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THE LOCAL MARKET OPENED THE WEEK WITHOUT CLEAR DIRECTION, with attention on Wednesday's auction, for which the Treasury announced a broad menu that includes a new TAMAR dollar-linked dual bond. Dollar sovereigns traded mixed, and country risk eased back toward 440 bps. Peso curves were little changed in USD terms, with CER and dollar-linked notes roughly in line with the rest once adjusted. On the FX front, the official rate and financial dollars rose, in a session of thin central bank buying that left reserves practically stable. On the macro front, the Government confidence index for July declined, in line with the deterioration consumer confidence had already shown last week.

THE TREASURY ANNOUNCED TERMS FOR WEDNESDAY JULY 29'S AUCTION, in which it faces maturities of roughly $8.5 trillion and close to USD 2,250 M in dollar-linked debt. The menu combines a new LECAP/BONCAP due 10/16/26 (S16O6), a CER/TAMAR instrument due 12/15/28 (TXMD8), two dollar-linked notes due 9/30/26 (D30S6) and 1/15/27 (D15E7, new), and a hard-dollar reopening of the AO29 (10/31/29). The novelty is a new TAMAR dollar-linked dual bond due 1/28/28 (TMVE8), broadening the FX-hedging offer.

DOLLAR BONDS CLOSED MIXED, with hard-dollar debt edging up just 0.1% on average. Globals rose 0.3% while Bonares slipped 0.1%, with markedly different behavior across curves and segments. Within Globals the long end led, headed by GD30 and GD46 with gains near 0.5%, while in Bonares the long segment lagged, with AL41 and AL35 falling around 0.4% and only AL30 in positive territory. Country risk added 2 bps to 439 bps. Bopreal notes ended with no relevant changes, with mixed moves across strips.

PESO CURVES WERE LITTLE CHANGED IN USD TERMS, in an even-toned session. CER and dollar-linked notes, nominally in the lead with gains near 0.1% in pesos, were roughly flat to slightly lower once translated to USD, closely trailed by fixed-rate paper, while duals and TAMAR-linked instruments slipped marginally in USD terms after ending unchanged in pesos. Within the fixed-rate segment the move was contained, with longer Lecap and Boncap issues performing somewhat better than shorter ones, in a slight negative steepening of the curve.

THE OFFICIAL EXCHANGE RATE ROSE 0.3% TO $1,498.5, bringing its month-to-date gain to 1.0%. In the financial segment, the MEP dollar advanced 0.2% to $1,530.8 and the CCL dollar 0.2% to $1,601.0, with the CCL-official gap around 6.8% and the MEP-CCL spread at 4.6%. Separately, the central bank bought USD 27 M on the day, bringing accumulated purchases to USD 1,964 M in July and USD 13,138 M year-to-date. Meanwhile, gross reserves fell USD 18 M to close at USD 49,165 M.

THE GOVERNMENT CONFIDENCE INDEX (ICG) FELL TO 1.94 POINTS IN JULY, a 6.5% decline from the prior month. In month 31 of the administration, the level stood 3.9% below Mauricio Macri's reading and 73.3% above Alberto Fernández's at the same stage. The pullback was expected after the consumer confidence index had already shown a decline last week, amid a broader deterioration in expectations.

El mercado local abrió la semana sin una dirección clara y con la mirada puesta en la licitación del miércoles, que Finanzas anunció con un menú amplio que incluye un nuevo dual TAMAR dollar-linked. Los soberanos en dólares operaron dispares, y el riesgo país cedió terreno hasta rozar nuevamente los 440 pb. La curva en pesos mostró subas acotadas, con el CER y los dollar-linked apenas por encima del resto. En el frente cambiario, el oficial y los dólares financieros subieron, en una rueda de compras magras por parte del BCRA que dejó las reservas prácticamente estables. En el plano macro, el índice de confianza en el Gobierno de julio retrocedió, en línea con el deterioro que ya había mostrado la confianza del consumidor la semana pasada.

Finanzas anunció las condiciones de la licitación del miércoles 29 de julio, en la que enfrenta vencimientos por unos $8,5 billones y cerca de USD 2.250 M en dollar-linked. El menú combina una LECAP/BONCAP nueva al 16/10/26 (S16O6), un instrumento CER/TAMAR al 15/12/28 (TXMD8), dos dollar-linked al 30/09/26 (D30S6) y al 15/01/27 (D15E7, nuevo) y una reapertura hard dollar del AO29 (31/10/29). La novedad es un nuevo dual TAMAR dollar-linked al 28/01/28 (TMVE8), que amplía la oferta de cobertura cambiaria.

Los bonos en dólares cerraron dispares y la deuda hard dollar avanzó apenas 0,1% en promedio. Los Globales subieron 0,3% mientras los Bonares retrocedieron 0,1%, con un comportamiento marcadamente diferenciado entre curvas y tramos. Dentro de los Globales, el tramo largo lideró, encabezado por el GD30 y el GD46 con subas cercanas al 0,5%, mientras que en los Bonares el segmento largo quedó relegado, con el AL41 y el AL35 cayendo alrededor de 0,4% y solo el AL30 en terreno alcista. El riesgo país sumó 2 pb hasta los 439 pb. Los Bopreal terminaron sin cambios relevantes, con movimientos dispares entre strips.

La curva en pesos tuvo una rueda de subas moderadas y tono parejo. Los CER y los dollar-linked lideraron con avances en torno a 0,1%, seguidos de cerca por la tasa fija, mientras que los duales y los TAMAR cerraron sin cambios. Dentro del tramo a tasa fija, el movimiento fue acotado, con las Lecap y Boncap largas algo mejor que las cortas, en un leve empinamiento negativo de la curva.

El tipo de cambio oficial subió 0,3% hasta $1.498,5, acumulando un alza de 1,0% en lo que va del mes. En el segmento financiero, el dólar MEP avanzó 0,2% hasta $1.530,8 y el dólar cable 0,2% hasta $1.601,0, con la brecha del cable contra el oficial en torno al 6,8% y el canje MEP-CCL en 4,6%. Por otro lado, el BCRA compró USD 27 M en la jornada, acumulando USD 1.964 M en julio y USD 13.138 M en lo que va del año. En tanto, las reservas brutas cedieron USD 18 M y cerraron en USD 49.165 M.

Los futuros cerraron con un alza promedio de apenas 0,04%. El interés abierto subió USD 23 M hasta USD 4.362 M y el volumen sumó USD 192 M respecto de la jornada anterior, cerrando en USD 1.022 M en una rueda activa por el próximo vencimiento del contrato de julio. Las tasas implícitas de los contratos cortos se ubicaron en torno al 17% TNA para agosto y al 19% para septiembre.

El índice de confianza en el Gobierno (ICG) de la UTDT se ubicó en 1,94 puntos en julio, una caída de 6,5% respecto del mes anterior. En el mes 31 de gestión, el nivel quedó 3,9% por debajo del registrado por Mauricio Macri y 73,3% por encima del de Alberto Fernández en igual etapa. El retroceso resultó esperable tras la baja que ya había mostrado el índice de confianza del consumidor la semana pasada, en un contexto de deterioro generalizado de las expectativas.

La pausa en las hostilidades entre EE. UU. e Irán dominó la rueda del lunes. El petróleo se desplomó casi un 10% y arrastró a los rendimientos a la baja, aliviando el temor a un nuevo shock inflacionario a días de la reunión de la Fed. Las acciones, sin embargo, cerraron mixtas: el alivio energético impulsó a los cíclicos y llevó al Dow Jones a terreno positivo, pero un nuevo sell-off de semiconductores volvió a pesar sobre el Nasdaq. En este contexto, el dólar cerró prácticamente sin cambios y los metales preciosos subieron.

Las acciones estadounidenses cerraron mixtas. El S&P 500 terminó prácticamente sin cambios, con un alza de 0,1%, el Nasdaq retrocedió 0,3% y el Dow Jones ganó 0,5%. Los semiconductores volvieron a liderar las bajas: Sandisk cayó 11,0%, AMD 5,2%, Nvidia 5,0% y Micron 2,2%, mientras que Intel cedió 0,7%. Nvidia perdió tras anunciar un acuerdo de provisión de chips de memoria para IA con SK Hynix por USD 500.000 M y garantizar otros USD 250.000 M para que OpenAI alquile capacidad de cómputo en un gran proyecto de data centers, lo que reavivó la preocupación por el financiamiento circular del sector y por su vulnerabilidad ante un freno en el capex de los hyperscalers. En sentido contrario, Microsoft subió 1,9% y Apple 1,2% de cara a los balances de esta semana. El índice de acciones globales excluyendo EE. UU. ganó 0,5%. Europa avanzó 0,4%, los mercados emergentes registraron un alza de 0,5%, Latam 0,5% y Japón 0,3%. Entre los índices locales, el DAX alemán trepó 1,0% hasta máximos de casi tres semanas, el FTSE 100 sumó 0,4% y alcanzó su mayor nivel en cinco meses, el TSX canadiense cerró en récord y el Ibovespa avanzó 0,7%. En Europa, los chips también sufrieron: ASML se desplomó 8,4% e Infineon 4,5%, en tanto que SAP saltó 7,8% tras lanzar la segunda etapa de su programa de recompra por EUR 10.000 M.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro cedieron, en línea con la caída del petróleo y la moderación de las expectativas inflacionarias. La UST2Y bajó 2 pb hasta 4,33%, la UST10Y -3 pb hasta 4,65%, tras haber alcanzado la semana pasada máximos desde enero de 2025, y la UST30Y retrocedió 2 pb hasta 5,14%. El bono alemán a 10 años cayó 3 pb hasta 3,13% y el japonés 5 pb hasta 2,77%. El mercado espera que la Fed mantenga la tasa sin cambios en la reunión de esta semana, con una probabilidad implícita de suba en torno al 33%, y mantiene septiembre como escenario base para el primer ajuste, con una probabilidad cercana al 80%. El índice de bonos del Tesoro avanzó 0,2%, los corporativos Investment Grade 0,3% y la deuda de mercados emergentes 0,3%, al tiempo que los High Yield cerraron neutrales.

El US Dollar Index subió 0,1% hasta 101,53. Operó sin cambios frente al euro, ganó 0,2% ante la libra y cedió 0,1% contra el yen japonés. En Brasil, el dólar se apreció 0,3% y cerró en USDBRL 5,11.

El petróleo WTI se derrumbó 9,6% hasta USD 81,77 el barril, su menor nivel en una semana, y el Brent cayó 11,0% hasta USD 87,53. El retroceso respondió a la suspensión de la campaña de ataques de EE. UU. sobre Irán el viernes, a la que Teherán respondió frenando sus operaciones de represalia e iniciando conversaciones con Omán sobre la navegación por el estrecho de Ormuz. Trump afirmó que las conversaciones con Irán son "buenas" y que existe la posibilidad de un acuerdo, aunque advirtió que los ataques se reanudarían si las negociaciones fracasan. La oferta también mejoró tras la reanudación de las cargas en la terminal del Caspian Pipeline Consortium en el Mar Negro, interrumpida por ataques con drones ucranianos. El gas natural europeo acompañó la baja con una caída de 9,9%. Por otro lado, el oro aumentó 0,6% hasta USD 4.077 la onza y la plata 0,7% hasta USD 58,4 la onza, favorecidos por la baja de los rendimientos. La soja cayó 3,2% hasta USD 443,4 la tonelada, alejándose del máximo de más de dos años alcanzado el 24 de julio, presionada por la caída del crudo que golpeó al complejo de aceites vegetales y a la demanda de biodiésel, aunque el USDA reportó ventas de exportación por 132.000 toneladas a China. El cobre subió 0,8% hasta USD 6,35 la libra.

