Tras caer 4,9% ayer, la compañía acumula una baja de 14,6% desde sus máximos de septiembre...
Tras caer 4,9% ayer, la compañía de redes sociales acumula una baja de 14,6% desde sus máximos alcanzados a principios de septiembre.
La presión sobre la firma se incrementó en las últimas semanas ante la publicación de una cadena de notas en el Wall Street Journal, en las cuales una ex empleada de la compañía reveló investigaciones internas acerca de los efectos negativos de las redes sociales en los estados emocionales y mentales de los más jóvenes.
Lo anterior dio paso a que la firma sea convocada a una audiencia frente al Congreso de Estados Unidos. Los parlamentarios miembros del subcomité de defensa del consumidor acusaron a la compañía de ocultar información perjudicial e instaron a los reguladores a incrementar el escrutinio y tomar medidas al respecto.
Adicionalmente, la caída de sus plataformas Instagram, Messenger y WhatsApp durante el día de ayer generó temores adicionales. No obstante, la caída del servicio también permite visibilizar la importancia central que tienen los activos de la compañía en la comunicación cotidiana de más de 2.750 M de personas alrededor del globo.
A pesar de las bajas recientes, Facebook acumula un alza de 19,5% en lo que va del año, superando tanto al S&P 500 (+15,8%) como al Nasdaq (+12,8%) en rendimiento.
Los miembros de la OPEP y sus aliados, entre ellos Rusia, acordaron ayer mantener su política de incrementos cautelosos y progresivos en el bombeo, aumentando su producción conjunta en solamente 400.000 barriles diarios.
La decisión genera tensiones con China, Estados Unidos y la Unión Europea, cuyos bancos centrales deben mantenerse atentos al impacto del costo energético en los precios, así como también a su potencial efecto en el ingreso disponible y la recuperación económica.
El petróleo sube por quinta rueda consecutiva hasta alcanzar los USD 78 por barril WTI, y USD 81,5 en la modalidad Brent.
Los futuros del mercado norteamericano rebotan levemente...
Los futuros del mercado norteamericano rebotan levemente luego de un cierre fuertemente bajista en la rueda de ayer, donde el S&P 500 retrocedió 1,3% y el Nasdaq cayó 2,1%.
La tasa de Treasuries a 10 años se mantiene en 1,49%, retrocediendo 5 puntos básicos desde finales de septiembre. El dólar se aprecia hasta 93,9 puntos en su medición DXY.
La combinación de tasas largas contenidas y un dólar fuerte sugieren una mayor aversión al riesgo en los mercados, que asimilan los desafíos, ante un crecimiento económico que se avecina: mayores costos de la energía, eventos crediticios en China, expiración de estímulos fiscales en USA y comienzo del Tapering por parte de la FED.
Las bolsas europeas rebotan en línea con Estados Unidos: el índice Stoxx 600, que ayer cayó 0,9%, sube alrededor de 0,6% esta mañana.
Los mercados asiáticos cerraron mixtos. El Nikkei japonés retrocedió 2,2% y acumula una baja de 8%, en 7 ruedas consecutivas de cierres negativos. En el extremo opuesto, el índice Sensex de la India cerró alcista por segunda rueda consecutiva, subiendo 1,7% en dicho lapso.
Con la reapertura pospandemia cada vez más cerca, ¿cómo y dónde invertir?
El año 2021 se caracteriza por los avances en la erradicación de la pandemia. El 46% de la población mundial ha recibido al menos una dosis de vacunas que previenen contagios con elevada efectividad. A su vez, las inoculaciones avanzan a un ritmo de 26 M por día y presentan una tendencia creciente.
En naciones desarrolladas, como Estados Unidos, Alemania y Reino Unido, el porcentaje de la población con al menos una dosis ronda el 68%.
En línea con estos eventos, las compañías que se benefician de la reapertura pospandemia presentan un rendimiento atractivo en el mercado. La cadena de hoteles Hilton (HLT) acumula un rendimiento de 24% en lo que va del año. La línea de cruceros Carnival (CCL) y el ETF de líneas aéreas norteamericanas (JETS) presentan un rendimiento de 20,4% y 11,2% -respectivamente- en igual lapso.
En sentido opuesto, las empresas que se vieron beneficiadas por las medidas de aislamiento y las nuevas prácticas de trabajo remoto se encuentran bajo presión. La plataforma de reuniones virtuales Zoom (ZM) acumula una caída de 21% en lo que va del año, y de 53% desde sus máximos de un año atrás.
Firmas como Teladoc (atención médica virtual) y Peloton (alquiler de equipos de ejercicio para el hogar) presentan caídas de 37% y 43%, respectivamente, en 2021.
De continuar las noticias favorables en materia de avances en la contención del COVID-19 y retorno a la normalidad, las empresas positivamente sensibles al final de la pandemia aún cuentan con terreno por recuperar. No obstante, el potencial de suba difiere considerablemente entre sectores y compañías.
Los Hoteles Hilton sólo debieron cerrar operaciones durante los primeros meses de 2020 y se encuentran operativos, aunque con niveles reducidos de ocupación, desde el tercer trimestre de 2020. Adicionalmente, su estructura de costos variables les permitió volver a registrar rentabilidad positiva en el segundo trimestre de 2021.
Gracias a lo anterior, su cotización se recuperó totalmente de la caída registrada a principios de 2020 y actualmente se encuentra 24,8% por encima de los valores previos a la pandemia. Dicho rendimiento implica solo un leve rezago respecto del S&P 500, que acumula un retorno total de 38,8% desde el cierre de 2019.
Las líneas aéreas cuentan con mayores costos fijos y debieron recurrir a un mayor endeudamiento durante la pandemia. Algunas firmas del sector incluso cayeron en bancarrota. La cotización de US Global Jets ETF se encuentra 21% por debajo de sus niveles previos a la pandemia.
Finalmente, las líneas de cruceros constituyen el sector más perjudicado. Carnival Corporation lleva 5 trimestres sin operaciones ni ingresos. Su cotización vale 48% menos que antes de la pandemia.
