Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
En la última semana los mercados cerraron nuevamente a la baja, afectados por las nuevas declaraciones – cada vez más agresivas – de la FED y los malos resultados empresariales. Se sumó también la caída en las proyecciones de crecimiento global y las preocupaciones sobre la dinámica de China. Este combo volvió a impulsar la volatilidad y la incertidumbre, especialmente el viernes, afectando a bonos y acciones, que tuvieron la tercera semana consecutiva con caídas.
China en la mira. Si bien en el 1Q22 el PBI de china creció 1,5% t/t y duplicó la expectativa del mercado, el nuevo brote de COVID-19 y la estricta política sanitaria ponen en alerta al mercado, dados los posibles impactos en la economía china y global. Por esta incertidumbre, el yuan se devaluó 2% y cerró la semana USDCNY 6,50, su valor más alto respecto al dólar en los últimos 9 meses. Concretamente, el gobierno de China mantiene su política de #cero COVID”, a pesar de la caída en los contagios en la última esta semana – 33.000 contagios diarios, vs 53.000 la semana previa –. Sin embargo, los mercados dudan de la veracidad de los datos, ya que China mantiene una estricta política restrictiva, a pesar de que la proporción de casos sea muy baja en comparación a los 26 millones de habitantes que conviven solo en Shanghái. Esto impacta en la paralización del principal puerto del país – y del mundo –, pues desde allí parte el 27% de las exportaciones. No llegan los camiones, no hay trabajadores y los contenedores se apilan en el puerto, lo que amenaza nuevamente a las cadenas de suministro globales, lo que podría darle un nuevo impulso a la inflación.
Retroceden las expectativas de crecimiento global. Al igual que en enero pasado, el FMI redujo las estimaciones de crecimiento en casi todas las zonas del mundo y corrigió al alza las proyecciones de inflación, ambas producto de los efectos del conflicto bélico en Ucrania. La tasa de crecimiento del PBI global se reducirá: de 6,1% en 2021 a 3,6% para este año y el que viene (caída de 0,8 y 0,2 pp respecto a las proyecciones de enero). La mayor corrección la tuvo la estimación del PBI de Europa, que se redujo 1,1 pp – hasta 2,8% – para este año, en tanto que para EE.UU se estima un alza de 3,7%, 0,3 pp menor al previsto en enero. Cabe destacar que la excepción serían los países productores de materias primas (sin Rusia), que se verían favorecidos por un alza en sus exportaciones. Con respecto a la inflación del 2022, se proyecta en 5,7% i.a. en las economías avanzadas (vs el 4,9% i.a. estimado en enero) y en 8,7% i.a. en las economías de mercados emergentes y en desarrollo (vs el 5.9% i.a. de la proyección anterior).
A la espera de nuevas sanciones. Las especulaciones respecto a nuevas sanciones por parte de la Unión Europea y de EE.UU continúan marcando una gran volatilidad en los mercados. A pesar de que no se considera que la UE pueda prohibir las importaciones energéticas rusas, dada su gran dependencia, el avance de Rusia sobre Ucrania presiona cada vez más a los miembros de la OTAN. Esto llevó a que se reparta una gran cantidad de armamento a la zona ucraniana, aunque los países mantienen su postura de no intervenir en el conflicto bélico actual.
Commodities cada vez más volátiles. Luego de terminar la semana anterior al alza, el petróleo retrocedió un 6%, hasta ubicarse en los USD 101. Mientras los avances respecto a la invasión impulsaron la cotización al alza, las expectativas de menor crecimiento presionaron a la baja. A esto se le sumó que EE.UU liberó 30 millones de barriles de sus reservas estratégicas con el objetivo de controlar la suba de precios del crudo. Lo mismo viene ocurriendo con el gas natural y el carbón: ambos empezaron la semana alcista, pero terminaron en rojo respecto a los valores de la semana previa. Lo propio ocurrió también con el cobre, que cayó 3%, y el oro, que lo hizo 1,3%. Si bien la menor producción en el hemisferio sur y los problemas climáticos en EE.UU le ponen un piso más alto, los commodities agrícolas siguieron la misma suerte y cerraron a la baja.
50 pb sobre la mesa. Distintos miembros de la FED declararon ante el senado esta semana donde dieron a entender que una política más agresiva sería necesaria para controlar la inflación, que ya triplica sus estimaciones de 2%. Esto fue confirmado por Jerome Powell, presidente de la entidad, quien detalló que una suba de 50 pb era una de las opciones que se barajaban para la suba de mayo. Esto ya estaba descontado por el mercado, aunque ahora aumentan las probabilidades de esa suba tanto para mayo como para julio. A su vez, empieza a sonar la opción de 75 pb, aunque no se espera que la FED tome un cambio tan abrupto respecto a su postura de 25 pb en marzo. Esto, sin embargo, lleva a confirmar que la entidad está tomando una postura más agresiva, lo que llevaría a las tasas a finalizar el año en 3% – vs el 1,9% que se planteó luego de la suba de marzo –.
Rendimientos de bonos sin freno. Ante el contexto de suba de tasas y desaceleración económica, los bonos continúan siendo los principales afectados. La USD10YR avanzó 7 pb en la última semana y cerró el viernes en 2,9%, luego de tocar un nuevo máximo desde diciembre de 2018. Por su parte, la USD2YR terminó en 2,67%, luego de avanzar 21 pb, lateralizando aún más la curva de rendimientos. Esto demuestra las expectativas inflacionarias cada vez mayores que tiene el mercado para el corto plazo, mientras que para el largo se proyecta un crecimiento cada vez más lento. Por su lado, tanto los bonos de alto rendimiento (high yield) como los de mayor calidad (investment grade) cerraron otra semana con caídas: 1,3% y 2,8%, respectivamente. Con este resultado, en el último mes los bonos high yield acumularon una baja de 2,3%, y de 8,4% en lo que va del año, mientras que los IG fueron más golpeados, al padecer una caída de 5,6% y 14,5% en sendos períodos. Igual resultado tuvieron los bonos emergentes.
Los resultados empresariales hunden a los mercados. Afectados por el contexto actual, los balances empresariales no vienen mostrando los resultados esperados, presentando en su mayoría ingresos y proyecciones de crecimiento por debajo de las expectativas. Siendo el último viernes la peor jornada del año, con los principales índices cayendo más de 2,7%, la 16° semana del año cerró con el Nasdaq bajando 2,9%, el S&P 1,8% y el Dow Jones 0,9%. Todos los sectores terminaron en rojo, con el de materiales marcando la peor performance, al caer 3,2%. Entre las empresas, Netflix defraudó al presentar una caída de 200.000 suscriptores respecto al 4Q21, mientras que proyecta una baja de casi 2 millones para el próximo trimestre. Esto, al igual que en el trimestre anterior, impactó en el precio de la compañía, que retrocedió un 36,2% semanal y ya lleva una baja de 64,2% en lo que va del año, siendo la mayor perdedora dentro de las empresas que componen al S&P 500.
Malas perspectivas futuras hacen retroceder al mundo. El ETF ACWI World retrocedió 2,1% en la última semana, acumulando así una caída de 10,2% en lo que va del año. Mientras los mercados emergentes – ETF EEM – también marcaron una contracción (-3,8%), LATAM se llevó la peor parte, al caer 5,6%. Todos los países que componen el índice cerraron a la baja, con Brasil (-6,4%) y Perú (-4,1%) marcando las principales caídas. El contexto inflacionario y de suba de tasas afecta el crecimiento global, principalmente a aquellos países emergentes que ven encarecidas sus posibilidades de endeudamiento.
Mala semana para los activos argentinos. El marcado deterioro de las cuentas públicas, en conjunto con un sector externo que no logra aprovechar las ventajas de los mejores precios internacionales, aumenta las expectativas de inflación y de mayor presión cambiaria. Las respuestas del gobierno van por el camino opuesto, al apuntar a una mayor presión tributaria y aceleración del gasto. Se suma también un contexto internacional más volátil e incierto. Así las cosas, en la última semana la brecha cambiaria se despertó, el riesgo país subió y la bolsa cayó.
