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1. Delta continuó impactando

Los indicadores sanitarios en EE.UU continuaron empeorando en el último mes, alcanzando el peor nivel desde enero. El ritmo de contagios diarios subió a 166 mil por día, las hospitalizaciones superan las 95 mil y las muertes diarias llegaron a más de 1400. La mayor parte de los casos se da en los Estados donde el porcentaje de población vacunada es menor. Esto no es un problema de oferta, sino de la resistencia de la población a inocularse. En este sentido, con la aprobación definitiva de la vacuna Pfizer-BioNTech, los gobiernos y empresas avanzan en medidas tendientes a que se apliquen las dosis.

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2. La actividad sintió el impacto

Tras un 2Q21 en el que la economía mostró una muy buena performance, con el PBI acelerando su marcha 6,6% de la mano del consumo privado, en los últimos dos meses los indicadores sugieren que perdió impulso. La tercera ola y la aceleración de la inflación de abril a junio golpearon la confianza del consumidor, que cayó a los niveles más bajos desde el inicio de la pandemia. Esto repercutió en el gasto de los consumidores, que en julio se moderó dada la caída en bienes y cierta desaceleración en el consumo de servicios. Lo más importante pasó por los índices de PMI, en especial el de servicios, que tras los picos registrados en mayo acumulan tres caídas consecutivas, registrando en agosto 55 puntos (desde los 70 de mayo). 

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3. Menor creación de empleos y menor desempleo

En agosto la creación de empleos marcó una importante desaceleración, aunque no impidió que la tasa de desocupación continúe cayendo. Concretamente, en agosto se crearon 235 mil nuevos puestos de trabajo no agrícola, muy por debajo del millón de julio y muy alejado de las expectativas del mercado, que esperaba 700 mil. El menor dinamismo se explicó por la moderación en todos los sectores, aunque se destacó el freno en el sector de servicios -golpeado por la tercera ola- y empleo público, que tuvo una leve caída. Con la creación de 274 mil empleos del sector agrícola, la creación total de empleos en agosto llegó a 509 mil, muy por encima de los 190 mil que creció la población económicamente activa (la tasa de participación laboral se mantuvo en 61,7%). Así las cosas, la tasa de desocupación continuó cayendo hasta 5,2%, el nivel más bajo desde el inicio de la pandemia (con igual tasa de actividad, sube a 7,5%). Con esto, aún quedan 5,6 millones de puestos de trabajo menos y 2,7 millones de desocupados más que al inicio de la pandemia. Para alcanzar el pleno empleo, objetivo de la FED, la tasa de desocupación debe llegar al menos hasta 4%, para lo cual se requerirá que continúe la creación neta de empleos y que la tasa de actividad no suba.

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4. La inflación afloja

Luego de mostrar un fuerte salto entre abril y junio -con el IPC subiendo al 0,9% mensual-, en julio la inflación trajo cierto alivio: subió 0,5%, y 5,3% comparado con julio del año pasado. Este resultado avaló en cierta medida la mirada de la FED en cuanto a que el salto de precios del 2Q fue por factores transitorios, teniendo en cuenta los cuellos de botella en algunos sectores. La inflación en bienes, que entre abril y junio pasado venía subiendo al 2% promedio mensual, en julio bajó a 0,5%, en tanto que los precios de los servicios, que venían subiendo al 0,5% mensual, moderaron su ritmo a 0,3%. La mejora también se observó en el PCE Core -índice de referencia de la FED-, que en julio subió 0,3% -el menor dinamismo desde febrero-, acumulando en los últimos 12 meses un alza de 3,6%.

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5. Progresos sustanciales y Tapering a la vista

En las últimas minutas que emitió la FED, se destacó que la economía logró progresos sustanciales. Los precios se mueven en línea con el objetivo de largo plazo (reforzó la idea de que la aceleración reciente es transitoria), en tanto que el mercado laboral tuvo importantes avances, aunque aún queda mucho camino por recuperar. En su exposición tras la reunión de Jackson Hole, el presidente de la FED mostró apoyo al comienzo de un gradual proceso de reducción de estímulos, pero alertó que la suba de tasas no se adelantó y que para que ello suceda la economía deberá alcanzar previamente el pleno empleo. El mensaje fue claro: el Tapering comenzará en noviembre y las tasas seguirán en 0% hasta fines de 2022. El debate dentro de la propia FED está planteado, y prevemos que se mueva con extrema cautela en sus próximos comunicados, de manera de no generar grandes fluctuaciones en el mercado y evitar una situación como la de 2014. 

6. Tasas estables

La exposición de Jerome Powell en el simposio de Jackson Hole fue determinante para los movimientos del mes, resultando alcista para las bolsas y levemente bajista para los rendimientos de Treasuries. Concretamente, si bien en agosto la UST10Y subió 8 pp, se movió en un rango de entre 1,18% y 1,32%, mostrando una tendencia estable en los últimos 3 meses.

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7. Dólar estable y los commodities se recuperan

El avance de la tercera ola en EE.UU y en Asia golpeó las expectativas de recuperación de la economía global. A los malos datos de julio y agosto que destacamos en EE.UU se sumaron datos de China que marcaron luces amarillas en cuanto a la fortaleza de su economía. En este contexto, el dólar a nivel global mantuvo una tendencia inestable en el corto plazo, aunque la tendencia no se movió de lo que viene marcando en los últimos tres meses. Las declaraciones de Powell trajeron alivio, y en la última semana del mes el dólar se debilitó, terminando prácticamente en los mismos niveles que en julio. Los precios de los commodities siguieron la misma tendencia, y pese a que en general las cotizaciones terminaron agosto por debajo de las de julio, en la última semana se notó una importante recuperación.

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8. Mercados en máximos

Pese a la corrección en el corto plazo de las expectativas, el mercado de renta variable continúa aprovechándose de las bajas tasas de interés y batió nuevos récords: el S&P 500 subió 3% y el Nasdaq 4%. A nivel sectorial, las subas de agosto fueron generalizadas -salvo para las acciones del sector energético, que acompañando la baja del petróleo cayeron 2,0%-: se destacaron la muy buena performance del sector financiero (subió 5,1% de la mano de los bancos de inversión) y del sector de comunicación y tecnológicas, que volvieron a marcar nuevos récords de la mano de las Big Tech. También sobresalió la performance de los sectores defensivos como salud, utilities y consumo masivo. Así las cosas, con la combinación de tasas de interés bajas, recuperación económica y muy buenos balances, las empresas del sector tecnológico lograron una notable recuperación en los últimos meses, y ello permitió que el Nasdaq y el S&P 500 acumulen en lo que va del año un alza de 21%.

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9. Carteras globales

La muy buena performance del mercado de equity de agosto fue determinante para el resultado de nuestras carteras globales. El mercado norteamericano subió 2,9%, los mercados emergentes -de la mano de un rebote en China- recuperaron 2,2% y las regiones desarrolladas, como Europa y Japón, subieron en torno al 1,8%. Sólo desentonó Brasil con una baja de 2,7%, aunque con reducido impacto dada su mínima participación. El muy buen momento del mercado inmobiliario en EE.UU continuó aportando rendimiento a la cartera al marcar un alza de 2.2% en el mes, en tanto que la renta fija y el oro tuvieron una contribución marginal. Así las cosas, la cartera moderada logró un rendimiento de 0,6%, acumulando 4,4% en lo que va del año, en tanto que la Cartera de crecimiento subió 1,4% en el mes y 10,4% en los primeros 8 meses.

