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El panorama para invertir en innovación climática está en un punto de inflexión crítico
A pesar de la urgencia del cambio climático, creemos que este debería ser un momento para el optimismo, impulsado por una convergencia de tecnología y política que podría impulsar los esfuerzos para abordar nuestros desafíos climáticos y presentar una oportunidad única para invertir en una escena de crecimiento sostenido. Todas las tecnologías necesarias para alcanzar los objetivos del Acuerdo de París están disponibles1, con la acción y el financiamiento gubernamentales desempeñando probablemente un papel clave en su despliegue, especialmente cuando se asocian con el sector privado. El ciclo de CAPEX resultante podría tener beneficios significativos para los principales actores corporativos e inversores, al mismo tiempo que ayudaría al mundo a moverse hacia un futuro más limpio.
La importancia de tomar medidas sobre el clima nunca ha sido mayor. Para alcanzar los objetivos establecidos por el Acuerdo de París, será necesario casi triplicar la inversión en comparación con los niveles de inversión actuales, lo que implica una brecha de financiamiento aproximada de €20 billones desde ahora hasta 2030 y una brecha casi de €90 billones hasta 20501.
Sin embargo, también creemos que nunca ha habido un momento de mayor optimismo. La convergencia de la tecnología y la política para alcanzar los objetivos climáticos globales está en un punto de inflexión único. Según el Panel Intergubernamental sobre Cambio Climático (IPCC), todas las tecnologías necesarias para alcanzar los objetivos de París ya existen, aunque algunas aún no se han escalado. Y apenas estamos comenzando a comprender el papel significativo e influyente que el financiamiento gubernamental —ya sea a través de la Ley de Reducción de Inflación de EE. UU. (IRA) o el Plan Industrial del Green Deal Europeo (GDIP), entre otros— puede desempeñar cuando se asocia con tecnología y soluciones del sector privado.
Brecha global de financiamiento para alcanzar la meta climática de 1,5°
Así, creemos que invertir en innovación climática ofrece tanto una oportunidad de crecimiento sostenido como un beneficio para la sociedad. Esto, a su vez, está impulsando un nuevo e histórico ciclo de CAPEX que se apoya en la innovación tecnológica para avanzar hacia un futuro más limpio.
Creemos que los inversores tienen la oportunidad de beneficiarse en tres formas clave al invertir en innovación climática:
1. Invirtiendo en empresas con tecnologías superiores que están creando "fosos de defensa" económicos sustentables y en expansión;
2. Invirtiendo en empresas cuyas tecnologías apoyan activos reales necesarios para posibilitar la descarbonización que pueden complementar, y no entrar en conflicto con, incrementos de capacidad de combustibles fósiles; y
3. Participando en el auge de relocalización derivado de la reindustrialización de economías establecidas.
El nacimiento de un nuevo ciclo de CAPEX
Similar al panorama posterior a la Segunda Guerra Mundial, muchos gobiernos parecen motivados a promulgar inversiones de capital a una escala masiva para impulsar el crecimiento. Lo que es diferente esta vez es que este nuevo ciclo de CAPEX probablemente será impulsado en mayor medida por el sector privado, con los gobiernos eligiendo desplegar herramientas como incentivos fiscales, garantías de préstamos y subvenciones de CAPEX para desplazar la producción y el consumo hacia opciones de bajo y cero carbono.2,3 Para este fin, la creencia generalizada de que las empresas son solo fuentes de emisiones está siendo cada vez más refutada; de hecho, las empresas son proveedoras de soluciones, tanto a través de modelos de negocio transformadores como de mejoras incrementales.4 Las lecciones del COVID-19 y los impactos en las cadenas de suministro que aún se están resolviendo también expusieron áreas críticas de subinversión cuando se yuxtaponen con la creciente demanda futura esperada. Consideremos la red eléctrica de EE. UU. Históricamente subinvertida, desde finales de la década de 1970 hasta principios de la de 2000, la red de transmisión de EE. UU. se expandió alrededor del 2% anualmente.5 Sin embargo, la demanda anual de electricidad en 2030 será un 14 – 19% superior a los niveles de 2021, según un análisis de REPEAT (Rapid Energy Policy Evaluation and Analysis Toolkit), a medida que el crecimiento de la población y las tendencias de electrificación más amplias se afianzan. Vale la pena señalar que se necesitan 10 años o más para construir nuevos proyectos de transmisión de electricidad, según WIRES, una asociación comercial sin fines de lucro que promueve la inversión en el sistema de transmisión eléctrica de América del Norte.6 Esto sugiere que se debe agregar una capacidad significativa, prácticamente comenzando hoy, para abordar las necesidades futuras. Esta tendencia ha tenido impactos significativos en ciertos proveedores. Por ejemplo, respalda el acelerado crecimiento de las ganancias y los récords de trabajos pendientes para Quanta Services, un proveedor de servicios de infraestructura que participa en la expansión de la energía eléctrica y proyectos renovables a escala de servicios públicos.
