Resultados de la búsqueda

DISINFLATION RETURNS, RE-RATING ARRIVES, AND ACTIVITY REMAINS IN FOCUS. It was a near-ideal week for local assets, supported by a combination of positive developments. The most significant were the May inflation surprise to the downside and Argentina's sovereign credit upgrade, both set against an improved global backdrop. This drove a strong performance across local assets, with country risk reaching its lowest level since 2018 and the Merval closing at its year-to-date high — all in a context where the exchange rate edged lower and passive interest rates continued declining. The Treasury also executed a solid auction, easing its maturity profile. The BCRA continued purchasing FX, though at a slower pace than in May despite stronger agri-sector settlements, which may signal a pickup in import demand or lower inflows from external financing. On the downside, April activity data disappointed again, with both industrial output and construction contracting after a brief March rebound, while private credit shows no signs of recovery — a headwind for the government's public image and fiscal accounts. This week, attention will focus on country risk dynamics and BCRA purchases, while the economic calendar is packed with the fiscal balance, trade balance, wholesale prices, and construction cost index, all for May.

INFLATION RESUMES ITS DOWNTREND, supported by stable meat prices, unchanged fuel prices, and smaller utility tariff increases. May's National CPI came in at 2.1% m/m — 0.5 percentage points below April's reading and below the market consensus of 2.4% m/m, marking the best print since September of last year. Regulated prices rose just 2.4% m/m, down sharply from 4.7% m/m in April, while Core inflation slowed to 1.9% m/m, 0.4 pp below the prior month. Core ex-meat remained at 2.1% m/m, reflecting the persistence of price pressures above the 2.0% threshold. In the first five months of the year, headline CPI accumulated 14.7%, with the twelve-month reading at 33.2%. In Greater Buenos Aires, the monthly reading was 2.3% m/m, with annual inflation at 33.6%.

ACTIVITY REMAINS WEAK AND UNEVEN. After a brief March recovery, both industrial production and construction contracted sharply in April. Industrial output fell 2.1% m/m and 2.8% y/y, accumulating a 2.4% decline year-to-date and sitting 5% below November 2023 levels. Construction dropped 4.0% m/m and 2.8% y/y, though it remains up 2.1% year-to-date — still 22% below 2023 levels. The fishing sector also underperformed, with output falling 17.0% m/m and 23.1% y/y. The standout continues to be mining, which posted a 0.7% m/m and 9.5% y/y gain in April, driven by a 19.0% y/y surge in crude oil production. With these results, the April EMAE (monthly economic activity estimator) is likely to post a new decline, unwinding March's recovery. Weak activity continues to weigh on employment, the government's approval ratings, and fiscal dynamics.

ANOTHER RE-RATING FOR ARGENTINA, as S&P Global followed Fitch's lead and upgraded Argentina's sovereign credit rating to "B-/B" with a stable outlook, from "CCC+/C". The agency highlighted the fiscal surplus, the recovery of voluntary debt financing, and the gradual rebuilding of reserves as the key drivers of the upgrade. With this move, only Moody's has yet to act, and a similar upgrade there would further broaden the investor base for local sovereign debt. S&P noted that Argentina is now better positioned to meet its debt maturities over the next two years without relying exclusively on multilateral organizations. Risks remain: net reserves are still negative, inflation continues to run above the pace of FX depreciation, the economic recovery is uneven across sectors, and the 2027 electoral calendar historically complicates policy consistency. S&P left the door open for a further upgrade in 18–24 months if macro consolidation is sustained and external financing access improves.

THE BCRA CONTINUES BUYING FX. During the second week of June, the Central Bank purchased USD 437M in the FX market, bringing the month-to-date total to USD 873M and the year-to-date total to USD 10.630B. The notable feature of June has been the moderation in the pace of purchases relative to the previous two months — USD 87M/day vs. USD 140M/day — even as agri-sector settlements accelerated to USD 145M/day from USD 130M/day. This divergence likely reflects either a slowdown in FX supply from the energy and mining sectors and/or a pickup in import demand for goods, services, and external assets. Net of a USD 230M weekly loss — and USD 630M month-to-date — from the decline in gold prices and other operations, international reserves closed the week at USD 47.419B, approximately USD 450M below the prior week's close.

THE EXCHANGE RATE AND INTEREST RATES BOTH DECLINED. The official exchange rate fell 0.8% on the week to ARS 1,430.81, now 24.2% below the upper band of ARS 1,776.4. The BCRA again sold Dollar-Linked securities (TZV26) to help contain FX pressure. Financial exchange rates also retreated: the MEP dollar fell 0.6% to ARS 1,452.2 and the CCL declined 1.3% to ARS 1,495.1, with the exchange spread narrowing to 3.0%. FX futures followed the same trend, posting an average weekly decline of 1.4%, with implied depreciation in the range of 1.5%–1.9% m/m. Volume closed at USD 811M, while open interest rose USD 104M to USD 3.368B. On the rates front, the TAMAR rate closed at 21.5%, down 30 bps from the prior week and 80 bps from end-May — the lowest level of the current administration. Lending rates, by contrast, remained unchanged, as private sector credit in local currency continues to show no signs of recovery — in fact, practically flat over the past twelve months.

THE TREASURY SUCCESSFULLY EXTENDED ITS MATURITY PROFILE. At Wednesday's auction, the Treasury achieved a 120% rollover, absorbing ARS 1.04 trillion with a weighted average tenor of 940 days — roughly double the prior month. The auction did not include LECAPs (as the maturing amount was small at ARS 5 trillion), with demand concentrated in Dual instruments (72% of total) and Dollar-Linked bonds (28%). In the CER-linked Dual tranche, cut-off rates were in line with secondary market levels (TXMD8 at CER +4.76%; TXMD9 at CER +5.86%; TXMJ0 at CER +6.34%), while the TAMAR-linked Dual tranche offered a spread premium. Dollar-Linked bonds also priced with a premium in the long end. The AO28 completed its USD 300M cap across both auctions at a yield of 8.64%, slightly above secondary market. In the second auction, the Treasury received bids equivalent to 16x the offered amount, reflecting the rate compression seen on Thursday following the sovereign credit upgrade. On a year-to-date basis, the Treasury has achieved a 112% rollover, absorbing ARS 11.0 trillion, with the composition shifting progressively away from fixed-rate LECAPs — which fell from 63% in Q1 to 52% accumulated — in favor of Dollar-Linked and Dual instruments. Looking ahead, the remainder of June represents the highest-pressure month of the year, with ARS 20 trillion in maturities; the profile eases between July and November before a new peak of ARS 37.2 trillion in December.

FIXED-RATE INSTRUMENTS LED GAINS IN THE ARS CURVE. Following the inflation surprise, LECAPs outperformed, rising an average of 1.0% — led by the long end, which advanced 1.5%. After the CCL adjustment, the short end yielded approximately 3.0% EMR, the mid segment around 3.1%, and the long end around 3.2%. CER bonds advanced an average of 0.7%, led by 2027 and 2028 maturities with gains of 0.8%. The market is now pricing average monthly inflation of 1.7% for June–October and 1.4% for November 2026–April 2027. The CER curve offers real yields averaging -2.6% for 2026 maturities, +2.7% for 2027, and 6.9% for 2028. Dual bonds gained 0.5%, offering an average spread of TAMAR +0.5%. Dollar-Linked bonds declined 0.7%, consistent with the fall in the official exchange rate — partly driven by BCRA sales of FX hedges through TZV26. Dollar-Linked instruments yield Depreciation +4.0%, with the market pricing an average monthly depreciation of 1.5% through September 2026, implying a forward exchange rate of ARS 1,512.

COUNTRY RISK HITS CYCLE LOWS as hard-dollar sovereign debt posted a strong week, advancing 2.3% — well above the 0.5% gain in comparable EM peers. The primary driver was the credit rating upgrade, set against a backdrop of continued BCRA FX purchases. Country risk fell 58 bps to 437 bps, the lowest level of the Milei administration, with Argentina's spread over the EMBI Latam narrowing 59 bps to 183 bps. Globals led the way with a 2.6% gain, paced by GD35 (+2.9%) and GD41 (+3.6%). At current prices, Bonares yield between 6.4% and 9.4%, while Globals yield between 4.9% and 8.7%. Bopreal bonds rose 0.4%, driven by the Bopreal Series 1B (+3.4%), with Bopreal yields now ranging from 3.8% to 7.1%. Sub-sovereign bonds advanced 1.2%, with the Buenos Aires 2037 bond leading the move (+2.7%); sub-sovereigns now yield between 5.4% and 10.9%. Corporate bonds gained an average of 0.5%, led by New York law instruments. Under foreign law, YPF 2031 stood out with a 1.1% gain; under local law, Tecpetrol 2027 rose 1.8%. NY law corporates yield an average of 7.2%, while local law corporates yield 4.7%.

THE MERVAL CLOSES AT A YEAR-TO-DATE HIGH, rising 8.9% in pesos and 10.5% in dollar terms on the week, significantly outpacing Latam (5.2%) and Brazil (3.0%). Year-to-date, the index is up 12.4% in dollars, closing the week at USD 2,250 — its highest level of the year and just 9% below the all-time high of USD 2,450 reached in January 2025. The re-rating drove broad-based gains across all sectors, led by banks, communications, and utilities. The top performers were BBVA (+19.0%), Macro (+18.1%), and Supervielle (+16.9%), with no stocks posting declines. Among NYSE-listed ADRs, the average weekly gain was 8.4%, also led by BBVA (+17.5%), Macro (+17.1%), and Supervielle (+16.5%). The relative underperformers within the index were Vista (-3.1%), Globant (-1.7%), and MercadoLibre (-1.3%).

WEEK AHEAD

The economic calendar is packed with key releases. On Wednesday the 17th, the May fiscal balance will be published, along with INDEC's Wholesale Price Index (IPM) and Construction Cost Index (ICC) for the same month. On Thursday the 18th, the May trade balance will be released alongside June's consumer confidence reading.

Semana casi ideal para los activos locales, con una combinación de buenas noticias. Lo más importante fue la baja de la inflación de mayo y el re-rating de la deuda soberana, a lo que se sumó el mejor clima global. Esto permitió una muy buena performance de los activos locales, con el riesgo país llegando al nivel más bajo desde 2018 y el Merval en el nivel máximo del año, en un contexto en el que el tipo de cambio tuvo una leve caída y las tasas de interés pasivas siguieron en baja. También se destacó la buena licitación del Tesoro, que le permitió aliviar el perfil de vencimientos. El BCRA siguió comprando divisas, aunque a menor ritmo que el que venía mostrando en mayo, pese a la mayor liquidación del agro, lo que podría estar marcando un repunte de la demanda o un menor ingreso por financiamiento externo. La mala nota la volvieron a dar los datos de actividad, que en abril retrocedieron nuevamente, al tiempo que el crédito al sector privado no da señales de recuperación, lo que sigue siendo una mochila pesada para que el gobierno mejore su imagen, que viene en caída, y complica las cuentas públicas por la menor recaudación y un ajuste del gasto que luce cada vez más costoso. Las miradas de esta semana estarán en la dinámica del riesgo país y de las compras del BCRA, mientras que el calendario de publicaciones estará nutrido por el resultado fiscal, el saldo comercial, los precios mayoristas y los de la construcción, todos correspondientes a mayo.

