- La balanza comercial sigue constituyendo un factor favorable, dado su desempeño positivo que se sostiene en lo transcurrido del año. El mejor nivel de precios de los bienes primarios exportables continúa frente a una menor recuperación de la economía nacional.  

- El tipo de cambio real evidenció una disminución promedio mensual de 2,3% en el inicio de agosto de 2021 (base 2010=1). Tras la nueva apreciación intermensual, se observa una mayor apreciación real respecto al promedio de toda la serie del año 2020.

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Resumen

- De acuerdo a las proyecciones del FMI de julio el crecimiento para la economía mundial será de 6% en 2021 y 4,9% en 2022 aunque con ritmos diversos de acuerdo a los países y sus recursos e instrumentos con los que se cuenta.

- En concreto, las perspectivas sobre el desempeño de la economía mundial notan una mayor divergencia de acuerdo a la región y países que la disponibilidad de vacunas se ha convertido en la principal brecha para la recuperación mundial.

- Nuevamente observamos que la divergencia en la recuperación del crecimiento económico está determinado por la gestión sanitaria y alcance de la vacunación, y la gestión de política económica. Ciertamente, ambos se constituyen como factores no favorables para nuestro país.

- El FMI aprobó la designación de Derechos Especiales de Giro (DEG) para fines de agosto a todos los países miembros por un monto de U$S 650.000 millones de los cuales Argentina recibirá por U$S 4.355 millones con uso limitado.    

- El contexto de crecimiento en los flujos comerciales, esencialmente de las  exportaciones, constituye un aspecto positivo para la economía argentina en su objetivo de generar mayor liquidez externa y más aún frente a las tensiones cambiarias actuales.

- El intercambio comercial del primer semestre de 2021 se incrementó 36,6% en relación con igual período del año anterior alcanzando un valor de U$S 63.938 millones en un contexto de precios más favorables para nuestro país.

- El saldo de la balanza comercial del primer semestre de 2021 fue superavitario en U$S 6.740 millones representando una disminución sustancial de -19% (-U$S 1.574 millones) respecto del mismo período del año pasado.

- El nivel acumulado de exportaciones en el período enero-junio 2021 es de U$S 35.339 millones representando un crecimiento de 28,3% respecto al año 2020 y sosteniendo un desempeño similar del primer semestre de ese año.

- Las estimaciones de mercado resultan en un saldo comercial positivo para este año de U$S 12.557 millones. Asimismo, el nivel de exportaciones se estima en U$S 67.784 millones, mientras que las importaciones se situarían en U$S 55.226 millones.

- El nivel del tipo de cambio real (TCR) promedio en el inicio de agosto registra una  apreciación respecto de julio de 2021 de 2,3% (diciembre 2010=1).

- El tipo de cambio real (TCR) se ubica 11% por debajo del promedio histórico enero 1959-agosto 2021, es decir, en promedio histórico, el nivel actual también registra una apreciación real.

- De acuerdo a las proyecciones del FMI de julio de 2021, el crecimiento para la economía mundial será de 6% en 2021 y 4,9% en 2022 aunque con ritmos diversos de acuerdo a los países y sus recursos e instrumentos con los que se cuenta.

- Concretamente, las perspectivas sobre el desempeño de la economía mundial notan una mayor divergencia de acuerdo a la región y países que la disponibilidad de vacunas se ha convertido en la principal brecha para la recuperación mundial.

- De acuerdo al FMI, la recuperación mundial se divide en dos segmentos: el correspondiente a los países que tendrían una mayor normalización de la actividad a finales de este año, en su mayoría las economías avanzadas, y aquellos que todavía se enfrentan a un rebrote de contagios y un aumento del número de víctimas de COVID.

- En ese sentido, la recuperación económica no está asegurada plenamente ya que ante una aceleración en la movilidad del virus, aquellos países con niveles de infección muy bajos pueden enfrentar nuevas rondas de contagio.

En ese contexto, nuevamente notamos la divergencia en la recuperación del crecimiento económico desde la economía argentina y en la región. Esto está determinado por la gestión sanitaria y alcance de la vacunación, y la gestión de política económica. Ciertamente, ambos se constituyen como factores no favorables para nuestro país.

- El FMI aprobó la designación de Derechos Especiales de Giro (DEG) para fines de agosto a todos los países miembros por un monto de U$S 650.000 millones. Nuestro país recibirá U$S 4.355 millones. Ese monto tendría uso limitado esencialmente como instrumento de fortalecimiento de los activos del Banco Central y pagos de deuda con el organismo multilateral.

- En efecto, se están complementando las reservas oficiales, genera liquidez pero no constituye una moneda en sí misma, pues es un derecho potencial sobre un conjunto de monedas como el dólar estadounidense, el renminbi chino, el yen japonés y la libra esterlina.

- El intercambio comercial (exportaciones más importaciones) correspondiente al primer semestre del año evidenció un crecimiento de 36,6% y alcanzó un valor de U$S 63.938 millones. Este desempeño se desprende de un mejor nivel de precios de los exportables y la recuperación del comercio internacional que se traduce también en un aumento interanual de las importaciones. Ciertamente, se constituyen en factores favorables para el comercio exterior argentino, sobre la posición financiera y para administrar el mercado cambiario.

