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THE WEEK OPENED WITH THE 2026-2027 FINANCIAL PROGRAM, in which the government estimates it will not need to tap international markets, as it expects to cover financing needs through Treasury purchases from the BCRA, local debt issuance and multilateral lenders. This remains a challenge and does not rule out FX and interest rate pressure, particularly in an election year when portfolio dollarization tends to rise. A strong harvest, favorable international prices, and continued growth in net FX supply from the energy sector will be key. Market reaction was measured, and sovereign dollar bonds extended their rally, pushing country risk close to 400 bps. The exchange rate held stable and financial dollars eased slightly, while the BCRA maintained its pace of purchases, though reserve accumulation remained limited. In pesos, the fixed-rate curve compressed at the short end, consolidating the liquidity normalization that had been building since the prior week. The Merval tracked the global trend and posted a solid gain led by banks and energy. Next week's focus will be on June CPI and fiscal results, and on the Treasury auction, which will include the debut of the new AO29.

ARE THE DOLLARS THERE? MECON presented the financial program for the remainder of 2026 and all of 2027. For 2026, financing needs are estimated at USD 19,200 M versus sources of USD 22,900 M, leaving a surplus of USD 3,700 M carried over as a cushion into 2027. Sources assume Treasury purchases from the BCRA of USD 6,700 M -USD 5,700 M already purchased-, intra-public-sector rollover of USD 800 M, multilateral-guaranteed loans of USD 4,000 M -USD 2,000 M from the World Bank at 6.3% and USD 1,200 M from the IDB at 7.75%-, IMF disbursements of USD 1,900 M, other multilaterals for USD 2,800 M, local issuance of USD 6,000 M -USD 4,000 M already placed via the 2027 and 2028 Bonars, with the remaining USD 2,000 M via a new AO29 carrying a 6% monthly coupon- and privatizations of USD 800 M. For 2027, needs and sources both total USD 24,900 M, with BCRA purchases of USD 4,900 M, intra-public-sector rollover of USD 1,800 M, IMF for USD 1,700 M, multilaterals for USD 4,200 M, local issuance of USD 5,000 M, a bilateral loan of USD 2,000 M and privatizations of USD 1,500 M. Caputo noted that returning to international markets is "an option, not a goal" and clarified this does not include the swap with the US. This is the roadmap the government envisions through the end of its term, though it is not set in stone. To achieve it, the BCRA will need to sustain its current pace of purchases in a year of more active demand, meaning supply must be as dynamic as this year, which benefited from transitory effects -such as the jump in oil prices- that could otherwise pressure the exchange rate. The Treasury will also need to roll over all local-currency debt maturities, requiring higher interest rates. At the same time, placing USD 5,000 M in the local market mid-election cycle is no small challenge.

BREAKING BELOW 2%? Ahead of tomorrow's National CPI release, Buenos Aires City CPI offered a good precedent, posting 1.8% m/m, 2 bps below May and the lowest in 13 months. Core CPI showed a similar trend at 1.9% m/m, while Regulated prices rose 2.0% m/m and Seasonal prices just 0.1% m/m. Reweighted under INDEC's national methodology, retail inflation could come in near 1.7% m/m -we maintain our estimate at 2.0% m/m-.

THE BCRA EASES ITS PACE OF PURCHASES. In a short week, the BCRA held last week's pace, buying USD 140 M in the official market and accumulating USD 290 M so far in July. The daily average now stands at USD 48 M, slowing from June's USD 68 M and well below May's USD 137 M. This moderation came despite agro settlement holding near USD 150 M per day -even slightly better than June-, reflecting stronger demand -goods and services imports, external asset formation- or lower financial loan inflows. If sustained for the full month, July would post net purchases of USD 1,015 M, with agro settling USD 3,800 M and net demand from other items at USD 2,800 M, the highest since September 2025.

RESERVES STABLE DESPITE DEBT PAYMENTS. Between FX market purchases and multilateral loan disbursements, international reserves rose USD 481 M on the week, closing at USD 48,722 M. This week will show the full impact of debt maturity payments of nearly USD 4,000 M, since the portion paid to local investors affects dollar deposits and reserve requirements.

STABLE EXCHANGE RATE. After several weeks of upward pressure, the official exchange rate moved just 0.2% last week, closing at $1,490.9, up 0.7% on the month. Financial dollars eased slightly: MEP fell 0.5% to $1,525 and CCL fell 0.5% to $1,572, with the spread steady at 3.1%. Futures followed with an average 0.5% decline, implied devaluation on the curve at 1.8%-1.9% m/m and an implied NAR of 24%-25%. Traded volume rose 25% versus the prior week and open interest closed at USD 3,879 M (+5.8%).

THE FIXED-RATE CURVE COMPRESSES. Lecaps led the week, rising 1.2%, followed by CER-linked bonds (+1.1%), duals (+1.1%) and dollar-linked bonds (+0.7%). The most notable move was in the short end of the fixed-rate curve, which compressed slightly: the S31L6 went from 1.7% to 1.5% EMR, while the rest of the curve went from 1.9% to 1.8% EMR. Real rates on CER-linked bonds range from CER-1.2% at the short end to CER+8.2% at the long end. Implied inflation stands at 1.9% m/m for July, easing to 1.1% between August and October and rising to 1.5% from November onward, for a cumulative 28.8% in 2026. Dollar-linked bonds yield devaluation of +5.5% at the short end (D30S6) and +7.7% at the long end (TZV28), with an implied exchange rate of $1,490 for July rising to $1,540 in September. The duals' TAMAR breakeven stands at 21.8% (TTS26) and 21.2% (TTD26).

COUNTRY RISK AT NEW LOWS. In a week marked by coupon and amortization payments, foreign-currency sovereign debt closed up 0.4%, outperforming comparables, up 0.2%. Bonars led with a 0.7% gain, while Globals advanced a more modest 0.2%. AL29 was the best performer, up 1.1%, while GD30 was the only one to close in the red, down 0.1%. Country risk closed at 402 bps, a new low for the Milei administration, and the spread versus the EMBI Latam compressed another 11 bps to 152 bps, continuing recent weeks' trend. At these prices, Bonars yield between 5.9% and 9.0%, while Globals yield between 5.4% and 8.3%. BOPREAL bonds fell 0.4% on the week, with broad declines across most series. Bopreal Series 1 A posted the biggest drop, down 1.6%, while Bopreal Series 4 A moved against the trend, up 0.8%. At these prices, the BCRA curve yields between 3.0% and 7.1%. Provincial bonds gained 0.5% on the week. Buenos Aires 2037 was the best performer, up 1.0%, while Rio Negro 2028 fell 1.6%. The segment offers yields of between 5.3% and 10.6%. Corporate bonds gained 0.1% on the week, led by Argentine-law bonds, up 0.5%, while New York-law instruments closed unchanged. Under local law, Pan American Energy 2028 led gains, up 1.8%, while under New York law YPF 2029 led, up 0.2%. New York-law corporates offer an average yield of 7.2%, versus 4.6% for local-law instruments.

A POSITIVE WEEK FOR EQUITIES. The Merval closed a strong week, up 3.9% in pesos and 4.4% in CCL dollar terms, reaching USD 2,087. At the sector level, energy and banks (+5.0%) led gains. Among local stocks, Sociedad Comercial del Plata (+10.9%), BBVA (+7.9%) and YPF (+7.1%) led the advance, while IRSA (-1.7%), Loma Negra (-1.6%) and Cresud (-0.9%) posted the biggest declines. For New York-listed shares, the average weekly gain was 3.6%, led by BBVA (+8.8%), TGS (+8.1%) and Telecom (+8.0%), while Globant (-7.8%), IRSA (-7.8%) and Loma Negra (-2.0%) were the worst performers.

EXPECTATIONS IMPROVE. The BCRA's latest market expectations survey (REM) showed a further improvement in the macro outlook. On inflation, consensus expects June at 2.0% m/m, repeating in July before easing gradually to 1.8% in the second half. This would put 2026 CPI at 28.8% y/y, 1 pp below the May estimate. On the official exchange rate, following June's rise, the market expects a 2.2% m/m increase in July, holding a 2.4% m/m pace in the second half to close December at an average of $1,666. On the TAMAR rate, no changes are expected, seen holding at 1.9% m/m for the rest of the year. The nominal race in the second half would thus be led by the exchange rate, followed by TAMAR and, close behind, CPI. On GDP, consensus estimates 2.9% y/y growth for this year and next, while foreign trade prospects kept improving, with a trade surplus estimate of USD 23,730 M for 2026 -up from USD 20,544 M in the May survey- and USD 22,200 M for 2027.

WEEK AHEAD

• The week starts Monday with the Treasury auction call, to be held this Wednesday, covering maturities of nearly $3 trillion —not a significant challenge.
• Tuesday brings June CPI, a key data point after the disinflation trend of recent months.
• Thursday brings June's fiscal result, with markets watching whether tax revenue remains pressured by weak activity.
• The week closes Friday with the Construction Cost Index (ICC) and the June Wholesale Price Index.

La semana abrió con la presentación del programa financiero para 2026-2027, en el que el Gobierno estima que no necesitará recurrir al mercado internacional, dado que podrá cubrir las necesidades financieras mediante compras del Tesoro al BCRA, emisiones locales y financiamiento de organismos internacionales. Este esquema no deja de ser un desafío y podría estar acompañado de presión cambiaria y sobre las tasas de interés, más aún en un año electoral, cuando aumenta la dolarización de carteras. Será clave contar con una buena cosecha, precios internacionales favorables y que el sector energético continúe aumentando la oferta neta de divisas. La reacción del mercado fue mesurada y los bonos soberanos en dólares extendieron su racha, lo que permitió que el riesgo país se acercara a los 400 pb. El tipo de cambio se mantuvo estable y los dólares financieros cedieron levemente, en tanto que el BCRA sostuvo el ritmo de compras, aunque la acumulación de reservas continuó siendo acotada. En pesos, la curva de tasa fija comprimió en el tramo corto, consolidando la normalización de la liquidez que venía gestándose desde la semana previa. El Merval acompañó la tendencia global y registró una sólida suba, liderada por los sectores bancario y energético. El foco de la próxima semana estará en el IPC, el resultado fiscal de junio y la licitación del Tesoro, que incluirá el debut del nuevo AO29.

¿Los dólares están? El Ministerio de Economía presentó el programa financiero para lo que resta de 2026 y para todo 2027. Para 2026, las necesidades se estiman en USD 19.200 M, frente a fuentes por USD 22.900 M, lo que deja un excedente de USD 3.700 M que se traslada como colchón a 2027. Estas fuentes contemplan compras del Tesoro al BCRA por USD 6.700 M –ya lleva comprados USD 5.700 M–, rollover intrasector público por USD 800 M, préstamos con garantía de organismos por USD 4.000 M –USD 2.000 M del Banco Mundial al 6,3% y USD 1.200 M del BID al 7,75%–, desembolsos del FMI por USD 1.900 M, aportes de otros organismos por USD 2.800 M, emisiones locales por USD 6.000 M –USD 4.000 M ya colocados vía Bonar 2027 y 2028 y los USD 2.000 M restantes mediante un nuevo AO29, con un cupón del 6% mensual– y privatizaciones por USD 800 M. Para 2027, las necesidades y las fuentes coinciden en USD 24.900 M, con aportes de compras al BCRA por USD 4.900 M, rollover intrasector público por USD 1.800 M, desembolsos del FMI por USD 1.700 M, financiamiento de organismos por USD 4.200 M, emisiones locales por USD 5.000 M, un préstamo bilateral por USD 2.000 M y privatizaciones por USD 1.500 M. Caputo remarcó que la salida a los mercados internacionales es “una opción, no un objetivo” y aclaró que estas alternativas no incluyen el swap con EE. UU. Esta es la hoja de ruta que proyecta el Gobierno hasta el final del mandato, aunque esto no implica que el programa esté cerrado. Para lograrlo, el BCRA deberá mantener el ritmo actual de compras en un año en el que la demanda estará más activa, lo que requerirá una oferta tan dinámica como la de este año, que contó con algunos efectos transitorios –como el salto en los precios del petróleo–, mientras que una menor disponibilidad de divisas podría presionar al tipo de cambio. Además, el Tesoro deberá renovar todos los vencimientos de deuda en moneda local, lo que obligará a mantener tasas de interés más altas. Al mismo tiempo, colocar USD 5.000 M en el mercado local en pleno escenario electoral no representa un desafío menor.

