Los futuros del mercado norteamericano operan levemente bajistas esta mañana...
Los futuros del mercado norteamericano, que ayer revirtió las pérdidas iniciales y cerró positivo, operan levemente bajistas esta mañana. La tasa de Treasuries a 10 años se aproxima al 1,7%, y el dólar DXY se deprecia hasta 93,6 puntos. El petróleo volvió a subir y se encamina a superar nuevamente los USD 83 por barril WTI.
Las compañías de social media tienen por delante una rueda de fuertes bajas. Facebook y Twitter caen en torno al 4% en el pre market. Snap Inc reportó resultados decepcionantes, anunciando que la nueva política de privacidad de Apple perjudicó su negocio publicitario, al tiempo que las disrupciones en cadenas de suministros tuvieron un impacto negativo transitorio en los gastos en publicidad de sus clientes, que no quieren promocionar productos por niveles de stocks reducidos. La cotización de Snap Inc se desploma 20%.
Los mercados asiáticos cerraron con predominancia alcista, impulsados por el pago de intereses efectuado por Evergrande, que evitó un evento de default en el desarrollador inmobiliario. Las bolsas de Europa operan alcistas: el índice Stoxx 600 sube 0,5%. La tasa de bonos del gobierno alemán a 10 años continúa subiendo y se encuentra en -0,07%, su valor más alto desde mayo de 2019.
La semana que viene será la más importante en términos de resultados trimestrales. Presentarán sus números al tercer trimestre del año los gigantes Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Facebook y Berkshire Hathaway. Se trata de 6 compañías que, combinadas, explican un cuarto del S&P 500.
El volumen en ROFEX continúa fuerte, operándose ayer nuevamente más de 500.000 contratos...
El volumen en ROFEX continúa fuerte, operándose ayer nuevamente más de 500.000 contratos y mostrando subas de precios en todos los meses -menos octubre-. Si bien todavía el BCRA dispone de un amplio margen de intervención, encontrándose vendido en cerca de la mitad de lo que supo estar un año atrás, la tendencia creciente del interés abierto toma dinamismo y comienza a alzar señales de alerta.
En caso de mantener la tendencia actual (viene siendo fuertemente alcista en volumen), cerca de las elecciones (14 de noviembre) ya estaríamos con un interés abierto cercano a los USD 6.000 M.
Es importante seguir monitoreando estos valores, puesto que los precios de ROFEX suelen espiralizarse una vez que el mercado percibe que el margen de intervención del BCRA es escaso. Todavía no es el caso, aunque es importante anticiparse con debida antelación.
Tras una racha férreamente alcista, el dólar MEP libre ayer cayó 1%, a los $ 187,8. El CCL libre mantuvo su tendencia alcista hasta los $ 196,1. De tal manera, el costo del canje MEP/CCL marcó una suba al 4,4% (ayer mencionábamos que se encontraba barato en 3,2%).
El riesgo país marcó una tímida baja a los 1.638 puntos, en tanto que los bonos en pesos operaron alcistas: los CER, los dollar linked y los de tasa fija operaron al alza, aunque con subas muy tenues, del 0,2% promedio.
En el día de ayer, el índice Merval registró un suba del +3,3% en moneda local, alcanzando los 87.055 puntos, estableciendo un nuevo recórd en pesos y una racha alcista de ocho ruedas consecutivas. Medido en USD CCL, el alza fue del +4,5%, hasta alcanzar los 447,9 USD, y quedo a menos de un dólar del máximo posterior a las PASO. El volumen fue el mayor desde el día posterior a las PASO, finalizando en $2.803 M.
Esta suba se dio con un mercado internacional mixto, en donde el índice de países emergentes (EEM) se mantuvo sin cambios, con China (FXI) y Brasil (EWZ) subiendo +0,2% y +0,7% respectivamente.
Las principales subas en el índice líder fueron las de BBAR (+8,2%) y BMA (+6,9%). Por el otro lado, la única baja fue la de RICH (-0,3%). A nivel sectorial, el sector de estrella fue el de servicios financieros (+5,6%), mientras que nuevamente no hubieron bajas sectoriales.
El índice de precios mayoristas -IPIM- quebró la moderación que venía mostrando desde mayo, y aceleró su marcha marcando un septiembre un alza de 2,8% m/m, acumulando un incremento de 59% en los últimos 12 meses. Esta variación se explica como consecuencia de la suba de 2,8% en los productos nacionales y de 3,3% en los productos importados.
En septiembre, el índice de costo de la construcción -ICC- aumentó 3% m/m y 64% i.a. El alza del mes estuvo impulsada por el incremento del 3,5% (55% i.a.) en el costo de mano de obra, mientras que el costo de materiales subió 2,6% (+73% ia). Vale destacar que la suba de este último es la más baja desde mayo del año pasado, y se explica principalmente por el precio de la bolsa de cemento, que no registró cambios en el mes. Pese a esta moderación, los elevados precios impulsan las rentabilidades de las empresas relacionadas con la construcción, como TXAR, LOMA, HARG y FERR.
El principal índice del mercado norteamericano subió ayer por sexta rueda consecutiva...
El principal índice del mercado norteamericano subió ayer por sexta rueda consecutiva, alcanzando un nuevo récord de precio y acumulando un retorno total de 22,2% en lo que va del año.
Levemente por detrás, aún 1,75% por debajo de máximos, el índice Nasdaq 100, que agrupa las mayores compañías tecnológicas del país, acumula un retorno de 19,9% en igual lapso.
Entre los sectores que más dinamismo presentaron en la última semana se encuentran las empresas de semiconductores (VanEck Semiconductor ETF +5,4%), los constructores de viviendas (iShares US Home Construction ETF +5,4%) y el sector financiero (Financial Select Sector SPDR Fund +5,1%), siendo este último especialmente importante por su peso de 14% dentro del S&P 500.
Otros sectores de elevado rendimiento semanal, con subas que rondaron el 4%, fueron las tecnológicas (XLK), compañías industriales (XLI), de salud (XLV) y materiales (XLB).
Entre los factores que contribuyen al buen ánimo inversor, se destaca la proximidad de un acuerdo por el demorado plan de infraestructura, la trayectoria decreciente de contagios por COVID-19 y un sólido comienzo de la temporada de resultados al tercer trimestre del año.
La compañía líder en vehículos eléctricos facturó USD 13.757 M (+56,8% interanual) y obtuvo una ganancia de USD 1.618 M, prácticamente quintuplicando los USD 331 M de rentabilidad obtenidos en igual trimestre un año atrás.
El negocio automotriz, su principal fuente de ingresos, facturó USD 12.060 M, al tiempo que su unidad de energía -productora de paneles solares y unidades de almacenamiento- generó ingresos por USD 806 M. El resto de la facturación se explicó en parte por servicios de reparaciones, mantenimiento y seguros.
Los aumentos de eficiencia y economías de escala permitieron alcanzar un margen bruto de 30,5% en el negocio automotriz, y de 26,6% a nivel integral. Ambos datos constituyen la marca más elevada en, al menos, 5 trimestres. La firma finalizó el tercer trimestre con efectivo y equivalentes por USD 16.100 M y deuda total de USD 2.100 M.
A pesar de los desafíos que supone la escasez de semiconductores, la compañía mantuvo su proyección de crecer en entregas de vehículos a un ritmo promedio de 50% anual en el mediano plazo.
Tras el reporte, presentado ayer luego del cierre de mercado, la cotización de Tesla caía 1,6%, encontrándose 16,7% arriba en lo que va del año 2021. Su valuación de mercado ronda USD 845.000 M, esto es, unas 130x sus ganancias del último trimestre anualizadas.
