Noticias locales: el país hoy
La Fed continúa con su enfoque activo para contrarrestar la elevada inflación que atraviesa EE.UU. esta postura impacta en los mercados de riesgo como los emergentes y en consecuencia en nuestro país. Por este motivo los bonos soberanos en dólares tuvieron un comienzo semanal a la baja con retrocesos de 1,4%. En consecuencia, el riesgo país trepó 0,8% hasta las 2.418 unidades. El contexto internacional más hostil pone techo a la recuperación que habían mostrado los activos en cuestión producto de ciertas señales de prudencia fiscal.
En pesos, la demanda de instrumentos siguió a toda marcha con los duales marcando otra suba importante de 1,7%. Esta vez, la suba la lideró el TDL23 que cotiza -6,5% respecto a inflación y -8,2% respecto a devaluación. Desde que comenzaron a cotizar los duales pre-Paso acumulan un upside de 9%, ubicándose por encima de todos los instrumentos en el rendimiento mensual. Esto también llevó a que las tasas reales de los mismos se pongan muy negativo.
Otra curva que sigue con flujo generalizado a favor es la Dollar-linked, que ayer cerró 1% alza con el TV23 a la cabeza (+1,9%). En este sentido el T2V2 continúa con una tasa real negativa muy elevada de 24,3%. Respecto al TV23, hoy cotiza en devaluación -7,5% y se acerca a los valores observados un mes atrás cuando tocó devaluación -10%.
Por el lado de los bonos CER, los movimientos fueron más moderados dado que se movieron en promedio 0,5% en alza. Esta vez el tramo corto de la curva no presentó su habitual avance en conjunto dejando algunos de ellos un leve ajuste de precio respecto al viernes. Algo similar ocurrió en las Lecer donde si bien predominaron los cierres en verde, el movimiento global fue de apenas 0,2% al alza.
Los dólares financieros siguieron ajustando pese al mayor clima hostil que mencionábamos en el ámbito internacional. El MEP corrigió 0,3% hasta $281,8 y el CCL 0,9% hasta $290. La Brecha por su parte siguió retrocediendo hasta el 110%. Teniendo en cuenta los desplazamientos de los dólares financieros de la última semana, el avance de agosto para el MEP es de apenas 1,8% y de 0,6% para el CCL. Situación que marca la paz transitoria que firma el mercado.
La paz transitoria también llega al mercado cambiario donde el BCRA no pierde divisas pero tampoco compra a niveles que le permitan contrarrestar el negativo que acumula en el mes. Ayer solamente compró USD 11M al mismo tiempo que volvió a reducir el ritmo devaluatorio al 81% anualizado en comparación del 98% del viernes. La peor noticia fue que las reservas internacionales anotaron una caída de USD187 M y quedaron en USD36.840 M.
El índice de acciones argentino continúa viéndose beneficiado por el contexto local, llevando al índice a avanzar un 1,7% medido en moneda local y un 1,5% en dólar CCL. Dentro de las acciones que componen al panel líder, Banco Supervielle fue el más afectado (-1,8%) seguido por Grupo Financiero Galicia (-1%). Por el contrario, la suba del precio del crudo volvió a favorecer a YPF que se ubicó como la principal ganadora de la jornada (5,4%). Lo mismo ocurrió con las firmas que cotizan como CEDEARs con Vista Oil & Gas marcando la principal suba (5,3%). Por el contrario, el escenario internacional terminó afectando a las firmas tecnológicas con Globant (-1%) y MercadoLibre (-0,3%) marcando las únicas caídas en su grupo.
En la última licitación del mes, el Tesoro emitió $285 MM sobre los $88 MM que necesitaba para refinanciar los vencimientos remanentes. La nueva Lede correspondiente a diciembre ($163 MM) representó la principal fuente de emisión seguido por la nueva Lecer de junio 2023 ($90 MM). Con este resultado agosto cierra con la emisión neta de $212 MM.
La primera licitación de septiembre será el 16 de septiembre de acuerdo con el calendario de la Subsecretaría de Finanzas, un mes en el que vencen $239 MM monto que parece accesible para renovar.
En términos de tasa otorgó un adicional de 10 pp respecto a la TNA de cierre de la LEDE de octubre y noviembre. El premio fue mucho mayor si comparamos la tasa de corte de la Lecer (0,5%) con el dual de junio en relación a la inflación (-7,5%). No así si la comparación es contra la Lecer de mayo que cotiza en el secundario a una tasa real de -0,6%.
Noticias globales: el mundo hoy
A pesar del retroceso que marcó la inflación en el último mes, la suba que continúa marcando el petróleo vuelve a poner al encarecimiento energético en la mira. En la jornada de ayer el WTI avanzó un 4,7% hasta ubicarse nuevamente en USD 97.
Las razones de esta fuerte suba se debieron nuevamente a conflictos geopolíticos. Se dieron a conocer disturbios en la capital de Libia, uno de los mayores productores de petróleo del mundo y miembro de la OPEP. La preocupación respecto a una nueva guerra civil en el país derivó en los inconvenientes que esto tendría en su producción de crudo, dando así un mayor impulso al precio del commodity.
A esto se le sumó la noticia que un influyente religioso iraquí anunció su retirada definitiva del escenario político del país. Siendo Irak un país sumamente influyente por la religión musulmana, la noticia derivó en conflictos políticos y disturbios generalizados. Al igual que para Libia, en caso de continuar esto podría interrumpir parte de la producción de petróleo del país. Al ser el segundo mayor productor de petróleo del mundo, la noticia terminó por afectar aún más al precio del commodity.
