Alternativas que generan estabilidad y retorno en un contexto volátil e incierto.
Los principales índices bursátiles continúan marcados por la volatilidad y la incertidumbre. A la inflación en alza y al conflicto Rusia - Ucrania se le suma el aumento en los contagios de COVID-19, que afecta fuertemente al mercado global. Este escenario demanda la búsqueda de alternativas de inversión que generen estabilidad y retorno, por lo que las acciones que otorgan dividendos vuelven a estar en la mira de los inversores.
La presión inflacionaria no cede en EE.UU. El dato de abril marcó un alza del IPC de 0,3% m/m y 8,1% i.a., mientras que el IPC núcleo aceleró a 0,6% m/m. A esto se le suma el conflicto entre Rusia y Ucrania: mientras continúa la invasión, la Unión Europea presiona para aprobar la prohibición de gas energético ruso y así detener el financiamiento del país. Esto vuelve a generar una alta volatilidad en el precio del crudo, que ya avanza 8% en la última semana. Por otra parte, a pesar de la caída en los contagios, continúa el confinamiento en China, principalmente en las ciudades de Pekín y Shanghái. Esta última acumula ya más de un mes de aislamiento, lo que afecta fuertemente a la producción y al crecimiento – tanto del país como a nivel global –, por ser uno de los mayores mercados del mundo. Esto continúa generando inconvenientes en las cadenas de suministros, que impactan en la oferta y presionan aún más a una demanda debilitada mundialmente.
Bajo este contexto, los principales índices no logran repuntar, mientras que solo el sector energético marca rendimientos positivos en lo que va del año. El S&P acumula una baja de 15,4% en el 2022, mientras que el Nasdaq retrocede 24,1%. Entre los sectores, el energético marca una suba del 45,5% y, en sentido contrario, el segmento de comunicaciones y el de consumo discrecional son los mayores perdedores, al retroceder 24% y 25,5% respectivamente.
En el actual escenario de estanflación y los conflictos a nivel global aumentan la aversión al riesgo, por lo que los inversores priorizan activos más seguros, que brindan mayor estabilidad. De esta manera, en contextos como el actual, vuelven a posicionarse las acciones que pagan dividendos. Cuando una compañía adquiere beneficios, puede decidir repartirlo entre sus accionistas, lo que genera una renta extra para el inversor, que hasta puede sustituir a la variación que pueda tener el precio de la acción. Esto convierte a estos activos en una interesante alternativa a la hora de invertir en contextos de estancamiento como el actual, donde la volatilidad del mercado dificulta obtener ganancias extraordinarias.
Para el caso del S&P 500 (ETF SPY), la rentabilidad por dividendos (dividend yield) se ubica en 1,45%, es decir, un dividendo anual de USD 5,81, con un promedio en los últimos 5 años de 1,68%. El Nasdaq, por su lado, tiene una tasa de dividendos menor, ya que agrupa muchas compañías que reinvierten sus ganancias. Por dicho motivo, marca una tasa de 0,57% y un promedio desde el 2017 de 0,71%. Entre los sectores, el energético es el de mayor tasa, al generar dividendos por 3,12% – destacando que solo 4 sectores generan una tasa mayor al 2% – y, por el contrario, el de menor tasa es el de consumo discrecional, que solo reparte un 0,9%. Ambos tienen un promedio de los últimos cinco años de 4,2% y 1,16% respectivamente.
Distintas acciones pueden volverse más atractivas gracias a su pago de dividendos, a pesar de que no se espere una gran variación de su precio en el corto plazo. A su vez, cabe destacar que los pagos de dividendos se realizan en dólares, lo que otorga una renta fija que suele ser semestral o anual, y se suma a la rentabilidad que pueda otorgar el portfolio. La única distinción que hay que mencionar es que, a pesar de que los Cedears no pagan el impuesto a las ganancias, sus dividendos sí lo hacen.
Más allá de los dividendos que reparten, algunas acciones incluso logran destacarse en este contexto, ya que suelen recomendarse en escenarios de incertidumbre y alta volatilidad.
Las siguientes compañías resultan interesantes opciones para adquirir rentabilidad por dividendos, además de poder adquirirse como Cedears en moneda local:
La gran compañía alimenticia logra destacarse en un contexto como el actual, dado que su consumo masivo no disminuye en gran medida, como sí ocurre en otros sectores de la economía. A pesar de la desaceleración económica del primer trimestre, a diferencia de otras compañías, Coca- Cola superó los ingresos netos en el 1Q22, al tiempo que no ajustó a la baja sus proyecciones de crecimiento. Además, las ganancias por acción superaron las expectativas, resultando en USD 0,64 – vs el pronóstico de USD USD 0,58 –.
Actualmente, los dividendos anuales de la compañía se encuentran en USD 1,76, lo que genera una rentabilidad por dividendos de 2,68% – medida en dólares –. Esto se suma al retorno que pueda generar la acción, que ya acumula un alza de 11% en lo que va del año, superando ampliamente tanto al sector de consumo defensivo – medido en el ETF XLP, que cayó 0,2% – como al S&P 500 (-15,4%). Cabe destacar también que la empresa efectúa estos pagos de manera trimestral, y que el promedio de la rentabilidad anual por dividendos de los últimos cinco años se sitúa en un 3,21%.
Esta es una compañía que produce una gran variedad de productos asociados al sector de la salud. A diferencia de otras firmas del sector, esta no solo genera ganancias por su vacuna contra el COVID-19, sino que también produce bienes de primera necesidad, además de diversificar sus ventas alrededor de todo el mundo.
La rentabilidad por dividendos anual de la compañía se ubica en un 2,56% – por un valor de USD 4,52 –, mientras que el promedio de los últimos 5 años se encuentra en 2,64%, lo que la vuelve una interesante opción a la hora de obtener una renta fija en el sector salud. Sumado a esto, la empresa acumula un retorno de 3,4% en lo que va del 2022, superando ampliamente a su sector – medido en el ETF XLV, que retrocedió 8,7% – y al índice S&P 500 (-15,4%).
Durante el primer trimestre, la firma corrigió levemente a la baja sus expectativas de crecimiento para el 2022, dada la caída en la demanda de las vacunas contra el COVID-19. Sin embargo, el rebrote en distintos países a lo largo del mundo vuelve a poner en la mira a este tipo de compañías, especialmente a Johnson & Johnson, que logró ganancias por acción de USD 2,67 en el 1Q22, superando así las expectativas (USD 2,61).
Como consecuencia de la invasión rusa a Ucrania, compañías energéticas como Exxon Mobil Corp han visto un impulso en sus ingresos, producto del alza en el precio de commodities como el petróleo o el gas natural. De esta manera, XOM acumula un alza en el valor de su acción de 48,7% en 2022. Esto lleva a que la rentabilidad por dividendos anual de la firma se ubique en 3,96% (USD 3,52 anual). Sin embargo, a pesar del impulso del conflicto bélico, la compañía muestra una sólida tasa de dividendos, que resulta en 5,39% para el promedio de los últimos 5 años.
A pesar de que no se espera que la empresa continúe con esta tasa de retorno anual para los próximos meses del año, la nueva suba en el precio del petróleo la vuelve a poner en la mira. La prohibición de importación de energía rusa por parte de la Unión Europea podría impulsar al alza nuevamente al petróleo, que ya se ubica en los USD 110, valor que no marcaba desde fines de marzo. Esto le daría un nuevo impulso a la compañía, aunque la misma es una opción menos conservadora en comparación a las anteriormente mencionadas.
Noticias locales: el país hoy.
Los bonos tuvieron un mal inicio de semana. La inestabilidad se adueñó de casi todas las curvas locales, sin discriminación de moneda ni de tipo de ajuste. Por otro lado, el BCRA comenzó con el pie derecho, al finalizar el día con compras netas por USD 110 M, que le permitió sumar reservas internacionales. También, se dieron a conocer los instrumentos que licitará el Tesoro en la primera ventana del mes.
Los bonos soberanos en dólares siguieron confirmando su poca robustez ante un panorama incierto, que hoy en día se presenta tanto en el plano local como internacional. Es así como en la primera rueda de la semana cayeron un 0,7% en promedio, marcando rendimientos no vistos desde la reestructuración de la deuda. En consecuencia, el riesgo país registró una suba de 2,2% y cerró en 1.936 puntos.
La inestabilidad se prolongó a otros segmentos, como lo es el de los bonos CER, que cerraron el día 0,5% abajo. De todas maneras, el plazo más afectado fue el de los bonos largos, que retrocedieron 0,8%.
Tal como esperábamos, la suba de tasas de la semana pasada no fue suficiente para crear un flujo sostenido de bonos ajustables, que terminaron la jornada neutros y con resultados dispares entre los bonos que componen la curva.
En relación a las divisas y al tipo de cambio, el BCRA compró USD 110 M, acumulando en el mes USD 650 M, aún por debajo de los USD 1.500 M que acumulaba en mayo de 2021. En este sentido, el tipo de cambio volvió a moverse a una tasa efectiva del 62% anual, tal como ocurrió el pasado viernes.
Por este motivo, los bonos dollar linked no tuvieron movimientos destacados y también cerraron el día neutros. En cuanto a rendimientos, el T2V2 se mantiene con una tasa de devaluación -7%, lejos de los niveles positivos observados un mes atrás, evidenciando que las expectativas de un aumento del tipo de cambio para la segunda mitad del año son elevadas.
Por el lado de los tipos de cambio financieros, tanto MEP como CCL tuvieron un repunte del orden del 0,7%, cerrando en $210,79 y $213,13 respectivamente. En relación al canje (MEP a CCL), el nivel actual se ubica en 1,1%, mostrando un leve avance respecto a lo observado la semana anterior.
Finalmente, se conocieron los instrumentos con los que el Tesoro buscará recuperar la confianza del mercado y llegar al 100% del monto necesario para renovar los vencimientos del mes ($900 MM). Como novedad, el menú incluye la introducción de un nuevo bono con vencimiento en noviembre de 2025. También se ofrecerá una nueva LEDE y un nuevo bono tasa fija 2027.
