- La balanza comercial continúa registrando superávit desde el inicio del año, lo cual es favorable para la economía interna. La recuperación del saldo exportable, principalmente en términos de cantidades, es positiva para una economía con tensiones cambiarias.

- El tipo de cambio real evidenció un aumento promedio mensual de 1,2% en el inicio de noviembre de 2021 (base 2010=1). Mientras que respecto del promedio del año 2020 se registró una apreciación de 6,4%.

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Resumen

- La economía de Estados Unidos presenta una dinámica inflacionaria ascendente tras registrar 0,9% mensual durante octubre y de 6,2% interanual, registro similar al del año 1990.

- La crisis sanitaria del año 2020 determinó una política económica expansiva de la mayoría de los países lo cual, sumado a los precios del petróleo y los alimentos, tienen efectos de impulso sobre el nivel de precios general.

- El intercambio comercial del período enero-septiembre de 2021 se incrementó 43,8% en relación con igual período del año anterior, alcanzando un valor de U$S 104.230 millones en un contexto de precios de exportables relativamente favorables.

- El saldo de la balanza comercial el período enero-septiembre de 2021 fue superavitario en U$S 12.321 millones representando un aumento de 4,1% (U$S 484 millones) respecto del mismo período del año pasado.

- El nivel acumulado de exportaciones en los nueve meses del año es de U$S 58.276 millones representando un crecimiento de 38,2% respecto al año 2020 y un continuo proceso de ascenso desde el inicio del año.

- Mientras que el desempeño de las exportaciones de septiembre 2021, que registró U$S 7.553 millones, representó el segundo mejor nivel desde mayo del año 2013 en el cual se había registrado U$S 8.393 millones.

- Las estimaciones de mercado resultan en un saldo comercial positivo para este año de U$S 14.358 millones. Asimismo, el nivel de exportaciones se estima en U$S 75.254 millones, mientras que las importaciones se situarían en U$S 60.896 millones.

- El nivel del tipo de cambio real (TCR) promedio en la segunda semana de noviembre registra una depreciación respecto de octubre de 2021 de 1,2% (diciembre 2010=1).

- El tipo de cambio real (TCR) se ubica 13% por debajo del promedio histórico enero 1959-noviembre 2021, es decir, en promedio histórico, el nivel actual también registra una apreciación real.

- La continuidad del resultado comercial externo y, por ende, el canal sustentable de generación de divisas, es un factor importante ante un programa de estabilización en una economía con grandes desequilibrios.  

- La economía de Estados Unidos se enfrenta a tensione de precios lo cual se evidencia en el último dato mensual de inflación de 0,9% en octubre. Esto determina una inflación acumulada de 5,7%, la mayor de toda la década.

- Sin dudas, el impulso monetario de las economías en respuesta al shock sanitario tiene efectos sobre la dinámica inflacionaria lo cual demandará recalibrar la estrategia de la autoridad monetaria de Estados Unidos a los fines de estabilizar la dinámica.

- El intercambio comercial (exportaciones más importaciones) correspondiente a los primeros nueve meses del año evidenció un crecimiento de 43,8% alcanzando un valor de U$S 104.230 millones. Este desempeño se desprende de un relativo aumento de nivel de precios de los exportables y la recuperación del comercio internacional que se traduce también en un aumento interanual de las importaciones. Ciertamente, se constituyen en factores favorables para el comercio exterior argentino, sobre la posición financiera y para administrar el mercado cambiario.

- Durante ese período las exportaciones alcanzaron U$S 58.276 millones y las importaciones, U$S 45.954 millones. En comparación al mismo período del año 2020, las exportaciones acumularon un aumento de 38,2% (U$S 16.111 millones) debido principalmente al aumento en 25,6% de los precios. Por el lado de las importaciones, durante ese período se registró un aumento interanual de 51,5% (U$S 15.626 millones) por suba en cantidades de 34,5% y un aumento de precios de 12,7%.

- La balanza comercial del período enero-septiembre 2021 registró un superávit de U$S 12.322 millones lo cual representa un aumento de 4,1% (U$S 484 millones) respecto al mismo período de 2020. Se destaca que luego de que el segundo semestre de 2020 se haya tornado en una fase descendente, el saldo comercial de este año sostiene un mejor desempeño mensual, siendo sustancial para la oferta de divisas.

- Nuevamente notamos que si bien el aumento de los precios de bienes exportables es un factor favorable para la economía argentina, se presentan desafíos derivados de un contexto de mayor incertidumbre vinculado con el período de elecciones y de recesión e inflación.    

