Local news: Argentina today.
ON WEDNESDAY, LOCAL ASSETS HAD A NEGATIVE SESSION. Dollar-denominated sovereigns fell and the country risk rose to 517 bps. In the ARS curves, performance was mixed, with gains in Lecap, CER, dollar-linked, and Dual bonds, while Bontes declined. The Treasury held its auction, rolling over 110% of maturities. Financial exchange rates rose, as did the official exchange rate. The BCRA purchased USD 185M in the official market and once again added to reserves.
THE TREASURY AWARDED ARS 10.71 TRILLION AGAINST MATURITIES OF ARS 9.71 TRILLION, achieving a rollover rate of 110%. For the Lecap S30S6 (Sep-26), it accepted a rate of 2.09% EMR, slightly above the secondary market level of around 2.00%. In CER instruments, TZXY7 was awarded at 1.54% IRR, and the new TZXS7 (Sep-27) at 5.04% IRREA, both above secondary market levels of 0.6% and 4.6%, respectively. In CER/TAMAR Dual bonds, the new instruments (Jun-28 and Jun-29) were placed at 4.0% and 6.19% IRR. In total, 41% of the placement was at fixed rate, while 59% went to inflation-linked and variable-rate instruments. In Hard Dollar, the Treasury reopened AO27 and AO28: the former was awarded at 5.12% IRR, above the 5.0% market level, while AO28 accepted a rate of 8.55% IRR, slightly above the secondary market level of 8.45%. A second round for AO27 and AO28 will be held today for up to an additional USD 100M in each tranche.
ARS-DENOMINATED DEBT HAD A MOSTLY POSITIVE SESSION. Lecap were broadly flat on average, with mid-duration instruments showing the best performance. CER bonds closed slightly lower on the index, with mixed moves across the curve: long-end instruments rose as much as 0.8%, while short-end bonds edged lower. Dollar-linked bonds gained 0.2%, in line with the move in the official exchange rate, and Dual bonds also closed higher by 0.1%. Bontes, on the other hand, declined 0.5%.
DOLLAR-DENOMINATED SOVEREIGN BONDS HAD A NEGATIVE SESSION. Bonares fell with the long end leading declines — AL41 dropped 1.6% — while the short end was virtually unchanged. Globals also closed in the red, with GD46 leading losses at -1.6% and GD30 declining 0.8%. As a result, the country risk rose to 517 bps. Bopreal bonds, meanwhile, advanced 0.8%.
THE OFFICIAL EXCHANGE RATE ADVANCED 0.2% TO ARS 1,389.21, with the BCRA purchasing USD 185M in the official market, bringing accumulated purchases to USD 721M and adding USD 346M to gross reserves. The MEP dollar rose 0.3% to ARS 1,429.5, while the financial exchange rate climbed 0.1% to ARS 1,484.9, keeping the spread with the official rate at 7%, while the MEP-financial spread narrowed to 3.8%.
THE MERVAL FELL 2.0% IN PESOS AND 2.5% IN DOLLARS, closing at USD 1,846. Losses of up to 3.9% were seen in Edenor, 3.4% in COME, and 2.9% in Transener. Telecom (2.3%), Aluar (2.0%), and VALO (2.0%) stood out as relative outperformers, partially cushioning the overall decline.
Noticias locales: el país hoy.
En la rueda del miércoles, los activos locales tuvieron una jornada negativa. Los soberanos en dólares cayeron y el riesgo país subió hasta los 517 pb. En las curvas en pesos, el desempeño fue mixto, con subas en Lecap, CER, dollar-linked y Duales, mientras que los Bontes retrocedieron. El Tesoro llevó a cabo la licitación, en la que renovó el 110% de sus vencimientos. Los tipos de cambio financieros subieron, al igual que el tipo de cambio oficial. El BCRA compró USD 185 M en el mercado oficial y nuevamente sumó reservas.
El Tesoro adjudicó $10,71 billones sobre vencimientos de $9,71 billones, logrando un rollover del 110%. En la Lecap S30S6 (sep-26), convalidó una tasa de 2,09% TEM, levemente por encima del nivel de mercado secundario, donde operaba en torno al 2,00%. En CER, el TZXY7 se adjudicó a 1,54% TIR, y el nuevo TZXS7 (sep-27), a 5,04% TIREA, también por encima del secundario, que mostraba niveles de 0,6% y 4,6%, respectivamente. En los Duales CER/TAMAR, los nuevos instrumentos (jun-28 y jun-29) se colocaron a 4,0% y 6,19% TIR. En total, el 41% de la colocación fue a tasa fija, mientras que el 59% correspondió a instrumentos de cobertura. Finalmente, en hard dollar, el Tesoro reabrió AO27 y AO28: el primero se adjudicó a 5,12% TIR, por encima del 5,0% de mercado, mientras que el AO28 convalidó una tasa de 8,55% TIR, levemente por encima del 8,45% del secundario. Hoy se realizará la segunda vuelta de AO27 y AO28 por hasta USD 100 M adicionales en cada tramo.
La deuda en pesos tuvo una rueda mayormente positiva. Las Lecap avanzaron un 0,1% en promedio, con los tramos medios mostrando el mejor desempeño. Los bonos CER cerraron prácticamente sin cambios en el índice, aunque con movimientos dispares a lo largo de la curva: los tramos largos subieron hasta un 0,9%, mientras que los cortos operaron levemente a la baja. Los dollar-linked avanzaron un 0,3% en línea con la compresión del tipo de cambio oficial, y los Duales también cerraron al alza, con una suba de 0,2%. En sentido contrario, los Bontes retrocedieron un 0,4%.
Los bonos soberanos en dólares tuvieron una rueda negativa. Los Bonares cayeron, con el tramo largo liderando las bajas –AL41 retrocedió un 1,6%–, mientras que el corto operó prácticamente sin cambios. Los Globales también cerraron en rojo, con GD46 encabezando los retrocesos con una baja del 1,6% y GD30 cediendo un 0,8%. Con este resultado, el riesgo país subió hasta los 517 pb. Por su parte, los BOPREAL avanzaron un 0,8%.
El tipo de cambio oficial avanzó un 0,2% hasta $1.389,21, en un contexto en el que el BCRA compró USD 185 M, por lo que acumula en el mes compras de USD 721 M y sumó USD 346 M a las reservas brutas. El dólar MEP subió 0,3% a $1.429,5, mientras que el CCL avanzó 0,1% a $1.484,9, manteniendo la brecha con el oficial en 7%, en tanto que el canje MEP-CCL se redujo a 3,8%.
Los futuros subieron un 0,5% y el interés abierto se redujo en USD 65 M, cerrando en USD 4.301 M. El volumen operado aumentó USD 229 M y finalizó en USD 1.108 M. Las tasas implícitas de mayo y junio cerraron en 21% y 22% TNA, respectivamente.
El Merval perdió un 2,0% en pesos y un 2,5% en dólares CCL, cerrando así en un nivel de USD 1.846. Se observaron caídas de hasta 3,9% en Edenor, 3,4% en COME y 2,9% en Transener. Telecom (2,3%), Aluar (2,0%) y VALO (2,0%) se destacaron al compensar parcialmente las caídas.
Noticias globales: el mundo hoy.
Las acciones cerraron mayormente al alza –con el sector tecnológico liderando–, impulsada por la cumbre Trump-Xi y la presencia del CEO de Nvidia en la delegación estadounidense. El petróleo cedió por primera vez en cuatro ruedas, pese a un nuevo dato ajustado de inventarios, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro operaron casi sin cambios, independientemente del mal dato de inflación mayorista.
La renta variable cerró mixta, con el Nasdaq como protagonista con una suba de 1,2%. El S&P 500 también avanzó (0,7%), pero el Dow Jones cayó 0,1%. Los sectores de tecnología (+1,2%) y comunicaciones (+1,0%) traccionaron al alza, en tanto que financiero (-0,9%), real estate (-0,9%) y utilidades (-1,0%) operaron en rojo. Entre las acciones individuales, Nvidia ganó 2,5% ante la noticia de que su CEO, Jensen Huang, se sumó a la delegación de Trump en la cumbre con Xi Jinping, lo que abre expectativas sobre la flexibilización de las restricciones a las exportaciones de chips a China. Alphabet avanzó 3,6% y Meta, 2,3%, ambas apoyadas en el optimismo por la cumbre y resultados sólidos del trimestre. Asimismo, Alibaba trepó 8,9% tras confirmarse los detalles del encuentro. El índice de acciones globales excluyendo EE. UU. aumentó 1,0%. Europa subió 0,5%, Japón 1,1% y China 2,8%. El índice de mercados emergentes ganó 2,2%. En contraste, Latam bajó 1,8%, con Brasil perdiendo 3,6%.
Por otro lado, no se observaron grandes variaciones en los rendimientos de los bonos del Tesoro, con el dato de inflación mayorista superando las estimaciones. La UST2Y bajó 2 pb hasta 3,98% y la UST10Y se mantuvo en 4,47%. El índice de bonos del Tesoro y los corporativos Investment Grade finalizaron neutrales, los High Yield subieron 0,1% y la deuda de mercados emergentes cayó 0,2%.
El DXY avanzó 0,2% hasta 98,50. Se apreció 0,2% frente al euro y 0,1% ante el yen, aunque no varió frente a la libra. El real brasileño se depreció 2,3% frente al dólar, cerrando en USDBRL 5,00. Por su parte, el oro cedió 0,5% hasta USD 4.688 la onza y la plata subió 1,5% alcanzando USD 87,8 la onza.
En commodities, el petróleo WTI cayó 1,1% hasta USD 101,04 el barril, interrumpiendo una racha de tres ruedas consecutivas al alza. La Administración de Información Energética reportó una baja de 4,3 M de barriles en los inventarios de crudo, casi el doble de lo esperado. La Agencia Internacional de Energía advirtió que los inventarios globales disminuyeron a un ritmo récord de 4 M de barriles diarios en marzo y abril, y que el mercado podría permanecer severamente desabastecido hasta octubre incluso si el conflicto termina el mes próximo. Respecto a la soja, aumentó 0,1% hasta USD 446,5 la tonelada, sosteniéndose cerca de máximos de dos años luego de que el Departamento de Agricultura (USDA) proyectara stocks finales de la campaña 2026/27 por debajo de lo esperado, reforzando la demanda estructural de biocombustibles. Al mismo tiempo, el cobre extendió sus máximos históricos, avanzando 2,3% hasta USD 6,64 la libra, con la demanda china resiliente y la expectativa de que la cumbre Trump-Xi pueda distender el frente comercial y acelerar las importaciones de cobre de EE. UU.
En paralelo, el índice de precios mayoristas (PPI) de EE. UU. subió 1,4% m/m en abril, por encima del consenso de mercado. A nivel interanual, aumentó 6,0%, el mayor registro desde diciembre de 2022 y por encima de las expectativas de 4,9%, tras una revisión al alza del dato de marzo a 4,3% i.a. El salto refleja el impacto del shock energético sobre los márgenes del comercio mayorista, los costos de transporte y almacenamiento y los servicios en general. El componente núcleo, excluyendo alimentos, energía y servicios comerciales, subió 0,6% m/m y 4,4% i.a., su mayor alza desde 2022, señalando que la presión inflacionaria se está propagando más allá de los combustibles hacia el resto de la cadena productiva.
Análisis de instrumentos de financiamiento.
A continuación podrás descargar el informe mensual del mercado de Financiamiento, en el que analizamos los distintos productos que ofrece el mercado y su evolución durante el último mes.
Local news: Argentina today.
ON TUESDAY, LOCAL ASSETS HAD A NEGATIVE SESSION, with dollar-denominated sovereigns declining and country risk rising to 511 bps. In the ARS-denominated curves, Bontes, Lecap, CER and Duals posted slight gains, while dollar-linked instruments retreated. Financial exchange rates rose, with both the financial dollar and the MEP dollar closing higher, while the official exchange rate remained stable. The BCRA bought in the official market and added to gross reserves.
