- El resultado del comercio exterior argentino se sostiene positivo en el inicio del año. Un mejor nivel de precios de los bienes primarios exportables proyectan un resultado anual positivo.

- El tipo de cambio real evidenció una disminución promedio mensual de 2,2% en la segunda semana de mayo de 2021 (base 2010=1). Tras la apreciación intermensual, se observa una apreciación real respecto al promedio de toda la serie del año 2020.

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Resumen

- La economía global sostiene un panorama favorable de recuperación económica tras el comienzo de la reapertura, dado el avance de la vacunación y los programas fiscales. 

- En ese marco, emerge un escenario más favorable para las economías desarrolladas de Europa, Estados Unidos y China, en comparación a las economías de mercado emergente, como las de Latinoamérica.

- La brecha en la recuperación del crecimiento económico está determinada por la gestión y alcance de la vacunación, y la gestión de política económica. Ciertamente, ambos se constituyen como factores negativos para nuestro país.

- La mejora en los precios de los productos primarios establece expectativas favorables para la balanza comercial argentina, que se reflejan en un mayor influjo de divisas hacia nuestro país.

- Desde el aumento del precio de la soja, registrando los U$S 601,7 en la segunda semana de mayo, se proyecta una mejora de U$S 1.400 millones de las exportaciones del sector.

- El intercambio comercial del primer trimestre del año aumentó 21,8% en relación con igual período del año anterior, alcanzando un valor de U$S 28.283 millones en un contexto de precios más favorables para nuestro país.

- El saldo de la balanza comercial de los primeros tres meses de 2021 fue superavitario en U$S 2.530, representando una disminución sustancial de -26,9% (-U$S 929 millones) respecto del mismo período del año pasado.  

- El nivel acumulado de exportaciones del primer trimestre de 2021 fue U$S 15.407 millones representando un crecimiento de 15,5% respecto al año 2020, y sosteniendo el desempeño positivo del primer semestre de ese año.  

- Las estimaciones de mercado resultan en un saldo comercial positivo para este año, de U$S 13.078 millones. Asimismo, el nivel de exportaciones se estima en U$S 64.347 millones, mientras que las importaciones se situarían en U$S 54.583 millones.

- El nivel del tipo de cambio real (TCR) promedio, hacia la segunda semana de mayo, registra una apreciación respecto de abril de 2021 de 2,2% (diciembre 2010=1).  

- El tipo de cambio real (TCR) se ubica 10% por debajo del promedio histórico de enero 1959-mayo 2021. Es decir, en promedio histórico, el nivel actual también registra una apreciación real.

- Nuevamente notamos que la economía global sostiene un panorama favorable de recuperación económica, aunque con divergencias generadas desde la gestión sanitaria de cada país y la intensidad y eficiencia de las políticas económicas aplicadas. No obstante, esto depende lógicamente de la disponibilidad de los instrumentos de política. 

- En ese sentido, se espera que países con mayores recursos y mejor gestión de política, como se evidencia en el caso de los desarrollados de Europa, Estados Unidos y China, tengan una recuperación de mayor celeridad. Sin embargo, cierto desacople en la recuperación económica por parte de economías emergentes, establecerá la necesidad de mayores recursos para esos países, aunque muchos de ellos no disponen del financiamiento para ese objetivo.

- Sin embargo, la mejora en los precios de los productos primarios establece expectativas favorables para el intercambio comercial de las economías, principalmente de las economías exportadoras de materias primas. Esto se materializaría en un mayor influjo de divisas y una recuperación de los activos externos brutos, instrumentos importantes en la gestión sobre los mercados cambiarios.

- En lo que respecta a la balanza comercial de nuestro país, particularmente el aumento del precio de la soja hasta los U$S 601,7 en la segunda semana de mayo (+25% en lo transcurrido del año), proyecta una mejora de U$S 1.400 millones de las exportaciones del sector. Esto genera un mejor espacio de gestión monetaria y cambiaria en el país, más aun en un año electoral, que generalmente se traduce en presiones inflacionarias y cambiarias.

- El intercambio comercial (exportaciones + importaciones) del primer trimestre del año aumentó 21,8% y alcanzó un valor de U$S 28.283 millones. Este desempeño fue el resultante  de un mayor nivel de precios de los exportables y la recuperación del comercio internacional. Ciertamente, constituyen factores favorables para el comercio exterior argentino, sobre la posición financiera y para administrar el mercado cambiario.

- Durante el primer trimestre del año, las exportaciones alcanzaron U$S 15.407 millones y las importaciones, U$S 12.876 millones. En comparación al mismo período de 2020, las exportaciones acumularon un aumento de 15,5% (U$S 2.067 millones) debido principalmente al aumento acumulado de los precios (13,1%). Por el lado de las importaciones, durante el trimestre se registró un desempeño positivo de 30,3% (U$S 2.995 millones) por suba en cantidades y una leve disminución en los precios. 

