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De la mano de la mayor liquidación de divisas del agro, el BCRA las continúa comprando y ayer las reservas internacionales tuvieron la mejor jornada desde el último 30 de junio. Concretamente, ayer el agro liquidó USD 449 M - con esto cumplió el compromiso asumido de liquidar más de USD 1.075 M en los últimos tres días - lo que le permitió el BCRA comprar USD 300 M, acumulando en lo que va de septiembre compras netas por USD 431 M. Con estas operaciones, las reservas internacionales subieron USD 262 M y cerraron la jornada con un stock bruto de USD 36.863 M en tanto que las netas treparon hasta USD 850 M. Se espera que esta tendencia continúe durante septiembre dado que aún quedan otros USD 4.000 M de agrodólares por liquidar 

En este contexto de distensión temporal en el mercado cambiario, el tipo de cambio oficial moderó el ritmo de devaluación al 87% anualizado (la mitad a comparación del martes) promediando en lo que va del mes un ritmo de 122% anualizado - 6,8% mensual -. Mientras tanto, la brecha con el tipo de cambio oficial continuó cayendo registrando el nivel más bajo desde el 27 de junio: el dólar MEP tuvo un alza de 0,3% hasta $271 y la brecha con el oficial quedó en 92%, mientras que el CCL cayó 0,9% hasta $281, por lo que la brecha cerró en 99%.

Pese a la mejora del mercado cambiario y a los nuevos préstamos que recibiría argentina de los organismos internacionales (ayer el Banco Mundial anunció desembolsos por USD 900 M en los próximos seis meses que se suman a los USD 1.200 M anunciados por el BID) los bonos soberanos en moneda extranjera interrumpieron la mejora que habían tenido en las dos jornadas previas y no presentaron cambios con los Bonares (los cuales tuvieron una leve caída). El riesgo país quedó en 2.360 pb.

Por el lado de los bonos en moneda local, los ajustables por CER y los Duales no registraron cambios respecto a la jornada previa, mientras que los bonos ajustables por tipo de cambio fueron los de peor desempeño al marcar una caída promedio de 0,7%. El T2V3 fue el más castigado al marcar una baja de 1,3%.

Por su parte, el índice de acciones argentino continúa marcando un camino sólido al avanzar un 2,7% medido en moneda local y un 3,6% medido en dólares. Esto llevó a que el Merval alcance un nuevo valor máximo del año en dólar CCL, lo que implica un alza de 19,7% en el 2022 hasta los USD 502, valor que no alcanzaba desde Noviembre de 2021. Dentro del panel líder, BYMA (-4%) marcó el mayor retroceso de la jornada seguida por Aluar (-3,1%) y Sociedad Comercial del Plata (-2,4%). Por el contrario, la mayor parte de las firmas terminaron al alza, destacándose Transportadora Gas del Sur (7,7%) e YPF (8%), las cuales acumulan subas de 6,9% y 16,9% en la última semana. Dentro de las compañías que cotizan como CEDEARs los resultados fueron más dispares, con Bioceres (3%) marcando la principal suba de la jornada mientras que Tenaris (-1,2%) se ubicó como la mayor detractora dentro del grupo.  

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Luego de siete jornadas a la baja, los mercados norteamericanos lograron cerrar el día alcista, con el Nasdaq (2%) marcando la mayor suba seguido por el S&P (1,8%) y el Dow Jones (1,3%).

Después de la fuerte suba que marcaron los rendimientos del tesoro el martes, ayer se impulsó nuevamente la demanda sobre estos activos, lo que hizo retroceder al tramo medio y largo de la curva mientras que el corto volvió a avanzar.  Esto llevó a aumentar el spread entre la USD 10 YR, que cerró en 3,35%, y la USD2YR, que se ubicó en 3,44%. Estos movimientos muestran que los mercados aún pronostican un escenario inflacionario latente para el corto plazo mientras que proyectan una desaceleración económica más marcada para el largo plazo.

La caída en los retornos del tesoro demostró una menor aversión al riesgo que favoreció a 10 de los 11 sectores que componen al S&P. Los sectores de utilidades y de consumo discrecional marcaron las mayores subas del día con 3,1% mientras que el único detractor de la jornada fue el sector energético al retroceder un 1,2%. Cabe destacar el buen rendimiento que viene marcando el sector de utilidades siendo el mayor ganador de la última semana (3,8%).

Respecto a los commodities, el petróleo marcó un fuerte retroceso en la jornada de ayer (5,1%) afectado principalmente por los escenarios de Europa y China. A pesar del mayor optimismo en el mercado norteamericano, la preocupación respecto a la crisis energética en Europa y el aumento de los contagios en China terminó impactando negativamente en la demanda del commodity. De esta manera, el crudo ya marca una caída de 8,5% en la última semana volviendo a acercarse a los USD 80. 

A pesar de esta mejora en los índices la mira continúa estando en los comentarios de miembros de la FED respecto a la suba de tasas de septiembre. Los mercados se mantendrán expectantes ante las nuevas declaraciones de Jerome Powell el jueves, donde podría dar mayores indicios de la magnitud de la suba de tasas. 

Mientras que esto mantiene al dólar en niveles récord respecto a las monedas restantes, el yen japonés fue el más afectado en la jornada de ayer al alcanzar el mínimo de los últimos 25 años respecto a la moneda norteamericana. La falta de respuesta ante el escenario actual por parte del Banco Central Japonés llevó a la moneda a marcar una fuerte caída en los últimos meses, acumulando así un aumento de la relación USD/YEN de 24,9% en lo que va del año. Ante este nuevo récord, se espera que la entidad japonesa modere su política no intervencionista, especialmente porque mantiene tasas nominales negativas de 0,1% desde el año 2016. Este quiebre en la moneda lleva a considerar que el yen podría dejar de considerarse reserva de valor en un escenario donde el dólar continúa reforzándose producto de la política monetaria agresiva de la FED. La moneda japonesa tenía la característica de moneda refugio ante escenarios contractivos como el actual producto de la estabilidad de la economía del país y su control ante contextos inflacionarios. Sin embargo, esta caída, tanto contra el dólar como contra el euro (6%), muestra que los mercados están castigando actualmente a los Bancos Centrales que no ajustan sus políticas ante la desaceleración global. 

14,9%

Es el spread (diferencial) que están marcando actualmente los bonos GD30 y AL30. Ante una menor demanda de este último, el spread se ubica en el valor máximo de los últimos dos meses, superando así al promedio de este período de 12,4%. Consideramos que pasado el optimismo del anunciado “dólar soja”, el spread puede volver a converger a su media mediante el retroceso del GD30, lo que vuelve un interesante momento para pasar al AL30 y aprovechar así este movimiento.

‍0.96

Es el ratio donde se ubica actualmente la relación entre IBM y el ETF del sector tecnológico (XLK). El impulso que tuvo el sector generalizado producto de diversos resultados empresariales llevó al ratio a disminuir fuertemente por debajo de su promedio del último trimestre (0,99). Sin embargo, se espera que el contexto de suba de tasas afecte al sector mientras que IBM presenta un beta histórico más moderado, lo que lo vuelve una interesante alternativa para aquellos inversores que busquen posicionarse actualmente en la industria de información tecnológica.

107,5

Es el ultimo cierre de la empresa Alphabet (GOOGL). La firma que cotiza como CEDEAR viene manteniéndose dentro de ese rango desde los últimos tres meses. Al mantenerse cercana a la resistencia se espera que la tecnológica retome su camino alcista. Cabe destacar que el impulso podría darse luego de la publicación del IPC de EE.UU. de la semana entrante, donde un dato por debajo de las estimaciones se espera que de impulso especialmente a las firmas tecnológicas y de comunicaciones.  

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Según el acuerdo alcanzado entre el Gobierno y las principales cámaras agroexportadoras para aumentar la oferta de divisas en septiembre, con un tipo de cambio diferenciado, en la jornada de ayer se liquidaron más de USD 450 M. Esto se da porque ingresaron USD 320 M por “dólar soja”, a lo que se le agregan el resto de las liquidaciones del sector no alcanzadas por el nuevo tipo de cambio. Recordemos que se espera que las liquidaciones del complejo sojero bajo este esquema trepen a USD 3.000 M en septiembre, que se agregan a los USD 2.000 M que ingresarían por el resto del complejo agroexportador.

Con mayor ingreso de divisas del agro, el BCRA aprovechó para liberar pagos de importadores, lo que resultó en compras netas por USD 140 M. Sin embargo, afectado por la caída del oro, la desvalorización del Yuan y la probable caída de encajes en moneda extranjera, las Reservas Internacionales subieron apenas USD 28 M cerrando la jornada con un stock bruto de USD 36.601 M mientras que las netas quedaron en torno a los USD 600 M. Se espera que a medida que se acelere el ingreso de divisas del agro y préstamos de organismos internacionales (de acuerdo a fuentes oficiales, el BID se comprometió a desembolsar USD 500 M este mes y USD 500 M en diciembre) las reservas tengan un respiro, aunque parece poco probable que alcancen el nivel acordado con el FMI.

Pese a este contexto de mayor ingreso de divisas, el BCRA continúa acelerando el tipo de cambio. Ayer el tipo de cambio oficial subió 38 centavos, lo que implica un ritmo anualizado récord de 167%. En este sentido, en los primeros seis días de septiembre el ritmo de devaluación corre al 7,3% mensual. El dólar MEP cayó 0,3% reduciendo la brecha al 94% mientras que el CCL subió 0,2% dejando la brecha con el tipo de cambio oficial en 101%.