El rol de la innovación tecnológica
La innovación impulsa un progreso más rápido al disminuir los costos en varios frentes para fomentar la adopción y escalamiento de tecnologías relacionadas al cambio climático. Tomemos, por ejemplo, la batería de vehículos eléctricos (EVs). Los costos de las baterías de litio han caído un 98% en tres décadas. Incluso hace solo una década, la batería sola hubiera costado entre USD $30.000 – $60.000, aproximadamente el precio de un coche hoy en día.7 Sin estas curvas de costos que disminuyen rápidamente, no habríamos podido pasar de esencialmente ninguna venta comercial de EVs al día de hoy, donde uno de cada siete autos de pasajeros comprados a nivel global en 2022 fue un EV, según la Agencia Internacional de Energía. Un beneficiario clave de la aceleración en las ventas de EVs es la compañía coreana de materiales de cátodos para baterías L&F, que en febrero de 2023 firmó un acuerdo de casi USD $3 mil millones para suministrar materiales de baterías a Tesla.
Los precios de las baterías de litio han caído en picada
En relación con la innovación climática, preferimos invertir a lo largo de la curva de madurez tecnológica en busca de alfa. Observamos el siguiente marco:
- las tecnologías arraigadas demuestran paridad de costos con las fuentes existentes y/o de combustibles fósiles mientras continúan aumentando su escala, por ejemplo, la energía solar a gran escala y la eólica terrestre.
- las tecnologías en expansión ya son comercialmente viables, pero aún están experimentando curvas de costo en rápido descenso que deberían promover una mayor penetración, por ejemplo en EVs.
- las tecnologías emergentes están comenzando a ser comercialmente viables, pero esperamos que demuestren ser críticas en vías de descarbonización, por ejemplo, la captura y almacenamiento de carbono.
Oportunidades a lo largo de la curva de madurez
La innovación es fundamental tanto para los enfoques de mitigación como de adaptación (ver abajo) ya que los avances tecnológicos pueden ayudar a disminuir los dólares requeridos para inversiones en infraestructura.8 A este respecto, la cantidad de energía requerida en promedio para producir una unidad de PBI ha disminuido en un 26% desde el 2000, lo que subraya que la reducción de la intensidad energética es enormemente importante en el contexto de la acción climática general —tanto como cambiar la mezcla energética a fuentes bajas en carbono.9 Vemos la oportunidad de apoyar tanto la mitigación como la adaptación, siendo esta última históricamente subrepresentada en las estrategias climáticas típicas. Por ejemplo, el proveedor de software de construcción Procore Technologies analiza el carbono incorporado en cada proyecto diseñado, lo que ayuda a los proyectos de construcción a reducir el desperdicio de material y determinar alternativas de menor contenido de carbono adecuadas para los materiales requeridos.
La mitigación implica evitar o reducir gases de efecto invernadero, ya sea reduciendo las fuentes de estos gases o aumentando su almacenamiento.
La adaptación significa adaptarse a la vida en un clima cambiante para reducir los riesgos de sus efectos perjudiciales.
Si bien creemos que la reducción de emisiones de Alcance 1 y 2 —que se relaciona con las operaciones propias de una empresa— es crítica, encontramos que combinar enfoques de mitigación y adaptación también ayuda a dirigir las reducciones de emisiones de gases de efecto invernadero en una base de Alcance 3 (cadena de valor). Esto ofrece una oportunidad de descarbonización significativamente mayor y un universo de inversión expandido para aquellos inversores que deseen invertir en empresas que forman parte del movimiento de reducción de emisiones, dado que el Alcance 3 típicamente representa el 40 – 70% de las emisiones totales de una empresa en la mayoría de los sectores.
