Primeros movimientos

El inminente anuncio del programa de infraestructura y la vacunación acelerada en Estados Unidos dan un nuevo empujón a las tasas de interés. La tasa de Treasuries a 10 años ronda el 1,77% esta mañana.

Los futuros de las bolsas norteamericanas operan dispares, el Dow Jones sube 0,25%, el S&P 500 opera neutral y el Nasdaq cae por segunda jornada consecutiva.

Los commodities registran bajas generalizadas, el petróleo retrocede casi 1% hasta USD 61 por barril al tiempo que la plata y el oro caen más de 1%.

Por fuera de Estados Unidos, las bolsas asiáticas cerraron alcistas, lideradas por una suba de 2,3% en el Índice Sensex de la India, que se encuentra 21% por encima de sus valores previos a la pandemia.

En Europa las bolsas operan alcistas, con el DAX alemán marcando nuevos máximos y el Stoxx 600 ubicándose solo 0,2% por debajo de sus máximos pre-pandemia.

Panorama global

Semana tensa para los mercados

Buena parte del mercado norteamericano no está teniendo un buen comienzo de semana, a la suba de tasas y el efecto generado por la liquidación del Family Office de Bill Hwang se suma que el viernes será feriado y, al mismo tiempo, se publicarán datos de empleo, con lo cual no habrá posibilidad de coberturas ante un movimiento desfavorable.

Si el dato de empleo es muy alentador, el mercado podría convalidar tasas de interés mayores y corregir de todos modos. Ante estos acontecimientos, algunos inversores prefieren mantener una mayor cautela, principalmente con compañías de valuación elevada.

Las tecnológicas se están llevando la peor parte. El Nasdaq se encuentra más de 7% por debajo de máximos, bajó -0,6% ayer y vuelve a bajar en la mañana de hoy. El S&P 500, por el contrario, cerró el viernes en un nuevo máximo y se mantuvo inmune a las caídas de ayer al tiempo que hoy vuelve a operar neutral.

Con estas variaciones, el S&P 500 se encamina a cerrar marzo con un alza de 4,2% al tiempo que el Nasdaq cerraría el mes con una baja de -1,5%. Si nos remontamos al 12 de febrero, se observa la baja de -7,35% del Nasdaq mientras el S&P 500 sube 1%.

Rezago europeo presiona por dólar alcista

Los importantes estímulos fiscales aprobados en Estados Unidos, junto con los anuncios recientes de Biden sobre llegar a vacunar al 90% de los adultos para el 19 de abril, consolidan las estimaciones de que la economía norteamericana crecerá más de 6% en 2021. El repunte económico se da desde una caída de 3,5% en el PBI durante 2020.

La Eurozona, en contraste, lleva administradas 16 dosis por cada 100 habitantes (vs 43 de USA) y, sin estímulos de la magnitud norteamericana, crecería en torno al 3,8% en 2021. El rebote económico es bajo si se tiene en cuenta que en 2020 su PBI se redujo 6,8%.

Ante este escenario, las tasas de interés largas en Estados Unidos registran mayor presión alcista que las europeas, alentando un mayor flujo de capitales hacia el dólar que refuerza su apreciación en lo que va del año.

Más allá de la apreciación reciente y los fundamentos detrás de ella, a mayor plazo el elevado déficit y endeudamiento norteamericano junto con la llegada de una mayor vacunación en Europa podrían presionar en sentido opuesto.

Brasil: nuevo deterioro de las perspectivas

Brasil enfrenta una profunda crisis sanitaria con más de 312 mil muertes por covid-19 y esto sigue complicando al gobierno de Bolsonaro que tuvo la renuncia del ministro de Relaciones Exteriores Ernesto Araujo y el de Defensa Fernando Azevedo. Esto se reflejó en la evolución del EZW que acumula una baja de 13% en el año y en el tipo de cambio que ayer cerró en 5,80. En este contexto, de desorden institucional, las perspectivas económicas se siguen deteriorando. Concretamente, de acuerdo al relevamiento semanal de expectativas que realiza el Banco Central de Brasil, para 2021 la mediana de analistas proyecta un crecimiento del PBI de 3.18%, bastante por debajo al 3.5% i,a que proyectaban a principios de febrero, en tanto que para 2022 esperan una expansión de 2.34%, levemente inferior al 2.5% que esperaban hace dos meses. En cuanto al tipo de cambio, las perspectivas también se corrigieron al alza previendo que el Real finalice 2021 en 5.33, 30 cts por encima de lo que estimaban a principios de este año.