Otra buena noticia que marcó la jornada de ayer es que se confirmó que en agosto el Tesoro no utilizó financiamiento del BCRA y actuó en forma contractiva de la Base Monetaria. Concretamente, en agosto la Base Monetaria se redujo en $125.615 M explicado por la contracción de $66.245 M de operaciones con el sector público, $67.900 M por de venta de divisas al sector privado y colocaciones netas de pases y Leliq por $292.000 M (esto implica un aumento de los pasivos monetarios remunerados) que fueron compensados por la expansión generada por los intereses pagados por $300.500 M de pasivos monetarios.

Los bonos soberanos en moneda extranjera tuvieron una mala jornada y cayeron 1% en promedio, impulsados por la mala performance de los Globales que bajaron 1,7% - el GD30 perdió 3,2% y el GD41 4% - en tanto que los Bonares lo hicieron 0,4%. Pese a este comportamiento, el riesgo país marcó una caída de 2,6% y cerró en 2.366 puntos.

En cuanto a los bonos en moneda local, sólo los Duales tuvieron una jornada favorable. Concretamente, los bonos ajustables por CER perdieron 0,1% siendo los del tramo largo los más afectados. Similar comportamiento tuvieron los bonos Dollar linked que cayeron 0,3% mientras que el segmento de tasa fija bajó 1,2%. Los Duales finalizaron la jornada con un alza promedio de 0,5% de la mano del que vence en junio que subió 0,9%.

En cuanto a la renta variable, el Merval cerró la jornada de ayer con una caída de 0,7% medido en moneda local y de 0,9% medido en dólar CCL medido en GD30. Dentro del panel líder el sector energético y de materiales se destacaron con YPF (1,3%) y Loma Negra  (1,7%) marcando las mayores subas de la jornada. Por el contrario, Cresud (-7,4%) marcó la mayor caída de la jornada seguida por Ternium Argentina (-3,8%).

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Luego del feriado del lunes, los mercados internacionales volvieron a marcar una jornada de alta volatilidad para finalmente cerrar a la baja. La incertidumbre respecto al efecto que una recesión podría tener sobre la economía llevó al índice VIX a avanzar más de 5 puntos en el último mes, cerrando la jornada en 26,9 puntos, el más alto desde el 12 de julio.

Esto fue producto de nuevas publicaciones de datos, entre las que se destacó el índice de actividad PMI de servicios que resultó en 43,7 puntos, debajo tanto de las estimaciones de 47,3 como de las previsiones de 44,3. De esta forma, el dato alcanzó el menor valor desde junio del 2020, al mismo tiempo que un resultado por debajo de los 50 puntos implica una contracción de la actividad. 

Lo mismo ocurrió con el PMI compuesto, el cual analiza en conjunto el sector de servicios y el manufacturero, terminando en 44,6 puntos - vs. 47,7 y 45 de expectativas -. Estos datos vuelven a preocupar respecto a la desaceleración que está sufriendo la actividad económica norteamericana ante una política monetaria más contractiva que no muestra intenciones de cambiar de rumbo de cara a los próximos meses. 

Esta lectura pesimista de los datos terminó por afectar negativamente tanto a los mercados de renta variable como a los de renta fija. Dentro de este último, los bonos de mayor calidad volvieron a ser los más afectados (-1,4%) seguidos por los de alto rendimiento (-0,4%). Por su parte, los bonos del Tesoro volvieron a retroceder mostrando alzas en sus retornos para todos los tramos de la curva, destacándose las subas en el largo plazo. Esto volvió a ubicar a la USD 10 YR en 3,35%, alcanzando un nuevo máximo desde los últimos dos meses. La caída en la demanda de estos activos llevó a disminuir el spread con la USD 2 YR (3,51%), aunque aún manteniendo la reversión de la curva.   

Ante este contexto, los tres principales índices norteamericanos cerraron a la baja con el Nasdaq (-1%) marcando la mayor caída, seguido por el Dow Jones (-0,9%) y el S&P (-0,4%). Entre los sectores que componen al S&P, el de utilidades (0,3%) y el real estate (1%) marcaron las principales subas del día. Por el contrario, los sectores de comunicaciones (-1,2%) y tecnológico (-0,7%) volvieron a ser los más afectados de la jornada. La suba en las tasas de Treasuries impacta directamente en estos sectores dado su sensibilidad y dependencia a las tasas del tesoro. 

Respecto a los commodities, el petróleo cerró la jornada sin variaciones con el WTI manteniéndose cercano a los USD 87. A pesar de la escasez energética que preocupa a Europa, el aumento en los contagios en China y la contracción de la actividad norteamericana termina impactando negativamente en la demanda del commodity. Por su parte, el oro volvió a marcar una contracción de 0,5%, lo que se acumula a la caída del 5% del último mes. El metal continúa viéndose afectado por el fortalecimiento de la moneda norteamericana, por lo que ante mayores subas de tasas por parte de la FED se espera que el oro continúe con esta tendencia de cara a los próximos meses. Sin embargo los commodities agrícolas permanecen al alza, beneficiados por escenarios de sequía en distintas regiones del mundo que afectan a la oferta global.

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El mercado tuvo una reacción favorable ante el nuevo esquema de liquidación de divisas del complejo sojero. Si bien no es una solución de largo plazo, pues lo que ingrese este mes faltará en los meses que siguen, la fuerte oferta de divisas que se espera para estas tres semanas aprovechando el dólar soja reduce las expectativas de devaluación en el corto plazo y ayuda al BCRA a recuperar reservas internacionales. Esto ayudó a descomprimir la brecha cambiaria y los bonos y acciones operaron al alza.

Concretamente, desde ayer hasta el 30 de septiembre, las liquidaciones del complejo sojero (porotos, aceite, harinas y biodiesel) tendrán un tipo de cambio diferenciado dado que percibirán $200, a lo que tendrán que descontar retenciones promedio del 33%. Esto implica una mejora del 40% respecto al esquema anterior. En términos de “dólares billete”, el sojero recibirá USD 46 por cada USD 100 que liquide, con una tonelada de soja que pasa de la zona de $53.000 a $72.500 de acuerdo a la cotización de ayer. Los cálculos oficiales apuntan a que ingresarían USD 5.000 M, unos USD 2.000 M más a lo que se esperaba antes de la medida, y se espera que USD 1.000 M se realicen esta misma semana.

Es una medida que descomprime el corto plazo, porque además mejora la recaudación por la combinación de tipo de cambio más alto y mayor cantidad liquidada (se espera un alza de $200.000 M), pero que tendrá consecuencias en los meses siguientes: i) será difícil terminar el esquema el 1 de octubre; ii) aumentará la presión de los demás sectores por tener un tipo de cambio más alto; iii) reducirá la oferta en los meses siguientes; y iv) generará mayor expansión monetaria del BCRA y tendrá un efecto negativo sobre la hoja de balance de la autoridad monetaria en momentos en el que la inflación corre por encima del 100% anualizado.

Pese al anuncio, el BCRA arrancó la semana vendiendo USD 9 M, quebrando la racha de compras de 16 jornadas consecutivas. La liquidación del agro estuvo en torno a los USD 200 M –no se registraron cambios respecto al ritmo que venía marcando dado que el viernes no hubo operaciones– por lo que no se notó el impacto de la medida (seguramente por cuestiones operativas que estarían resueltas a partir de hoy) y no se registraron pagos por energía. Mientras tanto, las reservas internacionales cayeron otros USD 68 M y cerraron la jornada con un stock bruto de USD 36.573 M. El tipo de cambio oficial subió con fuerza marcando un ritmo de 118% anualizado.

Más allá de que no atacan las cuestiones de fondo, el mercado tomó con optimismo la medida. El dólar MEP cayó 2.7% y el CCL –medido con el GD30–, 2%; por lo que la brecha cambiaria se redujo al 96% y al 101% respectivamente, la más baja desde fines de junio pasado (antes de la renuncia de Guzmán). En los bonos en moneda local, los CER fueron los más demandados: subieron 1.8% en promedio impulsados por la parte media y larga de la curva, que anotó ganancias de 2.4% mientras que los de corto plazo tuvieron un alza promedio de 0.8%. Les siguieron los bonos Duales, que ganaron 0.3% de la mano del TDS23 que subió 0.9%. Finalmente, los menos demandados fueron los Dollar-linked que apenas subieron 0.1% dado que la caída de 1.6% del T2V2 fue compensado en parte por los más largos que anotaron alza promedio de 0.7%.

El buen clima también se notó en los bonos soberanos en moneda extranjera: anotaron una suba promedio de 3.4% de la mano de los ley local, que ganaron 4% mientras que los de ley extranjera subieron 2.8%. Pese a esta performance, el riesgo país subió 1.7% cerrando en 2.429 pb.

Ante la caída del dólar financiero CCL, el Merval marcó un fuerte impulso en dólar avanzando un 3,5% mientras que en moneda local lo hizo en un 1,4%. Dentro del panel líder, los resultados fueron mayormente positivos con Cresud (7,8%) y Banco BBVA (6,1%) marcando las mayores subas del día. Por el contrario, Ternium Argentina (-2,4%), BYMA (-2,6%) y Loma Negra (-1,1%) fueron los mayores detractores. Por su parte, las firmas que cotizan como CEDEARs no tuvieron operatoria en el día por el cierre en el mercado norteamericano.

