Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Descargar informe al 23/09/2022
El mercado laboral se mantiene sólido con el desempleo en niveles históricamente bajos. El informe de mercado laboral de agosto marcó que el empleo siguió creciendo, aunque en el margen moderó su dinamismo. Concretamente, en el último mes se crearon 315 mil nuevos empleos no agrícolas, levemente por debajo de los 526 mil que se habían creado en julio y a los 402 mil promedio de los tres meses anteriores. La desaceleración fue más fuerte en el empleo privado, que creó 308 mil –vs 477 mil en julio–, explicado principalmente por el sector de servicios que generó 263 mil nuevos puestos de trabajo –vs 411 mil en julio– siendo el peor desempeño desde abril de 2021. Por su parte, el empleo agrícola, sumó 127 mil puestos, por lo que el empleo total del mes llegó a 422 mil empleos, el mejor resultado desde marzo pasado. Sin embargo, dada el alza de 786 mil en la población económicamente activa (la PEA ascendió al 62.4% de la población civil, la más alta desde marzo) la cantidad de personas desempleadas subió en 344 mil y la tasa de desocupación subió a 3.7% (desde 3.5% en julio). En este contexto, los salarios moderaron su dinamismo al marcar un alza mensual de 0.28% –desde marzo subían al 0.42% mensual– acumulando en el último año un incremento de 5.2%, 3 pp menos que la inflación.
La inflación no cede. El IPC general de agosto marcó un alza de apenas el 0,1% m/m acumulando en los últimos doce meses un alza de 8.3% i.a. –levemente por encima del 8,1% i.a. que esperaba el mercado– y se alejó del 9% i.a. que había registrado en junio. Al igual que en julio, la estabilidad que marcó el índice general se explicó exclusivamente por los precios energéticos que, de la mano de la caída que tuvo el precio del petróleo, en dichos meses cayeron a razón de 5,4% mensual –entre marzo y mayo habían subido al 6.4% mensual–. Sin embargo, la evolución del IPC Core volvió a encender las alarmas al marcar un incremento de 0,6% m/m, el doble a la de julio, acumulando en los últimos 12 meses un alza de 6,3%. En este contexto, considerando que en los próximos meses difícilmente la inflación pueda bajar abruptamente, el escenario previsto por la FED en la última reunión (en la que estimaba que la inflación core cerraría 2022 con un alza de 4,3%) deberá ser ajustado al alza.
La actividad no repunta. Como venimos destacando en informes anteriores, la actividad económica americana se estancó en el último año luego de la fuerte recuperación que tuvo pospandemia. Concretamente, de crecer a un ritmo anualizado de 6.5% en el primer semestre del 2021, en la segunda mitad del año pasado moderó el alza al 4.6% y la primera mitad de este año marcó una caída de 1.3%. Los datos del tercer trimestre hasta aquí publicados no muestran un cambio significativo de tendencia: más allá de que el aporte del sector externo sería más positivo –porque las exportaciones crecen y las importaciones caen– y de que el sector público estaría siendo menos contractivo –el gasto vuelve a subir por encima de los ingresos–, el consumo no muestra avances y la inversión continúa en baja, especialmente en el mercado inmobiliario. A esta tendencia también la vienen marcando los índices PMI: el PMI manufacturero de agosto marcó 51,5 vs 52,2 de julio y fue el más bajo desde mayo de 2020, el PMI de servicios no trajo mejores noticias al registrar 43,7 puntos, el valor más bajo desde junio del 2020 y lo mismo ocurrió con el PMI compuesto, que quedó en 44,6 puntos (recordemos que por debajo de los 50 pb. indica desaceleración). Con todo esto, el nowcast de la FED de Atlanta para el nivel de actividad, marca que el PBI de este trimestre marcaría un alza anualizada de apenas el 0,5% respecto al trimestre anterior, por lo que en los últimos 4 trimestres habría marcado una expansión de 3%, menos de la mitad de lo que lo hizo dos trimestres atrás.
El trabajo aún no está hecho. Con la inflación tardando en bajar, la FED debe continuar con el endurecimiento de la política monetaria. Así lo dejó en claro Jerome Powell en la reunión de Jackson Hole, donde remarcó que la economía norteamericana necesita mantener una política monetaria agresiva por más tiempo para así lograr controlar la inflación, pese a que esto implicaría una desaceleración en el crecimiento y un mercado laboral más débil. Ya con la publicación del IPC de agosto,la FED hizo un nuevo ajuste de 75 pb en la tasa de referencia llevándola a 3,25% -es el tercero consecutivo de esta magnitud-. Incluso subió su proyección a 4,4% para fin de este año.
Repuntan las tasas y la curva se mantiene invertida. La inflación de corto plazo y las perspectivas de que la política monetaria será más contractiva continúa presionando sobre la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro, con todos los tramos operando al alza, especialmente los cortos en la última semana. La tasa de diez años subió al 3.5%, casi 1 pp por encima a la que había marcado a principios de agosto, mientras que la de los bonos a 2 años subió hasta el 3,9%, el nivel más alto desde 2007. Como resultado, la curva sigue invertida con una diferencia de rendimiento entre la tasa de dos años frente a la de diez años a su mayor registro desde el 2000. Con la necesidad de que la Reserva Federal mantenga política monetaria para bajar inflación es esperable que esta inversión sea más persistente que en otros episodios.
Fin de la tregua. Tras el veranito que tuvieron los mercados entre mediados de junio y mediados de agosto, ante la suba en los rendimientos de los bonos del Tesoro, los principales índices de acciones y bonos volvieron a retroceder manteniendo el escenario de Bear market. Concretamente, el S&P marcó una baja de 8% en los últimos 30 días, con caída en la mayoría de los sectores que lo componen, especialmente en los de alto crecimiento como las tecnológicas. Con esta performance, en lo que va de 2022 el principal índice accionario americano acumula una caída de 16%. Los bonos también fueron golpeados con los Investment Grade ajustando 5,8% en el mes y 19% en lo que va del año.
Estrategia: Una cartera global para el soft landing
Presentamos la cartera alineada para un escenario de soft landing. Este contexto se caracteriza por una política monetaria contractiva en búsqueda de una desaceleración del crecimiento económico que permita un paulatino retroceso de la inflación a los niveles target que establece la FED.
En esta situación subponderamos la tenencia de acciones (30% de la cartera total) debido a que el bajo crecimiento disminuye las ganancias de las empresas y la política contractiva lleva a menores precios por descuento de flujos de fondos. Preferimos empresas que sean inelásticas a la caída del ingreso por inflación, a la desaceleración económica y a la suba de tasas por la política monetaria contractiva de la FED. Esto nos lleva a sobreponderar sobre aquellas compañías consideradas de mayor ¨calidad¨ dada su gran capitalización y su sólida posición de mercado. Este tipo de empresas marcan una menor volatilidad en escenarios de desaceleración económica al mismo tiempo que logran trasladar en mayor medida el efecto inflacionario a sus precios finales, marcando así mejores proyecciones para el escenario esperado de ¨soft landing¨.
Respecto a los sectores, mantenemos una estrategia mayoritariamente defensiva en un escenario de elevada incertidumbre y volatilidad. Esto nos lleva a aumentar la posición en utilidades, sector de salud y consumo defensivo con el objetivo de disminuir las fuertes oscilaciones que pueda marcar el mercado de cara a los próximos meses. Cabe destacar que estas firmas, en su mayoría empresas value, muestran mejores rendimientos en lo que va del año que aquellas compañías más cíclicas. Por esta razón subponderamos en sectores como consumo discrecional al igual que el real estate, este último afectado por la suba de tasas que impacta negativamente en los créditos hipotecarios. En los sectores restantes mantenemos una posición neutra teniendo en cuenta tanto los conflictos a nivel global como los datos económicos que puedan impactar en esta posición. Dentro de este caso destaca principalmente el sector energético, donde a pesar de que se espera que el enfriamiento de la economía norteamericana disminuya la demanda energética, el conflicto en el continente europeo puede llevar a un nuevo rebote en los precios de estos commodities.
Por su parte, sobreponderamos la posición en renta fija (70% de la cartera) concentrada en 30% en bonos del Tesoro, 30% en bonos Investment Grade y 10% en bonos ajustables por inflación (TIPS). La proporción en bonos del tesoro se selecciona no sólo para disminuir la volatilidad de la cartera sino para reducir la correlación en los activos. De esta manera, la cartera suma un 60% de activos de alta calidad mientras que el 10% en TIPS otorga cobertura ante la perspectiva de que el contexto inflacionario se mantenga por un mayor período de tiempo. Preferimos bonos de alta calidad ya que en el escenario de elevada inflación y bajo crecimiento como el actual la volatilidad puede sostenerse en el tiempo. Con respecto a los plazos de los bonos, esperamos que la duración corta de los bonos se vea bajo presión por la política monetaria contractiva, mientras que la larga se mantenga relativamente estable en base a la expectativa de que el proceso de desinflación termine siendo exitoso. Entendemos que mientras dure este proceso la inversión de la curva se va a sostener. En ese sentido, preferimos la parte media y larga de la curva de bonos del tesoro.
Entendemos que América Latina se mantiene bien posicionada en un escenario en el cual los commodities mantienen precios elevados aunque de manera heterogénea en relación a la incertidumbre política. En este sentido, seguimos prefiriendo a Brasil con valuaciones atractivas, perspectivas de crecimiento al alza y un escenario político de menor incertidumbre. En menor medida y a largo plazo, encontramos atractivos a los activos de Chile que, si bien tienen un proceso constitucional por delante, es probable que en valor esperado sea de un resultado mejor a lo que se esperaba con la anterior propuesta como también una mayor moderación de las reformas del nuevo gobierno.
