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✅DATO POSITIVO DE LA SEMANA
En la última licitación, el Tesoro continuó con su estrategia de absorber liquidez en pesos con instrumentos de mayor plazo. Con un rollover del 93% y un plazo promedio ponderado de 530 días, lo más destacado fue la marcada compresión en la tasa promedio ponderada de instrumentos ajustables por CER. Esta cayó desde CER+7,9% en abril hasta CER+4,98%, impulsada principalmente por la fuerte demanda de Duales que representaron el 43,8% del total adjudicado, mientras que la tasa fija representó el 42% del total. Esta preferencia por instrumentos de mayor duration permitió colocar casi la mitad del monto en vencimientos posteriores a 2027, estirando así el perfil de pagos más allá del año electoral y reduciendo la presión sobre el refinanciamiento de corto plazo. Todo esto se dio en un contexto de abundante liquidez en pesos, que continúa validando tasas más bajas en el tramo largo de la curva CER.
⚠️A MONITOREAR
En abril, el IPC Nacional marcó un alza de 2,6% m/m, en línea con lo esperado por el mercado –por primera vez desde noviembre que no sorprende al alza–, quedando muy debajo del 3,4% m/m que había marcado en marzo y siendo la primera desaceleración importante desde mayo del año pasado. El aumento del mes estuvo influido por los precios regulados, que subieron 4,7% m/m –a raíz del alza en combustibles, educación y EGA–, en tanto que el IPC Core lo hizo 2,3% m/m y el IPC Estacional no tuvo cambios. Con este resultado, en lo que va del año acumula un alza de 12,3% y de 32,4% en los últimos doce meses. Esperamos que en mayo la inflación siga en baja, aunque quedaría sobre el 2,0% m/m, muy por encima a lo que se viene moviendo el tipo de cambio. Esto agudizaría la caída del tipo de cambio real, lo que será un riesgo de cara al segundo semestre cuando esperamos un menor ingreso de divisas.
🚨RIESGO
El Merval continúa sin repuntar y retrocede un 2,0% semanal, siendo la cuarta semana consecutiva a la baja. Con esto, en el año pierde un 6,5% en dólares CCL, ubicándose en un nivel de USD 1.872, a un 17% del máximo de USD 2.187 de 2026. En el año, los sectores de consumo (-36%), construcción (-24%) y bancos (-19%) fueron los más perjudicados, mientras que el sector energético compensa parcialmente las caídas con una ganancia del 20%, debido a la suba en el precio del petróleo.