Panorama local

Resumen bursátil

¿Durará el piso? El dólar MEP finalizo neutro en 138,48; sin embargo, a nivel intradiario llegó a operar debajo de los 138, por lo que habrá que continuar monitoreando si la presión vendedora logra terminar de romper el mencionado piso que desde octubre viene respetando.

Malas señales. Durante el fin de semana, malas señales por parte del gobierno con respecto al pago de la deuda pusieron en alerta a los inversores, que castigaron a los bonos argentinos, con caídas promedio de 1,5%. De esta manera, los bonos devolvieron la mitad de las ganancias que venían obteniendo desde sus mínimos del 10 de marzo.

Caen los bonos CER, sube el costo del canje. El costo del canje MEP/CCL se sigue ampliando: finalizó en 5,6%, valor al cual no llegaba desde octubre del año pasado, mes de las corridas de los tipos de cambios alternativos. Esto se da en un contexto de toma de ganancias de los activos CER, los cuales ayer tuvieron caídas promedio del 0,6%; por esto se puede asumir que hubo desprendimiento de estas posiciones para dolarizarse a través de CCL.

Redobla la apuesta. Tras comenzar la rueda con una devaluación de 21 centavos, el BCRA dio marcha atrás para finalizar convalidando una depreciación de tan solo 7 centavos. El ajuste realizado ayer fue la menor suba para un comienzo de semana desde el 19 de octubre del año pasado. De esta manera, el ritmo de devaluación semanal anualizado bajó al 25%. ROFEX acusó el impacto, y mostró caídas en torno al 0,8% para los meses largos; los dollar linked también cayeron más de medio punto. Igualmente, el mercado sigue sin creer que este ritmo pueda mantenerse: las implícitas de ROFEX se ubican en torno al 37% medidas en TEA, mientras que la devaluación esperada por los bonos es del 31%.

Resultado licitación. El ministerio de economía informó que obtuvo financiamiento por $86.981 millones de pesos. Gran parte de la demanda se concentró en la LEDE nueva con vencimiento 30/9/2021, la cual cortó a una TNA del 39,25% (se adjudicaron 40.994 millones de pesos). La LEPASE cerró a una tasa del 38,50% y se adjudicaron 36.826 millones de pesos; mientras que la nueva LECER cerró a una TNA positiva de 0,85% por sobre inflación y se adjudicaron 9.162 millones.

También informó que se canjeó cerca del 80% del vencimiento del T2X1 por la canasta activos ofrecidos, cerrando así un canje muy exitoso.

Merval. El Merval cerró el lunes con subas en general en lo que respecta al panel Líder (15 en alza y 7 en baja). El mejor desempeño lo tuvieron  CRES 7.09%, ALUA 5.34%, TXAR 5.23%. El peor desempeño vino de la mano de las financieras, las mayores bajas fueron SUPV -2.25%, CVH -1.86% y YPDF -0.92%.  

Cedears. Los Cedears terminaron el lunes con rendimientos mixtos. United States Steel Corp (X), sigue liderando la suba con  su tercer alza consecutiva (3.65%). Twitter (TWR)  y Facebook (FB) le siguieron con subas del 2.63% y 2.59% recuperando la dura bajada que tuvieron el resto de las tecnológicas la semana pasada. El segmento de consumo masivo también mostro una leve suba con Coca Cola (KO), Pepsico (PEP),  Procter & Gamble (PG) entre otras. Entre las de peor rendimiento nos encontramos con Invesco WilderHill Clean Energy (PBW) con una bajada del 5%, a pesar la alentadora noticia en Estados Unidos, en la que la administración permitiría acelerar el proceso de leasing para instalación de turbinas eólicas en las costas de New York y New Jersey, lo que debería incentivar una industria que no tuvo el mismo impulso que en Europa en sus comienzos.

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