Noticias globales: el mundo hoy.
Luego del golpe que implicó la pandemia para el sector de transporte aéreo, el conflicto entre Rusia y Ucrania no le está permitiendo retomar sus ganancias previas a ese contexto.
A pesar de haber retomado sus actividades luego de la aparición de la cepa Ómicron, el conflicto bélico está afectando gravemente a la industria del turismo, principalmente a la de transporte aéreo. La integración que tienen tanto Rusia como Ucrania en la industria de aviación genera preocupación en dicho sector, al no poder sobrevolar esta zona dado el conflicto. Esto, sumado a la prohibición que tienen distintas aerolíneas rusas a operar a lo largo del mundo, golpea a una industria que ya venía afectada.
Sumado a esto, el rally alcista del petróleo impacta directamente en los costos de la industria que, medida en el ETF JETS, retrocedió un 21,5% en la última semana -marcando así su peor semana desde abril de 2020-. Tanto la suba de costos como los vuelos más largos -en pos de evitar la zona del conflicto- encarecen enormemente al sector, que no logra recuperar sus valores previos a la pandemia.
De esta forma, las aerolíneas marcan una contracción de 19,8% en lo que va del 2022 y no presentan resultados positivos desde el 2019 (desde dicho año acumulan una baja de 46,2%).
Los principales mercados norteamericanos continuaron ayer su tendencia bajista...
Los principales mercados norteamericanos continuaron ayer su tendencia bajista, mientras el crudo alcanzó máximos de los últimos 10 años. En lo que fue la peor jornada del S&P 500 desde octubre de 2020, los índices terminaron retrocediendo, con el Nasdaq (-3,7%) encabezando las caídas, seguido por el S&P (-3%) y el Dow Jones (-2,4%). Con este resultado, el índice Nasdaq acumula una caída de 20% respecto a los máximos que había alcanzado en noviembre pasado.
Los tres principales índices se vieron afectados este año no sólo por el conflicto bélico. sino también por las especulaciones de suba de tasas, lo que los ubica actualmente en los mismos valores que habían marcado en mayo del 2021.
Los continuos ataques a Ucrania llevaron a que tanto Estados Unidos y los países europeos anuncien nuevas sanciones económicas, para así afectar económicamente a Rusia. Entre las mismas, se destacó la posible prohibición de las importaciones del petróleo ruso, que fue criticada principalmente por Vladimir Putin, que indicó que el petróleo podría alcanzar un valor de USD 300 en caso de tomar esta medida. A su vez, el presidente ruso amenazó con detener las exportaciones de gas natural a Europa en caso de avanzar con la sanción. Esto impulsó al crudo que, medido en el WTI, marcó una suba de 4,4%, y alcanzó los USD 120 -valor que sólo había marcado una vez en el año 2008-.
Sin embargo, esta medida aún se encuentra en duda, dada la dependencia que tiene la zona europea con la energía rusa. Miembros del gobierno alemán indicaron que no avalarían la medida, ya que eso podría desestabilizar tanto a Rusia como a su economía local (cabe destacar que Alemania importa casi el 65% de su gas natural desde Rusia). Fuentes oficiales indicaron que, en caso de aprobarse la medida, Estados Unidos estaría dispuesto a avanzar con la sanción, a pesar de que no sea aprobada por los países europeos.
Bajo este contexto, el sector energético volvió a ser el principal ganador de la rueda (1,5%), seguido por el de utilidades (1,3%), mientras que los 9 restantes resultaron a la baja. Entre los perdedores se destaca el sector de consumo discrecional (-4,9%) y el tecnológico (-3.7%), acumulando así bajas en lo que va del año de 20,3% y 17,1% respectivamente.
Los futuros de los mercados norteamericanos mejoran levemente esta mañana, y marcan subas en los tres principales índices: S&P (0,2%), Nasdaq (0,1%) y Dow Jones (0,1%), tendencia que comenzó a observarse luego de que ayer a última hora surjan nuevas negociaciones entre los dirigentes ucranianos y los rusos, en búsqueda de un alto al fuego. A pesar de que no se esperan resultados optimistas, la habilitación de Rusia para que Ucrania pueda despejar a los civiles dio un respiro a los mercados.
Hoy se continuará debatiendo en el Congreso estadounidense la medida que prohibiría las importaciones de petróleo ruso. Bajo este contexto, el petróleo continúa reaccionando al alza, y avanza hasta los USD 121,8, marcando una suba de 2% en lo que va de la mañana.
La tasa de Treasuries avanza 8 pb esta mañana, hasta marcar un rendimiento de 1,85%, mientras que el euro toma impulso contra el dólar, haciendo retroceder levemente al índice DXY, hasta los 99 puntos.
Las bolsas europeas operan al alza esta mañana encabezadas por España, mientras que los principales índices asiáticos operan mixtos, con India marcando la única suba y Japón la mayor contracción.
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
La guerra en Ucrania fue la protagonista de la última semana. A la escalada militar -y su consecuente incertidumbre- se sumó el fuerte aumento en el precio de los commodities y el impacto que esto tendrá sobre la inflación y la actividad global. Este escenario golpeó nuevamente a los mercados, donde se destacó un nuevo fligth to quality y una nueva caída de los principales índices bursátiles.
El plano sanitario continuó en segundo plano, a pesar de que los casos globales de esta semana superaron a los de la semana previa. El porcentaje en aumento de la vacunación y la menor mortalidad de la nueva cepa llevó a muchos países a levantar las restricciones y priorizar la recuperación económica por sobre el plano de la salud.
El foco de la semana volvió a estar puesto en el conflicto entre Rusia y Ucrania. Las tropas rusas continuaron avanzando sobre territorio ucraniano. La mayor preocupación se dio luego de la ocupación de la planta nuclear de Zaporiyia, la de mayor tamaño en Europa, que genera más del 20% de la energía en Ucrania. Esta ocupación le otorga a Rusia un lugar estratégico, aunque la mayor preocupación tiene que ver con los efectos radioactivos que podría generar una potencial explosión, que serían aún mayores que los de Chernobyl. EE.UU y Europa reforzaron las sanciones económicas al gobierno de Putin, lo que generó que el rublo ruso pierda más de un tercio de su valor y que el índice ruso MOEX retroceda un 30%, llevando al país a cerrar su mercado durante toda la semana pasada.
Las principales consecuencias del conflicto se están dando en los commodities, dado que Rusia y Ucrania tienen una importante participación en el comercio global de algunas materias primas. El petróleo WTI avanzó un 26% la semana previa y alcanzó los USD 124 el día de hoy, valor que sólo marcó una vez en los últimos 40 años. En la reunión de la OPEP+ de esta semana, los miembros decidieron no aumentar la producción indicando que la suba sería sólo un efecto a corto plazo, lo que impulsó aún más al precio del crudo. Lo mismo ocurrió con el gas natural, que escaló otro 10%. El trigo, por su parte, registra un alza semanal de 35%, su mayor valor histórico. Además, el aluminio subió 16% y el carbón se disparó 75% en la última semana. Esto es, sin dudas, una luz roja para la economía global, dado que presionará aún más la inflación.
Con respecto a los datos económicos, se vieron resultados mixtos esta semana. El más trascendente fue el dato de desempleo del mes de febrero, que bajó a 3,8%, 0,2 pp inferior al de enero y el más bajo de los últimos dos años. Dado que la tasa de participación se mantuvo estable (62,3%), la caída se explica por la creación de nuevos puestos de trabajo. Concretamente, se crearon 678 mil nuevos empleos no agrícolas, la mejor marca desde julio del año pasado y muy superior a los 378 mil que esperaba el mercado. Como es habitual a esta altura del año, el empleo agrícola se contrajo en 130 mil puestos, lo que derivó en una creación de empleo total de 548 mil. Este dato es considerado de gran importancia para la FED, ya que tanto la solidez en el mercado laboral como un crecimiento económico sostenible son factores necesarios para confirmar una mayor política contractiva y así controlar la inflación.
En su presentación semestral en el Congreso, el presidente de la FED Jerome Powell indicó que la entidad continuaría con su plan de suba de tasas para marzo. A pesar de la preocupación respecto a cómo el conflicto podría provocar una recesión mundial, Powell mencionó que esto no afectaría los planes de la entidad, que consisten en una suba de tasas progresiva. Esto llevó a que los mercados pronostiquen con un 90% de probabilidad una suba de 0,25%, respecto a la suba de 50 pb que se esperaba la semana previa.
Entre otros datos, se dio a conocer el PMI de EE.UU compuesto y el de servicios, que resultaron en 55,9 y 56,5 respectivamente, ambos levemente por debajo de las estimaciones, pero superando los resultados de enero. Esto llevó a considerar que la producción aún no se está viendo afectada por el contexto internacional, ya que los pedidos de fábrica lograron superar tanto las estimaciones como el mes previo. Los datos futuros serán más relevantes, al verse impactados por la gran suba que están teniendo los commodities actualmente.
Bajo este escenario, el mercado de renta fija volvió a verse favorecido por la mayor demanda de activos menos riesgosos. Continuó el flight to quality, que se representó en la caída de 25 pb que tuvo la US10YR, hasta cerrar en 1,73% -la más baja desde principios de enero-. No ocurrió lo mismo con la USD2YR, que solo retrocedió 4 pb, acentuando el aplanamiento de la curva de rendimientos, lo que representa el menor crecimiento que proyectan los inversores para el mediano y largo plazo, sumado a que no proyectan una caída en la inflación en el corto plazo. Esto se corrobora con la suba de 2,3% que tuvieron los bonos TIPS esta semana. En este contexto, el índice de bonos del Tesoro a 20 años subió 2,5%, en tanto que los bonos IG quedaron estables, mientras que los bonos emergentes y los emergentes de mayor riesgo sintieron el impacto de la incertidumbre global, al caer en la semana 5,6% y 6,2% respectivamente.
