Futuros de Estados Unidos operan alcistas...
Futuros de Estados Unidos operan alcistas, luego de que el S&P 500 registre ayer su mayor caída desde mayo. El Nasdaq, que ayer cedió 2,8% -su mayor baja en 6 meses-, también rebota esta mañana.
El índice Nasdaq, focalizado en tecnológicas, acumula una baja de 5,4% desde sus máximos de inicios de mes. El S&P 500, más diversificado en sectores, cerró 4,1% por debajo de máximos.
La tasa de Treasuries a 10 años se mantiene en 1,5%, al tiempo que el dólar DXY opera neutral en 93,8 puntos.
La política cobra protagonismo. Ayer disertaron tanto la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, como el presidente de la FED, Jerome Powell, alertando sobre los efectos negativos que tendría no aumentar el techo para la deuda norteamericana. El aumento de dicho límite debe ser aprobado por el Congreso, que ayer no logró modificarlo ante la falta de apoyo de los congresistas republicanos.
Las bolsas de Asia cerraron mixtas. Mientras el Nikkei japonés cedió 2,1% -asimilando las bajas de ayer en Wall Street-, el índice Hang Seng de Hong Kong subió 0,7%.
Las acciones de Evergrande saltaron 16% en Hong Kong, acumulando un rebote de 36% desde el 21 de septiembre. A pesar de ello, la compañía se encuentra -78% en lo que va del año.
Las bolsas europeas operan alcistas (Stoxx 600 +0,9%), y el petróleo retrocede levemente hasta rondar los USD 74,8 por barril.
Ayer el dólar CCL@GGAL alcanzó los $194,5, valor récord del año...
Ayer el dólar CCL@GGAL marcó una nueva alza y alcanzó los $194,5, valor récord del año y que representa una brecha de 95% con el oficial.
Con un volumen de 94 millones de nominales (USD 35 M), el AL30D tuvo uno de los 7 días de mayor operatoria desde que hay registro (el viernes también había sido muy alto), demostrando la fuerte demanda vigente por el dólar MEP. En tal sentido, el viernes el BCRA publicó el Balance Cambiario de agosto, en el cual confirmó la venta de reservas en la plaza de bonos por USD 279 M (vs USD 340 M en julio).
Con una nueva suba, esta vez del 0,9%, el riesgo país alcanzó los 1.631 puntos, siendo este el tercer peor registro del año.
La curva CER mostró alzas promedio del 0,4%, que ascienden al 3% si se considera la última semana.
Afrontando vencimientos por $185.000 M para el 30 de septiembre (dentro de los cuales hay una alta participación de privados), el Ministerio de Economía emitió el llamado para la última licitación del mes (la cual se realizará hoy). Los instrumentos para licitar son los siguientes:
La LEDE de diciembre operó el lunes con una TNA del 39,2%, en tanto que la de enero del 39,5%.
Ayer, con poco volumen, el Merval logró un alza del 2% en moneda local, alcanzando los 75.687 puntos. Medido en USD CCL registró una suba del 1,5%, alcanzando los 389,5 USD y cortando con la racha bajista de 6 ruedas.
En el ámbito internacional, los índices accionarios cerraron mixtos, con el índice de países emergentes (EEM) registrando un alza del 0,6%, contra el índice de desarrollados (EFA), que tuvo una baja del 0,1%, y el índice de países de frontera (FM), que bajó 0,9%.
Las principales subas en el índice líder fueron EDN (+4,8%), BBAR (+4,1%) e YPFD (+3,9%). Las principales bajas fueron en TXAR (-1,3%), ALUA (-0,8%) y BYMA (-0,2%). A nivel sectorial las principales subas fueron en los sectores de energía (+3,5%) -en medio de una escalada de precios del petróleo y el gas a nivel mundial- y el de servicios financieros (+3,1%).
Loma Negra aprobó un nuevo plan de recompra de acciones propias por un valor de hasta $340 por acción o USD 9,5 por ADR y por hasta $700 M. Si bien es una buena noticia para la empresa y las perspectivas del sector que presenta el sector, creemos que Loma Negra cotiza a valores razonables para el contexto actual, siendo una de las empresas del panel líder que mejor desempeño tuvo en los últimos años.
Luego de las diferentes liberaciones que se realizaron en el AMBA en Junio, las ventas en los centros comerciales subieron en Julio un 64% respecto al mes previo y vuelven a alcanzar niveles más razonables para la actividad. Esto es un gran alivio para el grupo IRSA / CRESUD. En el caso de IRCP, la empresa cotizando a 1.280 USD el m2 alquilable, fundamentalmente de Shoppings en zonas Premium, nos parece atractiva a estos valores.
El petróleo sube por quinta rueda consecutiva, superando los USD 76 por barril (WTI)...
El petróleo sube por quinta rueda consecutiva, superando los USD 76 por barril en su modalidad WTI. Se trata de un nuevo récord de valor pospandemia y, de cerrar en estos niveles, constituiría el mayor cierre desde 2014.
La falta de un futuro claro en el sector lleva a que las energéticas no inviertan suficiente en aumentar la producción, generando que la oferta no reaccione a pesar de los mayores precios. Por otro lado, la demanda se recupera con fuerza y presiona sobre los inventarios.
La fuerte suba del gas natural en Estados Unidos, cuyo precio se duplicó en los últimos 3 meses, también aumenta las proyecciones de demanda por efecto sustitución.
La OPEP publicará hoy su informe de perspectivas para el mercado petrolero global. Las estimaciones apuntan a que la demanda global se recuperará hasta alcanzar sus niveles pre-pandemia durante el tercer trimestre de 2022.
A los valores actuales, el petróleo acumula un alza de 25% desde inicios de 2020. A pesar de ello, Exxon presenta un retorno de -4% en igual lapso. El rendimiento de Petrobras (-28%) y Vista (-42%) es incluso más negativo.
Los contagios de Covid-19 en Estados Unidos promediaron 118.000 en la última semana, marcando una baja de 33% desde sus máximos recientes, alcanzados a mediados de septiembre.
Impulsados por la tendencia decreciente en contagios, las acciones de la línea de cruceros Carnival subieron 3,7% ayer y acumulan un salto de 12,6% en las últimas 5 ruedas. Otros papeles relacionados a la reapertura, como la cadena de hoteles Hilton (+6,7%) y el ETF de aerolíneas norteamericanas (JETS +5,8%), también presentan un alza importante en la última semana.
Las Vegas Sands (LVS), más relacionada a la reapertura en China y el sudeste asiático, se diferenció y presenta una variación de -0,5% en igual lapso. Países como Corea del Sur, Australia y Singapur atraviesan un pico de contagios.
Futuros de Estados Unidos operan a la baja esta mañana, liderados por empresas tecnológicas...