¿Perfora el 2%? En la antesala del dato del IPC nacional, que se publicará mañana martes, el IPC de CABA dejó un buen antecedente al anotar un alza de 1,8% m/m, 2 pb menos que en mayo y el registro más bajo de los últimos 13 meses. La misma tendencia mostró el IPC Core, con un avance de 1,9% m/m, en tanto que los precios regulados subieron 2,0% m/m y los estacionales, apenas 0,1% m/m. Reponderado según la participación establecida por la metodología del INDEC para todo el país, el indicador sugiere que la inflación minorista podría ubicarse en 1,7% m/m –nuestra estimación se mantiene en 2,0% m/m–.

El BCRA modera el ritmo de compras. En una semana corta, el BCRA mantuvo el ritmo de compras de la semana anterior y adquirió USD 140 M en el mercado oficial, acumulando USD 290 M en lo que va de julio. Con esto, el promedio diario se ubicó en USD 48 M, desacelerándose respecto de junio, cuando fue de USD 68 M, y quedando muy por debajo de los USD 137 M de mayo. Esta moderación se dio pese a que la liquidación del agro se mantuvo en torno a los USD 150 M diarios –incluso algo por encima de junio–, lo que refleja una mayor demanda –importaciones de bienes y servicios y formación de activos externos– o un menor ingreso por préstamos financieros. De mantenerse este ritmo a lo largo del mes, julio cerraría con compras netas por USD 1.015 M, una liquidación del agro de USD 3.800 M y una demanda neta por otros conceptos de USD 2.800 M, la más alta desde septiembre de 2025.

Las reservas estables pese al pago de deuda. Entre las compras en el mercado de cambios y el ingreso de préstamos de organismos internacionales, las reservas internacionales subieron USD 481 M en la semana y cerraron en USD 48.722 M. En los próximos días veremos el impacto total del pago de los vencimientos de títulos de deuda por casi USD 4.000 M, dado que una parte correspondió a inversores locales, lo que repercute en los depósitos en dólares y en los encajes.

Tipo de cambio estable. Tras varias semanas de presión alcista, en la última semana el tipo de cambio oficial avanzó apenas 0,2% y cerró en $1.490,9, acumulando un alza de 0,7% en el mes. Los dólares financieros cedieron levemente: el MEP retrocedió 0,5%, hasta $1.525, y el CCL, 0,5%, hasta $1.572, con el canje estable en 3,1%. Los futuros acompañaron con una baja promedio de 0,5%, con una devaluación implícita en la curva de entre 1,8% y 1,9% m/m y una TNA implícita de entre 24% y 25%. El volumen operado subió 25% respecto de la semana previa y el interés abierto cerró en USD 3.879 M (+5,8%).

Comprime la curva a tasa fija. Las Lecap lideraron la semana con una suba de 0,7%, seguidas por los CER (+0,6%), los duales (+0,6%) y los dollar-linked (+0,2%). Lo más relevante se observó en el tramo corto de la curva de tasa fija, que comprimió levemente: la S31L6 pasó de 1,7% a 1,5% TEM, mientras que el resto de la curva pasó de 1,9% a 1,8% TEM. Los CER subieron 0,6%, con tasas reales que van desde CER-1,2% en el tramo corto hasta CER+8,2% en el extremo largo. La inflación implícita se ubica en 1,9% m/m para julio, desciende a 1,1% entre agosto y octubre y vuelve a subir a 1,5% a partir de noviembre, con un acumulado de 28,8% en 2026. Los dollar-linked rinden devaluación +5,5% en el tramo corto (D30S6) y +7,7% en el largo (TZV28), con un tipo de cambio implícito de $1.490 para julio, que asciende a $1.540 en septiembre. La TAMAR breakeven de los duales se ubica en 21,8% para el TTS26 y en 21,2% para el TTD26.

Riesgo país en nuevos mínimos. En la semana de pagos de cupones y amortizaciones, la deuda soberana en moneda extranjera cerró con un avance de 0,4%, por encima del 0,2% registrado por los comparables. Los Bonares lideraron con un alza de 0,7%, mientras que el desempeño de los Globales fue más modesto, de un 0,2%. El AL29 fue el título de mejor performance, con una suba de 1,1%, al tiempo que el GD30 fue el único que cerró en rojo, con una caída de 0,1%. El riesgo país finalizó en 402 pb, un nuevo mínimo durante la gestión de Milei, y el spread frente al EMBI Latam se comprimió otros 11 pb, hasta 152 pb, manteniendo la tendencia de las últimas semanas. A estos precios, los Bonares ofrecen rendimientos de entre 5,9% y 9,0%, y los Globales de entre 5,4% y 8,3%. Los BOPREAL retrocedieron 0,4% en la semana, con caídas generalizadas en la mayoría de los títulos. El BOPREAL Serie 1 A registró la mayor baja, de -1,6%, mientras que el BOPREAL Serie 4 A operó en sentido contrario, con una suba de 0,8%. A estos precios, la curva del BCRA rinde entre 3,0% y 7,1%. Los bonos provinciales avanzaron 0,5% en la semana. Buenos Aires 2037 fue el título de mejor desempeño, con una suba de 1,0%. Al contrario, Río Negro 2028 cayó 1,6%. En términos de rendimientos, el segmento ofrece tasas de entre 5,3% y 10,6%. Los bonos corporativos ganaron 0,1% en la semana, con los instrumentos bajo Ley Argentina como principal motor, al subir 0,5%; aquellos bajo Ley Nueva York cerraron sin cambios. Bajo legislación local, Pan American Energy 2028 lideró las ganancias, con un avance de 1,8%, mientras que, bajo Ley de Nueva York, el mayor incremento correspondió a YPF 2029, que subió 0,2%. En términos de rendimientos, los corporativos bajo Ley de Nueva York ofrecen una TIR promedio de 7,2%, frente al 4,6% de aquellos bajo legislación local.

Semana positiva en acciones. El Merval cerró una buena semana, con una suba de 3,9% en pesos y de 4,4% en dólares CCL, hasta alcanzar los USD 2.087. A nivel sectorial, energía y bancos (+5,0%) lideraron las ganancias. Entre las acciones locales, Sociedad Comercial del Plata (+10,4%), BBVA (+7,4%) e YPF (+6,6%) encabezaron las subas, mientras que IRSA (-2,2%), Loma Negra (-2,1%) y Cresud (-1,4%) registraron las mayores caídas. Entre las acciones que cotizan en Nueva York, el alza promedio semanal fue de 3,6%, liderado por BBVA (+8,8%), TGS (+8,1%) y Telecom (+8,0%), mientras que Globant (-7,8%), IRSA (-7,8%) y Loma Negra (-2,0%) fueron los títulos de peor desempeño.

Mejoran las expectativas. El último Relevamiento de Expectativas de Mercado del BCRA (REM) mostró una nueva mejora del escenario macroeconómico. En materia de inflación, el consenso espera que el IPC registre una variación de 2,0% m/m en junio, nivel que se repetiría en julio y se moderaría gradualmente hasta 1,8% m/m durante el segundo semestre. Con esto, el IPC de este año acumularía un alza de 28,8% i.a., 1 pp menos que lo estimado en mayo. Respecto del tipo de cambio oficial, tras la suba de junio, el mercado espera un avance de 2,2% m/m en julio y un ritmo de aumento de 2,4% m/m durante la segunda mitad del año, para cerrar diciembre con un promedio de $1.666. En cuanto a la tasa de interés TAMAR, no se prevén cambios y se estima que se ubicará en 1,9% m/m durante lo que resta del año. De esta forma, la carrera nominal del segundo semestre sería liderada por el tipo de cambio, seguido por la tasa TAMAR y, apenas por detrás, el IPC. En cuanto al PBI, el consenso estima un crecimiento de 2,9% i.a. tanto para este año como para el próximo. Asimismo, las perspectivas para el comercio exterior continuaron mejorando, con una proyección de superávit comercial de USD 23.730 M para 2026 –frente a USD 20.544 M en la encuesta de mayo– y de USD 22.200 M para 2027.

Lo que viene. La semana comienza con el llamado a licitación del Tesoro, que tendrá lugar este miércoles y deberá afrontar vencimientos por casi $3 billones –un monto que no representa un desafío significativo–. El martes se publica el IPC de junio, un dato clave tras la desaceleración que venía mostrando la inflación en los últimos meses. El jueves se conocerá el resultado fiscal de junio, con el mercado atento a si la recaudación continúa presionada por la debilidad de la actividad. El viernes cerrará la semana con la publicación del Índice del Costo de la Construcción (ICC) y del Índice de Precios Mayoristas de junio.

Volvió la tensión a Medio Oriente y todo el optimismo que había traído el MOU quedó en suspenso. El precio del petróleo volvió a subir y reavivó los temores inflacionarios. Mientras tanto, Warsh se muestra cada vez más duro en su batalla contra la inflación, dejando en claro que su principal objetivo es lograr que, bajo su mandato, vuelva al 2,0% anual. No menos importante es su objetivo de reducir el balance de la Fed, cargado de bonos del Tesoro. En este contexto, los rendimientos de los bonos del Tesoro volvieron a subir, golpeando a la renta fija, mientras que las acciones avanzaron nuevamente, con el S&P 500 cotizando muy cerca de sus niveles récord, impulsado por los sectores tecnológico y energético. Comienza una semana con las miradas puestas en el Golfo Pérsico, en los datos de inflación de junio y en el inicio de la temporada de balances del 2Q26, con una vara muy alta en cuanto a las ganancias esperadas.

Perspectivas para la economía global. En la última actualización del Informe de Perspectivas de la Economía Global (WEO), el FMI redujo marginalmente su proyección de crecimiento mundial para 2026 al 3,0% –desde el 3,1% i.a. de la estimación de abril– y descartó el escenario de una recesión global que contemplaba tras el estallido del conflicto en Medio Oriente. El organismo considera que el impacto económico de la guerra fue menor de lo previsto gracias a la resiliencia de la economía mundial, la rápida adaptación de la oferta energética y el fuerte impulso de la inversión en inteligencia artificial. No obstante, advirtió que la inflación repuntará temporalmente este año hasta el 4,7% i.a. por el mayor precio de la energía y que persisten riesgos relevantes asociados a una nueva escalada geopolítica, la fragmentación comercial y posibles correcciones en los mercados tecnológicos.

La tregua en peligro. La situación en el Golfo Pérsico volvió a deteriorarse luego de que EE. UU. lanzara una nueva ofensiva aérea contra instalaciones militares iraníes en respuesta a los ataques sobre buques comerciales en el estrecho de Ormuz. Trump dio por terminada la tregua alcanzada en junio, aunque mantuvo abierta la puerta a nuevas negociaciones. En este contexto, si bien el estrecho permanece abierto, el tránsito volvió a deteriorarse y los cruces diarios de embarcaciones se redujeron significativamente, con varios armadores demorando sus operaciones, mayores desvíos hacia el corredor sur próximo a Omán y un nuevo incremento de las primas de seguros de guerra. La navegación continúa, aunque bajo condiciones de riesgo elevado y una fuerte presencia militar internacional. La vuelta de la tensión geopolítica llega en momentos en que se observaba una recuperación de la oferta petrolera mundial: de acuerdo con el último informe de la Agencia Internacional de Energía (IEA), en junio la producción mundial subió 4,1 millones de barriles diarios (mb/d), hasta los 98,8 mb/d, aunque todavía se ubicó 9,4 mb/d por debajo de los niveles previos al conflicto, con una proyección de 102,6 mb/d para 2026 si no se produce una nueva escalada.

Repuntan los commodities. Tras dos meses de fuerte caída –desde el pico de la tensión en Medio Oriente hasta el MOU, el WTI pasó de USD 112 a USD 67–, el precio del petróleo reaccionó al fin de la tregua y subió 4,0% en la semana, cerrando en USD 71. El cobre avanzó 1,9%, apoyado en la demanda de infraestructura ligada a la IA. Los precios de las materias primas agrícolas también repuntaron, entre las que se destacó la soja, que anotó un alza de 5,7% y cerró en USD 440 la tonelada ante las condiciones climáticas adversas en EE. UU. El aluminio no acompañó la tendencia general, al caer 0,2% en la semana y 0,7% en lo que va del mes. El oro continuó sin recuperarse y retrocedió 1,3%, terminando la semana en USD 4.120 la onza.

La Fed, más preocupada por la inflación. Las actas de la última reunión de la Fed –la primera en la era de Kevin Warsh– mostraron una marcada división entre sus miembros. La preocupación por la elevada inflación fue mayor en la reunión de junio y algunos participantes consideraron que había motivos para subir las tasas de inmediato, aunque el debate general estuvo dividido en partes iguales entre quienes ven que la inflación descenderá por sí sola hacia el 2% y quienes creen que se mantendrá alta. Warsh mantuvo un enfoque “dependiente de los datos”, sin dar señales claras sobre si las tasas subirán, bajarán o se mantendrán en julio, aunque dejó en claro que está dispuesto a decepcionar a cualquiera que piense que su Fed tolerará una inflación superior al 2% anual.