Por el lado de la renta variable, los principales índices volvieron a retroceder, encabezados por el Nasdaq, que cayó un 2,4%, seguido por el S&P y el Dow Jones, que lo hicieron 1,3% y 1,2% respectivamente. En lo que va de 2022, el S&P acumula una caída de 9%, el Dow Jones de 7,4% y el ajuste del Nasdaq llega al 15%. De los 11 sectores que componen el S&P, nuevamente se volvió a destacar el energético (9,2%), seguido por el de servicios públicos (4,9%) y Real Estate (1,8%), lo que confirma la mayor demanda de sectores defensivos bajo el contexto actual. Entre los mayores perdedores se ubicaron el financiero (-4,8%), el tecnológico (-3%) y el de comunicaciones (-3%).
Mientras el mundo (ACWI) y los países emergentes (EEM) retrocedieron 3,4% y 5,8%, Latinoamérica (ILF) volvió a destacarse, al avanzar 3,5% esta semana. Su rol como productora de commodities se vio favorecido por el contexto internacional, lo que hizo avanzar a Chile, Perú, Colombia y Brasil. El EWZ subió un 3,7%, impulsado por el rally alcista que presentaron sus mayores empresas ponderadoras: Vale y Petrobras. Ambas se vieron favorecidas por la suba del petróleo y marcan alzas de 32% y 43% en lo que va del 2022, aunque sólo levemente por encima de sus valores de 2021.
En el marco local, la semana estuvo marcada por el ansiado acuerdo con el FMI y el fuerte incremento en los precios de las materias primas, dos factores clave que, en el corto plazo, deberían traer mayor tranquilidad al mercado cambiario, pues el FMI refuerza el financiamiento de los organismos internacionales, en tanto que el alza de precios globales le da soporte a las exportaciones netas. Para aprovechar dicho contexto, el gobierno deberá lograr que el Congreso apruebe el acuerdo, y así eliminar la incertidumbre. El mayor desafío sigue siendo bajar la inflación, que no da señales de moderación.
Llegó el acuerdo. A menos de 3 semanas para el vencimiento de una cuota capital impagable para el nivel de reservas del BCRA, el gobierno y el staff del FMI anunciaron que llegaron a un acuerdo en el marco del Programa de Facilidades Extendidas por USD 45.000 M, por un período de 30 meses, y los pagos comenzarán a realizarse en 2026. El mismo contiene meta fiscal (reducir el déficit primario a 2,5% de PBI en 2022, 1,95% de PBI en 2023 y 0,9% PBI en 2024, para alcanzar el equilibrio en 2025), menor asistencia del BCRA al Tesoro (1% del PBI en 2022, 0,6% del PBI en 2023 y cercano a 0% en 2024) y acumular reservas internacionales netas (USD 5.800 M en 2022, USD 4.000 M en 2023 y USD 5.200 M en 2023)
Generoso. Dicho acuerdo superó nuestras expectativas, dada la laxitud de las metas establecidas y la falta de compromiso para con reformas estructurales. De concretarse, este año el FMI le giraría un financiamiento neto por USD 3.500 M (vencen USD 20.764 M y le giran USD 24.300 M). A esto se agregarían otros USD 2.600 M de endeudamiento neto con otros organismos internacionales, por lo que el efecto sobre neto sobre las reservas internacionales llegaría a USD 6.100 M. No es un dato menor que el primer desembolso del FMI sería inmediatamente luego de la firma del acuerdo y llegaría a USD 10.000 M, ya que el BCRA tendría un gran respiro para sus reservas internacionales netas, que terminaron febrero USD 500 M negativas.
Reservas en la mira. La meta de reservas internacionales para este año apunta a un incremento de USD 5.800 M, de los cuales USD 4.800 M deberían lograrse hasta septiembre. Es un objetivo cumplible, especialmente por el financiamiento neto de organismos internacionales. Además, se deberá equilibrar el mercado cambiario. Recordemos que en 2021 el BCRA compró USD 5.050 M, la mayor parte durante los primeros siete meses, cuando compró USD 7.200 M dado el fuerte superávit comercial y una demanda “contenida”. Sin embargo, esta tendencia cambió desde agosto pasado, ya que pese al elevado superávit comercial, el mayor dinamismo de la demanda obligó al BCRA a vender USD2.100 M en los últimos 5 meses del año pasado. Este año no empezó mejor, pues pese a que la liquidación del agro continúa batiendo récords y el control de cambios se intensificó, en los primeros dos meses el BCRA vendió USD 330 M (vs compras netas por USD 780 M en el mismo período de 2021). El alza de los precios de las materias primas le alivia la tarea al BCRA, que igualmente se encuentra amenazado por la caída de la producción -por sequía- y el fuerte incremento que tendrá la balanza comercial energética (más de USD 2.500 M).
Pese al alza, no corrige el atraso tarifario. El gobierno definió subir las tarifas un 60% en promedio, teniendo en cuenta que dividió el ajuste en tres segmentos. Es un alza que triplica la pretensión del gobierno, pero que apenas iguala la inflación general, por lo que el único avance en la materia es no seguir atrasando las tarifas. Al mismo tiempo, con la suba de los precios de las importaciones de energía y el atraso tarifario acumulado, este ajuste no alcanza para reducir en 0,5% del PBI los subsidios, dado que este año subirían 0,2% de PBI. Por ende, para cumplir la meta fiscal, el gobierno deberá ajustar fuerte en otras áreas, algo que vemos difícil.
El cronograma de desembolsos se podría caer si se incumplen las metas de déficit fiscal, acumulación de reservas, financiamiento monetario, atrasos en el pago de la deuda externa y/o el límite a la deuda flotante. De no cumplirlo, el Gobierno necesitaría pedir un perdón (waiver), lo que generaría un aumento en la incertidumbre.
Este contexto llevó a resultados dispares dentro de los activos de renta fija local. Los bonos en moneda extranjera fueron los más golpeados de la semana, donde tanto los de legislación extranjera como los locales retrocedieron un 5% en promedio, acumulando así caídas promedio de 11% en lo que va del año. Los bonos en moneda local fueron los más demandados, en una semana en la que se volvieron a destacar los bonos CER, principalmente los de mediano plazo (TX23, TX24 y TX26). Por el lado de los dollar linked, solo el TV22 avanzó (1,1%), mientras que los de mediano y largo plazo terminaron retrocediendo levemente.
Por el lado de la renta variable, el Merval terminó al alza, avanzando un 0,5% en moneda extranjera, aunque retrocedió un 1,2% medido en moneda local. Tal como ocurrió en los mercados globales, el sector de Real Estate fue uno de los principales ganadores, al avanzar 5,4%, seguido por el de consumo defensivo, que subió 4,4%. Cresud (CRES) y Pampa Energía (PAMP) fueron los principales ganadores, favorecidos por el contexto internacional: terminaron con alzas de 13% y 10,6% respectivamente. Por el lado opuesto, el sector de comunicaciones y el de construcción resultaron los principales perdedores de la semana, cayendo 5,6% y 10,1% respectivamente. Dentro de las empresas, Loma Negra (LOMA) fue la principal perdedora, al caer 12%, seguido por Banco BBVA Argentina (BBAR), que retrocedió 8,7%.
Se espera que la volatilidad continúe sacudiendo a los mercados a medida que avanza el conflicto bélico.
Con respecto a los datos económicos, la mirada de esta semana estará puesta en la publicación del IPC de febrero (próximo jueves). Las expectativas apuntan a un alza de 0,8% m/m -vs 0,6% m/m en enero-, lo que alcanzaría una suba interanual de 7,9%.
También será importante la publicación del IPC de Brasil, dado que también se espera que acelere respecto a enero, lo que podría volver a presionar al BCB para agudizar la suba de tasas.
Local
El gobierno tiene menos de dos semanas para que ambas cámaras del Congreso aprueben el acuerdo. Eso le permitiría realizar el primer desembolso y cubrir los USD 2.800 M que vencen el 21 de marzo. El panorama político hará ruido y no pasará inadvertido, dado que pueden generarse divisiones internas tanto en el oficialismo como en la oposición.
Más allá de esto, creemos que el acuerdo se firmará, ya sea a través del Congreso o bien con una derogación de la ley emitida por el propio Guzmán en 2020. Además, habrá que seguir de cerca el impacto de la crisis internacional sobre los precios de las materias primas, además de la evolución de las monedas emergentes.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
En una semana corta de solo tres ruedas, los futuros de dólar volvieron a operar en baja...
En una semana corta de solo tres ruedas, los futuros de dólar volvieron a operar en baja, cayendo 3,2% en promedio. Los mayores ajustes se registraron en los contratos que van desde mayo a julio inclusive, con retrocesos del 4,5%, 5,3% y 4,5%. De esta manera, la curva continúa aplanándose y operando en el rango de TNA de 45% y 50%.
En materia de devaluación mensual, los contratos siguen descontando una devaluación de entre 3 y 4%, siendo mayo el mes de mayor variación (3,8%). El pasado viernes el BCRA devaluó al 52% anual, lo que da un ritmo mensual de 3,4% (vs. 2,3% prom.)
En cuanto al volumen diario, el mismo cayó considerablemente (80,1%), ya que se compara con el viernes anterior, donde vencían y debían renovarse los contratos del mes de febrero.