Futuros de Estados Unidos operan a la baja esta mañana, liderados por empresas tecnológicas. El Nasdaq, que ayer lideró las bajas con una caída de 0,5%, cede 1,3% adicional en el pre market de hoy.
La tasa de Treasuries a 10 años sube hasta 1,52% y el dólar DXY se aprecia a 93,6 puntos, acumulando una revalorización de 4,7% desde sus mínimos registrados a principios de año.
Un dólar más fuerte y mayores tasas de interés son favorables al sector financiero, cuyo ETF acumula un alza de 5,4% en las últimas 5 ruedas y vuelve a operar alcista en el pre market de hoy.
Los mercados asiáticos cerraron a la baja, siendo las bolsas de Shanghai y Hong Kong la excepción. Evergrande subió 4,7%, al tiempo que las tecnológicas chinas registraron un cierre notablemente alcista, liderado por Alibaba (+6,3%).
Las bolsas de Europa operan con tendencia negativa: el índice Stoxx 600 cede 1,2%, acumulando una baja de 4% desde mediados de agosto.
El petróleo sube por quinta rueda consecutiva y supera los USD 76 por barril en su modalidad WTI. Se trata de un nuevo récord de valor pospandemia y, de cerrar en estos niveles, constituiría el mayor cierre desde 2014.
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
Semana volátil para los mercados financieros, que arrancaron con fuertes caídas y luego se fueron recuperando. Se combinó la incertidumbre generada por Evergrande con un comunicado más duro por parte de la FED, en un contexto en el que los contagios de COVID-19 dan señales más firmes de moderación.
Concretamente, los contagios en EE.UU bajaron a 123.074 casos por día, desde los 149.115 que había marcado la semana previa, siendo el nivel más bajo desde principios de agosto. Igual tendencia se registró en las hospitalizaciones, mientras que las muertes siguen en alza, promediando 2.062 diarias, aunque moderando el ritmo de crecimiento. El gran limitante para poder acelerar la caída sigue siendo el bajo ritmo de vacunación con dos dosis, dado que en la semana se aplicaron poco más de 2 millones de dosis y el porcentaje de población totalmente vacunada llegó a 55,7%, un número bajo teniendo en cuenta que no tienen un problema de oferta.
En cuanto a Evergrande, el gigante chino de real Estate que hizo tambalear al mercado por su probable incumplimiento de los vencimientos de deuda, la situación se estabilizó, ya que se disiparon -por el momento- los riesgos de un problema sistémico para la economía china y global. Por otra parte, en la reunión del FOMC, la FED dio señales un poco más duras en cuanto al proceso de normalización monetaria. Al respecto, Powell destacó que la mayor parte de los miembros creen que el proceso de reducción de estímulos debería concluir en junio de 2022. Considerando que se retirarían USD 15.000 M al mes, se espera que el Tapering comience en noviembre, un par de meses antes de lo previsto.
En cuanto a las tasas de interés, el Dot plot marcó que aumentó la cantidad de participantes que proyectan la necesidad de subir la tasa de referencia en 2022 (9, vs 7 en la reunión de junio, y 4 en la de marzo), dando ya como probable que la primera subida de tasas de interés se produzca en torno a seis meses después de que finalice el tapering. Además, 10 participantes opinan que a fines de 2023 las tasas de interés se deberían ubicar en un rango de entre 0,75% y 1%. Además, la FED corrigió las proyecciones para este año: las estimaciones de PBI bajaron de 7% a 5,9% i.a., la tasa de desocupación subió de 4,5% a 4,8% y la inflación volvió a corregir al alza, previendo 4% para el PCE general -desde 3,4% en junio- y 3,0% para el PCE Core (desde 2,2%). La buena noticia fue que, para 2022, se elevaron las perspectivas de PBI, de 3,3% a 3,8%, dejando prácticamente sin cambios la tasa de desempleo y la inflación: 3,8% y 2,2%, respectivamente.
Con este marco de fondo, las tasas de interés reaccionaron al alza: la UST10Y cerró la semana en 1,46%, casi 1 pp por encima del cierre de la semana previa, llegando al nivel más alto desde junio. Esto golpeó al mercado de renta fija, especialmente a la parte más larga de la curva: los bonos a 20 años cayeron 1,6% en la semana, e igual performance tuvieron los bonos de mercados emergentes y los HY de EM, mientras que los bonos IG y HY americanos tuvieron caídas marginales. El dólar se fortaleció contra la mayoría de las monedas: 0,2% el DXY, acumulando 0,8% en el mes y 4,1% en lo que va del año; y el real brasileño se debilitó 1,0%, acumulando 3,7% de suba en septiembre y 2,9% en lo que va de 2021.
Los commodities operaron mixtos: subieron el petróleo (1,6% en la semana y 6,7% en el mes), el oro (0,3%, aunque en el mes cae 2,4), el aluminio (2,2% y 8,5% en el mes) y el acero y el hierro, que recuperaron algo del terreno perdido (+2,2% en la semana, pero en el mes acumulan bajas de 1,8% y 31%, respectivamente). El cobre y la soja, por su parte, cayeron 0,3%, y en septiembre acumulan caídas de 2,9% y 1,4%, respectivamente. En cuanto a renta variable, tras tres semanas de caídas, en la última hubo un leve repunte: el S&P 500 subió 0,3%. achicando la pérdida en lo que va de septiembre a 1,9%. El Nasdaq no corrió la misma suerte y cayó 0,5%, acumulando en lo que va del mes una caída de 2,1%.
A nivel sectorial, los ganadores de la semana fueron los sectores cíclicos, impulsados por el energético que, de la mano de la suba del petróleo, subió 3,1% (en el mes de septiembre acumula un alza de 5,1%). Los bancos también aportaron lo suyo: acorde con la suba de la UST10Y, subieron 1,7%. El sector industrial, por su parte, registró un alza de 0.5%. Las acciones del sector tecnológico subieron 0,5%, impulsadas por la buena performance de Apple. El sector de comunicación cayó 1,2% en la semana, una caída que se explica principalmente por la baja en las acciones de Facebook.
Europa siguió los mismo pasos que el S&P, Japón cayó 1,2% y los emergentes no se recuperaron: cayeron 1,0% en la semana y 3,0% en lo que va del mes (solo India se diferencia del resto, al subir 1,3% en la semana, 2,8% en el mes y 24,3% en lo que va del año -vs la caída de 1,6% en EM-). Entre los emergentes, se destacó China, que cayó 3,2%, mientras que Brasil terminó neutral por la fuerte caída que presentó Vale (11% en la semana y 15% en septiembre), compensada por las subas en Petrobras y Gerdau, que permitieron achicar las pérdidas que viene mostrando en el mes.