En el plano macro, las órdenes de bienes durables de junio aumentaron 0,3% m/m hasta USD 334.770 M, rebotando tras la caída revisada de 4,0% de mayo pero muy por debajo de lo esperado por el mercado. La lectura estuvo traccionada por bienes de capital, que subieron 1,1%, computadoras y electrónica 3,1%, metales primarios 1,1% y equipamiento eléctrico 0,9%. En sentido contrario, retrocedieron transporte 0,2%, productos metálicos fabricados 0,5% y maquinaria 0,1%. Excluyendo transporte, las órdenes subieron 0,6%. El núcleo más seguido, las órdenes de bienes de capital no vinculados a defensa y excluyendo aviones, proxy de la inversión empresaria, avanzó 0,9%, por encima del 0,8% esperado y tras una revisión al alza de 1,9% en mayo, confirmando la resiliencia de la inversión apuntalada por el gasto en IA y por las órdenes de defensa. En paralelo, el índice de actividad manufacturera de la Fed de Dallas subió a 1,3 en julio desde 0 en junio, con mejoras en producción, que pasó de 4,1 a 10,1, en nuevas órdenes, de 2,3 a 6,4, y en las perspectivas de las empresas, que treparon a 13,4, aunque las presiones de precios se mantuvieron elevadas. Mañana se conocerá la decisión de la Fed y en los días siguientes se publican el PBI del segundo trimestre, el PCE y el dato de empleo, además de los balances de Microsoft, Meta, Apple y Amazon.

Durante medio siglo, los robots vivieron encerrados en las líneas de montaje: brazos mecánicos repetitivos, atornillados al piso de una fábrica, ejecutando una sola tarea en un entorno perfectamente controlado. Esa era está terminando. La convergencia de tres fuerzas, modelos de inteligencia artificial capaces de percibir y decidir en tiempo real, una escasez estructural de mano de obra en las economías desarrolladas y una caída sostenida en el costo de sensores y actuadores, está permitiendo que las máquinas salgan de la fábrica y empiecen a habitar espacios humanos: el hogar, el comercio, el hospital y la vereda.

El mercado global de robótica se encamina a superar los USD 200.000 millones hacia el final de la década, y dentro de ese universo el segmento de mayor crecimiento proyectado es el de los robots que interactúan directamente con las personas: humanoides de propósito general, robots domésticos y de compañía, y asistentes de servicio. A diferencia de la automatización industrial que es cíclica y atada al gasto de capital manufacturero, la robótica del consumo se apoya en tendencias demográficas y tecnológicas de largo plazo que no dependen del ciclo económico. Es, en el sentido más estricto, una megatendencia.

El punto de inflexión: por qué ahora

La robótica de consumo llevaba décadas prometiendo más de lo que entregaba. Lo que cambió no es un solo avance, sino la maduración simultánea de varias piezas. Primero, los modelos de IA multimodales alcanzaron un nivel que les permite interpretar el mundo físico (ver, escuchar, planificar movimientos) con una fiabilidad antes inalcanzable; el mismo salto que revolucionó el software ahora se traslada al hardware. Segundo, el envejecimiento poblacional y la escasez de trabajadores en Japón, Corea, Europa y Estados Unidos vuelven económicamente atractivo automatizar tareas de cuidado, limpieza, logística y atención que hasta ayer hacían personas. Tercero, el costo de los componentes críticos (sensores de imagen, unidades de cómputo, baterías y motores) cayó lo suficiente como para que un robot para el hogar deje de ser una fantasía de laboratorio.

El resultado es una carrera global. Tesla apunta a producir en serie su humanoide Optimus; los conglomerados japoneses y coreanos (Sony, Toyota, Honda y Samsung) reconvierten décadas de experiencia en electrónica de consumo, sensores y mecatrónica hacia robots que conviven con las personas. La pregunta para el inversor ya no es si la robótica del consumo va a existir, sino quién capturará el valor cuando lo haga.

La nueva geografía de la robótica del consumo

A diferencia de la automatización industrial, dominada por un puñado de fabricantes de brazos robóticos, la robótica del consumo se juega en tres capas que se retroalimentan. La primera es la de los humanoides de propósito general: máquinas de forma antropomórfica pensadas para operar en entornos diseñados para personas, donde Tesla lleva la delantera mediática con Optimus. La segunda es la de los robots domésticos y de compañía: aspiradoras autónomas, asistentes del hogar y robots emocionales como el aibo de Sony, un terreno donde Japón y Corea combinan tradición robótica con marcas de consumo consolidadas. La tercera, y quizás la más rentable en el corto plazo, es la de los habilitadores: los sensores de imagen, los semiconductores de cómputo en el borde y los componentes de precisión sin los cuales ningún robot funciona.

Esta última capa es clave para entender por qué las grandes tecnológicas asiáticas están tan bien posicionadas. No necesitan ganar la carrera del humanoide para beneficiarse: cada robot que se fabrique en el mundo (lo haga quien lo haga) llevará dentro sensores, chips y componentes donde Sony y Samsung son líderes globales. Es la lógica de vender picos y palas en una fiebre del oro.

Las empresas ganadoras

Desde Cohen identificamos cinco compañías expuestas a esta megatendencia, y con una ventaja poco habitual para el inversor argentino: las cinco cotizan como CEDEARs en BYMA. A continuación las ordenamos según el atractivo de valuación que surge de los informes de Morningstar.

Sony Group (SONY) es la oportunidad de valuación más atractiva del grupo. Sony es el mayor fabricante mundial de sensores de imagen CMOS (el "ojo" de cámaras, autos autónomos y robots), además de líder en consolas de videojuegos y cámaras profesionales, y creador del robot de compañía aibo. La acción cayó más del 30% desde su pico de noviembre y cotiza a apenas 15 veces ganancias de 2026. Morningstar le asigna un valor justo de USD 32,50 frente a un precio de USD 20,15 (P/FVE 0,62), calificación de cinco estrellas, el único de esta calidad en el grupo. Su acuerdo con TSMC para sensores de imagen de próxima generación refuerza el liderazgo en el componente más crítico de la robótica de consumo. Cotiza como CEDEAR con ratio 8:1.

Tesla (TSLA) es la apuesta más directa (y más especulativa) al humanoide. Es una automotriz de vehículos eléctricos integrada verticalmente y desarrolladora de "IA del mundo real", que incluye conducción autónoma y robots humanoides. El valor justo los estimamos en USD 450 frente a un precio de USD 374 (P/FVE 0,83), con calificación de tres estrellas La demora de Optimus y el aumento del gasto de capital golpearon la acción, pero interpretamos ese gasto como los cimientos de la IA física de largo plazo. Es la posición de mayor potencial y mayor riesgo. Cotiza como CEDEAR con ratio 15:1.

Toyota Motor (TM) combina la mayor escala industrial del mundo automotor con un programa de robótica de investigación y asistencia doméstica de larga data. Fundada en 1937 y con cerca de 11 millones de vehículos vendidos al año, aporta el balance y la disciplina de capital que le faltan a las apuestas más jóvenes. El valor justo lo estimamos en USD 237 frente a un precio de USD 187,5 (P/FVE 0,79), con cuatro estrellas, y ve la acción infravalorada pese a la presión de aranceles y costos. Cotiza como CEDEAR con ratio 15:1.

Honda Motor (HMC) arrastra una de las tradiciones más ricas en robótica de movilidad (fue la creadora del célebre ASIMO) y la describimos como una compañía que "también fabrica robots" además de autos, motos y jets privados. Su informe de mayo de 2026 mantiene el valor justo en USD 32 frente a un precio de USD 25,7 (P/FVE 0,80), con cuatro estrellas, aunque advierte que la reestructuración de su estrategia de vehículos eléctricos comprimirá la rentabilidad de corto plazo. Cotiza como CEDEAR con ratio 1:1.

Samsung Electronics (SMSN) es un habilitador transversal: el mayor fabricante mundial de memorias, smartphones y televisores, con creciente presencia en robótica del hogar. Su negocio de memoria atraviesa un ciclo alcista impulsado por la demanda de IA, que esperamos que se mantenga firme hasta 2028. El valor justo lo estimamos en USD 5.298 frente a un precio de USD 5.040 (P/FVE 0,95). Una valuación prácticamente en línea con su valor justo, atractiva para perfiles más conservadores. Cotiza como CEDEAR con ratio 14:1.

CEDEARs disponibles en Argentina

Los inversores argentinos pueden acceder a esta megatendencia, en su totalidad y con exposición dolarizada, a través de los siguientes CEDEARs que cotizan en BYMA:

Una megatendencia en su primer capítulo

Lo distintivo de la robótica del consumo, desde una óptica inversora, es que combina un potencial de crecimiento extraordinario con dos anclas de largo plazo poco cíclicas: la demografía y la escasez de trabajo. El envejecimiento poblacional en las economías desarrolladas no se revierte en el corto plazo, y la presión por automatizar tareas de cuidado, servicio y logística sólo puede crecer. A diferencia de otras temáticas tecnológicas más maduras, esta recién está escribiendo su primer capítulo comercial.

Las compañías analizadas cubren las tres capas de la tendencia. Los humanoides de propósito general, con Tesla como referencia, capturan la promesa más disruptiva y de mayor riesgo. La robótica doméstica y de compañía, con Sony, Toyota y Honda, aporta marcas consolidadas y experiencia real en producto. Y los habilitadores (sensores, memoria y componentes), con Sony y Samsung, ofrecen la exposición más transversal y menos dependiente de que un único robot triunfe en el mercado.

Desde el equipo de Inversiones de Cohen Aliados Financieros, realizamos un seguimiento continuo de las compañías y activos vinculados a esta megatendencia. Invitamos a los inversores a contactar a su asesor financiero para evaluar cómo incorporar exposición a este ciclo estructural a través de CEDEARs o fondos internacionales dentro de portfolios diversificados orientados al futuro.

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Referencias

Morningstar Equity Analyst Notes: Sony Group Corp, "Few Surprises, but Management Allays Key Medium-Term Concerns" (11 may. 2026); Tesla Inc, "Shares Fall on Capital Expenditure Growth and Delayed Optimus; Maintaining Valuation" (23 jul. 2026); Toyota Motor Corp, "Ongoing Tariff Challenge and Persistent Cost Pressure Weigh on a Cautious Outlook" (11 may. 2026); Honda Motor Co, "Automotive Profit Struggled; but Guided to Improve by Refocusing on Hybrids" (15 may. 2026); Samsung Electronics, "Preliminary Figures Slightly Soft; We Expect Memory Price Hikes to Taper" (7 jul. 2026). Ratios de CEDEARs según lista de BYMA actualizada al 12/6/2026.

