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Riesgo país en 939 puntos básicos y una licitación clave para el financiamiento en pesos.
El gráfico muestra una semana que corrió en dos direcciones opuestas. El Brent spot cayó 18,6%, de USD 120,2 a USD 97,8 por barril, con un piso de USD 91,8 el miércoles 4, primera rueda tras el triunfo demócrata en las elecciones legislativas de EE. UU. En futuros, la baja rondó el 16%, la mayor caída semanal desde 2020, según datos de LSEG citados por Reuters. En el mismo período, el riesgo país subió de 787 a 939 puntos básicos, máximo desde octubre de 2025, y los Bonares y Globales perdieron 6,0% y 5,7%. La baja del crudo continuó después del cierre de la semana: el martes 10, el Brent cotizaba en USD 89,94, unos USD 30 por debajo de su valor del 30 de octubre.
Nuestra lectura es que el mundo recibió una noticia desinflacionaria de primer orden y la Argentina no pudo capitalizarla. El petróleo abre una vía para que la inflación global ceda y las tasas dejen de subir; el crédito argentino, en cambio, quedó atado a una pregunta propia sobre lo que ocurra después de 2027, y el Tesoro tuvo que intervenir en la curva en pesos para preservar su principal fuente de financiamiento.
Panorama internacional: el voto que bajó el petróleo
Qué pasó
Los demócratas ganaron con amplitud las elecciones del martes 3. CBS proyecta unas 256 bancas en la Cámara de Representantes, frente a 214 en el Congreso actual, y al menos 54 en el Senado, con Mississippi y Alaska aún en escrutinio. El mercado leyó el resultado como un límite político a la guerra con Irán, que el propio vicepresidente Vance señaló como causa de la derrota. El petróleo cayó 8% el miércoles y las primas de los crudos de Medio Oriente volvieron a niveles previos al conflicto. Los ataques a buques en el Golfo recuerdan que todavía no hay un acuerdo firmado.
Cómo lo interpretamos
La baja del petróleo es la mejor noticia para la inflación en meses: abarata los combustibles y el transporte y, con rezago, modera las expectativas. Si el Brent se mantiene por debajo de USD 100, el IPC general de EE. UU. debería desacelerar en los próximos meses. Pero la Fed no se guía solo por la energía. El informe de empleo del viernes mostró 165.000 nuevos puestos en octubre, frente a unos 60.000 esperados, desempleo en 4,1% y salarios con un aumento de 3,1% interanual. La probabilidad implícita de un alza de la tasa de la Fed en diciembre pasó del 70% a cerca del 77%, y la tasa a 10 años operó en torno al 4,87%. El petróleo no evita la suba de diciembre, pero cambia la discusión: de cuántos ajustes hacen falta a si el de diciembre será el último. Si la desinflación energética se confirma en los datos de octubre y noviembre, el sesgo restrictivo debería perder fuerza en el primer trimestre de 2027 y abrir espacio para una baja de las tasas largas.
El impacto en la Argentina llega por tres canales de signo distinto. El primero es favorable: una tasa base menor reduce el costo de refinanciar los vencimientos de 2027. El segundo es mixto: la Argentina es hoy exportadora neta de energía, por lo que un Brent más bajo resta dólares a la balanza comercial y castiga a las empresas del sector, como mostró la caída del 7,2% del ADR de YPF el miércoles. El tercero, político, dominó la semana. Con un Congreso opositor, una nueva asistencia del Tesoro estadounidense sigue siendo posible, porque el Fondo de Estabilización Cambiaria no requiere aprobación legislativa, pero su costo político aumenta. El mercado redujo la probabilidad de contar con un prestamista de última instancia, y eso pesó más que el alivio del petróleo.
Panorama argentino: el Tesoro pone techo a la curva en pesos
El crédito en dólares se desacopló
El riesgo país subió 152 pb en la semana y acumuló seis ruedas consecutivas de alza. Más reveladora que el nivel es la forma de la curva: los bonos a 2027 resistieron y los rendimientos a 2028 se dispararon. Según nuestros cálculos, la tasa forward en dólares implícita entre el AO27 y el AO28 llegó al 26%, frente al 11% a mediados de julio. El mercado no cuestiona el pago de 2027; cobra por lo que viene después de las presidenciales, cuando se concentran vencimientos con privados y organismos y el financiamiento todavía no tiene una fuente definida.
La intervención en pesos.
El miércoles 4, los bonos en pesos más castigados subieron hasta un 4,3% en una rueda, con un volumen de renta fija en esa moneda superior a $3 billones, unas tres veces el promedio. La tasa real del dual a 2029 bajó de 8,3% a 6,8%, y los duales largos pasaron de rendir TAMAR más 11,1% a TAMAR más 10%. No hubo anuncio, pero el aviso de adecuación de montos listados publicado en BYMA el jueves 5, a pedido del Ministerio de Economía, confirma que el comprador fue el Tesoro: ajustó el valor nominal de ocho títulos, cuatro duales CER/TAMAR con vencimientos entre diciembre de 2028 y junio de 2030 y cuatro bonos cero cupón CER de 2028 y 2029, los mismos que lideraron la suba. Parte de la mejora se revirtió al día siguiente, sin nuevas compras.
Cómo lo interpretamos
La intervención tiene una lógica clara. Noviembre concentra vencimientos en pesos estimados en torno a $40 billones, y la licitación del hoy, miércoles 11, busca colocar deuda que venza después de 2027. Con la parte larga en TAMAR más 11%, el Tesoro habría tenido que elegir entre convalidar tasas reales incompatibles con la recuperación de la actividad o acortar plazos hacia el calendario electoral. Al poner un techo a la curva larga, el Gobierno defiende su principal fuente de financiamiento, el mercado local en pesos, justo cuando el acceso externo se encarece.
El costo es que los pesos inyectados necesitan un destino. La tasa de caución llegó a superar el 30% el miércoles antes de cerrar cerca del 22%: la operación alivió tensiones de liquidez, pero, con una dolarización de carteras persistente, esos fondos pueden terminar en la demanda de cobertura. Por ahora, el tipo de cambio no lo refleja: el oficial subió 0,5% en la semana y el contado con liquidación cerró en $1.679. La calma también responde a la intervención: el BCRA solo compró divisas en las últimas tres ruedas, unos USD 26 millones diarios, y operadores señalan ventas oficiales en futuros e instrumentos dollar-linked.
La visita del Papa
León XIV llegó el domingo 8, en la primera visita papal desde 1987, y el lunes 9 fue feriado nacional, sin operaciones en el mercado local. Ante el presidente, pidió que “la economía esté al servicio de la persona y no la persona al servicio de la economía” y que el crecimiento alcance “también a quienes encuentran mayores dificultades”. No mueve precios en el corto plazo, pero suma presión a la agenda electoral.
Visión a futuro: alivio externo, prueba interna
Qué cambió
El petróleo dejó de presionar sobre la inflación global y el mercado empezó a descontar un fin negociado del conflicto con Irán. En la Argentina, el riesgo dejó de ser regional, como la semana pasada con Brasil, y pasó a ser propio, concentrado en el tramo posterior a 2027.
Qué esperamos
Afuera, una suba de la Fed en diciembre que el mercado podría leer como la última si los datos de inflación ya reflejan la baja de la energía, con tasas largas estables o algo menores. Adentro, un riesgo país que difícilmente vuelva por debajo de 800 pb sin un anuncio concreto sobre el financiamiento de 2027. Mantenemos la preferencia por el tramo corto de la curva en dólares, donde el mercado sí reconoce capacidad de pago, y por la cobertura CER en pesos.
Riesgos
A favor: la firma de un acuerdo con Irán que consolide el Brent en torno a USD 90 o por debajo, datos de inflación en EE. UU. que confirmen la desaceleración y una definición oficial de la fuente de dólares de 2027. En contra: un rebote del crudo si fracasan las negociaciones, una Fed que señale más de una suba y la migración de los pesos volcados a la curva al dólar financiero, lo que obligaría a elegir entre tasas y tipo de cambio.
Qué monitorear
La licitación de hoy es la primera prueba: un rollover superior al 100% con colocaciones posteriores a 2027 validaría la estrategia; uno bajo o concentrado en plazos cortos indicaría que el techo de tasas se sostiene con emisión. Además, el IPC de octubre en EE. UU. y en la Argentina, el escrutinio final del Senado en Mississippi y Alaska, el Presupuesto 2027, previsto en el recinto para el 25 de noviembre, y la reunión de la Fed del 8 y el 9 de diciembre. Si el riesgo país baja con el Tesoro fuera de la curva, el mercado habrá validado la estrategia; si solo se sostiene mientras el Tesoro compra, la intervención habrá ganado tiempo, no credibilidad.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Descargar informe al 06/11/2026
Reformas corporativas, valuaciones y alternativas para invertir en acciones japonesas.