Con inflación no alcanza. Si bien la aceleración inflacionaria es una ventaja para la recaudación, dado que gran parte del gasto – y ahora también de la deuda – están indexados, las cuentas públicas no mejoran. Peor aún, empeoran. Concretamente, en la última semana se publicó el resultado fiscal de marzo, que marcó un déficit primario de $99.800 M (+34% i.a.) y un déficit global de $172.000 (+47% i.a.). Si bien los ingresos totales subieron más que el gasto primario (92% i.a. vs 85% i.a.), esto obedeció al aporte de “otras rentas” (proviene de las colocaciones sobre la par que realizó el tesoro), que aportaron más de $120.000 M, mientras que los ingresos tributarios crecieron 64% i.a. Dentro del gasto primario, todos los rubros marcaron una fuerte aceleración y subieron en términos reales, donde se destacaron – como era de esperarse – los subsidios económicos, que tuvieron una expansión de 235% i.a. (120% real), y las transferencias a provincias, que aumentaron 116% (40% real). Con este resultado, el 1Q22 cerró con un déficit primario de $193.000 M (0,3% PBI, vs 0,19% PBI en el 1Q21) y un déficit global de $460.000 M (0,8% PBI vs 0,5% PBI en el 1Q21), lo que permitió cumplir la meta con el FMI, que exigía un déficit primario de $220.000 M. Vale destacar que, excluyendo el concepto de rentas de la propiedad, el déficit primario llega a 0,8% PBI, 0,3 pp más que en el 1Q21. Pese a estos resultados preocupantes, el gobierno decidió una nueva suba de gastos de 0,3% para bonos a jubilados, monotributistas y trabajadores informales, que se financiaría con un impuesto “a la renta extraordinaria” que aún no fue aprobado por el Congreso – y difícilmente lo sea –.
Menor saldo comercial. Pese al fuerte incremento en los precios de las exportaciones (-23% i.a. en marzo), el superávit comercial volvió a caer. Concretamente, en marzo las exportaciones subieron 28% i.a., mientras que las importaciones lo hicieron al 33% i.a., por lo que el superávit comercial llegó a USD 280 M (vs USD 400 M un año atrás). Así las cosas, en los primeros tres meses del año las exportaciones se expandieron 26% i.a. (en cantidades sólo 5%) y las importaciones 33% i.a. (con las cantidades subiendo 17% i.a.), lo que resultó en un superávit comercial de USD 1.400 M, muy por debajo de los USD 2.530 M que había registrado en el 1Q21.
Caen las reservas internacionales. Continuando con la tendencia que veníamos marcando, si bien mejoró en las últimas jornadas, el BCRA no logra comprar divisas de mercado cambiario, en un contexto en el que la estacionalidad en la liquidación del agro le juega a favor. Concretamente, en la última semana el BCRA compró USD 168 M, que si bien es mucho más que el pobre desempeño de las dos semanas previas, es muy poco en comparación a lo que suele ser abril (un año atrás compró USD 1.400 M). La liquidación del agro fue de USD 140 M diarios, USD 20 M menor al ritmo de las dos semanas previas. Pese a estas intervenciones, por la caída del oro y la devaluación del yuan, las reservas internacionales cayeron en USD 438 M en la semana, cerrando con un stock bruto de USD 42.865 M.
BCRA devalúa al 60%. Tras dos semanas en las que el BCRA había acelerado el ritmo de devaluación del tipo del tipo de cambio oficial al 64% – con jornadas donde rozó el 80% –, en la última semana moderó el ritmo, promediando un alza del 60% anualizado. De mantener este ritmo, abril cerraría con una devaluación entre puntas del 4,0%, la más alta desde agosto de 2019.
Se despertaron tipos de cambio paralelos. Luego de tres meses de fuertes caídas, en la última semana el dólar CCL y el MEP se despertaron, al marcar un alza de 10%, cerrando la semana entre $207 y $210 – respectivamente, por lo que la brecha con el tipo de cambio oficial subió al 80%. Es un valor más acorde al de cobertura de las reservas internacionales y la demanda de dinero (M2 y 50% de PF), que se ubica en torno a $205.
Caen los bonos soberanos. Con este marco de fondo, los bonos en moneda extranjera no logran repuntar, al marcar una caída de 3% en la semana, con igual desempeño de legislación local e internacional, por lo que en abril acumulan una baja de 5%. En este contexto, el riesgo país subió 0,3% y cerró la semana en 1.738 pb.
Mejoran los dollar linked. En cuanto a la curva en pesos, los de mejor desempeño en la última semana volvieron a ser los dollar linked. El T2V2 y el TV23 subieron 2,3% y 3,7% respectivamente, acumulando mejoras respectivas en lo que va de abril de 7,4% y 9,4%. Los bonos ajustables por CER, si bien fueron golpeados por el alza del CCL, tuvieron un alza promedio de 0,4%, acumulando en el mes una mejora de 3,5% (el de mejor desempeño fue el TX23, que subió 1,2% y 5,2% respectivamente). Los más golpeados fueron los bonos a tasa fija, que en la semana cayeron 2,3% y en lo que va de abril acumulan una pérdida de 15%.
Mala semana para las acciones. El Merval medido en moneda local cerró la semana prácticamente sin cambios respecto a la anterior, aunque dada la suba en CCL, medido en moneda extranjera marcó una caída de 8,3%, borrando toda la ganancia que había logrado en la primera quincena. El mejor desempeño de la semana lo tuvieron Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA) y Supervielle, que marcaron subas de 2,8%, mientras que Cresud tuvo la peor performance, al marcar una caída de 2,3%.
Los mercados continúan expectantes ante el avance del confinamiento en China y novedades respecto al conflicto bélico.
La agenda de datos está nutrida, dado que se publicará la primera estimación del PBI de EE.UU del 1Q22, en la que las expectativas apuntan a un crecimiento de solo 1,5% t/t (vs 7,1% en el 4Q21). También se publicará la evolución de ingresos y gasto personal de marzo, así como también el PCE, que apunta a un alza de 0,5% m/m.
Otro dato destacado de la semana será el resultado de la balanza comercial de marzo de EE.UU, donde se verá si el país continúa marcando un déficit cada vez mayor, producto del encarecimiento de las importaciones en relación a las exportaciones que genera.
En cuanto a la temporada de balances, se esperan los resultados de grandes compañías, entre las que se destacan Coca-Cola (KO), Microsoft (MSFT), Google (GOOGL), Visa (V), Meta Platforms (FB), Apple (AAPL) y Amazon (AMZN).
El deterioro del contexto global, con la apreciación del dólar y la caída de los commodities, seguirá presionando sobre las perspectivas del tipo de cambio, que hasta el momento no fueron corregidas con la misma intensidad que las de inflación.
Al respecto, las miradas se enfocarán en el ritmo de devaluación del BCRA y en las estimaciones de inflación de alta frecuencia. Vale destacar que, ante la elevada diferencia que tuvieron las estimaciones privadas con el IPC oficial en los últimos dos meses, aumenta la incertidumbre en cuanto a la dinámica de la inflación en abril, que varias consultoras privadas ubican por debajo del 5%. Mientras tanto, por medios periodísticos – como ocurrió el mes pasado – informan que el gobierno maneja una proyección cercana al 6%.
En cuanto a los datos económicos, esta semana el BCRA publicará el balance cambiario de marzo, lo que nos marcará un mejor termómetro de cómo viene la demanda de divisas, la que provoca que el BCRA compre tan pocas reservas pese al control de cambios.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Noticias locales: el país hoy.
Ternium Argentina (TXAR) presentó un adelanto del balance al 1Q22, en el que registró utilidades netas por USD 267,8 M, que se comparan con los USD 251,45 M del 1Q21 y los USD 361,8 M del 4Q21. La empresa cotiza con un ratio Precio / Ganancias de 1,86x en los últimos doce meses y posee un valor libros de $111, por lo que la relación Precio / Valor Libros es de 1,10x.