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El escenario internacional no marcó fuertes variaciones ayer dado el cierre del mercado norteamericano por el día del trabajo. Esto llevó a que la mira se posicione en los mercados europeos, que terminaron a la baja a excepción de Reino Unido que cerró un 0,1% al alza. Esto se dio luego de darse a conocer que Liz Truss, nueva primera ministra del Reino Unido, ocuparía el cargo que dejó Boris Johnson. Cabe destacar que el escenario del país continúa adverso con niveles de inflación récord que se suman a la falta de suministros energéticos que continúan afectando al continente europeo.  

Los índices asiáticos, por su lado, marcaron resultados dispares, con Hong Kong (-1,2%) marcando la mayor caída del día mientras que India cerró un 0,8% al alza.

Por su parte, el petróleo avanzó un 2,3% luego de desarrollarse la nueva reunión mensual de la OPEP+. En ella, la organización de países acordó la reducción de 100.000 barriles diarios para octubre y destacó que podrían en cualquier momento reunirse para volver a coordinar una nueva reducción. Ante esta nueva medida, el presidente de la agrupación, el ministro de energía de Arabia Saudita, podría llamar a una nueva reunión sin esperar al mes siguiente.

A pesar de que la reducción acordada sólo representa un 0,1% de la demanda mundial, la medida terminó impulsando al precio del crudo que volvió a alcanzar los USD 89. Según los países miembros, las decisiones acompañan el escenario de desaceleración mundial, lo que terminaría implicando una caída en la demanda del crudo; por esa razón, la reducción no impactaría fuertemente en el precio del commodity.

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¿Qué pasó?

Internacional

El temor por la nueva suba de tasas de la FED siguió golpeando a los mercados que tuvieron la tercera semana consecutiva de caída. Esto opaca la mejora que están mostrando algunos indicadores económicos que sugieren una recuperación del nivel de actividad en el tercer trimestre en un contexto de inflación alta, pero estable y con tendencia a la baja. Las tasas de interés volvieron a subir golpeando a los principales índices de bonos y acciones. La mira de esta semana estará puesta en la reunión de la OPEP y en las noticias que lleguen de China, especialmente en lo que respecta a inflación y a la actividad económica.

Modera la creación de empleo. El informe de mercado laboral de agosto marcó que el empleo siguió creciendo aunque en el margen moderó su dinamismo. Concretamente, en el último mes se crearon 315 mil nuevos empleos no agrícolas, levemente por encima de las expectativas de 300 mil, pero por debajo de los 526 mil que se habían creado en julio y de los 402 mil promedio de los tres meses anteriores. La desaceleración fue más fuerte en el empleo privado, que creó 308 mil puestos de trabajo vs 477 mil en julio, lo cual viene explicado principalmente por el sector de servicios, que generó 263 mil nuevos puestos de trabajo vs 411 mil en julio, siendo el peor desempeño desde abril de 2021. Por su parte, el empleo agrícola, que desde febrero a julio marcaba una caída promedio mensual de 402 mil empleos, sumó 127 mil puestos, por lo que el empleo total del mes llegó a 422 mil empleos, el mejor resultado desde marzo pasado. Sin embargo, lo importante de agosto fue un alza de 786 mil en la población económicamente activa (PEA) subiendo el ratio respecto a la población civil al 62.4%, la más alta desde marzo. Dado a que el aumento de la PEA superó a la creación de empleo total (786 mil vs 442 mil), la cantidad de personas desempleadas subió en 344 mil y la tasa de desocupación subió a 3.7% (desde 3.5% en julio). En este contexto, los salarios moderaron su dinamismo al marcar un alza mensual de 0.28% – desde marzo subían al 0.42% mensual – acumulando en el último año un incremento de 5.2%, 3 pp menos que la inflación.

Avanza el sector manufacturero. El PMI del sector terminó sorprendiendo esta semana al resultar en 51,5 puntos, superando tanto a las expectativas como al dato previo ambos de 51,3. Este dato fue acompañado de un menor resultado en el índice de precios del sector, el cual retrocedió hasta 52,5 puntos vs. 60 en julio. Ambos resultados fueron optimistas ya que representan una reactivación de la actividad acompañada por un retroceso en los precios. Sin embargo, cabe destacar que en los últimos tres meses este indicador se estacionó en torno a los 53 puntos, cuando en los primeros cuatro meses del año marcaba 56 puntos.

Mejora la confianza. La confianza al consumidor de The Conference Board de Agosto, al igual que el de la Universidad de Michigan, se recuperó de tres meses consecutivos de caída y marcó una fuerte suba al alcanzar los 103,2 puntos en comparación a los 95,3 puntos de julio y al pronóstico de 97,9. El índice de situación actual – basado en la evaluación de los consumidores de las condiciones comerciales y laborales actuales – mejoró a 145,4 desde 139,7 el mes pasado, en tanto que el índice de expectativas – basado en las perspectivas a corto plazo de los consumidores sobre las condiciones de ingresos, negocios y mercado laboral – aumentó a 75,1 desde 65,6. 

Precio de viviendas moderan la suba. La suba en las tasas hipotecarias y el menor dinamismo de las ventas comienza a impactar en los precios de las viviendas. Concretamente, en junio último el índice de precios de viviendas Case Shiller subió apenas 0.4% m/m –vs 1.5% que había marcado mayo- acumulando en los últimos doce meses un alza de 18.6%, 2 pp al de los dos meses anteriores.

Continúa la caída en los commodities. Ante la expectativa de menor demanda global y fortalecimiento del dólar, los precios de las materias primas volvieron a operar a la baja. Los más afectados fueron los metales, como el cobre y aluminio, que en la semana tuvieron caídas de 8% en sus cotizaciones, seguidas por el acero que cayó 5%. La soja interrumpió la recuperación de la semana anterior y cayó 6% acumulando en los últimos 30 días una pérdida de 8%. El petróleo, pese que varios países miembros de la OPEP+ indiquen que podrían recortar parte de su producción, en la semana perdió 6.7%. El menos afectado fue el oro que sólo ajustó 1.6%. 

Tasas en alza. Con los datos económicos marcando que la actividad mejora respecto al 2Q 22 (el nowcast de Atlanta subió su estimación de crecimiento para el 3Q 22 a 2.6%, 1 pp más al que estimaba la semana previa), con expectativas de que la inflación core le costará bajar al objetivo de la FED (se estima que en agosto y septiembre el IPC tendrá un alza superior al 0.3% m/m) y con declaraciones de varios miembros de la FED sobre que se necesita mantener un sesgo contractivo de la política monetaria, el mercado va consolidando la expectativa de que en la próxima reunión del 21 de septiembre, la FED subirá otros 75 pb la tasa de referencia para llevarla a 3.25%. De esta manera, la UST10Y siguió subiendo y terminó la semana en 3,2%, 15pb por encima de la semana previa y el nivel más alto desde mediados de junio. El tramo corto descomprimió al marcar una leve caída respecto a la semana previa, cerrando  con la USD2YR en 3,4% aunque manteniendo la marcada reversión en la curva de rendimiento.

Bonos en baja.  De acuerdo a lo anterior, los bonos del Tesoro marcaron una caída de 1% en la semana, acumulando desde fines de julio una caída de 3.0%. Peor desempeño tuvieron los bonos corporativos Investment Grade y los High Yield que cayeron 2.4% y 2.0%, ampliando la pérdida mensual al 5.4% y 5.0% respectivamente. Los bonos emergentes volvieron a ser los menos afectados al marcar caídas en de 1,7% acumulando en los últimos 30 días una baja de 3.3%.

De nuevo el Bear Market. Por tercera semana consecutiva los principales índices bursátiles operaron a la baja. Afectado por la suba en las tasas de interés y acorde a la mayor sensibilidad que tienen los sectores tecnológicos y de alto crecimiento a este contexto, el Nasdaq lideró la caída semanal con una contracción de 4% seguido por el S&P que cayó 3.2% y el Dow Jones que cayó 2.8%. La temporada de resultados no logró revertir la tendencia bajista que el mercado de renta variable viene acumulando en lo que va del año, nuevamente acercándose al terreno de bear market: en el año acumula una caída de 17%, en tanto que la baja del Nasdaq llega al 25%. Lo característico de la última semana fue que todos los sectores que componen el S&P operaron a la baja; entre ellos, se destacó el tecnológico y el de materiales, que tuvieron la peor performance con caídas de 5.0% y 4.9% respectivamente. 

Destaca Chile. La mayor aversión de la semana previa terminó impactando también a nivel global con el MSCI All World cayendo un 3,4%. Lo mismo ocurrió con Europa (-3,6%) y países emergentes (-3,1%) mientras que LATAM marcó una caída más moderada (-2,4%) producto del avance en Chile. En medio del plebiscito por la reforma constitucional, el país trasandino logró diferenciarse y avanzar un 6,2% ante la expectativa de que se rechace la reforma constitucional, al tiempo que el FMI le otorgaría un crédito por USD 18.500 M con el objetivo de mejorar las condiciones económicas del país ante un escenario más adverso. Los demás índices de la región acompañaron el contexto global con Brasil cayendo 3.6%, México 2.1% y Argentina 1.3%.

Tope al petróleo ruso. El viernes la coalición de países G7 llegó finalmente a un acuerdo para establecer un tope al precio del petróleo ruso. La sanción busca afectar al financiamiento del país que continúa con su invasión a Ucrania iniciada en febrero. Aún no está establecido el precio al cual se permitiría operar al commodity y se estima que la medida entraría en vigencia a principios de diciembre. Esto implicaría que varios países europeos que habían prohibido su comercialización podrían volver a comprar el petróleo pero sólo igualando o por debajo del precio establecido. 