Cabe destacar la suba que viene teniendo el petróleo desde mediados de julio. Nuevos conflictos geopolíticos sumados a un posible recorte de producción por parte de la OPEP+ llevaron al crudo a avanzar un 10% en lo que va del mes de agosto. Esto vuelve a poner en la mira el efecto del encarecimiento energético sobre la presión inflacionaria global y, en caso de avanzar con esta tendencia, las políticas más agresivas que deberán tomar los bancos centrales para controlarla.
Cierres del día anterior.
El efecto de los comentarios de Jerome Powell continuó en la jornada de ayer haciendo retroceder nuevamente a los principales mercados norteamericanos al mismo tiempo que volvió a fortalecer al dólar. Ante una mayor aversión al riesgo, el Nasdaq marcó la mayor caída de ayer (-1%) seguido por el S&P (-0,9%) y el Dow Jones (-0,7%).
Entre los sectores que componen al S&P sólo los sectores energético (1,5%) y de utilidades (0,3%) terminaron con resultados al alza mientras que los restantes promediaron caídas de 0,7%. El sector tecnológico fue el más afectado ante una proyección de suba de tasas por períodos más prolongados, lo que terminó haciéndolo retroceder un 1,3%. En línea con esto, las compañías growth fueron las más afectadas (-1,1%), principalmente las de mayor capitalización, mientras que las value marcaron una caída más moderada (-0,4%).
Ante este contexto el dólar volvió a fortalecerse, volviendo así a acercarse al máximo de los últimos 20 años alcanzado la semana previa. Ante una FED que continúa mostrándose agresiva a pesar del retroceso en el último dato del IPC, la moneda norteamericana se mantiene sólida con el índice DXY en 108,8 puntos. Actualmente, el mercado ya pronostica con un 75% de probabilidades una suba de 75 para la reunión del mes siguiente, llegando a que las tasas finalicen el año en torno al 3,7%.
Los bonos del tesoro marcaron subas en todos los tramos de la curva de rendimiento, principalmente en el largo plazo. Menores expectativas de crecimiento para el largo plazo producto de una política monetaria más agresiva impactó directamente en los rendimientos de los Treasuries que cerraron en 3,11%.
Respecto a los commodities, la fortaleza del dólar hizo mantener sin variaciones al oro mientras que el petróleo mostró una fuerte suba al avanzar un 4,2% hasta los USD 97. Esta suba favoreció a las compañías energéticas que se mantienen como las únicas ganadoras de la última semana al acumular una suba de 6%.
El volumen operado marcó una suba de 16%.
La semana pasada nos dejó un leve aumento en la curva de futuros de Rofex a raíz de que nos acercamos al vencimiento de los contratos de agosto. El mayor volumen de operaciones comenzó a reflejarse entre el jueves y viernes con montos de 541 y 1080 contratos respectivamente. Junto con lo operado en el resto de los días de la semana el volumen en relación a la semana anterior marcó una suba de 16%.
De todas maneras, el interés abierto se mantuvo constante lo que hace suponer que las operaciones estuvieron vinculadas a una renovación de los contratos que vencen esta semana.
En cuanto a precios se observaron dos dinámicas, los contratos que van de agosto a noviembre (son los que mayor volumen operan) tuvieron un movimiento promedio de apenas 0,03%, esto se debe a que en materia de tasas de devaluación mensual se mantienen como los más elevados. Por otro lado, en los contratos que van desde diciembre a julio las subas fueron de mayor magnitud con incrementos de 1,8%.
Con estos movimientos, las tasas nominales se mantienen en el rango de 95%-115%. Lo mismo pasa con las tasas de devaluación mensual implícita, septiembre y octubre lideran el top con valores superiores al 9%.
Durante la semana se conoció también el balance de futuros del BCRA a fin de julio, la cual arrojaba una posición vendida de USD7.100 M, escenario que consideramos se habría mantenido durante agosto. De esta manera, y pensando en lo que puede ocurrir esta semana, si la entidad monetaria desea realizar un salto discreto el tipo de cambio debería aguardar hasta el jueves cuando hayan vencido los contratos vendidos que posee de agosto.
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional
Pese a los buenos indicadores económicos publicados, las declaraciones de Jerome Powell golpearon fuerte al mercado con un cierre muy negativo. Las tasas volvieron a subir y los principales índices de renta fija y variable tuvieron la segunda semana consecutiva de caídas. La mira de esta semana estará puesta en el informe de empleo de agosto, donde una mayor solidez del mercado laboral acentuaría las expectativas del mercado de una suba de 75pb para la reunión de septiembre.
Consumo creció más de lo previsto. La segunda estimación del PBI de EE.UU del 2Q 22 trajo una buena y una mala noticia. La buena fue la moderación de la caída a 0.6% t/t – 0.3 pp menor a lo que había marcado la primera estimación –, en tanto que la inflación implícita se corrigió a 9% desde el 8.7%. La mejora en el PBI real fue producto de una corrección al alza en el gasto real de los consumidores, que terminó resultando en un aumento de 1,5% t/t en comparación al dato inicial de 1% t/t. Por su parte, tanto el mercado laboral como la tasa de ganancia empresarial (9,1% t/t.) se mantuvieron sólidos, lo que fue tomado como una señal optimista a pesar de haber alcanzado la recesión. La mira continúa en los inconvenientes de las cadenas de suministros que afectan fuertemente a los inventarios – estos resultaron en USD 83,9 MM vs. USD 188,5 MM en 1Q22 –.