Los futuros del mercado norteamericano corrigen levemente...
Los futuros del mercado norteamericano corrigen levemente, luego de que el S&P 500 alcance nuevos máximos ayer.
La tasa de Treasuries a 10 años se mantiene en 1,65%, y el dólar DXY se aprecia hasta 93,6 puntos. El petróleo baja en torno al 1%, hasta USD 82,7 por barril WTI.
Los mercados asiáticos cerraron con predominancia bajista, destacándose una caída de 1,87% en Japón. La cotización de Evergrande en Hong Kong volvió a ser autorizada para operar, y el desarrollador se desplomó 12,5%. La venta de una importante unidad a Hopson Developments, que significaba USD 2.600 M para Evergrande, se cayó por falta de acuerdo entre las partes.
Las bolsas europeas operan levemente en rojo: el índice Stoxx 600 cae 0,15%. La tasa de bonos alemanes a 10 años continúa subiendo, pasando de rendir -0,35% un mes atrás a -0,1% esta mañana. La inflación mayorista de Alemania fue de 2,3% en septiembre, acumulando un alza de 14,2% en los últimos 12 meses, su mayor medición desde octubre de 1974.
3 datos clave para invertir.
Es el costo actual del canje MEP/CCL (a principios de octubre estuvo en 9%). Considerando que el promedio del año para esta métrica se ubica en 3,5%, y contemplando la gran cantidad de frentes de riesgo que atraviesa el país en los próximos meses (elecciones generales, definición FMI, fin de año), luce como un buen trade pasarse de MEP a CCL. Se debe tener en cuenta que a fin de año esta métrica podría bajar, debido a la estacionalidad negativa del pago de bienes personales. sin embargo, este efecto recién entra en juego en diciembre y, partiendo de un valor del 3,2%, consideramos que los riesgos al alza son mucho mayores (el año pasado llegó a estar en 11%, por ejemplo).
Es el rendimiento de la LECER X31D1, que vence el 31 de diciembre de este año. Tras el dato del IPC de la semana pasada del 3,5% para septiembre, los bonos CER están ganando momentum, y ahora la LECER más corta entró en rendimiento negativo. Creemos que en las próximas semanas esta tendencia podría exacerbarse, con más activos CER adentrándose en rendimientos negativos. Vemos una oportunidad en estos bonos, sobre todo en el tramo medio (entre la LECER X23Y22 y el TX23).
Es lo que subió Central Puerto (CEPU) en el año, la acción con mayor suba en lo que va de octubre (29,2%). A pesar de la suba del precio de la acción, consideramos que la empresa se encuentra subvaluada a estos valores, dado que el 63% de su EBITDA proviene de contratos privados a largo plazo en dólares, que le permiten tener buenos resultados a pesar del poco aumento en la retribución de la energía base.
Quedando caros los dollar linked, te enseñamos a obtener cobertura cambiaria eficiente.
Tras el resultado electoral, que devino en una crisis política y un plan de expansión del gasto, las expectativas devaluatorias aumentaron fuertemente y llevaron a los bonos dollar linked a sus máximos de precios, rindiendo en algunos casos casi 7 puntos por debajo de la devaluación. Quedando cara dicha cobertura, presentamos una estrategia que permite obtener cobertura cambiaria de una manera mucho más eficiente.
La crisis política no fue gratis en términos de expectativas. Los cambios en el gabinete no lograron torcer la percepción de un frente político resquebrajado, cuyo plan para repuntar en imagen incurrió en agravar las ya peligrosas distorsiones que acumula la economía. Sin margen monetario, y partiendo de una inflación del 50% anualizada, los mayores estímulos fiscales aumentan las necesidades financieras. Mientras tanto, las otras medidas -como el congelamiento de precios, mayor cepo comercial y atraso cambiario- complementan el concepto de que los problemas postergados hoy serán más dolorosos de abordar mañana. El inversor busca cobertura, y un dollar linked rindiendo 7 puntos debajo de la devaluación nos indica que el precio que se está dispuesto a asumir es muy alto.
Al margen del contexto, lo primordial es ver qué está contemplado dentro de los precios activos financieros. Con los dollar linked rindiendo altamente negativos (hasta 7 puntos por debajo de devaluación) y los bonos CER rindiendo positivos (aproximadamente 3% el tramo medio), creemos que la cobertura cambiaria está muy cara, aunque la inflacionaria está a buen precio.
El dato del IPC de septiembre, del 3,5% (51% anualizado), fue el anticipo de una dinámica que será problemática. Con el grueso del déficit fiscal concentrado en el fin del 2021, el cual deberá ser financiado con emisión monetaria, el verano/otoño de 2022 deberá padecer las consecuencias del desbarajuste previo (debido al rezago natural entre emisión e inflación), por lo que estimamos que allí se concentrarán los meses más inflacionarios. El mayor cepo comercial también añade presión (debido a que una mayor proporción de bienes ajustan por cotizaciones del dólar alternativas), y también se suma el pass through de una devaluación a principios de 2022 (en caso de que se dé).
Al mayor valor lo vemos entre los activos CER que vencen en mayo de 2022 y los de principio de 2023 (cuadro 3), ya que logran devengar los meses de mayor inflación que hemos mencionado. Se debe considerar que los CER devengan inflación con un desfasaje de días, por ello no recomendamos las LECER cortas; mientras que también omitimos las más largas, por el riesgo duration que conllevan.
Una estrategia para aprovechar el contexto radica en comprar los bonos CER mencionados y complementarlos con dólar futuro de ROFEX, generando sintéticos de dollar linked.
Hay dos posibilidades para el armado de estos sintéticos:
En una economía con inflación alta, tensión cambiaria y dependencia del BCRA para financiar el desequilibrio fiscal, el resultado de las PASO trajo más incertidumbre y preocupación sobre las perspectivas económicas. Con las elecciones generales a la vista, el gobierno puso todo su empeño en mejorar su performance con más gasto público, más control de cambios y más represión de precios (medidas de improbable resultado en el corto plazo, aunque con costos duraderos sobre la dinámica fiscal). A esto se suma una situación interna del gobierno muy inestable, en la que no se evidencia un rumbo. Las negociaciones con el FMI siguen estancadas, y llegar a un acuerdo para marzo del año que viene resulta cada vez más difícil. Con este marco de fondo, repasamos nuestras recomendaciones de inversión.
De mantenerse los resultados de las PASO, el oficialismo no contará con quórum propio en la Cámara de diputados, y también lo perderá en el Senado. Sería la primera vez en 30 años que el peronismo pierde el control de la Cámara alta, dejando un Congreso mucho más equilibrado, sin una fuerza hegemónica. La ventaja de este contexto contrasta con la falta de cohesión interna del gobierno, sin una visión unificada de cómo enfrentar los problemas económicos, derivando en medidas con alto costo fiscal y que no resuelven los desequilibrios macro, sino que incluso los empeora. Con cambios de gabinete de por medio, entre los que se destacó el jefe de gabinete, el gobierno radicalizó varias de sus políticas:
Pese a que la oferta del agro continúa siendo récord, superando con creces el promedio de la última década -gracias al fuerte repunte de los precios internacionales-, el mercado cambiario se fue tensionando, de la mano de una mayor demanda de divisas para el pago de importaciones. Parte de esto último está directamente relacionado con el repunte del nivel de actividad, la cancelación de la deuda comercial tomada en la primera mitad del año y el adelanto de pagos ante la elevada brecha cambiaria. Así, mientras en los primeros siete meses del año el BCRA realizó compras netas por más de USD 1.000 M por mes, en agosto terminó con saldo neutral y en septiembre vendió casi USD 1.000. En este contexto, con reservas en baja, en los primeros días de octubre el BCRA reforzó el control de cambios, de manera de contener la demanda y darle respiro a las reservas internacionales. Son medidas que funcionan en el corto plazo, pero que no son duraderas. La brecha cambiaria continúa en alza y se acerca al 100%.