Ante este escenario se ha tomado la decisión sobre los distintos asset classes que componen a la Cartera Global Cohen. Cabe destacar que, en comparación al S&P 500, muestra un mejor rendimiento YTD (-17,2% vs. -14%) al mismo tiempo que marca una menor volatilidad para el mismo período. Dentro de la cartera, LATAM viene posicionándose como el activo de mayor avance a lo largo del 2022, seguido por el sector de utilidades. Por el contrario, los bonos de mayor calidad se ubican más rezagados aunque dadas las proyecciones de ¨soft landing¨ consideramos que estos activos se verán mejor posicionados de cara al corto y mediano plazo.
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En agosto el resultado primario – sin contar ingresos extraordinarios - marcó un déficit de 0,3% PBI ($225.000 M), acumulando en los primeros ocho meses de 2022 un déficit de 1,8% PBI ($1.330.000 M) levemente por encima al 1,7% PBI que había marcado en el mismo período del año pasado. Considerando el pago de intereses, el déficit global acumulado entre enero y agosto llegó al 2,9% PBI, 0,2 pp por encima del año anterior.
Lo más destacado del resultado del último mes fue la desaceleración de los ingresos que en términos reales subieron 1% i.a., muy por debajo al 7% i.a. que venían marcando en los siete meses anteriores. Lo que explica esta desaceleración es la recaudación, que en agosto se contrajo 4% i.a. real.
En cuanto al gasto primario, favorecido por una base de comparación elevada, en términos reales cayó 3% i.a. en donde se destacó la baja de 27% i.a. en planes sociales, de 15% i.a. en subsidios y 8% i.a. en jubilaciones, en tanto que se registró un fuerte incremento de 118% i.a. en obra pública y de 11% i.a. en salarios. Vale destacar que las variaciones interanuales del gasto están afectadas por “Plan Platita” del 2021 dado que si lo comparamos contra agosto de 2020, el gasto primario se ubica 5% por encima.
En lo que va del año los ingresos crecen 6% i.a. real, mientras que el gasto primario lo hace al 7%i.a. Todos los rubros del gasto se encuentran por encima de 2021: subsidios +10%, planes +10%, jubilaciones +3%, obra +26%, salarios +11% y transferencias a provincias +6%. Para cumplir con la meta con el FMI, suponiendo que los ingresos crecen al promedio de los últimos dos meses (lo que resulta poco probable), el gasto primario debería caer 1% real para alcanzar la meta con el Fondo de 2,5% del PBI.
En cuanto a las reservas internacionales, ayer cayeron en USD 1,478 M y cerraron con un saldo bruto de USD 36.139 M. Al igual que la jornada previa, la caída obedeció al pago de una cuota de capital al FMI por USD1,800 M que fue amortiguada por la compra neta de divisas en el mercado cambiario por USD 340 M - en lo que va de septiembre acumula un saldo comprador neto récord histórico por USD 3.120 M -. Nuevamente, las compras del BCRA se apoyaron en la liquidación del “dólar soja” que ayer aportó otros USD 455 M.
El tipo de cambio oficial volvió a moderar el ritmo de suba marcando ayer un alza de 5,7% mensual – promedia 6,5% en lo que va del mes -. Pese a las intervenciones del BCRA y a la moderación en la devaluación del tipo de cambio oficial, continuó la presión sobre el MEP y CCL que en la última jornada subieron 1,4% y 2,0% respectivamente, por lo que la brecha con el dólar oficial subió al 109% y 115%.
En línea con un contexto internacional complejo para la renta fija emergente, los bonos soberanos en moneda extranjera volvieron a tener una mala jornada al marcar una caída de 1,3% en promedio, acumulando en la última semana una pérdida de 3,3%. El riesgo país tuvo un leve respiro al marcar una baja de 0,4% y cerró en 2.398 pb.
Los bonos en moneda local tuvieron una buena jornada con subas generalizadas. Los más demandados en la última jornada fueron los ajustables por CER que subieron 0,6% en promedio, impulsados por el TX28 y al TX26 que subieron 1,8% y 1,2% respectivamente. Le siguieron los bonos ajustables por tipo de cambio que presentaron un alza de 0,5% de la mano de los más cortos (T2V2 y TV23) que ganaron 0,9% en la rueda. Los duales recuperaron parte de la caída que habían marcado el miércoles subiendo 0,3%. Por el lado de los bonos a tasa fija, el de vencimiento más corto (TO23) subió 1,5% en tanto que las LEDES aumentaron en un promedio de 0,6% .
El Merval cerró la jornada avanzando un 1,7% medido en moneda local, aunque dada la suba del dólar CCL terminó retrocediendo un 0,3% medido en dólares. De esta manera, el Merval se aleja de los máximos en dólares alcanzados a lo largo del mes, ubicándose en USD 478,9 luego del cierre de ayer. Dentro del panel líder la mayor parte de las compañías terminaron en terreno positivo, encabezadas por Cresud (4,3%) y Telecom Argentina (4,2%). Por el contrario, sólo contadas firmas cerraron a la baja medidas en moneda local con Edenor (-0,7%) y Banco Supervielle (-1,4%) teniendo las mayores pérdidas del día.
Los resultados fueron distintos entre las compañías argentinas que cotizan como CEDEARs ya que sólo Ternium cerró el día al alza (1,8%) medido en moneda extranjera. Las firmas restantes se vieron afectadas por el escenario internacional impactando sobre todo en las tecnológicas y de comunicaciones con Globant (-8,6%), Despegar (-7,3%) y MercadoLibre (-4,2%) teniendo las mayores caídas de la jornada.
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Los mercados internacionales volvieron a cerrar una jornada de caídas ante la búsqueda de refugio contra el escenario recesivo que se pronostica. Esto llevó a que los principales índices acumulen su tercera jornada consecutiva. El índice Nasdaq volvió a encabezar las caídas al retroceder un 1,2%, mientras que el S&P y el Dow Jones lo hicieron en 0,8% y 0,4% respectivamente. Esto llevó a que el S&P vuelva a ingresar en terreno de bear market, lo que implica que acumula una caída de más de 20% desde haber alcanzados sus máximos a fines del año 2021.
Respecto a los sectores que componen al S&P, el de salud fue el único que logró acumular un rendimiento positivo al cerrar la jornada de ayer (0,5%). La razón fue el impulso que tuvieron las acciones de Eli Lilly (4,9%) después de que se cambiara la condición de la firma desde ¨neutral¨ a ¨comprar¨, producto del desarrollo de una nueva droga para disminuir de peso que está realizando la compañía. Según miembros de la empresa, el estudio sobre la droga viene presentando sólidos resultados, lo que en caso de aprobarse podría elevar en más de un 20% las ganancias de la compañía.
Por el lado contrario, el sector de consumo discrecional volvió a ser el más afectado de la rueda (-2,3%) seguido por el financiero (-1,7%). Ambos son sectores que ven recortadas fuertemente sus ganancias ante un escenario recesivo, lo que ya impacta en el recorte de expectativas de ventas por parte de varias de las compañías. Cabe destacar el efecto que el escenario actual viene teniendo sobre las empresas que realizan innovaciones disruptivas medidas en el ETF ARKK. El sector se ve fuertemente afectado por el contexto de suba de tasas, impactando no sólo en la valuación actual de las firmas sino también en el encarecimiento para la toma de deuda. Esto lleva a que el ETF acumule un retroceso de 13,6% en la última semana, lo que se suma a la caída de 59,3% que marca en lo que va del 2022.
Por su parte, la curva de bonos del tesoro no muestra señales de retroceso al marcar nuevos máximos anuales en todos los tramos, principalmente en el largo plazo. Esto profundiza la inversión de la misma con el spread de la USD 2 YR (4,12%) y la USD 10 YR (3,72%) alcanzando los 40 pb. Ambos rendimientos vuelven a marcar máximos desde 2007 y 2011 respectivamente, lo que demuestra que la incertidumbre continúa mostrando el mercado a pesar de la postura agresiva que viene manteniendo la FED desde inicios del año.
Ante este contexto, el mayor ganador de la jornada de ayer fue el Yen Japonés, luego de que el BCJ realizara su primera intervención cambiaria de los últimos 24 años. El objetivo de la entidad japonesa fue impulsar a la moneda producto del retroceso de casi 24% que venía marcando en el año en relación al dólar. La falta de medidas monetarias, a pesar del escenario recesivo, llevó a una fuerte depreciación de una de las monedas consideradas de mayor solidez dentro del sistema financiero global. Esto llevó a que el Yen se aprecie un 1,2% frente al dólar luego de la jornada de ayer, aún no está claro si la medida sería suficiente ya que el Banco Central Japonés volvió a evitar subir las tasas de interés manteniendo así una política monetaria más pasiva.
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Pese a la muy buena coyuntura global para nuestras ventas externas, con precios internacionales históricamente altos, las exportaciones en agosto cayeron 7% i.a.. Fue la peor performance desde diciembre de 2020, dónde lo más destacado fue la caída de 17% i.a. en las cantidades compensadas en parte por la suba de 12% i.a. en los precios. Mientras tanto, las importaciones continuaron en alza marcando una suba de 36% i.a. debido al incremento conjunto de precios -15% i.a. y cantidades -18% i.a.-. Con este comportamiento, el saldo comercial del mes marcó un déficit de USD 300 M, siendo el tercer resultado mensual negativo consecutivo. En lo que va del año, el superávit comercial llega a sólo USD 2.193 M, muy por debajo de los USD 10.655 M que había marcado en el mismo período del año pasado.
En cuanto a las reservas internacionales, ayer cayeron en USD 738 M y cerraron con un saldo bruto de USD 37.593 M. Esto obedeció al pago de una cuota de capital al FMI por USD 900 M que fue amortiguada por la compra neta de divisas en el mercado cambiario por USD 243 M (en lo que va de septiembre acumula un saldo comprador neto récord histórico por USD 2.780 M).
Como es característico de este mes en particular, las intervenciones en el mercado cambiario se apoyan en la fuerte liquidación del “dólar soja” que en la jornada de ayer sumó otros USD 355 M que elevan el acumulado desde el 5 de septiembre a USD 4.572 M.