Desinflando. Apoyada en la estabilidad del precio de la carne y de las naftas, y en menores ajustes de las tarifas de servicios públicos, la inflación volvió a bajar en mayo, confirmando la desaceleración que había logrado en abril luego del salto de marzo, y marcando el mejor registro desde septiembre del año pasado. Concretamente, el IPC Nacional de mayo registró un alza de 2,1% m/m, 0,5 pp por debajo del dato de abril y por debajo de las expectativas del mercado, que apuntaban a un alza de 2,4% m/m. Fue el menor registro desde septiembre del año pasado. La menor presión de precios obedeció al menor ajuste de los precios regulados, que solo subieron 2,4% m/m –vs. 4,7% m/m en abril–, gracias al menor ajuste de tarifas de servicios públicos y de combustibles, al tiempo que la medición Core anotó un alza de 1,9% m/m, 0,4 pp menos que en abril, gracias a la estabilidad en el precio de la carne. El IPC Core sin carnes volvió a marcar un alza de 2,1% m/m, reflejo de la resiliencia de los precios a quebrar la barrera del 2,0% m/m. Con este resultado, en los primeros cinco meses del año el IPC general subió 14,7% y, en los últimos doce meses, 33,2%. Medido por regiones, vale destacar que en GBA –donde mayormente miden las estimaciones privadas– subió 2,3% m/m y 33,6% i.a.

Actividad heterogénea y débil. Luego de la recuperación que habían marcado en marzo, en abril, tanto la actividad industrial como la construcción –dos de las actividades con mayor incidencia en el PBI y en la dotación de empleo– volvieron a retroceder con fuerza. En el caso de la producción industrial, retrocedió 2,1% m/m y 2,8% i.a., acumulando en el año una caída de 2,4% i.a. –quedó 5% por debajo de los niveles registrados en noviembre de 2023–. La actividad de la construcción cayó 4% m/m y 2,8% i.a., aunque en lo que va del año acumula un alza de 2,1% –está 22% por debajo de los niveles de 2023–. También fue mala la performance del índice de producción pesquero, que profundizó su deterioro con una caída de 17% m/m y 23,1%. La excepción sigue siendo la actividad minera, que sostiene un muy buen dinamismo, anotando en abril un alza de 0,7% m/m y de 9,5% i.a., impulsada por la producción de petróleo crudo, que saltó 19% i.a. Con este resultado, es muy probable que el EMAE de abril marque una nueva caída, borrando la recuperación que había logrado en marzo. La pobre performance del nivel de actividad limita la recuperación del empleo, golpea la imagen del gobierno y complica la dinámica de las cuentas públicas.

Otro re-rating. S&P Global le siguió los pasos a Fitch y subió la nota soberana de Argentina a “B-/B” con perspectiva estable, desde “CCC+/C”. Con esto, solo queda que Moody’s complete el cuadro, lo que permitiría aumentar el flujo de inversiones hacia la deuda soberana local. La calificadora destacó el superávit fiscal, la recuperación del financiamiento voluntario de deuda y la paulatina recomposición de reservas como los drivers centrales de la mejora en la calificación. Con esto, el país queda mejor posicionado para afrontar los vencimientos de los próximos dos años sin depender exclusivamente de organismos multilaterales. Los riesgos no desaparecen: reservas netas todavía negativas, inflación que sigue por encima del ritmo de depreciación del tipo de cambio, recuperación heterogénea entre sectores y un calendario electoral en 2027 que históricamente ha complicado la consistencia de las políticas. S&P dejó abierta la puerta a una nueva mejora en 18-24 meses si la consolidación macro se sostiene y mejora el acceso a financiamiento externo.

El BCRA continúa de compras. En la segunda semana del mes, el BCRA replicó el comportamiento de la primera y compró USD 437 M en el mercado de cambios, acumulando en lo que va del mes compras netas por USD 873 M y USD 10.630 M en el año. Lo destacado de junio viene siendo la moderación en el ritmo de compras respecto a los dos meses previos –USD 87 M por día contra USD 140 M–, en un contexto en el que el agro aceleró el ritmo de liquidaciones –USD 145 M vs. USD 130 M–, lo que estaría reflejando, o bien una moderación en la oferta de divisas del sector energético y minero –ya sea por menos exportaciones o menores ingresos por emisiones de deuda–, y/o un aumento de la demanda por importaciones de bienes, servicios y activos externos. Las compras realizadas no compensaron la pérdida de USD 230 M en la semana –y USD 630 M en lo que va de junio– por la caída del precio del oro y por otras operaciones, y las reservas internacionales cerraron la semana en USD 47.419 M, casi USD 450 M por debajo del cierre de la semana previa.

Caída conjunta del tipo de cambio y de las tasas de interés. El tipo de cambio oficial cayó 0,8% en la semana y cerró en $1.430,81, ubicándose 24,2% por debajo del techo de la banda ($1.776,4). Nuevamente, el BCRA vendió títulos dollar-linked (TZV26), lo que ayudó a contener al tipo de cambio. Los dólares financieros también retrocedieron: el MEP perdió un 0,6% hasta $1.452,2 y el CCL un 1,3% hasta $1.495,1, con el canje cayendo hasta 3,0%. Los futuros mostraron la misma dinámica, con una caída semanal promedio de 1,4% y una devaluación implícita en el rango de 1,5%-1,9% m/m. El volumen operado cerró en USD 811 M y el interés abierto subió en USD 104 M hasta los USD 3.368 M. En cuanto a las tasas de interés, la tasa TAMAR cerró en 21,5%, 30 pb por debajo de la semana previa y 80 pb respecto de fin de mayo, siendo el nivel más bajo de la gestión actual. Diferente es la situación de las tasas activas, que no registraron cambios en un contexto en el que el crédito privado en moneda local sigue sin repuntar –de hecho, en los últimos doce meses prácticamente no creció–.

El Tesoro despejó su perfil de vencimientos en pesos. En la licitación del miércoles, el Tesoro logró un rollover del 120%, absorbiendo $1,04 billones, con un plazo promedio ponderado de 940 días –prácticamente el doble del registrado el mes anterior–. La licitación no incluyó Lecap –al ser un vencimiento chico de $5 billones– y la demanda se concentró en instrumentos Duales (72% del total) y DLK (28%). En el tramo Dual versión CER, las tasas de corte se ubicaron en línea con el secundario (TXMD8 en CER +4,76%; TXMD9 en CER +5,86%; TXMJ0 en CER +6,34%), mientras que en la versión TAMAR los instrumentos otorgaron premio. En dollar linked también se otorgó premio en el tramo largo. El AO28 completó el máximo de USD 300 M entre sus dos licitaciones a una TIR de 8,64%, levemente por encima del secundario. En la segunda licitación, el Tesoro recibió ofertas equivalentes a 16 veces lo licitado, debido a la compresión de tasas que se dio el jueves tras el re-rating crediticio de Argentina. En términos acumulados, el Tesoro lleva un rollover del 112% en 2026, absorbiendo $11,0 billones, con una composición que muestra una reducción progresiva de la tasa fija –Lecap cayó del 63% en el primer trimestre al 52% acumulado– en favor de dollar linked y Duales. De cara a lo que resta del año, lo que queda de junio representa el mes de mayor presión, con vencimientos por $20 billones, mientras que el perfil se despeja entre julio y noviembre antes de un nuevo pico en diciembre, cuando vencen $37,2 billones.

La tasa fija lideró las subas en pesos. Tras la sorpresa en el dato de inflación, en la curva de pesos, las mayores subas fueron para las Lecap, que en promedio avanzaron un 1,0%, impulsadas por el tramo largo, que registró subas de 1,5%. Con esto, el tramo corto rinde 1,7% TEM, el tramo medio 1,8% y el tramo largo 1,9%. En segundo lugar, los CER avanzaron un 0,7% promedio, impulsados por los instrumentos con vencimiento en 2027 y 2028, que registraron subas de 0,8%. El mercado pasó a descontar una inflación mensual promedio de 1,7% para los meses entre junio y octubre, y de 1,4% entre noviembre y abril de 2027. La curva CER ofrece una tasa real de -2,6% promedio en los instrumentos 2026, +2,7% para los de vencimiento en 2027 y 6,9% para los de 2028. Por detrás, los Duales avanzaron un 0,5% y ofrecen un margen de TAMAR +0,5% promedio. Por último, los dollar-linked cayeron un 0,7%, en línea con la caída del tipo de cambio oficial, explicada en parte por las ventas del BCRA de cobertura cambiaria a través del TZV26. Con esto, los dollar-linked rinden devaluación +4% y el mercado espera una devaluación mensual promedio de 1,5% para septiembre de 2026, con un tipo de cambio implícito de $1.512.

Riesgo país en mínimos. La deuda soberana hard dollar cerró una gran semana, con un avance de 2,3%, muy por encima del 0,5% que subieron los comparables. El principal impulso provino de la recalificación crediticia en un contexto en el que el BCRA continúa comprando divisas. De esta manera, el riesgo país cayó 58 pb hasta los 437 pb, mínimo de la gestión Milei. A su vez, el soberano comprimió spread frente al EMBI Latam en 59 pb y cerró en 183 pb. Los Globales lideraron las subas al avanzar un 2,6%, empujados por la suba de 2,9% en el GD35 y de 3,6% en el GD41. A estos precios, los Bonares ofrecen rendimientos de entre 6,4% y 9,4% en MEP, y los Globales rinden entre 4,9% y 8,7%. Los BOPREAL exhibieron una suba de 0,4%, empujados por el BOPREAL Serie 1 B, que avanzó un 3,4%. De esta manera, los BOPREAL rinden entre 3,8% y 7,1%. Los subsoberanos avanzaron un 1,2%, acoplándose a la buena dinámica del soberano. La principal suba se vio en el bono de Buenos Aires 2037, que avanzó un 2,7%. Así, los subsoberanos rinden entre 5,4% y 10,9%. En cuanto a los corporativos, avanzaron en promedio un 0,5%, impulsados por los instrumentos de Ley Nueva York. Bajo legislación extranjera, se destacó YPF 2031 con una suba de 1,1%, y bajo legislación local, Tecpetrol 2027 avanzó un 1,8%. Los corporativos de Ley NY rinden en promedio 7,2%, mientras que los de Ley Arg rinden 4,7%.