Loma Negra (LOMA) acaba de informar que ha tomado un crédito por USD 56 M con el banco ICBC Limited Dubai, que será cancelado en el término de 27 meses y pagará una tasa Libor con más margen. Dado que ya ha finalizado su plan de ampliación de planta y no cuenta con deudas financieras, el motivo por el cual ha tomado dicha deuda es el pago de dividendos por USD 45,3 M que serán cancelados el 26/04/22. Al 4Q21, LOMA poseía una caja neta de deuda por USD 27 M, y posee saldos por cobrar de la venta de su participación en Yguazú Cementos.
Las principales bolsas del mundo operan a la baja esta mañana...
Las principales bolsas del mundo operan a la baja esta mañana, arrastradas por el temor por los crecientes contagios en China. La caída de la bolsa de Shanghái (-5,1%) arrastra a los futuros de los mercados norteamericanos, que caen en promedio un 1% en lo que va de la mañana.
Desde mediados de marzo, el gigante asiático ha presentado una suba en sus contagios, principalmente en la ciudad de Shanghái, alcanzando así un promedio de 20.000 casos durante la última semana. Sin embargo, la política “cero COVID” del país genera preocupación respecto a una potencial caída en el crecimiento de la economía, llevando así también a un efecto recesivo en el resto del mundo. Esta incertidumbre afecta a las bolsas y hace retroceder a todos los índices – tanto asiáticos como europeos – en lo que va de la mañana.
Esto hace caer también a las tasas de Treasuries, en 9pb, llegando a 2,83%, producto de una suba en la demanda de activos más seguros bajo este contexto. También arrastra al petróleo ,que cae un 4,8% ante el temor de una caída en la demanda energética producto de una nueva ola de contagios.
Esta semana continuará la publicación de datos empresariales: hoy se destaca Coca-Cola, que presentará sus resultados del 1Q22 antes de la apertura del mercado. Ante dudas respecto a la desaceleración en la producción que pudo haber sufrido la empresa producto del contexto actual, Coca-Cola ya cotiza 1,4% a la baja en el premarket.
Una opción de cobertura contra la volatilidad y suba de tasas esperada.
A la presión inflacionaria, producto de los estímulos monetarios que apuntaban a reactivar la economía, se le sumó el “cisne negro”, que fue la invasión rusa a Ucrania. Ambos hechos sacudieron a todos los mercados bursátiles del mundo y pasaron a encabezar la agenda de los inversores. El conflicto geopolítico impulsó al alza el costo energético, como también el de materiales, lo que encareció fuertemente los costos de producción de las empresas. Paralelamente, la presión inflacionaria – que se vio acrecentada por el conflicto – llevó a que la FED imponga una suba de tasas que afectaría no solo la valuación de las compañías – por una mayor tasa de descuento –, sino que también aumentaría el costo de deuda para las mismas.
De esta forma, los hechos llevaron a que la mira del año esté puesta en la volatilidad que vienen marcando los principales mercados bursátiles. El índice VIX, que mide las expectativas de volatilidad de los mercados para los próximos 30 días, se utiliza también para analizar los niveles de estrés ante las fluctuaciones de precios. Es decir, un mayor valor de este índice implica que el mercado espera más fluctuaciones en los precios, lo que aumenta el nivel de estrés o temor del mismo. En los últimos cinco años – es decir, con la gran volatilidad que marcó la pandemia – el índice promedio fue de 20,5 puntos, mientras que en lo que va del 2022 marca un promedio de 24,6 puntos. Esto demuestra la gran variación que están sufriendo los mercados, lo que dificulta las estimaciones a la hora de realizar proyecciones futuras.
A su vez, una mayor volatilidad no llevó necesariamente a una suba en los rendimientos. Mientras el índice S&P 500 aún acumula una baja de 6,4% en lo que va del año, el índice Nasdaq muestra un retroceso 14,2% para el mismo período.
Este escenario lleva a considerar nuevas recomendaciones de inversión a la hora de buscar cobertura contra esta volatilidad y protegerse de movimientos abruptos en el futuro. Por dicho motivo, seleccionamos una cartera que no solo tiene como objetivo disminuir la volatilidad, sino que también tiene un alto componente defensivo de cara al escenario recesivo que podría en los próximos meses.
Para esto, se seleccionaron distintos Cedears, que son activos de operatoria local que representan participaciones accionarias de distintos índices o compañías financieras. Estos certificados pueden adquirirse en moneda local, y son una interesante inversión a la hora de buscar cobertura devaluatoria frente al dólar CCL.
En la búsqueda por disminuir la fluctuaciones de precios, se obtuvo esta cartera que logró un promedio de 21% de volatilidad para los últimos tres años – vs el SPY, cuyo promedio es 21,9% –. Su composición diversificada logra disminuir el riesgo no sistemático, al tiempo que toma una estrategia más defensiva para sufrir en menor medida la suba de tasas de los próximos meses. A su vez, alcanza rendimientos históricos levemente superiores al SPY, lo que la vuelve una interesante alternativa en vistas a armar una cartera para el contexto actual.
Noticias locales: el país hoy.
Luego de varias jornadas sin grandes variaciones, los dólares financieros, el dólar CCL y el MEP, despegaron durante la jornada de ayer, avanzando 4,7% cada uno: hasta $203,37 y $204,14 respectivamente. El riesgo país, por su parte, subió 3% y cerró en 1.721 puntos.
Con respecto a la renta fija, los bonos en moneda local volvieron a posicionarse por sobre los de moneda extranjera. Estos últimos terminaron todos a la baja, promediando una caída de 1% tanto para los de ley argentina como para los de ley extranjera.
Entre los bonos en pesos, los dollar linked fueron los principales ganadores – tal como viene ocurriendo desde el inicio de la semana –, al marcar un alza de 0,3% promedio para todos sus plazos. Por el contrario, los CER terminaron retrocediendo, a excepción del TX26 que avanzó un leve 0,2%. Lo mismo ocurrió con los bonos a tasa fija, que nuevamente retroceden, cerrando así una semana en negativo para todos sus vencimientos.
Por el lado de la renta variable, el índice Merval también se vio afectado por el contexto internacional, por lo que retrocedió un 1,1% en moneda local y un 5,6% en dólares, hasta los USD 449,1. De esta manera, la depreciación del dólar CCL vuelve a golpear al índice en moneda extranjera, al acumular una caída de 6% en lo que va del mes.
Dentro del panel líder, solo cuatro empresas cerraron alcistas, con Loma Negra (2,1%) y Edenor (0,7%) marcando las principales subas. Por el lado contrario, las principales perdedoras fueron Cresud (-4,7%) y Transener (-3,3%).
Mediante Resolución 238 / 2022, la Secretaría de Energía de la Nación autorizó aumentos a los generadores de energía eléctrica con contratos ya amortizados (“energía base”) que cubren el 65% de la oferta de electricidad del país, del 30% retroactivo a febrero de 2022 y un 10% adicional a partir del mes de Junio-22.
Si bien algunos operadores especulaban con una suba del 50% en tramos, si consideramos que la devaluación del tipo de cambio nominal del período feb-21 / feb-22 fue del 20%, estos aumentos le permiten mantener a las generadoras su facturación en dólares. Creemos que es una buena noticia para Central Puerto, Pampa Energía y Central Costanera.
Vista Oil & Gas (VISTA) fue noticia por dos datos importantes. Recientemente se conocieron datos de producción de marzo-22, donde la empresa produjo 180.086 m3 de petróleo. Vista cerraría el 1Q22 con una producción diaria de 37.500 barriles de petróleo, registrando una suba del 12,3% respecto al 4Q21 y del 43,85% respecto al 1Q21.
También anunció que en sus dos primeros pozos de shale oil perforados en Bajada del Palo Este tuvieron una producción pico promedio de 2.400 boe/d por pozo. Vista es titular del 100% de la concesión Bajada del Palo Este en la cuenca Neuquina, y se comprometió a perforar 5 pozos horizontales con una inversión total de USD 51.9 mln durante el 2022, siendo estos dos pozos los primeros de dicho compromiso.