Des-inflación confirmada y consumo en alza. Repitiendo la tendencia que había marcado el IPC, el índice de precios implícitos del gasto del consumidor de julio (el PCE que es el que toma la FED como referencia) marcó un retroceso de 0,1% m/m, resultando en un 6,3% i.a. – vs. 6,8% i.a. en junio –. Lo mismo ocurrió con el PCE core que apenas subió 0.1% en el mes y 4.6% en los últimos doce meses. La desaceleración del PCE fue generalizada, aunque lo más destacado fue la caída en bienes no durables que presentaron una contracción de 0.5%, mientras que los servicios subieron sólo 0.1% m/m, el mejor resultado desde enero de 2021. Si bien en términos nominales el gasto personal resultó en un 0,1% m/m, muy por debajo tanto de las expectativas de 0,4% m/m como del 1% m/m en junio, en términos reales marcó un alza de 0.2% de la mano del mayor impulso del consumo de bienes.
Mejoran las expectativas del consumidor. La confianza del consumidor de la Universidad de Michigan volvió a avanzar en agosto: el resultado fue de 58,2 puntos, superando así tanto a las expectativas de 55,1 como al dato de julio de 51,5 puntos. Es el mejor resultado desde mayo, mostrando una mejora en las expectativas luego de darse a conocer un retroceso en la inflación del mes. Esto hizo retroceder también a las expectativas de inflación de un año, que se ubicaron en 4,8% – vs. el pronóstico de 5% y 5,2% –, el mínimo de ocho meses. Lo mismo ocurrió con las previsiones de inflación de 5 años que se ubicaron en un 2,9%.
La actividad industrial no alcanza las expectativas. El PMI manufacturero de agosto resultó en 51,3 puntos – vs. 52 que esperaba el mercado, siendo el más bajo desde julio de 2020 –, mientras que el de servicios marcó 44,1 puntos – el peor resultado desde diciembre de 2020 y muy por debajo del 49.2 que esperaba el mercado –. De esta manera, el dato marca su tercer resultado consecutivo sin avances, mientras que el índice compuesto, que tiene en cuenta a ambas mediciones, resultó en 45 puntos vs 49 estimados y 47,7 en julio.
Balances empresariales: vuelven a retroceder las ganancias esperadas. Con el 98% de los balances presentados, la tasa de ganancias retrocedió hasta 8,5% i.a. – vs 8,8% i.a. la semana previa –, mientras que la tasa quedaría en -2,2% i.a. sin contar al sector energético. Esto ocurrió debido a las débiles presentaciones a lo largo de esta semana, llevando a que el 69,8% de las firmas presenten resultados por encima de las expectativas – vs. un 78,5% el promedio de los últimos 4 trimestres –. De esta manera los sectores energético e industrial se mantienen entre los de mayores tasas de ganancias, de 296,7% i.a. y 31,5% i.a. respectivamente. Por el contrario, el de comunicaciones y el financiero se ubicaron como los principales detractores al marcar caídas en sus ganancias de 20,3% i.a. y 19,1% i.a. Sin embargo, la mayor preocupación continúa en los recortes de ganancias que varias empresas ya anunciaron para el 3Q 22. Esto lleva a que las estimaciones ubiquen a la tasa de crecimiento del S&P para el trimestre actual en 5,3%i.a. – con el energético siendo el principal impulsor al tener una tasa de ganancias proyectada de 120% i.a. –.
¨El trabajo aún no está hecho¨. Pese a los buenos resultados que tuvieron en el margen la inflación y la actividad económica, Jerome Powell volvió a dejar en claro esta semana que la economía norteamericana necesita mantener una política monetaria agresiva por más tiempo para así lograr controlar la inflación. A pesar de que esto implicaría una desaceleración en el crecimiento y un mercado laboral más débil, el presidente de la FED defendió esta postura más hawkish aumentando así las perspectivas de una suba de 75pb por parte del mercado. Luego de sus comentarios en el simposio de Jackson Hole, el mercado pasó a estimar tasas de 3,25% con un 60% de probabilidades luego de la reunión de septiembre. Cabe destacar que esta suba dejaría poco margen para alcanzar el objetivo de tasas de 3,4% que estableció la FED para el año 2022. Durante la semana, distintos miembros de la entidad dejaron abierta la posibilidad de alcanzar tasas de hasta 4% con el objetivo de acercar a la inflación a su target de 4,3% según el pronóstico de la entidad publicado en junio.
Débil semana para la renta fija. A pesar de haber iniciado la semana al alza, las declaraciones de los miembros de la FED hicieron desplomar a la demanda de bonos. Todo el tramo de la curva de bonos del tesoro terminó al alza con las mayores subas en el corto plazo. Mientras la USD 2 YR avanzó 11pb hasta 3,38%, la USD 10 YR subió 3 puntos hasta 3,03% pronunciando aún más la reinversión que mantiene la curva. El alza de las tasas golpeó a todos los índices de renta fija: el de bonos del Tesoro cayó 0.2%; los Investment Grade, 0.4%; mientras que los bonos de alto rendimiento (High Yield) y emergentes se llevaron la peor parte con caídas de 1.5% y 1.6% respectivamente.