Tasas presionadas. Con la combinación de la suba del precio del petróleo, los comunicados de la Fed y las declaraciones de Warsh reforzando su postura de “halcón”, los rendimientos de los bonos del Tesoro volvieron a registrar subas generalizadas, con un alza promedio de 9 pb, y se mantuvieron cerca de los máximos del año. La UST2Y terminó en 4,21%, la UST10Y en 4,57% y la UST30Y en 5,07%. La tasa de inflación implícita también subió: la de los bonos a 5 años quedó en 2,25%, 6 pb por encima de la semana previa, y la de 10 años, en 2,22%, 4 pb por encima del viernes anterior. En este contexto, los índices de renta fija registraron caídas generalizadas: el índice agregado retrocedió 0,5% en la semana, el mismo desempeño que los bonos del Tesoro, mientras que los más golpeados fueron los bonos Investment Grade, con una caída de 1,1%. Los bonos emergentes perdieron 0,2% en la semana y extendieron al 0,5% la caída en lo que va de julio.

Dólar estable. A pesar de la presión sobre las tasas, el dólar tuvo una semana estable y continúa en los niveles más altos desde mayo de 2025, con el US Dollar Index cotizando por encima de 100. Concretamente, en la semana subió 0,1%, impulsado por avances de 0,2% frente al euro y al yen, compensados en parte por la caída de 0,4% frente a la libra. En cuanto a las monedas emergentes, se destacó la caída del dólar frente al real brasileño: el USD/BRL terminó en 5,11, un 1,1% por debajo de la semana previa.

Acciones en alza. Las acciones tuvieron un desempeño volátil, aunque mayormente positivo. Apoyado por las acciones de los sectores tecnológico, de comunicaciones y energético, el S&P 500 subió 1,4% en la semana, recuperó todo lo que había perdido la semana previa y acumuló en lo que va del año un alza de 10%. Con esto, el S&P 500 se ubica en 7.575 puntos, apenas 40 puntos por debajo del récord anotado en junio pasado. Por su parte, el Nasdaq volvió a liderar los rendimientos, con una mejora de 1,8% en la semana, mientras que el Dow Jones se diferenció al caer 0,4%. Lo destacado de la semana fue el debut bursátil del fabricante surcoreano de chips SK Hynix, cuyas acciones se dispararon 12,76%, hasta USD 168,01, en su primer día de cotización en el Nasdaq, en lo que fue el mayor debut de una empresa extranjera en Wall Street. También fue una buena semana para las acciones de Latam y, en particular, de Brasil, al anotar alzas de 2,4% y 4,4%, respectivamente, mientras que Europa se diferenció con una caída de 1,0%.

Lo que viene. La situación en Medio Oriente vuelve a marcar el ritmo de los mercados después de que la reanudación de los ataques entre EE. UU. e Irán avivara la preocupación por posibles interrupciones en el suministro mundial de petróleo. En EE. UU., la agenda estará marcada por la publicación del IPC de junio –se espera que el índice general perfore el 4,0% i.a., desde el 4,2% i.a. de mayo, mientras que para el IPC core se estima que se mantenga en 2,9% i.a.–. Por esto, cobra relevancia la comparecencia de Warsh ante el Congreso, dado que los inversores buscarán indicios sobre una posible suba en septiembre y tratarán de determinar si los datos más moderados del mercado laboral modificaron su perspectiva. También comienza la temporada de resultados del 2Q26, con la presentación de los balances de los bancos. Además, centrarán la atención las ventas minoristas –se espera que aumenten 0,3% m/m tras el fuerte incremento de 0,9% m/m de mayo–, la producción industrial –se proyecta una suba de 0,2% m/m– y la estimación preliminar del índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de julio, para el que se espera una mejora impulsada por la caída de los precios de los combustibles.

A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.

Descargar informe al 10/07/2026

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Los contratos de dólar en A3 cayeron durante la semana. En promedio, retrocedieron un 0,52%, principalmente en los contratos de julio (-0,63%), agosto (-0,59%) y septiembre (-0,51%). El interés abierto mostró una suba de 256 USD M en la semana, explicada mayormente por el contrato de agosto.

El próximo contrato en vencer es el de julio que cotiza en $1.499, por lo que marca una devaluación directa de 0,5% e implícita mensual de 0,7%. Para los tres meses siguientes, los precios reflejan que el aumento del dólar correría en niveles en torno al 1,5%: 1,4% en agosto ($1.526), 1,5% en septiembre ($1.554) y 1,6% en octubre ($1.584). A partir de ahí, señalan una devaluación que continúa al ritmo de 1,8% promedio hasta junio del 2027.

La curva de tasas implícitas se desplazó hacia abajo en el tramo corto. De esta manera, exhibe una pendiente positiva que va desde un nivel de 9% TNA en julio hasta 24% TNA en mayo 2027. 

El volumen operado retrocedió con fuerza, y en las últimas cinco ruedas se comerciaron USD 4.092 M. El  viernes 10 de julio el interés abierto cerró en USD 3.879 M, mostrando un alza de 19% m/m y una baja de 13% a/a.

El 9 de julio cortó cupón toda la curva de Bonares y Globales. En el tramo corto, el pago incluye, además, la amortización de capital correspondiente a su cronograma, con acreditación de los fondos prevista para el lunes 13 de julio debido al feriado. Se trata de un flujo relevante que obliga a definir su reinversión, y lo hacemos manteniendo la visión constructiva sobre el soberano que venimos sosteniendo, aunque reconocemos que el punto de entrada ya no es el mismo: con el riesgo país muy cerca de los 400 pb, la compresión acumulada reduce el margen de ganancia de capital hacia adelante.

Aun con ese recorrido ya incorporado en los precios, las últimas dos semanas trajeron señales que refuerzan la lectura constructiva. Por el lado del BCRA, se canceló y renovó la totalidad de los pases pasivos (Repo) por USD 6.000 M con diez bancos internacionales, extendiendo el vencimiento hasta septiembre de 2028 y despejando todas las obligaciones previstas para 2026 y 2027. La subasta del 30 de junio recibió ofertas por USD 8.250 M y la tasa comprimió a SOFR + 4% (7,6%), con más bancos participantes y un menor costo respecto de la operación previa. La medida mejora la posición de liquidez en moneda extranjera del Central y contribuye a que las reservas netas pasen a terreno positivo.

En paralelo, el Ministerio de Economía presentó el programa financiero 2026-2027, una hoja de ruta para afrontar los vencimientos en dólares sin depender de una salida al mercado internacional. Para 2026 no hay grandes sorpresas: las fuentes están prácticamente cubiertas y quedaría un excedente de USD 3.700 M, que se trasladaría como colchón hacia el año próximo. La novedad puntual es la emisión de un nuevo bono (AO29), con una estructura similar a la de los existentes, para captar los USD 2.000 M restantes de emisiones locales.

Los interrogantes aparecen en 2027. Las necesidades totales ascienden a USD 24.900 M y el programa cierra sin excedentes. El Tesoro necesitará comprarle al BCRA otros USD 4.900 M, lo que exige sostener un ritmo elevado de acumulación de reservas en un contexto en el que los flujos cambiarios del segundo semestre serán menos generosos y el calendario electoral tiende a acelerar la dolarización de carteras. A eso se suma la necesidad de colocar USD 5.000 M en emisiones locales, un monto ambicioso que dependerá de la voluntad de los inversores de mantener su exposición al soberano en un año electoral.

ESTRATEGIA

Esa combinación de factores refuerza la convicción en el soberano, pero también invita a ser más selectivos en la reinversión. Con el grueso de la compresión ya capturado y un 2027 que concentra vencimientos elevados en un contexto electoral, tiene sentido diversificar parte del flujo hacia créditos que ofrezcan un carry atractivo y una menor sensibilidad al ruido político. Para dimensionar ese diferencial, analizamos el rendimiento histórico de los corporativos y subsoberanos e identificamos los episodios de mayor volatilidad, lo que nos permitió estimar un beta respecto del riesgo soberano y proyectar la exit yield de cada instrumento bajo distintos escenarios de EMBI.

Soberanos (tramo corto)

AL30 (7,8% TIR) es la primera opción: el mismo instrumento que amortiza, con la mayor sensibilidad a una compresión adicional del riesgo país. En un escenario de 350 pb, el retorno potencial a septiembre de 2027 promedia el 8,6% para el tramo corto de Bonares, considerando el pago de cupones y capital en enero y julio del próximo año. AO27 (4,1% TIR) y AO28 (7,6% TIR) son alternativas para perfiles más conservadores, con menor volatilidad y retornos que rondan el 4,7% y el 9,2%, respectivamente, y un downside risk prácticamente nulo en escenarios de spreads más altos.

Corporativos Ley Nueva York

YPF 2031 (YMCXO, 7,1% TIR), Pluspetrol 2031 (PLC5O, 7,3% TIR), Telecom 2033 (TLCPO, 7,9% TIR) y Pampa 2037 (MGCRO, 7,6% TIR) son emisores de alta calidad crediticia que han demostrado una menor volatilidad que el soberano en episodios de estrés. El spread frente a bonos soberanos de duration comparable se comprimió, pero continúa ofreciendo protección en escenarios de mayor ruido político.

Subsoberanos

Mantenemos la preferencia por emisores con fundamentos fiscales sólidos. Las cuentas provinciales se ajustaron respecto de 2024: Córdoba pasó de un superávit del 1,0% al 0,4% del PBG, Santa Fe del 0,4% al 0,1% y CABA cruzó marginalmente a terreno deficitario (-0,1% vs. 0,4% previo), aunque su estructura de ingresos propios le da respaldo. Aun con ese deterioro, los tres emisores mantienen una posición fiscal que los diferencia del resto del universo provincial. Córdoba 2035 (CO35, 8,7% TIR), Santa Fe 2034 (SFD43, 8,0% TIR) y CABA 2033 (BDC33, 6,4% TIR), con menor beta al riesgo soberano, reducen el downside en escenarios adversos sin resignar carry.

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LOCAL MARKETS CLOSED MIXED ON TUESDAY, with sovereign dollar bonds slipping slightly. Financial dollars fell while the official rate held steady, with the BCRA still buying reserves (USD 34 M) even as gross reserves declined. Peso bonds had a positive session across all curves, while equities closed slightly higher, led by the energy sector.

DOLLAR DEBT HAD A NEGATIVE SESSION, falling 0.5% ahead of coupon and amortization payments on the Bonares and Globales. Bonares led the declines, down 0.8%, while Globales fell 0.2%. With this performance, country risk closed at 408 bps. Separately, Bopreales fell marginally.

PESO BONDS HAD ANOTHER POSITIVE SESSION, led by CER bonds and Duals, both up 0.7%. Lecaps followed, up 0.6%, though short-end yields rose to 1.85% EMR, while dollar-linked bonds tracked the exchange rate closely.

THE OFFICIAL EXCHANGE RATE WAS STABLE AHEAD OF THE HOLIDAY, closing at $1,490.90 and accumulating a 0.5% rise on the month. Financial dollars fell: the MEP down 0.2% and the CCL down 0.4%, closing at $1,528.8 and $1,572 respectively, with the FX spread compressing to 2.8%. Separately, the BCRA bought USD 34 M, accumulating purchases of USD 290 M this month and USD 11,464 M this year. Gross reserves fell USD 764 M, closing at USD 48,772 M.

THE MERVAL ROSE 1.1% IN DOLLAR TERMS, closing at USD 2,066, in a session with no clear trend. Energy (on the rise in crude prices) and utilities led the sector gains; construction and banks lagged. Among local stocks, YPF (+4.2%), TGN (+2.1%) and IRSA (+1.8%) led the gains; Holcim (-1.6%), BBVA (-1.0%) and Supervielle (-1.0%) closed lower. Among ADRs, AdecoAgro (+6.0%), Vista Energy (+5.2%) and YPF (+1.6%) led the gains; Globant (-5.5%), BBVA (-2.9%) and Supervielle (-2.3%) led the losses.

MANUFACTURING OUTPUT ROSE 0.4% SEASONALLY ADJUSTED IN MAY, partially reversing April’s 2.1% decline. In year-on-year terms, the drop deepened to 5.7% (versus -2.5% in April), with 14 of 16 divisions in negative territory. In the January-May accumulated period, industry is down 3.1%. On the construction side, the ISAC index rose 6.3% s.a. after the prior month’s 4.0% decline, reaching its highest seasonally adjusted level since December 2023, and grew 4.1% y/y (+2.5% accumulated). The sector remains two-speed: structural inputs and finishing work rising, while traditional masonry and road infrastructure decline.