The tone of the week was set by the financial and external sectors, which once again proved solid, while the real economy continued to lack momentum. Moody’s upgraded the sovereign rating, bringing the three major agencies into alignment—a recognition of macroeconomic stabilization that also expands the pool of funds eligible to invest in Argentine debt. At the same time, the trade balance once again posted a solid surplus, driven by agriculture and energy, and the BCRA continued to build up reserves. The flip side was the same as always. Economic activity lost momentum and posted yet another decline. Wages barely outpaced inflation, and consumer confidence fell sharply. As we have been anticipating, the recovery remains two-speed: it needs consumption and investment to keep pace with the sectors that are already driving growth. In the asset markets, the initial boost from the credit upgrade faded toward the close, and country risk retreated after approaching its lows. The Merval, on the other hand, broke its losing streak. In pesos, the official dollar rate rebounded, and interest rates eased. With inflation easing and nominal rates barely rising, the real interest rate is beginning to recover gradually. This week’s focus will be on the Treasury auction and how the dollar performs as July comes to a close.

Moody's upgraded the sovereign rating. Moody's raised Argentina's local- and foreign-currency debt ratings from Caa1 to B3, with a positive outlook, bringing them in line with Fitch's and S&P's B- ratings: for the first time in more than a decade, the three major agencies are in agreement. The agency attributed the upgrade to a material reduction in default risk, as macroeconomic stabilization progressed beyond the initial adjustment phase. The upgrade also has a technical implication for demand: many institutional mandates cannot hold debt rated in the CCC range and require that at least two of the three agencies rate the issuer in the B category. With all three now aligned at B-, a broader range of funds is gradually being allowed to invest in Argentine debt, although it is still far from investment grade. The initial boost to sovereign bonds, however, faded toward the close as the global economic climate deteriorated.

Economic activity lost momentum. The EMAE fell 0.5% s.e. in May, marking its second consecutive monthly decline following the surge in March (+3.5%) and the drop in April (–1.5%): after peaking in the first quarter, economic activity has been slowing. Support continues to come from the primary sectors and energy, while industry, commerce, and everything related to the domestic market have failed to contribute. With June’s data still weak, the second quarter is expected to close on a downward trend.

Income and confidence lack the boost needed to drive consumption. The wage index rose 2.2% month-over-month in May, narrowly outpacing inflation (2.1%), but the improvement was concentrated in informal wages (unregistered private sector, +3.5%), while formal wages lagged behind: registered private-sector wages (+2.0%) rose just below the rate of inflation, and public-sector wages (+1.5%) declined again. With collective bargaining agreements settling near the inflation rate, real wages have yet to recover the ground lost at the end of last year. Meanwhile, the UTDT’s consumer confidence index fell 4.8% month-over-month in July to 40.7 points, ending two months of improvement and remaining 12.3% below the level of a year ago—the largest year-over-year decline since the pandemic began. Consumption and income remain the missing engine of the recovery.

Solid trade surplus. The trade balance for June posted a surplus of USD 2,194 M, marking the 31st consecutive month of a positive balance: exports rose 24.5% year-over-year (USD 9,055 M) and imports rose just 7.3% (USD 6,861 M). The surge in exports was concentrated in agricultural and livestock-based manufactured goods (+31.6%), industrial manufactured goods (+31.4%), and fuels and energy (+31.1%), while primary products grew by only 3.6%. In the first half of the year, the trade balance climbed to USD 13,923 M, well above the USD 2,762 M recorded a year earlier, with exports rising 24.4% and imports falling 3.9%. The composition of imports, however, reinforces the assessment of weak economic activity: declines were seen in capital goods (–8.0%), parts and accessories for capital goods (–9.4%), and vehicles (–10.6%)—all linked to investment—while the increase was concentrated in fuels.

The BCRA added to its reserves, and the dollar rebounded. The Central Bank purchased USD 492 M during the week and accumulated USD 1,937 M in July (USD 13,111 M year-to-date). The monthly pace—about USD 121 M per day—is higher than the USD 67 M recorded in June, although this is driven by a few large one-off transactions, as the daily inflow remains modest. Gross reserves rose by USD 393 M to USD 49,183 M. Meanwhile, the official exchange rate rebounded 1.0% to $1,494.4 (+0.8% for the month), a limited move that was also influenced by increased demand from the BCRA itself toward the end of the week. Financial dollar rates followed suit: the MEP rose 0.4% to $1,527.9 and the CCL 1.3% to $1,597.5, with the swap spread widening to 4.6%.

The peso yield curve flattened. Rates rose across the board, in line with the rebound in the official exchange rate. Lecaps closed nearly unchanged on the index, but with the TEM up about 10 basis points, to 1.9%–2.0% monthly: the short end rose while the long end fell by up to 0.7%. Among the adjustable-rate instruments, dollar-linked bonds led the way with a +0.8% gain—boosted by that same movement in the official exchange rate—followed by CERs (+0.6%) and TAMAR (+0.4%), whose benchmark rate approached 23% TNA. For CERs, the rise was concentrated in the long end, which yields up to CER+8% compared to CER+2% for the short end, and where the greatest decompression occurred. As we have been anticipating, the real rate is beginning to recover: inflation is easing and nominal rates are rising only slightly, with implied inflation in bonds around 1.8% m/m for July. Ample liquidity is preventing further tensions, although a rebound in credit could shift the balance.

Sovereign bonds fell, and the Merval rebounded. After an initial surge following Moody’s upgrade, hard-dollar debt ended the week lower due to renewed geopolitical tensions: Globals fell 0.9% and Bonares 0.4%, with the steepest declines in the long-term segment (GD46 –2.1%, GD35 –1.5%, AL41 –1.4%). At these prices, Globals yield an average of 5.7% in the short end and 8.5% in the long end, while Bonares offer 6.6% and 9.0%, respectively. The country risk spread reversed part of its previous narrowing and returned to 437 bp, up from 418. BOPREAL bonds, on the other hand, closed with slight gains (+0.4% in MEP). Likewise, the Merval broke its losing streak and gained 3.0% in dollars, reaching the USD 2,081 range, with energy stocks (YPF, Vista, Pampa) benefiting from the rise in oil prices.

What’s Ahead. The local economic calendar is light on data, with the focus on the financial front and the end of the month. Today, the Government Confidence Index and the terms of the Treasury’s auction scheduled for Wednesday will be released. Maturities total $8.5 trillion, mostly held by private investors—including $2,247 million in dollar-linked securities, whose fixing could boost demand and put pressure on the dollar toward the end of the month—amid a context of still-ample liquidity but with rates that have begun to ease. The focus this week will be on the outcome of the auction and how the dollar performs at the end of July.

A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.

Descargar informe al 24/07/2026

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El pulso de la semana lo marcó el frente financiero y externo, que volvió a mostrarse sólido, mientras la economía real siguió sin encontrar impulso. Moody's mejoró la calificación soberana y alineó a las tres grandes agencias, un reconocimiento a la estabilización macro que además amplía el universo de fondos habilitados a invertir en deuda argentina. A la vez, la balanza comercial volvió a mostrar un superávit firme, apoyado en el agro y la energía, y el BCRA siguió sumando reservas. La otra cara fue la de siempre. La actividad perdió impulso y encadenó una nueva caída. Los salarios apenas le ganaron a la inflación, y la confianza del consumidor retrocedió con fuerza. Como venimos anticipando, la recuperación sigue siendo de dos velocidades: necesita que el consumo y la inversión acompañen a los sectores que ya traccionan. En los activos, el envión de la mejora crediticia se diluyó sobre el cierre y el riesgo país cedió terreno tras acercarse a la zona de mínimos. El Merval, en cambio, cortó la racha negativa. En pesos, el dólar oficial rebotó y las tasas descomprimieron. Con la inflación cediendo y la nominalidad apenas en alza, la tasa real empieza a recomponerse gradualmente. La atención de esta semana pasará por la licitación del Tesoro y por cómo transita el dólar el cierre de julio.

Moody's mejoró la nota soberana. Moody's elevó la calificación de la deuda argentina en moneda local y extranjera de Caa1 a B3, con perspectiva positiva, dejándola en el equivalente al B- de Fitch y S&P: por primera vez en más de una década las tres grandes agencias quedan alineadas. La organización fundamentó la mejora en que el riesgo de default se redujo de manera material, a medida que la estabilización macroeconómica avanzó más allá de la fase inicial de ajuste. El upgrade tiene, además, una implicancia técnica para la demanda: muchos mandatos institucionales no pueden tener deuda calificada en la zona CCC y requieren que al menos dos de las tres agencias ubiquen al emisor en categoría B. Con las tres ahora alineadas en B-, se habilita gradualmente a un universo más amplio de fondos a invertir en deuda argentina, aunque todavía lejos del grado de inversión. El envión inicial sobre los soberanos, de todos modos, se diluyó sobre el cierre con el deterioro del clima global.

La actividad perdió impulso. El EMAE cayó 0,5% s.e. en mayo y encadenó su segunda baja mensual consecutiva, después del salto de marzo (+3,5%) y del retroceso de abril (–1,5%): tras el pico del primer trimestre, la actividad viene cediendo. El sostén sigue viniendo de los sectores primarios y la energía, en tanto que la industria, el comercio y todo lo ligado al mercado interno no logra sumarse. Con los datos de junio todavía flojos, el segundo trimestre cerraría a la baja.

Ingresos y confianza, sin tracción para el consumo. El índice de salarios subió 2,2% m/m en mayo y le ganó por poco a la inflación (2,1%), pero la mejora se concentró en los salarios informales (privado no registrado, +3,5%), mientras que los formales quedaron atrás: el privado registrado (+2,0%) corrió apenas por debajo de los precios y el público (+1,5%) volvió a perder. Con las paritarias cerrando cerca de la inflación, el salario real todavía no recompone lo cedido a fines del año pasado. En paralelo, la confianza del consumidor de la UTDT cayó 4,8% m/m en julio, hasta 40,7 puntos, cortando dos meses de mejora y quedando 12,3% por debajo de un año atrás, la mayor caída interanual desde la pandemia. Consumo e ingresos siguen siendo el motor que le falta a la recuperación.

Superávit comercial firme. La balanza comercial de junio marcó un superávit de USD 2.194 M, el 31° mes consecutivo de saldo positivo: las exportaciones subieron 24,5% i.a. (USD 9.055 M) y las importaciones apenas 7,3% (USD 6.861 M). El salto exportador se concentró en las manufacturas de origen agropecuario (+31,6%), las de origen industrial (+31,4%) y los combustibles y energía (+31,1%), al tiempo que los productos primarios crecieron solo 3,6%. En el semestre el saldo trepó a USD 13.923 M, muy por encima de los USD 2.762 M de un año atrás, con exportaciones avanzando 24,4% e importaciones cayendo 3,9%. La composición importadora, en cambio, refuerza el diagnóstico de actividad débil: las bajas se dieron en bienes de capital (–8,0%), sus piezas y accesorios (–9,4%) y los vehículos (–10,6%), todo ligado a la inversión, mientras el alza se concentró en los combustibles.