- Tomando solo el mes de septiembre de 2021, las exportaciones aumentaron 59,8% respecto a igual mes de 2020 (U$S 2.826 millones), debido principalmente del aumento de los precios de 29,7% y las cantidades aumentaron notablemente en 23,3%. A su vez, las importaciones aumentaron 42,6% en forma interanual (U$S 1.757 millones) y en menor nivel que el mes precedente, lo cual se explica por la suba en las cantidades de 19,6% y en los precios de 19%.

- Las estimaciones de mercado suponen un balance de comercio externo positivo para este año de U$S 14.358 millones que representaría una suba de 14,6% respecto al año 2020. Ciertamente la proyección de la balanza comercial es mayor respecto de la proyección del mes anterior donde se habían registrado en los U$S 13.950 millones.

- Mientras que se proyecta un nivel de exportaciones en U$S 75.254 millones, las importaciones serían de U$S 60.896 millones. Esto representaría un crecimiento interanual de 37,1% de las exportaciones y, a su vez, un crecimiento interanual de 43,8% en las importaciones.

- El tipo de cambio promedio mensual mayorista del Banco Central durante la segunda semana de noviembre sostiene la tendencia de leve depreciación. Mientras que el promedio de cierre del mes de octubre fue $ 99,24 el promedio mensual en lo transcurrido de noviembre se sitúa en $ 100, es decir, un nivel de depreciación de 0,8%. Ciertamente, un menor nivel de variación respecto al registrado durante el primer trimestre del año. No obstante, la comparación interanual respecto de noviembre de 2020 registra una depreciación nominal de 25,1%.

- El fuerte aumento de la demanda de dólares en el mercado informal genera una brecha cambiaria respecto a la cotización formal efectiva en torno al 90%. Esto se deriva con la llegada del período electoral, las tensiones y descoordinación del espacio político de gobierno y el nivel de incertidumbre respecto a las variables nominales de la economía, como la dinámica de precios de corto plazo.    

- En ese marco, la cotización oficial se sostiene por debajo de la informal estableciendo nuevamente una mayor brecha. Pues, la cotización de cierre en el mercado informal durante la segunda semana de noviembre fue $/U$S 200 y del tipo de cambio oficial promedio minorista efectivo de $/U$S 174,6.  

- El nivel del TCR del inicio del mes de noviembre, estimación para el comercio y la competitividad, se encuentra en un nivel menor respecto del promedio del año 2020, notando una apreciación de 6,6%. Esto a pesar de la variación del tipo de cambio nominal aunque, ciertamente menor a la variación registrada del nivel de precios de la economía, es decir, que la variación de precios claramente deteriora a la ganancia de competitividad de la depreciación de la moneda nacional.

- A su vez, si se observa el promedio histórico de la cotización oficial del período enero 1959-noviembre 2021 (base diciembre 2010), se ubica un 13% por debajo de ese promedio, es decir, un nivel de TCR con una apreciación en perspectiva histórica.

- Nuevamente destacamos que un mejor nivel de precios de los bienes exportables agropecuarios, es un factor sustancial para el desempeño del intercambio comercial sector externo aunque será necesario un nivel inflacionario mensual descendente para sostener cierto espacio de depreciación real de la moneda. La continuidad del resultado comercial externo y, por ende, el canal sustentable de generación de divisas, se torna un factor importante para el programa de estabilización macroeconómica en una economía con tradición de demanda de dólares ante aumento de incertidumbre y recesión.  

- Si en lugar de utilizar el valor promedio mensual del tipo de cambio del mercado mayorista, consideramos el valor de cierre del 12 de noviembre de 2021 de $ 100,22, el TCR bilateral evidenciaría una apreciación similar respecto al promedio de 2020 de 6,4% y también se ubicaría por debajo del promedio de la serie histórica enero 1959-noviembre 2021. Es decir, se registraría una apreciación real similar respecto a la serie histórica de 13%.

- El dólar de “equilibrio” estimado por el IAE-Austral (valor del dólar según el TCR promedio del período diciembre 2010-noviembre 2021) en la cotización formal efectiva del mercado minorista sería de $/US$ 176,5. Esto representa que el TCR actual, tras el  marco de imposición a la compra, se encuentra en valores competitivos. Si se observa el valor de equilibrio, el TCR actual estaría por debajo de ese valor en 1,1% y muy dependiente de la inflación futura.