Siguiendo en Brasil, la inflación minorista en la primera quincena subió 1,14% m/m, acumulando en el último año un alza de 10,25% -la más alta desde 2015-. En este contexto, el BCB subió la tasa de interés de referencia Selic otros 100 bp, hasta 6,25%, y muy probablemente vuelva a subirla en las próximas reuniones. La aceleración inflacionaria y la incertidumbre política le quitan brillo a la muy buena performance de las cuentas externas que, de la mano de los mejores términos de intercambio, la cuenta corriente continúa mejorando: en los primeros ocho meses, el déficit de la cuenta corriente fue de 0,6% del PBI (vs déficit de 1,4% en el mismo período de 2020).
El desafío de Brasil continúa siendo avanzar en reformas estructurales que le permitan bajar la desocupación y la pobreza, el déficit fiscal y la elevada deuda pública, además de bajar la inflación. Las proyecciones para Brasil se siguen deteriorando: para este año, el mercado espera un alza de PBI de 5,03% (vs 5,27% un mes atrás), y de apenas 1,57% para el 2022. En cuanto a la inflación, prevén que este año llegue a 8,45% (vs 7,11% un mes atrás), y a 4,12% el año que viene. En tanto, proyectan que la tasa Selic termine este año en 8,25%, y en 8,50% en 2022; mientras que el tipo de cambio en 5,20, y en 5,24 para 2022.
Las miradas estarán puestas en la evolución de las tasas de interés de los bonos del Tesoro americano, que arrancan la semana en 1,5%. Continúa la tensión política en el Congreso por la ampliación del techo de deuda americano y la aprobación definitiva del plan de infraestructura de Biden.
En cuanto a los indicadores, esta semana se publicará el ISM de septiembre y la segunda estimación del PBI del 2Q 21. Lo más importante será la publicación de ingresos y gastos del consumidor: de allí deriva la tasa de ahorro de la familias y el índice de inflación implícita del consumo -el PCE, índice de referencia de la FED-.
La euforia por el resultado electoral es un recuerdo lejano. La radicalización del gobierno, con medidas que apuntan a deteriorar aún más los desequilibrios macroeconómicos (más gasto público y un presupuesto 2022 con muy baja probabilidad de ocurrencia), continuó golpeando el valor de los activos argentinos. El riesgo país, que había bajado a 1.490 pb el lunes posterior a las elecciones, cerró la semana en 1.616 pb -uno de los niveles más altos del año-, en tanto que el Merval medido en dólares cayó 12% en la semana, acumulando una caída del 15% desde el lunes 14 y retornando a los niveles de mediados de agosto.
El deterioro de las expectativas se centra en el frente fiscal, dado que en los próximos meses el desequilibrio será creciente -de la mano del mayor gasto electoral-, en un contexto en el que el frente externo está cada vez más complicado. Por caso, en la semana se publicó el resultado fiscal de agosto, el cual marcó que el gasto -sin las partidas relacionadas con el COVID- subió al 90% i.a. de la mano de la aceleración del gasto social, en subsidios y en obra pública. Esto opacó la buena performance de los ingresos que, por la combinación de crecimiento e inflación, subieron al 70% i.a.
Así las cosas, el déficit primario del mes llegó a $125.000 M, acumulando en los ocho meses del año un rojo de USD 435.000 M. De acuerdo a nuestras proyecciones, en lo que resta del año el Tesoro deberá afrontar un déficit primario superior a los $1.300 billones, que se suma a los vencimientos de deuda en moneda local por casi el mismo monto.
En el frente externo, pese a los buenos precios internacionales y la mayor demanda de Brasil, lo que permitió una muy buena performance de las exportaciones en agosto (subieron 64% i.a., y el superávit comercial del mes se ubicó en USD 2.400 M), la tensión cambiaria continúa, y eso presiona a la brecha cambiaria, que subió al nivel más alto desde octubre del año pasado. Esto se debe a que la liquidación de las exportaciones se viene reduciendo -especialmente la del agro que, de liquidar a USD 145 M en agosto, en septiembre lo hace a USD 100 M por día-, en un contexto en el que los pagos por importaciones siguen escalando (en agosto llegaron a USD 6.400 M, alcanzando el nivel más alto desde 2013, cuando el TCRM era 15% más bajo).
Con este marco de fondo, en la última semana las reservas internacionales cayeron USD 2.204 M (cerraron en USD 43.131 M las brutas y en USD 6.400 M las netas), producto del pago de deuda al FMI por USD 1.800 M y las ventas en el mercado cambiario por USD 130 M. Con este resultado, en lo que va del mes el BCRA acumula ventas netas por USD 700 M, el peor resultado desde octubre de 2020. El tipo de cambio oficial subió apenas 0,2%, llevando la devaluación a sólo 9% anualizada.
Distinta fue la performance en las cotizaciones en el mercado financiero, con el CCL medido en GGAL subiendo más de 5% en la semana y llevando la brecha con el oficial al 95%. En cuanto a los bonos en pesos, en la semana se destacó la recuperación de los bonos CER, que subieron 2,6% en promedio, mientras que los bonos dollar linked se movieron a la baja, especialmente el TV22 -el más representativo-, que cayó 1,7% luego de la marcada suba que había mostrado las semanas anteriores.
La semana estará marcada por las novedades en la política, además de la presión del oficialismo por ampliar el presupuesto y tolerar mayor desequilibrio fiscal. El salto que tuvo la brecha cambiaria la semana pasada es un factor de riesgo que habrá que seguir de cerca, no sólo porque complica aún más la dinámica de las reservas internacionales, sino también porque le pone un piso más alto a la inflación futura.
Esperamos mayor emisión asistencia financiera del BCRA al Tesoro, dado el desequilibrio fiscal previsto para septiembre. En cuanto a los datos económicos, esta semana se publicará el EMAE de julio (se espera una contracción del nivel de actividad), y al cierre de la semana se conocería la recaudación tributaria de septiembre.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, te mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Esta última semana la demanda por cobertura en ROFEX se vio disminuida...
Esta última semana la demanda por cobertura en ROFEX se vio disminuida, operando en promedio USD 230 M por día, vs USD 632 M la semana previa. El interés abierto aumentó solo 2%, a un total de 3.368.101 contratos.
Los futuros operaron dispares, aunque en promedio con leves bajas. Los meses que registraron peores caídas fueron noviembre y diciembre (-0,7% y -0,9%); en tanto que marzo y abril operaron al alza (+0,3% y +0,5%); aunque enero, febrero y junio también cayeron. El contrato de septiembre, si bien cayó de precio, mostró una fuerte suba de su TNA del 23% al 30%, aunque por la proximidad a su vencimiento se le resta importancia a este movimiento.
Esta semana el BCRA devaluó a un ritmo de 2,5 centavos por día (10% anualizado), siendo una de las semanas de menor devaluación del año.