El BCRA sumó reservas y el dólar rebotó. El Central compró USD 492 M en la semana y acumuló USD 1.937 M en julio (USD 13.111 M en el año). El ritmo del mes —unos USD 121 M diarios— se ubica por encima de los USD 67 M de junio, aunque apoyado en algunas operaciones puntuales de mayor monto, ya que el goteo diario se mantiene modesto. Las reservas brutas subieron USD 393 M hasta USD 49.183 M. A su vez, el tipo de cambio oficial rebotó 1,0% hasta $1.494,4 (+0,8% en el mes), un movimiento acotado en el que también incidió la mayor demanda del propio BCRA sobre el final de la semana. Los dólares financieros acompañaron: el MEP avanzó 0,4% hasta $1.527,9 y el CCL 1,3% hasta $1.597,5, con el canje ampliándose a 4,6%.

La curva de pesos descomprimió. Las tasas subieron de forma generalizada, en sintonía con el rebote del tipo de cambio oficial. Las Lecaps cerraron casi sin cambios en el índice, pero con la TEM unos 10 pb más arriba, en 1,9%-2,0% mensual: el tramo corto avanzó mientras el largo cedió hasta 0,7%. Entre los ajustables, los dollar-linked lideraron con +0,8% —favorecidos por ese mismo movimiento del oficial—, seguidos por los CER (+0,6%) y la TAMAR (+0,4%), cuya tasa de referencia se acercó al 23% TNA. En los CER el alza se concentró en el tramo largo, que rinde hasta CER+8% contra CER+2% del corto y donde se dio la mayor descompresión. Como venimos anticipando, la tasa real empieza a recomponerse: la inflación viene cediendo y la nominalidad sube apenas, con la inflación implícita en los bonos en torno a 1,8% m/m para julio. La liquidez holgada evita mayores tensiones, aunque un repunte del crédito podría cambiar el equilibrio.

Los soberanos cedieron y el Merval rebotó. Tras el envión inicial por la mejora de Moody's, la deuda hard dollar terminó la semana en baja por el regreso de la tensión geopolítica: los Globales retrocedieron 0,9% y los Bonares 0,4%, con las mayores caídas en el tramo largo (GD46 –2,1%, GD35 –1,5%, AL41 –1,4%). A estos precios, los Globales rinden en promedio 5,7% en el tramo corto y 8,5% en el largo, en tanto que los Bonares ofrecen 6,6% y 9,0%, respectivamente. El riesgo país revirtió parte de la compresión previa y volvió a 437 pb, desde 418. Los BOPREAL, en cambio, cerraron con leves alzas (+0,4% en MEP). Asimis, el Merval cortó la racha negativa y ganó 3,0% en dólares, hasta la zona de USD 2.081, con la energía (YPF, Vista, Pampa) favorecida por el aumento del precio del petróleo.

Lo que viene. La agenda local viene liviana en datos, con el foco puesto en el frente financiero y el cierre de mes. Hoy se publican el Índice de Confianza en el Gobierno y las condiciones de la licitación que el Tesoro llevará a cabo el miércoles. Los vencimientos ascienden a $8,5 billones, mayormente en manos privadas —entre ellos, USD 2.247 M de títulos dollar-linked, cuyo fixing puede sumar demanda y presionar al dólar hacia el cierre de mes—, en un contexto de liquidez todavía holgada pero con tasas que empezaron a descomprimir. La atención de esta semana pasará por el resultado de la licitación y por cómo transita el dólar el final de julio.

En pocas palabras

‍Fue una semana movida y en general negativa para los mercados globales. El petróleo pegó un salto por la tensión en Medio Oriente y eso reavivó el miedo a la inflación, que a su vez presiona a la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos a mantener, o incluso subir, las tasas de interés. A eso se sumó un nuevo paquete de aranceles de Trump sobre 60 socios comerciales. Las grandes tecnológicas, que venían siendo el motor de las bolsas, tuvieron una fuerte toma de ganancias por temor a que estén gastando de más en inteligencia artificial. El dólar se fortaleció a nivel global y el oro cedió algo de terreno. Toda la atención de la semana que arranca se la lleva la reunión de la Fed, la primera bajo la conducción de Kevin Warsh.

El petróleo, otra vez protagonista.

Qué pasó: el conflicto en Medio Oriente se recalentó. Hubo ataques de milicias hutíes contra buques petroleros saudíes en el Mar Rojo y sigue trabado el tránsito por el Estrecho de Ormuz, una de las rutas clave del comercio de crudo. Con ese telón de fondo, el precio del petróleo saltó con fuerza en la semana: el WTI cerró en torno a los USD 90 el barril y el Brent cerca de USD 97, ambos acumulando subas cercanas al 12% en los últimos días.

Por qué importa: cuando sube el petróleo, sube el costo de transportar y producir casi todo. Eso se traslada a los precios y complica la pelea de los bancos centrales contra la inflación.

Estados Unidos: la inflación baja, pero el empleo desacelera.

Qué pasó: hubo dos datos importantes. Por un lado, la inflación de junio bajó a 3,5% anual (venía de 4,2%), su primera caída en cinco meses, ayudada por la tregua que descomprimió los precios de la energía; la inflación «núcleo» (sin alimentos ni energía) aflojó a 2,6%. Por el otro, el mercado laboral mostró debilidad: se crearon apenas 57 mil empleos, muy por debajo de lo esperado, y la desocupación quedó en 4,2%.

Por qué importa: es un combo incómodo. La inflación cede, pero la economía pierde impulso. La Fed queda entre dos fuegos: si sube la tasa para cuidar los precios, arriesga enfriar todavía más el empleo.

Nuevos aranceles de Trump sobre 60 países.

Qué pasó: el jueves, la administración Trump anunció aranceles de entre 10% y 12,5% a las importaciones de 60 socios comerciales, que entraron en vigencia el viernes. La medida busca reemplazar un arancel general del 10% que vencía esa misma semana y que el Congreso decidió no renovar. Los países alcanzados representan el 99,4% de todo lo que importa Estados Unidos, e incluyen a la Argentina, Brasil, México, Canadá, China, Japón, la India y el Reino Unido, entre muchos otros. El paquete contempla varias excepciones, como fertilizantes, algunos combustibles, ciertos alimentos, autos, metales y productos farmacéuticos.

Por qué importa: los aranceles encarecen los productos importados, lo que puede sumar más presión a la inflación estadounidense justo cuando el petróleo ya la está empujando. Para las economías emergentes, incluida la Argentina, implica un acceso más caro al mercado más grande del mundo.

Las tecnológicas frenaron de golpe.

Qué pasó: después de meses de récords, las grandes tecnológicas sufrieron. El jueves, las Siete Magníficas perdieron cerca de USD 800.000 millones de valor de mercado en un solo día, por el temor a que estén invirtiendo demasiado en inteligencia artificial sin retornos claros a la vista. El Nasdaq (índice tecnológico) cayó cerca de 2% en la semana, el S&P 500 tuvo su segunda semana en rojo y el Dow Jones, más ligado a empresas "tradicionales", aguantó mejor.

Por qué importa: estas empresas pesan tanto en las bolsas que cuando tropiezan, arrastran a todo el mercado.

Tasas en alza y una Fed más dura.

Qué pasó: entre el petróleo caro y la incertidumbre, los inversores se convencieron de que la Fed no va a bajar las tasas por ahora, e incluso empezaron a descontar una posible suba. Los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron: el bono a 2 años cerró en 4,33% y el de 10 años en 4,69%. Cuando suben las tasas, los bonos ya emitidos valen menos, así que la renta fija tuvo una semana floja.

Por qué importa: tasas más altas encarecen el crédito para empresas y familias, y suelen jugar en contra de las acciones, sobre todo las de tecnológicas.

Dólar fuerte y oro en pausa.

Qué pasó: el índice dólar (DXY) se fortaleció hasta rozar máximos de tres semanas, empujado también por los nuevos aranceles anunciados por Trump. El oro retrocedió desde sus máximos recientes y cerró en torno a USD 4.050 a 4.100 la onza, mientras el cobre se mantuvo cerca de USD 6,30 la libra.

Por qué importa: un dólar más fuerte suele presionar a las monedas emergentes y a los commodities, que se pagan en dólares.

Lo que viene.

La gran cita es la reunión de la Fed del 28 y 29 de julio, la primera con Kevin Warsh al mando. El mercado espera que mantenga la tasa en 3,50% a 3,75%, pero estará atento a cada palabra sobre los próximos pasos. Además se conocerá el primer dato del crecimiento (PBI) del segundo trimestre, que se estima en torno al 2,3% anualizado, y el índice de precios PCE, el favorito de la Fed para medir inflación. En el plano empresarial, arranca la semana más cargada de balances: reportan Microsoft y Meta el miércoles, y Amazon y Apple el jueves. Fuera de EE. UU., también deciden tasas el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón.

THE SESSION LEFT DOLLAR SOVEREIGNS IN NEGATIVE TERRITORY, in line with an emerging-market debt complex that closed lower, with the long end of the curve concentrating the steepest losses. Country risk tracked the move, settling at 437 bps. Peso curves were more mixed once translated to USD terms, with dollar-linked notes and CER easing back as the financial dollar climbed, fixed-rate paper trading without clear direction, and duals lagging slightly. On the FX front, the official rate advanced, while the central bank kept up its buying routine even as gross reserves fell on the day.

DOLLAR BONDS CLOSED LOWER, with sovereign debt easing by around 0.7% on average. Globals fell 0.9% and Bonares 0.6%, with the long end taking the brunt of the punishment, where AL35 and GD46 led losses with declines of 1.3% and 1.4%, while the short end held practically unchanged. The move tracked an emerging-market debt complex that closed in the red, and country risk rose to 437 bps. Bopreal notes showed greater resilience, giving up just 0.2% in dollar terms.

PESO CURVES ENDED LOWER IN USD TERMS, despite a mildly bullish tone in pesos, with mixed performance across the board. Dollar-linked notes, nominally the top performers in pesos on the back of a rallying financial dollar, slipped 0.7% once translated to USD, followed by CER-linked paper, down 1.0%. Fixed-rate bonds, which traded without clear direction in pesos, ended down 1.1% in USD terms, in line with TAMAR-linked instruments, while duals lagged further into negative territory. On the rate front, TAMAR climbed to 22.94% NAR.

THE OFFICIAL EXCHANGE RATE ROSE 0.4%, closing at $1,489. The MEP dollar advanced 0.3% to $1,518.2 and the CCL dollar climbed 1.1% to $1,581.9, widening the gap with the official rate to 6.2% and the MEP-CCL spread to 4.2%. Separately, the central bank bought USD 45 M on the day, bringing accumulated purchases to USD 1,592 M in July and USD 12,766.2 M year-to-date. Meanwhile, gross reserves fell USD 352 M to close at USD 48,684 M.