A pesar de los resultados mixtos en el mercado internacional, el Merval cerró la jornada de ayer con un avance de 1,3% en moneda local y de 0,4% en USD CCL. Entre los sectores, el de construcción marcó la mayor suba del día (3,3%), seguido por el energético (2,6%), que se vio beneficiado por la suba que marcó el petróleo ayer. Únicamente el sector de consumo discrecional cerró a la baja (-0,2%), acumulando así una caída mensual de 0,8%.
Dentro del panel líder, Grupo Supervielle (5,4%) y Cresud (5%) fueron las principales ganadoras de la jornada. Sin embargo, ambas acumulan resultados dispares en lo que va del año, ya que mientras Cresud avanza un 44,6%, Grupo Supervielle retrocede un 7,3%. Dentro de los perdedores, se destacan Transener y Aluar, ambas retrocediendo un 2,3% en la jornada de ayer.
Con respecto a las compañías que cotizan en el exterior, los resultados fueron mixtos. Bioceres fue la gran ganadora, al avanzar un 6,6%, mientras que Globant fue la mayor perdedora, al caer un 5,3%, lo que se suma a la caída de 43,7% que acumula en lo que va del 2022.
Noticias globales: el mundo hoy.
Luego de anunciar la adquisición de la totalidad de la red social por USD 44.000 M, el multimillonario dio marcha atrás con la operación, indicando que espera recibir mayor información respecto a las cuentas falsas vigentes en Twitter.
Elon Musk indicó que la compra quedará en suspenso hasta realizar mayores análisis respecto a la cantidad de bots que operan entre los 330 millones de usuarios activos que maneja la aplicación. Según el multimillonario, ya se están haciendo pruebas sobre grupos reducidos para evaluar cuántas cuentas corresponden a spam y, de esta manera, analizar la veracidad de los usuarios en la actualidad. A pesar de que la compañía ya envió la información correspondiente, el sector de legales del multimillonario anunció que aguardará hasta validar la veracidad de estos datos, para luegoavanzar con la compra.
Ante esta noticia, Twitter retrocedió 8,6% en la jornada de ayer, acumulando así una caída de 21,9% en la última semana y de 22,8% en el último mes. El multimillonario indicó además que no descarta renegociar la compra de la compañía a un precio menor, lo que hace retroceder a la compañía un 1,4% en el premarket. A pesar de la suba de 29,7% que había marcado luego de publicarse la compra de la compañía en abril, la empresa ya volvió a su precio previo a darse a conocer esta novedad. De esta manera, ya se ubica en un precio de USD 37,4, acumulando una baja de 12,4% en lo que va del 2022.
Cierres y primeros movimientos del día.
Ayer se dieron a conocer los resultados de las ventas minoristas y la producción industrial de China, correspondientes al mes de abril. Ambos datos estuvieron por debajo de las expectativas del mercado, marcando caídas anuales de 11,1% y 2,9% respectivamente. Estos resultados generaron preocupación respecto a la desaceleración económica global, lo que terminó en un efecto contagio que impactó en los mercados norteamericanos. De esta manera, el índice Nasdaq marcó la mayor caída (-1,2%), seguido por el S&P (-0,4%), mientras que el Dow Jones terminó al alza (0,2%).
Empresas de crecimiento como Tesla (-5,9%) y NVIDIA (-2,5%) terminaron arrastrando a la baja a los principales índices, llevando a que el sector de consumo discrecional (-2,2%) y el tecnológico (-0,9%) sean los mayores perdedores de la jornada dentro de los sectores que componen el S&P 500. El sector de innovación disruptiva también se vio golpeado, al retroceder 5,9%, perdiendo gran parte de la suba que había marcado el último viernes. Por el contrario, el sector energético (2,5%) fue el principal ganador, impulsado nuevamente por el alza en el precio del petróleo, que avanzó un 3,5%, mientras que el gas natural ascendió 4,7%. A pesar de que China continúa con los confinamientos, la caída en los contagios lleva a considerar que el país tendrá una recuperación en su demanda, lo que impulsa al alza los precios de los commodities energéticos.
Por otra parte, continúa el “flight to quality”, con la tasa de Treasuries retrocediendo 5 pb y llegando a 2,88%, ante el aumento en la demanda de activos menos riesgosos. Lo mismo ocurre con la USD2YR, que cerró la jornada con una tasa de 2,57%.
Los futuros de los mercados norteamericanos operan al alza esta mañana, marcando subas del 1,9% para el Nasdaq, 1,6% para el S&P y 1,2% para el Dow Jones. Sin embargo, permanecerán pendientes de las declaraciones del presidente de la FED, Jerome Powell, que tendrán lugar el día de hoy. Se espera que en este discurso se den a conocer mayores indicios respecto a la suba de tasas proyectada para julio.
Ante este escenario, las tasas de Treasuries avanzan 4 pb, hasta 2,92%, recuperándose así de la caída del día de ayer. El dólar, por su lado, se aleja de los máximos de los últimos 20 años, ante la fortaleza tanto del euro como de la libra esterlina. Esto lleva al índice DXY a los 103,5 puntos.
Por el lado de los commodities, el oro y el petróleo avanzan 0,7% y 0,6% respectivamente en lo que va de la mañana.
Los mercados europeos operan todos al alza, con Alemania marcando la mayor suba. Los inversores estarán pendientes de la publicación del PBI trimestral de la zona del euro, que se publicará hoy, tanto así como del discurso que brindará Christine Lagarde. Lo propio ocurre en el mercado asiático, donde todos los principales índices bursátiles operan al alza esta mañana.
Ante el alza en la inflación y las tasas de interés, ¿cómo cubrirse?
Conocida la inflación de abril, que volvió a superar las expectativas, el BCRA anunció una nueva suba en la tasa de interés. Con el objetivo de mantener el capital en un contexto de alta inflación, consideramos que los instrumentos CER deben mantener el protagonismo dentro de nuestras carteras, con una pequeña cobertura de tipo de cambio. Analizamos las distintas oportunidades de inversión de cara a las próximas semanas.
Al margen del nuevo dato del IPC general (+6% m/m), la dinámica de su versión núcleo no merma y en abril aceleró a 6,7% – máximo valor desde septiembre de 2019 –, comprometiendo las mediciones futuras del IPC general. Esto rompió con las estimaciones implícitas del mercado, que proyectaba este dato en 5,45% – medido en letras –, generando una ola de demanda en instrumentos CER, luego de la publicación por parte del INDEC.
De cara a los próximos dos meses, las tasas implícitas continúan descontando variaciones del IPC por encima del 5% (5,4% para mayo y 5,3% para junio), lo que debería mantener el combustible que impulsa las cotizaciones de instrumentos indexados por inflación. De todas maneras, recomendamos enfocarnos en los vencimientos 2023 – con el bono TX23 a la cabeza, que presenta un rendimiento actual de inflación -3,5% –, ya que el volumen de instrumentos indexados eleva las probabilidades de reperfilamiento de los instrumentos con vencimiento en 2024, evento que, en segunda instancia, impactaría con mayor intensidad en el tramo largo.
En relación al tipo de cambio mayorista, estamos transitando los meses en los que históricamente la liquidación del agro es mayor, por lo que es el momento propicio para que el BCRA aproveche para comprar y acumular reservas internacionales. Esto se puede notar en el resultado de las intervenciones del BCRA en el mercado cambiario en las primeras dos semanas de mayo, en las que acumula compras netas por USD 530 M, la mejor performance desde agosto del año pasado, aunque lejos del resultado de hace un año atrás, cuando a esta altura del mes ya había adquirido USD 1.300 M. Esto permitió compensar los mayores pagos de deuda, y las reservas internacionales netas se ubican en USD 3.300 M, aún lejos de la meta de USD 6.300 M que se acordó con el FMI. Si bien esto es una luz amarilla, dado el contexto de fragilidad política y con la inflación tan elevada, no estarían dadas las condiciones para un salto discreto del dólar mayorista.
Por tal motivo, no consideramos necesario que la exposición a instrumentos dólar linked supere el 25% de la cartera. Sin embargo, debido a la inestabilidad política actual, sí recomendamos a los importadores mantener cobertura en futuros, siempre priorizando el tramo corto por sobre el largo, para así evitar las volatilidades que tienen estos últimos frente a ajustes de expectativas.
Con este marco de fondo, el BCRA anunció una nueva suba de tasas – la quinta en lo que va del año – por 200 pbs, que dejó a las tasas de interés efectivas (TEAs) en 60,1% para los plazos fijos y 57,1% para la Badlar. Esto ubica a los rendimientos de los instrumentos Badlar y tasa fija en el orden del 60%, un promedio que, si partimos de estimaciones de inflación del 65%, queda por debajo de las mismas.
Ante un escenario en el que se dispare el riesgo de reperfilamiento de la deuda indexada (medido en el spread entre el TX23 y TX24, hoy se encuentra en 5,7%, vs el 12% de hace algunas semanas) o se produzca un incremento agresivo en las tasas – hecho poco probable –, elevaríamos la participación en bonos Badlar o plazos fijos.
En conclusión, recomendamos:
I) Mantener la posición mayoritaria en instrumentos CER debido a la dinámica inflacionaria actual, priorizando los bonos con vencimiento hasta 2023, considerando el riesgo implícito de reperfilamiento a mediano plazo. A su vez, para posiciones de corto plazo, recomendamos fondos como, por ejemplo, el Toronto Trust Retorno Total, que están expuestos a letras CER de corta duration, y por ende nos permitirá renovar plazos a una tasa mayor que una LEDE.
II) No aumentar la exposición a instrumentos dólar linked, ya que no esperamos un salto discreto del tipo de cambio en el corto plazo. Aún así, contemplando el riesgo político, recomendamos a los importadores mantener la cobertura a través de Rofex.
III) No elevar la tenencia de fondos o bonos atados a la performance de la tasa de interés, ya que sus rendimientos (aproximadamente el 60%) navegan por debajo de las estimaciones de inflación (65% para 2022 según el Relevamiento de Expectativas de Mercado).
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
Una inflación mayor a la esperada, nuevas sanciones a Rusia y mayores confinamientos en China consolidan un escenario de estanflación global. Finalizó la sexta semana consecutiva con los principales índices bursátiles a la baja, en la que solo los bonos del Tesoro Americano mostraron ganancias, al actuar como refugio para los inversores ante la mayor incertidumbre.