Resulta importante tener en cuenta que se trata de compañías que resurgen de la pandemia con mayores ratios de endeudamiento y, por lo tanto, llevará tiempo volver a sus niveles de precios anteriores a la pandemia. Adicionalmente, es de esperarse elevada volatilidad en los meses venideros, al ritmo de los datos de contagios diarios y el potencial surgimiento de nuevas cepas.
Sin perder de vista la salvedad anterior, el potencial de suba bajo el escenario de una reapertura pronta es mayor en las líneas de cruceros y considerablemente menor en las cadenas de hoteles, principalmente en las más sólidas financieramente. Las líneas aéreas constituyen un punto medio entre ambos extremos.
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
El mercado continúa volátil. Si bien la baja en los contagios augura un mayor nivel de actividad, también genera presiones inflacionarias. A esto se le suma el mensaje de la FED en la última reunión, la falta de acuerdo en el Congreso americano sobre el techo de la deuda y la crisis energética a nivel global, que presiona sobre las tasas de interés y golpea a las acciones.
Concretamente, los contagios de COVID-19 de EE.UU volvieron a bajar, y cerraron la semana con un promedio diario de 109.192 casos, alcanzando el ritmo más bajo desde principios de agosto. Las hospitalizaciones siguieron la misma tendencia, a lo que se sumó que las muertes quebraron la tendencia alcista y bajaron hasta 1.883 diarias (vs 2.062 de la semana previa). El ritmo de vacunación siguió creciendo lentamente y el porcentaje de la población vacunada con dos dosis llegó a 56,1%.
La tercera ola de contagios no pasó desapercibida para el nivel de actividad, que en el tercer trimestre mostró moderación en la mayoría de sus indicadores: el PMI compuesto cerró septiembre en 54,5 puntos, muy por debajo de los 63,7 de junio, debido principalmente a la moderación en la actividad del sector de servicios, que cerró el trimestre en el nivel más bajo del año, mientras que la actividad manufacturera se mantuvo dinámica. Por el lado de la demanda, el aumento de contagios en el último trimestre golpeó las expectativas del consumidor: el índice de confianza del consumidor de septiembre cayó por tercer mes consecutivo, hasta 109,3, el peor resultado desde febrero.
Con este marco de fondo, las perspectivas para el consumo en el corto plazo no son buenas: si bien en agosto el gasto del consumidor subió 0,8% -más de lo que esperaba el consenso-, se revisó a la baja el dato de julio, que cayó 0,5%, explicado por la contracción en el consumo de bienes. Al rebote lo marcó el mejor desempeño del consumo de bienes, que subió 1,2% (no le alcanzó para recuperarse de la caída de 2,1% en julio, siendo los bienes durables los más afectados), en tanto que el gasto en servicios subió apenas 0,6% m/m, el peor resultado de los últimos 5 meses.
El mercado laboral no trajo buenas noticias: las peticiones iniciales de desempleo subieron por tercera semana consecutiva, llegando a 362 mil, 50 mil más que a principio de mes. Si bien es evidente el impacto de la tercera ola sobre el nivel de actividad, parte de esta suba también se explicó por cuestiones climáticas, como inundaciones en el este, incendios en el oeste y huracanes en el sur. Así las cosas, las proyecciones que marcan el nowcast de la reserva de Atlanta indican que, en el 3Q, el PBI habría crecido apenas al 2,3% anualizado, muy por debajo de los 6,1% que se proyectaba a principios de julio. Si bien la inflación se desaceleró en el tercer trimestre, aún se mantiene muy por encima de la meta de la FED: el PCE en agosto subió 0,4% m/m y 4,3% i.a., mientras que el PCE Core lo hizo al 0,3% m/m y 3,6% i.a.
La dinámica que toman los precios sigue poniendo en riesgo las estimaciones de la FED, dado que para que este año el PCE y el PCE core cierren con un alza de 4,2% y 3,0% respectivamente, la variación mensual para lo que resta del año deberá ser casi nula. Si bien Powell asegura que sólo se trata de un fenómeno transitorio asociado a cuellos de botella en la producción, que no logra abastecer la mayor demanda, es una luz amarilla sobre la credibilidad del discurso de la FED.
A todo esto, también se suma la crisis energética a nivel global, por la combinación de mayor demanda y problemas en la oferta, que dispara el precio del gas y del petróleo. En el caso del gas, China viene de un proceso de sustitución de carbón que generó un aumento de la demanda de gas natural, al igual que en Latinoamérica, por la caída de la generación hidráulica que debió ser sustituida por gas. Esto se combinó con la menor oferta de Rusia, que redujo sus exportaciones. En el caso del petróleo, los huracanes en EE.UU afectaron la producción de las refinerías, en tanto que la OPEP no aumenta la oferta, dada la caída en la producción de Nigeria y Angola. Todo esto generó que el precio del WTI suba 2,5% en la semana y acumule un alza del 11% en el último mes.
Las expectativas de inflación siguen en alza, y se combinan con un mercado que empieza a visualizar que el tapering y la suba de tasas llegarán antes de lo esperado. Esto le pone presión a las tasas que, en la última semana, continuaron subiendo, tanto la UST2Y como la UST10Y (cerró cerca de 1,50%). La renta fija continuó golpeada en todos los segmentos: los bonos a 20Y cayeron 1% en la semana (2,3% en el mes) y los de los mercados emergentes tuvieron caídas de 1,1% en la semana (3,5% en el último mes).
El dólar se apreció contra todas las monedas y las bolsas volvieron a caer. El S&P 500 cayó 2,0% en la semana, acumulando en los últimos 30 días una baja de 3,8%, en tanto que el Nasdaq cayó 3,2% y 5,2%, respectivamente. Salvo las acciones del sector petrolero, que se benefician de este contexto de suba de precio del petróleo / gas y subieron 5,9% en la semana y 11,9% en el mes, el resto de los sectores operaron a la baja, tanto en las tecnológicas como en las defensivas. Las Big tech acompañaron esta tendencia con una baja de 2,8% en la semana y 5,8% en el mes, siendo Tesla y Netflix las únicas que escaparon a la tendencia general, logrando subas de 5,3% y 7,7% respectivamente.