TODAY'S TREASURY AUCTION WILL FACE MATURITIES OF ARS 9.4 TRILLION DUE THIS FRIDAY, concentrated mainly in the Lecer X15Y6. The menu on offer includes a fixed-rate instrument (S30S6), two Boncer bonds (TZXY7 and TZXS7 — new issuance), reopenings of the CER/TAMAR Dual bonds (TXMJ8 and TXMJ9), and a dollar-linked instrument (D30S6). In addition, the Bonar AO27 and AO28 bonds are being reopened with a maximum placement of USD 250M per instrument across the first and second rounds. The reopening and new issuance of longer-dated instruments suggests that the Treasury continues its strategy of extending maturities to ease its debt repayment profile, taking advantage of ample liquidity in the system.
AHEAD OF TODAY'S AUCTION, ARS-DENOMINATED DEBT POSTED MODEST LOSSES ACROSS ALL SEGMENTS. Lecap and CER bonds each fell 0.3%, as did Duals, while dollar-linked instruments declined 0.6%. The BCRA's overnight repo stock reached ARS 3.5 trillion on Monday, reflecting ample system liquidity in anticipation of today's auction, with overnight rates hovering around 20% NAR.
DOLLAR-DENOMINATED BONDS CLOSED LOWER, underperforming the broader EM universe, which was also weighed down by the global backdrop. Bonares fell 0.3% and Globals declined 0.4%, with steeper losses of up to 1.0% at the long end, while the short end traded without significant changes. Country risk rose to 511 bps. Bopreal bonds also had a weak session, falling 0.2%.
THE OFFICIAL EXCHANGE RATE FELL 0.9% TO ARS 1,386.53, sitting 24.4% below the upper band ceiling of ARS 1,725.4. The MEP dollar rose 0.3% to ARS 1,424.5, while the financial dollar climbed 0.4% to ARS 1,483.3, bringing the gap between the financial dollar and the official rate to 7% and the MEP-financial dollar spread to 4.1%. The BCRA purchased USD 70M during the session, accumulating USD 536M in May and USD 7,691M year-to-date. Gross reserves rose USD 42M to close at USD 46,185M.
THE MERVAL FELL 1.3% IN PESOS AND 1.6% IN DOLLAR TERMS, closing at USD 1,885. Losses were broad-based, led by telecoms, banks and construction. On the local board, Telecom Argentina (-6.1%), Banco Supervielle (-5.0%) and Cresud (-3.5%) topped the losers, while Sociedad Comercial del Plata (+4.7%) and Aluar (+0.5%) were the only gainers of the session. Among NYSE-listed shares, the average fell 2.1%, with Bioceres (-14.2%), Grupo Supervielle (-4.3%) and Globant (-4.2%) posting the steepest declines, while Vista Energy (+3.3%), MercadoLibre (+1.4%) and Telecom Argentina (+1.3%) led the gains.
Noticias globales: el mundo hoy.
La inflación de abril en EE. UU. llegó por encima de lo esperado, reavivando los temores sobre la persistencia del shock energético. El dato golpeó de lleno a las acciones tecnológicas y empujó los rendimientos de los bonos del Tesoro al alza, mientras el petróleo extendió su racha alcista ante el deterioro de las negociaciones con Irán. El Dow Jones logró mantenerse en terreno positivo gracias al mayor peso de los sectores defensivos.
El IPC de EE. UU. subió 0,6% m/m en abril, desacelerando respecto del 0,9% de marzo, pero en línea con las estimaciones. A nivel interanual, la inflación general trepó a 3,8%, el nivel más alto desde mayo de 2023, impulsada principalmente por la energía (+17,9% i.a.), con la nafta (+28,4% i.a.) y el combustible doméstico (+54,3% i.a.) como principales componentes. El IPC Core subió 0,4% m/m, por encima de las expectativas de 0,3%, y avanzó 2,8% i.a., superando el 2,7% esperado y alcanzando el nivel más alto desde septiembre. La aceleración del núcleo refleja que el shock energético está comenzando a filtrarse hacia otros componentes del índice, en particular vivienda (+3,3% i.a.) y servicios (+3,4% i.a.).
Los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron con fuerza en reacción al dato y al nuevo deterioro en las negociaciones con Irán. La UST2Y avanzó 5 pb hasta 4,00% y la UST10Y sumó 5 pb hasta 4,46%, acercándose a los máximos de marzo. El índice de bonos del Tesoro cayó 0,3%, con los corporativos Investment Grade bajando 0,4%, los High Yield perdiendo 0,2% y la deuda de mercados emergentes retrocediendo 0,4%. El mercado continúa descontando que no habrá recortes en las tasas durante 2026.
Las acciones cerraron mixtas, con rotación hacia defensivos. El Nasdaq lideró las caídas con una baja de 1,5% y el S&P 500 cedió 0,4%, mientras que el Dow Jones avanzó 0,1%. El sector tecnológico fue el más golpeado (-2,3%), con los semiconductores en el epicentro: Qualcomm cayó 11,7%, Intel 7,9%, Micron 5,3%, AMD 4,1% y Broadcom 2,8%. Nvidia resistió mejor, con una leve suba de 0,6%, apoyada en el anuncio de una inversión de USD 3,2 MM en Corning para chips de fibra de vidrio. Los sectores defensivos traccionaron al alza: salud (+2,1%), consumo no cíclico (+1,6%) y financiero (+0,9%). El índice de acciones globales excluyendo EE. UU. cayó 1,4%. Europa retrocedió 0,9%, los mercados emergentes perdieron 3,2%, con Latam en baja de 0,6% y Brasil de 0,9%. Japón cedió 0,3% y China 0,8%.
El US Dollar Index subió 0,3% hasta 98,29, impulsado por el dato de inflación por encima de lo esperado. Ganó 0,3% frente al euro, 0,5% frente a la libra y 0,3% frente al yen. En Brasil, el dólar no varió y cerró en USDBRL 4,89. El oro cedió 0,7% hasta USD 4.700 la onza, bajo presión por la suba de los rendimientos reales. La plata subió levemente 0,3% hasta USD 86,4 la onza.
El petróleo WTI sumó 4,2% hasta USD 102,18 el barril, su tercera jornada consecutiva en alza. Las negociaciones con Irán siguieron sin avanzar –Trump calificó el alto al fuego como en estado crítico– tras rechazar la última propuesta de Teherán, que insiste en el levantamiento del bloqueo naval como condición para cualquier acuerdo. La soja avanzó 1,1% hasta USD 445,9 la tonelada, alcanzando un máximo de ocho semanas, con la suba del crudo elevando la competitividad del biodiesel. El cobre alcanzó un nuevo máximo histórico, subiendo 1,1% hasta USD 6,49 la libra, con la oferta comprometida por la escasez de ácido sulfúrico en la región y la demanda de centros de datos sin señales de desaceleración.
Noticias locales: el país hoy.
En la rueda del martes, los activos locales tuvieron una jornada negativa. Los soberanos en dólares cayeron y el riesgo país subió hasta los 511 pb. En las curvas en pesos, Bontes, Lecap, CER y Duales avanzaron levemente, mientras que los dollar-linked retrocedieron. Por su parte, los tipos de cambio financieros aumentaron, en tanto que el tipo de cambio oficial operó sin cambios. El BCRA compró en el mercado oficial y sumó reservas brutas.
El día de hoy se llevará a cabo la licitación del Tesoro, que deberá enfrentar vencimientos por $9,4 billones este viernes, concentrados principalmente en la Lecer X15Y6. La canasta ofrecida incluye un instrumento a tasa fija (S30S6), dos Boncer (TZXY7 y TZXS7 –nuevo–), la reapertura de los Duales CER/TAMAR (TXMJ8 y TXMJ9) y un instrumento dollar-linked (D30S6). Además, reabre los bonos Bonares AO27 y AO28 con un monto máximo a colocar de USD 250 M por instrumento entre la primera y la segunda vuelta. La reapertura y nueva emisión de instrumentos largos sugiere que Finanzas continuaría con su estrategia de extender plazos para aliviar su perfil de vencimientos, aprovechando la holgada liquidez del sistema.
En la antesala de la licitación, la deuda en pesos operó estable, con alzas generalizadas en todos los segmentos. En cuanto a las curvas, tanto las Lecap como los bonos CER subieron un 0,1%, al igual que los Duales, al tiempo que los dollar-linked registraron caídas del 0,2%, en línea con la baja en los tipos de cambio. El stock de pesos que toma el BCRA en la rueda Repo alcanzó los $3,5 billones el lunes, reflejo de una mayor liquidez en el sistema, anticipándose a la licitación de hoy, mientras que las tasas overnight se mantienen en torno al 20% TNA.
Los bonos en dólares cerraron con caídas, operando por debajo del desempeño de la deuda emergente, que también se vio afectada por el contexto global. Los Bonares retrocedieron un 0,3% y los Globales un 0,4%, con pérdidas más pronunciadas de hasta 1% en el tramo largo, en tanto que el tramo corto operó sin variaciones significativas. Con este resultado, el riesgo país subió hasta los 511 pb. Por otro lado, los BOPREAL tuvieron una mala jornada al ceder un 0,2%.
En paralelo, el tipo de cambio oficial retrocedió un 0,9% y cerró en $1.386,53, con una distancia de 24,4% respecto del techo de la banda de $1.725,4. En cambio, el dólar MEP avanzó 0,3% a $1.424,5, y el CCL 0,4% hasta $1.483,3, llevando la brecha del CCL con el oficial a 7% y el canje MEP-CCL a 4,1%. El BCRA compró USD 70 M en la jornada, acumulando USD 536 M en mayo y USD 7.691 M en lo que va del año. A su vez, el stock de reservas brutas aumentó en USD 42 M y cerró en USD 46.185 M.
Los futuros cayeron un 0,5% y el interés abierto se mantuvo prácticamente sin cambios, cerrando en USD 4.366 M. El volumen operado subió USD 252 M y finalizó en USD 879 M, mientras que las tasas implícitas de mayo y junio finalizaron en 15% y 19% TNA, respectivamente.
Por su parte, el Merval perdió un 1,3% en pesos y un 1,6% en dólares CCL, cerrando en USD 1.885. Las caídas fueron generalizadas, con comunicación, bancos y construcción liderando los retrocesos. En el panel local, Telecom Argentina (-6,1%), Banco Supervielle (-5,0%) y Cresud (-3,5%) encabezaron las bajas, en tanto que Sociedad Comercial del Plata (4,7%) y Aluar (0,5%) fueron las únicas ganadoras de la rueda. Entre las acciones que cotizan en Nueva York, el promedio cedió un 2,1%, con Bioceres (-14,2%), Grupo Supervielle (-4,3%) y Globant (-4,2%) entre las de peor performance, a diferencia de Vista Energy (3,3%), MercadoLibre (1,4%) y Telecom Argentina (1,3%) que lideraron las subas.
House View Local: abril 2026
En abril, la situación económica mostró señales mixtas. Por el lado positivo, apoyado por la mayor oferta del agro y por préstamos financieros, el BCRA aceleró el ritmo de compra de divisas y mejoró su posición de reservas internacionales netas por tercer mes consecutivo, aunque siguen siendo negativas. En este contexto, el tipo de cambio operó estable, las tasas de interés en moneda local cedieron y el Tesoro no tuvo inconvenientes en refinanciar los vencimientos de deuda. Del lado opuesto, destacamos la dinámica de la actividad y de la inflación, que consolidaron un escenario de estanflación durante el primer trimestre del año, algo que no estaba en los planes. Concretamente, la inflación se aceleró y superó el 3% en marzo, en tanto que la actividad se resintió en febrero y, si bien habría mejorado en marzo, no fue suficiente para evitar una leve contracción en el trimestre. Tampoco fueron buenas las noticias en el frente social, pues los salarios reales siguieron en baja en un contexto en el que el empleo volvió a disminuir. Esto deterioró aún más la confianza del consumidor y la imagen del gobierno, que está cerca de los mínimos de la gestión –aunque sigue siendo elevada–. Por su parte, el gobierno reafirma su compromiso fiscal manteniendo el superávit primario, aunque es cada vez más difícil de sostener ante la caída persistente de la recaudación. Finalmente, el frente externo jugó a favor dada la mejora que tuvieron los bonos emergentes, la debilidad del dólar y la suba de los precios de commodities en general, más allá de la tensa calma que predomina por la situación en Medio Oriente.