Medidas de China insostenibles. La OMS indicó que considera “insostenibles” los bloqueos que el país está estableciendo para controlar los contagios del COVID-19. Según la entidad, la cantidad de contagios del país – 8.000 diarios en la última semana, vs 30.000 en las anteriores – no justifica los efectos recesivos generados por el confinamiento. A su vez, continúan los inconvenientes en las cadenas de suministros, que impactan en la economía local y global, perjudicando así a las grandes compañías que tienen su producción establecida en el país.
Rusia establece nuevos cortes de gas. Ante la espera de sanciones por parte de la Unión Europea, Rusia estableció la prohibición de exportación de gas a Finlandia en la última semana. A esto se le sumó la noticia de que Gazprom cortó el suministro de gas a Europa por el gasoducto Yamal, ubicado en Polonia. La estatal rusa estableció la medida como sanción a la propietaria polaca del tramo. Vladimir Putin indicó que continuará con los cortes mientras la UE no le permita realizar sus pagos futuros en rublos, lo que lleva a considerar que el conflicto no terminará en el corto plazo.
Petróleo nuevamente en USD 110. A pesar de que continúa la caída en la demanda energética por parte de China, las nuevas medidas tomadas por Rusia impactaron fuertemente en el precio del crudo. A esto se sumó el muy bajo nivel de inventarios en EE.UU. Mientras tanto, la OPEP y la AIE volvieron a recortar sus proyecciones de demanda de petróleo para el 2022, indicando que estos efectos serán transitorios: la OPEP estima un alza de 3,4% i.a., mientras que la AIE proyecta una suba de 1,8%. Entre los problemas de oferta y las preocupaciones en cuanto a la demanda por la desaceleración que pueda sentir la actividad económica global, el petróleo subió 0,7% la última semana y superó los USD 110, el valor más alto desde el 23 de marzo pasado. Dentro de los commodities restantes, la cotización del cobre volvió a reflejar los temores de desaceleración global, al marcar una caída de 2% en la semana y de casi 5% en lo que va de mayo. El oro, por su parte, retrocedió un 3,8%, afectado por la fortaleza del dólar (DXY) contra las principales monedas, que alcanzó su valor máximo de los últimos 20 años. Por el contrario, la soja avanzó un 4,1% luego de darse a conocer problemas climáticos que afectarían la producción en EE.UU.
Desilusionan los resultados del IPC. Dada la caída que había marcado el petróleo en abril (6% en promedio, vs un alza de 17% que había mostrado en marzo), se pronosticaba una fuerte desaceleración del IPC. En línea con lo esperado, el dato marcó un alza de 0,3% m/m – vs 1,2% m/m en marzo – y 8,3% i.a. Por su lado, el IPC Core – que no incluye a los precios energéticos y alimentos – subió 0,6% m/m, superando tanto a las expectativas (0,4% m/m) como al mes previo (0,3% m/m). De esta manera, el índice interanual terminó en 6,2%. Esto demuestra que la inflación no es solo producto de la suba del petróleo, sino que todos los bienes de la economía están sufriendo un aumento generalizado, lo que terminó preocupando a los mercados a pesar de la caída mensual del índice general. También se publicó el Índice de Precios al Productor (IPP) de EE.UU de abril, que igualó las expectativas de 0,5% m/m, aunque disminuyó ampliamente vs el dato de marzo (1,6% m/m). El dato que sorprendió fue el IPP subyacente, que resultó en 0,4% m/m, vs expectativas de 0,6% m/m y 1,2% m/m en marzo. Sin embargo, el resultado del 11% i.a. del dato general superó las expectativas, lo que continúa preocupando a los inversores respecto a la duración de este contexto inflacionario que afecta al país
Cae la confianza por el alza de la inflación. El índice de confianza de la universidad de Michigan de mayo revirtió la mejora del mes anterior y cayó 10% m/m, llegando a los 59,1 puntos, muy por debajo de las expectativas (64 puntos). Es el peor registro desde marzo de 2009. La principal explicación de esta performance fue la evaluación negativa que están haciendo los consumidores respecto a la inflación. Por los altos precios, las condiciones de compra de bienes duraderos fue la más baja desde 1978, cuando se la comenzó a medir. La mediana de la tasa de inflación prevista para los próximos 12 meses quedó en 5,4% – lo mismo que marcó en los últimos tres meses –, aunque la media fue considerablemente más alta, al marcar 7,4%. Al mismo tiempo, las expectativas de inflación de largo plazo se mantienen bien ancladas, con una mediana de 3,0%, ubicándose en el rango 2,9% - 3,1% observado en los últimos 10 meses.
Flight to quality. El escenario de la última semana llevó a los inversores a buscar resguardo en activos menos riesgosos, lo que impulsó levemente la demanda de los bonos del Tesoro. La USD10YR disminuyó 21 pb respecto a la semana previa – luego de haber alcanzado el máximo desde el 2018 –, llegando a 2,93%. Lo mismo ocurrió con la USD2YR, que cayó 15 pb, hasta 2,58%. Sin embargo, ambas marcaron una fuerte volatilidad en la semana, lo que refleja la incertidumbre actual de los mercados respecto a la inflación y al crecimiento a largo plazo. Los bonos de alto rendimiento no lograron reponerse, por lo que su precio cayó un 1%, mientras que los de mayor calidad tuvieron un repunte en su demanda, lo que hizo subir 0,8% su precio respecto a la semana anterior.
Otra semana en rojo. Los tres principales índices bursátiles cerraron una nueva semana a la baja – la sexta consecutiva –, con el Nasdaq encabezando las caídas (-2,5%), seguido por el S&P (-2,4%) y el Dow Jones (-2,1%). Entre los sectores, solo el de consumo no cíclico logró un resultado semanal positivo (0,3%), mientras que el segmento de Real Estate fue el principal perdedor (-3,9%). Cabe destacar al sector de innovación disruptiva, que avanzó un 11,8% el último viernes, aunque acumuló una baja semanal de 4,4%, y aún marca un retroceso de 53,9% en lo que va del año.
Semana positiva para Latam. El mundo volvió a retroceder en la última semana, con el ETF ACWI cayendo un 1,6%, mientras que el ETF EEM, que analiza mercados emergentes, retrocedió un 1,1%. Sin embargo, Latam logró diferenciarse y avanzó un 1,5%, viéndose impulsada principalmente por Brasil, que avanzó 1,8%, y Chile, que subió 1,2%. Nuevamente Latinoamérica se ve beneficiada por la suba que están marcando los commodities. Otro país que se destacó fue China, que repuntó un 1,7%, mientras que el ETF EEMA (Asia) retrocedió un 1% en la semana.
La dinámica inflacionaria es la principal amenaza para los activos locales, que cerraron una nueva semana con caídas generalizadas. Sin anclas y con una carrera nominal lanzada, Argentina ingresó en un nuevo régimen de alta inflación, donde las expectativas se corrigen al alza. El BCRA, en tanto, reacciona subiendo las tasas de interés, pero al mismo tiempo acelera la expansión monetaria por asistencia al Tesoro. Pese al récord de liquidación del agro, el mercado cambiario no luce tranquilo. y la meta de acumulación de reservas internacionales corre peligro de incumplimiento.
Arriba de 6% mensual y apuntando a 70% anual. Al igual que en el mes pasado, el dato de inflación volvió a sorprender negativamente, no solo por el resultado final, sino también porque volvió a superar ampliamente las expectativas, síntoma de que el proceso inflacionario ingresó en una etapa de mayor incertidumbre y volatilidad. Concretamente, el INDEC informó que en abril el IPC Nacional subió 6% m/m (102% anualizado), acumulando en los primeros cuatro meses del año un alza de 23% (88% anualizado) y del 58% respecto a abril del año pasado, la suba más alta desde 1992. La expectativa del mercado – incluida la nuestra – apuntaba a un alza de 5,5%, por lo que dicha proyección quedó corta, tal como ocurrió en marzo, cuando el dato final quedó casi 2 pp por encima del estimado. Peor aún, el IPC Core – que excluye bienes y servicios regulados y estacionales – marcó un alza de 6,7% (118% anualizado), promediando 5,9% (99% anualizado) en los últimos 3 meses, lo que refleja que la dinámica de la inflación venía lanzada previo a la guerra. Las expectativas para mayo no son mucho mejores, pues se espera una nueva tanda de ajustes de precios regulados y, con la inflación core muy elevada, todo apunta a un alza en torno al 5%. Así las cosas, aún si el gobierno lograse bajar la dinámica del IPC al 4% m/m hasta fin de año, 2022 cerraría con una suba del 70%, la más alta desde 1991.
El BCRA compró muy poco. Tras una primera semana con compras por USD 520 M, en la segunda semana de mayo el mercado cambiario volvió a mostrar los signos de fatiga – que acarrea desde mediados del año pasado – y el BCRA solo compró USD 20 M. Con esto, en el acumulado de mayo llegó a compras netas por USD 540 M, siendo el mejor mes desde julio del año pasado, aunque quedando cada vez más lejos de mayo de 2021, cuando en las primeras dos semanas había comprado USD 1.360 M, y USD 2.100 M en todo mes. La mejor intervención en el mercado de cambios obedeció a una leve caída en las liquidaciones del agro (USD 950 M, vs USD 1.200 M la semana anterior), y especialmente a la mayor demanda de importadores en general – y de energía en particular –.
Lejos de la meta. Con la pobre cosecha en el mercado cambiario, las reservas internacionales recibieron el impacto de la caída en el precio del oro y la devaluación del yuan, lo que determinó una caída de USD 528 M en el stock bruto, cerrando la semana en USD 41.288 M. Así las cosas, en las últimas 4 semanas las reservas cayeron más de USD 2.000 M. Las reservas netas, por su parte, cayeron USD 100 M, llegando a USD 3.300 M, casi USD 400 M menos que en el cierre de marzo. Esto pone una luz amarilla para la meta de reservas internacionales netas establecida en el acuerdo con el FMI, que apunta a un stock a fines de junio de USD 6.300 M.