Las miradas estarán puestas en la evolución del precio de la energía y en la negociación de la OPEP para aumentar el ritmo de producción. También será importante la evolución de las negociaciones en el Congreso sobre el techo de la deuda: Yellen advirtió que, de no lograrse, el país se quedaría sin fondos el 18 de octubre.
En cuanto a los indicadores, lo más importante se conocerá el viernes, cuando se publiquen los datos de empleo de septiembre. Si bien se espera un repunte en la creación de empleo no agrícola respecto al dato de agosto (475 mil nuevos puestos vs 235 mil), lo importante pasará por la evolución de la tasa de actividad y la consecuente tasa de desocupación, que se la estima en 5,2% para el mes pasado.
El contexto político no ayuda a anclar expectativas y lograr que el mercado cambie de humor. A esto debemos sumarle un escenario global más volátil y menos favorable, teniendo en cuenta la caída del precio de la soja y el fortalecimiento del dólar a nivel global. Sin ninguna novedad en las negociaciones con el FMI y con anuncios de mayor expansión fiscal, los activos argentinos no despegan: en la última semana las reservas internacionales cayeron en USD 284 M, hasta los USD 42.848 M, mientras que el stock de reservas netas bajó hasta USD 5.961 M, de los cuales USD 1.900 M son DEG’s que se usarán para los próximos vencimientos de capital e intereses con el FMI.
Esta performance que marcan los activos de reserva del BCRA se debe a que el mercado cambiario es cada vez más deficitario, dado que la oferta se viene moderando debido al menor ritmo de liquidación del agro (en septiembre liquidó USD 110 M por día, vs USD 145 M en agosto), mientras que la demanda sigue en alza de la mano de las importaciones, pagos de servicios y mayor demanda de dólar ahorro.
A estas operaciones se suman las intervenciones en el mercado de bonos, que consumieron USD 250 M en septiembre, además de la venta de dólar futuro, en la que la posición vendida del BCRA se acerca a los USD 2.000 M. La pérdida de reservas es el costo que asume el BCRA para mantener estable el tipo de cambio oficial, que en los últimos 4 meses subió a un ritmo del 1% mensual, muy por debajo a lo que suben los precios y a la evolución que están teniendo el resto de las monedas frente al dólar. De hecho, el TCRM en el último mes cayó casi 13% llegando al nivel más bajo desde marzo de 2020.
Con este marco de fondo, toda la presión la está absorbiendo el CCL libre, que cerró la semana en $194, elevando la brecha con el tipo de cambio oficial al 96%, la más alta del año. En cuanto a los bonos en pesos, en la semana continuó la recuperación de los bonos CER, con alzas que fueron del 2,6% para la parte corta hasta el 8% en el caso de los más largos, mientras que el TV22 -bonos dollar linked- subió 0,8% en la semana y 5,4% en los últimos 30 días.
El Merval tuvo una buena semana, subiendo 4,6% en pesos y 4,7% en USD CCL, superando nuevamente los USD 400. Al igual que en el resto de las bolsas del mundo, la suba estuvo impulsada por los papeles energéticos, entre los que se destacó la acción de Vista, que subió 25%.
La semana seguirá teñida por la situación política y el plan del gobierno para intentar dar vuelta los resultados de las PASO (con más gasto público). El gobierno intentará reducir el financiamiento con el BCRA a partir de nuevas regulaciones a los Fondos Comunes de Inversión.
Se viene una época de menor liquidación del agro, que se combina con la caída que están mostrando los precios internacionales. Esto será un nuevo foco de tensión para el mercado cambiario y la brecha cambiaria.
Se esperan, además, las primeras estimaciones de inflación de septiembre, que prevemos que se ubique en 2,8% m/m.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, te mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Los contratos de dólar futuro operaron en su mayoría con pocas variaciones...
Los contratos de dólar futuro operaron en su mayoría con pocas variaciones, aunque con un leve empinamiento, evidenciado en los meses más largos. Los contratos de 2021 registraron caídas promedio del 0,3%, mientras que los de 2022 tuvieron subas promedio del 0,4%.
El interés abierto finalizó septiembre en USD 3.221 M, casi USD 1.000 M más alto que hace un mes atrás (USD 2.243 M). Tras haber anunciado a fines de agosto una posición vendedora de USD 379 M, estimaciones de mercado marcan que ahora el BCRA se encontraría vendido en USD 1.700 M, contemplando tanto ROFEX como MAE (recordemos que en octubre del año pasado había llegado a estar vendido en USD 5.683 M).
El ritmo devaluatorio de la semana se mantuvo en torno al 12% anualizado (cerca de 3 centavos por día hábil).
Las tasas implícitas para los meses de entre octubre y abril se empinaron desde el rango 24,2%/50,7% al rango actual de 22,8%/52,3%. Se espera un dólar futuro a fin de año a $108.
Los contagios en EE.UU bajan y suben los activos más sensibles a la reapertura...
La reapertura pospandemia avanzó un escalón adicional tras el anuncio de Merck sobre la efectividad de su píldora experimental. Los estudios realizados por la farmacéutica sugieren que el comprimido reduce a la mitad el riesgo de hospitalización o fallecimiento por COVID-19. Las acciones de Merck & Co saltaron 8,4% el viernes.
A su vez, los contagios diarios en Estados Unidos continúan retrocediendo, y promediaron 107.000 en la última semana. Ello implica una baja de 40% desde el pico registrado a mediados de septiembre.
En línea con estos sucesos, los activos más sensibles a la reapertura se destacaron en la última semana. Mientras el S&P 500 corrigió -2,2%, la línea de cruceros Carnival (CCL) subió 2,6%, el ETF de líneas aéreas (JETS) 2,5% y la cadena de Hoteles Hilton (HLT) 2%.
Estas compañías acumulan un rebote promedio de 22% desde sus mínimos de junio, siendo Hilton (+24%) y Carnival (+20,4%) las de mayor rendimiento en lo que va del año 2021, plazo durante el cual el S&P 500 retornó 17,3%.
Hoy comenzará la reunión mensual de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) y sus aliados. El evento supone el principal driver sobre el precio del petróleo para esta semana.
Los miembros deben confirmar su compromiso de incrementar el bombeo, con frecuencia mensual, en 400.000 barriles adicionales diarios.
