Vista Oil & Gas es la empresa local más dinámica dentro del segmento Oil & Gas, con un plan de fuerte crecimiento dentro del yacimiento Vaca Muerta, dedicándose sólo al Upstream del negocio, el segmento que tiene menor regulación en la cadena. En abril del 2018 adquirió activos de Pampa Energía y Pluspetrol, dándole inicio a operaciones locales: desde entonces, su producción creció fuertemente, alcanzando los 40.267 boe diarios en el 3Q21.

El 90% de sus ventas de este año provienen del petróleo, en donde las refinerías (de la mano de YPF) negocian con los productores un precio diferencial al precio de paridad de exportación (export parity), ya que la Secretaría de Energía autoriza la exportación de combustibles siempre y cuando esté abastecido el mercado local. Cabe destacar que los precios en pesos de los combustibles se mantienen congelados desde mayo de este año, por lo que las refinerías pagan un precio menor al export parity. El aumento de la producción permite aumentar los saldos exportables que, con un precio del Brent de USD 84, entre descuentos por calidad y retenciones, el valor al que acceden las productoras por barril exportado es de USD 75. VISTA viene exportando el 20% de su producción y, para este 4Q21, planea obtener un precio de realización de USD 60 por barril (vs USD 57 en el 3Q21 y USD 40 en el 4Q20).

Estas mejoras se aprecian en su balance. Concretamente, en el 3Q21 incrementó sus ventas en dólares en un 150% i.a (de USD 70 M a USD 175) por la combinación de suba de precios y mayor cantidad vendida. A su vez, redujo sus costos por barril en un 26% (con lifting cost de USD 7,3 en 3T21, contra USD 9,9 en 3T20). El EBITDA llegó a USD 102,9 M -idéntico al del trimestre anterior, aunque muy superior al del 3Q20, cuando había sido de USD 24.1 M-, que le permitieron reducir el endeudamiento neto a USD 337.2 M. Esto le permitió revertir su resultado, que pasó de pérdidas por USD 28.4 M en el 3T20 a ganancias por USD 4,7 M en el 3T21. Con esto, en los nueve meses del año, acumuló una ganancia neta de USD 15,1 M, que contrasta con una pérdida neta de USD 88,9 M en el mismo período del año pasado. 

Para el último trimestre del año esperamos que la empresa continúe mostrando una buena performance de la mano del alza conjunta de precios (+50% i.a.) y producción (+37% i.a.) que le permitirá cerrar 2021 con una EBITDA de USD 380 M (vs USD 95.6 M en 2020) y Utilidades Netas de USD 40 M (contra pérdidas de 102,7 M en 2020).

Para 2022 prevemos que los resultados continuarán mejorando de la mano del aumento de la producción, mejores precios de realización -por los precios internacionales- y menores gastos, dada la curva de aprendizaje que tienen las empresas en Vaca Muerta. De hecho, bajo estimaciones conservadoras para el próximo año, suponemos una producción de 47.500 boe diarios (+20% i.a) a un precio de realización de USD 63 por barril, que permitirá generar Ingresos por ventas de USD 929 M (+41% i.a.) y utilidades netas por USD 120 M.

Dado que VISTA cotiza a una capitalización bursátil de USD 583,2 M y posee una deuda neta de USD 337,2 M, el valor de la empresa hoy es de USD 920,4 M. Suponiendo un ratio conservador de Valor Empresa / EBITDA 2022 de 2X, y una disminución de su endeudamiento neto a USD 287,2 M, la capitalización bursátil de VISTA debería ser de USD 840,8 M, que equivale a USD 9,45 por acción. Para cumplir este objetivo, la acción debería subir un 44,2% desde los actuales USD 6,55.