El presidente Alberto Fernández encabezó ayer un acto en el yacimiento Loma Campana de Vaca Muerta, para anunciar el lanzamiento de la licitación del gasoducto Néstor Kirchner que unirá la localidad neuquina de Tratayén con la ciudad bonaerense de Salliqueló, 273 kilómetros al norte de Bahía Blanca, y desde allí está previsto que suba hasta San Jerónimo, en el sur de Santa Fe. Dicho gasoducto es clave para que no haya faltante de gas en el invierno en las industrias.
Noticias globales: el mundo hoy.
Ante un contexto de inflación al alza cada vez más preocupante, ayer Jerome Powell, presidente de la FED, dio indicios de que la entidad tomará medidas más agresivas para controlar la suba de precios que afecta a EE.UU.
Entre las declaraciones, el presidente indicó que “ante una inflación que más que triplica las estimaciones de 2% de la entidad, moverse cada vez más rápido sería necesario”. Sumado a esto, detalló que una suba de 50pb era una de las opciones que se barajaban para la suba de mayo.
A pesar de que la entidad ya descontaba una suba de 50 pb para mayo y julio, las declaraciones de la FED llevaron a retroceder a los mercados, ante un contexto cada vez más hawkish. Esto, a su vez, descarta los pronósticos de una suba de 1,9% para fines de 2022 ya que, de seguir en este camino, las tasas terminarían en niveles más altos, en un intento por controlar la suba de precios que afecta al país. En este momento, las expectativas ubican las tasas entre 2,75% y 3% para finales del año actual, lo que podría incrementarse en caso de medidas cada vez más hawkish.
Las tasas de Treasuries se vieron afectadas por las declaraciones, avanzando hasta 2,93% y marcando nuevamente un máximo de los últimos tres años. La USD5YR alcanzó un rendimiento de 3,02%, valor que en los últimos 10 años solo había marcado una vez. Esto demuestra la caída en la demanda que están marcando los bonos, como también una proyección cada vez más baja de crecimiento futuro por parte del mercado.
Las declaraciones más agresivas de la FED llevaron a un retroceso en los mercados...
Las declaraciones más agresivas de distintos miembros de la FED llevaron a un retroceso en los mercados, a pesar de los buenos resultados empresariales presentados. El índice Nasdaq fue el más afectado (-2%), seguido por el S&P (-1,5%) y el Dow Jones (-1%). Ante este contexto, la volatilidad vuelve a destacarse, con un índice VIX avanzando un 11% diario y promediando una suba de 20% respecto al 2021.
A su vez, se dio a conocer la inflación de la zona del euro, que marcó un alza de 2,4% m/m (vs 2,5% m/m esperado) y 7,4% i.a. El IPC core, excluyendo los precios de energía y alimentos, subió 1,2% m/m y 2,6% i.a. Este dato alimentó la incertidumbre, ya que se espera que el Banco Central Europeo también tome medidas más agresivas ante la suba que está teniendo la inflación, especialmente producto del encarecimiento energético.
A excepción de compañías como Tesla (3,3%) o AT&T (4%), beneficiadas por sus resultados, el resto de las empresas que componen el S&P terminaron promediando en rojo durante la jornada de ayer. El sector energético fue el principal perdedor (-3,2%), seguido por el de comunicaciones (-2,8%) y el tecnológico (-1,7%) – estos dos últimos al ser dos de los más afectados ante un contexto de suba de tasas –.
Los futuros de los mercados norteamericanos continúan el camino de ayer, al retroceder 0,2% tanto el S&P como el Dow Jones, mientras que el Nasdaq permanece sin variaciones. La cautela producto de las declaraciones de ayer continúan afectando a los índices bursátiles, efectos que se extendieron también a los mercados europeos, que operan todos en rojo desde su apertura. Lo mismo ocurre con las principales bolsas asiáticas, a excepción de China, que avanza un 0,3%.
El petróleo retrocede un 2,1%, luego de darse a conocer que EE.UU vendió 30 millones de barriles liberados de sus reservas estratégicas. De esta manera, el crudo retrocedió, tras la suba de 1,5% que había marcado ayer ante el plan de liberación que estableció Estados Unidos para controlar el precio del commodity.
Por el lado de las tasas de Treasuries, las mismas marcan una nueva suba esta mañana, al avanzar 2 pb, hasta 2,92%, mientras que el dólar se fortalece frente al resto de las monedas – especialmente frente al Yen, que marca su relación máxima de los últimos 20 años –.
Hoy volverá a declarar Christine Lagarde y, a su vez, avanzarán las declaraciones del FMI, lo que podría volver a sacudir a los mercados, en caso de producirse nuevas declaraciones más agresivas para combatir la inflación.
Noticias locales: el país hoy.
En un día sin grandes movimientos para el mercado local, el riesgo país retrocedió levemente, hasta 1.672 puntos, mientras el dólar MEP (AL30) se ubicó en $194,92 y el CCL (GD30) en $194,66. Luego de mantenerse estables por varias jornadas, ambas cotizaciones marcaron subas de 2% durante el día de ayer.
Por el lado de la renta fija, los bonos en moneda local volvieron a destacarse por sobre aquellos en USD, especialmente los dollar linked, que resultaron los principales ganadores. En todos los plazos marcaron subas, con el TV23 logrando el mayor avance (0,8%). Los CER, por su lado, resultaron mixtos, con los de vencimiento más cercano avanzando 0,2% – a excepción del TX23, que retrocedió 0,2% –. Nuevamente los bonos a tasa fija resultaron perdedores, con el TO26, el de mayor vencimiento, marcando la caída más pronunciada del grupo.
Con respecto a la renta variable, el Merval logró una suba de 0,6% en moneda local, hasta 92.559, pero retrocedió 1,3% medido en USD, llegando a los USD 475 – producto de la depreciación del dólar CCL –. De esta forma, el índice acumula una suba de 1,8% en moneda local en lo que va del mes, pero para el mismo período retrocede un 0,5% medido en USD.
Dentro del panel líder, se destacaron Cresud (CRES), que avanzó un 8,8%, y BBVA Banco Francés (BBAR), que hizo lo propio un 5,4%. Cabe destacar la gran diferencia de rendimientos en lo que va del año existente entre ambas compañías, ya que mientras Cresud avanza un 92,2%, BBVA retrocede un 1,5% para el mismo período.
Entre los perdedores aparecen Transportadora Gas del Norte (TGNO4) y Cablevisión Holdings (CVH), que retrocedieron 3,9% y 2,2% – respectivamente –, siendo así las principales perdedoras de la jornada.
En la asamblea de accionistas de Bolsas y Mercados SA (BYMA), realizada el día de ayer, se aprobó una distribución de dividendos en efectivo por USD 0,20 por acción, y un dividendo de 9 acciones por cada 1 de tenencia, de tal manera que el capital social pasaría a ser de 762.500.000 acciones.
Noticias globales: el mundo hoy.
La compañía de autos eléctricos presentó ayer, luego del cierre de mercado, sus resultados del 1Q22. Los inversores esperaban una desaceleración en su producción, producto del encarecimiento energético y de los materiales en el primer trimestre del año. Por dicho motivo, y afectada por la caída en las Big Tech, la empresa había retrocedido 5% durante la jornada de ayer.
Sin embargo, nuevamente logró sorprender con sus resultados, al marcar ingresos por USD 18.760 M durante el 1Q22, un 81% por encima del mismo período del año anterior y un 6% superiores a las expectativas del mercado. Lo propio ocurrió con las ganancias por acción, que resultaron en USD 3,22, es decir un 43% por encima de lo esperado.
De esta manera, volvió a ser un trimestre récord para la compañía de Elon Musk, que disipó las dudas respecto a cómo el encarecimiento energético podría afectar a su producción. El encarecimiento de sus automóviles logró que la compañía destaque en ingresos, a pesar del escenario recesivo actual. Según la compañía, esta suba de precios alcanzaría para cubrir los costos al alza esperados para todo el 2022. Sin embargo, a pesar de lograr un margen operativo de más del 19%, la empresa indicó que aún continúan los inconvenientes respecto a la cadena de suministros y el impacto de la presión inflacionaria.