Se estima que, mientras el precio del Brent oscile entre USD 70 y USD 80 por barril, no habrá dificultad en mantener el ritmo acordado de incrementos en la producción. No obstante, si los desbalances entre oferta y demanda generan un salto mayor, es probable que la OPEP reaccione aumentando el ritmo de bombeo. Esta mañana el barril de Brent operaba neutral en USD 79,3.
En forma previa a la reunión, el gobierno de Estados Unidos mantuvo conversaciones con Arabia Saudita y transmitió su interés en que la producción reaccione a la recuperación de la demanda. La suba en el costo de la energía pone presión sobre la inflación norteamericana y afecta su política monetaria.
Futuros de Estados Unidos retroceden levemente esta mañana...
Futuros de Estados Unidos retroceden levemente esta mañana luego de que el S&P 500 rebote 1,15% en la rueda del viernes.
La tasa de Treasuries a 10 años opera en 1,49% y el dólar DXY se deprecia hasta perforar los 94 puntos.
Las bolsas europeas no registran grandes variaciones: el índice Stoxx 600 opera sin cambios respecto del cierre del viernes.
En Asia se observó nuevamente un nivel de divergencia importante entre países. Mientras las bolsas de Singapur, Shanghai e India subieron en torno al 1%, el mercado de Hong Kong retrocedió 2,2% y el Nikkei 225 japonés cedió 1,1%.
Las acciones de Evergrande, que acumulan un rebote de 24% en las últimas 5 ruedas, fueron suspendidas para operar durante la mañana de hoy ante la inminencia de un anuncio importante. La desarrolladora Hopson, cuya cotización también fue suspendida, habría acordado comprar el 51% de la unidad de servicios inmobiliarios de Evergrande, en una transacción que superaría los USD 2.500 M.
El petróleo retrocede levemente hasta USD 75,8 por barril WTI, expectante al resultado de la reunión mensual de la OPEP que tendrá lugar el día de hoy.
En Estados Unidos intentará reflotarse la votación sobre el programa de infraestructura, que fracasó la semana pasada e impartió un mal desempeño para papeles que se benefician de su aprobación. Las acereras Nucor y Steel Dynamics retrocedieron 3% en las últimas 5 ruedas.
Los bonos CER subieron 1% en promedio ayer, y la demanda por los dollar linked se muestra fuerte...
Los bonos CER mantienen su buen momentum. Ayer mostraron subas promedio de más de 1%, y acumulan alzas en torno al 5% (si se los compara con sus mínimos post PASO). Esto demuestra que la caída que habían sufrido las semanas previas se dieron en buena medida por flujos puntuales y no por un cambio de perspectivas sobre el asset class.
Los flujos a los FCI CER también repuntaron, sumando suscripciones netas por $5.000 M en los últimos 7 días. Además, la demanda por los dollar linked sigue mostrándose más fuerte, con suscripciones netas por $7.000 M en tal periodo.
En tal sentido, el TV22, el bono soberano dollar linked más representativo y que vence en abril de 2022, mostró una suba del 0,9% y ahora rinde devaluación -6,5%. A su vez, la devaluación esperada por bonos quedó acoplada por la de ROFEX, en torno al 57% de TEA.
Los bonos soberanos en USD mostraron caídas promedio del 0,3%, en tanto que el riesgo país mostró un leve repunte a los 1.612 puntos. El dólar CCL@GGAL encontró respiro y cayó a $193 (desde $195,7).
Ayer el BCRA debió incurrir en ventas en el MULC por USD 196 M, según estimaciones privadas. De esta manera, acumula ventas en el mes por USD 951 M, siendo este el peor saldo mensual desde octubre de 2020. En la plaza de bonos, sigue muy preocupante el volumen del AL30: $8.214 M. Para poner en perspectiva: el volumen de esta semana viene siendo 10 veces mayor de lo que se operaba a principios de abril en AL30 por pantalla T+2.
El jueves se publicó el informe mensual del Departamento de Agricultura de los Estados Unidos (USDA), el cual informó los primeros datos de stocks trimestrales de la campaña 20/21 y producción de trigo de la 21/22.
Los inventarios de soja informados estuvieron muy por arriba de las estimaciones del mercado, reflejando una producción efectiva de 2,2 M de toneladas mayor a la esperada. También quedaron arriba de las expectativas las reservas de maíz.
En contraposición, el trigo tuvo un impulso alcista debido a que la producción 21/22 en EE. UU. sufrió un recorte cercano al millón de toneladas que dio sustento a las subas del cereal.
Tras el reporte, el contrato de noviembre para la soja cayó 2,5% a USD 452.
Ayer el Merval subió 1% en moneda local alcanzando los 77.363 puntos. Por la baja del USD CCL -medido por la relación en GGAL- el Merval subió 2,7% hasta los USD 401,9.
Llamó la atención el volumen de los ADR de los bancos locales en USA, en donde se vieron subas de hasta el +3,2%.
La suba local no estuvo muy acompañada por el ámbito internacional, en donde los países desarrollados (EFA) cayeron un -0,4% y los países emergentes (EEM) subieron +0,8%, incluso Brasil (EWZ) registró una caída del 0,6%.
Las principales subas en el índice líder fueron HARG (+4,7%) y TECO2 (+3,1%), mientras que las principales bajas fueron en CRES (-1,5%) y TGSU2 (-1,1%). A nivel sectorial la principal suba fue en el sector de telecomunicaciones (+2,3%) y la única baja en el sector de bienes raíces (-0,3%).
Luego de un agosto sobresaliente para el Merval, cargado de trade electoral, el mes de septiembre finalizó con una marginal suba del Merval del 1,2% en moneda local y de una caída del -7,9% medido en USD CCL. Se destacaron las subas de MIRG (+25%) y empresas de servicios públicos como TGNO4 (+18,3%), CEPU (+16,8%) y TRAN (+14,8%). Por el lado de las bajas, se destacaron HARG (-11,6%), CRES (-8,8%) y VALO (-8,5%).