El tipo de cambio oficial volvió a moderar el ritmo de suba marcando ayer un alza de 5,9% mensual – promedia 6,5% en lo que va del mes -. Por su parte, el dólar MEP subió en un 1,6% hasta $299.1 y el CCL lo hizo 1% hasta los $305.9 elevando la brecha con el oficial al 106% y 111%.
Los bonos soberanos en moneda extranjera volvieron a tener una jornada negativa al marcar una caída de 0,7% en promedio, acumulando en la última semana una pérdida de 4%. El riesgo país subió 0,8% y por primera vez desde agosto volvió a pasar los 2.400 pb cerrando en 2.408 pb.
En cuanto a los bonos en moneda local, lo más demandados en la última jornada fueron los ajustables por CER que subieron 0,6% en promedio impulsados por el T2X4 y al TX26, los cuales subieron 1,1% y 1,4% respectivamente (ambos rinden inflación +8%). Le siguieron los bonos ajustables por tipo de cambio que presentaron un alza de 0,4% de la mano de TV24 que marcó un alza de 1,1% (rinde devaluación +0,2% mientras que los que vencen el año que viene marcan un rendimiento de devaluación -9%). Los bonos a tasa fija cayeron en 0,3%, en tanto que los bonos duales marcaron una caída promedio de 0,5%. Comparando el rendimiento mensual, los duales rindieron en promedio 15,9%, mientras que el TX23 un 10,8% y el ajustable por tipo de cambio, un 7,5%.
En cuanto a la renta variable, el Merval medido en moneda local avanzó un 0,7% mientras que medido en dólares CCL retrocedió un 1,6%. Dentro del panel líder los resultados volvieron a ser dispares con contadas compañías cerrando el día en terreno positivo. Entre estas se destacaron Ternium Argentina (2,1%), Aluar (0,9%) y BYMA (0,8%). Por el contrario, entre las mayores detractoras del día se ubicaron Central Puerto (-4,2%), YPF (-3,2%) y Transportadora Gas del Norte (-3,6%).
Respecto a las compañías que cotizan como CEDEARs los resultados también fueron diversos con sólo Corporación America Airports (2,2%) y Globant (1,3%) marcando avances medidos en dólares. Las compañías restantes cerraron a la baja con Despegar (-3,7%) marcando la mayor caída de la jornada. A pesar de estos resultados, ninguna de las firmas acumula rendimientos positivos en lo que va de la última semana con Bioceres (-13,3%) marcando el mayor retroceso.
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En línea con las expectativas del mercado, la FED elevó la tasa de referencia en 75 pb hasta 3,25%, el nivel más alto de los últimos 15 años previo a la crisis financiera. De esta manera, siendo la tercera suba consecutiva de esta magnitud, en lo que va del 2022 acumula un alza de 3 pp, haciendo del actual ciclo de suba de tasas como el más agresivo desde 1981.
Al anuncio se le sumó la publicación de las nuevas proyecciones económicas de la FED, donde la mayor sorpresa fueron las estimaciones de tasas, las que finalizarían el año en 4,4%. Este resultado se ubica muy por encima del último dato estimado (3,4%). Dicha proyección demuestra que la FED no sólo planea mantener esta tendencia para el 2022 sino que mantendría las tasas en 2023 en 4,6%, para recién retroceder a 3,9% en 2024. En línea con este análisis, se espera que la inflación general de 2022 finalice en 5,4% i.a. - vs. 5,2% i.a. en junio - y retrocedería hasta 2,8% en 2023. Para la inflación Core, se estima que este año finalice en 4,5% i.a. y 3,1% en 2023. Cabe destacar que para que este escenario se cumpla, dada la dinámica actual que presentan los precios, debería haber una caída abrupta de la inflación lo cual parece tener baja probabilidad. Por esta razón, podría llevar a necesitar una mayor suba de tasas para el año siguiente.
Otro dato a destacar es el fuerte recorte en el crecimiento de PBI de este año que se redujo de 1,7% a apenas 0,2%, en tanto que para 2023 y 2024 estima un alza del PBI de 1,2% y 1,7%. Ante este escenario, el pronóstico del mercado laboral también tuvo su ajuste, llevando a un desempleo de 3,8% en el 2022 y de 4,4% en 2023 – vs. 3,7% y 3,9% publicados en junio -.
Esto, sumado a los comentarios de Jerome Powell donde defendió esta postura agresiva de la entidad que se alargaría por un mayor tiempo al esperado, golpeó al mercado que terminó cerrando el día en terreno negativo. El Nasdaq y el S&P retrocedieron 1,8% seguidos por el Dow Jones que lo hizo en 1,7%. Todos los sectores que componen al S&P terminaron la jornada en terreno negativo con el sector de comunicaciones (-2,5%) y el de consumo discrecional (-2,3%) marcando las mayores caídas.
Los anuncios también impactaron en la curva de bonos del tesoro, ya que mientras el corto plazo volvió a avanzar, el tramo largo tuvo un fuerte retroceso. Esto implica un recorte del spread entre la USD 10 YR (3,53%), que se alejó de los máximos alcanzados ayer desde el 2011, y la USD 2 YR (4,05%), que marcó un nuevo máximo desde el 2007. De esta manera el mercado confirma su preocupación respecto a la inflación que se mantendrá en el corto plazo, mientras que confirma la desaceleración económica que proyecta para los períodos más largos. Este escenario favoreció a los bonos de mayor calidad, los cuales avanzaron un 0,4% frente a los de más riesgo que tuvieron un retroceso de 0,3%.
Ante este contexto, el dólar volvió a fortalecerse llevando al DXY a avanzar un 0,4%. A pesar de la suba en la moneda norteamericana, el oro también cerró la jornada al alza favorecido por su condición de reserva de valor ante escenarios inflacionarios. Esto lo impulsó en un 0,6%, llevando a que las mineras sean una de las pocas ganadoras luego de la jornada de ayer (0,3%).
¿Qué está sucediendo en los mercados? Conocé los 3 datos clave para invertir de esta semana.
Es lo que avanzó MercadoLibre en el último trimestre favorecido por los sólidos resultados empresariales. Esta suba llevó al ratio MELI/XLY (sector discrecional) a converger a su valor medio histórico del último año ya que la compañía se mantenía rezagada dada su lateralización en el primer semestre del 2022. Cabe destacar que dado el contexto de fuerte volatilidad el consumo discrecional sería uno de los sectores más afectados, principalmente ante un escenario recesivo a nivel global. Por esta razón y dado que la compañía ya marcó una fuerte recuperación en los últimos dos meses, recomendamos la firma sólo para perfiles moderados a agresivos que busquen una alternativa de inversión de cara al mediano o largo plazo.
Es la diferencia de retorno que vienen marcando las dos compañías energéticas en el último trimestre ya que mientras CEPU avanzó un 87%, Pampa Energía lo hizo en un 46,7%. Cabe destacar que la fuerte suba de Central Puerto se debió al rezago que arrastraba la compañía desde el 2020. Sin embargo, este ajuste da una oportunidad de rotación hacia Pampa Energía, principalmente ante un contexto de alza de precios energéticos entre los que se destaca el gas natural. La firma acumula un 40% de su margen de negocio en la extracción y producción de este commodity, por lo que ante un avance en el conflicto europeo la firma podría verse fuertemente favorecida de cara a los próximos meses.
Es donde se encuentra actualmente el spread 2030 dado el avance que viene marcando el GD30 en comparación con el AL30. Ante una menor demanda de este último, el spread se ubica en el valor máximo de los últimos tres meses, superando así al promedio de este período de 12,9%. Consideramos que puede volver a converger a su media mediante el retroceso del GD30, lo que vuelve un interesante momento para pasar al AL30 y aprovechar así este movimiento.
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Pese a la aceleración inflacionaria y la fragilidad que marcan los indicadores del sector externo y fiscal, la buena noticia es que la actividad económica en el segundo trimestre continuó creciendo. Concretamente, en el período de abril y junio marcó un alza de 1% t/t y 6,9% i.a. Con este resultado, el nivel de PBI se ubica 1,7% por debajo del pico de 2017 (IVT), pero 5,7% mayor que el último cuarto de 2019. Lo más destacado del último trimestre fue el alza de 7,8% t/t en la inversión y de 3,5% de las exportaciones, mientras que el consumo privado creció al 1,8% t/t marcando una importante desaceleración respecto al alza de 4,2% que había marcado durante el primer trimestre. Las importaciones también subieron 2,9% t/t, desacelerando sensiblemente frente a trimestres anteriores (+6,6% y +8,4%).
En cuanto al crecimiento de 6,9% respecto al mismo trimestre del año pasado, lo más destacado por el lado de la demanda fue el alza de 19% i.a. en la inversión, mientras que del lado de la oferta se destacaron los incrementos en Hoteles y restaurantes (53,9% ia), Pesca (24,1% ia) y Explotación de minas y canteras (15,5% ia).
Las perspectivas para este tercer trimestre son más negativas debido a la caída del salario real derivado de la aceleración inflacionaria, por el aumento de las tasas de interés, limitación de importaciones y caída que marcan las exportaciones. Con este marco de fondo, estimamos que la actividad alcanzó un techo en el segundo trimestre y comenzaría a caer.
En cuanto a las reservas internacionales, en la jornada de ayer el BCRA sumó otros USD 81 M y cerraron con un stock bruto de USD 38.331 M. Esto obedeció a que las compras en el mercado cambiario fueron de USD 180 M – acumula USD 2.530 M en lo que va del mes - que fueron impulsadas por la liquidación de dólar soja que pese a la limitación para operar en el MEP y CCL a las empresas que utilizaron este mecanismo, sumó otros USD 335 M – el acumulando desde el 5 de septiembre llega a USD 4.220 M -.
