Primeros movimientos

Futuros de bolsas norteamericanas operan con subas moderadas, contrastando con el mercado a la baja en Europa y un cierre mixto en Asia. La tasa de Treasuries a 10 años ronda el 1,62% y se consolida por debajo del 1,75% que supo alcanzar una semana atrás.

El día de ayer fue nuevamente duro para las tecnológicas, el Nasdaq (QQQ) bajó 1,7% con acciones como Apple cediendo 2% y otras que cotizan a ratios de valuación mayores, como Paypal y Tesla, bajando 4% y 5% respectivamente.

Una embarcación carguera se encuentra atascada en medio del canal de Suez desde hace tres días, bloqueando el paso de casi 200 barcos que se encuentran a la espera de cruzar. El evento impacta también en el abastecimiento de petróleo, ya que en torno al 10% del comercio marítimo de crudo pasa por dicho canal. El Barril de petróleo subió 6% ayer, superando nuevamente los USD 60.

La industria de energías renovables aumenta sus esfuerzos por participar dentro del programa de infraestructura que Biden anunciará en las próximas semanas. El mismo ascendería en magnitud a USD 3 trillones. Una de las medidas propuestas esta semana por los representantes de empresas solares y eólicas consiste en créditos impositivos por diez años, que implicarían un ahorro de billones de dólares para la industria.

Panorama global

Powell y Yellen en el Congreso

El presidente de la FED y la Secretaria del Tesoro finalizarán hoy su exposición de dos días frente al Congreso de Estados Unidos.

Jerome Powell mencionó ayer que la diferencia entre el alto crecimiento económico proyectado para 2021 (+6,5%) y la menor reacción en la baja del desempleo (de 6,2% a 4,5%) se explica porque están viendo un aumento notable en la tasa de actividad. Esto es, personas que antes no buscaban activamente trabajo y, por lo tanto, no figuraban como desempleados, ahora se encuentran volviendo a la búsqueda.

El aumento en la tasa de actividad es altamente deseable ya que, por un lado, indica mayor confianza en la economía y, por otro, permite que los estímulos se mantengan más allá del crecimiento económico.

En materia de precios, según el titular de la Reserva Federal, la liberación de demanda reprimida durante la pandemia y algunos cuellos de botella en la oferta presionarían por una inflación de 2,4% en el año en curso, que bajaría hasta estabilizarse en 2% para 2022.

Más allá de lo anterior, Powell remarcó que las condiciones para una inflación persistentemente baja de largo plazo se mantienen intactas. También afirmó que la suba reciente en las tasas de interés de bonos largos no es preocupante y es reflejo de una economía creciendo y una campaña de vacunación que avanza rápido.

Sobre la suba puntual de la tasa de Treasuries a 10 años mencionó que se trató de una suba ordenada y escalonada, advirtiendo que se hubiera preocupado si ese no hubiera sido el caso.

Brasil: entre el ruido de corto y la promesa de largo

El índice de acciones MSCI Brazil (EWZ) pasó de subir más de 40% entre octubre de 2020 y mediados de enero del 2021 a devolver la mitad de dicha suba y encontrarse actualmente solo 20% por arriba de los valores previos a la llegada de las primeras vacunas.

El cambio de mando en Petrobras y la tensión con el gremio de transportistas por el precio de las naftas aún pesan sobre la cotización de la petrolera estatal, que se encuentra 26% por debajo de sus valores previos al conflicto.

No obstante, el driver del momento es el avance de las causas que pesan sobre el expresidente Luis Ignacio Lula da Silva, que han sido recientemente anuladas por un juez. Temprano en la semana el Tribunal Supremo de Brasil consideró que el exjuez Sergio Moro no fue imparcial en el enjuiciamiento por corrupción de Lula, en el marco de la operación Lava Jato. El evento supone que varias de las pruebas contra Lula no podrán ser usadas cuando sea juzgado nuevamente.

Los contagios de Coronavirus tampoco ayudan, el país registró en la última semana un promedio de 75.000 casos diarios, que supera todas las mediciones previas y mantiene colapsado su sistema de salud.

