La firma ConocoPhillips (COP) subió 10,4% la semana pasada...
La firma ConocoPhillips (COP) subió 10,4% la semana pasada, duplicando el retorno del ETF del sector oil & gas norteamericano (XLE) en igual lapso.
La compañía anunció la adquisición de los activos de Shell en la cuenca Pérmica (Texas) por USD 9.500 M, sumando un estimado de 200.000 barriles diarios de producción. La operación representa más del 10% del valor de mercado de Conoco, que se encuentra valuada en USD 87.000 M.
Añadir dicha cantidad de barriles ubicará a la empresa como el segundo mayor productor de petróleo en los 48 Estados del país que se encuentran bajo Canadá, regionalización que utiliza la industria para analizar la producción excluyendo principalmente al Estado de Alaska.
La petrolera se encuentra en un fuerte proceso de expansión, que cobró notoriedad en octubre de 2020 con la adquisición de Concho Resources por USD 13.300 M, la mayor transacción en el segmento de petróleo no convencional desde el año 2011.
Existen también otros jugadores que apuestan con convicción al sector. Chevron, la segunda petrolera más grande de Estados Unidos -valuada en USD 194.500 M-, adquirió a fines de 2020 la firma Noble Energy, en un acuerdo que valuó capital+deuda de esta energética en USD 13.000 M.
Tras los movimientos de la última semana, ConocoPhillips acumula un retorno de 66,6% en lo que va de 2021, superando holgadamente al sector energético (XLE), que subió 38,8% en igual lapso.
Las acciones de Nike cayeron 6,3% el viernes y acumulan una baja de 14% desde principios de agosto.
La firma de indumentaria y equipamiento deportivo presentó resultados correspondientes a su último trimestre fiscal, finalizado el 31 de agosto.
La facturación fue de USD 12.200 M (+16% interanual), las ventas de sus tiendas físicas subieron 24% i.a. y superaron por primera vez los niveles previos a la pandemia. Por otro lado, la facturación online se expandió a un ritmo de 25% i.a, apuntalada por el mercado norteamericano, donde registró un alza de 43% i.a.
Si bien el reporte se situó en línea con la expectativa del mercado, la compañía reconoció dificultades producto de las medidas tomadas por los gobiernos frente a la pandemia. La producción se vio afectada por faltantes generados por algunas disrupciones en la cadena de suministros y las medidas de aislamiento impuestas en Vietnam, donde se encuentran importantes proveedores de la compañía.
El guidance de Nike para los próximos meses contempló la persistencia de estas disrupciones, que afectan a todo el sector. Como resultado de ello, las acciones de Adidas cayeron 3,1% el viernes. Otros participantes, como JD Sports (-3,6%) y Deckers Outdoor (-9%), también cayeron luego de los anuncios.
Futuros del mercado norteamericano registran un comportamiento mixto esta mañana...
Futuros del mercado norteamericano registran un comportamiento mixto esta mañana: mientras el S&P 500 sube en torno al 0,2%, el Nasdaq cae levemente. La tasa de Treasuries a 10 años salta hasta 1,49% -valores no vistos desde junio- y el dólar DXY se aprecia hasta 93,4 puntos.
Se espera una semana cargada de tensión política por las discusiones sobre la ampliación del techo de endeudamiento norteamericano, así como también por el intento de dar aprobación definitiva al programa de infraestructura de Biden.
Por el lado corporativo, Facebook celebrará mañana el día del desarrollador de juegos, realizando un evento en el que se esperan novedades sobre los avances en realidad virtual aplicada al entretenimiento.
Las bolsas asiáticas cerraron sin grandes cambios esta mañana: los mercados de India, Hong Kong y Japón variaron menos de 10 puntos básicos. Las acciones de Evergrande rebotaron 8% en Hong Kong.
En Europa se registra un comportamiento alcista, con el índice Stoxx 600 subiendo 0,3%. El petróleo salta por cuarta rueda consecutiva, cotizando cerca de los USD 75 por barril y próximo a marcar nuevos máximos pospandemia.
El índice local en dólares cerró con una baja del -0,6%, finalizando en los USD 390,2...
Ayer, el índice Merval cerró en los 74.743 puntos, prácticamente en el mismo nivel que la jornada previa. Dado el alza que mostró el dólar CCL, el índice local en dólares cerró con una baja del -0,6%, finalizando en los USD 390,2.
En cambio, en el ámbito internacional, la mayoría de los índices accionarios cerraron en verde. El índice general de mercados emergentes (EEM) subió un +0,8%, con Brasil (EWZ) registrando una suba del +1,4%, aunque con China (FXI) cayendo un -0,8%.
Las principales subas en el índice líder fueron ALUA (+3,8%), VALO (+3%) y CRES (+2,5%). Por el otro lado, las principales bajas fueron en HARG (-4,4%), EDN (-3,2%) y TGSU2 (-2,1%). A nivel sectorial las principales subas se dieron en los sectores de bienes raíces (+1,7%) y consumo no esencial (+1,5%). Por el lado de las principales bajas, las encontramos en los sectores de bienes energía (-0,6%) y el de servicios públicos (-0,4%).
Después del rally electoral, que no fue acompañado ni por el tipo de cambio, ni por los bonos, el índice Merval cae por quinta rueda consecutiva y se ubica a tan solo un 8% arriba de fines de Julio. De esta manera, se fue acoplando a la performance de sus índices de referencia.
Con un riesgo país en los 1.602 puntos, como fue el cierre de ayer, creemos que el Merval debería rondar los 480 dólares, un 23% más de los valores actuales.
Tras la reunión del FOMC, la tasa a 10 años de los bonos del tesoro americano tuvo un alza de 7 BPS (desde 1,33 a 1,41). Por ello, la renta fija en general, aunque sobre todo la de larga duración, tuvo una mala jornada.
Los bonos argentinos, que son largos en duration (siendo el más corto a 2029), se vieron afectados mostrando caídas de 0,3% promedio. Los indenture 2005 se diferenciaron del resto y fueron los únicos que cerraron en verde.
El riesgo país presentó una leve caída y finalizó en los 1.602 puntos.
Los bonos CER continúan recuperando terreno perdido: ayer subieron 1% promedio (+2,5% últimas tres jornadas).
Los dollar linked, que ayer venían de ser muy golpeados, también recuperaron, con subas del 0,4% promedio.
Sigue alcista la cotización del dólar CCL. Ayer llegó a los $192 a nivel intradiario, aunque finalizó la rueda en $189,6, sin cambios respecto al miércoles. El CCL Senebi siguió en alza y cerró en $190, $2 por encima que la jornada anterior, acumulando en la semana un alza de 4,7%, y la brecha respecto al oficial subió a 92,5%.
El ritmo devaluatorio del BCRA se mantuvo en 1 centavo por tercer día consecutivo, en tanto que su participación en el MULC se mantuvo neutra (en septiembre acumula ventas por USD 645 M).
La Provincia de La Rioja anunció el miércoles los resultados de la reestructuración de su deuda, en la cual obtuvo un 98,6% de adhesión.
Los intereses corridos pendientes serán compensados en un 58% cash (pago en efectivo de USD 25 M) y el 42% restante con la emisión de nuevos títulos. Tras el canje, el monto vigente de los nuevos bonos 2028 ascenderá a USD 318 M.
Con este acuerdo, ya la totalidad de las provincias han reestructurado (la última en acordar había sido PBA, con su reestructuración de USD 7.150 M). CABA y Santa Fe directamente no reestructuraron, mientras que Tierra del Fuego buscó reestructurar, aunque sin éxito. Los bonos de Tierra del Fuego están garantizados por regalías de hidrocarburos y, si bien la provincia buscó alternativas legales para evitar esto, sigue sin haber novedades.
Las entidades financieras más relacionadas con Evergrande acumulan dos ruedas de rebotes...