De la misma manera, el interés abierto en contratos retrocedió un 32,6% respecto al viernes 25 de febrero. Esto puede ser algo a monitorear, aunque creemos que estuvo influido por lo que podría arrojar la letra chica del acuerdo con el FMI.
Noticias locales: el país hoy.
En el plano de renta fija, los bonos soberanos reaccionaron frente al acuerdo, cayendo en promedio 4,3% en dólares, y siendo los bonos ley NY los más afectados. El riesgo país, por ejemplo, cerró en 1.928 unidades (+8,5% en la semana). Si bien la reacción del mercado nos sorprendió, ya que con las negociaciones concretadas esperábamos un repunte de las paridades actuales -como ocurrió con el primer anuncio en enero de este año-, en el fondo es entendible.
El panorama en materia de vencimientos de cara a 2025 en adelante no luce para nada alentador, ya que comenzamos a tener pagos anuales de aproximadamente 9 mil millones de dólares como piso. Para darse una idea este año esperan acumular 5.800 M de dólares, algo que luce bastante ambicioso teniendo en cuenta que el ritmo de acumulación de divisas diario es bajo (USD 40 M dependiendo la jornada) y que en junio se termina la época de cosecha gruesa.
Dicho esto, creemos que las paridades actuales no dejan de ser atractivas, aún considerando un posible escenario de reestructuración hacia 2025. Aunque, nobleza obliga, no los recomendamos para aquellos inversores impacientes ni para los que siguen el mercado día a día. Estos son precios para llevar de a poco y sin apuro, ya que buscar comprar para vender más caro en pocos días, si consideramos el factor tiempo, puede resultar una mala decisión.
En línea con todo este escenario, los inversores siguieron demandando bonos CER, dando una clara señal de desconfianza sobre el manejo de la inflación 2022. Respecto a esto último, el acuerdo contempla una inflación 2022 de entre 38% y 48%, valores optimistas para la dinámica actual (4% mensual). En este sentido, la necesidad de cobertura ya ha dejado con rendimientos negativos a los bonos que vencen en 2023, dejando atractivos a aquellos que vencen en 2024, cuya tasa real aún es positiva.
Sin ir más lejos, los que más subieron la semana anterior fueron el T2X4 (+4,1%), T2X3 (2,7%) y TX23 (2,2%).
Recordemos que el mercado opera en base a dos factores claros: 1) coyuntura y expectativas y 2) tasas. Si partimos de esta idea, la necesidad de buscar tasas reales positivas extenderá la maturity de los portafolios, dejando vulnerables a las carteras ante cualquier imprevisto en el corto plazo, ya que a mayor maturity, mayor sensibilidad.
Como venimos mencionando también, el otro segmento que está ganando terreno es el de los bonos que ajustan por Badlar. Sobre esto hay que saber que, de darse una nueva suba en las tasas de referencia -algo que toma impulso para esta semana- de valores similares los de principios de febrero (250 puntos básicos), los rendimientos actuales de dichos bonos alcanzarían el rango de 55% y 60%, en línea con las estimaciones propias de inflación y acorde a la idea de llevar las tasas reales de los depósitos en pesos a niveles positivos.
Dentro de este segmento, nos gustan el TB23 (soberano 2023) y el BDC24 (CABA 2024), el primero por tratarse del benchmark 2023 y el segundo por el historial de pagos de la Ciudad.
Luego, en los DLK, estamos viendo que la dinámica es dispar: no se observan grandes movimientos ya que, por ahora, el tipo de cambio parece controlado, por lo menos de corto plazo, debido al agro y al precio de commodities. Pero, teniendo en cuenta la segunda mitad del año sin la liquidación gruesa del agro y con importación de gas por invierno, un bono como el T2V2, que actualmente rinde devaluación menos 0,9%, luce atractivo.
Finalmente, el tipo de cambio siguió acorde a su propia dinámica: creemos que es una consecuencia de que las tasas reales se ubicarían en terreno positivo, favoreciendo el carry. Es así como en la semana el MEP subió 1,2%, para ubicarse en $197,6, y el CCL 0,3%, para cerrar en $201,1.
El BCRA, por su lado, sorprendió el viernes devaluando a un ritmo del 52% anual (TEA), por encima del 40% que nos tiene acostumbrados y por detrás de la inflación esperada para el año.
En renta variable, la situación fue diferente: medido en pesos, el Merval avanzó 1,8% (1,1% en USD) apoyado en empresas de energía, en las relacionadas al agro y a los “fierros”. De esta manera, las mayores subas se dieron en: Cresud (+31,1%), Pampa (+11,6%) y TGSU2 (+10,4%).
Así, el mercado accionario demuestra responder más a lo que ocurre con el conflicto entre Ucrania y Rusia -con las correspondientes sanciones que afectan el flujo de los commodities- que a lo que ocurra a nivel local con el Acuerdo con el FMI.
En EE.UU se destacaron BIOX (+22,9%) y AdecoAgro (+13,1%).
Noticias globales: el mundo hoy.
Los futuros del petróleo WTI marcan una suba de 7,2% esta mañana y alcanzan los USD 124, valor que, a lo largo de su historia, sólo logró en marzo del año 2008. La preocupación respecto a la prohibición de importaciones de petróleo ruso, que están analizando los miembros de la OTAN, lleva a generar incertidumbre respecto a los suministros globales, lo que impacta directamente en el precio del commodity.
La mirada está puesta en los avances del acuerdo nuclear con Irán, lo que llevaría a generar una mayor cantidad de energía y así disminuir el rally alcista que viene presentando el sector energético. La mayor preocupación respecto a esta suba tiene que ver en sus posibles efectos sobre la economía global, que aún no se recupera del impacto de la pandemia. Estas subas impactarán en todos los sectores económicos, dificultando el control de la inflación que estaban llevando a cabo los principales países del mundo.
Beneficiado por el contexto internacional, el WTI acumula una suba de 40% en el mes, alcanzando así una suba de 89,9% en el último año. Esto beneficia al sector energético, que acumula un alza de 35,5% en lo que va del 2022, aunque existen dudas sobre si el mismo podrá contener la oferta en caso de que se prohíban las importaciones de Rusia.
El último viernes se dio a conocer el dato del informe de empleo de febrero de Estados Unidos. Luego de las declaraciones de Jerome Powell frente al congreso, la mira estaba puesta en la tasa de desempleo, que resultó en un 3,8%, logrando un menor valor no sólo frente a enero (4%), sino también con respecto a las expectativas (3,9%). De esta forma, el dato logró aproximarse al 3,5% obtenido en febrero de 2020, previo a la pandemia.
Cabe destacar que la tasa de participación no disminuyó respecto al mes previo (62,3%), lo que lleva a considerar que la caída en el desempleo no se debió a una disminución en la población en búsqueda de empleo, sino a la creación de nuevos puestos de trabajo. Durante febrero se crearon 678.000 -sin incluir al sector agrario-, duplicando así las expectativas del mercado y superando ampliamente al mes previo. Sin embargo, este dato aún se aleja de los 2,1 millones de puestos creados en febrero de 2020.
A pesar de no alcanzar aún los niveles previos a la pandemia, estos resultados fueron vistos como favorables para el mercado, ya que confirman la estabilidad que está teniendo el mercado laboral estadounidense. Al ser un dato decisivo para la FED a la hora de establecer su política monetaria, este dato llevó a aumentar las probabilidades de suba de tasas para marzo, que el mercado ya establece en 25 pb. Sin embargo, la mira ahora está puesta en cómo la suba en los precios energéticos podría afectar a las compañías y así al mercado laboral, lo que podría elevar la tasa de desempleo para el mes de marzo.
El pasado viernes los mercados volvieron a cerrar a la baja, confirmando su gran vulnerabilidad...
El pasado viernes los mercados volvieron a cerrar a la baja, confirmando la gran vulnerabilidad que están teniendo respecto al conflicto entre Rusia y Ucrania. El índice Nasdaq encabezó la caída (-1,4%), seguido por el S&P (-0,8%) y el Dow Jones (-0,5%). De esta forma, los tres índices marcaron caídas semanales de 2,4%, 1,3% y 1,2% respectivamente.
El sector energético volvió a ser el gran ganador de la rueda, al avanzar 2,9% -acumulando 9,2% en la semana-, impulsado por la suba que marcaron los commodities. El petróleo WTI avanzó un 26% esta semana y alcanzó los USD 115, valor que sólo marcó una vez en los últimos 40 años. Lo mismo ocurrió con el trigo, que avanzó hasta los USD 1.179, marcando así todos los días de la semana previa un nuevo récord histórico para su precio. Se espera que tanto el contexto como las sanciones sigan impulsando a estos commodities, así como también al oro y a los metales, dado el lugar de productor mundial de Rusia.
Con respecto a los sectores restantes, los defensivos volvieron a destacarse, con el sector de utilidades avanzando un 2,2% y el de Real Estate un 0,8%. Por el lado opuesto, los principales perdedores de la rueda fueron el sector tecnológico y el de comunicaciones, con bajas de 1,8% y 1,4% -resultando en caídas semanales de 3% para ambos-.
Cabe destacar también las caídas que están marcando tanto el sector de innovación disruptiva como el de las aerolíneas, afectados por la desaceleración global y el alza en el precio de la energía. El primero (ARKK) retrocedió él un 4,8% el viernes y ya acumula una pérdida de 36,3% en lo que va del año, mientras que el sector de aerolíneas (JETS) cayó un 4,9% y pierde 9,8% en lo que va del 2022.
Por el lado de la renta fija, la tasa de Treasuries cerró la semana en 1,73%, retrocediendo 25 pb, a pesar de la presentación ante el Congreso de Jerome Powell, donde confirmó la suba de tasas. Esto demuestra el flight to quality de los inversores, en busca de activos menos riesgosos ante la incertidumbre generada por el contexto internacional.