Acelera la devaluación pero se profundiza el atraso cambiario. Ante la mayor tensión del mercado cambiario, que en 3 jornadas terminó con saldo vendedor, el BCRA aceleró el ritmo de devaluación del tipo de cambio oficial al 65% anualizado, 10 pp más que en la semana anterior. Pese a esta dinámica, la aceleración de la inflación local y el fortalecimiento del dólar en el mundo volvió a golpear al tipo de cambio real multilateral, que en la última semana perdió 0,5%, acumulando en lo que va de mayo una caída de 1,5%, y de casi 20% en el último año. En este contexto, los tipos de cambio financieros (MEP y CCL) cerraron la semana en alza: el MEP ganó un 0,5% y el CCL rebotó 1,5%, para cerrar en $209,57 y $211,25 respectivamente.
Sube la tasa pero se expande la base. Conocido el dato de inflación, el BCRA decidió subir 200 pb la tasa de política monetaria. Siendo la quinta suba que realiza en el año, la tasa de Leliq asciende al 49% de TNA (TEA 61,8%, que equivale a una tasa mensual del 4%). La tasa de plazo fijo subió a 48% TNA (TEA de 60,1%), en tanto que la Badlar pasó a 46% de TNA (57,1%). Pese a esta suba, las tasas siguen perdiendo contra la inflación: para los próximos meses las expectativas no bajarán del 4% mensual, y para los próximos doce meses el mercado corregirá las expectativas sistemáticamente al alza, previendo un piso de 65%. Mientras realiza estos intentos por contener expectativas, en abril y en lo que va de mayo el BCRA volvió a acelerar los agregados monetarios, de la mano de la mayor asistencia al Tesoro. Concretamente, tras contraer la base monetaria por operaciones con el Tesoro por $434.000 M, en abril y lo que va de mayo lleva emitidos $530.000 M. Esto impacta en los agregados monetarios, con el M2 privado acelerando su marcha al 61% i.a. – desde el 56% i.a. de marzo –.
Bordeando los 1.900 puntos. Frente a un contexto global volátil, con mayor presión sobre los rendimientos de los bonos emergentes y con el dólar apreciándose frente a la mayoría de las monedas (el DXY alcanzó el nivel más alto de los últimos 20 años), los bonos soberanos volvieron a tener una semana negativam al marcar una caída promedio de 2,5% en la última semana. El GD30 cerró en USD 30,1 (TIR 29,9%), el nivel más bajo desde la reestructuración de la deuda. Frente a este panorama, el riesgo país avanzó 4,9% y se ubicó en las 1.894 unidades, uno de los niveles más altos del año.
Mala semana para los bonos en pesos. Los bonos en moneda local tuvieron caídas generalizadas, siendo los de tasas fija los más afectados, al marcar una baja promedio de 1,2%. Los instrumentos CER también se mostraron ofrecidos durante gran parte de la semana – en parte por el nivel tan negativo de tasas reales, y en parte por ventas relacionadas a compromisos fiscales en esta etapa del año –, aunque el dato de inflación – que fue más alto de lo esperado – les dio algo más de impulso, que les permitió recortar parte de las pérdidas y cerrar la semana con una baja de 1%. Por caso, el TX23 cerró con una TIR de inflación -3,5%, cuando estuvo en CER -9%. La brecha entre el TX23 y TX24, termómetro de la expectativa del reperfilamiento que podrían tener estos bonos en 2024, continuó en baja y cerró la semana en 5,6% – vs 7,6% la semana anterior y 12,1% a fines de abril-. Los bonos ajustables por tipo de cambio (dollar linked) fueron los que mejor desempeño relativo, al marcar una caída de 0,5%, y ya rinden neutral y positivo respecto a la devaluación (el TV23 quedó neutral y el TV24 quedó en devaluación +1,6%).
Leve repunte de las acciones. Pese al deterioro en el mercado global y la suba del riesgo país, el mercado de renta variable local logró escapar a la tendencia general, cerrando la semana con un alza de 2,5% en moneda local y 1,1% medido en CCL, terminando en USD 420. En lo que va de mayo, acumula una ganancia de 0,6%, aunque medido en USD CCL acumula una caída de 1,4%. La mejor performance la tuvo el sector financiero, con Banco Macro y Galicia marcando subas de 11% y 6% respectivamente. También se destacaron Pampa Energía, Holcim Argentina y Transener, con ganancias en torno al 4,5%. En el lado opuesto se ubicaron Aluar, TGN y Cresud, que marcaron bajas de 5%, 4,3% y 3,5% respectivamente.
Se espera para esta semana una menor volatilidad, dado que ya se presentaron los principales datos económicos del mes. La mira estará puesta en las nuevas declaraciones de Jerome Powell, presidente de la FED, que podría dar indicios de la próxima suba de tasas, esperada para el mes de julio.
Entre los datos económicos a publicarse, se darán a conocer las ventas minoristas, que se pronostican con una suba de 0,8% m/m – 0vs 0,7% m/m en marzo –, lo que mostraría una leve mejora respecto al mes previo.
En cuanto al resto del mundo, las miradas seguirán puestas en la situación económica en China: los indicadores de abril confirman la fuerte caída asociada a la política de “cero COVID” y a la evolución del conflicto en Ucrania.
El próximo jueves se llevará a cabo la primera licitación del mes, donde la oferta y posterior aceptación de instrumentos serán fundamentales para la actualidad de la deuda indexada. Se trata de una prueba importante, considerando el traspié que tuvo el financiamiento en pesos en abril, cuando el Tesoro solo renovó el 90% de los vencimientos.
Por el lado de indicadores económicos, se publicará el índice de precios mayoristas, el índice de costo de la construcción y la valorización de la canasta básica alimentaria, todos correspondientes a abril. Además, el INDEC publicará los datos del intercambio comercial de abril, donde será importante analizar la evolución de las exportaciones, y en especial de las importaciones. También se publicará el EMAE correspondiente a marzo (se espera una leve caída), y con ello el resultado del primer trimestre.
Al cierre de la semana, se dará a conocer el resultado fiscal base caja de abril, en el que esperamos un nuevo incremento del déficit primario, debido a la fuerte aceleración del gasto en subsidios económicos y sociales.
La performance semanal de los futuros de dólar se mostró dinámica...
La performance semanal de los futuros de dólar se mostró dinámica y en línea con el balance cambiario del BCRA.
En un principio la tendencia fue bajista, pero al mermar el ritmo de liquidación de divisas por parte del agro – de USD 240 M diarios la semana anterior a USD 190 M – y fluctuar el balance cambiario diario del BCRA, los contratos empezaron a ser demandados. Sobre el final de la última semana, las expectativas mermaron levemente, pero no alcanzaron para convalidar un nuevo avance de las TNA implícitas (+3,8% en promedio en la semana).
De esta manera, las TNAs finalizaron en el rango de 57% - 64,5% (exceptuando mayo), respecto al 54% - 63,5% de la semana anterior.
En cuanto al volumen operado, en el acumulado de las cinco ruedas semanales, retrocedió un 35%, explicado por el volumen del día lunes – USD 118,5 M, vs los USD 327 M del resto de la semana –.
Por último, el interés abierto logró subir un 5% respecto a la semana anterior, en línea con la incertidumbre de lo que acontecerá con el BCRA y su balance cambiario.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Los futuros de los mercados norteamericanos operan a la baja en las primeras horas de la mañana...
Los futuros de los mercados norteamericanos operan a la baja en las primeras horas de la mañana, con el índice Nasdaq marcando la principal caída (-0,5%), seguido por el S&P (-0,3%) y el Dow Jones (-0,2%).
Por el lado de los commodities, el oro retrocede 0,3%, mientras que el petróleo cae 1%. Los mercados aún se encuentran a la espera de la prohibición de compra de energía rusa por parte de la Unión Europea. Sin embargo, el veto de la medida por parte de Hungría hace que el bloque no pueda llevar a cabo la sanción, ya que necesita de la aprobación de sus 27 miembros.
Los futuros del trigo, por su parte, rozan el máximo de los últimos 14 años, luego de que India anunciara la suspensión de importaciones de este producto. La medida se tomó para asegurar mejores precios en el mercado local del país. A esto se le suma la caída en la oferta que está teniendo EE.UU producto de problemas climáticos, donde especialistas indican que el país podría marcar la menor oferta desde el año 1972. De esta manera, y afectado también por la guerra de Rusia - Ucrania, el trigo avanza un 46% en lo que va del 2022.
Las tasas de Treasuries se mantienen sin variaciones en 2,92%, mientras que el dólar se debilita levemente frente al euro y la libra esterlina. De esta manera, el índice DXY se ubica en los 104,37 puntos, aunque se mantiene cercano al máximo alcanzado la semana previa.
Los mercados europeos operan mixtos esta mañana, con España marcando la principal suba y Alemania la mayor caída. Cabe destacar que los inversores estarán atentos a las previsiones económicas de la UE, que se darán a conocer hoy. Por el lado asiático, los principales índices operan al alza, a excepción de China, que cae un 0,4% en lo que va del día. El gigante asiático publicó una caída de 2,9% y/y en su producción industrial – vs expectativas de 1,1% al alza –. Las ventas también sufrieron, al retroceder un 11,1% y/y – vs el resultado previo de -3,5% y/y y expectativas de -5,9% y/y –. Esto demuestra la gran caída que está marcando el país, afectado principalmente por los confinamientos que interrumpen la producción y desaceleran el crecimiento.
Noticias locales: el país hoy.
Las novedades de ayer impactarán en la dinámica del mercado local: por un lado, se publicó el dato de inflación correspondiente al mes de abril; por otro lado – como una consecuencia a lo primero –, también se destaca una nueva suba de tasas por parte del BCRA.
En cuanto a la inflación, el IPC marcó una suba del 6% m/m (58% i.a.), acumulando en lo que va del año un alza de 23,1%. La performance del mes fue determinada por el IPC core, que aceleró su marcha a 6,7% (60% i.a.), siendo el mayor incremento desde septiembre de 2019 y 2 pp por encima del ritmo mostrado en el primer trimestre. Los precios estacionales subieron 5,4% (71% i.a.), en tanto que, sin nuevos ajustes en las tarifas de servicios públicos, los precios regulados subieron 3,8% (42% i.a.). Entre los sectores, los que más contribuyeron fueron indumentaria y calzado (+9,9%), restaurantes y hoteles (+7,3%), salud (+6,4%) y alimentos y bebidas no alcohólicas (+5,9%).