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10. Carteras Cedears

Con este marco de fondo, en agosto nuestras carteras Cedears que siguen los principales índices accionarios tuvieron muy buenos resultados, en tanto que las carteras de Brasil y Oro tuvieron rendimientos decepcionantes. Concretamente, la que mejor desempeño tuvo en agosto fue la F (100% asociada a los activos del sector financiero), que subió 6,7%, seguida por la Cartera Q (Quality, combina 17 Cedears de empresas de buena calidad en sus negocios y balances), que anotó un alza de 4,5%. Por su parte, la Cartera T (replica el Nasdaq) subió un 3,5% y la Cartera A (replica el S&P 500) subió un 3,2%. El mal desempeño de las empresas energéticas golpeó a la Cartera C -compuesta por compañías cuya actividad está más asociada al ciclo económico, como bancos, consumo y energéticas-, que subió apenas 0,1%. La cartera de B (Brasil) marcó una caída de 1,2% -fundamentalmente por el mal desempeño de Vale, que siente el impacto de la caída del precio del hierro-. La gran perdedora del mes fue la G (oro), con una caída de 6,5% que se explicó por la muy pobre performance de las empresas en un contexto en el que el precio del oro no logra repuntar.

Así las cosas, en lo que va del año la cartera F acumula un rendimiento de 35,8%, la Q 23,5%, la A y T 21% y la C 17,8%. La Cartera B logró un alza de apenas 1,4%, en tanto que la G acumula pérdidas de 10%.

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11. Trades del mes

(-) Brasil. El índice MSCI Brasil (EWZ) cedió -2,7% en el mes, que se explica en gran medida por la baja de -9,3% en la minera Vale, su principal componente, con un peso de 18% dentro del índice. Vale sufrió la caída en el precio del hierro -principal insumo para producir acero-, generada por la decisión de China de limitar la producción de acero para reducir la emisión de gases contaminantes. En contraste, Petrobras rebotó 7,6% y Banco Itaú se recuperó un 3,2% en igual lapso, contrarrestando parcialmente la fuerte baja de la minera.

(+) Reflation Trade. Consistente en apostar por papeles cíclicos como energéticas y bancos, siguió vigente en agosto, aunque con selectividad y un cambio de liderazgo. Las energéticas cayeron 2%, golpeadas por la caída del precio del petróleo. El sector financiero subió 5,1% en agosto y ya es el sector con mejor performance en lo que va del año. 

(+) Reopening Trade. El mercado comenzó a apostar selectivamente a que el pico de contagios, al menos en Estados Unidos, se encuentra cerca de quedar definitivamente atrás. La línea de cruceros Carnival (CCL) rebotó 11,5% en el último mes, en tanto que las aerolíneas (JETS) sólo subieron 0,4% en agosto, e incluso la cadena de hoteles Hilton cedió -5%.

(+) Big Tech. Las tecnológicas consolidadas valuadas en más de USD 1 trillón de dólares volvieron a cobrar protagonismo gracias a su capacidad de mantener ingresos y ganancias crecientes bajo diferentes contextos, independientemente del ciclo económico. Su posición dominante y elevada disponibilidad de caja complementan las características anteriores, justificando sus cotizaciones a ratios relativamente elevados. Alphabet, Facebook, Apple y Microsoft marcaron nuevos máximos en el mes. Alphabet (Google) se destaca por sobre las demás, ya que no solo acumula el mejor desempeño en lo que va del año (+65,1%), sino que también fue la de mayor rendimiento durante agosto (+7,4%). Detrás se encuentra Facebook, la segunda “big tech” de mayor rendimiento en 2021 (+38,9%), que también tuvo el segundo puesto de rendimiento en agosto, mes en el que su cotización se incrementó 6,5%. Microsoft (+6,2%), Amazon (+4,3%) y Apple (+4,2%) también presentaron importantes subas durante agosto, superando en todos los casos al retorno del S&P 500 (+3%) y del Nasdaq (+4%) en igual lapso.

(+) Real Estate EEUU. El Real Estate norteamericano extendió sus ganancias y cerró agosto marcando nuevos máximos. Vanguard US Real Estate (VNQ) subió 2,2% en agosto y se encuentra 29,5% arriba en lo que va del año, muy cerca de las energéticas y las financieras, aunque con menor volatilidad. El ETF de constructores de viviendas (ITB) subió en igual medida que el Real Estate, aunque se encuentra con menor “momentum”, 5% por debajo de sus máximos de mayo. Los inventarios de viviendas permanecen en niveles reducidos, las ventas se mantienen firmes y el precio de venta promedio de una vivienda nueva aumentó 18,4% i.a.

12. Conclusiones

Si bien se nota cierta moderación en el margen, los principales desafíos para los meses siguientes se asocian a la persistencia de rebrotes de COVID-19 y a signos de desaceleración en la recuperación económica global. La clave seguirá estando en acelerar el proceso de vacunación.

La actividad económica tropezó por la tercera ola. Sin embargo, la economía americana está en una fase expansiva de la mano del consumo privado y aún tiene mucho por recuperar.

Con la inflación alta, pero bajo control, y con el mercado laboral con mucho por recuperar, la FED mantendrá el sesgo expansivo de la política monetaria y el tapering será muy gradual. 

Los rendimientos de los bonos tocaron un piso, pero esperamos que las tasas recobren el camino alcista a medida que la actividad se normalice.

Seguimos apostando a los sectores cíclicos que se verán beneficiados por la suba de tasas y crecimiento económico. Las tecnológicas consolidadas continúan mostrando buenas perspectivas, aunque con valuaciones relativamente altas.  En renta fija, ante la presión alcista de tasas, preferimos bonos de menor duration.

Se complicó el escenario en Brasil, con mayor volatilidad política y proyectos de mayor presión tributaria. Seguimos constructivos con Brasil en el mediano plazo y, dada la volatilidad, recomendamos que la participación no supere el 10% de la cartera.

Más allá de lo anterior, la participación de renta fija investment grade y oro en nuestras recomendaciones otorgan cobertura frente a potenciales cambios de humor en el mercado. A lo anterior se suma que cerca de 20% del mercado norteamericano está compuesto por compañías defensivas, principalmente de salud, agregando seguridad a nuestras carteras globales.

Internacional

¿Qué pasó? 

Con los casos de COVID-19 moderando su ritmo e indicadores económicos que se encuentran muy por debajo de lo esperado, el mercado se mostró relativamente estable, sin grandes movimientos en renta fija, mientras que el equity siguió batiendo nuevos récords. Concretamente, los contagios diarios en EE.UU siguieron en alza, y en los últimos 7 días promediaron 161 mil casos por día, 5 mil más que la semana previa, aunque marcando una desaceleración en el ritmo de crecimiento. Igual tendencia marcaron las hospitalizaciones, en tanto que las muertes -como es habitual- aún no logran estabilizarse.

Los datos económicos publicados en la semana en EE.UU estuvieron por debajo de las expectativas, reflejando el impacto de la tercera ola sobre la actividad. Se confirmó la desaceleración del PMI Compuesto, que cerró agosto en 55,4 (vs 59,9 en julio) de la mano del deterioro en el sector servicios, que anotó su tercera caída consecutiva desde el récord de mayo. Lo más importante fue el dato de mercado laboral de agosto, que marcó una importante desaceleración en el ritmo de creación de empleo no agrícola: se crearon “sólo” 235 mil nuevos puestos, muy por debajo del millón de julio y muy alejado de las expectativas del mercado, que esperaba 700 mil. El menor ritmo lo marcó el sector de servicios y empleo público, que tuvo una leve caída. Sumado a la creación de 274 mil empleos del sector agrícola, la creación total de empleos en agosto llegó a 509 mil, muy por encima del crecimiento de la población económicamente activa (190 mil). La tasa de desocupación cayó hasta 5,2%, el nivel más bajo desde el inicio de la pandemia. Con esto, aún quedan 5,6 millones de puestos de trabajo menos y 2,7 millones de desocupados más que al inicio de la pandemia.

