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SEPTEMBER INFLATION CAME IN LINE WITH EXPECTATIONS AND SET THE TONE FOR THE SESSION, ahead of today's Treasury auction. On a positive note, the BCRA stepped up its dollar purchases again, accelerating its pace of reserve accumulation in October after a weak September. Local assets traded calmly: the peso curve edged slightly higher, hard-dollar sovereigns closed flat, and the Merval advanced in peso terms.

TODAY THE TREASURY WILL HOLD ITS DEBT AUCTION, with a limited maturity: the Lecap S16O6, for about ARS 4.9 trillion. Given the small size of the maturity, we expect the Treasury to use it to extend duration and roll over above 100%.

THE MENU FOLLOWS THE SAME LOGIC, with the only instrument maturing in 2027 being the S29E7, which is also the sole fixed-rate option. The rest mature from 2028 onward and come with coverage: the TMVE8 (Tamar/DL dual), the TMG28 (Tamar), and the TXMD9 (CER/Tamar dual). Demand is very likely to concentrate in the S29E7, but the key will be how much gets allotted in the long end, as a gauge of appetite for duration.

HARD-DOLLAR BONDS CLOSED PRACTICALLY UNCHANGED, with a slight average decline of 0.1% that left them lagging emerging-market debt, which rose 0.2%. Globales slipped 0.1% while Bonares ended flat. The short end held in positive territory (GD29 +0.3%, AO28 +0.3%), while the long end gave back ground, with GD46 (-0.4%) and GD35 (-0.3%) among the biggest decliners. Against this backdrop, country risk rose 7 bps to close at 596 bps. Bopreal bonds, meanwhile, posted a marginal 0.1% gain.

THE PESO CURVE ROSE SLIGHTLY IN USD TERMS, with CER and fixed-rate instruments both up 0.2% on average and better performance in the long end, where Lecap and Boncap gained 0.4% versus a 0.1% rise in the short end. On the other hand, dollar-linked bonds fell 0.3% on a day when the CCL edged 0.1% lower, duals slipped 0.1%, and TAMAR-linked notes edged up 0.1%. Meanwhile, overnight rates rose slightly, with one-day caución at 21.0% NAR (+0.4 pp) and repo at 20.7% (+0.2 pp).

THE OFFICIAL EXCHANGE RATE CLOSED AT ARS 1,515.9, practically unchanged on the day, and down 0.1% so far in October. In the financial segment, the MEP held steady at ARS 1,539.8, while the CCL slipped 0.1% to ARS 1,609.0, with the spread over the official rate at 6.1% and the MEP-CCL swap at 4.5%. Separately, the BCRA bought USD 291 M on the day, its largest daily purchase since July 24, bringing October's total to USD 631 M and USD 15,211 M so far this year. The figure confirms a change of pace versus September: in just eight trading sessions in October, the monetary authority has already topped the USD 473 M bought in all of the prior month, with a daily average of around USD 79 M versus about USD 23 M in September. Meanwhile, gross reserves rose USD 138 M to close at USD 49,839 M.

THE MERVAL ROSE 1.5% IN PESOS AND 0.2% IN CCL TERMS, closing at USD 1,781.9. The session had a buying bias, with Real Estate (+3.9%), Energy (+2.9%), and Materials (+1.8%) leading the gains, while Construction (-0.7%), Non-Essential Consumer (-0.7%), and Communications (-0.2%) lagged. Among local names, Ternium (+4.7%), IRSA (+4.6%), and Holcim (+4.2%) stood out, while Mirgor (-3.1%), Transener (-2.6%), and Telecom (-2.5%) led the declines. On Wall Street, ADRs rose 0.5% on average, led by IRSA (+3.2%), Central Puerto (+2.7%), and Adecoagro (+2.3%), while Bioceres (-1.8%), Corporación América (-1.1%), and Mercado Libre (-0.9%) were among the laggards.

SEPTEMBER CPI ROSE 1.9% M/M, in line with market expectations, marking a slight acceleration from August's 1.7%. The year-over-year change stood at 33.4% (33.5% in August), with the year-to-date figure reaching 23.6%. The acceleration in the headline index reflected the more volatile components: Seasonal items rose 2.9% after an 0.9% drop in August, driven by vegetables, while Regulated prices advanced 2.3% (2.2% prior) on adjustments to gas, electricity, and prepaid healthcare. Core inflation, by contrast, slowed to 1.7% from 1.8%, its lowest reading since June, with increases concentrated in food away from home and pharmaceutical products. By category, Housing, water, electricity and gas led with 3.1% (2.8% in August), followed by Education (3.0%), while Restaurants and hotels (1.1%) and Apparel (1.4%) posted the smallest changes. Services (2.4%) once again outpaced goods (1.7%), with both accelerating versus the prior month.

Las acciones estadounidenses cerraron con leves bajas ayer, arrastradas por los semiconductores ante un avance tecnológico de un fabricante chino de memorias, en una rueda marcada además por los balances de los grandes bancos. Los Treasuries registraron una baja en sus rendimientos tras el feriado del lunes y el dólar se debilitó.

El S&P 500 cerró prácticamente sin cambios, el Nasdaq cayó 0,2% y el Dow Jones, 0,3%. Los fabricantes de chips extendieron sus pérdidas luego de que la china CXMT anunciara una nueva arquitectura de memoria que compite con los productores estadounidenses y coreanos, y de que el CEO de Broadcom advirtiera que el gasto excesivo en inteligencia artificial podría generar retornos bajos: Applied Materials cedió 7,2%, Micron, 4,6% y Lam Research, 3,2%. Entre los bancos, Citigroup cayó 5,3% y Wells Fargo, 2,6% pese a presentar resultados sólidos, mientras que JPMorgan perdió 0,3% aunque elevó su proyección de ingresos netos por intereses. Johnson & Johnson se hundió 5,6% por ventas más débiles. En el resto del mundo, las acciones europeas subieron 0,6% y las globales excluyendo EE. UU., 0,1%, mientras que las latinoamericanas retrocedieron 0,9% y las de mercados emergentes, 0,6%. Las japonesas cerraron sin variaciones.

Los rendimientos de los Treasuries cedieron levemente al reabrir el mercado tras el feriado, aunque revirtieron gran parte de la baja inicial ante los riesgos inflacionarios derivados de la energía. El UST10Y cayó 2 pb hasta 5,22% y el UST30Y, 3 pb hasta 5,56%, mientras que el UST2Y se mantuvo en 4,80%. El bono alemán a 10 años bajó 1 pb hasta 3,46% y el japonés, 1 pb hasta 3,00%. El mercado asigna una probabilidad del 78% a que la Fed mantenga la tasa sin cambios en la reunión del 28 de octubre y del 71% a una suba de 25 pb en diciembre. El índice de bonos del Tesoro avanzó 0,1% y la deuda emergente, 0,2%, mientras que el Hgh Yield cayó 0,3% y los bonos corporativos Investment Grade cerraron prácticamente sin variaciones.

El US Dollar Index cayó 0,4% hasta 102,21. Perdió 0,4% frente al euro, 0,3% frente a la libra y 0,1% frente al yen japonés. En Brasil, la divisa estadounidense subió 0,8% y cerró en USDBRL 5,03.

El petróleo WTI subió 1,1% hasta USD 94,8 por barril, sostenido por los riesgos de oferta derivados del conflicto entre Arabia Saudita y los hutíes respaldados por Irán, que intensificaron sus ataques contra instalaciones energéticas saudíes. Las ganancias se vieron limitadas por un acuerdo que permitiría a Rusia exportar diésel a EE. UU. y otros mercados durante seis meses. El oro cayó 0,3% hasta USD 4.159 la onza y la plata, 1,9% hasta USD 59,1. La soja perdió 0,4% hasta USD 471 la tonelada y el cobre, 0,3% hasta USD 6,68 la libra.

En el plano macroeconómico, las ventas de viviendas usadas subieron 1,5% m/m en septiembre hasta una tasa anualizada de 3,99 millones, por encima de los 3,95 millones esperados y tras la caída de 3,2% del mes previo. Por su parte, el índice de optimismo de las pequeñas empresas (NFIB) bajó a 97,9 desde 98,7, levemente por debajo de lo previsto. Hoy se publica el IPC de septiembre, para el que se espera un aumento de 0,6% m/m y de 3,6% i.a. en el nivel general, y de 0,2% m/m y 2,5% i.a. en la medición núcleo.

El dato de inflación de septiembre se ubicó en línea con lo esperado y marcó la jornada, en la previa de la licitación del Tesoro. Como dato favorable, el BCRA volvió a comprar con fuerza y acelera en octubre su ritmo de acumulación tras un septiembre flojo. Los activos locales operaron con calma: la curva en pesos subió levemente, los soberanos en dólares cerraron neutros y el Merval se sostuvo.

Hoy tendrá lugar la licitación del Tesoro, con un vencimiento acotado: la Lecap S16O6, por unos $4,9 billones. Dado su bajo monto, esperamos que el Tesoro lo aproveche para extender la duration y rollear por encima del 100%. La oferta de instrumentos apunta en esa dirección. El único instrumento con vencimiento en 2027 es la S29E7, que también representa la alternativa exclusiva a tasa fija. El resto vence a partir de 2028 en adelante y ofrece cobertura: la TMVE8 (dual Tamar/DL), la TMG28 (Tamar) y la TXMD9 (dual CER/Tamar). Es probable que la demanda se concentre en la S29E7, pero lo decisivo será cuánto se adjudique en el tramo largo, como señal del apetito por plazo.