Merval en máximos del año. El Merval subió un 8,9% en pesos y 10,5% en dólares CCL en la semana, mostrando la misma dinámica que la curva soberana en dólares, en la que superó ampliamente la performance de Latam (5,2%) y Brasil (3,0%). Así, en el año sube un 12,4% en dólares y cerró la semana en USD 2.250, máximo del año, quedando a un 9% del máximo histórico de USD 2.450 de enero de 2025. El re-rating empujó a las acciones al alza, y se observaron subas en todos los sectores, lideradas por bancos, comunicación y utilities. Las acciones que más subieron fueron BBVA (19,0%), Macro (18,1%) y Supervielle (16,9%), en tanto que no se vieron caídas. Para las acciones que cotizan en Nueva York, la suba promedio semanal fue de 8,4%, liderada por BBVA (17,5%), Macro (17,1%) y Supervielle (16,5%). En tanto, las acciones que más retrocedieron fueron Vista (-3,1%), Globant (-1,7%) y MELI (-1,3%).

Lo que viene. El calendario económico estará nutrido con importantes publicaciones. El miércoles 17 se conocerá el resultado fiscal de mayo, al tiempo que el INDEC publicará el IPM y el ICC del mes pasado. El jueves 18 se conocerá la balanza comercial de mayo y se publicará el dato de confianza del consumidor de junio.

‍

El ansiado acuerdo entre EE. UU. e Irán parece estar a punto de cerrarse. Los inversores no lo cuestionan –tampoco conocen los detalles–, sino que festejan y se ilusionan con que pronto vuelva a fluir el comercio global de combustibles y energía por el estrecho de Ormuz, permitiendo cierta normalización de la oferta. Esto derrumbó el precio del petróleo, que volvió a los niveles de principios de marzo, y el mercado operó en modo risk-on, con alzas generalizadas en todos los activos, recuperándose de la fuerte caída registrada en las dos semanas previas. En este contexto, SpaceX realizó una IPO histórica, reflejo de que la narrativa de la revolución de la IA y su infraestructura recién arranca. Mientras tanto, la inflación volvió a subir, aunque viene “haciendo precio”, pues hasta el momento no se ve un traslado fuerte de los precios de los combustibles al resto de la economía. Esto le da cierto margen al flamante presidente de la Fed, que esta semana deberá definir qué rumbo toma la política monetaria. Las miradas de esta semana estarán puestas en los detalles del acuerdo que firmarían el viernes en Suiza los enviados de Trump y los iraníes, en tanto que en la agenda macro se destacan la reunión de la Fed y las ventas minoristas.

Principio de acuerdo. EE. UU. e Irán anunciaron un acuerdo para detener las operaciones militares y avanzar hacia una solución diplomática. El entendimiento incluye el cese de hostilidades en los distintos frentes, incluido el Líbano. Irán permitiría la reapertura progresiva del estrecho de Ormuz, aunque el tema más difícil sigue siendo el programa nuclear iraní. El acuerdo abre negociaciones técnicas, pero no resuelve completamente las diferencias sobre enriquecimiento de uranio, inspecciones y sanciones. EE. UU. condiciona cualquier alivio importante de sanciones a verificaciones sobre el programa nuclear y otras cuestiones regionales. Israel mostró cierta desconformidad, dado que considera que no cubre suficientemente el tema misilístico iraní ni el apoyo a grupos aliados en la región. Se prevé que el acuerdo provisional se firme en Suiza el viernes, y el presidente Donald Trump declaró que el libre flujo de petróleo desde el Golfo Pérsico se reanudará una vez que el acuerdo entre en vigor. Sin embargo, ni Washington ni Teherán publicaron el texto del memorando de entendimiento. El mercado lo tomó como una señal positiva, con una fuerte caída del precio del petróleo, que cerró en USD 82 el WTI, el nivel más bajo desde principios de marzo, al tiempo que todos los activos financieros tuvieron una muy buena jornada, entre los que se destacaron la suba de 1,8% del S&P 500, la baja de la UST10Y, que cerró en 4,47%, y el repunte del precio del oro, que volvió a quedar por encima de los USD 4.300 la onza.

Inflación en alza. En mayo, el IPC de EE. UU. aumentó 0,5% m/m, desacelerándose respecto del 0,6% m/m de abril y en línea con las previsiones del mercado. Los precios de la energía avanzaron 3,9% m/m –tras subir 3,8% en abril y 10,9% en marzo– y, con esto, el índice energético representó más del 60% del incremento mensual. La misma tendencia marcó el IPC Core, que anotó un alza de 0,2% m/m, prácticamente la mitad de lo que había subido en abril y ligeramente por debajo de las expectativas del mercado, que preveían un incremento de 0,3%. Si bien no sorprendieron respecto de la previsión, en los últimos doce meses el IPC general subió 4,2% –contra 2,7% i.a. a fines de 2025 y la variación más alta desde abril de 2023–, mientras que el IPC Core aumentó 2,9% i.a. –30 pb más que en diciembre de 2025–. La presión de precios también se reflejó en los precios al productor (IPP), que en mayo anotaron un alza de 1,1% m/m –por encima de las previsiones, que apuntaban a 0,7% m/m– y de 6,5% i.a., el mayor incremento desde noviembre de 2022. Por su parte, el IPP Core avanzó 0,4% m/m y 4,9% i.a.

Menor déficit fiscal. El gobierno estadounidense registró un déficit presupuestario de USD 293.000 M en mayo de 2026, 7% más bajo que el de un año atrás –aunque el mercado esperaba una reducción a USD 275.000 M–. Si bien los ingresos retrocedieron 9,6% i.a. –se destacó la reversión de los ingresos por aranceles, dado que el Tesoro devolvió USD 44.000 M cuando venía recaudando a razón de USD 25.000 M por mes–, el gasto total cayó 8,5% i.a., impulsado por la baja de 13,3% i.a. del gasto primario. A su vez, los intereses subieron 24% i.a. –totalizaron USD 107.000 M y representaron el 19% de los ingresos totales–. Con este resultado, en lo que va del año fiscal actual, los ingresos crecieron 5,0% i.a., mientras que el gasto total subió 1,2% i.a., lo que permitió reducir el déficit total en 9,0% i.a., llegando a USD 1.246 MM, 3,9% del PBI –vs. 4,6% en el mismo período del ejercicio anterior–.

Menor déficit comercial. El déficit comercial de EE. UU. se redujo a USD 55.900 M en abril, desde USD 56.600 M en marzo, mejorando las expectativas del mercado, que apuntaban a USD 56.100 M. Las exportaciones aumentaron 2,6% m/m –USD 8.300 M– hasta un récord de USD 327.100 M –se destacaron las ventas externas de petróleo crudo y derivados, en medio del aumento de los precios de la energía–. En tanto, las importaciones crecieron 2,0% m/m hasta USD 383.000 M, el nivel más alto en un año, debido únicamente a las compras de bienes de capital –principalmente computadoras, semiconductores y equipos de telecomunicaciones–. En los últimos doce meses, las exportaciones aumentaron 9,0% i.a., mientras que las importaciones bajaron 2,4% i.a., lo que permitió reducir el déficit comercial 36%, gracias a una baja de 26% i.a. en el déficit de la balanza de bienes y una mejora de 10% i.a. en el saldo de servicios.

Mejora la confianza del consumidor. El Índice de Sentimiento del Consumidor de la Universidad de Michigan subió a 48,9 a principios de junio de 2026, desde el mínimo histórico de mayo de 44,8 y por encima de las expectativas del mercado, de 46,0. La modesta recuperación reflejó cierto alivio tras la baja de los precios de la gasolina a principios de mes. Los consumidores de bajos ingresos, para quienes la gasolina representa una mayor proporción de sus presupuestos, mostraron un aumento particularmente fuerte en el sentimiento. Las evaluaciones de las finanzas personales y de las condiciones empresariales mejoraron. Sin embargo, a pesar de las ganancias iniciales de junio, el sentimiento económico general sigue siendo relativamente bajo, 13% por debajo de enero de 2026 y 19% por debajo de hace un año, ya que los consumidores siguen enfocados en las presiones financieras cotidianas. La preocupación por la inflación sigue siendo un tema clave. Las expectativas de inflación para el próximo año bajaron ligeramente a 4,6%, desde 4,8% en mayo, mientras que las previsiones a largo plazo cayeron a 3,4%, desde 3,9%. Los consumidores siguen preocupados por que la inflación pueda mantenerse persistentemente alta, en especial en el corto plazo.

IPO histórico. SpaceX concretó una de las mayores salidas a bolsa de la historia. La compañía de Elon Musk colocó 555,6 millones de acciones a USD 135 por título, recaudando inicialmente USD 75.000 M y alcanzando una valuación cercana a USD 1,77 billones. Tras el debut en el Nasdaq bajo el ticker SPCX, las acciones subieron 19%, hasta USD 161, llevando la capitalización por encima de los USD 2 billones. La demanda inversora refleja las expectativas sobre el crecimiento de Starlink –una constelación de miles de satélites que brinda internet de baja latencia en zonas sin buena infraestructura terrestre–. También por los lanzamientos espaciales –fabrica los cohetes Falcon 9 y Falcon Heavy, que llevan satélites, cargas y astronautas al espacio y son reutilizables, lo que reduce notablemente el costo por lanzamiento; también desarrolla naves como SpaceX Dragon, que transportan astronautas y carga hacia la NASA y la Estación Espacial Internacional–. La inteligencia artificial y los proyectos de infraestructura espacial –trabaja en SpaceX Starship, pensado para misiones a la Luna, Marte y transporte espacial de gran escala– son otros aspectos que esperan que crezca.

Mercado. Los mercados tuvieron una semana muy volátil, pero positiva, que les permitió recuperar gran parte de la caída que habían tenido en las semanas previas. En cuanto a la renta fija, los rendimientos de los bonos del Tesoro operaron a la baja, especialmente en el tramo corto, con la UST2Y bajando 10 pb hasta 4,06%, mientras que la UST10Y quedó en 4,47%, 6 pb por debajo de la semana previa. Con esto, el índice de bonos subió 0,7%, recortando la pérdida de lo que va de junio a 0,2%. En cuanto a las acciones, las tecnológicas volvieron a brillar y el S&P 500 y el Nasdaq ganaron 2,3% y 3,8%, respectivamente, recortando gran parte de las pérdidas que venían arrastrando en junio. En cuanto a los commodities, el petróleo cayó 11% y el cobre repuntó 3,5%, al tiempo que los precios de las materias primas agrícolas y el oro cerraron prácticamente sin cambios.

