Primeros movimientos

Futuros de USA operaban alcistas esta mañana, con el S&P 500 aproximándose a cerrar la semana en un nuevo máximo. Los Treasuries a 10 años operan rindiendo 1,58% y el dólar se deprecia, volviendo a valores por debajo de los 91 puntos en el índice DXY.

En Asia los principales índices cerraron alcistas, con China siendo la excepción. En Europa la operatoria es unánimemente alcista. El índice Stoxx 600 subía 0,5% hasta nuevos máximos, rindiendo 10,4% en lo que va del año.

El número de norteamericanos pidiendo seguros por desempleo se redujo en 92.000, hasta totalizar 498.000 en la última semana, perforando el medio millón de personas por primera vez desde el inicio de la pandemia. El dato fue mejor a lo esperado, los sondeos marcaban una expectativa de unas 540.000 solicitudes. Antes de la pandemia, el dato semanal rondaba las 215.000 solicitudes.

Los últimos datos de comercio exterior en China fueron alentadores tanto para el país como para el resto del mundo. Sus exportaciones crecieron 32,3% i.a, sugiriendo que las mayores cuotas de mercado obtenidas durante la pandemia podrían mantenerse más tiempo de lo esperado. Sus importaciones subieron aún más, un 43,1% i.a., sostenidas por una mayor demanda interna, así como también por un mayor precio de los commodities. El resultado final fue un superávit comercial de USD 42.850 M en abril, dato superior a lo esperado.

Panorama global

Nuevos cruces en la relación USA-China

Si bien aún no hay una decisión formal, el equipo de Biden optaría por mantener las restricciones impuestas por Trump a las inversiones norteamericanas en determinadas compañías chinas vinculadas al gobierno, entre las cuales se encuentran tres de las principales firmas de telecomunicaciones del país asiático.

La “lista negra” de Trump, que define compañías chinas en las cuales los inversores norteamericanos no están habilitados a invertir, fue planteada en noviembre del año pasado e inicialmente fue pensada para evitar que se financie con capital norteamericano a empresas ligadas en abusos de prácticas comerciales o que se encuentran en estrecha colaboración con segmentos sensibles del gobierno chino, principalmente con su ejército.

Los reguladores chinos, por su parte, están considerando implementar reglas más estrictas para las compañías chinas que cotizan en el exterior, alegando la búsqueda de evitar que las mismas filtren información que podría ser sensible para la seguridad nacional. Estas medidas contrastarían con la exigencia norteamericana de que las compañías chinas cotizantes en Nueva York deban permitir la auditoría de sus finanzas por parte de reguladores norteamericanos.

Estos roces entre las dos potencias serán habituales en el futuro y son propios a la nueva realidad impuesta por un liderazgo en disputa. Más allá de esto, la volatilidad desatada por estos eventos genera oportunidades de entrada a valores interesantes en empresas como Baidu, Alibaba y Tencent.

A modo de ejemplo, influida por la tensión comercial entre ambos países, Apple (que finaliza la mayoría de sus iPhones en China) llegó a caer más de 33% a fines de 2018, cotizando a ratios de valuación deprimidos para una compañía de sus características. Desde entonces su cotización acumula un alza de 250%.

Commodities en valores récord

El cobre sube más de 1% esta mañana luego de marcar nuevos máximos ayer, superando el récord previo registrado en 2011. A la elevada demanda, propia de una economía global que se recupera a buen ritmo, se suman fuentes adicionales de consumo en rápida expansión, principalmente ligadas a electrónica, turbinas eólicas y vehículos eléctricos.

Varios commodities cíclicos también presentaron subas importantes ayer y en la mayoría de los casos vuelven a operar alcistas esta mañana. El mineral de hierro y el acero marcaron nuevos récords de precio. La minera Vale, una de las principales beneficiadas por esta tendencia, subió 5,4% ayer.

El oro, que se encuentra 4,2% abajo en 2021 ante el mayor apetito por riesgo del mercado, recuperó casi 2% ayer, superando los USD 1.800 por onza. La minera Barrick saltó 5,8% en la bolsa de Nueva York.

Desde Argentina podemos aprovechar esta tendencia con Cedears de empresas como Vale (VALE +31,3% en 2021), Gerdau (GGB, +47% en 2021), la minera Rio Tinto (RIO +23,5% en 2021) y el productor asiático de acero Posco (PKS +41,7% en 2021).