Índices de acciones en rojo. La volatilidad volvió a sacudir a los mercados en la última semana, con el índice VIX subiendo 5 puntos hasta alcanzar 25,6 puntos, su mayor valor del último mes. Este escenario afectó a los tres principales índices norteamericanos, con el Nasdaq marcando el mayor retroceso (-4,8%), seguido por el Dow Jones (-4,2%) y el S&P (-4%). Entre los sectores, sólo el energético marcó un avance (4,3%) favorecido por la suba en el precio del petróleo. Por el contrario, los 10 sectores restantes que componen al S&P promediaron caídas de 4%, con el tecnológico siendo el más afectado de la semana (-5,6%). Cabe destacar que las compañías tecnológicas suelen ser las más afectadas ante un contexto de suba de tasas, por lo que las declaraciones del viernes pasado terminaron golpeando fuertemente a este sector.
Commodities en alza. Las complicaciones climáticas a nivel global terminaron impulsando a los commodities agrarios: el maíz, la soja y el trigo avanzaron 6,8%, 7,8% y 4,2% respectivamente. A pesar del aumento en las exportaciones por parte de Ucrania, las sequías que afectan a EE.UU, India y Europa generan preocupación respecto a la presión sobre la inflación a nivel global. Por su parte, el petróleo subió 2.5% luego de que la OPEP+ indique que podría recortar parte de su producción energética. Cabe destacar que aún está en la mira el acuerdo nuclear con Irán, lo que permitiría que el país acceda a mayores mercados y aumente así la oferta energética global. En caso de aprobarse, se espera que haga retroceder al precio del crudo. La buena semana para los commodities también se reflejó en los metales: el cobre subió 0.8% mientras que el aluminio lo hizo 4.7%.
Cae el mundo, avanzan los emergentes. El MSCI All World cerró la semana un 3,2% a la baja impulsado principalmente por las caídas en EE.UU. y Europa (-4%). Sin embargo, los países emergentes lograron diferenciarse (0,3%), con LATAM marcando la mayor suba (2,7%). La región se vio favorecida por un menor pronóstico de suba de tasas al principio de la semana, lo que llevó a que países como Brasil (2,7%) y Chile (8,5%) impulsen al índice latinoamericano.
Buena semana para el mercado local. Si bien los indicadores económicos continúan marcando una economía frágil y que empeora en el margen, las señales de ajuste fiscal contribuyeron a mejorar las expectativas. Mejoraron los bonos, cayó la brecha cambiaria y el Merval siguió subiendo. Las miradas de esta semana seguirán puestas en el mercado cambiario, dado que las reservas internacionales se mantienen muy bajas y continúa la tensión sobre el tipo de cambio. También serán importantes las primeras estimaciones de inflación de agosto.
Pisando pagos. El resultado fiscal de julio marcó un déficit primario de $76.000 M y de $205.600 M si consideramos el pago de intereses. Vale destacar que el resultado primario marcó una importante mejora respecto al de un año atrás, cuando había sido de $124.000 M. Al igual de lo ocurrido en junio, la mejora en la dinámica fiscal obedeció al freno que está mostrando el gasto primario, mientras que los ingresos mantienen un buen dinamismo de la mano de la recaudación tributaria. Concretamente, si en los primeros cinco meses del año el gasto primario creció al 14% i.a. real, en los últimos dos meses cayó al 2% real. En la caída del gasto fueron determinantes los subsidios (de +38% a -14%) y las transferencias a provincias (de +25% a -23%), así como también los programas sociales que fueron compensados en parte por la aceleración en el gasto de capital y salarios. Con este resultado, en los primeros siete meses del año el déficit primario llegó a 1.5% del PBI, mientras que en el mismo período del año pasado había sido de 0.9% del PBI. Será importante ver la evolución del gasto en las provincias y en los subsidios dado que hay parte del gasto que se devenga y no se paga, al tiempo que no es un dato político menor el ajuste a las provincias, pues la provincia de Buenos Aires tiene la mayor carga. Si bien el gobierno viene anunciando ajustes en otras partidas, para que el gobierno logre cumplir la meta fiscal de déficit primario de 2.5% del PBI, deberá lograr que el gasto caiga 8 pp en términos reales y que los ingresos mantengan un ritmo de crecimiento como el actual.
Volvió el déficit comercial. De la mano del fuerte crecimiento de las importaciones de energía y la pobre performance de las exportaciones, el saldo comercial de julio marcó un déficit de USD 437 M, siendo el segundo resultado negativo consecutivo. Concretamente, las exportaciones crecieron 7.7% i.a. (con caída de 5.6% i.a. en las cantidades) mientras que las importaciones lo hicieron al 44% i.a. (con alza de 12% i.a. en las cantidades). El resultado del mes estuvo explicado por el déficit de USD 1.867 M en el sector energético (vs –USD 334 M en julio de 2021) mientras que el resto de los sectores marcó un superávit de USD 1.427 M (vs USD 1.879 M en julio 2021). Con este resultado, en los primeros siete meses del año el superávit comercial acumulado llegó a USD 2.651 M, muy por debajo de los USD 8.350 M que había marcado en el mismo período del año pasado.
