Internacional

¿Qué pasó?

En la última semana continuaron llegando buenas noticias en cuanto al proceso de vacunación, nivel de actividad y balances de las empresas. El mercado de renta variable se tomó una pausa en la semana y marcó una leve caída, mientras que el de renta fija continuó en alza. De esta manera, en las primeras tres semanas de abril los mercados de renta variable marcaron un muy buen desempeño, con subas en todas las regiones: el SPX acumuló un alza de 5.1%, el Nasdaq de 6.4%, Europa 5.6% y Latam 4.6% -se destacó Brasil con un alza de 6.2%-. En tanto, la peor performance la marcó Asia que, afectada por el alza de contagios en la India, subió sólo 1.8%. El mercado de renta fija siguió mejorando en un contexto en el que la estabilización en las expectativas de inflación en EE.UU le quitó presión al rendimiento de los bonos con las UST10Y, que cerraron la semana nuevamente debajo de 1.60%. El dólar a nivel global retrocedió otro casillero: el DXY cayó 0.8%, acumulando en el mes una baja de 2.6% de la mano del fortalecimiento del Euro, mientras que contra las monedas emergentes perdió 0.4% en la semana y 1.0% en lo que va de abril (se destacó el Real Brasileño, cerrando la semana por debajo de R5.50). El proceso de vacunación siguió avanzando con una nueva mejora en el ritmo de aplicación de dosis en la Eurozona, que espera tener inmunizada a su población mayor de 65 años para mayo, y hacia a fin de año tendrá al 100% de los mayores de 16 años. En cuanto a los balances, hasta el momento tenemos que el 24% de las compañías del SPX publicaron sus resultados: la sorpresa de ventas viene 5.9% por encima de lo esperado y las ganancias 34.1% (Bancos, petroleras y las metalúrgicas fueron las de mejor desempeño). En tanto, con respecto al 1Q20, las ventas suben 5.9% y los beneficios 49.5%.  Las empresas europeas mostraron un desempeño similar: hasta el momento publicaron el 20% de las empresas que componen el Stoxx600, donde la sorpresa en las ventas fue 1.8% mayor a lo esperado y las ganancias muestran una avance de 49%, lo que significa que, respecto a un año atrás, las ventas mostraron un avance de 3.1% y los beneficios 170%. En cuanto a los indicadores económicos publicados, se destacó el adelanto de PMI de abril, marcando muy buenos resultados tanto en EE.UU (el compuesto marcó 62.2 con el PMI de servicios en 63.1 y el PMI de manufactura en 60.6) y en Europa (el compuesto marcó 53.7 con el PMI de servicios en 50.3 y el PMI de manufactura en 63.3).

Lo que viene

La semana seguirá marcada por los resultados que reflejen los balances corporativos que se presentarán, entre los que se destacan Apple, Facebook, Microsoft, Alphabet, Amazon, General Electric, Visa, Boeing, Twitter, Exxon y Chevron. El comité de política monetaria de la FED se reúne desde mañana y Powell dará una conferencia al respecto el miércoles pero no se esperan grandes anuncios. Tendrá un importante foco de atención la publicación del PBI del 1Q 21 en EE.UU -la expectativas apuntan a un crecimiento del 6.5%- y en la Eurozona -se espera una caída 2.8%-.

Local

¿Qué pasó?

Pese a que la situación sanitaria continuó empeorando y el contexto político no ayuda, el fuerte incremento que está mostrando el precio de la soja le da aire a las expectativas. Concretamente, el viernes cerró con la soja cotizando en USD566 la tonelada, acumulando un alza de 7% en lo que va de abril, 18% en el mes y 75% en el último año. Sin duda, la gran noticia del año. En este contexto, la liquidación del agro está en su temporada alta y con un promedio diario de USD150 M por día (prácticamente el doble que un atrás), transformándose por lejos en la principal fuente de divisas del mercado cambiario y el gran aliado del BCRA para comprar divisas, recuperar reservas internacionales y mantener acotada la devaluación del tipo de cambio oficial que se mueve al 21% anualizado. Al respecto, en la semana se publicó el resultado de comercio exterior de marzo, el cual marcó que las exportaciones suben de la mano de las ventas del complejo sojero y esto permitió mantener el superávit comercial pese al salto que marcaron las importaciones. Con este marco de fondo, en lo que va de abril el BCRA acumula compras netas de divisas por más de USD1.300 M y el stock de reservas internacionales cerró la semana en USD40.256 M. El progreso que muestran las cuentas externas mejoraron el poder de fuego del BCRA, dado que sus reservas internacionales netas se aproximan a los USD4.500 M, en tanto que la posición vendedora en futuros se ubica por debajo de los USD1.000 M (en octubre del año pasado estuvo en USD5.700 M). También llegaron noticias del lado fiscal, marcando que el déficit global de 1Q21 fue 0.2% PBI, muy por debajo del de 0.6% PBI del 1Q20. Esto se explica por el mayor dinamismo de los ingresos que, de la mano de la recaudación (por más actividad y más retenciones), subieron al 55% i.a. mientras que el gasto primario lo hizo al 42% y el pago de intereses se redujo 30% debido a la reestructuración de la deuda. Por el lado de los precios, la moderación que tuvieron los precios mayoristas en marzo (subieron 3.8%, vs 6.1% en febrero) le quita algo de presión a los precios minoristas para los próximos meses, por lo que afirmamos nuestra previsión de inflación de 3.5% para abril.

Lo que viene

La semana estará marcada por la evolución en el ritmo de contagios, pues esto determinará si se avanzan en nuevas restricciones. Es importante seguir la evolución que marque el tipo de cambio paralelo: en la última semana revivió, marcando un alza de más de 3%. En cuanto al calendario económico, se espera el resultado del balance cambiario de marzo que confirmaría la alta dependencia de las divisas del agro.

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