Tras la publicación del dato, los instrumentos CER – y en particular el TX23 (+1,1%) – potenciaron las ganancias que ya venían acumulando a lo largo del día, finalizando la jornada 0,4% en alza. Cabe destacar que el tramo corto fue el más favorecido de la jornada, con un upside de 0,7%. Esto nos da la pauta de que, por el momento, los instrumentos CER seguirán gozando de un buen presente, debido a la elevada inflación que atraviesa el país.
Tras la publicación del dato inflacionario, el BCRA aplicó una suba de 200 puntos básicos en las tasas de referencia. Con dicha actualización, las tasas (TEA) de Leliqs a 28 días quedó en 61,8%, la de plazos fijos en 60,1% y la Badlar en 57,1%.
Por otro lado, los bonos de la curva tasa fija y Badlar no tuvieron oportunidad de reaccionar al dato ayer por el horario en el que fue publicado, aunque en la previa tuvieron una demanda que los hizo terminar el día 0,44% al alza, con el BAY23 a la cabeza (+2,68%).
En cuanto al resto de instrumentos, los bonos soberanos cayeron un 1,2%, mostrando fragilidad frente al contexto internacional, por lo que el riesgo país avanzó nuevamente hacia las 1.887 unidades (+2,8%).
Adicionalmente, el BCRA subió el tipo de cambio al 66% anualizado, promediando 63% en las últimas 5 ruedas, en un contexto donde el saldo de operaciones del BCRA en el mercado cambiario culminó con ventas por USD 80 M, con el agro liquidando USD 140 M.
Pese al aumento en el ritmo devaluatorio y al resultado neto cambiario del BCRA, los bonos dollar linked subieron apenas 0,2%. Muy similar fue lo ocurrido con los tipos de cambio financieros, dado que el MEP cerró neutro en $207,1 y el CCL avanzó $209,16. El canje avanzó de 0,4% el día miércoles a 1% el día de ayer.
A pesar de la volatilidad que marcó durante el día, el índice Merval no logró repuntar y terminó retrocediendo un 0,3% en moneda local. Además, cayó un 0,9% medido en USD, finalizando en los USD 408,9.
El panel líder cerró la jornada con resultados mixtos. Mientras Transener logró posicionarse como la ganadora del día (4,2%), en el lado opuesto se ubicó Aluar, que retrocedió un 5,3%. A pesar de sus resultados dispares, ninguna de estas empresas logra rendimientos positivos en lo que va del año, ya que mientras que Transener retrocede un 1%, Aluar cae un 9,1%.
Noticias globales: el mundo hoy.
Ayer se llevaron a cabo nuevas reuniones de la OPEP (Organización de Países Exportadores de Petróleo) y la AIE (Agencia Internacional de Energía), en donde ambas entidades anunciaron que vuelven a recortar sus proyecciones de demanda de energía para el año 2022.
A pesar de que el conflicto entre Rusia y Ucrania sigue presionando al alza el precio del crudo, ambas entidades consideran que el efecto será pasajero, y que tanto los confinamientos como una posible recesión harían caer la demanda energética mundial.
De esta manera, la OPEP pronostica una suba en la demanda de energía de 3,4% respecto al año previo, aunque un 0,6% por debajo de lo publicado antes de la invasión rusa. Esto implicaría una producción de 100,3 millones de barriles diarios. La AIE, por su lado, solo pronostica una suba de 1,8% respecto al consumo de barriles diarios del 2021.
Las razones detrás de este recorte son los inconvenientes en las cadenas de suministros, que se espera que continúen a lo largo del año, afectando a la producción global e impactando de esta manera en la demanda energética a lo largo del mundo. A esto se le suma la suba de contagios en distintos países, principalmente en China, lo que lleva a reducir la demanda en uno de los mayores mercados del mundo.
Cierres y primeros movimientos del día.
Wall Street continúa sufriendo los efectos del contexto inflacionario y de tasas en alza, lo que provocó su tercera caída diaria consecutiva. El temor de los inversores de que la inflación se sostenga a largo plazo – luego de la publicación del IPP – llevó a que el índice Dow Jones marque la principal baja (-0,3%), seguido por el Nasdaq (-0,2%) – que ya se ubica en valores de noviembre de 2020 – y el S&P 500 (-0,1%).
Ayer se publicó el índice de precios al productor (IPP) de EE.UU de abril que igualó las expectativas de 0,5% m/m, aunque disminuyó ampliamente con respecto al dato de marzo (1,6% m/m). El dato que sorprendió fue el IPP subyacente, que fue de 0,4% m/m – vs expectativas de 0,6% m/m, y 1,2% m/m en marzo –. Sin embargo, el resultado del 11% i.a. del dato general superó las expectativas, lo que continúa preocupando a los inversores respecto a la duración de este contexto inflacionario que afecta al país.
El sector de comunicaciones fue el principal ganador de la jornada (1,1%) entre los sectores que componen el S&P, seguido por el segmento de salud (1%). Por el contrario, los sectores de utilidades (-1%) y el tecnológico (-1%) fueron los mayores perdedores de la jornada. Este último ya se ubica en los mismos niveles que en mayo de 2021, luego de acumular una caída de 24,4% en lo que va del año.
Las tasas de Treasuries cerraron el día en 2,87%. A pesar de las especulaciones respecto a las subas futuras, la mayor aversión al riesgo del mercado en estos últimos días ya hizo recortar las tasas en casi 20 pb en lo que va de la semana.
Con respecto a los commodities, el oro retrocedió un 0,2%, mientras que el petróleo avanzó un 1,1% y volvió a ubicarse en los USD 107. Esto ocurrió luego de darse a conocer que Rusia podría cortar el suministro de gas a Finlandia durante el día de hoy. A esto se le sumó la noticia de que Gazprom cortó el suministro de gas a Europa por el gasoducto Yamal, ubicado en Polonia. La estatal rusa estableció la medida como sanción a la propietaria polaca del tramo, lo que terminó impactando en el precio tanto del crudo como del gas natural.
Ante este contexto, el gran beneficiado continúa siendo el dólar, que alcanzó ayer su máximo de los últimos 20 años, ante las especulaciones de subas de tasas futuras. Además, los indicios de recesión llevarían a los inversores a inclinarse por el dólar como principal reserva de valor, lo que impulsó al índice DXY, que llegó a los 104,8 puntos.
Los futuros de los mercados norteamericanos rebotan levemente esta mañana y operan al alza, encabezados por el índice Nasdaq (1,6%), seguido por el S&P (1,1%) y el Dow Jones (0,7%).
Hoy se dará a conocer el dato de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan. Este resultado se pronostica en 64 puntos – vs 65,2 en mayo –, lo que resultaría así en una caída en la confianza producto del escenario de suba de precios actual. Es un dato que suele utilizarse para analizar cómo el consumidor está viendo la economía y las políticas llevadas a cabo.
El petróleo vuelve a operar al alza esta mañana (1,6%), mientras que el oro retrocede (0,5%). Las tasas de Treasuries, por su parte, avanzan 8 puntos, llegando a 2,9%, ante lo que sería una nueva ola de confianza luego de la publicación del IPC, lo que lleva a retroceder a los bonos del Tesoro norteamericano.
Esta ola de optimismo contagió tanto a Asia como a Europa, donde sus principales mercados operan al alza. Con respecto a este último, hoy declarará el vicepresidente del Banco Central Europeo, por lo que los índices europeos estarán atentos a las novedades respecto a la suba de tasas que se espera para julio.
Noticias locales: el país hoy.
En la jornada previa al dato de inflación nacional, los bonos soberanos subieron levemente tras varias jornadas de inestabilidad, en un contexto en el que la situación de los principales mercados globales sigue jugando en contra. En promedio, subieron 0,8%, resultando los bonos con mejor performance. Con esto, el riesgo país bajó 1,2% y cerró en 1.835 pb.
Pese a esta mejora, el contexto internacional de mayor aversión al riesgo y el fortalecimiento del DXY amenazan con detener el flujo hacia mercados emergentes y, en consecuencia, hacia los bonos locales. La recuperación debería llegar de la mano de un mejor sendero económico en el plano local, sustentándose en primera medida por el flujo local, situación que hasta este momento no ha ocurrido de forma estable y continua.
Dentro de la curva en pesos, los bonos CER continúan ajustando y depurando el elevado nivel de tasas negativas. Ayer registraron caídas generalizadas en torno al 0,9%. Así, bonos como el TX23 ya se encuentran cotizando en CER menos de 3%. El ajuste que tuvieron estos instrumentos en la última semana los vuelve competitivos en caso de que la inflación siga navegando por encima del 5% en los próximos meses.
Para hoy, las autoridades locales estiman que la variación del IPC arrojará una cifra cercana al 6%, aunque voces más pesimistas la ubican por encima de dicha cifra, y otros más conservadores – e influenciados por el dato del IPC de CABA – sostienen que puede ubicarse más cerca del 5%. Independientemente de las miradas, queda en evidencia que, para el contexto actual, la mejor cobertura son los instrumentos CER.
Por el lado cambiario, el BCRA volvió a acelerar el ritmo de devaluación, que llegó al 72% anualizado, promediando en las últimas 5 ruedas un alza anualizada de 62%. Esto estuvo marcado por la dinámica del mercado cambiario, donde ayer el BCRA tuvo su primera jornada con ventas netas por USD 20 M, con el agro liquidando USD 138 M, pese a esto las reservas internacionales lograron subir USD 5 M, para ubicarse en los USD 41.624 M.
Con este marco de fondo, los bonos dollar linked cerraron levemente negativos y los contratos futuros de Rofex se vieron con flujo tomador. Nuevamente en este último segmento, los contratos largos fueron los que guiaron las subas.
Por el lado de los bonos que ajustan por tasa, sigue la demanda, ya que los mismos finalizaron el día 0,7% al alza. Esto sucede en un marco en el que distintas voces del mercado hablan de una suba de 300 puntos básicos en la tasa de referencia, en caso de haber una variación del 6% en el IPC. Dicha actualización, en caso de realizarse, se conocería luego de la publicación del dato inflacionario.