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Temporada de balances

Pfizer

En el primer trimestre de 2021, Pfizer reportó resultados netos por USD 4877 M, los cuales representan un 45% i.a. y 24,8% superior a lo esperado por el consenso de analistas. Dicho resultado se explica por el alza de 45% i.a. en sus ventas, que principalmente destacaron en el segmento de vacunas, oncología y enfermedades poco comunes.

Para el 2021 la compañía mejoró su rango de expectativa de ingresos por ventas un 18%, (ente USD 70.5 y USD 72.5 MM). Esta suba en el guidance de la empresa se debe a actualizaciones en sus expectativas ingresos por las vacunas que serán entregadas en 2021. Se destacaron además el anuncio de acuerdos con el gobierno de Canadá e Israel para suministro de la vacuna contra el covid, BNT16b2, para periodos posteriores al 2021 y se continúan entablando negociaciones por el mismo asunto con otros países. La empresa mantiene su dividendo para el segundo trimestre en 39 centavos de dólar por acción.

La acción cotiza hoy en 39.19 USD. Si bien en los últimos 3 meses subió 16%, sigue por debajo de sus máximo de USD 43 registrado en 2018, lo que muestra que los inversores de largo plazo en este laboratorio no fueron beneficiados durante la pandemia. El consenso de analistas espera que la acción ronde entre los USD 40 y USD 50 para los próximos 12 meses y sostienen posición de mantenimiento en su mayoría.

Mercado Libre

La compañía de Ecommerce latinoamericano, arrancó el primer trimestre del año con buen crecimiento en sus ventas y operaciones, aumentando un 158% i.a, pero no le alcanzó para evitar pérdidas de USD 34 M que no era esperadas por el mercado.

Las principales razones fueron márgenes brutos un 48% más bajos i.a., debido a costos generados por el crecimiento del negocio del modelo de recolección de datos de “first party” y la expansión del negocio de manejo de redes. A eso se le suman pérdidas de USD 15 M por tipo de cambio desfavorable, USD 91 M por intereses de financiación, impuestos por USD 43.5 M  de Argentina y Brasil por distribución de dividendos y por último, USD 49 M relacionados con gastos no recurrentes por recompra de su deuda convertible.

Desde el reporte de resultados, la acción cayó 7.8%, cotizado hoy en 1446.34 USD. De igual manera, la mayoría de las analistas siguen sosteniendo posición de fuerte compra y manejando un precio objetivo de entre los USD 2000 y USD 1800 para los próximos 12 meses.

Paypal

La compañía de pagos electrónicos Paypal reportó el miércoles el mejor trimestre de su historia. Sus ingresos por acción fueron de USD 1,22 y mejoraron un 84% i.a. Esto fue impulsado por un aumento del 29 % i.a. en sus ventas.

Lo más destacable fue el alza de 21% i.a. de nuevas cuentas agregadas, lo que representan 14.5 millones de nuevos usuarios. El monto de las transacciones también aumentó en casi un 34% i.a.

En Abril, la compañía expandió sus servicios para compra/venta de criptomonedas tanto con casas de cambio oficiales y entre usuarios. Para el segundo trimestre la empresa espera que sus ventas sean levemente superiores a las actuales y contar con EPS de 1.12, considerando una baja de siete centavos por el aumento provisiones relacionadas a condiciones macroeconómicas poco favorables, pero sin considerar los resultados de las inversiones en el porfolio de PayPal.

El precio de Paypal hoy es de USD 252. Existen altas expectativas por parte de los analistas, la gran mayoría mantiene posiciones de compra atractiva y prevén que para los próximos 12 meses que el precio de la acción ronde entre los USD 310 y USD 340.

Gerdau

La acerera brasileña Gerdau presentó el miércoles un EBITDA de R$4318 M, lo que implica un crecimiento del 267% i.a. y un 41% más que el trimestre anterior. Si bien su producción fue ligeramente menor, sus envíos aumentaron un 15% i.a. y sus márgenes de ganancia fueron 13.9pp superiores.

El mejor margen fue explicado en parte por una apreciación del dólar frente al real del 23% en los últimos 12 meses y en parte por el aumento del precio internacional del acero. Los segmentos que más crecieron en cuanto a ventas y mérgen de EBITDA fueron los de Brasil y Sudamérica .

