Dónde y cómo invierten los más jóvenes
La Generación Z, también conocida como "Gen Z" o "Zoomers", comprende a los nacidos entre 1996 y 2016. De acuerdo a un informe realizado por Bank of America, se considera a esta generación como la más disruptiva en la historia, habiendo crecido en un entorno digital. Son nativos digitales y han tenido acceso a internet y dispositivos móviles desde temprana edad. Eventos clave como la crisis financiera de 2008, el auge de las redes sociales y el rápido avance tecnológico han moldeado su perspectiva y comportamiento.
A su vez, los cambios demográficos y los eventos globales de los últimos diez años, como la pandemia de COVID-19, han impactado en su forma de entender y afrontar el estudio, ocio, proyecciones de trabajo e inversiones. Porque aun viviendo con sus padres, los denominados Zoomers ya empiezan a diseñar su portafolio y tener una posición en los mercados. ¿Qué motiva y cómo invierte esta joven generación de inversores?
Educación financiera temprana como base para la inversión
En comparación con generaciones anteriores, se ha observado que la educación financiera en la escuela secundaria es más común entre los Zoomers. Este enfoque temprano proporciona una mejor comprensión de los conceptos financieros, permite aprender sobre diferentes tipos de inversiones y desarrollar habilidades a fin de administrar su dinero de manera responsable.
Este interés genuino supone un desafío para instituciones educativas y responsables de la generación de políticas: resultará cada vez más clave desarrollar programas educativos efectivos que brinden a los jóvenes las herramientas necesarias para enfrentar los desafíos financieros actuales y futuros. Los “Gen Z” no buscan solo entretenimiento sino también información.
Factores que influyen en las decisiones de inversión
La Generación Z se enfrenta a dificultades para ahorrar debido a la denominada "permacrisis" global y a la inflación. Sin embargo, en este contexto, se ha observado que casi la mitad de los inversores de esta generación en Estados Unidos ha sido motivada a invertir mediante incentivos promocionales, como dinero en efectivo, criptomonedas o acciones.
La posibilidad de comenzar a invertir en pequeñas cantidades es un aspecto a destacar, ya que permite a los jóvenes invertir gradualmente y desarrollar habilidades financieras sin comprometer grandes sumas de dinero. La curiosidad también juega un rol importante, ya que muchos miembros de la Generación Z están interesados en aprender sobre los mercados financieros y descubrir cómo hacer crecer su dinero.
No podemos pasar por alto el temor a perder una oportunidad de obtener ganancias, conocido como FOMO (Fear of Missing Out), que juega un papel significativo en las decisiones de inversión de esta generación. La rápida evolución del mundo financiero y las historias de inversiones exitosas generan un sentido de urgencia en la Generación Z, incitándolos a aprovechar las oportunidades y obtener rendimientos favorables.
El 50% de los inversores de esta generación admite haber realizado una inversión motivados por el FOMO. De este porcentaje, la mitad admite haber invertido en criptomonedas. Este tipo de comportamiento es más popular en China, donde la influencia de las redes sociales y las tendencias de inversión viral tienen un impacto significativo en las decisiones de inversión de la Generación Z.
Plataformas de inversión e influencers
La apertura de cuentas de inversión se ha vuelto más accesible y conveniente para los Zoomers que para las generaciones anteriores a su misma edad. Gracias a las plataformas digitales y las aplicaciones móviles, el proceso de inversión se ha simplificado enormemente, lo que permite a los jóvenes inversores abrir cuentas de manera rápida y económica.
En esa línea, la Generación Z es conocida por utilizar aplicaciones móviles y plataformas digitales para investigar y realizar transacciones de inversión. Estas aplicaciones ofrecen barreras de entrada más bajas y permiten comenzar a invertir con cantidades más pequeñas.
Por otro lado, los Zoomers se sienten atraídos por referentes financieros que comparten consejos de inversión en redes sociales. Plataformas como TikTok, donde más del 45% de los usuarios pertenece a esta generación según statista.com, se han vuelto especialmente populares. Es importante destacar que estos jóvenes inversores no solo buscan oportunidades de inversión, sino que también desean participar activamente en las decisiones de las empresas en las que invierten. Esto se ve reflejado, por ejemplo, en el interés de influir en las empresas para que adopten prácticas más sostenibles y responsables. Lo que nos lleva al siguiente punto.
En comparación con otras generaciones, la Generación Z es la que más uso hace de aplicaciones de inversión. Su dominio de la tecnología y su confianza en las transacciones digitales les permiten aprovechar al máximo las plataformas y aplicaciones de inversión, lo que facilita su participación en el mercado financiero.
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Conciencia social y sostenibilidad
Antes de invertir, la Generación Z se caracteriza por realizar investigaciones minuciosas sobre las empresas, tanto en términos de calidad de productos como de su postura frente a causas sociales. Poseen una fuerte preocupación por problemas sociales y medioambientales, lo que hace que a la hora de elegir prioricen la inversión de impacto y evalúen los invertibles de las compañías según los factores ESG (gobierno ambiental, social y corporativo). Prefieren empresas que promueven prácticas éticas y sostenibles, y eso se refleja en sus elecciones de inversión.
Objetivos financieros y ahorro a largo plazo
Los Zoomers tienen objetivos financieros claros como ahorrar para la educación superior, adquirir una vivienda y lograr la independencia financiera. Estas metas influyen claramente en sus decisiones de inversión, ya que se apalancan en los mercados para alcanzarlas. Es una generación que activamente busca soluciones para mejorar su bienestar financiero: 9 de cada 10 personas de la generación Z aseguran que planear su futuro financiero les hace sentir empoderados, según un estudio realizado por MSCI en marzo 2020.
Distribución geográfica y género
Canadá se destaca como el país con el mayor porcentaje de inversores de la Generación Z, seguido por Estados Unidos, Reino Unido y China, según un estudio realizado por FINRA y CFA Institute. Casi el 74% de los canadienses de la Generación Z, entre los 18 y 25 años, dice poseer al menos una inversión, en comparación con el 56% en Estados Unidos, el 49% en Reino Unido y el 57% en China. Esta diferencia puede atribuirse a factores como la disponibilidad de educación financiera, el acceso a plataformas de inversión y la cultura de inversión en cada país.
En cuanto al género, de acuerdo al estudio mencionado anteriormente, se observa que el 48% de las mujeres de la Generación Z tiene inversiones en comparación con el 60% de los hombres. Si bien es algo intergeneracional el hecho de que las mujeres tienen menos confianza que los hombres en su capacidad de administrar las finanzas, las más jóvenes son las que están reduciendo la brecha, dado que toman un papel más activo en sus finanzas. Tienen más iniciativa en las decisiones financieras y son las que más invierten por fuera de los planes de pensiones en comparación con generaciones anteriores.
Las mujeres se destacan por su éxito en la inversión ya que toman decisiones financieras racionales y a largo plazo, lo que les permite obtener mejores resultados en sus inversiones. Además, muestran disciplina y evitan comportamientos impulsivos. Según un análisis realizado por Fidelity en 2020, que estudió las cuentas de clientes de 2011 a 2020, se encontró que las mujeres obtuvieron un rendimiento mayor que los hombres, en promedio alrededor del 0,4%. Esto se debe a que las mujeres realizaron la mitad de operaciones de compra y venta en comparación con los hombres.
Las tecnologías financieras emergentes son particularmente populares entre la Generación Z. Los hombres son más propensos a tener criptomonedas y NFT, casi duplicando en tamaño a las mujeres. Esto puede deberse a la mayor familiaridad y afinidad de los hombres con las tecnologías digitales y las nuevas formas de inversión.
Conclusión
La Generación Z está transformando el panorama de los mercados financieros con su sólida educación financiera, dominio tecnológico y enfoque en la inversión de impacto. Estos jóvenes demuestran un creciente interés y participación en inversiones, aprovechando las aplicaciones móviles y plataformas digitales para investigar y realizar transacciones de manera accesible. Proporcionarles la orientación y las herramientas adecuadas les permitirá construir un futuro financiero estable y exitoso. La Generación Z tiene el potencial de marcar una nueva era en el mundo de las inversiones, impulsando un enfoque más consciente y sostenible.
Noticias locales: el país hoy.
En mayo, el Sector Público Nacional registró un déficit primario de $247.651 M (0,15% del PIB), cifra superior a la de mayo del año pasado, cuando había sido de $162.412 M. A esto se sumó el incremento del pago de intereses, que totalizó $383.421 M (+123,7% i.a. en términos reales), llevando el déficit financiero a $631.072 M (0,38% del PIB). En el acumulado de los primeros cinco meses del año, el déficit primario ascendió a $1,26 billones (0,76% del PIB), superando la meta del mes de junio acordada con el FMI, que era de $1,18 billones.
Los ingresos cayeron 4,4% i.a. en términos reales, producto de la menor recaudación en derechos de exportación (-45,4% i.a.), debido al impacto de la sequía. Asimismo, los derechos de importación cayeron 2,1% i.a. y el impuesto a las ganancias disminuyó 12,1% i.a., ambos en términos reales. Los gastos registraron una caída del 7,5% i.a. en términos reales, explicado por una disminución de 19,5% en prestaciones sociales, de 10,2% en jubilaciones y pensiones, y de 29,4% en transferencias a provincias, entre otros.
Finalmente, el Gobierno no pagó los vencimientos con el FMI por USD 2.700 M –USD 920 M vencían el miércoles y USD 1.700 M, ayer respectivamente–. Se espera que continúen las negociaciones entre el equipo económico y el staff del organismo internacional para liberar el próximo desembolso. Según fuentes oficiales, los pagos pendientes se cancelarían el próximo viernes.
En el mercado cambiario, se liquidaron USD 20 M por el dólar agro (sin contar la liquidación de soja) y el BCRA totalizó ventas netas por USD 85 M. Desde el inicio del dólar agro, se han liquidado USD 5.305 M y el BCRA ha realizado compras netas por USD 972 M, equivalentes al 18,3% del total. Por otro lado, el stock de reservas internacionales disminuyó en USD 159 M, alcanzando los USD 31.453 M. En lo que va de 2023, las reservas acumulan una caída récord de USD 13.145 M.
En cuanto a la política cambiaria, el dólar oficial subió un 6,1% mensualizado, desacelerando el ritmo de devaluación del día previo (TEM 7,1%). En los últimos cinco días, el ritmo de depreciación cambiaria pasó a un incremento promedio diario del 7,3%. De mantener este ritmo de devaluación, el mes de junio cerraría con una suba del 7,8%, cifra que es 0,5 pp por encima de lo esperado en el último Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM).