En la previa de la licitación del Tesoro, la curva en pesos registró leves subas en CER y tasa fija, ambos con avances promedio de 0,1% y un mejor desempeño del tramo largo, que en Lecap y Boncap subió 0,3% frente a la estabilidad del corto. En sentido contrario, los dollar linked cayeron 0,4% en una jornada de leve baja del dólar cable, los duales retrocedieron 0,2% y los TAMAR terminaron neutros. Por su parte, las tasas overnight subieron levemente, con la caución a un día en 21,0% TNA (+0,4 pp) y el repo en 20,7% (+0,2 pp).

Los bonos en dólares cerraron prácticamente sin cambios, con una baja promedio de 0,1% que los dejó rezagados frente a la deuda emergente, que avanzó 0,2%. Los Globales cedieron 0,1% y los Bonares terminaron neutros. El tramo corto se mantuvo en terreno positivo (GD29 +0,3%, AO28 +0,3%), mientras que el largo cedió, con el GD46 (-0,4%) y el GD35 (-0,3%) entre las mayores bajas. En este contexto, el riesgo país subió 7 pb y cerró en 596 pb. Los BOPREAL, por su parte, terminaron con una suba marginal de 0,1%.

El tipo de cambio oficial cerró en $ 1.515,9, prácticamente sin cambios en la jornada, y acumula una baja de 0,1% en octubre. En el segmento financiero, el dólar MEP se mantuvo estable en $ 1.539,8, mientras que el dólar cable cedió 0,1% hasta $ 1.609,0, con un canje MEP-CCL de 4,5%. Por otro lado, el BCRA compró USD 291 M en la jornada, su mayor compra diaria desde el 24 de julio, y acumula USD 631 M en octubre y USD 15.211 M en lo que va del año. El dato confirma un cambio de ritmo frente a septiembre: en apenas ocho ruedas de octubre, la autoridad monetaria ya superó los USD 473 M comprados en todo el mes anterior, con un promedio diario cercano a USD 79 M contra unos USD 23 M en septiembre. En tanto, el stock de reservas brutas subió USD 138 M y cerró en USD 49.839 M.

El Merval avanzó 1,5% en pesos y 0,2% medido en dólar cable, y cerró en USD 1.781,9. La rueda tuvo un sesgo comprador, con bienes raíces (+3,9%), energía (+2,9%) y materiales (+1,8%) liderando las subas, mientras que construcción (-0,7%), consumo no esencial (-0,7%) y comunicación (-0,2%) fueron los sectores más rezagados. En el panel local se destacaron Ternium (+4,7%), IRSA (+4,6%) y Holcim (+4,2%), mientras que Mirgor (-3,1%), Transener (-2,6%) y Telecom (-2,5%) encabezaron las caídas. En Wall Street, los ADRs subieron 0,5% en promedio, con IRSA (+3,2%), Central Puerto (+2,7%) y Adecoagro (+2,3%) al frente, mientras que Bioceres (-1,8%), Corporación América (-1,1%) y Mercado Libre (-0,9%) se ubicaron entre las bajas.

El IPC de septiembre registró una suba de 1,9% m/m, en línea con lo que descontaba el mercado, y marcó una leve aceleración frente al 1,7% de agosto. La variación interanual se ubicó en 33,4% (33,5% en agosto) y el acumulado del año alcanzó 23,6%. La aceleración del nivel general respondió a los componentes más volátiles: los estacionales subieron 2,9% tras la caída de 0,9% de agosto, impulsados por verduras, y los regulados avanzaron 2,3% (2,2% previo) por ajustes en gas, electricidad y prepagas. La inflación núcleo, en cambio, desaceleró a 1,7% desde 1,8%, su menor registro desde junio, con subas concentradas en comidas fuera del hogar y productos farmacéuticos. Por divisiones, Vivienda, agua, electricidad y gas lideró con 3,1% (2,8% en agosto), seguida por Educación (3,0%), mientras que Restaurantes y hoteles (1,1%) y Prendas de vestir (1,4%) mostraron las menores variaciones. Los servicios (2,4%) volvieron a subir más que los bienes (1,7%), y ambos aceleraron respecto del mes previo.

‍Rendimiento implícito de la deuda soberana argentina: tasa base de EE. UU. más riesgo país

El gráfico descompone el rendimiento implícito de la deuda argentina en sus dos componentes: la tasa del Tesoro de EE. UU. a 10 años, que fija el costo del dinero para cualquier emisor en dólares, y el riesgo país, que mide la prima propia de la Argentina. La semana trajo una buena noticia en el segundo componente: el riesgo país bajó de 655 pb el viernes 2 a 589 pb el viernes 9, una compresión de 66 pb (10%). El primero no cedió: el rendimiento del Tesoro a 10 años cerró el lunes 5 en 5,31%, su cierre más alto desde 2002, y terminó la semana en 5,24%.

Desde el 10 de julio, el rendimiento implícito pasó de 8,6% a 11,1%. De esos 255 pb de deterioro, 68 pb corresponden a la tasa estadounidense y 187 pb al spread argentino. Nuestra lectura es que el alivio de esta semana fue mayormente prestado: provino de Brasil y de la corrección de una sobrerreacción, no de los factores locales que explican tres cuartas partes del deterioro. Para que dure, el spread tendrá que bajar por razones propias, porque la tasa base no va a ayudar.

Panorama internacional: una Fed que todavía sube y un petróleo sobre USD 100

El piso de la tasa larga

Las minutas de la Fed, publicadas el miércoles 7, confirmaron que la suba de septiembre, que llevó los fondos federales a 3,75%-4,00%, fue unánime y que la mayoría espera otro aumento antes de fin de año. Ese día, el rendimiento a 10 años tocó 5,36% durante la rueda y solo retrocedió tras una licitación con demanda sólida. A nuestro juicio, el nivel de la tasa larga ya no depende solo de la Fed: la inflación de agosto fue del 3,4% anual con un núcleo de 2,4%, empujada por la energía, y la expectativa de inflación a un año de la Universidad de Michigan subió a 4,7%. A eso se suman una prima por plazo cercana al 1% y un déficit fiscal del 5,8% del PBI. Con un empleo que se enfría (29.000 puestos en septiembre), la Fed enfrenta un dilema estanflacionario y, aun si pausa en octubre, es difícil que el rendimiento a 10 años vuelva pronto por debajo de 5%.

Para la Argentina, el canal es aritmético: cada punto de tasa base se suma al cupón que el Tesoro debería ofrecer para volver al mercado. Con la tasa a 10 años en 5,24%, incluso un riesgo país de 400 pb, el nivel de julio, implicaría un rendimiento cercano a 9,2%.

Energía y geopolítica

El Brent cerró en USD 104,7 (+2,4% semanal), con ataques a buques en Ormuz, el bloqueo vigente, ataques hutíes contra Arabia Saudita y la interrupción de la producción en el golfo de México por el huracán Isaías; el lunes 12 el WTI volvió a subir hacia USD 94. El petróleo es el eslabón entre la geopolítica y la Fed. Para la Argentina, el efecto es ambivalente: mejora la balanza energética y los flujos que sostienen las compras del BCRA, pero encarece el financiamiento vía tasas. En la valuación, dominó lo segundo: YPF cayó 1,2% y Vista 1,3% en la semana pese al elevado precio del crudo.

Brasil, el catalizador

En la primera vuelta del domingo 4, Flávio Bolsonaro obtuvo 47,0% contra 45,2% de Lula da Silva; el balotaje será el 25 de octubre. El Ibovespa subió 8,8% hasta un récord de 209.017 puntos y el real se apreció de 5,22 a 4,99 por dólar. El mercado descontó un probable giro promercado en el principal socio comercial argentino y lo trasladó a la región: los bonos argentinos subieron 3% en promedio y el riesgo país cayó 82 pb entre el lunes y el martes. Un real más fuerte también mejora la competitividad de las exportaciones argentinas a Brasil. Pero es un evento binario, con menos de dos puntos de diferencia, y parte de la compresión argentina queda atada a su resultado.

Panorama argentino: el mercado compró alivio, la economía todavía no lo valida

La secuencia diaria es reveladora. La caída del riesgo país se concentró en las dos primeras ruedas (de 655 a 573 pb) y se revirtió en parte entre el miércoles y el viernes (589 pb) sin noticias locales que la sostuvieran: el patrón de un ajuste técnico, no el de una revalorización del crédito. El Global 2035 rinde 11,2% y el Bonar 2035, 12,4%; esa penalidad por ley local de más de 100 pb complica la colocación en el mercado doméstico de los cerca de USD 5.000 millones en Bonares previstos en el Programa Financiero 2027. La prima electoral tampoco cedió: la tasa forward entre el AO27 y el AO28 que usamos como indicador siguió ubicándose por encima del 15%.

La mejor noticia local vino del BCRA, que compró USD 212 millones en la semana con diez ruedas consecutivas de saldo comprador; en octubre promedia USD 48 millones diarios, contra USD 21,5 millones en septiembre. Las reservas brutas subieron USD 904 millones, a USD 49.701 millones. La aceleración coincide con un mercado cambiario en calma (mayorista en $1.517, con el techo de la banda 27% por encima y una brecha con el CCL de 6%), lo que sugiere que el BCRA compra cuando la oferta lo permite y que no se trata de un cambio de régimen. Sin cosecha gruesa, la continuidad depende de la energía, la minería y las emisiones corporativas y provinciales.