El tipo de cambio oficial repitió la performance del lunes marcando un alza de 6,2% mensual – promedia 6,6% en lo que va del mes -. Por su parte, tras la suba que habían mostrado en las tres ruedas previas, el MEP y el CCL operaron estables cerrando con una leve baja. El MEP cayó 0,7% mientras que el CCL bajó 0,1%, por lo que la brecha con el tipo de cambio oficial quedó en 104% y 109% respectivamente. Donde más golpeó la normativa del BCRA fue en el mercado informal, donde el tipo de cambio blue subió $10 y cerró en $287.
Los bonos soberanos en moneda extranjera volvieron a tener una jornada negativa al marcar una caída de 0,7% en promedio, acumulando en la última semana una pérdida de 4%. El más castigado de ayer fue el GD29 que bajó 2%. El riesgo país subió levemente hasta 2.388 pb.
Las letras pasaron una jornada estable, con alza promedio del 0,6% y una caída del mismo nivel porcentual para el TO23 de tasa fija. Los duales corrieron la misma suerte, marcando una caída de 0,1% en promedio más allá de estar en un mes con un gran desempeño con un alza promedio de 16,4%.
Los bonos ajustables por CER operaron con una suba promedio de 0,7%, destacando el TX26 (+1.4%) y el TX24 (+1.5%). Igual performance tuvieron los dollar linked entre los que se destacó el T2V3 con incremento de 1,6% en el día – acumula una ganancia de 11,5% en lo que va de septiembre -.
El Merval volvió a tener una jornada negativa con caídas medido tanto en moneda local (-1,6%) como en dólar CCL (-1,4%). Sólo dos compañías dentro del panel líder lograron mantenerse en terreno positivo: Banco BBVA (1,5%) y Banco Supervielle (0,1%). Entre las restantes, las caídas fueron más pronunciadas con Transportadora Gas del Sur (-3,3%) y Cresud (-3,3%) marcando los mayores retrocesos del día.
Dentro de las compañías argentinas que cotizan como CEDEARs los resultados fueron similares. Medidas en dólares, sólo Despegar logró un avance el día de ayer (0,7%) mientras que Bioceres marcó la mayor caída de la jornada al desplomarse un 8,6%. Todas estas compañías acumulan grandes caídas en la última semana viéndose fuertemente afectadas por la incertidumbre que sacude al mercado internacional.
Noticias globales: el mundo hoy.
La moneda norteamericana volvió a avanzar ayer luego de iniciarse la reunión de la Reserva Federal que finalizaría hoy con una nueva suba de tasas. El DXY volvió a ser el mayor ganador de la jornada avanzando un 0,4% y tocando los 110 puntos. Esto demuestra la fortaleza que continúa marcando la moneda de Estados Unidos favorecida por la postura más agresiva que mantiene su banco central en comparación a las restantes entidades alrededor del mundo. En lo que va del año, el dólar se aprecia un 15% frente a la canasta de monedas más importantes. Entre estas, el Yen se ubica como uno de los mayores perdedores al retroceder un 25% frente a la moneda norteamericana mientras que el euro lo hace un 14% dada la tardía respuesta que mantiene el BCE frente a la inflación de la región.
Respecto a los mercados, la incertidumbre logró primar el día de ayer llevando al índice VIX a su máximo valor de los últimos dos meses (27,1 puntos), marcando así un alza de casi 7 puntos respecto al mes anterior. Esto impactó negativamente en los índices con el S&P marcando la mayor caída (-1,1%) seguido por el Dow Jones (-1%) y el índice Nasdaq (-0,8%). Todos los sectores que componen al S&P cerraron la jornada en terreno negativo a la espera del nuevo anuncio de suba de tasas. El sector de materiales (-1,9%) y el real estate (-2,6%) se ubicaron como los mayores detractores de la jornada. Cabe destacar el efecto negativo que sufre este último ante una suba de tasas que termina culminando en un fuerte encarecimiento de los créditos hipotecarios. Esto impacta directamente en la menor compra de nuevas viviendas, lo que lleva también a impactar tanto en la construcción como en el precio de las propiedades. Ante este escenario, el real estate ya acumula una caída del 25% en lo que va del año, siendo así el tercer peor sector después del de comunicaciones (-33,7%) y el tecnológico (-26%).
Este escenario continúa impactando en los bonos del tesoro con la curva de rendimientos. El mayor avance de la jornada se dio en el tramo largo con la USD 10 YR avanzando hasta 3,56% mientras que la USD 2 YR se ubicó en 3,96%. Al igual que como venía sucediendo en las últimas jornadas, el mercado continúa mostrando su preocupación respecto a la futura desaceleración económica, lo que impacta directamente en la caída de la demanda de estos activos, llevando así a un aumento en sus retornos.
A pesar del avance que marcó el petróleo el lunes, la preocupación respecto a una futura recesión superó a la posible falta de demanda energética, llevando a una baja en el precio del commodity. Concretamente, el WTI retrocedió un 1,5% y acumula un retroceso de 6,7% en el último mes. Por su lado, el oro volvió a caer afectado por la fortaleza que continúa marcando el dólar, lo que lo llevó a retroceder un 0,8%. A pesar de ser considerado como una reserva de valor frente a un escenario inflacionario, el metal no logró mantener la fuerte suba que marcó en el primer trimestre del año y acumula una caída de 9% en lo que va del 2022. Por el lado de los commodities agrarios, el trigo fue el más favorecido del día avanzando un 7,6% luego de darse a conocer un recorte en la cosecha de Ucrania, producto de la menor superficie de siembra. Así, el trigo se ubica como el mayor ganador en lo que va de septiembre al avanzar un 22,2%.
Noticias locales: el país hoy.
El FMI publicó ayer que el personal técnico aprobó la segunda revisión del acuerdo SAF con Argentina, el cual deberá ser confirmado por el Directorio Ejecutivo del Organismo la semana que viene. Con esto, el país se asegura el ingreso de USD 3.900 M (unos DEG 3.000 M) que tendrán como destino directo el pago de los próximos vencimientos con el organismo por USD 5.400 M en los próximos tres meses. El organismo reconoció que no se cumplió la meta de acumulación de reservas internacionales – pese a las restricciones de acceso al MULC a fines de junio faltaron USD 300 M que el gobierno justificó por la demora en el ingreso de financiamiento de organismos internacionales – aunque remarcó que la meta principal es anual, con lo que minimizó la falta y destacó las nuevas medidas que lanzó el gobierno para acumular reservas (el 30 de septiembre el Banco Central deberá haber sumado de forma neta USD 4.100 millones). Así las cosas, los objetivos clave establecidos al momento de la aprobación del acuerdo, incluidos los relacionados con el déficit fiscal primario (2,5% de PBI en 2022 y 1,9% de PBI en 2023) y las reservas internacionales netas, permanecerán sin cambios hasta 2023.
Mientras tanto, el BCRA continúa comprando dólares en el mercado cambiario de la mano de la fuerte liquidación del agro. En la primera rueda de la semana compró USD 211 M acumulando en lo que va del mes USD 2.360 M, impulsado por la liquidación de USD 313 M de dólar soja que desde que entró en vigencia sumó casi USD 3.900 M. Con estas operaciones, las reservas internacionales brutas cerraron en USD 38.250 M y las reservas netas quedaron en torno a los USD 2.500 M.
En este contexto de mayor ingreso de divisas del agro, que implica una mayor emisión monetaria y por ende mayor presión sobre el tipo de cambio paralelo, al cierre de ayer el BCRA dispuso que las cerealeras, los acopiadores y otras empresas que hayan vendido a través del mecanismo de “dólar soja” no podrán acceder al mercado de cambio ni a través de las modalidades financieras (dólar MEP o “contado con liquidación”) ni del “dólar solidario” y ni siquiera a través de la compra de divisas para “ayuda familiar”. La norma comienza a regir hoy y no tiene fecha de finalización, aún cuando está establecido que el “dólar soja” funcionará hasta el fin de este mes.
En cuanto a la política cambiaria, en la jornada de ayer el tipo de cambio oficial moderó levemente la suba al 6,2% mensual (vs 6,6% a que lo venía haciendo). Por su parte, el dólar MEP y el CCL continuaron demandados marcando subas de 1,7% y 0,9% respectivamente, ampliando la brecha con el tipo de cambio oficial al 103% y 110%.
En un marco en el que los bonos emergentes tomaron cierto respiro, los bonos soberanos en moneda extranjera tuvieron una jornada positiva marcando un alza promedio 0,5% y el riesgo país quedó sin cambios en 2.384 pb.
En cuanto a la curva de pesos, tuvieron una jornada estable, sin grandes movimientos en todos los segmentos. Los más demandados volvieron a ser los duales que marcaron un alza promedio de 0,2%.
Finalmente, la mejor performance de la jornada la marcó el índice Merval que subió 3,1% medido en moneda local, mientras que en dólar CCL (GD30) lo hizo en 2,2%. Dentro de los sectores, el de utilidades y energía fue el mayor ganador de la jornada (3,8%) mientras que el industrial fue el principal afectado al retroceder un 0,3% (es la peor performance de la última semana retrocediendo 10,3%). Respecto a las compañías, Banco BBVA (7,2%) y Cresud (7,1%) se destacaron como las mayores ganadoras del día.
Por el lado de las firmas que cotizan como CEDEARs, Adecoagro fue la destacada con un alza – medida en moneda extranjera – de 4,6%, acumulando una ganancia de 12,3% en lo que va del año, en tanto que Despegar fue la de peor desempeño al marcar una caída diaria de 2,1%, acumulando así una baja de 28,3% desde fines del año pasado.
Noticias globales: el mundo hoy.
Luego de marcar una débil semana, los mercados cerraron la jornada de ayer al alza a la espera de la suba de tasas por parte de la FED que se dará a conocer el miércoles. Según las expectativas, los mercados ya esperan con un 82% de probabilidades un alza de 75 pb mientras que el 18% restante ya pronostica un avance de 100 pb.