Lo que viene. Las miradas de esta semana estarán puestas en la publicación de los detalles del principio de acuerdo alcanzado y en la firma formal en Suiza el viernes, mientras los inversores esperan que el tránsito en Ormuz comience a fluir. Además, se prevé que la Fed mantenga las tasas de interés sin cambios en su primera reunión de política monetaria bajo la presidencia de Kevin Warsh, aunque la clave será si los responsables de la política monetaria mostrarán disposición a una suba de tasas hacia fines de este año –si bien los últimos datos de inflación encendieron las alarmas, un acuerdo en Medio Oriente y la distensión en el precio del petróleo podrían aliviar el panorama para la Fed–. En cuanto a los datos económicos, se seguirán de cerca las ventas minoristas –se proyecta un alza de 0,5% m/m–, la producción industrial –se estima un avance de 0,2% m/m, una fuerte desaceleración respecto del aumento de 0,7% anterior– y la construcción de viviendas nuevas –es probable que tanto los inicios de construcción de viviendas como los permisos de construcción hayan disminuido el mes pasado–.

‍

Los contratos de dólar en A3 cayeron durante la semana un 1,41% promedio. Las bajas más importantes fueron para los contratos de septiembre (-1,59%), noviembre (-1,56%) y octubre (-1,53%). Asimismo, el interés abierto mostró una suba de USD 105 M en la semana, explicada mayormente por los contratos de julio y agosto.

El próximo contrato en vencer es el de junio que cotiza en $1.441, por lo que marca una devaluación directa de 0,7% e implícita mensual de 1,2%. Para los tres meses siguientes, los precios reflejan que la suba en el dólar correría en niveles en torno al 1,6%: 1,5% en julio ($1.466), 1,6% en agosto ($1.493) y 1,7% en septiembre ($1.520). A partir de ahí, señalan una devaluación que continúa al ritmo de 1,9% promedio hasta mayo del 2027.

La curva de tasas implícitas mostró un desplazamiento hacia abajo. La curva exhibe una pendiente positiva que va desde un nivel de 14% TNA en junio hasta 25% TNA en mayo 2027. 

El volumen operado retrocedió, y en las últimas cinco ruedas se comerciaron USD 4.354 M. El viernes 12 de junio el interés abierto cerró en USD 3.368 M, mostrando una baja de 22% m/m y de 25% a/a.

‍

A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.

Descargar informe al 12/06/2026

‍

A continuación podrás descargar el informe mensual del mercado de Financiamiento, en el que analizamos los distintos productos que ofrece el mercado y su evolución durante el último mes.

Descargar informe al 12/06/2026

LOCAL ASSETS CLOSED WITH A MARKEDLY POSITIVE TONE ON THURSDAY, driven by a strong rally in dollar-denominated sovereign bonds following S&P Global's upgrade of Argentina's credit rating. May inflation data also came in better than expected. ARS-denominated debt joined the advance, with Lecaps and CER bonds closing higher. Financial exchange rates were mixed, while the official rate declined. The BCRA completed another net-buying session. Equities posted one of their strongest sessions in recent memory, led by the financial sector.

DOLLAR-DENOMINATED SOVEREIGNS HAD A STANDOUT SESSION, with the HD Index advancing 2.5% and country risk compressing 60 bps to 443 bps. Gains were concentrated in the long end: AL35 rose 3.4%, GD35 gained 3.2%, and GD41 added 3.1%, while the short end showed more modest moves — AO27 gained 0.1% and GD29 rose 0.3%. BOPREALs edged down 0.3%.

ARS-DENOMINATED DEBT POSTED A POSITIVE SESSION ACROSS MOST SEGMENTS. Lecaps rose an average of 1.2%, with the long end outperforming. CER bonds gained 1.1% on the index, with stronger moves in longer maturities. Dual bonds fell an average of 0.8%. Dollar-linked instruments declined in line with FX dynamics, with the index falling 0.5%.

THE BCRA PURCHASED USD 73M IN THE FX MARKET, accumulating a daily average of USD 91M so far this month. Gross reserves closed up USD 57M. The official exchange rate closed at ARS 1,429, falling 0.5% from the previous session. Financial rates were mixed: the CCL retreated 0.9% to ARS 1,493 and the MEP held flat at ARS 1,452, with the spread compressing to 2.8%.

THE MERVAL ADVANCED 6.3% IN PESOS AND 7.2% IN DOLLAR TERMS, closing at USD 2,245. The session was broadly bullish: communications, banks, and real estate led sectoral gains with moves above 10%. Top performers included BBVA (+13.3%), Supervielle (+11.5%), and Banco Macro (+11.0%), while Mirgor (-3.0%) was practically the only name in the red. Among ADRs, the average rose sharply, with BBVA (+14.7%), Supervielle (+12.6%), and Telecom (+12.4%) leading the way; Globant (-1.4%) was the sole exception.

ON THE ECONOMIC DATA FRONT, MAY CPI ROSE 2.1% MOM AND 33.2% YOY, accumulating 14.7% in the first five months of the year. The reading came in below market consensus and marked a further deceleration from April's 2.6% and March's 3.4%. The standout was core inflation, which broke below the 2% floor to close at 1.9% — easing from 2.3% in April and its lowest reading since September 2025. Communications (3.4%) and Education (2.9%) were the categories with the highest contribution. At the other end, Clothing & Footwear (0.3%) and Alcoholic Beverages & Tobacco (0.8%) recorded the smallest increases.

En la rueda del jueves, los activos locales cerraron con un marcado tono positivo. Los soberanos en dólares avanzaron con fuerza tras el re-rating de S&P Global a la deuda argentina. Además, se publicó el dato de inflación de mayo, que dio mejor de lo esperado. La deuda en pesos también acompañó, con Lecap y CER cerrando al alza. Los tipos de cambio financieros operaron mixtos, mientras que el oficial cayó. En tanto, el BCRA completó otra rueda compradora. En acciones, el Merval registró uno de sus mayores avances recientes, liderado por el sector financiero.

Los soberanos en dólares tuvieron una jornada destacada, con el índice hard dollar avanzando un 2,5% y el riesgo país comprimiendo 60 pb hasta los 443 pb. Las ganancias se concentraron en el tramo largo: el AL35 subió un 3,4%, el GD35 un 3,2% y el GD41 un 3,1%, mientras que el tramo corto mostró avances más moderados –el AO27 ganó un 0,1% y el GD29 un 0,3%–. Los BOPREAL operaron con una leve baja del 0,3%.

La deuda en pesos tuvo una rueda positiva en casi todos sus segmentos. Las Lecap avanzaron en promedio un 0,3%, con el tramo largo concentrando el mejor desempeño. Los bonos CER sumaron un 0,2% en el índice, con variaciones mayores en los vencimientos más largos. Los Duales cayeron un 0,1% en promedio. Los dollar-linked retrocedieron en línea con la dinámica cambiaria, con el índice cayendo un 0,5%.

El BCRA compró USD 73 M en el mercado de cambios –acumulando un ritmo de USD 91 M diarios en lo que va del mes–, y las reservas brutas cerraron con un alza de USD 57 M. El dólar oficial cerró en $1.429, cayendo un 0,5% respecto de la rueda anterior. Los financieros operaron mixtos: el CCL retrocedió un 0,9% hasta $1.493 y el MEP operó sin cambios en $1.452, con lo que el canje se comprimió al 2,8%.

Los futuros operaron a la baja, con una caída promedio de 0,15%. El interés abierto retrocedió USD 40 M y cerró en USD 3.272 M. El volumen cayó USD 181 M respecto de la jornada anterior, finalizando en USD 934 M. Las tasas implícitas de los contratos de julio y agosto cerraron en torno al 21% TNA.

El Merval avanzó un 6,3% en pesos y un 7,2% en dólares CCL, cerrando en USD 2.245. La jornada fue ampliamente alcista: comunicación, bancos y real estate encabezaron las subas sectoriales con variaciones superiores al 10%. En acciones, BBVA (13,3%), Supervielle (11,5%) y Banco Macro (11,0%) lideraron las ganancias, mientras que Mirgor (-3,0%) fue prácticamente el único papel en rojo. Entre las acciones que cotizan en Nueva York, el promedio subió con fuerza, con BBVA (14,7%), Supervielle (12,6%) y Telecom (12,4%) como las principales ganadoras; Globant (-1,4%) fue la excepción a la tendencia.

En cuanto al dato económico del día, el IPC de mayo registró una suba de 2,1% m/m y 33,2% i.a., acumulando un 14,7% en los primeros cinco meses del año. El dato dio por debajo del consenso de mercado y representó una nueva desaceleración respecto al 2,6% de abril y el 3,4% de marzo. Lo más destacable fue la inflación núcleo, que perforó el piso del 2% y cerró en 1,9% –desacelerando desde el 2,3% de abril y marcando su menor registro desde septiembre de 2025–. Entre los rubros con mayor incidencia se destacaron Comunicación (3,4%) y Educación (2,9%). En el extremo opuesto, Prendas de vestir y Calzado (0,3%) y Bebidas alcohólicas y tabaco (0,8%) fueron los de menor variación.

Las acciones rebotaron desde mínimos de un mes, impulsadas por una jornada extraordinaria en semiconductores y la expectativa del IPO de SpaceX mañana. Por otro lado, el Índice de Precios al Productor (PPI) de mayo aceleró por cuarto mes consecutivo, aunque el componente núcleo sorprendió a la baja, lo que moderó levemente las expectativas de suba de tasas. El petróleo cayó en una rueda volátil, con señales de que el conflicto podría estar acercándose a un punto de inflexión.

La renta variable cerró con fuertes subas. El S&P 500 avanzó 1,9%, el Nasdaq 3,2% y el Dow Jones 2,0%, recuperando gran parte de las pérdidas de las últimas dos sesiones. Los semiconductores protagonizaron la jornada: Intel trepó 9,6% tras recibir un doble upgrade de Bank of America por sus perspectivas en CPUs y fundición, Micron avanzó 9,1%, ARM 10,5%, Marvell 10,1%, AMD 7,4% y Qualcomm 5,6%. Nvidia ganó 1,5% y TSMC 2,8%. En cambio, Oracle perdió 9,1% al anunciar un mayor endeudamiento para financiar data centers, con ventas sin crecimiento. Asimismo, el índice de acciones globales excluyendo EE. UU. avanzó 2,8%. Europa subió 2,7%, Japón 2,6% y los mercados emergentes 3,7%. Latam registró un alza de 3,3%, con Brasil sumando 2,1%. China no varió.

Por su parte, los rendimientos de los bonos del Tesoro bajaron, aliviados por el núcleo del PPI más moderado de lo esperado y las señales de que el conflicto podría acercarse a un punto de inflexión. La UST2Y cayó 6 pb hasta 4,06% y la UST10Y perdió 8 pb hasta 4,46%. Así, el índice de bonos del Tesoro avanzó 0,5%, los corporativos Investment Grade 0,8%, los High Yield 0,5% y la deuda de mercados emergentes 0,8%. El mercado descuenta una suba de tasas, con el primer movimiento esperado para diciembre de 2026.