La actividad es el flanco débil. El EMAE cayó 2,9% mensual en julio y el REM recortó el crecimiento esperado para 2026 a 1,5% y proyecta una contracción de 1,0% trimestral en el tercer trimestre, lo que configuraría una recesión técnica. La inflación es el punto que habrá que analizar esta semana. Esperamos un 1,8%, en línea con el guarismo que registró la Ciudad de Buenos Aires: 1,8%. Esa combinación de menor crecimiento y desinflación ralentizada es la que impide volver a los spreads de julio: reduce el margen fiscal y alimenta la prima de 2027.

Visión a futuro: lo que el alivio necesita para volverse tendencia

Qué cambió

El mercado retiró la porción más extrema de la prima argentina, que había llevado el riesgo país a su máximo desde noviembre de 2025. No cambiaron la tasa base, en máximos de 24 años, ni el diagnóstico local: reservas en mejora, actividad en retroceso e incertidumbre electoral.

Qué esperamos

Nuestro escenario base es un riesgo país que oscila en torno a los niveles actuales, sin volver a la zona de 400 a 450 pb, hasta que los datos de agosto confirmen el rebote de la actividad y la inflación retome la baja. Con la deuda del Tesoro de EE. UU. rindiendo por encima del 5%, la compresión adicional que exige volver al mercado internacional solo pueden aportarla los fundamentos locales. En ese contexto, la asimetría favorece los tramos cortos de la curva en dólares frente a los largos, más expuestos a la prima de 2027 y a la tasa global.

Riesgos

A favor: un triunfo de Flávio Bolsonaro que consolide el ánimo regional, una inflación estadounidense que permita a la Fed pausar y avances sobre Ormuz que bajen el petróleo. En contra: una victoria de Lula que revierta la prima regional, un dato que habilite una suba de la Fed en octubre y lleve el rendimiento a 10 años por encima de 5,40%, o una inflación local por encima de 2% junto con un EMAE que confirme la recesión.

Qué monitorear

El martes 13, el INDEC publica la inflación de septiembre; el miércoles 14, se conocerá la de EE. UU. Después, habrá que seguir la licitación local por los vencimientos del 16 de octubre, cuya refinanciación mostrará cuánta demanda queda por plazos posteriores a 2027; el ritmo de compras del BCRA; el balotaje brasileño del 25 y la Fed del 27 y 28 de octubre. Si la inflación local retoma la baja y el BCRA sostiene las compras, el alivio regional podrá convertirse en una compresión propia. Si no, el riesgo país quedará a merced de los votantes brasileños y de la Reserva Federal.

A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.

Descargar informe al 09/10/2026

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A continuación podrás descargar el informe mensual del mercado de Financiamiento, en el que analizamos los distintos productos que ofrece el mercado y su evolución durante el último mes.

Descargar informe al 09/10/2026

Nuestra Oficina de Inversiones presenta cuáles son los puntos que consideramos que avanzan de manera positiva y aquellos otros que se encuentran bajo tensión.

✅ DATO  POSITIVO

En septiembre se despacharon 964.097 toneladas de cemento, el valor más alto de 2026. El volumen creció 18% contra agosto y 4,5% contra septiembre de 2025, la primera suba interanual después de cinco meses de caídas. Como el cemento se usa en las primeras etapas de una obra, este salto indica que se reactivan proyectos y que empiezan obras nuevas. Por eso anticipa una mejora de la actividad de la construcción en los próximos meses. Si se sostiene, el impulso llegaría a toda la cadena de valor (acero, hormigón, ladrillos, maquinaria y transporte) y al empleo, en un sector que usa mucha mano de obra. También ayudaría a achicar la caída del acumulado del año, que hoy es de −3,2% interanual.

⚠️ A   MONITOREAR

Octubre es el mes con mayor stock de vencimientos de títulos dollar linked (previo a la oferta de canje) en lo que va del año: poco más de USD 5.300 millones de VN de la D30O6, por encima de los USD 4.960 millones de junio. Este volumen responde en buena medida a canjes anteriores, ya que solo el de septiembre aportó cerca de USD 2.400 millones a esta letra. Un punto a revisar será el canje ofrecido este mes, para estudiar cuánto vencerá a fin de mes y el % de rolleo que tendrán estos títulos. La adhesión del último canje fue alta y lo que no se canjee se paga en pesos al tipo de cambio oficial, lo que será un buen termómetro de la demanda de cobertura cambiaria.

🚨 RIESGO

Ante la continuidad de las tensiones en Medio Oriente y los límites de las reservas de petróleo en los países desarrollados, no se está observando una caída en el precio del insumo energético. Por el contrario, en la última semana el Brent volvió a cruzar los USD 100 por barril: pasó de USD 98,03 al cierre de septiembre a USD 104,44 hoy, una suba de 6,5%. En el último mes acumula un alza de 6,7% y se mantiene cerca del máximo del año. De sostenerse estos niveles, el encarecimiento de la energía puede tener fuertes efectos sobre la inflación a nivel global, a través de mayores costos de transporte, producción y alimentos.

Las acciones estadounidenses cerraron dispares ayer, con los sectores tecnológicos presionados por un informe de prensa que recortó la estimación de ingresos de OpenAI, mientras el petróleo rebotó por la escalada en el Estrecho de Ormuz. Los rendimientos de los Treasuries, en cambio, cedieron en toda la curva desde los máximos de 2002 y el dólar interrumpió su racha alcista.

El S&P500 cayó 0,5% y el Nasdaq 1,3%, mientras que el Dow Jones subió 0,1%. Los semiconductores lideraron las bajas luego de que se reportara que los ingresos anualizados de OpenAI rondan los USD 50 mil millones, por debajo de los USD 70 mil millones que estimaba el mercado, lo que reavivó las dudas sobre la rentabilidad del ciclo de inversión en inteligencia artificial: Nvidia cedió 2,9%, Broadcom 4,4% y Oracle 5,5%. Entre los balances, PepsiCo superó las estimaciones de ingresos y ganancias del tercer trimestre, aunque recortó su proyección de crecimiento del beneficio por acción ajustado a un rango de 2,5% a 3%. En el resto del mundo, las acciones globales ex EEUU cayeron 0,8%, las de Mercados Emergentes 1,9% y las japonesas 1,0%, mientras que las europeas cerraron prácticamente sin cambios y las latinoamericanas subieron 0,3%.

Los rendimientos de los Treasuries retrocedieron en toda la curva tras el dato semanal de empleo y la moderación del petróleo sobre el cierre. El UST10Y cayó 6 pb hasta 5,24% y el UST30Y otros 6 pb hasta 5,61%, mientras que el UST2Y cedió 1 pb a 4,76%. El bono alemán a 10 años bajó 2 pb a 3,46% y el japonés 3 pb a 3,09%, alejándose de los máximos de 30 años. El mercado asigna una probabilidad cercana al 78% a que la Fed mantenga la tasa sin cambios en la reunión de octubre y de 69% a una suba de 25 pb en diciembre. El índice de bonos del Tesoro subió 0,3% y el de bonos corporativos con Investment Grade avanzó 0,4%, la deuda emergente ganó 0,2% y el High Yield cerró prácticamente sin cambios.

El US Dollar Index cayó 0,1% hasta 102,12. Perdió 0,1% frente al euro, 0,1% frente a la libra y se mantuvo estable frente al yen japonés. En Brasil, el dólar no varió y cerró en USDBRL 5,02.

El petróleo WTI subió 3,6% hasta USD 91,2 el barril, tras los ataques iraníes contra buques en el Estrecho de Ormuz y el cierre preventivo de cerca de 1,3 millones de barriles diarios de producción en el Golfo de México por el huracán Isaías. Las ganancias se moderaron sobre el final de la rueda luego de que Trump señalara que mantiene conversaciones productivas con Irán y que no ordenará ataques antes de las elecciones de medio término del 3 de noviembre, aunque sostendrá el bloqueo naval sobre los puertos iraníes. El oro subió 0,3% a USD 4.124 la onza y la plata cayó 1,0% a USD 59,1. La soja perdió 0,6% a USD 474 la tonelada y el cobre 0,4% a USD 6,57 la libra.

En el plano macro, los pedidos iniciales de subsidio por desempleo de la semana al 3 de octubre cayeron en 2.000 hasta 197.000, por debajo de los 200.000 esperados y en el nivel más bajo desde el mínimo de seis décadas de 189.000 registrado a mediados de julio. El promedio móvil de cuatro semanas descendió a 198.000 desde 200.500. Los reclamos continuos, en cambio, subieron 17.000 hasta 1.716.000, aunque se mantienen cerca del mínimo de más de tres años alcanzado la semana previa. El conjunto confirma que los despidos siguen contenidos y que el mercado laboral conserva su resiliencia, un diagnóstico consistente con la referencia al pleno empleo que la Fed sostiene en sus comunicaciones.

Los activos argentinos tuvieron una rueda de signo positivo pese al tono negativo de Wall Street. Los bonos en dólares recuperaron parte de la caída de la jornada previa, con el tramo corto de los Bonares a la cabeza, aunque el riesgo país terminó prácticamente sin cambios. La curva en pesos mostró un comportamiento estable, con leves subas en tasa fija. El tipo de cambio mayorista cedió y tocó su nivel más bajo en dos semanas, mientras el BCRA sostuvo sus compras y las reservas brutas avanzaron. El Merval subió en pesos y en dólares, impulsado por Loma Negra, en tanto que los ADRs operaron mixtos, con los bancos en terreno negativo.

