Nuestra Oficina de Inversiones presenta cuáles son los puntos que consideramos que avanzan de manera positiva y aquellos otros que se encuentran bajo tensión.

✅ DATO  POSITIVO

El Tesoro convirtió el 75% de la Lelink D30S6 y logró bajar el vencimiento de fin de mes de USD 4.397 M a USD 1.099 M, un resultado positivo que descomprime el fixing y le saca presión al tipo de cambio en los últimos días del mes. Convalidó algo de premio sobre el secundario, 425 pb en la D30O6 y 296 pb en la D30N6, y la mayor parte del canje se concentró en la D30O6, que se llevó USD 2.419 M de los USD 3.332 M adjudicados. Así, el problema se muda a octubre, que salta a USD 4.575 M y pasa a ser el mayor vencimiento dollar-linked del año, por encima del septiembre que se acaba de desactivar.

⚠️ A   MONITOREAR

El índice de salarios del INDEC mostró en julio una mejora del salario privado registrado, el indicador más representativo del mercado de trabajo formal. Subió 2,3% m/m, por encima del 1,9% de junio, y le ganó por poco a la inflación de 2,1%, con una suba real de 0,2%. Así, encadena dos meses sin pérdida real tras haber empatado con la inflación en junio. Sin embargo, la mejora no alcanzó para compensar lo perdido en los meses anteriores, y en el año el salario formal privado todavía acumula una caída real de 1,9%. El índice total le sacó más ventaja a la inflación: subió 2,8% m/m, con una mejora real de 0,7% en el mes y de 2,1% en el año. Esa diferencia se explica por el sector público (3,0%) y por el privado no registrado (3,9%). Un salario formal que todavía no recupera poder de compra ayuda a explicar por qué el consumo, y con él la actividad, no termina de tomar impulso.

🚨 RIESGO

El EMAE de julio cayó 2,9% m/m desestacionalizado, bastante peor de lo que se anticipaba, y dejó al índice en su nivel más bajo desde marzo de 2025. En la comparación interanual retrocedió 1,4% i.a., aun frente a una base baja, y el acumulado del año se redujo a 1,7% i.a. La caída fue amplia: ocho de los quince sectores retrocedieron, con comercio (-5,1% i.a.) e industria (-4,6% i.a.) a la cabeza, mientras que minería (+8,4% i.a.) y agro (+0,7% i.a.) no alcanzaron a compensar. En lo que va del año, la actividad cayó en cuatro de los siete meses, lo que refuerza lo que venimos anticipando: una economía sin motor propio más allá de los sectores primarios, que esta vez tampoco alcanzaron a sostenerla. Con los sectores más intensivos en empleo cada vez más rezagados, se achica el margen para mejorar el ánimo de la sociedad justo cuando empieza a asomar el calendario electoral de 2027.