✅DATO POSITIVO DE LA SEMANA
Los bonos ajustables por CER exhiben un sólido desempeño en el año, por encima del resto de los instrumentos en pesos. Concretamente, avanzan un 20,3% desde principios de 2026, lo que implica un rendimiento real de 7,1% y de 25% medido en dólares. Además, bajo un ejercicio de retorno total anualizado promedio, continúan mostrando un potencial de 31,6% en el tramo 2027, por encima del resto de las curvas en pesos.

⚠️A MONITOREAR
En abril, el Sector Público Nacional registró un superávit primario de $638 MM, lo que implica una caída real de 44% respecto al mismo mes del año pasado. Esto obedeció a que los ingresos retrocedieron 2,6 i.a. mientras que el gasto primario subió 1,1% i.a. real. Esta baja en los ingresos se debió por la caída en la recaudación de Derechos de exportación (-38%), en los impuestos ligados al empleo (-3%) y en los aranceles a las importaciones (-15%). En cambio, el alza en las erogaciones fue determinada por el fuerte aumento en los subsidios Económicos (+88%) y gasto de capital (+69%), además de la suba en la AUH (+6%) y Jubilaciones con bonos (+1%). Con este resultado, en los primeros cuatro meses del año el superávit primario tuvo una caída de 17% i.a. real, que habría sido superior de no ser por los ingresos extraordinarios por retenciones. Si bien el ancla fiscal es el gran activo del gobierno nacional, la baja de la recaudación y la indexación de gran parte del gasto, obliga a buscar nuevos recortes para cumplir con la meta fiscal de 1,4% del PBI.

🚨RIESGO
En la última semana, el contexto global se hizo más presente. Las tensiones en los mercados internacionales se intensificaron ante la persistencia del shock energético y el endurecimiento de las expectativas de política monetaria. Los rendimientos de los bonos del Tesoro americano treparon hasta 4,67%, marcando nuevos máximos del año, mientras que el spread de los bonos corporativos CCC sobre la US10Y avanzó a 696 pb, cerca de los máximos de marzo (728 pb). La suba de tasas podría limitar los flujos hacia mercados emergentes, moderando el ritmo de compresión del riesgo país en el corto plazo, aunque los factores locales se mantienen constructivos.



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