De largo plazo, el coronavirus será historia, las reformas estructurales se harán sentir en el crecimiento económico y Lula deberá sortear un sinfín de obstáculos adicionales para poder ser presidenciable a fines de 2022, en un contexto en que su imagen pública se encuentra desgastada por los casos de corrupción.

El país sufrió la sucesión de varios eventos negativos en los últimos meses que ponen presión sobre sus precios, sin embargo, también debe tenerse presente que su economía cayó solo 4,1% en 2020, menos de la mitad de lo experimentado por los países latinoamericanos en promedio y, además, hace más de 8 meses que su economía viene expandiéndose.

Panorama local

Resumen bursátil

Cortaron la racha. Con los ojos puestos en la reunión entre Guzmán y el FMI, los bonos argentinos tuvieron una jornada difícil el martes, con caídas de hasta 2%. Ayer también operaron a la baja -las cotizaciones de los globales en Wall Street; a nivel local no operaron por el feriado- con caídas mayores a 2%. De esta manera, el riesgo país finalizó en 1.574 puntos (sumó 54 unidades).

Piso para el MEP. Desde noviembre que el dólar MEP viene lateralizando con bastante poca volatilidad en el rango entre 140 y 150. Ayer cerró debajo de 143 dicha cotización. La última vez que tocó el piso del mencionado rango fue hace un mes; entonces, si ajustamos por la inflación del periodo, vemos que la cotización actual estaría ya en niveles de “piso”, por lo que vemos probable que no tenga mucho más margen a la baja.

CER dispares. Los bonos CER operaron dispares, aunque con subas para la parte corta (TX21 +0,3% y el TX22 +0,4%).

Buscando ancla. El Banco Central, aprovechándose del dinamismo positivo de las liquidaciones del agro, mantiene anclado su ritmo devaluatorio en torno al 34%. Los contratos de dólar futuro de ROFEX operaron neutros; mientras que los dollar linked operaron más pesados, con una caída de 0,2% para el T2V1 y de 0,8% para el TV22. A estos valores, el T2V1 rinde devaluación +8% y el TV22 devaluación +4,5%.

Rebote sí, crecimiento no

En el último trimestre del año pasado el PBI subió 4.5% respecto al trimestre anterior y  4.3% abajo respecto al 4Q 19. En relación al alza del trimestre, con excepción de las exportaciones que cayeron 8.7%, el resto de los componentes de la demanda subieron: la inversión aumentó 17%, el consumo privado 4.2% y el consumo público que lo hizo 1.3%.

Con este resultado, en todo 2021 el PBI se contrajo 9.9% -la peor performance desde 2002- siendo el tercer año consecutivo de caída. La caída del PIB en el acumulado de 2020 respondió a la disminución de todos los componentes de la demanda: el consumo privado se contrajo 13,1% i.a., la formación bruta de capital fijo cayó 13,0% i.a. y las exportaciones, 17,7% i.a. En cuanto a las importaciones, disminuyeron 18,1% respecto de 2019.

Maná del cielo

El FMI comunicó un amplio apoyo para llevar adelante el giro de DEGs por USD 650 M que se repartirán entre los países miembros con el objetivo de sostener las políticas fiscales expansivas asociadas a la pandemia y consolidar la recuperación global. Dado que el giro se realiza de manera proporcional a la participación de cada país dentro del FMI, el país recibirá USD 4.355 M dada su cuota del 0,67%.

Entre abril y diciembre de este año vencen USD 4.820 M con el organismo. Considerando que Argentina ya cuenta con USD1.040 M de DEGs, Argentina podría cancelar casi en su totalidad las obligaciones con el organismo sin necesidad de cerrar un acuerdo antes de las elecciones y cerrar 2021 sin entrar en default con el organismo.  

Si bien no hay fechas preestablecidas por el organismo, los gobernadores pueden ser consultados y votar en cualquier momento sin reunión previa (se requiere un 85% de los votos). Kristalina Georgieva ya comunicó que elevaría la propuesta formal a los Directores Ejecutivos en junio. De aprobarse, el giro de fondos se concretaría a fines de ese mes o durante julio, excepto que se adelante por motivos extraordinarios.

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