Los principales mercados del mundo operan en rojo esta mañana afectados por las novedades sobre la invasión rusa a Ucrania. El avance militar sobre nuevas ciudades ucranianas y el posible ataque sobre zonas civiles lleva a generar incertidumbre sobre una posible solución del conflicto. De esta forma, los futuros de los mercados norteamericanos operan a la baja: el Nasdaq y el S&P retroceden ambos 1,7%, seguidos por el Dow Jones, que cae 1,6%.
A pesar de que el secretario de estado estadounidense había indicado que se estaba avanzando en las comunicaciones con Rusia, las preocupaciones sobre nuevas sanciones hacia el país conducido por Vladimir Putin volvieron a impulsar al alza el precio del petróleo. El avance ruso lleva a especular con la prohibición de las importaciones de petróleo ruso, para así detener el financiamiento hacia el país. Sin embargo, estas especulaciones llevaron al alza al WTI, que ya avanza un 7% esta mañana y alcanza los USD 124.
Esta medida perjudicaría principalmente a la zona europea, por su dependencia de la energía rusa, lo que hace retroceder tanto al euro como a la libra esterlina. Este escenario favorece al dólar, que continúa endureciéndose, con el índice DXY alcanzando los 99 puntos.
Tanto las bolsas asiáticas como las europeas inician el día a la baja. Mientras que por el lado europeo los principales índices caen 3% en promedio, en Asia retroceden 2,5%. Las preocupaciones respecto a la falta de suministros energéticos afecta a todo el mundo, lo que muestra la vulnerabilidad que están teniendo los mercados debido al conflicto bélico.
Rendimiento de nuestras carteras Cedears: febrero 2022.
Febrero fue uno de los meses más volátiles de los últimos tiempos, en el que se combinaron los temores inflacionarios con la escalada del conflicto entre Rusia y Ucrania, que se convirtió en el mayor conflicto bélico en Europa desde la Segunda Guerra Mundial. El COVID-19 pasó a un segundo plano, y ahora las miradas se concentran en el impacto que tendrá este conflicto en el escenario económico global.
La invasión de Rusia se convirtió en el tema central, ante la preocupación por las consecuencias de dicho conflicto, principalmente, en los precios de los commodities. Bajo este contexto, el índice de volatilidad, VIX, promedió una suba del 30% durante el último mes, influenciada no sólo por el impacto del conflicto bélico en sí, sino también por las sanciones económicas tomadas hacia Rusia, al restringir sus operaciones financieras, exportaciones e importaciones de energía y tecnología.
Con este marco, los principales mercados volvieron a cerrar el mes a la baja, afectados por una mayor aversión al riesgo. El índice Nasdaq (QQQ) cayó 4,8%, el Dow Jones (DIA) 3% y el S&P 500 (SPY) 2,7%. Con este resultado, en los primeros dos meses del año los tres principales índices norteamericanos retrocedieron 13,1%, 6,3% y 7,8% respectivamente. El Russell 2000 (ETF IMW), índice que mide las principales 2000 empresas de pequeña capitalización, se diferenció al marcar una suba de 0,6% en febrero, aunque acumula una caída de 9% durante el 2022.
Al igual que durante enero, de los 11 sectores que componen el S&P, se destacó el energético (XLE) al lograr un resultado positivo de 4,5%, impulsado por el alza que tuvieron tanto el petróleo como el gas natural. Al ser Rusia uno de los principales productores de ambos commodities, la preocupación respecto a la falta de suministros llevó al alza el precio de la energía, que terminó el mes siendo el principal ganador, y acumulando un rendimiento del 24,1% en lo que va del año. Por el lado opuesto, entre los principales perdedores se ubicaron el sector de comunicaciones y el tecnológico, que cayeron 7,3% y 4,7% -acumulando caídas anuales de 11,8% y 11,2% respectivamente-. Estos ya venían afectados por resultados empresariales dispares, por lo que la búsqueda de activos menos riesgosos concluyó en que terminen retrocediendo durante este mes. Lo propio ocurrió con el sector de innovación disruptiva, que retrocedió 10,1% durante el mes. El sector financiero también padeció la volatilidad y en febrero interrumpió la mejora que venía mostrando, al terminar el mes sin variaciones, alcanzando así una suba anual de sólo 0,1%.
Dentro de las compañías, tanto las especializadas en energía como en metales y oro fueron nuevamente las ganadoras del mes. Nucor Corp (NUE), productora de acero y derivados, alcanzó un rendimiento del 29% durante el mes, mientras que Vista Oil and Gas(VIST) logró avanzar un 31,6%. Sin embargo, se espera que esta suba genere inconvenientes en los suministros, así como también en la demanda, lo que afectará principalmente al sector industrial. A diferencia de las empresas productoras de metales, las industriales estarán más presionadas por los costos de la oferta y el menor dinamismo de la demanda, lo que terminará impactando en sus ganancias en el corto y mediano plazo.
Por el lado de los países emergentes (EEM), el contexto internacional afectó principalmente a la zona asiática, por lo que el ETF terminó retrocediendo un 3,1% -marcando una caída anual de 3,1%-, mientras que Latinoamérica (ETF ILF) avanzó un 4,5%. Cabe destacar que Brasil volvió a ser uno de los principales impulsores del grupo, al avanzar un 4,6% y acumular un alza de 17,8% en lo que va del año. El rally de los commodities benefició a las principales empresas ponderadoras del ETF brasileño (Vale y Petrobras), lo que llevó a que el mismo se destaque entre los países del continente.
Respecto a nuestras carteras Cohen, tanto la C (Cyclical) como la Q (Quality) se vieron afectadas por el contexto internacional y retrocedieron 3% y 6% respectivamente, lo que concluyó en retrocesos de 4% y 13% -respectivamente- durante el 2022. Sin embargo, nuestra cartera G (Gold), que replica a las mineras de oro, avanzó un 23% y acumuló una ganancia de 19% en lo que va del año.
Los ETFs en moneda local rindieron todos a la baja, afectados principalmente por la caída del dólar CCL. Al ser activos en moneda local que representan participaciones en moneda extranjera, una variación en esta última termina impactando en su rendimiento. De esta forma, la apreciación del 10% que tuvo el peso respecto al dólar CCL llevó a reducir los retornos finales de todos los ETFs comercializados en el mercado local.
Concretamente, el ETF que replica al sector de innovación (ARKK) encabezó la caída con -19,5%, seguido por el Nasdaq y el ETF de países emergentes, que retrocedieron 14,8% y 13,9% respectivamente. Le siguieron el Dow Jones con -12,9%, el S&P con -12,8% y, por último, el sector financiero (XLF) con -10,2%. Los de menor pérdida fueron el IWM y el sector energético, que cayeron 9,4% y 6,8% respectivamente, mientras que el ETF que replica a Brasil logró el menor descenso, al caer 6,7%.
El escenario internacional lleva a considerar el contexto de estanflación que podría darse de cara a los próximos meses (conocé más en nuestro artículo: Alternativas de inversión ante la amenaza de una estanflación). La presión inflacionaria tardará en ceder, y la inminente suba de tasas llevará a desacelerar la economía norteamericana y global.
Esto podría beneficiar a determinados sectores, tanto así como a empresas que podrían verse favorecidas por este escenario:
Noticias locales: el país hoy.
Ayer se dio a conocer, mediante anuncios oficiales de ambas partes, que Argentina y el FMI llegaron a un acuerdo a nivel staff sobre la extensión de facilidades del programa, por un monto de USD 45 mil millones. Los desembolsos se harán bajo 10 revisiones trimestrales, y los pagos por parte del Gobierno Nacional deberán realizarse entre 2026 y 2034. En dicho comunicado se sostiene:
La opinión que nos merece dicho acuerdo es que parece ambicioso considerando la situación macroeconómica actual. Por un lado, una inflación para 2022 de entre 38% y 48% parece muy optimista, teniendo en cuenta que el IPC viene marcando un alza mensual en torno al 4%.
En segundo lugar, la reducción de asistencias al Tesoro resulta desafiante, ya que el aumento de tasas de referencia que proponen funciona para generar una bola de pasivos aún mayor, que a la larga implica mayor emisión.
Tal como lo marca la ley local, el acuerdo deberá ser aprobado por el Congreso. El trámite parlamentario comenzará el lunes próximo en la Comisión de Presupuesto, donde se presentarán el Ministro Martín Guzmán, el representante argentino ante el FMI, Sergio Chodos, el secretario de Hacienda, Raúl Rigo, y el titular del Banco Central, Miguel Ángel Pesce. El martes será el turno de la CGT, la CTA, los movimientos sociales, las cámaras empresarias y el Grupo de los 6 (UIA, Camarco, CAC, Adeba, SRA y la Bolsa de Comercio). Los gobernadores también estarán invitados.
El próximo miércoles, a partir de las 10, sería el plenario de la comisión, donde el oficialismo intentará lograr un dictamen para que el proyecto pueda ser tratado en la sesión del jueves.
De acuerdo al comunicado, el ajuste de tarifas se hará en base a la evolución de los salarios (CVS). Se establecen tres niveles de ajuste: i. beneficiarios de tarifa social, que percibirán un aumento equivalente al 40% de la variación del CVS, lo que implica un incremento de la tarifa del 21%, ii. los del “medio”, que recibirán un aumento equivalente al 80% de la variación del CVS, lo que implica un alza tope de 43% y iii) usuarios que dejarán de percibir subsidio alguno, por lo que el ajuste tarifario podría llegar hasta 190%. Así, las primeras estimaciones apuntan a un alza promedio de las tarifas a los consumidores en torno al 45% y 60%, que le aportaría 2 pp al alza del IPC.