Durante décadas, el mercado accionario japonés estuvo estancado: tras el colapso de su burbuja financiera en 1989, tardó 34 años en recuperar su nivel previo. Sin embargo, desde 2023, el MSCI Japan Index ha tenido un desempeño excepcional, con un rendimiento promedio anual del 17,4%. La bolsa japonesa ha logrado estos resultados sin depender del ecosistema de la IA como principal motor de ganancias. ¿Por qué volvió a crecer el mercado japonés? ¿Por qué creemos que puede sostenerse?
Las tres décadas perdidas
A fines de los años 80, se formó una burbuja financiera e inmobiliaria en Japón como consecuencia del crédito barato. Cuando el Banco de Japón subió las tasas, la burbuja estalló y provocó una caída del 63% en el índice. La economía se estancó, creciendo a tasas bajas durante décadas.
La crisis generó cambios profundos en la forma de administrar las corporaciones japonesas. Los ejecutivos de las empresas adoptaron posturas extremadamente conservadoras y acumularon en los balances enormes cantidades de efectivo y participaciones en otras compañías. El objetivo dejó de ser generar rentabilidad para los accionistas y pasó a ser proteger a las compañías de la quiebra. La crisis asiática, la burbuja puntocom de 2001 y la crisis financiera de 2008 solo profundizaron la aversión al riesgo.
La aversión al riesgo y la acumulación de efectivo alcanzaron niveles tan críticos que la mitad de las empresas más grandes, aquellas listadas en el TSE Prime (el panel líder), cotizaban por debajo de su valor libro.
Japan Exchange Group y la reforma corporativa
Durante mucho tiempo, el mercado japonés fue una “trampa de valor”. Las acciones cotizaban a precios muy bajos en relación con las ganancias de las empresas, pero estas se acumulaban en los balances y nunca se distribuían a los accionistas.
En 2023, Hiromi Yamaji asumió como CEO del Japan Exchange Group (holding de la Bolsa de Tokio). Desde allí, impulsó una reforma corporativa que presionó a los directivos japoneses para que cambiaran sus políticas. En primer lugar, desde la reestructuración de los mercados de 2022, las acciones en manos de bancos, aseguradoras y otras corporaciones ya habían dejado de considerarse circulantes. En segundo lugar, en marzo de 2023, el TSE les pidió a las empresas, en especial a las que cotizaban por debajo de su valor libro, que publicaran planes concretos para mejorar su rentabilidad sobre el capital y su valuación. Aunque no había amenaza de deslistado, el TSE publica desde 2024 la lista de empresas que presentaron sus planes, lo que aumentó la presión de los inversores sobre las rezagadas.
Esta presión llevó a los ejecutivos japoneses a comenzar a distribuir dividendos y a recomprar acciones para mejorar los múltiplos de sus empresas. El resultado fue un rally que permitió a la bolsa japonesa superar los máximos de 1989.
Descuento contra comparables y enfoque en crecimiento
La reforma de 2023 modificó el gobierno corporativo para que las empresas comenzaran a devolver las ganancias entre sus accionistas. Hasta ahora, las más beneficiadas han sido las compañías value, aquellas con múltiplos más bajos.
El TSE busca seguir mejorando la gobernanza corporativa. En julio de 2026, se revisaron los requisitos para las empresas cotizantes: ahora deben detallar sus líneas de negocio y justificar los casos en que alguna no cubra el costo de capital. Esta reforma apunta a exponer y castigar a los conglomerados que operan líneas de negocio ineficientes y a favorecer aquellas con altas tasas de crecimiento.
¿Puede sostenerse el crecimiento del mercado japonés? A pesar del rally registrado desde 2023, las acciones japonesas siguen cotizando con un descuento en términos de P/B frente a los índices comparables. El MSCI Japan Index presenta un descuento del 62% respecto del S&P 500 y del 12% frente a los índices de Europa y de mercados emergentes. El MSCI Japan Index Value registra, respectivamente, descuentos del 74% y del 39%.
¿Qué esperamos para adelante?
Desde Cohen Aliados Financieros, creemos que las reformas corporativas seguirán impulsando el mercado accionario japonés. Aún queda margen para una suba de los múltiplos y esperamos un crecimiento sostenido de las ganancias por acción mientras las empresas mejoran su asignación de capital.
El crecimiento de la economía japonesa será otro de los motores del mercado accionario. El gobierno busca estimular la actividad, los salarios suben tras décadas de deflación y el Banco de Japón eleva las tasas de interés. Además, el consenso de los analistas de Wall Street anticipa una debilidad estructural del dólar.
Dadas las expectativas de un mayor crecimiento de las ganancias y de la economía, junto con la posibilidad de una apreciación del yen, recomendamos sobreponderar las posiciones en acciones japonesas. Creemos que aún están baratas y que ofrecen una gran diversificación frente a la concentración de los índices accionarios en el ecosistema de la IA. Para invertir en el índice MSCI Japan, se puede adquirir el CEDEAR del ETF iShares MSCI Japan (ticker: EWJ).
Local news: Argentina today.
ARGENTINE ASSETS HAD A HEAVILY PUNISHED SESSION, as dollar bonds extended their decline and diverged from emerging market debt, while country risk touched its highest level in over a year. Equities joined the sell-off, with widespread declines both on the local board and on Wall Street. The peso curve held up better, although short-term rates tightened due to the holidays. In the FX market, the official and MEP dollar fell and the BCRA resumed buying.
DOLLAR BONDS FELL 2.5% ON AVERAGE, on a day when emerging market debt dropped 0.4%. Globales fell 2.5% and Bonares 2.4%. By maturity, 2027 bonds held up better (-0.5%), while the curve from 2028 onward fell 2.6%. Against this backdrop, country risk rose 75 bps to close at 927 bps. Bopreal bonds fell 0.7% on average, with the decline concentrated in the 2028 strips, while the 2027 strips were practically stable.
THE PESO CURVE CLOSED MIXED IN USD TERMS. dollar-linked bonds rose 0.4%, driven by the short end (+0.8%), while the long end gave back 0.4%. Fixed-rate bonds advanced 0.2%. CER bonds closed practically unchanged: the short end rose 0.3% and the long end fell 0.3%. TAMAR bonds slipped 0.1%, and CER-to-TAMAR duals were hit hardest, down 1.0%. In the money market, repo rates jumped toward the close due to the holidays: the repo rate averaged 25.4% NAR, while the 7-day repo touched as high as 170% NAR near the end of the session.
THE OFFICIAL EXCHANGE RATE FELL 0.2% to close at $1,545.4, up 0.5% so far in November. The MEP dollar fell 0.6% to $1,575.4, and the CCL closed practically unchanged at $1,679.6, widening the spread to 6.6%. Meanwhile, the BCRA bought USD 42 M during the session, accumulating USD 51 M in November and USD 16,026 M so far this year. Gross reserves, meanwhile, fell USD 793 M to close at USD 49,642 M.
THE MERVAL FELL 3.6% IN CCL-DOLLAR TERMS (-3.7% in pesos), closing at USD 51.0. Holcim (+3.3%) was the only gainer on the local board. Cresud (-1.2%) and Mirgor (-2.4%) posted the mildest declines, while Transportadora de Gas del Sur (-7.3%), YPF (-6.7%) and Edenor (-6.4%) led the losses. On Wall Street, ADRs fell 4.4% on average. Globant (+1.8%) was the exception, and Adecoagro (-1.1%) and Pampa Energia (-1.5%) fell only slightly, while Mercado Libre (-13.6%), Bioceres (-11.7%) and YPF (-6.7%) led the losses.
Termómetro macro-financiero
Nuestra Oficina de Inversiones presenta cuáles son los puntos que consideramos que avanzan de manera positiva y aquellos otros que se encuentran bajo tensión.