THE MERVAL FELL 2.3% IN CCL-DOLLAR TERMS, (1.6% in pesos), closing at USD 2,096, in a broadly lower session led by the financial sector. Financials and real estate topped sectoral losses; energy and materials managed to close practically unchanged. Among local shares in USD-adjusted terms, BBVA (-8.6%), Banco Macro (-6.2%) and Galicia (-5.5%) led the declines, while TGS (+0.6%) was the lone name in the green, with Ternium (-0.1%) and Aluar (-0.6%) slipping into negative territory once adjusted. Among New York-listed shares, BBVA (-9.0%), Banco Macro (-6.2%) and Galicia (-5.7%) led losses, while Vista Energy (+3.7%), Ternium (+1.7%) and TGS (+0.2%) were the positive exception.

La rueda dejó a los soberanos en dólares en terreno negativo, alineados con una deuda emergente que cerró a la baja y con el tramo largo de la curva concentrando las mayores pérdidas. El riesgo país acompañó ese movimiento y se ubicó en 437 pb. En pesos el cuadro fue más matizado, con los dollar-linked liderando las subas al ritmo de un dólar financiero en alza, mientras la tasa fija operó sin dirección clara y los duales quedaron levemente rezagados. En el frente cambiario, el oficial avanzó, en tanto el BCRA sostuvo su rutina compradora aunque las reservas brutas retrocedieron en la jornada. 

Los bonos en dólares cerraron a la baja, con la deuda soberana cediendo en promedio en torno a 0,7%. Los Globales perdieron un 0,9% y los Bonares un 0,6%, con un castigo marcado al tramo largo, donde AL35 y GD46 lideraron las bajas con caídas de 1,3% y 1,4%, respectivamente, mientras el tramo corto se mantuvo prácticamente sin cambios. El movimiento acompañó a una deuda emergente que cerró en rojo, empujando al riesgo país hasta 437 pb. Los BOPREAL mostraron mayor resistencia y cedieron apenas 0,2% en dólares. 

La curva en pesos cerró con tono levemente comprador y desempeños dispares. Los dollar-linked encabezaron las subas con un alza de 0,4%, traccionados por la escalada del dólar financiero, seguidos por los CER que sumaron 0,1%. La tasa fija operó sin rumbo claro y terminó plana, en línea con los instrumentos TAMAR, en tanto los duales quedaron levemente en negativo. En materia de tasas, la TAMAR trepó hasta 22,94% de TNA.

El tipo de cambio oficial subió 0,4% y cerró en $ 1.489. El dólar MEP avanzó 0,3% hasta $ 1.518,2 y el dólar cable trepó 1,1% hasta $ 1.581,9, llevando la brecha con el oficial a 6,2% y el canje MEP-cable a 4,2%. Por otro lado, el BCRA compró USD 45 M en la jornada, acumulando USD 1.592 M en julio y USD 12.766,2 M en lo que va del año. No obstante, el stock de reservas brutas cayó USD 352 M y cerró en USD 48.684 M.

El Merval cayó un 1,6% en pesos y un 2,3% en dólares CCL, cerrando en USD 2.096, en una rueda con bajas generalizadas liderada por el sector financiero. El financiero y bienes raíces encabezaron las pérdidas sectoriales; energía y materiales lograron cerrar prácticamente sin cambios. Entre las acciones, BBVA (-7,5%), Banco Macro (-5,1%) y Galicia (-4,4%) tuvieron el eor desempeño; TGS (+1,7%), Ternium (+1,0%) y Aluar (+0,5%) fueron los únicos papeles en verde. Entre las acciones que cotizan en Nueva York, BBVA (-9,0%), Banco Macro (-6,2%) y Galicia (-5,7%) encabezaron las pérdidas; Vista Energy (+3,7%), Ternium (+1,7%) y TGS (+0,2%) fueron la excepción positiva.

Alphabet y Tesla golpearon al mercado, con resultados que reavivaron el escepticismo sobre la IA y el consumo, mientras el petróleo se disparó a nuevos máximos ante la escalada del conflicto con Irán. El doble shock –dudas sobre el retorno de la inversión en IA y energía cara– impactó de lleno en las acciones y los rendimientos de los bonos del Tesoro, que regitsraron récords del ciclo.

Las acciones cayeron con fuerza. El S&P 500 perdió 1,2%, el Nasdaq 1,9% y el Dow Jones 1,1%. Alphabet se derrumbó 6,6% luego de que, pese a superar las estimaciones del Q2, duplicara su guía de capex en IA a USD 205 B para el año, reavivando las dudas sobre la sustentabilidad del gasto en infraestructura, mientras que Tesla se desplomó 13,7%. El índice de acciones globales excluyendo EE. UU. retrocedió 1,1%. Europa perdió 1,4%, los mercados emergentes 0,7%, con Latam cediendo 1,4% y Brasil 1,4%. Japón cayó 1,2% y China 0,4%.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro avanzaron, impulsados por la escalada del petróleo y datos de empleo que refuerzan las expectativas de suba de tasas. La UST2Y avanzó 6 pb hasta 4,36%, su nivel más alto del ciclo, y la UST10Y 5 pb hasta 4,71%. El índice de bonos del Tesoro cayó 0,2%, los corporativos Investment Grade 0,4%, los High Yield 0,4% y la deuda de mercados emergentes 0,6%.

El DXY no varió en 101,13. Ganó 0,3% frente al euro y 0,4% ante el yen, manteniéndose neutral contra la libra. En Brasil, el dólar subió 0,7% y cerró en USDBRL 5,09. Por su parte, el oro bajó 2,1% hasta USD 4.042 la onza, bajo presión por el aumento de los rendimientos reales y la fortaleza del dólar. La plata retrocedió 3,7% hasta USD 57,5 la onza.

El petróleo WTI avanzó 7,0% hasta USD 92,91 el barril, extendiendo ganancias por quinta sesión consecutiva hasta el nivel más alto desde principios de junio. Los hutíes reclamaron dos ataques sobre tanqueros sauditas en el Mar Rojo, anunciando un bloqueo marítimo sobre los puertos de Arabia Saudita. Kazajistán suspendió las exportaciones de crudo a través del terminal de la Caspian Pipeline Consortium tras ataques con drones. Asimismo, Trump amenazó con bombardear infraestructura iraní ante cualquier ataque sobre buques que transiten el estrecho. Washington y Teherán descartaron conversaciones de paz a corto plazo. En paralelo, la soja subió 0,5% hasta USD 455,4 la tonelada, alcanzando un máximo de 25 meses, impulsada por el petróleo dado su uso como insumo en biocombustibles, y apoyada además en compras chinas confirmadas de 340.000 toneladas para la campaña 2026/27 junto a ventas a México y destinos no identificados. El cobre cayó 2,3% hasta USD 6,31 la libra, con toma de ganancias tras el rally del día anterior, ante señales de menor demanda industrial doméstica en China e India pese a que los fundamentos de oferta siguen ajustados.

The local market traded cautiously, with dollar-denominated sovereign bonds closing flat despite Moody’s rating upgrade, which continued to push country risk to new lows. The peso yield curve traded sideways, while the official dollar rose slightly and held steady following July’s decline. Regarding macroeconomic data, INDEC released the May economic activity figures, which showed a decline.

Dollar-denominated bonds closed mixed and virtually unchanged on average, with the hard-dollar index falling 0.04%. Global bonds retreated 0.1% and Bonares advanced 0.1%, in a session where the GD29 led the gains while the long-term foreign-law tranche lagged behind. This performance contrasted with emerging-market debt, which ended lower. Country risk narrowed by 11 basis points to 410 basis points, bolstered by Moody’s rating upgrade, which raised the issuer rating from Caa1 to B3 with a positive outlook. BOPREAL bonds were the strongest performers of the day, rising 0.6%.

Peso-denominated debt traded without a clear trend and with marginal fluctuations across all segments. Fixed-rate bonds and the CER curve closed slightly lower, with Lecaps yielding 0.1%, while dollar-linked bonds rose slightly by 0.1% and dual-currency bonds ended unchanged.

The official exchange rate rose 0.2% and closed at $1,480.86, offsetting the overall 0.1% decline recorded so far in July. The MEP dollar rose 0.1% to $1,510.44, and the cable dollar climbed 0.3% to $1,575.71, with the exchange rate reaching 4.3%. The BCRA purchased USD 25 M during the session, bringing its total purchases to USD 1,546.5 M in July and USD 12,721.2 M so far this year. Meanwhile, gross reserves rose by USD 117 M and closed at USD 49,036 M.

The positive spillover effect from the rating upgrade extended to stocks, and the Merval index rose 3.0% in pesos and 2.6% in CCL dollars, closing at USD 2,145. Construction, Banks, and Utilities led the sectoral gains. Among individual stocks, Loma Negra (+5.5%), Telecom (+5.3%), and Banco Macro (+5.2%) posted the best performance, while Ternium (-1.8%), Aluar (-0.5%), and Banco de Valores (-0.3%) were the only ones in the red. Among stocks traded in New York, Loma Negra (+5.6%), Supervielle (+5.5%), and Banco Macro (+5.3%) led the gains; Globant (-4.5%), Bioceres (-3.7%), and MercadoLibre (-1.2%) closed in the red.

The positive spillover effect from the rating upgrade extended to stocks, and the Merval index rose 3.0% in pesos and 2.6% in CCL dollars, closing at USD 2,145. Construction, Banks, and Utilities led the sectoral gains. Among individual stocks, Loma Negra (+5.5%), Telecom (+5.3%), and Banco Macro (+5.2%) posted the best performance, while Ternium (-1.8%), Aluar (-0.5%), and Banco de Valores (-0.3%) were the only ones in the red. Among stocks traded in New York, Loma Negra (+5.6%), Supervielle (+5.5%), and Banco Macro (+5.3%) led the gains; Globant (-4.5%), Bioceres (-3.7%), and MercadoLibre (-1.2%) closed in the red.

La plaza local operó en modo cauto, con soberanos en dólares cerrando sin rumbo pese a la mejora de calificación de Moody's, que siguió empujando el riesgo país hacia nuevos mínimos. La curva en pesos lateralizó, mientras el dólar oficial subió apenas y sostuvo la caída de julio. En cuanto a los datos macro, el INDEC dio a conocer el dato de actividad de mayo, que mostró una caída. 

Los bonos en dólares cerraron dispares y prácticamente sin cambios en promedio, con el índice hard dollar cediendo 0,04%. Los Globales retrocedieron 0,1% y los Bonares avanzaron 0,1%, en una rueda donde el GD29 lideró las alzas al tiempo que el tramo largo de ley extranjera quedó relegado. El comportamiento contrastó con la deuda emergente, que terminó a la baja. El riesgo país se recortó 11 pb hasta los 410 pb, apuntalado por la suba de nota de Moody's que llevó la calificación de emisor de Caa1 a B3 con perspectiva positiva. Los BOPREAL fueron lo más firme de la jornada, con alzas del 0,6%.

