Afrontando vencimientos por $220.000 M ($140.000 M corresponden a la LEDE S30N1 y $47.000 M al residual del bono dollar linked T2V1), el Ministerio de Economía publicó las condiciones de la última licitación de noviembre.

Los instrumentos por licitar son los siguientes:

• LELITE a 15 días (sólo para FCI) con una TNA de 34,65%.
• Reapertura de LEDES S28F2 (28-feb-22) sin precio mínimo. 
• Reapertura de LEDES S31M2 (31-mar-22) con precio mínimo de $871,44 cada VN$ 1.000 (TNA de 44,5%)
• Nueva LEDES S29A2 (29-abr-22) con precio mínimo de $842,18 cada VN$ 1.000 (TNA de 45,6%)
• Nueva LECER X16G2 (16-ago-22) con precio mínimo de $997,16 cada VN$ 1.000 (TNA de 0,4% más CER).
• Reapertura del bono vinculado al dólar +0,2% T2V2D (30-nov-22) sin precio mínimo. 
• Reapertura del bono vinculado al dólar +0,3% TV23D (28-abr-23) sin precio mínimo. 
• Reapertura del bono ajustable por inflación +1,45% T2X3 (13-ago-23) sin precio mínimo. 
• Reapertura del bono ajustable por inflación +1,5% TX24 (25-mar-24) sin precio mínimo. 

Recordemos que, en lo que va del mes, el Tesoro acumula un financiamiento neto de $156.000 M. En caso de obtener un resultado módico en esta licitación, se podría asegurar el mejor ratio de rollover desde junio (fue de 165%). Esto sería importante, dado que desde agosto a octubre el promedio de renovación venía siendo de sólo 103%, una cifra bastante más baja que el 123% que se promedió desde enero a julio.

Al igual que en licitaciones pasadas, los activos ofrecidos ajustaron en el mercado secundario. Los dollar linked fueron los más perjudicados, con el T2V2 cayendo -0,2% y el TV23 -1%. El TX24, si bien no cayó, subió solo 0,1%, mientras que el promedio de los CER subieron 0,7%. 

Considerando que desde las elecciones los bonos CER subieron casi todos más de 2%, y los dollar linked ajustaron 2%, no vemos mal momento para tomar algo de ganancias en CER (sobre todos quienes estén muy expuestos) y rebalancear, sea a dollar linked directo o hacia un sintético CER + ROFEX.

Riesgo país en récord

Ayer el riesgo país rompió su récord nuevamente, subiendo 0,3%, hasta los 1.822 puntos. El AL30 perforó la barrera de los 30 centavos por primera vez, y las caídas promedio de los bonos soberanos fueron cercanas al 1%.

El dólar MEP@GD30 retrocedió 1,4%, hasta los $202, en tanto que el CCL@GD30 cayó 1,1%, a $214. El costo del canje MEP/CCL se ubica en 5,9%. 

Bancos continúan reportando resultados al 3Q21

Banco Macro ganó $7.355 M en el 3Q21, un 46% más que en el 2Q21 y similar al 3Q20. El 3Q21 presentó un ROE acumulado del 10,1% y un ROA del 2,2%. Se observaron mejoras en varias líneas de negocios, incluido un incremento en los préstamos al sector privado, en contraposición a una caída en financiamiento al sector público (a contramano del sector).

Por otro lado, Banco BBVA Argentina ganó $3.386 M en el 3Q21, un 57% menos que en el 2Q21 y un 38% menos que en el 3Q20. Si se excluye en el 2Q21 un resultado extraordinario de $4.657, por una desafectación de cargos de impuestos a las ganancias, la caída trimestral hubiese sido de 6,7%. A su vez, el 3Q21 presentó un ROE del 9,3% y un ROA del 1,4%. Se observan mejoras en los resultados netos por intereses, compensadas por mayores gastos de administración. 

Banco Hipotecario perdió $1.120 M en el 3Q21, comparado con el resultado de -$1.214 del trimestre anterior y con una ganancia de $250 M en el 3Q20. El 3Q21 representó un ROE acumulado del -26,3% y un ROA del -2,8%. Se observó un importante incremento en los cargos por incobrabilidad, compensado por una mejora en el ingreso neto por intereses y menores gastos operativos. 

Como comentamos en varias oportunidades, no vemos atractivo en el sector bancario debido a las expectativas inflacionarias futuras, la debilidad de los préstamos, las tasas reales negativas y las regulaciones del BCRA. Sin embargo, para los que quieran posicionarse en el sector, consideramos a Banco Galicia y Banco Macro como las empresas más interesantes.

El gobierno reestructura el presupuesto para la construcción del nuevo gasoducto

Con esta decisión, se asignarán otros $40.000 M al presupuesto y se completará el fondeo para llamar a licitación de la primera etapa. Esta incluye las siguientes obras:

• Construcción del Gasoducto Presidente Néstor Kirchner etapa I, entre Tratayen y Saliquelo.
• Construcción del Gasoducto entre Mercedes y Cardales.
• Ampliación del Gasoducto NEUBA II.
• Construcción de los tramos finales AMBA Sur y Norte.
• Reversión del Gasoducto Norte etapas I y II.
• Ampliación del Gasoducto Centro Oeste.

Esto permitirá incrementar la capacidad de transporte en 24M de m3 diarios, un ahorro de divisas para el país de USD 1.465 y mejores posibilidades de crecimiento para las empresas de Oil & Gas locales.

La producción de petróleo alcanza máximos de 6 años

En octubre se alcanzaron los 541 mil barriles diarios, la cifra más alta desde octubre de 2015, un +1,5% que en septiembre y +12% más que en octubre 2020.

El principal motor de la producción fue nuevamente YPF, que logró producir un 6% más que en septiembre. Esto mejora la rentabilidad de YPF y de otras empresas productoras, para exportar a un precio más elevado.

Somos optimistas con el sector y seguimos prefiriendo Vista Oil & Gas, por su exposición directa al upstream, aprovechando en mayor medida los precios internacionales.