✅ DATO POSITIVO
El petróleo cerró una semana de alivio, impulsada por señales alentadoras en el frente geopolítico. Los avances en las conversaciones de paz en Medio Oriente, tras el encuentro entre funcionarios de Qatar e Irán, fortalecieron las expectativas de una salida diplomática al conflicto y mejoraron el ánimo del mercado. A esto se sumó el resultado de las elecciones de medio término en EE. UU., que el mercado interpretó como un paso hacia una mayor estabilidad en la región. Así, el WTI corrigió cerca de 14% en la semana y volvió a ubicarse por debajo de los US$ 90, dejando atrás buena parte de la suba de octubre. Este escenario abre una perspectiva favorable para la inflación y el consumo a nivel global, de la mano de menores costos energéticos.
⚠️ A MONITOREAR
En octubre, la recaudación alcanzó $21,6 billones, con una suba real de apenas 0,7% i.a., y el detalle muestra que la mejora fue poco genuina. Buena parte se explicó por Derechos de exportación (+155%), que comparan contra octubre de 2025, cuando rigió la exención temporal de retenciones. También aportaron Ganancias (+16,9%) y Combustibles (+13,9%), este último por la actualización del impuesto. Es un dato a monitorear porque los tributos más ligados a la actividad siguen cayendo: el IVA neto bajó 8,2% real y Débitos y créditos 8,4%, lo que muestra que el consumo y la actividad todavía no recuperan dinamismo. En el acumulado del año, la recaudación cae cerca de 2,7% real.
🚨 RIESGO
Después de tocar mínimos del año cerca de los 400 puntos en julio, el riesgo país ya está en 925, su nivel más alto desde octubre de 2025. La suba empezó cuando el mercado comenzó a incorporar el riesgo electoral de 2027, sumó ruido regional tras las elecciones en Brasil y en las últimas ruedas se aceleró con el giro negativo de Wall Street. Es un dato negativo porque, aun con el BCRA comprando reservas, un spread en estos niveles aleja la vuelta a los mercados y obliga a afrontar los vencimientos de enero y de 2027 con recursos propios, pudiendo presionar sobre las reservas internacionales.
Caídas en Wall Street y semiconductores, con avances de Treasuries y petróleo.
La rueda del jueves estuvo marcada por una fuerte venta de acciones tecnológicas y de semiconductores, que borró las ganancias del día previo. Tras la barrida demócrata en ambas cámaras del Congreso, el mercado pasó a descontar una mayor regulación sobre los centros de cómputo vinculados a la inteligencia artificial. Eso podría frenar la expansión de infraestructura y la demanda de chips. La aversión al riesgo favoreció a los bonos del Tesoro, mientras que el petróleo rebotó tras el desplome de la jornada anterior.
En EE. UU., el S&P 500 cayó 4,4% hasta 7.354 puntos, su peor rueda desde abril de 2025; el Nasdaq, 5,5% hasta 24.315 puntos; y el Dow Jones, 3,4% hasta 51.523 puntos, con una baja de más de 1.800 puntos. Los semiconductores lideraron las pérdidas: Micron y AMD se hundieron cerca de 15%; Lam Research, 14%; Applied Materials, más de 11%; Broadcom, más de 9%; y Nvidia, alrededor de 8,5%. También cayeron Tesla (11%), Oracle (6,5%), Microsoft y Meta (4%). En el resto del mundo, las acciones globales excluyendo EE. UU. cayeron un 3,7%; Japón, un 6%; los mercados emergentes, un 5,8%; Europa, un 2,1%; y Latinoamérica, un 1,4%.
En renta fija, los bonos del Tesoro operaron con ganancias. El rendimiento del bono a 2 años bajó 12 pb hasta 4,47%; el de 10 años, 5 pb hasta 4,84%; y el de 30 años, 2 pb hasta 5,26%. En Europa, la tasa del bono alemán a 10 años bajó 5 pb hasta 3,24% y la del japonés cayó 6 pb hasta 2,76%. Los bonos del Tesoro subieron un 0,3% y los corporativos con grado de inversión, un 0,2%, mientras que los High Yield cayeron un 0,3% y la deuda emergente, un 0,5%. El mercado asigna una probabilidad de 67% a una suba de tasas de la Fed en diciembre, por debajo del 79% de la rueda previa.
El US Dollar Index subió 0,1% hasta 101,62. Perdió 0,1% frente al euro, 0,1% frente a la libra y 0,4% frente al yen japonés. En Brasil, el dólar subió 0,3% y cerró en USDBRL 5,50.
En commodities, el petróleo WTI subió un 3% hasta USD 90,7 el barril, su primera suba en cuatro ruedas, luego de caer más de 8% el día previo. Los operadores evalúan si el avance demócrata mejora las perspectivas de una salida diplomática al conflicto con Irán, que analiza propuestas acercadas por mediadores regionales, aunque las posiciones con Washington siguen alejadas. A su vez, persisten los riesgos sobre el transporte marítimo, con al menos cinco incidentes reportados en el Golfo Pérsico desde el domingo. Esto ocurre pese a que las exportaciones de la región se recuperan hacia niveles previos a la guerra. El oro subió un 0,7% hasta USD 4.090 la onza, mientras que la plata cayó un 0,9% hasta USD 51,8. La soja bajó un 1,1% hasta USD 434 la tonelada y el cobre, un 3,4% hasta USD 6,19 la libra.
En materia de datos, el Banco de Inglaterra subió su tasa de referencia en 25 pb hasta 4%, en línea con lo esperado, su primera suba desde agosto de 2023. La decisión fue por 8 votos a 1, con Catherine Mann votando por un alza de 50 pb. La entidad proyecta que la inflación subirá a cerca de 5% a mediados del próximo año desde el 3,5% actual, por el impacto de la energía, y aclaró que la política monetaria no tiene un sendero preestablecido. En México, Banxico sorprendió con un recorte de 25 pb hasta 6,25%, mientras que en Brasil el BCB mantuvo la Selic en 13,75%.
En EE. UU., los pedidos iniciales de subsidio por desempleo bajaron en 6.000 hasta 189.000 en la última semana de octubre, por debajo de los 196.000 esperados e igualando el mínimo en 57 años de mediados de julio. Los pedidos continuos subieron en 23.000 hasta 1,718 millones. Hoy viernes, el foco estará en el informe de empleo de octubre.
Bonos y acciones en baja, cauciones al alza y nuevas compras de divisas del BCRA.
Los activos argentinos tuvieron una rueda de fuerte castigo. Los bonos en dólares extendieron su caída y se alejaron de la deuda emergente, mientras el riesgo país tocó su nivel más alto en más de un año. Las acciones se sumaron a las ventas, con bajas generalizadas tanto en el panel local como en Wall Street. La curva en pesos resistió mejor, aunque las tasas de corto plazo se tensaron por los feriados. En el mercado de cambios, el oficial y el dólar MEP bajaron y el BCRA volvió a comprar.
Los bonos en dólares cayeron en promedio 2,5%, en una jornada en la que la deuda emergente bajó 0,4%. Los Globales retrocedieron 2,5% y los Bonares 2,4%. Por tramos, los vencimientos de 2027 resistieron mejor (-0,5%), mientras que la curva desde 2028 cayó 2,6%. En este contexto, el riesgo país subió 75 pb y cerró en 927 pb. Los BOPREAL bajaron 0,7% en promedio, con la caída concentrada en los strips 2028 y los de 2027 prácticamente estables.
La curva en pesos cerró mixta. Los dollar-linked subieron 0,4%, impulsados por el tramo corto (+0,8%), mientras que el largo cedió 0,4%. La tasa fija avanzó 0,2%. Los CER cerraron prácticamente sin cambios: el tramo corto subió 0,3% y el largo bajó 0,3%. Los TAMAR cedieron 0,1% y los duales CER a TAMAR fueron los más castigados, con una baja de 1,0%. En el mercado de dinero, las tasas de caución saltaron hacia el cierre por los feriados: el repo promedió 25,4% TNA, pero la caución a 7 días llegó a tocar 170% TNA sobre el final de la rueda.
El tipo de cambio oficial bajó 0,2% y cerró en $ 1.545,4, con lo que sube 0,5% en lo que va de noviembre. El dólar MEP cayó 0,6% hasta $ 1.575,4 y el dólar cable cerró prácticamente sin cambios en $ 1.679,6, con lo que el canje se amplió a 6,6%. Por otro lado, el BCRA compró USD 42 M en la jornada, con lo que acumula USD 51 M en noviembre y USD 16.026 M en lo que va del año. En tanto, el stock de reservas brutas cayó USD 793 M y cerró en USD 49.642 M.