Mercado cambiario bajo tensión. Además del deterioro en el balance comercial, Argentina padece un marcado deterioro del resto de las cuentas externas, especialmente en la balanza de servicios reales. Esto obliga al BCRA a vender divisas para contener la presión sobre el tipo de cambio a fin de evitar un salto de este último. Concretamente, el resultado del balance cambiario de julio marcó un déficit de USD 1.250 M, el peor resultado desde noviembre del año pasado. Esto obedeció a un menor saldo comercial liquidado (USD 689 M vs USD 1.500 M en julio del año pasado) y un fuerte incremento en el déficit de la balanza de servicios reales (llegó a USD 1.065 M cuando en julio de 2021 había sido de USD 269 M). Dentro de esta última, lo más importante es el deterioro en el saldo de la cuenta de turismo (incluye los pagos con tarjeta de crédito en moneda extranjera) que marcó un rojo de USD 757 M (vs USD 195 M en julio del año pasado).
Siguen cayendo las reservas internacionales. Si bien la mayor liquidación del agro y la menor demanda para pagos de energía dieron aire al BCRA para comprar algo de divisas, no fue suficiente para contener las reservas internacionales que en la última semana cayeron USD 38 M, cerrando con un stock bruto de USD 37.027 M, en tanto que las reservas netas se mantuvieron en torno a los USD 400 M. Concretamente, en la última semana el agro liquidó USD 871 M, la demanda de energía fue de apenas USD 120 M y el BCRA logró comprar USD 158 M. Así, en lo que va del mes, el saldo de operaciones del BCRA en el mercado cambiario marca ventas netas por USD 534 M.
Se achica la brecha. Si bien los dólares financieros se mantuvieron volátiles durante la última semana, en el neto semanal ajustaron de forma considerable. El MEP concluyó en $282 (-3,9%) y el CCL en $292 (-2,6%) permitiendo que, ante un BCRA que mantiene el ritmo devaluatorio (en torno al 87% anualizado), la brecha se reduzca al 113%.
Buena semana para los soberanos. Con señales de querer moderar el gasto, los soberanos en dólares lograron cerrar la semana con rendimientos positivos generalizados, con la excepción del GD41 que retrocedió 2,6%. El balance global arrojó una suba de 5,4%. Esto ayudó a que el riesgo país se tomara un respiro al cerrar en los 2.400 pbs (-2,8%). Desagregadas por ley, la de Bonares se posicionó sobre su par de Globales con un upside de 6,3% vs. el 4,5% de los segundos. Con este impulso la cotización promedio de los bonos se estableció en los USD 25,5.
Demanda de cobertura. Ante la evidente tensión sobre las reservas internacionales, el mercado no dejó de demandar cobertura. La Dollar-linked mostró el mejor desempeño con un incremento de 4,8%, impulsado por el avance que tuvo el TV24 (+7,8%). Lo acompañaron el T2V3, con 4,3%, el T2V2 y el TV23, con 3,5%. El movimiento que tuvieron los bonos en cuestión implicó una recuperación frente a la pérdida de demanda que habían tenido ante los bonos duales. Si los observamos respecto de la devaluación, los dollar-linked del tramo 2023 se encuentran en mejor posición que sus pares duales, con un rendimiento promedio de -3,9% frente al 5,8% de los segundos.
Se mantiene la demanda de los Duales. Más allá de continuar profundizando los valores negativos de sus tasas reales, los bonos duales pudieron concluir otra semana con subas generalizadas. El alza exhibida fue de 2,1% y nuevamente el TDJ23 (vence en junio) se llevó el mayor flujo. La demanda que tuvieron estos bonos respondió al nivel de tolerancia al riesgo que posee el mercado, a mayor plazo menor demanda. Ocurre que el TDS23 que vence en septiembre cae luego de las PASO, lo cual despierta la desconfianza de un mercado que recuerda el default selectivo de 2019.
Los bonos recuperan demanda. Si bien la curva CER no concluyó con grandes movimientos (avanzó 1,2%), se destaca el flujo tomador recuperado respecto a semanas anteriores. Para algunos bonos de la curva esto implicó un cambio de tendencia y les permitió cerrar la semana con un balance positivo, tanto en el caso de los del tramo medio y largo de la curva. De todos modos el mayor flujo se concentra en el tramo corto, donde se presentan las mayores subas (+1,9%). Al mismo tiempo el mercado empieza a animarse a las letras que vencen en 2023. Estas estaban bajo el foco luego de la crisis que implicó para la curva el retiro generalizado de FCI CER en el mes de junio.
Fuerte avance del Merval. El índice de acciones argentino se diferenció del contexto internacional y terminó marcando una suba de 8% medido en moneda local, y de 11,4% en dólar CCL hasta USD 483, su máximo valor en esta moneda de los últimos cuatro meses. A pesar de las caídas en la última jornada, la mayor parte de las compañías que componen al panel líder terminaron la semana al alza, a excepción de BYMA (-3,4%) y Edenor (-5,7%). Por el contrario, entre las mayores ganadoras se destacaron YPF (16,3%), favorecida por los sólidos resultados empresariales del 2Q 22 que presentó en la semana, y Central Puerto (13,5%). Entre las compañías que cotizan como CEDEARs, Bioceres Corp logró un fuerte avance (15,2%) producto de alentadoras proyecciones de crecimiento por parte de Ospraie Management, tenedor del 10% de sus acciones.