Los dólares financieros cerraron al alza en las cotizaciones implícitas. El MEP avanzó 0,4% y cerró a $480,5 por dólar, mientras que el CCL ganó un 0,8% y se ubicó a $511,2 por dólar, acumulando un 48,6% de suba en lo que va de 2023. De esta manera, la brecha entre el MEP y el dólar oficial quedó en el 90,3%, y la del CCL alcanzó el 102,4%.
Los bonos soberanos cerraron alcistas en la jornada del jueves. Los bonares registraron variaciones entre el 2,8% y el 4,3%, siendo las principales alzas las del AL29 (4,3%) y AL35 (3,8%). Los bonos globales cerraron con variaciones entre 2,2% y 6,3%, y el riesgo país cerró en 2.216 pb (-3,9%).
En las curvas soberanas en pesos, los bonos CER cerraron con subas de 0,8%, y las Lecer subieron 0,4%. En la curva de tasa fija, los Botes cerraron al alza (TO23 +0,5% y TO26 1,6%), y las Ledes avanzaron 0,3%. Por su parte, los duales cerraron con variaciones entre el -0,2% y el +0,7%, y los DLK cerraron con tendencia mixta: T2V3 (-2,9%) y TV24 (+1,2%).
El índice Merval, luego de un rally alcista, se tomó un respiro y perdió un 3,4% medido en moneda local y 4,2% en USD CCL, cerrando en USD 812. ALUA (+2,7%), EDN (+0,7%) y COME (+0,3%) fueron las acciones con mayores alzas, mientras que SUPV (-8,4%), GGAL (-6,9%) y TGSU (-5,3%), fueron las acciones con mayores bajas. En lo que va del año, el Merval acumula un aumento del 38,3% en USD CCL.
Noticias globales: el mundo hoy.
El jueves se publicaron las nuevas solicitudes de subsidios por desempleo en EE. UU. En la última semana se presentaron 264.000 peticiones, cifra superior a las 260.000 que se estimaban en el consenso. Además, se anunció la revisión al alza de la cifra de la semana anterior, que aumentó a 264.000 desde las 262.000 que se informaron inicialmente. Por tercera semana consecutiva, este indicador arroja un resultado mayor al esperado, lo que representa una consolidación de las señales de desaceleración en el mercado laboral.
A pesar de este dato, la herramienta de CME Group elevó al 77% –desde el 67% anterior– las probabilidades de que los funcionarios de la Fed opten por un incremento de 25 puntos básicos en la tasa de interés en su reunión de julio. El 23% restante se asigna a la posibilidad de que se mantenga la tasa de referencia en el rango actual (5 - 5,25%).
También se difundió el resultado de la cuenta corriente del 1Q23. El déficit ascendió a USD 219,3 MM, superando tanto los USD 218,2 MM que se esperaban, como los USD 216,2 MM registrados en el 4Q22. Este déficit representa el 3,3% del PBI en dólares corrientes.
En este panorama, los índices de renta variable cerraron la jornada en forma positiva. Con los sectores de Consumo Discrecional (+1%) y Tecnología (+0,6%) liderando las ganancias, el S&P 500 avanzó un 0,4%. Por su parte, el Nasdaq, impulsado por la performance de Amazon (+4,3%) y Google (+2,2%), se incrementó un 1% y el Dow Jones finalizó estable.
Se registró, a su vez, un aumento en los rendimientos de los títulos de renta fija emitidos por el Tesoro de EE. UU. La tasa a 10 años avanzó 7 puntos básicos hasta el 3,79% y la tasa a 2 años ganó 8 puntos básicos, situándose en el 4,80%. El US Dollar Index, por su lado, subió 0,3% y cotiza a 102,4.
Respecto a los commodities, la soja se negocia a un precio de 550 USD por tonelada en el mercado de Chicago, lo que supone una caída del 1,1% respecto del último cierre. Mientras tanto, el petróleo, afectado por las preocupaciones sobre el impacto de las subas de tasas en la actividad económica, cayó 4,2% hasta los 69,5 USD por barril. Por último, el oro cedió 1% y cotiza a 1.915 USD por onza, su valor mínimo de los últimos tres meses.
En otras latitudes, se comunicó la decisión de política monetaria del Banco de Inglaterra. En medio de la lucha contra la inflación, los miembros del comité optaron por subir la tasa de interés 50 puntos básicos, incremento superior a los 25 puntos básicos que se preveían. Con esta actualización, la tasa de interés de referencia se ubica en el 5%.
Noticias locales: el país hoy.
La balanza comercial de bienes en mayo registró un déficit de USD 1.154 M, comparado con un superávit de USD 368 M en mayo de 2022. Las exportaciones cayeron 24,8% interanual, hasta los USD 6.203 M –en contraste con los USD 8.254 M de mayo de 2022–, producto de una caída de 37,2% interanual en productos primarios debido a la fuerte contracción en las ventas de maíz y soja. Las importaciones disminuyeron un 6,7% interanual y se situaron en los USD 7.357 M –USD 529 M menos que en mayo 2022–, con caídas en Combustibles (–38,6% interanual), Bienes Intermedios (–3,1% interanual) y Bienes de Consumo (–2,2% interanual). Con este resultado, en los primeros cinco meses del año se cerró con un saldo negativo de USD 2.690 M, en contraste con el superávit de USD 3.208 M registrado en el mismo período de 2022. Este es el peor registro para el período enero/mayo desde el año 2018.
En el mercado cambiario, se liquidaron USD 20 M por el dólar agro (sin contar la liquidación de soja) y el BCRA totalizó compras netas por USD 6 M. Desde el inicio del dólar agro, se han liquidado USD 5.285 M y el BCRA realizó compras netas por USD 1.061 M (equivalentes al 20,1% del total). Por otro lado, el stock de reservas internacionales bajó en USD 236 M, alcanzando los USD 31.612 M. En lo que va de 2023, las reservas acumulan una caída récord de USD 12.986 M.
En cuanto a la política cambiaria, el dólar oficial subió un 7,1% mensualizado, desacelerando el ritmo de devaluación del viernes pasado (TEM 7,2%). En los últimos cinco días, el ritmo de depreciación cambiaria pasó a una suba promedio diaria del 7,4%. De mantener este ritmo de devaluación, el mes de junio cerraría con una suba de 7,8%, lo cual es 0,6 pp por encima de lo esperado en el último Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM).
Los dólares financieros cerraron al alza en las cotizaciones implícitas. El MEP avanzó 0,4% y cerró en $478,5 por dólar, mientras que el CCL ganó un 0,1% y se ubicó en $507 por dólar, acumulando un 47,3% de suba en lo que va de 2023. De esta manera, la brecha entre el MEP y el dólar oficial quedó en el 90%, y la del CCL alcanzó el 101,3%.
Los bonos soberanos tuvieron una jornada excepcional y cerraron al alza en el inicio de la semana. Los bonares registraron variaciones entre el 2,9% y el 9,6%: AL30 (9,6%) y AL29 (5%) fueron las principales alzas. Los bonos globales cerraron con variaciones entre 2,8% y 4,9%, y el riesgo país cerró en 2.307 pb (-2%).
En las curvas soberanas en pesos, los bonos CER cerraron con subas de 1,8%, las Lecer subieron 0,3%. En la curva de tasa fija, los Botes cerraron al alza (TO23 +0,3% y TO26 2,3%), y las Ledes cedieron 0,1%. Por su parte, los duales cerraron con variaciones entre el -0,1% y el +1,9%, y los DLK cerraron mixtos: T2V3 (-0,1%) y TV24 (+1,3%).
El índice Merval avanzó 5% medido en moneda local y 4,9% en USD CCL, cerrando en USD 847. EDN +17,3%, CRES +13% y TECO2 +11,1%, fueron las acciones con mayores subidas, mientras que BYMA -1,4%, TXAR y CEPU -0,2%, fueron las acciones con mayores bajas. En lo que va del año, el Merval acumula un aumento del 44,4% en USD CCL.
Noticias globales: el mundo hoy.
Durante la presentación de su informe semestral ante la Cámara de Representantes, Jerome Powell, el presidente de la Reserva Federal de EE. UU., declaró que la entidad podría continuar elevando las tasas de interés en los próximos meses para combatir la inflación. No obstante, afirmó que estos aumentos serán más moderados que los anteriores y se basarán en la evolución de los datos macroeconómicos. En este sentido, sugirió que es probable que la disminución de la inflación requiera cierta ralentización en el mercado laboral y un crecimiento de la actividad económica por debajo de la tendencia.
En este contexto, los índices de renta variable estadounidenses cerraron la jornada negativamente. Con los sectores de Tecnología (–1,5%) y Consumo Discrecional (–1,2%) como los más afectados, el S&P 500 experimentó una caída del 0,5%. Por su parte, el Nasdaq, influenciado por el desempeño de AMD (–5,7%), Tesla (–5,5%) y Google (–2,1%), descendió un 1,2%. Entretanto, el Dow Jones registró una disminución del 0,3%.
A su vez, los rendimientos de los títulos de renta fija emitidos por el Tesoro de EE. UU. cerraron la jornada con leves ascensos. La tasa a 10 años avanzó 1 punto básico hasta situarse en el 3,73%, y la tasa a 2 años incrementó 2 puntos básicos, ubicándose en el 4,72%. Por otro lado, el US Dollar Index cedió un 0,5% y cotiza a 102,05.
Respecto a los commodities, la soja se negocia a un precio de 557 USD por tonelada en el mercado de Chicago, lo que representa una suba del 2,5% respecto al cierre anterior y un aumento acumulado del 13% en el último mes. Por otro lado, el petróleo descendió un 0,2%, alcanzando los 72,5 USD por barril, y el oro retrocedió un 0,1%, cotizando a 1.940 USD por onza.
En otros países, se anunció la decisión de política monetaria del Banco Central de Brasil. A pesar de la presión del poder ejecutivo para disminuir la tasa de interés, los funcionarios decidieron mantenerla en el 13,75% por séptimo mes consecutivo. El Comité de Política Monetaria indicó en un comunicado que, aunque los índices de precios han mostrado una desaceleración recientemente, anticipan un incremento en la inflación interanual durante la segunda mitad del año. Por este motivo, sostienen que el escenario macroeconómico sigue exigiendo cautela y prudencia.