En este escenario, los activos locales tuvieron un balance mensual positivo, con buena performance de los bonos soberanos, que permitió reducir el riesgo país, y subas generalizadas en la curva de pesos. Solo desentonó el Merval, que perdió lo que había ganado en marzo y no logra superar el récord del año pasado. Si bien el balance de riesgos empeoró en el último mes, con un escenario base más ajustado y con más inflación, seguimos siendo constructivos con los activos locales, previendo que la etapa más difícil del año ya pasó. Anclados en la solidez del frente externo y en la recuperación de reservas internacionales, con un panorama global incierto pero más distendido, prevemos que la economía retome el crecimiento y que la inflación baje, lo que le permitirá al gobierno volver a marcar la agenda y retomar los proyectos de reformas estructurales. Con el apoyo del FMI y de organismos internacionales, y con las emisiones de deuda en el mercado local, el programa financiero de este año ya estaría cubierto. Esto debería ponerle un techo al riesgo país, que iría bajando gradualmente, condicionado por la evolución de la inflación y del nivel de actividad. En cuanto a los instrumentos en pesos, seguimos priorizando los ajustables por inflación y por tipo de cambio, al tiempo que, en acciones, seguimos siendo constructivos con Vista, Pampa, Ternium, Aluar y Byma.
COYUNTURA MACRO
Aceleró la inflación. En marzo, el IPC Nacional anotó un alza de 3,4% m/m, acumulando en lo que va del año un incremento de 9,4% –prácticamente todo lo que estimaba el Presupuesto 2026 para todo el año– y de 32,6% en los últimos doce meses. La suba fue la más alta del último año y estuvo muy por encima de las proyecciones del mercado, que apuntaban a un avance de 3,0% m/m. Estuvo impulsada por los precios regulados, que aumentaron 5,1% m/m –afectados por incrementos de 12,1% en educación, 5,9% en transporte público y 5,7% en combustibles–, en tanto que el IPC núcleo anotó una suba de 3,2% m/m –influyó el aumento de 4,4% en alimentos–. Los precios estacionales compensaron con un incremento de apenas 1% m/m –apoyados en el retroceso de 4% en frutas y verduras–. También fue un mes de aceleración para los precios mayoristas, que anotaron un alza idéntica a la del IPC –empujada principalmente por el aumento de 27,3% m/m en petróleo crudo y gas, que aportó 2,02 pp–, acumulando en los últimos doce meses un avance de 27,9%. Para abril esperamos cierta moderación, aunque con un piso de 2,5% m/m. Esto golpea el poder de compra de los salarios, limita el consumo, deteriora el tipo de cambio real y vuelve cada vez más negativas las tasas de interés vigentes.
Cayó la actividad. En febrero, la actividad económica cayó 2,6% m/m y 2,1% respecto del mismo mes del año pasado. Como viene ocurriendo en los últimos meses, los sectores de mejor desempeño correspondieron al agro (+8,4% i.a.), minería (+9,9% i.a.), intermediación financiera (+6,0% i.a.) y pesca (+14,8% i.a.), en tanto que el resto de los sectores viene en baja, entre los que se encuentran la actividad industrial (-8,7% i.a.), comercio (-7,0% i.a.) y construcción (-0,7% m/m). Con este resultado, en los primeros dos meses del año, la actividad retrocedió 0,2% respecto del mismo período de 2025. La debilidad de la actividad económica complica el panorama fiscal, deteriora el mercado laboral y afecta la confianza en el gobierno.
Caída de salario real y deterioro de las expectativas. Los salarios registrados volvieron a caer en febrero, acumulando seis meses consecutivos de baja, tendencia que habría continuado en marzo. Si bien el índice de salarios formales, que incluye al sector privado y al sector público –tanto nacional como provincial–, subió 1,8% m/m en febrero, es 1,1 pp menos de lo que aumentaron los precios minoristas, acumulando en los últimos doce meses un alza nominal de 27,5%, contra una inflación minorista de 33%. Tampoco fueron buenas las noticias en la demanda de empleo, en la que el trabajo formal sigue con un “goteo” persistente, todo lo cual impacta en la masa salarial. El deterioro del mercado laboral, sumado a la caída de los ingresos reales de las familias, es una de las razones que explica el marcado deterioro que tuvo el Índice de Confianza del Consumidor, que en abril tocó el nivel más bajo desde julio de 2024. Peor aún, el Índice de Confianza del Gobierno que elabora la Universidad Di Tella (una buena proxy para medir el nivel de aprobación) cayó 12% m/m –la peor baja desde agosto del año pasado– hasta 40,4%, acumulando una baja de 9 pp desde el pico de noviembre pasado, cuando ganó las elecciones. A diferencia de los meses previos, la baja de la aprobación fue generalizada entre las regiones, destacándose el retroceso en el interior más que en GBA.
Mayor ritmo de colocaciones en abril. Las colocaciones en dólares totalizaron USD 2.060 M en abril, entre corporativos (USD 1.410 M) y subsoberanos (USD 650 M), recuperando terreno frente a los USD 343 M de marzo y los USD 1.181 M de febrero. El grueso del flujo se canalizó bajo ley extranjera (USD 1.713 M), con Vista Energy (USD 500 M, 7,875%), Edenor (USD 550 M, 9,5%) y Chubut (USD 650 M, 9,45%) como emisores destacados. En el mercado local se colocaron USD 347 M. Estas emisiones suman oferta de divisas al mercado cambiario, complementando el flujo del agro y los préstamos financieros. En el acumulado enero-abril, las emisiones totalizan USD 6.766 M –USD 5.017 M de corporativos y USD 1.750 M de subsoberanos–.
El BCRA aceleró el ritmo de compras. En abril, el BCRA compró USD 2.770 M de divisas en el mercado de cambios, 66% más de lo que había comprado en los meses previos, acumulando en los primeros cuatro meses del año compras netas por USD 7.155 M. La buena cantidad de divisas que lleva comprado el BCRA se sostiene por la mayor oferta del agro –en abril liquidó USD 2.700 M, unos USD 300 M más que en marzo– y por los mayores ingresos por préstamos financieros (ver más arriba), que más que compensaron la demanda neta por importaciones de bienes y servicios, dividendos y activos externos netos. Considerando que aún quedan más de USD 3.000 M de emisiones por liquidar en el mercado de cambios y que la liquidación del agro debería ir tomando impulso a medida que avanza la cosecha, prevemos que el BCRA siga comprando a buen ritmo y que en mayo y junio adquiera a razón de USD 2.000 M por mes. De esta forma, al finalizar el primer semestre, ya habrá comprado todo lo que había estimado en el programa monetario anunciado a fines de 2025.
Mejoran las reservas. Con la compra de USD 2.770 M en el mercado de cambios y la contribución del Tesoro gracias a las emisiones de AO27 y AO28 (ver más abajo), que sumaron casi USD 1.000 M en el mes –cuando el Tesoro utilice estas divisas para cancelar deuda, se verá el impacto negativo en las reservas–, el stock bruto de reservas internacionales subió USD 2.464 M en el último mes. En tanto, las reservas netas aumentaron casi USD 1.600 M, siendo el tercer mes consecutivo de suba y acumulando una mejora en torno a USD 3.000 M desde enero. Así, el stock bruto cerró abril en USD 44.483 M, mientras que las reservas netas, según la definición del FMI, quedaron con un saldo negativo de USD 14.000 M.
Estabilidad cambiaria y tasas a la baja. El tipo de cambio oficial cerró abril en $1.381, casi en el mismo nivel al que había cerrado en mayo –tomando el promedio mensual, la caída fue de 1,1% m/m–, acumulando en lo que va del año una baja de 5,4%. Con este resultado, quedó 23% por debajo del techo de la banda cambiaria ($1.700). Por su parte, los dólares financieros tuvieron un leve repunte: el MEP aumentó 0,3% m/m hasta $1.426 y el CCL lo hizo 0,6% hasta $1.464, acumulando en lo que va del año una baja de 3,4% y 3,6%, respectivamente. Esta estabilidad cambiaria se dio en un contexto de tasas de interés en baja –aunque repuntando en la última semana del mes–. Concretamente, la TAMAR descendió de 26,3% a 23,1% TNA, promediando 23,4% TNA en el mes, 6 pp por debajo del promedio de marzo. Las demás tasas de referencia tuvieron un sendero estable, con cierto repunte en el margen: la caución a un día operó en torno al 21% TNA durante el mes, pero cerró en 23,9% TNA, igual performance a la de la tasa Repo, que finalizó en 21,4% TNA y promedió abril en 20,5% TNA. Por su parte, las Lecap comprimieron de 28,2% a 26,1% TNA en el mes, con un mínimo de 25,4% TNA en la tercera semana.
La regla fiscal no se toca. La caída de los ingresos fue acompañada por un recorte de gastos equivalente. En marzo, el Sector Público Nacional registró un superávit financiero de 0,04% del PBI y uno primario de 0,1%, lo que permitió acumular, en el primer trimestre, saldos positivos de 0,15% y 0,4% del PBI, respectivamente. Este resultado se dio en un contexto en el que los ingresos de marzo mostraron una caída de 6% i.a. real, explicada principalmente por el desempeño de los Derechos de exportación (-34% i.a.) y Ganancias (-24% i.a.). La clave del superávit de marzo residió en la contracción del gasto primario, que cayó 6% i.a. real a través de fuertes ajustes en las transferencias a las provincias (-69% i.a.), subsidios económicos (-50% i.a.) y obra pública (-24% i.a.), mientras que las jubilaciones con bono se mantuvieron constantes. Asimismo, el pago de intereses presentó una reducción de 3% m/m real en el mes, acumulando una baja de 8% durante el trimestre.
El Tesoro mejora el perfil de vencimientos. El Tesoro cerró el mes con un rollover de 115% y un financiamiento neto de $2,28 billones, encadenando seis meses consecutivos por encima del 100%, en el marco de una estrategia de absorción del excedente de pesos generado por las compras de divisas del BCRA. El plazo promedio trepó a 571 días desde los 414 días de marzo, y la TNA implícita de las licitaciones comprimió a 24,6%, desde 28,5%, contribuyendo a aliviar el perfil de vencimientos en un año electoral. El mes tuvo dos licitaciones con dinámicas distintas. En la primera (15/04), con vencimientos por $7,8 billones, el rollover fue de 127% y el financiamiento neto de $2,11 billones; la demanda se inclinó hacia deuda indexada, con CER y TAMAR concentrando el 50% de lo adjudicado frente al 45% de tasa fija, y la Lecap cortando al 2,0% TEM. En la segunda (28/04), con vencimientos por $7,9 billones, el rollover fue de 102% y el financiamiento neto de $0,18 billones; la composición se revirtió hacia tasa fija, con Lecap captando el 61% del total, mientras que la deuda indexada retrocedió al 37% combinado –incluyendo el nuevo instrumento dual CER/TAMAR (TXMJ9), introducido en esta licitación para capturar demanda de mediano plazo con cobertura dual–. En cuanto a los Bonares en dólares, las colocaciones acumuladas de AO27 (USD 1.445 M), AO28 (USD 834 M) y AN29 (USD 1.000 M) totalizan USD 3.279 M, contribuyendo a cubrir parte de los vencimientos en moneda extranjera de julio, que superan los USD 4.000 M.
