En el día de ayer, el índice Merval subió 1,7% en moneda local, alcanzando los 84.308 puntos: estableció un nuevo récord en pesos y una racha alcista de siete ruedas consecutivas. Medido en USD CCL, el alza fue del +1,7%, hasta alcanzar los 428,5 USD. El volumen fue elevado, y finalizó en $1.558 M.

Esta suba se dio en el contexto de un mercado internacional positivo, en donde el índice de países emergentes (EEM) subió +1,3%, con China subiendo +2,9%, pero Brasil con cayendo un -4,4%, y acumulando una caída del -13,5% desde máximos de junio de este año. 

Las principales subas en el índice líder fueron las de PAMP (+4,7%) y TRAN (+3,7%). Por el otro lado, las únicas bajas fueron las de CVH (-0,2%) y LOMA (-0,2%). A nivel sectorial, la principal suba fue la del sector de servicios públicos (+3,6%), mientras que no hubieron bajas sectoriales.

Con esta suba, el Merval se ubica solamente un 3,7% por debajo de nuestro valor teórico calculado en base al riesgo país. Si bien el Merval se podría ubicar por arriba del mismo, creemos que ya dio la mayoría de su recorrido, y que a partir de ahora estará más atado a la evolución de los bonos. Insistimos con nuestra recomendación de selectividad en el Merval como la manera de obtener retornos que se puedan diferenciar de los bonos. En este sentido, creemos que empresas como TXAR, MIRG, VIST, PAMP, CEPU y ALUA lo harán mejor que el índice.

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Ajustan los dollar linked y suben los CER

Los bonos dollar linked, que venían siendo muy demandados, tuvieron ayer una toma de ganancias, con caídas de precios del 0,6% promedio. Tras estas caídas, el TV22, el bono dollar linked más emblemático -debido a que, por su vencimiento (abril de 2022), logra devengar la potencial devaluación del primer trimestre del año próximo-, ahora rinde devaluación -6,6% (había llegado a rendir casi 9% negativo).

En contrapartida, desde el último dato de inflación, el mercado ve con mejores ojos a los bonos CER, mostrando ayer ganancias promedio del 0,5%. De hecho, la LECER más corta, la X31D1 que vence el 31 de diciembre de este año, ya cotiza a un rendimiento negativo de -1,2%. Tal como mencionamos la semana pasada, es probable que una mayor proporción de estos bonos se adentre en rendimientos negativos.

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MEP roza los $190

Ayer el dólar MEP libre finalizó en los $189,5. Desde las nuevas restricciones impuestas 8 jornadas atrás, el MEP acumula un alza del 7%.

El dólar CCL libre también continúa en sendero alcista, aunque a menor velocidad que el MEP libre, subiendo ayer 0,3%, a $195,5. De tal manera, el costo del canje MEP/CCL se encuentra en tan solo 3,2% (a principios de octubre estuvo en 9%). Considerando que el promedio del año para esta métrica se ubica en 3,5%, y contemplando la gran cantidad de frentes de riesgo que atraviesa el país en los próximos meses (elecciones generales, definición FMI, fin de año), luce como un buen trade.

Se debe tener en cuenta que a fin de año esta métrica podría bajar, debido a la estacionalidad negativa del pago de bienes personales. Sin embargo, este efecto recién entra en juego en diciembre y, partiendo de un valor del 3,2%, consideramos que los riesgos al alza son mayores. 

Siguen mal los bonos

Los bonos en USD cayeron ayer 1,1% en promedio y acumulan bajas del 3% en las últimas cinco ruedas. Los spreads por legislación se mantienen muy altos medidos en pesos, aunque en cifras más bajas en USD (debido a la diferencia entre el MEP libre y el de los bonos ley local, que es más bajo).

Se realizará una tercer ronda del Plan Gas.Ar

A través de la resolución 984 de la secretaría de energía, se llamó a una nueva licitación de al menos 4,5 millones de m3/d en el marco del Plan Gas.Ar, un plan que le da previsibilidad por tres años a las empresas productoras de gas en las cantidades a inyectar y en la remuneración de la misma. Este plan está mejorando sustancialmente los balances de las empresas de oil & gas locales, con precios aproximados de USD 3,5 por millón de BTU.

Sin acuerdo con los empresarios el gobierno congela los precios

A través de la Resolución 1050, la Secretaría de Comercio Interior resolvió el congelamiento de 1.432 productos hasta el 7 de enero del 2022. De esta manera, seguimos recomendando mantenerse fuera de las empresas de consumo masivo como MOLI, MORI, SEMI y PATA.