Las entidades financieras más relacionadas con Evergrande, el desarrollador inmobiliario en problemas, acumulan dos ruedas de rebotes luego de que sus ejecutivos envíen reportes privados que despejaron la incertidumbre sobre su nivel de exposición. Se trata, en su mayoría, de bancos europeos.
Credit Suisse, uno de los principales suscriptores de los bonos internacionales de Evergrande en la última década, envió un reporte privado a sus accionistas detallando un reducido nivel de exposición en la cartera del banco y su unidad de wealth management. A pesar de ello, y de rebotar 4,1% en dos ruedas, el banco acumula una baja de 9% desde fines de junio.
Sumando los problemas generados por el colapso de Archegos Capital Management a principios de año, Credit Suisse presenta el peor rendimiento entre sus pares, perdiendo prácticamente un cuarto de su valor en lo que va del año.
Ejecutivos de la entidad británica con fuerte peso en Asia, HSBC, y del banco suizo UBS también emitieron comunicados privados a sus clientes y confirmaron públicamente que la exposición de su capital a Evergrande no es significativa. A pesar de ello, la cotización de UBS acumula una baja de 7,8% desde mediados de agosto. La cotización de HSBC, una de las firmas más expuestas a un efecto contagio dentro de China, cedió 20% en los últimos 4 meses.
Los bancos norteamericanos, por su mayor tamaño relativo y su foco en el mercado doméstico, presentaron un comportamiento más defensivo. El ETF del sector financiero norteamericano (XLF) se encuentra 3,7% por debajo de sus máximos de junio.
A medida que los faltantes de semiconductores impactan en mayor medida dentro de la economía norteamericana, afectando desde la producción de ordenadores hasta automóviles, el gobierno de Biden incrementa sus esfuerzos por intervenir en pos de intentar soluciones alternativas.
La Secretaria de Comercio norteamericana, Gina Raimondo, envió esta semana un cuestionario a las empresas que participan en la cadena de suministros de semiconductores, solicitando información de ventas e inventarios.
No obstante, ante la reticencia de algunas compañías a compartir información sensible con el gobierno, Raimondo alertó que está considerando invocar una Ley de seguridad -aprobada en tiempos de la guerra fría- para forzar a las empresas a desglosar la información solicitada.
El principal objetivo sería coordinar con las automotrices un suministro más eficiente, evitando que comportamientos defensivos de algunas compañías, principalmente la acumulación de inventarios, generen cuellos de botella en el abastecimiento y perjudiquen en mayor medida la producción total del país.
El ETF de compañías de semiconductores (SMH) acumula un alza de 24,8% en 2021 y de 63,3% en los últimos 12 meses, superando en ambos casos al S&P 500, que se subió 20,2% en lo que va del año y 37% en 12 meses.
Futuros del mercado norteamericano operan levemente bajistas...
Futuros del mercado norteamericano operan levemente bajistas, luego de subir más de 1% en la rueda de ayer. El S&P 500 se encuentra 2% por debajo de sus máximos, alcanzados a principios de mes. Los treasuries a 10 años continúan asimilando las últimas palabras de la FED: su tasa sube hasta 1,42% esta mañana.
Los mercados asiáticos cerraron mixtos. El Nikkei japonés rebotó 2,1% y el índice Hang Seng de Hong Kong cedió 1,3%, presionado por una nueva caída de Evergrande (-11%), ante la falta de novedades sobre el pago de intereses que debía realizarse ayer (por USD 83,5 M).
Las criptomonedas caen (Bitcoin perfora USD 43.000) luego de que los reguladores chinos avancen contra las transacciones y minado de estos activos, declarándolos ilegales y prohibiendo a las entidades financieras brindar cualquier servicio relacionado, inclusive financiamiento.
En Europa las bolsas operan en línea con los futuros norteamericanos, cediendo alrededor de medio punto porcentual. El índice Stoxx 600 baja 0,6%. El petróleo sube levemente, marcando su tercera alza consecutiva y superando los USD 73,4 por barril...
Ayer el dólar CCL@GGAL mantuvo su sendero alcista, subiendo 1,8%, a $189,7...
Ayer el dólar CCL@GGAL mantuvo su sendero alcista, subiendo 1,8%, a $189,7. En lo que va de septiembre acumula un +8,4%. En contrapartida, el dólar oficial esta semana se está moviendo con un promedio devaluatorio de 2,3 centavos por día hábil, siendo, al momento, la semana con menor devaluación en todo el año. Como resultado, la brecha llegó al 92%, récord en el año (había comenzado septiembre en 80%).
En un día en el que el contexto fue favorable para los bonos emergentes, con el ETF EMB subiendo 0,1% y el EMHY (bonos emergentes de alto rendimiento) 0,2%, los bonos argentinos siguieron erráticos y mostraron caídas promedio del 1%.
El GD41, que venía liderando los rendimientos entre los globales (y es el único de ellos que se mantiene con rendimiento positivo en lo que va del año) fue el que más cayó, con una baja del 4,9%.
El riesgo país tuvo un alza del 0,6% y finalizó en 1.611 puntos. Esta es la décima vez en el año que dicho valor sobrepasa los 1.600 puntos: en las 9 veces anteriores, jamás se pudo mantener por una semana entera por encima de esa cifra, reflejando que es una zona de pesimismo desmedido.
Ayer, el índice Merval subió un +1,1% en moneda local, alcanzando los 74.750 puntos. Sin embargo, nuevamente por la suba del CCL, el índice local en dólares cerró con una baja del -1,1% y finalizó en los USD 392.6.
En cambio, en el ámbito internacional, la mayoría de los índices accionarios cerraron en verde. El índice general de mercados emergentes (EEM) subió un +1,3% con subas de Brasil (EWZ) y China (FXI) con el +1,5% y +1,9% respectivamente. Por lo que la baja del índice Merval en dólares respondió a factores locales, con un riesgo país superando la barrera de los 1.600 puntos y un dólar CCL subiendo un +1,8%.
Las principales subas en el índice líder fueron CEPU (+10,7%), SUPV (+5,7%) y TGSU2 (+4,4%), por el otro lado, las principales bajas fueron en TXAR (-4,1%), ALUA (-3,7%) y HARG (-1,7%). A nivel sectorial las principales subas fueron en los sectores de los servicios públicos (+5,2%) y de bienes raíces (+3,7%), por el lado de las principales bajas, las encontramos en los sectores de bienes intermedios (-3,1%) y el de construcción (-0,7%).
El país abonó ayer la primera cuota de capital al FMI por un monto de USD 1.885 M sobre el préstamo de USD 44.000 M que mantiene con el organismo. Con esta operación, el stock de reservas internacionales bajó a USD 43.177 M acumulando desde el 23 de agosto –cuando ingresaron los USD4.319 M- una caída de USD3.129 M.
Las próximas obligaciones de deuda con el organismo son en noviembre cuando tenga que abonar USD 400 M de intereses y en diciembre USD 1.900 M de capital.
Según el informe de la FED, el proceso de normalización monetaria "podría empezar pronto"...
La reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de la FED trajo novedades, aunque poco específicas, sobre el proceso de normalización monetaria.
El informe publicado luego de la reunión de ayer reconoce que, en caso de que la situación económica continúe mejorando como se espera, el comienzo del retiro de estímulos monetarios “podría empezar pronto”.
La lectura del mercado apunta a que la primera reducción en la inyección de dinero -que actualmente asciende a USD 120.000 M mensuales- sería anunciada tras la próxima reunión (3 de noviembre) y comenzaría en diciembre.
Respecto de las tasas de interés, la actualización del cuadro de estimaciones registró que 9 miembros del comité proyectan la necesidad de subir la tasa de referencia al menos una vez en 2022, mientras el resto de los miembros mantiene su visión de no subir tasas el año que viene. Para 2023, la media de los miembros estima entre 3 y 4 subas, que situarían la tasa de política monetaria en torno al 1%.
El aumento en la cantidad de miembros que proyectan al menos una suba de tasas para 2022 coincidió con una corrección al alza en las estimaciones de inflación para el año en curso, que pasaron desde 3,4% en la reunión de junio al 4,2%. En 2022 la inflación sería del 2,2%.