La innovación climática y la inversión en combustibles fósiles pueden coexistir
El conflicto en Ucrania, el aumento de los precios de la energía y las cadenas de suministro complicadas han catalizado una conciencia existencial por parte de los gobiernos: reducir la dependencia energética es valioso, así como diversificar la base de suministro de energía. Estos desarrollos han impulsado nuevas inversiones en energía, tanto con incremento de capacidad renovable como con una expansión del suministro de combustibles fósiles. Aunque creemos que las vías de descarbonización dependerán finalmente de la proliferación de fuentes limpias de generación, pensamos que los inversores deberían ver la inversión en innovación climática como un complemento al ciclo de CAPEX que se está llevando a cabo en los combustibles fósiles, mientras se colocan restricciones apropiadas a las compañías de combustibles fósiles para tener un plan de transición claro en el futuro. En otras palabras, una transición energética exitosa requerirá inversiones en innovación climática "por sobre" —no "en lugar de"— inversiones en energía convencional.
Dos factores clave sustentan nuestra visión de que la innovación climática y la inversión en combustibles fósiles no son mutuamente excluyentes.10 Primero, la promulgación del hidrógeno como una fuente de combustible alternativa viable —especialmente relevante para descarbonizar sectores que la electricidad no puede alcanzar, como el transporte pesado— requerirá la comercialización de hidrógeno "gris" y "azul" que deriva de los combustibles fósiles, principalmente del gas natural.
Esto, a su vez, puede ayudar a respaldar el desarrollo del hidrógeno "verde" que es impulsado por la energía renovable, que hoy compone menos del 1% de la producción global de hidrógeno. Un líder clave en el ecosistema de infraestructura de hidrógeno es la compañía francesa de gases industriales Air Liquide, que está llevando a cabo proyectos importantes para desarrollar electrolizadores y crear aplicaciones en la reforma de biogás. Alrededor del 30% del CAPEX de Air Liquide está alineado con las iniciativas verdes de la Taxonomía de la UE, y se espera que esta proporción crezca.11
En segundo lugar, es una realidad que la innovación climática puede beneficiarse de los pivotes de CAPEX por parte de las compañías de combustibles fósiles que persiguen planes de transición. Notablemente, Deloitte estima que la industria global de petróleo y gas natural podría desplegar hasta USD 838 mil millones durante la próxima década, o alrededor del 20% del gasto de capital acumulado, para optimizar los negocios y perseguir el crecimiento en nuevas empresas energéticas.
Con el enfoque continuo en la seguridad energética, también vale la pena tener en cuenta una idea fundamental: la seguridad energética no solo se trata de aumentar el suministro de energía; también se trata de hacer que el uso de la energía sea más eficiente. Si bien existe un enorme problema de coordinación —especialmente en la UE, que a pesar de ser la segunda economía combinada más grande del mundo detrás de los Estados Unidos, debe idear políticas en un mosaico de estados—, alinear incentivos puede ser una herramienta valiosa para promulgar este cambio. Por ejemplo, Alemania es tanto el mayor consumidor europeo de gas como también el mayor importador de gas ruso antes de la crisis en Ucrania. Su "freno al precio de la electricidad" comienza calculando las necesidades energéticas de un hogar que realiza esfuerzos razonables para reducir el uso de energía, luego subsidia el precio minorista de la electricidad hasta ese nivel pero no más allá de él.12 Aunque el programa está en sus primeras etapas, ofrece un ejemplo de cómo los creadores de políticas están examinando formas de reducir el consumo de energía en concierto con el aumento del suministro de energía. Esto se relaciona con los esfuerzos del sector privado. Por ejemplo, Hitachi, la compañía japonesa de industria digital y redes, ofrece varias soluciones para impulsar el ahorro de energía en redes eléctricas y edificios, e invierte más de 11 mil millones de euros en un período de tres años para impulsar la I+D de productos de alta eficiencia, sistemas de gestión energética y tecnologías relacionadas con el hidrógeno.13
