Primeros movimientos

Futuros del Nasdaq y S&P 500 operan neutrales luego de cerrar ayer en nuevos máximos. La tasa de Treasuries a 10 años convalida valores por debajo del 1,6% y el dólar se aprecia levemente, rondando los 91 puntos en el índice DXY.

El cobre vuelve a saltar más de 1% y marca su nivel más alto de los últimos 9 años, acumulando un alza de 92% en los últimos 12 meses. El maíz y el trigo registran subas de 3%, la soja sube por décima rueda consecutiva y el aceite de soja salta 4% hasta valores que no se veían desde el año 2008, año en el que se alcanzó el máximo histórico.

En Asia los mercados cerraron mixtos: Japón volvió a rezagarse producto del rebrote de casos, medidas de restricción a la movilidad y un recorte por parte del banco central sobre el pronóstico de inflación. No obstante, trajeron buen humor global algunos reportes de resultados, destacándose el banco internacional HSBC, que logró recuperar la operatoria con ganancias en Europa y Estados Unidos, mostrando sólidos datos de crecimiento en sus unidades de Asía.

Toyota anunció la compra de la división de vehículos autónomos de Lyft. La transacción, valuada en USD 550 M, forma parte de los planes del gigante japonés para ganar terreno en el mercado de vehículos eléctricos de conducción autónoma.

Panorama global

Resultados de Tesla al primer trimestre del año

El fabricante líder en vehículos eléctricos registró una ganancia récord en los primeros tres meses del año, logró esquivar la escasez de chips que afectaron la producción de varios competidores y obtuvo una rentabilidad extra por sus tenencias de Bitcoin.

No obstante, la empresa caía esta mañana alrededor de 2,8% en el pre-market, dejando entrever las exigentes expectativas que despierta una firma de vanguardia cotizando a ratios de valuación elevados.

Respecto de sus tenencias en Bitcoin, la compañía registró una ganancia de USD 101 M gracias a la suba de su precio. También reportó que vendió 10% de sus tenencias en la criptomoneda.

Entre Bitcoin, créditos regulatorios y beneficios fiscales, Tesla obtuvo 27% de las ganancias ajustadas. Las mismas totalizaron USD 0,93 por acción, superando la expectativa de USD 0,8. Con estos datos, la valuación actual de Tesla equivale a más de 450 veces sus ganancias de los últimos 12 meses. Incluso proyectando que la ganancia récord del primer trimestre se extienden al resto del año, la compañía estaría cotizando en prácticamente 200 veces sus ganancias.

La valuación de la firma, no obstante, responde a su acelerado crecimiento y expansión. En el año en curso apunta a finalizar la construcción de dos importantes centros de producción en Austin (Texas) y Berlín. Su expectativa de crecimiento en entregas de vehículos se mantuvo en 50% anual para el horizonte de mediano plazo, lo cual implica para 2021 la entrega de unos 750.000 vehículos.

La competencia en el sector se torna más agresiva con la llegada de varios modelos eléctricos adicionales previstos para el año en curso: desde firmas tradicionales como General Motors y Volkswagen hasta de la startup Rivian Automotive (financiada por Amazon).

El impacto de este incremento en la competencia es doble, ya que Tesla obtiene más ingresos por venta de créditos regulatorios a fabricantes de vehículos alimentados por energías fósiles (impuesto a la contaminación) que ganancias por su negocio central de fabricar vehículos eléctricos. En el primer trimestre del año, los ingresos por venta de créditos regulatorios ascendieron a USD 518 M, contra una ganancia neta de USD 438 M. El aumento en la competencia reducirá estos ingresos adicionales, tanto por un incremento en la oferta de estos créditos como por una menor demanda desde firmas que migran a la producción de automóviles no contaminantes.

Reopening Trade en pausa

Los contagios globales de COVID-19, que llegaron a promediar un mínimo de 356.000 diarios a fines de febrero, han repuntado desde entonces y en la última semana promedian 816.000 casos diarios.

Si bien gran parte del ascenso se explica exclusivamente por la India, que en dicho lapso pasó de promediar 15.000 contagios por día a superar los 330.000 en la actualidad, el rebrote puso freno a la recuperación de los activos más castigados por las restricciones a la movilidad: hotelería, aerolíneas y cruceros.

Desde sus máximos recientes, marcados a fines de febrero, las aerolíneas (JETS) acumulan una baja de 8,3%, la línea de cruceros Carnival (CCL) se encuentra -7,5% y los hoteles Host (HST) -5,4%. La cadena hotelera Hilton (HLT) se mantuvo inmune gracias a una menor recuperación previa y se operó de manera lateral, encontrándose actualmente en los mismos valores que dos meses atrás.

Estas bajas podrían marcar una oportunidad de compra ahora que Estados Unidos se encuentra llegando a la etapa final de vacunación y comenzará a distribuir dosis a otras naciones, liberando además un porcentaje elevado de la capacidad productiva de los laboratorios para abastecer al resto del mundo.