La proyección de crecimiento económico para 2021 se corrigió desde 7% en la reunión previa hasta 5,9%, sin embargo, se aumentó el crecimiento estimado para 2022 desde 3,3% hasta 3,8%. El desempleo finalizaría 2021 en 4,8% (desde 4,5% en la reunión previa) y volvería a los mínimos previos a la pandemia (3,5%) recién a finales de 2023.
Los fabricantes de automóviles han agotado sus reservas de chips y la oferta continúa sin registrar normalización, afectada recientemente por cierres y limitaciones a la producción producto de medidas de contención del Covid-19, cuya variante Delta se propagó con rapidez dentro de Asia en los últimos dos meses.
La falta de chips lleva a que las automotrices deban anunciar nuevos frenos en las fábricas. Se proyecta que la industria, globalmente considerada, terminará reduciendo su producción de 2021 en 7,7 M de vehículos, duplicando el estimado de pérdidas de facturación desde USD 110.000 M (proyecciones de mayo) hasta USD 210.000 M.
La situación afectó con particular intensidad a Ford y General Motors, cuyos planes de fuerte expansión en vehículos eléctricos y autónomos sufren viento de frente por los faltantes del insumo clave para su producción. Ford acumula una baja de 17,3% desde máximos de mayo al tiempo que General Motors cedió 20,6% en igual lapso.
A pesar de lo anterior, Ford es la gran ganadora de 2021, acumulando un retorno de 49,3% y superando holgadamente tanto a sus pares (GM +21%, TSLA +8%) como al S&P 500 (+19%).
Futuros del mercado norteamericano suben alrededor del 0,7%...
Futuros del mercado norteamericano suben alrededor del 0,7%, la tasa de Treasuries a 10 años se ubica en 1,34% y el dólar DXY se consolida por encima de los 93 puntos.
En Europa los mercados también operan alcistas: el índice Stoxx 600 sube 1,1% y acumula un rebote de 3,1% en las últimas 3 ruedas.
Los mercados asiáticos cerraron con predominancia alcista, con subas superiores al 1% en Hong Kong, India y Singapur. Las acciones de Evergrande rebotaron 17,6% ante el trascendido de un inminente plan del gobierno chino para intervenir en la reestructuración de la compañía y evitar un efecto contagio que impacte sobre la economía. Adicionalmente, el Banco Central de China inyectó hoy el equivalente a USD 17.000 M a través de operaciones de mercado abierto, siendo esta la mayor inyección diaria de liquidez en más de 8 meses. Las tecnológicas chinas también operaron alcistas: Tencent subió 2,9%, Baidu 2% y JD 1,9%.
El Banco Central de Brasil subió la tasa de interés de referencia en 100 puntos básicos, hasta 6,25%, y la subiría nuevamente en igual magnitud el mes próximo. El real acumula una apreciación de 1,7% en el último mes, cerrando ayer en BRL 5,3 por dólar.
El aluminio extiende su tendencia alcista: ayer subió 3% en el London Metal Exchange (LME) y marcó nuevos máximos, impulsando la cotización de Alcoa, que saltó 5,1%. El fabricante de aluminio sube 1,8% adicional en el pre market de esta mañana.
El petróleo cede levemente luego de cerrar con un alza superior al 2% ayer, manteniéndose por encima de los USD 72 por barril. Las energéticas (XLE) lideraron las subas ayer, subiendo 3,1%, y suben 1,1% adicional en el pre market de hoy.
3 datos clave para invertir.
Es el spread por legislación del bono 2030, siendo dicho valor el más bajo desde abril. Vemos en este bajo spread una chance para migrar desde el AL30 al GD30, considerando que hasta fin de año seguramente existan ventanas de volatilidad que harán subir nuevamente el spread, debido al mayor diferencial defensivo que aporta la legislación de Nueva York (bono GD30) por sobre la local (AL30).
Es la tasa nominal anual (TNA) que estimamos para la LECER X30J2 (vencimiento: 30 de junio de 2022), que es superior al 46,7% de TNA que estimamos para el TX22 (vencimiento: 18 de marzo de 2022). Con un vencimiento apenas 3 meses mayor y casi sin agregar riesgo, la LECER X30J2 logra un rendimiento superlativo, debido a que devenga meses en los que la inflación será más alta. Vemos atractivo vender TX22 y comprar la LECER X30J2.
Es lo que bajó Holcim Argentina (HARG) en lo que va del mes. Sin embargo, teniendo en cuenta los buenos fundamentos de la empresa y las buenas perspectivas del sector, somos optimistas con la empresa a estos valores.
El riesgo país tuvo un nuevo salto, y la brecha CCL - dólar oficial alcanzó su récord en el año...
El riesgo país tuvo un nuevo salto, esta vez del 1,3%, hasta los 1.596 puntos. Se destacó el spread por legislación del bono 2030, que finalizó cercano al 5%. Vemos un buen momento para aprovechar este bajo spread y pasarse desde el AL30 al GD30 (considerando que a finales de agosto dicho spread era más del doble).
El dólar CCL@GGAL subió ayer un 1%, hasta los $186,3 (llegó a superar los $187 a nivel intradiario); en lo que va del mes de septiembre acumula un alza del 6,4%. La brecha del CCL contra el dólar oficial quedó en 89,5%, el récord en lo que va del año.
Para encontrar valores de brecha tan altos hay que remontarse hasta octubre de 2020. Una diferencia: la brecha contra el dólar informal, que en aquel entonces llegó al 150%, hoy se mantiene en torno al 87%.
Ayer los bonos dollar linked mostraron una fuerte toma de ganancias, con el TV22 cayendo 2,5% (la segunda mayor caída de su historia). Tras este fuerte ajuste de precio y haber rendido ayer a nivel intradiario devaluación -7%, ahora su rendimiento es de devaluación -2,3%. En tanto, los bonos CER mostraron subas promedio del 0,7%.
El índice Merval subió ayer un 0,4% en moneda local, alcanzando los 73.918 puntos. Sin embargo, por la suba del CCL, el índice local en dólares cerró con una baja del 0,9% y finalizó en los USD 397. El volumen de la rueda fue muy bajo y finalizó en los $986 M, la cifra más baja de las últimas 11 ruedas.
En el ámbito internacional la mayoría de los índices accionarios cerraron en verde. El índice general de mercados emergentes (EEM) subió un 0,7% destacándose las subas de Brasil (EWZ) y China (FXI) con el 2% y 1,2% respectivamente.
Las principales subas en el índice líder fueron PAMP (3,5%), LOMA (+3,4%) y ALUA (+2,6%), y por otro lado, las principales bajas fueron en CVH (-3%), HARG (-2,4%) y BYMA (-1,4%). A nivel sectorial las subas más importantes fueron en los sectores de la construcción (+2,4%) y de los servicios públicos (+2,3%), por el lado de las principales bajas las encontramos en los sectores de telecomunicaciones (-0,8%) y energía (-0,7%).
El índice de precios mayoristas (IPIM) subió un 2,5% m/m, igual variación de la que mostró el IPC, aunque acelerando respecto a julio cuando había marcado un alza de 2,2%. En el acumulado del año, los precios mayoristas suben 36% contra 32,3% en el índice de precios al consumidor.
En cuanto al Índice de costo de la construcción (ICC), en agosto subió un 2,1%, muy por debajo del 5% que había marcado julio. Esta moderación la determinó el costo en mano de obra que en agosto subió 0,6% (vs 7,3% en julio) en tanto que los costos de materiales y gastos generales subieron 3.3% y 3.0% respectivamente. De esta manera, el costo de los materiales se vuelve a ubicar con un alza superior a los anteriores y a otros índices de referencias como el IPIM y el IPC. Esto impulsa las ventas y resultados de empresas como Loma Negra, Holcim Argentina, Ferrum, Ternium Argentina.