La deuda en pesos operó sin una tendencia definida y con variaciones marginales en todos los tramos. La tasa fija y la curva CER cerraron apenas en baja, con los Lecap cediendo 0,1%, mientras los dollar-linked despegaron levemente con un alza de 0,1% y los duales terminaron sin cambios. 

El tipo de cambio oficial aumentó 0,2% y cerró en $ 1.480,86, sosteniendo la caída general de 0,1% que acumula en julio. El dólar MEP avanzó 0,1% hasta $ 1.510,44 y el dólar cable trepó 0,3% hasta $ 1.575,71, y el canje alcanzó el 4,3%. El BCRA compró USD 25 M en la jornada, acumulando USD 1.546,5 M en julio y USD 12.721,2 M en lo que va del año. En tanto, el stock de reservas brutas subió USD 117 M y cerró en USD 49.036 M. 

El contagio positivo a raíz de la recalificación alcanzó a las acciones y el Merval avanzó un 3,0% en pesos y un 2,6% en dólares CCL, finalizando en USD 2.145. Construcción, Bancos y Utilities lideraron las subas sectoriales. Entre las acciones, Loma Negra (+5,5%), Telecom (+5,3%) y Banco Macro (+5,2%) mostraron el mejor desempeño; en tanto que Ternium (-1,8%), Aluar (-0,5%) y Banco de Valores (-0,3%) fueron los únicos en rojo. Entre las acciones que cotizan en Nueva York, Loma Negra (+5,6%), Supervielle (+5,5%) y Banco Macro (+5,3%) encabezaron las ganancias; Globant (-4,5%), Bioceres (-3,7%) y MercadoLibre (-1,2%) cerraron en negativo.

Los datos de actividad de mayo mostraron una caída del EMAE de 0,5% s.e. respecto de abril y una suba de apenas 0,2% i.a. Ocho de los quince sectores registraron subas interanuales, con Explotación de minas y canteras (15,7% i.a.) y Electricidad, gas y agua (8,0% i.a.) a la cabeza, mientras que Agricultura, ganadería, caza y silvicultura fue la de mayor incidencia positiva. En el otro extremo, siete sectores cayeron en la comparación interanual, con Pesca (-29,3% i.a.), Industria manufacturera (-5,6% i.a.) y Comercio (-4,3% i.a.) restándole 1,4 p.p. a la variación del índice.

Las acciones cerraron sin una dirección clara, con el Nasdaq retrocediendo levemente ante la volatilidad en los chips y la incertidumbre sobre los resultados de Alphabet tras el cierre. El petróleo escaló a un máximo de seis semanas ante la undécima noche de ataques de EE. UU. sobre Irán y la amenaza hutí sobre las rutas marítimas sauditas. Los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron a picos de dos meses, mientras el oro avanzó impulsado por la mayor demanda de refugio.

Las acciones cerraron mixtas. El S&P 500 y el Dow Jones se mantuvieron estables, y el Nasdaq cayó 0,2%. Los chips mostraron señales contradictorias: Broadcom subió 2,9% y Nvidia 2,9%, en tanto que Micron no varió tras el rally del 12% del día anterior. Del lado negativo, los hyperscalers cedieron en la previa de resultados: Meta perdió 2,6%, Microsoft 2,1%, Amazon 1,2% y Apple 1,0%. El índice de acciones globales excluyendo EE. UU. operó neutro. Europa subió 0,4%, Latam ganó 1,8% y Brasil 2,6%. Los mercados emergentes bajaron 0,5%, con Japón cediendo 0,5% y China 0,7%.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro aumentaron, impulsados por la nueva escalada del conflicto con Irán y las implicancias inflacionarias del petróleo. La UST2Y avanzó 5 pb hasta 4,31% y la UST10Y s3 pb hasta 4,67%, alcanzando máximos de dos meses. Como resultado, el índice de bonos del Tesoro cayó 0,1%, los corporativos Investment Grade -0,1%, los High Yield -0,2% y la deuda de mercados emergentes -0,4%. El mercado descuenta la primera suba de tasas para septiembre de 2026 y una segunda para diciembre de este año.

Por otro lado, el DXY se sostuvo en 101,17. Se depreció 0,1% frente al euro, pero se mantuvo neutral contra la libra y el yen. En Brasil, el dólar cayó 0,4% y cerró en USDBRL 5,05. A su vez, el oro avanzó 1,4% hasta USD 4.133 la onza y la plata subió 1,7% hasta USD 59,8 la onza.

El petróleo WTI aumentó 2,3% hasta USD 86,83 el barril, llegando a tocar los USD 88,6 en la apertura –su nivel más alto desde el 12 de junio–. EE. UU. completó su undécima noche consecutiva de ataques sobre Irán, y el Secretario de Estado Rubio descartó perspectivas de diplomacia a corto plazo, señalando que cualquier acuerdo debe garantizar la libre navegación por el estrecho y la desnuclearización de Irán. Los hutíes intensificaron sus amenazas sobre el tráfico marítimo saudita en el Mar Rojo, forzando a al menos un petrolero a revertir su curso. La AIE reportó un incremento inesperado de 2 M de barriles en los inventarios de crudo, lo que atenuó el avance intradiario. En paralelo, la soja subió 1,1% hasta USD 453,1 la tonelada, sostenida en compras chinas y el efecto biocombustible derivado del crudo más alto, con el trigo también avanzando más del 4% ante disrupciones en los suministros del Mar Negro. El cobre cayó 0,9% hasta USD 6,45 la libra, cediendo parte del avance del día anterior, aunque el mercado físico en China sigue tenso con inventarios en LME en mínimos desde marzo.

THE SESSION’S MAIN STORY WAS MOODY’S UPGRADE, which raised the sovereign rating to B3 and left the three major agencies aligned for the first time in years. Even against this constructive backdrop, dollar sovereigns closed without major changes and country risk even edged up slightly to 420 bps, in a reaction likely to be reflected only tomorrow. The peso curve showed a buying bias led by CER-linked bonds, while the official rate deepened its monthly decline and the BCRA added another session of purchases. The Merval, meanwhile, stood out with broad-based gains. Toward the close, the Treasury also completed a swap that cleared the dollar-linked maturity due at the end of July.

MOODY’S RAISED ARGENTINA’S SOVEREIGN RATING TO B3 FROM CAA1, in its first move on Argentine credit since July of last year. With this decision, the agency joined the upgrades Fitch had carried out in early May and S&P in June, both from CCC+ to B-, leaving the three major agencies aligned at an equivalent level for the first time in years. The rationale was common to all three: the sustained fiscal surplus, reserve accumulation, and Argentina’s consolidation as a net energy exporter, factors that strengthen the liquidity profile and improve repayment prospects ahead of the 2026-2027 maturity wall.

PESO CURVES SHOWED A SLIGHTLY BULLISH BIAS, with CER-linked bonds in the lead after rising 0.4% to top the session. Fixed-rate paper lagged, with Lecap ending little changed, while at the TAMAR end there were pockets of gains, such as the TMG27, which climbed 1.4%. At the margin, Dollar-Linked bonds were flat and dual bonds closed little changed.

DOLLAR BONDS CLOSED A SESSION WITHOUT MAJOR CHANGES, Local-law Bonares rose 0.1%, outperforming Globales, which ended flat, on a day when emerging market debt also showed little movement. Within the curve, the GD29 weighed on the segment with a 1.0% decline, while the local-law AL30 and AL35 managed to close in positive territory. Country risk rose to 420 bps.

THE OFFICIAL EXCHANGE RATE FELL 0.2%, closing at $1,477.7, for a 0.4% decline month-to-date. Among financial rates, the MEP dollar retreated 0.4% to $1,508.0 and the CCL slipped 0.1% to close at $1,570.5, with the implied spread (canje) at 4.1%. Separately, the BCRA bought USD 45 M during the session, bringing purchases to USD 1,522 M in July and USD 12,696 M year-to-date. Meanwhile, gross reserves rose USD 112 M to close at USD 48,919 M.

THE MERVAL ROSE 1.6% IN PESOS AND 1.7% IN CCL DOLLAR TERMS, closing at USD 2,086, in a session with broad-based gains. Utilities, energy and communications led sector gains; consumer and industrials were the only sectors in the red. Among stocks, Edenor (+5.6%), Pampa (+4.2%) and Holcim (+4.1%) led the gains in USD terms; Mirgor (-1.3%), Transener (-0.2%) and Banco de Valores (-0.1%) closed lower. Among New York-listed shares, Edenor (+5.7%), Cresud (+4.3%) and Pampa (+3.7%) led the gains; MercadoLibre (-0.7%), Globant (-0.4%) and Bioceres (-0.2%) were the only decliners.

THE TREASURY CARRIED OUT A CONVERSION OPERATION WITH IN-KIND SUBSCRIPTION, on the dollar-linked bond D31L6, due July 31, offering in exchange the D31G6 maturing August 31, 2026, and the TZVD8 due December 15, 2028. USD 1,895 M was awarded out of USD 2,087 M in bids, representing 45.2% acceptance of the outstanding total. The bulk of the conversion flowed into the short tranche, with USD 1,736 M allocated to the D31G6, while the TZVD8 captured the remaining USD 159 M. As a result, the operation eased the upcoming payment without significantly extending duration, since most holders opted to reposition just one month ahead rather than stretch the commitment out to 2028.

La jornada tuvo como gran protagonista al upgrade de Moody's, que elevó la nota soberana a B3 y dejó a las tres grandes calificadoras alineadas por primera vez en años. Aun con este telón de fondo constructivo, los soberanos en dólares cerraron sin mayores cambios y el riesgo país incluso subió levemente hasta los 420 pb, en una reacción que probablemente recién se vea reflejada hoy. A su vez, la curva en pesos mostró un sesgo comprador de la mano de los CER, mientras el oficial profundizó su baja del mes y el BCRA sumó otra rueda de compras. El Merval, en tanto, se destacó con una ganancia generalizada. Sobre el cierre, Finanzas concretó además un canje con el que despejó el vencimiento dollar-linked de fin de julio. 

Moody's elevó la nota soberana de Argentina a B3 desde Caa1, en su primer movimiento sobre el crédito argentino desde julio del año pasado. Con esta decisión, la agencia se sumó a las mejoras que Fitch había concretado a comienzos de mayo y S&P en junio, ambas desde CCC+ hacia B–, dejando a las tres grandes calificadoras alineadas en un nivel equivalente por primera vez en años. El fundamento fue común a las tres: el sostenimiento del superávit fiscal, la acumulación de reservas y la consolidación de Argentina como exportador neto de energía, factores que fortalecen el perfil de liquidez y mejoran las chances de repago de cara al muro de vencimientos de 2026 y 2027. 

Los bonos en dólares cerraron una rueda sin mayores cambios. Los Bonares ley local avanzaron 0,1% y le ganaron el pulso a los Globales, que terminaron neutros, en una jornada donde la deuda emergente tampoco mostró variaciones. Dentro de la curva, el GD29 arrastró al segmento con una baja de 1,0%, al tiempo que en el tramo local el AL30 y el AL35 lograron cerrar en terreno positivo. El riesgo país subió hasta los 420 pb.

