Contexto Internacional

El año 2023 cerró de manera positiva, impulsado por el avance de la inteligencia artificial y la expectativa de un final en el ciclo de endurecimiento monetario, todo en un contexto de crecimiento de la economía estadounidense. Durante este período, el Nasdaq se destacó con un impresionante aumento del 53%, seguido por el S&P 500 con un 24% y el Dow Jones con un 13%. La mayoría de los sectores tuvieron alzas, con un promedio de incremento del 15%. Específicamente, los sectores de Tecnología (54%), Comunicaciones (51%) y Consumo Discrecional (38%) lideraron con los mayores avances, marcando una diferencia notable respecto a otros sectores como Industria (16%), Materiales y Financiero, ambos con un aumento del 10%. A pesar de que, durante la primera mitad de 2023, el mercado vivió un auge concentrado en las "siete magníficas", que representaron cerca del 75% del retorno total del mercado –con un aumento del 60% mientras el S&P subió 15%–, en la segunda mitad del año, estas compañías perdieron impulso –subiendo solamente 9% al tiempo que el S&P tuvo un alza del 7%– y su contribución al retorno total del mercado disminuyó al 52%.

En este entorno favorable para la renta variable que caracterizó al año anterior, mantenemos una visión optimista para el presente año. No obstante, es esencial mantener un seguimiento cercano al calendario de reducción de tasas de interés de la Fed, que se prevé fije la tasa de referencia en un 4,6% para fin de año. Adicionalmente, se proyecta un índice PCE core que indicaría una inflación descendiendo en torno al 2,4%, en un contexto donde la economía estadounidense se dirige hacia un soft landing con un crecimiento estimado del 1,4%. En este marco, los CEDEARs se presentan como una opción atractiva para capitalizar la coyuntura, brindando a los inversores un vehículo para participar en los mercados internacionales y beneficiarse de la dinámica vigente.

Cabe recordar que los CEDEARs son certificados que representan acciones de empresas extranjeras, comercializables en el mercado financiero argentino tanto en pesos como en dólares. Esto posibilita que los inversores accedan a grandes corporaciones internacionales, eludiendo las restricciones cambiarias y los desafíos propios de invertir directamente en mercados extranjeros. Además, el valor de cada CEDEAR está ligado tanto al precio de la acción en su mercado original como a la evolución del dólar.

‍Evolución de las carteras CEDEARS

En los últimos 12 meses, medidas en pesos, las carteras CEDEARs Cohen tuvieron una suba promedio del 327%, con un CCL CEDEARs avanzando 245%, convirtiéndose en un vehículo sólido para la dolarización de las carteras. También fue una buena inversión en relación con el Merval en USD, que tuvo un alza del 48% y fue superado por algunas de nuestras carteras con subas promedio del 66%.

En 2023, las carteras de CEDEARs de Cohen tuvieron un buen desempeño, con un incremento promedio del 26% en dólares. La cartera Quality, especializada en acciones tecnológicas, alcanzó un aumento del 63%, mientras que la cartera BBG, alineada con el consenso de mercado de Bloomberg, registró un incremento del 85%. Estas notables subas fueron impulsadas por algunas de las "siete magníficas", con Nvidia subiendo un 238%, Meta 194% y Amazon en un 80%. La cartera Megatendencias (MG), que se enfoca en sectores de futuro como ciberseguridad, agua y criptomonedas, creció un 52%, destacando ganancias en empresas como Coinbase vinculada al Bitcoin (391%) y Palo Alto en seguridad informática (111%). Por otro lado, la cartera Brasil (B) también mostró un desempeño positivo, con un crecimiento del 21%, impulsada principalmente por sectores bancarios (Itaú, Bradesco) y energéticos (Petrobras, Ultrapar), posicionándose como una buena alternativa para invertir en los mercados emergentes.

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El resto de las carteras de Cohen en 2023 incluyeron la de Baja Volatilidad, con un incremento del 9%, centrada en empresas del sector salud y consumo defensivo como Coca-Cola y Procter & Gamble. La cartera de Cíclicas, que subió un 6%, se enfocó en sectores como finanzas e industria para capitalizar el ciclo económico global. La cartera Oro, con un alza del 3%, invirtió en compañías mineras de oro, ofreciendo una opción de diversificación en tiempos de incertidumbre. Por último, las carteras Value y de Dividendos tuvieron un crecimiento del 3% y una disminución del 8%, respectivamente, apuntando a empresas estables y maduras con retornos regulares de dividendos, como Goldman Sachs y Pfizer.  

‍Análisis financiero de carteras

En la evaluación de los indicadores financieros, el Forward P/E (Price to Earnings) es una métrica que evalúa si una acción tiene una cotización adecuada frente a las proyecciones de ganancias futuras. Un P/E elevado a menudo sugiere que se esperan altas tasas de crecimiento de las ganancias de una empresa, aunque también podría implicar una posible sobrevaloración. Inversamente, un Forward P/E reducido podría mostrar que las acciones están subvaloradas o que se anticipan menores crecimientos de ganancias.