En septiembre la inflación se aceleró, alejándose de las previsiones que el gobierno había corregido hace apenas un mes, cuando presentó el Presupuesto 2022. Concretamente, el IPC marcó una suba de 3,5% m/m, la más alta desde marzo pasado, acumulando en el último año un incremento de 52%. Si bien la aceleración obedeció al fuerte aumento del componente estacional, se destacó que el IPC Core subió al 3,2%, siendo el doceavo mes consecutivo que supera el 3% mensual. Esto refleja que la inflación entró en una nueva fase, partiendo de un piso muy elevado, pese a tener tarifas de servicios públicos congeladas y atrasando el tipo de cambio. La respuesta del gobierno a este contexto no vino ni del BCRA ni del Ministerio de Economía, sino de la Secretaría de Comercio que, con un nuevo secretario, apunta al congelamiento de precios de 1.600 productos. Al no acompañarse por un plan integral, no esperamos buenos resultados y la inflación seguirá muy elevada.
Con un claro objetivo electoral de fondo, el gobierno anunció nuevas medidas de estímulo fiscal por más de 0,5% del PBI. Con esto, pese al buen dinamismo que presenta la recaudación -de la mano de mayores ingresos por retenciones e impuesto a la riqueza y una recuperación económica con alta inflación-, el gasto primario se acelera con más subsidios, obra pública y asistencia social. Así las cosas, el déficit fiscal previsto para este año sube al 3,5% - 4,0% del PBI. A esto se suma un cargado perfil de vencimientos de deuda en moneda local que el Tesoro deberá refinanciar para no agregarle más presión al BCRA. De hecho, esperamos que en el último trimestre del año el BCRA deberá emitir fuerte para financiar el bache fiscal.
Sin dudas, con reservas internacionales netas que no superan los USD 6.000 M, y sin capacidad de lograr financiamiento externo, los vencimientos con el FMI -casi USD 6.300 M hasta marzo del año que viene- son una dura prueba para el gobierno. Muy lejos de los requisitos que habitualmente pide al FMI para aprobar un nuevo acuerdo, como reformas estructurales (laboral, del Estado, política monetaria y unificación cambiaria), lo mejor que podemos esperar es un acuerdo “light”, que le permita estirar los vencimientos para 2023.
Con este marco de fondo, los bonos en dólares siguen estando muy castigados, con el riesgo país situándose cómodamente por encima de los 1.600 pb (muy cerca de los máximos del año). Dentro de los bonos en pesos, se destacaron los bonos ajustables, especialmente los bonos CER, que desde las PASO acumulan un alza en torno al 5%, seguidos por los Dollar linked, que son impulsados por la fuerte demanda de FCI (en las primeras dos semanas de octubre ya superaron todo lo que habían suscripto en septiembre). El Merval continúa por encima de los USD 400, de la mano de las acciones de empresas de utilities, de consumo y energéticas.
I. Bonos soberanos. Debido a las nuevas regulaciones, que restringen la operatoria de los soberanos en USD ley local, estos tuvieron una peor performance que sus pares globales, llevando las primas por legislación a valores muy por encima de sus promedios históricos. Debido a esto, recomendamos omitir los bonos ley local para el armado de nuevas carteras, aunque para los que ya estén posicionados recomendamos mantenerse y no convalidar estos precios para salir. Mantenemos nuestra predilección por los globales indenture 2005 (GD38 y GD41) y, un escalón más abajo, por el GD35.
II. Bonos CER. En las semanas previas a las PASO se vio una fuerte toma de ganancias en el asset class, iniciada sobre todo por inversores no residentes, aunque también por inversores locales, quienes migraron tenencias a activos de liquidez (como los fondos money market). Septiembre finalizó como el primer mes del año en el que los FCI CER presentaron rescates netos (en los 8 meses anteriores había ingresado dinero). Los mínimos de precios en los bonos se vieron el 17 de septiembre y, a partir de allí, los mejores rendimientos de estos bonos atrajeron nuevamente el apetito inversor y comenzaron una recuperación de precios, que se mantuvo en las semanas siguientes. Seguimos viendo valor en el TX23 (vence el 25 marzo de 2023), en las LECERES X30J2 (vencimiento: 30 junio 2022) y en X29L2 (vencimiento: 29 de julio de 2022), debido a que estos instrumentos permiten captar los meses de inflación -que, esperamos, serán más altos-, que serán de febrero de 2022 en adelante.
III. Dentro de los dollar linked. Hasta agosto inclusive, el asset class había sido muy poco demandado por los inversores, mostrando rescates netos en la industria de fondos por $70.000 M. Septiembre fue el punto de inflexión: primero por la cobertura preelectoral y luego por la incertidumbre devenida de las PASO. De tal manera, septiembre finalizó con suscripciones netas por $21.000 M. El bono TV22 marcó un alza del 4,7% en el mes, y su rendimiento pasó a ser de devaluación -8%, siendo este el récord de rendimiento negativo que registró el bono. A los precios actuales, vemos valor en el TV23 (bono dollar linked con vencimiento en abril de 2023), que rinde devaluación -2%.
IV. Corporativos en Dólares. Hubieron novedades en cuanto a bonos con alto rendimiento que veíamos atractivos: Aeropuertos Argentina 2000 (12,75% TIR / MD 2,1x / Precio USD 87,5 cada USD 100 VR & cupón 6,875% / amortización trimestral de capital del 4,35% con vencimiento final 01/02/2017) ha propuesto un canje de deuda por un bono cupón 8,5% anual pagado en forma trimestral, con devolución de capital a partir de Feb-2026 y amortización final en Ago-2031 (MD 4,97x). Su aceptación no alcanzó el 75%; sin embargo, va a continuar el canje, extendiendo la fecha del mismo hasta el 26 de Octubre. La eliminación de cupos al ingreso de pasajeros internacionales a partir de noviembre fue una gran noticia para dicho riesgo. Por otra parte, recomendamos salir de Irsa Propiedades Comerciales SA (11,4% TIR / MD 1,31 / Precio USD 96,7 con intereses / cupón 8,75% / venc. 23/03/2023), ya que la fusión con IRSA genera un incremento de la Deuda Neta de IRCP de USD 230 mill, sin grandes beneficios por el lado de los activos que se incorporan. Dentro del segmento energético, los bonos de Pampa Energía, con vencimiento 2027 / 2029 (TIR 9,7% & 10,5% / MD 4,12 & 5), y TGS, con vencimiento 2025 (TIR 8,76% y MD 3), resultan interesantes dadas las mejoras en los ingresos por negocios de oil & gas o productos petroquímicos, pero cuentan con una mayor volatilidad debido a su mayor duration. YPF 2026 -Ticker YMCHO-, con garantía de exportaciones de granos, comienza a ser un player interesante en base a riesgo - rendimiento (TIR 11,45% / paridad 88 / MD 3,65 / amortización de capital trimestral a partir del 12/02/2023).