- La balanza comercial del primer trimestre del año registró un superávit de U$S 2.531 millones, lo que representa una disminución de -26,9% (U$S 929 millones) respecto al mismo período de 2020. Se destaca que luego de que el segundo semestre de 2020 se haya tornado en descenso, el saldo comercial de este año sostiene un mejor desempeño, siendo sustancial para la oferta de divisas.

- Tomando solo el mes de marzo de 2021, las exportaciones aumentaron 30,5% respecto a igual mes de 2020 (U$S 1.337 millones), derivado del aumento de los precios de 13,9% y de las cantidades en 14,6%. A su vez, las importaciones aumentaron 68,7% en forma interanual (U$S 2.166 millones), lo cual se explica por la suba en las cantidades de 64,2% y en los precios de 2,8%.

- Las estimaciones de mercado suponen un balance de comercio externo positivo para este año, del orden de los U$S 13.078 millones, lo que representaría una expansión de 4,4% respecto al año 2020. En tanto, se proyecta un nivel de exportaciones en U$S 64.347 millones y de importaciones en U$S 51.269. Esto representaría un crecimiento interanual de 17,2% en las exportaciones y, a su vez, un crecimiento interanual de 21% en las importaciones.

- El tipo de cambio promedio mensual mayorista del Banco Central durante la segunda semana de mayo sostiene la tendencia de leve depreciación. Mientras que el promedio de cierre del mes de abril fue $93, el promedio mensual en lo transcurrido de mayo se sitúa en $93,8, es decir, un nivel de depreciación de 1%. Ciertamente, un menor nivel de variación respecto al registrado durante el primer trimestre del año. No obstante, la comparación interanual respecto de mayo de 2020 registra una depreciación nominal de 42,7%.

- Nuevamente notamos que si bien el aumento de la demanda de dólares en el mercado informal generó una brecha cambiaria respecto a la cotización formal efectiva, durante los últimos siete meses se evidencia una menor tensión cambiaria, indicando que, en un  año electoral, las presiones se disipen totalmente.  

- En ese marco, la cotización oficial se sostiene temporalmente por encima de la informal. En concreto, la cotización de cierre en el mercado informal hacia la segunda semana de mayo fue $/U$S 152 y del tipo de cambio oficial promedio minorista efectivo de $/U$S 164,2.

- El nivel del TCR de cierre en la segunda semana del mes de mayo (estimación para el comercio y la competitividad) se encuentra en un nivel menor respecto del promedio del año 2020, notando una apreciación de 3,3%. Esto sucedió a pesar de la variación del tipo de cambio nominal, pero es ciertamente menor a la variación registrada del nivel de precios de la economía, es decir, la variación de precios claramente deteriora a la ganancia de competitividad de la depreciación de la moneda nacional.

- A su vez, si se observa el promedio histórico de la cotización oficial del período enero 1959-mayo 2021 (base diciembre 2010), se ubica un 10% por debajo de ese promedio, es decir, un nivel de TCR con una apreciación en perspectiva histórica.

- Si en lugar de utilizar el valor promedio mensual del tipo de cambio del mercado mayorista consideramos el valor de cierre del 12 de mayo de 2021 de $ 93,9, el TCR bilateral evidenciaría una incipiente apreciación respecto al promedio de 2020 de 3,2%, y también se ubicaría por debajo del promedio de la serie histórica enero 1959-mayo 2021. Es decir, se registraría una apreciación real similar respecto a la serie histórica de 10%.  

- El dólar de “equilibrio” estimado por el IAE-Austral (valor del dólar según el TCR promedio del período diciembre 2010-mayo 2021), en la cotización formal efectiva del mercado minorista, sería de $/US$ 155. Esto representa que el TCR actual, tras el marco de imposición a la compra y las fuertes tensiones, se encuentra en valores competitivos. Si se observa el valor de equilibrio, el TCR actual estaría por encima de ese valor en 5,7%, aunque muy dependiente de la inflación futura.  

- Tras la mejora en los precios de los principales bienes exportables agropecuarios, es sustancial para el sector externo un nivel inflacionario mensual descendente para sostener el espacio de depreciación real de la moneda, algo que parece factible ante un escenario de nuevo confinamiento. Sostener el resultado comercial externo y, por ende, el canal sustentable de generación de divisas, se torna un factor importante para el programa de estabilización macroeconómica en una economía con tradición de demanda de dólares ante aumento de incertidumbre y recesión.