De esta forma, Tesla avanza un 6,5% en el premarket, recuperando la pérdida de ayer. Sin contar esta suba, la firma marca una caída de 7,5% en lo que va del 2022, aunque se espera que revierta esta situación luego de los resultados presentados.
La gran caída de Netflix (-35%) terminó arrastrando al índice Nasdaq, que cayó 1,5%...
Los resultados empresariales continúan marcando la agenda de los mercados, dejando al conflicto bélico en segundo plano (por falta de avances en las negociaciones). La gran caída de Netflix (-35%) terminó arrastrando al índice Nasdaq, que cayó 1,5%, seguido por el S&P, que retrocedió 0,1%. Por el contrario, el Dow Jones terminó 0,7% al alza.
El desplome del gigante del streaming arrastró al sector de comunicaciones, que retrocedió 4,3% y fue el principal perdedor de la jornada. Lo mismo ocurrió con Facebook (-7,8%) y Disney (-5,6%), que cayeron por efecto contagio debido al desplome de Netflix. Con este desplome, la firma acumula una baja de 63,2% en lo que va del año, representando la mayor caída dentro del índice Nasdaq en lo que va del 2022. El precio actual de la empresa se ubica en USD 226, valor que no marcaba desde enero de 2018.
Entre los sectores ganadores, se destacaron el de Real Estate – beneficiado por la gran suba de precios que están marcando las viviendas en EE.UU – y el de consumo defensivo, que avanzaron 1,9% y 1,5% respectivamente. Este último se vio beneficiado por los resultados de Procter & Gamble, que superaron las expectativas, al avanzar un 2,7% durante la jornada de ayer. De esta forma, el sector de consumo no cíclico avanza un 4,6% en lo que va del año, posicionándose tercero, luego del sector energético y el de utilidades – 45,4% y 7,3% YTD respectivamente –.
Cabe destacar que las compañías value de todas las capitalizaciones lograron una suba promedio de 0,7% ayer, mientras que las más golpeadas por el contexto actual volvieron a ser las growth. Afectadas por la gran suba de tasas y la volatilidad del mercado, las de mayor capitalización retrocedieron un 0,9%, mientras que las de menor capitalización lo hicieron en 0,1%.
La tasa de Treasuries, por su lado, alcanzó un rendimiento de 2,91%, luego de una jornada de alta volatilidad producto de las declaraciones del FMI y de la FED. Se espera que los rendimientos continúen con esta marcada volatilidad a medida que se acerca mayo y la publicación de subas de tasas por parte de la Reserva Federal.
Los futuros de los mercados norteamericanos operan al alza esta mañana, impulsados por una ola de optimismo luego de la presentación de los resultados de Tesla ayer – posterior al cierre de mercado –. De esta forma, el índice Nasdaq avanza un 1,3%, seguido por el S&P y el Dow Jones, con +0,9% y +0,7% respectivamente.
Las tasas de Treasuries se ubican en 2,88% esta mañana, retrocediendo levemente respecto al cierre de ayer, aunque aún se mantienen cerca del récord de este año, que fue marcado ayer. Hoy comparecerán no solo Jerome Powell, presidente de la FED, sino también Christine Lagarde, presidenta del BCE. Según sus declaraciones, se esperan movimientos tanto en los bonos del Tesoro estadounidenses como en los europeos, este último especialmente por la publicación del IPC de la zona del euro, que se dará a conocer hoy.
Por el lado de los commodities, el petróleo avanza un 1,1% esta mañana, mientras que el oro y la plata retroceden 0,6% y 1,9% respectivamente.
Los mercados europeos operan al alza esta mañana, encabezados por Alemania, mientras que Asia opera mixta, con China y Hong Kong siendo nuevamente los únicos perdedores en lo que va de la jornada.
La presentación de resultados continuará hoy, con compañías como Nestlé o Philip Morris, mientras que mañana la mira estará puesta en Verizon y American Express (esta última se dará a conocer antes de la apertura del mercado).
Es lo que viene rindiendo Bank of America (BAC) en lo que va del 2022. Sin embargo, la empresa financiera logró resultados empresariales del 1Q22 favorables, destacándose sobre compañías como JPM o Citigroup. BAC logró niveles de créditos similares a los previos a la pandemia, lo que favoreció los ingresos para el primer trimestre. Sumado a esto, se espera que las entidades financieras se vean beneficiadas por el contexto de suba de tasas establecido por la FED, por lo que resulta una inversión interesante a la hora de enfocarse en el sector bancario. El activo puede obtenerse en el mercado mediante Cedears en moneda local.
Es lo que rindió Tesla (TSLA) durante el último mes, superando así tanto al Nasdaq (-3,6%) como al sector automotriz medido en el ETF CARZ (-6,3%). Cabe destacar que la empresa de Elon Musk se vio afectada por el confinamiento de Shanghái, al tener parte de su producción en dicho territorio. Sin embargo, la caída en los contagios del país lleva a pensar que la empresa logrará recuperar su crecimiento. A esto se le suma que el encarecimiento del petróleo incrementaría la demanda de autos eléctricos, favoreciendo la producción de la firma. La misma puede obtenerse mediante Cedears en moneda local.
Es lo que retrocedió NVIDIA (NVDA) durante el año. La empresa se vio perjudicada por la recesión producto de la invasión rusa y el encarecimiento de los materiales, también consecuencia de la guerra. Sin embargo, se espera que la empresa logre repuntar luego de su presentación de resultados, ya que aún continúa la alta demanda de semiconductores, lo que se sumaría a la reactivación económica producto de la reapertura de Shanghái. Continuamos viendo recuperación en la empresa, que se puede adquirir mediante Cedears en el mercado local.
Noticias locales: el país hoy.
IRSA vendió el 100% del edificio “República”, ubicado en la zona de Catalinas, al Grupo Petersen. La torre consta de 19.885 m2 de área bruta locativa en 20 pisos de oficinas y 178 unidades de cocheras. El precio de la transacción fue de USD 131,8 millones (USD 6,629 en m2), y ha sido abonado principalmente (80%) en efectivo, es decir USD 105,1 M (ARS 11.944,8 M), y el importe restante con la entrega de un predio de 46 hectáreas ubicado sobre la Autopista Buenos Aires - La Plata, en el partido de Quilmes (PBA).
Recordemos que el grupo enfrenta importantes vencimientos de deuda en 2023, tanto por el vencimiento de la ON de IRCP, por USD 360 M, como por vencimientos de distintas ON de IRSA, por un total de USD 282 M.
Con esta operación, más los recursos propios existentes en caja, la empresa se haría de los fondos necesarios para afrontar el porcentaje de sus vencimientos existentes en 2023 autorizado por el BCRA.
Los bonos cerraron la jornada de ayer con resultados dispares, donde los principales ganadores de la rueda fueron los bonos dollar linked, ante la continua aceleración del ritmo devaluatorio por parte del BCRA. El bono TV23 fue el de mayor suba, al avanzar un 1,5%, mientras que los plazos más cortos promediaron una suba de 0,8%.
Ante el impulso que marcaron el último lunes, los bonos CER cerraron dispares ayer, con solo el TX23 avanzando un 0,1%, mientras que los restantes marcaron caídas, como fue el caso del TX24, que cayó un 0,2%, y del TX26, que hizo lo propio un 0,7%.
Los bonos soberanos en dólares no lograron repuntar y cerraron a la baja, con los de legislación argentina marcando las caídas más pronunciadas.
En este escenario, el riesgo país se mantuvo casi sin variaciones en 1.687 puntos. El dólar MEP cerró en $191,06, mientras que el CCL medido en GD30 lo hizo en $191,12.
El Merval avanzó un 0,9% el día de ayer medido en moneda local hasta los 92.038 aunque retrocedió en USD hasta los USD 481,57. De esta manera acumula subas de sólo 1,2% y 0,7% respectivamente en lo que va del último mes.
Entre las compañías Pampa Energía (PAMP) fue la principal ganadora de la jornada al avanzar 5,2% seguida por Telecom Argentina (TECO2) que lo hizo en 2,3%. Ambas acumulan alzas de 14,9% y 20,6% en lo que va del 2022.