La Cámara Argentina del acero informó que la producción de acero crudo en agosto 2021 alcanzó las 423.400 toneladas, una disminución del 1,5% respecto a julio y un incremento del 25,9% respecto a agosto del 2020.
Respecto a los laminados planos que produce Ternium Argentina, alcanzó las 206.800 toneladas de laminados planos terminados en caliente (un -1,0% MoM y un +14% YoY), y las 116.800 toneladas de laminados planos terminados en frío (un -0,4% MoM y un -15,1% YoY)
La cámara también comenta que la actual bajante del nivel del Río Paraná continúa siendo un motivo de preocupación y no muestra signos de mejora. Que es necesario que las tareas de dragado del lecho del río continúen de modo tal de evitar dificultades mayores en el movimiento de materias primas y productos exportados. Y que tanto este fenómeno, como la bajante del Río Paraguay por donde viene gran parte del mineral de hierro de Brasil, están impactando fuertemente en los costos logísticos de la industria.
El Banco BBVA Argentina decidirá en la asamblea del 03/11/2021 la distribución de un dividendo de $6.500 M. en efectivo, sin embargo, la misma quedara sujeta a autorización del BCRA ya que la comunicación “A” 7312 prohíbe la distribución de resultados hasta el 31/12/2021.
El petróleo sube 1,4% esta mañana en Estados Unidos, superando los USD 71,5 por barril...
El petróleo sube 1,4% esta mañana en Estados Unidos, superando los USD 71,5 por barril. Según el reporte del Instituto Americano de Petróleo, los inventarios en Norteamérica se redujeron en 6,1 M de barriles durante la última semana. El dato oficial se publicará por la tarde de hoy.
Los inventarios, que en junio de 2020 alcanzaban 540 M de barriles, se fueron reduciendo progresivamente a medida que la demanda se recuperaba y la oferta se mantenía limitada, perforando los 420 M de barriles al 10 de septiembre. De confirmarse la última variación, las reservas se encontrarían en mínimos no vistos desde 2018.
El precio en el gas natural dentro de Estados Unidos, que se disparó 85% en los últimos 6 meses, también aporta sostén al petróleo, cuya demanda experimentaría un impulso adicional por migración de uso.
La firma liderada por Mark Zuckerberg, en asociación con el fabricante de lentes Ray-Ban, lanzó durante la segunda semana de septiembre su primera generación de lentes inteligentes.
El nuevo producto de la compañía, que se encuentra a la venta por USD 300, permite tomar fotos, grabar videos, recibir llamados y escuchar música.
El lanzamiento (09-septiembre) se da en un contexto de mercados con tendencia bajista. El índice Nasdaq cedió 3,8% desde entonces y la cotización de Facebook no estuvo exenta de la trayectoria, bajando 5,3% en igual lapso.
Aún es temprano para identificar con precisión el impacto que este nuevo producto tendrá en los resultados de la compañía, que facturó USD 104.790 M en los últimos 12 meses. Si bien los ingresos por ventas de lentes inteligentes difícilmente influyan en los números, existen efectos secundarios con potencial elevado, dentro de los cuales se destaca el fomento a la popularidad de sus redes sociales y el avance en el desarrollo del "metarverso".
En contraste con la cotización de Facebook, la valuación de EssilorLuxottica, firma italo-francesa dueña de la marca Ray-Ban, subió 1,3% desde el lanzamiento. Con las últimas variaciones, EssilorLuxottica (+35,8%) superó en rendimiento a Facebook (+30,9%) en lo que va del año.
El S&P 500 acumula una baja de 4% desde máximos...
Los futuros del mercado americano operan alcistas esta mañana, el dólar DXY se mantiene neutral en 93,2 puntos y la tasa de Treasuries a 10 años ronda el 1,3%.
El S&P 500 acumula una baja de 4% desde máximos, mientras el Nasdaq lo supera levemente, encontrándose 4,2% por debajo de sus valores de principios de mes.
Los mercados asiáticos cerraron mixtos. Shanghái y Hong Kong lideraron las subas luego de que una unidad de Evergrande -llamada Hengda Real Estate- confirme que cumplirá con el próximo pago de interés de sus bonos a 2025, por el equivalente a USD 33 M.
No obstante, los problemas continúan para el desarrollador, que enfrenta vencimientos por USD 83,5 M el jueves y USD 47,5 M el próximo miércoles.
En Europa las bolsas extienden las subas de ayer. El índice Stoxx 600 acumula un rebote de 1,6% en dos ruedas y se encuentra 3,1% por debajo de sus máximos de agosto.
El índice de acciones MSCI Brasil acumula una baja de 23% desde fines de junio...
El índice de acciones MSCI Brasil acumula una baja de 23% desde fines de junio, presentando un rendimiento negativo de -11,5% en lo que va del año 2021.
Esta última corrección amplía aún más la diferencia acumulada por las acciones brasileñas respecto del resto de las bolsas globales desde la crisis por el COVID-19.
En efecto, mientras las acciones de países desarrollados y emergentes (MSCI ACWI) se encuentran un 30% por encima de sus valores previos a la pandemia, las cotizaciones de Brasil aún no se recuperan. iShares MSCI Brazil ETF (EWZ) acumula una caída de 29,5% desde sus valores pre-pandemia.
Los fundamentos de la novena economía más grande del mundo no son necesariamente negativos:
I. La economía de Brasil se expandió 6,4% en el primer semestre del año, logrando volver a sus niveles previos a la pandemia.
II. Apuntalada por los favorables términos de intercambio, la balanza comercial registró un superávit de USD 37.500 M en el primer semestre del año, el mayor valor en más de 30 años.
III. El 38% de la población está completamente vacunada contra el COVID-19 y un 31% adicional recibió su primera dosis. El promedio de contagios diarios bajó 80% desde fines de junio.
IV. En los últimos 4 años, los presidentes Temer y Bolsonaro lograron aprobar reformas estructurales en materia tributaria, laboral y previsional. Se avanzó también en la privatización de compañías públicas y la utilización del producido para reducir el endeudamiento. Una nueva reforma tributaria, que reduce impuestos a las ganancias y aumenta impuestos a los dividendos -fomentando la inversión- se encuentra en camino y ya cuenta con media sanción.
Más allá de estos avances, también existen algunos puntos que hacen de contrapeso. La inflación se mantiene elevada, con proyecciones de finalizar 2021 en 8,4%. La tasa de interés fue incrementada en respuesta a lo anterior, pasando desde 2% a comienzos de año hasta 5,25% en la actualidad, y potencialmente más de 7% para fin de año. El endeudamiento público, que alcanza 82% del PBI, también merece atención.
En términos generales, la economía cerraría 2021 con un crecimiento en torno al 5%, consolidándose por encima de los valores previos a la pandemia.
Ahora bien, si la economía volvió a niveles de 2020, ¿por qué las acciones no presentan igual comportamiento?¿Qué razones explican el rezago de Brasil? En buena medida, se trata de factores comunes en las economías emergentes, esto es, políticos, institucionales y falta de consenso sobre el camino hacia adelante.
A fines de 2022 habrá elecciones presidenciales, donde se votará entre candidatos con ideas que presentan un notable contraste. Por un lado se encuentra el actual presidente, Jair Bolsonaro, que promueve reformas estructurales en favor del crecimiento económico. Su rival, aún no confirmado, sería el ex presidente de izquierda Luis Inácio “Lula” da Silva.
La popularidad de Bolsonaro, afectada por el manejo de la pandemia y el descontento general que causó la misma, se encuentra en su nivel más bajo desde que entró en funciones. La desaprobación ronda el 53% y la aprobación no supera el 25%. De esta manera, si bien es temprano para que las proyecciones sean efectivas, el presidente no parece contar con elevadas probabilidades de un segundo mandato.
Por otro lado, los enfrentamientos de Jair Bolsonaro con autoridades de la Corte Suprema y del Congreso, respecto del sistema de votación para las próximas elecciones y críticas por interferencia en su capacidad de gobernar, desataron en los últimos meses una crisis institucional.