Además, se publicaron los datos del Índice de Precios al Consumidor (IPC) de mayo en el Reino Unido. El resultado reflejó una variación mensual del 0,7%, superior al 0,5% mensual proyectado y por debajo del 1,2% mensual registrado en abril. Con esta información, la inflación interanual se ubica en el 8,7%, idéntica cifra que en el mes anterior.
Durante el día de hoy, el Banco de Inglaterra comunicará su decisión de política monetaria. Después de la divulgación de una inflación superior a la esperada, los analistas estiman que los funcionarios optarán por incrementar la tasa de interés; algunos incluso plantean la posibilidad de un aumento de 50 puntos básicos.
Impulsados por el dato de inflación por debajo de lo esperado, los futuros cayeron levemente 0,6%...
Impulsados por el dato de inflación por debajo de lo esperado, los futuros cayeron levemente un 0,6%. A estos precios, la curva marca una devaluación mensual promedio de 11,0% para el 2023, de 8,7% para lo que queda de junio y de 11,4% en julio. Como referencia, en los últimos cinco días hábiles el crawling del A3500 mantuvo un ritmo de 7,5% mensual.
Así las cosas, la curva de contratos se comprimió en 324 pbs y continúo empinándose. Los contratos rinden TNA 104% y 129% entre junio y julio, 152% y 163% entre agosto y noviembre, 183% y 193% desde diciembre en adelante.
En la semana vimos un volumen de 2,9 millones de contratos, que debería crecer a medida que nos acerquemos a fin de mes. Por su parte, el interés abierto promedio de la semana fue de 3,6 millones de contratos, todavía por debajo del máximo de 4,5 millones de contratos que se alcanzó a fines de mayo.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Descargar informe al 16/06/2023
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
Hubo una muy buena semana para los mercados financieros, especialmente para las acciones. La inflación en Estados Unidos estuvo en línea con las expectativas y mostró resistencia a la baja. La Fed interrumpió el aumento de tasas que venía realizando en las 10 reuniones anteriores, aunque actualizó su escenario y espera dos aumentos más para lo que resta del año. Esto mantuvo presionados los rendimientos de los bonos del Tesoro, limitando el repunte de la renta fija. El dólar se debilitó y los commodities cayeron, mientras que las acciones tuvieron otra semana positiva con ganancias generalizadas. Estamos llegando al final de un primer semestre caracterizado por la volatilidad, pero con un desempeño destacado de las acciones, mientras que los bonos apenas experimentaron un aumento y los commodities tuvieron una tendencia a la baja. Además, el dólar se mantuvo estable frente a las principales monedas. La próxima semana no tendremos datos relevantes, aunque se destacarán los del mercado inmobiliario y las solicitudes iniciales de desempleo de la tercera semana de junio.
Inflación resistente. En EE. UU., el IPC de mayo mostró un aumento del 0,1% m/m, ligeramente por debajo de las expectativas y del 0,4% m/m registrado en abril, y una variación interanual del 4% i.a., siendo el menor incremento desde marzo de 2021. La desaceleración con respecto a abril se concentró exclusivamente en los precios de la energía, que cayeron un 4,2% m/m debido a la caída en el precio del petróleo, después de haber aumentado un 0,6% m/m el mes anterior. En cuanto al IPC core, que excluye alimentos y energía, mantuvo la tendencia de los últimos 18 meses al registrar un aumento del 0,4% m/m y un 5,3% i.a., destacándose los incrementos en los precios de los autos usados (4,4% m/m) y de viviendas (0,6% m/m).
Pausa y corrección. En la cuarta reunión del año, la Fed decidió mantener el rango de tasas de referencia en su nivel actual (5 - 5,25%). Esta es la primera pausa luego de 10 reuniones consecutivas en las que se decidió elevar la tasa de referencia. Sin embargo, en el comunicado que acompañó la decisión, la Fed adoptó un tono restrictivo y señaló que probablemente ajustará la tasa nuevamente en las próximas reuniones debido a la persistencia de la inflación y la dinámica activa del mercado laboral. De hecho, en su pronóstico para este año, la Fed elevó su proyección de inflación core al 3,9% i.a. (en comparación con el 3,6% i.a. estimado en marzo) y espera que la tasa de referencia termine el año en el 5,6%, junto con un crecimiento del PBI del 1% (considerando que en el primer semestre de 2023 la economía habría crecido un 2%). Implícitamente, la Fed está anticipando una significativa desaceleración en el crecimiento. En este contexto, el mercado espera con un 76% de probabilidades un aumento de 25 puntos básicos en la reunión del 25 de julio.
Debilitamiento del dólar y aumento de los commodities. Mientras la Fed detuvo el ajuste de tasas, el BCE llevó a cabo la octava subida de la tasa de referencia en 25 puntos básicos, situándola en el 4%, el nivel más alto desde 2008. Esto impulsó al euro, que se apreció un 1,7% frente al dólar. La libra esterlina y el real brasileño también mostraron resultados similares, confirmando la debilidad del dólar frente a la mayoría de las monedas, excepto comparado al yen, frente al cual se apreció un 1,8% en la semana y un 8,2% en lo que va del año. En este contexto, sumado a cuestiones climáticas y debilidades en la oferta, los commodities experimentaron un aumento, destacándose la soja con un incremento del 5,8% en la semana y del 13% en el mes, mientras que el precio del petróleo siguió una tendencia volátil y aumentó un 2,3% en la semana y un 5,4% en lo que va de junio. La excepción fue el oro, que cayó un 0,2% en la semana.
Los bonos no despegan. Tras la publicación de los datos de inflación y la decisión de la Fed de pausar el ajuste monetario, los rendimientos de los bonos del Tesoro experimentaron un leve repunte. La UST2Y cerró en el 4,73% y la UST10Y en el 3,77%. En consecuencia, el índice de Bonos del Tesoro no registró cambios en la semana y acumula una pérdida del 0,8% en el mes, con un aumento de apenas el 1,1% en lo que va del año. El resto de la renta fija tuvo una semana positiva que permitió compensar las pérdidas de las semanas anteriores. Los bonos Investment Grade y los bonos emergentes tuvieron el mejor desempeño, con un aumento del 0,7%. En lo que va del año, todos los índices de renta fija acumulan un alza entre el 1,5% y el 2%.
Continúa el rally de las acciones. Fue otra semana positiva para las acciones, que están en camino de cerrar un excelente primer semestre. El S&P 500 subió un 2,2% en la semana, cerrando por encima de los 4.400 puntos, con un aumento del 5,2% en lo que va de junio y del 16% en lo que va del año. A excepción de las acciones del sector energético, que cayeron un 0,6%, el resto de los sectores del S&P 500 experimentaron aumentos, destacándose el sector tecnológico, impulsado por Microsoft, que subió un 4,3%. Con estos resultados, todos los sectores han mostrado un buen desempeño en lo que va de junio, a diferencia de los primeros cinco meses, cuando las ganancias se concentraban en las cinco principales empresas tecnológicas.
El mundo acompaña. Las acciones globales también tuvieron una semana positiva, con un aumento del 2,6% en el índice global, acumulando una ganancia del 4,9% en el mes y del 13,2% en lo que va del año (excluyendo a EE. UU., las ganancias fueron del 2,5%, 4,7% y 10%, respectivamente). China tuvo el mejor desempeño de la semana, con un incremento del 4,7% y una ganancia del 11% en junio, lo que compensa las pérdidas de los primeros cinco meses del año y resulta en un aumento del 1% en lo que va del año. La Eurozona también tuvo una buena semana, con un aumento del 3,6% y una ganancia del 16% en lo que va del año. Aunque tuvo un aumento más modesto que otras regiones durante la última semana, América Latina sigue siendo la región con mejor desempeño, con una ganancia del 11% en junio y del 20% desde finales del año pasado. En este sentido, Brasil, que está experimentando una recuperación en su nivel de actividad económica, cuenta con un alto superávit comercial, una inflación a la baja y tasas de interés reales muy positivas, está teniendo su mejor mes del año, con un aumento del 12% en junio y del 16% desde finales del año pasado.
Lo que se espera. Después de los datos más importantes del mes, esta semana se centrará en el mercado inmobiliario, con información sobre construcciones iniciales y ventas de viviendas usadas, así como en las solicitudes iniciales de desempleo en la tercera semana de junio, considerando que en las primeras dos semanas del mes hubo un importante aumento que podría indicar un cambio de tendencia en el mercado laboral. Al final de la semana, se dará a conocer el adelanto del PMI de servicios y manufacturero de junio, estimando que el primero continúa en expansión mientras que el segundo sigue a la baja.
Fue una semana positiva para el mercado local, especialmente para las acciones, que alcanzaron un nuevo máximo en casi 4 años. El Tesoro tuvo la mejor licitación del año, gracias a la participación privada, aunque todos los instrumentos licitados estaban indexados. No hubo sorpresas en las alianzas electorales y las elecciones provinciales dejaron en una mejor posición a Juntos por el Cambio, aumentando las dudas sobre el potencial de votos de Milei. Aunque la inflación sigue siendo alta, fue menor a lo esperado. Por otro lado, las reservas internacionales continuaron disminuyendo y las reservas netas son cada vez más negativas. El swap con China es la estrategia que el gobierno está utilizando para enfrentar la transición sin un salto cambiario, aunque la fragilidad se incrementa. La clave de esta semana estará en las negociaciones con el FMI, ya que el gobierno tiene vencimientos con el organismo por USD 2.700 M. En el ámbito político, todas las miradas estarán puestas en la definición de las listas que competirán en las PASO del 13 de agosto y en las elecciones de Córdoba.
La caída de las reservas internacionales se profundiza. Sin el dólar diferencial para las exportaciones del complejo sojero, en la segunda semana de junio, el ingreso de divisas del sector agrícola fue de apenas USD 220 M, volviendo al comportamiento de los primeros cuatro meses del año con una disminución del 70% interanual. Ante la persistente demanda, el BCRA registró ventas netas por USD 200 M, acumulando ventas por USD 345 M en lo que va del mes. Además, las intervenciones en el mercado de bonos para mantener las paridades sumaron otros USD 250 M, lo que, junto a la caída de encajes y otras operaciones, resultó en una disminución de USD 639 M. Como resultado, las reservas brutas cerraron la semana en USD 31.848 M, mientras que las reservas netas quedaron en USD 2.200 M. Excluyendo la tendencia de los Derechos Especiales de Giro –DEG– (USD 1.500 M) y el oro (USD 3.900 M), las reservas netas líquidas son negativas en más de USD 7.000 M. Sin duda, esta es una situación sumamente frágil para afrontar el segundo semestre, en el que se espera una oferta de divisas considerablemente menor, lo que podría resultar en mayores restricciones a las importaciones para reducir la demanda.