El US Dollar Index retrocedió 0,1% hasta 99,82. El dólar perdió 0,3% frente al euro, 0,3% ante la libra y 0,4% contra el yen. En Brasil, la moneda se depreció 1,4% y cerró en USDBRL 5,11. A su vez, el oro aumentó 2,4% hasta USD 4.171 la onza, recuperando parte de las pérdidas del día anterior. La plata subió 4,3% hasta USD 66,4 la onza.

En cuanto al petróleo WTI, bajó 2,5% hasta USD 87,82 el barril en una rueda volátil, oscilando entre USD 87 y USD 91. Trump advirtió sobre posibles nuevos ataques a la infraestructura energética iraní, incluyendo la isla de Kharg, mientras que, al mismo tiempo, los Emiratos Árabes e Irán mantuvieron conversaciones directas, generando expectativas de desescalada. El flujo de buques por el estrecho de Ormuz continuó aumentando y las instalaciones petroleras no sufrieron daños materiales. Por otro lado, la soja cayó 0,7% hasta USD 409,7 la tonelada, sin drivers nuevos, en línea con la tendencia bajista de las últimas semanas ante condiciones climáticas favorables en EE. UU. El cobre avanzó 0,2% hasta USD 6,26 la libra, estabilizándose cerca de mínimos de tres semanas luego de haber recuperado algo de terreno con la moderación en las expectativas de suba de tasas.

En los datos económicos, el PPI de EE. UU. subió 1,1% m/m en mayo, desacelerando respecto del ritmo del mes previo. A nivel interanual, aceleró a 6,5%, el mayor registro desde noviembre de 2022, superando el consenso de 6,4% y marcando la cuarta aceleración consecutiva, afectado por los costos energéticos derivados del conflicto en Medio Oriente. El componente núcleo, excluyendo alimentos, energía y servicios comerciales, aumentó 0,8% m/m y 5,1% i.a., por encima del mes anterior. Sin embargo, el mercado lo recibió con alivio relativo: el dato en sí no sorprendió al alza de forma material y el núcleo siguió sin descontrol, lo que moderó levemente las expectativas de suba de tasas, aunque el mercado mantiene descontado un incremento para diciembre de 2026.

✅DATO  POSITIVO  DE  LA  SEMANA

El riesgo país cayó a 443 pb, mínimos de la gestión Milei, impulsado por la mejora en la calificación crediticia de Argentina por parte de S&P Global Ratings desde CCC+/C a B-/B. La calificadora fundamentó su decisión en el consistente superávit fiscal, la acumulación de reservas por parte del BCRA y la menor vulnerabilidad de Argentina a shocks externos. Así, el riesgo país exhibe una baja de 193 pb desde el máximo de 637 pb en marzo, y el spread con EMBI Latam disminuyó a 188 pb desde el máximo del año de 322 pb. Con esto, el tramo largo de los Globales rinde entre 9,2% TIR y 9,3% TIR, lo que deja a Argentina más cerca de poder refinanciar su deuda en el mercado de capitales internacional.

‍

⚠️A   MONITOREAR

El IPC Nacional de mayo marcó un alza de 2,1% m/m, 0,5 pp por debajo al registro de abril e incluso por debajo de las expectativas del mercado, que apuntaban a un aumento de 2,4%. Fue el mejor registro desde septiembre del año pasado. La menor presión de precios obedeció al menor ajuste de precios regulados, que solo subieron 2,4% m/m –vs. 4,7% m/m en abril– gracias al menor ajuste de tarifas de servicios públicos y de combustibles. A su vez, la medición Core avanzó de 1,9% m/m, 0,4 pp menos que en abril, beneficiado por la estabilidad en el precio de la carne. Con este resultado, en los primeros cinco meses del año el IPC general subió 14,7% y en los últimos doce meses 33,2%. Si bien es positivo el retorno al proceso de desinflación, el IPC Core sin carnes volvió a marcar un alza de 2,1% m/m, reflejo de la resiliencia de los precios a quebrar la barrera del 2,0% m/m.

🚨RIESGO

En abril, tanto la actividad industrial, como la construcción –dos de los sectores con mayor incidencia en el PBI y en la dotación de empleo– volvieron a retroceder con fuerza. En el caso de la producción industrial, bajó 2,1% m/m y 2,8% i.a. acumulando en el año una caída de 2,4% i.a. –quedó 5% por debajo de los niveles registrados en noviembre de 2023–. La actividad de la construcción disminuyó 4% m/m y 2,8% i.a., aunque en lo que va del año acumula un alza de 2,1% –está 22% por debajo de los niveles de 2023–. Con este resultado, es muy probable que el EMAE de abril marque una nueva caída, borrando la recuperación que había logrado en marzo. La mala performance del nivel de actividad –compensado por el excelente dinamismo de la actividad minera y del agro– limitan la recuperación del empleo y golpean la imagen del gobierno, lo que podría elevar el riesgo electoral.

‍

S&P GLOBAL RATINGS UPGRADED ARGENTINA'S SOVEREIGN CREDIT RATINGS in both local and foreign currency to 'B-/B' from 'CCC+/C', with a stable outlook. The upgrade reflects a reduction in economic vulnerabilities, a sustained fiscal surplus, and gradual BCRA reserve accumulation — factors that have strengthened the government's access to voluntary financing to cover 2026 and 2027 debt maturities. S&P cautioned that risks remain: net reserves are still negative, inflation continues to outpace the pace of exchange rate depreciation, growth is uneven across sectors, and the political outlook ahead of the October 2027 elections could generate tensions. A further upgrade could materialize within 18 to 24 months if external liquidity access consolidates and macroeconomic stability is sustained.

THE TREASURY ROLLED OVER 120% OF MATURING OBLIGATIONS, placing ARS 6.12 trillion against ARS 5.1 trillion in maturities. Some 72% of the placement was concentrated in CER/Tamar Dual bonds, priced in line with secondary market levels, once again extending the maturity profile to 2028 and beyond. A further 26% went into the August 2026 Dollar-Linked instrument, which priced at a slight premium to the secondary market. Additionally, ARS 3.04 trillion was exchanged — from June-maturing Duals and CER bonds — into CER/Tamar Duals due 2028, 2029, and 2030. On the hard dollar front, USD 200M was placed at a yield of 8.63%, slightly above secondary market levels.

DOLLAR-DENOMINATED SOVEREIGNS HAD A NEGATIVE SESSION, falling 0.5% in line with broader emerging markets, with steeper losses at the long end. Bonares retreated, led by AL41 (-0.8%) and AL30 (-0.4%), while Globales also closed in the red: GD35 and GD41 fell 0.4% and 0.7% respectively, with GD29 the lone exception, gaining 0.2%. Country risk rose to 503 bps. Bopreales were unchanged.

ARS-DENOMINATED DEBT HAD A POSITIVE SESSION ACROSS MOST SEGMENTS. Lecaps gained an average of 0.7%, with the long end outperforming while shorter maturities saw limited movement. CER bonds added 0.7% on an index basis, with TZXA7 leading gains (+1.4%), while shorter maturities were mixed. Dual bonds rose 0.7%, with TMG27 standing out within the segment (+1.3%). Dollar-linked bonds were the exception, slipping 0.2% in line with dynamics observed in the official FX market.

THE OFFICIAL EXCHANGE RATE CLOSED AT ARS 1,436.6, falling 0.7% from the prior session and sitting 23.4% below the upper band ceiling. Financial FX rates also declined: CCL (GD30) fell 0.5% to ARS 1,506.5 and MEP (GD30) dropped 0.5% to ARS 1,453.2, with the cross-market spread holding near 3.7%. The gap between the CCL and the official rate closed at 4.9%. The decline in FX rates coincided with another BCRA purchase of USD 121M — bringing the monthly total to USD 750M at a daily pace of USD 94M — though gross reserves fell USD 274M to USD 47,558M due to a lower gold price.

THE MERVAL OUTPERFORMED LATAM AND BRAZIL, gaining 0.2% in pesos and 0.7% in dollar terms, closing at USD 2,096. Utilities, energy, and materials led the advance, while real estate, banks, and communication underperformed. Top local performers were Cresud (+2.8%), TGS (+2.7%), and Transportadora Gas del Norte (+2.5%), while IRSA (-4.2%), Loma Negra (-1.9%), and Holcim (-1.8%) were the main laggards. Among NYSE-listed names, the group fell an average of 0.4%, with TGS (+3.1%), Central Puerto (+2.0%), and Cresud (+2.0%) as the top gainers, while MercadoLibre (-3.2%), Corporación América (-3.0%), and Loma Negra (-3.0%) posted the steepest declines.

En la rueda del miércoles, los activos locales cerraron con un tono mixto. Los soberanos en dólares cayeron y el riesgo país subió hasta los 503 pb. Las curvas en pesos mostraron buen desempeño, con Lecap, CER y Duales cerrando al alza. Los tipos de cambio financieros cedieron, al igual que el oficial, a pesar de una caída en el interés abierto en futuros. El BCRA compró por encima de USD 100 M nuevamente, aunque las reservas brutas cayeron por la depreciación del oro. Al cierre de la jornada, la calificadora Fitch subió la nota de la deuda a B-.

S&P Global Ratings elevó las calificaciones crediticias soberanas de Argentina en moneda local y extranjera a “B-/B” desde “CCC+/C”, con perspectiva estable, fundamentando la mejora en la reducción de vulnerabilidades económicas, el superávit fiscal sostenido y la acumulación gradual de reservas por parte del BCRA, factores que fortalecieron el acceso del gobierno a financiamiento voluntario para cubrir los vencimientos de deuda de 2026 y 2027. Al mismo tiempo, S&P advierte que persisten riesgos: las reservas netas siguen siendo negativas, la inflación supera el ritmo de depreciación cambiaria, el crecimiento es desigual entre sectores y el horizonte político de cara a las elecciones de octubre de 2027 podría generar tensiones. Una mejora adicional de la nota podría concretarse en los próximos 18 a 24 meses si se consolida el acceso a la liquidez externa y se sostiene la estabilidad macroeconómica.

El Tesoro renovó el 120% de sus vencimientos. Colocó $6,12 billones sobre un vencimiento de $5,1 billones. El 72% de la colocación se concentró en los duales CER/Tamar, a tasas en línea con el mercado secundario, logrando nuevamente estirar el perfil de vencimientos a 2028 en adelante. Un 26% de la colocación fue al instrumento dollar-linked de agosto de 2026, pagando un leve premio por encima del mercado secundario. Además, se canjearon $3,04 billones entre el dual de junio y el CER de junio por duales CER/TAMAR a 2028, 2029 y 2030. En cuanto a hard dollar, se colocaron los USD 200 M a una TIR de 8,63%, levemente por encima del secundario.