Por fuera de estos factores, merece la pena resaltar que el índice MSCI Brasil se encuentra concentrado en un 28% por la Minera Vale y Petrobras.
Vale -la compañía más grande del país- acumula una corrección de 31,7% desde sus máximos recientes, presionada por las restricciones a la producción de acero que impuso China, que desataron una baja de prácticamente 50% en el precio del mineral de hierro dentro de su principal mercado de exportación.
Petrobras, por su parte, acumula desde 2020 un retorno total de -34%, a pesar de que el petróleo vale 15% más que en ese entonces. El desacople se explica en gran medida por los temores sobre su autonomía a la hora de fijar el precio interno de los combustibles.
En febrero del corriente año la compañía perdió más de un cuarto de su valor en dos ruedas, luego de que una suba en el precio del combustible desatara amenazas de paro por parte del gremio de transportistas y que Bolsonaro anuncie un cambio en la presidencia de la petrolera.
De esta manera, los factores detrás del rezago en Brasil no son necesariamente los fundamentos económicos, sino la idiosincrasia de un país latinoamericano en vías de desarrollo, con problemas para lograr consensos sobre el camino a seguir.
La dependencia del precio del hierro y del petróleo, fundamentales para compañías que explican más de un cuarto de su mercado bursátil, agrega volatilidad adicional.
A pesar de la corrección reciente, nos mantenemos constructivos con las acciones brasileñas. Incluso bajo una eventual presidencia de Lula da Silva, no luce probable un giro hacia la radicalización de izquierda, aunque sí esperaríamos un freno en las reformas estructurales y menor prudencia fiscal. A modo de contrapeso, los deprimidos ratios de valuación actuales otorgan margen de seguridad.
Resaltamos adicionalmente nuestra recomendación de que la posición a Brasil no supere el 10% de la exposición en acciones dentro de las carteras de inversión.
El riesgo país repuntando 5% y el índice Merval se desplomó un 6,2% en moneda local...
Ayer la renta fija de países emergentes tuvo una mala jornada, sobre todo la high yield, con el ETF EMHY mostrando una caída del 0,9%. A nivel local, debido a nuestra condición de high beta y también por incertidumbre propia, la jornada fue aún peor, con el riesgo país repuntando 5%, hasta los 1.577 puntos. El dólar CCL@GGAL subió 2% a 184,6.
El índice Merval se desplomó un 6,2% en moneda local, alcanzando los 73.635 puntos. Medido en USD CCL se hundió un 8%, alcanzando los USD 400,6. La caída diaria de ayer fue la más grande del año y el volumen se mantuvo bastante elevado al finalizar en los $1.877 M.
En el ámbito internacional, en un fly to quality, los índices accionarios cerraron en rojo. Con un S&P 500 cayendo un 1,7%, los índices emergentes registraron caídas aún mayores, el índice general de mercados emergentes (EEM) cayó un 2,7% destacándose las caídas de China (FXI) y Brasil (EWZ) con el 4,4% y 2,9% respectivamente. En el ámbito local, los cambios de gabinete sumaban incertidumbre a los inversores a una jornada marcada por la aversión al riesgo.
Las principales bajas en el índice líder fueron CEPU (-10,9%), BBAR (-9,8%) y TRAN (-9,8%), todas las empresas del panel líder sufrieron caídas. A nivel sectorial las bajas más importantes fueron en los sectores de servicios financieros (-8,1%) y de los servicios públicos (-7,8%), ambas caídas no solamente relacionadas con betas más altos, sino que también, sujetas a mayor regulación en medio de cambios de gabinete.
En la jornada de ayer se mantuvo la buena racha de los bonos dollar linked. El TV22, que vence en abril de 2022, subió 0,6%. Con ello, ahora rinde devaluación -6,4%; dicho valor es el más bajo desde que fueron emitidas las series de dollar linked bajo este gobierno (T2V1, TV22 y T2V2).
Por el otro lado, los CER siguen sin despertar interés: ayer mostraron caídas del 1% dichos bonos y siguen ampliando sus rendimientos. Como punto a favor de los CER, el rendimiento de estos bonos es bastante similar al que tenían en octubre del año pasado. Tres meses más tarde, los bonos CER rindieron entre 22% y 40%.
Ayer el BCRA vendió (según estimaciones privadas) USD 90 M en el MULC. De esta manera, acumula en septiembre ventas netas por USD 666 M y de USD 1.018 M en las últimas 18 ruedas de operatoria. Las reservas internacionales cayeron USD 105 M y cerraron en USD 45.229 M y acumulan una pérdida de USD 1.105 desde que llegaron los Degs del FMI.
Respecto a los Degs, mediante un DNU (decreto 622), el gobierno incorporó al presupuesto 2021 los DEGs (derechos especiales de giro) recibidos del FMI. Allí se aclara que el BCRA le otorgará $422.174 M al Tesoro a cambio de los DEGs, los cuales serán utilizados para cancelar adelantos transitorios. Con esta cancelación el BCRA dispone de un mayor límite de emisión sin incumplir la carta orgánica.
Para pagarle al FMI el Tesoro emitirá una letra intransferible al BCRA a cambio de esos dólares.
Hoy se daría a conocer un paquete de estímulos de cara a las elecciones de noviembre, entre los cuales se encontraría un aumento al salario mínimo vital y móvil, una suba del mínimo no imponible del impuesto a las ganancias y un bono para asistir a jubilados y pensionados. También se menciona un paquete de asistencia a sectores vulnerables e informales similar al IFE, aunque más focalizado.
Vista Oil & Gas adquirió de ConocoPhillips Petroleum el 100% de su participación en ConocoPhillips Argentina, de esta manera adquiere el 50% en la concesión en Aguada Federal y 50% Bandurria Norte, dos bloques con 24.058 y 26.404 acres brutos respectivamente.
La compra se realiza a costo “0” pero asumió un carry de inversión de USD 77 M en ambos bloques, de los cuales la empresa adquirida ya tiene en caja USD 5,9 M, por lo que la compra se realizó a USD 2.817 por acre. De esta manera Vista incrementa la superficie total en Vaca Muerta a 157.853 acres a un precio muy conveniente.
José Luis Alonso habló para la revista Apertura, entre sus comentarios más importantes destacamos que es optimista con la renovación del régimen de Tierra del Fuego, aunque recalcó la importancia de tener novedades cuanto antes para darle previsibilidad en el abastecimiento a las automotrices. El tema que más les ocupa en estos momentos es el faltante mundial de semiconductores. Si bien no pararon ninguna producción, sí están produciendo un poco menos. Destacan el aumento del costo de los fletes de China a Buenos Aires que pasaron de USD 1.200 por contenedor a USD 12.000.
Por otro lado, comentaron que vienen avanzando muy rápido en la nueva fábrica de autopartes en Baradero, para fines de Abril 2022 deberían tenerla lista. Somos optimistas con la empresa a estos valores dado su bajo ratio en relación a las ganancias futuras– valiendo 6,2 veces ganancias - y la creencia que se dará la renovación del régimen.
S&P Dow Jones Indices incorporó a Laboratorios Richmond dentro del S&P MERVAL Index como resultado del rebalanceo semianual, el cambio tuvo efecto desde el Lunes 20/09.
El presupuesto 2022 enviado al Congreso contempla una reducción de los subsidios a las tarifas -de aproximadamente 2% del PBI en 2021- al 1,5% en 2022. Según un comunicado aclaratorio del Ministerio de Economía, esto se lograría por la caducidad de la Resolución 46 que implicaría pasar de un precio de 6 USD / MMBTU en 2021 a un precio de mercado - que podría estar en los 3,50 USD / MMBTU -, y a una segmentación de los subsidios que permitan un esquema tarifario más progresivo.