Los bonos en dólares cerraron con una variación promedio cercana a 0,4%. Los Bonares avanzaron 0,5% en promedio y los Globales 0,4%. El tramo corto concentró las subas, con el AL29D a la cabeza (+1,9%), seguido por el AL30D y el GD30D (+0,5% cada uno). En el tramo largo, el comportamiento fue dispar: el GD46D ganó 1,1%, mientras que el AL41D cedió 0,2% y el GD38D 0,1%. El riesgo país avanzó 2 pb hasta 588 pb, luego de oscilar entre 585 y 589 pb durante la jornada. Los BOPREAL operaron sin variaciones significativas.

La curva en pesos mantuvo un tono estable. Las Lecaps y Boncaps cerraron con subas de hasta 0,2%, con los vencimientos de 2027 levemente por encima de los cortos. Los bonos CER operaron mixtos y con variaciones acotadas en la mayor parte de la curva; entre los largos, el TX28 subió 0,3% y el TX31 cedió 0,2%, mientras que los discount y par en pesos retrocedieron. En los instrumentos TAMAR, el tramo corto se mantuvo sin cambios y el TMF28 cayó 1,7%. Los dollar linked cerraron mixtos.

El tipo de cambio mayorista cerró en $ 1.515,50, con una baja de $ 1,50 (-0,1%), su menor nivel en dos semanas, y acumula una caída de 0,1% en octubre. Se ubica 27,2% por debajo del techo de la banda ($ 1.927,77). El volumen en el segmento de contado fue de USD 501,6 M. En los financieros, el dólar MEP cerró en $ 1.538,27 y el CCL en $ 1.607,07 (-0,1%), con un canje cercano a 4,5%. El BCRA compró USD 43 M durante la jornada, equivalentes a 8,6% del volumen operado, y acumula USD 271 M en las seis ruedas de octubre. Las reservas internacionales brutas aumentaron USD 187 M hasta USD 49.321 M.

El Merval subió 0,3% en pesos, hasta 2.832.472 puntos, y 0,4% en dólares CCL, hasta 1.763 puntos. En el panel líder hubo 13 subas y 8 bajas. Loma Negra lideró con un avance de 4,5%, seguida por Metrogas y Ternium (+1,6% cada una), mientras que BBVA e IRSA cedieron 1,5% y BYMA 1,3%. En Wall Street, los ADRs argentinos operaron mixtos. Loma Negra encabezó las subas (+5,1%), seguida por Globant (+4,4%), Tenaris (+1,8%) y Telecom (+1,2%). Del lado de las bajas se ubicaron BBVA (-2,3%), Corporación América (-1,5%) y Mercado Libre (-1,0%), en una jornada en la que el resto de los bancos también cerró en terreno negativo.

ARGENTINE ASSETS TRADED MIXED, WITH EQUITIES THE WEAKEST SPOT, Dollar sovereigns gave back part of the prior session's gains and country risk moved back toward the 600 bps area, on a day of slight pullback in emerging-market debt. Peso curves were the exception, with gains across all segments and the long end in the lead. The official exchange rate was practically unchanged, financial dollars eased slightly and the central bank kept buying. The Merval fell sharply, dragged down by banks and energy.

DOLLAR BONDS CLOSED DOWN 0.2% ON AVERAGE, in line with emerging-market debt, which also fell 0.2%. Bonares retreated 0.3% and Globales 0.1%. The short end managed to close higher while the long end concentrated the losses under both legislations. Country risk rose 13 bps to close at 586 bps. Bopreal notes in MEP dollars rose 0.1%.

PESO CURVES KEPT A FIRM TONE IN USD TERMS, closing higher across all segments. CER-to-TAMAR duals and dollar-linked notes led with 0.4%, followed by CER-linked bonds at 0.3%, while fixed-rate bonds and TAMAR instruments both advanced 0.2%. In all cases the long end outperformed the short end.

THE OFFICIAL EXCHANGE RATE CLOSED PRACTICALLY UNCHANGED AT $1,520.7, and is up 0.2% in October. In the financial segment, the MEP dollar fell 0.1% to $1,538.9, while the CCL dollar also eased 0.1% to $1,606.0, with the spread at 4.4%. Separately, the central bank bought USD 45 M on the day, bringing October purchases to USD 228 M and year-to-date purchases to USD 14,808 M. Gross reserves rose USD 11 M to close at USD 49,134 M.

THE MERVAL FELL 2.5% IN CCL-DOLLAR TERMS (ALSO 2.5% IN PESOS), to USD 1,752.7, in a session of broad-based selling. Consumer discretionary was the only sector higher, followed from afar by communications and industrials, while financials, energy and consumer staples lagged. On the local panel, only Mirgor finished higher (+8.0%), while Banco de Valores (-0.2%) and Aluar (-0.6%) fell the least. The biggest declines were Holcim (-7.0%), BBVA Argentina (-4.7%) and Cresud (-3.9%). On Wall Street, ADRs fell 2.2% on average: only Mercado Libre rose (+0.8%), Globant (-0.2%) and Telecom (-0.6%) slipped slightly, while BBVA (-4.6%), Cresud (-4.1%) and Supervielle (-4.0%) led the declines.

Los activos argentinos tuvieron una rueda dispar. Los soberanos en dólares cedieron parte de lo ganado en la jornada previa y el riesgo país volvió a acercarse a la zona de 600 pb, en un día de leve retroceso de la deuda emergente. La curva en pesos fue la excepción, con subas en todos los segmentos y los tramos largos a la cabeza. El tipo de cambio oficial se mantuvo prácticamente sin cambios, los dólares financieros bajaron levemente y el BCRA siguió comprando divisas. Las acciones tuvieron el peor desempeño del día, con una caída marcada del Merval, arrastrada por bancos y energía.

Los bonos en dólares cerraron con una variación promedio de -0,2%, en línea con la deuda emergente, que también bajó 0,2%. Los Bonares retrocedieron 0,3% y los Globales 0,1%. El tramo corto logró cerrar en alza, mientras que el tramo largo concentró las bajas en ambas legislaciones. Así, el riesgo país subió 13 pb y cerró en 586 pb. Por su parte, los BOPREAL en dólar MEP subieron 0,1%.

La curva en pesos mantuvo el tono firme y cerró con subas en todos los segmentos. Los duales CER a TAMAR y los dollar-linked lideraron con 0,3%, seguidos por los CER con 0,2%, mientras la tasa fija avanzó 0,1%, al igual que los instrumentos TAMAR. En todos los casos, el tramo largo superó al corto.

El tipo de cambio oficial cerró prácticamente sin cambios en $ 1.520,7 y acumula una suba de 0,2% en octubre. En el segmento financiero, el dólar MEP bajó 0,1% y terminó en $ 1.538,9, mientras el dólar cable también cedió 0,1% y cerró en $ 1.606,0, con el canje en 4,4%. Por otro lado, el BCRA compró USD 45 M en la jornada, con lo que acumula USD 228 M en octubre y USD 14.808 M en lo que va del año. En tanto, el stock de reservas brutas subió USD 11 M y cerró en USD 49.134 M.

El Merval cayó 2,5% en pesos y 2,5% en dólares CCL, hasta USD 1.752,7, en una rueda de ventas generalizadas. Consumo no esencial fue el único sector en alza, seguido de lejos por comunicación e industria, mientras financiero, energía y consumo básico quedaron a la retaguardia. En el panel local, solo Mirgor terminó en alza (+7,9%), mientras que Banco de Valores (-0,3%) y Aluar (-0,7%) registraron las menores caídas. Las mayores bajas fueron de Holcim (-7,1%), BBVA Argentina (-4,8%) y Cresud (-4,0%). En Wall Street, los ADRs cayeron 2,2% en promedio: solo Mercado Libre subió (+0,8%); Globant (-0,2%) y Telecom (-0,6%) registraron bajas leves, mientras que BBVA (-4,6%), Cresud (-4,1%) y Supervielle (-4,0%) encabezaron las caídas.

Las acciones estadounidenses se alejaron ayer de sus récords en una rueda marcada por las minutas de la última reunión de la Fed, que mostraron que la mayoría de sus miembros considera apropiada otra suba de tasas antes de fin de año. Los rendimientos de los Treasuries largos tocaron sus máximos desde 2002 y el dólar alcanzó su nivel más alto desde marzo de 2025.

El S&P500 y el Nasdaq cayeron 0,2%, mientras que el Dow Jones retrocedió 0,7%. Las empresas ligadas a la infraestructura de inteligencia artificial cerraron mayormente en baja ante el impacto de las tasas elevadas: Nvidia cedió 0,7% y Meta 2,4%, pese al anuncio de que SpaceX tomará deuda por USD 40 mil millones para comprar chips de Nvidia. Las empresas farmacéuticas y de consumo básico, en cambio, subieron. En el resto del mundo, las acciones globales ex EEUU cayeron 1,2%, las de mercados emergentes 1,3%, las europeas 1,2%, las latinoamericanas 1,7% y las japonesas 1,0%.

Los rendimientos de los Treasuries de largo plazo alcanzaron durante la rueda sus niveles más altos desde 2002, con el UST10Y en 5,37% y el UST30Y en 5,73%, aunque luego moderaron la suba tras una sólida licitación de bonos a 10 años y la baja del petróleo. El UST10Y cerró con un alza de 1 pb en 5,30% y el UST30Y subió 2 pb a 5,68%, mientras que el UST2Y cayó 3 pb a 4,77%. El bono alemán a 10 años bajó 1 pb a 3,48% y el japonés subió 4 pb a 3,11%, cerca de máximos de 30 años. El índice de bonos del Tesoro y el de bonos corporativos Investment Grade operaron prácticamente sin cambios, mientras que el de High Yield cayó 0,1% y la deuda emergente retrocedió 0,2%. Tras las minutas, el mercado redujo a 17% la probabilidad de una suba de tasas en la reunión de octubre y elevó a cerca de 70% la de un alza de 25 pb en diciembre.