El BCRA confirmó que a fin de agosto su posición vendida en ROFEX era de USD 379 M. Por el aumento del interés abierto en septiembre (+ USD 1.125 M), se infiere que este mes habría intervenido por una cifra cercana a los USD 1.000 M.
La firma ConocoPhillips (COP) subió 10,4% la semana pasada...
La firma ConocoPhillips (COP) subió 10,4% la semana pasada, duplicando el retorno del ETF del sector oil & gas norteamericano (XLE) en igual lapso.
La compañía anunció la adquisición de los activos de Shell en la cuenca Pérmica (Texas) por USD 9.500 M, sumando un estimado de 200.000 barriles diarios de producción. La operación representa más del 10% del valor de mercado de Conoco, que se encuentra valuada en USD 87.000 M.
Añadir dicha cantidad de barriles ubicará a la empresa como el segundo mayor productor de petróleo en los 48 Estados del país que se encuentran bajo Canadá, regionalización que utiliza la industria para analizar la producción excluyendo principalmente al Estado de Alaska.
La petrolera se encuentra en un fuerte proceso de expansión, que cobró notoriedad en octubre de 2020 con la adquisición de Concho Resources por USD 13.300 M, la mayor transacción en el segmento de petróleo no convencional desde el año 2011.
Existen también otros jugadores que apuestan con convicción al sector. Chevron, la segunda petrolera más grande de Estados Unidos -valuada en USD 194.500 M-, adquirió a fines de 2020 la firma Noble Energy, en un acuerdo que valuó capital+deuda de esta energética en USD 13.000 M.
Tras los movimientos de la última semana, ConocoPhillips acumula un retorno de 66,6% en lo que va de 2021, superando holgadamente al sector energético (XLE), que subió 38,8% en igual lapso.
Las acciones de Nike cayeron 6,3% el viernes y acumulan una baja de 14% desde principios de agosto.
La firma de indumentaria y equipamiento deportivo presentó resultados correspondientes a su último trimestre fiscal, finalizado el 31 de agosto.
La facturación fue de USD 12.200 M (+16% interanual), las ventas de sus tiendas físicas subieron 24% i.a. y superaron por primera vez los niveles previos a la pandemia. Por otro lado, la facturación online se expandió a un ritmo de 25% i.a, apuntalada por el mercado norteamericano, donde registró un alza de 43% i.a.
Si bien el reporte se situó en línea con la expectativa del mercado, la compañía reconoció dificultades producto de las medidas tomadas por los gobiernos frente a la pandemia. La producción se vio afectada por faltantes generados por algunas disrupciones en la cadena de suministros y las medidas de aislamiento impuestas en Vietnam, donde se encuentran importantes proveedores de la compañía.
El guidance de Nike para los próximos meses contempló la persistencia de estas disrupciones, que afectan a todo el sector. Como resultado de ello, las acciones de Adidas cayeron 3,1% el viernes. Otros participantes, como JD Sports (-3,6%) y Deckers Outdoor (-9%), también cayeron luego de los anuncios.
Futuros del mercado norteamericano registran un comportamiento mixto esta mañana...
Futuros del mercado norteamericano registran un comportamiento mixto esta mañana: mientras el S&P 500 sube en torno al 0,2%, el Nasdaq cae levemente. La tasa de Treasuries a 10 años salta hasta 1,49% -valores no vistos desde junio- y el dólar DXY se aprecia hasta 93,4 puntos.
Se espera una semana cargada de tensión política por las discusiones sobre la ampliación del techo de endeudamiento norteamericano, así como también por el intento de dar aprobación definitiva al programa de infraestructura de Biden.
Por el lado corporativo, Facebook celebrará mañana el día del desarrollador de juegos, realizando un evento en el que se esperan novedades sobre los avances en realidad virtual aplicada al entretenimiento.
Las bolsas asiáticas cerraron sin grandes cambios esta mañana: los mercados de India, Hong Kong y Japón variaron menos de 10 puntos básicos. Las acciones de Evergrande rebotaron 8% en Hong Kong.
En Europa se registra un comportamiento alcista, con el índice Stoxx 600 subiendo 0,3%. El petróleo salta por cuarta rueda consecutiva, cotizando cerca de los USD 75 por barril y próximo a marcar nuevos máximos pospandemia.
El índice local en dólares cerró con una baja del -0,6%, finalizando en los USD 390,2...
Ayer, el índice Merval cerró en los 74.743 puntos, prácticamente en el mismo nivel que la jornada previa. Dado el alza que mostró el dólar CCL, el índice local en dólares cerró con una baja del -0,6%, finalizando en los USD 390,2.
En cambio, en el ámbito internacional, la mayoría de los índices accionarios cerraron en verde. El índice general de mercados emergentes (EEM) subió un +0,8%, con Brasil (EWZ) registrando una suba del +1,4%, aunque con China (FXI) cayendo un -0,8%.
Las principales subas en el índice líder fueron ALUA (+3,8%), VALO (+3%) y CRES (+2,5%). Por el otro lado, las principales bajas fueron en HARG (-4,4%), EDN (-3,2%) y TGSU2 (-2,1%). A nivel sectorial las principales subas se dieron en los sectores de bienes raíces (+1,7%) y consumo no esencial (+1,5%). Por el lado de las principales bajas, las encontramos en los sectores de bienes energía (-0,6%) y el de servicios públicos (-0,4%).
Después del rally electoral, que no fue acompañado ni por el tipo de cambio, ni por los bonos, el índice Merval cae por quinta rueda consecutiva y se ubica a tan solo un 8% arriba de fines de Julio. De esta manera, se fue acoplando a la performance de sus índices de referencia.
Con un riesgo país en los 1.602 puntos, como fue el cierre de ayer, creemos que el Merval debería rondar los 480 dólares, un 23% más de los valores actuales.
Tras la reunión del FOMC, la tasa a 10 años de los bonos del tesoro americano tuvo un alza de 7 BPS (desde 1,33 a 1,41). Por ello, la renta fija en general, aunque sobre todo la de larga duración, tuvo una mala jornada.
Los bonos argentinos, que son largos en duration (siendo el más corto a 2029), se vieron afectados mostrando caídas de 0,3% promedio. Los indenture 2005 se diferenciaron del resto y fueron los únicos que cerraron en verde.
El riesgo país presentó una leve caída y finalizó en los 1.602 puntos.
Los bonos CER continúan recuperando terreno perdido: ayer subieron 1% promedio (+2,5% últimas tres jornadas).
Los dollar linked, que ayer venían de ser muy golpeados, también recuperaron, con subas del 0,4% promedio.
Sigue alcista la cotización del dólar CCL. Ayer llegó a los $192 a nivel intradiario, aunque finalizó la rueda en $189,6, sin cambios respecto al miércoles. El CCL Senebi siguió en alza y cerró en $190, $2 por encima que la jornada anterior, acumulando en la semana un alza de 4,7%, y la brecha respecto al oficial subió a 92,5%.