El Merval cayó 3,7% en pesos y 3,6% en CCL, y cerró en USD 51,0. Holcim (+3,3%) fue la única suba del panel local. Cresud (-1,2%) y Mirgor (-2,4%) tuvieron las bajas más leves, mientras que Transportadora de Gas del Sur (-7,3%), YPF (-6,7%) y Edenor (-6,4%) encabezaron las caídas. En Wall Street, los ADRs bajaron en promedio 4,4%. Globant (+1,8%) fue la excepción, y Adecoagro (-1,1%) y Pampa Energía (-1,5%) registraron caídas leves, mientras que Mercado Libre (-13,6%), Bioceres (-11,7%) e YPF (-6,7%) lideraron las pérdidas.
Local news: Argentina today.
DOLLAR BONDS FELL 0.5% ON AVERAGE, on a day when emerging market debt rose 1.0%. Bonares and Globales each pulled back 0.5%, with no difference between the 2027 tranche and the curve from 2028 onward. The AN29 (-1.8%) posted the biggest decline. Against this backdrop, country risk rose 21 bps to close at 852 bps. Bopreal bonds moved against the trend, up 0.3% on average, with gains across almost all strips.
PESO CURVES ENDED LOWER IN USD TERMS, with duals the exception amid a broadly weak session for peso paper. Duals led with a 0.3% gain, driven by CER/TAMAR duals (+1.0%). Within that group, 2029 and 2030 maturities led the gains, up 2.0% on average, versus -0.5% for 2028 paper. After a move of that size, the BCRA may have stepped in on that segment of the curve to cap it. CER bonds followed, down 1.1%, with the long end (-0.8%) outperforming the short end (-1.6%). TAMAR bonds fell 1.3% and fixed-rate notes 1.5%, while dollar-linked bonds posted the steepest decline, down 2.1%.
THE OFFICIAL EXCHANGE RATE FELL 0.1%, closing at $1,548.5, bringing its November gain to 0.7%. The MEP dollar rose 0.7% to $1,584.5 and the CCL rose 1.7% to $1,679.7, which pushed the spread to 6.0%. Meanwhile, the BCRA bought USD 9 M, its first purchases of November, bringing year-to-date purchases to USD 15,984 M. Gross reserves, in turn, rose USD 142 M to close at USD 50,435 M.
THE MERVAL FELL 2.4% IN PESOS AND ALSO 2.4% IN CCL-DOLLAR TERMS, closing at USD 52.8. Gains on the local panel, in USD terms, were led by Ternium (+2.7%), IRSA (+1.0%) and Sociedad Comercial del Plata (+0.5%), while YPF (-9.3%), Pampa Energía (-7.3%) and Mirgor (-5.3%) led the declines. On Wall Street, ADRs fell 0.8% on average. Globant (+5.7%), Bioceres (+5.6%) and Mercado Libre (+4.7%) moved higher, while Vista (-8.4%), YPF (-7.9%) and Pampa Energía (-5.1%) brought up the rear.
Wall Street avanzó, el petróleo cayó y las tasas del Tesoro retrocedieron.
Los demócratas se quedaron con el control de ambas cámaras del Congreso en las elecciones de medio término y Trump aceptó los resultados, lo que redujo la incertidumbre política y disparó el apetito por riesgo a nivel global. El mercado leyó que un Congreso dividido limitará la agenda fiscal, arancelaria y externa del gobierno, y la señal de Trump de que no planea nuevos ataques inmediatos sobre Irán hundió al petróleo.
En EE. UU., el S&P 500 subió 1,6% hasta 7.690 puntos, el Nasdaq 1,5% hasta 25.742 puntos y el Dow Jones 3,1% hasta 53.366 puntos, con un alza de más de 1.500 puntos. Avanzaron con fuerza Amazon (8%), Apple (6%), Microsoft (6%) y JPMorgan (4%), junto con aseguradoras de salud y operadores hospitalarios, vistos como beneficiarios de las políticas demócratas. En cambio, el energético fue el sector más castigado, con una caída de ExxonMobil de 5,2%, y también retrocedieron Micron (5,6%), Tesla (2,2%) y Nvidia (1,3%), ante la perspectiva de una mayor regulación sobre la IA. En el resto del mundo, las acciones globales excluyendo EE. UU. subieron un 2%, Europa un 3,1%, Latinoamérica un 1,7%, Japón un 1,4% y Emergentes un 0,9%.
En renta fija, los bonos del Tesoro operaron con ganancias. El rendimiento del bono a 2 años bajó 6 pb hasta 4,58%, el de 10 años 9 pb hasta 4,89% y el de 30 años 6 pb hasta 5,28%. En Europa, la tasa del bono alemán a 10 años bajó 3 pb hasta 3,28%, mientras que la del japonés subió 5 pb hasta 2,82%. Los bonos del Tesoro subieron un 0,3%, los corporativos Investment Grade un 0,8%, los High Yield un 0,7% y la deuda emergente un 1%. El mercado asigna una probabilidad de 79% a una suba de tasas de la Fed en diciembre. Por otro lado, el Tesoro anunció que mantendrá sin cambios el tamaño de sus licitaciones de bonos en los próximos trimestres.
El US Dollar Index cayó 0,3% hasta 101,52, su menor nivel en más de un mes. Perdió 0,4% frente al euro y 0,5% frente a la libra, y ganó 0,3% frente al yen japonés. En Brasil, el dólar subió 0,4% y cerró en USDBRL 5,46.
En commodities, el petróleo WTI se desplomó un 7,6% hasta USD 88,8 el barril, el menor nivel en un mes. Trump afirmó que no tiene planes inmediatos de nuevos ataques sobre Irán, aunque aclaró que EE. UU. sigue preparado para actuar, mientras continúan los esfuerzos de mediación de Qatar y Pakistán. A esto se sumó que la reanudación de exportaciones del Golfo llevó la oferta de crudo de Medio Oriente por encima de la demanda de corto plazo por primera vez desde julio. El oro subió un 3,3% hasta USD 4.061 la onza, su mayor suba diaria desde mediados de agosto, y la plata un 4,9% hasta USD 52,2. La soja bajó un 0,8% hasta USD 439 la tonelada, mientras que el cobre subió un 0,1% hasta USD 6,38 la libra.
En materia de datos, el ISM de servicios de EE. UU. bajó a 54,5 en octubre, su menor nivel en tres meses y por debajo de los 54,8 esperados, por una desaceleración en la actividad (53,8) y en los nuevos pedidos (55,9). El empleo del sector se expandió por segundo mes (51,4) y el componente de precios se moderó a 73, aunque las empresas advirtieron que todavía no trasladaron por completo a precios el impacto de los aranceles y del costo del combustible.
Por su parte, el informe ADP mostró la creación de 86.000 empleos privados en octubre, por encima de los 69.000 esperados, con el crecimiento salarial de quienes cambiaron de trabajo en su ritmo más alto desde marzo de 2024. En lo que resta de la semana, el foco estará en la decisión del Banco de Inglaterra del jueves, para la que se espera una suba de tasas, y en el informe de empleo de octubre del viernes.
Los bonos en dólares cedieron, los duales avanzaron y el BCRA compró divisas.
Los activos argentinos tuvieron otra rueda negativa. Los bonos en dólares volvieron a caer, a contramano de la deuda emergente, que subió con fuerza, mientras que el riesgo país anotó un nuevo máximo de los últimos meses. La curva en pesos fue la excepción y se mostró firme frente a esa volatilidad, con una fuerte suba de los duales. En el mercado de cambios, el oficial se mantuvo casi estable mientras los dólares financieros subieron y el BCRA volvió a comprar. Las acciones cayeron, arrastradas por el sector energético.
Los bonos en dólares cayeron en promedio 0,5%, en una jornada en la que la deuda emergente subió 1,0%. Los Bonares y los Globales retrocedieron 0,5% cada uno, sin diferencias entre el tramo 2027 y la curva desde 2028. El AN29 (-1,8%) fue la mayor baja. En este contexto, el riesgo país subió 21 pb y cerró en 852 pb. Los BOPREAL se movieron a contramano y subieron 0,3% en promedio, con avances en casi todos los strips.
La curva en pesos se mostró firme y contrastó con la volatilidad de la deuda en dólares y la nueva suba del riesgo país. Los duales lideraron con una suba de 2,0%, impulsada por los CER/TAMAR (+2,7%). Dentro de ese grupo, los vencimientos de 2029 y 2030 fueron los que más subieron, con un alza promedio de 3,7%, frente a 1,2% de los de 2028. Tras un salto de esa magnitud, no se descarta que el BCRA haya intervenido en ese tramo de la curva para ponerle un techo. Les siguieron los CER, que avanzaron 0,6%, con el tramo largo (+0,9%) muy por encima del corto (+0,1%). Los TAMAR subieron 0,4% y la tasa fija 0,2%, mientras que los dollar-linked fueron los únicos en terreno negativo, con una baja de 0,4%.
