Primeros movimientos

Futuros norteamericanos extienden las bajas de ayer, con leve caídas que rondan el -0,4% en los tres principales índices: S&P 500, Nasdaq y Dow Jones. Treasuries a 10 años operan con un rendimiento de 1,6% y el dólar se mantiene neutral, en 91 puntos bajo la medición DXY.

En Asia el cierre fue bajista, liderado por el Nikkei japonés que cayó 2%. Dentro de este índice, fueron las tecnológicas quienes se llevaron la peor parte: firmas como Softbank (-1,85%), Nintendo (-1,6%) y Hitachi (-2,6%) presionaron la baja. En Europa las bolsas operan con igual tendencia y el Stoxx 600 cae -1,1%.

A pesar de la jornada negativa para las acciones, el oro opera también con leves bajas y commodities cíclicos, como el cobre y el petróleo, suben. En el caso del barril de crudo, el precio asciende en torno a 1% hasta USD 64, dejando atrás los USD 60 alrededor de los cuales se mantuvo lateralizando desde mediados de marzo.‍‍

‍Panorama global 

Nvidia enfrenta escrutinio por compra de Arm

La empresa norteamericana de circuitos integrados, que es el segundo holding de SMH – Semiconductor ETF con 8,2% de participación, bajó ayer 3,5% luego de que reguladores en el Reino Unido pongan en pausa la compra por USD 40.000 M de la compañía de inteligencia artificial y diseño de chips llamada Arm.

El gobierno de Reino Unido alegó que la compra podría tener consecuencias en la seguridad nacional y encargó un reporte sobre las implicancias de su adquisición a la autoridad de mercado y competencia nacional.

La adquisición, acordada con el holding japonés Softbank, despierta críticas adicionales por el poder de mercado que obtendría Nvidia sobre varios de sus rivales, al quedarse con uno de los abastecedores de tecnología crítica y chips.

Desde inicios de 2020 Nvidia (NVDA) lidera las subas de precio con un retorno de 156% y, desde julio de 2020, superó a Intel en capitalización de mercado, convirtiéndose en el fabricante de chips más grande de Estados Unidos. Qualcomm (QCOM) subió 57% desde inicios de 2020 al tiempo que Intel (INTC) solo subió 8%, transformándose en una apuesta “Value” y cotizando al ratio más bajo de precio/ganancias dentro del sector (x12,2).

Rendimientos corporativos nuevamente en baja

Apoyada en la compresión de rendimientos de Treasuries y las inyecciones mensuales de USD 120.000 M por parte de la FED, la deuda corporativa norteamericana se encuentra una vez más con tendencia bajista en sus rendimientos.

El índice ICE BofA de corporativos high yield comprimió su rendimiento hasta 4,16% anual, muy cerca del mínimo histórico registrado a mediados de febrero (4,08%). El índice ICE BofA de corporativos investment grade sigue una tendencia similar, con rendimientos bajando desde 2,31% a principios de año hasta 2,16% en la actualidad.

No obstante, la compresión en títulos corporativos de mayor calidad crediticia ha sido menor y aún guarda distancia con el 1,8% que llegó a rendir el índice a finales de 2020.

Lo anterior implica, por un lado, que el mercado puso un piso a los rendimientos corporativos con cierta relación a la inflación reciente y, por otro lado, también implica que el spread entre rendimientos de diferente calidad crediticia se comprimió, lo cual sugiere confianza en el rumbo de la actividad económica.

Una causa adicional detrás de esta compresión de spread radica en la expectativa sobre las tasas en el futuro. Dado que el mercado descuenta buen crecimiento económico y tasas en alza, a la hora de buscar mayores rendimientos resulta preferible resignar calidad crediticia que alargar plazos al vencimiento. Es decir, con una economía creciendo disminuye el número de compañías con problemas financieros y con tasas en alza, el precio de los bonos de mayor plazo al vencimiento caerá con mayor fuerza independientemente de la calidad crediticia del emisor.

Más actividad en Brasil

En febrero, el IBC-Br (índice mensual de actividad económica de Brasil que elabora el BCB)  subió 1.7% respecto a enero (que además fue corregido al alza), acumulando en los últimos doce meses un alza de 1%. Con este resultado, el IBC-Br alcanzó el nivel más alto desde 2015. Pese a que el dato de febrero estuvo muy por encima de las expectativas del mercado –esperaban una caída de 2,5%–, de acuerdo al Focus (relevamiento semanal de consultoras económicas que publica semanalmente el BCB) las proyecciones de crecimiento de PBI para este año volvieron a corregirse al bajar hasta 3.04% i.a. (vs 3.22 un mes atrás y 3.5% de principios de año), en tanto que para 2022 esperan una expansión de apenas 2.34% i.a.