¿El fin justifica los medios? Con las reservas netas y líquidas en negativo, el swap con China se convierte en una fuente de financiamiento a corto plazo que el BCRA utiliza para sobrellevar esta situación sin un salto abrupto en el tipo de cambio oficial. Es importante recordar que el swap es un activo y un pasivo contingente que genera costos financieros cuando una de las partes lo activa. En el caso de Argentina, siendo la parte más necesitada, al activar una parte del swap, convierte parte de los yuanes en convertibles, lo cual funciona como un puente financiero por el que deberá pagar una tasa de alrededor del 8% anual. Esto no significa que las reservas no fluctúen, sino que continúan disminuyendo, lo que deteriora el balance. Es una forma poco convencional de financiamiento, incluso opaca en términos de las condiciones aplicadas, pero permitirá al gobierno enfrentar el contexto electoral evitando un salto cambiario. Sin embargo, también dependerá de la reacción del mercado cuando se dé cuenta de que las reservas netas siguen disminuyendo.
Al menos no se aceleró. Después del aumento significativo de la inflación en abril y considerando los ajustes de tarifas previstos, la publicación del IPC de mayo generaba mucha expectativa, ya que se manejaban escenarios preocupantes para la estabilidad económica y se esperaba un resultado aún peor. En promedio, los índices de consultoras privadas y el último REM apuntaban a un aumento del 9%, mientras que el índice de la Ciudad de Buenos Aires sorprendió con un incremento del 7,5% mensual. Finalmente, la medición del INDEC del IPC Nacional registró un aumento del 7,8% mensual (146% anualizado), destacándose el desempeño de los precios de los alimentos, especialmente la carne, que aumentaron solo un 5% mensual. Esto podría reflejar que el impacto del aumento de la brecha cambiaria a mediados de abril tuvo un mayor efecto en los datos de inflación de ese mes. Sin embargo, no hay motivo para celebrar, ya que mayo fue el peor mes en los últimos 33 años, y durante los primeros 5 meses del año, la inflación promedió un incremento del 7,3% mensual (132,9% anualizado). Se espera que se mantenga en niveles similares en los próximos meses, tal vez acercándose a un 7% en junio, pero cualquier evento de tensión podría acelerar su dinámica.
La carrera nominal. Con el dato de inflación por debajo de lo esperado, el BCRA decidió interrumpir el ritmo de aumento de las tasas y dejar las tasas de referencia sin cambios. La tasa de Leliq se mantuvo en un 97% TNA y la de Plazo Fijo en un 96% TNA o un 8% mensual. En este contexto, el BCRA ajustó el tipo de cambio oficial al 7,6% mensual, desacelerando ligeramente en comparación con la semana anterior. Por su parte, los dólares financieros se mantuvieron estables, a excepción del CCL que tuvo una ligera aceleración después de la caída de la semana anterior, y la brecha cambiaria se mantuvo en el rango del 94% al 105%. Los dólares "libres" aumentaron un 1,4% y cotizaron a $508 según ADRs. Los contratos futuros de dólar registraron caídas del 1,0% entre junio y agosto, mientras que los contratos a partir de septiembre mostraron aumentos de hasta el 1,7%. De esta manera, la tasa de devaluación implícita mensualizada es del 9,1% para lo que queda de junio, del 11,5% para julio, un promedio mensual del 11,0% para el año 2023 y del 200% para los próximos 12 meses.
Todo indexado. El Tesoro tuvo una exitosa licitación y colocó $861.616 M, logrando un financiamiento neto de $432.000 M y una renovación del 201%. El 86% de lo colocado provino de inversores privados, lo que llevó al Tesoro a lograr la renovación privada más alta del año, alcanzando el 173%. En línea con las licitaciones anteriores, el 94% de los instrumentos licitados fueron indexados y la extensión de los vencimientos fue de 13,6 meses.
Expectativas en primer lugar. Como hemos destacado en las últimas semanas, a pesar del frágil contexto económico, los activos financieros locales continúan mostrando un buen dinamismo con ganancias generalizadas. Lo más destacado fue el aumento del Merval, que ganó un 7,2% en moneda local y un 5,8% en dólares la semana pasada, alcanzando su nivel más alto desde 2019, cerrando en USD 807. Los bonos soberanos en moneda extranjera subieron un 2,8% la semana pasada y un 9,7% en lo que va de junio, lo que llevó sus paridades al 29% y el riesgo país a 2370 puntos básicos (el GD30 cerró en USD 30,5). En la curva de bonos en pesos, a pesar de que la inflación fue menor a lo esperado, los bonos ajustables por inflación tuvieron el mejor desempeño semanal con un aumento del 3,5% (acumulando una ganancia del 7,4% en junio), seguidos por los bonos ajustables por tipo de cambio con un aumento del 2,5% (6,0% en junio), mientras que los bonos duales y los Botes registraron incrementos del 2,0% y 1,9%, respectivamente.
Lo que viene. Esta semana se publicarán los datos del nivel de actividad del primer trimestre de 2023 y los datos de comercio exterior de mayo serán lo más destacado. Mientras tanto, se seguirá prestando atención a la evolución de las reservas internacionales y a las negociaciones con el FMI, ya que esta semana vencen USD 2.700 M (USD 920 M el miércoles y USD 1.700 M el jueves). En el ámbito político, se definirán las candidaturas para las próximas elecciones primarias, donde será relevante quiénes competirán en las listas del oficialismo y de la oposición, mientras que el domingo se llevarán a cabo las elecciones a gobernador en Córdoba.
Análisis de porqué aún es recomendable comprar AL30 y GD35
En los últimos 30 días, los bonos soberanos registraron un alza sorprendente del 11% en dólares. Decimos "sorprendente" porque, a simple vista, no parecía estar asociada con ningún evento particular. Sin embargo, desde una perspectiva más detallada, parece que se explica por una serie de factores.
Globalmente, el aumento de los soberanos argentinos no fue un fenómeno aislado. El acuerdo en el Congreso de EE. UU. se combinó con un IPC ligeramente por debajo de lo estimado y los buenos datos del mercado laboral. Todo esto parece haber generado un importante viento de cola para la cotización de los bonos emergentes. Hemos observado incrementos similares tanto para los bonos soberanos del resto de Sudamérica como para los de Latinoamérica en su conjunto. Los instrumentos argentinos reaccionaron de manera más exagerada, lo que es coherente con su categoría de "high beta" (más sensibles a las fluctuaciones en el mercado global).
En el ámbito local, los bonos se habían quedado rezagados frente a las acciones. Mientras que en los últimos doce meses el Merval acumula una subida del 87% en dólares y se encuentra actualmente en 740, los bonos subieron solo un 13%, y el riesgo país se mantiene cerca de máximos históricos en 2.300 puntos. Este desalineamiento parece exagerado, a pesar de que existan razones para que el riesgo corporativo sea inferior al riesgo soberano.
Otro factor importante podría haber sido el contexto electoral. La expectativa de un cambio de régimen en el corto plazo, que adopte medidas concretas para corregir los desequilibrios estructurales de Argentina, proporciona un fundamento sólido para que el país recupere la confianza de los inversores y acceda al crédito privado externo.
En este sentido, el catalizador más importante para el aumento de los bonos dependerá principalmente de las condiciones económicas en que asuma la próxima gestión, su margen de acción y, sobre todo, su voluntad de demostrar con hechos concretos su intención de reformar.
De todos modos, las quitas de capital implícitas en los precios de los bonos globales son excesivas. Con una tasa de descuento del 15%, en línea con países con calificación crediticia B- como Kenia y Nigeria, la quita de valor implícita varía desde el 32% para el GD41 hasta el 51% para el GD30. Esto parece exagerado cuando observamos que la deuda externa en manos privadas representa solo el 17% del PBI argentino en 2022. Para ilustrar esto, replicamos varios eventos de reestructuración históricos y medimos su impacto sobre los bonos actuales. El más severo fue el de Argentina en 2005 y el más benigno fue el de Uruguay en 2003. Los resultados se pueden ver a continuación:
Basándonos en este análisis, destacamos al AL30 y al GD35 como nuestras opciones favoritas. Mientras que el primero ofrece un rendimiento adicional del 32% incluso si su capital se redujera a la mitad, el segundo representa una opción menos agresiva al ser el bono global con menor paridad y ofrecer un interés corriente del 13%.
El AL30 llama la atención por su diferencial del 30% con respecto a su par de la ley de Nueva York. La prima legislativa es actualmente de casi USD 7 por bono. Este valor se encuentra más de dos desviaciones estándar por encima de su promedio histórico. Si regresara a su media histórica del 15%, ofrecería un retorno relativo del 12,6% por encima del GD30.
En conclusión, seguimos viendo oportunidad en la curva soberana argentina. En particular, vemos valor en el AL30, que ofrece ganancias incluso con quitas de capital del 50% y cuya prima legislativa se encuentra más de dos desviaciones estándar por encima de su par de Nueva York. Como alternativa más moderada, nos inclinamos por el GD35, que, gracias a su baja paridad, resiste quitas de hasta el 40% y ofrece el interés corriente más elevado de la curva.
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Tras la publicación del número de inflación, el directorio del BCRA decidió mantener la tasa de interés de referencia en 97% anual (equivale a una TEA de 154,8%). Con el 7,8% m/m de mayo, la tasa de interés de 8,1% TEM estuvo levemente positiva en términos reales (ex post). De confirmarse, las expectativas de mercado del Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM) para el mes de junio (8% m/m), es probable que el rendimiento de la tasa de interés de referencia empate con la inflación.
Ayer, el BCRA emitió un comunicado en el que señalaba que en abril pasado "se autorizaron SIRA en yuanes por un equivalente de USD 2.900 M, que ingresarán en el mercado a partir de los 90 días de emitidas, en promedio". Con este dato, de los USD 18.230 M del swap de monedas con China, un 16% ya está comprometido por las autorizaciones de importación con yuanes.
