De acuerdo con la consultora, la reciente crisis bancaria y los recortes inesperados en el suministro de petróleo complican el rompecabezas de la inflación y la estabilidad financiera para los bancos centrales, lo que podría mantener elevada la volatilidad de las tasas de interés. Los principales riesgos para los mercados mundiales incluyen errores del banco central, inflación persistente, caída más pronunciada del crecimiento, crisis bancaria cada vez mayor y un agravamiento de las tensiones geopolíticas.

¿Cómo se traduce este análisis en el posicionamiento de portafolios?

• Mantenerse neutrales, aunque con un tono negativo en renta variable. Entendiendo que las acciones son vulnerables a un contexto de crecimiento y ganancias más débiles.

• Priorizar la exposición a renta fija, en particular el crédito de corta duración, dado que los bancos centrales aún agresivos podrían pesar sobre los bonos a medida que continúan luchando contra la inflación.

• La falta de visibilidad en el horizonte continúa siendo una realidad en los mercados para el corto/mediano plazo. Sin embargo, la normalización monetaria que llevó al final del período “tasas cero” ha creado alternativas más rentables para estacionar cash al menos para el corto plazo. El efectivo no presenta atractivo frente a rendimientos de treasuries súper cortos con buen rendimiento o money markets para estacionar dinero en aquellos casos que no prefieran exposición al mercado.

En esta línea, desde LATAM ConsultUs hacen hincapié en sostener un view neutral para el próximo trimestre, dado que ven una dinámica de fuerzas contrapuestas que todavía podría brindar recorrido al asset class: por ejemplo, perspectivas de desaceleración económica a nivel de países desarrollados, la normalización de la cadena de suministros y el impulso que genera la reactivación de la economía china.

Renta Variable por Región

Con una nueva temporada de reportes corporativos clave para el sentimiento del inversor, como se ha dicho, la consultora mantiene una mirada neutral dado que el mercado busca aprovechar el momento en que se reduciría el riesgo tasas a medida que nos vamos acercando a la mitad del año y al potencial pico de tasas de interés de referencia de la Reserva Federal, pero también avanza la desaceleración económica y los miedos de recesión.

En este contexto, resulta clave continuar monitoreando de cerca la evolución de la región, donde el BCE todavía tiene un duro trabajo por hacer, y considerando que los indicadores económicos, aunque no presentan buenas perspectivas, vienen mostrando resiliencia. Por otro lado, la reapertura de China le da un impulso directo por ser un importante socio comercial.

Aunque recientemente observamos una mayor tracción que ha llevado a corregir al alza las proyecciones de crecimiento en base al estímulo del gobierno chino, LATAM ConsultUs prefiere mantener una recomendación neutral, siendo que en el componente político, que en el caso de China tiene un rol más que importante, siguen observando incertidumbre que pesa sobre las perspectivas y los flujos de los inversores internacionales.

En general, y a excepción de pocos países, las economías emergentes han realizado un buen trabajo en la macro a lo largo del último año, lo que los pone en una situación de mayor resiliencia con el impulso de la exportación de materias primas. Las valuaciones lucen atractivas, sin embargo, el asset class no es inmune a la desaceleración global y preferimos no realizar apuestas generales.

Oportunidad de inversión: Asia se muestra como una forma atractiva de ganar exposición en mercados con excelentes perspectivas de crecimiento ante la reactivación de la economía china y el contagio que esto genera en la región, sin tener exposición directa sobre un país/economía en particular.

Renta Fija por Segmento

Los analistas de la consultora se mantienen neutrales sobre el plazo a 10 años de los treasuries, dado que en base al nivel de tasa nominal prefieren el tramo medio de la curva. En las condiciones actuales, los treasuries a 10 años pueden presentar algo más de volatilidad ya que todavía quedaría alguna suba de tasas por parte de la Reserva Federal. 

Si bien entienden desde LATAM ConsultUs que a nivel de spreads podría haber espacio para una ampliación adicional, observan oportunidades en el segmento de mejor calidad (BB) y corta duración, buscando predecir la capacidad de repago de la deuda, mientras que están negativos en los niveles más bajos de calidad del crédito.

A pesar de las valuaciones atractivas, y oportunidades específicas en determinados segmentos, entienden que todavía la deuda emergente convive con el desafío de acomodarse a la variación de precios de las materias primas y al shock de la normalización monetaria de los bancos centrales desarrollados.

Oportunidad de inversión: en la categoría Investment Grade, favorecer un enfoque táctico en la gestión de la duración y todavía cuidando la calidad de crédito, puede ser atractivo para un inversor conservador, dado que la todavía resiliente situación de los balances corporativos implica que el crédito de compañías de alta calidad presenta un atractivo interesante como cobertura para transitar un mayor freno de la economía global.