Se aprueba el congreso del partido comunista chino. En la semana se dio a conocer la fecha para el inicio del congreso del partido comunista, el cual será el 18 de octubre. La importancia de la fecha es que se espera que en la reunión se defina quién será el nuevo mandatario del país para los próximos 5 años. A esto se le suma que el país estableció una nueva cuarentena estricta en una de sus ciudades, Chengdu, luego de darse a conocer 157 contagios – con una población de 21 millones de habitantes –. Después del congreso podría darse un endurecimiento en la política "cero COVID" de China, lo que en caso de avanzar podría impactar nuevamente en la economía a nivel global.    

Local

Con un clima político y social cada vez más tenso, expectativas de inflación más elevadas y un contexto global que no ayuda, los activos argentinos volvieron a marcar una semana negativa. Si bien la brecha cambiaria cedió levemente, el frente externo continuó muy frágil y las reservas internacionales siguieron cayendo. Los bonos soberanos y las acciones operaron a la baja mientras que los bonos en moneda local subieron de la mano de los ajustables por inflación. Las miradas de esta semana estarán concentradas en el tipo de cambio diferenciado para el complejo sojero y en el viaje de Massa a EE.UU.

La recaudación empieza a sentir el impacto de la crisis de junio. La recaudación tributaria de agosto marcó un alza nominal de 72% i.a. Esto implicó una baja de 3.6% i.a en términos reales, siendo el primer dato del año con variación negativa. Los impuestos que más explicaron la caída, en orden de importancia, fueron: derechos de exportación (-42%), bienes personales (-42%, por el corrimiento de vencimientos del año pasado) y combustibles (-42%, que se cobra en montos en pesos que no fueron actualizados por inflación). Por su parte los impuestos ligados a la actividad se mantuvieron constantes luego de 4 meses de crecer a un ritmo promedio de 5% i.a. real. La recaudación por impuestos ligados al mercado laboral subió 2% real, muy por debajo del 8% i.a. registrado el resto del año (8% promedio).

A puro control. Luego de vender más de USD 2.100 M entre julio y el 9 de agosto (promedio de USD 76 M por día), de la mano de la menor demanda de divisas para pagos de importaciones de energía (de USD 121 M a USD 51 M) y mayor control sobre las importaciones (la demanda neta bajó de USD 104 M a USD 72 M por día), el BCRA logró estabilizar sus intervenciones en el mercado cambiario (promedia compras netas por USD 20 M diarias). En la última semana compró USD 18 M, donde se destaca la no venta de divisas como sucede el primer día de cada mes.

Reservas sin piso. Pese al mejor resultado en las intervenciones en el mercado de cambios, las reservas internacionales siguieron cayendo. En la última semana bajaron USD 291 M y las reservas brutas cerraron en USD 36.641 M, el nivel más bajo del actual gobierno – en diciembre de 2019 se ubicaron en USD 43.785 M – en tanto que las netas continúan en torno a USD 400 M.

Acelera el ritmo de devaluación y cae la brecha. En agosto el BCRA elevó el ritmo de devaluación del tipo de cambio oficial al 5.7% m/m – 95% anualizado –, el mayor incremento desde agosto de 2019. En la primera jornada de septiembre, elevó el ritmo al 6.1% mensual. En este contexto, el dólar MEP y el CCL continuaron estables con cierta tendencia a la baja al marcar una caída semanal de 1.4%, por lo que la brecha cambiaria se redujo al 107%.

Dólar soja. Tras el fracaso de la exministra Batakis a la hora de tentar al agro con un tipo de cambio diferenciado para que acelere el ritmo de liquidación (se trataba de un esquema aplicable durante agosto en el cual el productor podía depositar el 70% de lo liquidado en un plazo fijo ajustable por tipo de cambio y con el 30% podía adquirir dólar solidario por el que se hicieron apenas 240 operaciones por menos de USD 20 M), el Ministro Massa anunció un nuevo esquema que busca quitarle tensión al mercado cambiario. Se trata de un esquema en el que hasta el 30 de septiembre se le garantiza un dólar a $200 para la liquidación del complejo sojero, a lo que habrá que netearle el 33% de retenciones. En términos concretos, con esta medida, las exportaciones del sector tendrán un tipo de cambio efectivo en torno a $140 con lo que mejora levemente la ecuación para el sector y el Estado se beneficia dado que aumenta la recaudación por retenciones. Con el acuerdo con las empresas exportadoras se liquidarían USD 5.000 M en septiembre (USD 2.000 M más que lo que se preveía antes de la medida), de los cuales no menos de USD 1.000 M ingresarían en las primeras 72 horas de la aplicación del nuevo sistema.

Ajustan los bonos en dólares. Los bonos soberanos en moneda extranjera cerraron la semana con una caída promedio de 1.2%, explicada principalmente por los de legislación extranjera, que cayeron 1.5%, mientras que los de legislación local tuvieron una caída de 0.8%. Pese a este comportamiento, el riesgo país tuvo una leve caída hasta 2.388 pb. 

De la mano de los bonos CER. Los bonos en moneda local fueron los ganadores de la semana, especialmente los ajustables por inflación. Concretamente los bonos CER subieron 4.7% – acumulan 8.6% en el último mes – de la mano de los del tramo largo que subieron 5.5% en promedio, mientras que los cortos tuvieron un alza promedio de 2.7%. Los bonos duales subieron 3.8% – 9.8% en el último mes – y los dollar-linked ganaron 3.1% – 3.4% en el último mes –

Merval en rojo. Luego de marcar en la semana su máximo valor del año en dólares, el índice de acciones argentino retrocedió 4.5% en moneda local y 3.4% medido en dólar CCL. Dentro del panel líder, sólo Aluar (8,1%) y Sociedad Comercial del Plata (4,2%) cerraron en terreno positivo, mientras que Cresud (-12,5%) se ubicó como la mayor detractora de la semana. Dentro de las empresas que cotizan como CEDEARs, sólo Corporación América Airports SA (1,9%) terminó al alza mientras que las empresas tecnológicas MercadoLibre y Globant se vieron fuertemente afectadas por el escenario internacional. 

Lo que viene

Internacional

Hoy, el mercado norteamericano permanecerá cerrado producto del día del trabajo de EE.UU. Respecto a la publicación de datos, el pronóstico de la actividad económica muestra una leve desaceleración con el PMI de servicios estimado en 55,5 puntos vs. expectativa de 56,7. Por su parte, se espera que los costos del sector también marquen un retroceso lo que terminaría siendo optimista para el mercado. A su vez se dará a conocer el dato de balanza comercial de julio donde se espera una nueva caída en el déficit resultando en 70,5 MM – vs. 79,6 MM en el mes anterior-, lo que en caso de darse resultaría en el menor dato de los últimos 6 meses.  A su vez, el día de mañana se dará la reunión mensual de la OPEP+ donde se esperará saber si los miembros acuerdan una reducción en su producción, principalmente luego de las medidas tomadas por el G7. Esto podría afectar al precio del commodity, por lo que se espera que marque una fuerte volatilidad a lo largo de la semana.   

Local

Mientras se consolida la idea de que la inflación de agosto habría cerrado más cerca del 7% y que la septiembre cedería muy poco, la semana arranca con las expectativas de la aceleración de divisas del complejo sojero; según el ministro serían de USD 1.000 M en las primeras tres jornadas. Esto podría traer distención en el mercado de cambio y su impacto en las reservas internacionales. Al mismo tiempo, empiezan las reuniones técnicas con el FMI para que una semana más tarde se junte Massa con Kristalina Georgieva para avalar el acuerdo que se haya alcanzado.

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La semana pasada nos dejó un leve aumento en la curva de futuros de Rofex a raíz de que nos acercamos al vencimiento de los contratos de agosto. El mayor volumen de operaciones comenzó a reflejarse entre el jueves y viernes, con montos de 541 y 1080 contratos respectivamente. Junto a lo operado en el resto de los días de la semana, el volumen en relación a la semana anterior marcó una suba de 16%. 

De todas maneras, el interés abierto se mantuvo constante, lo que hace suponer que las operaciones estuvieron vinculadas a una renovación de los contratos que vencen esta semana. 

En cuanto a precios se observaron dos dinámicas, los contratos que van de agosto a noviembre (son los que mayor volumen operan) tuvieron un movimiento promedio de apenas 0,03%, esto se debe a que en materia de tasas de devaluación mensual se mantienen como los más elevados. Por otro lado, en los contratos que van desde diciembre a julio las subas fueron de mayor magnitud con incrementos de 1,8%. 

Con estos movimientos, las tasas nominales se mantienen en el rango de 95%-115%. Lo mismo pasa con las tasas de devaluación mensual implícita, septiembre y octubre lideran el top con valores superiores al 9%.

Durante la semana se conoció también el balance de futuros del BCRA a fin de julio, la cual arrojaba una posición vendida de USD 7.100 M, escenario que consideramos se habría mantenido durante agosto. De esta manera, y pensando en lo que puede ocurrir esta semana, si la entidad monetaria desea realizar un salto discreto el tipo de cambio debería aguardar hasta el jueves cuando hayan vencido los contratos vendidos que posee de agosto. 

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A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.

Descargar informe al 02/09/2022

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El continente europeo se encuentra en una situación delicada: la guerra se extiende, la crisis energética se agrava, la inflación alcanza registros muy elevados, la economía se enfría, la política monetaria acentúa su sesgo contractivo y surgen riesgos de sostenibilidad de deuda. ¿Cómo posicionarse en este contexto? ¿Dónde vemos oportunidad?