En el mercado cambiario, se liquidaron USD 13 M por el dólar agro (sin contar la liquidación de soja) y el BCRA totalizó ventas netas por USD 97 M (se registraron pagos de importaciones de energía por USD 100 M). Desde el inicio del dólar agro, se han liquidado USD 5.249 M y el BCRA realizó compras netas por USD 1.239 M (equivalentes al 23,6% del total). Por otro lado, el stock de reservas internacionales bajó en 198 M USD, alcanzando los USD 32.137 M. En lo que va de 2023, las reservas acumulan una caída récord de USD 12.461 M.
En cuanto a la política cambiaria, el dólar oficial subió un 9,9% mensualizado (mayor registro en lo que va de 2023), acelerando el ritmo de devaluación del día previo (TEM 6,3%). En los últimos cinco días, el ritmo de depreciación cambiaria pasó a una suba promedio diaria del 7,7%. De mantener este ritmo de devaluación, el mes de junio cerraría con una suba de 8%, lo cual es 0,7 pp por encima de lo esperado en el último Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM).
Los dólares financieros cerraron mixtos en las cotizaciones implícitas. El MEP se mantuvo estable y cerró en $474,6 por dólar, mientras que el CCL ganó un 1% y se ubicó en $506,6 por dólar (acumulando un 47,2% de suba en lo que va de 2023). De esta manera, la brecha entre el MEP y el dólar oficial quedó en el 91,1%, y la del CCL alcanzó el 104%.
Los bonos soberanos cerraron alcistas en la jornada del miércoles. Los bonares registraron variaciones entre el 0,2% y el 2,1%, siendo las principales alzas las del AL29 (2,1%) y AL35 (0,2%). Los bonos globales cerraron con variaciones entre 0% y 2,6%, y el riesgo país cerró en 2.359 pb (+1,2%).
En las curvas soberanas en pesos, los bonos CER cerraron con subas de 0,7%, las Lecer subieron 1%. En la curva de tasa fija, los Botes cerraron al alza (TO23 +1,1% y TO26 +1%), y las Ledes avanzaron 1,4%. Por su parte, los duales cerraron con variaciones entre el 0,5% y el +1,1%, y los DLK cerraron mixtos: T2V3 (+1,3%) y TV24 (+1,6%).
El índice Merval avanzó 3,5% medido en moneda local y 2,4% en USD CCL, cerrando en USD 773. YPF +8,5%, SUPV +6,8% y TECO +6,1% fueron las acciones con mayores alzas, mientras que TGNO4 -0,5% y ALUA -0,3% fueron las acciones con mayores bajas. En lo que va del año, el Merval acumula un aumento del 31,7% en USD CCL.
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El Banco Central Europeo (BCE) aumentó 25 puntos básicos la tasa de interés de referencia, que ahora se ubica en el 4%. Esta decisión representa el nivel de tasas más alto en dos décadas y el octavo aumento consecutivo desde el inicio del ciclo de endurecimiento de la política monetaria que busca combatir la inflación. Al mismo tiempo, actualizaron las proyecciones previendo un crecimiento del PBI del 0,9% para este año –vs 1.0% en la estimación anterior- y del 1,5% y 1,6% para el 2024 y 2025, respectivamente. Además, aumentaron en una décima los pronósticos de inflación: proyectan un IPC general del 5,4% en 2023, del 3% en 2024 y del 2,2% en 2025.
En sus declaraciones ante la prensa, Christine Lagarde, presidenta del BCE, afirmó que la inflación se está moderando, aunque los indicadores subyacentes (que excluyen alimentos y energía) continúan mostrando resistencia. Asimismo, señaló que la política monetaria contractiva se está trasladando con fuerza a las condiciones crediticias, generando un impacto gradual en toda la economía.
Con respecto a los Estados Unidos, el jueves se publicaron las nuevas solicitudes de subsidios por desempleo. Por segunda semana consecutiva se presentaron 262.000 peticiones, superando las 250.000 que indicaban las expectativas del consenso. Este nivel de trámites iniciados es similar a los registrados en los meses previos al inicio del ciclo alcista de tasas de interés y constituye una posible señal de desaceleración en el mercado laboral.
Por otra parte, las ventas minoristas en EE. UU. aumentaron nominalmente en 0,3% m/m en mayo, desacelerando desde el 0,4% m/m informado en abril y superando las estimaciones, que indicaban una caída del 0,1% m/m. Con esta información, el aumento interanual de este indicador se sitúa en el 1,6%.
Con este panorama, los índices de renta variable estadounidenses cerraron la jornada al alza. Liderado por los sectores de Comunicaciones (+1,6%), Salud (+1,6%) e Industria (+1,5%), el S&P 500 avanzó un 1,2%. Por su parte, el Nasdaq, impulsado por el desempeño de Square (+3,9%), Microsoft (+3,2%) y Meta (+3,1%), ganó un 1,15%. Mientras tanto, el Dow Jones subió un 1,25%, mostrando el mejor desempeño de la jornada.
A su vez, se registró una caída en la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense. La UST10Y disminuyó 7 puntos básicos hasta el 3,72% y la UST2Y perdió 5 puntos básicos, situándose en el 4,65%. En consonancia con lo anterior, el US Dollar Index cedió un 0,8% y cotiza a 102,1, acumulando una baja del 1,4% en lo que va de la semana.
En cuanto a los commodities, la soja se negoció a USD 525 por tonelada en el mercado de Chicago, marcando un aumento del 2,9% respecto del último cierre. Por su parte, el petróleo, impulsado por la caída del dólar a nivel global, registró un aumento del 3,4% hasta los USD 70 por barril y el oro escaló un 1,4% y cotiza a USD 1.970 por onza.
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La jornada de ayer estuvo marcada por la publicación del IPC de mayo. Según el INDEC, el IPC Nacional tuvo una variación de 7,8% m/m (146% anualizado), por debajo del último REM que esperaba un 9% m/m y desacelerando respecto al 8,4% que se registró en mayo. Sin embargo, es el peor mayo de los últimos 33 años (en mayo de 1990 la inflación fue del 13,6%). Con este resultado, en los primeros cinco meses del año, la inflación promedió un alza de 7,3% m/m (132,9% anualizado). Con esta performance, la inflación interanual avanzó al 114,2% y la acumulada en el año llegó al 42,2%. El IPC Core mostró un alza de 7,8% m/m –vs. 8,4% en enero– y acumuló un incremento de 110,3% en los 12 meses previos. Por su parte, el IPC de regulados subió 9% m/m –vs. 12,6% m/m en abril– y 105,3% i.a. en tanto que los precios estacionales tuvieron un incremento de 6% m/m y 149,1% i.a.
En el mercado cambiario, se liquidaron USD 20 M por el dólar agro (sin contar la liquidación de soja) y el BCRA totalizó compras netas por USD 51 M. Acumulando USD 126 M en los últimos dos días hábiles explicado por el ingreso de fondos de inversión extranjera directa. Desde el inicio del dólar agro, se han liquidado USD 5.235 M y el BCRA realizó compras netas por USD 1.336 M (equivalentes al 25,5% del total). Por otro lado, el stock de reservas internacionales bajó en 29 M USD, alcanzando los USD 32.364 M. En lo que va de 2023, las reservas acumulan una caída récord de USD 12.263 M.
En cuanto a la política cambiaria, el dólar oficial subió un 6,3% mensualizado, desacelerando el ritmo de devaluación del día previo (TEM 6,3%). En los últimos cinco días, se moderó el ritmo de depreciación cambiaria con una suba promedio diaria del 7%. De mantener este ritmo de devaluación, el mes de junio cerraría con una suba de 7,8%, lo cual es 0,5 pp por encima de lo esperado en el último Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM).
Los dólares financieros cerraron con alzas en las cotizaciones implícitas. El MEP avanzó un 0,3% y cerró en $474,6 por dólar, mientras que el CCL ganó un 0,1% y se ubicó en $501,6 por dólar (acumulando un 45,8% de suba en lo que va de 2023). De esta manera, la brecha entre el MEP y el dólar oficial quedó en el 91,4%, y la del CCL alcanzó el 102,3%.
Los bonos soberanos cerraron a la baja en la jornada del miércoles. Los bonares registraron variaciones entre el -2,4% y el -0,2%, siendo las principales bajas AL41 (-2,4%) y AL35 (-1,6%). Los bonos globales cerraron con variaciones entre -1,8% y 4,2%, y el riesgo país cerró en 2.330 pb (+0,8%).
En las curvas soberanas en pesos, los bonos CER cerraron con subas del 0,2%, las Lecer se mantuvieron estables. En la curva de tasa fija, los Botes cerraron al alza (TO23 +1,1% y TO26 -1,1%), y las Ledes avanzaron 0,4%. Por su parte, los duales cerraron con variaciones entre el -0,1% y el +0,4%, y los DLK cerraron mixtos: T2V3 (+0,2%) y TV24 (-0,1%).
El índice Merval cedió un 0,8% medido en moneda local y un 1% en USD CCL, cerrando en USD 755. TECO +1,5%, GGAL +1,2% y BBAR +1%, mientras que TXAR-3,9%, ALUA -3,3% y TRAN -3,1% fueron las acciones con mayores bajas. En lo que va del año, el Merval acumula un aumento del 28,6% en USD CCL.
En la primera licitación del mes, el Tesoro Nacional logró colocar $861.615 M, consiguiendo financiamiento neto por $432.452 M y un roll-over récord del 201%. Se estima que el 86% de lo emitido fue colocado por el sector privado. El 52% de las colocaciones se adjudicó a instrumentos que vencen en 2024 y el 48% restante tiene vencimiento en 2023 (entre junio y noviembre). El 47% de las colocaciones se volcaron al bono dual (con vencimiento en agosto 2024), el 26% en bonos que ajustan por inflación, el 11% en instrumentos dollar linked y el 6% restante en Lelites. Con el resultado de esta licitación, en lo que va del año se acumuló un financiamiento neto de $1,7 billones.
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La Fed comunicó su decisión de política monetaria: de manera unánime, los funcionarios optaron por mantener el rango de tasas de referencia en su nivel actual (5 - 5,25%). Esta decisión representa una pausa en el marco de un ciclo de endurecimiento de la política monetaria iniciado en marzo de 2022, que hasta el momento llevaba 10 aumentos consecutivos de tasas de interés.
En el comunicado se afirma que la actividad económica se expande a un ritmo moderado y que el mercado laboral continúa sólido, con una creación de empleo sostenida y una baja tasa de desempleo. Con este panorama, los miembros plantean que están monitoreando el impacto de la política elegida y dejan abierta la posibilidad de continuar con el aumento de tasas de interés en futuras reuniones para lograr su objetivo de inflación, ubicado en el 2%. En este sentido, la herramienta de CME Group asigna un 70% de probabilidades a una suba de 25 puntos básicos en la reunión del 25 y 26 de julio y un 30% a la posibilidad de que mantengan el rango de tasas de referencia sin cambios.
