Vista Oil & Gas Argentina SAU anunció el viernes 25/06 la venta del 10% de su participación en el Contrato de Unión Transitoria sobre el bloque Coirón Amargo Sur Oeste (“CASO”) a Shell Argentina S.A, por un precio de venta total de USD 21.500.000, pagadero de la siguiente forma: (i) USD 15.000.000 en efectivo y (ii) USD 6.500.000 en concepto de carry para la extensión de la obra de infraestructura para captación y provisión de agua que es operada por Shell y abastece la operación de Vista.

La concesión CASO cuenta con 16.440 acres ubicados en la ventana shale oil de Vaca Muerta, de los cuales 1.644 acres corresponden al 10% que Vista habrá vendido a Shell al cierre de esta transacción. Actualmente el bloque CASO se encuentra bajo desarrollo, habiendo terminado su fase piloto en 2019. La producción de hidrocarburos del año 2020 correspondiente al 10% de participación de Vista fue de 94 boe/d (barriles de petróleo equivalente por día). Las reservas probadas de Vista en CASO al 31 de diciembre de 2020 eran 1,5 MMBOE (millones de barriles de petróleo equivalente) según la certificación otorgada el 1ro. de Febrero de 2021 por DeGolyer and MacNaughton Corp. 

Según datos de Secretaría de Energía, la producción de petróleo del bloque en Enero-20 fue de 9.339 m3, cayendo a 6.158 m3 en Enero-21, lo que confirma que todavía el bloque no entró en producción masiva. Ahora bien, dado el precio pagado con relación a la cantidad de acres vendidos y a las reservas probadas, podríamos obtener estimaciones simples de cuánto debería valer VIST, extendiendo dicho precio al resto de los activos de la compañía (solo para tener de referencia). Recordemos que Vista posee una deuda neta al 1Q21 de USD 400 mill y una capitalización bursátil de USD 335,2 mill al cierre del 25/06, por lo que el valor de la compañía es de USD 735,2 mill.

Valuación por Acre

La venta terminó efectuándose a una relación de USD 13.077 por acre. Esta es la tercera operación de venta de acres en Vaca Muerta realizada durante la presidencia de Alberto Fernandez. Las anteriores fueron las Bandurria Sur (Shell & Equinor pagaron a YPF 56.000 acres a precio USD 12.397 por acre) y Aguada Federal (Wintershall & ConocoPhillips pagaron a GyP 24.000 acres a precio USD 7.333 por acre). 

En Vaca Muerta VISTA posee 132.622 acres con Bajada del Palo Oeste en desarrollo masivo (62.641 acres). Conforme al precio de venta, la valuación por acre de VIST sería de USD 1.734 mill, por lo que la capitalización bursátil potencial alcanzaría los USD 1.334 mill equivalentes a un precio por acción de USD 15,35.

Valuación por Reservas Probadas

La venta se efectuó a una relación de USD 14,3 por barril de petróleo equivalente en reservas probadas. Neto de esta venta VISTA posee reservas probadas por 126,4 MMBOE, conforme a estudios realizados en el 2020. El valor de VIST en base a sus reservas probadas sería de USD 1.807,5 mill, que neteando su deuda determina una capitalización bursátil potencial de USD 1.407,5 mill equivalentes a un precio por acción de USD 16,20.

Recordemos que el precio de salida de la acción a mercado había sido de USD 9,25 en Julio-19, y hoy cotiza en niveles de USD 3,86 (al cierre del 25/06). Vemos un potencial importante de apreciación en el precio de su acción. Estimamos que obtendrá un EBITDA en el presente (2021) de USD 350 mill, por lo que a ratios muy conservadores de Valor Empresa / EBITDA de 3,5X (dado el fuerte crecimiento en su producción), obtendríamos un precio objetivo de la acción de USD 9,56. 

Como drivers de corto plazo que pueden impulsar el precio de la acción aparecen...

• El proyecto de Ley de Hidrocarburos, que en breve ingresará al Congreso. Habrán menos condicionamientos para la exportación y liquidación de divisas para los incrementos en la producción de petróleo que se registren.
• La presentación de resultados del 2Q21 prevista para el 28/07/2021, en la que esperamos un precio de realización de barril de USD 55/54 vs. USD 46 obtenidos en 1Q21, siendo muy importantes los cambios en el guidance que haga la compañía, dado el actual precio del Brent de USD 75,4 por barril).