En este contexto, el rendimiento de los bonos del Tesoro se mantuvo estable, con la UST10Y cerrando en 1,32% -vs 1.31% de la semana anterior-, mientras los índices de bonos prácticamente no registraron cambios. El mercado de equity volvió a marcar nuevos récords de la mano de las tecnológicas y los sectores defensivos. Concretamente, el Nasdaq subió 1,5% (+21,6% YTD) y el S&P 500 0,6% (+21.2%). Al impulso del S&P lo aportaron los sectores defensivos, tales como salud, consumo masivo y utilities, que subieron 1,5% en promedio. Le siguieron comunicación, consumo discrecional y tecnológicas, que marcaron alzas de 0,9%: se destacaron Netflix (+5,7%), Amazon (+3,8%) y Apple (+3,8%). La peor performance de la semana se la llevaron los sectores cíclicos: bancos (-2,4%), energéticas (-1,4%), industriales (-0,3%) y materiales (-0,7).

Los commodities se recuperaron en la semana, con el WTI subiendo 0,8% hasta los USD 70 el barril, en tanto que el cobre subió 0,4% y el oro 0,5%. Sólo desentonó la soja, que cayó 2,2% hasta USD 467 la tonelada, acumulando en lo que va del año una caída de casi el 6%. Saliendo de EE.UU, los datos económicos también estuvieron por debajo de lo esperado, y encienden luces de preocupación en cuanto a la recuperación de la actividad global. Lo más importante sucedió en China, donde el PMI de servicios de agosto bajó a 47,6 desde 54,9 -el nivel más bajo desde abril de 2020-, y el PMI manufacturero cayó a 49,2 desde los 50,3 de julio, dando muestra del impacto que tuvo la variante Delta en la segunda economía del planeta. En Brasil los datos tampoco fueron buenos: el PBI del 2Q21 cayó 0,1% t/t, con caída en la inversión y estancamiento en el consumo, compensados en parte por la buena performance de las exportaciones.

En referencia a esto último, la balanza comercial de agosto marcó un superávit de USD 7.700 M, 30% superior al período del año pasado, con las exportaciones subiendo al 49% i.a. y las importaciones al 61% i.a. La producción industrial cayó 0,2% m/m en julio, acumulando en los últimos 12 meses un alza de 1,8%. Los primeros indicadores de precios de agosto marcan que la inflación se sigue acelerando: el IPC-Fipe aceleró de 1,02% en julio a 1,44% (las expectativas del mercado apuntaban a 0,9%) y le vuelve a poner presión al BCB. El PMI manufacturero de agosto bajó de 56,7 a 53,6 puntos, en tanto que el PMI de servicios subió de 54,4 a 55,1, trayendo algo de respiro.

Con este marco de fondo, el EWZ de Brasil en la semana bajó 3,1%, acumulando en el año una pérdida de 3,3%. Todos los papeles tuvieron una mala performance en la semana, entre los que se destacaron Petrobras, Santander y Gerdau, que cayeron entre 6% y 7%. El Real, en línea con el resto de las monedas, se mantuvo estable cerrando en USDBRL 5,19

Lo que viene

Esta semana no se publicarán datos económicos sensibles para el mercado. El más relevante es el índice de precios mayoristas, que en los meses anteriores tuvo un fuerte dinamismo, superando las expectativas de los analistas: para agosto, el consenso estima una suba de 0,6%, muy por debajo del alza de 1% que había marcado en julio.

También se publicará el resultado fiscal de agosto, y el mercado estará atento a su evolución tras el fuerte incremento registrado en julio dada la fuerte caída de los ingresos. Las miradas seguirán puestas en la evolución de los contagios en EE.UU y en Asia: se observa cierta desaceleración en el margen. 

Local

¿Qué pasó?

La tensión en el mercado de cambios es cada vez más fuerte. Mientras que en junio y en julio el BCRA compró USD 727 M y USD 714 M respectivamente, en agosto terminó con saldo neutral. Septiembre no arrancó mejor, y en las primeras tres ruedas el BCRA ya vendió USD 180 M, que contrasta con las compras netas por USD 140 que había marcado en las primeras ruedas de agosto. El deterioro del mercado cambiario se debe a la mayor demanda neta de divisas, dado que la oferta del agro -pese a la caída de 3% del precio de la soja en el último mes- sigue siendo muy fuerte, arrancando septiembre liquidando USD 131 M, levemente por debajo de los USD 145 M y muy por encima al ritmo de liquidación para esta altura del año.

Con estas intervenciones, las reservas internacionales cayeron USD 147 M en los primeros tres días del mes, cerrando la semana en USD 46.033 M, en tanto que las netas cerraron en USD 9.600 M -USD 5.200 M sin DEG´s que llegaron-. Con esta performance del mercado cambiario, el tipo de cambio oficial se movió con mayor volatilidad y en la última semana aceleró el ritmo de devaluación al 16% anualizado.

La brecha cambiaria se mantuvo estable, quedando en 74% para las operaciones reguladas y 82% con el CCL libre, levemente por debajo del máximo de 86% que estaba previo al refuerzo del cepo. Pero contener la brecha le empieza a ser cada vez costoso al BCRA: en julio gastó USD 350 M para intervenir en el mercado de bonos, y en agosto otro tanto -acumulando desde octubre pasado USD 1.600 M-, en tanto que la posición a futuros del BCRA en ROFEX de agosto habría sido vendedora en USD 300 M (entre mayo y julio el BCRA mantuvo una posición de 0).

En este contexto y ayudado con cierto trade electoral, el riesgo país logró perforar los 1.500 puntos y cerró en 1.490, en tanto que el Merval medido en CCL se tomó un respiro del rally que venía marcando y cayó en 1,5%.

Lo que viene

Se vienen las PASO, y el mercado local se moverá al compás de las expectativas sobre el resultado de las mismas. Lo más importante pasará por la PBA, la madre de todas las batallas, donde el oficialismo juega todas sus cartas. El resultado también dependerá de la cantidad de gente que vaya a votar y hay que tener en cuenta que en las primarias siempre hay menos polarización, mayor ausentismo y las alternativas opositoras al peronismo suelen sacar menos votos que en las elecciones generales.

Con una elección menos polarizada, nuestro escenario continúa siendo de “ni vencedores ni vencidos”: no habrá un ganador, y todas las fuerzas políticas saldrán satisfechas con la performance. El oficialismo estará cerca de lograr el quórum propio en diputados, pero puede perderlo en la Cámara de Senadores, donde Juntos por el Cambio puede aumentar el número de bancas si se confirman los resultados que marcan las encuestas en las provincias de Entre Ríos, Córdoba, Santa Fe, Jujuy y Mendoza.

A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, te mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.

Descargar informe

Cierra una semana en la que el BCRA pasó a tener una participación negativa en el MULC. Desde el jueves 26 al jueves 2 (incluido) debió incurrir en ventas netas acumuladas por USD 525 M. A su vez, esta última semana aumentó el ritmo devaluatorio a un 18% anualizado (desde un 14% de la semana previa).

En este contexto, la curva de ROFEX mostró caídas más atenuadas para los meses más cortos (septiembre y octubre) y más pronunciadas para los meses siguientes. Mientras los contratos de estos dos meses cayeron en promedio 0,2%, el resto de los meses tuvieron caídas promedio del 1%.

Las TNA de los contratos pasaron de un rango de 23,4% / 50,5% para los meses de entre septiembre y marzo al rango actual de 23,8% / 49,9%.