Dado que en 2022 se aplicarán todos los aumentos definidos en el año calendario, restaría -aproximadamente- un 20% adicional al que ya se definió semanas atrás. La audiencia para definir el tramo restante -y, extrañamente, el 2023- se realizaría a fines de abril.
Las cotizaciones de los soberanos tuvieron una tímida respuesta a la noticia del acuerdo. Si bien las caídas que llevaban los bonos en la rueda hasta el momento del anunció se recortaron, la jornada apenas finalizó con una suba promedio de 0,22%. Los más favorecidos fueron los bonares, que cerraron con avances del 2% en el tramo largo. En este sentido, el riesgo país apenas retrocedió un 0,8%, ubicándose en las 1.851 unidades.
En el segmento pesos, los CER continuaron avanzando a toda marcha, con incrementos en torno al 1%, siendo los más destacados el T2X3 (+1,85%, -0,3 de TIR) y el T2X4 (+3,24%, 0,9% de TIR).
La otra curva que también viene ganando terreno en el marco del acuerdo es la de instrumentos que ajustan en base a la tasa Badlar. Esto responde a que, si se mantiene la actualización al alza de las tasas de referencia, las TIR de los bonos en cuestión deberían mejorar, y ubicarse próximos a los niveles estimados de inflación propios (60%). Hoy los rendimientos de la curva Badlar promedian el 53% y, de cara al futuro, nos resultan atractivos el TB23 y el BDC24.
Por último, los tipos de cambios se mostraron prácticamente sin variaciones, con el MEP cerrando en $196,82 (-0,01%) y el CCL en $201,42 (-0,4%).
Otra noticia de último momento, y en línea con las posibles demandas del Fondo, fue el levantamiento de la RG 911 y 907, que imponía una suma máxima semanal de bonos (ley Argentina) permitidos para liquidar contra MEP y, a su vez, la restricción de no operar por un mes ley extranjera contra MEP en caso de haber vendido bonos ley nacional contra MEP.
En renta variable, la reacción no fue muy distinta a lo que aconteció con los bonos, aunque el porcentaje de subas fue mayor. En la jornada, el Merval avanzó 1,5% (1,1% en USD), con ALUA (+5,4%), CRES (+6,6%) y TGSU2 (5,9%) dentro de las principales alzas.
Los papeles que mayores avances registraron fueron acciones que reaccionaron más al contexto global de valorización de commodities y energía que al acuerdo con el FMI.
Con las acciones que cotizan en NY, la situación tampoco fue diferente, ya que subieron 0,45% en un marco en el que los principales índices de EE.UU cerraron en terreno negativo. Las mayores subas también fueron de CRESY y TGS.
Noticias globales: el mundo hoy.
Hoy se dará a conocer el dato de desempleo de Estados Unidos correspondiente al mes de febrero, lo que mantiene a los inversores expectantes.
La importancia de este dato se debe a que la FED toma principalmente dos datos, para así establecer la situación económica del país: mercado laboral y crecimiento. De esta forma, en base a esta información, la entidad logra establecer la situación en la que se encuentra el país y así aplicar la política monetaria correspondiente. Bajo el contexto inflacionario actual, tanto un sólido mercado laboral como un crecimiento sostenible son indicios de fortaleza en la economía, lo que lleva a confirmar una suba de tasas para, consecuentemente, controlar la suba de precios. Un resultado igual a las estimaciones llevaría al mercado laboral a ubicarse cercano a los resultados prepandemia, lo que sería un signo positivo a la hora de establecer una política monetaria más contractiva.
El pronóstico se ubica en un desempleo de 3,9%, inferior al resultado mostrado en enero (4%). Cabe destacar la importancia de la tasa de participación en este dato, ya que una menor participación implicaría la salida de trabajadores en búsqueda, lo que haría disminuir el desempleo, aunque no por una mayor creación de puestos de empleo.
Los mercados norteamericanos cerraron el día a la baja...
Los mercados norteamericanos cerraron el día a la baja, pendientes de las negociaciones que se están llevando a cabo entre Rusia y Ucrania. A pesar de que se esperaba que el cese momentáneo de los ataques diera un respiro, la cercanía de Rusia a la mayor planta nuclear en Europa aún genera preocupación en los mercados. Bajo este contexto, el índice Nasdaq fue el que mostró el peor rendimiento, al caer un 1,5%, seguido del S&P y del Dow Jones, que presentaron bajas de 0,5% y 0,3% respectivamente.
Dentro de los 11 sectores que representan el S&P, únicamente cuarto terminaron el día en rojo. Entre los ganadores de la jornada, se destacaron los sectores de Utilities (1,8%) y Real Estate (1,1%), lo que confirma el interés que está teniendo el sector defensivo, ante el contexto de desaceleración económica actual. En el lado opuesto se ubicaron los sectores de consumo discrecional (-2,3%) y tecnológico (-1,2%). Dentro de los principales perdedores del S&P, según su ponderación, aparecen Tesla (-4,6%) y Amazon (-2,7%), que terminaron arrastrando al sector y acumulan caídas en lo que va del año de 20,6% y 11,3% respectivamente.
Las tasas de Treasuries cayeron 6 pb y cerraron en 1,79%. Lo opuesto ocurrió con la USD2YR, que avanzó hasta 1,56% (cabe destacar que terminó diciembre de 2021 con 0,75% de retorno). Esto demuestra cómo las futuras subas de tasas, sumadas al escenario inflacionario en aumento, están aplanando la curva de rendimientos, que proyecta cada vez más inflación y un menor crecimiento para el mediano y largo plazo.
La noticia del cese de ataques para avanzar con las negociaciones hizo retroceder al petróleo por primera vez en la semana, con el WTI cerrando en USD 107. Sin embargo, la volatilidad que está marcando este commodity ante las novedades del conflicto bélico lleva a considerar que podría volver a superar nuevamente el precio histórico de USD 110 en los próximos días.
La principal noticia del día fue el ataque ruso sobre la planta nuclear ucraniana, que es considerada la de mayor tamaño en Europa. El suceso genera preocupación, ya que especialistas indican que una explosión que afecte a la planta podría generar conclusiones aún más devastadoras que Chernobyl. A su vez, el movimiento generó rechazo mundial, ya que los países habían acordado detener los ataques para así poder asistir a las zonas afectadas.
Este escenario afecta a los futuros de los mercados norteamericanos, que continúan la caída del día de ayer: mientras el Nasdaq retrocede un 0,8%, el S&P y el Dow Jones le siguen con -0,9% y -1% respectivamente.
La tasa de Treasuries reacciona levemente a la baja y se ubica en un rendimiento de 1,75%, mientras el dólar se fortalece bajo este contexto, con el índice DXY superando los 98 puntos.
Por su lado, tanto los mercados europeos como los asiáticos operan a la baja esta mañana, afectados por la noticia de la invasión a la planta nuclear. Los índices de ambos mercados operan con caídas promedio del 2%, encabezados por Hong Kong por el lado asiático e Italia por el europeo.
Sumado al conflicto bélico, la mirada del día de hoy estará puesta en el informe de empleo mensual de Estados Unidos, uno de los principales datos que utiliza la FED a la hora de medir el desempeño de la economía del país. La previsión del dato se ubica en 3,9%, logrando así superar al dato de enero (4%), aunque esto dependerá también de la tasa de participación que se publique este mes.
A pesar de que los inversores ya pronostican una suba de tasas de 0,25%, un resultado por encima de los esperado llevaría a aumentar la certeza sobre este dato. Sin embargo, una menor tasa de desempleo a la proyectada podría generar preocupación, ya que daría indicios de que la economía norteamericana preserva la estabilidad del mercado laboral y, de esta manera, la FED podría decidir establecer una mayor suba de tasas.
Rendimiento de nuestra cartera local de acciones recomendadas: febrero 2022.
El Merval tuvo un mal desempeño en febrero, al marcar una baja del 3,2% en moneda local, hasta los 87.970 puntos (dado que en el mes el dólar CCL bajó 9,6%, medido en dólares el Merval subió 7%, hasta los USD 435,9). En un contexto complejo, influenciado por las expectativas sobre las decisiones de la FED y la guerra entre Rusia y Ucrania, la volatilidad del índice logró mantenerse bastante acotada y finalizó por debajo de los valores promedio. El volumen de las acciones locales cerró en los USD 103,4 M -un 22% inferior promedio del 2021, aunque un 14% por encima del mes anterior-, representando el 23% del volumen total de renta variable.
La dinámica de las acciones locales fue superior a la renta fija soberana en dólares durante el mes. El acercamiento en el acuerdo con el FMI impulsó a las acciones locales y le quitó presión al CCL, que en el mes cayó 9,6% y permitió reducir la brecha con el tipo de cambio oficial al 85%, la más baja desde septiembre.
El mejor desempeño fue para el sector industrial, que subió 31,2% -con varias subas importantes del panel general, como Ferrum (41,3%) y Celulosa (34,6%)-, seguido por el sector de consumo masivo (5,7%) -donde se destacaron las ganancias de Inversora Juramento (19,4%) o Molinos Semino (10,8%)-, luego por el de Real Estate (+4,3%) -por el alza de Cresud (12,1%), que se vio impulsada por el precio de la soja-, y finalmente aparece el sector de las telecomunicaciones (3,9%) -impulsado por Cablevisión Holdings (21,9%), luego de que la Corte Suprema de Justicia desestime la solicitud de la CNV por la OPA sobre Telecom-. Los peores sectores fueron el de la construcción (-9,9%) -con Loma Negra cayendo 14,4%-, consumo discrecional (-5,3%) -con Mirgor que no levanta cabeza y cae 6,5%- y el financiero (-4,6%).