El ritmo devaluatorio del BCRA se mantuvo en 1 centavo por tercer día consecutivo, en tanto que su participación en el MULC se mantuvo neutra (en septiembre acumula ventas por USD 645 M).
La Provincia de La Rioja anunció el miércoles los resultados de la reestructuración de su deuda, en la cual obtuvo un 98,6% de adhesión.
Los intereses corridos pendientes serán compensados en un 58% cash (pago en efectivo de USD 25 M) y el 42% restante con la emisión de nuevos títulos. Tras el canje, el monto vigente de los nuevos bonos 2028 ascenderá a USD 318 M.
Con este acuerdo, ya la totalidad de las provincias han reestructurado (la última en acordar había sido PBA, con su reestructuración de USD 7.150 M). CABA y Santa Fe directamente no reestructuraron, mientras que Tierra del Fuego buscó reestructurar, aunque sin éxito. Los bonos de Tierra del Fuego están garantizados por regalías de hidrocarburos y, si bien la provincia buscó alternativas legales para evitar esto, sigue sin haber novedades.
Las entidades financieras más relacionadas con Evergrande acumulan dos ruedas de rebotes...
Las entidades financieras más relacionadas con Evergrande, el desarrollador inmobiliario en problemas, acumulan dos ruedas de rebotes luego de que sus ejecutivos envíen reportes privados que despejaron la incertidumbre sobre su nivel de exposición. Se trata, en su mayoría, de bancos europeos.
Credit Suisse, uno de los principales suscriptores de los bonos internacionales de Evergrande en la última década, envió un reporte privado a sus accionistas detallando un reducido nivel de exposición en la cartera del banco y su unidad de wealth management. A pesar de ello, y de rebotar 4,1% en dos ruedas, el banco acumula una baja de 9% desde fines de junio.
Sumando los problemas generados por el colapso de Archegos Capital Management a principios de año, Credit Suisse presenta el peor rendimiento entre sus pares, perdiendo prácticamente un cuarto de su valor en lo que va del año.
Ejecutivos de la entidad británica con fuerte peso en Asia, HSBC, y del banco suizo UBS también emitieron comunicados privados a sus clientes y confirmaron públicamente que la exposición de su capital a Evergrande no es significativa. A pesar de ello, la cotización de UBS acumula una baja de 7,8% desde mediados de agosto. La cotización de HSBC, una de las firmas más expuestas a un efecto contagio dentro de China, cedió 20% en los últimos 4 meses.
Los bancos norteamericanos, por su mayor tamaño relativo y su foco en el mercado doméstico, presentaron un comportamiento más defensivo. El ETF del sector financiero norteamericano (XLF) se encuentra 3,7% por debajo de sus máximos de junio.
A medida que los faltantes de semiconductores impactan en mayor medida dentro de la economía norteamericana, afectando desde la producción de ordenadores hasta automóviles, el gobierno de Biden incrementa sus esfuerzos por intervenir en pos de intentar soluciones alternativas.
La Secretaria de Comercio norteamericana, Gina Raimondo, envió esta semana un cuestionario a las empresas que participan en la cadena de suministros de semiconductores, solicitando información de ventas e inventarios.
No obstante, ante la reticencia de algunas compañías a compartir información sensible con el gobierno, Raimondo alertó que está considerando invocar una Ley de seguridad -aprobada en tiempos de la guerra fría- para forzar a las empresas a desglosar la información solicitada.
El principal objetivo sería coordinar con las automotrices un suministro más eficiente, evitando que comportamientos defensivos de algunas compañías, principalmente la acumulación de inventarios, generen cuellos de botella en el abastecimiento y perjudiquen en mayor medida la producción total del país.
El ETF de compañías de semiconductores (SMH) acumula un alza de 24,8% en 2021 y de 63,3% en los últimos 12 meses, superando en ambos casos al S&P 500, que se subió 20,2% en lo que va del año y 37% en 12 meses.
Futuros del mercado norteamericano operan levemente bajistas...
Futuros del mercado norteamericano operan levemente bajistas, luego de subir más de 1% en la rueda de ayer. El S&P 500 se encuentra 2% por debajo de sus máximos, alcanzados a principios de mes. Los treasuries a 10 años continúan asimilando las últimas palabras de la FED: su tasa sube hasta 1,42% esta mañana.
Los mercados asiáticos cerraron mixtos. El Nikkei japonés rebotó 2,1% y el índice Hang Seng de Hong Kong cedió 1,3%, presionado por una nueva caída de Evergrande (-11%), ante la falta de novedades sobre el pago de intereses que debía realizarse ayer (por USD 83,5 M).
Las criptomonedas caen (Bitcoin perfora USD 43.000) luego de que los reguladores chinos avancen contra las transacciones y minado de estos activos, declarándolos ilegales y prohibiendo a las entidades financieras brindar cualquier servicio relacionado, inclusive financiamiento.
En Europa las bolsas operan en línea con los futuros norteamericanos, cediendo alrededor de medio punto porcentual. El índice Stoxx 600 baja 0,6%. El petróleo sube levemente, marcando su tercera alza consecutiva y superando los USD 73,4 por barril...
Ayer el dólar CCL@GGAL mantuvo su sendero alcista, subiendo 1,8%, a $189,7...
Ayer el dólar CCL@GGAL mantuvo su sendero alcista, subiendo 1,8%, a $189,7. En lo que va de septiembre acumula un +8,4%. En contrapartida, el dólar oficial esta semana se está moviendo con un promedio devaluatorio de 2,3 centavos por día hábil, siendo, al momento, la semana con menor devaluación en todo el año. Como resultado, la brecha llegó al 92%, récord en el año (había comenzado septiembre en 80%).
En un día en el que el contexto fue favorable para los bonos emergentes, con el ETF EMB subiendo 0,1% y el EMHY (bonos emergentes de alto rendimiento) 0,2%, los bonos argentinos siguieron erráticos y mostraron caídas promedio del 1%.
El GD41, que venía liderando los rendimientos entre los globales (y es el único de ellos que se mantiene con rendimiento positivo en lo que va del año) fue el que más cayó, con una baja del 4,9%.
El riesgo país tuvo un alza del 0,6% y finalizó en 1.611 puntos. Esta es la décima vez en el año que dicho valor sobrepasa los 1.600 puntos: en las 9 veces anteriores, jamás se pudo mantener por una semana entera por encima de esa cifra, reflejando que es una zona de pesimismo desmedido.
Ayer, el índice Merval subió un +1,1% en moneda local, alcanzando los 74.750 puntos. Sin embargo, nuevamente por la suba del CCL, el índice local en dólares cerró con una baja del -1,1% y finalizó en los USD 392.6.