Según los medios, en agosto la intervención del BCRA en ROFEX habría sido vendedora en USD 300 M (recordemos que entre mayo y julio el BCRA mantuvo una posición de 0). En perspectiva, todavía es una posición marginal si se compara con los USD 5.683 M de posición neta que llegó a tener en octubre del año pasado.

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El golpe de estado en Guinea, un importante exportador de bauxita, llevó el precio del aluminio a saltar esta mañana en el London Metal Exchange (LME) a un nuevo récord, no visto en la última década, superando los USD 2.700 por tonelada y acumulando un alza de 38% en lo que va del año.

En China, abastecida por Guinea en más de la mitad de sus importaciones de bauxita, los futuros de aluminio saltaron hasta máximos desde 2006. Se teme que los enfrentamientos entre rebeldes y el nuevo gobierno militar lleven a disrupciones que afecten la cadena de suministros de la materia prima indispensable para la producción de aluminio.

Las acciones de la Corporación China de Aluminio subieron más de 5% en Hong Kong, luego de que la compañía anunciara que cuenta con amplias reservas de bauxita en sus plantas de China, al tiempo que su proyecto minero en Guinea sigue desarrollando operaciones normalmente. 

Las acciones de Alcoa, uno de los mayores productores mundiales de aluminio, subieron 105% en lo que va de 2021. Dado que es feriado en Estados Unidos, se desconoce la reacción a la suba de esta mañana en el aluminio.

Sin operaciones en Estados Unidos por feriado del día del trabajador -Labour Day-, se espera una rueda con bajo volumen de operaciones en el resto del mundo.

Las bolsas asiáticas cerraron alcistas, lideradas por una suba de 1,8% en el índice Nikkei japonés. Hong Kong y Shanghai también subieron por encima del 1%. Tencent (+3,5%), Baidu (+2%), Alibaba (+1,9%) y JD (+1,3%) se destacaron al alza. Los mercados europeos operan alcistas, mientras el índice Stoxx 600 sube 0,5%.

El miércoles presentará resultados al segundo trimestre del año la cadena de tiendas de videojuegos GameStop (GME), popular por haber experimentado un vertiginoso ascenso luego de que un grupo de traders descubran que se trataba de un papel con elevadas posiciones vendidas y muy baja liquidez. Ante ello, los traders compraron importantes posiciones apalancadas y generaron un short-squeeze, fenómeno en el cual los tenedores de posiciones vendidas deben recomprar obligadamente a cualquier precio para cumplir con la devolución de papeles, previamente alquilados para vender en corto.

GameStop comenzó el año subiendo 1.900% en menos de 30 días, para luego caer -87% en el mes siguiente. Desde entonces recuperó terreno y actualmente acumula un alza de 1.075% en lo que va del año. La compañía vale por bolsa USD 14.500 M, a pesar de contar con un patrimonio neto inferior a los USD 900 M y operar un negocio en decadencia que registró pérdidas de USD 116 M en los últimos 12 meses.

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En este informe hacemos un paneo por las principales fechas y eventos que deben ser monitoreados, aquellas semanas en donde se espera una mayor volatilidad y para las cuales recomendamos buscar cobertura.

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Vemos la principal ventana de volatilidad en la semana del 13 de septiembre. Allí se juntarán las elecciones PASO (12 de septiembre) con el envío al Congreso de la Ley de Presupuesto 2022 (15 de septiembre). Una opción para no quedar descalzados en flujos para tal fecha es tomar caución (conocé más en nuestra nota) y comprar activos que estén indexados a inflación o al dólar CCL.

Otra posibilidad, dado el bajo costo de cobertura que hay actualmente en ROFEX para los meses cortos, es comprar dólar futuro septiembre (TNA: 20,4%) en la semana previa a las PASO, para así quedar cubiertos ante algún desenlace electoral que pueda alterar la estrategia devaluatoria. Si bien no vemos probable que esto suceda (debido a que luego están las elecciones generales en noviembre), el costo de cobertura es muy bajo y nos permite quitar del tablero cualquier escenario impredecible.

A continuación, planteamos los eventos más relevantes, con sus respectivas implicancias.

Renovación de deuda doméstica

Aun con un cepo muy estricto, agosto fue el primer mes desde abril de 2020 en el que el gobierno no logró renovar la totalidad de los vencimientos de deuda en pesos. Si bien fue un mes con una porción significativa de vencimientos en manos privadas, no deja de ser una señal de alerta: el gobierno necesita financiamiento neto positivo de manera de renovar la deuda vieja y financiar parte del nuevo déficit (el cual muestra una mayor dinámica en el segundo semestre) sin excederse en emisión monetaria, lo cual podría tensionar el mercado.

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Fechas clave: 13 de septiembre, 30 de septiembre, 30 de octubre, 30 de noviembre y 30 de diciembre.

Posibles consecuencias: una mala licitación podría generar presión al dólar MEP y al CCL. Sería favorable para los bonos CER y en menor medida para los dollar linked. Los bonos a tasa fija caerían. Una buena licitación no debería cambiar mucho el escenario.

Elecciones legislativas (PASO y generales)

El “trade electoral” seguirá siendo uno de los drivers principales de 2021, algo que se evidencia por las subas del Merval y de los bonos de las últimas semanas. Encuestas menos favorables al oficialismo y una elección de Corriente, en la cual el Frente de Todos pasó de obtener el 50,75% de los votos en la primera vuelta del 2019 a solamente un 23,24% en la última elección, fueron la principal explicación de la suba de los activos argentinos.

Fechas clave: 12 de septiembre (elecciones PASO) y 14 de noviembre (elecciones generales).

Posibles consecuencias: los principales movimientos estarían en los precios de las acciones y de los bonos en USD.

Evolución de la campaña de soja

Este mes la NOAA (siglas en inglés de la Administración Nacional Oceánica y Atmosférica, de Estados Unidos) ha vuelto a subir la probabilidad de “La Niña” para el próximo verano, pasando de 67% a 70%. La Niña es un fenómeno climático que puede generar condiciones de sequía (o también inundaciones), deteriorando la cosecha, lo que podría perjudicar la principal generación de divisas del país.

Si bien todavía es temprano para predecir el éxito de la campaña (recién se define entre enero y febrero), será clave el monitoreo de su evolución.

Posibles consecuencias: variaciones en los contratos de dólar futuro de ROFEX y bonos dollar linked. 

Acuerdo con el FMI

El acuerdo con el FMI podría ser (o no) un punto de inflexión para encauzar las expectativas de mercado. Aunque, como pasó con la reestructuración de la deuda externa con bonistas, podría terminar decepcionando. De ello no solo dependerá la firma del acuerdo, sino también los lineamientos establecidos y su credibilidad. Las fechas clave serán los pagos de las cuotas de capital, cerca de las cuales podrá haber novedades.

Fechas clave: 30 de septiembre, 22 de noviembre y 30 de diciembre.

Posibles consecuencias: un buen acuerdo podría traer alivio a los precios de los bonos, acciones, MEP y CCL. La dilatación del acuerdo y la falta de avances traerían el efecto contrario. Un acuerdo “light” no cambiaría mucho el escenario.

Comienzo del tapering por parte de la FED

Tras el simposio de Jackson Hole, el mercado formó la expectativa de que el “tapering” (reducción de compra de activos por parte de la reserva federal) sería bastante liviano y que no habrían subas de tasas en la cercanía. Sin embargo, con expectativas más complacientes, también el escenario queda más susceptible a una sorpresa negativa. Los eventos clave serán los comités de la FED (FOMC, por sus siglas “Federal Open Market Committee”).

Fechas clave: 21/22 de septiembre, 2/3 de noviembre y 14/15 de diciembre.