El conflicto con Irán escaló abruptamente, con Trump dando por terminado el alto el fuego y EE. UU. revocando las exenciones a las sanciones sobre el crudo iraní. El petróleo trepó con fuerza, los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron y las minutas del FOMC reforzaron el sesgo hawkish. Las acciones cerraron mayormente a la baja, con un rebote de los chips, mientras que los bancos y los hyperscalers cedieron.

Las minutas de la reunión del FOMC de junio mostraron una Fed dividida respecto del rumbo de las tasas. Los participantes coincidieron en que los riesgos al alza para la inflación permanecen elevados y varios señalaron que existen motivos para subir las tasas. La mayoría identificó escenarios en los que la inflación podría mantenerse elevada –por la demanda de IA, el conflicto en Medio Oriente o los aranceles–, bajo los cuales casi todos indicaron que sería necesario algún endurecimiento de la política monetaria para llevar la inflación nuevamente al 2%. Sin embargo, bajo su escenario base más probable, muchos esperan que las tasas terminen el año en el nivel actual o levemente por debajo.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron, presionados por la escalada en Medio Oriente y el tono hawkish de las minutas del FOMC. La UST2Y avanzó 6 pb, hasta 4,22%, y la UST10Y subió 5 pb, hasta 4,58%, alcanzando máximos de dos semanas. El índice de bonos del Tesoro cayó 0,1%; los corporativos Investment Grade, 0,2%; los High Yield, 0,1%; y la deuda de mercados emergentes, 0,2%. El mercado descuenta la primera suba de tasas para octubre de 2026.

Las acciones cerraron mixtas: el Nasdaq avanzó levemente 0,3%, mientras que el S&P 500 cedió 0,3% y el Dow Jones fue el más golpeado, al caer 1,1%. Los chips lideraron las subas: Broadcom trepó 4,8% tras cerrar un acuerdo de suministro con Apple por USD 30 B, mientras que Nvidia avanzó 3,7% ante reportes de que empresas chinas planean incrementar sus compras de chips H200. Alibaba subió 11,1%. Del lado negativo, el Dow se vio presionado por las caídas de JPMorgan, American Express y Boeing, que retrocedieron 2,5%, 3,8% y 3,0%, respectivamente, afectados por la suba de los rendimientos y las perspectivas de una mayor inflación energética. Los hyperscalers también cedieron, con Alphabet, Meta y Microsoft perdiendo entre 1,4% y 1,9%, presionados por las dudas sobre el retorno del gasto en IA. El índice de acciones globales, excluyendo EE. UU., cayó 0,3%. Europa retrocedió 1,0%; Latam, 0,5%; y Brasil, 0,7%. Los mercados emergentes avanzaron 0,8%, con China ganando 2,1%. Japón cayó 0,6%.

El US Dollar Index subió 0,1%, hasta 101,07. No varió frente al euro, perdió 0,3% frente a la libra y ganó 0,3% frente al yen. En Brasil, el dólar cayó 0,2% y cerró en USDBRL 5,15. El oro cayó 0,7%, hasta USD 4.077 la onza, presionado por la suba de los rendimientos reales. La plata retrocedió 2,9%, hasta USD 58,3 la onza.

El petróleo WTI avanzó 4,4%, hasta USD 73,52 el barril, y registró su mayor suba diaria en semanas, luego de que Trump diera por terminado el alto el fuego con Irán y amenazara con un nuevo bloqueo naval. EE. UU. revocó la exención que permitía a Irán vender crudo en los mercados globales y lanzó nuevos bombardeos aéreos en respuesta a las ofensivas iraníes contra instalaciones militares estadounidenses en Bahréin y Kuwait. La escalada marcó una reversión brusca respecto de las expectativas de superávit de oferta que habían llevado al crudo a mínimos previos al conflicto. La soja no varió y se ubicó en USD 439,6 la tonelada, sosteniéndose cerca de máximos de siete semanas ante la demanda china y el calor en el Medio Oeste, aunque el mercado espera el reporte WASDE del USDA del viernes. El cobre cayó 1,9%, hasta USD 6,05 la libra, presionado por la escalada en Medio Oriente, que fortaleció al dólar y deterioró las perspectivas de la demanda industrial global.

En la rueda del miércoles, el mercado local cerró con tono mixto. Los soberanos en dólares cayeron levemente. Los dólares financieros retrocedieron, mientras que el oficial se mantuvo estable, con el BCRA comprando USD 34 M y las reservas brutas en baja. En bonos en pesos, la rueda fue positiva para todas las curvas. Por su parte, las acciones cerraron con una pequeña suba, impulsadas por el sector energético.

Previo al pago de cupones y amortizaciones de los Bonares y Globales, la deuda soberana en dólares tuvo una rueda negativa al caer 0,5%. Los Bonares lideraron las bajas con un retroceso del 0,8%, en tanto que los Globales perdieron 0,2%. Con este desempeño, el riesgo país cerró en 408 pb. Por otro lado, los BOPREAL cayeron en el margen.

En cambio, los bonos en pesos volvieron a tener una rueda positiva, empujados por los CER y los Duales, que registraron un alza de 0,3%. Las Lecap acompañaron con un avance de 0,2%, aunque subieron los rendimientos en el tramo corto hasta 1,85% TEM, y los dollar-linked se mantuvieron en línea con la dinámica del tipo de cambio.

El tipo de cambio oficial operó estable en la rueda previa al feriado en $1.490,90, acumulando un aumento del 0,5% en el mes. Los dólares financieros retrocedieron: el MEP -0,2% y el CCL -0,4%, cerrando en $1.528,8 y $1.572, respectivamente, con el canje comprimiendo hasta 2,8%. Por otro lado, el BCRA adquirió USD 34 M, acumulando compras por USD 290 M en el mes y USD 11.464 M en el año. No obstante, las reservas brutas cayeron USD 764 M hasta USD 48.772 M.

En paralelo, los futuros cerraron con una caída promedio de 0,1%. El interés abierto avanzó USD 169 M hasta USD 3.879 M, acumulando en la semana una suba de USD 376 M respecto del cierre anterior. El volumen repuntó USD 482 M comparado con la jornada anterior, finalizando en USD 1.076 M. Las tasas implícitas se mantuvieron en torno al 22% TNA para agosto y septiembre.

Por su parte, el Merval ganó 0,7% en pesos y 1,1% en dólares CCL, alcanzando los USD 2.066, en una rueda sin tendencia clara. Energía –con la suba del crudo– y utilities lideraron las subas sectoriales; construcción y bancos retrocedieron. Entre las acciones, YPF (+4,2%), TGN (+2,1%) e IRSA (+1,8%) tuvieron el mejor desempeño; Holcim (-1,6%), BBVA (-1,0%) y Supervielle (-1,0%) cerraron en negativo. Entre las que cotizan en Nueva York, AdecoAgro (+6,0%), Vista Energy (+5,2%) e YPF (+1,6%) lideraron las alzas; y Globant (-5,5%), BBVA (-2,9%) y Supervielle (-2,3%) encabezaron las pérdidas.

En cuanto a los datos económicos, el IPI manufacturero subió 0,4% s.e. en mayo, revirtiendo parcialmente la caída de 2,1% de abril. En la medición interanual, la baja se profundizó a 5,7% (vs. -2,5% en abril), con 14 de 16 divisiones en terreno negativo. En el acumulado enero-mayo, la industria cae 3,1%. Por el lado de la construcción, el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción avanzó 6,3% s.e. tras la baja de 4,0% del mes anterior, alcanzando el mayor nivel desestacionalizado desde diciembre de 2023, y creció 4,1% i.a. (+2,5% acumulado). El sector sigue a dos velocidades: insumos de estructura y terminaciones al alza, albañilería tradicional e infraestructura vial en baja.

Después de un mayo que ya había mostrado recuperación, junio cerró con instrumentos negociados por $3.302.151 millones en el Mercado Argentino de Valores (MAV), un salto del 18,8% frente al mes previo y el mayor volumen mensual de los últimos doce meses. La lectura interanual refuerza la tendencia, con un monto operado que creció 102,6% respecto de junio de 2025, más que duplicando la actividad de un año atrás. Lejos de tratarse de un pico aislado, el dato consolida la dinámica estructural que viene ganando el segmento de instrumentos de negociación individual dentro del mercado de capitales argentino.

Un stock pendiente que sigue creciendo

Más allá del flujo mensual de operaciones, el stock de instrumentos pendientes de vencimiento continuó su tendencia alcista. Al cierre de junio, el saldo vivo en el MAV ascendía a $6.415.238 millones, un 7,6% por encima del registrado a fin de mayo. La ampliación sostenida de esta base refleja que cada vez más empresas (grandes y PyMEs) recurren al mercado de capitales como canal habitual de financiamiento, y no solo de manera puntual.

El pagaré lidera el volumen y acelera

El Pagaré Bursátil Electrónico se mantuvo como el instrumento predominante, con el 56% del volumen negociado del mes ($1.864.214 millones). Pero además de conservar el liderazgo, creció 18,3% frente a mayo y un contundente 121,3% en la comparación interanual.

El segmento no garantizado concentra prácticamente toda la operatoria, con el 93,4% del total, frente a un 6,5% del tramo avalado y apenas un 0,2% del garantizado. En cuanto a la moneda, el 78% del volumen está nominado en pesos, mientras que el 22% restante se reparte entre dollar-linked (15%) y hard dollar (7%), lo que da cuenta del apetito por cobertura cambiaria dentro del instrumento. Las tasas de referencia MAV para los pagarés en dólares se ubicaron en torno al 6,9%-7,0% TNA en el tramo avalado y entre 7,3% y 8,2% en el no garantizado, según el plazo.

El Cheque de Pago Diferido sostiene el envión

El Cheque de Pago Diferido (CPD) volvió a crecer con fuerza y representó el 41% del volumen mensual, con $1.353.990 millones negociados. El instrumento avanzó 18,9% respecto de mayo y 79,8% en términos interanuales. El grueso de la operatoria se concentró en el tramo no garantizado ($993.265 millones), seguido por el avalado ($336.005 millones) y el garantizado ($24.720 millones).

En materia de tasas, el mes mostró un movimiento mixto que interrumpe la baja generalizada de meses anteriores. La tasa promedio de cheques no garantizados se ubicó en 29,66% TNA, con una caída de 221 puntos básicos respecto de mayo. En cambio, el segmento avalado subió levemente a 22,05% (+7 pb) y el garantizado a 21,65% (+118 pb). El movimiento sugiere una recomposición selectiva de tasas en un contexto de mayor demanda de crédito.

La Factura de Crédito Electrónica: pequeña, pero la más dinámica

La Factura de Crédito Electrónica (FCE) sigue siendo el segmento más chico, con apenas el 3% del volumen del mes, pero exhibe el mayor crecimiento del universo MAV. En junio se negociaron $83.948 millones, una expansión del 31,5% comparado con mayo y del 146,9% interanual. En total se operaron 1.323 facturas.

YPF S.A. ($26.030 millones), INC S.A. ($13.531 millones) y Vista Energy Argentina S.A.U. ($10.025 millones) fueron las empresas obligadas al pago con mayor participación. El 88% del volumen está denominado en pesos y el 12% restante en dólares, un instrumento cada vez más atractivo para los proveedores de grandes compañías que buscan anticipar cobranzas, tal como lo comentamos en Más allá del crédito bancario: herramientas del mercado de capitales para proveedores de Vaca Muerta.

Contexto y perspectivas

El récord de junio confirma que el MAV atraviesa una fase de expansión. Los tres instrumentos crecieron tanto contra mayo como en la comparación interanual, y el stock pendiente en aumento sugiere que el financiamiento vía mercado de capitales se está incorporando de manera estable al ciclo de las empresas.

En un mercado que sigue creciendo en volumen, stock pendiente y diversidad de alternativas, la elección del instrumento adecuado se vuelve cada vez más relevante para las PyMEs. La decisión óptima no contempla solo el costo financiero, sino también el plazo requerido, el flujo de fondos, la moneda de facturación y el tipo de respaldo disponible.

Los semiconductores sufrieron una jornada de ventas masivas, arrastrando al Nasdaq a la baja en medio de un creciente escepticismo sobre el gasto en infraestructura para IA. A su vez, el rebote del petróleo ante nuevos ataques en el estrecho de Ormuz presionó al alza los rendimientos y fortaleció levemente al dólar. El déficit comercial de EE. UU. se amplió al mayor nivel en más de un año, con importaciones que escalaron a máximos de 14 meses.