En cambio, en el ámbito internacional, la mayoría de los índices accionarios cerraron en verde. El índice general de mercados emergentes (EEM) subió un +1,3% con subas de Brasil (EWZ) y China (FXI) con el +1,5% y +1,9% respectivamente. Por lo que la baja del índice Merval en dólares respondió a factores locales, con un riesgo país superando la barrera de los 1.600 puntos y un dólar CCL subiendo un +1,8%.
Las principales subas en el índice líder fueron CEPU (+10,7%), SUPV (+5,7%) y TGSU2 (+4,4%), por el otro lado, las principales bajas fueron en TXAR (-4,1%), ALUA (-3,7%) y HARG (-1,7%). A nivel sectorial las principales subas fueron en los sectores de los servicios públicos (+5,2%) y de bienes raíces (+3,7%), por el lado de las principales bajas, las encontramos en los sectores de bienes intermedios (-3,1%) y el de construcción (-0,7%).
El país abonó ayer la primera cuota de capital al FMI por un monto de USD 1.885 M sobre el préstamo de USD 44.000 M que mantiene con el organismo. Con esta operación, el stock de reservas internacionales bajó a USD 43.177 M acumulando desde el 23 de agosto –cuando ingresaron los USD4.319 M- una caída de USD3.129 M.
Las próximas obligaciones de deuda con el organismo son en noviembre cuando tenga que abonar USD 400 M de intereses y en diciembre USD 1.900 M de capital.
Según el informe de la FED, el proceso de normalización monetaria "podría empezar pronto"...
La reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de la FED trajo novedades, aunque poco específicas, sobre el proceso de normalización monetaria.
El informe publicado luego de la reunión de ayer reconoce que, en caso de que la situación económica continúe mejorando como se espera, el comienzo del retiro de estímulos monetarios “podría empezar pronto”.
La lectura del mercado apunta a que la primera reducción en la inyección de dinero -que actualmente asciende a USD 120.000 M mensuales- sería anunciada tras la próxima reunión (3 de noviembre) y comenzaría en diciembre.
Respecto de las tasas de interés, la actualización del cuadro de estimaciones registró que 9 miembros del comité proyectan la necesidad de subir la tasa de referencia al menos una vez en 2022, mientras el resto de los miembros mantiene su visión de no subir tasas el año que viene. Para 2023, la media de los miembros estima entre 3 y 4 subas, que situarían la tasa de política monetaria en torno al 1%.
El aumento en la cantidad de miembros que proyectan al menos una suba de tasas para 2022 coincidió con una corrección al alza en las estimaciones de inflación para el año en curso, que pasaron desde 3,4% en la reunión de junio al 4,2%. En 2022 la inflación sería del 2,2%.
La proyección de crecimiento económico para 2021 se corrigió desde 7% en la reunión previa hasta 5,9%, sin embargo, se aumentó el crecimiento estimado para 2022 desde 3,3% hasta 3,8%. El desempleo finalizaría 2021 en 4,8% (desde 4,5% en la reunión previa) y volvería a los mínimos previos a la pandemia (3,5%) recién a finales de 2023.
Los fabricantes de automóviles han agotado sus reservas de chips y la oferta continúa sin registrar normalización, afectada recientemente por cierres y limitaciones a la producción producto de medidas de contención del Covid-19, cuya variante Delta se propagó con rapidez dentro de Asia en los últimos dos meses.
La falta de chips lleva a que las automotrices deban anunciar nuevos frenos en las fábricas. Se proyecta que la industria, globalmente considerada, terminará reduciendo su producción de 2021 en 7,7 M de vehículos, duplicando el estimado de pérdidas de facturación desde USD 110.000 M (proyecciones de mayo) hasta USD 210.000 M.
La situación afectó con particular intensidad a Ford y General Motors, cuyos planes de fuerte expansión en vehículos eléctricos y autónomos sufren viento de frente por los faltantes del insumo clave para su producción. Ford acumula una baja de 17,3% desde máximos de mayo al tiempo que General Motors cedió 20,6% en igual lapso.
A pesar de lo anterior, Ford es la gran ganadora de 2021, acumulando un retorno de 49,3% y superando holgadamente tanto a sus pares (GM +21%, TSLA +8%) como al S&P 500 (+19%).
Futuros del mercado norteamericano suben alrededor del 0,7%...
Futuros del mercado norteamericano suben alrededor del 0,7%, la tasa de Treasuries a 10 años se ubica en 1,34% y el dólar DXY se consolida por encima de los 93 puntos.
En Europa los mercados también operan alcistas: el índice Stoxx 600 sube 1,1% y acumula un rebote de 3,1% en las últimas 3 ruedas.
Los mercados asiáticos cerraron con predominancia alcista, con subas superiores al 1% en Hong Kong, India y Singapur. Las acciones de Evergrande rebotaron 17,6% ante el trascendido de un inminente plan del gobierno chino para intervenir en la reestructuración de la compañía y evitar un efecto contagio que impacte sobre la economía. Adicionalmente, el Banco Central de China inyectó hoy el equivalente a USD 17.000 M a través de operaciones de mercado abierto, siendo esta la mayor inyección diaria de liquidez en más de 8 meses. Las tecnológicas chinas también operaron alcistas: Tencent subió 2,9%, Baidu 2% y JD 1,9%.
El Banco Central de Brasil subió la tasa de interés de referencia en 100 puntos básicos, hasta 6,25%, y la subiría nuevamente en igual magnitud el mes próximo. El real acumula una apreciación de 1,7% en el último mes, cerrando ayer en BRL 5,3 por dólar.
El aluminio extiende su tendencia alcista: ayer subió 3% en el London Metal Exchange (LME) y marcó nuevos máximos, impulsando la cotización de Alcoa, que saltó 5,1%. El fabricante de aluminio sube 1,8% adicional en el pre market de esta mañana.
El petróleo cede levemente luego de cerrar con un alza superior al 2% ayer, manteniéndose por encima de los USD 72 por barril. Las energéticas (XLE) lideraron las subas ayer, subiendo 3,1%, y suben 1,1% adicional en el pre market de hoy.
3 datos clave para invertir.
Es el spread por legislación del bono 2030, siendo dicho valor el más bajo desde abril. Vemos en este bajo spread una chance para migrar desde el AL30 al GD30, considerando que hasta fin de año seguramente existan ventanas de volatilidad que harán subir nuevamente el spread, debido al mayor diferencial defensivo que aporta la legislación de Nueva York (bono GD30) por sobre la local (AL30).
Es la tasa nominal anual (TNA) que estimamos para la LECER X30J2 (vencimiento: 30 de junio de 2022), que es superior al 46,7% de TNA que estimamos para el TX22 (vencimiento: 18 de marzo de 2022). Con un vencimiento apenas 3 meses mayor y casi sin agregar riesgo, la LECER X30J2 logra un rendimiento superlativo, debido a que devenga meses en los que la inflación será más alta. Vemos atractivo vender TX22 y comprar la LECER X30J2.