El tipo de cambio oficial bajó 0,1% y cerró en $ 1.548,5, con lo que acumula una suba de 0,7% en noviembre. El dólar MEP avanzó 0,7% hasta $ 1.584,5 y el dólar cable 1,7% hasta $ 1.679,7, lo que llevó el canje a 6,0%. Por otro lado, el BCRA compró USD 9 M, sus primeras compras de noviembre, y lleva USD 15.984 M en lo que va del año. En tanto, el stock de reservas brutas subió USD 142 M y cerró en USD 50.435 M.
El Merval cayó 2,4% en pesos y también 2,4% en dólares cable, y cerró en USD 52,8. Las subas del panel local las encabezaron Ternium (+4,4%), IRSA (+2,7%) y Sociedad Comercial del Plata (+2,2%), mientras que YPF (-7,6%), Pampa Energía (-5,6%) y Mirgor (-3,6%) lideraron las bajas. En Wall Street, los ADRs cayeron en promedio 0,8%. Globant (+5,7%), Bioceres (+5,6%) y Mercado Libre (+4,7%) se movieron al alza, mientras que en el extremo opuesto quedaron Vista (-8,4%), YPF (-7,9%) y Pampa Energía (-5,1%).
Local news: Argentina today.
ARGENTINE ASSETS HAD A MIXED SESSION, USD bonds fell again, more than emerging market debt, and country risk posted a fresh rise. In the FX market, the BCRA went another session without purchases while the official rate kept climbing, and the financial dollars followed suit. The peso curve closed with mild losses, led lower by dual bonds. Equities were the exception, rebounding in pesos after Monday’s decline.
USD-DENOMINATED BONDS FELL 1.1% ON AVERAGE, on a day when EM debt dropped 0.3%. Bonares fell 1.2% and Globales 1.0%. The gap between tranches resurfaced: 2027 maturities closed practically unchanged (-0.1%), while the curve from 2028 onward fell 1.2%, with the AL41 (-2.1%) posting the steepest decline. Against this backdrop, country risk rose 26 bps to close at 831 bps. Bopreal bonds also fell, down 0.7% on average, with steeper declines in the 2028 strips than in the 2027 strips.
THE PESO CURVE CLOSED LOWER IN USD TERMS, dual bonds were hit hardest, down 1.1%, led by CER/TAMAR duals (-1.4%). CER bonds followed, down 0.6%: the short end fell 0.2%, while the long end dropped 0.8%. TAMAR bonds fell 0.5% and fixed-rate bonds 0.4%. dollar-linked bonds posted the smallest decline, down 0.1%.
THE OFFICIAL EXCHANGE RATE ROSE 0.3%, closing at $1,549.7 and bringing its November gain to 0.8%. The MEP dollar advanced 0.6% to $1,574.2, and the CCL rose 0.3% to $1,651.6, pushing the spread to 4.9%. Meanwhile, the BCRA went another session without purchases and has yet to buy FX in November, leaving the year-to-date total at USD 15,975 M. Gross reserves fell USD 148 M to close at USD 50,293 M.
THE MERVAL ROSE 0.4% IN CCL DOLLAR TERMS, up 1.6% in pesos, closing at USD 54.1. Gains on the local panel were led by Mirgor (+4.3%), Banco de Valores (+4.1%) and Transportadora de Gas del Sur (+3.5%), while Transener (-3.0%), Cresud (-2.2%) and Sociedad Comercial del Plata (-1.7%) posted the steepest declines. On Wall Street, ADRs fell 0.3% on average. TGS (+4.1%), YPF (+2.2%) and Bioceres (+2.0%) moved higher, while Globant (-4.2%), Cresud (-3.8%) and Loma Negra (-2.2%) brought up the rear.
Subas en semiconductores, mayores tasas del Tesoro y atención a los comicios.
La rueda del martes estuvo marcada por el regreso de las compras en el sector tecnológico, con fuertes subas entre los fabricantes de chips tras varias jornadas de caídas, mientras los inversores aguardaban los resultados de las elecciones de medio término en EE. UU. En el plano macro, un dato de vacantes laborales más fuerte de lo esperado presionó al alza las tasas del Tesoro.
En EE. UU., el S&P500 subió un 0,4% y el Nasdaq, un 0,8%, mientras que el Dow Jones cayó un 0,4%. Nvidia avanzó 2,3% luego de cuatro ruedas consecutivas en baja, AMD ganó 3,6% antes de presentar sus resultados tras el cierre, Broadcom, 3,1%, y Micron, 2,6%. También subieron Microsoft (2,7%), Meta (2,4%) y Oracle (6%). En cambio, Apple cayó 1,9% tras advertir que el aumento en el costo de los chips de memoria podría presionar sus márgenes del trimestre de fiestas, y Palantir perdió 1,6%. En el resto del mundo, las acciones globales excluyendo EE. UU. cayeron un 0,4%, Europa, un 0,4%, Latinoamérica, un 1,3%, y Japón, un 0,3%, mientras que los mercados emergentes no variaron.
En renta fija, los bonos del Tesoro operaron con pérdidas. El rendimiento del bono a 2 años subió hasta 4,64%, el de 10 años, hasta 4,97%, y el de 30 años, hasta 5,33%. En Europa, la tasa del bono alemán a 10 años subió hasta 3,33%, mientras que la del japonés se mantuvo en 2,77%. Los bonos del Tesoro cayeron un 0,3%, los corporativos Investment Grade no variaron, los High Yield subieron un 0,1% y la deuda emergente cayó un 0,3%. El mercado asigna una probabilidad de 77% a una suba de tasas de la Fed en diciembre. Por otro lado, el Tesoro redujo en USD 10.000 millones su estimación de endeudamiento para el cuarto trimestre, hasta USD 618.000 millones.
El US Dollar Index subió 0,1% hasta 101,88. Operó sin cambios frente al euro y la libra, y ganó 0,5% frente al yen japonés. En Brasil, el dólar subió 1,0% y cerró en USDBRL 5,49.
En commodities, el petróleo WTI subió un 0,2% hasta USD 96,7 el barril, con un leve rebote luego del desplome de más de 7% del lunes. Si bien Qatar intensificó sus esfuerzos de mediación, las negociaciones entre EE. UU. e Irán siguen lejos de un acuerdo: Irán calificó de “poco convincente” la respuesta de EE. UU. a sus demandas, y durante la noche EE. UU. realizó ataques defensivos limitados sobre sistemas antiaéreos iraníes. El oro cayó un 0,4% hasta USD 3.932 la onza y la plata, un 1,7% hasta USD 49,8. La soja bajó un 0,3% hasta USD 441 la tonelada y el cobre, un 2,4% hasta USD 6,39 la libra.
En materia de datos, las vacantes laborales (JOLTS) de EE. UU. subieron inesperadamente en 333.000 hasta 7,52 millones en septiembre, por encima de los 7,10 millones esperados y en su mayor nivel en cuatro meses. Los despidos cayeron a 1,64 millones, el menor nivel desde marzo de 2025, mientras que la tasa de renuncias voluntarias subió a 2,1%, lo que refleja confianza de los trabajadores en el mercado laboral.
En lo que resta de la semana, el foco estará en lel impacto de os resultados de las elecciones de medio término y en el informe de empleo de octubre del viernes.
Riesgo país en 831 pb, presión cambiaria y recuperación del Merval.
Los activos argentinos tuvieron una rueda dispar. Los bonos en dólares volvieron a caer, más que los emergentes, y el riesgo país anotó una nueva suba. En el mercado de cambios, el BCRA completó otra rueda sin compras, mientras el tipo de cambio oficial seguía subiendo y los dólares financieros lo acompañaron. La curva en pesos cerró con leves bajas, encabezadas por los duales. Las acciones fueron la excepción: rebotaron en pesos tras la caída del lunes.