A esto se le suma el nuevo pronóstico de la entidad que se dará a conocer junto con la nueva suba de tasas. Se espera que la Reserva Federal corrija al alza sus expectativas de tasas ya que el mercado pronostica un piso de 4% para el 2022, muy por encima del 3,4% publicado en las proyecciones económicas previas de junio. A pesar de que este ajuste iría en línea con las expectativas de los inversores, un ajuste por encima podría impactar negativamente a un mercado que se mantiene muy sensible a las noticias negativas. Sumado a esto, la mira estará puesta en el pronóstico tanto del PBI como del PCE para este año y los siguientes. Cabe destacar que el último dato de PCE proyectado para el 2022 fue de 5,2% i.a., aún muy lejano del último dato publicado – 6,3% i.a. –.
A la espera de estos datos, los mercados norteamericanos cerraron levemente alcistas con el Nasdaq marcando el mayor avance (0,8%), seguido por el S&P (0,7%) y el Dow Jones (0,6%). Dentro de los sectores que componen al S&P, 8 terminaron con resultados positivos con el de consumo discrecional marcando el mayor avance (1,2%), mientras que real estate (-1,1%) y el de salud (-0,9%) tuvieron las principales caídas. Respecto a este último, los comentarios de Joe Biden sobre que ¨la pandemia ya ha terminado¨ impactaron directamente en aquellas firmas productoras de la vacuna COVID-19. Entre estas se destacaron Pfizer (-1,3%), Johnson & Johnson (-0,8%) y Moderna (-7,1%), esta última por tener gran parte de su núcleo de producción en la generación de la vacuna.
Por su parte, la curva de bonos del tesoro volvió a marcar un alza en todos sus plazos, principalmente en el corto. De esta manera volvió a aumentar el spread entre la USD 2 YR (3,95%) y la USD 10 YR (3,49%), marcando esta última el máximo valor en lo que va del año. Esto demuestra que el mercado aún puede proyectar una mayor desaceleración económica de cara al mediano plazo, llevando así las tasas de largo plazo a marcar nuevos máximos.
Respecto a los commodities, la preocupación sobre la falta de suministros terminó por primar al efecto de suba de tasas, llevando al petróleo a avanzar un 0,7% mientras que el oro se mantuvo sin variaciones. Esto ocurrió luego de darse a conocer que la OPEP+ no alcanzó su objetivo de producción de petróleo ni en agosto ni en julio. Sin embargo, esta suba no logró revertir el resultado del sector energético que terminó un 1% a la baja ante las expectativas de desaceleración económica producto de la suba de tasas.
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Durante la última semana se dio una nueva variación en la curva respecto a la semana previa...
Durante la última semana se dio una nueva variación en la curva respecto a la semana previa marcándose un retroceso en la cotización hasta octubre, mientras que a partir de noviembre el tramo marcó un aumento. El mayor volumen de operaciones se dio el miércoles 14 con 605,7 contratos operados, mientras que los días restantes marcaron un promedio de 420 contratos diarios. Junto con lo operado en la semana, el volumen en relación a la semana anterior marcó un retroceso del 25,8%.
Esto implicó una leve suba en el interés abierto de 0,3% producto de la baja diferencia de cantidad de contratos operados entre ambas semanas (793 contratos menos).
En cuanto a precios, los contratos que van de septiembre a noviembre fueron nuevamente los más operados de la semana mostrando un movimiento promedio negativo de 0,4%, proyectando una leve caída en la tasa de devaluación para estos meses. Por el contrario, en los contratos que van desde enero a julio las subas fueron positivas con incrementos promedio de 3,8%.
Con estos movimientos, las tasas nominales tuvieron un retroceso en septiembre y octubre (75,5% y 102,6%) mientras que para el tramo restante se ubicaron en el rango 113%-127%. Lo mismo pasa con las tasas de devaluación mensual implícita, los mayores plazos pasaron a marcar una devaluación promedio de 10% (entre abril 2023 y julio 2023) mientras que septiembre tuvo un fuerte retroceso de 10%.
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Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
La inflación americana de agosto volvió a encender las alarmas. Pese a la caída en las cotizaciones de los commodities y la suba de las tasa de interés que viene aplicando la FED, los precios minoristas siguen subiendo por encima de lo esperado y marca la resistencia a la baja. Esto aumentó las expectativas de una mayor suba de tasas de interés para los próximos meses, presionando sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro, especialmente los más cortos que alcanzaron nuevos máximos de los últimos 15 años. En este contexto, los mercados volvieron a caer tanto en renta fija como en acciones. La mira de esta semana estará puesta en la reunión de la FED en la que se espera un alza de tasas de otros 75 pb como así también en las nuevas proyecciones que emita.
Inflación sin freno. El dato de IPC de EE.UU de agosto defraudó. Si bien el IPC general marcó un alza de apenas el 0,1% m/m y 8,3% i.a. –levemente por encima a la esperada–, el IPC Core volvió a acelerarse al marcar un incremento de 0,6% –el doble a la de julio y a la prevista por el consenso–, acumulando en los últimos 12 meses una alza de 6,3%. Al igual que en julio, la estabilidad que marcó el índice general se explicó exclusivamente por los precios energéticos que, de la mano de la caída que tuvo el precio del petróleo, en dichos meses cayeron a razón de 5,4% mensual. De acuerdo al nowcast de la FED de Cleveland, las perspectivas para septiembre no mejoran al estimar un alza del IPC Core en torno al 0,5% m/m. La publicación llevó a aumentar las expectativas de suba de tasas de 75 pb (a 80%) mientras que el 20% restante ya espera un alza de 100 pb, dejando sin chances el ajuste de 50 pb que venía proyectando el mercado en los últimos dos meses. Con esto, la tasa de referencia pasaría al 3,25% –3pp más que a principios de año– y es muy probable que supere el 4% para fin de año.
Deterioro fiscal en agosto. Uno de los puntos favorables que veníamos marcando desde principios de año en cuanto a la política fiscal encontró una pausa con la publicación del resultado fiscal de agosto, dado que el gasto creció muy por encima de los ingresos e interrumpió la mejora que venían marcando las cuentas públicas. Concretamente, en agosto los ingresos crecieron 13% i.a. mientras que el gasto lo hizo al 19,2%, lo que resultó en un déficit de USD 219.6 MM, 30% más alto al de un año atrás. Pese a este mal resultado, en los primeros 8 meses del año los ingresos subieron 21% i.a. mientras que el gasto cayó 20% i.a., por lo que el déficit llega a USD 568 MM, una cuarta parte de lo que había sido el resultado del mismo período del año pasado.
Malos datos de actividad. Las ventas minoristas mensuales se ubicaron por encima de las expectativas logrando un 0,3% m/m –vs. 0,2% m/m proyectado y una contracción de 0,4% m/m–, recuperando parte de la caída que habían mostrado en julio. Este repunte fue explicado por la venta de autos, pues si excluimos este concepto, las ventas marcaron una caída nominal de 0,3% m/m siendo la primera contracción del año. Por su parte, el índice de producción industrial de agosto mostró un recorte mensual de 0,2% m/m, por debajo tanto de las expectativas de 0,1% como del mes previo de 0,5% m/m. En cuanto al mercado laboral, las solicitudes por seguro de desempleo de la segunda semana de septiembre cayeron a 213 mil (la quinta caída semanal consecutiva), llevando el promedio de las últimas 4 semanas a 224 mil. Esto refleja que el mercado laboral continúa sólido. Con todo esto, el nowcast de la FED de Atlanta redujo sus perspectivas de crecimiento para el 3Q 22 a sólo 0,5% t/t, muy alejado del 1,3% t/t que estimaba la semana pasada y del 2,5% t/t que proyectaba a principio de mes.
No mejora la confianza pero sí las proyecciones de inflación. La confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de septiembre no alcanzó las expectativas –58,9 puntos vs 60,8– aunque mejoró levemente frente al 58,2 del mes previo. Sin embargo, el dato positivo fueron las expectativas de inflación que resultaron en 4,6% vs. 4,8% en agosto, lo que refleja la sensibilidad de las expectativas a la evolución del precio de los combustibles. La importancia de este dato es que una mejora en las proyecciones de inflación del consumidor mejoran las expectativas de consumo, lo que termina impactando favorablemente en las proyecciones económicas de largo plazo.
Bonos del tesoro alcanzan niveles récord. Ante mayores expectativas de subas de tasas por parte de la FED, los rendimientos de los bonos del Tesoro Norteamericano marcaron niveles récord en la semana. El mayor aumento se dio en el tramo corto de la curva debido al alza en las expectativas de inflación para el corto plazo luego de darse a conocer el IPC. De esta manera, la USDT1Y por primera vez desde 2007 subió hasta el 4% y la USDT2Y cerró en 3,87%, luego de haber marcado el máximo de 15 años en la semana. La USD10YR tuvo un alza más moderada y avanzó hasta 3,46% aumentando así el spread con la UST2Y, profundizando la reversión de la curva. El escenario afectó principalmente a los bonos más riesgosos, con los de alto rendimiento retrocediendo un 2,1% –en lo que va de agosto caen 0,4% y 19% en lo que va del año– mientras que los emergentes lo hicieron en 2,2% (en el mes pierden 1,3% y en el año 23%). Por su parte, los de mayor calidad marcaron un retroceso más moderado de 1,2% acumulando una baja de 2,0% en lo que va del mes y de 19,2% en lo que va del año.
Se desploma Wall Street. Ante el decepcionante dato inflacionario y las perspectivas de una FED más agresiva, Wall Street marcó su mayor caída diaria desde el año 2020. Este camino continuó a lo largo de la semana que interrumpió la recuperación que habían mostrado la semana anterior y cerró con importantes pérdidas. El Nasdaq retrocedió 5,8% mientras que el S&P lo hizo en 5,2% y el Dow Jones un 4,4%. Por su parte, todos los sectores que componen al índice terminaron la semana en terreno negativo profundizando sus caídas mensuales. Las mayores caídas semanales se dieron en el sector de materiales (-6,6%) y el Real Estate (-6,3%), este último afectado negativamente por las mayores proyecciones de suba de tasas. Con esto, en el acumulado del mes, el Nasdaq acumula una baja de 3,2% mientras que la pérdida de los otros dos llega a 2,4%. Esto llevó a que el S&P 500 marque una caída de 18,8% en lo que va del año, volviendo a ubicarse cercano al ¨bear market¨ (retroceso de 20% desde máximos).
