La semana volvió a ordenarse alrededor del mercado de pesos y el saldo fue positivo. La liquidez terminó de normalizarse, el Tesoro convalidó esa señal renovando por debajo de sus vencimientos, y las tasas cedieron levemente en toda la curva. El dólar, en cambio, sí se movió: el oficial y los financieros subieron en una semana atravesada por el fixing de la D31G6, aunque el BCRA siguió comprando y aceleró el ritmo. El clima mejoró también en acciones y el Merval cortó la racha negativa de la mano del sector financiero, aunque el mes cierra igual con una corrección profunda. El único dato macro de la semana acompañó: la confianza en el Gobierno rebotó tras la caída de julio, con una mejora generalizada por componentes y traccionada por el interior del país, y sigue alta en perspectiva histórica, aunque el promedio de la gestión no deja de ceder. La excepción fue la deuda hard dollar, que rebotó apenas y con un riesgo país que subió por encima de sus pares: el pico de mitad de semana volvió a mostrar que el spread argentino responde más al humor interno que a lo que pasa con sus comparables. La agenda que viene es liviana, con la recaudación de agosto y el REM del BCRA como referencias, y el foco puesto en si la baja de tasas se sostiene sin tensionar el tipo de cambio.

La confianza en el Gobierno rebota

La UTDT publicó el Índice de Confianza en el Gobierno de agosto, que alcanzó 2,06 puntos, equivalente a un apoyo de 41,2%. El índice subió 6,4% m/m luego de la caída de 6,5% de julio, aunque se mantiene 2,8% por debajo del nivel de un año atrás y 16,5% por debajo del cierre de 2025. El nivel sigue siendo relativamente elevado en perspectiva histórica: en el mes 32 de mandato supera a Macri, a los dos gobiernos de Cristina Kirchner y a Alberto Fernández, y solo queda por detrás de Néstor Kirchner, aunque el promedio de la gestión desciende a 2,36 puntos, su registro más bajo, contra 2,49 de Macri y 1,88 de Fernández en el mismo tramo. La mejora fue generalizada, con cuatro de los cinco componentes al alza y eficiencia y preocupación por el interés general liderando, y geográficamente se concentró en el interior del país, que subió 7,7% hasta 2,25 puntos y se mantiene por encima de CABA, prácticamente sin cambios, y del GBA, donde el índice sigue siendo el más bajo.

El BCRA acelera las compras

El BCRA compró USD 257 M en la semana, a un ritmo de USD 51 M diarios que acelera frente a los USD 34 M de la semana previa, con el jueves y el viernes concentrando USD 175 M. En lo que va de agosto las compras suman USD 723 M, un promedio de USD 38 M diarios que profundiza la desaceleración frente a julio (USD 103 M) y queda como el registro mensual más bajo del año. En el año acumulan USD 14.060 M. Las reservas brutas, en cambio, cerraron en USD 49.791 M y perdieron USD 869 M en la semana, volviendo a ubicarse por debajo de los USD 50.000 M. La caída se concentró íntegramente en el viernes y responde principalmente a la caída en el precio del oro.

El dólar gana terreno

El tipo de cambio oficial subió 1,0% en la semana y cerró en $1.513,0, con lo que acumula un alza de 1,7% en agosto. La suba se concentró en la primera parte de la semana y tocó un máximo de $1.514,2 el miércoles, la rueda en la que se fijó el A3500 que define el pago de la D31G6. Los dólares financieros se movieron algo más: el MEP cerró en $1.537,5 con una suba de 1,2% y el CCL en $1.601,7 con un alza de 1,7%, y el canje quedó en 4,2%. Los futuros volvieron a quedar por detrás del spot, con el tramo corto subiendo hasta 0,3% y el tramo largo cediendo hasta 0,5%, y la devaluación implícita mensual se ubicó entre 1,5% y 1,7%. El interés abierto subió USD 211 M hasta USD 4.185 M y el volumen promedió 1.380 mil contratos diarios entre lunes y jueves, con un pico de 2.378 mil el miércoles.