La regla monetaria. A pesar de las mayores compras de divisas del BCRA, la Base Monetaria siguió cayendo en términos reales, dado que estas operaciones fueron contrarrestadas por la emisión neta de deuda del Tesoro comentada anteriormente y por las operaciones Repo con bancos –los antiguos pases pasivos–, lo que dificulta el camino de la remonetización de la economía.
MERCADO
Durante abril, los activos locales tuvieron un desempeño mixto, con mejoras generalizadas en bonos, mientras que las acciones retrocedieron. Empujados por la mejora del contexto global para la deuda emergente y por las compras del BCRA, los bonos soberanos en dólares operaron al alza, permitiendo una reducción del riesgo país. La deuda del BCRA y los subsoberanos también avanzaron, aunque a un ritmo más moderado, al tiempo que los corporativos mostraron solidez tanto bajo legislación local como extranjera. En las curvas en pesos, el mes fue positivo en términos de retornos en dólares, aunque por debajo de la inflación. Las Lecap lideraron las ganancias, seguidas por los Duales y los CER. Por su parte, el Merval perdió 2,0% en dólares.
ESTRATEGIA
Renta Fija
Renta Variable
Actualmente nos encontramos en plena presentación de balances al 1Q26, lo que sirve para evaluar nuestra preferencia por empresas que operan en la plaza local. Mantenemos un view constructivo en VIST y TXAR, que ya han presentado balance; PAM, que lo hará al cierre del 06/05; BYMA, que presentará al cierre del 07/05; y ALUAR, que lo hará la semana siguiente.
*Los datos utilizados en el presente informe tienen fecha de cierre 6 de mayo de 2026.
Local news: Argentina today.
ON MONDAY'S SESSION, LOCAL ASSETS HAD A POSITIVE DAY. Sovereign dollar bonds edged higher and country risk broke below the 500 bps mark. In the peso curves, Lecaps, CER, and Duals advanced, while dollar-linked instruments declined. Financial exchange rates retreated, while the official exchange rate rose. The BCRA purchased over USD 100M in the official market and added to gross reserves. Meanwhile, the Treasury announced the terms of Wednesday's auction. Additionally, Buenos Aires City's April CPI was released, showing a deceleration from the prior month.
THE TREASURY RELEASED THE TERMS OF WEDNESDAY'S AUCTION, which faces maturities of ARS 9.4 trillion, concentrated mainly in the Lecer X15Y6. The offered basket includes a fixed-rate instrument (S30S6), two Boncers (TZXY7 and TZXS7 – new), reopens the CER/TAMAR Duals (TXMJ8 and TXMJ9), and a dollar-linked instrument (D30S6). It also reopens Bonar AO27 and AO28 bonds with a maximum placement of USD 250M per instrument across the first and second rounds. The reopening and new issuance of long-dated instruments suggests the Treasury would continue its strategy of extending maturities to ease its debt profile, taking advantage of the system's ample liquidity.
DOLLAR-DENOMINATED BONDS CLOSED ON A CONSTRUCTIVE NOTE, outperforming emerging market debt. Globals rose 0.3%, with the GD46 leading the curve with a gain of 1.9%, while the GD29 was the exception with a decline of 0.9%. Bonars closed virtually unchanged, with the AL29 as the best performer in the local-law curve (+0.6%) and limited losses in the rest. With this performance, country risk compressed 17 basis points and closed at 496 bps. Bopreal Series 4 advanced around 0.6%, while the rest of the curve traded without significant changes.
ARS-DENOMINATED DEBT HAD A POSITIVE SESSION, led by CER bonds, which rose 0.9%. Both the fixed-rate curve and Duals posted gains of 0.7%, while dollar-linked instruments edged up 0.2%.
THE OFFICIAL EXCHANGE RATE ADVANCED 0.4% and closed at ARS 1,399.47, trading 23.2% below the upper band of ARS 1,723.55. The MEP dollar retreated 0.4% to ARS 1,419.65, while the financial dollar declined 0.6% to ARS 1,477.96, bringing the financial dollar-to-official spread to 5.6% and the MEP-financial dollar spread to 4.1%. The BCRA purchased USD 136M during the session, accumulating USD 466M in May and USD 7,621M year-to-date. Gross reserves rose by USD 87M and closed at USD 46,143M.
THE MERVAL OUTPERFORMED LATAM AND BRAZIL EQUITY INDICES, rising 2.3% in pesos and 3.0% in dollar terms, closing at USD 1,917. The rally was driven mainly by energy and banks, while materials, construction, and real estate traded lower. In the local panel, YPF (+6.4%), Banco Galicia (+4.6%), and Banco BBVA Argentina (+4.7%) led the gainers, while Transener (-3.6%), Banco de Valores (-2.8%), and Holcim (-2.3%) posted the steepest declines. Among ADRs, the average rose 2.0%, with Bioceres (+15.5%), YPF (+6.0%), and BBVA (+4.9%) as the top performers, while Globant (-5.1%), MercadoLibre (-4.6%), and Telecom Argentina (-2.2%) led the declines.
BUENOS AIRES CITY PUBLISHED ITS APRIL CPI YESTERDAY, showing a monthly increase of 2.5% m/m (32.4% y/y), decelerating from 3.0% m/m in March and bringing the year-to-date figure through April to 11.6%. Breaking down by component, regulated prices led with 3.3% m/m — driven mainly by fuel, private health insurance, water, and bus fares — seasonal items rose 1.8% m/m, while core inflation came in at 2.3% m/m, below the headline. We estimate that the national CPI, to be released this Thursday, would come in around 2.7% m/m.
Noticias locales: el país hoy.
En la rueda del lunes, los activos locales tuvieron una jornada positiva. Los soberanos en dólares subieron levemente y el riesgo país perforó los 500 pb. En las curvas en pesos, Lecap, CER y Duales avanzaron, mientras que los dollar-linked retrocedieron. Los tipos de cambio financieros cedieron, en tanto que el tipo de cambio oficial subió. El BCRA compró por encima de los USD 100 M en el mercado oficial y sumó reservas brutas. Por su parte, la Secretaría de Finanzas anunció las condiciones de la licitación del miércoles. Además, se publicó el dato de inflación de CABA de abril, que mostró una desaceleración respecto del mes anterior.
La Secretaría de Finanzas dio a conocer las condiciones de la licitación que se llevará a cabo este miércoles y deberá enfrentar vencimientos por $9,4 billones, concentrados principalmente en la Lecer X15Y6. La canasta ofrecida incluye un instrumento a tasa fija (S30S6), dos Boncer (TZXY7 y TZXS7 –nuevo–), reabre los Duales CER/TAMAR (TXMJ8 y TXMJ9) y un instrumento dollar-linked (D30S6). Además, reabre los bonos Bonares AO27 y AO28, con un monto máximo a colocar de USD 250 M por instrumento entre la primera y segunda vuelta. La reapertura y nueva emisión de instrumentos largos sugiere que Finanzas continuaría con su estrategia de extender plazos para aliviar su perfil de vencimientos, aprovechando la holgada liquidez del sistema.
Los bonos en dólares cerraron en tono constructivo, por encima del desempeño de la deuda emergente. Los Globales avanzaron 0,3%, con el GD46 liderando la curva con una ganancia de 1,9%, mientras que el GD29 fue la excepción, con una caída de 0,9%. Los Bonares cerraron prácticamente sin cambios, con el AL29 como el de mejor desempeño de la curva ley local (+0,6%) y pérdidas acotadas en el resto. Con este comportamiento, el riesgo país comprimió 17 puntos básicos y cerró en 496 pb. Los BOPREAL Serie 4 avanzaron alrededor de 0,6%, mientras que el resto de la curva operó sin cambios relevantes.
La deuda en pesos tuvo una rueda positiva, liderada por los bonos CER, que subieron un 0,3%. Tanto la curva a tasa fija como los Duales operaron con subas del 0,1%, mientras que los dollar-linked cayeron un 0,4%, en línea con la baja de los dólares financieros.
El tipo de cambio oficial avanzó 0,4% y cerró en $1.399,47, con una distancia de 23,2% respecto del techo de la banda de $1.723,55. El dólar MEP retrocedió 0,4% a $1.419,65, mientras que el CCL cedió 0,6% a $1.477,96, llevando la brecha del CCL con el oficial a 5,6% y el canje MEP-CCL a 4,1%. El BCRA compró USD 136 M en la jornada, acumulando USD 466 M en mayo y USD 7.621 M en lo que va del año. Por su parte, el stock de reservas brutas subió en USD 87 M y cerró en USD 46.143 M.
Los futuros retrocedieron un 0,2% y el interés abierto creció en USD 64 M, finalizando en USD 4.372 M. El volumen operado cayó USD 271 M y cerró en USD 627 M. Las tasas implícitas de junio y julio cerraron en 16% y 19% TNA, respectivamente.
El Merval se destacó frente a los índices de acciones de Latam y Brasil, y avanzó un 2,3% en pesos y un 3,0% en dólares CCL, ubicándose en USD 1.917. La suba estuvo impulsada principalmente por energía y bancos, mientras que materiales, construcción y real estate operaron a la baja. En el panel local, YPF (6,4%), Banco Galicia (4,6%) y Banco BBVA Argentina (4,7%) encabezaron los avances, en tanto que Transener (-3,6%), Banco de Valores (-2,8%) y Holcim (-2,3%) registraron los mayores retrocesos. Entre las acciones que cotizan en Nueva York, el promedio subió un 2,0%, con Bioceres (15,5%), YPF (6,0%) y BBVA (4,9%) como las principales ganadoras, mientras que Globant (-5,1%), MercadoLibre (-4,6%) y Telecom Argentina (-2,2%) encabezaron las bajas.
La Ciudad de Buenos Aires publicó ayer su IPC de abril, con una variación de 2,5% m/m (32,4% i.a.), desacelerando desde el 3,0% m/m de marzo y llevando el acumulado del primer cuatrimestre a 11,6%. En la desagregación por componente, los precios regulados lideraron con 3,3% m/m –impulsados principalmente por combustibles, prepagas, agua corriente y boleto de colectivo–, los estacionales avanzaron 1,8% m/m, mientras que la núcleo marcó 2,3% m/m, por debajo del nivel general. Estimamos que el IPC a nivel nacional que se publica este jueves estaría en torno al 2,7% m/m.
Noticias globales: el mundo hoy.
El petróleo retomó la senda alcista luego de que Trump rechazara la contrapropuesta iraní y advirtiera que el alto al fuego se encuentra en estado crítico. A pesar del nuevo repunte del crudo y la presión sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro, las acciones lograron cerrar en nuevos máximos históricos, impulsadas por otra jornada sólida en semiconductores. El mercado también pone el foco en la cumbre Trump-Xi esperada para esta semana.
La renta variable cerró en terreno positivo, con el S&P 500 y el Nasdaq alcanzando nuevos récords. El primero avanzó 0,1%, el segundo un 0,2% y el Dow Jones 0,1%. Energía (+2,6%), materiales (+1,3%), tecnología (+1,0%) e industria (+1,0%) lideraron las ganancias, mientras que comunicaciones (-1,2%), consumo no cíclico (-1,0%) y salud (-0,4%) operaron a la baja. Entre las acciones individuales, Qualcomm subió 8,5% ante la expectativa de una resolución en el frente comercial con China de cara a la cumbre Trump-Xi, que podría beneficiar sus ventas en el gigante asiático. A su vez, Micron avanzó 6,6% ante las expectativas de mayor tensión en el mercado de chips de memoria por conflictos laborales en Samsung. En cambio, el índice de acciones globales excluyendo EE. UU. cayó 0,2%. Europa retrocedió 0,5% y los mercados emergentes cedieron 0,1%, con Latam bajando 0,4% y Brasil perdiendo 1,3%. Japón no varió y China avanzó 0,7%.