Las acciones cerraron a la baja. El S&P 500 cayó 0,5%, el Nasdaq -1,8% y el Dow Jones -0,3%, devolviendo parte del máximo histórico alcanzado el día anterior. Los semiconductores encabezaron las pérdidas: Intel se desplomó 11,1%, ARM 8,1%, Marvell 9,7%, AMD y Micron perdieron 7,3% cada uno, TSMC cedió 4,8% y Qualcomm 3,2%, ante reportes de que DeepSeek está desarrollando su propio chip de IA y las nuevas dudas sobre la justificación del gasto de los hyperscalers. SpaceX cayó 6% tras ser incluida en el Nasdaq 100, lo que disparó ventas forzadas de fondos que buscan rebalancear. El índice de acciones globales excluyendo EE. UU. bajó 1,5%. Europa retrocedió 0,9%, los mercados emergentes -2,8%, con Japón perdiendo 2,2% y China, 0,5%. Latam cedió 1,1% y Brasil, 0,8%.

Por otro lado, los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron, impulsados por el rebote del petróleo ante los ataques en el estrecho y el dato de déficit comercial, que sugiere una mayor presión inflacionaria por importaciones. La UST2Y avanzó 5 pb hasta 4,17% y la UST10Y 6 pb hasta 4,54%. Así, el índice de bonos del Tesoro cayó 0,3%, los corporativos Investment Grade 0,7% y la deuda de mercados emergentes 0,4%. Los High Yield cedieron 0,1%. Con esto, el mercado pasó a descontar una segunda suba de tasas para marzo de 2027.

El US Dollar Index aumentó 0,2% hasta 101,02. Se apreció 0,2% frente al euro y 0,3% ante la libra, manteniéndose neutral contra el yen. En Brasil, el dólar subió 0,6% y cerró en USDBRL 5,16. Por su parte, el oro cayó 1,1% hasta USD 4.118 la onza, bajo presión por la suba de los rendimientos reales. La plata retrocedió 3,1% hasta USD 60,2 la onza.

El WTI avanzó 4,1% hasta USD 71,33 el barril, superando los USD 70 por primera vez en días, luego de que ataques con proyectiles alcanzaran varios buques mercantes en el estrecho de Ormuz y sus alrededores, incluido un portacontenedores de bandera japonesa. El incidente renovó las dudas sobre la durabilidad del acuerdo entre EE. UU. e Irán. Sin embargo, el canciller iraní señaló que Irán no estaba detrás de los ataques y que continuaría las conversaciones de paz. Arabia Saudita recortó además el precio de su crudo Arab Light para compradores asiáticos en agosto. En cuanto a la soja, aumentó 1,2% hasta USD 439,7 la tonelada, alcanzando un máximo de cinco semanas, impulsada por las compras de la empresa estatal china Cofco de al menos seis cargamentos de soja estadounidense para octubre, en el marco de los compromisos agrícolas de la cumbre Trump-Xi. El cobre no varió en USD 6,17 la libra, sosteniéndose pese a la presión de tasas más altas.

En el dato macro del día, el déficit de la balanza comercial de EE. UU. se amplió a USD 77,6 MM en mayo, desde los USD 54,6 MM de abril revisado, el mayor déficit desde marzo de 2025 y en línea con las expectativas de USD 78,5 MM. Las importaciones subieron 3,3% hasta USD 395,3 MM, su nivel más alto en más de un año, impulsadas por bienes de consumo –particularmente preparaciones farmacéuticas y teléfonos celulares–, crudo y autos de pasajeros. Las exportaciones cayeron 3,2% hasta USD 317,7 MM, presionadas por menores envíos de oro no monetario, computadoras y bienes de consumo.

DOLLAR DEBT WITHSTOOD GLOBAL TENSIONS, with country risk continuing to ease, while peso bonds softened and equities closed broadly lower. The official exchange rate rose slightly, the BCRA bought again, and reserves were reinforced by a multilateral disbursement. On the activity front, mining sustained its expansion on the back of energy and lithium, while fishing pulled back.

DOLLAR DEBT HELD FIRM DESPITE GLOBAL TENSIONS and weak emerging-market debt. While Globales fell 0.3%, Bonares advanced 0.4%, with the AL41 standing out (+0.7%). With this performance, country risk closed at 406 bps. Separately, Bopreales fell 0.2%.

PESO BONDS EDGED LOWER, in a session where system liquidity remains ample and rates stable at 18%-20% NAR. Lecaps held up best (-0.2%), followed by CER bonds (-0.3%), while Duals and dollar-linked bonds eased around 0.4%.

THE OFFICIAL EXCHANGE RATE ROSE 0.1%, closing at $1,491.55 and accumulating a 0.6% rise on the month. Financial dollars also rose: the MEP up 0.6% and the CCL up 0.4%, closing at $1,532 and $1,577.6 respectively. Separately, the BCRA bought USD 25 M, accumulating purchases of USD 11,430 M this year. Gross reserves rose USD 1,264 M, on the IDB’s USD 1,000 M disbursement, closing at USD 49,536 M.

THE MERVAL FELL 1.7% IN DOLLAR TERMS, closing at USD 2,044, in a broadly lower session. Banks, real estate and communications led the losses; energy (boosted by a fresh rise in crude prices) and consumer were the only sectors in the green. Among local stocks, Loma Negra (-4.3%), Cresud (-4.1%) and IRSA (-3.8%) led the declines; YPF (+2.1%), Mirgor (+1.1%) and Pampa (+0.4%) closed higher. Among ADRs, the average drop was 1.6%: Bioceres (-8.3%), Cresud (-4.5%) and IRSA (-4.1%) led the losses, while Globant (+2.3%), YPF (+2.2%) and AdecoAgro (+1.5%) were the main gainers.

MAY MINING OUTPUT ROSE 9.2% YEAR-ON-YEAR (up 7.8% year-to-date), driven by crude oil (+19.2%, with Vaca Muerta unconventional at +38.5%) and non-metallic minerals (+42.9%), pulled by lithium and frac sand. In contrast, fishing output fell 24.3% y/y, though the year-to-date figure remains positive (+9.7%): the decline is almost entirely due to mollusks (-95.8%), against an exceptional squid season a year earlier, only partly offset by a rebound in crustaceans and fish.

La deuda en dólares resistió las tensiones globales y el riesgo país continuó cediendo, mientras que los bonos en pesos siguieron al alza con tasas estables. Los tipos de cambio operaron con leves subas, el BCRA volvió a comprar y las reservas se reforzaron por un desembolso de organismos. En cambio, el Merval cerró con una baja generalizada. Por otro lado, se conocieron datos vinculados a la actividad, en los que la minería sostuvo su expansión de la mano de la energía y el litio, mientras que la pesca retrocedió.

La deuda soberana en dólares se mantuvo firme pese a las tensiones globales y al mal desempeño de la deuda emergente. Si bien los Globales cayeron 0,3%, los Bonares avanzaron 0,4%, destacándose el AL41 con una suba del 0,7%. Con este desempeño, el riesgo país cerró en 406 pb. Por otro lado, los BOPREAL cayeron 0,2%.

Los bonos en pesos continuaron al alza en una rueda en la que la liquidez del sistema siguió holgada, con las tasas estables en 18%-20% TNA. Las Lecap lideraron las subas (+0,2%), seguidas por los CER (+0,1%). En tanto, los duales y los dollar-linked subieron marginalmente.

El tipo de cambio oficial subió 0,1% y cerró en $1.491,55, acumulando una suba del 0,6% en el mes. Los dólares financieros también avanzaron: el MEP subió 0,6% y el CCL, 0,4%, y cerraron en $1.532 y $1.577,6, respectivamente. Por otro lado, el BCRA compró USD 25 M, acumulando compras por USD 11.430 M en el año. Las reservas brutas subieron USD 1.264 M por el desembolso del BID por USD 1.000 M, y cerraron en USD 49.536 M.

Los futuros cerraron sin cambios, y el interés abierto avanzó USD 56 M hasta USD 3.711 M. El volumen cayó fuertemente, USD 839 M por debajo de la jornada anterior, finalizando en USD 594 M. Las tasas implícitas se mantuvieron en torno al 21% TNA para julio y agosto.

El Merval cayó 1,3% en pesos y 1,7% en dólares CCL, cerrando en USD 2.044, en una rueda de baja generalizada. Bancos, real estate y comunicación lideraron las pérdidas; energía –impulsada por una nueva suba en el precio del crudo– y consumo fueron los únicos sectores en verde. Entre las acciones, Loma Negra (-4,3%), Cresud (-4,1%) e IRSA (-3,8%) encabezaron las bajas; YPF (+2,1%), Mirgor (+1,1%) y Pampa (+0,4%) cerraron en positivo. Entre las acciones que cotizan en Nueva York, la caída fue de 1,6% promedio. Bioceres (-8,3%), Cresud (-4,5%) e IRSA (-4,1%) lideraron las pérdidas; Globant (+2,3%), YPF (+2,2%) y AdecoAgro (+1,5%) fueron las principales ganadoras.

En mayo, el IPI minero subió 9,2% i.a. (acumulado del año en 7,8%), impulsado por el petróleo crudo (+19,2%, con el no convencional de Vaca Muerta en +38,5%) y los minerales no metalíferos (+42,9%), traccionados por litio y arenas de fractura. En cambio, el IPI pesquero cayó 24,3% i.a., aunque el acumulado sigue positivo (+9,7%): la baja responde casi por completo a los moluscos (-95,8%), contra la excepcional temporada de calamar de un año atrás, solo compensada en parte por el rebote de crustáceos y peces.

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SOVEREIGN DOLLAR BONDS WERE UNCHANGED, in a session where the Economy Ministry (MECON) announced it has secured its financing program for the rest of 2026 and all of 2027. In this context, and with a favorable global backdrop, equities traded higher. The official exchange rate rose slightly while financial dollars were mixed, and the BCRA bought USD 80 M while adding to gross reserves. In peso debt, CER bonds led the gains, followed by Lecaps and Duals, while dollar-linked bonds were neutral.

THE ECONOMY MINISTRY UNVEILED ITS FINANCING PROGRAM for the remainder of 2026 and all of 2027, aiming to dispel doubts about maturities ahead of the elections. For 2026, needs are estimated at USD 19,200 M against sources of USD 22,900 M, leaving a USD 3,700 M surplus carried over as a cushion into 2027. Sources include BCRA purchases of USD 6,700 M, intra-public-sector rollover of USD 800 M, loans guaranteed by multilaterals for USD 4,000 M (USD 2,000 M from the World Bank at 6.3% and USD 1,200 M from the IDB at 7.75%), IMF disbursements of USD 1,900 M, other multilaterals for USD 2,800 M, local issuance of USD 6,000 M (USD 4,000 M already placed via the Bonar 2027 and 2028, and the remaining USD 2,000 M via a new AO29 with a 6% coupon paid monthly) and privatizations of USD 800 M. For 2027, needs and sources both total USD 24,900 M, with BCRA purchases of USD 4,900 M, intra-public-sector rollover of USD 1,800 M, IMF for USD 1,700 M, multilaterals for USD 4,200 M, local issuance of USD 5,000 M, a bilateral loan of USD 2,000 M and privatizations of USD 1,500 M. Caputo stressed that tapping international markets is an option, not a goal, and clarified that the options do not include the swap with the U.S.

DOLLAR BONDS TRADED MIXED AFTER THE ANNOUNCEMENT, with Globales up 0.2%, led by stronger gains at the long end (+0.4%), while Bonares fell 0.3%, dragged by the AL35 (-0.6%). With this performance, country risk stood at 408 bps, still reaching lows for the administration. Separately, Bopreales rose 0.2%.

PESO BONDS POSTED SLIGHT GAINS, led by CER bonds (+0.3%), followed by Lecaps (+0.1%) and Duals (+0.1%), while dollar-linked bonds fell marginally, though the long end saw stronger demand and rose 0.4%. The one-day repo (caucion) remains stable around 18% NAR and the BCRA repo at 20% NAR.

THE OFFICIAL EXCHANGE RATE ROSE 0.1%, closing at $1,489.59 and accumulating a 0.4% rise on the month. Financial dollars moved the other way: the MEP fell 0.3% and the CCL held steady, closing at $1,523.5 and $1,571.9 respectively. Separately, the BCRA bought USD 81 M, accumulating purchases of USD 11,405 M this year. Gross reserves rose USD 35 M, closing at USD 48,272 M.