- Durante ese semestre las exportaciones alcanzaron U$S 35.339 millones y las importaciones, U$S 28.599 millones. En comparación al mismo período del año 2020, las exportaciones acumularon un aumento de 28,3% (U$S 7.786 millones) debido principalmente al aumento de los precios (22,4%). Por el lado de las importaciones, durante ese período se registró un desempeño positivo de 48,6% interanual (U$S 9.358 millones) por suba en cantidades de 36,9% y un aumento de precios de 8,6%.

- La balanza comercial del período enero-junio 2021 registró un superávit de U$S 6.740 millones lo cual representa una disminución de -19% (U$S 1.574 millones) respecto al mismo período de 2020. Se destaca nuevamente que luego de que el segundo semestre de 2020 se haya tornado en una fase descendente, el saldo comercial de este año sostiene un mejor desempeño mensual, siendo sustancial para la oferta de divisas.

- Si bien el aumento de los precios de bienes exportables es un factor favorable para la economía argentina, se presentan desafíos derivados de un contexto de incertidumbre cambiaria vinculado con el período de elecciones y de recesión e inflación.    

- Tomando solo el mes de junio de 2021, las exportaciones aumentaron 45,8% respecto a igual mes de 2020 (U$S 2.190 millones), debido principalmente del aumento de los precios de 32%, aunque las cantidades aumentaron 10,6%. A su vez, las importaciones aumentaron 79,1% en forma interanual (U$S 2.610 millones), lo cual se explica por la suba en las cantidades de 47,7% y en los precios de 22%.

- Las estimaciones de mercado suponen un balance de comercio externo positivo para este año de U$S 12.557 millones, lo cual representaría una expansión de 0,2% respecto al año 2020. Ciertamente la proyección de la balanza comercial es menor respecto de la proyección del mes anterior donde se había registrado en los U$S 13.185 millones.

- Mientras que se proyecta un nivel de exportaciones en U$S 67.784 millones, las importaciones serían de U$S 55.226 millones. Esto representaría un crecimiento interanual de 23,5% de las exportaciones y, a su vez, un crecimiento interanual de 30,4% en las importaciones.

- El tipo de cambio promedio mensual mayorista del Banco Central durante el inicio del mes de agosto sostiene la tendencia de leve depreciación. Mientras que el promedio de cierre del mes de julio fue $ 96,23 el promedio mensual en lo transcurrido de agosto se sitúa en $ 96,81, es decir, un nivel de depreciación de 0,6%. Ciertamente, un menor nivel de variación respecto al registrado durante el primer trimestre del año. No obstante, la comparación interanual respecto de agosto de 2020 registra una depreciación nominal de 32%.

- Nuevamente notamos que si bien el aumento de la demanda de dólares en el mercado informal genera una brecha cambiaria respecto a la cotización formal efectiva, durante los últimos diez meses se evidencia cierta menor tensión cambiaria que parece revertirse con la llegada del período electoral y así generar complejidades para la administración del mercado cambiario.  

- En ese marco, la cotización oficial se sostiene por debajo de la informal estableciendo nuevamente una brecha. Pues, la cotización de cierre en el mercado informal hacia la primera semana de agosto fue $/U$S 178,5 y del tipo de cambio oficial promedio minorista efectivo de $/U$S 168,7.  

- El nivel del TCR del inicio del mes de agosto, estimación para el comercio y la competitividad, se encuentra en un nivel menor respecto del promedio del año 2020, notando una apreciación de 4,6%. Esto a pesar de la variación del tipo de cambio nominal aunque, ciertamente menor a la variación registrada del nivel de precios de la economía, es decir, que la variación de precios claramente deteriora a la ganancia de competitividad de la depreciación de la moneda nacional.

- A su vez, si se observa el promedio histórico de la cotización oficial del período enero 1959-agosto 2021 (base diciembre 2010), se ubica un 11% por debajo de ese promedio, es decir, un nivel de TCR con una apreciación en perspectiva histórica.

- Si en lugar de utilizar el valor promedio mensual del tipo de cambio del mercado mayorista, consideramos el valor de cierre del 8 de julio de 2021 de $ 96,84, el TCR bilateral evidenciaría una apreciación similar respecto al promedio de 2020 de 4,6% y también se ubicaría por debajo del promedio de la serie histórica enero 1959-agosto 2021. Es decir, se registraría una apreciación real similar respecto a la serie histórica de 11%.

- El dólar de “equilibrio” estimado por el IAE-Austral (valor del dólar según el TCR promedio del período diciembre 2010-agosto 2021) en la cotización formal efectiva del mercado minorista sería de $/US$ 159. Esto representa que el TCR actual, tras el  marco de imposición a la compra, se encuentra en valores competitivos. Si se observa el valor de equilibrio, el TCR actual estaría por encima de ese valor en 5,7% aunque muy dependiente de la inflación futura.

- Notamos nuevamente que tras la mejora en los precios de los principales bienes exportables agropecuarios, es sustancial para el sector externo un nivel inflacionario mensual descendente para sostener el espacio de depreciación real de la moneda, lo cual parece factible ante un escenario de nuevo confinamiento. La continuidad del resultado comercial externo y, por ende, el canal sustentable de generación de divisas, se torna un factor importante para el programa de estabilización macroeconómica en una economía con tradición de demanda de dólares ante aumento de incertidumbre y recesión.

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