Por otro lado, los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron, presionados por el retroceso en las negociaciones con Irán y el renovado aumento del precio del crudo. La UST2Y avanzó 6 pb hasta 3,95% y la UST10Y 5 pb hasta 4,41%. Con esto, el índice de bonos del Tesoro cayó -0,2%, los corporativos Investment Grade también perdieron -0,2%, los High Yield -0,1% y la deuda de mercados emergentes -0,2%. El mercado no descuenta recortes de tasas en el horizonte visible, con el hold dominando en todas las reuniones hasta, al menos, finales de 2027.
El US Dollar Index subió apenas 0,1% hasta 97,96. Se apreció 0,1% frente al euro y 0,1% ante la libra, mientras que el yen se debilitó 0,4% contra el dólar. En Brasil, el dólar no varió y cerró en USDBRL 4,89. En paralelo, el oro avanzó 0,3% y alcanzó USD 4.730 la onza. La plata tuvo una rueda más firme, con un alza de 7,1% hasta USD 86,1 la onza.
El petróleo WTI aumentó 2,8% hasta USD 98,07 el barril, nuevamente cerca de los USD 100, luego de que Trump rechazara la respuesta de Irán como "totalmente inaceptable" y señalara que el alto al fuego se encuentra en estado crítico. El CEO de Saudi Aramco advirtió que el mercado está perdiendo alrededor de 100 millones de barriles de oferta por semana y que las disrupciones podrían prolongarse hasta el año que viene. Por otro lado, la soja subió 0,5% hasta USD 440,8 la tonelada, impulsada por el alza de los precios energéticos, que fortaleció la demanda de biodiesel. El cobre trepó 2,6% hasta USD 6,41 la libra, alcanzando un nuevo máximo histórico, ante la escasez de ácido sulfúrico originada por el conflicto en Medio Oriente, que obligó a Chile a recortar la capacidad de refinación, sumado a la expectativa de mayor demanda por la construcción de centros de datos y al avance en las negociaciones comerciales entre EE. UU. y China.
News and Markets: What Happened and What Lies Ahead on the Domestic Scene
DRIVEN BY FITCH'S RATING UPGRADE AND A MORE FAVORABLE EXTERNAL ENVIRONMENT FOR EMERGING MARKETS, local assets wrapped up a strong week — with the exception of equities, which continue to struggle to gain traction. Dollar bonds rose and the country risk closed near 500 bps, while the peso curve also performed well, with CER instruments leading the gains. On the exchange rate front, the BCRA started the month slowing its pace of purchases despite higher agricultural liquidations, while the official exchange rate came under greater upward pressure and interest rates edged slightly lower. March macro data confirm that activity recovered from February's slump, but appears to have lost momentum in April — a sign that the economy has yet to find a sustained recovery path. Against this backdrop, market expectations for 2026 are being revised toward a scenario of higher inflation, a lower exchange rate, and slower growth. This week's focus will be on the Treasury auction and the release of April's CPI, where a slowdown from the prior month is expected, though it will remain elevated.
ACTIVITY IMPROVED IN MARCH. Following the very weak February reading — when the EMAE fell 2.6% m/m — all indicators point to a rebound. Manufacturing output (IPI) broke an eight-consecutive-month losing streak — which included a 3.6% m/m drop in February — rising 3.2% m/m and 5.0% y/y in March, closing Q1 2026 with a 2.3% y/y contraction. Construction activity also posted a strong rebound in March, up 4.7% m/m — more than reversing the 1.2% m/m decline in February — and 12.7% y/y, the best reading since June 2025, accumulating a 3.9% y/y gain so far this year. Mining activity continues its upward trend, posting a 2.4% m/m and 10.4% y/y gain in March, accumulating a 6.4% y/y expansion in the first three months of the year.
TAX REVENUES CONTINUE TO FALL, as the strong March activity data has yet to translate into improved tax collection — April marked the ninth consecutive real-term decline. Total tax revenues fell 4.1% y/y in real terms. The only categories posting gains were the check tax (+4.3% y/y) and fuel taxes (+35% y/y); all other line items declined. Notably, export taxes fell 35% y/y — partly due to a reduction in the applicable rate — while import-related revenues fell 10% y/y. Labor market-linked taxes dropped 2.5% y/y, and VAT (DGI) posted a slight decline. For the first four months of the year, total tax revenues are down 7% y/y in real terms. This environment is pushing the Treasury to seek alternative revenue sources — such as privatizations — and/or to deepen primary spending cuts in order to preserve fiscal balance.
THE APRIL MARKET EXPECTATIONS SURVEY (REM) CONTINUED TO REVISE THE 2026 OUTLOOK, pointing to higher inflation, lower growth, but a larger trade surplus along with lower exchange rate and interest rate projections. The April inflation forecast stood at 2.6% m/m (markets are pricing in 2.5% m/m), unchanged from the prior survey, with a gradual deceleration to 1.8% m/m by August. The expected annual inflation for 2026 was revised slightly higher to 30.5% (+1.4 pp). In contrast, exchange rate and interest rate projections were revised downward: the wholesale dollar is seen averaging $1,410 in May (-$39 vs. the prior REM) and rising 1.9% m/m through June, before accelerating to 2.6% m/m in the second half of the year, closing December at $1,676 (vs. $1,700 in the March REM), implying a 15.8% year-on-year depreciation. On rates, the TAMAR is projected at 23.1% NAR for May (-2.9 pp) and 22.0% NAR for December (1.9% and 1.8% EMR respectively), implying negative real rates throughout the year. The 2026 GDP growth estimate was revised down 0.5 pp to 2.8% y/y. On the external front, exports were revised upward again, with the 2026 trade surplus now forecast at USD 16,506 M.
FITCH RATINGS UPGRADED ARGENTINA'S SOVEREIGN CREDIT RATING from CCC+ to B- with a stable outlook on Tuesday. The agency highlighted the structural improvement in both fiscal and external balances, the progress made on the reform agenda, and the sustained accumulation of reserves. Fitch also acknowledged the impact of the October 2025 midterm elections, which expanded the government's legislative capacity to advance key reforms, including labor market and mining sector liberalization. With the B- rating, Argentina exits the distressed debt category and enters the riskiest rung of the speculative grade tier, moving closer to the investment universe of High Yield funds. However, these funds typically require at least two rating agencies to upgrade an issuer before including it in their portfolios.
THE BCRA PURCHASED USD 330 M DURING THE WEEK, marking a sharp deceleration from April's pace (USD 61 M per day vs. USD 131 M), despite a slight pickup in agricultural liquidations (from USD 125 M per day in April to USD 130 M in May — still relatively low compared to seasonal expectations at this time of year). This likely reflects lower inflows from financial loans — the stock of local bank loans in foreign currency started the month on a declining trend, in contrast to the strong momentum seen in prior months — and/or an increase in demand, particularly from imports and likely from the unwinding of carry trade positions. As a result, gross reserves rose USD 1,549 M on the week, closing at USD 46,056 M, while net reserves remain negative at approximately USD 14,100 M under the IMF definition.
THE OFFICIAL EXCHANGE RATE ROSE 0.9% DURING THE WEEK, closing at $1,394.12 — 23.2% below the upper band ceiling of $1,717.98. Financial dollars, in contrast, declined: the MEP fell 1.0% to $1,425.96, while the financial exchange rate dropped 0.5% to $1,487.20, with the spread widening to 4.3%. Dollar futures contracts fell an average of 0.2% on the week, with implied depreciation averaging 1.8% m/m through July and 1.9% m/m further out. Implied rates ranged from 21%–26% NAR across the curve. Daily trading volume fell to USD 989 M on Friday from USD 1,628 M the prior week, while open interest declined to USD 4,308 M from USD 5,224 M.
CER INSTRUMENTS LED THE WEEK, with overnight rates returning to stabilize at around 20% NAR — the level at which they averaged throughout April — following the normalization of liquidity conditions. Against this backdrop, the peso curve had a positive week. CER instruments rose 1.9%, with real yields ranging from CER –14% at the short end (2026) to CER +2%/+8% in the 2027–2028 segment; the market is pricing in implied inflation of 2.5% m/m in April, an average of 1.9% m/m from May through October, and a cumulative 29.3% for 2026. Within this segment, the new Dual bond TXMJ9 (CER/TAMAR) rose 3.3% and has already tightened to CER +5.9% (from CER +7.3% at last week's auction). Lecaps rose 1.3%, with rates compressing at the short end, ranging from 1.7%–2.1% EMR across the curve. Dual bonds advanced 1.3%, with spreads over TAMAR at around 1%–2%, implying a TAMAR breakeven of 22% NAR against a current TAMAR of 22.8% NAR. Dollar-linked bonds were the weakest performers, rising just 0.7%, yielding devaluation +5%, and pricing in an implied exchange rate of $1,429 through June (1.4% m/m depreciation) and $1,526 through September (1.9% m/m depreciation).
THE CREDIT UPGRADE COINCIDES WITH A FAVORABLE EXTERNAL ENVIRONMENT FOR EMERGING MARKET DEBT, with the financing window reopening following a de-escalation of tensions in the Middle East. CABA took advantage of these conditions and issued USD 500 M in 10-year bonds under New York law at 7.38%, drawing demand of USD 3,000 M. On the corporate side, Pecom and Profertil also issued bonds totaling USD 267 M under local law. Appetite for the region was not limited to Argentina: Ecuador issued USD 1,000 M through the reopening of its 2034 and 2039 bonds at 8.5%, with demand of USD 7,000 M, while Bolivia returned to the markets after four years with USD 1,000 M in 5-year bonds at 9.75%, attracting USD 5,000 M in orders. The stronger demand for emerging market debt is key for Argentina's eventual return to international markets at reasonable rates.
SOVEREIGN DOLLAR BONDS HAD AN OUTSTANDING WEEK, driven by Fitch's upgrade combined with a favorable global environment for emerging markets. Prices rose 2.2% on the week, comfortably outperforming the 0.95% gain posted by comparable peers, compressing the country risk by 54 bps to 513 bps and narrowing the spread vs. the EMBI Latam by 37 bps to 257 bps. The Global bond curve led with an average gain of 2.3% — headed by the GD35 at +2.8% — while Bonares rose 2.0%, with the AL35 posting +2.3%. In terms of yields, Bonares trade at 7.1% YTM on the short end and 9.8% on the long end, while Globals trade at 6.1% and 9.2% respectively, with the 2030 legislative spread compressing from 2.4% to 1.8%. Bopreales showed less momentum (+0.9%), led by Series 3 (+2.1%), yielding between 4.4% and 7.8%. Provincials advanced 1.2%, led by Buenos Aires 2037 (+2.9%), offering yields between 6.6% and 11.6%. Corporates closed flat on average: local law bonds fell 0.3%, dragged down by Pan American Energy 2031 (-3.4%), while foreign law bonds rose 0.1%, lifted by Tecpetrol 2033 (+0.5%); the former yield an average of 4.9% YTM vs. 7.4% YTM for the latter.
THE MERVAL DECLINED 2.2% FOR THE WEEK IN PESOS and 1.5% in dollar terms, closing at USD 1,862, once again moving in the opposite direction of both global markets and the Latam index, which gained 0.6% on the week. Selling pressure was concentrated in energy — affected by the decline in crude oil prices — materials, and utilities, more than offsetting the positive performance of banks and communications. Among individual local stocks, the steepest declines were posted by YPF (-6.5%), Edenor (-6.2%), and Aluar (-5.5%), while VALO (+10.3%), Transener (+5.3%), and BBVA (+3.5%) led the gainers. ADRs listed on Wall Street showed a differentiated performance: they rose an average of 0.5%, with BBVA (+9.4%), Ternium (+8.1%), and Banco Macro (+6.7%) among the top performers, while MELI (-11.8%), Vista (-9.0%), and AdecoAgro (-5.5%) were among the weakest.