Adicionalmente, se difundió la revisión de las proyecciones elaboradas por la entidad. Se estima que la tasa de crecimiento de la actividad económica será del 1% en 2023, revisado desde el 0,4% informado en marzo. Por otro lado, el pronóstico de desempleo se redujo al 4,1% desde el 4,5% anterior. En cuanto a los precios, se espera una inflación subyacente (que excluye alimentos y energía) del 3,9% para 2023, por encima del 3,6% proyectado en el último informe.
También se publicaron los datos del Índice de Precios al Productor de EE.UU correspondientes a mayo. El resultado arrojó una caída del 0,3% m/m, superior al descenso del 0,1% m/m que estimaba el consenso. Con esta información, la variación interanual del indicador se sitúa en el 1,1%, por debajo del 1,5% i.a que se proyectaba.
En este contexto, los índices de renta variable cerraron la jornada de forma mixta. Con Tecnología (+1%) y Consumo Discrecional (+0,6%) como los sectores más destacados, y Salud (-1%) y Energía (-1%) como los más afectados, el S&P 500 avanzó un 0,1%. Mientras tanto, el Nasdaq, liderado por el desempeño de Nvidia (+4,2%) y AMD (+2,3%), tuvo un alza del 0,4%. En la única performance negativa de la jornada, el Dow Jones cayó un 0,7%.
Por otro lado, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense tuvieron una jornada mixta. La tasa a 10 años cayó 3 puntos básicos hasta el 3,79% y la tasa a 2 años avanzó 3 puntos básicos, situándose en el 4,70%. En promedio, los precios de los bonos Investment Grade aumentaron un 0,1% y los bonos High Yield cerraron estables. Por su parte, el US Dollar Index cedió un 0,4% y cotiza a 102,95.
En cuanto a los commodities, la soja se negocia a un precio de 510 USD por tonelada en el mercado de Chicago, marcando una baja del 0,8% respecto del cierre anterior. Mientras tanto, el petróleo, tras la publicación de un informe que refleja un aumento en los inventarios y en las reservas de gasolina, cedió un 1,7% hasta los 68 USD por barril. El oro cayó un 0,1% y cotiza a 1.942 USD por onza.
Noticias locales: el país hoy.
En el mercado cambiario, se liquidaron USD 18 M por el dólar agro (sin contar la liquidación de soja) y el BCRA totalizó compras netas por USD 75 M, luego de cinco días hábiles registrando ventas netas. Desde el inicio del dólar agro, se han liquidado USD 5.215 M, y el BCRA realizó compras netas por USD 1.285 M (equivalentes al 24,6% del total). Por otro lado, el stock de reservas internacionales aumentó en 1M USD, alcanzando los USD 32.364 M. En lo que va de 2023, las reservas acumulan una caída récord de USD 12.234 M.
En cuanto a la política cambiaria, el dólar oficial subió un 6,4% mensualizado, desacelerando el ritmo de devaluación del día previo (TEM 7,7%). En los últimos cinco días, se moderó el ritmo de depreciación cambiaria con una suba promedio diaria del 7,3%. De mantener este ritmo de devaluación, el mes de junio cerraría con un aumento del 7,9%, lo cual es 0,6 pp por encima de lo esperado en el último Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM).
Los dólares financieros cerraron con caídas en las cotizaciones implícitas. El MEP cedió un 0,3% y cerró en $473,2 por dólar, mientras que el CCL avanzó un 0,1% y se ubicó en $500,9 por dólar (acumulando un 45,6% de aumento en lo que va de 2023). De esta manera, la brecha entre el MEP y el dólar oficial quedó en el 91,5%, y la del CCL alcanzó el 102,7%.
Los bonos soberanos cerraron en alza en la jornada del martes. Los bonares registraron variaciones entre el -2,1% y el 2,4%, siendo las principales subas las del AL41 (2,4%) y AL35 (2,3%). Los bonos globales cerraron con variaciones entre -2,5% y 5,5%, y el riesgo país cerró en 2.311 pb (-1,4%).
En las curvas soberanas en pesos, los bonos CER, al igual que las Lecer, subieron un 0,4% en promedio. En la curva de tasa fija, los Botes cerraron al alza (TO23 0,5% y TO26 1,6%), y las Ledes se mantuvieron estables. Por su parte, los duales cerraron con variaciones entre el -0,2% y el +0,8%, y los DLK cerraron mixtos: T2V3 (+0,4%) y TV24 (-0,8%).
El índice Merval subió un 0,1% medido en moneda local y en USD CCL, cerrando en USD 762. GGAL +4,1%, SUPV +4,1% y BMA +2,5% fueron las acciones de mejor desempeño, mientras que TECO -4,3%, TGSU -3,2% y CEPU -3% fueron las acciones con mayores bajas. En lo que va del año, el Merval acumula un aumento del 29,8% en USD CCL.
Tras el canje de deuda de la semana pasada (con una adhesión del 78%), en la jornada de hoy, el Tesoro afronta vencimientos de deuda en pesos por $430.000 M (un total de 1,1 billones en el mes de junio). Los instrumentos disponibles para la licitación del Tesoro Nacional serán: LELITE a junio (por $10.000 M), LECER a agosto (por $30.000 M); LECER a septiembre (por $30.000 M) y LECER a octubre (por $30.000 M). Además, se licitarán instrumentos que ajustan por dólar oficial a abril de 2024 (por USD 25 M) y un bono dual a agosto de 2024 (por USD 200 M).
Hoy a las 16 hs, el INDEC publicará el IPC Nacional de mayo. Luego de conocerse los datos de CABA, de Córdoba y de las consultoras privadas, se espera una suba del 8,2% m/m, ligeramente por debajo del 8,4% m/m registrado en abril.
Noticias globales: el mundo hoy.
En EE. UU., el IPC de mayo registró un alza de 0,1% m/m, ligeramente por debajo de lo estimado por el consenso y del 0,4% m/m registrado en abril. En los últimos doce meses, acumuló un alza del 4%, desacelerando desde el 4,9% marcado el mes anterior y alcanzando su nivel más bajo desde marzo de 2021. Aunque el mercado reaccionó positivamente al conocerse el dato, un análisis más detallado de la performance de mayo revela que la desaceleración respecto a abril se concentró exclusivamente en los precios de la energía, que cayeron un 4,2% m/m luego de haber aumentado un 0,6% m/m el mes anterior. Por otro lado, el IPC core –que excluye alimentos y energía– mantuvo la dinámica de los últimos meses al registrar un alza de 0,4% m/m y un 5,3% i.a., destacándose el aumento en los precios de los autos usados (+4,4% m/m) y de viviendas, que subieron un 0,6% m/m. Esto demuestra la resistencia de los precios menos volátiles a la política monetaria.
En este panorama, los índices de renta variable cerraron la jornada en forma positiva. Con los sectores de Materiales (+2,3%), Industria (+1,2%) y Consumo Discrecional (+1%) como los más destacados, el S&P 500 avanzó un 0,7%, mientras que el Nasdaq, impulsado por la performance de Nvidia (+3,9%) y Tesla (+3,6%), ganó un 0,8%. Por su parte, el Dow Jones registró un incremento del 0,4%.
A su vez, los rendimientos de los Bonos del Tesoro norteamericano cerraron al alza. La tasa a 10 años avanzó 5 puntos básicos hasta el 3,82%, y la tasa a 2 años ganó 8 pb, situándose en el 4,67%. En promedio, los precios de los bonos Investment Grade cayeron un 0,4%, mientras que los títulos High Yield experimentaron un incremento del 0,1%. Por otro lado, el US Dollar Index cedió un 0,3% y cotiza a 103,34.
En cuanto a los commodities, la soja se negoció a 514 USD por tonelada en el mercado de Chicago, marcando un aumento del 1,9% respecto al cierre anterior. Mientras tanto, el petróleo se recuperó de la caída del lunes y avanzó un 3,4%, alcanzando los 69,4 USD por barril, mientras que el oro descendió un 0,7%, situándose en 1.942 USD/onza.
En otras latitudes, se publicaron una serie de datos económicos en Europa. El IPC de mayo en Alemania registró una caída del 0,1% m/m, en línea con las expectativas, acumulando en el último año un aumento del 6,1% i.a., desacelerando desde el 7,2% i.a. registrado el mes anterior. Por otra parte, la tasa de desempleo del Reino Unido disminuyó hasta el 3,8%, por debajo del 4% proyectado, y en Italia, la tasa de desocupación trimestral subió al 8%, desde el 7,9% correspondiente al último informe.
Hoy por la tarde, la Reserva Federal comunicará su decisión de política monetaria. La herramienta de CME Group elevó al 94% las probabilidades de que los funcionarios de la Fed mantengan el rango de tasas de referencia en el nivel actual (5 – 5,25%), en comparación con el 81% previo, y redujo al 6% las posibilidades de que opten por un nuevo aumento de 25 puntos básicos en la tasa de interés. De concretarse, sería una pausa, ya que el mercado asigna cada vez más probabilidades (ahora 60%) a un aumento de 25 pb en la reunión de julio. Cabe destacar que el escenario presentado por la Fed en su última proyección indica que las tasas se mantendrán en un 5,25% hasta el primer trimestre del próximo año, mientras espera que la inflación core alcance un 3,6% i.a.
Además de la decisión de la Fed, las miradas de hoy estarán puestas en la publicación de la producción industrial de la eurozona, la inflación mayorista de EE. UU. y el informe del mercado petrolero de la AIE.
Noticias locales: el país hoy.
En el mercado cambiario, se liquidaron 9 M USD por el dólar agro (sin contar la liquidación de soja), y el BCRA registró ventas por 44 M USD, acumulando ventas netas por 280 M USD en los últimos cinco días hábiles. Desde el inicio del dólar agro, se han liquidado 5.197 M USD, y el BCRA ha realizado compras netas por 1.210 M USD (equivalentes al 23,3% del total). Por otro lado, el stock de reservas internacionales cayó 121 M USD, alcanzando los 32.363 M USD. En lo que va de 2023, las reservas acumulan una caída récord de 12.235 M USD.