V. Bonos Subsoberanos. Mantenemos nuestra preferencia por emisores con alto nivel de liquidez en el sistema financiero, cuentas equilibradas y bajo nivel de deuda, entre los que sobresalen Santa Fe y Córdoba. Córdoba 2025 (USD 77,2 / MD 2,45 / TIR 16,3%) sigue siendo a priori la opción más interesante en subsoberano. Santa Fe 2023 (USD 93,8 clean / MD 0,9 / TIR 13,6%) sigue siendo interesante. En caso de avances concretos con el FMI, sugerimos alargar duration con Santa Fe 2027 (USD 77 / MD 3,85 / TIR 13,25%) y Córdoba 2027 USD 68,63 / MD 3,79 / TIR 16%).
VI. Acciones. Septiembre fue un mes volátil para el Merval, y recién en octubre el índice pudo comenzar a diferenciarse de la suba del riesgo país. Recordemos que, en los niveles de riesgo país actuales, el objetivo de Merval sería de USD 445, contemplando la evolución desde 2018 hasta el presente. Tanto VISTA como MIRG han tenido una evolución excelente desde nuestro último House View, y mantienen potencial a futuro. TXAR ha lateralizado en dicho período, pero creemos que un valor lógico -y conservador- para el precio de la acción sería de USD 0,78, vs los USD 0,52 que cotiza actualmente. Por último, sugerimos tener en cuenta a ALUAR, dada la fortaleza en el precio del aluminio, la integración vertical con sus 500 MW de generación propia en energías renovables (eólicas de 165 MW e hidroeléctrica vía el 60% de tenencia de Central Hidroeléctrica Futaleufu, con 560 MW totales), la vuelta a la producción del 100% y ratios de EV/EBITDA de tan solo 2,5x, contemplando los precios actuales del aluminio y su vuelta a la capacidad máxima de producción.
El índice Merval subió 1,7% en moneda local, alcanzando los 84.308 puntos...
En el día de ayer, el índice Merval subió 1,7% en moneda local, alcanzando los 84.308 puntos: estableció un nuevo récord en pesos y una racha alcista de siete ruedas consecutivas. Medido en USD CCL, el alza fue del +1,7%, hasta alcanzar los 428,5 USD. El volumen fue elevado, y finalizó en $1.558 M.
Esta suba se dio en el contexto de un mercado internacional positivo, en donde el índice de países emergentes (EEM) subió +1,3%, con China subiendo +2,9%, pero Brasil con cayendo un -4,4%, y acumulando una caída del -13,5% desde máximos de junio de este año.
Las principales subas en el índice líder fueron las de PAMP (+4,7%) y TRAN (+3,7%). Por el otro lado, las únicas bajas fueron las de CVH (-0,2%) y LOMA (-0,2%). A nivel sectorial, la principal suba fue la del sector de servicios públicos (+3,6%), mientras que no hubieron bajas sectoriales.
Con esta suba, el Merval se ubica solamente un 3,7% por debajo de nuestro valor teórico calculado en base al riesgo país. Si bien el Merval se podría ubicar por arriba del mismo, creemos que ya dio la mayoría de su recorrido, y que a partir de ahora estará más atado a la evolución de los bonos. Insistimos con nuestra recomendación de selectividad en el Merval como la manera de obtener retornos que se puedan diferenciar de los bonos. En este sentido, creemos que empresas como TXAR, MIRG, VIST, PAMP, CEPU y ALUA lo harán mejor que el índice.
Los bonos dollar linked, que venían siendo muy demandados, tuvieron ayer una toma de ganancias, con caídas de precios del 0,6% promedio. Tras estas caídas, el TV22, el bono dollar linked más emblemático -debido a que, por su vencimiento (abril de 2022), logra devengar la potencial devaluación del primer trimestre del año próximo-, ahora rinde devaluación -6,6% (había llegado a rendir casi 9% negativo).
En contrapartida, desde el último dato de inflación, el mercado ve con mejores ojos a los bonos CER, mostrando ayer ganancias promedio del 0,5%. De hecho, la LECER más corta, la X31D1 que vence el 31 de diciembre de este año, ya cotiza a un rendimiento negativo de -1,2%. Tal como mencionamos la semana pasada, es probable que una mayor proporción de estos bonos se adentre en rendimientos negativos.
Ayer el dólar MEP libre finalizó en los $189,5. Desde las nuevas restricciones impuestas 8 jornadas atrás, el MEP acumula un alza del 7%.
El dólar CCL libre también continúa en sendero alcista, aunque a menor velocidad que el MEP libre, subiendo ayer 0,3%, a $195,5. De tal manera, el costo del canje MEP/CCL se encuentra en tan solo 3,2% (a principios de octubre estuvo en 9%). Considerando que el promedio del año para esta métrica se ubica en 3,5%, y contemplando la gran cantidad de frentes de riesgo que atraviesa el país en los próximos meses (elecciones generales, definición FMI, fin de año), luce como un buen trade.
Se debe tener en cuenta que a fin de año esta métrica podría bajar, debido a la estacionalidad negativa del pago de bienes personales. Sin embargo, este efecto recién entra en juego en diciembre y, partiendo de un valor del 3,2%, consideramos que los riesgos al alza son mayores.
Los bonos en USD cayeron ayer 1,1% en promedio y acumulan bajas del 3% en las últimas cinco ruedas. Los spreads por legislación se mantienen muy altos medidos en pesos, aunque en cifras más bajas en USD (debido a la diferencia entre el MEP libre y el de los bonos ley local, que es más bajo).
A través de la resolución 984 de la secretaría de energía, se llamó a una nueva licitación de al menos 4,5 millones de m3/d en el marco del Plan Gas.Ar, un plan que le da previsibilidad por tres años a las empresas productoras de gas en las cantidades a inyectar y en la remuneración de la misma. Este plan está mejorando sustancialmente los balances de las empresas de oil & gas locales, con precios aproximados de USD 3,5 por millón de BTU.
A través de la Resolución 1050, la Secretaría de Comercio Interior resolvió el congelamiento de 1.432 productos hasta el 7 de enero del 2022. De esta manera, seguimos recomendando mantenerse fuera de las empresas de consumo masivo como MOLI, MORI, SEMI y PATA.
Sumó 4,4 M de nuevos suscriptores y las ganancias ascendieron a USD 3,19 por acción...
La compañía de contenido por streaming sumó 4,4 M de nuevos suscriptores durante el tercer trimestre del año, superando los 3,8 M que esperaba el mercado. Los ingresos alcanzaron USD 7.480 M -en línea con lo esperado- y las ganancias ascendieron a USD 3,19 por acción, por encima de la expectativa (USD 2,56).
Luego de demoras inducidas por la pandemia, el CEO de la empresa anunció que para el último trimestre del año habrá una cantidad récord de nuevos lanzamientos. Lo anterior, sumado al éxito de su serie “Squid Game” llevó a que la firma proyecte sumar 8,5 M de nuevos suscriptores durante el trimestre en curso.
Los resultados despejaron dudas sobre su capacidad de sumar usuarios a medida que finalizaba el viento de cola generado por las medidas de aislamiento relacionadas a la pandemia. Netflix, al menos de momento, logró un continuo crecimiento de suscriptores y se mantuvo ilesa del lanzamiento de nuevos productos por parte de un creciente número de competidores. Adicionalmente, la plataforma avanza en un servicio de juegos online, que ya se encuentra en fase de prueba dentro de algunos mercados.