La curva en pesos mostró un sesgo levemente comprador, con los ajustables por CER a la cabeza tras avanzar 0,3% y liderar la rueda. La tasa fija quedó rezagada, con las Lecap terminando planas, mientras que en el extremo de tasa TAMAR se vieron alzas puntuales, como la del TMG27 que trepó 1,3%. En el margen quedaron los dollar-linked, cediendo 0,1%, y los duales cerrando sin variaciones. 

Por su parte, el tipo de cambio oficial cayó 0,2% y cerró en $ 1.477,7, acumulando una baja de 0,4% en lo que va del mes. En los financieros, el dólar MEP retrocedió 0,4% hasta $ 1.508,0 y el dólar cable cedió 0,1% para terminar en $ 1.570,5, con el canje en 4,1%. Por otro lado, el BCRA compró USD 45 M en la jornada, acumulando USD 1.522 M en julio y USD 12.696 M en lo que va del año. Con esto, el stock de reservas brutas aumentó USD 112 M y cerró en USD 48.919 M. 

Los futuros finalizaron con una baja promedio de 0,17%. El interés abierto avanzó USD 44 M hasta USD 4.200 M, y el volumen repuntó USD 336 M respecto de la jornada anterior, alcanzando USD 747 M. Las tasas implícitas se mantuvieron en torno al 21% TNA para agosto y septiembre.

El Merval ganó un 1,6% en pesos y un 1,7% en dólares CCL, cerrando en USD 2.086, en una rueda con amplia suba generalizada. Utilities, energía y comunicación lideraron las alzas sectoriales; consumo e industriales fueron los únicos sectores en rojo. Entre las acciones, Edenor (+5,5%), Pampa (+4,1%) y Holcim (+4,0%) fueron las más destacadas, a diferencia de Mirgor (-1,4%), Transener (-0,3%) y Banco de Valores (-0,2%) que cerraron en negativo. Entre las acciones que cotizan en Nueva York, Edenor (+5,7%), Cresud (+4,3%) y Pampa (+3,7%) lideraron las subas; MercadoLibre (-0,7%), Globant (-0,4%) y Bioceres (-0,2%) fueron encabezaron las pérdidas.

Finanzas llevó adelante una operación de conversión con suscripción en especie sobre el bono dollar-linked D31L6, próximo a vencer el 31 de julio, ofreciendo a cambio el D31G6 con vencimiento el 31 de agosto de 2026 y el TZVD8 al 15 de diciembre de 2028. Se adjudicaron USD 1.895 M sobre ofertas por USD 2.087 M, lo que representó una aceptación del 45,2% del total en circulación. El grueso de la conversión se volcó al tramo corto, con USD 1.736 M asignados al D31G6, en tanto que el TZVD8 captó los restantes USD 159 M. De este modo, la operación descomprimió el pago inminente sin extender significativamente la duration, ya que la mayor parte de los tenedores optó por reposicionarse apenas un mes más adelante en lugar de estirar el compromiso a 2028.

Los semiconductores extendieron su rebote con fuerza impulsados por datos sólidos de exportaciones desde Taiwán y Corea del Sur, mientras el mercado aguarda los resultados de Alphabet mañana como termómetro del gasto en IA. Por su parte, el petróleo escaló a máximos de seis semanas ante la décima noche consecutiva de ataques de EE. UU. sobre Irán y la amenaza de los hutíes sobre el tráfico marítimo saudita. Los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron levemente y cerraron en máximos de dos meses.

Las acciones cerraron al alza. El S&P 500 avanzó 0,8%, el Nasdaq 2,0% y el Dow Jones 0,7%. Los chips de memoria lideraron el rebote: Micron trepó 12,5%, AMD 8,3%, Intel 8,7%, ARM 7,8% y Marvell 6,9%, ante la solidez de los datos de exportaciones de semiconductores de Taiwán y Corea del Sur y la expectativa de que Alphabet confirme mañana que el gasto de los hyperscalers en infraestructura de IA sigue firme. TSMC ganó 5,4% y Nvidia 1,9%. El índice de acciones globales excluyendo EE. UU. registró un alza de 1,9%. Europa subió 1,2%, Japón 2,6% y los mercados emergentes 3,0%. Latam avanzó 1,1% y Brasil 0,5%. China no varió.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro volvieron a subir, con el petróleo escalando y la perspectiva de mayor presión inflacionaria manteniendo las expectativas de aumento de tasas. La UST2Y avanzó 5 pb hasta 4,26% y la UST10Y 4 pb hasta 4,63%, alcanzando máximos de dos meses. El índice de bonos del Tesoro cayó 0,2%, los corporativos Investment Grade 0,3%, en tanto que los High Yield y la deuda de mercados emergentes se mantuvieron neutrales. El mercado descuenta la primera suba de tasas para septiembre de 2026.

El DXY se sostuvo en 100,95. Se apreció 0,1% frente al euro y 0,4% ante la libra, y 0,4% contra el yen. En Brasil, el dólar cayó 0,4% y cerró en USDBRL 5,07. Por otro lado, el oro aumentó 2,0% hasta USD 4.084 la onza, apoyado en la mayor demanda de refugio ante la escalada del conflicto. La plata subió 4,4% hasta USD 58,9 la onza.

El petróleo WTI avanzó 2,1% hasta USD 84,95 el barril, su nivel más alto desde el 12 de junio, en una rueda volátil. EE. UU. llevó a cabo su décima noche consecutiva de ataques sobre Irán, y Trump advirtió que Teherán «pagará» por la muerte de soldados estadounidenses. Un tanquero que transportaba productos petroleros fue atacado cerca del estrecho de Ormuz, mientras los hutíes amenazaron con bloquear el tráfico marítimo saudita en el Mar Rojo, forzando al menos a un petrolero de Arabia Saudita a revertir su curso. Adicionalmente, ataques al terminal de la Caspian Pipeline Consortium en la costa rusa del Mar Negro disrumpieron exportaciones de Kazajistán. En paralelo, la soja bajó 0,5% hasta USD 448,1 la tonelada, cediendo levemente desde los máximos de nueve semanas, con el USDA reportando que el 66% del cultivo está en buenas o excelentes condiciones –un punto más que la semana anterior– aunque el calor en el Medio Oeste sostiene la prima de riesgo climático. Por su parte, el cobre avanzó 3,4% hasta USD 6,51 la libra, su mayor suba diaria en semanas, ante el apriete del mercado físico en China – con la prima de importación escalando a USD 100 por tonelada, el nivel más alto desde mayo de 2025 – y las disrupciones en la producción chilena por las tormentas recientes.

EQUITIES AND BONDS TRADED FIRM, in a positive session on Monday. Sovereign dollar bonds rose slightly, with country risk compressing 3 bps to 415 bps. Financial dollars fell while the official rate held steady, in a session of lower BCRA purchases. In peso bonds, dollar-linked and Duals closed slightly higher, while CER bonds were unchanged. Equities closed higher, led by construction and energy. On the macro front, INDEC reported another trade surplus, underpinned by firm exports, while wages barely kept pace with May inflation.

PESO CURVES HAD AN UNEVEN SESSION, with CER bonds leading the gains at 0.5%, followed by Duals, also around 0.5%, while fixed-rate bonds rose 0.3% and dollar-linked bonds lagged, flat on the day. Within the fixed-rate segment moves were narrow, with short Lecaps outperforming longer ones.

DOLLAR BONDS CLOSED SLIGHTLY HIGHER, diverging from emerging-market debt, which traded lower on the day. Hard-dollar debt rose 0.1% on average, with Bonares up 0.2% and Globales up 0.1%, though performance was mixed across tranches: the short end led, headed by the GD29, while the long end lagged and some bonds ended in negative territory. Country risk fell 3 bps to 415 bps. Bopreales tracked the tone with a 0.1% gain.

THE OFFICIAL EXCHANGE RATE CLOSED NEARLY UNCHANGED at $1,480.2, accumulating a 0.2% decline so far this month. In the financial segment, the MEP fell 0.6% to $1,513.3 and the CCL fell 0.3% to $1,572.0, with the FX spread at 3.9%. Separately, the BCRA bought USD 32 M on the day, accumulating USD 1,477 M in July and USD 12,651 M so far this year. Gross reserves rose USD 23 M, closing at USD 48,807 M.

THE MERVAL ROSE 1.1% IN DOLLAR TERMS, closing at USD 2,051, in a positive session. Construction, energy and utilities led the sector gains. Among local stocks, Mirgor (+3.0%), Pampa (+2.6%) and Loma Negra (+2.2%) led the gains; Sociedad Comercial del Plata (-1.6%) and BYMA (-0.8%) were the only names in the red. Among ADRs, AdecoAgro (+5.5%), Pampa (+2.5%) and Edenor (+2.3%) led the gains; Corporacion America (-2.3%), Bioceres (-2.0%) and Supervielle (-0.8%) closed lower.

THE TRADE BALANCE POSTED A JUNE SURPLUS OF USD 2,194 M, USD 1,314 M above the same month in 2025. Exports totaled USD 9,055 M, up 24.5% y/y, driven by prices (+16.5%) and volumes (+6.8%), led by agro-manufactures (USD 3,344 M, 36.9% of the total). Imports reached USD 6,861 M, up 7.3% y/y, driven entirely by prices (+11.6%) as volumes fell 3.8%. The terms of trade improved 4.4%.

THE OVERALL WAGE INDEX ROSE 2.2% M/M IN MAY, decelerating from April’s 3.7% and just above the 2.1% CPI reading, leaving real wages essentially flat after having outpaced inflation the prior month. Registered private-sector wages rose 2.0% m/m and public-sector wages 1.5% m/m, both below the month’s inflation. In year-on-year terms, the overall index rose 35.9%, somewhat below April’s 36.9% and above the 33.2% CPI reading, though the differential is explained by the unregistered sector (+66.3% y/y); registered segments remain behind, with registered private-sector wages at 29.3% y/y and public-sector wages at 27.4% y/y, both below inflation.

STABLE WEEK FOR THE LOCAL MARKET, country risk was unchanged, the peso curve saw a slight pullback while equities retreated. Inflation slowed further, the Treasury comfortably rolled over maturities, the Central Bank stepped up its purchase pace on higher inflows from financial dollar operations, and the exchange rate and interest rates held stable. The negative note came from June's fiscal result, which suffered from falling tax revenue and fell short of the fiscal target with the IMF. This week's focus will be on June's goods trade balance data and May economic activity and wages data.

DISINFLATION CONTINUES, June's National CPI slowed again from March's peak of 3.4% m/m, posting a 1.9% m/m increase, the best reading since August of last year. The month's push came from seasonal prices, up 3.4% m/m, followed by regulated prices at 2.3% m/m, while Core CPI rose just 1.6% m/m, the lowest reading since May 2020 at the height of the pandemic. With this result, retail inflation over the last twelve months stood at 33.5%. The wholesale price index (IPIM) followed the same trend, rising only 1.1% m/m in June -vs. 2.5% m/m in May-, with domestic goods up 1.0% and imported goods up 2.3%. The Greater Buenos Aires Construction Cost Index (ICC), meanwhile, held at 2.6% m/m -barely below May's 2.7%-, driven by all three components: labor (+3.3%), general expenses (+2.8%) and materials (+1.8%).