El US Dollar Index subió 0,4% hasta 102,24, su nivel más alto desde marzo de 2025. Avanzó 0,6% frente al euro, presionado por la incertidumbre política y fiscal en España y Francia, y 0,5% frente a la libra, mientras que se mantuvo estable frente al yen japonés. En Brasil, el dólar subió 0,7% y cerró en USDBRL 5,02.

El petróleo WTI cayó 1,3% a USD 88,3 el barril, luego de que la OPEP+ despachara buques cargados a través del Golfo Pérsico para aliviar la escasez de los refinadores, a pesar de que los inventarios de crudo en EE. UU. bajaron 3,2 millones de barriles frente a una suba esperada de 1,7 millones. El oro bajó 1,3% a USD 4.111 la onza y la plata retrocedió 2,5% a USD 59,8. La soja perdió 0,4% a USD 477 la tonelada y el cobre se mantuvo estable en USD 6,60 la libra.

En el plano macro, las minutas de la reunión del 15 y 16 de septiembre mostraron que los 19 participantes del FOMC respaldaron la suba de 25 pb hasta el rango de 3,75%-4,00%, y que la mayoría considera que otro aumento sería apropiado antes de fin de año, aunque sin urgencia y en función de los datos. Los funcionarios señalaron que la inflación sigue elevada y con riesgos sesgados al alza, que el mercado laboral está cerca del pleno empleo y que la actividad crece a un ritmo sólido. También advirtieron que, si bien el mercado de Treasuries funciona con normalidad, deben estar atentos a posibles fricciones por los altos rendimientos.

Por otra parte, las expectativas de inflación a un año de los consumidores subieron 0,3 puntos porcentuales a 3,9% en septiembre, el nivel más alto desde mayo de 2023. Hoy se publican los pedidos de subsidio por desempleo.

La primera vuelta brasileña dejó a Flávio Bolsonaro en primer lugar, con el 47,04% de los votos válidos, frente al 45,15% de Lula da Silva. La definición quedará para el balotaje del 25 de octubre.

En nuestro análisis anterior, “Brasil 2026: una elección que puede reordenar precios antes que fundamentos”, analizamos los dos programas de gobierno y la sensibilidad de las principales acciones al resultado. Con la primera vuelta concluida, el foco pasa a ser otro: cuánto del escenario favorable ya está incorporado en los precios y qué margen queda hasta el balotaje.

La reacción inicial sugiere que una parte significativa ya fue descontada. El EWZ avanzó 8,72% en la operatoria del domingo por la noche, y la tasa real de largo plazo acumulaba una baja de 60 puntos básicos desde julio. En este contexto, preferimos acompañar el movimiento con disciplina y evitar perseguir precios.

Qué dejó la primera vuelta

El resultado combinó voto útil y una nueva subestimación del electorado conservador. Augusto Cury, que durante septiembre había llegado a medir entre 6% y 10% en algunas encuestas, terminó con 2,89%, mientras que Flávio fue subestimado entre 2 y 5 puntos porcentuales. A esto se sumó una señal legislativa relevante: el Partido Liberal obtuvo 19 de las 54 bancas del Senado en disputa y contará con 28 senadores desde 2027, frente a 9 del Partido de los Trabajadores, una composición más favorable para una eventual agenda de ajuste fiscal.

La aritmética también favorece a Flávio, aunque la elección sigue abierta. Entre los dos finalistas quedó fuera 7,8% de los votos válidos: Lula necesita captar alrededor de seis de cada diez, mientras que a Flávio le alcanzaría con cerca de cuatro. La abstención de 21,08% y el voto más independiente de Cury serán dos variables centrales para el balotaje.

GRÁFICO 1 · ARITMÉTICA DEL BALOTAJE

Flávio necesita 4 de cada 10 votos en disputa; Lula, 6

Fuente: TSE vía Agência Senado, 99,97% escrutado. Elaboración: Oficina de Inversiones de Cohen.

Tres escenarios para el 25 de octubre

En conjunto, los dos escenarios de victoria de Flávio suman una probabilidad de 75% según nuestra estimación preliminar. Sin embargo, el margen del resultado será determinante para la lectura del mercado.

En el escenario base, la clave estará tanto en el resultado como en las primeras definiciones del nuevo gobierno. Esperamos que el ajuste se anuncie en forma temprana, aprovechando el capital político posterior a la elección, una secuencia similar a la adoptada en Argentina y, más recientemente, en Chile. Un recorte del gasto equivalente a 1,5% del PBI funcionaría como ancla fiscal, el principal canal de transmisión hacia los activos.

Un triunfo ajustado seguiría siendo favorable para los activos brasileños, aunque con un recorrido menos lineal. La posibilidad de impugnaciones y una mayor tensión institucional harían que la prima de riesgo descienda más lentamente y que la volatilidad se mantenga elevada.

Una reversión del resultado por parte de Lula es el escenario menos probable, pero no por ello descartable. Requeriría movilizar al electorado que no votó en la primera vuelta, captar o al menos neutralizar el voto de Cury y retener más de seis de cada diez votos en disputa. En ese caso, esperamos que los activos de riesgo resignen lo ganado desde julio.

Mercados: el escenario base ya está parcialmente en precio

El mercado venía incorporando una mayor probabilidad de alternancia desde julio, y el resultado del domingo aceleró esa tendencia. El EWZ, ETF de acciones brasileñas que cotiza en Nueva York, subió poco más de un 12% desde el resultado completo del escrutinio. 

El efecto en los mercados presentó a Brasil con una apreciación del real desde el domingo y subas en las acciones de hasta 25% desde la elección de flavio. Nuestra lectura es que la apertura del lunes descuenta una baja de las tasas futuras y apreciación del real como se observó en las primeras horas de mercado.Entendemos que con los movimientos de precios existentes, aún existe margen de upside para Brasil, pero una parte relevante de la sorpresa se reflejó en una sola rueda, lo que vuelve menos favorable la relación entre riesgo y retorno para las próximas tres semanas.

Renta variable: los activos con mayor prima política, los más beneficiados

La reacción es consistente con nuestra tesis: ante un eventual triunfo de Flávio, los activos que acumulaban mayor descuento por riesgo político son los que muestran mayor recorrido. 

Con Flávio, las estatales pasarían a cotizar en mayor medida en función de variables de mercado, como las tasas, el consumo o la construcción, y en menor medida por la expectativa de injerencia del Gobierno. Con Lula, la ausencia de un ancla fiscal explícita mantendría una prima de riesgo más elevada. Preferimos construir exposición en forma escalonada hasta el 25 de octubre, con sesgo hacia compañías domésticas de calidad y una porción defensiva ante una eventual remontada.

Renta fija: el ancla fiscal es el canal principal

El principal desafío fiscal de Brasil no se encuentra en el gasto primario sino en la carga de intereses de la deuda. Por ese motivo, un recorte de 1,5% del PBI tendría un impacto significativo: funcionaría como ancla fiscal, comprimiría la prima de plazo de la curva DI y de los bonos prefijados, y abriría espacio para iniciar un ciclo de baja de la Selic desde 13,75%. En los soberanos en dólares y en reales, esperamos menores spreads y apreciación, con un carry que continúa elevado.

GRÁFICO 3 · NTN-B 2040, RENDIMIENTO REAL (IPCA+)

20 pb o más de baja en el escenario base; hasta 80 pb de suba si Lula revierte el resultado

Fuente: InvestNews vía SpaceMoney; escenarios: Oficina de Inversiones de Cohen. El escenario de triunfo ajustado (20%) no tiene un nivel estimado.

El gráfico ilustra la asimetría que enfrenta hoy la duración larga. En el escenario base, los tramos largos de NTN-B podrían ubicarse por debajo de 7% real, lo que implica una compresión adicional de unos 20 puntos básicos, luego de los 60 acumulados desde julio. Si Lula revierte el resultado, esperamos un reempinamiento de la curva nominal y real, un real más débil y una Selic elevada por más tiempo: la NTN-B 2040 volvería a la zona de 7,5% a 8% y se perdería la mejora acumulada.

La duración real ya capturó buena parte del movimiento. Mantenemos preferencia por NTN-B de plazo intermedio y evitamos sumar duración larga antes del balotaje.

CEDEARs sugeridos para posicionarse de cara al balotaje

Para quienes busquen exposición a Brasil desde Argentina, los CEDEARs permiten acompañar este escenario a través de una canasta diversificada. Nuestras sugerencias combinan cinco perfiles con distinta sensibilidad al resultado, de modo de no concentrar la posición en una única lectura política:

Por qué estas empresas y cuál es el escenario para el balotaje:

Bradesco (+20,8%). Es el segundo banco privado de Brasil y la mayor aseguradora del país, con una clientela mayoritariamente de ingresos medios y bajos. En los últimos años sufrió más que sus competidores por la suba de la morosidad, y recién ahora está recuperando su rentabilidad. Por eso fue la acción que más subió: una baja de tasas lo beneficia más que a nadie. Le abarata el costo de financiarse y alivia la situación de sus deudores. Los inversores, que lo venían castigando, empezaron a apostar a que la recuperación se acelere con un nuevo gobierno.

