Como hemos anticipado, la fuerte intervención que el BCRA venía sosteniendo para contener al dólar MEP y el CCL no se mantuvo luego de las elecciones. Esto generó un alza en dichas cotizaciones en el bono AL30, subiendo 2,6% el MEP -a $188,8- y 2,7% el CCL -a $189-.

En el bando opuesto, las variantes “libres”, es decir, las medidas en GD30, vieron correcciones ayer, con el MEP medido en GD30 cayendo 0,5% -a $197,6- y el CCL en GD30 bajando 2,2% -a $208-.

Cae el riesgo país 4%

Ayer fue el mejor día de los bonos soberanos en USD desde la reestructuración: el riesgo país cayó 3,7%, hasta los 1.683 puntos. Aun así, todavía se encuentra casi un 10% por encima de lo que se encontraba previo a las PASO. La propuesta del oficialismo de acercar al Congreso un plan para acordar con el FMI ayudó a la renta fija, que venía muy castigada en las últimas semanas.

Sin volumen, ajustó la cobertura

Los activos de cobertura cambiaria -tanto ROFEX como los bonos dollar linked- venían mostrando volúmenes sustanciales en las últimas semanas. Los FCI dollar linked, con solo medio mes de noviembre transcurrido, ya rompieron holgadamente el récord de octubre, con suscripciones netas por $54.000 M. ROFEX, por su parte, venía de aumentar su interés abierto en +USD 2.600 M en solo dos semanas.

Una fracción del mercado esperaba que ya el día posterior a las elecciones se perciba un ajuste en el ritmo devaluatorio (aunque sea un crawling peg más acelerado). Sin embargo, el BCRA sorprendió con una devaluación de tan solo 4 centavos para el mayorista (el A3500 subió 7,2 centavos ya que es un promedio del día y, al comienzo de la jornada, había subido más).

Este movimiento golpeó bastante las expectativas de un mercado que venía muy comprado y los contratos de ROFEX mostraron fuertes bajas, del 2% promedio (los bonos dollar linked cayeron 1,5%). Si bien la estrategia del BCRA de darle volatilidad al TC para desincentivar cobertura es válida, desconfiamos de que esto se pueda mantener: ayer el BCRA perdió USD 60 M en el MULC y la dinámica de reservas sigue negativa. 

Además, es importante ver los volúmenes detrás de las bajas. Por ejemplo, el TV22 operó solamente $121 M (menos del 10% de lo que operó el viernes), en tanto que ROFEX no redujo su interés abierto, señal de que no se cerró cobertura.

Nueva regulación

La RG N° 911/21 establece que, para contabilizar el límite máximo -que se mantiene en 50 mil nominales semanales-, las ventas de valores negociables de renta fija nominados y pagaderos en dólares y emitidos bajo ley local con liquidación en moneda extranjera, en el segmento PPT, ya no podrán ser compensadas o neteadas con las compras de estos mismos activos con liquidación en moneda extranjera.

El Merval no reacciona a las elecciones

En el día de ayer, el índice Merval registró una caída del -2,1% en moneda local, hasta alcanzar los 92.999 puntos. Sin embargo, medido en USD CCL, cerró con una suba del 0,5% y quedó en los USD 441,6. El volumen de renta variable local fue elevado y finalizó en los $2.346 M, lo que significó el 45% de la renta variable total operada (55% operaron los Cedears), un volumen superior a los niveles que se venían manejando.

Luego de un resultado electoral no tan pro mercado como se suponía, el Merval en dólares cayó en la apertura, pero fue mejorando posiciones y logró cerrar con una leve suba.

Vemos como positivo que se muestre mayor unión interna y se apunte a lograr un acuerdo. Sin embargo, queda mucho camino por recorrer, y quedan definiciones por darse en cuestiones como presupuesto 2022, acuerdo con el FMI, tarifas, precios de combustibles y precios hoy congelados, entre otros. Por este motivo, no esperamos que el Merval realice grandes movimientos, pero sí esperamos que siga desenvolviéndose con una dinámica similar a la anterior, hasta que se despeje más el panorama.

Las principales subas en el índice líder fueron las de CVH (3,8%) y CEPU (1,5%). Por el otro lado, las principales bajas fueron las de EDN (5,3%) y TRAN (4,2%). A nivel sectorial, la principal suba fue la del sector de consumo no esencial (0,4%), mientras que la principal baja fue la del sector de la construcción (3,4%). 

Flojo resultado de Loma Negra en el 3Q21

Loma Negra ganó $1.489 M en el tercer trimestre del 2021, contra una ganancia de $3.422 M en el mismo trimestre del año anterior y una pérdida de -$1.265 en el trimestre previo. Operativamente, la empresa terminó con resultados parecidos a los del año anterior, con mayores ventas pero menores márgenes, por lo que la diferencia se debe fundamentalmente a una diferencia de cambio. Hacia adelante, se prevé menores costos por el cambio de ubicación de la producción, desde Sierras Bayas hacia  la nueva planta de L´Amalí, que posee tecnología innovadora. Esto llevaría a la compañía a alcanzar una mayor eficiencia, aunque cabe aclarar que, a los precios actuales, preferimos estar afuera de Loma Negra.

Holcim Argentina presentó resultados al 3Q21

Holcim ganó $1.618 M en el tercer trimestre del 2021, contra una ganancia de $1.782 M en el mismo trimestre del año anterior y una ganancia de $368 en el trimestre previo. La empresa terminó con menores resultados respecto del año anterior, lo que se dio por mayores ventas pero menores márgenes. En el caso de Holcim, la expansión en Malagueño es la que permitirá mejorar la eficiencia en la empresa. También preferimos estar afuera de Holcim a estos precios.