Primeros movimientos

Los principales índices bursátiles de Estados Unidos lograron cerrar alcistas ayer y los futuros sugieren una nueva rueda de alzas moderadas esta mañana. La tasa a 10 años sube hasta 1,67% y el dólar se aprecia levemente.

El petróleo sube nuevamente hasta rondar los USD 60 por barril luego de que se comunique que el canal de Suez permanecerá bloqueado por el atasco del buque Ever Given al menos una semana más.

La Reserva Federal comunicó que a partir de junio serán levantadas las restricciones sobre el pago de dividendos que pesaron sobre los bancos durante la pandemia. La medida buscaba evitar riesgos manteniendo a los bancos con su capital enfocado en la liquidez y solvencia. Los cuatro grandes bancos: JP Morgan, Bank of America, Citigroup y Wells Fargo extendieron las subas de ayer tras la medida, con alzas en el trading post cierre.

En Estados Unidos la vacunación avanza a ritmo acelerado, permitiendo a Biden duplicar su promesa inicial y apuntar a 200 millones de dosis administradas en sus primeros 100 días como presidente.

En Brasil se registraron ayer 100.000 contagios de Coronavirus, un récord absoluto para el país que pone presión sobre Bolsonaro y su gobierno. El Ministro de relaciones exteriores, Ernesto Araujo, estaría próximo a perder su cargo producto de acusaciones sobre un pobre manejo de la relación con los principales abastecedores de vacunas.

Panorama global

Continúa la escasez de semiconductores

Nio Inc, fabricante chino de vehículos eléctricos, anunció que se ve forzado a suspender temporalmente la producción debido a la falta de semiconductores, insumo clave para la industria que está afectando a un número creciente de compañías.

En principio el freno de producción se extendería a lo largo de toda la próxima semana. Su proyección de producción para el primer trimestre fue recortada desde 20.500 vehículos hasta 19.500 unidades.

La compañía es una de las grandes promesas de la industria y su cotización acumula un alza de 1.200% en los últimos 12 meses. Más allá del rendimiento exponencial, su valuación acumula una baja de 40% desde mediados de enero, en línea con la compresión de múltiplos generalizada en el sector de tecnológicas incipientes.

Cíclicas siguen ganando terreno

Las compañías ligadas al ciclo económico continúan exhibiendo un desempeño superior al del sector tecnológico, que acumula una baja superior al 7% desde mediados de febrero.

La variación desde octubre de 2020 fue importante y generó que los sectores cíclicos acumulen subas más pronunciadas que las tecnológicas incluso en el lapso de los últimos 12 meses.

En efecto, mientras que el Nasdaq retornó 70% en los últimos 12 meses, el sector financiero subió 74%, el industrial 79%, el de materiales 85% y las energéticas un 90%. Cabe aclarar que las subas fueron pronunciadas dado que hace 12 meses se daba el mínimo de la crisis provocada por el Coronavirus.

El ritmo de vacunación, la continuidad del estímulo monetario y el enorme estímulo fiscal aportan motivos suficientes para que la economía acelere su ritmo de expansión en los próximos meses. Según las estimaciones de la FED, el PBI crecería más de 6% en 2021 y un 3,3% adicional en 2022, valores por encima del 2,3% de crecimiento tendencial estimado a largo plazo.

Conforme la economía continúe retornando a su nivel pre-pandemia, los sectores cíclicos mantendrán argumentos para experimentar un rendimiento superior al del mercado.

Las valuaciones de estas empresas aún guardan un gap importante contra la expansión registrada en el resto de los sectores, como tecnológicas y empresas de consumo discrecional.

Panorama local

Resumen bursátil

Bonos retoman el rojo, aunque podría haber sido peor. Los bonos soberanos en USD actualizaron las pérdidas que habían padecido en el feriado en la bolsa de New York y mostraron caídas de 2% promedio; estas bajas llegaron a ser incluso mayores, pero el comunicado del FMI que reconocía ciertos avances en la negociación con Argentina trajo leves rebotes a los bonos.

