La semana comenzó con un día de rojos intensos tanto para las bolsas globales como para la renta fija. El VIX, que mide la aversión al riesgo de la bolsa de EE.UU a través de volatilidades implícitas, subió 22%, alcanzando su mayor valor en más de dos meses. Este sentimiento de risk-off afectó a los bonos emergentes de alto rendimiento, representados por el ETF EMHY, que mostraron caídas de 0,5%. Los bonos argentinos no pudieron salvarse y el riesgo país marcó un alza de 2,1%, ascendiendo a 1620 puntos, siendo esta la cuarta peor lectura desde la reestructuración.

El Merval medido en dólar CCL cayó 2,7%, en línea con las caídas de LATAM (ETF ILF -3,2%) y de los mercados emergentes en general (ETF EEM -1,7%).

CCL alternativo imparable

Las nuevas regulaciones siguen pasando factura en los precios: lejos de traer calma, sirvieron como un detonante para un mercado que se caracteriza por reaccionar exageradamente. El dólar CCL en sus variantes alternativas sigue imparable: medido en LEDES finalizó en 178,4 (+2%), mientras que en el ADR de GGAL en 176,9 (+1,2%) y en el CEDEAR de AAPL en 177,9 (+1,5%). Tampoco fue mejor la suerte del dólar informal, que terminó en 180. 

De esta manera, la brecha entre el CCL alternativo y el dólar oficial se encuentra en 85%, cifra solo vista en la corrida del último trimestre del 2020.

TV22 vuelve a tasa negativa

Un poco por las nuevas regulaciones que empujaron artificialmente la demanda y otro poco por un contexto global más adverso que juega en contra de la estrategia de atrasar el tipo de cambio en exceso, finalmente el TV22, bono dollar linked que vence en abril 2022, volvió a rendir negativo (-0,2%). 

Oportunidad en los spreads por legislación

El spread por legislación del bono 2038 se encuentra en 8,2%, bastante por debajo del 12,3% que es el promedio de spread desde su emisión. Este valor de 8,2% es el segundo dato más bajo en todo el año. Vemos una oportunidad acá, pasando de AE38 al GD38.

Lo mismo sucede con el bono 2041, su spread por legislación está en 5,5%, muy por debajo del 9,4% que es su promedio histórico. Aunque este bono es más difícil de arbitrar por su bajo volumen.

Con respecto al bono 2030, hace unas semanas mencionábamos que el spread en más de 9% era una oportunidad para pasarse a ley local. Ahora se encuentra en 6,1% y vemos que tiene margen para bajar un poco más (aunque a estos valores ya no recomendamos pasarse de GD30 a AL30).