Las Lecaps son Letras del Tesoro Nacional Capitalizables en Pesos, instrumentos de deuda de corto plazo emitidos por el Estado argentino. A diferencia de un bono que distribuye cupones periódicos, su estructura habitual acumula el rendimiento previsto hasta la fecha de vencimiento, cuando se paga el valor que corresponda según las condiciones de emisión. Su denominación, fechas y mecanismo específico deben verificarse en cada licitación.

La palabra «capitalizable» indica que los intereses se incorporan al valor sobre el que se calcula la acumulación posterior, de acuerdo con una tasa y una convención de capitalización establecidas. Sin embargo, para un inversor que compra la letra en el mercado secundario, el rendimiento no depende solo de esa tasa contractual: también depende del precio efectivamente pagado y de los días que faltan hasta el cobro.

Supongamos una letra que pagará $120 al vencimiento y se negocia hoy a $115, con 30 días pendientes. Si se conserva hasta el pago y se cumple lo previsto, la ganancia nominal del período será de aproximadamente 4,35%: ($120 / $115) - 1. Esa cifra es una tasa del período, no una TNA ni una TEA. Para compararla con otros instrumentos hay que anualizarla mediante una convención consistente y considerar gastos e impuestos, si corresponden.

Si las tasas de mercado suben, el precio de una Lecap ya emitida puede bajar para que un nuevo comprador obtenga un rendimiento competitivo; si las tasas caen, suele ocurrir lo contrario. Ese riesgo de precio existe aunque el flujo contractual al vencimiento no cambie, y gana importancia cuando queda más plazo por delante.

Por eso, al mirar una Lecap no alcanza con observar la tasa anunciada en una colocación. Conviene distinguir rendimiento a vencimiento, precio de mercado, fecha exacta de liquidación y riesgo crediticio: son elementos diferentes de una misma operación.