Los datos de inflación fueron los protagonistas de la semana. En EE. UU. el IPC de agosto aceleró en línea con lo esperado, aunque lo que más preocupación trajo fue el IPC Core, que subió más de lo previsto. Esto, sumado a la escalada del precio del petróleo, impulsó las expectativas de una política monetaria más restrictiva, con el mercado previendo cuatro subas de 25 pb para los próximos doce meses. En este contexto, los rendimientos de los bonos del Tesoro siguieron en alza y alcanzaron los niveles más altos desde 2023, lo que terminó golpeando a los principales índices bursátiles, que cerraron la semana con caídas generalizadas. Las miradas de esta semana estarán puestas en la reunión de la Fed, en la que no solo se espera la decisión sobre la tasa de referencia, sino también la conferencia de prensa posterior de Warsh.

Mercados

Semana en rojo

Wall Street cerró la semana en baja, presionada por la suba de tasas. El S&P 500 retrocedió 0,8%, el Nasdaq cedió 0,6% y el Dow Jones fue el más castigado, con una caída de 1,6%, tras cuatro ruedas consecutivas de pérdidas que recién cortó el viernes. El rojo fue global: medido en dólares, el índice de acciones del mundo ex EE. UU. bajó 1,6%, Europa cedió 1,9% y los emergentes retrocedieron 1,3%. Las excepciones estuvieron en Japón, que en dólares terminó prácticamente neutral (0,3%) gracias a la fortaleza del yen pese a la caída del Nikkei, y en Latinoamérica, que limitó su baja a 0,3%, con la bolsa de Brasil e incluso el Merval cerrando la semana en positivo.

Tasas en máximos desde 2023

La curva de rendimientos del Tesoro subió en toda la línea. La tasa a 10 años trepó 19 pb hasta 4,97%, su nivel más alto desde 2023, mientras que la de 30 años sumó 10 pb hasta 5,35% y el tramo corto, más sensible a la política monetaria, también acompañó, con el 2 años en 4,63%. El movimiento fue global: el rendimiento del bono alemán a 10 años subió 17 pb hasta 3,50% y el japonés 8 pb hasta 2,98%. Detrás de la suba estuvo el reprecio de las expectativas de la Fed: tras el dato de inflación, la probabilidad implícita de una suba de 25 pb en la reunión del próximo miércoles saltó a cerca del 90%. El alza de tasas se trasladó al precio de los bonos: el índice de Treasuries cayó 0,9% en la semana, el crédito investment grade perdió 1,1%, el high yield cedió 0,7% y la deuda emergente en dólares retrocedió 1,2%.

El yen, la moneda más firme

El US Dollar Index operó prácticamente sin cambios (0,04%) y cerró en torno a 99,1. Ganó 0,2% frente al euro, se mantuvo estable frente a la libra y perdió 1,4% frente al yen japonés, la moneda más firme de la semana. En Brasil, el dólar no mostró variaciones y cerró en USD/BRL 5,10.

El petróleo, protagonista

El WTI saltó 9,4% en la semana hasta USD 100,05 el barril (el Brent avanzó 8,7% hasta USD 104,6), impulsado por la escalada de tensiones entre EE. UU. e Irán en el Golfo Pérsico y los riesgos sobre el Estrecho de Ormuz, aunque el viernes la suba hizo una pausa ante los intentos de diálogo diplomático. En contraste, los metales preciosos cedieron por la suba de tasas: el oro bajó 1,9% hasta USD 4.350 la onza y la plata cayó 2,6%. El cobre retrocedió 1,9% y la soja cedió 1,0%.

EE. UU.