Gracias al éxito de “Squid Game”, Netflix logró cortar con 11 meses de lateralización y avanzar 11% en el último mes hasta marcar nuevos máximos ayer. Desde inicios de 2020 la compañía acumula un retorno de 97,5%, superando ampliamente a competidores como Disney (18,4%), Viacom CBS (-1,7%) y Discovery (-24%).
Ante la persistencia de un punto muerto en las negociaciones por el paquete de gastos que impulsa Biden, que mantiene frenado también el programa de infraestructura, los demócratas más progresistas cedieron en ambiciones y se acercaron a los números planteados por la fracción moderada del partido.
El amplio paquete de erogaciones, que inicialmente planteaba gastos por USD 3,5 trillones, se vería reducido hasta cerca de USD 2,0 trillones. Entre las partidas que fueron reducidas o eliminadas se encuentra un proyecto de matrícula universitaria sin costo por dos años y la extensión del crédito tributario por hijos.
El progreso se habría destrabado luego de que el propio Biden se reuniera ayer con representantes de su partido en el Congreso y, a su vez, el líder de la mayoría en el Senado, Chuck Schumer, presionara a su bancada para alcanzar un acuerdo dentro de la semana en curso.
Los futuros del mercado norteamericano operan neutrales...
Los futuros del mercado norteamericano operan neutrales luego de subir ayer por quinta rueda consecutiva. El S&P 500 se sitúa a solo 0,4% de nuevos máximos.
La tasa de Treasuries a 10 años sube hasta 1,64% y el dólar DXY se aprecia hasta 93,8 puntos. El petróleo corrige en torno al 1%, hasta USD 82,2 por barril.
Las bolsas asiáticas cerraron mixtas, con los extremos marcados por India (-0,7%) y Hong Kong (+1,3%). En una nueva rueda fuertemente alcista para las tecnológicas chinas, Alibaba saltó 6,7%, Baidu 4,6%, JD 2,5% y Tencent 2,1%. Los mercados europeos operan con predominancia levemente alcista: el índice Stoxx 600 subía 0,1%.
Tesla, Las Vegas Sands e IBM presentarán resultados hoy tras el cierre de mercado. Mañana antes de la apertura reportan AT&T, Nucor y American Airlines, al tiempo que Intel lo hará luego del cierre. El viernes reporta American Express.
Sus suscripciones netas en octubre ya representan el mes récord en el año...
La demanda por cobertura sigue vigente, y las suscripciones netas a los fondos dollar linked en lo que va de octubre ya representan el mes récord de todo el año. Con ingresos netos por $23.001 M, ya se superó la cifra de todo septiembre, que había sido de $21.121 M.
El volumen de ROFEX también se mantuvo bastante elevado, con operaciones por casi USD 500 M. Estimaciones de mercado marcaban que la posición vendedora del BCRA se encontraba en torno a USD 1.700 M a fin de septiembre (desde USD 379 M en agosto, que es el último dato oficial). Como el interés abierto de octubre viene aumentando a mayor velocidad que septiembre incluso, la posición del BCRA debería ubicarse entre los USD 2.300 M y los USD 2.800 M. Incluso con la estimación elevada, aún estaría en la mitad del máximo de octubre pasado (USD 5.683 M), lo que demuestra que aún tienen un considerable poder de intervención.
Tras una semana de reuniones entre funcionarios argentinos (Guzmán y Manzur) con la directora gerente del FMI y luego con fondos de inversión en Nueva York, se alcanzó el récord histórico del riesgo país desde la última reestructuración, 1.652 puntos, retratando que la falta de avances concretos sigue tensionando las expectativas de los bonos argentinos.
Desde las últimas normativas, tanto el dólar MEP como el CCL para sus versiones “libres” subieron en 6 de las 7 jornadas. El lunes el MEP libre finalizó en $187,6 (+0,2%) y el CCL libre en $194,9 (+0,3%).
Ayer fueron castigados los bonos en pesos de mayor duration (los más largos). El de mayor caída fue el PARP (-2,1%), seguido por el TO26 (-1%) y el TX28 (-0,7%).
Hay una excepción: los dollar linked, donde la demanda sigue muy fuerte, incluso en los más largos. El TV23 no para de subir, con un alza del 0,3% (+4,2% en las últimas cinco ruedas). El T2V2 (vence en noviembre de 2022) subió 0,8%, y ahora rinde devaluación -6%.
En el día de ayer, el índice Merval subió +1,1% en moneda local, alcanzando los 82.859 puntos y estableciendo un nuevo récord en pesos en base cierre. Medido en USD CCL, el alza fue del +0,1%, hasta alcanzar los 421,5 USD. El volumen sigue creciendo, y finalizó en $1.696 M.
Esta suba se dio con un mercado internacional mixto, en donde los países desarrollados (EFA) bajaron -0,4%, los emergentes (EEM) bajaron -0,3% y los de frontera (FM) subieron +0,8%.
Las principales subas en el índice líder fueron las de MIRG (+7%) -beneficiada por la extensión del subregimen de Tierra del Fuego- y CEPU (+5%). Por el otro lado, las principales bajas fueron las de TECO2 (-1,1%) e YPF (-1%). A nivel sectorial, la principal suba fue la del sector de consumo masivo -por el efecto de Mirgor- (+6,5%), y la principal baja fue la del sector de energía (-0,4%).
El anuncio fue realizado ayer por el Presidente Alberto Fernández, quien decidió la extensión del subrégimen por 15 años prorrogables por 15 años más. Se prevé también la creación de un fondo destinado a obras de infraestructura para el desarrollo de un Polo Tecnológico e Industrial en la provincia austral, además de crear el Fondo para la Ampliación de la Matriz Productiva Fueguina (FAMP-Fueguina), que se financia con aportes de las empresas del subrégimen con el objetivo de diversificar la matriz productiva en dicha provincia.
Esta decisión le genera mayor certidumbre a las empresas, entre ellas Mirgor, para realizar inversiones que estaban frenadas a la espera de la continuidad del subrégimen. Seguimos siendo positivos con Mirgor, y creemos que de esta manera podrá encarar un etapa más agresiva en nuevos proyectos.
Las ventas de Steel Dynamics alcanzaron un récord de USD 5.100 M (+121,7% interanual)...
Impulsada por la persistencia de precios sin precedentes en el acero, y las caídas en el valor del hierro -insumo clave para su fabricación-, Steel Dynamics reportó un excelente resultado al tercer trimestre del año.
Las ventas alcanzaron un récord de USD 5.100 M, representando un alza de 121,7% interanual. La ganancia neta fue de USD 991 M, comparables con USD 100 M en igual trimestre un año atrás. El flujo de caja por operaciones también fue récord, situándose en USD 631 M, a pesar de gastos por USD 30 M asociados a la construcción de una planta de aceros planos en Sinton, Texas. El margen bruto fue de 31,4%, aumentando desde 26,9% en el trimestre previo y 12,6% un año atrás.
Los números de Steel Dynamics, la primera acería en reportar resultados al tercer trimestre, dan indicios de un excelente momento para la industria. Nucor se encuentra próxima en la lista, dando a conocer sus resultados el jueves antes de la apertura de mercado.
A pesar de la corrección reciente -presionada por demoras en el plan de infraestructura norteamericano, temores de Evergrande y mercado bajista en general-, firmas como Nucor (+95,3%), Steel Dynamics (+71,7%) y Ternium (+60,5%) presentan excelentes rendimientos en lo que va del año 2021. Gerdau, afectada por el ruido político/institucional de Brasil, solo retornó 14,6% en igual lapso.
