Primeros movimientos

Presionados por malas noticias de brotes de coronavirus en varias regiones del planeta, los mercados operan por tercera rueda consecutiva con leves bajas. Sin embargo, tanto el Nasdaq como el S&P 500 solo se encuentran en torno al 1,5% abajo desde los máximos del viernes.

Asia cerró una ronda bajista liderada nuevamente por Japón, donde los contagios continúan aumentando. En Europa se respira mayor tranquilidad gracias a un aumento en el ritmo de vacunaciones, sus mercados se diferencian esta mañana operando alcistas.

El petróleo retrocede 0,75% y ronda los USD 62 por barril al tiempo que oro y plata registran leves subas. La tasa de Treasuries a 10 años se ubica en 1,58% y el dólar opera sin grandes cambios (DXY en 91,3 puntos).

En la rueda de ayer, mientras el S&P 500 caía, se destacaron los sectores defensivos. Empresas como Johnson & Johnson (+2,3%), Merck (+1,2%), Walmart (+0,8%), Procter & Gamble (+0,8%) y Pfizer (+0,3%) operaron alcistas.

Panorama global 
Netflix tiene por delante un mal día

Ayer, tras el cierre del mercado, la compañía de streaming reportó malos resultados para los primeros tres meses del año. Las ganancias por acción fueron de USD 3,75 (vs USD 2,97 esperado) y los ingresos totalizaron USD 7.200 M (vs expectativa de USD 7.100 M); sin embargo, sus usuarios pagos subieron menos de lo esperado, llegando a 207,6 M (vs 209,8 M esperados). Su acción llegó a caer 13% en el after market para luego morigerar la baja y operar “solo” con una caída del 8% en el pre-market de hoy.

En el primer trimestre de 2020, mientras comenzaban las medidas de aislamiento, Netflix registró el mejor trimestre de su historia, sumando 15,8 millones de suscriptores. Un año después, con el viento en contra por el fin de las medidas de aislamiento, por la creciente competencia de Amazon Prime y Disney+, así como también por falta de nuevos lanzamientos (demorados por la pandemia), la compañía sumó sólo 3,98 millones de nuevos suscriptores, por debajo de los 6,29 millones que descontaba el mercado – e incluso de los 6 millones que la misma empresa proyectó en el guidance del trimestre previo.

El guidance para el trimestre en curso tampoco fue favorable, la compañía espera sumar solo un millón de nuevos suscriptores en el segundo trimestre del año, muy por debajo de los 4,44 millones que proyectaban los analistas. Crecer en usuarios se está volviendo más desafiante dada la escala que logró la empresa y el ascenso de nuevos competidores.

La estrategia de Netflix para mantener el liderazgo consiste en aumentar la producción de contenidos. En virtud de ello, incrementó su plan de gastos en producción para 2021 hasta USD 17.000 M, superando ampliamente los USD 12.500 M de 2020.

Las ganancias del 1Q21 fueron elevadas en parte por la imposibilidad de destinar mayores fondos a gastos en producción (restricciones por pandemia). Aún así, en los últimos 4 trimestres las ganancias por acción acumulan USD 8,08, dejando a la empresa con una valuación de 63 veces las ganancias. Para mantener un ratio de esta magnitud es imprescindible retomar el rápido crecimiento de usuarios y facturación.

Impacto del coronavirus en el rumbo de las bolsas

A nivel mundial, los contagios diarios de coronavirus están subiendo desde un mínimo de 362.000 a mediados de febrero hasta promediar más de 650.000 en la última semana. India es el epicentro actual, con más de 200.000 contagios diarios.

En Japón, donde la población vacunada apenas supera el 1%, la media de contagios se multiplicó por cuatro en los últimos dos meses y supera los 4.000 contagios diarios, valores elevados para el país si se tiene en cuenta que el peor registro desde que comenzó la pandemia no llega a los 8.000 infectados diarios. Tokyo y Osaka solicitarían hoy al gobierno que declare el estado de emergencia. En las últimas dos ruedas el índice MSCI Japan (EWJ) cayó 3% y acumula una baja de 7% desde mediados de febrero.