Los tipos de cambio financieros siguen lateralizando, ya que ayer el MEP cayó 0,3%, el CCL lo hizo un 0,6% y el canje cerró en 0,7%. Resulta llamativo que, ante un contexto incierto en la curva de pesos, y donde la curva CER sigue comprimiendo en materia de precios, el tipo de cambio no se haya despertado.
El índice Merval logró repuntar en la jornada de ayer, al avanzar un 2,5% medido en moneda local y 3,1% en USD CCL, diferenciándose de esta manera del contexto internacional.
Dentro de los sectores ganadores, aparecen el de utilidades (4,5%) y el industrial (4,7%). Entre las empresas, Transportadora Gas del Sur fue la principal ganadora (6,1%), seguida por Central Puerto (4,8%). A pesar de su volatilidad, ambas compañías acumulan rendimientos positivos en lo que va del año, de 38,2% y 14,1% respectivamente. Por el lado contrario, el sector de Real Estate fue el único perdedor de la jornada (-0,4%), mientras que Cresud (-1%) fue la única compañía que terminó retrocediendo ayer.
Entre las empresas que cotizan en el exterior, se dieron resultados dispares, aunque la mayor sorpresa volvió a ser Mercado Libre (-12,2%). La gigante del e-commerce latinoamericano no logra repuntar, y ya acumula una caída de 38,8% en lo que va del último mes, viéndose afectada tanto por el contexto internacional como por la pérdida de valor que sufrió este sector luego de la pandemia.
Noticias globales: el mundo hoy.
Ayer se dio a conocer el índice de precios de EE.UU de abril, que resultó en 0,3% m/m, por encima de las expectativas (0,2% m/m), aunque muy por debajo del 1,2% m/m del mes previo.
Esta caída se dio por la estabilización de los precios energéticos – en comparación a los primeros tres meses del año –, lo que benefició al resultado del índice. De esta manera, el dato interanual se ubicó en 8,3% – vs 8,5% i.a. en marzo –, logrando así la primera caída del índice interanual desde agosto del 2021.
A pesar de que esto fue visto como una señal optimista, el IPC Core (no incluye precios energéticos y de alimentos) subió 0,6% m/m, superando tanto las expectativas (0,4% m/m) como el dato del mes previo (0,3% m/m). Así, el índice interanual terminó en 6,2%.
Esto demuestra que la inflación no es solo producto de la suba del petróleo, sino que todos los bienes de la economía están sufriendo un aumento generalizado, lo que terminó por preocupar a los mercados a pesar de la caída interanual del índice general.
Cierres y primeros movimientos del día.
La publicación del IPC de EE.UU – por encima de las expectativas – aportó tensión al mercado, por lo que los principales índices bursátiles terminaron la jornada de ayer a la baja. De esta manera, el índice Nasdaq marcó la principal caída (-3,1%), seguido por el S&P (-1,6%) y el Dow Jones (-1%).
Con respecto a los sectores del S&P, solo el energético (1,3%) y el de utilidades (0,7%) lograron resultados positivos. Entre los perdedores del día, el sector de consumo discrecional (-3,6%) y el tecnológico (-3,1%) marcaron las mayores caídas, arrastrando así al Nasdaq. Las caídas tanto de Apple (-5,2%) como de Microsoft (-3,3%) hicieron retroceder al índice, dada su ponderación en el mismo.
Las tasas de Treasuries, por su parte, cerraron en 2,92%, ante un aumento en la aversión al riesgo del mercado. A pesar de que el IPC general subió 0,3% m/m – vs 1,2% en marzo – y la medición anual bajó 8,3% – va 8,5% i.a. en marzo –, el IPC core quebró tres meses de moderación y aceleró su marcha al 0,6% m/m. Esto sumó más preocupación respecto a la suba de tasas, que será necesaria para estabilizar este dato de cara a los próximos meses.
Por el lado de los commodities, tanto el petróleo (5,4%) como el gas natural terminaron al alza, luego de darse a conocer que Ucrania suspendería el flujo en uno de sus puntos clave, desde el cual llevaba esta energía al continente europeo. A pesar de que la Unión Europea indicó que no espera que esto afecte notablemente a sus suministros, continúa preocupando el desabastecimiento energético que sigue impulsando al alza el precio del crudo.
Los futuros de los mercados norteamericanos continúan el camino de ayer, al retroceder 0,4% tanto el S&P como el Dow Jones, mientras que el Nasdaq cae un 0,9%. La cautela producto del dato del IPC de ayer continúa afectando a los índices bursátiles, y se extendió también a los mercados asiáticos y europeos, que operan en rojo desde su apertura. Con respecto a estos últimos, Christine Lagarde indicó ayer que se espera una probable suba de tipos de tasas de interés para julio, algo que aunque los mercados ya pronosticaban, terminó por sacudir a los principales índices del continente.
El petróleo retrocede un 1,3% luego de conocerse nuevos rebrotes a lo largo del mundo, principalmente en Corea del Norte, que anunció un nuevo confinamiento producto de la creciente ola de contagios que está afectando al país.
Durante el día de hoy se dará a conocer el informe mensual de la OPEP y de la AIE, aunque no se espera que las entidades anuncien importantes aumentos de suministros durante la sesión de hoy.
El apuro por recuperar el nivel de actividad, con una fuerte expansión fiscal y monetaria, desoyó el desequilibrio que estas medidas generaban. Recuperada la actividad, y con la mira puesta en reducir la inflación, resulta necesaria una reversión de la política fiscal y monetaria. La guerra en Ucrania y los temores por la salud de la economía China complican la tarea, dada la mayor presión que imponen los precios de las materias primas y el riesgo que genera para la economía global la caída en la actividad del gigante asiático.
La FED acelera el endurecimiento de la política monetaria y le pone fin al ciclo de abundante liquidez. Con tasas de interés más elevadas y sin margen para una política fiscal expansiva, la actividad económica pierde impulso y corre el riesgo de entrar en un ciclo recesivo, si es que la inflación golpea al ingreso real de la población. En este contexto, y tras la “fiesta” vivida en 2021 con notables ganancias en las acciones, en 2022 el mercado vive el peor inicio del último siglo, con un importante ajuste tanto en renta fija como en renta variable.
Si bien no esperamos que la inflación se acelere, creemos que seguirá superando el nivel objetivo de la FED, por lo que las tasas de interés seguirán un camino alcista que le aportará volatilidad al mercado. Para el corto plazo, seguimos recomendando estrategias defensivas, apuntando a los sectores con menor volatilidad, e ir aprovechando las elevadas tasas de interés en bonos subsoberanos y corporativos de alta calidad.
Con la política de “cero COVID”, China intensificó la cuarentena en las principales ciudades y la actividad le empieza a pasar factura, poniendo en riesgo la meta de crecimiento del 5,5% para este año. Concretamente, el PMI de servicios marcó 36,3 puntos – vs 42 del mes previo –, el nivel más bajo desde marzo del 2020. Aunque con menor intensidad, el freno también lo mostró el PMI de manufacturas, que cayó hasta 46 puntos. Este índice presenta una importante relación con el crecimiento de la producción industrial, que en marzo todavía se mostraba en crecimiento (5% a/a), pero que es probable que observe una importante desaceleración en los meses que vienen.
Otro indicador del impacto de la esta política fue el comercio exterior de abril, en el que las exportaciones chinas crecieron sólo 3,9% i.a. – 10 pp menos de que lo venían haciendo –, al tiempo que las importaciones se estancaron, confirmando la performance de marzo. Por su parte, en las proyecciones de abril del FMI, incluso antes de conocerse lo fuerte que resultó la nueva cuarentena, ya marcó que China va a crecer al 4,3% en 2022, lo que representa una importante disminución desde el 5,6% de su anterior proyección.
El efecto de una menor producción industrial china también afectará al mundo, ya que amenaza a las cadenas logísticas globales, que son muy dependientes de bienes semi-industrializados de ese país. Es importante destacar que la cuarentena trae el peor efecto para países exportadores de commodities, como lo es la región latinoamericana: disminuye la demanda de materias primas y aumenta los precios de bienes industriales.
La invasión rusa continúa, las sanciones se profundizan y sus efectos también. Luego de más de dos meses de la invasión a Ucrania, en Europa avanza la discusión de no importar gas ni petróleo de Rusia. Los efectos de la disminución de productos energéticos de Rusia a nivel global serían considerables, ya que representa el 12% de la producción global de petróleo y el 16% de gas.
Los efectos ya se empiezan a sentir hasta en EE.UU, donde el gas alcanzó los USD/BTU 8,8, su mayor registro desde el 2008, cuando el boom del shale gas no había comenzado. En marzo de este año, el 75% de los envíos de gas americano fueron a parar a Europa, en comparación con el 44% del año pasado. Adicionalmente, los problemas con la producción agrícola continúan, donde se estima que la cosecha de trigo de Ucrania – uno de los cuatro mayores productores mundiales – caerá al menos un 35% debido a la guerra.
En este sentido, incluso en un escenario con menores proyecciones de crecimiento globales – 3,6%, frente de 4,9% anterior del FMI –, los precios de los commodities agrícolas y energéticos se mantienen bastante firmes. El trigo presentó una suba de 6% en el mes y el maíz de 2%, mientras que la soja mostró una caída de 4%. El petróleo Brent, por su parte, presenta una suba de 11%. Sin embargo, con la desaceleración global, particularmente la de China, los metales muestran caídas importantes. El cobre cae 11%, mientras que el mineral de hierro lo hace un 12%.
En la primera estimación del año, el PBI profundizó la tendencia a la baja que se venía observando en el segundo semestre del año pasado. De hecho, tras crecer a un ritmo del 6,5% trimestral en el primer semestre de 2021, en el segundo bajó a 4,6%. En el 1Q22 el PBI marcó una caída anualizada de 1,4% t/t, muy por debajo a las expectativas del mercado, que esperaba una expansión en torno al 1,5% t/t. Fue la primera caída tras seis trimestres consecutivos de recuperación – luego del desplome que había tenido por los efectos de la pandemia –.