Por el lado de las detractoras, Cresud (CRED) fue la de mayor pérdida diaria al caer 1,9% seguida por Transportadora Gas del Norte (TGNO4) que retrocedió un 1,1%. A pesar de esto, Cresud acumula un alza en lo que va del año del 77,4%, siendo así la principal ganadora del panel, mientras que Transportadora Gas del Norte lo hace en 17,3%.
MIRGOR anunció la intención de llevar a cabo la construcción de un puerto en la ciudad de Río Grande, Tierra del Fuego, sobre un predio de 200 hectáreas, que implicaría una inversión de USD 210 M. La misma estaría finalizada en el 2024 y se llevará a cabo con inversores privados.
Dicha inversión apunta a potenciar el comercio de la provincia por vía marítima –generando importantes reducciones de costos–, reabastecer flotas marítimas y formar parte de la infraestructura necesaria para el desarrollo del polo petroquímico, que es la gran apuesta para el futuro.
En esta línea, fue clave la publicación del decreto 195 - 2022 en el Boletín Oficial en el día de ayer, extendiendo por 10 años la concesión de áreas para el desarrollo de actividades hidrocarburíferas al consorcio integrado por Total, Pan American Sur y Wintershall en el área de la cuenca austral. Esta medida permitiría el desarrollo del Proyecto Fenix, siendo clave para la obtención del gas, que se aplicará en el polo petroquímico.
Noticias globales: el mundo hoy.
En su informe semestral de Perspectivas de la Economía Mundial (WEO), por segunda vez consecutiva el FMI redujo la estimación de crecimiento y corrigió al alza la proyección de inflación. En esta oportunidad, el principal determinante de esta corrección es el daño económico causado por el conflicto bélico en Ucrania. Concretamente, tras crecer 6,1% en 2021, el FMI estima que la tasa de crecimiento del PBI global se reduzca a 3,6% para este año y el que viene. Esto implicó una reducción de 0,8 y 0,2 pp –respectivamente–, vs las proyecciones de enero pasado y de 1,3 pp respecto a las realizadas en octubre del año pasado.
Además de la lógica corrección a la baja para el PBI de Rusia (se estima una contracción de 8,5% i.a., debido a las sanciones impuestas por EE.UU y Europa), se destacó el menor crecimiento esperado para la economías desarrolladas (3,3% i.a., vs 3,9% i.a. en enero), debido fundamentalmente a la corrección a la baja de 1,1 pp en el crecimiento de Europa, que este año crecería en 2,8%. En cuanto a EE.UU, se estima un crecimiento de 3,7% i.a, 2 pp menos que el año pasado.
Diferente fue el caso de los países productores de materias primas (sin Rusia) que, favorecidos por la suba de precios de sus productos exportables, las perspectivas de crecimiento se corrigieron al alza, al estimar una expansión del PBI superior al 4% (vs 3,7% en la estimación anterior). Entre estos, se destaca la mejora en de 0,5 pp en las perspectivas de Brasil, que este año tendría una expansión de 0,8%.
Al mismo tiempo, el encarecimiento de las materias primas –por la guerra y la ampliación de las presiones de precios– provocó que, para 2022, se proyecte una inflación de 5,7% i.a. en las economías avanzadas (vs 4,9% i.a. estimado en enero) y de 8,7% i.a. en las economías de mercados emergentes y en desarrollo (vs 5,9% i.a. en la proyección anterior).
Ayer se dieron a conocer los resultados empresariales de Netflix, donde surgió la principal preocupación de los inversores. La firma perdió 200.000 suscriptores por primera vez en sus 11 años, y se estima que podría perder hasta 2 millones más en el próximo trimestre. Se esperaba que el gigante del streaming tuviera una desaceleración en sus nuevos suscriptores producto de la reapertura económica luego de la pandemia, pero no se preveía una caída neta en sus usuarios.
Los ingresos también decepcionaron producto de esta caída, ya que resultaron en USD 7.780M, un 2% menores a los esperados por el mercado, es decir solo una suba de 8,6% respecto al mismo período del 2021.
La empresa puntualizó que fenómenos como la guerra en Ucrania, la apertura económica y la presión inflacionaria mundial afectan en gran medida la adquisición de sus productos y dificultan alcanzar las metas preestablecidas.
A pesar de que había avanzado 3,2% durante la jornada de ayer, la publicación de los resultados del 1Q22 hizo que la compañía se desplome un 26,6% luego del cierre de mercado. Netflix ya venía acumulando una baja de 42,1% en lo que va del año, luego del desplome producto de los resultados del 4Q21, por lo que esta baja llevaría a la empresa a un valor por acción de USD 260, precio que no marcaba desde el 2018.
En un contexto de resultados empresariales, los mercados cerraron en verde ayer...
Los mercados cerraron en verde ayer, en un contexto en el que la publicación de resultados empresariales está sacudiendo a varias compañías. A pesar de nuevas declaraciones más agresivas de miembros de la FED, la ola optimista respecto a las grandes empresas llevó a que el Nasdaq encabece las subas (2,2%), seguido por el S&P (2%) y el Dow Jones (1,6%).
El sector de consumo discrecional logró destacarse (2,9%) dentro de los sectores que componen el S&P, seguido por el de Real Estate (2,1%) y el de comunicaciones (2%). El mayor perdedor de este último sector fue Twitter (-4,73%), ante las dudas por el comportamiento impredecible de Elon Musk y su oferta por la compañía.
El sector energético (-0,9%) fue el único perdedor de la jornada, afectado por el retroceso que marcó el petróleo. El crudo WTI retrocedió (-5,3%), hasta los USD 102, luego de darse a conocer las previsiones de crecimiento del FMI. La entidad indicó que estima una baja de hasta un 1% en el crecimiento a nivel global, producto de la invasión a Ucrania y los efectos de la misma. Esto afectó tanto al carbón como al gas natural, así como también al oro, que cayó (-0,3%) en la jornada de ayer.
A pesar de la suba en el mercado de renta variable, la demanda de bonos del Tesoro volvió a caer, y llevó a los rendimientos hasta 2,94%. Las declaraciones cada vez más agresivas de miembros de la FED, donde varios de ellos insistieron en llevar las tasas hasta 3,5% para fin de año, afectaron negativamente a los bonos. Esto a su vez fortaleció al dólar, con el índice DXY alcanzando los 100,9 puntos, su máximo desde 2017.
Los inversores seguirán de cerca las nuevas declaraciones del FMI durante el día de hoy, especialmente luego de que el organismo alertara respecto a una crisis financiera, generada por una gran deuda privada. Esto se suma a los resultados empresariales que se darán a conocer hoy, donde se destacan Tesla –después del cierre de mercado– y Procter & Gamble.
Bajo este escenario, los futuros de los mercados norteamericanos operan mixtos, con el Nasdaq retrocediendo 0,6%, mientras que el S&P y el Dow Jones avanzan 0,2% y 0,1% respectivamente. Las tasas de Treasuries retroceden levemente, hasta 2,87%, aunque se espera que volverán a tener una rueda volátil en caso de que el FMI comente nuevamente su preocupación respecto a la inflación al alza.
Los futuros del petróleo avanzan un 1% ante una reanudación gradual de la actividad económica en Shanghái, mientras que el oro, por su parte, retrocede un 0,5% en lo que va de la mañana.
Todos los mercados europeos operan al alza esta mañana, promediando subas de 0,3%, mientras que por el lado asiático solo China (-1,4%) y Hong Kong (-0,4%) marcan retrocesos.
¿Qué probabilidades existen para ambos escenarios y cómo posicionarse ante los mismos?
Una política monetaria muy contractiva representaría una abrupta suba de tasas. Para esto, las tasas cortas de la FED deberían ubicarse cercanas al 3,5% a fin de año –tal como sugirió el presidente de la Reserva de St. Louis James Bullard–, y no al 2,5%, como se espera hoy en día. Adicionalmente, deberá avanzar con firmeza con el Quantitative Tapering (absorción monetaria), no solo con los ya anunciados USD 95,000 M a partir de mayo, sino sorprender con un monto incluso mayor. Recordemos que el balance hoy en día alcanza los USD 9 billones de dólares, desde los USD 4 billones anteriores a la crisis del COVID-19.