Posibles consecuencias: una sorpresa negativa sobre el tapering o tasas podría generar un empinamiento de la curva de dólar futuro de ROFEX y una suba de los bonos dollar linked, además de caídas de precio en bonos en USD y acciones.

En agosto los bonos CER marcaron subas del 1,6% promedio, cifra que estuvo claramente por debajo de la inflación del periodo -que estimamos en 2,8%-. Como contracara, estos bonos ampliaron sus rendimientos: el TX22 ahora rinde inflación +4,2%, el TX23 4,8% y el TX24 6,1%. 

Mientras que el TX22 se encuentra en su mayor rendimiento del año, el TX23 se encuentra en el percentil 95 de mayores rendimientos YTD y el TX24 en su percentil 88. Por ello, vemos que a estos precios es bastante más probable una compresión de rendimientos a que se sigan agrandando, por lo que vemos un buen punto de entrada.

Algo similar ocurre con el TV22, que en las últimas 5 ruedas cayó 0,4% al margen de que la situación del BCRA en el MULC se complicó. Con la inminente desaceleración del agro, también es un buen timing para ingresar a este bono.

El BCRA sigue vendiendo divisas

Nueva jornada de ventas del BCRA en el MULC: según estimaciones privadas, habría vendido ayer USD 100 M. De esta manera, en las últimas seis ruedas acumula ventas por USD 525 M. A esta dinámica preocupante se le añade que todavía el agro está liquidando a buen ritmo, el cual debería mermar progresivamente en las próximas semanas. 

El ritmo devaluatorio sorprendió y subió a 5,3 centavos ayer (22% anualizado). En tanto que el dólar CCL @GGAL marcó un alza de 0,4% (desde 177,1 a 177,9).

El riesgo país volvió a caer

El riesgo país anotó bajas en 9 de las últimas 10 ruedas y cayó 122 puntos (desde 1.604 a 1.482). El trade electoral viene pesando más, pero cuesta creer que la buena racha pueda sostenerse con un BCRA que no logra hacer pie en el MULC. 

El riesgo país quedó muy cerca de un soporte técnico que se ubica en torno a los 1.476 puntos, el cual no puede quebrar desde febrero. 

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Pausa en el Merval 

Ayer los mercados emergentes (EEM) cayeron un 0,5% con China (FXI) marcando una caída del 1,1% y Brasil (EWZ) una del 1,9%. En la misma tónica el Merval registró una caída del 0,2% en moneda local cerrando en 75.115 puntos y un 0,7% en USD CCL llegando a  los USD 424.

Las principales subas fueron EDN (+3,2%) -que no se quiere bajar del rally- y CRES (1,8%), mientras que las empresas que más bajaron fueron CVH (-4%) y CEPU (-3,2%). El volumen registró una importante caída.

A nivel sectorial, los únicos sectores que cerraron positivos fueron el de bienes raíces  (+1,3%) el de materiales (+0,8%) y el de energía (0,2%), el sector de peor desempeño fue el financiero con una caída del 1,1%.

Dentro del panel general las principales subas se dieron en SEMI (+5,6%) y GCLA (+3,3%), mientras que las principales caídas se dieron en TGLT (-4,9%) y CGPA2 (-3,6%).

El volumen también se relaja

El volumen en acciones ayer fue de $1.264 M y se aleja del pico de $2.432 registrado el 30 de agosto, aunque se mantiene elevado respecto al promedio de Julio. La caída del volumen actual se enmarca  en un mercado accionario a la baja que no demuestra gran nerviosismo por la misma. 

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Importadora y Exportadora de la Patagonia registró pérdidas

Importadora y Exportadora de la Patagonia -cuyo principal activo es el supermercado La Anónima- registró pérdidas por $786 Millones en el balance anual a junio 2021.

A medida que el S&P 500 marca nuevos máximos y se aproxima al 22% de rendimiento en lo que va del año, el mercado comenzó a inclinarse por sectores defensivos en las primeras ruedas de septiembre.

La búsqueda de cobertura frente a una potencial -y natural- toma de ganancias llevó a que el sector de la salud (XLV) suba 1,5% durante las últimas 4 ruedas. Del mismo modo, los segmentos de Utilities (XLU) y consumo estable (XLP) subieron en torno al 2% en igual lapso.

Los tres sectores mencionados se caracterizan por su menor volatilidad y, por ende, menores caídas en tiempos de corrección. Lo anterior se debe a que presentan ganancias más estables que el resto de los segmentos.

Mientras que el sector de la salud acumula un alza de 20,5% en lo que va de 2021, los servicios públicos o utilities (electricidad, gas, agua) subieron 11,7% y las empresas de consumo estable (alimentos, bebidas, higiene personal) rindieron 8,1%. Luce atractivo incrementar la participación en estos dos últimos segmentos para aprovechar su mayor rezago relativo y obtener cobertura.

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Tecnológicas chinas anuncian donaciones récord

En una carrera por amoldarse al modelo de “prosperidad común” que alienta el gobierno chino y evitar mayores conflictos, las principales tecnológicas de China están anunciando compromisos récord de donaciones para los próximos años.

Alibaba anunció esta mañana que destinará un total de USD 15.500 M a promover la “difusión de la prosperidad”. Las erogaciones apuntarán hacia asistencias para que los negocios locales logren expandirse internacionalmente, apoyo financiero a pequeños comercios e impulso del desarrollo y adopción de tecnología en zonas rurales.

Los gastos constituyen el mayor anuncio de aporte a la llamada del gobierno para colaborar en reducir la desigualdad. El compromiso de Alibaba equivale a casi 3 trimestres de ganancias actuales y se desembolsará en su totalidad antes del año 2025.

Tencent, la compañía de mayor valuación en China, realizó un anuncio similar el mes pasado por un total de USD 7.700 M al tiempo que la empresa de E-commerce Pinduoduo anunció donaciones por USD 1.550 M. La compañía de delivery de alimentos Meituan comentó este lunes en su presentación de resultados que “la prosperidad común está en los genes de Meituan”, aunque aún no anunció una magnitud concreta.

Alibaba cerró esta mañana en Hong Kong con una baja de -3,6%, Tencent cedió -1,6% y Baidu -2,8%. JD se destacó por su resistencia, comprimiendo solo -0,9%. Más allá de estas caídas, las grandes tecnológicas del país acumulan un rebote de entre 8,4% (Alibaba) y 28,2% (JD) desde fines de agosto.

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Futuros del mercado norteamericano operan en nuevos máximos esta mañana, con el Nasdaq ampliando levemente su ventaja sobre el S&P 500. Ambos índices superan el 20% de rendimiento en lo que va del año.

La tasa de Treasuries a 10 años perfora el 1,3% anual y el dólar DXY baja hasta 92,45 puntos.

Las bolsas asiáticas cerraron con predominancia alcista. Hong Kong subió 0,2% y Shanghai 0,8%. Las mayores tecnológicas chinas extendieron su recuperación: Baidu (+5,6%), Alibaba (+3,5%), Tencent (+1,6%) y JD (+1,2%) cerraron con notables alzas. 

En Europa los mercados operan mixtos, sin embargo, las bolsas más importantes (Alemania y Francia) registran alzas e impulsan al índice Stoxx 600 hacia arriba.

El petróleo sube 0,4% hasta USD 68,8 por barril. Plata, oro y cobre operan también alcistas, mientras que los granos extendían las bajas y la soja cae por sexta rueda consecutiva.

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Mientras que el Merval mostró una toma de ganancias, los bonos en USD dejaron atrás el mal martes y retomaron el sendero positivo. El riesgo país mostró una baja de 1,9% y descendió desde los 1.520 a 1.491 puntos. 