Nueva caída de los commodities. El crudo volvió a cerrar una nueva semana a la baja luego de marcar una fuerte volatilidad. Mientras que la falta de acuerdo con Irán presionó al precio al alza, el acuerdo entre el gobierno estadounidense y el sindicato ferroviario del país le dio un respiro que terminó por hacerlo retroceder. El acuerdo levantó la huelga general que preocupaba respecto al desabastecimiento energético que podría impactar en el país. De esta manera, el crudo cerró un 1,9% a la baja, acumulando en el mes una caída de 5%. El resto de los commodities también operaron a la baja, golpeados por las peores perspectivas de crecimiento global y la apreciación del dólar: el oro retrocedió un 2,4%, el cobre 0,6. Los commodities agrarios marcaron importantes fluctuaciones en la semana aunque terminaron con resultados dispares: mientras que el trigo avanzó un 0,8% producto de las continuas sequías, el maíz y la soja retrocedieron 2,7% y 3% respectivamente.
Mundo en rojo. El índice global no logró avanzar esta semana y se ubicó en terreno negativo al caer un 4,3%. El contexto a nivel mundial continúa adverso con EE.UU. y Europa presentando niveles de inflación que no retroceden. Este último marcó un IPC mensual de 0,6% m/m –vs. expectativas de 0,5% m/m– llevando a un 9,1% i.a. De esta forma, el índice europeo perdió todo lo que había ganado en las semanas previas y retrocedió 2,8% –en agosto pierde 0,7% y 28% en lo que va del año con Alemania retrocediendo 35%. Las pérdidas también se reflejaron en los mercados asiáticos, con Japón retrocediendo 2,7% y China 4,5%, ampliando las pérdidas de agosto a 2,75 y a 4,5% y la anual al 23% y 26% respectivamente. Vale destacar que el dólar contra las monedas asiáticas continúa en alza: el Yen se devaluó 1,7% en la semana, 5,5% en el mes y 24% en lo que va del año mientras que el Yuan lo hizo al 0,4%, 2,5% y 9,0%. La preocupación respecto a los mayores confinamientos se suma a los inconvenientes que continúa mostrando el sector inmobiliario, uno de los principales impulsores de la economía china. Las menores perspectivas de crecimiento mundial y el retroceso de los commodities golpearon al índice de LATAM que cayó 3,9% en la semana, siendo Chile y Brasil los más perjudicados con bajas de 5,1% y 4,7% respectivamente.
La inflación volvió al centro de la escena y la carrera nominal entre precios, tipo de cambio y tasas de interés se acelera con las tres corriendo al 100% anualizado. El IPC de agosto superó ampliamente a la devaluación y a las tasas de interés. Para septiembre, la carrera parece un poco más pareja con el BCRA subiendo el tipo de cambio oficial al 6,6% y las tasas corriendo al 6,1%. Son síntomas de una economía que no goza de buena salud y que requiere un plan integral. Mientras tanto, la liquidación del agro sigue muy fuerte y el BCRA recupera reservas internacionales mientras espera los nuevos desembolsos del FMI. Así las cosas, el mercado local padeció las consecuencias de este contexto local incierto que se complica con el mal clima financiero global. Los bonos en moneda extranjera cayeron, el riesgo país subió y la brecha cambiaria se despertó en tanto que los bonos en pesos tuvieron una buena semana de la mano de los duales. El foco de esta semana estará puesto en la evolución de la brecha cambiaria y en el resultado fiscal de agosto.
Camino al 100%. El IPC Nacional de agosto reflejó la elevada y persistente inercia que muestra la inflación sin corrección abrupta del tipo de cambio ni ajuste de tarifas. Concretamente, marcó un alza de 7% m/m (vs 7,4% en julio) –levemente por encima de las expectativas– acumulando en lo que va del año un incremento de 56,4% y de 78,5% respecto a un año atrás (acelera desde el 71% i.a. de julio). Con esta performance, en los últimos 3 meses el IPC promedió un alza de 6,6% m/m (114,3% anualizado). Al mismo tiempo, los precios mayoristas subieron 8,2% m/m en agosto y 75% i.a. mientras que el índice de costo de la construcción lo hizo al 7,2% m/m y 66,7% i.a. Esto pone un piso elevado a la inflación minorista de septiembre, que estimamos en torno al 6,5% m/m. Si se sostiene en 6% en el último trimestre del año, la inflación cerraría en 98% en 2022; con 6,5%, la inflación superaría la barrera del 100% por primera vez desde 1991.
Nuevo ajuste de tasas de interés. Ante este contexto de inflación en alza y aceleración de la devaluación, el BCRA subió 550 pb las tasas de interés para las LELIQ, la BADLAR y la de plazos fijos minoristas. Con este nuevo ajuste, la tasa de las LELIQ sube al 75% de TNA (TEA de 107,3% que equivale a una tasa mensual del 6,2%). Para los plazos fijos minoristas (hasta $10 millones) el piso de tasa de interés sube al 75% de TNA (107,1% de TEA) mientras que para el resto de los depósitos a plazo fijo del sector privado la tasa mínima garantizada sube al 66,5% de TNA (TEA de 91,1% que equivale a una tasa mensual del 5,8%). Con este ajuste, las tasas de interés de los depósitos minoristas se ponen a tiro de la inflación y devaluación esperada para los próximos meses, no así para los plazos fijos mayoristas que continúan en terreno negativo.
Liquidan más de lo esperado. En la última semana, la liquidación del dólar soja sumó USD 1.897 M a lo que se sumaron otros USD 62 M de otros productos agrícolas, por lo que la oferta total de la semana llegó a USD 1.959 M. Con este resultado, en lo que va del mes el agro ya liquidó USD 4.175 M de los cuales USD 3.569 M corresponden a dólar soja, por lo que todo apunta a que la liquidación total del mes superaría largamente los USD 5.000 M previstos por el gobierno y las cerealeras. En este contexto, el BCRA continúa aprovechando la mayor oferta del agro para comprar divisas y acumular reservas internacionales: en la última semana compró USD 1.122 M –acumula en lo que va del mes compras netas por USD 2.148 M– y el stock bruto de reservas internacionales subió en USD 609 M hasta los USD 38.117 M –casi USD 1.400 M más al cierre de agosto–. Las reservas internacionales netas cerraron en torno a los USD 2.400 M.
Se despertó la brecha. Pese a la mejor performance que marca el mercado cambiario, el BCRA no dio señales de moderar el control de cambios e incluso lo reforzó estirando las limitaciones a los pagos a los importadores hasta diciembre. Y dispuso que las personas que reciban subsidio de servicios públicos no podrán acceder al mercado oficial ni realizar operaciones con títulos y otros valores con liquidación en moneda extranjera, al tiempo que se prevé que refuerce el control sobre el dólar turista en los próximos meses en vista de la mayor demanda que puede traer el mundial de Qatar. Con este marco de fondo, el BCRA subió levemente el ritmo de devaluación del tipo de cambio oficial que en la semana subió 1,5%, lo que implica un ritmo mensual de 6,7%. Sin embargo, cerrando la semana los tipo de cambio implícitos rebotaron marcando un alza promedio del 7,5%, por lo que la brecha con el tipo de cambio oficial, que venía bajando desde hacía dos semanas, volvió a superar el 100%: con el MEP subiendo 8,4% llegó al 103,5% mientras que el CCL subió 7,1% y la brecha se amplió al 110%. Vale destacar, que con este incremento, el valor del CCL llegó a $307 y convergió al tipo de cambio de cobertura de reservas internacionales respecto a los pasivos monetarios (circulante, depósitos privados a la vista y 50% del stock de plazos fijos en moneda local).
Caen los soberanos. Los bonos soberanos en moneda extranjera no resistieron al mal clima financiero global y a la incertidumbre local, y tuvieron una semana con importantes caídas al promediar bajas de 4,3%. Los Bonar cayeron 5,6% y los Globales lo hicieron 3,1%. En este marco, el riesgo país subió 2,6% y cerró 2.383 pb.
Mejor los Duales. Con la aceleración de la inflación y del ritmo de devaluación, los bonos más demandados fueron los duales, que tuvieron un alza promedio de 4,6% acumulando en lo que va del mes una ganancia de 7,4%. Siguieron los bonos ajustables por tipo de cambio, que presentaron un alza de 2,9% de la mano del TV24 que ganó 5,0% (opera con un rendimiento de devaluación +1,3%) mientras que el T2V2 lo hizo 1,7% (opera con rendimiento de devaluación -21%). Los bonos ajustables por CER tuvieron una ganancia promedio de 1,3% en la semana, con el TX23 subiendo 1,0% (opera con un rendimiento de inflación -1,6% mientras que el TV23 rinde devaluación -10%), igual performance que marcaron las Lecer. Los bonos a tasa fija se llevaron la peor performance: tuvieron una caída de 2,0% (el TO23 cayó 1,8% cotizando a un rendimiento de 101,2%).
El Merval se aleja de máximos. Ante la fuerte suba que marcó el dólar CCL, el índice de acciones argentino se alejó de los máximos alcanzados la semana anterior. De esta manera, marcó un retroceso semanal de 5,9% en dólares mientras que en moneda local avanzó un 0,8%. Los resultados dentro del panel líder fueron dispares, con Transportadora Gas del Sur (8,9%) y Transener (8,7%) marcando los mayores avances de la semana mientras que por el lado contrario se ubicaron Holcim (-4%) y Cresud (-7,1%). Dentro de las compañías argentinas que cotizan como CEDEARs, sólo Corporación América Airports (0,4%) terminó con una leve suba mientras que las restantes se ubicaron en terreno negativo. Las mayores caídas se dieron en Ternium (-11,4%) y Despegar (-11,5%), que acumulan fuertes bajas de 34,2% y 26,7% en lo que va del año.