Los soberanos en dólares tuvieron una jornada negativa, cayendo un 0,5%, en línea con los emergentes, con bajas más pronunciadas en el tramo largo. Los Bonares retrocedieron, liderados por el AL41 (-0,8%) y el AL30 (-0,4%), mientras que los Globales también cerraron en rojo: GD35 y GD41 cedieron un 0,4% y un 0,7%, respectivamente, en tanto que el GD29 fue el único que escapó a la tendencia y avanzó un 0,2%. Con este resultado, el riesgo país subió hasta los 503 pb. Por su parte, los BOPREAL operaron sin cambios.

La deuda en pesos tuvo una rueda positiva en casi todos sus segmentos. Las Lecap ganaron un 0,2% en promedio, con el tramo largo concentrando el mejor desempeño, mientras que los vencimientos más cortos operaron con variaciones acotadas. Los bonos CER sumaron un 0,2% en el índice, con el TZXA7 liderando las ganancias (+0,9%) y los tramos más cortos mostrando comportamientos mixtos. Los Duales avanzaron un 0,2%, con el TMG27 destacándose dentro del segmento (+0,8%). Los dollar-linked, en cambio, retrocedieron un 0,2%, en línea con la dinámica observada en el MLC.

El tipo de cambio oficial cerró en $1.436,6, cayendo un 0,7% respecto de la rueda anterior, ubicándose un 23,4% por debajo del techo de la banda cambiaria. Los dólares financieros operaron a la baja: el CCL (GD30) cayó un 0,5% hasta $1.506,5 y el MEP (GD30) cedió un 0,5% hasta $1.453,2, con lo que el canje se mantuvo en torno al 3,7%. La brecha entre el CCL y el oficial cerró en 4,9%. La caída en los tipos de cambio se dio en simultáneo con una nueva compra del BCRA por USD 121 M –acumulando USD 750 M en el mes a un ritmo de USD 94 M diarios–, aunque las reservas brutas cayeron USD 274 M debido a una menor cotización de la onza de oro, y cerraron en USD 47.558 M.

Los futuros retrocedieron un 0,7% y el interés abierto cayó en USD 92 M, cerrando en USD 3.312 M. El volumen operado subió USD 308 M y finalizó en USD 1.115 M. Las tasas implícitas de julio y agosto cerraron en 17% y 19% TNA, respectivamente.

El Merval avanzó, a contramano de Latam y Brasil, un 0,2% en pesos y un 0,7% en dólares CCL, cerrando en USD 2.096. Utilities, energía y materiales traccionaron al alza, mientras que real estate, bancos y comunicación operaron a la baja. En acciones, Cresud (2,8%), Transportadora Gas del Sur (2,7%) y Transportadora Gas del Norte (2,5%) lideraron las subas, en tanto que IRSA (-4,2%), Loma Negra (-1,9%) y Holcim (-1,8%) encabezaron los retrocesos. Entre las acciones que cotizan en Nueva York, el promedio cayó un 0,4%, con TGS (3,1%), Central Puerto (2,0%) y Cresud (2,0%) como las principales ganadoras, mientras que MercadoLibre (-3,2%), Corporación América (-3,0%) y Loma Negra (-3,0%) registraron las mayores bajas.

La inflación en EE. UU. llegó al nivel más alto desde 2023, aunque el componente núcleo sorprendió a la baja respecto al mes anterior. El dato coincidió con una nueva escalada del conflicto –Trump amenazó con atacar Irán "muy fuerte" tras el derribo de un helicóptero estadounidense–, lo que se combinó para golpear a las acciones, presionar los rendimientos al alza y elevar el petróleo.

El IPC de EE. UU. subió 0,5% m/m en mayo, levemente por debajo del 0,6% de abril. A nivel interanual, la inflación general aceleró a 4,2%, el nivel más alto desde abril de 2023 y en línea con las expectativas, impulsada principalmente por la energía (+23,5% i.a.), con la nafta (+40,5%) y el combustible doméstico (+58,9%) como componentes más destacados. El IPC núcleo aumentó 0,2% m/m, por debajo del 0,4% de abril y del 0,3% esperado –el registro más bajo del año–, aunque avanzó a 2,9% i.a., máximo desde septiembre de 2025.

Por otro lado, las acciones cayeron con fuerza. El S&P 500 cedió 1,2%, el Nasdaq 1,6% y el Dow Jones 1,4%. Super Micro Computer se desplomó 23,9% luego de anunciar una emisión de acciones por USD 7 billones para financiar su expansión en servidores de IA, generando preocupaciones sobre dilución. El sector de semiconductores extendió su corrección: Nvidia cayó 3,6%, Broadcom 5,0%, Micron 5,0%, AMD 5,1%, Marvell 4,5% y TSMC 4,4%. Asimismo, el índice de acciones globales excluyendo EE. UU. perdió 1,2%. Europa retrocedió 1,0% y los mercados emergentes 1,3%, con Latam cayendo 0,4% y Brasil 0,4%. Japón también cedió 1,6% y China 0,2%.

A su vez, los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron, presionados por la combinación de inflación elevada y nueva escalada geopolítica. La UST2Y avanzó 1 pb hasta 4,13% y la UST10Y subió 2 pb hasta 4,55%. Con esto, el índice de bonos del Tesoro cayó 0,1%, los corporativos Investment Grade -0,3%, los High Yield -0,2% y la deuda de mercados emergentes -0,4%. El mercado descuenta una suba de tasas, con el primer movimiento esperado para diciembre de 2026.

Por su parte, el DXY se mantuvo en 99,95. El dólar perdió 0,1% frente al euro y la libra, mientras que ganó 0,1% ante el yen. En Brasil, la moneda no varió y cerró en USDBRL 5,17. En cambio, el oro cayó 3,5% hasta USD 4.112 la onza, cediendo terreno a pesar del shock geopolítico, presionado por la suba de rendimientos reales y la expectativa de tasas más altas. La plata bajó 0,7% hasta USD 64,9 la onza.

En commodities, el petróleo WTI avanzó 3,7% hasta USD 91,42 el barril ante la reescalada del conflicto: EE. UU. lanzó ataques de "autodefensa" contra Irán tras el derribo de un helicóptero estadounidense, y Trump advirtió que Irán "tendrá que pagar el precio" por haber demorado las negociaciones. El tránsito por el estrecho de Ormuz sigue limitado, aunque el secretario de Energía señaló que el flujo de buques y las exportaciones de crudo están aumentando pese a las tensiones. Los inventarios de crudo de EE. UU. cayeron 7,23 M de barriles la semana pasada, la séptima caída consecutiva. En paralelo, la soja aumentó 0,9% hasta USD 413,1 la tonelada, también apoyada en el conflicto, que refuerza la demanda de biocombustibles. El cobre cayó 0,8% hasta USD 6,25 la libra, presionado por las expectativas de tasas más altas y el impacto de la guerra sobre la demanda industrial.

‍

DOLLAR-DENOMINATED SOVEREIGNS WERE FLAT ONCE AGAIN. Globals declined evenly across the curve — GD29 and GD30 fell 0.2% and 0.1%, respectively — while Bonars posted a mixed performance: AL30 lost 0.1% and AL41 gained 0.2%. Country risk closed at 498 bps. Bopreales were also unchanged.

ARS-DENOMINATED DEBT CONTINUED TO IMPROVE AHEAD OF TODAY'S TREASURY AUCTION. Lecaps rose 0.7% on average, with mid- and long-dated maturities leading — S30O6, T30J7, and T31Y7 gained more than 0.9% — while the shortest maturities were nearly flat. CER bonds also closed higher, with the index up 0.6% and steeper gains at the short end — X30S6 rose 1.6% — while longer maturities moved only modestly. Dual bonds gained 0.6%, while dollar-linked bonds edged down 0.1% (unadjusted).

THE OFFICIAL EXCHANGE RATE EDGED UP 0.1%, closing at ARS 1,446.2, remaining 22.5% below the upper band ceiling. Financial exchange rates declined: the MEP and the CCL both fell 0.4%, closing at ARS 1,460.5 and ARS 1,513.9, respectively. The spread between them held at 3.7%, and the gap with the CCL compressed to 4.7%. The BCRA purchased USD 121M, bringing the monthly total to USD 629M at an average pace of USD 90M per day. Gross reserves rose USD 34M to USD 47,832M.

THE MERVAL GAINED 0.8% IN PESOS AND 1.3% IN DOLLAR TERMS, closing at USD 2,073. The rally was led by construction, materials, and banks, while energy underperformed. Among the broader panel, Telecom (6.7%), Loma Negra (5.6%), and Banco Macro (4.2%) topped the gainers, while Ternium (-2.0%), Mirgor (-1.6%), and Transener (-0.7%) posted the largest declines. ADRs rose 1.7% on average, with Loma Negra (5.8%), Telecom Argentina (5.5%), and Grupo Supervielle (5.4%) leading the upside, and Vista Energy (-3.4%), Globant (-2.9%), and AdecoAgro (-1.2%) heading the losses.

MANUFACTURING OUTPUT FELL 2.1% M/M AND 2.8% Y/Y, accumulating a 2.4% decline year-to-date and sitting 5% below November 2023 levels. On an annual basis, the steepest drops were in textiles (-22%), machinery (-20%), and metal industries (-11%), while chemicals (+17%) and petroleum (+6%) expanded. Construction fell 4.0% m/m and 2.8% y/y, though it still holds a 2.1% gain year-to-date.

El martes, los soberanos en dólares operaron nuevamente sin cambios, mientras que las curvas en pesos mostraron mejoras en la previa a la licitación de hoy, con subas en Lecap, CER y Duales. Los tipos de cambio financieros cayeron, en tanto que el tipo de cambio oficial se mantuvo. El BCRA volvió a comprar por encima de USD 100 M en el mercado oficial y las reservas brutas aumentaron.

Los soberanos en dólares operaron estables. Los Globales retrocedieron de forma pareja a lo largo de la curva –GD29 y GD30 cayeron 0,2% y 0,1%, respectivamente–, al tiempo que los Bonares mostraron un desempeño dispar: el AL30 cedió 0,1% y el AL41 avanzó 0,2%. Con esto, el riesgo país cerró en 498 pb. Los BOPREAL también se mantuvieron neutrales.

En paralelo,la deuda en pesos mostró nuevas mejoras en la previa a la licitación. Las Lecap ganaron 0,3% en promedio, con los tramos medios y largos liderando –S30O6, T30J7 y T31Y7 subieron más de 0,5%–, mientras que los vencimientos más cortos operaron prácticamente sin cambios. Los bonos CER también cerraron al alza, con un avance de 0,2% en el índice y subas más pronunciadas en los tramos cortos –X30S6 ganó 1,2%–, al tiempo que los tramos largos operaron con variaciones acotadas. Los Duales avanzaron 0,2%, en tanto que los dollar-linked retrocedieron levemente 0,1%.