Luego de darse a conocer una sólida postura de Jerome Powell, los inversores estarán atentos al resultado del informe de empleo de agosto que se dará a conocer el próximo viernes. Mientras que la tasa de desempleo se pronostica sin variaciones respecto al mes previo (3,5%), se proyecta una desaceleración en el ritmo de creación de empleo no agrícola al estimarse 285.000 nuevos puestos, muy por debajo a los 528.000 creados en julio. En caso de volver a superar las expectativas, como ocurrió el mes previo, la solidez del mercado laboral daría un mayor margen a la FED para avanzar con su política monetaria contractiva. Por esta razón, es posible que el mercado marque una fuerte volatilidad en la semana a la espera de esta publicación.
Hoy, el Tesoro buscará superar la última prueba del mes en materia de vencimientos mediante la oferta de cuatro instrumentos. Por un lado ofrecerá las habituales Lelites, de exclusividad para los FCI, acompañadas por dos Ledes y una Lecer. Dentro de las Ledes se abren dos vencimientos, el de diciembre y el de enero, mientras que en la Lecer ampliará la oferta actual con una colocación a junio. La entidad utilizará el mismo mecanismo de no indicar precio mínimo de manera de establecer el corte en base a el flujo que necesita ($88 MM). Por otro lado, las miradas de la semana seguirán puestas en la evolución en el mercado de cambios, dado que la última semana de cada mes la presión sobre la demanda aumenta sensiblemente. También se conocerán las primeras estimaciones privadas de inflación de agosto, que de acuerdo a nuestras estimaciones se mantendrán en un rango de 6.5% y 7%.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Descargar informe al 26/08/2022
¿Cómo armar un portfolio de CEDEARs para lograr cobertura de ambos escenarios?
En julio, la inflación de EE.UU. retrocedió (0% m/m vs 1.3% en junio) gracias a la caída en los precios de los commodities energéticos, a la normalización en las cadenas de suministro y a los efectos de la suba de tasas iniciada a principios de año. Sin embargo, no se espera que la FED dé un giro rotundo en su política más agresiva hasta tanto la inflación no acumule varios meses a la baja, lo que lleva al mercado a pronosticar que los tipos de tasas finalizarán el año por encima del 3,5%. Este escenario se completa con el mal desempeño que viene marcando la actividad económica con caída en los últimos dos trimestres. El alza en las tasas de interés sumado a los conflictos geopolíticos continuarán impactando negativamente en la actividad económica que se espera continúe bajo presión durante el segundo semestre del año.
En el plano local, la fragilidad del mercado cambiario y la amenaza continua de un endurecimiento del control de cambios le ponen presión a la brecha cambiaria, que se ubica muy por encima del 110%. En los últimos dos meses el resultado del mercado cambiario fue negativo, obligando al BCRA a combinar venta de divisas con aceleración de la devaluación. Con un muy bajo nivel de reservas internacionales netas y con la inflación acelerando, obligan a tomar medidas. Creemos que un salto discreto del tipo de cambio oficial será la última alternativa que tome el gobierno, por lo que esperamos un endurecimiento del control de cambios. Ante este contexto, esperamos mayor presión sobre la brecha cambiaria.
Ambos escenarios concluirán en una mayor volatilidad tanto a nivel internacional como local, por lo que se espera que los inversores requieran mayores retornos con el objetivo de tolerar estas fluctuaciones. Por esta razón, a pesar del fuerte impulso que marcaron los mercados en el mes de julio, aún es recomendable mantener una estrategia de inversión defensiva de cara a los próximos meses.
Recomendación de inversión
Luego de haber marcado un débil primer semestre al ubicarse en terreno de bear market, los mercados señalaron una fuerte recuperación en julio producto de sólidos resultados empresariales. Sin embargo, pasado este shock y dado el escenario actual, no se considera que el mercado haya manifestado un cambio de tendencia, sino que aún es esperable una fuerte volatilidad de cara al segundo semestre.
Ante este contexto, consideramos que aún es prudente no sólo mantener una cartera diversificada sino también optar por un portfolio de baja volatilidad.
Por esta razón es que recomendamos posicionarnos en nuestra cartera de CEDEARs BV - Baja Volatilidad -, la cual tiene como objetivo disminuir las oscilaciones de precio a costa de un menor potencial de retorno. Para ello se seleccionaron CEDEARs de compañías de gran capitalización y que ya logran una generación de ganancias estables en el tiempo. Entre las empresas que componen a la cartera, destacan Johnson & Johnson (JNJ), Coca- Cola (KO) y Procter & Gamble (PG) entre otras. Cabe destacar que para el contexto actual, una mayor calidad entre las firmas sigue siendo clave en lo que respecta al posicionamiento en renta variable. La selección se basó en la baja volatilidad que presentan respecto a su sector, estableciendo así una estrategia más defensiva. A su vez se seleccionó también Apple (AAPL) con el objetivo de aumentar el ratio riesgo/retorno sin afectar fuertemente a la volatilidad de la cartera. Por su lado también se agregaron los ETFs S&P 500 (SPY) y Dow Jones (DIA) administrándolos de tal manera que las proporciones logren disminuir la volatilidad con el máximo rendimiento posible.
A esto se le suma la cobertura ante un aumento de la brecha cambiaria que mantiene la cartera. Al ser activos valorizados en dólares, los CEDEARs pueden adquirirse en moneda local pero están cubiertos ante un aumento del dólar CCL - el cual avanza un 3,2% en la última semana-.