El Tesoro libera pesos

Frente a vencimientos por unos $12,67 billones, el Tesoro recibió ofertas por $13,18 billones y adjudicó $12,16 billones, un rollover del 95,96% que liberó unos $0,5 billones al mercado. El menú siguió corto y en tasa fija, con la Lecap concentrando el 90% (sumando la nueva S29E7 y la T31Y7 a mayo de 2027), completado con CER (7%) y dollar-linked (3%), sin TAMAR ni duales y con un plazo promedio de 4,8 meses. La elección de instrumentos cortos apunta a no sobrecargar un tramo largo que viene operando a tasas altas, mientras que no forzar la renovación buscó acompañar la normalización de la liquidez, devolviendo algo de pesos al mercado de forma acotada para no presionar el spot. Esa normalización ya venía dándose, con el BCRA tomando $2,3 billones en la rueda de repos el día previo y una curva de tasa fija más demandada. En ese contexto las tasas cortaron prácticamente en línea con el secundario, con la Lecap entre 2,19% y 2,26% TEM, la Lecer X29E7 a 6,25% de TEA y el dollar-linked D30O6 a 7,64%, en línea con lo que veníamos anticipando.

Rendimientos a la baja en toda la curva de pesos

La normalización de la liquidez se trasladó a las curvas y revirtió el castigo de la semana previa. Los duales CER/TAMAR, que habían sido los más golpeados, lideraron con un avance de 2,0%, seguidos por los duales tasa fija/TAMAR (1,2%) y las Lecaps (1,2%), que quedaron rindiendo entre 2,0% y 2,2% TEM. Los TAMAR subieron 1,1% y los dollar-linked 0,7%, con un rendimiento promedio en torno a 6,5% sobre devaluación. Los CER fueron los que menos se movieron, con un alza de 0,1%, aunque el tramo corto comprimió de CER+5% a un rango de CER+2% a CER+4% mientras el largo se mantuvo en CER+10%.

Los bonos rebotan pero el riesgo país no cede

La deuda hard dollar subió 0,6% en promedio en la semana, con los Globales (0,9%) por delante de los Bonares (0,1%) y el GD38 (1,9%), el GD29 (1,3%) y el GD46 (1,2%) al frente. El riesgo país, en cambio, no acompañó: cerró en 512 pb, 7 pb por encima del viernes previo, tras tocar 520 pb el miércoles. El movimiento volvió a tener sesgo local: el EMBI Latam se amplió apenas 1 pb mientras el spread argentino sumaba 13 pb. En agosto la deuda hard dollar cae 3,1% y el riesgo país sube 82 pb desde el cierre de julio. A estos precios los Bonares rinden entre 4,2% y 10,7% y los Globales entre 5,6% y 9,4%.

El Merval corta la racha negativa

El Merval subió 1,7% en dólares y cerró en USD 1.864, cortando la corrección de las semanas previas, aunque en agosto todavía cae 10,9% y en el año 8,3%. El rebote fue traccionado por los sectores más castigados: consumo no esencial (4,8%), construcción (4,6%), industria (3,0%) y el sector financiero (2,9%), este último la semana anterior había sido el más golpeado. Transener lideró con un salto de 14,8%, seguida por Agrometal (10,3%), Banco Patagonia (9,2%) y Banco Hipotecario (9,1%). Energía fue la excepción, con una baja de 1,3%, junto con bienes raíces (1,0%) y materiales (0,4%).

Lo que viene

La agenda macro de la semana es liviana y se concentra en dos datos. El martes ARCA publica la recaudación de agosto, que viene mostrando ingresos que no le ganan a la inflación, con el IVA sostenido apenas por el componente atado al consumo interno y los tributos ligados a la actividad financiera en retroceso. El viernes el BCRA difunde el REM, que dirá si el mercado corrige sus proyecciones de inflación y tipo de cambio para lo que resta del año. El foco financiero estará puesto en si la descompresión de tasas que dejó la licitación se sostiene sin trasladarse al dólar.