En este sentido, hay algunas noticias que podrían volcar a Jerome Powell nuevamente hacia un camino más acomodaticio. El último resultado de inflación de marzo marcó que, si bien se mantiene elevada, hay rubros que muestran cierta normalización. En el tercer mes del año la inflación general de EE.UU estuvo alta y en línea con lo esperado (1,2% m/m), aunque la inflación núcleo sorprendió a la baja (0,3%, frente al 0,5% esperado). La principal explicación de la baja de la inflación núcleo tiene que ver con rubros que habían subido en gran medida como consecuencia de los cuellos de botella en las cadenas de producción y, ahora, están presentando bajas considerables, al normalizarse la provisión de insumos. Este es el caso de vehículos usados, que en marzo mostraron una caída de 3,8%, luego de haber subido más de 40% en 2021. En línea con los autos usados, los nuevos presentaron una suba de 0,2% mensual, frente al 1% mensual promedio que se observó el año pasado.
Por otra parte, hay indicadores que ya marcan cierta desaceleración de la economía. La FED comenzó recientemente con su política monetaria más contractiva, y el efecto de la misma va a demorar varios meses en reflejarse. Aún así, ya se registran caídas en diversos indicadores, como la confianza al consumidor que, según la universidad de Michigan, se ubicó en febrero en 62,8, frente al 67,2 del mes pasado o el 76,8 del mismo período del año 2021, afectada por la inflación y la reciente suba de tasas. Las tasas de interés de créditos, por su parte, continúan al alza, donde se destacan las de hipotecas a 30 años, que subieron al 5%, frente al 3% de un año atrás, siendo el registro más alto desde 2010.
Por otro lado, la disminución de programas fiscales por el COVID-19 por parte del gobierno está disminuyendo el impulso fiscal en la economía. El Hutchins Center Fiscal Impact Measure espera que esto tenga un impacto negativo en el 2022, del -2,7% en promedio, desde el 0% del 2021 o el +3,5% del 2020. El Nowcast del PBI de la FED de Atlanta muestra un crecimiento de solo 1,1% anualizado para el primer trimestre, desde el 6,9% del trimestre pasado.
A esto se suma que las expectativas de inflación de largo plazo se mantienen relativamente ancladas. Que a futuro los distintos actores de la economía –consumidores, empleados, empresarios, locatarios, locadores, etc– piensen que la inflación va a volver al rango que busca la FED hace más fácil que, eventualmente, converja al mismo rango, ya que los contratos o acuerdos a futuro se fijan contemplando que la inflación bajará. En este sentido, las expectativas de inflación medidas en bonos del Tesoro –en forward a 10 - 5 años– se encuentran en 2,5%. En un horizonte más corto, las expectativas de inflación de los consumidores a tres años relevadas por la FED de NY se ubicaron en 3,7% en marzo, frente al 3,8% del mes pasado.
A su vez, hay cierta desaceleración económica global. La economía China está encontrando un año difícil, debido a los cierres por el coronavirus y un sector inmobiliario que muestra debilidades. Si bien es factible que tenga una rápida recuperación, resulta poco probable que el sector inmobiliario haga lo propio. Las actividades relacionadas a este sector, como porcentaje del PBI, son cercanas a un 30% en la economía asiática, mientras que en EE.UU o el Reino Unido son menores al 20%. Con las crisis de distintas compañías inmobiliarias –como Evergrande–, sin rescates del sector público y un sector sobredimensionado, es difícil imaginarse una rápida recuperación. Pero no es únicamente China; India tampoco está mucho mejor. Recientemente, el Banco Mundial recortó la proyección de crecimiento para este año, desde el 8,7% al 8%, por los altos precios de combustibles y alimentos.
En este sentido, una demanda global más débil ayuda a que los commodities energéticos no sigan escalando. Si los precios se estabilizan, incluso en los registros actuales, el IPC tendrá menos presión de rubros energéticos. El petróleo brent subió un 76% en un año, y el precio de la gasolina ascendió en el IPC de EE.UU un 48% en marzo, explicando 1,7% del 8,5% del IPC general. Las probabilidades de que se vuelva a observar un salto abrupto en el precio del petróleo, seguido del salto del año pasado –con cierta desaceleración global–, no son tan altas.
En línea con expectativas de cierta moderación en la inflación y el anuncio del programa de retiro de bonos del tesoro, se observó una desinversión de la curva del Tesoro. El spread entre la tasa de dos años y la de diez años, que se ubicaba en negativo, desde principios de abril al día 14 del mismo mes se encontraba +0,4%. La desinversión se observa ya que la tasa de 2 años se mantuvo relativamente estable, mientras que la de diez años se pasó de 2,5% a 2,8%. Las largas se ven presionadas por el anuncio de Powell, que comenzará con el retiro del programa cuantitativo en USD 95 mil millones desde mayo. Adicionalmente, recordemos que el anterior programa de reducción fue interrumpido en septiembre de 2019 por presiones de bajo crecimiento e inflación, incluso antes de la crisis del COVID-19.
El endurecimiento (tightening) de la FED va a continuar, pero la debilidad actual de la economía probablemente ayude a que también se enfríe la inflación y, en consecuencia, que no resulte en un fuerte ciclo de suba de tasas de la política monetaria. Esto es relevante, ya que los aumentos de tasas de la FED no solo enfrían la economía americana, sino también la economía global, mediante flujos de carteras de distintos instrumentos que se posicionan en los activos considerados los más seguros del mundo, los bonos del tesoro americano, que presentan rendimientos atractivos y se alejan de los más riesgosos, como lo son: commodities, bonos emergentes, bonos corporativos, acciones Growth, entre otros. Adicionalmente, ante este escenario, los riesgos de crisis cambiarias, financieras, bancarias y default de gobiernos a nivel global aumentan considerablemente. Por ende, un contexto de suba paulatina de tasas no solo es importante para la economía americana, sino también para transitar un mundo pospandemia sin grandes sobresaltos globales.
Un escenario de suba de tasas gradual, con inflación disminuyendo paulatinamente, no será un camino de rosas, ya que incluso en el mejor de los casos el crecimiento no será fuerte. En tal sentido, los sectores defensivos son los más recomendables. Es así como los materials o empresas vinculadas a la producción de commodities probablemente continúen con un buen desempeño. Adicionalmente, las áreas de servicios públicos, consumo defensivo y salud pueden desempeñarse relativamente bien en un escenario recesivo.
Por otro lado, en caso de creer que un escenario de suba abrupta de tasas es inevitable, hay activos que pueden resultar atractivos. Particularmente, las empresas sin ingresos con potencial de crecimiento a largo plazo se verán muy complicadas, ya que con tasas de interés reales positivas el flujo de fondos descontados las dejaría en una mala posición. El ETF inverso de ARK, el Tuttle Capital Short Innovation (SARK), acumula una suba de 11% mensual y de 71% desde su lanzamiento en noviembre. Adicionalmente, también se puede invertir en el inverso de pequeñas empresas que presentan menos oportunidades para conseguir financiamiento: Direxion Daily Small Cap Bear 3X (TZA) presenta un resultado positivo de 12% en el mes.
Noticias locales: el país hoy.
El dato inflacionario de marzo, que resultó en 6,7% m/m –la mayor variación mensual desde abril de 2002–, llevó a un nuevo impulso en la demanda de los activos ajustables por inflación. De esta manera, los bonos CER volvieron a ser los ganadores de la jornada de ayer, al terminar todos al alza. Se destacó la demanda de corto plazo, con el TX23 escalando un 1,3%, mientras que los otros plazos promediaron subas de 0,5%.
Los dollar linked, por su parte, también cerraron alcistas, aunque promediando subas de 0,3%. La aceleración en el ritmo de devaluación volvió a poner en la mira a estos activos, especialmente al TV23, que ayer avanzó un 1%.
Nuevamente los perdedores del día fueron los bonos a tasa fija, que promediaron caídas de 0,5%. El escenario inflacionario y de cada vez mayor devaluación afecta el atractivo de estos activos, que una vez más quedan rezagados frente a los bonos indexados.