Noticias locales: el país hoy.
El índice de acciones argentino volvió a tener una jornada favorable con importantes volúmenes operados, concluyendo a un alza de 1,8% medido en moneda local y un 1% medido en dólar CCL. De esta manera, el índice se acerca a los USD 485 (USD 482,5) su máximo valor de los últimos cuatro meses y que sólo alcanzó dos veces en los últimos dos años.
Dentro del panel líder, BYMA (-2,8%) volvió a ubicarse como la mayor detractora, siendo así la única perdedora de la última semana al retroceder un 4,3%. Por el contrario, CEPU (7,4%) y Cresud (5,3%) se ubicaron como las mayores ganadoras acumulando subas en lo que va de la semana de 17,5% y 11,9% respectivamente. Dentro de las compañías que cotizan como CEDEARs los resultados fueron dispares, con Bioceres retrocediendo 3,3% luego de la fuerte suba que marcó en la jornada del miércoles mientras que por el contrario Ternium (5,8%) y Vista Oil & Gas (5,6%) fueron las mayores ganadoras de la jornada.
Luego de tres subas consecutivas, los soberanos en dólares presentaron toma de ganancia. De todos modos, la caída promedio de 0,9% no logra revertir la buena actuación que estos acumulan en lo que va de la semana (7%). Entre ellos, el GD35 es el que más avanza en la semana con un alza de 10%. En términos de paridades, el AL30 es el más retrasado con un valor de 22%. Más allá de lo mencionado con los bonos, el riesgo país pudo retroceder hasta los 2.316 pbs marcando una caída de 1,6% respecto a la jornada anterior.
Las curvas de pesos concluyeron con subas generalizadas. En el caso de los CER la suba fue de 0,5% en promedio con flujo a favor en todos los tramos. Las LECER, alineadas con este marco, subieron 0,3%. Para el caso de los dollar-linked, el ascenso fue de 0,8%, destacándose lo realizado por el TV24 que avanzó 1,5%. Por el momento dichos bonos acumulan un incremento semanal de 2,9%. Los bonos duales, mantuvieron las posturas tomadoras concluyendo la jornada con un alza de 0,9%. Las tasas de los mismos se tornan cada vez más negativas, haciendo que en cualquier momento los inversores comiencen a optar por los bonos de un solo ajuste.
En los dólares financieros se vio al CCL recuperar 0,8% para cerrar en $295 y al MEP cerrar en el mismo nivel que el miércoles ($286). La brecha respecto al tipo de cambio oficial continúa estable en 115% y el canje en 3%.
Las reservas internacionales sumaron USD 25 M y cerraron en USD 37.026 M. Esto fue principalmente porque el BCRA logró comprar USD11 M en el mercado cambiario, siendo la onceava rueda consecutiva con saldo favorable, aunque en el acumulado del mes suma ventas netas por USD 535 M. El tipo de cambio oficial subió al 86% anualizado, promediando en las últimas cinco ruedas un ritmo del 89% anualizado.
Ayer también se conocieron los instrumentos con los que el Tesoro buscará renovar los últimos vencimientos de agosto, que se componen en su mayoría por LELITES gracias al megacanje realizado con los duales. Para esta ocasión ofrecerá una LELITE al 30 de septiembre, dos nuevas LEDES (al 16 de diciembre y al 31 de enero) y una nueva LECER al 16 de junio. La licitación no cuenta con precio de referencia ya que será determinado en la misma, por lo que el Tesoro seguro juegue con esta herramienta para acomodar la demanda en base a sus necesidades. De esta ventana el monto a renovar es de apenas $41 MM.
Noticias globales: el mundo hoy.
Ayer se dio a conocer una mayor corrección a la esperada en el PBI del 2Q22 de Estados Unidos, resultando en una contracción de 0,6% t/t - vs. estimaciones de 0,8% t/t y dato previo de 0,9% t/t -. De esta manera la economía norteamericana marcó una reducción más moderada que la publicada inicialmente, producto de una corrección al alza en el gasto real de los consumidores. Este dato terminó resultando en un aumento de 1,5% t/t en comparación al dato inicial de 1% t/t. Por su parte, tanto el mercado laboral como la tasa de ganancia empresarial (9,1% t/t.) se mantuvieron sólidos, lo que fue tomado como una señal optimista a pesar de haber alcanzado la recesión.
Estos resultados terminaron impulsando a los mercados en el día de ayer luego de que una mejora en el consumo disipara las preocupaciones respecto a la recesión para el segundo trimestre. Sin embargo, la mira continúa en los inconvenientes de las cadenas de suministros que afectan fuertemente a los inventarios, los cuales resultaron en USD 83,9 MM, luego de alcanzar USD 188,5 MM durante el primer trimestre.
Cierres del día anterior.
Los principales índices norteamericanos cerraron al alza ayer luego de que los inversores pronosticaran comentarios no tan agresivos de Jerome Powell en el simposio que comenzará hoy. Los mercados no especulan fuertes declaraciones por parte del presidente de la FED, lo que impulsó a los índices llevandolos a su segundo día consecutivo al alza. A esto se le sumó una corrección al alza del PBI del 2Q22, lo que terminó impulsando a los índices con el Nasdaq encabezando la suba de la jornada (1,7%), seguido por el S&P (1,4%) y el Dow Jones (1%). Sin embargo, a pesar de este impulso los tres índices aún acumulan bajas en promedio de 2% en lo que va de la semana.