Nubank (+16,8%). El banco digital más grande de América Latina tiene como clientes a más de 60% de los adultos brasileños y se está expandiendo en México y Colombia. Su negocio se basa en tarjetas y préstamos personales, por lo que la principal preocupación del mercado este año era el alto endeudamiento de las familias. Un escenario de tasas más bajas reduce ese riesgo y abarata su financiamiento. Además, como reporta en dólares, la apreciación del real infla sus resultados. También se aleja la posibilidad de regulaciones más duras sobre el crédito al consumo.

Itaú (+15,0%). Es el mayor banco privado del país y el más rentable del sistema, con operaciones en otros cinco países de la región. Su suba acompañó la mejora general del sector bancario frente a la perspectiva de menor riesgo país y tasas más bajas. También pesó la menor probabilidad de nuevos impuestos especiales a los bancos, un recurso habitual de los gobiernos con problemas fiscales. Subió menos que Bradesco porque ya era el banco preferido de los inversores y tenía menos terreno por recuperar.

Petrobras (+11,6%). La petrolera controlada por el Estado produce un récord de 2,7 millones de barriles diarios, principalmente en los yacimientos del pre-sal. Desde hace años cotiza por debajo de sus pares internacionales porque el mercado teme que el gobierno la use para contener el precio de los combustibles u orientar sus inversiones con criterios políticos. Un eventual gobierno de Flávio reduce ese temor y promete una gestión más profesional de las empresas estatales. La suba fue menor que la de los bancos porque la acción ya venía de subir 20% desde agosto por el alza del petróleo, y porque una privatización no está en los planes.

Ambev (+6,7%). La mayor cervecera de América Latina, controlada por AB InBev, tiene 60% del mercado brasileño de cerveza y no tiene deuda neta. Es la acción menos sensible a la política: la gente sigue consumiendo cerveza gobierne quien gobierne y las tasas casi no afectan su negocio. Buena parte de su suba en dólares se explica por la apreciación del real. Igual hay beneficios concretos. Un real más fuerte abarata insumos que paga en dólares, como el aluminio y la cebada, y Flávio propone revisar la reforma tributaria, que prevé un nuevo impuesto a las bebidas alcohólicas desde 2027.

El análisis de cada compañía puede consultarse en nuestra nota anterior. Lo que se modifica es el punto de entrada: con una parte relevante del escenario base ya incorporada en los precios, sugerimos construir la posición en forma escalonada hasta el 25 de octubre, con el objetivo de promediar precios de entrada.

Qué mirar de acá al balotaje

Las próximas tres semanas estarán marcadas por las encuestas, aunque deberán interpretarse a la luz de los errores de la primera vuelta. Estas son las principales señales y fechas a seguir:

1. Del 6 al 23 de octubre: apoyos formales. Encuestas semanales y debates y, sobre todo, la definición de Cury, Renan Santos, Caiado y Zema. El posicionamiento de Cury es el de mayor incidencia potencial.
2. Durante la campaña: medidas de gasto. Será relevante seguir si el Ejecutivo anuncia nuevos estímulos durante la campaña, a lo que se suma el aumento de 15% del Bolsa Família vigente desde el 19 de octubre.
3. Durante la campaña: el equipo económico de Flávio. Las primeras definiciones de los nombres mencionados para el área económica permitirán evaluar si el ajuste de 1,5% del PBI cuenta con medidas y plazos concretos.
4. 25 de octubre: balotaje presidencial y de gobernadores.
5. 5 de enero de 2027: asunción del presidente electo.
6. 1 de febrero de 2027: asume el nuevo Congreso, con el PL como primera fuerza del Senado.

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*Los rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros. Este material no constituye una recomendación de inversión. Cohen S.A. · ALyC y AN Integral N° 45 CNV.

Por qué duda el mercado

Las cuentas fiscales y externas cierran, pero la actividad no termina de despegar y el crédito sigue sin traccionar. Este desgaste comienza a reflejarse también en la confianza en el Gobierno, que volvió a los mínimos de la gestión, aunque se mantiene en niveles altos frente a otros mandatos. Este escenario ayuda a entender por qué los vencimientos posteriores a 2027 vienen cotizando con algo más de prima.

En “Bonos argentinos: ¿qué escenario electoral descuentan para 2027?” anticipábamos que el riesgo país difícilmente se comprimiría mientras no se despejara la incógnita electoral y que el AO27 era la forma más clara de no tomar posición sobre el resultado. Desde entonces, lejos de comprimirse, el riesgo país volvió a subir. Una parte se explica por el alza de las tasas de los bonos del Tesoro de EE. UU., que golpeó a toda la deuda emergente, aunque el castigo sobre Argentina fue mayor. 

Dónde estamos

Con el riesgo país en 599 pb, los Globales rinden, en promedio, 7,4% en el tramo corto y 10,9% en el largo, mientras que los Bonares alcanzan rendimientos de 9,5% y 12,2%, respectivamente. La prima por ley local supera los 100 pb a lo largo de toda la curva, una brecha amplia para bonos que pagan los mismos flujos.

El tramo corto permite advertir dónde se concentra la incertidumbre. El AO27, que vence antes del cambio de mandato, rinde 3,8%, en tanto que el AO28 alcanza una tasa de 11,1%. Un año más de plazo, pero del otro lado de la elección, implica un costo superior a 700 pb.

Cómo lo medimos

Tomamos como horizonte mediados de enero de 2028, cuando el resultado electoral ya estaría definido y se habría realizado el primer pago del próximo mandato. Suponemos que ese pago se concretará independientemente de quién gane, porque tendrá lugar apenas un mes después de la asunción.

El retorno de cada bono tiene dos componentes. Uno corresponde a los cupones y las amortizaciones que se cobran hasta esa fecha, que no dependen del escenario. El otro surge del precio al que podría venderse, que sí depende de la curva que construya el mercado. No reinvertimos los cobros intermedios.

Lo cobrado antes de 2028 pesa muy distinto según el bono, y explica buena parte de cómo se defiende cada uno cuando el escenario se complica.

Tres escenarios, tres curvas

En el escenario de continuidad, el oficialismo resultaría reelecto y el riesgo país bajaría a 300 pb, un nivel más cercano al de sus comparables regionales. La curva tendría pendiente positiva y la prima por ley local se reduciría a 50 pb.

En el escenario de transición ordenada, cambiaría el signo político, pero el nuevo equipo económico ratificaría el ancla fiscal y los pagos. Los bonos seguirían valuándose por tasa, aunque con una prima mayor. El riesgo país subiría a 750 pb, un salto superior al registrado en la previa de las elecciones legislativas de 2025, pero menor al de 2019, y la curva quedaría casi plana.

En el de reestructuración, los precios pasarían a reflejar cuánto se recuperaría de cada bono. Fijamos la recuperación en USD 40 por cada 100 de capital residual, igual para todos los títulos.

Para construir las dos primeras curvas, partimos de la relación que existe actualmente entre el riesgo país y el rendimiento de los Globales largos, mantenemos las tasas de los bonos del Tesoro de EE. UU. en sus niveles actuales y ajustamos la pendiente según el escenario.

En promedio, los Globales cortos rendirían 5,7% y los largos 7,6% en un escenario de continuidad, y 10,7% y 11,6%, respectivamente, en uno de transición ordenada. A estos rendimientos, los Bonares agregan la prima por ley local.

En términos de paridad, la continuidad llevaría a los bonos largos desde alrededor de 70% hasta más de 85%, mientras que los cortos, que ya cotizan cerca de 90%, tendrían poco margen para subir. Con una transición ordenada, las paridades se mantendrían cerca de los niveles actuales. En un escenario de reestructuración, todas convergerían a 40%.

Qué bono gana en cada escenario

Con continuidad, la duration es determinante. Los Bonares largos ganarían, en promedio, 35,8% y los Globales largos, 29,6%, una diferencia que se explica por la compresión del spread por legislación. El tramo corto quedaría bastante rezagado.

Con una transición ordenada, las diferencias casi desaparecerían. Los Bonares largos y el AO28 terminarían prácticamente empatados, con retornos cercanos a 13,5%.

En una reestructuración, la pérdida dependería menos del plazo que del capital que cada bono pague antes de 2028. Por eso, el AO28, que cotiza cerca de la par y no paga capital antes de esa fecha, sería el más castigado, con una pérdida de 48,2%, mientras que los bonos que ya comienzan a amortizar limitarían la caída.

El gráfico parte del precio actual de cada bono y muestra qué proporción se recuperaría hasta mediados de enero de 2028 mediante amortizaciones, cupones y el valor del título ya reestructurado, así como qué parte se perdería.

Corto o largo

Salvo en un escenario de reestructuración, los Bonares largos terminarían por delante del tramo corto. Con continuidad, la diferencia sería amplia y, con una transición ordenada, se reduciría considerablemente, aunque no llegaría a revertirse. Solo una reestructuración favorecería a los bonos cortos, pero no a todos: se defenderían mejor aquellos que devuelven buena parte del capital antes del cambio de mandato, mientras que el AO28 sería el más castigado de la curva. La única cobertura plena sería el AO27.

Estrategia

La relación entre riesgo y retorno juega a favor de los bonos largos. Los títulos cortos que amortizan son los que registran las mayores caídas de paridad en una reestructuración, pero, como ya devolvieron buena parte del capital, su pérdida final termina siendo apenas menor que la de los largos: 24% en promedio, frente a 30% de los Bonares largos. La contracara es que, con continuidad, ganarían mucho menos: 10,5%, frente a 35,8%.

