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Primeros movimientos
Mercados internacionales mixtos. Asia cerró con alzas de hasta 1,8% y las bolsas de Europa suben en menor medida. Los futuros del Nasdaq y S&P 500, sin embargo, registran leves bajas. El dólar se deprecia y perfora nuevamente los 90 puntos en su medición DXY.
Las tasas de interés vuelven a dar un salto y los Treasuries a 10 años rinden 1,45% anual. Los Treasuries más largos (TLT) acumulan una baja de -1,7% en la semana y se prestan a bajar nuevamente en la jornada de hoy. A pesar de esto, los spreads de bonos corporativos volvieron a comprimirse, tanto IG como HY, no dando señal de preocupación en cuanto a la salud financiera de las empresas. El petróleo sube por encima de USD 63 por barril. Plata y cobre también operan alcistas, el oro registra leves bajas.
El cobre subió más de 3% ayer y se encuentra en valores no vistos desde el año 2011, en que registró su valor más alto. La soja sube esta mañana y supera el máximo reciente de mediados de enero, situándose en torno al promedio de los años 2011-2014, en que se registró el boom de commodities más reciente. No obstante, para considerarlo en términos reales es preciso tener en cuenta que existe una inflación acumulada de 19% en USD desde 2011.
La vacunación dejó de estar entre las principales preocupaciones porque su avance es evidente y el mercado está mirando más allá. En Estados Unidos ya se vacunó al 20% de la población, en el Reino Unido al 30% y en la Eurozona, la región más rezagada del mundo desarrollado, se está llegando al 7%.
Los activos más dependientes de la vuelta a la normalidad siguen destacándose. La línea de cruceros Carnival Corp (CCL) subió 10% en los tres primeros días de esta semana y en el pre market de hoy sube nuevamente. Las líneas aéreas (JETS) subieron 9% en lo que va de la semana y también operan positivas en la rueda de hoy. La cadena de hoteles Marriott International subió más de 15% en los últimos 3 días.
Panorama global
Reflation trade – parte III
En el día de ayer las tecnológicas (XLK) recuperaron 1,5%, no obstante, los activos cíclicos volvieron a rendir mejor. El sector financiero (XLF) subió 1,9%, el industrial (XLI) también 1,9% y las energéticas (XLE) se destacaron una vez más con un alza de 3,5%.
De esta manera, las tecnológicas acumulan una baja de 1% en los primeros tres días de la semana al tiempo que los sectores cíclicos subieron entre 2,5% (XLI) y 8,9% (XLE).
El alza de las tasas de interés de los bonos del Tesoro americano, de los precios de los commodities y de las acciones de las empresas ligadas al ciclo económico son todas caras de una misma moneda: la expectativa de recuperación económica y vuelta a la normalidad en un mundo que continúa dominado por fuertes estímulos monetarios y fiscales.
Biden continúa publicitando su estímulo fiscal
El presidente de Estados Unidos salió en busca de ampliar el apoyo y “vender” la idea de un estímulo fiscal importante entre el público. Con ello busca presionar por un mayor compromiso dentro del partido republicano.
Varios ejecutivos de rango elevado de su administración se encuentran recorriendo Estados clave y difundiendo la necesidad de un estímulo fiscal en cadenas de televisión y radio. El propio Biden visitó con este fin de semana Wisconsin y Michigan al tiempo que el viernes estará en Texas.
Mañana podría aprobarse su plan fiscal en la cámara baja del Congreso y, en el mejor de los escenarios, votarse también en el Senado para fines de la semana que viene. Este último paso será el más desafiante ya que, si bien los demócratas mantienen 50% del Senado y el voto de desempate de Kamala Harris, existen dentro de sus filas algunos congresistas moderados que resienten varias de las medidas incluidas dentro del plan.
Brasil I: Más reformas
Bolsonaro envió al Congreso los proyectos de privatización de Electrobras y del Correo. Además, Guedes prometió una aceleración en la agenda de reformas ante el acuerdo político surgido con posterioridad al recambio de las autoridades en el Congreso. Nuevamente se observan las señales correctas, pero aún queda el desafío de aprobar las reformas en el Parlamento. Con el sustento de un contexto internacional soñado, los activos brasileños siguen relegados en el tablero mundial.
Brasil II: Muy buenos balances
El balance de Petrobras (PBR) superó todas las estimaciones de los analistas, alcanzando un EBITDA de R$ 47.000 M (vs una estimación de R$ 35.000 M). La ganancia es dicho período llegó hasta los R$ 59.900 M contra R$ 4.900 M que esperaba por el consenso de los analistas. El cash flow operativo alcanzó los US$ 28.900 M, el mayor en 10 años e incluso de períodos con la cotización del crudo en US$ 100/barril. La deuda siguió bajando y la empresa anunció el pago de un dividendo de R$ 10.300 M.
