- La balanza comercial se sostiene con un desempeño positivo para la economía interna. La recuperación del saldo exportable, principalmente en términos de cantidades, es positiva para una economía con necesidad de liquidez externa.

- El tipo de cambio real evidenció una disminución promedio mensual de 2,1% en el inicio de octubre de 2021 (base 2010=1). Mientras que la apreciación respecto al promedio del año 2020 fue 9,4%.

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Resumen

- El reciente informe del Banco Mundial expone un panorama de lenta recuperación del crecimiento económico para América Latina y el Caribe tras el shock sanitario de 2020, lo cual generaría una nueva década pérdida de crecimiento.

- Si bien el informe prevé que el crecimiento regional se situaría en 6,3% este año, la mayoría de los países no lograría revertir del todo la contracción de 6,7% que tuvo lugar el año pasado.

- Efectivamente la divergencia en la recuperación del crecimiento económico está determinada por la gestión sanitaria, alcance de la vacunación y la gestión de política económica. Ciertamente, ambos se constituyen como factores no favorables para nuestro país.

- La economía de Estados Unidos resolvería las tensiones que se habían planteado por la extensión del límite máximo al endeudamiento y un descenso global en los precios de la energía podría amortiguar los temores de una estanflación.

- El intercambio comercial del período enero-agosto de 2021 se incrementó 42,7% en relación con igual período del año anterior, alcanzando un valor de U$S 90.785 millones en un contexto de precios de exportables relativamente favorables.

- El saldo de la balanza comercial el período enero-agosto de 2021 fue superavitario en U$S 10.649 millones representando una disminución de -5,3% (-U$S 591 millones) respecto del mismo período del año pasado.

- El nivel acumulado de exportaciones en los ocho meses del año es de U$S 50.717 millones representando un crecimiento de 35,5% respecto al año 2020 y un continuo proceso de ascenso desde el inicio del año.

- Mientras que el desempeño de las exportaciones de agosto 2021, que registró U$S 8.093 millones, representó el mejor nivel desde mayo del año 2013 el cual había registrado los U$S 8.393 millones.

- Las estimaciones de mercado resultan en un saldo comercial positivo para este año de U$S 13.950 millones. Asimismo, el nivel de exportaciones se estima en U$S 73.323 millones, mientras que las importaciones se situarían en U$S 59.373 millones.

- El nivel del tipo de cambio real (TCR) promedio en el inicio de octubre registra una  apreciación respecto de septiembre de 2021 de 2,1% (diciembre 2010=1).

- El tipo de cambio real (TCR) se ubica 15% por debajo del promedio histórico enero 1959-octubre 2021, es decir, en promedio histórico, el nivel actual también registra una apreciación real.

- La continuidad del resultado comercial externo y, por ende, el canal sustentable de generación de divisas, es un factor importante ante un programa de estabilización en una economía con grandes desequilibrios.  

- El Banco Mundial argumenta que la crisis derivada del COVID-19 se sumó a otra “década perdida” de bajo crecimiento, lo que sugiere problemas estructurales más profundos. Desde 2010 hasta que se desató la pandemia, la región creció un 2,2 % anual, al mismo tiempo que el resto del mundo creció a un 3,1 %. Mientras que los pronósticos para 2022 y 2023 son magros: 2,8 % y 2,6 % respectivamente

- De acuerdo a las proyecciones del Banco Mundial, a pesar de que el crecimiento regional se recuperaría un 6,3% en 2021, junto a una aceleración de la vacunación y una caída en las muertes por COVID-19; la mayoría de los países no logrará revertir del todo la contracción de 6,7% que tuvo lugar el año pasado.

- Mientras que las previsiones de crecimiento que informó para los próximos dos años caen por debajo del 3%, es decir, un regreso a las tasas de crecimiento bajas de la década de 2010, desde lo cual se alude a una nueva década perdida en términos de desarrollo.
En ese sentido, nuevamente destacamos la divergencia en la recuperación del crecimiento económico no solo desde a nivel regional, sino principalmente desde la economía argentina. Esto está determinado por la gestión sanitaria y alcance de la vacunación, y la gestión de política económica. Ciertamente, ambos se constituyen como factores no favorables para nuestro país.

- La economía de Estados Unidos pudo resolver las tensiones que se habían planteado por el límite máximo de deuda y un descenso global en los precios de la energía que aleja los temores de estanflación. Las estimaciones de mercado argumentan que aunque el precio del crudo llegue a U$S150, los mercados de acciones y la economía podrían funcionar bien correctamente. A su vez, se llegaría a un acuerdo para extender el límite del endeudamiento autoimpuesto de U$S 28,4 billones.  

- El intercambio comercial (exportaciones más importaciones) correspondiente a los primeros ocho meses del año evidenció un crecimiento de 42,7% alcanzando un valor de U$S 90.785 millones. Este desempeño se desprende de un relativo mejor nivel de precios de los exportables y la recuperación del comercio internacional que se traduce también en un aumento interanual de las importaciones. Ciertamente, se constituyen en factores favorables para el comercio exterior argentino, sobre la posición financiera y para administrar el mercado cambiario.