WEEK AHEAD. Today CABA's April CPI will be published and the Treasury auction conditions will be announced. The auction takes place Wednesday, facing ARS 9.4 trillion in maturities, mainly from LECER X15Y6. On Wednesday the 14th, national April CPI arrives, expected to decelerate to around 2.7% m/m from March's 3.4% m/m, above the 2.5% m/m market consensus.
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local.
Impulsados por la mejora de calificación de Fitch y un contexto externo más favorable para emergentes, los activos locales culminaron una buena semana, a excepción de las acciones, que no logran despegar. Los bonos en dólares subieron y el riesgo país cerró cerca de los 500 pb, mientras que la curva en pesos también acompañó, con los CER liderando las ganancias. En el frente cambiario, el BCRA inició el mes desacelerando el ritmo de compras pese a la mayor liquidación del agro, en tanto que el tipo de cambio oficial estuvo más presionado al alza y las tasas de interés operaron con una ligera caída. En cuanto a los datos macro, los indicadores de marzo confirman que la actividad se recuperó de la baja de febrero, pero que no habría podido sostenerla en abril, síntoma de que la economía no logra repuntar. En este marco, las expectativas del mercado para 2026 se van corrigiendo hacia un escenario de más inflación, menor tipo de cambio y menor crecimiento. El foco de esta semana estará en la licitación del Tesoro y en la publicación del IPC de abril, donde se espera una desaceleración respecto al mes anterior, aunque seguirá muy elevada.
Mejoró la actividad en marzo. Tras el muy mal dato de febrero –el EMAE cayó 2,6% m/m–, todo indica que en marzo mejoró. Así lo reflejaron los datos de producción industrial, actividad de la construcción e índice de actividad minera. Concretamente, el IPI manufacturero cortó ocho meses consecutivos de caída –especialmente en febrero, cuando había retrocedido 3,6% m/m– y subió 3,2% m/m y 5,0% i.a. en marzo, cerrando el 1Q26 con una contracción de 2,3% i.a. La actividad de la construcción también tuvo un fuerte repunte en el mes, al anotar un alza de 4,7% m/m –que más que compensó la caída de 1,2% m/m de febrero– y 12,7% i.a. –el mejor registro desde junio de 2025–, acumulando en el año un avance de 3,9% i.a. La actividad minera siguió su rumbo alcista y anotó en marzo una suba de 2,4% m/m y 10,4% i.a., acumulando en los primeros tres meses del año una expansión de 6,4% i.a.
La recaudación sigue cayendo. Los buenos datos de actividad de marzo no logran traducirse en una mejora de la recaudación tributaria, que en abril volvió a disminuir. Los ingresos tributarios bajaron 4,1% i.a. en términos reales, marcando la novena caída consecutiva. Salvo el impuesto al cheque y combustibles, que subieron 4,3% i.a. y 35% i.a., respectivamente, la baja fue generalizada en todas las partidas. Se destacaron la registrada por retenciones, que disminuyeron 35% i.a. –en parte también explicada por la baja en la alícuota–, y la de los impuestos ligados a las importaciones, que recaudaron 10% i.a. menos. Los tributos vinculados al mercado laboral cedieron 2,5% i.a., en tanto que el IVA DGI tuvo una ligera baja. Con este resultado, en los primeros cuatro meses del año los ingresos tributarios cayeron 7% i.a. real. Este contexto obliga al Tesoro a buscar fuentes alternativas de ingresos –privatizaciones– y/o profundizar el recorte del gasto primario para mantener el equilibrio fiscal.
Corrigiendo las expectativas. El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) de abril siguió corrigiendo el escenario para este año con más inflación y menor crecimiento, pero con mayor excedente comercial, menor tipo de cambio y tasas de interés más bajas. Respecto a la inflación, la proyección para abril se ubicó en 2,6% m/m –el mercado descuenta 2,5% m/m–, sin cambios respecto al relevamiento previo, con una desaceleración gradual hasta 1,8% m/m en agosto. La inflación anual esperada para 2026 se ajustó levemente al alza hasta 30,5% (+1,4 pp). En contraste, las proyecciones de tipo de cambio y tasas se ajustaron a la baja: el dólar mayorista se ubicaría en $1.410 promedio en mayo (-$39 vs. REM previo) y tendría un alza de 1,9% m/m hasta junio, pero en la segunda mitad del año aceleraría el ritmo de suba al 2,6% m/m para cerrar diciembre en $1.676 (vs. $1.700 en el REM de marzo), lo que implica una devaluación interanual de 15,8%. En tasas, la TAMAR se proyectó en 23,1% TNA para mayo (-2,9 pp) y 22,0% TNA para diciembre (1,9% y 1,8% TEM), lo que implica tasas reales negativas durante todo el año. En actividad, el crecimiento se ajustó 0,5 pp hasta 2,8% i.a., al tiempo que, para el frente externo, las exportaciones volvieron a corregirse al alza, previendo un superávit comercial para 2026 de USD 16.506 M.
Fitch mejora la calificación soberana. El martes, Fitch Ratings elevó la calificación crediticia de Argentina de CCC+ a B- con perspectiva estable. La agencia destacó la mejora estructural de los balances fiscal y externo, el avance del programa de reformas y la acumulación sostenida de reservas. Fitch también valoró el impacto de las elecciones de medio término de octubre de 2025, que ampliaron la capacidad legislativa del Gobierno para avanzar en reformas clave, como la laboral y la flexibilización minera. Con la calificación B-, Argentina abandona la categoría de distressed debt e ingresa al escalón más riesgoso del grado especulativo, acercándose al universo de inversión de los fondos high yield. Sin embargo, estos fondos suelen requerir que al menos dos calificadoras mejoren el rating antes de incorporar un emisor.
EL BCRA desacelera el ritmo de compras. El BCRA compró USD 330 M en la semana, marcando una fuerte desaceleración respecto del ritmo de abril (USD 61 M por día vs. USD 131 M), pese a que el agro aceleró levemente el ritmo de liquidación (de USD 125 M por día en abril a USD 130 M en mayo, lo cual sigue siendo relativamente bajo respecto de lo que se esperaba para esta altura del año). Esto estaría reflejando el menor ingreso de préstamos financieros –el stock de préstamos de bancos locales en moneda extranjera arrancó el mes a la baja, contrastando con el fuerte dinamismo de los meses previos– y/o que la demanda habría aumentado, especialmente por el lado de las importaciones y, probablemente, por el cierre de posiciones de carry. Con estas operaciones, las reservas brutas subieron USD 1.549 M en la semana y cerraron en USD 46.056 M, en tanto que las netas se mantienen negativas en torno a USD 14.100 M, de acuerdo con la definición del FMI.
Tipo de cambio oficial al alza. El tipo de cambio oficial aumentó 0,9% en la semana y alcanzó los $1.394,12, ubicándose a 23,2% del techo de la banda ($1.717,98). En contraste, los dólares financieros operaron con caídas: el MEP retrocedió 1% y cerró en $1.425,96, mientras que el CCL cayó 0,5% hasta $1.487,20, con el canje ampliándose hasta 4,3%. Los contratos de dólar futuro cedieron en promedio 0,2% en la semana, con una devaluación implícita de 1,8% m/m promedio hasta julio y de 1,9% m/m hacia adelante. Las tasas implícitas se ubicaron en un rango de 21%–26% TNA a lo largo de la curva. El volumen operado bajó a USD 989 M el viernes, desde USD 1.628 M la semana previa, al tiempo que el interés abierto retrocedió hasta USD 4.308 M, desde USD 5.224 M.
Los CER lideran la semana. Con la normalización de la liquidez, las tasas overnight volvieron a estabilizarse en torno al 20% TNA, nivel en el que operaron en promedio durante abril. En este contexto, la curva en pesos tuvo una semana positiva. Los CER lideraron con un alza de 1,4%, con tasas reales que van desde CER -14% en el tramo corto de 2026 hasta CER +2%/+8% hacia 2027–2028. El mercado descuenta una inflación implícita de 2,5% m/m en abril, 1,9% m/m promedio entre mayo y octubre, y 29,3% acumulado en 2026. Dentro de este segmento, el nuevo Dual TXMJ9 (CER/TAMAR) subió 2,8% y ya comprimió a niveles de CER +5,9% (desde CER +7,3% en la licitación de la semana pasada). Las Lecaps avanzaron 0,8%, con tasas que comprimieron en el tramo corto y se ubican en el rango de 1,7%–2,1% TEM a lo largo de la curva. Los Duales ganaron 0,8%, con márgenes sobre TAMAR en torno a 1%–2%, implicando una TAMAR breakeven de 22% TNA frente a una TAMAR actual de 22,8%. Los dollar-linked fueron los más rezagados, con una suba de apenas 0,2%, rindiendo devaluación +5% y descontando un tipo de cambio implícito de $1.429 hacia junio –devaluación de 1,4% m/m– y $1.526 hacia septiembre –devaluación de 1,9% m/m–.
Mayor apetito por emergentes. El upgrade crediticio coincide con un contexto externo favorable para la deuda emergente, con la ventana de financiamiento reabierta tras la baja de las tensiones en Medio Oriente. CABA aprovechó estas condiciones y colocó USD 500 M a 10 años bajo Ley de Nueva York al 7,38%, con una demanda de USD 3.000 M. En el plano corporativo, Pecom y Profertil también sumaron emisiones por USD 267 M bajo ley local. El apetito por la región no se limitó a Argentina: Ecuador colocó USD 1.000 M mediante la reapertura de sus bonos 2034 y 2039 al 8,5%, con una demanda de USD 7.000 M, mientras que Bolivia regresó a los mercados tras cuatro años con USD 1.000 M a cinco años al 9,75%, recibiendo ofertas por USD 5.000 M. La mayor demanda por deuda emergente es clave para que Argentina vuelva a los mercados internacionales a tasas razonables.
Bajó el riesgo país. Los soberanos en dólares tuvieron una semana destacada, impulsados por la mejora de calificación de Fitch desde CCC+ a B-, a lo que se sumó un contexto global favorable para los emergentes. Los precios subieron 2,2% semanal, superando holgadamente el 0,95% de los comparables, lo que llevó al riesgo país a comprimir 54 pb hasta los 513 pb y al spread frente al EMBI Latam a reducirse 37 pb, cerrando en 257 pb. La curva de Globales lideró el avance con un alza promedio de 2,3% –encabezada por el GD35, con +2,8%–, mientras que los Bonares ganaron 2,0%, con el AL35 anotando +2,3%. En términos de rendimientos, los Bonares operan al 7,1% TIR en el tramo corto y al 9,8% en el largo, y los Globales al 6,1% y al 9,2%, respectivamente, con el spread legislativo del tramo 2030 comprimiendo desde 2,4% a 1,8%. Los BOPREAL mostraron menor dinamismo (+0,9%), liderados por la Serie 3 (+2,1%), y rinden entre 4,4% y 7,8%. Los provinciales avanzaron 1,2%, con Buenos Aires 2037 a la cabeza (+2,9%), ofreciendo rendimientos de entre 6,6% y 11,6%. Los corporativos cerraron sin cambios en promedio: los de ley local cayeron 0,3%, arrastrados por Pan American Energy 2031 (-3,4%), mientras que los de ley extranjera avanzaron 0,1%, impulsados por Tecpetrol 2033 (+0,5%); los primeros rinden 4,9% TIR en promedio, frente al 7,4% TIR de los segundos.