El tipo de cambio oficial aumentó levemente, 0,1%, y cerró en $1.446,2, manteniéndose a 22,5% del techo de la banda. En cambio, los dólares financieros cayeron: el MEP y el CCL cedieron 0,4%, cerrando en $1.460,5 y $1.513,9, respectivamente. Así, el canje se mantuvo en 3,7% y la brecha con el CCL comprimió a 4,7%. En cuanto al BCRA, compró USD 121 M, acumulando compras por USD 629 M en lo que va del mes, con un ritmo promedio de USD 90 M. Con esto, el stock de reservas brutas subió USD 34 M hasta USD 47.832 M.

Por su parte, los futuros cedieron 0,4% y el interés abierto continuó subiendo, en USD 63 M, alcanzando los USD 3.405 M. El volumen operado aumentó USD 120 M y finalizó en USD 807 M. Las tasas implícitas de julio y agosto cerraron en 17% y 19% TNA, respectivamente.

El Merval avanzó 0,8% en pesos y 1,3% en dólares CCL, cerrando en USD 2.073. La suba estuvo liderada por construcción, materiales y bancos, mientras que energía operó a la baja. Dentro del panel general, Telecom (6,7%), Loma Negra (5,6%) y Banco Macro (4,2%) encabezaron las ganancias, en tanto que Ternium (-2,0%), Mirgor (-1,6%) y Transener (-0,7%) registraron los mayores retrocesos. Entre las acciones que cotizan en Nueva York, el promedio subió 1,7%, con Loma Negra (5,8%), Telecom Argentina (5,5%) y Grupo Supervielle (5,4%) como las principales al alza, y Vista Energy (-3,4%), Globant (-2,9%) y AdecoAgro (-1,2%) entre las más afectadas.

En cuanto a los datos económicos, la industria manufacturera cayó 2,1% m/m y 2,8% i.a., acumulando una baja de 2,4% en el año y ubicándose 5% por debajo de los niveles de noviembre de 2023. En la comparación interanual, la producción textil (-22%), maquinaria (-20%) e industrias metalíferas (-11%) lideraron las caídas, a diferencia de química (+17%) y petróleo (+6%) que mostraron expansión. Por su parte, la construcción retrocedió 4,0% m/m y 2,8% i.a., aunque acumula una mejora de de 2,1% en el año.

La energía es un pilar fundamental para la inteligencia artificial. Detrás de cada consulta a un modelo de lenguaje, cada imagen generada y cada tarea realizada hay centros de datos que operan las 24 horas del día consumiendo cantidades masivas de electricidad. Los modelos de IA de última generación exigen un poder de cómputo que crece de forma exponencial con cada nueva versión y, junto con ello, crece también su consumo energético.

Este apetito voraz por la energía choca hoy contra una realidad incómoda. El sector energético norteamericano atraviesa décadas de subinversión y la capacidad eléctrica instalada no está creciendo al ritmo que la demanda exige. Como resultado, las tarifas eléctricas están subiendo con rapidez, reflejando un mercado cada vez más tensionado y alentando el inicio de un nuevo super ciclo de inversión en infraestructura eléctrica.

Este proceso es crítico para el ecosistema de la inteligencia artificial. Las ambiciosas proyecciones de crecimiento de gigantes como OpenAI y Anthropic difícilmente puedan concretarse sin una expansión significativa y acelerada de la oferta energética. En otras palabras, la infraestructura eléctrica se está transformando en uno de los principales cuellos de botella para el desarrollo de la IA.

Dentro de esta tendencia sobresalen firmas como Constellation Energy (Cedear: CEG) y Vistra (Cedear: VST), dos compañías que se benefician directamente de la creciente demanda por energía limpia, la fuente más buscada por las grandes tecnológicas detrás de los centros de datos.

A contramano del resto del ecosistema de IA, las compañías energéticas acumulan caídas superiores al 30% desde los máximos alcanzados hacia finales de 2025. La corrección no responde a problemas operativos ni a un deterioro en las perspectivas de crecimiento, sino principalmente a una compresión en los múltiplos de valuación que habían alcanzado niveles demasiado exigentes tras un fuerte entusiasmo inicial.

En este contexto, la reciente caída del sector ofrece un atractivo punto de entrada a un segmento que se beneficia estructuralmente de la expansión de la IA, pero que enfrenta riesgos de disrupción considerablemente menores a los observados en otras áreas del ecosistema.

En la actualidad, tras la corrección, Constellation Energy cuenta con un valor de mercado de USD 91 mil millones, representando 22 veces su ganancia esperada para el año en curso. Se trata de un múltiplo relativamente normal para una empresa de servicios públicos con ingresos contratados a largo plazo. El principal atractivo proviene de su posición como el mayor operador de plantas nucleares de Estados Unidos, un sector que atraviesa un verdadero renacer impulsado por la necesidad de fuentes energéticas estables, limpias y de gran escala.

El consenso de mercado espera que sus ganancias crezcan a un ritmo cercano al 20% anual hasta alcanzar USD 5,9 mil millones en 2028. Bajo estas proyecciones, la valuación actual equivale a apenas 15 veces su ganancia estimada para 2028, ofreciendo un interesante margen de seguridad.

Vistra, por su parte, posee un valor de mercado de USD 50 mil millones, equivalentes a 15,6 veces su ganancia esperada para 2026. El descuento relativo frente a Constellation responde principalmente a su mayor exposición a generación eléctrica basada en gas natural, así como a un nivel de endeudamiento más elevado.

No obstante, tras la adquisición de Energy Harbor en 2024, Vistra incorporó un valioso portafolio de activos nucleares que actualmente explica alrededor del 20% de su negocio. Incorporando el crecimiento esperado, la compañía cotiza a solo 12,8 veces su ganancia estimada para 2028, planteando una valuación que luce atractiva en relación con su posicionamiento estratégico.

En definitiva, la reciente corrección del sector energético abrió una interesante oportunidad para invertir en compañías clave dentro del ecosistema de inteligencia artificial. A diferencia de otros segmentos vinculados a la IA, donde predominan valuaciones exigentes y elevados riesgos de disrupción, firmas como Constellation Energy y Vistra ofrecen exposición a una necesidad crítica y difícil de reemplazar como el suministro eléctrico.

En un escenario donde la inteligencia artificial demandará cantidades crecientes de energía limpia y confiable durante los próximos años, estas compañías se posicionan como actores estratégicos de un proceso estructural que recién comienza, combinando perspectivas de crecimiento atractivas con valuaciones considerablemente más conservadoras que las observadas en gran parte del universo tecnológico.

Los semiconductores cedieron parte del rebote del día anterior y arrastraron al Nasdaq a la baja, mientras que el petróleo cayó a mínimos de siete semanas ante el nuevo alto el fuego entre Israel e Irán. El Dow Jones resistió, impulsado por la rotación hacia defensivos y consumo. Los rendimientos de los bonos del Tesoro bajaron, en sintonía con el alivio energético.

Las acciones cerraron a la baja. El S&P 500 cedió 0,8%, el Nasdaq retrocedió 1,9% y el Dow Jones cayó 0,2%. Los semiconductores extendieron su corrección: Micron perdió cerca de 5%, devolviendo parte de la suba del lunes, y Broadcom cedió 1,3%. Apple cayó 3,6%, Microsoft 2,1% y Tesla 3,0%. En contraste, Home Depot avanzó 3,7%, Sherwin-Williams 3,7% y Nike 3,3%, favorecidas por la baja del petróleo, que reduce los costos de materiales y transporte. El índice de acciones globales excluyendo EE. UU. cayó 0,2%. Europa subió 0,1%, los mercados emergentes cayeron 0,2% y Japón perdió 1,2%. Latam avanzó 1,2%, con Brasil ganando 0,5%. China subió 0,6%.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro bajaron. La UST2Y cayó 3 pb hasta 4,13% y la UST10Y bajó 3 pb hasta 4,52%. El índice de bonos del Tesoro avanzó 0,2%, los corporativos Investment Grade subieron 0,3%, los High Yield 0,1% y la deuda de mercados emergentes 0,3%. El mercado descuenta una suba de tasas para diciembre de 2026.

El DXY cayó 0,1% hasta 99,96. El dólar perdió 0,1% frente al euro y 0,3% frente a la libra, mientras que ganó 0,1% frente al yen. En Brasil, el dólar cayó 0,3% y cerró en USDBRL 5,18. El oro no varió y se ubicó en USD 4.257 la onza. La plata cayó 4,4% hasta USD 65,2 la onza, con los inversores rotando fuera de activos de refugio ante la mejora en las perspectivas geopolíticas.

El petróleo WTI cayó 3,1% hasta USD 88,51 el barril, el nivel más bajo desde mediados de abril, luego de que Netanyahu señalara que Israel pausaría los ataques, mientras que Irán adoptó una postura similar. Trump indicó que las negociaciones podrían concluir en los próximos días. La demanda también presiona a la baja: las importaciones chinas de crudo cayeron a 7,8 M de barriles diarios en mayo, el nivel más bajo en más de ocho años, con China recurriendo a sus reservas en lugar de compras en el mercado spot. La soja cayó 0,2% hasta USD 409,3 la tonelada, en un nuevo mínimo de cuatro meses, ante condiciones climáticas favorables en EE. UU. y la ausencia de compras visibles de China pese a los compromisos políticos anunciados en mayo. El cobre cayó 0,4% hasta USD 6,30 la libra y se estabilizó cerca de los USD 6,3 luego de las fuertes caídas recientes, apoyado por datos de exportaciones chinas que crecieron 19,4% i.a. en mayo –un récord–, impulsadas por la demanda de productos tecnológicos y de energías renovables.

Las ventas de viviendas existentes en EE. UU. subieron 3,2% m/m en mayo hasta un ritmo anualizado de 4,17 M de unidades, superando las expectativas de 4,07 M y extendiendo la recuperación desde el mínimo de siete meses de marzo. Las ventas avanzaron en todas las regiones, lideradas por el Medio Oeste (+6,4%) y el Sur (+3,2%), mientras que el Oeste no varió. El inventario disponible creció 3,3% hasta 1,47 M de unidades, equivalente a 4,5 meses de oferta al ritmo actual de ventas. El precio mediano subió a USD 417.700, un alza de 2,1% respecto al mes anterior.

DOLLAR-DENOMINATED SOVEREIGNS WERE LITTLE CHANGED, with Bonares edging down — AL30 and AL41 both fell 0.2% — while Globales posted modest gains across the curve, with GD46 leading the way at +0.8%. Country risk closed at 494 bps. Bopreales rose 0.3%.

ARS-DENOMINATED DEBT HAD A POSITIVE SESSION ACROSS MOST SEGMENTS. Lecaps rose an average of 0.1% in adjusted terms, with mid-curve names outperforming — S30N6 gained 0.2% on an adjusted basis. Longer maturities were roughly flat. CER bonds closed slightly lower on an index basis, with short-end names retreating while mid-curve issues gained up to 0.0% on an adjusted basis. Dollar-linked bonds edged up, led by the short end, while Dual bonds were unchanged.