Si bien en el frente bélico las posiciones están paralizadas, Rusia avanza muy poco en el Este y Ucrania muy poco en el Sur, mientras continúe la guerra el riesgo de escalada del conflicto en Europa seguirá así como la perspectiva de que el presidente ruso, Vladimir Putin, utilice la palanca de la energía como arma. Y, con ello, crece la incertidumbre en la región.

Uno de los efectos dominó más importantes de la guerra en Ucrania es la crisis energética en el continente europeo, que ha dependido del petróleo y del gas natural de Rusia durante años. Y al efecto causado por los envíos de gas desde Rusia a Europa prácticamente cortados, se suma la bajada del caudal del río Rin que dificulta envíos de carbón a plantas térmicas alemanas. Los contratos de energía a un año en Alemania, el corazón industrial de Europa, llegan a USD 700 el megavatio desde debajo de USD 100 hace poco más de un año. Esto es equivalente a utilizar un barril de petróleo para generar energía térmica a USD 1.000 el barril. Es bastante probable que se vean afectados los consumidores y también las plantas industriales intensivos en el uso de energía.

Pese a las sanciones, Rusia se las ha arreglado para seguir exportando petróleo al mundo: la producción de julio fue de 10.8 millones de barriles diarios que sitúan a Rusia en niveles cercanos previo de la invasión a (11.1). Esto permite a Putin contar con financiamiento para la guerra. Del lado ucraniano, continúa el apoyo político y militar de occidente para frenar un avance del país ruso en el resto de Europa.

En este escenario, la actividad económica desacelera. El PMI de servicios se ubicó en 50.2 en agosto con una disminución respecto al mes pasado (51.2) y frente al año pasado (58.9). Mientras que, con costos energéticos en récord, el PMI de manufacturas de Europa se mantiene en terreno de contracción por segundo mes consecutivo en 49.7 puntos. Según Focus Economics, institución que agrupa proyecciones económicas a nivel global, en lo que va del año las expectativas de crecimiento económico para el 2022 han pasado de 4.3% en diciembre del año pasado a 2.6% en agosto.

Por el contrario, la inflación acelera: en julio se ubicó en el registro más alto desde la creación del Euro (8.9%). Y actualmente se espera que para este año termine en 7.5% frente al 2% de lo que se esperaba a fines del año pasado. El mes pasado, el BCE realizó una suba de 50 puntos básicos en su tasa de política monetaria y terminó con el programa de expansión monetaria cuantitativa. Sus funcionarios enfatizaron la importancia de reaccionar con fuerza para evitar que las expectativas de inflación continúen subiendo pese a la desaceleración económica.

La crisis de deuda de la periferia vuelve a escena

Desde que el BCE anunció que se terminan los estímulos monetarios, los spreads de deuda de países como Italia, España, Grecia y Portugal subieron abruptamente. Para estos países, la situación es compleja ya que la sostenibilidad es una combinación de bajo déficit fiscal, crecimiento económico y tasas de interés. Hasta ahora, lo único que permitió ser sostenible fue la tasa de interés real en términos negativos por política monetaria expansiva. Ahora que las tasas se mueven al alza se hace más marcada la dificultad que están teniendo estos países para crecer o llegar a superávit fiscal. El BCE intervino con compras de bonos de países de la periferia por EUR 17.3 MM mientras que acelera la venta de bonos alemanes, pero la situación puede tornarse bastante riesgosa ya que tendrá que testear cuantos bonos de la periferia está dispuesto a tener en su balance.

¿Malas perspectivas?

Incluso con una política monetaria más contractiva el Euro no ha cesado de perder valor contra el dólar. En lo que va de agosto perdió 1.7% alcanzando su registro más bajo desde el 2002 y ya se sitúa casi debajo de la paridad frente al dólar. A medida que la incertidumbre no cese es probable que este comportamiento también se mantenga.

Europa está en una situación económica y política muy delicada que parece que solo se va a agravar. En este sentido, si bien los activos financieros están a precios bajos en términos históricos, es difícil que encuentren un rebote en el corto y mediano plazo. Es recomendable alejarse de los activos que están directamente expuestos. Sin embargo, hay estrategias que pueden resultar atractivas en esta situación.

Con Europa en crisis energética, las empresas petroleras de occidente pueden aprovechar esta situación. La americana Cheniere Energy (LNG) lidera en envíos de gas a Europa que se han aumentado a niveles históricos y es muy probable que para los próximos años continúe esta tendencia. Por otro lado, se puede acceder al sector energético diversificado con el ETF Energy Select Sector SPDR (XLE). Sin embargo, es importante destacar que estas empresas se encuentran en niveles históricamente elevados. Por otro lado, empresas de la región que se benefician de la escasez de petróleo en occidente como es el caso de Vista en Argentina (VIST) o Petrobras en Brasil (PBR) y que encuentran precios más atractivos, aunque con mayor riesgo.

Otras empresas que pueden tener buen desempeño son las químicas y las siderúrgicas alejadas de Europa. Con el costo de la energía en récord las empresas occidentales que utilizan electricidad de manera intensiva, pero no tiene costos tan elevados, pueden beneficiarse de la situación, como la empresa Steel Dynamics (STLD) en EE.UU. Por otro lado, pueden invertir en el índice diversificado de materiales básicos en EE.UU. iShares US Basic Materials (IYM). En el mercado local tenemos a Aluar (ALUA) que también puede hacerlo.

En la primera rueda de septiembre, el saldo de operaciones del BCRA en el mercado cambiario quedó prácticamente neutral, con compras por apenas USD 1 M en un día en el que el agro liquidó USD 150 M – igual ritmo al de agosto –. Con esto, el BCRA acumula 16 jornadas consecutivas sin venta de divisas acumulando compras netas por USD 318 M.

Pese a estas operaciones, las reservas internacionales cayeron USD 90 M y cerraron en USD 36.641 M, siendo un nuevo mínimo de la actual gestión.

En este contexto, el tipo de cambio oficial subió 0.2% (al 115% anualizado) en tanto que el MEP y el CCL cayeron 1.5%, lo que permitió que la brecha cambiaria baje hasta 107%.

Con este marco de fondo, los bonos soberanos en moneda extranjera anotaron un alza promedio de 0.2% y el riesgo país quedó sin cambios.

En cuanto a la curva de Pesos, lo más destacado de la jornada fueron los bonos ajustables por CER y los Duales. Los ajustables por inflación marcaron un alza promedio de 2.4%, impulsados por la parte larga de curva, mientras que la parte corta y las Lecer tuvieron un alza en torno al 1%. Los bonos duales subieron 1.4% – la mejor parte se la llevó el más largo que subió 2.4% – acumulando un alza de 9.8% desde que fueron emitidos. Finalmente, los bonos dollar-linked marcaron un alza de apenas 0.2%.

Avanza YPF ante acuerdo con Petronas

La empresa energética argentina firmó un nuevo proyecto de inversión con la compañía Petronas, una firma petrolera de Malasia. Según el oficialismo, la inversión inicial sería de USD 10.000 M; esto tendría como objetivo impulsar la extracción y generación de GNL dentro del país. A pesar de la caída en el precio del petróleo, la empresa argentina logró avanzar un 2,2% en la jornada de ayer luego de darse a conocer la noticia, y se ubicó así como la mayor ganadora del día.

Dados los resultados dispares dentro del panel líder, el índice argentino de acciones cerró sin variaciones la primera jornada del mes medido en moneda local. Por su parte, marcó una leve suba en moneda extranjera (0,2%), aunque aún se mantiene con rendimientos negativos en lo que va de la semana.

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A la espera del informe de empleo que se dará a conocer el día de hoy, el mercado terminó la jornada de ayer levemente alcista. Los principales índices iniciaron el día en negativo, lo que se profundizó luego de darse a conocer un retroceso en el último dato de peticiones de subsidios por desempleo de Estados Unidos, alcanzando los 232.000 pedidos – vs. 237.000 la semana previa –. Luego de alcanzar un mínimo del último mes, el mercado tomó el dato como una señal negativa, ya que un mercado laboral más sólido daría un mayor margen de maniobra a la FED para operar sobre la suba de tasas. De esta manera, las señales positivas continúan siendo tomadas con pesimismo por parte de los inversores que mantienen en la mira la próxima reunión de la Reserva Federal.

Sin embargo, los índices rebotaron al finalizar la jornada y lograron terminar levemente alcistas encabezados por el Dow Jones (0,5%) y el S&P (0,3%), mientras que el Nasdaq se mantuvo sin variaciones. Esto ocurrió luego de darse a conocer los PMI manufactureros, que superaron las expectativas al mismo tiempo que presentaron precios del sector por debajo de las estimaciones. Esta situación terminó dando un respiro a los mercados, principalmente a los sectores defensivos: Salud (1,6%) y Utilidades (1,4%) marcaron las mejores performances de la fecha.

Por el contrario, los sectores Energético (-2,5%), Materiales (-1,3%) y Tecnológico (-0,5%) fueron los únicos detractores del día. La nueva caída que marcó el precio del petróleo volvió a afectar negativamente al sector energético luego de que el WTI retrocedió hasta los USD 86,6 (-3,3%). La preocupación respecto a una mayor suba de tasas volvió a profundizar la caída del crudo, especialmente luego de la publicación del dato de peticiones de subsidios.