Dentro de los bonos, mientras que en la semana pasada anduvieron mejor los globales que los locales y los largos que los cortos, en esta semana se da la inversa y los que más suben son los ley local y los de duración más corta. 

El spread por legislación del bono 2030 cayó a 10,3% (la semana pasada llegó a estar en 12%), aunque todavía tiene un buen margen de baja.

MULC bajo tensión

Tras vender USD 130 M el martes, el miércoles el BCRA tuvo nuevamente ventas en el MULC, esta vez por USD 80 M. El ritmo devaluatorio, que en la semana pasada había promediado el 18% anualizado, el martes y el miércoles volvió a ser de 3 centavos diarios (12% anualizado).

El dólar CCL @GGAL tuvo una nueva suba (+0,6%) desde $175 a $176. Aunque todavía se mantiene mucho más cerca de los mínimos del último mes ($174,4) que de sus máximos ($182,7).

Programa de creadores de mercado: Letras en pesos adquieren liquidez

Una buena noticia: con el comienzo del programa de creadores de mercado, ahora las letras en pesos (incluidas las LECER) cuentan con posturas compradoras y vendedoras por mercado secundario, brindándole liquidez a quien quiera operarlas.

Vemos mayor atractivo en las LECER con vencimientos entre abril y mayo de 2022, debido a que tienen una duración relativamente corta, pero permiten captar la aceleración inflacionaria que estimamos debería ocurrir entre el verano y el otoño de 2022 (debido al rezago entre la emisión y el impacto en precios que se generará tras un segundo semestre de 2021 expansivo por su foco electoral).

Pese al buen contexto, cayó el Merval 

Ayer el Merval tuvo un excelente contexto: los mercados emergentes (EEM) subieron un 1,3% con China (FXI) marcando un alza de 2,2% y Brasil (EWZ) una de 0,7%. Sin embargo, en una posible toma de ganancias, el Merval registró una caída del 1,6% en moneda local cerrando en 75.232 puntos y un 2,1% en USD CCL alcanzando los USD 427.

Las principales subas fueron MIRG (+3%) y EDN (1,9%), mientras que las empresas que más bajaron fueron PAMP (-4,9%) y CVH (-3,7%). El volumen, sin embargo, fue elevado nuevamente pero menor al de ayer.

La caída de Pampa estaría asociada a que la empresa decidió no elevar el precio máximo de recompra de acciones y la suspendió hasta no ver precios debajo de los topes establecidos.

A nivel sectorial, los únicos sectores que cerraron positivos fueron el de consumo discrecional  (+2,7%) -dada la altísima ponderación de Mirgor en el índice-, el de servicios de bienes intermedios (+0,3%) y el de consumo masivo (0,1%), el sector de peor desempeño fue el servicios públicos con una caída del 3,7%.

Dentro del panel general las principales subas se dieron en IRCP (+4,1%) y CARC (+4%), mientras que las principales caídas se dieron en OEST (-5,26%) y BHIP (-3,2%).

Resultados de la OPA de GARO e inminente retiro de la oferta pública  

Garovaglio y Zorraquín informó que 558 accionistas accedieron a la OPA por un total de 11.491.393 acciones (un 26,12% del capital social) y Federico Zorraquín pasó a tener el 76,0168% de la compañía. La intención original de Federico era llegar al 75% para hacer el retiro definitivo de la oferta pública, se espera una asamblea para seguir con otra oferta pública y retiro definitivo. Los accionistas que accedieron a la oferta recibirán $25 por cada acción el 7 de septiembre.

Fecha para los  dividendos de Cablevisión Holding 

El 8 de septiembre Cablevisión abonará los dividendos aprobados el lunes, recordemos que la asamblea de accionistas decidió distribuir en especie 0,80129478886 bonos GD30 y 0,40373744108 bonos GD35 por cada acción.

Fecha para los  dividendos de Mirgor 

Mirgor informó que distribuirá de la siguiente manera los dividendos ya aprobados: $1 el 09/09/2021, $1,11 el 14/10/2021 y  $1,22 el 11/11/2021.

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El índice Nasdaq 100, que agrupa las 100 compañías tecnológicas más importantes de Estados Unidos, acumuló un rendimiento de apenas 1% en los primeros 4 meses y medio del año 2021, rezagándose contra el resto de los índices bursátiles del país, que para mediados de mayo ya alcanzaban los dos dígitos de retorno.

Desde entonces, apuntalado por la persistencia de buenos resultados trimestrales y tasas de Treasuries a la baja, el Nasdaq 100 inició una nueva y acelerada fase expansiva, incrementando su valor un 20% en los siguientes 3 meses y medio. Producto de esta suba, el índice líder del sector tecnológico acumula un alza de 21,3% en lo que va del año, superando al S&P 500 (+20,8%).

La suba del Nasdaq 100 en 2021 también supera a los índices Russell 2000 (empresas de pequeña capitalización) y Dow Jones (dominado por empresas cíclicas de alta capitalización), que acumulan un alza de 16% y 15,6% en igual lapso.

Más allá de lo anterior, las tecnológicas no constituyen el sector de mayor rendimiento en el año. Su desempeño es superado por el Real Estate (VNQ +34,3%), el sector financiero (XLF +31,3%) y el energético (XLE +25,6%), entre otros.

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Apple cede para evitar mayor escrutinio

La compañía de mayor capitalización del mundo decidió permitir que algunas aplicaciones puedan conectar usuarios a páginas externas a su app store para efectuar pagos, quedando exentas de la comisión, de hasta 30%, que Apple cobra a estas empresas por los pagos que reciben de sus clientes.

La decisión busca cerrar nuevas investigaciones luego de una causa iniciada por la Comisión de Comercio Justo de Japón. Las nuevas pautas entrarán en vigencia a principios de 2022 e incluirán aplicaciones de periódicos, libros, audio, música y video (incluye Netflix), dejando de lado a las aplicaciones de juegos, que se constituyen como las más lucrativas para Apple.

El anuncio llega en momentos de creciente escrutinio sobre las tecnológicas dominantes. Esta semana se conoció que India está iniciando una investigación contra Apple por abuso de posición dominante para forzar a los usuarios a utilizar su sistema de pagos interno. Al mismo tiempo, en Corea del Sur se aprobó una Ley que forzará a los líderes de tiendas de descarga de aplicaciones (Alphabet y Apple) a permitir que los usuarios opten por diferentes métodos de pago.

Futuros del mercado norteamericano operan en nuevos máximos esta mañana, con el Nasdaq ampliando levemente su ventaja sobre el S&P 500. Ambos índices superan el 20% de rendimiento en lo que va del año.

La tasa de Treasuries a 10 años perfora el 1,3% anual y el dólar DXY baja hasta 92,45 puntos.

Las bolsas asiáticas cerraron con predominancia alcista: Hong Kong subió 0,2% y Shanghai 0,8%. Las mayores tecnológicas chinas extendieron su recuperación: Baidu (+5,6%), Alibaba (+3,5%), Tencent (+1,6%) y JD (+1,2%) cerraron con notables alzas. 

En Europa los mercados operan mixtos, sin embargo, las bolsas más importantes (Alemania y Francia) registran alzas e impulsan al índice Stoxx 600 hacia arriba. 

El petróleo subía 0,4% hasta USD 68,8 por barril. Plata, oro y cobre operan también alcistas, mientras que los granos extienden las bajas y la soja cae por sexta rueda consecutiva.

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-11,9%

Es el spread de rendimiento entre el bono dollar linked con vencimiento en noviembre de 2021 (T2V1) y el de abril 2022 (TV22). Dicho spread es el más grande desde que hay registro, y refleja las muy bajas expectativas devaluatorias de corto plazo (hasta noviembre), además de las grandes expectativas que hay entre esa fecha y abril de 2022. Vemos valor en los dollar linked 2022. Para tener en cuenta: en lo que resta del año, seguramente sean ofrecidos dichos bonos en licitación por el gobierno, por lo que allí podría haber ventanas atractivas para ingresar a mejores precios.