Sobre este último punto Máximo Kirchner, en declaraciones radiales con Verbitsky, expresó que “uno puede prever matemáticamente cuál debería ser el aumento pero también tiene que ver cómo está la sociedad”, poniendo ciertas dudas sobre el proceso. Recordemos que en 2020 se mantuvo el congelamiento de tarifas de los servicios públicos y en 2021 hubo aumentos menores a los dos dígitos. Las empresas de servicios públicos ya empiezan a registrar pérdidas por dicho impacto.
La caída del gigante chino del Real Estate impacta los mercados globales...
La caída del gigante chino del Real Estate finalmente saltó a las primeras planas en la rueda de ayer, con bajas generalizadas en los mercados globales. El S&P 500 cayó -1,7%, el Nasdaq -2,2% y el índice de mercados emergentes (EEM) cedió -2,7%.
Sinic Holdings, un desarrollador inmobiliario de menor tamaño, cayó 87% ante temores de un efecto contagio en el Real Estate de China. La empresa perdió más de USD 1.000 M de valuación y su cotización debió ser suspendida, quedando valuada en la bolsa de Hong Kong en menos de USD 250 M.
La calificadora de riesgos S&P Global Rating degradó la deuda de Sinic a “CCC+” (vulnerable a impago dependiendo de la coyuntura) citando que la compañía falló en comunicar un programa claro para cancelar deuda.
Más allá de lo anterior, resulta importante notar que la eventual caída de Evergrande no supone un riesgo sistémico para el sector financiero de China. Los créditos bancarios constituyen una pequeña parte del total de pasivos de la compañía, que supera USD 300.000 M. De esta manera, incluso en el escenario de un default caótico, los números no son suficientemente grandes para poner en riesgo al sistema bancario, que cuenta con unos USD 40 Trillones en activos y más de USD 30 Trillones en préstamos.
El índice de acciones MSCI Brasil acumula una baja de 23% desde fines de junio, presentando un rendimiento negativo de -11,5% en lo que va del año.
Los temores por el “evento Evergrande”, que impactaron en todos los mercados ayer, golpearon con especial intensidad a Brasil, producto de su mayor vulnerabilidad: iShares MSCI Brasil ETF cayó 2,9%. No obstante, el contexto internacional explica solo una parte de la tendencia reciente.
La popularidad de Bolsonaro, que enfrenta elecciones presidenciales en 2022, se encuentra en su nivel más bajo desde que entró en funciones. La desaprobación del presidente ronda el 53% y la aprobación no supera el 25%. Se trata de datos bajistas si se considera que el rival más probable en la contienda será el ex presidente de izquierda Luis Inácio “Lula” da Silva.
Por otro lado, los enfrentamientos de Jair Bolsonaro con autoridades de la Corte Suprema y del Congreso, respecto del uso de votación electrónica y críticas por interferencia en su capacidad de gobernar, supusieron una crisis institucional.
Finalmente, el principal componente del índice MSCI Brasil, la minera Vale, está sufriendo las restricciones a la producción de acero que impone China. Las mismas generaron un desplome de 45% -desde los máximos de mayo- en el mineral de hierro dentro del principal mercado de Vale, cuya cotización (-32% desde máximos) acompañó parcialmente la baja del mineral.
La combinación de estos eventos empaña los avances en términos de recuperación económica, vacunación y reformas estructurales, generando que los componentes más importantes del índice -Vale (-0,4%), Petrobras (-7,1%) y Banco Itaú (-15,2%)- se encuentren en terreno negativo en lo que va del año.
Futuros del mercado norteamericano operan alcistas...
Futuros del mercado norteamericano operan alcistas, rebotando en torno al 0,9% desde un cierre bajista ayer, presionado por los temores que despierta la caída del gigante chino Evergrande.
El dólar, refugio de valor en tiempos de incertidumbre, subió un escalón ayer y alcanzó los 93,4 puntos en la medición DXY -valores no vistos desde fines de 2020-. Sin embargo, descomprime levemente esta mañana, en línea con el tono alcista de las acciones, y se sitúa en torno a 93,1 puntos. La tasa de Treasuries a 10 años opera en 1,34%.
En Asia los mercados cerraron con predominancia alcista, destacándose en sentido opuesto una baja de 2,2% en el Nikkei japonés. Las bolsas de Europa operan con alzas superiores al 1%, en línea con la tendencia que marcan los futuros de Estados Unidos. El índice Stoxx 600 rebota 1,1%, hasta encontrarse 3,4% por debajo de sus máximos recientes. El petróleo sube hasta superar USD 71,3 por barril (+1,4%).
Alternativas de inversión con sólida trayectoria y performance.
Vivimos en un mundo que de a poco supera la pandemia, con países como China, US o la Eurozona, que ya comienzan a tener niveles de PBI similares o superiores al comienzo de la crisis sanitaria. Esta recuperación fue a costa de una inyección de liquidez sin precedentes, tanto desde el punto de vista fiscal como monetario. Dicho contexto ha generado que las políticas de estímulo continúen por un tiempo prolongado, y claramente generan condiciones que son muy atractivas para los países emergentes. Entre los mismos se encuentra nuestro país, que por la debilidad política y los desequilibrios macroeconómicos estructurales no ha podido todavía recuperarse, y continúa en una situación de vulnerabilidad.
Sin embargo, como suele suceder en nuestro país, existen muchos swings y eventos de volatilidad que puede transformar un ciclo de mercado pesimista o bear en un ciclo alcista, de la mano de los cambios políticos. La ventaja hoy es que transitamos estos escenarios con valuaciones de activos en acciones y renta fija que nos resultan atractivos para una mirada de mediano plazo.
Curiosamente, los resultados de las Primarias traen un aire de recambio que ha generado expectativas positivas en los mercados. Sin embargo, la actual administración tiene que lidiar con los desbalances cambiarios, fiscales y monetarios como mínimo por dos años, en cuyo período será relevante si Argentina puede generar un acuerdo con el FMI y estabilizar la Macro. En este sentido creemos que existen alternativas en los fondos administrados por Compass que cuentan con una sólida trayectoria y performance.
Dado que esperamos un ajuste acelerado del tipo de cambio, creemos necesario citar como primera alternativa al fondo Compass Renta Fija III, un fondo que invierte en activos dolarizados, tanto dollar linked como sintéticos, así como también en instrumentos hard dollar de compañías de buenos fundamentals. Sus principales ventajas son la cobertura contra la devaluación del tipo de cambio, la compresión de paridades y los altos cupones con buenos créditos.
La performance de este fondo continúa por encima de los peers, con rendimientos en los últimos 12 meses del 35,80%*.
La segunda alternativa que vemos atractiva es nuestro fondo Compass Renta Fija IV, que invierte en bonos provinciales, un universo que todavía ofrece paridades atractivas y que han refinanciado sus deudas favorablemente con los acreedores. El fondo tiene un sesgo dolarizado e invierte en créditos como Ciudad de Buenos Aires, Córdoba, Mendoza, Santa Fe y Neuquén mayoritariamente. Su performance en los últimos 12 meses es del 53,03%*.
Otra alternativa puramente en dólares es el fondo Compass Opportunity en USD, que invierte exclusivamente en emisores corporativos de muy buenos fundamentals y altos cupones. Con un patrimonio superior a los 21M de USD lleva una performance en el año de 16,15%* en USD.
Por último, para los perfiles de riesgo alto, quisiéramos destacar nuestro fondo de acciones argentinas Compass Crecimiento. Si bien el panorama local es desafiante, ante cualquier signo de leve normalización, encontramos las valuaciones de las compañías locales muy atractivas. Si el mercado comienza a descontar un cambio político el upside de la renta variable local es muy atractivo. Nuestro fondo cuenta con un gran track record, siendo el mejor del segmento durante el 2020 y ubicándose en el segundo lugar en los últimos 12 meses.
Compass posee una interesante diversidad de productos a los que invitamos a analizar, sostenidos por una trayectoria de más de 20 años en Argentina y Latinoamérica.