Cabe destacar la fuerte caída que marcó el sector de semiconductores (-1,9%), lo que terminó por desplomar al sector tecnológico. Esto ocurrió por el retroceso de las acciones de NVIDIA (-7,7%) ante la noticia de que Estados Unidos prohibiría la exportación de dos de sus mayores chips hacia China. El gobierno de Joe Biden ya había informado que establecería restricciones en el sector de inteligencia artificial con el objetivo de no exportar más desarrollo tecnológico hacia el gigante asiático. Sin embargo, la noticia tomó por sorpresa al sector generando un efecto contagio en firmas como AMD (-3%) y QCOM (-1,8%). Cabe destacar que dado el desarrollo sobre este tipo de chips de inteligencia artificial que mantiene NVIDIA, la empresa terminó como la más afectada ante la noticia. Sin embargo, se espera que la restricción continúe a las compañías restantes, y esto terminó por impactar a todo el sector de semiconductores.  

Respecto a los mercados de renta fija, toda la curva de rendimientos terminó con nuevas subas principalmente en el tramo largo de la misma. Esto llevó a que la USD 10 YR avanzara 14 pb hasta 3,27%, un nuevo máximo de los últimos dos meses. Se espera que la cercanía a la nueva reunión de la FED continúe marcando una fuerte volatilidad en la curva, que aún mantiene una pronunciada reversión. La caída en los subsidios por desempleo impactó en los rendimientos de 5 a 30 años producto de mayores expectativas de subas de tasas, lo que afectaría negativamente al crecimiento a largo plazo.

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El miércoles se mantuvo la tendencia dispar de los bonos soberanos en dólares con un cierre global de 0,1% a la baja. En esta dinámica el riesgo país pudo retroceder 1,7% hacia los 2.389 pbs, cerrando agosto con una leve caída de 0,3% respecto a la última rueda del viernes.  

En los bonos en pesos siguió el flujo a favor de los CER que presentaron un alza de 1,1% siendo el tramo medio y el largo el más demandado. Las Ledes también tuvieron un cierre con subas de 0,8%.

Los dollar-linked no detuvieron su marcha cerrando 0,7% al alza impulsados por la demanda del T2V2 (+1,4%) que ya cotiza devaluación menos -28%. Más moderados fueron los movimientos de los duales que apenas pudieron cerrar la jornada con una suba de 0,3%. En este sentido, las tasas reales negativas siguen muy cerca del 10% por todas las subas que acumularon en estas ruedas.

Por el lado de los dólares financieros el CCL siguió cayendo, esta vez 1,7% hacia los $292 y el MEP ajustó apenas 0,3% hacia $283. La brecha recortó hasta el 111%. En agosto los dólares financieros presentaron una suba de 2,3% (MEP) y 1.6% (CCL).

En relación al ritmo devaluatorio, el BCRA finalmente terminó devaluando al 37% y cerrando el mes con una devaluación punta a punta de 5,7%. El nivel de RR.II. no logró repuntar pese a los intentos del BCRA, a través del mercado cambiario la entidad monetaria perdió unos USD 538.

Acciones argentinas en rojo

El índice Merval se ubicó en terreno negativo el día de ayer al retroceder un 3,5% medido en moneda local y un 1,8% en USD CCL.. Mientras que Edenor (1,3%) y COME (0,9%) fueron las únicas ganadoras de la jornada, Aluar marcó el mayor retroceso del día (-6,3%). Entre las compañías que cotizan como CEDEARs, los resultados también fueron dispares con Vista (-1,7%) y Ternium (-1,7%) teniendo las mayores caídas mientras que Despegar (1,4%) registró la mayor suba del día. Pese a este resultado, agosto cerró con una muy buena performance al acumular ganancias de 11.2% en moneda local y 9.5% medido en USD CCL.

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Previo a la reunión del 5 de septiembre, la OPEP+ anunció un pronóstico de superávit de 400.000 barriles diarios para el año 2022. De esta manera, el dato resulta por debajo del pronóstico anterior por lo que sería una menor producción por parte de los países miembros. A esto se le suman los comentarios de países como Arabia Saudita, los que plantearon recortar parte de su producción producto de la fuerte volatilidad que están marcando los precios energéticos.

El anuncio ocurre ante un escenario de mayor preocupación respecto a una recesión mundial, lo que impactaría directamente en la demanda energética global. Por esta razón, el petróleo volvió a marcar una jornada bajista el día de ayer retrocediendo un 2,8% hasta USD 89, volviendo así a quebrar la barrera de los USD 90. De esta manera el crudo recorta la totalidad de las ganancias que venía acumulando en la última semana, registrando así un retroceso de casi 5% durante el mes de Agosto.

Snap Inc. avanza ante planes de reestructuración

La empresa de comunicaciones informó ayer un nuevo plan para reestructurar las ganancias de la firma, el cual incluye despidos por un 20% de su personal. Esto se da a conocer luego de que la firma pronosticara un crecimiento de sus ingresos interanual de 8%, dato muy por debajo de las expectativas del mercado para el año actual.

El contexto de suba de tasas impactó negativamente en la firma, lo que se sumó a menores ventas publicitarias y una mayor competencia dentro del sector de comunicaciones. Esto derivó en débiles resultados empresariales que hicieron retroceder un 70% al precio de la firma en lo que va del año.

Ante este panorama, la empresa estableció tres nuevas prioridades: crecimiento de cantidad de usuarios activos, mayores ingresos y avanzar en el campo de la realidad aumentada. Según miembros de la firma, este último impactaría directamente en mayores rendimientos en caso de alcanzar este nuevo mercado en expansión. De esta manera, la firma indicó que descartará inversiones que no estén relacionadas a estos tres puntos estratégicos.

Este anuncio impactó fuertemente en la acción que cerró un 9,3% al alza y generó un efecto contagio en firmas como Meta Platforms (3,5%). Cabe destacar que a pesar de que se espera que esta reestructuración resulte en una reducción de USD 500 millones en su estructura de costos, el contexto internacional no se pronostica aún favorable para compañías como esta.

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A pesar de la fuerte suba que habían registrado los mercados en el mes de julio, los índices norteamericanos no lograron sostener esta tendencia y cerraron un mes en rojo. La preocupación respecto a la suba de tasas de interés y a una futura recesión llevó a perder las ganancias producidas entre el 17 de junio y 12 de agosto. Esta mayor aversión al riesgo terminó impactando en todos los índices durante la última jornada del mes: Nasdaq (-0,6%), S&P (-0,8%) y Dow Jones (-0,9%).

Los mercados iniciaron el día al alza pero más comentarios hawkish por parte de miembros de la FED terminaron por revertir los resultados. Entre los sectores que componen al S&P sólo el de comunicaciones (0,2%) logró terminar la última jornada al alza favorecido por la suba tanto en Snap Inc (9.3%) como en  Meta Platforms (3,8%). Por el contrario, el sector tecnológico (-1%) fue el más afectado de la jornada ubicándose así como el mayor perdedor del mes de agosto (-6%).

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Con la inflación subiendo un nuevo escalón, la brecha cambiaria superando el 100% y las reservas internacionales al límite, la misión del nuevo ministro de economía será evitar un salto en el tipo de cambio y lograr una transición estable. Para ello, deberá lograr credibilidad en un plan fiscal que reduzca las necesidades financieras del Tesoro, así como también frenar el deterioro del balance cambiario y recuperar reservas internacionales.

La Misión. Tras el fugaz paso de Silvina Batakis, Sergio Massa asumió como ministro de Economía en un contexto en el que las reservas internacionales están en niveles muy bajos, la brecha cambiaria cómodamente por encima del 100% y con la inflación acelerando. Su designación fue una respuesta del gobierno para tratar de ordenar la coalición oficialista y hacer una transición más ordenada de cara al 2023. El nuevo ministro tiene un perfil más político que técnico. A priori, viene con más poder que sus antecesores; su principal misión económica será evitar un salto en el tipo de cambio oficial y evitar un desborde inflacionario. Para lograrlo, será clave plantear un programa que busque reducir el déficit fiscal y contener la pérdida de reservas internacionales.

Los primeros pasos. El foco de tensión de la economía tiene tres frentes: el monetario, el  fiscal y el cambiario. Ante el pánico que generó la corrida contra la deuda de pesos entre junio y julio, las primeras medidas adoptadas apuntaron a descomprimir esta situación. En primer lugar, para despejar una pesada carga de vencimientos de deuda en Pesos, el Tesoro lanzó un canje de deuda por tres bonos Duales –pagan lo más alto entre inflación y devaluación– que vencen dentro de un año. Con ello logró despejar $2 Billones ($600 MM con privados) de los vencimientos de deuda en pesos de agosto a octubre de este año, aunque aumenta la carga para el año que viene en pleno contexto electoral. Por otro lado, confirmó que apuntarán a cumplir la meta de déficit fiscal primario de 2.5% de PBI. Para ello, con un déficit inercial en torno al 3% de PBI, necesariamente necesita avanzar en un plan fiscal creíble. En este sentido, las medidas son ambiguas dado que los recortes anunciados en subsidios –con consecuente incremento en las tarifas de luz y gas– tienen un efecto fiscal limitado (apenas 0.1% de PBI para este año y 0.4% para 2023) que se compensa en parte con bono a jubilados. Al mismo tiempo, se plantea el adelanto del impuesto a las ganancias, lo cual ayuda al resultado de este año pero complica al del año que viene. Será importante ver hasta dónde llega el poder del ministro para recortar partidas en áreas clave para el gobierno, como en infraestructura y transferencias a provincias. En cuanto al frente monetario, mostrando una ortodoxia un tanto tardía el BCRA dio un fuerte incremento a las tasas de interés (subió 650 pb la tasa de referencia y ya paga 95% anualizado) de manera de que compitan contra la inflación y la devaluación esperada, aunque la contrapartida es una mayor emisión monetaria por el pago de intereses de pasivos monetarios remunerados (Leliq y Pases cuyo stock supera los $8 billones –el 8% del PBI–); esto le deja un piso elevado a la inflación. Finalmente, el plano cambiario es el más urgente de todos y en el que menos avanzó, pues no se vieron modificaciones de la política anterior: se limitó a prometer el ingreso de divisas para reforzar las reservas, que poca probabilidad tiene de cumplirse.