En cuanto a la política cambiaria, el dólar oficial subió un 7,7% mensualizado, desacelerando el ritmo de devaluación del viernes pasado (TEM 8,1%). En los últimos cinco días, se moderó el ritmo de depreciación cambiaria, con una suba promedio diaria del 7,7%. De mantener este ritmo de devaluación, se espera que el mes de junio cierre con una suba del 8,2%, lo cual es 0,9 pp por encima de lo esperado en el último Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM).
Los dólares financieros cerraron al alza en las cotizaciones implícitas. El MEP avanzó un 0,2% y cerró en $474,5 por dólar, mientras que el CCL avanzó un 0,2% y se ubicó en $501,3 por dólar (acumulando un 45,7% de suba en lo que va de 2023). De esta manera, la brecha entre el MEP y el dólar oficial quedó en el 92,3%, y la del CCL alcanzó el 103,1%.
Los bonos soberanos cerraron con fuertes alzas en el arranque de la semana. Los bonares registraron variaciones entre el 1,9% y el 4,3%, siendo las principales subas AL35 (4,3%) y AL29 (3,9%). Los bonos globales cerraron con variaciones entre el 1% y el 2,6%, y el riesgo país cerró en 2.345 pb (-1,3%).
En las curvas soberanas en pesos, tanto los bonos CER como las Lecer subieron un 0,3% en promedio. En la curva de tasa fija, los Botes cerraron a la baja (TO23 -0,2% y TO26 -0,5%), mientras que las Ledes se mantuvieron estables. Por su parte, los duales cerraron con variaciones entre el 0,2% y el 1,8%, y los DLK cerraron al alza: T2V3 (+0,1%) y TV24 (0,3%).
El índice Merval se mantuvo estable medido en moneda local y cedió un 0,2% en USD CCL, cerrando en 761 USD. TECO (+3,6%), BMA (+2,7%) y TXAR (+1,6%) fueron las acciones con mayores alzas, mientras que LOMA (-2,2%), CEPU (-1,7%) y EDN (-1,4%) registraron las mayores bajas. En lo que va del año, el Merval acumula un aumento del 29,7% en USD CCL.
Noticias globales: el mundo hoy.
La semana comenzó de manera positiva para las acciones. El S&P 500 avanzó un 0,9%, impulsado por los sectores de Tecnología (+2,2%), Consumo Discrecional (+1,7%) y Comunicaciones (+1,2%). Con este resultado, el principal índice de Wall Street cerró en 4.350 puntos, el nivel más alto desde fines de abril del año pasado, y acumula un alza del 22% desde el mínimo de septiembre de 2022. Mientras tanto, el Nasdaq, impulsado por el desempeño de Amazon (2,5%), Meta (2,3%), Tesla (+2,2%) y Nvidia (+1,8%), ganó un 1,8%. Por su parte, el Dow Jones subió un 0,6%.
Asimismo, se registró un cierre mixto en la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos. La tasa a 10 años se mantuvo estable en el 3,74%, mientras que la tasa a 2 años cayó 2 puntos básicos, situándose en el 4,58%. En este contexto, los índices de renta fija tuvieron un desempeño alcista, destacándose las ganancias de los Investment Grade y los bonos emergentes, que subieron un 0,3% y un 0,6% respectivamente. En línea con esto, el US Dollar Index cedió un 0,1% y se encuentra cotizando a 103,6.
En cuanto a los commodities, la soja se negocia a un precio de 504 USD por tonelada en el mercado de Chicago, experimentando una caída del 1% en comparación con el cierre anterior. Por su parte, el oro cedió un 0,2%, cotizando a 1.957 USD por onza. En cambio, el petróleo cayó un 4,3% hasta los 67 USD por barril debido al incremento de la probabilidad de recesión en Estados Unidos, sumado al debilitamiento de la demanda en China y al aumento de la oferta petrolera de Rusia, que contrarresta los planes de Arabia Saudita de reducir aún más la producción.
En cuanto a los datos económicos, el Departamento del Tesoro de Estados Unidos informó que el déficit fiscal alcanzó los 240.000 M USD en mayo de 2023, superando las expectativas del consenso de analistas que esperaban 236.000 M USD, y casi triplicando la cifra del mismo período del año anterior (66.000 M USD). Los ingresos fiscales alcanzaron los 307.000 M USD, experimentando una caída interanual del 21%, mientras que los gastos aumentaron un 20% interanual, impulsados por las erogaciones en el programa de salud Medicare. Con este resultado, en el año fiscal actual los ingresos acumulan una caída del 13% interanual, mientras que los gastos han aumentado un 12% interanual, lo que resulta en un déficit de 1.077.000 M USD, en comparación con los 261.000 M USD del mismo período del ejercicio pasado.
Hoy, el Departamento de Estadísticas Laborales de Estados Unidos publicará el Índice de Precios al Consumidor correspondiente al mes de mayo. El consenso de los analistas espera un aumento del 0,2% mensual, lo que llevaría la inflación interanual al 4,1%. El dato clave a seguir es la inflación subyacente, que excluye alimentos y energía, y se estima un incremento del 0,4% mensual y una variación interanual del 5,3%.
Con este panorama, la herramienta de CME Group aumentó al 81,5% (desde el 75,9% de la semana anterior) la probabilidad de que los funcionarios de la Fed mantengan el rango de tasas de referencia en el nivel actual (5 – 5,25%), y disminuyó al 18,5% las posibilidades de que opten por una nueva suba de 25 puntos básicos en la tasa de interés en su reunión de junio.
Analizamos los beneficios de estos instrumentos y sus requisitos fundamentales.
En un contexto económico desafiante como el de Argentina, la emisión de pagarés ajustados a la evolución del tipo de cambio oficial puede ser una opción a considerar para aquellas empresas que buscan protegerse contra la volatilidad cambiaria y acceder a tasas de interés competitivas. Este instrumento ofrece una serie de beneficios que pueden contribuir al éxito financiero de una empresa, siempre y cuando se cumplan ciertos requisitos fundamentales, y que exploraremos a continuación.
1. Garantías adicionales para mayor seguridad crediticia. Con el fin de brindar mayor seguridad crediticia a los inversionistas, la empresa emisora tiene la posibilidad de ofrecer garantías adicionales. Estas garantías pueden incluir activos de la empresa, como propiedades o maquinaria, que respalden el cumplimiento de las obligaciones financieras. Al proporcionar garantías adicionales, la empresa emisora aumenta la confianza de los inversionistas y reduce el riesgo percibido asociado a la emisión de los pagarés.
2. Evitar el sobreendeudamiento y aprovechar tasas bajas con cautela. Si bien las tasas de interés en Argentina pueden fluctuar considerablemente, es importante que las empresas no se sobreendeuden tratando de aprovechar las bajas tasas. Emitir pagarés ajustados al tipo de cambio oficial puede ser una opción atractiva para obtener financiamiento a tasas competitivas, pero es esencial mantener un equilibrio financiero saludable y evaluar cuidadosamente la capacidad de pago de la empresa. El endeudamiento excesivo puede llevar a problemas financieros a largo plazo y comprometer la estabilidad de la empresa.
3. Fluctuación de las tasas de interés. En la actualidad, las tasas de interés en Argentina oscilan constantemente, en las últimas semanas se movieron entre aproximadamente el -8% para los créditos de mayor calidad y el 2% para los créditos con menor calificación. Esta variabilidad en las tasas de interés puede ser aprovechada por las empresas para obtener financiamiento a un costo más bajo. Emitir pagarés ajustados al tipo de cambio oficial puede permitir a las empresas acceder a tasas de interés competitivas, lo que puede contribuir a la mejora de su posición financiera.
El mercado de pagarés ajustados al tipo de cambio oficial en Argentina se presenta como una opción sólida y de gran profundidad. Este mercado ha captado la atención de inversores que buscan cubrirse ante posibles fluctuaciones cambiarias, ofreciendo una ventana de oportunidad particularmente atractiva para aquellas empresas que generan ingresos en dólares. Explorar este mercado financiero puede resultar altamente beneficioso, entonces, para aquellos interesados en optimizar sus ganancias y mitigar los riesgos asociados a la volatilidad del tipo de cambio en el país.
Llegados a este punto, resulta importante destacar algunos aspectos clave que las empresas deben tener en cuenta al utilizar este instrumento.
En conclusión, como hemos explicado, la emisión de pagarés ajustados al tipo de cambio oficial en Argentina permite a los emisores aprovechar ventajas como fortalecer su posición financiera, lograr protegerse contra la volatilidad cambiaria y acceder a tasas de interés competitivas. Sin embargo, es fundamental evaluar cuidadosamente la situación financiera de la empresa y los riesgos asociados antes de tomar cualquier decisión de emisión de pagarés ajustados al tipo de cambio oficial.
Los futuros rebotaron luego de semanas en picada y tuvieron fuertes subas en todos los contratos...
Los futuros rebotaron luego de varias semanas en picada y tuvieron fuertes subas en todos los contratos, salvo los de junio y julio. La suba era esperable, los contratos (en particular los más largos) estaban artificialmente baratos por la intervención del BCRA.
La curva marca una devaluación mensual promedio de 11,1% para 2023 y de 9,6% para lo que queda de junio. Hace una semana era de 10,0% mensual y 214% anualizado. Como referencia, en los últimos cinco días hábiles el crawling del A3500 mantuvo un ritmo de 7,4% mensual.
Así las cosas, la curva de contratos se amplió en 1.200 pbs y luce algo más empinada. Los contratos rinden 115% y 136% entre junio y julio, 159% y 165% entre agosto y noviembre, 182% y 194% desde diciembre en adelante.
En la semana vimos un volumen muy bajo y se operaron 2,3 millones de contratos, en línea con la media de mayo. Por su parte, el interés abierto alcanzó es de 3,5 millones de contratos, todavía bastante por debajo del máximo de 4,5 millones de contratos que se alcanzó a fin de mayo.
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
La buena racha para el mercado global continúa. A la espera de los datos de inflación y de la decisión de la Fed respecto al rumbo de la política monetaria que se publicarán esta semana, los mercados han seguido mostrando un buen desempeño. Las acciones y los commodities han subido, mientras que la renta fija y el dólar no han presentado grandes cambios. Tras el torbellino de noticias de los primeros días del mes, en los que se combinó el acuerdo en el Congreso con los buenos datos del mercado laboral, los indicadores han seguido mostrando un buen dinamismo del nivel de actividad, pese a que las solicitudes iniciales de desempleo tuvieron un repentino repunte. La recesión no llega, el sistema financiero sigue recuperándose y los pronósticos de desinflación no son alentadores. El mercado ha olvidado el pivote para este año y ahora espera una pausa en el alza de tasas, aumentando las posibilidades de un nuevo ajuste en julio. Será una semana clave para cerrar un primer semestre de alta volatilidad, pero con recuperación para las acciones, estancamiento de la renta fija y caída de los commodities.