Ante un escenario de mayor aversión al riesgo, la mira de la semana estará puesta en la reunión de la FED que se lleva a cabo el miércoles 21. No sólo será importante la decisión del ajuste en la tasa de referencia, la cual se espera en 75 pb, sino también de la lectura que Powell y cia. hagan de la coyuntura económica americana y las proyecciones de ajuste de tasas. Un discurso más agresivo de Powell le daría mayor volatilidad al mercado con más presión sobre el rendimiento de los bonos del Tesoro y caída en los precios de bonos y acciones. En cuanto a los datos económicos, se publican datos importantes del mercado inmobiliario como las ventas de viviendas usadas como así también, al cierre de la semana se conocerán los primeros resultados del PMI de septiembre.
A 10 días de que termine el plazo por el dólar soja, la dinámica de la semana será marcada por el ritmo de liquidación del agro, la evolución de las reservas internacionales y el ritmo de devaluación del tipo de cambio oficial. Con la brecha subiendo nuevamente, se esperan más novedades en materia de control de cambios, especialmente en lo que respecta al dólar turista. Mientras tanto, la agenda de la semana estará cargada de datos económicos: se publican los datos del PBI, balance de pagos y desocupación correspondientes al segundo trimestre, al tiempo que se conocerá el resultado fiscal y el saldo de la balanza comercial de agosto. La agenda política continúa en el Congreso con el análisis del Presupuesto 2023 y el viaje del presidente a EE.UU en el marco de la asamblea anual de las Naciones Unidas.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Descargar informe al 16/09/2022
Noticias locales: el país hoy.
La dinámica inflacionaria continúa en el centro de las preocupaciones. Al mal dato del IPC de agosto publicado el miércoles (+7% m/m y 78% i.a.), se sumó ayer que los precios mayoristas subieron 8,2% m/m en agosto y 75% i.a. mientras que el índice de costo de la construcción lo hizo al 7,2% m/m y 66,7% i.a. Esto pone un piso elevado a la inflación minorista de septiembre que estimamos en torno al 6,5% m/m.
Ante este contexto de inflación en alza y aceleración de la devaluación, el BCRA subió 550 pb las tasas de interés para las LELIQ, BADLAR y la de plazos fijos minoristas. Con este nuevo ajuste, la tasa de las LELIQ sube al 75% de TNA (TEA de 107,3% que equivale a una tasa mensual del 6,2%). Para los plazos fijos minoristas (hasta $10 millones) el piso de tasa de interés sube al 75% de TNA (107,1% de TEA) mientras que para el resto de los depósitos a plazo fijo del sector privado la tasa mínima garantizada sube al 66,5% de TNA (TEA de 91,1% que equivale a una tasa mensual del 5,8%). Con este ajuste, las tasas de interés de los depósitos minoristas se ponen a tiro de la inflación y devaluación esperada para los próximos meses (nuestras estimaciones apuntan cerca del 6,5% mensual), no así para los plazos fijos mayoristas que continúan en terreno negativo.
En el mercado de cambios, el “dólar soja” es la llave que encontró el gobierno para que en septiembre el BCRA recupere reservas internacionales. En la jornada de ayer, la liquidación de divisas del complejo sojero llegó a USD 451 M – acumulan USD 3.200 M desde el 5 de septiembre cuando instauran la medida - y el BCRA compró USD 300 M – en lo que va del mes totalizan USD 1.946 M -. Pese a estas intervenciones, las reservas internacionales cayeron USD 7 M (probablemente explicado por pagos a organismos internacionales).
En cuanto a la política cambiaria, ayer el tipo de cambio oficial subió 0,215% (30 centavos) lo que implica un alza mensual de 6,7%, en línea con el ritmo que viene marcando a lo largo de septiembre. Pese a este contexto de recuperación de reservas y de aceleración del tipo de cambio oficial, ayer el MEP y el CCL rebotaron al marcar subas de 5,2% y 3,9% respectivamente, por lo que la brecha cambiaria volvió a superar el 100% luego de dos semanas en baja (quedaron en 100,3% y 106,3%).
Los bonos soberanos en moneda extranjera operaron nuevamente a la baja con una caída promedio de 1,7%, siendo el GD41 el de peor performance con una baja de 4,1%. El riesgo país quedó sin cambios en 2.330 pb.
En cuanto a los bonos en moneda local, los duales fueron los más demandados lo que generó un alza promedio de 1,8% siendo el de vencimiento en junio el de mejor performance al marcar una ganancia de 2,3%. Los bonos DLK quedaron prácticamente sin cambios mientras que los ajustables por CER subieron 0,6% en promedio.
La suba del dólar CCL afectó al Merval que retrocedió 5,1% medido en esta moneda, mientras que en pesos lo hizo en 1,4%. De esta forma, el índice pasó a retroceder un 2% en dólares durante la última semana, recortando así las sólidas ganancias que venía acumulando. Dentro del panel líder los resultados fueron dispares con empresas como YPF (-4,3%) y Ternium Argentina (-3,5%) marcando las mayores caídas, mientras que las subas fueron más moderadas y encabezadas por Transener (1%) y Transportadora Gas del Norte (1,2%). Dentro de las firmas argentinas que cotizan como CEDEARs, la mayoría cerró con fuertes caídas encabezadas por Adecoagro (-6,2%) y Vista Oil & Gas (-5,1%). Ambas se vieron golpeadas por el desplome que sufrieron los commodities en el mercado internacional.
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Los mercados volvieron a cerrar una jornada en rojo ayer luego de darse a conocer el dato semanal de subsidios por desempleo. El resultado fue de 224.000 solicitudes, fuertemente por debajo del dato previo de 232.000. Esto continúa mostrando la fortaleza que mantiene el mercado laboral norteamericano a pesar de la suba de tasas y la desaceleración de las distintas variables macroeconómicas.
El mercado tomó este dato como una señal de que la FED aún tiene un sólido margen para continuar con la suba de tasas para así llevar la inflación a su medida target de 2%. Cabe destacar que este contexto refuerza la postura de que será casi imposible para la FED alcanzar su pronóstico de tasas establecido en julio de 3,4%, llevando las expectativas del mercado a esperar tasas hasta por encima del 4%.
A esto se le sumó el dato de ventas minoristas mensual que se ubicó por encima de lo esperado, logrando un 0,3% m/m – vs. 0,2% m/m proyectado y una contracción de 0,4% m/m –. Este resultado refuerza la perspectiva de que la economía norteamericana podría no estar proyectando un enfriamiento tan contundente de su actividad, lo que sería tomado como una señal positiva para la postura más hawkish de la FED.
Sin embargo, los resultados fueron dispares ya que el índice de producción industrial de agosto marcó una caída de 0,2% m/m, por debajo tanto de las expectativas de 0,1% como del 0,5% m/m de julio. De esta manera, a pesar de que las ventas marcaron una mejoría, la oferta continúa mostrando rezagos lo que podría presionar aún más al contexto inflacionario que afecta al país.
Este escenario genera una mayor aversión al riesgo que continúa golpeando tanto a la renta fija como a la renta variable. De esta manera, el mercado no logró rebotar y continúa en terreno negativo desde la presentación del dato inflacionario del martes. Ante una fuerte volatilidad durante ayer, los principales índices volvieron a cerrar a la baja con el Nasdaq encabezando la caída (-1,7%) seguido por el S&P (-1,1%) y el Dow Jones (-0,5%).
Dentro de los sectores que componen al S&P sólo el de salud (0,6%) y el financiero (0,3%) cerraron el día en terreno positivo. Por el contrario, las mayores caídas se dieron en el sector energético (-2,6%) y el de utilidades (-2,5%). Sin embargo, cabe destacar que estos dos continúan siendo los únicos que marcan retornos positivos en lo que va del 2022.
Dentro de los commodities, el petróleo volvió a ubicarse en los USD 85 (-3,8%) luego de darse a conocer un acuerdo entre Estados Unidos y sus sindicatos ferroviarios. El anuncio de huelgas a nivel nacional había impulsado el precio no sólo de los commodities energéticos sino también de los agrarios como la soja, el trigo y el maíz. La falta de transporte llevaba a esperar un desabastecimiento en distintas regiones del país, lo que impulsó al alza a su precio. Sin embargo, el acuerdo cerrado ayer hizo retroceder drásticamente a estos commodities, con los agrarios cayendo un promedio de 2,2%.
Los precios de los bonos soberanos están en mínimos históricos, ¿hay oportunidad?
Hace apenas dos años, Argentina reestructuró nuevamente su deuda soberana luego de haber quedado fuera del mercado tras las PASO de agosto de 2019, cuando hubo un fuerte repricing del riesgo en el mercado por las dudas sobre la capacidad y voluntad de pago que iba a tener Argentina con un nuevo gobierno. Vale destacar que antes de este evento los bonos soberanos ya venían cayendo por la crisis de deuda iniciada en abril de 2018. Y si seguimos para atrás, vemos que hay ciclos con largas subas y ciclos con fuertes y violentas bajas.
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Hoy estamos en el Bear Market (mercado bajista) más largo de la historia reciente. Los bonos valen cerca de USD 26, casi 80% menos que los USD 119 del último pico de 2017. Hace cinco años que bajan y hoy cotizan cerca de los mínimos históricos. En efecto, luego del default de 2001, los bonos valían USD 18 y durante la crisis sub-prime en 2009, llegaron a valer USD 25.
¿Habrá que dar otra oportunidad a los bonos argentinos? Obviamente no para perfiles reacios a asumir riesgos, pero si miramos el largo plazo la respuesta es sí. Para ver si hay valor en los bonos debemos analizar dos aspectos: la voluntad de pago y la capacidad de pago.