En línea con la tendencia reciente de las grandes tecnológicas a desarrollar sus propios semiconductores, Alibaba presentó su chip con micro arquitectura de 5 nanómetros, que utilizará para sus servidores de nube.
El anuncio, realizado esta mañana en la cumbre anual de computación en la nube, supone un hito para China en la búsqueda de autonomía tecnológica. No obstante, la compañía anunció que de momento el chip será utilizado para sus propios servidores y no estará a la venta.
El gobierno de Xi Jinping ha declarado la autonomía tecnológica como una prioridad urgente para China, destinando importantes recursos e infraestructura pública para asistir a compañías en evitar las sanciones comerciales y de abastecimiento impuestas por Estados Unidos. El diseño de chips propios es un primer logro, sin embargo, dado que China no cuenta con suficiente capacidad interna de fabricación, la producción probablemente deba encomendarse a plantas de Samsung en Corea del Sur.
Futuros del mercado norteamericano operan alcistas por quinta rueda consecutiva...
Futuros del mercado norteamericano operan alcistas por quinta rueda consecutiva. El S&P 500 se encuentra solo 1% por debajo de sus máximos de inicios de septiembre, recuperándose prácticamente en su totalidad desde la baja reciente (-5,2%).
La tasa de Treasuries a 10 años no logró mantenerse por encima del 1,6%, y perfora dicha marca esta mañana. El dólar DXY se deprecia hasta 93,6 puntos y el petróleo salta más de 1%, hasta USD 83,6 por barril WTI.
Los mercados asiáticos cerraron con predominancia alcista, destacándose un alza de 1,5% en el índice Hang Seng. Alibaba subió 1,2% en Hong Kong, y se encuentra 22% por encima de sus mínimos recientes. JD subió 1,6%, Baidu 1% y Tencent 0,4%. Las bolsas europeas operan con alzas moderadas: el índice Stoxx 600 subía 0,15%.
Los balances más esperados para hoy corresponden a Johnson & Johnson, Procter & Gamble, Netflix y United Airlines. Mañana será el turno de Verizon, Tesla e IBM -entre otros-.
El "Tapering" es inminente y las tasas de interés aumentan: ¿qué hacer con tus inversiones?
Las tasas de interés se encuentran en alza. Los bonos del Tesoro norteamericano incrementaron su rendimiento en torno a 80 puntos básicos en los últimos 12 meses, impulsados inicialmente por la recuperación económica y, más recientemente, por la inminencia del “Tapering”: esto es el gradual retiro de estímulos monetarios por parte de la Reserva Federal.
A la persistencia de datos inflacionarios elevados, se sumó en las últimas semanas un vertiginoso ascenso en el precio de commodities energéticos, principalmente gas y petróleo. Dado su impacto en la estructura de costos de la economía, el desbalance energético afecta las expectativas futuras de precios, poniendo mayor presión sobre la FED.
El comienzo de la normalización monetaria está descontado para antes de finalizado el año en curso, y sería anunciado tras la próxima reunión de la FED, que tendrá lugar los días 2 y 3 de noviembre.
El contexto de tasas en alza impacta negativamente en el precio de los bonos, principalmente en los que tienen mayor plazo al vencimiento y menor retorno por intereses, es decir, en aquellos de mayor duration.
El ETF para Treasuries cortos -de 1 a 3 años- se mantuvo sin cambios en los últimos 12 meses (-0,1%). Por otro lado, el ETF para Treasuries con vencimiento superior a 20 años se mostró naturalmente más volátil, y acumula una baja de 8,8% en igual lapso. En este último caso, los intereses devengados no alcanzaron a compensar el impacto de las tasas subiendo.
Los hechos suponen un dilema para los inversores. Mantener liquidez es costoso, ya que la inflación erosionó el poder adquisitivo a un ritmo de 5,4% en los últimos 12 meses y el mercado descuenta 2,7% anual hasta 2026. Por otro lado, los bonos de mayor calidad crediticia rinden negativos contra la inflación, y sus precios presentan tendencia bajista a medida que las condiciones monetarias se tornan menos expansivas. Irónicamente, el contexto exige tomar riesgos si se desea preservar el valor del capital.
Una alternativa eficiente en términos de riesgo/rendimiento son los fondos high yield de corta duración. Su menor calidad crediticia implica mayores pagos de interés, al tiempo que su reducido plazo al vencimiento genera menor sensibilidad a la suba de tasas.
El universo high yield es amplio en segmentos y, comparado con la renta fija de mayor calidad crediticia, se caracteriza por menor liquidez relativa e información imperfecta. Como resultado, la selectividad y diversificación se torna fundamental, aumentando el protagonismo del equipo que gestiona cada fondo.
La gestora Neuberger Berman cuenta con un instrumento high yield de corta duración que pone foco en mercados emergentes. El fondo retornó 2,9% en los últimos 12 meses, sin embargo, la menor liquidez internacional suele impactar con especial fuerza a los mercados emergentes, que se caracterizan por cuentas públicas más frágiles y economías más volátiles. En este sentido, los recientes nubarrones de China y Brasil -sumados a la suba de tasas de Treasuries y un dólar fortaleciéndose- implicaron para sus inversores una baja mensual de 1,2%.
En busca de menor volatilidad y un segmento más sólido, se destaca el fondo AXA US Short Duration High Yield, que invierte exclusivamente en compañías norteamericanas. En los últimos 12 meses su cotización rindió 3,7%.
El fondo de AXA cuenta con activos bajo administración por USD 4.980 M, distribuidos en 219 títulos emitidos por 141 compañías diferentes. Su cartera tiene una duración de 3,9 años y una tasa al vencimiento del 4,5% anual.
Si el contexto continúa siendo de tasas en alza en un marco de expansión económica, es de esperarse que los bonos de mayor riesgo y reducido plazo al vencimiento superen en rendimiento a los bonos del Tesoro norteamericano.
No obstante, en caso de crisis económica, la tasa de quebrantos aumenta, y estos instrumentos se tornan vulnerables a importantes correcciones. El fondo de AXA, si bien nunca tuvo un año calendario de rendimiento negativo, llegó a caer 13% desde máximos durante el peor momento de la Pandemia, a principios de 2020. Nuestras carteras recomendadas destinan entre 10% y 15% a dicho segmento.
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
Las tasas de interés continúan presionando al alza. Sin embargo, de la mano de los resultados de los balances presentados, los mercados cerraron la segunda semana de octubre al alza, y ya recuperaron gran parte de lo perdido desde el máximo que habían marcado a principios de septiembre.
En cuanto a la pandemia, los contagios en EE.UU continuaron en baja, promediando 87 mil en la última semana, 10 mil menos que la semana previa y la mitad respecto a un mes atrás. Igual tendencia tuvieron las hospitalizaciones y muertes, pese a que el ritmo de vacunación sigue estancado, con el 57% de la población vacunada con dos dosis.
En cuanto a los datos económicos, el IPC de septiembre confirmó que las presiones inflacionistas están siendo más intensas y duraderas de lo inicialmente previsto. Concretamente, el IPC general subió 0-4% m/m -levemente por encima al 0,3% que esperaba el mercado-, acumulando en los últimos 12 meses un alza de 5,4%, la más alta desde 1990. La buena noticia pasó por el IPC Core, que subió 0,2% -en línea con lo esperado-, acumulando 4% en el último año, que, sin el efecto de la suba de precios de autos, se reduce al 2,8%. Con este resultado, en el 3Q 21 el IPC core marcó un alza promedio de 2,7% anualizado: si bien está muy por debajo del 10,6% anualizado que había marcado en el trimestre anterior, sigue estando por encima del 2% del promedio histórico, y objetivo de la FED.