IRSA Inversiones y Representaciones e IRSA Propiedades Comerciales informaron que iniciaron un proceso de fusión, por la cual, la primera absorberá a la segunda. Para dicha fusión, se estableció una relación de canje, en la cual, se otorgarán 1,4 acciones de IRSA por cada acción de IRCP. Al cierre de ayer, la relación entre ambas empresas era de 1,72, por lo que la relación de canje luce desfavorable para los accionistas de IRCP y favorable para los accionistas de IRSA.
La industria siderúrgica sufrió una baja promedio de 16% durante septiembre...
La industria siderúrgica sufrió una baja promedio de 16% durante septiembre, acumulando caídas desde máximos que oscilan entre 22% (Nucor) y 29% (Gerdau).
La corrección no parece guardar relación con los fundamentos actuales del sector. El acero norteamericano bajó solo 5% en septiembre y se encuentra 7% por debajo de sus máximos recientes, sin embargo, dado que la caída del mineral de hierro -insumo clave- fue mayor, los márgenes podrían incluso haber mejorado. Estimamos que los resultados del segundo trimestre del año traerán márgenes de rentabilidad récord para el sector.
A pesar de lo anterior, el colapso de Evergrande generó incertidumbre no solo en el sector de la construcción –intensivo en demanda de acero-, sino también sobre el dinamismo de la economía china, que por su tamaño afecta al resto del mundo.
Al contar con un fuerte componente cíclico en su demanda, los temores sobre una desaceleración en el crecimiento económico de China impactaron sobre los futuros de acero. La posición marzo 2022 de laminado en caliente norteamericano acumula una baja de 17% desde máximos.
Dado que la economía China difícilmente sufra consecuencias importantes por la caída de Evergrande, y considerando que el mercado del acero continúa con fundamentos sólidos, la caída reciente en acerías luce como una sobrerreacción por ‘expectativas’ y, por lo tanto, sugiere oportunidad de compra.
Nancy Pelosi, presidenta de la Cámara de Representantes de Estados Unidos, intentó infructuosamente ayer unir las facciones moderadas y progresivas de la bancada demócrata para dar sanción al proyecto de infraestructura propuesto por Biden.
Los congresistas fueron convocados nuevamente para hoy, donde retomarán las negociaciones e intentarán, una vez más, realizar una votación favorable.
La facción progresista del Partido Demócrata se opone a respaldar el programa de USD 550.000 M sin que se vote primero el programa más extenso de subas impositivas y de gastos, incluidas varias partidas sociales, por un total de USD 3,5 trillones. La facción más moderada busca primero aprobar el plan de menor envergadura para luego negociar los montos adicionales de gasto, junto con potenciales subas impositivas.
Biden se ve debilitado por esta división interna de su partido, más que por la intención de voto de los congresistas republicanos. El proyecto inicial de infraestructura ya cuenta con media sanción en el Senado.
Futuros del mercado norteamericano extienden las bajas de ayer...
Futuros del mercado norteamericano extienden las bajas de ayer, con caídas promedio de 0,5%. La tasa de Treasuries a 10 años corrige levemente, hasta 1,49%, y el dólar DXY se deprecia hasta 94,2 puntos.
El S&P 500 acumula una baja de 5,1% desde máximos, siendo esta la mayor caída en lo que va del año. El Nasdaq se encuentra 6% por debajo de sus valores récord (alcanzados la primera semana de septiembre).
Las bolsas asiáticas cerraron con predominancia bajista, diferenciándose nuevamente un cierre alcista en Shanghai. Las acciones de Evergrande cedieron 3,9% en Hong Kong.
La operatoria en Europa es bajista, en línea con la tendencia norteamericana. El índice Stoxx 600 cae 0,7% y acumula una baja de 5,1% desde mediados de agosto. El petróleo retrocede hasta perforar los USD 75 por barril.
Dadas las paridades y los rendimientos existentes, TFU27 es una opción interesante...
La garantía por regalías ha demostrado ser muy efectiva en situaciones de estrés, teniendo en cuenta las propuestas de reestructuración ofrecidas tanto por la provincia de Chubut (PUL26) como por la provincia de Neuquén (NDT11).
Dadas las paridades y los rendimientos existentes, TFU27 es una opción interesante a tener en cuenta. A USD 82,34 de cotización (precio clean sobre valor residual al 100%, recordemos que el valor residual es del 75%) cotiza a TIR 17,05%, Modified Duration 1,96 y paridad de 82,3%. Si bien la provincia trató de reestructurar dicho bono, finalmente nunca hizo una propuesta formal a los acreedores, y creemos que la razón radica en la mejora en las cuentas fiscales de los últimos trimestres, una sólida estructura jurídica del bono y un riesgo reputacional que era innecesario correr.
Adjuntamos la evolución de las cuentas fiscales de Tierra del Fuego, conforme a datos publicados por la DNAP:
Tierra del Fuego posee un endeudamiento de USD 230 mill al 1Q21, de los cuales USD 165 mill son con el sector privado, siendo la relación de deuda con privados / ingresos corrientes de tan solo 27%. A su vez, posee Rdos Financieros positivos a partir del 3Q20 que, acumulando los últimos 4Q al 1Q21, son de $918 millones. Conforme a datos del BCRA al 31/07/21, la provincia posee en el sistema financiero depósitos en dólares por USD 109 mill y depósitos en pesos por USD 59 mill básicamente en cuenta corriente.
Por su parte, los ingresos por regalías recibidos por la provincia continúan superando el flujo de pago del bono, a pesar de la caída de precios y la producción producto de la pandemia. Dichas regalías tenderán a subir en los próximos Q, dadas las mejoras en los precios de boca de pozo que se vienen convalidando.
Mientras tanto, la producción viene registrando una caída continua en el caso del petróleo, teniendo en cuenta que en el 2011 la provincia producía 64.600 m3 mes, mientras que en el 2021 dicho promedio fue de 32.000 m3 mes. En el caso del gas, dicha variación fue de tan solo 13,3% comparando los mismos períodos. Será un tema a seguir monitoreando de cerca.
Por último, adjuntamos cash flow del bono:
Los bonos soberanos en USD finalizaron la rueda con subas promedio de 1%...