El Merval no repunta. El Merval retrocedió 2,2% semanal en pesos y 1,5% en dólares CCL, cerrando en USD 1.862, y volvió a operar en sentido contrario tanto a los mercados globales como al índice Latam, que avanzó 0,6% en la semana. La presión vendedora estuvo concentrada en energía –afectada por la caída del precio del crudo–, materiales y utilities, sectores que más que compensaron el desempeño positivo de bancos y comunicaciones. A nivel de acciones locales, las mayores bajas correspondieron a YPF (-6,5%), Edenor (-6,2%) y Aluar (-5,5%), mientras que VALO (+10,3%), Transener (+5,3%) y BBVA (+3,5%) encabezaron las subas. Las acciones que cotizan en Wall Street, en cambio, mostraron un comportamiento diferenciado: ganaron 0,5% en promedio, con BBVA (+9,4%), Ternium (+8,1%) y Banco Macro (+6,7%) como las más destacadas, y MELI (-11,8%), Vista (-9,0%) y AdecoAgro (-5,5%) como las de peor desempeño.
Lo que viene. Hoy se publica el IPC de CABA de abril y se conocerán las condiciones de la licitación del Tesoro, que se llevará a cabo este miércoles y enfrentará vencimientos por $9,4 billones, principalmente correspondientes a la LECER X15Y6. El miércoles 14 llega el IPC nacional de abril, donde se espera una desaceleración en torno al 2,7% m/m, luego del 3,4% m/m de marzo y por encima del 2,5% m/m que espera el mercado.
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano internacional.
Mientras se espera un acuerdo entre EE. UU. e Irán que destrabe la situación en el estrecho de Ormuz, los mercados globales volvieron a tener una semana positiva, con el petróleo a la baja, dólar debilitado, bonos en alza y acciones que cerraron en nuevos máximos históricos. El optimismo de los inversores está impulsado por los excelentes resultados que viene mostrando la temporada de balances del 1Q26, especialmente de las empresas tecnológicas. Mientras tanto, los datos de la economía americana mostraron cierta mejora en el mercado laboral, con una creación de empleo mayor que la esperada, pero dentro de un contexto de debilidad, con salarios que pierden contra la inflación y expectativas del consumidor que siguen empeorando. Así las cosas, la amenaza de estanflación sigue presente y, si bien los últimos datos fueron mejores que lo esperado, seguimos previendo que la aceleración de la inflación golpeará al consumo y afectará al PBI. Las miradas de esta semana estarán en las negociaciones en Medio Oriente y en la publicación del IPC de EE. UU. de abril, que volvería a mostrar un mal dato y presionaría sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro.
El poder de los balances. La temporada de resultados del 1Q26 está a punto de culminar, dado que 442 empresas que componen el S&P 500 ya presentaron sus resultados. La tasa de crecimiento estimada de las ganancias apunta al 28,6% i.a. y, si se excluyen las del sector energético –cayeron 0,5% i.a.–, se amplía al 30% i.a., casi duplicando el crecimiento en los beneficios de los dos trimestres anteriores, cuando subieron al 14% i.a. Con esto, el S&P 500 prevé obtener ganancias ponderadas por acciones de USD 681.300 M contra USD 529.700 M en el mismo período del año pasado. Nueve de los once sectores del índice prevén una mejora en sus ganancias, con Servicios de Comunicación y Tecnologías de la Información presentando subas de más de 50% i.a. y liderando, seguidos por consumo discrecional, que anota un alza de 39% i.a., mientras que la excepción es salud, que apunta a una caída de 3,4% i.a., golpeado por la baja de 24% i.a. en farmacéuticas. Se estima que la buena performance de los balances continúe en los próximos tres trimestres, en los que se proyecta que los beneficios crezcan en torno al 22% i.a., y para el 1Q27 se espera que logren un alza del 12% i.a.
Acuerdo incierto y petróleo volátil. En los últimos días, EE. UU. le presentó a Irán un memorando de 15 puntos para intentar frenar la escalada y reabrir una negociación más amplia. La iniciativa incluiría un alto el fuego más estable en el Golfo, la reapertura plena del estrecho de Ormuz, la suspensión temporal y luego de largo plazo del enriquecimiento de uranio iraní, inspecciones más duras de la ONU a cambio de alivio de sanciones y el desbloqueo de fondos iraníes congelados. Washington también habría pedido limitar el apoyo iraní a grupos aliados como Hezbollah y Hamas. Por ahora, Irán no rechazó completamente la propuesta, pero tampoco la aceptó. Teherán considera inaceptable desmantelar totalmente su programa nuclear o entregar todo su uranio enriquecido, aunque sí estaría dispuesto a discutir una moratoria parcial y medidas de supervisión. Trump espera una respuesta iraní “en las próximas horas”, mientras mantiene la amenaza de endurecer la presión militar si fracasan las conversaciones. En este contexto, el precio del petróleo operó con alta volatilidad, con el WTI arrancando la semana al alza, llegando a USD 106 el barril; el miércoles cayó hasta USD 90 ante la expectativa de acuerdo, pero, al volver las hostilidades y ante la falta de respuesta, volvió a subir y cerró la semana en USD 96, lo que implica una caída de 6% respecto del cierre de la semana anterior. La persistencia de la volatilidad y de la incertidumbre sobre su cotización sigue siendo una amenaza para la economía global y, por ahora, los efectos están siendo disimulados por el uso de reservas estratégicas de los principales países, especialmente de China.
El mercado laboral tensionado. Los datos del mercado laboral americano correspondientes a abril fueron mejores que los que esperaba el mercado, aunque estuvieron por debajo de los de marzo y confirman un escenario de debilidad en la creación de empleo y una tasa de desocupación que, si bien se mantiene baja, está siendo ayudada por la caída en la población económicamente activa (PEA). Concretamente, en abril se crearon 115 mil nuevos empleos, contra 65 mil que esperaba el consenso, aunque menos que el dato de marzo, que se corrigió al alza hasta 185 mil. Dado que la PEA bajó en 92 mil personas y que el sector agrícola redujo el empleo en 341 mil, la cantidad de desocupados subió en 134 mil personas y la tasa de desocupación quedó en 4,3%, nivel que mantiene desde fines de 2025. Más allá de esta “aceptable” dinámica, que marca una mejora respecto de la última mitad del año pasado, en los últimos doce meses el empleo solo creció 0,2%, mientras que la PEA aumentó 0,6% i.a., lo que generó un alza de la cantidad de personas desocupadas del 3% i.a. Además de esto, los salarios ya casi no le ganan a la inflación: en abril subieron 0,3% m/m –contra una inflación que se estima en 0,5% m/m– y 3,7% i.a. Así las cosas, la masa salarial real apenas subió 0,2% i.a., cuando un año atrás lo hacía al 2,3% i.a.
Derrumbe de expectativas. El Índice de Sentimiento del Consumidor de la Universidad de Michigan de mayo cayó a un mínimo histórico de 48,2, por debajo de las expectativas del mercado de 49,5 y de 49,8 de abril. El componente de condiciones actuales disminuyó aproximadamente un 9% hasta 47,8, debido a la creciente preocupación por los altos precios que afectan las finanzas personales y las condiciones de compra para grandes adquisiciones. Mientras tanto, el índice de expectativas futuras subió ligeramente hasta 48,5, aunque las expectativas de ingresos reales continuaron su descenso desde marzo. Alrededor de un tercio de los consumidores citaron espontáneamente los precios de la gasolina y aproximadamente el 30% mencionó los aranceles, lo que subraya que los consumidores aún se sienten presionados por el aumento de los costos, particularmente en las gasolineras. Las expectativas de inflación para el próximo año se moderaron ligeramente al 4,5% desde el 4,7%, mientras que las expectativas de inflación a largo plazo cayeron al 3,4% desde el 3,5%.
Mercados al alza. La caída del precio del petróleo alivió las expectativas de inflación y, con ello, a los rendimientos de los bonos del Tesoro, que en la semana operaron con una leve caída, con la UST2Y cerrando en 3,89% y la UST10Y en 4,36%. Esto le dio soporte a toda la renta fija, que en la semana subió 0,3%, de la mano de los bonos IG, que ganaron 0,6%, lo que también repercutió en los bonos emergentes, que subieron 0,6% en la primera semana del mes. Por el lado de las acciones, todos los índices tuvieron un muy buen resultado semanal, especialmente el Nasdaq, que subió 4,5%, y el S&P 500, que lo hizo 2,3%, impulsado por las acciones del sector tecnológico, que se dispararon 8,3% y compensaron la baja de 5,5% en las del sector energético. Con esto, el Nasdaq y el S&P 500 cerraron en nuevos máximos históricos, acumulando en lo que va del año una ganancia de 13% y 8,1%, respectivamente.
Lo que viene. La tensión geopolítica en Medio Oriente seguirá siendo el foco de atención de los mercados globales, mientras se espera respuesta a las propuestas presentadas. La agenda económica estará marcada por las publicaciones de los datos de inflación de abril. Se espera que el IPC marque un alza de 0,6% m/m y 3,4% i.a., la más alta desde abril de 2024, impulsada por el aumento de los costos de la energía en medio del conflicto con Irán. Para el IPC Core se estima un alza de 0,4% m/m –acelerando respecto de marzo– y 2,6% i.a. Respecto de los precios al productor, se proyecta una suba de 0,4% m/m y 4,0% i.a. Otros datos clave incluyen el comercio minorista de abril, la producción industrial y el resultado fiscal del gobierno federal. Además, el Senado de EE. UU. votará el 11 de mayo para invocar el cierre del debate sobre la nominación de Kevin Warsh como el 17.º presidente de la Fed –se espera una votación final de confirmación en el pleno antes de que finalice el mandato de Powell, el 15 de mayo–.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Descargar informe al 08/05/2026
Los contratos de dólar en A3 perdieron en promedio un 0,22% en la semana...
Los contratos de dólar en A3 cayeron durante la semana. En promedio, perdieron un 0,22% en la semana, principalmente en los contratos de septiembre (-0,46%), julio (-0,44%) y agosto (-0,43%). El interés abierto mostró una leve baja de USD 11 M en la semana.
El próximo contrato en vencer es el de mayo que cotiza en $1.413, por lo que marca una devaluación directa de 1,3% e implícita mensual de 1,7%. Para los tres meses siguientes, los precios reflejan que la suba en el dólar correría en niveles en torno al 1,9%: 1,8% en junio ($1.438), 1,8% en julio ($1.468) y 1,9% en agosto ($1.498). A partir de ahí, señalan una devaluación que continúa al ritmo de 2,0% promedio hasta marzo del 2027.
La curva de tasas implícitas mostró una compresión general, con mayor impacto en el tramo corto. La curva exhibe una pendiente positiva que va desde un nivel de 21% TNA en mayo (vs. 30% TNA en la semana anterior) hasta 26% TNA en marzo 2027.
El volumen operado retrocedió, y en las últimas cinco ruedas se comerciaron USD 4.250 M. El viernes 8 de abril el interés abierto cerró en USD 4.308 M, mostrando una baja de 5% m/m y sin variaciones a/a.
Local news: Argentina today.
ARS-DENOMINATED DEBT POSTED A MIXED SESSION, with dollar-linked instruments leading with a gain of 0.2%. LECAP ended roughly flat, while CER bonds edged down 0.1% on average and dual-currency bonds declined 0.3%. Overnight rates remained stable at 20% NAR.
DOLLAR-DENOMINATED BONDS FELL 0.2% ON AVERAGE, a notably better performance than the 0.4% decline recorded by global emerging market debt. Globals and Bonares moved in near lockstep, falling 0.15% and 0.14% respectively. Country risk rose 9 bps and closed at 523 bps. Bopreal bonds were practically unchanged, with moves below 0.2% across the different strips.
THE OFFICIAL EXCHANGE RATE CLOSED AT $1,390.64, up 0.3% from the prior session, remaining 23.4% below the upper band ceiling of $1,716.13. The MEP dollar traded at $1,422.46, down 0.3%, while the cable rate closed at $1,486.51, up 0.2%. The spread between the cable rate and the official rate stands at 6.9%, with the MEP-cable gap at 4.5%. The BCRA purchased USD 35M during the session, accumulating USD 220M in May and USD 7,375M year-to-date, a pace that has been decelerating through the month. Gross reserves rose USD 277M and closed at USD 45,951M.