El 4 de mayo la empresa aprobó la distribución de dividendos de 40 centavos de real por acción pagaderos el 26 de mayo y la fecha ex-dividend será el 17 de mayo.

El precio de la acción alcanzó USD 6.85. Los analistas siguen indicando posiciones de compra y contemplan el precio de la acción para los próximos 12 meses que ronde los USD 7.5.

Panorama local

Desaprovechando la buena suerte

Para los bonos soberanos, el día de ayer tenía todos los condimentos para ser muy alcista: la soja subió 2% (hasta USD 576), siendo este el valor más alto del año. En tanto, casi todos los bonos soberanos de países comparables gozaron de un buen día, con Zambia subiendo 2%, Ecuador 2.6% y Ucrania 0.6%. Sin embargo, no fue así: el riesgo país argentino subió casi 1% y se encuentra ahora en 1579. Los ruidos políticos acerca de la posible utilización de los DEGs para financiar nuevos programas de asistencia pandémica fueron la principal causa.

GD38/GD30: se amplió el spread

El miércoles mencionamos que el spread entre estos bonos se encontraba barato y era un buen momento para pasarse del GD30 al GD38: en estos dos días el GD30 cayó y el GD38 subió, por lo que el spread incrementó del 3,3% -mencionado el miércoles- a un 6,3%.

Bonos CER: todavía hay potencial

Los bonos CER volvieron a operar casi todos en verde, con subas promedio del 0,5% para el tramo corto y medio de la curva: desde finales de marzo, marcan subas promedio del 7%.  

Al margen de su buen rally, todavía vemos potencial: en promedio, las yields todavía se encuentran unos 300 puntos básicos por encima de los mínimos que marcaron el 17 de febrero. El bono que es la excepción es el TX21, puesto que, al pasar a tener una duración muy corta, fue arbitrado con el resto de los activos cortos en pesos y muestra ahora una tasa más negativa de lo que mostraba en esa fecha.

El bono que más lejos se encuentra de su mínimo de tasa es el TX22, que rinde ahora inflación +1.5% y llegó a rendir inflación -3,5%, es decir, todavía puede comprimir 500 puntos básicos para volver a sus mínimos. Esto llevado a precios representaría un alza del 4,5%.

Igualmente, el bono CER con el que más somos constructivos es el TX23, puesto que ajusta por toda la inflación del año 2021 y 2022, las cuales estimamos en 45% y 52% respectivamente.  

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Sigue barato el costo del canje

El costo del canje MEP/CCL se mantiene en valores atractivos para emigrar fondos al exterior. Este ratio se encuentra en 2,8% (medido en GD30) y en 2,1% (medido en AL30).

Resumen Bursátil

Merval

‍El Merval cerró el jueves con rendimientos positivos. El índice marcó una suba del 0,48% con respecto al cierre anterior. El porcentaje operado en acciones locales fue del 23,72% ($641.897.521) y para Cedears fue del 76,27% ($2.064.190.322) sobre el total de operaciones de renta variable.

Panel Líder

‍En el panel líder nos encontramos con 11 compañías en alza y 10 en baja. Las que mejor se desempeñaron fueron Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA) con 5,46%, Cresud (CRES) con 5,06% y Grupo Financiero Galicia (GGAL) con 2,28%. La peor performance vino de la mano de Telecom Argentina (TECO2) con -2,49%, Edenor (TRAN) con -1,62%, y Trasportadora de Gas del Norte (TGNO4) con -1,37%.

Cedears

Los Cedears terminaron el día con rendimientos mixtos. Los instrumentos que más se destacaron en cuanto a volumen efectivo fueron Mercado Libre (MELI.BA), UnitedHealth Group (UNH) y Tesla (TSLA). Mejor rendimiento (con volumen relevante): Ambev (ABEV.BA) con 9,65% y VALE (VALE.BA) con 5,58%. Peor desempeño (con volumen relevante): Etsy (ETSY.BA) -15,88% y Mercado Libre (MELI.BA) -5,47%.  

ADR

‍Cerraron con rendimientos mixtos. Mejor desempeño positivo: CRESUD (CRESY) con 6,23%, Grupo Financiero Galicia (GGAL) con 2,47% y Banco BBVA Francés (BBAR) con 3,54%. Peor rendimiento: Mercado Libre (MELI) con -5,50%, Bioceres (BIOX) con -1,09% y Pampa Energía (PAM) con -0,66%.

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