Reubicación y ascenso de la reindustrialización
Finalmente, no podemos considerar la acción climática de manera aislada de las poderosas tendencias que están reconfigurando el orden global: crecientes tensiones geopolíticas, reimaginación de las cadenas de suministro y reconocimiento de que la reindustrialización puede ser necesaria para apoyar economías más resilientes. El apoyo político como la Ley de Reducción de la Inflación de EE. UU. y el Plan Industrial del Green Deal de la UE destacan el grado en el que las economías desarrolladas están lidiando con la realidad de que para catalizar la innovación se requiere inversión en el territorio nacional. Este cambio también podría tener poderosas implicancias para la reducción de las emisiones de gases de efecto invernadero y el consumo de energía involucrados en la producción de tecnologías verdes. Por ejemplo, según una investigación publicada en Nature, si EE. UU. pudiera traer completamente de vuelta a su territorio la fabricación de paneles solares “c-Si PV” para 2035, se estima que las emisiones de gases de efecto invernadero y el consumo de energía serían un 30% y un 13% más bajos, respectivamente, que si hubiera dependido de las importaciones globales desde 2020.14
Dicho esto, la reubicación y la reindustrialización no tienen que ser un juego de suma cero para las economías individuales. LG Energy Solutions (LGES), un fabricante surcoreano de baterías, el más grande del mundo fuera de China, ofrece un apoyo convincente para esta afirmación. Tras la aprobación de la Ley de Reducción de la Inflación de EE. UU., LGES reanudó un proyecto de baterías en EE. UU. que estaba estancado con una inversión de casi USD $6 mil millones en Arizona, además de anunciar una planta de baterías de más de USD $4 mil millones en Ohio junto con Honda Motor Co. de Japón.15
A medida que los gobiernos y el sector privado se involucran colectivamente en la acción climática para abordar uno de los desafíos más críticos de nuestro tiempo, creemos que los inversores pueden aprovechar el potencial atractivo de la innovación climática para lograr varios objetivos importantes: beneficiarse de las oportunidades de crecimiento estructural que se derivarán del desarrollo de nuevas tecnologías; proporcionar y dirigir capital a las empresas que están creando las tecnologías de mayor impacto; y participar en la creación de una sociedad más verde y sostenible.
1IEA, World Energy Investment 2022.
2“Governments That Invest in Climate Innovation Invest in Growth,” Boston Consulting Group, July 21, 2021.
3Spazzapan, Irene, “A Historic Capex Boom Could Converge With the Climate Crisis to Create a Wave of Climate Technology Investment,” Systemiq Capital, November 28, 2022.
4McKinsey & Co., “Climate Investing: Continued Breakout Growth Through Uncertain Times,” March 13, 2023.
5Clifford, Catherine, “Why America’s Energy Grid Is a Climate Problem,” CNBC.com, February 17, 2023.
6Keefer, DW, “Report Aims to Tie Long-Haul Transmission to Carbon-Reduction Goals,” Energy Central, January 17, 2020.
7The Economist, “Lithium Battery Costs Have Fallen by 98% in Three Decades,” March 21, 2021.
8Mitchell, Tom, “Boosting Climate Adaptation With Innovation,” Climate-KIC, January 25, 2021.
9IEA, World Energy Investment 2022.
10Davis, Carolyn, “Global Oil, Natural Gas Companies Juggling Capital to Green Up Portfolios,” NGI, May 23, 2021.
11Air Liquide, 2022 Sustainability Report Conference Call Transcript, Friday, March 24, 2023.
12Zettelmeyer, Jeromin, Simone Tagliapietra, Georg Zacchmann, Connall Heussaff, “Beating the European Energy Crisis,” International Monetary Fund, December 2022.
14Haoyue, Liang, Fengqi You, “Reshoring Silicon Photovoltaics Manufacturing Contributes to Decarbonization and Climate Change Mitigation,” Nature Communications, March 8, 2023.
15Reuters, March 24, 2023.
*Este artículo fue originalmente publicado por Neuberger Berman en https://www.nb.com/en/global/insights/whitepaper-climate-innovation-and-the-new-capex-cycle