- Durante ese período las exportaciones alcanzaron U$S 50.717 millones y las importaciones, U$S 40.068 millones. En comparación al mismo período del año 2020, las exportaciones acumularon un aumento de 35,5% (U$S 13.278 millones) debido principalmente al aumento en 24,9% de los precios. Por el lado de las importaciones, durante ese período se registró un aumento interanual de 52,9% (U$S 13.868 millones) por suba en cantidades de 35,6% y un aumento de precios de 12,8%.

- La balanza comercial del período enero-agosto 2021 registró un superávit de U$S 10.649 millones lo cual representa una disminución de -5,3% (-U$S 591 millones) respecto al mismo período de 2020. Se destaca que luego de que el segundo semestre de 2020 se haya tornado en una fase descendente, el saldo comercial de este año sostiene un mejor desempeño mensual, siendo sustancial para la oferta de divisas.

- Nuevamente notamos que si bien el aumento de los precios de bienes exportables es un factor favorable para la economía argentina, se presentan desafíos derivados de un contexto de mayor incertidumbre vinculado con el período de elecciones y de recesión e inflación.    

- Tomando solo el mes de agosto de 2021, las exportaciones aumentaron 63,3% respecto a igual mes de 2020 (U$S 3.138 millones), debido principalmente del aumento de los precios de 30% y las cantidades aumentaron notablemente en 25,7%. A su vez, las importaciones aumentaron 64% en forma interanual (U$S 2.246 millones), lo cual se explica por la suba en las cantidades de 33,4% y en los precios de 22,8%.

- Las estimaciones de mercado suponen un balance de comercio externo positivo para este año de U$S 13.950 millones, lo cual representaría una suba de 11% respecto al año 2020. Ciertamente la proyección de la balanza comercial es mayor respecto de la proyección del mes anterior donde se habían registrado en los U$S 12.422 millones.

- Mientras que se proyecta un nivel de exportaciones en U$S 73.323 millones, las importaciones serían de U$S 59.373 millones. Esto representaría un crecimiento interanual de 34% de las exportaciones y, a su vez, un crecimiento interanual de 40% en las importaciones.

- El tipo de cambio promedio mensual mayorista del Banco Central durante el inicio del mes de octubre sostiene la tendencia de leve depreciación. Mientras que el promedio de cierre del mes de septiembre fue $ 98,28 el promedio mensual en lo transcurrido de octubre se sitúa en $ 98,88, es decir, un nivel de depreciación de 0,6%. Ciertamente, un menor nivel de variación respecto al registrado durante el primer trimestre del año. No obstante, la comparación interanual respecto de octubre de 2020 registra una depreciación nominal de 27,5%.

- Si bien el aumento de la demanda de dólares en el mercado informal genera una brecha cambiaria respecto a la cotización formal efectiva, durante los últimos doce meses se evidencia cierta menor tensión cambiaria que parece revertirse con la llegada del período electoral y, entretanto, generar complejidades para la administración del mercado cambiario.  

- En ese marco, la cotización oficial se sostiene por debajo de la informal estableciendo nuevamente una brecha. Pues, la cotización de cierre en el mercado informal durante la primera semana de octubre fue $/U$S 184,5 y del tipo de cambio oficial promedio minorista efectivo de $/U$S 172,5.  

- El nivel del TCR del inicio del mes de octubre, estimación para el comercio y la competitividad, se encuentra en un nivel menor respecto del promedio del año 2020, notando una apreciación de 9,4%. Esto a pesar de la variación del tipo de cambio nominal aunque, ciertamente menor a la variación registrada del nivel de precios de la economía, es decir, que la variación de precios claramente deteriora a la ganancia de competitividad de la depreciación de la moneda nacional.

- A su vez, si se observa el promedio histórico de la cotización oficial del período enero 1959-octubre 2021 (base diciembre 2010), se ubica un 15% por debajo de ese promedio, es decir, un nivel de TCR con una apreciación en perspectiva histórica.

- Destacamos que un mejor nivel de precios de los principales bienes exportables agropecuarios, es sustancial para el sector externo un nivel inflacionario mensual descendente para sostener cierto espacio de depreciación real de la moneda. La continuidad del resultado comercial externo y, por ende, el canal sustentable de generación de divisas, se torna un factor importante para el programa de estabilización macroeconómica en una economía con tradición de demanda de dólares ante aumento de incertidumbre y recesión.  

- Si en lugar de utilizar el valor promedio mensual del tipo de cambio del mercado mayorista, consideramos el valor de cierre del 7 de octubre de 2021 de $ 98,94, el TCR bilateral evidenciaría una apreciación similar respecto al promedio de 2020 de 9,3% y también se ubicaría por debajo del promedio de la serie histórica enero 1959-octubre 2021. Es decir, se registraría una apreciación real similar respecto a la serie histórica de 15%.

- El dólar de “equilibrio” estimado por el IAE-Austral (valor del dólar según el TCR promedio del período diciembre 2010-octubre 2021) en la cotización formal efectiva del mercado minorista sería de $/US$ 162,6. Esto representa que el TCR actual, tras el  marco de imposición a la compra, se encuentra en valores competitivos. Si se observa el valor de equilibrio, el TCR actual estaría por encima de ese valor en 5,7% aunque muy dependiente de la inflación futura.