THE MERVAL LOST 1.6% IN PESOS AND 1.8% IN DOLLAR TERMS, closing at USD 1,907. Declines were broad-based across all sectors, with construction, consumer, and materials leading the losses. On the local panel, Holcim (-6.6%), Central Puerto (-4.7%), and Loma Negra (-4.6%) led the declines, while Banco de Valores (+4.7%) was the only notable gainer. Among New York-listed stocks, the average fell 2.3%, with Loma Negra (-5.1%), Edenor (-5.0%), and Central Puerto (-4.8%) posting the steepest drops, while MercadoLibre (+1.6%) and Globant (+0.7%) were the only gainers of the session.
IN THE PRIMARY CORPORATE MARKET, PECOM issued a corporate bond for USD 196.8M at 7.5% for four years under local law, a notable volume for the domestic issuance segment, bringing total corporate placements in May to USD 368M.
INDEC RELEASED THE INDUSTRIAL AND CONSTRUCTION ACTIVITY INDICATORS FOR MARCH 2026. The manufacturing production index (IPI) rose 3.2% m/m in seasonally adjusted terms and was up 5.0% y/y, the first positive year-over-year reading after eight consecutive months of decline. The figure contrasts with the first two months of the year, when industry had accumulated a contraction of around 6% y/y, suggesting a break in the short-term trend. The construction activity indicator (ISAC) grew 4.7% m/m in seasonally adjusted terms and advanced 12.7% y/y — the best reading of the year. First-quarter construction output ended in positive territory on a year-over-year basis, unlike manufacturing, which still closed the period in negative territory.
Noticias globales: el mundo hoy.
Los mercados cedieron tras los récords del día anterior, con el S&P 500 y el Nasdaq recortando desde sus máximos históricos mientras los inversores aguardan una respuesta de Irán al memorándum enviado por EE. UU. Los chips retrocedieron ante la toma de ganancias tras los resultados, y los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron moderadamente pese al alivio en el precio del petróleo.
Las acciones cerraron a la baja. El S&P 500 cedió 0,4%, el Nasdaq 0,3% y el Dow Jones 0,7%. Todos los sectores operaron en rojo, con energía (-1,9%), industrial (-1,7%) y materiales (-1,6%) liderando las bajas. Entre las acciones individuales, los semiconductores pesaron tras la racha alcista de la semana: AMD retrocedió 3,7% en una rueda de toma de ganancias luego del salto de 17,7% de la jornada anterior. Citi subió 1,5% tras anunciar un plan de recompra de acciones por USD 20 B en su Investor Day, aunque sus nuevos objetivos de rentabilidad decepcionaron a parte del mercado. El índice de acciones globales excluyendo EE. UU. cayó 1,3%. Europa retrocedió 1,9% y los mercados emergentes cedieron 1,1%, con Latam bajando 1,9% y Brasil perdiendo 2,5%. Japón y China retrocedieron 0,5% y 0,4%, respectivamente.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron, en una señal de que el mercado mantiene la cautela pese al alivio temporal en el precio del crudo. La UST2Y avanzó 5 pb hasta 3,92% y la UST10Y subió 4 pb hasta 4,39%. El índice de bonos del Tesoro cayó 0,2%, los corporativos Investment Grade y High Yield retrocedieron 0,4% y 0,3%, respectivamente, y la deuda de mercados emergentes perdió 0,3%. El mercado no descuenta ningún recorte de tasas en el horizonte visible, con el escenario de hold dominando en todas las reuniones hasta al menos fines de 2027.
El DXY operó prácticamente sin cambios, subiendo apenas 0,1% hasta 98,08. Se apreció levemente frente al yen, mientras que no varió frente al euro ni a la libra. En Brasil, el dólar no varió y cerró en USDBRL 4,92. El oro avanzó 0,5% hasta USD 4.710 la onza. La plata subió 2,5% hasta USD 79,3 la onza.
El petróleo WTI subió 0,8% hasta USD 95,82 el barril, revirtiendo parte de las pérdidas tras los vaivenes de la jornada: el crudo llegó a caer hacia los USD 90 en la primera parte de la rueda ante la expectativa de un acuerdo con Irán, pero luego recuperó terreno al persistir las dudas sobre el cronograma y la factibilidad del memorándum. Trump advirtió que sería un error asumir que Irán aceptará la propuesta, mientras Teherán confirmó que la está revisando sin dar un plazo. La soja cayó 0,2% hasta USD 432,5 la tonelada, presionada por la menor demanda de biocombustibles ante la baja del crudo y el avance de la siembra en EE. UU. El cobre no varió en USD 6,13 la libra.
Las solicitudes iniciales de desempleo en EE. UU. subieron 10.000 hasta 200.000 en la semana finalizada el 2 de mayo, por debajo de las expectativas del mercado de 205.000 y muy cerca del mínimo histórico de la semana anterior. Las solicitudes continuas cayeron 10.000 hasta 1,77 M, el nivel más bajo en más de dos años. El dato consolidó la imagen de un mercado laboral robusto, sin señales de deterioro pese a los anuncios de recortes de empleo en grandes empresas.
Noticias locales: el país hoy.
En la rueda del jueves, los activos locales tuvieron una jornada negativa. Los soberanos en dólares cayeron levemente y el riesgo país subió hasta los 523 pb. En las curvas en pesos, Lecap, CER, Bontes y dollar-linked avanzaron, mientras que los Duales retrocedieron. Los tipos de cambio financieros también operaron de forma dispar: el MEP cayó y el CCL subió, en tanto que el tipo de cambio oficial aumentó. El BCRA volvió a comprar en el mercado oficial, aunque el ritmo de intervención continúa moderándose, y las reservas brutas aumentaron. Por otro lado, PECOM colocó casi USD 200 M en el mercado local a una tasa del 7,5% a cuatro años.
La deuda en pesos registró una rueda con balance favorable. Los dollar-linked lideraron con un avance de 0,4%, seguidos por las Lecap, con un alza de 0,2% y compresión de tasas a lo largo de la curva. Los bonos CER avanzaron 0,1% en promedio y los Duales cerraron ligeramente en negativo, con una baja de 0,1%, con las tasas overnight estables en 20% TNA.
En cambio, los bonos en dólares cedieron 0,2% en promedio, aunque se trata de un desempeño notablemente mejor que la caída de 0,4% registrada por la deuda emergente global. Globales y Bonares operaron prácticamente alineados, con bajas de 0,15% y 0,14%, respectivamente. Con este resultado, el riesgo país subió 9 pb y cerró en 523 pb. Los BOPREAL operaron casi sin cambios, con variaciones menores al 0,2% en los distintos strips.
Por su parte, el tipo de cambio oficial cerró en $1.390,64, con un aumento de 0,3% respecto de la rueda anterior, manteniéndose a 23,4% del techo de la banda cambiaria, que se ubica en $1.716,13. El dólar MEP operó en $1.422,46, con una baja de 0,32%, y el dólar CCL finalizó en $1.486,51, con un alza de 0,2%. La brecha del CCL respecto del tipo de cambio oficial se ubica en 6,9%, y el canje MEP-CCL subió al 4,5%. Por otro lado, el BCRA compró USD 35 M en la jornada, acumulando USD 220 M en mayo y USD 7.375 M en lo que va del año, ritmo que viene desacelerándose en el transcurso del mes. En tanto, las reservas brutas crecieron USD 277 M y cerraron en USD 45.951 M.
Los futuros avanzaron 0,4% y el interés abierto creció levemente en USD 20 M, cerrando en USD 4.357 M. El volumen operado cayó USD 169 M y finalizó en USD 615 M. Las tasas implícitas de mayo y junio cerraron ambas en 22% TNA.
En cuanto al Merval, perdió 1,6% en pesos y 1,8% en dólares CCL, ubicándose en USD 1.907. Las caídas fueron generalizadas en todos los sectores, con construcción, consumo y materiales liderando los retrocesos. En el panel local, Holcim (-6,6%), Central Puerto (-4,7%) y Loma Negra (-4,6%) encabezaron las bajas, en tanto que Banco de Valores (4,7%) fue la única acción destacada al alza. Entre las que cotizan en Nueva York, el promedio retrocedió 2,3%, con Loma Negra (-5,1%), Edenor (-5,0%) y Central Puerto (-4,8%) entre los de mayor retroceso, mientras que MercadoLibre (1,6%) y Globant (0,7%) fueron las únicas ganadoras de la rueda.
En el mercado primario corporativo, PECOM colocó una ON por USD 196,8 M al 7,5% a cuatro años bajo ley local, volumen destacado para el segmento de emisión doméstica, llevando las colocaciones corporativas de mayo a USD 368 M.
A su vez, el INDEC publicó ayer los indicadores de actividad industrial y construcción de marzo de 2026. El IPI manufacturero avanzó 3,2% m/m y 5,0% i.a. –la primera variación interanual positiva luego de ocho meses consecutivos de caída–, aunque el 1Q26 cerró con una baja de 2,3% i.a. El dato contrasta con el desempeño del primer bimestre, cuando la industria acumuló una contracción del orden del 6% i.a. Por su parte, el ISAC creció 4,7% m/m y 12,7% i.a., acumulando en lo que va del año un alza de 3,2% i.a.
¿Qué variables macro avanzan de manera positiva y cuáles se encuentran bajo tensión?
✅DATO POSITIVO DE LA SEMANA
Las colocaciones de ONs y subsoberanos en moneda extranjera se recuperaron con fuerza en abril, alcanzando USD 2.060 M en 10 emisiones tras el mínimo de USD 343 M de marzo. Las más destacadas fueron Vista Energy (USD 500 M al 6,75%), Chubut (USD 650 M al 9,45%) y Edenor (USD 550 M al 9,5%), reflejando el apetito del mercado internacional por riesgo argentino. Mayo arranca en la misma dirección: Ciudad de Buenos Aires colocó USD 500 M a 7,38% a 10 años y PECOM USD 197 M en el mercado local a una tasa de 7,5% a cuatro años. Este flujo es relevante para el programa de compra de reservas por parte del BCRA y el eventual acceso del soberano al mercado internacional de deuda.
⚠️A MONITOREAR
En la última semana, el riesgo país registró un retroceso de casi 50 pb y se ubicó en 519 pb. La caída respondió tanto a la recalificación de Fitch de Argentina de CCC+ a B- como al reavivado apetito por riesgo emergente tras la tregua entre EE.UU. e Irán. El spread del EMBI Argentina vs. EMBI Latam se achicó a 260 pb, aunque permanece lejos de los mínimos del año (202 pb), sugiriendo que aún persisten desafíos locales –inflación resistente y actividad débil– y la necesidad de señales claras sobre la salida a mercados internacionales para perforar los 500 pb de forma sostenida.
🚨RIESGO
La recaudación sigue cayendo. En abril, los ingresos tributarios bajaron 4,1% i.a. en términos reales, siendo la novena caída consecutiva. Salvo el impuesto al cheque y combustibles que subieron 4,3% i.a y 35% i.a., respectivamente, la caída fue generalizada en todas las partidas. Se destacaron la registrada por retenciones, que disminuyeron 35% i.a. –en parte también explicada por la baja en la alícuota–, y los ligados a las importaciones, que recaudaron 10% i.a. menos. Los impuestos ligados al mercado laboral cedieron 2,5% i.a., en tanto que el IVA DGI tuvo una ligera baja. Con este resultado, en los primeros cuatro meses del año los ingresos tributarios cayeron 7% i.a. real. Este contexto obliga al Tesoro a buscar fuentes alternativas de ingresos –privatizaciones– y/o profundizar el recorte del gasto primario para mantener el equilibrio fiscal.
.svg){kind=small}
.svg){kind=small}
