14,8%

Es el spread entre el bono AE38 y el AL35. En los últimos meses, el AE38 operó bastante mejor que el AL35, y el spread entre ellos está cerca de su máximo histórico. Veníamos recomendando el bono 2038 por ser el que mejores cupones pagará hacia adelante; sin embargo, a estos valores, la menor paridad del AL35 compensa ese factor. Si consideramos que antes de 2025 la deuda deberá ser renegociada (a partir de allí se deberán pagar más de USD 9.000 MM anuales), el AL35 es el mejor posicionado, debido a su baja paridad y también por lo que recupera mediante cupones. Por lo tanto, recomendamos vender AE38 y comprar AL35.


3,8%

Es el valor actual del costo del canje MEP/CCL (medido en GD30), que representa el costo de emigrar dólares locales al exterior a través de bonos. Tras la media sanción del nuevo proyecto de bienes personales en diputados y su casi segura aprobación en senadores, se mantendrían de manera permanente las alícuotas incrementales para bienes offshore. En vistas de lo ocurrido en 2020 y 2019, este incentivo a traer bienes del exterior -para evitar la mayor alícuota- podría presionar a la baja este ratio en lo que resta del año. Cuando esto suceda, se podría abrir una oportunidad para pasar dólares locales al exterior, especulando con un repunte del ratio.


+26,7%

Es lo que subió la acción de Cablevisión Holding en lo que va del mes. Sin embargo, su controlada -Telecom Argentina- bajó un 3,3% en el mismo período. A estos valores, comprar Cablevisión es comprar Telecom con un descuento del 34%, pero con la decisión pendiente de la Corte Suprema de Justicia respecto a la OPA del 2018, que podría perjudicar a la primera. Preferimos estar fuera de las dos acciones.