(*) Datos a Septiembre 14, 2021
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
En un contexto en el que los casos de COVID-19 se aceleraron y los indicadores económicos publicados fueron mixtos, el mercado volvió a operar con tendencia negativa por segunda semana consecutiva. Concretamente, tras la caída que habían mostrado los contagios en EE.UU en la primera quincena del mes (bajaron de 163.700 casos diarios a 145.666), en la última semana los casos repuntaron a 148.816 diarios. La cantidad de fallecidos siguió subiendo y ya llegan a casi 2000 por día -el número más alto desde enero-, en tanto que las hospitalizaciones dan una señal de esperanza, al caer de 95.631 a 89.926 por día, el número más bajo del mes. El principal problema sigue siendo el estancamiento en el ritmo de vacunación: pese a la disponibilidad de dosis, sólo se vacunó con dos dosis al 55% de la población (180,5 millones de personas), levemente por encima de 51,5% de un mes atrás (170 millones de personas).
En cuanto a los datos económicos, tras el mal dato de julio (cayeron 1,8%), las ventas minoristas subieron 0,7% en agosto, sorprendiendo positivamente al mercado, que esperaba una baja de 0,8%. En el mercado laboral, el dato semanal de seguros por desempleo registró 332.000 solicitudes, 20.000 más que la semana previa, y por encima de los 321.500 pedidos que esperaba el consenso de analistas. La inflación de agosto volvió a dar signos de moderación, siendo la más baja de los últimos 6 meses: el IPC general marcó un alza de 0,3% m/m y 5,2% i.a., y el IPC core subió apenas 0,1%, y 4,0% i.a. La moderación de la inflación se debe en gran parte a la caída en dos sectores que se habían disparado en el segundo trimestre -vehículos usados -1,5 % y los servicios de transporte -2,3%. El dato refuerza la posición de la FED sobre la transitoriedad de la inflación.
Las tasas de interés se movieron con tendencia levemente alcista, con la UST10Y terminando la semana en 1,37%. Con este marco de fondo, el mercado de renta variable cerró a la baja por segunda semana consecutiva: el S&P 500 cayó 0,9% y acumula una baja de 2,6% desde el máximo registrado una semana atrás. Igual tendencia marcó el Nasdaq, que en sendos periodos cayó 0,7% y 2,0%, respectivamente. La mayoría de los sectores que componen el S&P 500 ajustaron: se destacaron Materials (-3,2% y -4,7%), Utilities (-3,0% y -4,4%), Industrials (-1,6% y -4,1%), Comunicación (-1,3% y 2,7%, explicado principalmente por la baja de Facebook de 3,7% y 3,1%) y Tecnológicas (-0,7% y 2,4%, dada la caída en Apple de 2,0% y 5,3%). Escaparon a esta tendencia las energéticas que, de la mano de la suba del WTI, repuntaron 3,2% en la semana, y 1,4% desde el 3 de septiembre. Lo propio sucedió con Consumo Discrecional que, de la mano de Tesla (repuntó 3,2%), subió 0,7% y 0,3%. Los Bancos, mientras tanto, quedaron sin cambios y acumulan un caída de 1,3% en la semana.
La mala performance de la renta variable se extendió a la mayoría de las bolsas del mundo: Europa cayó 1,1% en la semana y 2,7% en la quincena, y las bolsas emergentes 2,1% y 3,3% en sendos periodos. Dentro de estas, se destacaron la de China, que cayó 4,1% y 4,3% (acumula en el año una baja de 15%) y Brasil, que profundizó la tendencia al caer 3,8% en la semana y 7,2% en los últimos quince días. En cuanto a China, sobresalieron los malos datos de ventas minoristas de agosto (subieron 2,5% i.a. vs 7,0% que esperaba el consenso) y la producción industrial, que moderó el ritmo de crecimiento a 5,3% i.a. desde el 6,4% que había marcado en julio. A esto se sumó el colapso de Evergrande -el segundo mayor desarrollador inmobiliario de China, que emplea unas 200.000 personas de forma directa y genera más de un millón de puestos de trabajo a través de subcontratistas-, que se encuentra al borde de la quiebra y sus acciones cayeron más de 80% en lo que va de 2021.
En el caso de Brasil, si bien el dato de actividad de julio mostró un buen resultado al marcar una alza de 0,6% m/m, superando el nivel pre pandemia, la incertidumbre política y el mayor gasto público -financiado con más impuestos que impulsa Bolsonaro- siguen deteriorando las expectativas, golpeando a todos los papeles: Vale cayó 9,5% en la semana, Itaú 3,0% y Petrobras -pese al alza del WTI- bajó 2,4%. Esto último también repercutió en el Real, que volvió a depreciarse y cerró en USDBRL 5,30. Los commodities, salvo el petróleo (por los problemas de oferta que generan los huracanes en Texas subió 3,5% en la semana y 4,0% desde el viernes 3), el resto operó a la baja, con el cobre cayendo 4,3%, el oro 2,1% y la soja 0,3%.
Lo más importante de la semana pasará por la reunión que llevará a cabo la Fed el miércoles, con la vista puesta en la actualización de las previsiones internas sobre tipos de interés y los comentarios sobre las compras de activos. Entre los datos que se publicarán, lo más trascendente pasará por el adelanto del PMI de septiembre: el consenso espera que el índice compuesto se ubique en 54, levemente por debajo del 55,4 registrado en agosto.
La euforia por el resultado electoral duró poco. La tensión cambiaria continúa, el BCRA pierde reservas internacionales, las perspectivas fiscales son más preocupantes y se hace más difícil el acuerdo con el FMI. Si bien las PASO no definen nada, más allá de un ordenamiento interno de los partidos, en los hechos funciona como una gran encuesta nacional, en la que se tienen que tener en cuenta varios aspectos, como por ejemplo la participación del electorado.
El resultado de las PASO es el anticipo de las generales, dado que nunca se revirtió, aunque puede tener modificaciones en cuanto a la diferencia entre oficialismo y oposición, y la consecuente composición del Congreso. Los resultados del domingo 13 sorprendieron porque nuestro escenario era de un empate, incluso con una leve ventaja para el oficialismo y que, por eso, el gobierno no generaría grandes cambios. Ahora la oposición pasaría a ganar tener más bancas en diputados -inesperado- y estaría muy cerca de emparejar la composición del Senado, por lo que el Peronismo perdería el quórum propio por primera vez desde 1983.
Si bien el equilibrio de poder fue festejado por el mercado (el lunes la bolsa subió 7% y el riesgo país cayó casi 3%), la radicalización que está mostrando el gobierno -especialmente en materia fiscal, con más emisión monetaria- “bajó la espuma”, aumentó la incertidumbre y los activos devolvieron parte de lo que habían ganado el lunes (el merval cayó 3,5%, mientras que el riesgo país volvió a estar por encima de los 1500 pb). Esta dinámica se reflejó en el mercado cambiario: el BCRA vendió USD 74 M (el viernes solamente vendió USD 150 M), pese a que el agro aumentó el ritmo de liquidación a USD 686 M -duplicando la semana anterior, aunque en línea con el promedio del mes-, lo que demuestra la mayor demanda de divisas por otros conceptos.
Con este marco de fondo, el tipo de cambio oficial se mantuvo volátil, aunque en promedio mantuvo el ritmo de devaluación en torno al 15% anualizado, en tanto que las cotizaciones en el paralelo volvieron a subir, elevando la brecha cambiaria a un rango de 75% (el MEP) y 90% (el CCL libre). En este contexto, aumentó fuerte la demanda de cobertura cambiaria: los contratos Rofex de diciembre en adelante subieron 1% en promedio y los bonos dollar linked tuvieron un fuerte repunte, con el TV22 (vence en abril de 2022) anotando un alza de 3,4%, la mayor suba semanal desde abril. Los bonos CER operaron a la baja, especialmente los de mayor duration (mientras que los tramos corto y medio tuvieron caídas en torno al 0,5%, los más largos mostraron caídas promedio del 1,4%).