Tras haber caído 5% desde sus máximos pre PASO, los bonos soberanos en USD continuaron con la recuperación que comenzaron el martes al mediodía, y finalizaron la rueda con subas promedio de 1%. Esta recuperación no fue específica de Argentina, sino que también se dio en los bonos de países comparables (Egipto, Angola, Ucrania, Turquía, etc.), los cuales venían golpeados tras los últimos comentarios de la FED.
El riesgo país finalizó en 1.607 puntos, en tanto que el dólar CCL@GGAL finalizó casi neutro, en $195,7.
El spread por legislación del bono 2030, que hace unas semanas estaba en torno al 5%, y por lo cual recomendábamos pasarse del AL30 al GD30, ahora está por encima del 8%.
De la mano de mediciones de inflación de alta frecuencia no tan favorables para septiembre, los bonos CER continúan su recuperación: ayer subieron 0,8% en promedio y acumulan subas de hasta 6% en las últimas cinco ruedas.
Si se contempla el promedio de rendimiento que han tenido estos bonos a lo largo del año, todavía les queda algo de upside, al margen de las últimas subas. En caso de volver a su rendimiento promedio, el TX22 obtendría una ganancia del 2,5%, el TX23 del 3% y el TX24 del 4,6%. Al margen de que los bonos CER largos son los que tienen más upside, recomendamos no extenderse más allá del TX23, puesto que son bonos más defensivos (debido a su menor duration).
Tras haber alcanzado el récord de operatoria el martes (con $9.435 M operados), el bono AL30 volvió a romper su mayor marca, registrando ayer $11.672 M operados.
Históricamente, el volumen de AL30 contra pesos por pantalla en T+2 correlacionó muy bien con las ventas de reservas por parte del BCRA en la plaza de bonos, por lo que esta dinámica estaría deteriorando las arcas del Central. Con respecto a la operatoria en el MULC, el BCRA debió vender ayer USD 60 M (venía de cinco ruedas seguidas con saldo prácticamente neutro).
Ayer se dio a conocer el aporte del programa de creadores de mercado sobre la licitación del martes, en la que aportaron $13.000 M. Al margen de que fue el mejor resultado del programa, el aporte al rollover de vencimientos del mes no fue significativo, ampliando el financiamiento neto de septiembre desde 104% a un 107%.
Ayer, el índice Merval logró un alza del 1% en moneda local, alcanzando los 76.589 puntos. En USD CCL registró una suba de 1,2%, alcanzando los 391,4 USD. El volumen no repunta, ni se ven grandes sobresaltos.
En el ámbito internacional, los índices accionarios cerraron mayormente en rojo, con el índice de países emergentes (EEM) registrando una caída del 0,9% y con China (FXI) cayendo un 0,7%, pero con Brasil (EWZ) recuperando un 0,6%.
Las principales subas en el índice líder fueron PAMP (+5%) y TGSU2 (+3,7%). Por el otro lado, las principales bajas fueron CRES (-1,5%) e YPFD (-1,3%). A nivel sectorial, la principal suba fue la del sector de servicios públicos (+3,4%), y la principal baja la de bienes raíces (-0,7%).
La que no detiene su suba y sigue des-correlacionada del Merval es Mirgor: las acciones de la empresa subieron 108,5% en el año, mientras que el índice de referencia lo hizo tan solo un 49,5%.
El Real Estate norteamericano se encamina a cerrar septiembre con una baja de 4,1%...
El Real Estate norteamericano se encamina a cerrar septiembre con una baja de 4,1%, siendo su primer mes negativo en lo que va del año.
Los fundamentos del sector continúan siendo favorables. El último valor del índice Case Shiller para el valor de las viviendas norteamericanas -publicado el martes- registró un incremento interanual del 19,7% i.a. hasta nuevos máximos. La tasa promedio de créditos hipotecarios a 30 años es del 2,9% anual, cediendo desde 3,2% en abril del corriente año.
Más allá de lo anterior, los temores de propagación de la crisis de Evergrande y la inminencia del tapering por parte de la FED -que actualmente inyecta USD 40.000 M mensuales en créditos hipotecarios- repercuten sobre las expectativas del sector.
Las bajas de septiembre dejan a US Real Estate ETF (VNQ) acumulando un retorno de 24,2% en lo que va del año 2021.
El mercado se encamina a cerrar un mes de tendencia bajista, en que el S&P 500 cedió 3,5% y el índice Nasdaq 100 cayó 5,3%. La tasa de Treasuries a 10 años subió desde 1,3%, hasta 1,54%, y el dólar DXY se apreció 2%.
Si bien el sector financiero cedió levemente (-0,3%), los papeles de banca comercial se beneficiaron de un dólar más fuerte y tasas mayores. JP Morgan subió 3,8% en lo que va del mes.
Las energéticas no renovables se diferenciaron, apoyadas por la suba de 9% en el valor del petróleo. Faltando aún la última rueda de negociación, el ETF del sector energético (XLE) acumula un alza de 10,6% en septiembre.
También se registró un resurgir del Reopening Trade. US Airlines ETF (JETS) subió 4,6% y la línea de Cruceros Carnival saltó 5,7%. Los contagios diarios de COVID-19 en Estados Unidos cerraron agosto promediando 160.000 y descendieron 30% durante septiembre, hasta promediar 113.000 en la última semana.
Futuros del mercado norteamericano operan alcistas esta mañana...
Futuros del mercado norteamericano operan alcistas esta mañana. La tasa de Treasuries a 10 años opera en 1,52% y el dólar se mantiene en 94,3 puntos en su medición DXY, siendo estos los mayores valores desde noviembre de 2020.
Las bolsas de Europa rebotan por segunda rueda consecutiva. El índice Stoxx 600 sube en torno al 0,5%.
Los mercados asiáticos cerraron mixtos, destacándose un alza de 0,9% en la bolsa de Shanghai. El desarrollador Evergrande cedió 5,2% en Hong Kong, luego de incumplir con el segundo vencimiento de intereses de esta semana. El E-commerce chino registró una mala rueda: JD y Alibaba bajaron 4%.
El petróleo vuelve a subir y supera nuevamente los USD 75 por barril. Plata y oro rebotan levemente luego de una rueda fuertemente bajista ayer. El oro acumula una baja de 4,3% en lo que va de septiembre.
3 datos clave para invertir.
