43,9%

Es la tasa efectiva anual (TEA) de la letra a descuento S31D1, que vence el 31/12/2021. Para vencimientos cortos (previos a 2022), vemos más atractivas las Letras a Descuento que las Lecer, debido a que proyectamos hasta las elecciones una inflación promedio que rondará entre el 2,8% y el 3%. Con dicha proyección, la Lecer X31D1 (mismo vencimiento) rinde una TEA del 40,9%, que es menor a la S31D1. Para vencimientos de 2022 en adelante, vemos más atractivo en estar indexado a inflación.


9,2%

Es la TIR de la obligación negociable de Pampa Energía (PTSTD), que vence el 21/7/2023. Tras la venta de Edenor, que permite una lectura más limpia de su negocio, el último balance de Pampa Energía mostró una generación de caja libre de USD 113 M en el trimestre -que se mantiene positiva desde el 4Q 2019-. Con una deuda neta baja, de sólo 1,5 veces EBITDA, vemos valor en este papel.

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19%

Es el diferencial de tasa implícita entre los contratos de dólar futuro Rofex de marzo (49%) y el de octubre (30%). Con un BCRA que continúa devaluando a razón del 12% anualizado, y una posición de reservas netas más estrecha (cercanas a USD 5.500 M), la curva de expectativas devaluatorias se sigue empinando. Para sacar provecho de este escenario, una alternativa es el Pase Rofex (conocé más en nuestra nota), que consiste en vender un contrato corto (por ejemplo: noviembre) y comprar uno largo (por ejemplo: marzo), quedando entonces expuesto al empinamiento de la curva.