Los bonos en dólares cayeron en promedio 1,1%, en una jornada en la que la deuda emergente bajó 0,3%. Los Bonares retrocedieron 1,2% y los Globales, 1,0%. La diferencia volvió a observarse entre tramos: los vencimientos de 2027 cerraron prácticamente sin cambios (-0,1%) y la curva desde 2028 cayó 1,2%, con el AL41 (-2,1%) como la mayor baja. En este contexto, el riesgo país subió 26 pb y cerró en 831 pb. Los BOPREAL también bajaron, 0,7% en promedio, con caídas más fuertes en los strips 2028 que en los de 2027.
La curva en pesos cerró a la baja. Los duales fueron los más castigados, con una caída de 0,8% liderada por los CER/TAMAR (-1,1%). Les siguieron los CER, que cedieron 0,3%: el tramo corto subió 0,1% y el largo cayó 0,5%. Los TAMAR bajaron 0,2% y la tasa fija, 0,1%. Los dollar-linked fueron los únicos en terreno positivo, con una suba de 0,2%.
El tipo de cambio oficial subió 0,3% y cerró en $ 1.549,7, con lo que acumula una suba de 0,8% en noviembre. El dólar MEP avanzó 0,6% hasta $ 1.574,2 y el dólar cable, 0,3% hasta $ 1.651,6, lo que llevó el canje a 4,9%. Por otro lado, el BCRA tuvo otra rueda sin compras y todavía no adquirió divisas en noviembre, por lo que el acumulado del año sigue en USD 15.975 M. En tanto, el stock de reservas brutas cayó USD 148 M y cerró en USD 50.293 M.
El Merval subió 1,6% en pesos y 0,4% en dólares cable, y cerró en USD 54,1. Las subas del panel local las encabezaron Mirgor (+4,6%), Banco de Valores (+4,4%) y Transportadora de Gas del Sur (+3,8%), mientras que Transener (-2,7%), Cresud (-1,9%) y Sociedad Comercial del Plata (-1,4%) lideraron las bajas. En Wall Street, los ADRs cayeron en promedio 0,3%. TGS (+4,1%), YPF (+2,2%) y Bioceres (+2,0%) se movieron al alza, mientras que en el extremo opuesto quedaron Globant (-4,2%), Cresud (-3,8%) y Loma Negra (-2,2%).
Análisis de instrumentos de financiamiento.
A continuación podrás descargar el informe mensual del mercado de Financiamiento, en el que analizamos los distintos productos que ofrece el mercado y su evolución durante el último mes.
Local news: Argentina today.
DOLLAR BONDS CLOSED WITH AN AVERAGE DECLINE OF 1.1%, on a day when emerging market debt rose 0.1%. Globales fell 1.3% and Bonares 1.0%. The difference was across segments: 2027 maturities rose 0.1%, while the curve from 2028 onward lost 1.2%, with the long end under New York law concentrating the biggest losses. Against this backdrop, country risk rose 10 bps to close at 797 bps. Bopreal bonds, measured in MEP dollars, gained around 0.4%.
PESO CURVES ENDED MIXED IN USD TERMS, with CER-linked duales at TAMAR hit hardest, down 0.7%, followed by CER bonds, flat at 0.0% in USD terms, with losses concentrated in the long end. dollar-linked bonds ended up 0.1% on average in USD terms, though the curve steepened: the short end rose 0.4% and the long end fell 0.6%. At the other end, fixed-rate bonds gained 0.2%.
THE OFFICIAL EXCHANGE RATE ROSE 0.5% TO CLOSE AT $1,544.7, Financial dollars, by contrast, declined: the MEP dollar fell 0.5% to $1,565.0 and the CCL dollar fell 0.1% to $1,647.3, pushing the spread to 5.3%. Separately, the Central Bank made no FX purchases on the day, leaving the year-to-date total unchanged at USD 15,975 M. Meanwhile, gross reserves rose USD 1,879 M to close at USD 50,441 M, recovering the seasonal month-end decline driven by reserve requirement movements.
THE MERVAL FELL 3.2% IN PESOS AND 3.1% IN CCL DOLLAR TERMS, closing at USD 54.1. The session was clearly seller-driven. Among the few gainers on the local panel were Banco de Valores (+3.4%), Holcim (+1.4%) and Cresud (+0.4%), while YPF (-5.9%), Transportadora de Gas del Norte (-5.9%) and Transener (-5.1%) led the declines. On Wall Street, ADRs fell 1.8% on average. Bioceres (+5.7%), Mercado Libre (+4.3%) and Globant (+3.3%) moved higher, while IRSA (-13.3%), YPF (-5.9%) and Grupo Supervielle (-5.0%) were at the bottom.
El WTI cayó 7,6%, Wall Street mostró cautela y el PMI manufacturero mejoró.
La rueda del lunes estuvo marcada por un derrumbe del petróleo, luego de que surgieran versiones de que el líder supremo de Irán autorizó al gobierno a retomar las negociaciones con EE. UU. En Wall Street predominó la cautela antes de las elecciones de medio término del martes y del informe de empleo del viernes, con caídas en tecnología y energía, mientras que, en el plano macro, la actividad manufacturera sorprendió al alza.
En EE. UU., el S&P500 cayó un 0,2% y el Nasdaq un 0,6%, mientras que el Dow Jones subió un 0,6%. Oracle se hundió cerca de 8% tras anunciar una colocación de acciones por USD 10.000 millones y una emisión de deuda por un monto similar; AMD perdió 6% y Micron 5,3%. Apple cayó 2,4% antes de presentar sus resultados tras el cierre, y ExxonMobil retrocedió 3,7% por la baja del crudo. En cambio, Amazon avanzó 3,5% y Walmart 3,1%. En el resto del mundo, las acciones globales excluyendo EE. UU. subieron un 0,3%, los mercados emergentes un 0,4%, Europa un 0,6% y Latinoamérica un 0,6%, mientras que Japón no varió.
En renta fija, los bonos del Tesoro operaron con leves ganancias en los tramos largos. El rendimiento del bono a 2 años se mantuvo en 4,60%, el de 10 años bajó hasta 4,91% y el de 30 años hasta 5,29%. En Europa, la tasa del bono alemán a 10 años bajó hasta 3,30%, mientras que la del japonés se mantuvo en 2,77%. Los bonos del Tesoro cayeron un 0,3%, los corporativos Investment Grade un 0,4%, los High Yield un 0,6% y la deuda emergente un 0,3%. El mercado asigna una probabilidad de 71% a una suba de tasas de la Fed en diciembre.
El US Dollar Index cayó 0,1% hasta 101,76. Perdió 0,1% frente al euro y 0,2% frente a la libra, y ganó 0,1% frente al yen japonés. En Brasil, el dólar subió 1,0% y cerró en USDBRL 5,44.
En commodities, el petróleo WTI se desplomó un 7,6% hasta USD 96,2 el barril, perforando los USD 100 ante la expectativa de que se reanuden las conversaciones de paz entre EE. UU. e Irán, lo que reduce el riesgo de interrupciones en el suministro de Medio Oriente. El oro subió un 1,7% hasta USD 3.942 la onza y la plata un 3,5% hasta USD 50,6. La soja cayó un 1,5% hasta USD 443 la tonelada, mientras que el cobre subió un 1,1% hasta USD 6,53 la libra.
En materia de datos, el PMI manufacturero ISM de EE. UU. subió a 55,5 en octubre desde 54,5, por encima de los 54,6 esperados y en su segundo mayor ritmo de expansión en casi cuatro años, impulsado por la producción. El componente de precios bajó a 75,2 desde 77,9, aunque se mantiene en niveles elevados. Por su parte, el gasto en construcción cayó 1,9% m/m en septiembre, su mayor baja desde abril de 2020, contra una suba esperada de 0,4%.
En la semana, el foco estará en las elecciones de medio término de hoy y en el informe de empleo de octubre, que se publica el viernes.
Los soberanos y el Merval cayeron, mientras las reservas brutas se recuperaron.
La rueda de noviembre arrancó con un tono vendedor sobre los activos argentinos que contrastó con la estabilidad de los emergentes, lo que deja en claro que el castigo fue de origen local. Los soberanos en dólares cayeron con fuerza en el tramo largo y el riesgo país volvió a subir, mientras la curva en pesos se movió de forma dispar. El oficial subió, los dólares financieros cedieron levemente y las reservas recuperaron la caída estacional de fin de mes. Las acciones fueron las más castigadas, con el panel energético a la cabeza de las bajas.
