Primeros movimientos

Los futuros auguran una rueda sin grandes cambios en los principales índices de Estados Unidos, con el Nasdaq comprimiendo levemente y el Dow Jones liderando las subas.

El mercado asiático cerró a la baja, siendo el Nikeei japonés la excepción. En Europa, al contrario, predominan las alzas y el Stoxx 600 se mantiene en zona de máximos, alentado principalmente por la bolsa de París.

Las exportaciones de Alemania subieron 0,9% en febrero y las importaciones un 3,6%, reduciendo el superávit comercial a € 19.100 millones. La novedad fue que las exportaciones a China crecieron un 25,7% interanual. Datos adicionales dieron cuenta de una contracción de 1,6% para la producción industrial durante el segundo mes del año.

En Asia, la automotriz Hyundai anunció que frenará durante dos días la producción de su planta en Asan, Corea del Sur, producto de la falta de semiconductores. Se trata de una fábrica que produce 300.000 vehículos por año. La compañía se destacaba frente a sus competidores y venía evitando el golpe de la falta de chips gracias a que mantenía un elevado stock de reserva, sin embargo, el mismo habría llegado a valores críticos.

En China la inflación al consumidor subió 0,4% interanual en marzo, cortando con dos meses consecutivos deflacionarios y superando el consenso de analistas, que esperaba 0,3%. La sorpresa, sin embargo, vino por el lado de los precios fabriles, que aumentaron 4,4% interanual, superando la expectativa de 3,6% y alimentando los temores de inflación global. La tasa de Treasuries a 10 años reacciona con una leve suba hasta 1,67%.

Panorama global 

Reflation trade

Las tecnológicas están experimentando una notable recuperación: desde los mínimos de marzo acumulan un alza de 11.4%. El Nasdaq se encuentra a 0,4% de marcar nuevos máximos al tiempo que ETFs tecnológicos como Technology Select Sector SPDR (XLK) o iShares S&P 500 Growth (IVW) incluso superaron máximos históricos en la rueda de ayer.

Más allá de lo anterior, el rendimiento superior de los activos cíclicos sobre el mercado total, que comenzó en octubre de 2020 luego de la aprobación de las primeras vacunas, se mantiene en lo que va del año. Una clara muestra de ello surge de comparar el retorno de empresas Value, tradicionalmente cíclicas, contra empresas situadas en la categoría Growth.

iShares S&P 500 Value ETF (IVE), cuyos principales sectores son finanzas, salud, industria y consumo cíclico, acumula un alza de 14% en lo que va de 2021. Por otro lado, iShares S&P 500 Growth ETF (IVW), cuyo principal sector es tecnología (55% del ETF) se encuentra 8,7% arriba en igual lapso.

¿Recesión digital?

El mercado comienza a dividirse entre quienes descuentan una “recesión” en el tiempo que destinan las personas a consumir contenido digital y quienes ven una tendencia que aumentó considerablemente en 2020 y llegó para quedarse.

Durante el año pasado, el adulto promedio norteamericano destinó 7 horas y 50 minutos diarios a este tipo de actividades, superando incluso las horas promedio que se destinan a dormir.

El tiempo en redes sociales (Facebook, Instagram, Snapchat, TikTok, Twitter) aumentó durante 2020 un 13% hasta 1 hora diaria. De este total, Facebook y sus compañías, como Instagram, mantienen una cuota de mercado de 51%.

El tiempo consumiendo videos digitales (Netflix, YouTube, Hulu, Amazon Prime, Disney+) aumentó 46%, superando las 2 horas y el consumo de contenido musical (Spotify) aumentó 6% a 1,5 horas.

El espacio es muy dinámico y su futuro no depende solamente del tiempo en pantalla, sino también de los cambios en gustos y preferencias de los usuarios, que resultan imposibles de predecir con exactitud.

En estos segmentos existen empresas burbujeantes como Snapchat, que a pesar de operar a pérdida acumula un alza de 136% desde inicios de octubre, valiendo más de USD 95.000 millones (36,7 veces las ventas).

No obstante, también se encuentran empresas como Facebook, que cotiza a 10,5 veces las ventas y presenta una sinergia potencial importante entre sus apps de redes sociales (Facebook, Instagram), su app de comunicaciones (WhatsApp) y su nueva apuesta por el e-commerce (Shops) que ya cuenta con más de un millón de negocios afiliados y 250 millones de consumidores que visitan la página por mes.

La razón detrás de esta subvaluación en Facebook se encuentra en las demandas antimonopolio que acumula en las cortes de Estados Unidos, donde se la acusa de comportamientos anticompetitivos en sus adquisiciones de Instagram y WhatsApp. Si bien estas demandas tienen el riesgo de forzar una fragmentación de la empresa, se trata de batallas con final incierto que llevarán años de litigio.

Desde inicios de octubre Snapchat acumula un alza de 136%, Twitter 53%, Disney 52%, Facebook 17%, Spotify 12% y Netflix un 5%. El S&P 500 en igual lapso creció 21%.

Panorama local

Se aleja un acuerdo con el FMI

Alejandro Werner, el jefe del organismo para el hemisferio occidental, se expresó sobre la renegociación con Argentina en un seminario de la calificadora Standard & Poor’s. Reconoció que las negociaciones con la Argentina se demoraron más de lo esperado porque la administración de Alberto Fernández apunta a cerrarlas tras las elecciones y que dentro de su gobierno hay diferencias significativas de opinión sobre el curso que debe llevar  la negociación de la deuda con el Organismo.