Más allá de las bajas recientes, en los últimos 6 meses Carnival duplicó su cotización, la compañía Host Hotels & Resorts acumula un alza de 70%, las aerolíneas un 66% y la cadena Hilton un 46%. En igual lapso el S&P 500 retornó 24,4%.

En términos de rezago acumulado y recuperación potencial, la línea de cruceros Carnival es la más castigada, encontrándose 47% por debajo de sus valores previos a la pandemia. Las aerolíneas se encuentran 18% por debajo de sus máximos previos a la pandemia.

Panorama local

MEP en máximos del año

Ayer el dólar MEP trepó 1,3% a 150,27, que representa su valor más alto en lo que va del año (a nivel intradiario, incluso alcanzó los 151). Este aumento del dólar MEP no fue acompañado por una suba proporcional del CCL (el cual subió solo 0,3%), por lo que el costo del canje MEP/CCL anotó una nueva baja (se encuentra en 2,9% medido en GD30 y en 2,3% medido en AL30).

Bajó el riesgo país

En un día de alzas para las bolsas de LATAM, el riesgo país se contagió del buen humor para marcar una baja de 1,1%, finalizando en 1561.

Rumores asustaron a la curva CER

Rumores periodísticos que apuntaban a una desconfianza por parte del gobierno hacia el INDEC terminaron afectando a la curva de bonos CER, que no tuvieron un buen día, marcando caídas promedio de 0,6%.

T2V1: no muy lejos del piso de precio

La semana pasada mencionábamos que era momento de salir del T2V1; estos últimos días el bono tuvo una corrección de casi 3%, que lo sitúa en rendimientos más elevados, rindiendo ahora devaluación +9,3%. Según nuestras proyecciones de devaluación (de 2,2% para los próximos meses), el rendimiento del T2V1 medido en TNA se encuentra en 37,4%, todavía 200 BPS por debajo de la TNA proyectada del TX21 (39,4%).

Por lo tanto, creemos que el T2V1 podría caer todavía un poco más, para luego estabilizarse en rendimientos cercanos a devaluación +10/11%, los cuales representaron en el pasado pisos de precio para este bono.

Llamado a licitación

Afrontando vencimiento por $ 122.000 M, el Ministerio de Economía emitió un llamado a licitación que incorpora la reapertura de 5 instrumentos:

- Letra a descuento (S30J1) con vencimiento 30/6/2021

- Lepase (tasa variable +2,25% / SJ301) con vencimiento 30/6/2021

- Letra a descuento (S29O1) con vencimiento 29/10/2021

- Lepase (tasa variable +2,75% / SO291) con vencimiento 29/10/2021

- Lecer (X18A2) con vencimiento 18/4/2022

Con respecto a las tasas: la LEDE y la LEPASE de octubre muestran una TNA de 40,75% y 40,50% respectivamente (lo cual representa una suba de 100 bps y 125 bps desde las últimas licitaciones). La novedad es que la LEDE y la LEPASE de junio licitan sin precio mínimo, al igual que la LECER de abril 2022. Para tener de referencia, la semana pasada la misma LECER fue licitada a una tasa real de 1,9%.

Resumen Bursátil

Merval

‍El Merval cerró el lunes con rendimientos positivos. El índice marcó una suba del 1.18% con respecto al cierre anterior. El porcentaje operado en acciones locales fue del 33.18% ($695.229.345) y para Cedears fue del 66.81% ($1.399.791.937) sobre el total de operaciones de renta variable.

Panel Líder‍

En el panel líder nos encontramos con 14 compañías en alza, 7 en baja y 1 sin cambios. Entre los que mejor se desempeñaron tenemos a Grupo Financiero Galicia (GGAL) con 4.34%, Transener (TRAN) con 3.72% y Cresud (CRES) con 3.6%. La peor performance vinieron de la mano de Pampa Engería (PAMP) con -1.48%, Mirgor (MIGR) con -1.09% y Ternium Argentina (TXAR) con -0.74%.

Cedears‍

Los Cedears terminaron el día con rendimientos mixtos. Los instrumentos que más se destacaron en cuanto a volumen efectivo fueron Amazon (AMZN.BA), Tesla (TSLA.BA) y Mercado Libre (MELI.BA). Mejor rendimiento (con volumen relevante): Gerdau (GCB.BA) con 5.32%  y  United States Steel (X.BA) con 5.20%. Peor desempeño (con volumen relevante): Etsy (ETSY.BA) -3.9% y AT&T (T.BA)  -1.2%.

ADR

‍Cerraron con rendimientos mixtos. Mejor desempeño positivo: Cresud (CRESY) con 3.27 Grupo Financiero Galicia (GGAL) con 2.92% y Bioceres (BIOX) con 2.43%. Peor rendimiento: Transportadora de Gas del Sur (TGS) con -3.67%, IRSA Inversiones y Representaciones (IRS) con -1.89 y Pampa Energía (PAM) con -2.33%.

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