THE MERVAL ROSE 2.2% IN DOLLAR TERMS, closing at USD 2,077, in a broad-based rally. Banks and real estate led the sector gains, with only the consumer sector lagging. Among local stocks, BBVA (+5.0%), Galicia (+4.5%) and Sociedad Comercial del Plata (+4.3%) led the advances; Mirgor (-0.8%) and Cresud (-0.7%) were the only names in the red. Among ADRs, the biggest gainers were Bioceres (+8.6%), BBVA (+6.7%) and Supervielle (+6.2%), while Globant (-4.7%) posted the largest decline.

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El Dow Jones alcanzó un nuevo máximo histórico, mientras el Nasdaq avanzó impulsado por los semiconductores, que protagonizaron un fuerte rebote. Los rendimientos de los bonos del Tesoro bajaron levemente, con el mercado manteniendo las expectativas de que las subas de tasas se posterguen tras el débil dato de nóminas de la semana pasada. El dólar no varió y el petróleo operó sin cambios ante la normalización del suministro en el estrecho de Ormuz.

Las acciones cerraron con subas generalizadas. El S&P 500 avanzó 0,9%, el Nasdaq subió 1,5% y el Dow Jones ganó 0,2%, superando los 53.000 puntos por primera vez en la historia. Los semiconductores volvieron a liderar: AMD trepó 6,9%, TSMC 4,8%, Broadcom 4,5%, Qualcomm 5,6%, Marvell 2,9%, ARM 2,8%, Micron 2,3% e Intel 1,8%, ante las expectativas de sólidos resultados del primer semestre de los productores chinos y la señal de la plataforma de Nvidia, que indica un crecimiento adicional de la demanda de IA. El índice de acciones globales excluyendo EE. UU. avanzó 1,6%. Los mercados emergentes subieron 2,9%, con Japón avanzando 2,2% y China 2,0%. Europa avanzó 0,6%, Latam 1,3% y Brasil 1,3%.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro bajaron levemente. La UST2Y cayó 1 pb hasta 4,13% y la UST10Y no varió, manteniéndose en 4,48%. El índice de bonos del Tesoro cayó 0,1%, al igual que los corporativos Investment Grade. Los High Yield avanzaron 0,2% y la deuda de mercados emergentes, 0,1%. El mercado descuenta la primera suba de tasas para septiembre de 2026.

El US Dollar Index no varió en 100,85. Perdió 0,1% frente al euro, no varió frente a la libra y ganó 0,4% frente al yen. En Brasil, el dólar cayó 0,7% y cerró en USDBRL 5,13. El oro cayó 0,3% hasta USD 4.164 la onza. La plata retrocedió 0,3% hasta USD 62,2 la onza.

El WTI cayó 0,2% hasta USD 68,55 el barril, manteniéndose cerca de los niveles previos al inicio del conflicto. La OPEP+ aprobó un nuevo aumento de producción de 188.000 barriles diarios para agosto, continuando con el gradual desmantelamiento de los recortes adoptados durante el conflicto. Arabia Saudita redujo el precio de venta de su crudo a Asia para agosto, señal de que la competencia por la cuota de mercado se intensifica. Los Emiratos Árabes Unidos restauraron completamente sus flujos de exportación y el tránsito por el estrecho de Ormuz continúa normalizándose. La soja avanzó 4,5% hasta USD 434,4 la tonelada, su mayor suba en semanas, impulsada por el calor extremo en el Medio Oeste de EE. UU. durante un período crítico para el desarrollo del cultivo y los rumores de compras chinas de 200.000 toneladas para la campaña 2026-27. El cobre subió 1,0% hasta USD 6,18 la libra, ante la rotación de fondos chinos hacia acciones y futuros de metales, previa a los resultados del primer semestre.

El ISM de servicios de EE. UU. cayó levemente a 54,0 puntos en junio, desde 54,5 en mayo, en línea con las expectativas del mercado. El sector continúa en zona expansiva por undécimo mes consecutivo. El componente más destacado fue el empleo, que registró su mayor incremento desde 2024 al subir a 51,2 desde 47,9, entrando en zona expansiva por primera vez desde febrero. Los nuevos pedidos se moderaron levemente a 55,1 y la actividad empresarial, a 55,4, ambos todavía por encima del promedio histórico. Las presiones de precios desaceleraron por cuarto mes consecutivo a 67,7, el nivel más bajo desde febrero, aunque permanecen elevadas ante los costos energéticos derivados del conflicto.

Los bonos soberanos en dólares operaron sin cambios en una rueda en la que el Ministerio de Economía (MECON) anunció que tiene cerrado el programa financiero para lo que resta de 2026 y 2027. En este contexto, y con un clima global favorable, las acciones avanzaron. El dólar oficial subió levemente, mientras que los financieros operaron mixtos, y el BCRA compró USD 80 M, al tiempo que las reservas brutas aumentaron. En cuanto a la deuda en pesos, los CER lideraron las subas, seguidos por las Lecap y los Duales, con los dollar-linked estables.

El MECON presentó el programa financiero para lo que resta de 2026 y para todo 2027, con el objetivo de despejar dudas sobre los vencimientos en la previa electoral. Para 2026, las necesidades se estiman en USD 19.200 M frente a fuentes por USD 22.900 M, lo que deja un excedente de USD 3.700 M que se traslada como colchón a 2027. Las fuentes contemplan compras al BCRA por USD 6.700 M, rollover intrasector público por USD 800 M, préstamos con garantía de organismos por USD 4.000 M –USD 2.000 M del Banco Mundial al 6,3% y USD 1.200 M del BID al 7,75%–, desembolsos del FMI por USD 1.900 M, otros organismos por USD 2.800 M, emisiones locales por USD 6.000 M –USD 4.000 M ya colocados vía Bonar 2027 y 2028, y los USD 2.000 M restantes vía un nuevo AO29 con cupón del 6% mensual– y privatizaciones por USD 800 M. Para 2027, las necesidades y las fuentes coinciden en USD 24.900 M, con aportes de compras al BCRA por USD 4.900 M, rollover intrasector público por USD 1.800 M, FMI por USD 1.700 M, organismos por USD 4.200 M, emisiones locales por USD 5.000 M, un préstamo bilateral por USD 2.000 M y privatizaciones por USD 1.500 M. Caputo remarcó que la salida a los mercados internacionales es “una opción, no un objetivo” y aclaró que dichas opciones no incluyen el swap con EE. UU.

Tras este anuncio, los bonos en dólares operaron mixtos. Los Globales avanzaron 0,2%, con subas más marcadas en el tramo largo (+0,4%), en tanto que los Bonares cayeron 0,3%, arrastrados por el AL35 (-0,6%). Con este desempeño, el riesgo país se ubicó en 408 pb y continúa en mínimos de la gestión. Por otro lado, los BOPREAL ganaron 0,2%.

Por su parte, los bonos en pesos registraron leves alzas, lideradas por los bonos CER (+0,3%), seguidos por las Lecap (+0,1%) y los Duales (+0,1%), mientras que los dollar-linked cedieron en el margen, aunque el tramo largo estuvo más demandado y subió 0,4%. La caución a un día continuó estable en torno al 18% TNA y la Repo se ubicó en 20% TNA.

El tipo de cambio oficial aumentó 0,1% y cerró en $1.489,59, acumulando una suba de 0,4% en el mes. Los dólares financieros operaron en sentido contrario: el MEP cayó 0,3% y el CCL se mantuvo sin cambios, cerrando en $1.523,5 y $1.571,9, respectivamente. Por otro lado, el BCRA compró USD 81 M, acumulando compras por USD 11.405 M en el año. Las reservas brutas se incrementaron USD 35 M hasta USD 48.272 M.

A su vez, los futuros cerraron a la baja, con una caída promedio de 0,30%. El interés abierto retrocedió USD 13 M y finalizó en USD 3.654 M. El volumen subió USD 443 M respecto de la rueda anterior y alcanzó los USD 1.433 M. Las tasas implícitas se mantuvieron en torno al 21% TNA para agosto y septiembre.

En cuanto al Merval, avanzó 2,1% en pesos y 2,2% en dólares CCL, cerrando en USD 2.077, en una rueda de subas amplias y generalizadas. Los bancos y el real estate lideraron las ganancias sectoriales, mientras que solo el consumo operó a la baja. Entre las acciones, BBVA (+5,0%), Galicia (+4,5%) y Sociedad Comercial del Plata (+4,3%) tuvieron una mejor performance; Mirgor (-0,8%) y Cresud (-0,7%) fueron los únicos papeles en negativo. Entre las que cotizan en Nueva York, las mayores alzas fueron para Bioceres (+8,6%), BBVA (+6,7%) y Supervielle (+6,2%); al contrario, Globant (-4,7%) mostró la mayor caída.

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La situación en el Golfo Pérsico se va normalizando, con una gradual recuperación de la producción petrolera y del tráfico a través del estrecho de Ormuz. Esto permitió estabilizar el precio del petróleo, que prácticamente volvió al nivel previo al conflicto, quitándole presión a la inflación. Por otro lado, el mercado laboral muestra nuevamente debilidad y los datos anticipan una dinámica más débil para el nivel de actividad. Esto favorece un escenario de menor inflación, acompañado de menor actividad, lo que le resta presión a la Fed, que promete subir la tasa de interés al menos una vez antes de fin de año. Con este marco de fondo, los mercados tuvieron una semana con un leve repunte de tasas, retroceso del dólar, caída de commodities y acciones que volvieron a tomar impulso. La agenda de esta semana seguirá de cerca los avances en las negociaciones en Medio Oriente y las minutas de la última reunión de la Fed.

Se estabiliza el golfo Pérsico. Tras el acuerdo interino alcanzado un mes atrás entre EE. UU. e Irán, la atención dejó de estar puesta en los enfrentamientos militares y pasó a las negociaciones para estabilizar la región. La última semana estuvo marcada por una nueva ronda de negociaciones técnicas entre ambos países en Doha, enfocadas en garantizar la seguridad de la navegación por el estrecho de Ormuz y avanzar en la implementación del acuerdo interino acordado en junio (el MOU). Si bien persisten tensiones e incidentes aislados en la región –especialmente en el mar Rojo, donde se siguen registrando ataques aislados a buques mercantes–, el tránsito marítimo por Ormuz continuó recuperándose: el flujo de buques comerciales aumentó cerca de 54% respecto de la semana previa y se estabilizó en torno a 40 embarcaciones diarias, favoreciendo la normalización de las exportaciones de petróleo y GNL desde el Golfo. En este contexto, los precios de la energía siguieron su tendencia bajista: el Brent cerró en torno a USD 72 por barril y el WTI en USD 69, prácticamente sin cambios respecto de la semana previa, luego de que el mercado descontara una menor probabilidad de interrupciones prolongadas en el estrecho de Ormuz. Los precios del GNL también cedieron ante la normalización gradual de las exportaciones desde el Golfo, mientras que el gas natural estadounidense mostró una evolución más estable, sostenido por la demanda estacional de electricidad.

Caen los precios de los commodities. Si bien continúan cotizando en niveles históricamente elevados, los principales metales industriales tuvieron una semana con bajas generalizadas ante la normalización del tránsito por el estrecho de Ormuz y un dólar más firme. El aluminio fue el más golpeado, con un retroceso de 8% en la semana, y acumula una caída de 13% en los últimos 30 días, aunque en lo que va del año aún se mantiene 18% arriba. El cobre bajó 0,4% en la semana y 4% en el mes, lo que recortó la ganancia anual a 6,8%. En el caso de las materias primas agrícolas, las cotizaciones tuvieron un sendero algo más estable durante la última semana, aunque mantuvieron una tendencia negativa ante los buenos pronósticos de cosecha en EE. UU. De hecho, la soja cerró en USD 416 por tonelada, prácticamente sin cambios respecto de la semana previa, y acumuló una caída de 4,6% en el último mes, similar a la registrada por el trigo y el maíz.

Menor creación de empleo, aunque la desocupación bajó. En junio, la economía de EE. UU. generó 57 mil empleos no agrícolas, una cifra muy inferior a los 129 mil registrados en mayo –tras una revisión a la baja desde 172 mil que, junto con la de abril, implicó 74 mil puestos menos– y a las previsiones de 110 mil del consenso, siendo el menor aumento en cuatro meses. El sector privado generó 49 mil nuevos puestos y el sector público, apenas 8 mil. Con este resultado, en los últimos doce meses la creación de empleo promedió 42 mil nuevos puestos, impulsada por el sector privado, que generó a razón de 60 mil por mes, mientras que el sector público redujo 18 mil mensuales. La lectura del dato de empleo confirma la tendencia que veníamos marcando en informes anteriores, en los que destacábamos la debilidad del mercado laboral durante el último año. De hecho, en los últimos doce meses el empleo creció 0,3% i.a., en tanto que a fines de 2024 lo hacía al 0,9% i.a. El menor ritmo de creación de empleo le quitó presión a los salarios, que en el mes subieron 0,3% m/m y 3,5% i.a. –contra una inflación en torno al 4,0%–. La buena noticia, aunque no exenta de revisiones, es que, dado que la PEA se redujo en 720 mil personas y el empleo agrícola disminuyó 564 mil puestos, la tasa de desocupación bajó a 4,2%, apenas 1 pb por encima de la de junio de 2025.