Es el costo del canje MEP/CCL (medido en el bono GD30), el mayor valor en lo que va del año. Valores tan altos como los actuales suelen representar una oportunidad para pasarse del dólar CCL al MEP. Si bien todavía podría subir aún más, el ratio suele caer estacionalmente a fin de año, debido al impuesto de bienes personales.
Es la diferencia de rendimiento entre el bono dollar linked con vencimiento en abril de 2022 (TV22) y el bono CER con vencimiento en marzo de 2022 (TX22). Si bien creemos que va a ser necesario un ajuste del tipo de cambio, a esta diferencia de rendimiento -ya contemplada en los precios-, preferimos los bonos CER. Dentro de ellos, nos gusta particularmente la LECER X30J2 (vence en junio de 2022) y el TX23 (vence en marzo de 2023).
Es lo que cayó la acción de Cablevisión Holding (CVH) medida en dólares contado con liquidación desde el 31/01/2018, día en el que el Merval estableció un récord en dicha moneda. Si bien el papel luce muy atractivo a los valores actuales, no creemos conveniente invertir en el mismo hasta que Telecom, su controlada, tenga mayor libertad en la fijación de los precios de sus servicios.
Ayer el bono TV22 mostró un alza del 0,9% y, además, operó 4.800.000 nominales por pantalla...
La demanda por los bonos dollar linked sigue tomando envión: ayer el bono TV22 mostró un alza del 0,9% y, además, operó 4.800.000 nominales por pantalla (casi triplicando lo que venía operando en los últimos días). Con esta suba, el TV22 ahora rinde devaluación -5,2%, siendo este el tercer registro más negativo de su historia.
El lunes también se registraron suscripciones netas a los FCI dollar linked por $1.369 M, las cuales ascienden a $17.000 en lo que va de septiembre. De mantenerse estos números, septiembre sería el mes con mayores suscripciones del año (contemplando fondos dollar linked e incluso también los CER).
En otro día muy adverso para toda la renta fija a nivel global, con los ETFs de bonos globales y emergentes mostrando bajas que oscilaron entre 0,5% y 1%, los bonos argentinos en USD llegaron a caer casi 1% a nivel intradiario, aunque pasado el mediodía aparecieron compras oportunistas para levantar las cotizaciones. Esto permitió que se finalice con subas promedio del 2% para los globales, mientras que los de legislación local operaron dispares.
El dólar CCL marcó otra jornada de subas, con su cotización medida en GGAL alcanzando los $196,15. En lo que va del mes acumula un alza del 12%.
El bono AL30, que es el usado por el gobierno para intervenir, marcó ayer su récord de operatoria ($9.435 M), siendo, además, un 20% más alto que el segundo mayor registro. Como contrapartida, también se ve un importante volumen del AL30D, por lo que la explicación está en un fuerte apetito del mercado por el dólar MEP.
El Ministerio de Economía comunicó los resultados de la licitación de ayer, anunciando que obtuvo $190.000 M sobre un total de vencimientos de $185.000 M.
El 75% de lo obtenido se colocó en Letras a Descuento (LEDES), el 23% en Letras ajustables por CER (LECER) y el 2% restante en el Bono Badlar a 2023 TB23P.
La LEDE de diciembre cortó a una TNA del 40,2%, la de enero al 40,5% y la de febrero al 41,74%. La LECER de mayo de 2022 cortó a inflación +3,65% y la de julio 2022 a +4%.
El resultado luce optimista si se considera el contexto de corto plazo (CCL escalando a $196 y la fuerte demanda por dollar linked), aunque se muestra insuficiente con una perspectiva de largo: el financiamiento neto de septiembre fue de sólo 104%, mientras que el promedio de enero-julio fue del 123%. Con un déficit fiscal que acelera velozmente su dinámica de cara a fin de año, el mercado de deuda doméstica viene mostrando poco espacio para nuevo financiamiento.
Ayer, con muy poco volumen, el Merval logró un alza del 0,2% en moneda local, alcanzando los 75.808 puntos, sin embargo, por la suba del USD CCL registró una baja del 0,7%, hasta los 386,9 USD.
En el ámbito internacional, los índices accionarios cerraron mayormente en rojo, con el índice de países emergentes (EEM) registrando una caída del 1,3%, destacándose la caída de Brasil del 3,6%.
La solidez del Merval en un contexto bastante adverso lleva a pensar que lo peor ya pasó, y que muchos vendedores no están dispuestos a vender a estos valores. La fuerza compradora fue bastante débil y el volumen no apareció, síntoma del poco interés en el Merval.
Las principales subas en el índice líder fueron TXAR (+1,2%), HARG (+1,0%) y TGSU2 (+0,9%). Por el otro lado, las principales bajas fueron CVH (-2,6%), CEPU (-2,4%) y COME (-1,4%). A nivel sectorial, la principal suba fue en el sector de bienes intermedios (+1%), y la principal baja se dio en servicios de telecomunicaciones (-1,7%).
Ledesma repartirá el 6 de octubre $0,56855 por acción en dividendos en efectivo por sus utilidades del ejercicio cerrado el 31 de mayo de 2021. Esto representa un Dividend Yield del 1%. La empresa viene mostrando balances sólidos y reducción de deuda, por lo que nos parece una interesante alternativa para invertir en el sector agrícola industrial.
Ayer se registraron bajas importantes en Peloton (-4,6%), Zoom (-4%) y Teladoc (-3,3%)...
El inminente comienzo del tapering por parte de la FED y la suba de tasas en Treasuries están golpeando con particular intensidad a las empresas de valuaciones más infladas.
Ayer se registraron bajas importantes en Peloton (-4,6%), Zoom (-4%) y Teladoc (-3,3%). Estas compañías, que además fueron altamente favorecidas por las medidas de aislamiento y, por lo tanto, se perjudican con el final de las mismas, acumulan bajas desde máximos que oscilan entre 48% (Peloton) y 56% (Teladoc).
La corrección trasciende a las compañías perjudicadas por la reapertura pospandemia, abarcando generalizadamente al espectro de empresas con ratios de valuación elevados. El ETF ARK Innovation, que ayer cedió 4,2%, acumula una baja de 28% desde máximos.