Por el lado de los bonos en dólares, todos terminaron al alza, con los de legislación argentina superando a los de legislación extranjera. Por su liquidez, los bonos AL29 (1,7%) y GD30 (1,6%) fueron los de mayor suba dentro de los bonos en USD.
Esto ocurrió ante un riesgo país que cerró sin grandes variaciones, en 1.691 puntos, mientras que el índice Merval terminó con una leve suba de 0,2% medido en moneda local.
Los anuncios realizados en el día de ayer por Alberto Fernández y Martín Guzmán no hacen más que dañar la tenue demanda que se venía generando en los activos de renta variable locales, sin que en definitiva pueda llegar a aplicarse el aumento propuesto de alícuotas en el impuesto a las ganancias. Este nuevo impuesto estaría violando el principio de confiscatoriedad sobre el que se ha manifestado en reiteradas ocasiones la Corte Suprema de Justicia, y este será uno de los puntos clave por los que la oposición lo rechazará en el Congreso.
El gobierno anunció bonos para compensar el efecto inflacionario del 1Q22, por un total de USD 2B, que serían financiados con alícuotas extra del impuesto a las ganancias a aquellas empresas que tengan utilidades netas superiores a $1B en el ejercicio 2022. En principio, se comenta que la alícuota, que hoy es del 35% –más 7% en el caso de distribución de dividendos–, subiría al 50% en el peor de los casos, sin tener en cuenta inversiones que disminuirían dicha carga tributaria. La probabilidad de que este nuevo impuesto a la “renta extraordinaria” sea aprobado en el Congreso es muy baja, generando un daño poco justificable, dado el impacto en inversiones futuras y credibilidad en las políticas gubernamentales.
Recordemos que la Corte Suprema estableció el límite concreto del 33% del valor de los bienes o del monto de la renta como techo admisible para una imposición, traspuesto el cual todo impuesto o derecho que lo supera debe tenerse como confiscatorio.
Loma Negra (LOMA) anunció la distribución de dividendos por un total de $5.150.000.000, equivalente a $8.7974 por acción en circulación (sin contemplar las acciones en cartera) o $43.9870 por ADS. Si bien el pago se realizará en pesos a través de la Caja de Valores a aquellos accionistas que tengan bajo custodia sus títulos en la Argentina, existe la posibilidad de recibir dicho importe en dólares, aplicando para su conversión el tipo de cambio de la Comunicación A 3.500 del BCRA del día 25 de abril. Los dólares podrán recibirse tanto en una cuenta bancaria local como del exterior.
Hay tiempo hasta el viernes 22 de Abril inclusive para solicitar a Caja de Valores cursar dicha acreencia en dólares, para lo que será necesario contactarse con su agente comercial si así lo desea el accionista. El pago del dividendo se pondrá a disposición de los accionistas el día 26 de abril.
Noticias globales: el mundo hoy.
En un nuevo capítulo de este conflicto, la junta directiva de Twitter estableció la medida de “píldora venenosa” para impedir que Elon Musk pueda adquirir la totalidad de las acciones de la firma.
Luego de hacerse de una participación de 9,2% de la empresa, el CEO de Tesla indicó que tiene como objetivo adquirir Twitter en su totalidad, para así retirarla de la bolsa de Estados Unidos. Su oferta se establecía en USD 43 MM, es decir, un total de USD 54,2 por acción –superando su valuación de mercado actual de USD 46,6–.
Sin embargo, en un intento por evitar esta maniobra, la junta directiva estableció una medida de “píldora venenosa'', que implica una nueva emisión de participaciones accionarias que pueden ser adquiridas por todos los accionistas a un precio reducido, a excepción de Elon Musk. La medida restringe la opción de que cualquiera pueda adquirir más de un 15% de la firma. De esta forma, el objetivo es licuar la participación del multimillonario, para que este no pueda avanzar con su propuesta.
A pesar de las distintas críticas que recibió la medida, la noticia impulsó un 7,5% el precio de la acción, que alcanzó los USD 48,45. Sin embargo, ya retrocede un 0,7% en el pre-market, dado que aún se duda de que la junta directiva esté tomando la decisión correcta para los accionistas.
Frente a esta guerra por Twitter, la empresa ya viene avanzando un 28,1% en lo que va del mes y acumula una suba de 12,1% en el 2022, superando ampliamente no solo a su sector, sino también al índice S&P 500.
En plena época de resultados empresariales, los mercados cerraron con resultados dispares...
Empieza la época de resultados empresariales, lo que provoca una mayor volatilidad, tal como sucedió durante la jornada de ayer. Bajo este escenario, los mercados cerraron con resultados dispares, con el Nasdaq avanzando (0,1%), el Dow Jones retrocediendo (-0,1%) y el S&P sin variaciones.
Dentro de los sectores, el energético (1,5%) volvió a destacarse ante el avance que marcaron tanto el petróleo como el gas natural, seguido por el financiero (0,6%). Este último se vio impulsado por los buenos resultados de Bank of America (BAC), que otorgaron una visión optimista al mercado luego de los resultados por debajo de las expectativas de JP Morgan y Citigroup. De esta forma, el ETF de Invesco, que analiza los Bancos (KBWB), avanzó un 1% luego de la jornada de ayer. Entre los sectores perdedores, aparece el de salud (-1,1%) y el no cíclico (-0,8%).
Otro sector que logró destacarse fue el de semiconductores (ETF SOXX), que avanzó un 1,7% impulsado por las subas que marcaron Nvidia (2,5%) e Intel (2,2%) –entre otras–. Esto se dio gracias a los buenos resultados que presentó la compañía Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM), que no mostró una desaceleración en su crecimiento durante el 1Q22. Este fue un dato alentador para los inversores respecto a la industria, ya que se consideraba que la suba en los costos de los materiales podría afectar los resultados empresariales de la misma.
El presidente de la Reserva Federal de St. Louis indicó ayer que la inflación es “demasiado alta”, mostrando así su postura más hawkish respecto a la entidad. Esto impulsó al alza a las tasas de Treasuries, que volvieron a avanzar, hasta cerrar en 2,86%, ante una continua caída en la demanda de bonos del Tesoro.
Por el lado de los commodities, el petróleo avanzó casi 1% y volvió a alcanzar los USD 108. A pesar de que aún no hay medidas oficiales, la noticia de que la Unión Europea está trabajando en un plan para disminuir gradualmente las importaciones de energía rusa impulsaron tanto al crudo como al gas natural.
A su vez, las novedades respecto a que Shanghái podría estar preparando su reapertura impulsó el precio del crudo, ante una suba en la demanda gracias a la reactivación de la actividad económica en la ciudad. El oro, por su parte, retrocedió un 0,4%, luego de empezar el día al alza.
Los futuros de los mercados norteamericanos operan a la baja esta mañana, con el Nasdaq retrocediendo 0,2%, seguido por el S&P y el Dow Jones, ambos con una caída de 0,1%.
Hoy continuará la presentación de resultados: será el turno de Johnson & Johnson, Netflix e IBM (presentarán luego del cierre de mercado), entre otras. Los inversores estarán atentos especialmente a la cantidad de suscriptores de Netflix, luego del desplome que sufrió la compañía luego de la presentación de resultados anterior.
Por otro lado, en la jornada de hoyn continuarán las declaraciones de distintos miembros de la FED, lo que podría generar volatilidad en las tasas de los bonos del Tesoro. En lo que va de la mañana, la USD10YR ya avanza 4 pb, hasta 2,9%, marcando así el mayor retorno desde diciembre del 2018.
El petróleo, por su lado, retrocede 1,4% en lo que va del día, luego de que Estados Unidos diera a conocer que ofrecerá a distintas empresas petrolíferas derechos para perforar en diversos terrenos federales. El objetivo es aumentar la producción y así lograr alivianar el exceso de demanda que está sufriendo el commodity. La subasta para el otorgamiento de los derechos comenzará en junio, a pesar de que la medida vaya en contra de las declaraciones de campaña establecidas por Joe Biden.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
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