Con este marco de fondo, las minutas de la última reunión FED, publicadas el miércoles, reafirmaron el compromiso de que en noviembre comenzarán a reducir la compra de activos en USD 15.000 M al mes: USD 10.000 M en compras de Treasuries y USD 5.000 M en compras de créditos hipotecarios. Dado que la entidad se encuentra realizando compras netas de hasta USD 80.000 M mensuales en bonos del Tesoro y USD 40.000 M en créditos hipotecarios, el proceso -conocido como “Tapering”- alcanzaría la neutralidad en 8 meses, a mediados del año 2022. Este contexto se reflejó en las tasas de interés, que siguieron al alza, especialmente el tramo corto donde la UST2Y, que trepó a 0,4%, la más alta desde marzo del año pasado, en tanto que la UST10Y finalizó en 1,58%. La inflación implícita en los bonos a 5 años trepó a 2,82%, y la de 10 años a 2,57%, en ambos casos superando los niveles más altos del año.
El petróleo sigue siendo un factor que presiona sobre las expectativas de inflación, dado que el WTI, por primera vez desde 2014, cerró por encima de los USD 82, marcando un alza de 4,7% en la semana y 10% en la primera mitad del mes. Salvo en los commodities agrícolas, que operaron a la baja (la soja cayó 2,3% en la semana y 3% en lo que va de octubre), el resto operaron al alza: se destacaron los metales como el cobre, que recuperó terreno al subir 11,1% en la semana, el aluminio (6%) y el hierro (4%). Si bien todas las miradas estarán puestas en las empresas que se ven afectadas por la tensión inflacionaria y las disrupciones en los suministros, hasta el momento los balances presentados por los bancos sorprendieron positivamente.
Así las cosas, el S&P 500 en la semana subió 1,6%, acumulando en la primera quincena del mes un alza de 3,4%, con lo que recuperó gran parte de lo perdido en las semanas previas, y quedando 1,6% debajo del récord que había marcado el 6 de septiembre. La mejora fue generalizada en todos los sectores -salvo en comunicaciones- que sigue ajustando de la mano de la caída de las acciones Facebook-, donde se destacaron las energéticas, materiales y bancos, que subieron 4,5%, 3,1% y 3,0%, respectivamente.
Con esta performance, en octubre se consolidan los papeles de los sectores cíclicos, tales como el energético, que marcan subas de casi 10%, seguidas por materiales y bancos, con alzas de 5,8% y 4,9%. Las grandes tecnológicas, presionadas por la suba de tasas, marcan una performance más modesta, al acumular en la primera quincena del mes un alza de 1,4%.
La semana seguirá marcada por la evolución del precio del petróleo y la presión que este genera sobre las expectativas de inflación y tasas de interés.
Continúa la temporada de balances: el mercado estará atento a las empresas que fueron afectadas por las disrupciones de suministros. La buena noticia es que los líderes mundiales de semiconductores informaron que estos problemas tienden a solucionarse.
En cuanto a los datos económicos, lo más importante pasará el viernes, cuando se publiquen los primeros avances del PMI de octubre.
Tras el refuerzo del control de cambios, el BCRA logró un respiro al dejar de vender divisas y recuperar reservas internacionales. En la última semana, la autoridad monetaria compró USD 370 M, siendo la mejor performance desde julio. La particularidad de estas intervenciones es que no se apoyaron en la mayor oferta del agro (acorde a la estacionalidad, continúan menguando), sino que obedecería a la notable caída en la demanda, lo que estaría totalmente relacionado con el mayor control a las importaciones de bienes y servicios.
Con estas operaciones, las reservas internacionales netas subieron USD 400 M, y volvieron a superar los USD 6.000 M, en tanto que las reservas cerraron la semana en USD 42.933 M, USD 86 M por encima del cierre de la semana previa. Pese a la caída en los precios de las materias primas, del fortalecimiento del dólar a nivel global y la aceleración de la inflación local, el BCRA mantiene el rumbo de su política cambiaria, en la que devalúa el tipo de cambio oficial al 11% anualizado, golpeando la competitividad del peso.
De hecho, en la semana se publicó el IPC de septiembre, el cual marcó una suba de 3,5% (52% anualizado), la más alta desde marzo, acumulando en los últimos doce meses un incremento de 52,5%. Las perspectivas para los próximos meses marcan que es muy poco probable que baje del 3% por mes.
Este contexto, al que se le suma un desequilibrio fiscal creciente -financiado en gran medida con emisión monetaria-, le pone presión al MEP y CCL. De hecho, en las cotizaciones “libres”, en la última semana subieron 2,5%, ampliando la brecha con el tipo de cambio oficial al 96%. El viaje del Ministro Guzmán a EE.UU no trajo novedades, ni en cuanto a las negociaciones con el FMI ni con inversores privados.
En el mercado de bonos, volvieron a destacarse los bonos ajustables por CER, que en la semana subieron 1,2% y en la primera quincena de octubre 3,6%, en tanto que los Dollar Linked marcaron un alza de 0,4%, y de 1,3% en lo que va del mes. Los bonos en moneda extranjera, por su parte, cayeron en promedio 1,4% en la semana y 2,6% en el mes, en tanto que el riesgo país subió 27 pb y cerró la semana en 1.634 pb, el segundo nivel más alto del año.
Pese a este contexto, acompañado de un mayor volumen, el Merval mantuvo su racha alcista, acumulando en la semana un alza de 4,3% medido en USD-CCL, llegando a USD 420 -impulsado por Termium, que saltó 10%-.
Lo más importante de la semana sucederá el miércoles, cuando se presente el resultado fiscal de septiembre. Esperamos un importante incremento del desequilibrio, de la mano de la aceleración del gasto.
El jueves el INDEC publicará los datos del EMAE de agosto y del intercambio comercial de septiembre.
En la última semana, la curva de futuros de ROFEX mostró un leve empinamiento...
En la última semana, la curva de futuros de ROFEX mostró un leve empinamiento, con los contratos de 2021 cayendo en promedio 0,3%, y los de 2022 subiendo 0,2%.
El volumen después de las nuevas normativas se mantiene elevado, promediando USD 500 M por día (vs USD 340 M de los días previos).
Lo más destacado fue que el interés abierto de ROFEX superó los USD 4.000 M por primera vez desde enero, evidenciado nuevas intervenciones del BCRA para contener las expectativas devaluatorias. Con datos oficiales hasta fin de agosto, marcando una posición vendedora de USD 378 M, estimaciones marcan que septiembre habría finalizado en torno a USD 1.700 M, y en octubre la posición vendedora continuó incrementándose.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, te mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Nuevo proyecto de ley buscará traer mayores restricciones a las grandes tecnológicas...
Un grupo de legisladores norteamericanos anunció que presentará esta semana un proyecto de ley que busca restringir la capacidad de las grandes tecnológicas -principalmente Alphabet y Amazon- de favorecer sus productos propios por sobre los de sus clientes.
El proyecto surge, entre otros motivos, como respuesta a las acusaciones que pesan sobre la unidad de Amazon en India. Dicha subsidiaria habría manipulado los resultados de búsquedas de sus clientes en favor de sus propios productos, perjudicando a vendedores externos. Adicionalmente, se acusa a la compañía de utilizar datos de vendedores externos para determinar qué productos crear.
