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El superávit primario y financiero de febrero no logró impulsar al mercado, que sigue a la espera de definiciones con el FMI. La deuda en pesos y en dólares tuvo una jornada mayormente negativa, el BCRA amplió su racha vendedora y los dólares financieros continúan en alza. Los futuros subieron, aunque con menor volumen, mientras que las acciones se mantuvieron estables.
En febrero, el sector público nacional registró un superávit primario del 0,15% del PBI y uno financiero del 0,04% del PBI (0,5% y 0,1% acumulado, respectivamente), pese a un alza real del gasto primario de 19,2% i.a. (+8,4% en el gasto total, con intereses) y un aumento real de ingresos del 5,4% i.a. La comparación interanual sigue afectada por la fuerte licuación del gasto tras la devaluación de 2024, con jubilaciones y salarios perdiendo cerca del 30% de su poder adquisitivo en el primer trimestre de 2024. La elevada variación interanual del gasto confirma que parte del ajuste de 2024 fue transitorio, en especial en jubilaciones, cuya carga sobre el gasto aumentará con la inflación en baja. Así, el superávit primario pasaría del 1,8% del PBI en 2024 al 1,2% en 2025, suficiente para cubrir intereses y alcanzar el equilibrio fiscal. No obstante, para sostener este escenario, los ingresos deberán acelerar y el gasto no podrá crecer en términos reales por encima de los niveles actuales.
Por otro lado, la deuda soberana en pesos anotó una rueda negativa. La curva a tasa fija recortó un 0,4%, debido mayormente al tramo largo de la curva (-1,1%). El tramo corto se mantuvo sin variaciones, reflejando cada vez más la preferencia por este segmento en un contexto marcado de volatilidad e incertidumbre post electoral. En tanto, los duales se desplomaron, cayendo un 1,7%, y los bonos CER retrocedieron un 0,2%, aunque los bonos de menor duration se mantuvieron estables. Los dollar-linked, por su parte, operaron con subas del 0,1%, a pesar de que el TZVD5 recortó un 0,2%.
En cuanto a la deuda soberana en dólares, continúa sin repuntar, registrando caídas promedio del 0,1%. No obstante, el AE38 y el GD41 se mantuvieron al margen, con subas del 1,4% y 1,2%, respectivamente. En paralelo, el riesgo país subió levemente hasta los 750 pb (vs. 737 pb al cierre del viernes). Por su parte, los BOPREAL cayeron un 0,4%.
En el mercado cambiario, el BCRA vendió divisas por USD 56 M por segunda rueda consecutiva, acumulando un saldo vendedor de USD 255 M en lo que va de marzo. Mientras, las reservas brutas cayeron USD 755 M, cerrando en USD 27.333 M, explicado, en parte, por las ventas del BCRA del viernes.
Con respecto al dólar oficial, subió en 38 centavos diarios hasta los $1.068,92. De esta manera, el ritmo de devaluación corre al 0,4% mensual. Asimismo, los dólares financieros operaron con subas del 0,8% para el MEP (GD30) y del 1% para el CCL, finalizando en $1.253 y $1.257, respectivamente. Con esto, las brechas con el dólar oficial se ampliaron al 17% para el MEP y al 18% para el CCL.
Los futuros de dólar en Rofex tuvieron una nueva suba luego de la rueda del viernes. En promedio, subieron un 0,42%, impulsados por los contratos a octubre, noviembre y enero. Si bien el alza fue de similar magnitud que la del viernes, el volumen de contratos operados el lunes fue significativamente menor (0,42 M de contratos vs. 1,7 M el viernes). Con este nuevo avance, la devaluación mensual implícita promedio para febrero de 2026 se encuentra en 2,3%, con picos de 2,4% desde noviembre hasta enero. Comparando mes contra mes, los saltos más importantes se dan de octubre a noviembre (3,4%) y de noviembre a diciembre (3,0%). Para el resto de los contratos, la devaluación directa mes a mes promedio es de 2,1%.
Por su parte, el Merval avanzó un 0,5% en pesos, mientras que retrocedió un 0,8% en dólares CCL, cerrando en un nivel de USD 1.870. Las principales subas se vieron en TXAR (5,6%), COME (3,6%) e IRSA (3,6%), mientras que Supervielle (-1,9%), Banco Macro (-1,4%) y BBVA (-1,0%) tuvieron las principales bajas.