Los bonos en dólares cerraron con una baja promedio de 1,1%, en una jornada en la que la deuda emergente subió 0,1%. Los Globales cayeron 1,3% y los Bonares 1,0%. La diferencia se dio entre tramos: los vencimientos de 2027 subieron 0,1%, mientras que la curva desde 2028 en adelante perdió 1,2% y el tramo largo ley Nueva York concentró las mayores caídas. En este contexto, el riesgo país subió 10 pb y cerró en 797 pb. En cambio, los BOPREAL medidos en dólar MEP avanzaron en torno a 0,4%.
La curva en pesos tuvo un desempeño mixto. Los duales CER a TAMAR fueron los más castigados, con una baja de 0,8%, seguidos por los CER, que cedieron 0,1% con caídas concentradas en el tramo largo. Los dollar-linked terminaron sin cambios en promedio, aunque la curva se empinó: el tramo corto subió 0,3% y el largo cayó 0,7%. En la otra punta, la tasa fija avanzó 0,1%.
El tipo de cambio oficial subió 0,5% y cerró en $ 1.544,7. Los dólares financieros, en cambio, bajaron: el dólar MEP retrocedió 0,5% hasta $ 1.565,0 y el dólar cable 0,1% hasta $ 1.647,3, lo que llevó el canje a 5,3%. Por otro lado, el BCRA no compró divisas en la jornada, por lo que el acumulado del año se mantuvo en USD 15.975 M. En tanto, el stock de reservas brutas subió USD 1.879 M y cerró en USD 50.441 M, recuperando la caída estacional de fin de mes por el movimiento de encajes.
El Merval cayó 3,2% en pesos y 3,1% en dólares cable. La rueda fue claramente vendedora. Entre las pocas subas del panel local se destacaron Banco de Valores (+3,3%), Holcim (+1,3%) y Cresud (+0,3%), mientras que YPF (-6,0%), Transportadora de Gas del Norte (-6,0%) y Transener (-5,2%) lideraron las bajas. En Wall Street, los ADRs cayeron en promedio 1,8%. Bioceres (+5,7%), Mercado Libre (+4,3%) y Globant (+3,3%) se movieron al alza, y en la otra punta quedaron IRSA (-13,3%), YPF (-5,9%) y Grupo Supervielle (-5,0%).
News and Markets: What Happened and What Lies Ahead on the Domestic Scene
The shock was regional, not global.
October can be summarized in a single line: country risk fell from 655 to 573 bps after the first round in Brazil, when the market began pricing in a Flávio Bolsonaro victory, and ended the month at 787, its highest since October 2025. Over the week it rose 80 bps, with the biggest jump on Monday the 26th (from 707 to 765), the first session after Lula's re-election. The spread closed 132 bps above its level prior to that election.
The relative moves explain why this episode deserves its own reading. Between the October 23 and October 30 closes, the Ibovespa fell 18.1% in reais and close to 25% in dollars; the MSCI Merval lost 10.6% in dollars and the Globales around 3%. Over the same period, the EMB emerging market debt ETF rose 0.4% and the 10-year Treasury yield fell from 5.00% to 4.94%. The shock did not come from the base rate or from a general exit from emerging markets: it was regional and concentrated in the two credits with the highest political premium in the region. Our hypothesis is that Argentina was not hit through its trade with Brazil, but because its spread had leaned on borrowed regional sentiment and still lacks an anchor of its own: a defined source for the 2027 dollars.
International outlook: Brazil reprices, the Fed does not yield. Brazil: the correction we expected, deeper than anticipated. Lula won with 51.79% of valid votes. On Monday the Ibovespa fell 13.9% and the real depreciated 8.2% to 5.40 per dollar, with foreign investor outflows of R$ 2,846 million. The week closed with the index at 167,922 points, the dollar at R$ 5.44 (+9.0%) and DI contracts to 2031 near 15.3%. The adjustment comfortably exceeded the reference of 190,000 points and 5.20 reais we outlined last week, and the fiscal signal is still missing: the economic team has not been defined.
In our view, a good part of the adjustment is already priced in. A drop of almost 25% in dollars in five sessions discounts considerable fiscal deterioration, even with an opposition-majority Congress capable of curbing spending expansion. But the floor will be set by names, not valuation: a credible Finance Minister and an explicit fiscal rule could start a recovery; a prolonged delay would sustain the premium. The Copom on November 3-4 is the first test: with the Selic at 13.75% and a weaker real, consensus has shifted to expecting a pause.
The impact on Argentina was transmitted first through the financial channel. Bank ADRs fell between 15% and 17% on the week (Galicia -15%, Supervielle -17.1%), in line with what we anticipated for the highest-beta assets. The trade channel is slower but more persistent: with the real 9% weaker and the wholesale peso rate almost flat, bilateral competitiveness with the main destination for industrial exports deteriorated close to 9% in a single week, a direct blow to the automotive complex.
Fed: a pause with a hiking bias. The Federal Reserve held rates at 3.75%-4.00%, but Lisa Cook and Beth Hammack voted for a 25 bps hike. Kevin Warsh avoided giving guidance on December. The data do not support the pause: third-quarter GDP grew 3.4% annualized (3.1% expected) and September's PCE came in at 3.6% y/y (3.1% core). Futures assign a 75% to 85% probability to a December hike. The fact that the 10-year yield fell in this context does not reflect inflation relief, but demand for safety amid the tech sell-off: on Friday the Nasdaq lost 2.9%, with growing doubts about the cash flow of the companies leading investment in artificial intelligence.
For Argentina, the conclusion is that compression will not come from abroad: with Brent above USD 110 and a Fed preparing to hike, the base cost of money will remain near 5%. Oil, at least, supports the energy surplus.
Argentine outlook: the BCRA buys, the Treasury covers, credit hesitates. The exchange rate was the most stable variable of the week. The wholesale rate closed at $1,534 (+0.3%), 27% below the band ceiling ($1,950.97), and the gap with the contado con liquidación ended at 8.3% (CCL at $1,662). That stability came at a cost: by our estimates, the Treasury sold close to USD 100 million on Monday, and the BCRA, which accumulated purchases of USD 1,395 million in October, only resumed buying on Thursday and Friday (USD 143 million). Gross reserves ended the month at USD 48,562 million, affected by month-end movements and the drop in gold.
In pesos, Wednesday's auction was more reassuring than prices. The Treasury awarded $11.56 trillion with a 107% rollover and validated a 2.10% effective monthly rate on the February 2027 Lecap. The relevant data point is the composition: 22% was awarded in a dollar-linked bill maturing in January 2027. The market is not fleeing the peso, but it is buying coverage, with maturities that fall before the electoral calendar.
Equities suffered more than credit: the Merval posted five straight losing sessions and closed October down 7.8% in dollars. The Globales fell close to 3%, with a curve that remains steep: the GD30 yields 10.9% and the GD35 11.9%. We read that slope as the measure of the problem. The market does not doubt short-term repayment capacity, backed by reserve purchases and the external surplus, but rather the dynamics after 2027.
Outlook: from contagion to a test of its own. What changed. The Brazilian electoral premium was fully given back and dragged country risk to one-year highs. What did not change is the base rate, near 5%, nor the local diagnosis: rising reserves and an external surplus, against 2027 financing that remains undefined.
What we expect. Stabilization in Brazil once the economic team is announced, without a quick recovery to October levels. For Argentina, country risk that is unlikely to return to the 650 bps area without a signal of its own on the source of the 2027 dollars. We maintain our preference for short tenors on the dollar curve and CER coverage in pesos, October's best-performing asset.
US elections, the variable of the week. On Tuesday, November 3, the House of Representatives and 35 Senate seats are up for election. Models assign an 82% to 95% probability that Democrats retake the lower chamber; the Senate is more uncertain. A divided Congress would limit fiscal expansion and could ease long-term rates. For Argentina the channel is also political: the alliance with the Trump administration, which included US Treasury backing in 2025, is part of the anchor for expectations. A broad defeat for the ruling party would not alter that support immediately, but the market could read it as weaker backing. Close attention should be paid to the results and the speed of the count: a slow or disputed tally would prolong volatility.
Risks. On the upside: a credible Finance Ministry appointment in Brazil, a drop in oil and an official definition of 2027 financing. On the downside: a Fed hike in December with signals of further tightening, a second wave of tech selling and further deterioration in activity that complicates the 2027 Budget, scheduled for the floor on November 25.