Es lo que bajó Holcim Argentina (HARG) en lo que va del mes. Sin embargo, teniendo en cuenta los buenos fundamentos de la empresa y las buenas perspectivas del sector, somos optimistas con la empresa a estos valores.
El riesgo país tuvo un nuevo salto, y la brecha CCL - dólar oficial alcanzó su récord en el año...
El riesgo país tuvo un nuevo salto, esta vez del 1,3%, hasta los 1.596 puntos. Se destacó el spread por legislación del bono 2030, que finalizó cercano al 5%. Vemos un buen momento para aprovechar este bajo spread y pasarse desde el AL30 al GD30 (considerando que a finales de agosto dicho spread era más del doble).
El dólar CCL@GGAL subió ayer un 1%, hasta los $186,3 (llegó a superar los $187 a nivel intradiario); en lo que va del mes de septiembre acumula un alza del 6,4%. La brecha del CCL contra el dólar oficial quedó en 89,5%, el récord en lo que va del año.
Para encontrar valores de brecha tan altos hay que remontarse hasta octubre de 2020. Una diferencia: la brecha contra el dólar informal, que en aquel entonces llegó al 150%, hoy se mantiene en torno al 87%.
Ayer los bonos dollar linked mostraron una fuerte toma de ganancias, con el TV22 cayendo 2,5% (la segunda mayor caída de su historia). Tras este fuerte ajuste de precio y haber rendido ayer a nivel intradiario devaluación -7%, ahora su rendimiento es de devaluación -2,3%. En tanto, los bonos CER mostraron subas promedio del 0,7%.
El índice Merval subió ayer un 0,4% en moneda local, alcanzando los 73.918 puntos. Sin embargo, por la suba del CCL, el índice local en dólares cerró con una baja del 0,9% y finalizó en los USD 397. El volumen de la rueda fue muy bajo y finalizó en los $986 M, la cifra más baja de las últimas 11 ruedas.
En el ámbito internacional la mayoría de los índices accionarios cerraron en verde. El índice general de mercados emergentes (EEM) subió un 0,7% destacándose las subas de Brasil (EWZ) y China (FXI) con el 2% y 1,2% respectivamente.
Las principales subas en el índice líder fueron PAMP (3,5%), LOMA (+3,4%) y ALUA (+2,6%), y por otro lado, las principales bajas fueron en CVH (-3%), HARG (-2,4%) y BYMA (-1,4%). A nivel sectorial las subas más importantes fueron en los sectores de la construcción (+2,4%) y de los servicios públicos (+2,3%), por el lado de las principales bajas las encontramos en los sectores de telecomunicaciones (-0,8%) y energía (-0,7%).
El índice de precios mayoristas (IPIM) subió un 2,5% m/m, igual variación de la que mostró el IPC, aunque acelerando respecto a julio cuando había marcado un alza de 2,2%. En el acumulado del año, los precios mayoristas suben 36% contra 32,3% en el índice de precios al consumidor.
En cuanto al Índice de costo de la construcción (ICC), en agosto subió un 2,1%, muy por debajo del 5% que había marcado julio. Esta moderación la determinó el costo en mano de obra que en agosto subió 0,6% (vs 7,3% en julio) en tanto que los costos de materiales y gastos generales subieron 3.3% y 3.0% respectivamente. De esta manera, el costo de los materiales se vuelve a ubicar con un alza superior a los anteriores y a otros índices de referencias como el IPIM y el IPC. Esto impulsa las ventas y resultados de empresas como Loma Negra, Holcim Argentina, Ferrum, Ternium Argentina.
La Cámara Argentina del acero informó que la producción de acero crudo en agosto 2021 alcanzó las 423.400 toneladas, una disminución del 1,5% respecto a julio y un incremento del 25,9% respecto a agosto del 2020.
Respecto a los laminados planos que produce Ternium Argentina, alcanzó las 206.800 toneladas de laminados planos terminados en caliente (un -1,0% MoM y un +14% YoY), y las 116.800 toneladas de laminados planos terminados en frío (un -0,4% MoM y un -15,1% YoY)
La cámara también comenta que la actual bajante del nivel del Río Paraná continúa siendo un motivo de preocupación y no muestra signos de mejora. Que es necesario que las tareas de dragado del lecho del río continúen de modo tal de evitar dificultades mayores en el movimiento de materias primas y productos exportados. Y que tanto este fenómeno, como la bajante del Río Paraguay por donde viene gran parte del mineral de hierro de Brasil, están impactando fuertemente en los costos logísticos de la industria.
El Banco BBVA Argentina decidirá en la asamblea del 03/11/2021 la distribución de un dividendo de $6.500 M. en efectivo, sin embargo, la misma quedara sujeta a autorización del BCRA ya que la comunicación “A” 7312 prohíbe la distribución de resultados hasta el 31/12/2021.
El petróleo sube 1,4% esta mañana en Estados Unidos, superando los USD 71,5 por barril...
El petróleo sube 1,4% esta mañana en Estados Unidos, superando los USD 71,5 por barril. Según el reporte del Instituto Americano de Petróleo, los inventarios en Norteamérica se redujeron en 6,1 M de barriles durante la última semana. El dato oficial se publicará por la tarde de hoy.
Los inventarios, que en junio de 2020 alcanzaban 540 M de barriles, se fueron reduciendo progresivamente a medida que la demanda se recuperaba y la oferta se mantenía limitada, perforando los 420 M de barriles al 10 de septiembre. De confirmarse la última variación, las reservas se encontrarían en mínimos no vistos desde 2018.
El precio en el gas natural dentro de Estados Unidos, que se disparó 85% en los últimos 6 meses, también aporta sostén al petróleo, cuya demanda experimentaría un impulso adicional por migración de uso.
La firma liderada por Mark Zuckerberg, en asociación con el fabricante de lentes Ray-Ban, lanzó durante la segunda semana de septiembre su primera generación de lentes inteligentes.
El nuevo producto de la compañía, que se encuentra a la venta por USD 300, permite tomar fotos, grabar videos, recibir llamados y escuchar música.
El lanzamiento (09-septiembre) se da en un contexto de mercados con tendencia bajista. El índice Nasdaq cedió 3,8% desde entonces y la cotización de Facebook no estuvo exenta de la trayectoria, bajando 5,3% en igual lapso.
Aún es temprano para identificar con precisión el impacto que este nuevo producto tendrá en los resultados de la compañía, que facturó USD 104.790 M en los últimos 12 meses. Si bien los ingresos por ventas de lentes inteligentes difícilmente influyan en los números, existen efectos secundarios con potencial elevado, dentro de los cuales se destaca el fomento a la popularidad de sus redes sociales y el avance en el desarrollo del "metarverso".