20,7%

Es lo que subió el índice Merval en dólares contado con liquidación en el mes de agosto (cerró en los USD 436,5). Las principales subas se dieron en Edenor (62,4%) y Transportadora Gas del Norte (49%), mientras que las únicas bajas se dieron en Cresud (-7,5%) y Loma Negra (-0,5%).

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39,5%

Es la TNA del bono a tasa fija TO21 (con vencimiento el 3 de octubre). Con una inflación temporalmente a la baja (estimamos una inflación en agosto cercana al 2,8%) y un dólar que en agosto subió solo 1,1%, vemos a la tasa fija como la gran ganadora dentro de las inversiones cortas. Dentro de ellas, es en el TO21 donde vemos mayor valor actualmente. En segundo plano, las LEDES a noviembre (S30N1) y a diciembre (S31D1) también son atractivas.

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Pese a que el agro continuó liquidando a muy buen ritmo, el saldo del mercado cambiario terminó casi neutral. Concretamente, ayer las exportadoras de cereales y oleaginosas liquidaron casi USD 140 M, totalizando en todo agosto un récord de USD 3.050 M -75% más que un año atrás-, en tanto que el BCRA vendió USD 130 M en el MULC, cerrando el mes con un saldo neto positivo de apenas USD 13 M, el peor resultado desde noviembre del año pasado. 

Con estas intervenciones, el tipo de cambio oficial en agosto subió 1,1% (14% anualizado) –en línea con el comportamiento de los últimos tres meses- acumulando en el año un alza de 16% y 32% respecto a un año atrás.

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Bonos cortan su buena racha

Tras 7 ruedas consecutivas en descenso, el riesgo país repuntó ayer un 0,7% y cerró agosto en 1.519 puntos de la mano de caídas atenuadas de los bonos en USD en la plaza de Nueva York. A nivel local la suerte fue algo más favorable, con los bonos bajo legislación argentina marcando subas promedio del 0,5%.

El dólar CCL @GGAL tuvo una leve suba de 0,3% (desde $174,4 a $175).

Se desploman expectativas de devaluación de corto

Las pocas expectativas de una devaluación de corto plazo siguen convergiendo a la baja. El contrato de dólar futuro de noviembre ayer tuvo una baja de 0,6%, llegando a una tasa implícita del 28,7% (la más baja desde que hay registro). El T2V1, bono dollar linked con vencimiento en noviembre de 2021, cayó 0,4% y ahora rinde devaluación +13% (también récord).

El sintético formado por la venta de dólar futuro ROFEX noviembre y la compra del T2V1 rinde ahora una TNA de solamente 42%, la cual se encuentra muy cerca de su mínimo. Considerando que las PASO se encuentran a solamente dos semanas, vemos que es una buena ventana para tomar ganancia en este trade, aprovechando los buenos rendimientos que generó y buscando evitar una posible volatilidad en el ritmo devaluatorio o expectativas. 

Algunas alternativas para pasarse: con horizonte 2021 los mejores rendimientos se encuentran en la tasa fija, siendo ahora la mejor alternativa el TO21 (ayer operó a TNA 39,6% y vence el 3 de octubre). Para horizontes más amplios recomendamos bonos CER como mejor cobertura (siendo el TX23 el más recomendado), la cual se puede complementar con dollar linked o inversiones indexadas al dólar CCL.

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Día selectivo para las acciones argentinas

Ayer el índice Merval subió un 0,2% en moneda local cerrando en 76.451 puntos y bajó un 0,2% en USD CCL alcanzando los USD 436,5. Esta situación se dio en un contexto en donde el índice general de mercados emergentes (EEM) subió 1,4%, con China (FXI) subiendo 1,8% y Brasil cayendo 0,8%.

Las principales subas fueron MIRG (+10%) y CVH (8,3%), mientras que las empresas que más bajaron  fueron  BBAR (-3,3%) y BMA (-1,8%). El volumen fue elevado nuevamente pero menor al de ayer.

Esta vez las subas se debieron a noticias puntuales y no a especulación electoral, en  el caso de MIRG el lunes informó un plan de recompra de acciones y el caso de CVH que durante la rueda  de ayer informó un pago de dividendos.

A nivel sectorial, los sectores que mejor desempeño tuvieron fueron el de consumo discrecional  (+9,7%) – dada la altísima ponderación de Mirgor en el índice sectorial- y el de servicios de comunicación (+1,8%), el sector de peor desempeño fue el financiero con una caída del 1%.

Agosto cerró al alza 

Agosto cerró como un muy buen mes para la renta variable local con un Merval subiendo un 15,8% en pesos y un  20,7% en dólar CCL. Las principales subas se dieron en Edenor (+59,7%), Transportadora Gas del Norte (+42,9%) y Mirgor (35,8%), mientras que las únicas bajas fueron de Cresud (-7,4%) y Loma Negra (-3,9%). 

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Flojas ganancias del Grupo Financiero Valores 

El Grupo Financiero Valores informó una ganancia ajustada por inflación de $137,7 M en el 2Q 21, contra $25,2 M registrada en el trimestre anterior y $602,9 M en el segundo trimestre del año anterior. 

Interesantes dividendos de Cablevisión Holding 

La asamblea de accionistas decidió distribuir en especie 0,80129478886 bonos GD30 y 0,40373744108 bonos GD35 por cada acción, esto representa un 17,5% de lo que vale en bolsa.

Las tecnológicas consolidadas continúan destacándose bajo el contexto actual. Alphabet, Facebook y Apple marcaron nuevos máximos esta semana. Microsoft hizo lo propio una semana atrás y permanece cerca de ellos.

Alphabet (Google) se destaca por sobre el resto, ya que no solo acumula el mejor desempeño en lo que va del año (+65,1%) sino que también fue la de mayor rendimiento durante agosto (+7,4%).

Detrás de Alphabet se encuentra Facebook, la segunda “big tech” de mayor rendimiento en 2021 (+38,9%), que también tuvo el segundo puesto de rendimiento en agosto, mes en el cual su cotización se incrementó 6,5%.

Microsoft (+6,2%), Amazon (+4,3%) y Apple (+4,2%) también presentaron importantes subas durante agosto, superando en todos los casos al retorno del S&P 500 en igual lapso (+3%).

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Líderes de agosto

El octavo mes del año culminó con excelentes rendimientos en los principales mercados y segmentos. El S&P 500 subió 3% y el Nasdaq 4%.

Mientras que las mineras de oro (GDX -6,6%) y las energéticas (XLE -2%) operaron bajistas, el sentimiento alcista estuvo liderado por el segmento financiero (XLF +5,1%).

Se destacaron también algunos papeles puntuales ligados al reopening (Cruceros Carnival +11,5%), la industria siderúrgica (Nucor +13%, Ternium +11,8%), los semiconductores (Nvidia +14,8%) y el software (Globant +34,8%).

Futuros del mercado norteamericano operan levemente alcistas esta mañana, mientras la tasa de Treasuries a 10 años se mantiene en 1,32% y el dólar DXY se recupera parcialmente de las bajas recientes, alcanzando 92,7 puntos.

Durante agosto, el rendimiento de los bonos soberanos de Estados Unidos a 2031 subió desde 1,24% hasta 1,32%, y el dólar DXY se apreció 0,6%.

Las bolsas asiáticas cerraron alcistas, con el Nikkei japonés (+1,3%) liderando las subas. Las tecnológicas de China volvieron a operar con predominancia alcista, JD, Tencent y Baidu subieron entre 1% y 1,6%.