Medido de otra forma, por cada punto que podría perder en una reestructuración, el AL41 ganaría 1,4 en un escenario de continuidad, mientras que, entre los bonos cortos que amortizan, esa relación no llegaría a 0,5. Por eso, el AL41 (12,2%) es nuestra opción principal, con el AL35 (12,2%) como alternativa más líquida y el GD41 y el GD46 para quienes prefieran títulos bajo ley Nueva York.

El AO28 (11,1%) es el que queda claramente peor posicionado. Cotiza con una paridad de 92%, una de las más altas de la curva, y no devuelve capital antes de 2028, por lo que perdería casi la mitad en una reestructuración, mientras que, con continuidad, ganaría apenas 17,7%. No supera al AL35 en ningún escenario.

Vale aclarar que parte de la ventaja de los Bonares depende de la compresión de la prima por ley local y que el valor de recupero de USD 40 es solo una referencia: con USD 50, las pérdidas se reducirían entre 10 y 15 puntos, aunque el AO28 seguiría siendo el más castigado.

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ARGENTINE ASSETS RALLIED IN A RECOVERY SESSION, with USD sovereigns taking center stage as country risk moved clearly away from the 600 bp zone, helped by a more favorable external backdrop with greater appetite for emerging market debt. The peso curve held a firm tone, led by TAMAR and inflation-linked bonds. The exchange rate barely rose and the BCRA kept adding reserves, while equities followed suit with the Merval up both in pesos and in dollars.

USD BONDS CLOSED WITH FIRM GAINS, posting an average change of 0.7% in a session where a favorable global backdrop also lifted emerging market debt. Globales advanced 0.8% and Bonares 0.7%, with the long end leading in both legislations with gains of up to 1.6% while the short end was practically unchanged. As a result, country risk fell 26 bp to close at 573 bp, while MEP dollar Bopreal bonds rose 0.1%.

THE PESO CURVE ENDED MIXED IN USD TERMS, led by TAMAR bonds, which gained 0.4%. CER-linked bonds were flat, driven by the long end while the short end was unchanged, and fixed-rate notes fell 0.1%, as did CER-to-TAMAR duals, while dollar-linked bonds declined 0.2%.

THE OFFICIAL EXCHANGE RATE ROSE 0.1%, closing at $1,520.30 and up 0.2% so far in October. The MEP dollar advanced 0.2% to $1,540.97 and the CCL dollar rose 0.2% to $1,608.03, with a 4.4% spread. Meanwhile, the BCRA bought USD 41 M on the day, accumulating USD 183 M in October and USD 14,763 M so far this year, while gross reserves rose USD 326 M to close at USD 49,123 M.

THE MERVAL ROSE 1.0% IN PESOS AND 0.6% IN CCL DOLLARS, to USD 1,798, in a session with a buying tone. Real estate, utilities and non-essential consumer stocks led, while materials, energy and communications lagged. On the local panel, Holcim (+6.9%), Central Puerto (+2.8%) and BYMA (+2.7%) stood out, while Transener (-3.2%), Aluar (-2.3%) and Ternium (-1.4%) led the declines. On Wall Street, ADRs rose 0.5% on average, with BBVA (+2.4%), Central Puerto (+2.3%) and IRSA (+2.3%) the best performers, and Ternium (-1.7%), Bioceres (-1.6%) and Corporación América (-1.3%) the worst.

THE BCRA RELEASED ITS SEPTEMBER MARKET EXPECTATIONS SURVEY (REM), projecting 1.9% m/m inflation for that month, 0.1 pp above the previous survey, with core inflation at 1.8%. For October, analysts expect it to decelerate to 1.7%. They also lowered their 2026 GDP growth projection by 0.6 pp to 1.5%, expecting a 1% s.a. contraction in the third quarter and a 1.8% recovery in the fourth.

Las acciones estadounidenses volvieron a cerrar en máximos históricos ayer, empujadas por los semiconductores, en una rueda en la que los rendimientos del Tesoro hicieron una pausa tras tocar niveles de 2002. El dólar se debilitó y los bonos corporativos y emergentes ganaron terreno.

El S&P 500 subió 0,6% y el Nasdaq 0,5%, ambos en nuevos récords, mientras que el Dow Jones avanzó 0,5%. Los fabricantes de chips lideraron las alzas, con Marvell ganando 5,8%, Broadcom 3,7% y AMD 2,8%, luego de que su CEO anticipara una demanda sólida en los próximos años. Constellation Energy trepó 12,2% ante el acuerdo para venderle capacidad de energía a Alphabet. En el resto del mundo, las acciones globales ex EE. UU. cayeron 0,1% y las de mercados emergentes 0,7%, mientras que las europeas y las japonesas no variaron. Las latinoamericanas subieron 0,5%.

Los rendimientos de los Treasuries bajaron por primera vez en varias ruedas. El UST10Y cedió 2 pb hasta 5,29% y el UST30Y 1 pb a 5,66%, en tanto que el UST2Y cayó 2 pb a 4,80%. El bono alemán a 10 años bajó 1 pb a 3,49% y el japonés 3 pb a 3,07%. El índice de bonos del Tesoro subió 0,2%, el de bonos corporativos con grado de inversión 0,3%, el de High Yield 0,4% y la deuda emergente 0,7%.

El US Dollar Index cayó 0,3% hasta 101,85. Perdió 0,4% tanto frente al euro como ante la libra, y ganó 0,1% contra el yen japonés. En Brasil, el dólar cayó 0,3% y cerró en USDBRL 4,98.

El petróleo WTI cerró prácticamente sin cambios en USD 89,4 el barril, luego de tocar en la rueda mínimos de cinco semanas: las señales de recuperación de los flujos desde el Golfo Pérsico se contrarrestaron con tensiones en el Estrecho de Ormuz. En paralelo, el oro subió 0,6% a USD 4.165 la onza y la plata 0,6% a USD 61,3. La soja ganó 1,7% a USD 479 la tonelada y el cobre 0,1% a USD 6,59 la libra.

En el plano macro, el déficit comercial de EE. UU. se amplió a USD 105,6 mil millones en agosto desde USD 92,8 mil millones en julio, por encima de los USD 102 mil millones esperados y el mayor desde marzo de 2025. El deterioro se explicó por un salto de USD 17,2 mil millones en las importaciones, que alcanzaron un récord de USD 420,8 mil millones, impulsadas por petróleo, oro no monetario y semiconductores.

Las exportaciones también crecieron USD 4,5 mil millones hasta USD 315,2 mil millones, con subas en suministros industriales y bienes de capital, que compensaron la caída de USD 2,4 mil millones en farmacéuticos. Por otro lado, hoy se publican las minutas de la última reunión de la Fed.

Los activos argentinos tuvieron una rueda de recuperación. Los soberanos en dólares fueron los protagonistas y el riesgo país se alejó con claridad de la zona de 600 pb, ayudado por un contexto externo con mayor apetito por deuda emergente. La curva en pesos sostuvo un tono firme, con los TAMAR y los ajustables al frente. El tipo de cambio apenas subió y el BCRA siguió sumando divisas. Las acciones acompañaron, con el Merval en alza tanto en pesos como en dólares.

Los bonos en dólares cerraron con subas firmes y una variación promedio de 0,7%, en una rueda en la que el contexto global jugó a favor, con la deuda emergente también al alza. Los Globales avanzaron 0,8% y los Bonares 0,7%. El tramo largo lideró en ambas legislaciones, con ganancias de hasta 1,6%, mientras el tramo corto quedó prácticamente sin cambios. Así, el riesgo país cayó 26 pb y cerró en 573 pb. Por su parte, los BOPREAL en dólar MEP aumentaron 0,1%.

La curva en pesos cerró con leves subas, liderada por los bonos TAMAR, que avanzaron 0,6%. Los CER siguieron con un alza de 0,2%, empujados por el tramo largo, mientras el corto quedó sin cambios. La tasa fija sumó 0,1%, al igual que los duales CER a TAMAR, y los dollar-linked se mantuvieron estables.

El tipo de cambio oficial aumentó 0,1% hasta $ 1.520,30, con un alza de 0,2% en lo que va de octubre. El dólar MEP avanzó 0,2% a $ 1.540,97 y el dólar cable subió 0,2% a $ 1.608,03, con un canje de 4,4%. En tanto, el BCRA compró USD 41 M en la jornada, acumulando USD 183 M en octubre y USD 14.763 M en lo que va del año. Por su parte, el stock de reservas brutas subió USD 326 M y cerró en USD 49.123 M.

El Merval avanzó 1,0% en pesos y 0,6% en dólares CCL, hasta los USD 1.798, en una rueda con tono comprador. Bienes raíces, utilidades y consumo no esencial lideraron, mientras materiales, energía y comunicación quedaron a la retaguardia. En el panel local se destacaron Holcim (+6,9%), Central Puerto (+2,8%) y BYMA (+2,7%), al tiempo que Transener (-3,2%), Aluar (-2,3%) y Ternium (-1,4%) encabezaron las bajas. En Wall Street, los ADRs subieron 0,5% en promedio. BBVA (+2,4%), Central Puerto (+2,3%) e IRSA (+2,3%) fueron los de mejor desempeño, y Ternium (-1,7%), Bioceres (-1,6%) y Corporación América (-1,3%), los de peor.

El BCRA publicó el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) de septiembre, que proyecta una inflación de 1,9% m/m para ese mes, 0,1 pp por encima del relevamiento previo, con la núcleo en 1,8%. Para octubre, los analistas esperan que se desacelere a 1,7%. Además, bajaron en 0,6 pp su proyección de crecimiento del PBI para 2026, hasta 1,5%. Esperan una contracción de 1% s.e. en el tercer trimestre y una recuperación de 1,8% en el cuarto.