The American dream. Fue una semana sin indicadores relevantes para interpelar el escenario de soft landing que venimos marcando desde principios de año. Los indicadores de actividad siguen mostrando que la economía crece moderadamente de la mano del consumo y la inversión. La preocupación la aportaron las solicitudes iniciales de desempleo que en la primera semana de junio subieron a 261.000, 30.000 más de lo previsto y la cifra más alta desde octubre de 2021. Pese al repunte, parece poco para señalar un enfriamiento del mercado laboral que cause alarma. Mientras tanto, las estimaciones de crecimiento de EE. UU. y del mundo continúan revisándose al alza: el Banco Mundial subió la estimación de la actividad económica global aumentará un 2,1% en el año 2023, frente al 1,7% que indicaban las proyecciones de enero, y la OCDE también revisó al alza su previsión de crecimiento global a un 2,7%, frente al 2,6% en la estimación previa. Con EE. UU. evitando la recesión, ahora las miradas se centran en el PBI de la Eurozona que en el 1Q23 tuvo una baja de 0,1% y repitió el comportamiento del 4Q22, por lo que formalmente entró en una recesión técnica, siendo aún más preocupante el pobre desempeño de Alemania, la principal economía del bloque.
Acciones firmes y bonos débiles. Fue otra semana positiva para las acciones: el S&P 500 cerró con un alza de 0,5% —en lo que va de mayo acumula una ganancia de 3,0% y de 12,5% en lo que va del año— y se ubica en el nivel más alto desde el 30 de septiembre del año pasado. Desde aquel mínimo, subió 20%, por lo que ya está en terreno bull market. La mayoría de los sectores tuvieron una buena performance, aunque se destacó el de consumo discrecional que subió 2,9%, impulsado por Tesla que saltó 14% luego del acuerdo con GM, permitiendo que los autos eléctricos de esta última puedan usar su red de cargadores rápidos. Salvo en Europa, el resto de las bolsas del mundo también tuvieron una buena semana. Entre estas, se destacaron las emergentes en general y Latam en particular, que anotó una suba de 8,6% en la semana, acumulando en lo que va del año una ganancia de 17%, liderando los rendimientos de este 2023. Diferente fue el caso para la renta fija, pues los rendimientos de los bonos del Tesoro tuvieron un leve repunte —la tasa de los UST2Y subió 10 pp hasta 4,60% mientras que la de los UST10Y aumentó hasta 3,75%—, por lo que el índice de bonos del Tesoro cayó 0,2% en la semana y extendió a 0,7% la pérdida en lo que va de junio, prácticamente el mismo comportamiento que tuvieron los Investment Grade. En sintonía con la performance en renta variable, los bonos emergentes fueron los de mejor desempeño al anotar un alza semanal de 0,5%. En el mercado de commodities, pese a los anuncios de recortar la producción por parte de la OPEP, los temores de una desaceleración en la demanda volvieron a golpear al petróleo, que en la semana cayó 2,2%, mientras que el resto de las materias primas, por temores a una menor oferta global, operaron al alza: la soja subió 2,5% y el cobre lo hizo 1,8%. Finalmente, en el mercado de monedas, el dólar tuvo una ligera depreciación frente a las principales monedas, mientras que el Real Brasileño perdió 1,0% en la semana, 4,0% en lo que va de junio y 8,0% desde fines de 2022.
Inflación y Fed. Será una semana clave. El martes se publicará el IPC de mayo, siendo lo más importante la evolución del IPC Core: el consenso de mercado y el Nowcast de Cleveland estiman un alza en torno al 0,4% m/m, por lo que mantendría la resistencia a la baja que viene marcando en los últimos ocho meses. Vale destacar que en términos interanuales la inflación seguirá en baja, dado que compara contra el nivel más alto del año pasado. Este resultado, sumado a los buenos datos de actividad económica que venimos remarcando, será determinante para que la Fed decida una pausa del ajuste de tasas de interés: si bien sigue liderando la probabilidad de interrumpir las subas que viene haciendo desde marzo del año pasado, en el último mes fue ganando espacio la probabilidad de un ajuste de otros 25 bp, lo que la llevaría a 5,50%. Además de esto, también será importante la publicación del resultado fiscal —recordemos que se viene notando un importante deterioro en las cuentas públicas— y de las ventas minoristas de mayo. Serán los últimos indicadores de este primer semestre del año, caracterizado por la alta volatilidad pero también por el rally alcista que mostraron las acciones, especialmente las grandes tecnológicas que se vieron favorecidas por el desarrollo de la inteligencia artificial, dado que son las grandes proveedoras de un instrumento que llegó para quedarse y que seguramente tendrá efectos económicos de largo plazo, especialmente en lo se refiere a la productividad.
Desacople entre la coyuntura económica y el mercado. Mientras que la primera continúa deteriorándose, especialmente por la caída en las reservas internacionales, una inflación altísima, con el Tesoro con necesidades financieras crecientes y con un fallido canje de deuda para el sector privado, los activos financieros locales volvieron a tener una semana con una muy buena actuación. Nuevamente hubo un fuerte repunte en los bonos soberanos y en las acciones en un contexto en el que en la curva de pesos volvió a predominar los instrumentos con cobertura cambiaria. Arranca una semana clave para el mercado local, no solo por la publicación del IPC de mayo, sino también por el cierre de alianzas electorales de cara a las próximas elecciones. La expectativa comienza a tener un rol trascendental y la volatilidad será la principal protagonista hasta el domingo 13 de agosto.
Fin del veranito cambiario. Finalizado el dólar agro para el complejo sojero, el BCRA y el mercado de cambios ya lo están extrañando. Es que luego de la fuerte liquidación de divisas que hizo el sector en la última semana de mayo, en lo que va de junio se derrumbó: de USD 1.400 M vendidos entre el 28 de mayo y el 2 de junio, en la última semana el agro apenas aportó USD 356 M en un contexto en el que la demanda se mantuvo elevada para los parámetros actuales. Como era de esperar, el BCRA interrumpió la racha de compra y vendió USD 229 M en el mercado de cambios que, sumado a las intervenciones en el mercado de bonos y pagos de deuda en moneda extranjera –finalmente Córdoba pudo afrontar sus vencimientos de USD 150 M– hicieron que las reservas internacionales retrocedan USD 514 M y cierren la semana con un stock bruto de USD 32.484 M, mientras que las netas siguen negativas en torno a los -USD 1.500 M.
Un piso para la brecha. Con el mercado cambiario nuevamente bajo tensión, el BCRA subió el tipo de cambio oficial a un ritmo de 7,8% mensual, levemente menor a la semana previa. Pese a este comportamiento, los futuros de dólar en Rofex rebotaron luego de varias semanas de caídas y tuvieron fuertes subas en todos los contratos a partir de agosto –la suba era esperable, pues estaban artificialmente baratos por la intervención del BCRA–. La curva marca una devaluación mensual promedio de 11,1% para el 2023 y de 9,6% para lo que queda de junio. Los dólares financieros continuaron en relativa calma y la brecha continuó reduciéndose: con el MEP quedó en 93%, con el CCL oficial 96% y con el CCL libre en 104%. Si bien en las últimas dos semanas la brecha entre los dólares financieros y el oficial tuvo una leve caída, sigue 20 pp por encima al nivel que tenía previo al salto de mediados de abril cuando se ubicaba en torno al 90%. Creemos que es un piso para el escenario que comenzamos a transitar hasta las PASO de agosto.
Mercado alcista. Otra semana positiva para los activos argentinos: el Merval subió 8% en dólares –cerró en USD 760– e igual desempeño tuvieron los bonos soberanos que tuvieron alzas de hasta 10%. Desde el 12 de abril, los bonos soberanos en moneda extranjera subieron 14% y las acciones 18%. En el mercado de pesos, la demanda por cobertura cambiaria volvió a subir y los duales y los dollar-linked volvieron a liderar los retornos, con subas promedio de 3,0% –destacaron la letra DLK a octubre subiendo 7,8% y el dual a septiembre subiendo 6,0%–. Para el cortísimo plazo, la demanda estuvo en las letras CER que subieron un 2,6% promedio, contra las ledes que subieron tan solo 1,8%..
Floja licitación y más emisión. El canje del Tesoro tuvo una adhesión modesta del 78%, pero apenas el 17% de los tenedores privados aceptaron canjear instrumentos con vencimiento entre junio y septiembre por un menú de instrumentos que vencían entre fines de 2024 y principios de 2025. Prácticamente toda la adhesión vino del sector público y esto tiene su contrapartida en la emisión monetaria: el Fondo de Garantía de Sustentabilidad de la ANSES (FGS) le vendió casi $2.000 MM de títulos al BCRA y luego con los pesos conseguidos entra a las licitaciones primarias y el BCRA se queda con títulos públicos cuya única salida para postergarlos es entrar en canje. Esto generó una emisión primaria por el equivalente a 1,3% del PBI.
Súper miércoles. Arranca una semana clave para la economía y la política. En cuanto a la primera, el miércoles 14 se publica el dato de inflación de mayo que podría ser el más alto del año debido al elevado arrastre que dejó el salto de 8,4% m/m de abril, aumento de la brecha cambiaria y ajustes de precios de tarifas. El promedio de consultoras privadas apuntan a un alza en torno al 9%, –incluso el REM– mientras que el índice de la Ciudad de Buenos Aires y el de Córdoba estuvieron por debajo del 8%, por lo que redujimos nuestra estimación de 8,7% a 8,2% m/m. Aun dando más abajo, no habrá nada que festejar: la inflación en estos niveles pone a la economía en una situación muy frágil. En el plano político, en una semana en la que las internas en los dos principales espacios estuvieron muy intensas, con amagues de rupturas incluidos, el miércoles 14 vence el plazo para las alianzas electorales, por lo que se terminarán las especulaciones en cuanto a las frentes que competirán en las PASO y solo restará saber el 23 de junio cómo estarán conformadas las listas con los candidatos a presidente y vicepresidente. Todo esto pasará en un entorno en el que el BCRA seguirá perdiendo reservas y el gobierno negocie con el FMI antes del pago del vencimiento de USD 2.700 M.
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