En este contexto, la cartera local de acciones recomendadas cayó 2,5% en moneda local, con bajas generalizadas. Ternium -que representa el 20% de la cartera- fue la de peor performance, al marcar una caída de 11,4%, viéndose afectada por un balance peor al esperado y por la baja del CCL. Además, se sumó la baja de 6,5% en las acciones de Mirgor (leé nuestra nota para conocer más sobre esta empresa y sus perspectivas: Mirgor: muy buen 2021 y buenas perspectivas), que componen el 25% de la cartera. La excepción nuevamente fue Vista Oil & Gas -15% de la cartera- que, impulsada por la combinación del salto en el precio del petróleo y un muy buen balance y proyecciones para el 2022, marcó un alza de 15,6% en el mes, y en los primeros dos meses del año acumuló una ganancia de 47%.
Hacia adelante, vemos más atractiva a Aluar en estos valores, con el precio del aluminio tocando un récord de USD 3.413, en un contexto de altos precios internacionales de la energía y niveles muy bajos de stock del metal.
Noticias locales: el país hoy.
Los bonos en dólares continúan perdiendo valor en el mercado, mientras se demora el anuncio oficial del acuerdo con el FMI y su consecuente presentación en el Congreso. En la primera rueda de una semana corta, las caídas promedio fueron del 1,8%, siendo el GD35 (-3,8%) y el AE38 los más afectados (-3,6%). Así, el riesgo país trepó a las 1.865 unidades.
Por el lado de la curva en pesos, al flujo se lo llevan las letras a descuentos y los instrumentos CER. Sobre estos últimos, continúa avanzando el TX23 (+0,53%), que se encuentra en tasa de inflación menos 0,5% en comparación al T2X2, que rinde inflación menos 1,4%.
Siguiendo con los CER, hay que recordar que el 18 de marzo vence el TX22 por un monto aproximado de $547 mil M, cuyos tenedores principales son los fondos Templeton y PIMCO, que retirarían las inversiones al vencimiento del instrumento en cuestión. Ayer, medios locales manifestaron que estaría acordada la emisión de un bono a 10 años en dólares por un monto equivalente a USD 4 mil M, a fin de darle salida a estos fondos y así evitar un salto en el tipo de cambio.
Hablando del tipo de cambio, ayer rebotaron tanto el MEP como el CCL, con cierres de $196,84 (+0,8%) y $202,23 (+0,9%), respectivamente. En este sentido, la brecha del CCL respecto al mayorista ($107,94) se mantiene en 87%.
Pasando al plano de la renta variable, se observó un buen desempeño de los papeles locales, tanto en la plaza local como en NY los ADR. El segmento más demandado fue el energético, donde se vieron subas en torno al 7,6% en YPF y EDN. Esto se debe al contexto delicado del sector energético global, que se profundizó a raíz del conflicto armado en Ucrania y que se mantendrá en tanto continúen los focos armados y las sanciones a las empresas y al gobierno ruso.
Más allá de lo mencionado, también se observó una buena jornada de SUPV, que escaló 8,1% (siendo la más alta del día) en lo que parece ser un retorno en el apetito por el riesgo de los activos globales. Por ejemplo, el ETF de Brasil EWZ cerró con un incremento de 3,2%.
A nivel local, el índice Merval avanzó 2,6% (1% en USD), siendo PAMP (+10,1), YPFD (+8,5%) y CRES (+6,9%) las destacadas, también en línea con el protagonismo actual de los commodities.
En otra de las noticias vinculadas a la renta variable, se anunció la ampliación del programa de recompra de acciones por parte de MELI. La misma no será de USD 150 M, sino de USD 450 M, extendiendo el período de duración hasta el 31 de agosto de 2023.
Noticias globales: el mundo hoy.
Ayer el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Jerome Powell, compareció ante el Congreso y generó una ola de optimismo en los mercados norteamericanos.
El contexto internacional, agravado por la suba del petróleo, generaba preocupación respecto a qué camino tomaría la FED con respecto a la política monetaria del país. A pesar de que a principios de mes se pronosticaba con un 70% de probabilidad una suba de tasas de 0,5%, este pronóstico fue retrocediendo ante la preocupación alrededor del conflicto bélico y el impacto de sus sanciones en la economía global. Además, el rally alcista que está teniendo el sector energético también generaba incertidumbre en relación a los efectos inflacionarios que este provocaría en los países donde esta variable está alcanzando valores históricos.
Sin embargo, durante el día de ayer Jerome Powell indicó que tanto la actividad económica del país como el mercado laboral se encuentran en una fuerte posición, por lo que se mantiene la intención de una suba de tasas. A pesar de que el funcionario indicó que se espera que la invasión a Ucrania tenga efectos adversos en la economía estadounidense, aclaró que, por el momento, esto no sería relevante a la hora de cambiar la política monetaria contractiva. El presidente de la entidad respaldó la suba de 0,25%, e indicó que se está organizando una suba más gradual que la esperada por los inversores. Sin embargo, también aclaró que la FED está preparada para una política más agresiva en caso de ser necesaria.
Luego del discurso, las estimaciones ubicaron con un 90% de probabilidad que la suba sería de sólo 0,25%, lo que terminó impulsando a los mercados al alza. El sector financiero terminó siendo el más favorecido, al avanzar un 2,7%, impulsado por los rendimientos al alza que obtiene ante un contexto de suba de tasas. Cabe destacar que los sectores restantes también se vieron impulsados, gracias a que una suba progresiva de tasas no los afectaría tan gravemente como sí lo haría una política más contractiva.
Por el lado de la renta fija, los bonos del tesoro a 10 años avanzaron más de 1 3pb luego del discurso, recuperando así la caída que venían marcando a lo largo de la semana. La búsqueda de activos menos riesgosos no continuó el día de ayer, lo que terminó impulsado al alza los rendimientos. De esta forma, los rendimientos de los bonos a 10 años no retroceden, y se ubican cercanos a los máximos del último año.
Los principales mercados cerraron la jornada de ayer marcando una fuerte suba...
En una semana marcada por la volatilidad ante las novedades internacionales, los principales mercados cerraron la jornada de ayer marcando una fuerte suba. El índice Dow Jones y el S&P subieron 1,8%, mientras que el Nasdaq avanzó un 1,7%.
Este rebote se dio luego del discurso de Jerome Powell, en el que alentó una suba de 0,25% para este mes, lo que se sumó a los fuertes efectos que estaban teniendo las sanciones económicas sobre Rusia. Ambos hechos dieron alivio a los mercados lo que concluyó en que todos los sectores que componen el S&P terminen al alza. Dentro de los mismos, se destacaron el sector energético (2,3%), impulsado por la suba del petróleo y del gas natural, y el financiero (2,6%), que avanzó luego de haber tocado mínimos de septiembre durante el día martes. A su vez, este optimismo se pudo observar tanto en las compañías de larga capitalización como las más pequeñas, tanto así como en las growth y en las value, que cerraron el día en verde.
Los commodities se mantienen en la mira gracias a su rally alcista, que no se detiene producto del conflicto bélico. El petróleo WTI alcanzó los USD 110 y marcó así el máximo valor de los últimos 10 años, luego de que la reunión de la OPEP+ de ayer no diera indicios de suba en los suministros. La agrupación de países indicó que la invasión no era una preocupación futura para la oferta energética, y que la volatilidad que estaba exhibiendo el commodity era un efecto de corto plazo. Sin embargo, estas declaraciones no lograron hacer descender al crudo, que acumula un alza del 45% en lo que va del año. Lo mismo ocurre con el aluminio, que alcanzó ayer nuevos máximos históricos, ante la preocupación de que las restricciones a Rusia afecten el suministro mundial. Un efecto similar ocurre con la mayoría de los metales, al ser dicho país ruso uno de los principales productores a nivel global.
Los futuros de los mercados norteamericanos inician el día a la baja: el Nasdaq retrocede un 0,4%, mientras que el Dow Jones y el S&P lo hacen 0,2% y 0,1% respectivamente. La volatilidad que vienen marcando los resultados muestra cómo los inversores están reaccionando a las novedades del conflicto bélico y los efectos del mismo. Esta mañana se dio a conocer que Joe Biden podría aplicar sanciones económicas a Rusia en el sector de criptomonedas, lo que podría afectar fuertemente a este mercado, así como también a los principales índices del mundo.
El petróleo continúa rompiendo récords, con el WTI marcando una suba del 4% en lo que va de la mañana y alcanzando así los USD 114, valor que sólo logró dos veces en su historia. Por el lado de los metales preciosos, el oro avanza un 0,5%, mientras que la plata lo hace un 1,1%.
La tasa de Treasuries se ubica en 1,87% y opera neutral esta mañana, luego de avanzar el día de ayer ante las declaraciones de Jerome Powell. Por otra parte, el contexto internacional sigue favoreciendo al dólar, que avanza en relación al euro y a la libra esterlina, con un índice DXY que ya supera los 97,5 puntos y alcanza el valor más alto del último año.
Los mercados europeos operan mixtos esta mañana, con España mostrando la mayor caída e Italia la principal suba. Por el lado asiático, todos los índices operan al alza, a excepción de India, que retrocede levemente.
3 datos clave para invertir.