What to monitor. The November 3 elections, the Copom on the 3rd and 4th, and the US employment report on Friday the 6th (around 55,000 jobs and 4.2% unemployment expected). In Argentina, the continuity of BCRA purchases, whether the Treasury sells foreign currency again, and October's CPI. If country risk stabilizes alongside the Ibovespa, the contagion will have been transitory. If it keeps rising with Brazil steady, the market will be pricing Argentine risk, not regional risk.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Descargar informe al 30/10/2026
Riesgo país en máximos de un año y financiamiento en dólares de 2027 aún sin definir.
El shock fue regional, no global.
El panel izquierdo resume octubre en una sola línea. El riesgo país bajó de 655 a 573 puntos básicos tras la primera vuelta brasileña, cuando el mercado empezó a descontar un triunfo de Flávio Bolsonaro, y terminó el mes en 787, máximo desde octubre de 2025. En la semana, subió 80 pb, con el mayor salto el lunes 26 (de 707 a 765), primera rueda tras la reelección de Lula. El spread quedó 132 pb por encima del nivel previo a esa elección.
El panel derecho explica por qué el movimiento merece una lectura propia. El Ibovespa cayó 18,1% en reales y cerca del 25% en dólares; el MSCI Merval perdió 10,6% en dólares y los Globales, alrededor del 3%. En el mismo período, el ETF de deuda emergente EMB subió 0,4% y el rendimiento del Tesoro a 10 años bajó de 5,00% a 4,94%. El shock no vino de la tasa base ni de una salida general de emergentes: fue regional y se concentró en los dos créditos de la zona con mayor prima política. Nuestra hipótesis es que la Argentina no se contagió por su comercio con Brasil, sino porque su spread se había apoyado en un ánimo regional prestado y todavía carece de un ancla propia: una fuente definida para los dólares de 2027.
Panorama internacional: Brasil ajusta sus cotizaciones, la Fed no cede
Brasil: la corrección que esperábamos, más profunda de lo previsto
Lula ganó con el 51,79% de los votos válidos. El lunes, el Ibovespa cayó 13,9% y el real se depreció 8,2% hasta 5,40 por dólar, con salidas de inversores extranjeros por R$ 2.846 millones. La semana cerró con el índice en 167.922 puntos, el dólar en R$ 5,44 (+9,0%) y los contratos DI a 2031, cerca del 15,3%. El ajuste superó con holgura la referencia de 190.000 puntos y 5,20 reales que planteamos la semana pasada, y la señal fiscal sigue ausente: el equipo económico no está definido.
A nuestro juicio, buena parte del ajuste ya está reflejada en los precios. Una caída de casi el 25% en dólares en cinco ruedas descuenta un deterioro fiscal considerable, aun con un Congreso de mayoría opositora capaz de frenar la expansión del gasto. Pero el piso no lo marcará la valuación, sino los nombres: un ministro de Hacienda creíble y una regla fiscal explícita podrían iniciar una recuperación; una demora prolongada sostendría la prima. El Copom del 3 y el 4 de noviembre es la primera prueba: con la Selic en el 13,75% y un real más débil, el consenso pasó a esperar una pausa.
El impacto en la Argentina se transmitió primero por el canal financiero. Los ADR de bancos cayeron entre el 15% y el 17% en la semana (Galicia -15%, Supervielle -17,1%), en línea con lo que anticipábamos para los activos de mayor beta. El canal comercial es más lento, pero más persistente: con el real un 9% más débil y el mayorista casi quieto, la competitividad bilateral con el principal destino de las exportaciones industriales se deterioró cerca del 9% en una semana, un golpe directo para el complejo automotriz.
Fed: pausa con sesgo de suba
La Reserva Federal mantuvo la tasa en el rango de 3,75%-4,00%, pero Lisa Cook y Beth Hammack votaron por una suba de 25 pb. Kevin Warsh evitó dar orientación sobre diciembre. Los datos no favorecen sostener la pausa: el PBI del tercer trimestre creció 3,4% anualizado (3,1% esperado) y el PCE de septiembre marcó 3,6% interanual (3,1% el núcleo). Los futuros asignan entre el 75% y el 85% de probabilidad a una suba en diciembre. Que la tasa a 10 años haya bajado en este contexto no refleja alivio inflacionario, sino demanda de refugio ante la caída del sector tecnológico: el viernes, el Nasdaq perdió 2,9%, con dudas crecientes sobre el flujo de caja de las empresas que lideran la inversión en inteligencia artificial.
Para la Argentina, la conclusión es que la compresión no vendrá de afuera: con el Brent por encima de USD 110 y una Fed que se prepara para subir la tasa, el costo base del dinero seguirá cerca del 5%. El petróleo, al menos, sostiene el superávit energético.
Panorama argentino: el BCRA compra, el Tesoro cubre, el crédito duda
El tipo de cambio fue la variable más estable de la semana. El mayorista cerró en $1.534 (+0,3%), un 27% por debajo del techo de la banda ($1.950,97), y la brecha con el contado con liquidación terminó en el 8,3% (CCL en $1.662). La estabilidad tuvo un costo: de acuerdo con nuestras estimaciones, el Tesoro vendió cerca de USD 100 millones el lunes, y el BCRA, que acumuló compras por USD 1.395 millones en octubre, solo volvió a comprar el jueves y el viernes (USD 143 millones). Las reservas brutas cerraron el mes en USD 48.562 millones, afectadas por movimientos de cierre y la baja del oro.
En pesos, la licitación del miércoles fue más tranquilizadora que los precios. El Tesoro adjudicó $11,56 billones con un rollover del 107% y convalidó un 2,10% efectivo mensual en la Lecap a febrero de 2027. El dato relevante es la composición: el 22% correspondió a una letra dollar-linked a enero de 2027. El mercado no huye del peso, pero compra cobertura, con vencimientos que caen antes del calendario electoral.
La renta variable sufrió más que el crédito: el Merval encadenó cinco ruedas de baja y cerró octubre con una variación de -7,8% en dólares. Los Globales cayeron cerca del 3%, con una curva todavía empinada: el GD30 rinde 10,9% y el GD35, 11,9%. Leemos esa pendiente como la medida del problema. El mercado no duda de la capacidad de pago de corto plazo, respaldada por las compras de reservas y el superávit externo, sino de la dinámica posterior a 2027.
Visión a futuro: del contagio a la prueba propia
Qué cambió
La prima electoral brasileña se devolvió por completo y arrastró al riesgo país a máximos de un año. No cambiaron la tasa base, cercana al 5%, ni el diagnóstico local: reservas en alza y superávit externo, frente a un financiamiento de 2027 sin definir.
Qué esperamos
Una estabilización en Brasil una vez conocido el equipo económico, sin una recuperación rápida de los niveles de octubre. Para la Argentina, un riesgo país que difícilmente vuelva a la zona de 650 pb sin una señal propia sobre la fuente de los dólares de 2027. Mantenemos la preferencia por el tramo corto de la curva en dólares y la cobertura CER en pesos, el activo de mejor desempeño de octubre.
Elecciones en EE. UU., la variable de la semana
El martes 3 de noviembre se renuevan la Cámara de Representantes y 35 bancas del Senado. Los modelos asignan entre el 82% y el 95% de probabilidad a que los demócratas recuperen la Cámara baja; el Senado es más incierto. Un Congreso dividido limitaría la expansión fiscal y podría aliviar las tasas largas. Para la Argentina, el canal es también político: la alianza con la Administración Trump, que incluyó el respaldo del Tesoro estadounidense en 2025, forma parte del ancla de expectativas. Una derrota amplia del oficialismo no altera ese apoyo de inmediato, pero el mercado podría leerla como un respaldo más débil. Conviene prestar especial atención a los resultados y a la velocidad del escrutinio: un conteo lento o disputado prolongaría la volatilidad.
Riesgos
A favor: un nombramiento creíble en Hacienda en Brasil, una baja del petróleo y una definición oficial sobre el financiamiento de 2027. En contra: una suba de la Fed en diciembre con señales de más ajustes, una segunda ola de ventas en tecnología y un deterioro adicional de la actividad que complique el Presupuesto 2027, previsto para el recinto el 25 de noviembre.
Qué monitorear
Las elecciones del 3 de noviembre, el Copom del 3 y el 4, y el informe de empleo de EE.UU. del viernes 6 (se esperan unos 55.000 puestos y 4,2% de desempleo). En la Argentina, la continuidad de las compras del BCRA, la posible reanudación de las ventas de divisas del Tesoro y el IPC de octubre. Si el riesgo país se estabiliza junto con el Ibovespa, el contagio habrá sido transitorio. Si sigue subiendo con Brasil estable, el mercado estará cobrando riesgo argentino, no regional.