Las noticias positivas vienen desde Europa continental, donde finalmente comienza a observarse una aceleración en el ritmo de vacunación. Esta semana Alemania logró duplicar el ritmo de inoculaciones (720.000 diarias), luego de recibir mayores provisiones y de flexibilizar los permisos para que médicos de clínicas privadas puedan ofrecer vacunación. Francia, Italia y España siguen una trayectoria similar. La Unión Europea lleva aplicadas 19 dosis por cada 100 habitantes.

El ritmo de vacunación y los contagios definieron el rumbo de los mercados dentro de estos países en las últimas semanas. El índice MSCI India (INDA) acumula una baja de -9,7% desde principios de marzo, fecha en la cual comenzaron a repuntar los contagios. El índice MSCI Europe (IEUR) por el contrario, cerró en máximos el viernes de la semana pasada y corrigió -1,8% en las últimas dos ruedas, en línea con la caída registrada en los índices de USA.

Desde inicios del trade “fin de la pandemia” en octubre de 2020, el índice MSCI para Europa subió 25,7% mientras que sus pares de India y Japón se encuentran 15,1% arriba.


Temporada de balances

Entre ayer y hoy reportaron Netflix (NFTX),  Lockheed Martin (LMT), Telefonaktiebolaget LM Ericsson (PUBL). Se esperan para hoy los resultados de Halliburton (HAL), Las Vegas Sands (LVS) y Verizon (VZ).

La multinacional de la industria aeroespacial y militar,  Lockheed Martin,  reportó ingresos por acción de  USD 6.56 superando levemente la expectativa de USD 6.3 por analista. A pesar de esto, el precio de la acción ayer fue castigado debido a la preocupación de sus altos costos de ciertos programas que podrían ser cancelados por sus clientes. La empresa estima para el 2021 ventas entre USD 67,300 y USD 68,700 M y generar un cashflow superior o igual a USD 8.900 M para fin de año mejorando así sus expectativas iniciales en enero de este año. La cotización de la acción se encuentra hoy en los USD 387,33 y el consenso de analistas mantiene posiciones de comprar o mantener previendo que la acción tiene espacio para crecer  y rondar entre los USD400 y USD450 dentro de los próximos 12 meses. 

La compañía de telecomunicaciones Telefonaktiebolaget LM Ericsson (ERIC) reportó ingresos por acción de SEK 0.96, superando las expectativas y el trimestre del año anterior, de  SEK 0.65. El driver principal de esto fue la mejora en sus ventas, ajustados por unidades comparables y moneda de 10%, y una leve mejora de sus márgenes brutos explicada por el buen desempeño de su sector de redes. El precio de la acción, hoy, se encuentra en USD13.54, los analistas mantienen posiciones de compra en su mayoría y prevén el precio de la acción entre los USD15 y USD17 para los próximos 12 meses.

Panorama local
Aumenta el déficit

En marzo el déficit primario fue de $74.466 M y el financiero (incluye el pago de intereses) llegó a $117.061 M. Los ingresos totales subieron 64% i.a. de la mano del fuerte incremento de la recaudación tributaria (por más retenciones e impuestos patrimoniales) mientras que el gasto primario lo hizo al 34% i.a.: se destacó el alza en inversión real (+124% i.a.) y subsidios económicos (+64% i.a.) Vale destacar que la aceleración de los ingresos y la moderación del gasto se explica en parte por la base de comparación dado que en marzo del año pasado ya se empezaban a notar las consecuencias de la pandemia.

Con este resultado, el primer trimestre acumuló un déficit de $184.408 M (-0,5% del PBI), el más bajo de los últimos seis años, producto en parte de la menor carga de intereses debido a la reestructuración de la deuda pública en moneda extranjera llevada a cabo en el año 2020.

Soja en 541, pero caen los bonos

La soja no detuvo su racha alcista y ayer cerró en USD 541 la tonelada (+2% en el día y +78% i.a), su mayor valor en 7 años. Pese al impacto favorable que genera este escenario sobre las cuentas externas, los bonos soberanos siguen operando pesados marcando bajas promedio del 0,2% y el riesgo país cerró en 1593 p.b. 