Es lo que se ha desplomado el MOEX (bolsa de Moscú) como consecuencia de los conflictos militares iniciados contra Ucrania. Actualmente, dicho mercado se encuentra cerrado ya que se teme que el valor de las empresas se derrumbe, provocando una crisis económica
Es lo que incrementó la cotización de Vista (VIST) desde los USD 2,64 registrados en mayo de 2021. El contexto actual, que favorece a las empresas petroleras, sumado a sus resultados operativos -que mejoran trimestre a trimestre-, han impulsado esta acción, que posee mucho futuro debido a la importancia que adquiere el petróleo en la escena mundial.
Es el rendimiento del bono de Pampa Energía (PAMP) vencimiento 2023 (PTSTO). Con el ADR marcando máximos desde 2019, esperamos un movimiento similar en su bono con vencimiento en 2023. Si bien la situación de incertidumbre nacional a nivel RRII ha afectado a toda la curva corporativa, el potencial del bono se mantiene, ya que la compañía posee buenos números y caja para hacer frente al vencimiento del mismo.
El conflicto en Europa aumentó las chances de una estanflación: ¿dónde invertir en este contexto?
La invasión de Rusia a Ucrania se convierte en la guerra más grande en Europa desde 1945. Esto tendrá impacto en la situación económica global e incrementa los riesgos que deparan al mercado. El escenario que esperábamos, que contemplaba una gradual suba de tasas de interés sin frenar la economía, va mutando hacia un bajo crecimiento con una inflación alta. En otras palabras, el conflicto aumentó las chances de una estanflación. El impacto inflacionario es explicado por el aumento de commodities junto con un shock de suministros globales, a lo que se suma la incertidumbre y su consiguiente efecto en el crecimiento económico. Este escenario conduce a posiciones de mercado más defensivas, nos expone a nuevos riesgos, pero surgen algunas oportunidades.
Con la guerra, la oferta global de commodities se pone en riesgo y suben los precios abruptamente. Rusia es el segundo exportador mundial de petróleo -con 11% del total- y, además, es el primer exportador global de gas (24% del total). A medida que el conflicto se intensifica, el petróleo se sitúa cómodamente arriba de 100 dólares el barril, mientras que el gas vuelve a situarse en 180 dólares el BTU en Holanda (puerta de entrada GNL a Europa). A su vez, Rusia es un importante exportador a nivel global de nickel, con 13% del total, cobre con 3,8%, fertilizantes con 12,6% y metales con 5%. Por otra parte, en conjunto, Ucrania y Rusia suministran el 27% del trigo mundial. El precio del trigo en Chicago se encuentra en USD 369, siendo su registro más elevado desde el año 2008, mientras que la soja y el maíz se encuentran en USD 622 y USD 283 respectivamente, los valores más altos desde al menos el 2013.
El efecto no es sólo en los precios; también se suman las sanciones económicas a Rusia. Debido a la invasión a Ucrania a Rusia, UE y EE.UU sancionaron a Rusia, bloqueándola del SWIFT a nivel global, salvo para comerciar productos energéticos, agravando una delicada situación que dejó la crisis del COVID-19. A lo anterior se suma que el Banco Central ruso no podrá usar la totalidad de los USD 600 mil millones de reservas internacionales debido al congelamiento de fondos. Se especula con que podría haber restricciones adicionales si el conflicto no disminuye.
El efecto económico va a ser fuerte en Rusia. Las sanciones no fueron sólo de países occidentales, sino que también Suiza, Singapur y China -por decir algunos ejemplos- también se sumaron. El rublo se depreció cerca de un 18%, el Banco Central tuvo que elevar las tasas al 20% -desde 9,5%- e imponer controles de capitales. Esto golpeará al PBI, que va tener una fuerte recesión, y aumentará la inflación, al tiempo que las sanciones financieras incrementan los riesgos de crisis financiera, con bancos entrando en bancarrota. Además, si uno de sus bancos estuviese en problemas, el congelamiento de las reservas internacionales rusas no ayudaría a poder brindar fondos para calmar la situación.
Por otro lado, el impacto económico que produciría al resto del mundo es considerablemente inferior, pero no es menor. Rusia representa el 2% de la economía global: a excepción de algunos países de Europa, su comercio con el resto del mundo no es tan significativo. Por otro lado, la fuerte escalada de los commodities puede llevar a una recesión en el mundo, por una mayor inflación y una disminución del poder adquisitivo. Con respecto a la crisis financiera, la exposición directa de bancos occidentales a bancos rusos no es considerable: según el BIS (Banco Internacional de Pagos), es levemente superior a USD 100 MM. Sin embargo, no se pueden descartar efectos secundarios, particularmente de otros activos financieros que han caído de manera abrupta.
Las presiones inflacionarias y recesivas no parecen transitorias. Aún retirándose en el corto plazo, las sanciones económicas a Rusia, el efecto reputacional y de desinversión de empresas occidentales en Rusia puede ser permanente. Shell, BP y el fondo de pensiones de Noruega -entre otros- anunciaron la venta de activos y desinversión en el país. Por otro lado, Europa ha decidido acelerar pasos para disminuir la dependencia del petróleo y gas ruso, lo que puede conducir a precios de petróleo más altos por más tiempo, debido a la falta de oferta.
La FED se encuentra ante una encrucijada bastante incómoda, donde el resultado -por ahora- es más inflación, desaceleración económica y tasas reales más bajas. En el corto plazo, los efectos de aumento del precio de commodities aumentará las presiones inflacionarias y llevará a subir tasas para intentar disminuirlas. Si bien podría apelar a que son transitorias, es un recurso ya utilizado anteriormente sin mucho éxito, por lo que debería tener alguna reacción al respecto para mantener cierta credibilidad. Por ahora, el mercado espera que se mueva con mayor pasividad de lo que se esperaba anteriormente. Al 1 de marzo, las probabilidades implícitas en los futuros de la FED de marzo de una suba de 50 puntos básicos hoy es nula, cuando hace menos de un mes llegaba al 94%.
Los bonos del tesoro indexados por la inflación son una buena oportunidad para cubrirse del riesgo de una mayor inflación. Adicionalmente, una FED con una política monetaria menos contractiva disminuye el riesgo de una suba de la tasa real, que es lo que disminuiría el precio de los bonos. A estos activos se puede acceder con el ETF TIPS.
Sigue siendo un buen refugio de valor contra la inflación, y particularmente en el contexto de crisis geopolítica. Se puede observar en el siguiente gráfico que tanto este metal como el petróleo suelen tener buenos desempeños incluso después del inicio del evento geopolítico.
Más allá del factor puntual impulsado por la crisis, es probable que el sector siga siendo atractivo por factores más estructurales, como es el cambio energético y la disminución de la oferta global. En este caso, podemos encontrar los ETF: SPDR S&P, invesco DB de petróleo y gas, SPDR ETF de mineras y metales y DBA de agricultura.
Es importante destacar que el aumento del precio de la energía y de los commodities es un factor relevante para las empresas y las exportaciones de los países de la región. Adicionalmente, las exportaciones de la región a Rusia son relativamente bajas. Sin embargo, estos activos se ven afectados por la incertidumbre global derivada del conflicto, y es por eso que no vemos tan alcista este escenario para la región, a excepción de algunos sectores o empresas. En este caso, vemos oportunidades en empresas petroleras -como Petrobras- o mineras -como Vale-.
Entre las petroleras locales, encontramos atractiva a VISTA, que recientemente publicó su balance y ha tenido un buen desempeño. Adicionalmente, vemos valor en ALUAR, que se beneficia indirectamente de un escenario donde el costo de la energía se encuentra subiendo, siendo un insumo clave para este producto.
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
La guerra entre Rusia y Ucrania sigue impactando en los mercados, aumentando la incertidumbre y el pesimismo. Si bien EE.UU y el resto de la OTAN reiteraron que no intervendrán militarmente en el conflicto, el fuerte incremento en los precios de las materias primas es una amenaza latente para la salud de la economía global. En este contexto, se produjo un flight to quality hacia los bonos del Tesoro, mientras que las acciones siguen en baja y marcan el peor comienzo de año desde 2009.
El plano sanitario está dejando de estar en la mira de los inversores, gracias a que tanto los contagios como la mortalidad descienden a lo largo y ancho del mundo. Cada vez más países levantan sus restricciones y ponen foco en normalizar su economía.
El principal foco de la semana fue la invasión a Ucrania por parte de Rusia que, pese a las negociaciones diplomáticas que se estaban llevando adelante, en la madrugada del jueves 24 de febrero inició la “operación militar especial” para apoyar a los separatistas de la región del Donbás. Esto provocó un fuerte aumento en la volatilidad. Como represalia, el G7 estableció una batería de sanciones económicas masivas a Rusia, donde se destaca la retirada del SWIFT, que impide la transferencia directa de dinero a través de las fronteras, lo que retrasará los pagos que recibe por las exportaciones de petróleo y gas. También se acordó congelar los activos del Banco Central de Rusia para limitar su capacidad de acceder a sus reservas internacionales de USD 630.000 MM. Estas medidas apuntan a aislar y bloquear su acceso a los mercados financieros y a otros sectores estratégicos -como el tecnológico-, influyendo también en la capacidad operativa internacional de sus empresas líderes. El objetivo es empujar a Rusia a una fuerte recesión. Tras las sanciones, la moneda marcó una devaluación del 30% en la última semana, y alcanza así su mínimo valor histórico respecto al dólar y al euro.