Con un Forward P/E de 22 para el S&P, nuestras carteras de CEDEARs presentan matices interesantes al analizarlas por sectores y en términos históricos. Las carteras con fuerte inclinación tecnológica, como BBG y Quality, muestran Forward P/E de 33 y 30 respectivamente. Esto contrasta con un histórico de 20, lo que indica que los inversores esperan un incremento notable en las ganancias futuras de estas empresas, aunque esto implica pagar una prima mayor por sus expectativas de crecimiento. Por otro lado, la cartera Brasil exhibe el P/E más bajo, con un valor de 7,8, alineado con su histórico de 6,4. Esto revela una subvaloración de sus activos y abre una ventana de oportunidad en un mercado brasilero aún no completamente valorado y con potencial de crecimiento.

En la misma línea, la cartera Megatendencias Global muestra un P/E de 8, frente a un histórico de 4, orientada a inversores de largo plazo. También resulta barata en relación con otras carteras y ofrece diversificación en sectores de vanguardia con alto potencial de crecimiento, como criptomonedas, energía renovable y realidad virtual. Las carteras Oro y Dividendos, con un Forward P/E alrededor de 15, representan opciones más equilibradas. Mientras que la cartera Oro registra un P/E inferior al histórico: 14,6 actual frente a 16,7 histórico; la de Dividendos parece sobrevalorada: 14,7 actual frente a 10,4 histórico. Estas carteras buscan menor volatilidad y un flujo constante de dividendos, equilibrando potencial de crecimiento con una valoración más conservadora. Finalmente, las carteras Cíclicas y Value presentan un P/E de 18, ambas por encima de sus valores históricos de 14. Son buenas alternativas, en el primer caso, para invertir en industrias financieras e industriales pensando en una economía en crecimiento y, en el caso de la cartera Value, más defensiva, pensada para inversores conservadores y con un bajo beta (0,8), menor a la volatilidad del mercado.

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Otro de los indicadores es la relación retorno/riesgo, que determina si una cartera balancea adecuadamente rendimiento y riesgo, medido como la volatilidad anualizada de los retornos. Un valor alto indica que las carteras generan retornos sustanciales en comparación con su volatilidad, lo cual es deseable. Por el contrario, un valor bajo sugiere que el rendimiento no compensa adecuadamente la volatilidad, y esto puede resultar poco atractivo para inversores que buscan un mayor rendimiento en relación con el riesgo.

El promedio de las carteras Cohen es de 1,17 por cada unidad de riesgo que se asume al invertir en estas carteras; es decir, por cada dólar de riesgo invertido, se espera obtener aproximadamente USD 1,17 de retorno. En detalle, las carteras BBG y Quality lideran la lista, ofreciendo los retornos más altos por unidad de riesgo, con 3,4 y 2,5, respectivamente. Esto indica una gestión eficiente que equilibra de manera óptima el rendimiento con la volatilidad asumida. Más abajo se encuentra Megatendencias con un valor de 2, evidenciando que por cada dólar invertido se genera el doble en rendimiento. En contraste, las carteras en la parte inferior de la lista, como la cartera Value y la Cartera G con un 0,2, muestran una relación retorno/riesgo considerablemente más baja, lo que podría reflejar una estrategía de inversión más conservadora o una menor eficiencia en la gestión del riesgo.

El último aspecto por considerar es que, de acuerdo con las regulaciones del BCRA, las operaciones de títulos valores con liquidación en divisas deben concretarse mediante transferencias entre cuentas bancarias a nombre del titular. Además, para la adquisición de CEDEARs utilizando pesos argentinos, es requisito no haber comprado dólares oficiales en los 90 días anteriores y comprometerse a no realizar dicha compra durante los 90 días subsiguientes a la adquisición de CEDEARs.

Conclusión

En resumen, los CEDEARs se establecen como una opción atractiva para inversores interesados en mercados internacionales y en la diversificación de sus activos. Facilitan el acceso a las acciones de empresas líderes internacionales, operando dentro de las regulaciones y facilidades del mercado local argentino. Así lo demuestran los indicadores de P/E y del ratio riesgo/retorno entre nuestras carteras, reflejando una estrategia de inversión que busca no solo crecimiento y valor, sino también estabilidad y oportunidades en diversas áreas de la economía global. Es imperativo realizar un análisis meticuloso de los objetivos de inversión y adecuarlos al perfil de riesgo del inversor antes de integrar CEDEARs a la cartera de inversiones. Cohen brinda una diversidad de carteras que van desde las más agresivas, como la Quality, volcada a empresas tecnológicas y las basadas en las recomendaciones de Bloomberg (BBG), hasta opciones más conservadoras como la cartera Oro y Value, ofreciendo así oportunidades para una diversificación efectiva, en pos de un incremento sostenible del patrimonio.