‍Posicionamiento del Portafolio

• Sin cambios, y sorprendidos por el rally, nos mantenemos neutral en la exposición a activos de riesgo. Entendemos que las acciones son vulnerables a un contexto de crecimiento económico y de las ganancias corporativas más débiles.
• Continuamos favoreciendo la exposición a renta fija, en particular favorecemos el crédito de corta duración, dado que, los bancos centrales aún agresivos podrían pesar sobre los bonos a medida que continúan luchando contra la inflación.
• Si bien favorecemos el estar invertidos, también estamos convencidos de que hoy en día el mercado presenta alternativas más rentables para estacionar cash al menos para el corto plazo. 
• Por último, a nivel de materias primas, mantenemos recomendación neutral, a la espera de mayor resolución en base a una dinámica de fuerzas contrapuestas que todavía podría brindar recorrido al asset class, tales como perspectivas de desaceleración económica a nivel de países desarrollados, la normalización de la cadena de suministros y el impulso que genera la reactivación de la economía china.

Renta Variable por Región

Estados Unidos

Luego del rally del primer semestre, las perspectivas parecen menos optimistas, ya que los márgenes de beneficio de las empresas pueden seguir bajo presión en los próximos trimestres. La atención del mercado bursátil se centrará en si los beneficios previstos pueden soportar las valuaciones actuales, que siguen siendo elevadas, a medida que se vayan conociendo los próximos pasos de la Reserva Federal.

Europa

La región se enfrenta a vientos en contra, entre ellos la actividad de los consumidores y las empresas a medida que continúa la suba de tasas de interés del BCE, mientras que la guerra entre Rusia y Ucrania, que ha entrado en su segundo año, sigue siendo un lastre para la confianza.

China

La economía china debería beneficiarse de la reapertura y la supresión de las restricciones a las exportaciones. Sin embargo, la reactivación se ve demorada por los riesgos que persisten en el mercado inmobiliario. Mantenemos una postura moderada, ya que las mejoras en las perspectivas de las ganancias y los atractivos de las valuaciones compensan los riesgos residuales.

Asia

Continuamos apostando por Asia, como forma de ganar exposición en mercados con excelentes perspectivas de crecimiento y valuaciones atractivas, sin tener exposición directa sobre un país/economía en particular.

Emergentes

Mantenemos una mirada neutral, dado que, si bien las valuaciones todavía son atractivas, el asset class no es inmune a la desaceleración global. En general, y a excepción de pocos países, las economías emergentes han realizado un buen trabajo en la macro a lo largo del último año, lo que los pone en una situación de mayor resiliencia con el impulso de la exportación de materias primas.

Renta Fija por Segmento

10 Yr Treasury

Con la Reserva Federal cerca del final del ciclo de ajuste monetario, elevamos la recomendación a positivo sobre el plazo a 10 años de los treasuries. Por el momento, está previsto que su actual lucha contra la inflación dependa de los datos a partir de ahora. En este contexto, y dado que a pesar de que pueda haber volatilidad, en base al nivel de tasa nominal preferimos el tramo medio de la curva.

Investment Grade

Favorecemos un enfoque táctico en la gestión de la duración y cuidando la calidad de crédito, dado que la resiliente situación de los balances corporativos implica que el crédito de compañías de alta calidad presenta un atractivo interesante como cobertura para transitar un potencial freno mayor de la economía global.

High Yield

Continuamos resaltando las oportunidades en el segmento de mejor calidad (BB) y corta duración, buscando predecir la capacidad de repago de la deuda, mientras que estamos negativos en los niveles más bajos de calidad del crédito. De todas maneras, no descartamos que a nivel de spreads todavía pueda haber espacio para una ampliación adicional.

Emergentes

Luego de comprobar la fortaleza de los fundamentos macroeconómicos, decidimos elevar la recomendación a positivo porque entendemos que es momento de que vuelva a formar parte de un portafolio tradicional, las valuaciones son atractivas y se pueden encontrar oportunidades muy interesantes. Y, sobre todo, remarcamos que el asset class tiene una amplia oferta que se ajusta a cada perfil, estilo o necesidad de inversión.