Con este marco de fondo, los commodities fueron los destacados de la semana, ya que el conflicto bélico hizo disparar sus precios. Siendo Rusia y Ucrania dos de los principales productores tanto de petróleo como de minerales, gas natural y trigo, la invasión generó incertidumbre respecto a cómo se abastecería la demanda global de los mismos. El petróleo WTI marcó una suba semanal del 15% y alcanza así un nuevo máximo no visto desde el año 2013. Lo mismo ocurre con el trigo, que avanzó un 20% en la última semana -el valor más alto de los últimos 10 años-, mientras que los principales metales marcaron subas semanales de entre 10 y 15%. El oro también se acopló a esta tendencia, acumulando en la semana un alza de 2%, y de 5,5% en lo que va del año.
Sobre la coyuntura económica de EE.UU: los datos publicados en la última semana fueron mixtos. En cuanto al mercado inmobiliario, los precios de las viviendas no detienen su marcha y alcanzaron un nuevo récord histórico, al registrar un alza de 1,2% m/m en diciembre y de 17,6% en el último año. El PMI compuesto de febrero subió a 56 puntos, muy por encima del 51,9 esperado y del 51,1 de enero, reflejo de la recuperación del sector de servicios luego de la última ola de contagios. También se notó una nueva reducción en las peticiones iniciales de desempleo, que en la semana anotaron 232 mil (vs 249 mil la semana previa). El gasto personal se recuperó de la caída de 0,8% de diciembre, al marcar en enero un alza de 2,1%. La mala nota fue nuevamente para los indicadores de inflación: en la segunda revisión del PBI del 4Q, los precios implícitos subieron a 7,2% t/t anualizado, 0,3 pp por encima de la primera estimación y acelerando 7% respecto al trimestre anterior. A esto se sumó que el PCE de enero -indicador de referencia de la FED- subió 0,6% m/m y 6,1% i.a., en tanto que el PCE Core subió 0,5% m/m y 5,2% i.a., en ambos casos, los más altos de las últimas décadas y muy alejados de los objetivos de la FED. Con todo esto, el nowcast de la FED de Atlanta marca un crecimiento nulo para el 1Q22, muy alejado de las expectativas del mercado, que apuntan a un alza superior al 2%.
Bajo este contexto de volatilidad e incertidumbre, el flight to quality se hizo notar, y los bonos del Tesoro recuperaron atractivo. La tasa de los UST10Y retrocedió a 1,74%, el menor retorno de los últimos dos meses, y lo mismo ocurrió con la del UST2Y, que retrocedió a 1,39%. Los más destacados de la semana fueron los bonos ajustables por inflación, que subieron 3%. Distinto fue el caso de los bonos emergentes, que cayeron 5,5% en la semana, acumulando en lo que va del año una baja del 11%.
La incertidumbre sigue golpeando al mercado de renta variable, que en la que la mayoría de los índices operó a la baja, lo que confirma el peor arranque de año desde 2009. A diferencia de lo que venía ocurriendo antes del conflicto de Ucrania, la peor performance de la última semana fue para el Dow Jones, que se contrajo 2,3%, seguido por el S&P 500, que cayó 1,0%, en tanto que el Nasdaq, que venía siendo el más castigado, no registró cambios. De los 11 sectores que componen al S&P, sólo subieron el energético (4,8%), utilities (1,7%) y salud (1,4%), mientras que entre los perdedores se destacaron el financiero (5,4%) y materials (2,9%).
Por el lado de los mercados emergentes, el ETF EEM cerró la semana con una caída de 5,4%, afectado por la bolsa de China, que bajó 4,8%. Como viene ocurriendo desde principios de año, LATAM se diferenció del resto del mundo al marcar un alza de 2,2% en la última semana, y acumulando en lo que va del año una ganancia de 15%. Al respecto, Brasil quedó sin cambios y registra una suba de 17% en el año.
El gobierno y el FMI dan señales de que el acuerdo está cada vez más cerca, aunque persiste la duda sobre el consenso que pueda obtener en el Congreso, especialmente entre la coalición oficialista. Mientras tanto, el contexto internacional trae buenas y malas noticias: el alza en los precios de las materias primas le da soporte a las exportaciones, pero es compensado en parte por las mayores importaciones de energía. Esto último también complica el ajuste de tarifas, considerando el aumento del costo del gas importado, y complica el objetivo de bajar los subsidios. Mientras tanto, pese al récord de liquidación del agro, en el mercado cambiario sigue predominando la demanda por sobre la oferta, y el BCRA continúa perdiendo reservas internacionales que, en términos netos, siguen en terreno negativo.
En la última semana, el agro liquidó USD 520 M, USD 230 menos que la semana anterior. Pese a la moderación, en todo febrero el agro liquidó más de USD 2.600 M, 23% más que en febrero del año pasado. La menor liquidación del agro, en conjunto con la mayor demanda de divisas -habitual en la última semana de cada mes-, determinaron que el BCRA finalice la semana con ventas por USD 296 M, acumulando en febrero ventas netas por USD 195 M.
Estas operaciones, además de los pagos netos de deuda del gobierno nacional, golearon a las reservas internacionales, que cayeron USD 397 M en la semana y lo mismo en todo febrero. En los últimos seis meses, las reservas internacionales acumularon una caída de USD 8.900 M. Así las cosas, el stock de reservas internacionales brutas cerró el mes en USD 37.019 M, en tanto que las reservas netas terminaron con un rojo de USD 500 M.
El tipo de cambio oficial mantuvo el dinamismo de todo febrero, subiendo a un ritmo del 40% anualizado. Concretamente, dada la menor cantidad de días hábiles, en el último mes marcó un alza de 2,3% -la más alta desde marzo del año pasado-, acumulando en el último año un alza de 20%, muy por debajo de una inflación que, en el mismo período, superó el 50%. La expectativa de acuerdo con el FMI le dio aire al CCL, que en el último mes cayó 10% y, de esta manera, la brecha con el tipo de cambio oficial se redujo al 87%, la más baja desde septiembre del año pasado.
Bajo este contexto, el mercado de renta fija terminó la semana con resultados dispares. Los bonos soberanos en moneda extranjera retrocedieron, especialmente los de ley extranjera, que promediaron bajas de 3%, concentradas principalmente en los de mediano plazo. Por el contrario, todos los bonos soberanos en moneda local terminaron la semana al alza. Los destacados volvieron a ser los bonos CER, por sobre los de tasa fija y los dollar linked. Las mayores subas se registraron en los CER de mediano plazo (TX24 y TX26), por sobre el TX22, que vence durante el mes de marzo. Le siguieron los dollar linked, con el TV22 marcando la mayor suba, y por último los bonos a tasa fija.
Por el lado de la renta variable, el Merval avanzó un 1,8% medido en USD, mientras que en moneda local retrocedió un 1,6%. Dentro de los sectores, el industrial logró destacarse, al avanzar un 5,1%, seguido por el sector de consumo defensivo, que avanzó un 2,8%. En el lado opuesto se ubicaron los sectores de construcción y de comunicaciones, que retrocedieron un 8,6% y un 7,4% respectivamente. Esto se explica por las caídas semanales que marcaron tanto Loma Negra (-10,4%) como Cablevisión Holdings (10,3%), que se posicionaron como las perdedoras de la semana y terminaron arrastrando a sus respectivos sectores. Entre las compañías ganadoras, se destacaron Sociedad Comercial del Plata y Cresud, que avanzaron 7,4% y 5,6% respectivamente.
Se espera que el mercado continúe mostrando una alta volatilidad, afectado por el conflicto que azota a Europa. Además, hoy las miradas estarán puestas en la presentación de Powell en el Congreso, donde dará a conocer los próximos pasos de la FED y su mirada sobre el impacto de la crisis de Ucrania en la economía americana.
En cuanto a los datos económicos, el viernes se publicarán los indicadores de empleo de febrero, en los que se espera que la economía haya creado 450 mil nuevos puestos de trabajo y que la tasa de desocupación retroceda a 3,9%.
Las miradas seguirán puestas en la aprobación del acuerdo con el FMI en el Congreso, así como también en el impacto de la crisis internacional sobre los precios globales.
En cuanto al calendario de publicaciones: esta semana se dará a conocer la recaudación de febrero y comenzarán a llegar las primeras estimaciones privadas de inflación. Nuestra expectativa apunta a un alza superior al 4%. Adicionalmente, el viernes se publicará el Relevamiento de Expectativas de Mercado del BCRA, en el que evaluaremos los cambios en las estimaciones de los analistas en cuanto a inflación, tipo de cambio y tasas de interés.
La semana pasada cerró con los contratos de futuros de dólar operando al alza...
La semana pasada cerró con los contratos de futuros de dólar operando al alza respecto a la semana anterior. La mayor variación se dio en los meses de abril y mayo, producto del vencimiento de los contratos de febrero. Además, estimamos que el mercado comienza a descontar una mayor aceleración en la devaluación diaria de estos meses (abril y mayo). Sin embargo, no arriesga operando los contratos del tramo largo, dejándolos casi sin variación respecto a la semana anterior.
En cuanto al volumen, aumentó de forma considerable en estos últimos dos días, como consecuencia de un mercado global y local en modo cobertura producto del conflicto en Europa. Por otro lado, la diferencia semanal del interés abierto vista como variación porcentual escaló al 4,5% en promedio en las últimas dos ruedas.
Respecto al BCRA, con datos al 31 de enero, tenía futuros vendidos por USD 3.829 M, desde los USD 4.185 M de diciembre de 2021. Esto representa una caída mensual del 8,5%. Estimamos que puede estar en línea con ciertos lineamientos del acuerdo con el Fondo de no permitirle intervenir tanto en el mercado de futuros como en el de bonos.
Finalmente, y refiriéndonos al BCRA, mantuvo el ritmo devaluatorio al 38% semanal (TEA), en línea con lo ocurrido la semana anterior.
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