Werner afirmó: “Estamos trabajando para estar listos cuando el Gobierno quiera finalizarlo y acelerarlo. Creo que estamos en condiciones de hacerlo, pero es cierto que las negociaciones se han alargado más de lo que quizás pensábamos”…”Siempre hay al menos dos patas en cualquier reestructuración. Una es cómo se cambian los términos de los contratos de deuda, la otra es cómo se cambian las políticas para que la nueva deuda sea sostenible. Y creo que en esa segunda etapa es donde tenemos mucha incertidumbre”. ”Hay una interpretación por nuestra parte de que quizás el Gobierno siente que (será) mucho mejor emprender esta negociación política después de las elecciones y no antes”.

Bonos dispares

Los bonos soberanos siguen cautos y operaron dispares. El GD38, el bono que les solemos mencionar como nuestro favorito, tuvo una suba del 0,8% y es el de mejor performance en lo que va del año. En cuanto a los bonos CER, la expansión de la Base Monetaria de marzo de 125.700 millones de pesos y los rendimientos atractivos que les comentábamos ayer fueron el cóctel perfecto para otra buena jornada y mostraron ganancias de 1% promedio. Los bonos dollar linked presentaron ganancias de 0,4% y empiezan a acumular una buena racha (ahora el T2V1 rinde devaluación +10,2% y el TV22 devaluación +5%).

De a cinco centavos

Nuevamente, el Banco Central mantuvo fijo su ritmo devaluatorio de 5 centavos que viene realizando en sus últimos días. De esta manera, el ritmo de devaluación de abril se ubica levemente por encima del 20% anualizado. Pese a este comportamiento del oficial, todo ROFEX operó al alza, con mayores ganancias en los meses más largos.

Mep al alza y ccl superó volátil

El dólar MEP mantiene su sendero alcista con una suba de 0,6%, finalizando en 144,6. El CCL logró superar a nivel intradiario los 150 pesos, pero terminó debajo.

Merval

El Merval cerró con una baja del 1.0% con respecto al día anterior. El porcentaje operado en acciones locales fue del 20.78% ($412.775.071) y para Cedears fue del 79.19% ($1.573.225.060) sobre el total de operaciones de renta variable. En el panel líder nos encontramos con 5 compañías en alza, 16 en baja y 1 sin cambios. Entre los que mejor desempeñaron tenemos a Cresud (CRES) con 1.85%, Banco BBVA Frances (BBAR) con 1.54% y Aluar con ALUA con 0.94%. La peor performance vinieron de la mano de Loma Negra (LOMA) con -3.23%, Holcim Argentina (HARF) con -2.96% y Ternium (TXAR) con -2.27%.  Entre las empresas Argentinas que cotizan en Estados Unidos se destacó  la agrotech Bioceres (BIOX) con un extraordinario incremento del 19.36%

Cedears

Los Cedears de nuestras carteras terminaron el jueves con rendimientos positvos en su mayoría. Los instrumentos que más destacados fueron Twitter (TWTR), Yamana Gold (AUY) y  Ambev (ABEV) con 4.42%. 4.01% y 3.56% respectivamente.  Los que menos rindieron fueron United Steel (X), Nike (NKE) y AT&T (T) con pérdidas del -3.98%, -2.54% y -1.59%.  

En lo que respecta al mercado americano, basados en la fuerza que está mostrando la construcción de viviendas, mudanza a los suburbios y mercado laboral, muchos analistas están apostando a fuertes desempeños por parte los retailers destinados a la mejora del hogar. Entre nuestras opciones disponibles para invertir desde Argentina podemos aprovechar los Cedears de Home Depot (HD) y Whirpool (WHR).

Tropiezo de la industria y la construcción en febrero

En febrero de 2021, el índice de producción industrial manufacturero (IPI) cayó 1.6% respecto a enero aunque comparado con febrero del año pasado subió 1.6% acumulando en los primeros dos meses del año una expansión de 2.9% respecto al primer bimestre de 2020. 

La mitad de las 16 divisiones del IPI presentaron subas interanuales. Por su incidencia y magnitud se destacó el alza Industrias metálicas básicas (16,4%, impulsada por la producción siderúrgica que subió 35% y más que compensó la caída de 25% en la producción de aluminio) Maquinaria y equipo ( 15,4%, principalmente explicado por maquinaria agrícola), Productos minerales no metálicos (14,4%, impulsada por cemento), Otros equipos, aparatos e instrumentos (18,5% debido al alza de 50% en la producción de electrodomésticos), Productos de caucho y plástico (4,2%), Productos textiles (9,5%) en tanto que Alimentos y bebidas prácticamente no marcó cambios ( 0,3% dado que el alza en la molienda de oleaginosas se compensó por la caída de molienda de cereales y de carnes).  Los que cayeron  fueron Sustancias y productos químicos (3,6%), Refinación del petróleo (10,4%), Prendas de vestir, cuero y calzado (6,7%) y Vehículos automotores, carrocerías, remolques y autopartes ( 6,4%).

En cuanto a la actividad de la construcción, en febrero cayó 3.9% respecto al mes anterior aunque comparada con el mismo mes del año pasado marcó un alza de 23% y en los primeros dos meses de 2020 subió 23%.