THE OFFICIAL EXCHANGE RATE ROSE 0.2%, closing at ARS 1,445.4 — still 22.5% below the upper band ceiling and up 2.5% month-to-date. Financial FX also moved higher: MEP and CCL advanced 0.3%, closing at ARS 1,465.8 and ARS 1,520.5, respectively. The cross-market spread stood at 3.7%, while the gap with the CCL widened marginally to 5.2%. The BCRA purchased USD 71M in the official market, bringing monthly purchases to USD 508M (averaging USD 85M/day). Gross reserves fell USD 69M to USD 47,798M.

THE MERVAL GAINED 0.8% IN PESOS AND 0.5% IN DOLLAR TERMS, closing at USD 2,045. The session was led by energy and utilities, while financials underperformed. Top local performers included Mirgor (+3.0%), Pampa Energía (+2.6%), and TGS (+2.4%), while ByMA (-1.3%), Sociedad Comercial del Plata (-0.9%), and Banco Supervielle (-0.6%) were the main laggards. Among NYSE-listed names, the group gained an average of 0.6%, with Edenor (+2.7%), TGS (+2.1%), and IRSA (+1.7%) leading, while Grupo Supervielle (-1.2%), Ternium (-0.5%), and Corporación América (-0.5%) declined.

THE TREASURY ANNOUNCED TERMS FOR WEDNESDAY'S AUCTION, where ARS 5 trillion in maturities fall due — against Treasury deposits at the BCRA of ARS 12.6 trillion. The notable surprise: no fixed-rate instruments will be offered. With the exception of an August 2026 Dollar-Linked note, all instruments mature in 2028 or beyond. The menu includes three new CER-Tamar Dual bonds due Dec-28, Dec-29, and Jun-30; two new Dollar-Linked bonds due Aug-26 and Dec-28; and a reopening of the AO28. Additionally, there will be a conversion option for CER and Dual instruments maturing end-June — with ARS 23 trillion rolling — into the new CER-Tamar Duals.

MSU ENERGY PRICED USD 400M IN A 10-YEAR INTERNATIONAL BOND at a coupon of 9.75%. This marks the first international placement of the month, complementing USD 320M in local market issuance already completed in June. Total corporate issuance for the month now stands at USD 720M.

Las acciones cerraron al alza, impulsadas por un rebote en los semiconductores, luego de que Irán señalara el fin de sus operaciones militares contra Israel y el CEO de Nvidia diera señales positivas sobre la demanda de chips. El petróleo moderó sus ganancias durante la jornada al confirmarse señales de desescalada, y los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron levemente, con el mercado enfocado en el dato de inflación que se publica esta semana.

Las acciones cerraron con ganancias. El S&P 500 avanzó 0,4% y el Nasdaq subió 1,5%, mientras que el Dow Jones cayó 0,1%. Los semiconductores protagonizaron la jornada: Micron trepó 7,6%, Intel 11,0%, Marvell 10,8% y AMD 4,4%, impulsados por comentarios del CEO de Nvidia sobre la fortaleza de la demanda de infraestructura de IA. Nvidia avanzó 1,2% y TSMC, 2,7%. Del lado opuesto, Apple cayó 1,6%, Microsoft 1,1%, Alphabet 1,1% y Visa 2,0%, limitando las ganancias del Dow. Tesla subió 4,7%. El índice de acciones globales excluyendo EE. UU. avanzó 1,3%. Europa subió 0,5% y Japón, 1,6%. Los mercados emergentes ganaron 2,2%. Latam cayó 0,9%, con Brasil cediendo 0,9%. China retrocedió 0,5%.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron levemente, con el mercado cauteloso ante los datos de inflación que se publicarán más adelante en la semana. La UST2Y no varió en 4,16% y la UST10Y subió 2 pb hasta 4,56%. El índice de bonos del Tesoro cayó 0,1%, los corporativos Investment Grade no variaron, los High Yield subieron 0,1% y la deuda de mercados emergentes se mantuvo sin cambios. El mercado descuenta una suba de tasas, con el primer movimiento esperado para diciembre de 2026.

El DXY cayó 0,1% hasta 99,95. El dólar perdió 0,2% frente al euro, no varió frente a la libra y cedió 0,1% frente al yen. En Brasil, el dólar ganó 0,2% y cerró en USDBRL 5,18. El oro avanzó 0,3% hasta USD 4.341 la onza y la plata subió 1,1% hasta USD 68,6 la onza.

El petróleo WTI avanzó 0,8% hasta USD 91,23 el barril, aunque llegó a tocar los USD 95 en la apertura asiática antes de recortar las ganancias. Irán señaló el fin de sus operaciones militares contra Israel, y Trump indicó que ambos países estaban cerca de un nuevo alto al fuego. Sin embargo, la incertidumbre persiste: Israel señaló que pausó –no detuvo– sus ataques, e Irán aclaró que no hubo avances recientes en las negociaciones con EE. UU. En paralelo, la OPEP+ aprobó un nuevo aumento de producción de 188.000 barriles diarios para julio, pese a las tensiones en la región. La soja cayó 0,6% hasta USD 409,8 la tonelada, tocando un mínimo de cuatro meses, ante condiciones climáticas favorables en EE. UU. y sin nuevas compras significativas de China pese a los compromisos políticos de mayo. El cobre avanzó 1,3% hasta USD 6,34 la libra, frenando la caída desde los máximos históricos, con el conflicto manteniendo comprometido el suministro de ácido sulfúrico en Chile.

‍

En la rueda del lunes, los activos locales tuvieron una jornada sin grandes movimientos. En este contexto, los soberanos en dólares se mantuvieron, el riesgo país cerró en 494 pb y las curvas en pesos operaron levemente al alza en casi todos los segmentos. A su vez, los tipos de cambio oficial y financieros subieron. En materia de datos económicos, se dio a conocer el dato de inflación de CABA, que mostró una desaceleración. Asimismo, el BCRA volvió a comprar en el mercado oficial, aunque las reservas brutas cayeron. Por otro lado, el Tesoro dio a conocer las condiciones para la licitación del miércoles, en la que no habrá instrumentos a tasa fija. Finalmente, MSU Energy colocó USD 400 M en el mercado internacional.

Los soberanos en dólares operaron sin cambios. Los Bonares cedieron levemente –AL30 y AL41 retrocedieron un 0,2%–, mientras que los Globales mostraron variaciones acotadas y positivas a lo largo de toda la curva, con el GD46 como el más destacado, al subir un 0,8%. Con este resultado, el riesgo país cerró en 494 pb. Por su parte, los BOPREAL ganaron 0,3%.

Por su parte, la deuda en pesos tuvo una rueda positiva en casi todos sus segmentos. Las Lecap avanzaron un 0,1% en promedio, con movimientos más pronunciados en los tramos medios –S30N6 subió un 0,5%–, en tanto que los vencimientos más largos operaron prácticamente sin cambios. Los bonos CER cerraron levemente a la baja en el índice, aunque con disparidad entre tramos: los cortos retrocedieron y los medios subieron hasta un 0,3%. Los dollar-linked ganaron un 0,2%, con los tramos cortos liderando, al tiempo que los Duales se mantuvieron.

El tipo de cambio oficial aumentó 0,2% y cerró en $1.445,4, manteniéndose a un 22,5% del techo de la banda y acumulando un alza de 2,5% en el mes. En la misma línea, los dólares financieros avanzaron un 0,3%, tanto el MEP como el CCL, cerrando en $1.465,8 y $1.520,5, respectivamente. Esto dejó el canje en 3,7% y la brecha con el CCL se amplió marginalmente al 5,2%. Por otro lado, el BCRA adquirió USD 71 M, acumulando compras por USD 508 M en lo que va del mes y promediando un ritmo de USD 85 M. Sin embargo, el stock de reservas brutas cayó en USD 69 M y finalizó en USD 47.798 M.

Los futuros avanzaron un 0,1% y el interés abierto creció en USD 79 M, cerrando en USD 3.341 M. El volumen operado disminuyó USD 494 M y finalizó en USD 687 M, al tiempo que las tasas implícitas de junio y julio cerraron en 17% y 20% TNA, respectivamente.

El Merval ganó un 0,8% en pesos y un 0,5% en dólares CCL, cerrando en USD 2.045. La suba estuvo liderada por energía y utilities, mientras que el sector financiero operó a la baja. En el panel local, Mirgor (3,0%), Pampa Energía (2,6%) y Transportadora Gas del Sur (2,4%) encabezaron los avances, en tanto que ByMA (-1,3%), Sociedad Comercial del Plata (-0,9%) y Banco Supervielle (-0,6%) registraron los mayores retrocesos. Entre las acciones que cotizan en Nueva York, el promedio registró un alza de 0,6%, con Edenor (2,7%), TGS (2,1%) e IRSA (1,7%) como las principales ganadoras. Al contrario, Grupo Supervielle (-1,2%), Ternium (-0,5%) y Corporación América (-0,5%) encabezaron las bajas.

En cuanto a los datos económicos, el IPC de la Ciudad de Buenos Aires registró una suba de 2,1% en mayo, desacelerando respecto al 2,5% de abril y marcando el nivel más bajo desde agosto de 2025. En el año, la inflación acumula 14,0%, mientras que la variación interanual se aceleró levemente al 33,1% desde el 32,4% del mes anterior. La inflación núcleo también desaceleró, al pasar de 2,3% a 2,1%, con bienes y servicios convergiendo en torno al 2%. Entre los rubros que más desaceleraron se destacaron transporte (1,2% vs. 5,4%) y prendas de vestir (0,4% vs. 2,8%), en tanto que alimentos y bebidas (2,8%), educación (3,1%) y salud (3,0%) operaron al alza. Los regulados, si bien desaceleraron de 3,3% a 2,8%, continúan por encima del índice general.

En paralelo, el Tesoro anunció las condiciones para la licitación que se llevará a cabo el miércoles, en la que vencen $5 billones, con depósitos en la cuenta del BCRA por un total de $12,6 billones. La sorpresa fue que no se licitarán instrumentos a tasa fija y, a excepción de un dollar-linked a agosto de 2026, todos los instrumentos vencen de 2028 en adelante. Concretamente, se licitan tres Duales CER-TAMAR nuevos con vencimiento en diciembre 2028, diciembre 2029 y junio 2030; dos dollar-linked nuevos con vencimiento en agosto 2026 y diciembre 2028; y la reapertura del AO28. Además, habrá conversión de instrumentos CER y Duales con vencimiento a fin de junio, cuando vencen $23 billones, por los nuevos Duales CER-TAMAR.

A su vez, la empresa MSU Energy colocó USD 400 M a 10 años en el mercado internacional a una tasa de 9,75%. Esta colocación es la primera del mes en el mercado internacional y se suma a un monto de USD 320 M de colocaciones que se realizaron en el mercado local durante junio. De esta manera, las colocaciones totales suman USD 720 M en lo que va del mes.

‍