La semana comenzó con una baja en los dólares y los futuros, tras una semana previa de importantes subas. Los bonos en dólares se mantuvieron estables, mientras que la deuda en pesos a tasa fija y ajustada por inflación mostró avances. Por último, las acciones retrocedieron más de 2% en dólares, a contramano del comportamiento de los principales índices de renta variable.

Con un riesgo país estabilizado en torno a los 651 pb, el mercado extiende las bajas de la semana pasada, en lo que parece ser una pausa tras el marcado rally observado luego de las elecciones legislativas. La deuda soberana en dólares cayó un 0,3%, mayormente impulsada por la curva bajo ley local (-0,5%), en tanto que los Globales retrocedieron un 0,1%. En cambio, los BOPREAL se mantuvieron estables, con alzas del 0,1%.

En el mercado de cambios, el BCRA cerró la jornada con un stock de reservas brutas de USD 37.391 M, lo que implicó una suba de USD 937 M respecto del viernes. Tras el repunte de la semana pasada, el dólar oficial retrocedió un 1,2%, cerrando en $1.181,17, al tiempo que el BCRA continúa sin intervenir en el MLC. En cuanto a los dólares financieros, el MEP (GD30) cayó un 0,8% y el CCL un 1,3%, cerrando en $1.184,17 y $1.191,66, respectivamente.

En una rueda con mayor calma para el tipo de cambio, la deuda en pesos cerró la jornada con ganancias. La curva a tasa fija subió un 0,3%, liderada por el tramo largo, mientras que los duales acompañaron con un avance del 0,3%. Con respecto a los CER, se mantuvieron neutrales y los dollar-linked cayeron un 0,7%, en línea con la baja de los futuros y del tipo de cambio.

En los contratos de dólar futuro se vio una rueda con bajo volumen operado. Se negociaron USD 392 M y los futuros retrocedieron un 0,65%. La devaluación mensual implícita promedio se mantiene en un ritmo de 1,8% para diciembre de 2025, en tanto que las TNA se ubican alrededor de 24%.

El Merval, a diferencia del S&P 500 (0,4%) y el EWZ (0,2%), cedió un 3,2% en pesos y un 2,4% en dólares CCL. Con esto, el índice de acciones se ubicó en un valor de USD 1.851. COME (-7,6%), VALO (-6,5%) y Aluar (-5,3%) fueron las acciones más perjudicadas, mientras que Ternium (3,8%), Mirgor (1,1%) y Cresud (1,0%) fueron las únicas compañías en mostrar ganancias. De las acciones que cotizan en la Bolsa de Nueva York se observó un retroceso promedio del 1,1%, destacándose las bajas de BBVA (-4,1%), CEPU (-3,7%) y Globant (-3,5%).

La recaudación tributaria nacional de mayo mostró una contracción real del 17,9% i.a., afectada principalmente por la fuerte caída del impuesto a las Ganancias (-39,9% i.a.), que representa casi un tercio del total recaudado. Si se excluye este tributo, la baja se reduce a apenas 2,4% i.a. Entre los rubros que más cayeron también se encuentran los derechos de exportación (-35,9% i.a.), en un contexto de menor volumen exportado. Por el contrario, el mayor crecimiento en términos reales se observó en los impuestos de combustibles líquidos (+37,9% i.a.), débitos y créditos en cuenta corriente (+22,2% i.a.) y derechos de importación (+19,3% i.a.). El IVA, principal fuente de recursos, se mantuvo prácticamente estable (+3,1% i.a.), aunque afectado por la suspensión de certificados de exclusión en Aduana. Según ARCA, el desplome en Ganancias se explica en parte por la elevada base de comparación de mayo de 2024, cuando se computaron resultados extraordinarios del sector financiero de 2023 y el uso de planes de pago para cancelar saldos.