Alerta MEP. Tras una fuerte caída intradiaria, el dólar MEP repuntó un poco, pero aún así finalizó con una baja del 1,2%, cerrando en 141,13. Se destacó la fuerte presencia de intervenciones en las plazas de bonos por organismos oficiales, a lo que se le sumaron ventas forzadas para afrontar el impuesto a la riqueza; esta combinación trajo fuerte presión a la baja. Finalmente, aparecieron las compras de oportunidad para atenuar las caídas. El piso que ayer mencionábamos se quebró; el próximo soporte lo vemos en 138: este soporte es más firme, puesto que desde octubre del año pasado que no lo rompe.

Considerando que uno de los principales puntos en los que hace hincapié el FMI es en la necesidad imperiosa de reducir la brecha, sumado a la mejor posición cambiaria del país debido a la ampliación de DEGs y el precio de la soja, vemos probable que, en lo que resta del año, el MEP vaya cayendo medido en términos reales. Es decir, muy probablemente suba, pero esta suba sería menor que la inflación o la devaluación del tipo de cambio oficial.

Mal día para los bonos en pesos. Los bonos CER retomaron la racha bajista, con leves caídas en torno al 0,3%. La toma de ganancias de las últimas semanas de estos bonos se centró en la parte media y larga de la curva, con ventas que provinieron de fondos del exterior. Los dollar linked, por su parte, tuvieron una jornada incluso peor, con caídas de casi 1%, quedando a solo un paso de sus mínimos de la semana pasada.

Llamado a licitación. El ministerio de economía emitió un llamado a licitación por tres instrumentos: Una LEDE con vencimiento 30 de septiembre de 2021 (nueva), una LEPASE con vencimiento 30 de septiembre de 2021 (nueva) y una LECER con vencimiento 31 de marzo de 2022 (nueva). A su vez, se ofrece un canje voluntario del T2X1 (BONCER con vencimiento 17 de abril de 2021), por una canasta de LECER y BONCER. Esta canasta representa un 20% de la LECER X28F2 con vencimiento 28 de febrero de 2022; 40% del BONCER T2X2 con vencimiento 20 de septiembre de 2022; y un 40% del BONCER T2X3 con vencimiento 13 de agosto de 2023.

Fuerte caída del Merval. El Merval cerró el jueves en con rendimientos muy negativos. El peor desempeño lo tuvieron  BMA -7.28%, SUPV -6.03%, TGNO4 -5.46%

Cedears. Como comentamos más arriba, los rendimientos de las compañías cíclicas fueron las destacadas por sus subas como es el caso United States Steel Corp y Boeing. Los grandes bancos también tuvieron una buena jornada destacando a Wells Fargo, Citigroup y Bank of América. Entre los más perjudicados del día, Nike que mostro rendimientos menores a los esperados en su tercer cuatrimestre y recientemente se vio en vuelta en un conflicto de derechos humanos en China en el que países de occidente pusieron sanciones y viceversa. Muchos celebridades de China, en favor del gobierno local, terminaron cancelando contratos de exclusividad con la empresa.

Novedades sobre el viaje de Guzmán. El organismo aceptará estirar la negociación, para llegar a una resolución del caso argentino para la asamblea de otoño del Fondo del 11 al 15 de octubre próximo, una semana antes de las elecciones legislativas. Argentina necesitará el apoyo de Joe Biden y del voto de los EEUU. para que el Board del organismo apruebe un acuerdo dentro de los términos que busca el ministro Guzmán. Para la aprobación, es necesario el 85% de los votos del board (EEUU ostenta el 16% de ellos). Según las proyecciones oficiales, Argentina ya tiene garantizado el 60% de los votos a favor; se confía, además, que en las próximas semanas se lograrían más consensos con países clave como Canadá y lo que resta de la Unión Europea, con lo que el porcentaje se elevaría a cerca del 70%.

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