Menos inflación y menor crecimiento. La lectura del Nowcast de la Fed de Cleveland apunta a que el IPC de junio y julio mostrará caídas de 0,2% m/m y 0,22% m/m, respectivamente, lo que permitiría bajar la inflación anual a 3,5%, desde el 4,2% i.a. actual. En cuanto a la actividad, el Nowcast de Atlanta redujo abruptamente la perspectiva de crecimiento para el 2Q26 a solo 1,2% t/t, cuando una semana antes apuntaba a un alza superior al 3,0% t/t. Entre los indicadores cualitativos de la semana, el PMI manufacturero del ISM cayó a 53,3 en junio, frente a los 54,0 de mayo, y reflejó una desaceleración del sector manufacturero, ya que tanto la producción –52,2 vs. 54,3 en mayo– como los nuevos pedidos –56,0 vs. 56,8– crecieron a un ritmo más lento. El empleo se mantuvo en terreno de contracción, aunque el ritmo de pérdida de puestos de trabajo se moderó, con un ascenso del índice de empleo de 48,6 a 49,7. Por otro lado, el índice de precios cayó bruscamente de 82,1 a 73,0, lo que indica cierta relajación de las presiones sobre los costos, si bien el aumento de los precios siguió siendo elevado. 

Warsh no afloja. Con los precios del petróleo retrocediendo a los niveles previos al conflicto, las miradas ahora se centran en la lectura de la Fed, teniendo en cuenta que, en la última reunión, las autoridades habían alertado por el impacto que podría tener el salto en los precios de la energía. En este contexto, durante el foro anual del Banco Central Europeo sobre banca central celebrado en Portugal, Warsh destacó que los riesgos inflacionarios se moderaron en las últimas semanas, pero subrayó que la Fed mantiene su compromiso de devolver la inflación a su objetivo de 2%. Asimismo, destacó la independencia de la institución a la hora de fijar la política monetaria, descartando cualquier sugerencia de que las presiones políticas pudieran influir en sus decisiones. Además, reiteró que el banco central dejará de ofrecer la tradicional orientación futura sobre las decisiones relativas a los tipos de interés, lo que marca un cambio en su enfoque de comunicación. Hasta el momento, el mercado moderó levemente la expectativa de suba de tasas, dado que espera solo un aumento de 25 pb, recién para la reunión del 16 de septiembre.

Tasas en alza y nuevo golpe a los bonos. Pese a la caída en el precio del petróleo, los rendimientos de los bonos del Tesoro operaron al alza, especialmente en el tramo largo. La UST2Y subió 4 pb hasta 4,13%, la UST10Y quedó en 4,48%, 11 pb por encima del nivel de la semana anterior, al tiempo que la UST30Y escaló 12 pb hasta 4,98%. Esto golpeó a la renta fija en general, que en la semana registró una pérdidas de 0,7%, con bajas generalizadas, entre las que se destacó el retroceso de 0,8% de los bonos corporativos.

Leve retroceso del dólar y repunte del oro. El US Dollar Index cedió 0,6% en la semana, recortando la ganancia de los últimos 30 días a 1,8% y a 2,5% en lo que va del año. El retroceso semanal fue generalizado, aunque se destacó la caída de 1,2% frente a la libra esterlina, debido al golpe que había sufrido la moneda británica la semana anterior ante un contexto político muy incierto. La excepción fue el desempeño contra el real brasileño, contra el que cerró en USDBRL 5,21, 0,7% más alto que la semana anterior, elevando el avance en los últimos 30 días a 3,4%, aunque en el año aún está 4,9% abajo. Por su parte, luego de cuatro semanas consecutivas a la baja, el oro finalizó en USD 4.170 por onza, 2% arriba respecto de la semana anterior.

Recuperan las acciones. Aunque no estuvo exenta de elevada volatilidad, las acciones cerraron una semana con subas generalizadas, recuperándose de la caída que habían sufrido la semana previa. El S&P 500 ganó 2,1%, el Nasdaq 2,3% y el Dow Jones 2,0%. Con este resultado, en lo que va del año los tres principales índices estadounidenses acumulan un alza promedio de 9% y todos cotizan muy cerca de sus máximos históricos. Los sectores tecnológico y energético son los de mejor desempeño en lo que va del año, con ganancias acumuladas de 24% y 18%, respectivamente. Vale destacar que, dentro del sector tecnológico, sobresale el avance de las acciones de semiconductores, que en el año suben casi 90%, lo que contrasta con una pérdida de 12% en las empresas de software. A nivel global, a excepción de la bolsa de China, que cae más de 15%, el resto de los mercados viene marcando un año con buen comportamiento, con un alza acumulada de 12%, siendo Japón el más destacado, con un aumento de 15% desde fines del año pasado.

Lo que viene. Mientras se espera que el flujo de comercio energético continúe normalizándose, las miradas del mercado para esta semana estarán puestas en la publicación de las minutas de la última reunión de la Fed, que revelarán detalles sobre las posturas divergentes dentro del FOMC. En cuanto a los datos, la agenda económica será “tranquila”, considerando que solo se espera que el PMI de servicios del ISM de junio muestre que la actividad del sector se mantuvo resiliente. En el mercado inmobiliario, se prevé que las ventas de viviendas de segunda mano aumenten hasta los 4,20 millones, alcanzando su nivel más alto del año. Por otro lado, se proyecta que el déficit comercial de EE. UU. se amplíe considerablemente hasta USD 78.800 M debido al aumento de las importaciones y al descenso de las exportaciones.

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AWAITING THE RECOVERY WHILE SAFEGUARDING 2027. Despite disappointing activity data, local assets closed the week well. USD-denominated sovereign bonds extended their gains, country risk kept falling and equities recovered some ground after the prior week's drop. In pesos, system liquidity normalized following the late-June stress and short-term rates eased, with the curves compressing. The news of the week was the renewal of the BCRA's Repo with international banks, stretching maturities out to 2028 and thereby improving the net reserves position. Despite this, the exchange rate remained under upward pressure and the BCRA again slowed its pace of purchases. On the macro front, the data confirmed a weak pulse, with activity unable to take off and tax revenue falling again in real terms. This week's focus will be on the Treasury's financial program presentation and the July 9 coupon and principal payment on Bonares and Globales.

ACTIVITY CONTRACTED AGAIN, following the rebound seen in March. The monthly economic activity estimator fell 1.5% m/m, though it stood 1.6% above a year earlier, with only seven of the fifteen sectors growing. The impulse was again concentrated in agriculture (+10.9% y/y) and mining (+17.1% y/y), which contributed 1.8 pp to year-over-year growth. With smaller weight, financial intermediation (+4.5% y/y), transport and communications (+2.0% y/y) and electricity, gas and water (+6.4% y/y) also added. At the other extreme, manufacturing (-2.9% y/y), commerce (-3.2% y/y) and fishing (-28.4% y/y) together subtracted 0.9 pp, while construction (-1.8% y/y) followed the same tone, prolonging the weakness of urban sectors seen throughout 2026. In the first four months of the year, activity grew 2.1% y/y.

TAX REVENUE IS NOT PICKING UP, with tax collection falling 7.5% y/y in real terms amid a generally poor performance across all subgroups except personal-assets tax and fuels. Taxes tied directly to the activity level (VAT, the check tax and excise taxes) fell 4% y/y real, and employment-related taxes fell 3% y/y, dragged down by the decline in the formal wage bill. Foreign-trade taxes dropped 23% y/y on lower export duties (-46% real y/y, due to the high comparison base from the temporary rate cut, plus lower rates today) and import duties (-15% real y/y). With this result, total revenue in the first half of the year fell 5% y/y real. Beyond signaling the weakness of economic activity, the persistent decline in revenue forces the Treasury to keep cutting line items —or delaying payments— to maintain the fiscal balance.

THE BCRA IS BUYING, BUT LESS, purchasing USD 222 M over the past week while the agricultural sector settled USD 774 M, showing that net demand from other sectors continued to rise. As a result, purchases averaged USD 44 M per day over the week, versus USD 71 M in June and well below the USD 138 M of April and May. The moderation accompanied an exchange rate that remained under upward pressure. Gross reserves closed at USD 48,237 M, USD 1,155 M above the prior week's close, a change explained mainly by the seasonal rebuilding of reserve requirements at the start of the month.

THE BCRA ROLLED OVER ITS REPO TO 2028, cancelling all of its outstanding repo liabilities for USD 6,000 M and arranging a new operation of the same amount with ten international banks, maturing in September 2028. This refinanced all maturities scheduled for 2026 and 2027, pushing them beyond next year's elections. The operation was instrumented with BONAR bonds from the BCRA's portfolio, and at the June 30 auction it received bids for USD 8,250 M, well above the amount tendered. The new rate came in at SOFR + 4%, equivalent to a 7.6% rate, marking a lower financing cost and a larger number of participating banks than the previous transaction. The measure strengthens the Central Bank's foreign-currency liquidity position and improves the net international reserves position, which turns positive.

THE EXCHANGE RATE ROSE, with the official rate up 0.9% on the week to close at $1,488.6, sitting 21% below the top of the band ($1,844.85). Financial dollars followed: the MEP advanced 0.6% to $1,526 and the CCL rose 1.9% to $1,571, with the spread (canje) widening to 3.0% from 1.6% the prior week.

PESO CURVES ENDED LOWER IN USD TERMS. After the late-June stress, system liquidity was rebuilt this week. The stock of pesos absorbed by the BCRA via Repo closed at ARS 3.5 trillion, up from an average of ARS 1.5 trillion in the last three sessions of the prior week, when the one-day repo (caución) had been more strained. With that easing, overnight rates stand at around 18.7% NAR for the one-day caución and 20.1% NAR for the Repo. On the peso curve, CER bonds led with -0.6%, followed by Lecaps (-0.9%), duals (-1.1%) and dollar-linked (-1.3%). CER bonds yield positive real rates all along the curve, from CER+1.7% at the short end to CER+8.3% at the long end, while breakeven inflation shows the market still pricing a slowdown toward Q4-26: it holds around 1.6% m/m through October and drops to 1.3% m/m from November, accumulating 28% in 2026. Lecaps trade in the 1.7%-1.9% EMR range. Dollar-linked bonds yield devaluation +3.5% on average, with an implied exchange rate of $1,500 for July (direct devaluation of 0.8%) rising to $1,546 in September (1.3% m/m). Duals offer a margin of 0.2%-0.6% over the TAMAR rate, with a breakeven TAMAR around 21%.

COUNTRY RISK NEAR 400, with hard-dollar sovereign debt closing the week up 0.7%, beating the 0.2% gain of comparables. Globales led the move with a 1.0% rise, while Bonares advanced just 0.3%. The standout was the GD41, which gained 1.2%. Country risk fell 23 bp on the week to 415 bp, a new low for the Milei administration, and the spread versus the EMBI Latam compressed 13 bp to 164 bp, a recent low. At these prices, Bonares offer yields between 6.6% and 9.2%, while Globales yield between 5.3% and 8.3%. Bopreales closed the week in the red, down 0.4%. The Bopreal Series 1-A was the worst performer with a 1.9% drop, while the Bopreal Series 4-A moved against the grain with a 0.6% rise. At these prices, the BCRA curve yields between 3.5% and 6.9%. Provincial bonds advanced 0.4% on the week, with limited moves along the curve. Buenos Aires 2037 was the best performer with a 0.7% rise, followed by Salta 2027 with a 0.1% gain. At the opposite end, Jujuy 2027 and Tierra del Fuego posted slight declines. In terms of yields, the segment offers rates between 6.1% and 10.8%. Corporate bonds closed the week up just 0.1%. The divergence across jurisdictions was notable: Argentine-law instruments gained 0.4%, driven by the banking sector, while New York-law ones traded flat. Banco Galicia 2026 under local law rose 2.1%. In terms of yields, NY-law corporates offer an average YTM of 7.3%, versus 4.5% for local-law ones.