Panorama local

Sin tendencia 

Los bonos comenzaron la semana operando dispares, sin tendencia definida. El riesgo país cayó 0,4%, finalizando en 1590. La falta de avances concretos en la renegociación con el Club de París y el FMI anclan a los bonos, que no subieron a pesar de que la soja viene mostrando un alza importante (finalizó el lunes en 532 USD, 24 USD arriba de lo que estaba el lunes pasado).

Dólares financieros al alza

La mala licitación de la semana pasada mantiene su correlato con el alza del CCL: este lunes marcó una nueva suba, esta vez de 0,3%, para terminar en 152,44 medido en AL30; medido en GD30, también tuvo un alza, aunque mayor: del 0,5%.

Sigue la búsqueda de cobertura

Los activos CER siguen brillando, con subas promedio del 0,3%. El TX21 alcanzó el rendimiento más negativo de su historia: 6,7% por debajo de la inflación. Igualmente, el resto de los bonos CER, sobre todo el TX22 y el TX23, todavía tienen un buen margen de suba para llegar a sus rendimientos más negativos históricos –están a más de 4% de diferencia–, por lo que somos constructivos con estos dos bonos.

Los dollar linked operaron dispares, con el T2V1 subiendo 0,7% y el TV22 casi neutro. 

ROFEX volvió a registrar subas. Los meses más cortos (abril y mayo) operaron a la baja, mientras que el resto al alza; los más lejanos (2022), con subas mayores al 1%. Este empinamiento de la curva de implícitas refleja la expectativa de que, una vez finalizados los meses estacionalmente más favorables de la cosecha, el BCRA tendrá más difícil la tarea de retrasar el tipo de cambio.  

Palabras de Guzmán sobre el FMI y el Club de París

En una entrevista realizada por Clarín, en la que se le preguntó al ministro sobre la exigencia de tener un acuerdo previo con el FMI para poder renegociar con el Club de París, Guzmán mencionó que están trabajando para acordar algo antes con el Club de París y construir un puente de tiempo hasta que se firme con el FMI (en caso de que el acuerdo no logre concretarse para antes de las elecciones).

Llamado a licitación

El Ministerio de Economía emitió un llamado a licitación (la segunda del mes), para este miércoles 21 de abril; la liquidación será el viernes 23. Para esta fecha no hay vencimientos de deuda y se buscará complementar lo obtenido en la licitación de la semana pasada. Los instrumentos que licitan son los siguientes:

* LEDE (letra a descuento) con vencimiento 30/7/2021 (S30L1 – reapertura)

* LEPASE (tasa variable +2,25%) con vencimiento 30/7/2021 (SL301 – reapertura)

* LEDE (letra a descuento) con vencimiento 30/9/2021 (S30S1 – reapertura)

* LEPASE (tasa variable +2%) con vencimiento 30/9/2021 (SS301 – reapertura)

* LEDE (letra a descuento) con vencimiento 18/4/2022 (X18A2 – reapertura)

* Bono a tasa fija 22% con vencimiento 21/5/2022 (TY22P – reapertura)

Resumen Bursátil

Merval

‍El Merval cerró el lunes en alza. El índice marcó una suba del 0.76% con respecto al cierre anterior. El porcentaje operado en acciones locales fue del 23.29% ($505.855.065) y para Cedears fue del 76.71% ($1.665.884.801) sobre el total de operaciones de renta variable.

Panel Líder

En el panel líder nos encontramos con 12 compañías en alza, 7 en baja y 3 sin cambios. Entre los que mejor se desempeñaron tenemos a Transportadora de Gas del Sur (TGSU2) con 5.26%, Holcim Argentina (HARG) con 2.56%, y Mercado de Valores de Buenos Aires (VALO) con 1.57%. La peor performance vino de la mano de Cablevisión (CVH) con -2.27%, Edenor (EDN) con -0.93%, y Mirgor (MIRG) con -0.66%.

Cedears: con rendimientos mixtos

Los instrumentos que más destacaron en cuanto a volumen efectivo fueron Apple (AAPL.BA), Tesla (TSLA.BA) y Mercado Libre (MELI.BA). Mejor rendimiento (con volumen relevante): Petrobras (PBR.BA) con 5.76%  y  United Steel Corp (X.BA) con 1.39%. Peor desempeño (con volumen relevante): Tesla (TSLA.BA) -3.36% y NVDIA (NVDA.BA) -3.2%.

ADR:cerraron con rendimientos mixtos

Mejor desempeño: Transportadora de Gas del Sur (TGS) con 4.09%, Loma Negra (LOMA) con 0.84%, y Grupo Financiero Galicia (GGAL) con 0.68%. Peor rendimiento: MercadoLibre (MELI) con -1.31%, Edenor (EDN) con -1.11% y Telecom Argentina (TEO) con -1.02%.