Repuntó la inflación

La inflación minorista de agosto resultó mayor a la esperada y con esto el mercado da casi por descontado que la Fed subirá la tasa de referencia 25 pb en la reunión del próximo 16 de septiembre. Concretamente, tras el 0,1% m/m de julio, el IPC de agosto aceleró a 0,4% m/m (en línea con lo esperado) impulsado por los precios de energía, vivienda y transporte, que subieron 2,5% m/m, 0,3% m/m y 0,5% m/m, respectivamente. Por su parte, el IPC Core subió 0,3% m/m, acelerando respecto al 0,2% m/m del mes previo y superando las expectativas de los analistas. Con estos resultados, en los últimos doce meses el IPC general subió 3,4% i.a., mientras que el IPC Core lo hizo 2,4% i.a. Si bien este último parece estar cerca de la meta de la Fed, recordemos que el objetivo de política monetaria apunta al PCE Core, que lo viene haciendo al 3,4% i.a. Tampoco fueron buenas las noticias del Índice de Precios Mayoristas (IPPI), que en agosto subió 0,4% m/m desde 0,1% m/m de julio, acumulando en los últimos doce meses un alza de 5,4%.

Esperando por la Fed

Con el dato de inflación Core superando las expectativas, sumado al alza que viene marcando el precio del petróleo en las últimas semanas y las declaraciones de Warsh enfatizando su preocupación por la dinámica de precios, se fueron alimentando las expectativas de suba de tasas de la Fed. De hecho, tras la publicación del IPC, las probabilidades implícitas de suba de 25 pb en la tasa de referencia subieron 15 pp hasta el 87%, al tiempo que se espera otra suba de 25 pb en la reunión de diciembre y otras dos subas más para 2027, que terminaría con la tasa de referencia entre 4,50% y 4,75%, 1 pp más que la de hoy.

Deterioro de las expectativas

El índice de Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan cayó a 47,8 puntos en la primera estimación de septiembre, siendo la segunda caída consecutiva. Con esto, el índice acumula una baja de 16% desde febrero (previo al inicio del conflicto con Irán) y de 13% respecto a un año atrás. Al mismo tiempo, las expectativas de inflación para el próximo año subieron a 4,6% y a 3,4% para los próximos cinco años.

Mejor resultado fiscal

En agosto, el déficit del gobierno Federal llegó a USD 166,8 MM, lo que implicó una reducción de más de la mitad respecto al resultado de agosto del año pasado. Esta mejora obedeció a que los ingresos subieron 4,6% i.a. mientras que el gasto total bajó 23,5% i.a., con caída de 26% i.a. en el gasto primario y de 11% i.a. en los intereses. Con este resultado, en el acumulado del año fiscal los ingresos crecieron 3,3% i.a. contra 2,2% i.a. del gasto total, por lo que el resultado fiscal prácticamente no mejoró en términos nominales, aunque medido en términos del PBI habría reducido el déficit total de 6,5% a 6,1%.

Resto del mundo

Eurozona

Acelera el crecimiento

En el 2Q26, el PBI de la eurozona creció 0,6% t/t, el mejor registro de los últimos 4 años, y 1,2% i.a., impulsado por el consumo y la inversión. Entre los principales países, Alemania e Italia se expandieron en torno al 1,0% i.a., España al 2,7% i.a. y Francia apenas 0,2% i.a.

El BCE sube la tasa

El BCE elevó por segunda reunión consecutiva 25 pb la tasa de referencia hasta 2,65%, advirtiendo que el conflicto en Oriente Medio sigue presionando los precios y que la inflación se mantendría por encima del objetivo del 2% por un período prolongado. Además, revisó al alza sus proyecciones de inflación y crecimiento para los próximos años.

Brasil

Menor inflación.

En agosto, el IPCA cayó 0,3% m/m, en tanto que comparado con agosto del año pasado subió 4,2%, bajando desde el 4,4% i.a. que había marcado en julio.

Lo que viene

La semana estará dominada por los bancos centrales, con la Fed en el centro. El miércoles 16 se conocerá la decisión de tasas: el mercado descuenta con casi 90% de probabilidad una suba de 25 pb hasta 4,00%, por lo que la atención estará tanto en esa definición como en el tono de Warsh sobre la inflación y el petróleo. También deciden política monetaria el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra. En materia de datos, en EE. UU. se publican ventas minoristas y producción industrial. En síntesis, la Fed y el rumbo del petróleo volverán a marcar el pulso de las tasas y del apetito por riesgo.