El Merval logró anotar una suba semanal en dólares CCL del 3,8%, alcanzando los 435 dólares: se destacaron los papeles de consumo discrecional y servicios públicos, que subieron 17%y 14%, respectivamente. El cuanto a los datos económicos, en la semana se conoció el IPC de agosto, que marcó un alza de 2,5% m/m -la más baja de los últimos 12 meses-, gracias a que los precios regulados subieron apenas 1,1% m/m y los precios estacionales aumentaron sólo 0,6% m/m. Excluyendo estos bienes y servicios, la inflación se mantuvo alta, con el IPC core marcando un alza de 3,1% m/m, por lo que mantenemos nuestra perspectiva de que los precios mantendrán esta dinámica hasta fin de año.
Se vienen los cambios de gabinete del gobierno nacional y en PBA. La semana arranca con la publicación del resultado fiscal de agosto, en la que se espera una nueva aceleración del gasto. Promediando la semana, se publicarán los datos de la balanza comercial, y el viernes el BCRA dará a conocer el resultado del balance cambiario de agosto, en el que será clave analizar la evolución de la demanda neta de divisas por importaciones de bienes, servicios y pagos netos de deuda.
Por primera vez en un mes, los contratos de dólar futuro de ROFEX tuvieron una semana alcista...
Por primera vez en un mes, los contratos de dólar futuro de ROFEX tuvieron una semana alcista. Excepto los meses más cortos (septiembre y octubre mostraron caídas del 0,2%, mientras que noviembre subió solo 0,2%), los meses restantes mostraron subas promedio de 1%.
El interés abierto, si bien todavía se mantiene bajo en términos históricos, subió un 21% en la semana a 3.154.561 contratos (+30% que hace un mes). El jueves se operaron más de 1.000.000 de contratos, demostrando un creciente apetito por cobertura hacia el dólar (también evidenciada en los bonos dollar linked); dicha cifra es la mayor desde octubre de 2020 (sin considerar los últimos dos días de cada mes, en los cuales aumenta el volumen por el rolleo de los contratos).
Las TNAs se empinaron para los meses de entre septiembre y mayo desde el rango de 24%-46% al rango actual de 24%-49%.
El Merval acumula un rebote de 82% en USD desde su mínimo marcado en marzo de 2020...
En un contexto caótico y con elevada volatilidad, el Merval acumula un rebote de 82% en USD desde su mínimo marcado en marzo de 2020, tiempos en los que el gobierno argentino imponía la primera cuarentena, y el S&P 500 caía más de 30%.
Si bien persisten importantes desafíos por delante, también existen avances que resulta importante notar. Se reestructuró la deuda soberana y sub-soberana con privados, comenzó la vacunación contra el COVID-19 -permite proyectar el eventual fin de la pandemia- y el oficialismo sufrió una derrota electoral que mejora las expectativas de cara a la composición futura del Congreso, donde no habrá lugar para aprobar medidas radicales que carezcan de consenso bipartidario.
El camino por recorrer continuará siendo volátil, aún queda pendiente un acuerdo con el FMI y encontrar solución a los desequilibrios macroeconómicos que impiden proyectar un crecimiento sostenido. No obstante, si la historia sirve de guía, luego de caídas superiores al 50% (el Merval cedió 87% entre 2018 y 2020) suelen registrarse recuperaciones prolongadas, que promedian un alza de 3 dígitos en USD y se extienden más de 3 años.
El índice líder de Argentina experimentó otra jornada cargada de rumores y noticias políticas. El cierre en pesos fue alcista en 1,6% (79.738 puntos) al tiempo que en dólares se registró una suba de 0,8%, hasta 444 USD.
La volatilidad intradiaria sigue dominando al índice, que presentó ayer una diferencia del 5% entre los valores máximos y mínimos, siendo esta la tercera mayor diferencia en el año, solo superada por el lunes post PASO y el día 25/06. Dado el contexto, es de esperarse que los eventos políticos continúen influyendo en el mercado hasta tanto se despejen las incertidumbres respecto del liderazgo en los diferentes ministerios.
Los mercados emergentes no ayudaron, iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM) cayó 1,1%, con Brasil y China cediendo en torno al 1,5%.
Las principales subas de acciones argentinas fueron TRAN (+8,2%), TGNO4 (+7,8%) y EDN (+6,2%), las únicas caídas las encontramos en ALUA (-1%), HARG (-0,3%) y COME (-0,2%).
La buena performance de las empresas de servicios públicos refleja un despertar del trade electoral, alimentado por las expectativas que genera la división interna del oficialismo en la previa de las elecciones de noviembre. También impacta el mayor optimismo respecto a una inclinación presidencial hacia el ala moderada.
El presidente de YPF, Pablo González, mencionó que la petrolera estatal analiza aumentar las inversiones de capital previstas para 2022 -desde USD 2.700 M hasta USD 3.500 M- en caso de que el proyecto de Ley de Hidrocarburos avance en el Congreso.
No obstante, remarcó que YPF no logrará ser exportadora de petróleo por varios años, dado que debe abastecer a sus puntos de venta en el mercado interno y aumentar la producción para dejar de comprar a terceros. De esta manera, la compañía no podrá explotar fuertemente los beneficios de libre disposición del 50% de los dólares generados por exportación que prevé el proyecto de Ley.
De todas formas, la empresa se beneficiará de otros puntos de la normativa. Uno de ellos es la posibilidad de compensar el Impuesto a los Combustibles Líquidos (ICL) con quebrantos impositivos. Esta última medida podría implicar para YPF un ahorro de USD 700 M a lo largo de dos años.
TGLT informó que suscribió un contrato de locación de obra junto a IRSA. El mismo tiene como objeto el completamiento de la estructura de hormigón armado por $48 M para un proyecto cuyo objetivo es la construcción de 33.000 m2 en tres torres en el barrio de Caballito.
Los activos ligados a devaluación se mostraron demandados en la jornada de ayer. Los contratos de dólar futuro de ROFEX mostraron subas promedio del 1%, en tanto que los bonos dollar linked con vencimiento en 2022 mostraron subas similares.
El TV22, que vence el 29 de abril de 2022, opera actualmente a una tasa de devaluación -3,5%, siendo esta la tasa más negativa desde febrero de este año.
En ROFEX, los contratos de octubre, noviembre, diciembre y enero mostraron un volumen inusual, siendo entre 3 y 4 veces mayor al promedio de las últimas ruedas. Este fenómeno sugiere que el BCRA habría intervenido en dichos meses para contener las expectativas devaluatorias.
Los bonos en USD mostraron una operatoria mixta, presentando leves subas en el segmento Ley local y leves bajas para los globales con legislación extranjera. El riesgo país bajó 0,6% a 1.498 puntos y el dólar CCL @GGAL repuntó un 1% y cerró en $ 179,8.
Tras haber devaluado el martes 1,2 centavos y el miércoles 2,5 centavos, en la jornada de ayer el BCRA aumentó el ritmo devaluatorio a 6,7 centavos, lo cual representa un ritmo anualizado del 28%, el cual es el más grande desde abril.
Tras haber vendido USD 862 M en 11 ruedas, el BCRA había pasado a comprador en las 3 ruedas que siguieron a las elecciones, haciéndose de USD 83 M desde el viernes de la semana anterior.
Ayer finalizó no logró extender su racha compradora y terminó la jornada con saldo neutro en el mercado cambiario. El volumen de la jornada aumentó 48% hasta USD 489 M.
El Ministerio de Economía anunció que se colocaron $21.950 M en la licitación, contra vencimientos por menos de $7.000 M. De esta manera, el ratio de rollover en lo que va del mes es del 105%.
El 51% fue colocado en la LECER X29L2, que vence el 29 de julio (TNA: 4%), el 34% en la LEDE S31E2 que vence el 31 de enero (TNA: 40,48%) y el monto restante en la LECER X18A2 del 18 de abril (TNA: 3,48%).
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