Salto inflacionario. La crisis generada tras la salida de Guzmán y la fuerte emisión de pesos que hizo el BCRA para contener los títulos en Pesos (unos $1.3 billones de pesos o un tercio de la base monetaria) tuvo –y tiene– su consecuencia en la dinámica de los precios que en julio pegaron un nuevo salto. Concretamente, el IPC Nacional marcó un alza de 7.4% m/m, muy por encima al 5.3% m/m de junio, siendo el peor registro desde abril de 2002 cuando había marcado 10.4%. Con este resultado, en los primeros siete meses acumuló un alza de 46.2%, y de 71% en los últimos doce meses, el registro más alto desde enero de 1992 (76%). El alza del mes estuvo liderada por los precios estacionales que subieron 11.3% m/m  (explicada principalmente por el comportamiento de Frutas y Verduras y turismo), seguida por IPC Núcleo que subió al 7,3% m/m, en tanto que los Regulados subieron 4.9% m/m. Así, la inflación corre al 99,3% anualizado en los últimos tres meses, con una velocidad promedio del 5,9% mensual. Con un piso de 6% para la inflación de agosto y de 5% mensual para lo que resta del año, 2022 cerraría con un alza de precios del 90%.

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Pisando pagos. Para mostrar una mejor performance de las cuentas públicas, en junio y julio el Tesoro viene pisando pagos y aumentando la deuda flotante. En julio, el resultado primario marcó un déficit de $76.000 M, una importante mejora al que había registrado un año atrás cuando el déficit llegó a $124.000 M. Al igual que en junio, la mejora en la dinámica fiscal obedeció al freno que está mostrando el gasto primario (cayó 5.2% i.a. en términos reales) mientras que los ingresos (crecieron 2.1% i.a. real) mantienen un buen dinamismo de la mano de la recaudación tributaria. Con esto, mientras que en los primeros cinco meses del año el gasto primario creció al 14% i.a. real, en los últimos dos meses cayó al 2% real. Lo determinante en la caída del gasto fueron los subsidios (de +38% a -14%) y las transferencias a provincias (de +25% a -23%) como así también los programas sociales que fueron compensados en parte por la aceleración en el gasto de capital y salarios. Con este resultado, en los primeros siete meses del año el déficit primario llegó a 1.5% del PBI mientras que en el mismo período del año pasado había sido de 0.9% del PBI. Será importante ver la evolución del gasto en provincias y en subsidios dado que hay parte del gasto que se devenga y no se paga, al tiempo que no es un dato político menor el ajuste a las provincias, pues la provincia de Buenos Aires tiene la mayor carga. Si bien el gobierno viene anunciando ajustes en otras partidas, para que el gobierno logre cumplir la meta fiscal de déficit primario 2.5% del PBI, deberá lograr que el gasto caiga 8 pp en términos reales y que los ingresos mantengan un ritmo de crecimiento como el actual.

Fragilidad externa. De la mano del fuerte crecimiento de las importaciones –especialmente de energía– y de la pobre performance de las exportaciones, el saldo comercial viene marcando un fuerte deterioro. Concretamente, en julio las exportaciones crecieron 7.7% i.a. (con caída de 5.6% i.a. en las cantidades) mientras que las importaciones lo hicieron al 44% i.a. (con alza de 12% i.a. en las cantidades), por lo que el saldo comercial marcó un déficit de USD 437 M. El resultado del mes estuvo explicado por el déficit de USD 1.867 M en el sector energético (vs -USD 334 M en julio de 2021) mientras que el resto de los sectores marcó un superávit de USD 1.427 M (vs USD 1.879 M en julio 2021). Con este resultado, en los primeros siete meses del año el superávit comercial acumulado llegó a USD 2.651 M, muy por debajo de los USD 8.350 M que había marcado en el mismo período del año pasado.

Faltan dólares. Este contexto de mayor dinamismo de las importaciones sobre las exportaciones también se reflejó en la balance cambiario base caja y el resultado no fue peor dado que comienzan a evidenciarse demoras en los pagos de importaciones. De hecho, en julio los pagos por importaciones de bienes representaron el 85% de las importaciones, lo que implica un aumento del financiamiento comercial que habrá que afrontar en los próximos meses. Con esto, el resultado del balance cambiario de julio marcó un déficit de USD 1.250 M, el peor resultado desde noviembre del año pasado explicado por un menor saldo comercial liquidado (USD 689 M vs USD 1.500 M en julio del año pasado) y un fuerte incremento en el déficit de la balanza de servicios reales (llegó a USD 1.065 M cuando en julio de 2021 había sido de USD 269 M). Dentro de esta última, lo más importante es el deterioro en el saldo de la cuenta de turismo (incluye los pagos con tarjeta de crédito en moneda extranjera) que marcó un rojo de USD 757 M (vs USD 195 M en julio del año pasado).

Reservas internacionales al límite. Si bien en agosto la mayor liquidación del agro mejoró y la demanda para pagos de energía se redujo notablemente, dada la mayor demanda de otros sectores, el saldo de operaciones cambiarias del BCRA continuó siendo negativo por lo que el BCRA acumula ventas netas (al 29 de agosto) por más de USD 500 M. Esto, sumado a los pagos de deuda en moneda extranjera y a la desvalorización del oro y del yuan, implicó una caída de USD 1.300 M en el stock bruto de reservas internacionales, que se ubican en USD 36.840 M, el nivel más bajo desde noviembre de 2020. Descontando los encajes, los préstamos Repo con otros bancos centrales y el swaps con China, el stock de reservas netas cae a apenas USD 300 M, muy alejado de la meta establecida en el acuerdo con el FMI.

Acelera la devaluación pero profundiza el atraso. Como a lo largo de todo el año, el BCRA siguió acelerando el ritmo de devaluación del tipo de cambio oficial: de 1.8% m/m (24% anualizado) en diciembre de 2021, en julio lo hizo al 4.8% m/m (75% anualizado) y en agosto lo está haciendo al 5.8% m/m (96% anualizado). Pese a este comportamiento, la dinámica del tipo de cambio siempre estuvo por debajo de la inflación, lo que golpeó –y golpea– la competitividad del peso, que ya está por debajo de su promedio histórico. A esto se suma que en los últimos dos meses el dólar se fortaleció contra las monedas emergentes, lo que profundizó la caída del TCRM; este acumula una baja de 20% en el último año y se ubica 25% abajo del promedio de los últimos 25 años. Si bien el precio de las materias primas que exporta el país sigue estando en niveles históricamente altos, la erosión que provoca la inflación sobre la competitividad es un factor de presión de la brecha cambiaria y con ello la probabilidad de un escenario de salto cambiario discreto del tipo de cambio oficial.

Performance de los activos. En el último mes, los activos locales tuvieron una mejor performance que en julio. La brecha cambiaria se estabilizó, aunque siguió muy elevada, quedando en torno al 110%. En cuanto a los bonos soberanos en moneda extranjera, si bien en la última semana mejoraron, el balance del mes marca una caída promedio del 1.9%, con los Bonares marcando una caída de 3.6%, mientras que en los globales la baja quedó acotada al 0.3%. Con esto, el riesgo país subió 1%, quedando por encima de los 2.400 puntos. En cuanto a los bonos en pesos, los bonos CER anotaron la mejor performance al registrar un alza promedio de 8.8% en el mes gracias al impulso que aportaron los bonos largos. Por su parte, las Lecer marcaron  ganancias promedio del 4.8%. Los bonos Duales, desde que fueron emitidos (empezaron a cotizar el 12 de agosto), avanzaron 7.1% en promedio, siendo los que vencen en junio los de mejor desempeño al marcar suba de 8%. Las letras a descuento (las Ledes) tuvieron una performance similar al marcar una suba de 4.6%. Pese a la fragilidad del mercado cambiario, los bonos ajustables por tipo de cambio (los Dollar-Linked) tuvieron una suba de 2.0% en el mes, afectados por la caída de 0.8% en el TV24. En cuanto a la renta variable,  el Merval anotó una suba de 15% en moneda local y 12% en moneda extranjera, llegando al nivel más alto desde noviembre de 2021. La combinación del avance de las empresas energéticas a nivel global con los sólidos resultados que presentaron las empresas permitió que el sector energético local avance un 43% en el mes, de la mano de YPF y Transportadora Gas del Norte que subieron 57% y 44% respectivamente.

Recomendaciones de inversión

Si bien el gobierno intenta mostrarse más alineado y más ortodoxo, la situación continúa siendo muy frágil, obligando a mantener la prudencia y a posicionarse en instrumentos de corto plazo.

Bonos soberanos en dólares: Si bien los bonos soberanos parecen haber alcanzado un piso luego de los mínimos de fines de julio, la recuperación del sendero alcista dependerá de definiciones concretas en cuanto a la política fiscal y a las reservas internacionales. Para aquellos perfiles dispuestos a asumir riesgos, inclinamos la recomendación por el GD35, que cotiza a paridad de tan solo 22,4% y en 2024 comenzará a pagar un cupón anual en forma semestral de 3,625%, el cual se irá incrementando. Entre los bonos ley local, nos inclinamos por el AE38, que vale USD 25,4 y pagará en 2023 un cupón anual en forma semestral del 3,875%.