Para el corto plazo, creemos que en el último mes, la voluntad de pago mejoró. La entrada de Sergio Massa como ministro de Economía incrementa las posibilidades de que pueda ser él un candidato para las elecciones en 2024 y lo obliga a tomar medidas más "market friendly". Así, si el puesto presidencial se disputase entre un perfil como Massa y alguien de Cambiemos tendría menor riesgo para los bonos soberanos que si la elección fuera entre opciones más extremas.
En cuanto a la capacidad de pago, no hubo cambios radicales últimamente. Sólo se vio una mayor voluntad de cumplir con las metas fiscales acordadas con el FMI. Lo importante es saber si Argentina podrá afrontar los próximos pagos y, si eventualmente no dan los números, cómo y quién lanzará una nueva reestructuración de deuda para volver a los mercados.
Con este marco de fondo, planteamos dos escenarios, uno sin canje de deuda y otro con canje.
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Ahora bien, ya decidido a comprar según los dos escenarios planteados, el inversor deberá tener en cuenta que hay bonos para cada perfil.
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La jornada de ayer estuvo marcada por la publicación del IPC de agosto. De acuerdo al INDEC, el IPC Nacional tuvo una variación de 7% m/m (vs 7,4% en julio), levemente por encima de las expectativas y reflejó la elevada y persistente inercia sin corrección del tipo de cambio ni ajuste de tarifas. La cifra mensual es el dato más alto de todos los agostos desde la hiperinflación en 1990. En los últimos tres meses la inflación promedió un alza de 6,6% m/m (114,3% anualizado). Con esta performance, la inflación interanual avanzó al 78,5% (acelera desde el 71% i.a. de julio) y la acumulada en el año a 56,4%. Si se sostiene en 6%, la inflación cerraría en 98% en 2022; con 7%, la inflación superaría la barrera del 100% por primera vez desde 1991.
EL IPC Core marcó un alza de 6,8% m/m (vs 7,3% en julio) y 78,4% i.a. Por su parte, el IPC de regulados subió 7% m/m (vs 4,9% m/m en julio) y 59,7%. Finalmente, los precios estacionales fueron los de peor performance al marcar un incremento de 8,7% m/m y 115,5% i.a. impulsados por prendas de vestir y calzado que subió 9,9% m/m y 109% i.a.
De cara a septiembre, los datos preliminares marcan que la inflación mensual se sostendría en torno al 7% m/m.
Mientras tanto, en el mercado cambiario continuó el fuerte ingreso de divisas del agro que liquidó USD 492 M (USD3.350 M en lo que va del mes) y el BCRA compró otros USD 272 M. Con esto, las reservas internacionales subieron USD 165 M y cerraron la jornada en USD37.922 M, en tanto que las netas superaron los USD 2.100 M.
En cuanto al tipo de cambio oficial, el BCRA mantuvo el ritmo de devaluación del oficial en 0,2% (6,6% mensual) mientras que el dólar MEP y el CCL marcaron subas de 0,7% y 1,7%, por lo que la brecha cambiaria tuvo un leve repunte hasta 92% y 99% respectivamente.
Los bonos soberanos cayeron en promedio un 0,8%, siendo rescatable únicamente el de ley extranjera con vencimiento en 2038 (+0.5%). Estos títulos cargan con una caída de casi el 30% promedio en lo que va del año. El riesgo país subió 0,9% hasta 2.330 pb.
En cuanto a los bonos en moneda local, pese al mal dato de inflación y de la suba que vienen marcando las reservas internacionales, los más demandados fueron los ajustables por tipo de cambio (DLK) y los Duales. Concretamente, los DLK tuvieron un alza de 1,4%, entre los que se destacó el T2V3 que subió 3,3%, en tanto que los duales promediaron un alza de 1,2%. Los ajustables por CER marcaron una ganancia promedio de 0,4% en tanto que las LECER tuvieron un alza de 0,7%.
El Merval terminó una nueva jornada alcista al avanzar un 2,7% medido en moneda local y un 0,9% en dólar CCL. De esta manera, vuelve a aproximarse al máximo del año de USD 517 alcanzado una semana atrás (USD 516,3). Dentro del panel líder, sólo Aluar terminó con un resultado negativo (-2,3%), afectada por el retroceso que marcaron tanto el cobre (-1%) como el aluminio (-1,8%) ayer. Por el contrario, Central Puerto (6,1%) marcó el mayor avance del día seguido por Banco Macro (4,4%) y BYMA (3,8%). Respecto a las firmas que cotizan como CEDEARs, el aumento en los commodities agrícolas continúa beneficiando a Bioceres (5,6%) mientras que Ternium se ubicó como la mayor detractora entre su grupo (-4,1%).
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Los mercados cerraron levemente alcistas luego de sufrir su mayor pérdida diaria de los últimos dos años. Mientras que el Nasdaq avanzó un 0,8%, el S&P y el Dow Jones marcaron alzas más moderadas de 0,3% y 0,1% respectivamente.
De los 11 sectores que componen al S&P, 6 terminaron la jornada en terreno positivo mientras los restantes continuaron acumulando pérdidas. Entre los ganadores, el sector energético fue el principal promotor cerrando 2,8% al alza. Esto fue producto del fuerte impulso que marcó el gas natural el día de ayer al avanzar un 9,8%, mientras que el petróleo WTI lo hizo en 1,5%. El conflicto energético continúa afectando fuertemente a la oferta de estos commodities a pesar de las expectativas de desaceleración económica a nivel global. La interrupción de la exportación de gas ruso mediante el gasoducto Nord Stream, el cual exporta más del 9% de la demanda energética a Europa, continúa generando preocupaciones respecto al abastecimiento para el invierno.
A este escenario se le sumó que durante el día de ayer la Comisión Europea dio a conocer un plan con el objetivo de flexibilizar los márgenes de ganancias de las energéticas. Con esto, la entidad buscaría flexibilizar la crisis de liquidez que afecta a la región, otorgando mayores beneficios impositivos a las firmas e incrementando los costos finales de los usuarios. Esto terminó impulsando fuertemente el precio de los commodities energéticos, llevando a que el sector sea el principal impulsor del S&P durante la jornada de ayer. Esto se vio reflejado también en el ETF XOP que tiene en cuenta a los productores y exportadores de gas y petróleo del S&P 500, el cual avanzó un 3,5% mientras que el ETF XES (que mide al equipamiento y servicios de gas y crudo) lo hizo en un 3,6%.
Por su parte, las tasas de UST10Y cerraron la jornada levemente a la baja en 3,4%. Sin embargo, el tramo corto de la curva continuó su tendencia alcista con la USD2Y marcando un nuevo máximo del año en 3,79%, aumentando así el spread entre tasas. A la espera de la nueva reunión de la FED y pasada la sorpresa del dato inflacionario, las expectativas volvieron a ubicarse en un 75% de probabilidades para una suba de 75 pb. Sin embargo, un 25% del pronóstico aún espera un alza de 100 pb, lo que volvería casi imposible para la Reserva Federal alcanzar su pronóstico de tasas de 3,4% para el 2022 establecido en julio.
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Como viene ocurriendo desde la semana pasada, el fuerte incremento de la liquidación del agro oxigena el mercado cambiario en el corto plazo y le permite al BCRA comprar divisas y acumular reservas internacionales. En la rueda de ayer el agro aportó USD 293 M en concepto de dólar soja y otros USD 35 M por otros productos, totalizando ingreso neto de USD 328 M - en línea con las jornadas previas - y acumulando en lo que va de septiembre USD 2.884 M de liquidaciones. Esto fue determinante para que el BCRA finalice la rueda con compras netas de divisas por USD 180 M - en septiembre lleva compras netas por USD 1.374 M - y las reservas internacionales brutas sumaron otros USD 105 M. Dicho esto, el stock de reservas internacionales netas cerró cercano a los USD 2.000 M.
En cuanto al tipo de cambio oficial, pese a la apreciación que tuvo a nivel global, el BCRA mantuvo el ritmo de devaluación del oficial en 6,6% mensual, en tanto que el dólar MEP y el CCL operaron estables lo que permitió que la brecha cambiaria tenga una leve caída hasta el 89% y 96% respectivamente.
En un mal día para la renta fija global, con los bonos emergentes marcando una caída de 1,5%, los bonos soberanos locales en moneda extranjera operaron a la baja, especialmente los de legislación local que cayeron 1,8%, mientras que los de legislación extranjera lo hicieron 0,3%. Con esta performance, el riesgo país subió apenas 0,2% y cerró en 2.310 pb.
En cuanto a los bonos en moneda local, lo destacado de la jornada fue el avance de los ajustables por tipo de cambio, mientras que los bonos ajustables por CER y los de tasa fija operaron a la baja. Concretamente, los bonos DLK subieron 0,4% de la mano del T2V2 que lo hizo 0,8% (el rendimiento pasó a -21,3%). Similar comportamiento tuvieron los bonos duales mientras que los bonos ajustables, a la espera del dato de IPC que se publica hoy a las 16 hs, cerraron la rueda con una caída promedio de 0,3%. En cuanto a los bonos a tasa fija, el TO23 cayó 2,3%.
Finalmente, el Merval no pudo escapar del desplome ocurrido en el escenario internacional y marcó un retroceso de 1,2% en moneda local y de 1,1% medido en dólar CCL. Pocas compañías lograron cerrar la jornada al alza, entre las que se destacaron YPF (1,3%) y Ternium Argentina (1,1%). Por el contrario, el sector de consumo discrecional fue el más afectado del día (-3,3%) mientras que dentro de las compañías Cresud (-4,9%) marcó la mayor caída. Por su parte, las compañías que cotizan como CEDEARs también se vieron afectadas negativamente por el contexto. Bioceres (2,7%) logró un resultado positivo beneficiada por la suba que mantienen los commodities agrarios, mientras que Despegar (-7,5%) y MercadoLibre (-5,8%) tuvieron los mayores retrocesos del día.
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