DEFICIT IN JUNE, the National Public Sector's primary result posted a deficit of 0.06% of GDP, versus a surplus of 0.1% a year earlier. This deterioration was driven by an 8.5% y/y real drop in revenue -explained by lower export duties, income tax and VAT collection- while primary spending grew 3.0% y/y, the largest increase since February of last year -mainly driven by higher subsidies and pension payments, while other components kept declining-. With this result, in the first half of the year the national government posted a primary surplus of 0.7% of GDP, almost identical to the same period last year, while the overall result showed a surplus of 0.1% of GDP, versus 0.3% of GDP in the first half of last year. With spending having reached a limit in terms of GDP, sustaining this performance will require an improvement in activity to boost revenue and meet the annual IMF target.

THE CENTRAL BANK STEPPED UP PURCHASES, buying USD 1,154 M in the FX market this week, averaging USD 231 M per day -with a peak of USD 532 M on Tuesday- well above the USD 40 M daily pace of previous weeks. The acceleration reflected higher inflows from corporate bond (ON) issuances in prior months, while agricultural settlement remains firm, even better than in June. With these operations, the Central Bank has accumulated purchases of USD 1,444 M so far in July and USD 12,619 M year-to-date. Despite the strong volume purchased, gross reserves closed the week at USD 48,784 M, just USD 60 M above the prior week, as purchases were offset by other public-sector operations.

THE EXCHANGE RATE EASES, the official exchange rate fell 0.7% during the week to close at $1,480.12, down 0.2% so far in July and 23% below the band's ceiling ($1,828). Financial dollars were mixed with little change on the week: the MEP fell 0.2% to $1,522.33 and the CCL rose 0.3% to $1,576.43, though for the month they are up 0.5% and 0.9% respectively, with the exchange spread ("canje") at 3.6%. Futures tracked the official rate, down an average of 1.1% on the week, implying a 0.7% m/m devaluation in the July contract and a range of 1.4%-1.7% m/m for the following months, with implied NAR between 17.5% (August) and 23.7% (June 2027).

THE TREASURY COMFORTABLY ROLLED OVER ITS MATURITIES, taking advantage of ample liquidity, the Treasury achieved a 183% rollover rate, issuing $5.44 trillion against $2.97 trillion in maturities, thereby withdrawing $2.47 trillion from the system. Demand concentrated in fixed-rate instruments -the November Lecap S30N6 accounted for 44%- rounded out by dollar-linked (25%), CER (20%) and Tamar (11%) bonds. Rates cleared slightly above the secondary market across all tenors: the Lecap S30N6 at 1.92% EMR (vs. 1.84%), the CER TZXM8 at 8.07% (vs. 7.97%), the Tamar TMG28 at 8.06% (vs. 7.76%) and the dollar-linked TZVD8 at 9.08% (vs. 8.69%). The average tenor shortened to 358 days, the lowest since February, on stronger demand for shorter maturities. Separately, the Treasury reopened dollar financing with the new Bonar AO29 at an 8.29% yield, allotting USD 620 M between the first and second rounds after receiving USD 1,046 M in bids in the first.

A TOUGH WEEK FOR PESO BONDS, in a week in which the Treasury withdrew pesos from the market, peso assets traded weak, with limited moves and a slightly negative bias. CER bonds led with a 0.2% decline, with real rates ranging from CER -3.8% on the short end to CER +8.1% on the long end, and breakeven inflation at 1.8% m/m for July, easing to 1.4%-1.5% m/m from August onward and totaling 27.8% for 2026. Duals fell 0.2%, yielding Tamar+1.4%, with a breakeven TAMAR of 20.7%-21.9% on average through maturity. Lecap notes fell 0.4%, with the curve trading in a range of 1.8%-1.9% EMR. Dollar-linked bonds were the worst performers, down 1.0%, in line with the drop in the official exchange rate, yielding devaluation +2.4%/+8.2%, with an implied devaluation of around 1.3% m/m toward September (implied FX rate of $1,530) and 1.7%-1.9% m/m toward the 2027 tranche ($1,740-$1,790).

DOLLAR BONDS KEEP GRINDING HIGHER, sovereign hard-dollar debt closed another positive week, with the index up 0.3%, a notable result considering peers fell 0.1%. Bonares led with a 0.4% gain, while Globales rose 0.3%. The AE38 was the top performer, up 1.1%, followed by the GD46, up 0.9%, while the AL41 was the worst performer, down 0.3%. Country risk closed at 418 bps and the spread versus the EMBI Latam widened 12 bps to 166 bps, reversing part of the compression of prior weeks. At these prices, Bonares yield between 5.8% and 8.9%, while Globales yield between 5.3% and 8.4%. BOPREAL bonds rose 0.3% on the week, with the Bopreal Series 1 A leading gains, up 0.8%. The rest of the curve traded within a tight range, with the Bopreal Series 4 A the only bond in the red, down 0.4%. At these prices, the Central Bank's curve yields between 2.9% and 7.1%. Provincial bonds closed the week with a slight 0.2% gain. Rio Negro 2028 was the top performer, up 1.4%, while Entre Ríos 2028 was the worst performer, down 0.1%. In yield terms, the segment offers rates of between 6.0% and 10.4%. Corporate bonds closed the week unchanged. Argentine Law bonds again outperformed New York Law bonds, up 0.2% versus no movement for instruments under foreign law. Under local law, the top gainer was Pan American Energy 2029, up 2.0%. Under foreign law, YPF 2034 posted a 0.3% gain. In yield terms, New York Law corporates offer an average yield of 7.2%, versus 4.5% for local law bonds.

EQUITIES DECLINE, the Merval closed a negative week, down 2.8% in pesos and 3.1% in CCL dollars, pulling back to USD 2,022. At the sector level, energy was the only one in positive territory, while banks, materials and consumer stocks led the declines. Among local shares, YPF (+3.6%) and Telecom (+0.4%) traded higher, while BBVA (-7.8%), Galicia (-7.0%) and Central Puerto (-6.2%) led the declines. For New York-listed shares, the average decline was 2.0%, with Globant (+8.1%) and YPF (+3.8%) as the positive exceptions, while BBVA (-8.1%), Galicia (-8.1%) and Central Puerto (-6.4%) posted the steepest losses.

WEEK AHEAD

• On Monday, May's wage index comes out—it should confirm the pickup seen in April—along with June's trade balance result.
• On Wednesday, May's EMAE (economic activity index) is released, which will show whether activity rebounds after April's decline, in a recovery that remains uneven across sectors.

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En la rueda del lunes, el mercado local cerró con tono positivo. Los soberanos en dólares subieron levemente, con el riesgo país comprimiendo 3 pb hasta los 415 pb. Los dólares financieros retrocedieron, mientras que el oficial se mantuvo, en una rueda de bajas compras por parte del BCRA. En bonos en pesos, los dollar-linked y los duales cerraron levemente al alza, en tanto que el CER operó sin cambios. Las acciones cerraron en positivo, con construcción y energía liderando las subas. En el plano macro, el INDEC registró superávit comercial apuntalado por exportaciones firmes y salarios que apenas empataron a la inflación de mayo.

La curva en pesos tuvo una rueda despareja. Los CER lideraron las ganancias con 0,2%, seguidos por los duales, también en torno a 0,2%, mientras la tasa fija se mantuvo sin cambios y los dollar-linked quedaron rezagados con una baja de 0,3%. Dentro del tramo a tasa fija, el movimiento fue acotado, con las Lecap cortas algo mejor que las largas.

Los bonos en dólares cerraron con leves alzas y se diferenciaron de la deuda emergente, que operó a la baja en la jornada. La deuda hard dollar avanzó 0,1% en promedio, con los Bonares subiendo 0,2% y los Globales 0,1%, aunque el comportamiento fue dispar entre tramos: el corto lideró, encabezado por el GD29, mientras el segmento largo quedó relegado y algunos títulos terminaron en terreno negativo. El riesgo país cedió 3 pb hasta los 415 pb. Los BOPREAL acompañaron el tono con una suba de 0,1%.

El tipo de cambio oficial cerró casi sin cambios en $1.480,2, acumulando una baja de 0,2% en lo que va del mes. En el segmento financiero, el dólar MEP retrocedió 0,6% hasta $1.513,3 y el dólar cable cedió 0,3% hasta $1.572,0, con el canje en 3,9%. Por otro lado, el BCRA compró USD 32 M en la jornada, acumulando USD 1.477 M en julio y USD 12.651 M en lo que va del año. En tanto, las reservas brutas subieron USD 23 M y cerraron en USD 48.807 M.

Los futuros operaron al alza, con un alza promedio de 0,14%, con el contrato de julio prácticamente sin variación a 11 días de su vencimiento. El interés abierto retrocedió USD 21 M hasta USD 4.156 M. El volumen sumó USD 84 M respecto de la jornada anterior, finalizando en USD 412 M. Las tasas implícitas se mantuvieron en torno al 21% TNA para agosto y septiembre.

El Merval avanzó un 0,8% en pesos y un 1,1% en dólares CCL, cerrando en USD 2.051, en una rueda con tono positivo. Construcción, energía y utilities lideraron las subas sectoriales. Entre las acciones, Mirgor (+3,0%), Pampa (+2,6%) y Loma Negra (+2,2%) encabezaron las ganancias; Sociedad Comercial del Plata (-1,6%) y BYMA (-0,8%) fueron los únicos papeles en rojo. Entre las acciones que cotizan en Nueva York, AdecoAgro (+5,5%), Pampa (+2,5%) y Edenor (+2,3%) lideraron las subas; Corporación América (-2,3%), Bioceres (-2,0%) y Supervielle (-0,8%) cerraron en negativo.

La balanza comercial cerró junio con un superávit de USD 2.194 M, USD 1.314 M por encima de igual mes de 2025. Las exportaciones sumaron USD 9.055 M y crecieron 24,5% i.a., impulsadas por precios (16,5%) y cantidades (6,8%), con las MOA (Manufacturas de Origen Agropecuario) a la cabeza (USD 3.344 M, 36,9% del total). Las importaciones alcanzaron USD 6.861 M y subieron 7,3% i.a., movimiento explicado por precios (11,6%), ya que las cantidades cayeron 3,8%. Los términos del intercambio mejoraron 4,4%.

El índice de salarios total subió 2,2% m/m en mayo, desacelerando desde el 3,7% de abril y apenas por encima del IPC de 2,1%, con lo que el salario real quedó prácticamente estancado tras haberle ganado a la inflación el mes previo. El privado registrado avanzó 2,0% m/m y el público 1,5% m/m, ambos por debajo de la inflación del mes. En la comparación interanual, el índice total marcó 35,9%, algo por debajo del 36,9% de abril y por encima del IPC de 33,2%, aunque el diferencial se explica por el sector no registrado (+66,3% i.a.). Los tramos registrados siguen rezagados, con el privado registrado en 29,3% i.a. y el público en 27,4% i.a., ambos por debajo de la inflación.