Bonos Subsoberanos. Seguimos encontrando valor en bonos de provincias con buena performance fiscal, bajo nivel de deuda, y que cuentan recursos dentro del sistema financiero a fin de no depender del mercado para refinanciar vencimientos, como son los casos de Córdoba, Santa Fe, Tierra del Fuego y Mendoza. Por paridad, riesgo y rendimiento vemos atractivos los bonos Córdoba 2027, Santa Fe 2027, Mendoza 2029 y el bono garantizado con regalías Tierra del Fuego 2027.

Bonos corporativos. Mantenemos una visión positiva en Aeropuertos Argentina 2000 (ON 2027 / 2031), Pampa Energía (ON 2026 / 2027 / 2029), Transportadora de Gas del Sur (ON 2025) e YPF 2026. Sin lugar a duda el balance al 2Q 22 presentado por YPF fue la gran sorpresa en esta presentación de resultados, que nos permite ser más optimistas en cuanto a su deuda. Además del bono garantizado con exportaciones 2026, existen bonos con paridades inferiores al 70% y altos cupones, que pueden llegar a ser una opción atractiva para tener en cuenta como el YMC1O (bono bullet, vto 2029, cupón anual 8,5%) o el YCAMO (bono bullet, vto 2027, cupón anual 6,95%).

Bonos en moneda local: La visión cortoplacista y la necesidad de cobertura del mercado profundizó los niveles negativos de tasas reales en los instrumentos ajustables. Esto fue lo que llevó a que los nuevos bonos duales tuvieran una gran recepción con elevada demanda por su dualidad de ajuste (lo mejor entre CER y/o devaluación). Por fuera de ellos, encontramos valor en los instrumentos CER con vencimiento pre-PASO, tales como el TX23 y las lecer de enero y febrero. En materia de cobertura devaluatoria hallamos niveles interesantes de tasas reales en el T2V3 que vence en julio de 2023.

Acciones. En el segmento de renta variable vemos oportunidades solo para aquellos inversores enfocados en el largo plazo.  El rebote del Merval en dólares desde valores de U$S 333 a mediados de julio hasta los niveles actuales de USD 475 solo podría continuar en el corto plazo en caso de producirse una baja en el riesgo país, para lo cual serán clave las medidas económicas que anuncie el gobierno tendientes a mejorar el desequilibrio  fiscal y la caída de reservas. Vemos valor en muchas acciones del sector de bienes transables que cotizan a ratios financieros muy bajos, poseen una amplia generación de caja y muy bajo apalancamiento, y son activos defensivos en contextos de alta inflación y elevado nivel de incertidumbre como el actual. La llegada de balances al 2Q 22 respalda dicha opinión. Para muchos, los sectores con alto nivel de regulación como bancos y/o Utilities son apuestas interesantes pensando en un cambio de mandato, pero consideramos que salvo casos puntuales es mejor esperar y ver de qué manera llega la economía al 2Q 23 donde seguramente dicho driver empezará a impactar en las carteras de inversión.

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Ante un contexto global que se mantuvo hostil, los bonos soberanos en dólares se mantuvieron erráticos. Los bonos cortos mostraron la mejor cara con subas de 1,3% mientras que del lado de las bajas, se destacó la caída del GD38 a 3,1%. En este escenario el riesgo país escaló 0,5% hacia las 2.418 unidades.

El flujo que no detiene su marcha va dirigido a la curva en pesos. Ayer los Boncer tuvieron un cierre promedio de 0,7% al alza con el T2X3 a la cabeza. Estos instrumentos se encaminan a cerrar agosto con un incremento de 5,4% con flujo generalizado en toda la curva. Hasta el momento, si bien operaron con menor volumen, los bonos del tramo largo son los que mejor performance han mostrado en lo que va del mes. Las Lecer por su parte reflejaron una demanda más moderada a raíz de lo negativa que se encuentran sus tasas y en consecuencia del flujo que perdieron a mano de los bonos duales.

En cuanto a lo duales se mantienen las posturas tomadoras que impulsan sus cotizaciones, en la jornada del martes los mismos avanzaron 0,3% sobresaliendo el TDS23 con una suba de 0,6%. Este último presenta un rendimiento de -3,8% respecto a devaluación y -1,7% respecto a la inflación. La diferencia de rendimientos respecto a sus comparables es la fecha de vencimiento, ya que vence luego de las PASO.

Los que tampoco pierden posturas a favor son los Dollar-linked, dentro de la curva el T2V3 fue el más demandado con un alza de 2,5% respecto al lunes. Actualmente posee una tasa real de -5,2% que se compara con la tasa real de -8,5% del TDL23, si es que lo miramos contra devaluación.

Respecto al ritmo devaluatorio, ayer el BCRA devaluó al 65% de TNA acelerando levemente en comparación a lo hecho en la jornada anterior. De todas maneras la autoridad monetaria se encamina a cerrar agosto con una devaluación de 5,8% respecto a fines de julio, lo cual representa una aceleración respecto al 4,8% de julio. En materia reservas, el BCRA apenas compro USD1 M.

Por último, se observó un repunte de los dólares financieros liderados por la suba de 2,8% del CCL que terminó en $298. El MEP avanzó 0,7% concluyendo la jornada en $283. La brecha por su parte sigue estable en valores de 115%.

Merval retrocede luego de marcar máximos del año

El índice de acciones argentino marcó una fuerte caída luego de alcanzar el día lunes su máximo valor del año medido en dólares (USD 493,88). Ante una fuerte caída del contexto internacional que se sumó a un alza de 2,8% del dólar CCL, el Merval cerró a la baja medido tanto en moneda local (1,9%) como en dólares (4,8%).

Los resultados dentro del panel líder fueron dispares con Aluar (2,3%) y Banco Supervielle (2,4%) marcando las mayores subas de la jornada mientras que por el lado contrario se ubicaron Cresud (-5,9%) y Transportadora Gas del Sur (-6,9%). Cabe destacar la mala performance que marcaron las firmas que cotizan como CEDEARs ya que sólo Despegar logró resultados positivos (2%). Entre las restantes, Adecoagro marcó la mayor caída de la jornada (-6,9%) ante la fuerte baja que tuvieron los commodities agropecuarios en el mercado internacional.

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A la espera del informe de empleo que se dará a conocer el día viernes, la mira del día de ayer estuvo puesta en la encuesta JOLTs de oferta de empleo de julio. Este dato, que es una aproximación de las nuevas vacantes generadas, resultó muy por encima de las estimaciones al dispararse a 11,239 M - vs. 10,475 M esperado y 11,040 M durante el mes de junio -.

A este dato se le sumó la confianza al consumidor de The Conference Board de Agosto que marcó una fuerte suba al alcanzar los 103,2 puntos en comparación a los 95,3 puntos de julio y al pronóstico de 97,9. Ambos datos mostraron que tanto el nivel de empleo como las expectativas del consumidor se recuperan y le otorgan un mayor margen de maniobra a la FED para poder avanzar con una mayor suba de tasas para la reunión de septiembre. Por esta razón, el mercado viene tomando a los datos de la economía como señales no tan optimistas ya que habilitan a una postura más agresiva de la Reserva Federal y reavivan el temor a la recesión.

Luego de darse a conocer estas publicaciones, los inversores se mantendrán expectantes al informe de empleo de agosto que se espera resulte sin variaciones en la tasa de desempleo (3,5%). Sin embargo, la mira estará puesta en la creación de nuevas nóminas ya que, en caso de superar fuertemente los pronósticos como ocurrió en julio, esta publicación podría volver a hacer retroceder a los mercados llevando a una nueva semana contractiva. Recomendamos mantenernos cautos dada la fuerte volatilidad que pueden marcar los índices a lo largo de la semana.

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Luego de marcar fuertes subas en julio, los principales índices se encaminan a recortar parte de esas ganancias durante el mes de agosto. El temor a un período más prolongado de suba de tasas hace dudar de que los índices hayan tocado fondo volviendo a ubicar a la volatilidad como la mayor protagonista de las últimas jornadas. Ante este escenario, tanto el S&P como el Nasdaq retrocedieron 1,1% durante la sesión de ayer mientras que el Dow Jones lo hizo en 1%.

Bajo este escenario, los 11 sectores que componen al S&P terminaron a la baja con el energético marcando la mayor caída de la jornada (-3,4%). Esto lleva a que el sector recorte parte de las fuertes ganancias que venía acumulando en los últimos días producto de preocupaciones respecto a los suministros energéticos. Sin embargo, los una posible recesión haría reducir la demanda energética. Esto impactó directamente en el crudo con el WTI desplomándose un 5%, perdiendo así la totalidad de la fuerte suba que había acumulado el día lunes. Lo mismo ocurrió con los commodities agrarios, donde tanto el trigo (-2,7%) como la soja (-1,4%) y el maíz (-0,8%) marcaron caídas luego de acumular varios meses de fuertes ganancias.

A pesar de que los índices habían iniciado la jornada al alza, la corrección se terminó dando con un sólido resultado de la encuesta de oferta de empleo sumado a más declaraciones hakwish de distintos miembros de la FED. Todos acompañaron los dichos de la semana previa de Jerome Powell, defendiendo la postura de que será necesario un mayor período de altas tasas con el fin de controlar la inflación que se muestra persistente a pesar de haber retrocedido en el último dato.

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