Esta tendencia obedece al deterioro de las cuentas externas – por mayor impulso de las importaciones – y a la contracción que viene marcando el gasto público luego de la fuerte expansión del déficit en 2020. Concretamente, la caída de 1,4% en el 1Q22 fue porque las exportaciones netas que le restaron 3,2 pp al PBI – con exportaciones cayendo 6% t/t e importaciones subiendo al 18% –, además de la influencia de la desacumulación de inventarios, que le restaron 0,8 pp, y la contracción del gasto público en 2,7% t/t, que le restó otros 0,5 pp (esto se explica principalmente por la caída de 5,9% t/t del gasto federal por menores transferencias y gastos en defensa). Esto fue compensado en parte por el consumo privado, que de la mano de alza del consumo de servicios, subió 2,7% t/t y le aportó 1,8 pp al PBI, y por la inversión, que creció 7,3% y aportó 1,3 pp.
Con este resultado, el PBI a precios constantes quedó 3,6% por encima del mismo trimestre del año anterior, promediando en los últimos 4 trimestres un alza de 6,6%. Mientras tanto, los precios implícitos del PBI siguieron acelerando, marcando una suba de 8% t/t en el trimestre – el mayor incremento desde el 2Q81 –, por lo que en términos nominales el PBI creció 6,5% en los primeros 3 meses del año y 11% en el último año.
Pese a la caída en el nivel de actividad en los primeros 3 meses, la inflación no dio señales de moderación. Si bien fue evidente el impacto el alza en los precios de la energía y de los alimentos, los precios en general acentuaron la tendencia que se venía registrando en los trimestres previos. Así, el deflactor del PBI marcó una suba de 8% t/t anualizado (en los últimos doce meses subió 6,8%), en la que todos los componentes se aceleraron. Por caso, el índice de precios implícitos del consumo privado (PCE), que utiliza la FED para medir la inflación, subió 7,0% t/t % (los precios de la energía y alimentos lo hicieron 43% t/t) y 6.3 i.a., mientras que el PCE Core subió 5,2% t/t – idéntico resultado que el acumulado de 12 meses –.
Analizando la evolución mensual, se aprecia mejor la aceleración que la inflación está teniendo en el margen, dado que en marzo el IPC subió al 16% anualizado (1,2% m/m) y el PCE lo hizo al 11% anualizado (0,9% m/m). El dato aliviante, y que le trajo buenas noticias a la FED y al mercado, fue que la medición core moderó su marcha, al subir al 4% anualizado.
Pese a la desaceleración que marcamos en el nivel de actividad, la dinámica del empleo se mantiene robusta, con la tasa de desocupación en el mismo nivel que antes de la pandemia, siendo uno de los niveles más bajos de la historia. Concretamente, en abril se crearon 428 mil nuevos puestos de trabajo no agrícolas, levemente por debajo del ritmo promedio que marcó los doce meses previos (550 mil al mes). Al mismo tiempo, debido a que el empleo agrícola cayó en 781 mil, el empleo total se redujo en 353 mil nuevos puestos. Dado que la tasa de participación laboral bajó de 62,4% a 62,2%, esto permitió que, a pesar de la caída del empleo total, la tasa de desempleo se mantenga en 3,6% en abril.
La recuperación del empleo privado se da en un contexto en el que los salarios vienen creciendo por debajo de la inflación, acumulando en el último año una caída de 2,5% en términos reales. Así las cosas, el mercado laboral se mantiene con muy buen dinamismo, con el empleo privado creciendo al 4.6% i.a., muy por encima del crecimiento del PBI, que lo hace al 3,0% y casi triplicando la dinámica que mostraba previo a la pandemia.
Pese a la fuerte recuperación de los últimos dos años, si bien el PBI es 3% mayor al que tenía previo a la pandemia, la cantidad de empleos no agrícolas se ubica en 1,2 millones (0,5%) abajo: hay 650 mil menos en el sector público y 563 mil menos en de sector privado – de los cuales 400 mil corresponden a servicios –, mientras que la cantidad de desocupados tiene solo 200 mil personas más, dado que la tasa de participación se redujo a en 400 mil personas (de 63,3% en febrero 2020 a 62,3% en abril).
Ante este contexto de recuperación del empleo y con la inflación superando el 8% anual, la FED reafirmó el mensaje que había dejado en la reunión de marzo y endureció su política monetaria. De esta manera, terminó el ciclo de tasas de interés bajas y comienza su programa de retiro cuantitativo que, como es habitual, no será fácil de digerir para el mercado, más aún considerando la notable expansión monetaria que había generado en los últimos dos años.
Así, en la reunión del 4 de mayo, la FED subió 50 pb su tasa de interés de referencia, hasta 1%, la mayor suba desde el 2002 y la segunda suba consecutiva por primera vez desde 2006. Sin embargo, queda aún por debajo del 1,75% que marcaba antes de la pandemia. Si bien Powell descartó un alza de 75 pb en la próxima reunión, el mercado está proyectando una dinámica de tasas más agresiva, previendo que para fin de año lleguen a 2,9%. De concretarse, sería la corrección más fuerte desde al menos los años 90’, y mostrándose en línea con la mayor inflación en 40 años.
Adicionalmente, anunció que comenzará con el retiro de USD 30 MM en bonos del Tesoro y USD 17,5 MM en activos con respaldo hipotecario por los próximos tres meses. Posteriormente, hará lo propio con USD 95 MM. Este programa de retiro es considerablemente más fuerte que el realizado 2018, pero también su balance duplica al de aquella situación – USD 9 billones de dólares, vs 4 billones antes –.
Con la FED más agresiva, combinando la venta de títulos con el alza en la tasa de referencia, los rendimientos de los bonos del Tesoro americano aceleraron su recorrido alcista, llegando al nivel más alto desde 2018.
A diferencia de lo ocurrido hasta marzo, donde el mayor aumento lo marcaba la parte corta de la curva, la tasa que más subió en el último mes fue la de los bonos a 10 años, que avanzó 80 pb, el doble de lo que aumentó la tasa a 2 años, por lo que la curva de rendimientos se normalizó. En lo que va del año, la tasa a 2 años pasó de 1,2% a 2,7%, la de 5 años de 1,26% a 3,07% y la de 10 años de 1,51% a 3,14%. Pese a esta suba, las tasas siguen siendo negativas en términos reales, marcando el peor registro desde 1981.
El alza que vienen teniendo las tasas de interés, en conjunto con las preocupaciones por la desaceleración de la actividad económica, continúan teniendo efectos nocivos para los mercados, tanto en renta fija como en renta variable, marcando el segundo peor arranque de año de la historia.
Concretamente, la volatilidad volvió a subir, con el VIX superando los 30 puntos y borrando la mejora que había tenido hasta mediados de abril. Los bonos tuvieron caídas generalizadas: el índice de bonos del Tesoro cayó 4% el último mes y acumula una baja de 10% en lo que va del año. Igual tendencia marcaron los bonos investment grade, los de alto rendimiento y los emergentes.
Por el lado de renta variable, el S&P cayó 17% (retrocedió a los niveles de marzo de 2021) y el Nasdaq fue el más castigado, al marcar una caída de 26% que lo llevó a los valores de noviembre de 2020, borrando toda la ganancia de 2021. La mayor sensibilidad a la suba de tasas se reflejó en las empresas Growth o de alto crecimiento, que en el año acumulan una pérdida de 25% –lideradas por el ajuste en la FAANG –, mientras que las Value cayeron 5%.
Entre los sectores ganadores de este nuevo ciclo, se destacó el energético, que sigue aprovechando el alza en el precio del petróleo, en tanto que las empresas de consumo estable y utilities cumplieron su rol defensivo y prácticamente no registraron cambios en el año.
Pese a que los precios de los commodities se mantuvieron firmes, la incertidumbre global pesó más y los índices regionales se mostraron a la baja. En un mes donde el dólar continuó fortaleciéndose a nivel global, alcanzando su mayor registro en 20 años, las monedas de la región se deprecian: el real de Brasil lo hace un 5,9%, el peso chileno un 5,1%, el colombiano un 8,6% y el peruano un 2,6%.
En el último mes, el ETF de Latinoamérica (ILF) cayó 18%, frente al 12% que lo hizo el de emergentes (EEM). Así, en lo que va del año el ILF perdió gran parte de lo que había ganado en los primeros 4 meses anteriores y acumula un alza de sólo el 4%, mientras que el EEM cayó 18%. La mala performance del último mes fue generalizada, donde se destacó Brasil (EWZ), que bajó un 20%. Además, Colombia (ICOL) cayó un 15%, Chile (ECH) un 13% y Perú (EPU) un 22%.
Entendemos que gran parte de este comportamiento obedeció a la política monetaria contractiva de la FED y a la inesperada cuarentena en China, que afecta de manera directa a la región. Sin tener claro cómo va a continuar la política para enfrentar al COVID-19 en China, no es recomendable posicionarse en Latam.
Dentro de los pocos activos que mostraron rendimientos positivos, se destacan los inversos. Con tasas de interés al alza e incertidumbre respecto al crecimiento económico, las empresas con potencial de crecimiento de largo plazo se ven muy golpeadas. Es por esto que los ETFs inversos de ARK innovación, Tuttle Capital Short Innovation (SARK) y el de pequeñas empresas – Tuttle Capital Short Innovation (SARK) –, recomendados en el artículo Inflación: ¿soft o hard landing?, acumulan subas de 30% y 27%, respectivamente. Hay que tener en cuenta que son instrumentos altamente volátiles, por lo que solo resultan recomendables para perfiles de riesgo elevado, sin abarcar una porción considerable de la cartera.
Por otro lado, existen otros inversos que pueden resultar interesantes para tomar cierto resguardo, en la búsqueda por posicionarse en un período de alta incertidumbre: estos son el ProShares UltraPro Short QQQ (SQQQ) y el ProShares Short S&P500 (SH), que permiten estar en corto en el Nasdaq y S&P 500.
Para perfiles conservadores, ya se observan tasas de interés en ciertos bonos que resultan atractivas para un horizonte de mediano plazo: hablamos de bonos municipales americanos, con el ETF de Vanguard Tax-Exempt Bond (VTEB), y bonos corporativos, con el iShares iBoxx $ High Yield Corp Bd (HYG). Estos fondos recientemente han presentado importantes caídas debido a la suba de tasas. Sin embargo, en un escenario en el que la FED no acentúa su política monetaria contractiva, estos bonos pueden mostrar retornos importantes, debido a que las tasas que exhiben actualmente ya se encuentran cercanas a niveles históricos.