MEP y CCL: sin prisa, pero sin pausa

Las cotizaciones financieras continúan al alza. El dólar MEP marcó una suba del 1,1% terminando en 145,99; el dólar CCL marcó un alza de 0,4%, terminando en 153.

T2V1: momento de salir

En lo que va del mes, el bono dollar linked 2021 (T2V1) acumula ganancias en torno al 5,1%. Con esto, su rendimiento se redujo desde devaluación +11% a devaluación +4,4%. Según nuestras proyecciones, estimamos que la devaluación del tipo de cambio oficial se mantendrá baja en los próximos meses, para finalizar el 2021 en torno al 32% punta a punta. Estimamos para el T2V1 un rendimiento medido en TNA también cercano al 32%, bastante por debajo de sus pares de tasa fija y CER (TX21 estimamos TNA del 39%, al igual que el TO21).

En caso de buscar protección dollar linked, consideramos mejor migrar al TV22, cuya TNA estimamos en 44%.

Comprime diferencial TV22-TX22

Desde fin de marzo, el diferencial de rendimiento entre el bono CER 2022 (TX22) y el dollar linked 2022 (TV22) se fue achicando; hoy rinden prácticamente lo mismo. A fin del mes pasado, el TV22 rendía 5% más. Esto significa que el mercado espera aproximadamente 5% menos de atraso cambiario para marzo/abril 2022. El mal contexto por la segunda ola y la falta de expectativas positivas de cerrar las renegociaciones con organismos internacionales le harán más difícil al BCRA la tarea de retrasar el tipo de cambio.


Día de licitación

Hoy el Ministerio de Economía buscará recaudar $35.000 M. Se licitan tres LEDES (vencimientos: 30/7/2021, 30/9/2021 y 18/4/2022); dos LEPASE (vencimientos 30/7/2021 y 30/9/2021); y un bono a tasa fija con vencimiento 21/5/2022.

Resumen Bursátil
Merval

Cerró el martes con pérdidas. El índice bajó 2.36% con respecto al cierre anterior. El porcentaje operado en acciones locales fue del 37.57% ($937.592.154) y para Cedears fue del 62.24% ($1.557.202.889) sobre el total de operaciones de renta variable.

Panel Líder

En el panel líder nos encontramos con 3 compañías en alza, 19 en baja. Entre los que mejor se desempeñaron tenemos a Grupo Supervielle (SUPV) con 0.59%, Holcim Argentina (HARG) con 0.19% y Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA) con 0.16%. La peor performance vino de la mano de Mirgor (MIRG) con -4.43%, Transportadora de Gas del Sur (TGSU2) con -3.77% y Banco Macro (BMA) con -3.08%.

Entre el panel general, se destacó el caso de Laboratorios Richmond, que mostró un alza del 33.25%, tras conocerse que se habían enviado a Rusia 21.176 dosis de vacunas a ser testeadas y sometidas  a pruebas de calidad con el fin de dar avance a la fabricación a escala local de la Sputnik. Una vez contada con la aprobación, el laboratorio estará en condiciones de producir  un millón de dosis al mes.

Cedears

Los Cedears terminaron el día con rendimientos mixtos. Los instrumentos que más destacaron en cuanto a volumen efectivo fueron Apple (AAPL.BA), UnitedHealth Group (UNH.BA) y Mercado Libre (MELI.BA). Mejor rendimiento (con volumen relevante): IBM (IBM.BA) con 4.74%  y  Johnson & Johnson (JNJ.BA) con 2.82%. Peor desempeño (con volumen relevante): United States Steel (X.BA) -3.36% y Nike (NKE.BA)  -3.41%.

ADR

Cerraron con rendimientos negativos. Único desempeño positivo: Edenor (EDN) con 0.84. Peor rendimiento: Telecom Argentina (TEO) con -4.94%. Transportadora de Gas del Sur (TGSU2) con -4.15%, y Cresad (CRESY) CON -3.71%.