El proyecto de ley fue creado bajo el liderazgo de los senadores Amy Klobuchar (Partido Demócrata) y Chuck Grassley (Partido Republicano), poniendo en evidencia el consenso imperante en el espectro político respecto de incrementar el escrutinio sobre las mayores corporaciones tecnológicas.
El anuncio se suma a la audiencia reciente sobre Facebook y las medidas que buscan diversificar las opciones de pago en App Stores de Google y Apple. Microsoft se destaca favorablemente por su menor presencia en demandas y batallas judiciales.
AT&T y Verizon, dos gigantes de las telecomunicaciones en Estados Unidos, se mantuvieron excluidas del rebote pospandemia. Luego de caer en torno al 4% en las últimas 7 ruedas, AT&T acumula un retorno de solo 2,7% en los últimos 12 meses, y Verizon incluso cayó 4,5% en igual lapso.
Ambas empresas presentarán, a mediados de la semana en curso, sus resultados al tercer trimestre del año. Se espera que los números reflejen el impacto negativo de la creciente competencia con rivales como Charter Communications y Comcast. Adicionalmente, sus agresivas políticas de promociones -para retener participación de mercado- afectarán negativamente los márgenes de rentabilidad.
Comcast y Charter Communications lograron expandir sus mercados y sus acciones retornaron 24% y 13,2% -respectivamente- en los últimos 12 meses. No obstante, las promociones de sus rivales despiertan temores de una “competencia por precios” que sería fuertemente negativa para toda la industria. Como resultado, las cotizaciones de estas dos empresas cedieron más de 12% desde sus máximos recientes.
Los futuros norteamericanos ceden levemente esta mañana...
Los futuros norteamericanos ceden levemente esta mañana, presionados por el resurgir de los temores inflacionarios y su impacto en las tasas de interés.
El petróleo extiende su rally alcista, alcanzando los USD 82,5 por barril WTI. La tasa de Treasuries a 10 años sube hasta 1,61% -su mayor valor desde mediados de año-, y el dólar DXY se aprecia hasta superar una vez más los 94 puntos.
Las bolsas asiáticas cerraron mixtas, con los extremos marcados por Japón (-0,15%) e India (0,74%). Las tecnológicas chinas tuvieron una rueda de baja volatilidad en Hong Kong: Alibaba, Tencent y JD cerraron con subas menores al 1%. Se diferenció Baidu, con una suba de 4,2%. Los mercados europeos ceden sin excepciones: el índice Stoxx 600 cae 0,3%.
El primer ETF sobre Bitcoin comenzará a cotizar esta semana y tendrá las siglas BITO como ticker. El fondo no invertirá directamente en criptomonedas, sino que lo hará a través de futuros de Bitcoin. La llegada de estos instrumentos implica una nueva fuente de demanda -al menos indirecta- para las criptomonedas, lo cual aporta presión alcista al Bitcoin, cuyo precio subió 30% en el último mes, superando los USD 62.000 y ubicándose solo 4% por debajo de sus máximos históricos.
La temporada de balances continúa esta semana con Johnson & Johnson, Procter & Gamble y Netflix presentando resultados mañana. Tesla hará lo propio el miércoles.
Tras el dato de inflación, los bonos CER finalizaron el día con alzas promedio del 1,1%...
Si bien antes de la publicación del dato de inflación los bonos CER ya venían mostrando subas considerables (por la percepción de mercado de que el dato vendría alto), tras la revelación del 3,5% de inflación de septiembre, los bonos CER mostraron una suba adicional: finalizaron el día con alzas promedio del 1,1%.
El dato se mostró muy por encima de las estimaciones (el REM del BCRA anticipaba un 2,8%), aunque lo más preocupante es que la dinámica de los próximos meses será peor, debido a que la política fiscal y monetaria continuarán siendo muy expansivas, y a esto se agrega que el reforzado cepo comercial restringirá la oferta de bienes.
Considerando que entre septiembre y octubre los flujos a fondos CER mostraron sus peores números (con rescates netos en tal periodo por $3.000 M), creemos que este dato podría ser un punto de inflexión sobre una narrativa inflacionaria más compleja y su consecuente demanda en bonos CER. Vemos posible que algunos bonos CER vuelvan a testear rendimientos negativos en las próximas semanas. Recordemos que, por ejemplo, en marzo de este año los CER cortos llegaron a rendir negativos en casi 10 puntos con respecto a la inflación.
En septiembre, el IPC Nacional aceleró su marcha al marcar un alza de 3,5% m/m (52% anualizado), acumulando en los últimos 12 meses un alza de 52,5%. Fue la peor performance desde abril y superó con creces las expectativas del mercado, que esperaba un alza en torno al 2,9%. La aceleración fue generalizada en todos los componentes: los estacionales subieron 6,4% m/m, los regulados 3,0% y el IPC subió 3,3% (es el doceavo mes consecutivo que sube por encima de 3,0%).
También sigue firme el momentum de los bonos dollar linked, con el TV23 nuevamente a la cabeza, que finalizó en 10.270 y ahora rinde negativo en 2%. El TV22 ya casi cotiza 9 puntos negativo con respecto a la inflación, en tanto que el T2V2 está negativo en 5,3 puntos.
Las variantes libres del MEP y el CCL volvieron a subir, con el MEP medido en GD30 llegando a $185,9 y el CCL en $194,25, quedando cerca del máximo histórico ($196,1).
El Ministerio de Economía informó los resultados de la segunda licitación del mes. Afrontando vencimientos por $13.000 M (principalmente de TO23 y TO26), se logró recaudar $46.400 M, volviendo a conseguir financiamiento neto positivo, el cual asciende a 64.366 M para el acumulado de octubre.
Las tasas de corte fueron de TNA 40,5% para la LEDE S31E2, TNA 41,23% para la LEDE S28F2, TNA 2,84% para la LECER X30J2 y de 43,4% para el TB23P.
En el día de ayer, el índice Merval registró un alza del 2,2% en moneda local, alcanzando los 80.138 puntos, estableciendo un nuevo récord en pesos en base al cierre. Medido en USD CCL, el alza fue del +1,3%, hasta alcanzar los 415,3 USD.
Esta suba superó los índices emergentes: el índice de países emergentes (EEM) registró una suba del 0,3%, mientras que China (FXI) y Brasil (EWZ) registraron caídas del 0,5% y 0,1%, respectivamente.
Las principales subas en el índice líder fueron ALUA (+5,9%)-luego de anunciar el aumento de su producción al 100% de su capacidad- y CRES (+5,5%). Por el otro lado, las principales bajas fueron en TGNO4 (-1,8%) e YPF (-0,5%). A nivel sectorial, la principal suba fue en el sector fue la de telecomunicaciones (+4,4%), y la principal baja la del sector de energía (-0,4%).
Tal como ocurrió durante el año, tanto el sector de servicios públicos como el de consumo discrecional siguen empujando el Merval. El sector de servicios públicos subió un 11,7% en tan solo 8 ruedas, acumulando en el año una suba del 96,5%, en tanto que el sector de consumo discrecional -con Mirgor a la cabeza- subió 7,4% en lo que va de octubre, y acumula en el año una suba del 108,2%. Somos positivos en ambos sectores, con preferencia en Pampa y Central Puerto en el sector de servicios públicos.
Las obras permitirán incrementar la capacidad de la planta y captar cantidades crecientes de gas natural a través del gasoducto de su propiedad. Con esto podrá operar de manera más estable los gasoductos de la compañía. Seguimos siendo positivos con una empresa, que a pesar del congelamiento en el transporte de gas, sigue teniendo interesantes beneficios con su segmento no regulado.
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