El índice High Yield de Bofa se ubica en 7%, mientras que antes de la pandemia mostraba rendimientos del 5%. Por otro lado, hay que considerar que, en el anterior programa de retiro de estímulos (2018), alcanzaron rendimientos de hasta 7,9%, por lo que, si bien ya muestran rendimientos atractivos, puede que todavía no hayan encontrado un piso.
3 datos clave para invertir.
Es el spread actual entre los bonos TX24 y TX23. Dicho spread ha mostrado un proceso de ajuste producto de la caída en el precio del TX23 y la demanda que tuvieron los bonos CER del tramo medio / largo. Dicho movimiento se dio por: I) lo negativas que están las tasas en el tramo corto; II) el flujo que reciben los fondos CER, que buscan diversificar en los plazos menos arbitrados. Considerando el riesgo implícito de reperfilamiento en la deuda en pesos, que afectaría a los bonos 2024, creemos que dicho spread se mantendrá, o incluso volverá incrementarse.
Es lo que viene retrocediendo Visa (V) en 2022. La compañía financiera se vio afectada fuertemente por la invasión rusa, además de los confinamientos generados por la variante Ómicron en los primeros meses del presente año. Sin embargo, Visa presentó buenos resultados gracias a la mayor bancarización, especialmente en los países emergentes. Se espera que la compañía logre un repunte de cara a los próximos meses, por lo que su caída representa una interesante oportunidad para posicionarse en esta empresa. La misma se puede adquirir en moneda local mediante Cedears.
Es lo que viene retrocediendo el sector de salud – medido en el ETF XLV – en lo que va del año. La caída en los contagios puso a la vacunación en segundo plano, lo que hizo retroceder al sector, que se había visto beneficiado por estas ganancias en un contexto de pandemia. Sin embargo, los rebrotes de contagios en China y otros países vuelven a poner en la mira a empresas como Pfizer, Moderna y Johnson & Johnson, al ser estas las principales productoras de vacunas. El ETF XLV no cotiza en moneda local, pero sí lo hacen sus principales empresas, por lo que se las puede adquirir mediante Cedears en el mercado local.
Noticias locales: el país hoy.
En una jornada en la que los mercados externos tuvieron una leve recuperación respecto a la caída del lunes, el mercado local tuvo una rueda neutral, en la que mejoraron las acciones y cayeron los bonos.
Tanto los bonos ley local como los ley extranjera volvieron a mostrarse ofrecidos, con caídas promedio del 0,7%. Los únicos que evitaron dicha corrección fueron los de maturity 2035, el AL35 y GD35, que subieron 0,74% y 0,53%, respectivamente. En este sentido, el riesgo país tuvo un incremento del 0,6% y se ubica en los 1.858 puntos – valores que no alcanzaba desde comienzos de marzo de este año –.
Respecto a la curva de instrumentos en pesos, los resultados observados fueron dispares. En primer lugar, tanto bonos como las letras CER cerraron a la baja. Mientras los bonos retrocedieron 0,47%, las letras lo hicieron 0,41%. Sobre la dinámica de los plazos, el tramo largo fue más ofrecido que el corto. Al respecto, como antesala al dato que se publicará mañana, se conoció el IPC de CABA, que arrojó una variación de 5,3% m/m para el mes de abril (56% i.a.), valor por debajo de las estimaciones que tiene el mercado para el IPC general que se conocerá el día jueves. Por este motivo, las expectativas mostraron un leve ajuste, que se materializó en las cotizaciones de los bonos y letras CER.
Ante la expectativa de que el BCRA vuelva a subir las tasas de interés tras conocerse la inflación de abril, los bonos que ajustan por Badlar tuvieron día levemente positivo, con cierres promedio del 0,2% al alza, contrarrestado por el BDC (-0,38%) y el TB23P (-0,19%).
En un punto intermedio se ubicaron los bonos dollar linked, que finalizaron el día neutros, con el T2V2 apenas positivo, en una jornada donde el BCRA volvió a devaluar por encima del 60% – 65% anualizado – en términos de tasa efectiva. Este aumento en el ritmo devaluatorio pudo observarse también en la reacción del mercado de futuros de dólar, que tuvo un avance promedio de 0,44%. Dentro de este segmento, los contratos que mayores subas mostraron fueron los de octubre (+0,76%) y noviembre (+0,7%).
En cuanto al mercado cambiario, el BCRA compró apenas USD 5 M, lo que marca una fuerte desaceleración respecto a las jornadas previas, en las que adquirió a razón de USD 105 M por día. Esto se debió a que el agro redujo la liquidación del día a USD 167 M, casi USD 100 M menos que el ritmo que venía mostrando en las jornadas anteriores. Pese a que el resultado de las operaciones en el mercado de cambios continúa siendo favorable, las reservas internacionales cerraron la jornada con una baja de USD 17 M, cerrando en USD 46.169 M.
Los tipos de cambio financieros, por su parte, operaron al alza, con avances del 1,1% en el MEP ($208,16) y 0,5% en el CCL ($209,08).
El índice Merval logró repuntar en la jornada de ayer, al avanzar 1,7% en moneda local y 4,1% medido en USD CCL, acompañando de esta manera al contexto internacional.
Entre los sectores ganadores, se destacaron el de utilidades (3,5%) y el de materiales generales (3,1%). Dentro de las empresas, Aluar fue la principal ganadora (6,1%), seguida por Pampa Energía (4,1%) y Ternium Argentina (4%). Sin embargo, entre las tres, solo Pampa Energía logra rendimientos positivos (1,7%) en lo que va del año. Por el lado contrario, el sector de construcción fue el principal perdedor (-1,7%), con Loma Negra marcando la mayor caída del día (-2%) y arrastrando así al sector.
Las empresas que cotizan en el exterior lograron repuntar luego de la caída de ayer, con MercadoLibre (2,4%) y Vista Oil & Gas (2,1%) marcando las principales subas del día.
Noticias globales: el mundo hoy.
La Organización Mundial de la Salud anunció ayer que considera insostenibles los bloqueos que tienen lugar en este país para controlar el COVID-19, dado el impacto de este cierre en la economía global, principalmente por el cierre de uno de los mayores mercados del mundo.
Considerando los efectos del virus, la entidad declaró también que no considera necesaria una intervención de tal magnitud, y que cree que los efectos negativos sobre la economía – tanto local como internacional – se observarán en los próximos meses.
A pesar de la caída en los contagios que está presentando el país, el confinamiento extremo está afectando a la cadena de suministros global, dada la cantidad de empresas que tienen fábricas o producen insumos en el país. Esto tiene un impacto directo en las grandes economías e influye en el encarecimiento de los productos, aumentando así la presión inflacionaria que está sacudiendo al mundo actualmente.
Cabe destacar, a su vez, que el rebrote en China tuvo una gran desaceleración en los últimos días, marcando un promedio de 10.000 casos diarios – vs 30.000 dos semanas atrás –. Sin embargo, continúa el confinamiento en Shanghái y en Pekín, lo que deja en duda la veracidad de los datos publicados por el gobierno populista chino respecto a los contagios.
Cierres y primeros movimientos del día.
Los principales índices bursátiles marcaron resultados mixtos ayer, ante la espera del dato inflacionario de Estados Unidos. Bajo este escenario, el Nasdaq y el S&P avanzaron 1,5% y 0,2% respectivamente, mientras que el Dow Jones retrocedió 0,3%.
Por el lado de los sectores, solo 4 de los 11 que componen el S&P lograron rendimientos positivos. El tecnológico fue el principal ganador de la jornada (1,5%), seguido por el sector energético (0,9%). Entre los perdedores, se destacaron el sector de utilidades (-0,9%) y el de Real Estate (-2,2%), este último afectado principalmente por las proyecciones de suba de tasas que se esperan para los próximos meses. A su vez, miembros de la FED dieron a entender ayer que los tipos de tasas podrían alcanzar entre un 2% y un 3%, lo que no necesariamente implicaría un ajuste en la economía del país. Esta suba afecta fuertemente al encarecimiento de créditos hipotecarios, lo que impacta directamente en el sector de Real Estate.
Por el lado de los commodities, el petróleo volvió a retroceder (-3,5%) y cerró la jornada por debajo de los USD 100. Las nuevas medidas – cada vez más restrictivas – por parte de China, con el fin de controlar los contagios de COVID-19, generan preocupación por los efectos que las mismas tendrían sobre la actividad económica global. Esto impacta directamente en el petróleo, que acumula una baja de casi 5% en lo que va de la semana.
Las tasas de Treasuries cerraron con un retorno de 2,99%, luego de marcar una jornada de alta volatilidad, afectada por las declaraciones de la FED. Sin embargo, la búsqueda de activos menos riesgosos impactó directamente en una caída en los rendimientos de los bonos del Tesoro norteamericanos.
Los futuros de los mercados norteamericanos operan al alza esta mañana, encabezados por el Nasdaq, que avanza 1,1%, y seguido por el S&P y el Dow Jones, con +0,9% y +0,8% respectivamente.
Por el lado de los commodities, el petróleo avanza un 2,9% y se recupera de la fuerte caída marcada en el día de ayer, mientras que el oro sube un 0,5% en lo que va de la mañana.
En el día de hoy, la mira estará puesta en el dato de inflación de Estados Unidos del mes de abril. El pronóstico se ubica en una suba de 0,2% m/m, marcando así una importante caída respecto al 1,2% m/m de marzo, lo que concluiría en una suba de 8,1% i.a. La gran caída respecto al mes previo correspondería a la estabilidad que mostraron los precios energéticos el mes previo. Un resultado por encima de estas expectativas podría aumentar la incertidumbre del mercado respecto a si las medidas tomadas por la FED son suficientes para controlar la inflación al alza del país.
Bajo este contexto, el índice DXY retrocede levemente hasta los 103,6 puntos, mientras que las tasas de Treasuries caen 6 pb, llegando a 2,93%.
Tanto los mercados europeos como los asiáticos operan al alza en lo que va de la mañana, a excepción de India y Singapur, que retroceden levemente.
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