THE MERVAL FOLLOWED THE MOVE, posting a 0.4% gain in USD CCL terms (2.3% in pesos) to close at USD 2,033. The Merval's performance was in line with Latam (0.3%) and Brazil (0.7%). By sector, only consumer and banks pushed higher, while communication, materials and utilities led the declines. Among local shares, Mirgor (3.5%), BBVA (2.0%) and LOMA (1.6%) led the gains, while Holcim (-7.2%), Ternium (-6.7%) and Transener (-6.5%) posted the largest drops. Shares listed in New York did not follow the rise, trading down 0.4% on average for the week. Vista (−6.6%), Ternium (−6.1%) and TGS (−4.5%) posted the sharpest declines, while Globant (+8.3%), MELI (+5.3%) and IRSA (+3.1%) moved against the grain.

WEEK AHEAD

• On Monday the economic team will present the financial program to address 2026 and 2027 dollar-denominated maturities, and the BCRA will publish the June REM.
• On the activity front, Tuesday brings May mining and fishing production data, while Wednesday delivers the manufacturing IPI (industrial production index) and construction sector indicators (ISAC), also for May.
• Financial focus will center on the Treasury's financial program presentation and on the July 9 Bonares and Globales coupon and amortization payment, with attention on whether investors reinvest those flows back into the sovereign curve.

Pese a que los datos de actividad fueron poco auspiciosos, los activos locales cerraron una semana positiva. Los bonos soberanos en dólares extendieron la mejora, el riesgo país siguió cayendo y las acciones recuperaron algo de terreno tras la caída de la semana previa. En pesos, la liquidez del sistema se normalizó tras el estrés de fin de junio y las tasas cortas cedieron, con una compresión de las curvas. La noticia de la semana fue la renovación del REPO del BCRA con bancos internacionales, que extendió los vencimientos hasta 2028, mejorando la posición de reservas netas. No obstante, el tipo de cambio se mantuvo presionado al alza y el BCRA volvió a moderar el ritmo de compras. En cuanto a los datos macro, estos ratificaron un pulso débil, con una actividad que no logra despegar y una recaudación que volvió a caer en términos reales. El foco de esta semana pasará por la presentación del programa financiero del Tesoro y el pago de los Bonares y Globales del 9 de julio.

La actividad volvió a retroceder. Tras la recuperación registrada en marzo, el Estimador Mensual de la Actividad Económica cayó 1,5% m/m, aunque quedó 1,6% por encima del nivel de un año atrás, con solo siete de los quince sectores en crecimiento. El impulso volvió a concentrarse en el agro (+10,9% i.a.) y la minería (+17,1% i.a.), que aportaron 1,8 pp al crecimiento interanual. Con menor peso, también sumaron intermediación financiera (+4,5% i.a.), transporte y comunicaciones (+2,0% i.a.) y electricidad, gas y agua (+6,4% i.a.). En el otro extremo, la industria manufacturera (-2,9% i.a.), el comercio (-3,2% i.a.) y la pesca (-28,4% i.a.) restaron en conjunto 0,9 pp, mientras que la construcción (-1,8% i.a.) siguió la misma tónica, prolongando la debilidad de los sectores urbanos, que se repite a lo largo de 2026. En los primeros cuatro meses del año, la actividad creció 2,1% i.a.

La recaudación no repunta. La recaudación tributaria cayó 7,5% i.a. real, con un desempeño débil en todos los subgrupos, excepto en Bienes Personales y combustibles. Los impuestos ligados directamente al nivel de actividad –IVA, impuesto al cheque e internos– retrocedieron 4% i.a. real y los relacionados con el empleo, 3% i.a., arrastrados por la disminución de la masa salarial formal. Los impuestos al comercio exterior cayeron 23% i.a. por las bajas en los derechos de exportación (-46% real i.a., por la elevada base de comparación que supuso la baja transitoria de alícuotas, sumado a que hoy son menores) y los derechos de importación (-15% real i.a.). Con este resultado, en la primera mitad del año la recaudación total cayó 5% i.a. real. Además de marcar la debilidad de la actividad económica, la persistente caída de la recaudación obliga al Tesoro a seguir recortando partidas –o demorar sus pagos– para mantener el equilibrio fiscal.

El BCRA compra, pero menos. En la última semana, el BCRA compró USD 222 M y el agro liquidó USD 774 M, lo que marca que la demanda neta de otros sectores continuó en ascenso. Así las cosas, las compras promediaron USD 44 M diarios, contra USD 71 M de junio y lejos de los USD 138 M de abril y mayo. Esta moderación acompañó a un tipo de cambio que se mantuvo presionado al alza. Las reservas brutas cerraron en USD 48.237 M, USD 1.155 M por encima del cierre de la semana anterior, una variación explicada principalmente por la recomposición estacional de encajes a comienzos de mes.

El BCRA renueva el REPO hasta 2028. El BCRA canceló la totalidad de sus pases pasivos (REPO) vigentes por USD 6.000 M y concertó una nueva operación por igual monto con diez bancos internacionales, con vencimiento en septiembre de 2028. Con esto, refinanció todos los vencimientos previstos para 2026 y 2027, extendiéndolos más allá de las elecciones del año próximo. La operación se instrumentó con títulos BONAR de la cartera del BCRA y, en la subasta del 30 de junio, recibió ofertas por USD 8.250 M, muy por encima del monto licitado. La nueva tasa quedó en SOFR + 4%, lo que equivale a una tasa del 7,6%, con una baja en el costo de financiamiento y una mayor cantidad de bancos participantes respecto de la transacción previa. La medida fortalece la posición de liquidez en moneda extranjera del BCRA y mejora la posición de reservas internacionales netas, que pasan a ser positivas.

Tipo de cambio en alza. El tipo de cambio oficial subió 0,9% en la semana y cerró en $1.488,6, ubicándose 21% por debajo del techo de la banda ($1.844,85). Los dólares financieros acompañaron: el MEP avanzó 0,6% hasta $1.526 y el CCL, 1,9% hasta $1.571, con el canje ampliándose a 3,0% desde 1,6% la semana anterior. Los futuros de dólar cerraron la semana con una baja promedio de 0,4%, desacoplándose del tipo de cambio oficial, que subió, con la devaluación implícita comprimiendo hacia 1,5% m/m desde 1,8% la semana previa y una TNA implícita en torno al 22%-23%. El movimiento estuvo acompañado por un fuerte salto en el volumen operado –el 30 de junio marcó la rueda más activa– y en el interés abierto, que llegó a superar los USD 4.300 M antes de descomprimirse. La dinámica reflejó la presencia del BCRA en el mercado de futuros, a la que se sumó la venta de títulos dollar-linked –esta última, en menor medida que la semana previa– para contener la presión cambiaria.

Ceden las tasas. Tras el estrés de fines de junio, la liquidez del sistema se recompuso esta semana. El stock de pesos absorbido por el BCRA vía REPO cerró en $3,5 billones, frente a un promedio de $1,5 billones en las últimas tres ruedas de la semana anterior, cuando la caución a un día había estado más tensionada. Con esa descompresión, las tasas overnight se ubican en torno a 18,7% TNA para la caución a un día y a 20,1% TNA para la REPO. En la curva de pesos, los CER lideraron las subas, con un avance de 1,3%, seguidos por las Lecaps (+1,0%), los duales (+0,8%) y los dollar-linked (+0,6%). Los CER rinden tasas reales positivas a lo largo de la curva, desde CER+1,7% en el tramo corto hasta CER+8,3% en el extremo largo, mientras que la inflación implícita muestra que el mercado sigue descontando una desaceleración hacia el 4Q26: se mantiene en torno a 1,6% m/m hasta octubre y baja a 1,3% m/m desde noviembre, acumulando 28% en 2026. Las Lecaps operan en el rango de 1,7%-1,9% TEM. Los dollar-linked rinden devaluación +3,5% en promedio, con un tipo de cambio implícito de $1.500 para julio –devaluación directa de 0,8%–, que asciende hacia $1.546 en septiembre (1,3% m/m). Los duales ofrecen un margen de 0,2%-0,6% sobre la tasa TAMAR, con una TAMAR breakeven en torno a 21%.

Riesgo país cerca de 400. La deuda soberana hard dollar cerró la semana con un avance de 0,7%, frente al 0,2% de los comparables. Los Globales lideraron el movimiento con una suba de 1,0%, mientras que los Bonares avanzaron apenas 0,3%. Lo más destacado se vio en el GD41, que avanzó 1,2%. El riesgo país cayó 23 pb en la semana hasta 415 pb, un nuevo mínimo de la gestión Milei, y el spread frente al EMBI Latam se comprimió 13 pb, hasta 164 pb, un mínimo reciente. A estos precios, los Bonares ofrecen rendimientos de entre 6,6% y 9,2%, mientras que los Globales rinden entre 5,3% y 8,3%. Los BOPREAL cerraron la semana en negativo, con una caída de 0,4%. El BOPREAL Serie 1 A fue el título de peor desempeño, con un retroceso de 1,9%, mientras que el BOPREAL Serie 4 A operó en contramano, con una suba de 0,6%. A estos precios, la curva del BCRA rinde entre 3,5% y 6,9%. Los bonos provinciales avanzaron 0,4% en la semana, con movimientos acotados a lo largo de la curva. Buenos Aires 2037 fue el título de mejor desempeño, con una suba de 0,7%, seguido por Salta 2027, con un alza de 0,1%. En el extremo opuesto, Jujuy 2027 y Tierra del Fuego registraron leves retrocesos. En términos de rendimientos, el segmento ofrece tasas de entre 6,1% y 10,8%. Los bonos corporativos cerraron la semana con un avance de apenas 0,1%. La divergencia entre legislaciones fue notable: los instrumentos bajo Ley Argentina ganaron 0,4%, traccionados por el sector bancario, mientras que los de Ley Nueva York operaron sin cambios. Banco Galicia 2026 bajo ley local subió 2,1%. En términos de rendimientos, los corporativos bajo Ley Nueva York ofrecen una TIR promedio de 7,3%, frente a 4,5% de los de legislación local.

El Merval acompañó. El Merval registró una suba de 2,3% en pesos y 0,4% en dólares CCL, cerrando en USD 2.033. El desempeño del Merval estuvo en línea con el de Latam (+0,3%) y Brasil (+0,7%). A nivel sectorial, los sectores de consumo y bancos fueron los únicos que impulsaron las subas, mientras que comunicaciones, materiales y utilities lideraron las bajas. Entre las acciones locales, Mirgor (+5,4%), BBVA (+3,9%) y LOMA (+3,5%) encabezaron las subas, en tanto que Holcim (-5,3%), Ternium (-4,8%) y Transener (-4,6%) exhibieron las mayores caídas. Las acciones que cotizan en Nueva York no acompañaron la suba y operaron con una caída promedio semanal de 0,4%. Vista (-6,6%), Ternium (-6,1%) y TGS (-4,5%) registraron las caídas más pronunciadas, mientras que Globant (+8,3%), MELI (+5,3%) e IRSA (+3,1%) operaron en contramano.

Lo que viene. Pese a tratarse de una semana corta, la agenda viene cargada. El lunes, el equipo económico presentará el programa financiero para afrontar los vencimientos en dólares de 2026 y 2027, y el BCRA publicará el REM de junio. En el frente de actividad, el martes se conocerán los datos de producción minera y pesquera de mayo y, el miércoles, el Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI manufacturero) y los indicadores de coyuntura de la construcción (ISAC), también de mayo. El foco financiero estará en la presentación del programa financiero del Tesoro y en el pago de renta y amortización de los Bonares y Globales del 9 de julio, con la atención puesta en si los inversores reinvierten esos flujos en la curva soberana.

Los contratos de dólar en A3 cayeron en promedio un 0,35% durante la semana. Las bajas más importantes fueron para los contratos de enero (-0,53%), noviembre (-0,49%) y mayo (-0,44%). Por otro lado, el interés abierto mostró una suba de USD 847 M, explicada mayormente por el contrato de julio.

El próximo contrato en vencer es el de julio que cotiza en $1.505, por lo que marca una devaluación directa de 1,1% e implícita mensual de 1,1%. Para los tres meses siguientes, los precios reflejan que el aumento en el dólar correría en niveles en torno al 1,6%: 1,5% en agosto ($1.532), 1,5% en septiembre ($1.558) y 1,6% en octubre ($1.588). A partir de ahí, señalan una devaluación que continúa al ritmo de 1,8% promedio hasta mayo del 2027.

La curva de tasas implícitas se desplazó hacia abajo en todos sus tramos. De esta manera, exhibe una pendiente positiva que va desde un nivel de 14% TNA en julio hasta 24% TNA en mayo 2027. 

El volumen operado avanzó fuertemente, y en las últimas cinco ruedas se comerciaron USD 7.942 M. El viernes 3 de julio el interés abierto cerró en USD 3.620 M, mostrando un alza de 18% m/m y una baja de 6% a/a.

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