AB InBev (ABEV) también mostró sus números del último trimestre del 2020. La firma superó los estimados de ventas y EBITDA, mostrando una vuelta a la normalidad que no parece "priceada" en su cotización.
Panorama local
Resumen bursátil
Respiran los bonos soberanos. Tras varias caídas los bonos soberanos encontraron algo de respiro: los ley local tuvieron subas promedio de 0,9%, mientras que los globales marcaron alzas similares, en torno al 0,8%.
Volvió a subir el MEP y CCL. El dólar MEP volvió a anotar una suba (+0,8%, cerrando en 140,9). Tras haber alcanzado los 150 el 9 de febrero, había tenido fuertes caídas hasta llegar a los 138, valor que previamente ya había actuado de soporte. El CCL subió 0,7%, cerrando en 144,5.
Mejoran los bonos en moneda local. Los bonos CER operaron con leves alzas, al igual que los bonos a tasa fija. Los dollar linked mostraron alzas más interesantes (T2V1 +0,5% y TV22 +0,9%), aunque todavía se encuentran lejos de sus máximos previos a los dichos de Guzmán.
El Merval cortó la racha. El Merval, tras cuatro ruedas consecutivas de bajas, subió 3,7%. Las principales subas se registraron en YPF (+7,2%), Banco Macro (+6,7%), Cresud (+6,7%).
Más deuda
Finanzas logró obtener cerca de $220 MM, generando un financiamiento neto positivo de $10 MM. En lo que va del mes se obtuvo un rollover de 114% (vs 117% en enero), lo que implica un alza de la deuda pública por $37,3 MM. El 50% de la demanda estuvo concentrada en bonos CER, 35% en las letras ajustables y 15% en las LEDES. Se considera que dentro de la demanda de pases hubo una alta participación potencial de bancos, que rollearon sus tenencias de febrero. Se asume que hubo una alta participación del sector público, puesto que el T2X4 (Boncer 2024, nuevo y con poca liquidez) se licitaba a una tasa real de 2,75%, algo menor que las tasas del mercado secundario.
Con respecto a los rendimientos, las letras se ubicaron entre 38 y 38,75% de TNA en tanto que los BonCER a una TIR real del 2,25% para el caso del T2X3 y 2,75% para el T2X4.
Los bancos están siendo un sostén para la parte de financiamiento corta que se licita a rendimientos muy por debajo de la inflación esperada, luego de la suba de IIBB a las LELIQs y Pases que bajó el rendimiento neto de los pasivos remunerados del BCRA.
Para el mes de marzo, están estipuladas 3 licitaciones, la primera el martes 16, la segunda el lunes 22 y la última y más importante el lunes 29, ya que vencen casi AR$ 160 MM.
Mejoran las ON corporativas
El anuncio de cambio de mando de YPF golpeó el mercado de deuda corporativa. Con el progresivo acercamiento y posterior acuerdo de la principal petrolera del país con los acreedores, las cotizaciones de las ONs mejoraron al punto de, en algunos casos, acercarse al spread vs. bonos high-yield mínimo desde el anuncio del BCRA de septiembre pasado, el cual restringía el pago de capital de deuda hasta marzo de este año.
Se recupera el nivel de actividad
En diciembre, la actividad económica anotó su octava suba consecutiva al marcar un alza de 0.9% respecto al mes previo y deja un “arrastre estadístico” de 6 pp. Para 2021. Con esta performance, el nivel de actividad quedó 3.0% por debajo al nivel de febrero y 2.2% respecto a diciembre de 2019. Así las cosas, en el año marcado por la histórica caída producida por la cuarentena entre marzo y mayo cuando la actividad cayó 20%, el PBI de 2020 cerró con una contracción de 10% i.a., la peor performance desde 2002. Los únicos sectores que esquivaron la caída fue el sector financiero que subió 2.1% y EGA que lo hizo 0.8% mientras que Hoteles y restaurantes fueron los de peor performance al marcar una caída de casi el 50% i.a.
Con relación a igual mes de 2019, se registraron aumentos en seis de los sectores que conforman el EMAE. El sector de Intermediación financiera (+11,3% i.a.) fue el de mayor aumento en el mes, mientras que el crecimiento de Comercio mayorista, minorista y reparaciones (+10,7% i.a.) fue el de mayor incidencia positiva.
Los primeros datos de enero, muestran que la actividad sigue en el sendero de recuperación. Por caso, de acuerdo a FIEL, la actividad industrial en enero subió 3.4% mensual quedando 2.5% por encima al nivel de enero de 2020.