HARD-DOLLAR SOVEREIGN BONDS RALLIED IN THE FIRST SESSION OF THE WEEK, with an average gain of 1.7%, well above the 0.2% move in EM debt, a gap reflecting the favorable spillover from Brazil's election. Bonares rose 1.8% and Globales 1.5%, with the long end of both legislations up around 2% versus more moderate gains in shorter-dated issues. Country risk fell 56 bps to close at 599 bps, while MEP dollar Bopreal bonds gained 0.2%.

PESO CURVES ENDED HIGHER IN USD TERMS, boosted by the CCL pullback and led by inflation-linked names. CER-TAMAR duals led with 1.8%, followed by CER bonds with 1.7% on long-end strength, while fixed-rate notes gained 1.4% and dollar-linked bonds added 1.2%, in line with the official rate's decline. Overnight, the one-day caucion rate fell nearly 1 pp to 20.5% NAR, with repo at similar levels.

THE OFFICIAL EXCHANGE RATE FELL 0.3% TO $1,519.2, bringing its October gain to 0.1%. Among financial dollars, the MEP rate dropped 0.7% to $1,538.3 and the CCL rate retreated 1.3% to $1,605.0, with the spread between them at 4.3%. The Central Bank bought USD 14 M in the session, bringing October purchases to USD 142 M and USD 14,722 M year-to-date, while gross reserves rose USD 144 M to close at USD 48,797 M.

THE MERVAL ROSE 4.7% IN CCL DOLLAR TERMS (3.7% IN PESOS), closing at USD 1,787. Construction, financials and real estate led the advance, while non-essential consumer, materials and energy lagged, though still higher. Top gainers in the local panel were Transportadora de Gas del Sur (7.0%), Banco BBVA Argentina (6.7%) and Banco Supervielle (6.4%), while Transener (-0.4%), Mirgor (0.1%) and Ternium (0.8%) brought up the rear. On Wall Street, ADRs rose 5.3% on average, led by Mercado Libre (9.7%), Grupo Supervielle (7.3%) and BBVA (7.2%), with Bioceres (1.1%), Globant (1.9%) and Ternium (2.4%) posting the smallest gains.

Las acciones estadounidenses cerraron en alza ayer, impulsadas por las tecnológicas, aun cuando las tasas largas del Tesoro tocaron máximos desde 2002. La nota de la jornada la dio Brasil: sus activos se revalorizaron con fuerza luego de que Flávio Bolsonaro superara a Lula en la primera vuelta electoral, en contra de lo que anticipaba la mayoría de las encuestas.

El S&P 500 subió 0,7%, el Nasdaq ganó 1,1% y cerró en un nuevo máximo histórico, y el Dow Jones avanzó 0,2%. Las grandes tecnológicas lideraron las subas, con Nvidia y Broadcom ganando 2,1%, Tesla 2,2% y Microsoft 1,5%. En el resto del mundo, las acciones globales ex EE. UU. subieron 0,6%, las de mercados emergentes 1,6%, las europeas 0,2% y las japonesas 0,4%. Las latinoamericanas se dispararon 8,2% de la mano de Brasil, donde el Ibovespa trepó 7,7% hasta un récord, su mayor suba diaria en más de seis años, con los bancos a la cabeza.

El mercado leyó el resultado electoral en Brasil como un giro hacia una política fiscal más ordenada. Flávio Bolsonaro obtuvo 47,03% de los votos válidos contra 45,16% de Lula y superó por más de cuatro puntos lo que anticipaban las encuestas, por lo que ambos irán a una segunda vuelta el 25 de octubre en la que el senador llega como favorito. La reacción fue generalizada: el real se apreció 4,2% y el rendimiento del bono soberano en reales a 10 años cayó unos 140 pb hasta 12,97%, cerca de su mínimo en un año. En la bolsa, Bradesco subió 13,6%, Banco do Brasil 11%, Itaú 10,4% y Petrobras 8,2%, mientras que B3 trepó 22,6% en una jornada de volumen récord.

Los rendimientos de los Treasuries de largo plazo volvieron a subir. El UST10Y avanzó 3 pb hasta 5,31%, luego de tocar en la rueda 5,35%, su nivel más alto desde abril de 2002, y el UST30Y subió 4 pb a 5,67%. En el tramo corto, el UST2Y cedió 1 pb a 4,82%. El bono alemán a 10 años subió 5 pb a 3,50%, mientras que el japonés se mantuvo estable en torno a 3,10%, cerca de máximos de 30 años. El índice de bonos del Tesoro cayó 0,1%, el de bonos corporativos Investment Grade no varió, el de High Yield subió 0,1% y la deuda emergente ganó 0,2%. El mercado asigna cerca de 80% de probabilidad a que la Fed mantenga la tasa en su reunión de octubre, mientras que la probabilidad de una suba hacia diciembre se ubica en torno a 69%.

El US Dollar Index subió 0,2% hasta 102,11, luego de tocar en la jornada su nivel más alto desde abril de 2025. Ganó 0,3% frente al euro, presionado por la incertidumbre política en España y Francia, 0,1% frente a la libra y 0,1% frente al yen japonés. En Brasil, el dólar cayó 4,2% y cerró en USDBRL 4,99.

El petróleo WTI cayó 2,1% hasta USD 89,4 el barril, ante señales de que las exportaciones de crudo de Medio Oriente se acercan a los niveles previos a la guerra. El oro subió 0,1% a USD 4.141 la onza y la plata 1,3% a USD 61,0. La soja avanzó 0,2% a USD 471 la tonelada y el cobre ganó 1,5% a USD 6,59 la libra.

En el plano macro, el ISM de servicios de septiembre bajó a 54,9 desde 55,4 en agosto, levemente por debajo de los 55 esperados, aunque se mantuvo en zona de expansión por 27° mes consecutivo. El subíndice de actividad cayó a 56,5 desde 61,7 y el de nuevos pedidos se moderó a 59,8, mientras que el de empleo volvió a superar los 50 puntos (50,1) tras dos meses en contracción.

El dato que encendió alertas fue el de precios, que subió a 74, su nivel más alto desde julio de 2022 y por encima de 70 por sexta vez en siete meses. Los aranceles, el costo de los combustibles y las restricciones en las cadenas de suministro siguieron entre las principales preocupaciones de las empresas. Esta semana el foco estará en las minutas de la última reunión de la Fed, que se publican el miércoles.

El mercado local arrancó la semana con fuerte apetito por el riesgo, en una rueda en la que el resultado de la primera vuelta en Brasil funcionó como catalizador regional. La mejora en los activos brasileños se trasladó a los soberanos en dólares, que subieron en todas las líneas, con mayor fuerza en el tramo largo, y llevaron al riesgo país a perforar los 600 pb. La curva en pesos acompañó con un tono firme, liderado por los ajustables, mientras los dólares financieros retrocedieron y el BCRA sostuvo sus compras. Las acciones fueron las grandes ganadoras de la jornada, con bancos y construcción a la cabeza tanto en la plaza local como en Wall Street.

Los bonos en dólares registraron una fuerte suba en la primera rueda de la semana, con un avance promedio de 1,7%, muy por encima del 0,2% de la deuda emergente, una diferencia que muestra el contagio favorable de las elecciones en Brasil. Los Bonares avanzaron 1,8% y los Globales 1,5%, con el tramo largo de ambas legislaciones subiendo en torno a 2% frente a ganancias más moderadas en los bonos más cortos. En este contexto, el riesgo país cayó 56 pb y cerró en 599 pb. Por su parte, los BOPREAL en dólar MEP subieron 0,2%.

La curva en pesos cerró con subas generalizadas, aunque más moderadas, con los ajustables al frente. Los duales CER/TAMAR lideraron con 0,5%, seguidos por los CER con 0,4%, impulsados por el tramo largo, mientras la tasa fija avanzó 0,1% y los dollar-linked cedieron 0,1%, en línea con la baja del oficial. En el overnight, la caución a un día bajó casi 1 pp hasta 20,5% TNA y el repo se ubicó en niveles similares.

El tipo de cambio oficial cayó 0,3% y cerró en $ 1.519,2, con lo que acumula una suba de 0,1% en octubre. En los financieros, el dólar MEP bajó 0,7% a $ 1.538,3 y el dólar cable retrocedió 1,3% a $ 1.605,0, mientras el canje se ubicó en 4,3%. Por otro lado, el BCRA compró USD 14 M en la jornada, con lo que acumula USD 142 M en octubre y USD 14.722 M en lo que va del año. En tanto, el stock de reservas brutas subió USD 144 M y cerró en USD 48.797 M.

El Merval subió 3,7% en pesos y 4,7% en dólares CCL, y cerró en USD 1.787. Construcción, financiero y bienes raíces lideraron, mientras consumo no esencial, materiales y energía quedaron más rezagados, aunque también en alza. En el panel local, las mayores subas fueron de Transportadora Gas del Sur (7,0%), Banco BBVA Argentina (6,7%) y Banco Supervielle (6,4%), mientras que del otro lado quedaron Transener (-0,4%), Mirgor (0,1%) y Ternium (0,8%). En Wall Street, los ADRs avanzaron 5,3% en promedio, con Mercado Libre (9,7%), Grupo Supervielle (7,3%) y BBVA (7,2%) a la cabeza, y Bioceres (1,1%), Globant (1,9%) y Ternium (2,4%) como las menores subas.