En contraste con la cotización de Facebook, la valuación de EssilorLuxottica, firma italo-francesa dueña de la marca Ray-Ban, subió 1,3% desde el lanzamiento. Con las últimas variaciones, EssilorLuxottica (+35,8%) superó en rendimiento a Facebook (+30,9%) en lo que va del año.
El S&P 500 acumula una baja de 4% desde máximos...
Los futuros del mercado americano operan alcistas esta mañana, el dólar DXY se mantiene neutral en 93,2 puntos y la tasa de Treasuries a 10 años ronda el 1,3%.
El S&P 500 acumula una baja de 4% desde máximos, mientras el Nasdaq lo supera levemente, encontrándose 4,2% por debajo de sus valores de principios de mes.
Los mercados asiáticos cerraron mixtos. Shanghái y Hong Kong lideraron las subas luego de que una unidad de Evergrande -llamada Hengda Real Estate- confirme que cumplirá con el próximo pago de interés de sus bonos a 2025, por el equivalente a USD 33 M.
No obstante, los problemas continúan para el desarrollador, que enfrenta vencimientos por USD 83,5 M el jueves y USD 47,5 M el próximo miércoles.
En Europa las bolsas extienden las subas de ayer. El índice Stoxx 600 acumula un rebote de 1,6% en dos ruedas y se encuentra 3,1% por debajo de sus máximos de agosto.
El índice de acciones MSCI Brasil acumula una baja de 23% desde fines de junio...
El índice de acciones MSCI Brasil acumula una baja de 23% desde fines de junio, presentando un rendimiento negativo de -11,5% en lo que va del año 2021.
Esta última corrección amplía aún más la diferencia acumulada por las acciones brasileñas respecto del resto de las bolsas globales desde la crisis por el COVID-19.
En efecto, mientras las acciones de países desarrollados y emergentes (MSCI ACWI) se encuentran un 30% por encima de sus valores previos a la pandemia, las cotizaciones de Brasil aún no se recuperan. iShares MSCI Brazil ETF (EWZ) acumula una caída de 29,5% desde sus valores pre-pandemia.
Los fundamentos de la novena economía más grande del mundo no son necesariamente negativos:
I. La economía de Brasil se expandió 6,4% en el primer semestre del año, logrando volver a sus niveles previos a la pandemia.
II. Apuntalada por los favorables términos de intercambio, la balanza comercial registró un superávit de USD 37.500 M en el primer semestre del año, el mayor valor en más de 30 años.
III. El 38% de la población está completamente vacunada contra el COVID-19 y un 31% adicional recibió su primera dosis. El promedio de contagios diarios bajó 80% desde fines de junio.
IV. En los últimos 4 años, los presidentes Temer y Bolsonaro lograron aprobar reformas estructurales en materia tributaria, laboral y previsional. Se avanzó también en la privatización de compañías públicas y la utilización del producido para reducir el endeudamiento. Una nueva reforma tributaria, que reduce impuestos a las ganancias y aumenta impuestos a los dividendos -fomentando la inversión- se encuentra en camino y ya cuenta con media sanción.
Más allá de estos avances, también existen algunos puntos que hacen de contrapeso. La inflación se mantiene elevada, con proyecciones de finalizar 2021 en 8,4%. La tasa de interés fue incrementada en respuesta a lo anterior, pasando desde 2% a comienzos de año hasta 5,25% en la actualidad, y potencialmente más de 7% para fin de año. El endeudamiento público, que alcanza 82% del PBI, también merece atención.
En términos generales, la economía cerraría 2021 con un crecimiento en torno al 5%, consolidándose por encima de los valores previos a la pandemia.
Ahora bien, si la economía volvió a niveles de 2020, ¿por qué las acciones no presentan igual comportamiento?¿Qué razones explican el rezago de Brasil? En buena medida, se trata de factores comunes en las economías emergentes, esto es, políticos, institucionales y falta de consenso sobre el camino hacia adelante.
A fines de 2022 habrá elecciones presidenciales, donde se votará entre candidatos con ideas que presentan un notable contraste. Por un lado se encuentra el actual presidente, Jair Bolsonaro, que promueve reformas estructurales en favor del crecimiento económico. Su rival, aún no confirmado, sería el ex presidente de izquierda Luis Inácio “Lula” da Silva.
La popularidad de Bolsonaro, afectada por el manejo de la pandemia y el descontento general que causó la misma, se encuentra en su nivel más bajo desde que entró en funciones. La desaprobación ronda el 53% y la aprobación no supera el 25%. De esta manera, si bien es temprano para que las proyecciones sean efectivas, el presidente no parece contar con elevadas probabilidades de un segundo mandato.
Por otro lado, los enfrentamientos de Jair Bolsonaro con autoridades de la Corte Suprema y del Congreso, respecto del sistema de votación para las próximas elecciones y críticas por interferencia en su capacidad de gobernar, desataron en los últimos meses una crisis institucional.
Por fuera de estos factores, merece la pena resaltar que el índice MSCI Brasil se encuentra concentrado en un 28% por la Minera Vale y Petrobras.
Vale -la compañía más grande del país- acumula una corrección de 31,7% desde sus máximos recientes, presionada por las restricciones a la producción de acero que impuso China, que desataron una baja de prácticamente 50% en el precio del mineral de hierro dentro de su principal mercado de exportación.
Petrobras, por su parte, acumula desde 2020 un retorno total de -34%, a pesar de que el petróleo vale 15% más que en ese entonces. El desacople se explica en gran medida por los temores sobre su autonomía a la hora de fijar el precio interno de los combustibles.
En febrero del corriente año la compañía perdió más de un cuarto de su valor en dos ruedas, luego de que una suba en el precio del combustible desatara amenazas de paro por parte del gremio de transportistas y que Bolsonaro anuncie un cambio en la presidencia de la petrolera.
De esta manera, los factores detrás del rezago en Brasil no son necesariamente los fundamentos económicos, sino la idiosincrasia de un país latinoamericano en vías de desarrollo, con problemas para lograr consensos sobre el camino a seguir.
La dependencia del precio del hierro y del petróleo, fundamentales para compañías que explican más de un cuarto de su mercado bursátil, agrega volatilidad adicional.
A pesar de la corrección reciente, nos mantenemos constructivos con las acciones brasileñas. Incluso bajo una eventual presidencia de Lula da Silva, no luce probable un giro hacia la radicalización de izquierda, aunque sí esperaríamos un freno en las reformas estructurales y menor prudencia fiscal. A modo de contrapeso, los deprimidos ratios de valuación actuales otorgan margen de seguridad.
Resaltamos adicionalmente nuestra recomendación de que la posición a Brasil no supere el 10% de la exposición en acciones dentro de las carteras de inversión.
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