Firmas como Zillow, dedicada a la venta de bienes raíces online, fundada por ejecutivos de Microsoft y con crecimiento acelerado, acumula una baja de 57% desde máximos. Esta caída deja a su cotización valuada en 148x sus ganancias.
La compañía anunció que planea una sociedad con SK Innovation - fabricante surcoreano de baterías- en el marco de un plan de inversión que totaliza USD 11.400 M. Ford está valuada por bolsa en USD 56.150 M.
Los fondos se destinarán a construir, dentro de Estados Unidos, una planta de ensamblaje para la camioneta eléctrica F-150 y tres fábricas de baterías.
El anuncio constituye una aceleración sustancial de su transformación hacia vehículos eléctricos, y cobra especial relevancia al darse en un contexto de escasez generalizada de semiconductores.
De las fábricas de baterías, dos serán de gran escala y se levantarán en Kentucky mientras que una tercera, de menor tamaño relativo, tendrá lugar en Tennessee, donde también se construirán las instalaciones para producir el modelo F-150, que comenzarán a producir en el año 2025. En total prevén crear 10.800 puestos de trabajo.
El complejo a desarrollar en Tennessee -llamado Blue Oval City- será el más grande, avanzado y costoso en los 118 años de historia de la compañía. Demandará USD 5.800 M y transformará el área escasamente poblada en que se erguirá.
La cotización de Ford se disparó 10,8% en las últimas 5 ruedas, alcanzando un rendimiento de 68% en lo que va de 2021.
Futuros de Estados Unidos operan alcistas...
Futuros de Estados Unidos operan alcistas, luego de que el S&P 500 registre ayer su mayor caída desde mayo. El Nasdaq, que ayer cedió 2,8% -su mayor baja en 6 meses-, también rebota esta mañana.
El índice Nasdaq, focalizado en tecnológicas, acumula una baja de 5,4% desde sus máximos de inicios de mes. El S&P 500, más diversificado en sectores, cerró 4,1% por debajo de máximos.
La tasa de Treasuries a 10 años se mantiene en 1,5%, al tiempo que el dólar DXY opera neutral en 93,8 puntos.
La política cobra protagonismo. Ayer disertaron tanto la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, como el presidente de la FED, Jerome Powell, alertando sobre los efectos negativos que tendría no aumentar el techo para la deuda norteamericana. El aumento de dicho límite debe ser aprobado por el Congreso, que ayer no logró modificarlo ante la falta de apoyo de los congresistas republicanos.
Las bolsas de Asia cerraron mixtas. Mientras el Nikkei japonés cedió 2,1% -asimilando las bajas de ayer en Wall Street-, el índice Hang Seng de Hong Kong subió 0,7%.
Las acciones de Evergrande saltaron 16% en Hong Kong, acumulando un rebote de 36% desde el 21 de septiembre. A pesar de ello, la compañía se encuentra -78% en lo que va del año.
Las bolsas europeas operan alcistas (Stoxx 600 +0,9%), y el petróleo retrocede levemente hasta rondar los USD 74,8 por barril.
Ayer el dólar CCL@GGAL alcanzó los $194,5, valor récord del año...
Ayer el dólar CCL@GGAL marcó una nueva alza y alcanzó los $194,5, valor récord del año y que representa una brecha de 95% con el oficial.
Con un volumen de 94 millones de nominales (USD 35 M), el AL30D tuvo uno de los 7 días de mayor operatoria desde que hay registro (el viernes también había sido muy alto), demostrando la fuerte demanda vigente por el dólar MEP. En tal sentido, el viernes el BCRA publicó el Balance Cambiario de agosto, en el cual confirmó la venta de reservas en la plaza de bonos por USD 279 M (vs USD 340 M en julio).
Con una nueva suba, esta vez del 0,9%, el riesgo país alcanzó los 1.631 puntos, siendo este el tercer peor registro del año.
La curva CER mostró alzas promedio del 0,4%, que ascienden al 3% si se considera la última semana.
Afrontando vencimientos por $185.000 M para el 30 de septiembre (dentro de los cuales hay una alta participación de privados), el Ministerio de Economía emitió el llamado para la última licitación del mes (la cual se realizará hoy). Los instrumentos para licitar son los siguientes:
La LEDE de diciembre operó el lunes con una TNA del 39,2%, en tanto que la de enero del 39,5%.
Ayer, con poco volumen, el Merval logró un alza del 2% en moneda local, alcanzando los 75.687 puntos. Medido en USD CCL registró una suba del 1,5%, alcanzando los 389,5 USD y cortando con la racha bajista de 6 ruedas.
En el ámbito internacional, los índices accionarios cerraron mixtos, con el índice de países emergentes (EEM) registrando un alza del 0,6%, contra el índice de desarrollados (EFA), que tuvo una baja del 0,1%, y el índice de países de frontera (FM), que bajó 0,9%.
Las principales subas en el índice líder fueron EDN (+4,8%), BBAR (+4,1%) e YPFD (+3,9%). Las principales bajas fueron en TXAR (-1,3%), ALUA (-0,8%) y BYMA (-0,2%). A nivel sectorial las principales subas fueron en los sectores de energía (+3,5%) -en medio de una escalada de precios del petróleo y el gas a nivel mundial- y el de servicios financieros (+3,1%).
Loma Negra aprobó un nuevo plan de recompra de acciones propias por un valor de hasta $340 por acción o USD 9,5 por ADR y por hasta $700 M. Si bien es una buena noticia para la empresa y las perspectivas del sector que presenta el sector, creemos que Loma Negra cotiza a valores razonables para el contexto actual, siendo una de las empresas del panel líder que mejor desempeño tuvo en los últimos años.
Luego de las diferentes liberaciones que se realizaron en el AMBA en Junio, las ventas en los centros comerciales subieron en Julio un 64% respecto al mes previo y vuelven a alcanzar niveles más razonables para la actividad. Esto es un gran alivio para el grupo IRSA / CRESUD. En el caso de IRCP, la empresa cotizando a 1.280 USD el m2 alquilable, fundamentalmente de Shoppings en zonas Premium, nos parece atractiva a estos valores.
.svg){kind=small}
.svg){kind=small}