En Europa los mercados operan con igual tendencia: el índice Stoxx 600 sube 0,75%, encontrándose a solo 0,3% de marcar un nuevo máximo. El Ibex 35 español saltó más de 2% y vuelve a lograr un rendimiento de dos dígitos (+11,5%) en el acumulado de 2021.

El petróleo se mantiene neutral, en USD 68,7 por barril. Oro, plata y cobre corrigen levemente a la baja. La soja cae por quinta rueda consecutiva, encontrándose -22% desde máximos y volviendo a valores de comienzos de 2021.

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Ayer el índice Merval subió un 4,3% en moneda local (+5,4% en USD CCL), cerrando en 76.329 puntos (USD 437,5). Fue la mayor suba en el índice Merval en pesos y la segunda mayor suba en dólares del año. Esta performance es de puro componente local, pues el índice general de mercados emergentes (EEM) subió apenas 0,2%, China (FXI) 0.1% en tanto que Brasil (EWZ) cayó 0,7%.

El volumen siguió siendo protagonista, ya que con $2.800 M superó los niveles elevados de la semana anterior y llegó a tres días consecutivos en que las acciones operan más que los Cedears . Las principales subas fueron nuevamente en empresas reguladas, lo cual indica que estuvo muy ligada al trade electoral, especialmente después de conocerse el resultado de las elecciones en Corrientes.

Las principales subas fueron EDN (+14,6%), TRAN (+11,1%) y SUPV (10,7%), mientras que las empresas que menos subieron fueron YPF (+1,3%) y TXAR (+1,9%), todas las acciones del panel líder terminaron positivas. Dentro del panel general las mayores subas fueron IRCP (+11,4%) y GBAN (+10%) y las mayores bajas RICH (-4,1%) y HAVA (-3,9%).

A nivel sectorial, los sectores que traccionaron al Merval fueron el de servicios públicos (+6,8%) y el de servicios financieros (+6,4%).

Se activa el trade electoral

Ayer fue una muy buena jornada para los activos argentinos. El gran detonante fue la elección de Corrientes: el radical y actual gobernador Gustavo Valdés obtuvo la reelección consiguiendo el 76,76% de los votos. El Frente de Todos, que en la primera vuelta del 2019 había obtenido el 50,75% de los votos, obtuvo apenas el 23,24%. La participación en la elección bajó de un 70% en 2019 a un 65%.

Los bonos tuvieron subas promedio del 2% (siendo la mejor rueda en más de 3 meses), en tanto que el riesgo país cayó 1,4% a 1.509 puntos. El dólar CCL (@GGAL) cayó 1,2% (desde 176,4 a 174,4). 

Mala licitación

El viernes de la semana pasada se dieron a conocer los resultados de la última licitación. En ella, Finanzas colocó solamente $71.300 M cuando vencían $93.000 M. De esta manera, agosto finalizó con un rollover del 97%, siendo el primer mes sin financiamiento neto positivo desde abril de 2020. 

La próxima fecha clave será el lunes 13 de septiembre (un día después de las PASO) dado que el Tesoro afrontará vencimientos por $245.000 M (de los cuales se estima que un 10% está en manos de no residentes). El miércoles 15 de septiembre el gobierno enviará al congreso la ley de Presupuesto 2022. Será una semana de posible tensión para la cual se recomienda no quedar descalzado en flujos.

Deuda PBA: fin de la novela

Tras 16 meses de default y 20 prórrogas, la Provincia de Buenos Aires anunció que logró canjear exitosamente el 97,66% de los USD 7.148 M de deuda bajo ley extranjera en proceso de reestructuración, incluyendo tanto los bonos de Indenture 2006 como los de 2015.

Dentro del monto remanente se encuentran dos bonos, uno en dólares con vencimiento 2021 (10.875% USD 2021 Bonds -Reg S XS0584493349/ 144 A XS0584497175-) y otro en euros con vencimiento 2020 (Reg S XS0234085461/ 144 A XS0234085891).

La fecha de ejecución del canje será el viernes 3 de septiembre.

Edenor lidera el rally preelectoral

Con  una suba del 64% (medida el dólar CCL) en solo 6 ruedas Edenor es claramente la acción que más subió en lo que va del rally preelectoral, seguida por Transener con una suba del 40,4%.

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Resultados de Banco Patagonia y Banco Santander 

El Banco Patagonia informó una ganancia ajustada por inflación de $1.248 M en el 2Q 21, contra $1.673 M registrada en el trimestre anterior y $3.169 M en el segundo trimestre del año anterior. La rentabilidad real sobre activos fue de 1,4% y la rentabilidad real sobre el capital del 8,6%.

El Banco Santander informó una ganancia ajustada por inflación de $1.401 M en el 2Q 21, contra $5.374 M registrada en el segundo trimestre del año anterior.

Mirgor recompra acciones propias 

Mirgor informó que recomprará $1.000 M en acciones propias (2,2% de la capitalización de mercado) para crear un nuevo plan de compensación en acciones a sus Directores, Gerentes y/u otro personal clave. El precio máximo a pagar será de $4.000 por cada 10 acciones en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires.

El valor del aluminio en el London Metal Exchange (LME) subió ayer cerca de 3%, para cerrar en USD 2.650 por tonelada, valores no vistos desde el año 2011.

El metal, utilizado en rubros que van desde la industria automotriz hasta aplicaciones para el hogar e incluso enlatados de bebidas, experimenta una situación similar a la del acero. China, que es el principal productor mundial, se encuentra limitando la producción para reducir las emisiones de gases contaminantes, al tiempo que la demanda internacional registra niveles elevados producto de la recuperación económica, auge de la construcción y el ascenso de las inversiones en energías renovables.

El impacto más reciente en los precios encuentra explicación en limitaciones estacionales en el uso de energía dentro de Guangxi, provincia de China que cuenta con uno de los principales polos de producción.

Desde inicios de 2020 el valor del aluminio subió 46% y la cotización de Alcoa se incrementó en 105%. La compañía, una de las principales productoras de aluminio del mundo, aún se encuentra 26,6% por debajo de sus máximos de 2018 (cuando el acero valía 4,3% menos que en la actualidad) y cotiza en torno a 8x sus ganancias previstas para 2021.

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Zoom cae tras presentar resultados

La compañía de videoconferencias aumentó su facturación un 54% interanual, superando los USD 1.000 M por primera vez en su historia. Las ganancias fueron de USD 316,9 M, o USD 1,04 por acción. Anualizando el último trimestre se obtiene una cotización de 83,5x las ganancias.

Los datos fueron superiores a la expectativa del mercado, sin embargo, las proyecciones de la empresa para el próximo trimestre no cautivaron a los inversores, dado que suponen un crecimiento de 31,2% i.a. en ventas, la expansión más lenta en la historia de la compañía.

Las acciones se desplomaban -12% en el pre market de hoy, acumulando una baja de -45%.

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Los futuros del mercado norteamericano continúan expandiéndose en territorio de máximos, presentando subas levemente por encima del 0,2% esta mañana. 

La tasa de Treasuries a 10 años cede hasta 1,29% y el dólar DXY se deprecia hasta 92,5 puntos, acumulando una baja de -1,1% desde mediados de agosto.

Las bolsas de Asia cerraron nuevamente alcistas, con un rebote importante en tecnológicas de China. Alibaba subió 4,6%, Tencent 3,3% y JD 2,7%. Los mercados europeos operan con igual tendencia: el índice Stoxx 600 subía 0,2%.

El petróleo cae más de 1%, hasta USD 68,5 por barril, al tiempo que la plata y el oro presentaban leves subas.

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