Este escenario optimista favoreció a todos los sectores que componen al S&P, con el de materiales (2,3%) marcando el mayor avance de la jornada, seguido por el de comunicaciones (2%) y el tecnológico (1,7%). A su vez, este escenario impulsó tanto a las compañías de pequeña como de mayor capitalización, mientras que las compañías growth y value promediaron ambas subas de 1,5%.
Los mercados norteamericanos lograron recortar parte de sus pérdidas semanales a pesar de las declaraciones de James Bullard, presidente de la FED de St. Luis. El funcionario indicó que aún proyectan una inflación persistente de cara a los próximos meses, por lo que se podría esperar que las tasas de interés cierren el 2022 entre 3,75% y 4%. Por su lado, el presidente de la Reserva Federal de Filadelfia, Patrick Harker, también defendió la postura de superar la meta de 3,4% que estableció la FED para el año actual. A su vez agregó que esta suba podría mantenerse en el mediano plazo, descartando así la posibilidad de conservar las tasas en alto por un corto período. Cabe destacar que en caso de que Jerome Powell avale esta postura los mercados podrían marcar una fuerte volatilidad durante la jornada de hoy, profundizando así las pérdidas semanales que ya acumulan.
Por su parte, toda la curva de rendimientos cerró a la baja ayer, marcando mayores caídas en el tramo largo de la misma. Ante una caída en las expectativas de alza de tasas, el largo plazo marcó un aumento en su demanda llevando a que la USD 10 YR cierre el día 9pb por debajo hasta 3,02% mientras que la USD 2 YR lo hizo en 3,37%.
Este escenario hizo retroceder al dólar, lo que terminó impulsando al oro un 0,4% al cierre de la jornada. Por el contrario, el petróleo cerró un 2,5% a la baja luego de mayores avances en el acuerdo con Irán. Esto permitiría al país recuperar parte de su mercado internacional e inyectaría una importante oferta energética al mercado mundial. De esta manera el crudo recortó la racha alcista de la semana, aunque aún se mantiene un 2,2% por encima respecto a la semana previa.
¿Qué está sucediendo en los mercados? Conocé los 3 datos clave para invertir de esta semana.
Es el diferencial de tasas entre el TX23 y el T2X2. Actualmente el primero posee una tasa real de -0,1%, mientras que el segundo una de -24,2%. El foco de cobertura para el muy corto plazo lleva a que el BONCER que vence en septiembre tenga una tasa demasiado negativa, pese a que ya se conoce el dato de inflación con el que va a vencer. Por otro lado, la desconfianza sobre la curva de pesos con vista a 2023 lleva a que el TX23 posea menor demanda que en el paso donde llegó a cotizar a -10%. Consideramos que aquellos que tengan T2X2 no necesariamente deban quedárselo a vencimiento pudiendo optar por un bono con menor duración y vencimiento antes de la primera mitad de 2023.
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Es donde se encuentra actualmente el ratio entre los índices DIA/SPY. El fuerte impulso que tuvieron las firmas value en la última semana llevó al índice Dow Jones (DIA) a elevarse por encima del ratio histórico, dada su mayor ponderación de estas compañías. Esto da un margen de entrada para ingresar al índice S&P 500 (SPY) que cotiza como CEDEAR y da un margen ratio/volatilidad más eficiente que el Dow Jones. Para aquellos inversores que busquen una inversión a mediano plazo esta es una interesante alternativa dada su mayor diversificación de compañías en comparación al índice Dow Jones que agrupa mayormente empresas value, las cuales tuvieron una mayor expansión en el primer semestre.
Es el ratio de conversión entre la compañía CAAP (Corporacion America Airports SA) y el ETF que mide a las mayores aerolíneas globales (JETS). El resultado por encima del promedio del 2022 (0,3) se da por la fuerte suba de 11% que marcó la compañía en la última semana, producto de sólidos resultados empresariales del 2Q22. Sin embargo, la empresa recortó expectativas de crecimiento para el próximo trimestre por lo que se espera que el ratio vuelva a su valor histórico. Dicho esto, es recomendable tomar ganancias de la firma y rotar hacia un sector más anticíclico ante el escenario internacional actual.
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Noticias locales: el país hoy.
Los soberanos en dólares siguen gozando de su verano semanal acumulando otra rueda con subas generalizadas. Ayer marcaron un avance de 3,4% en promedio y la curva de Bonares fue la más impulsada con 4,2% vs. 2,5% que lo hicieron los Globales. De esta manera, el riesgo país continúa en descenso y ya registra una caída de 4,9% en la semana. Ayer el índice finalizó en los 2.347 pbs (-2%), alineándose a los valores pre-renuncia de Guzmán. Con los movimientos de esta semana tenemos algunos bonos de la curva que estarían concluyendo el mes de agosto con subas superiores al 2%. Esto no quita la mala performance que mantienen desde comienzo de año (en promedio 28% abajo).
Otro de los segmentos donde continúa el flujo de demanda son los bonos dollar-linked, que acumularon una suba de 0,6%, siendo el TV24 el que nuevamente lideró las subas (+0,9%). A diferencia de lo ocurrido con los soberanos, el resultado en lo que va del mes es negativo en casi su totalidad a excepción del T2V2 que presenta un alza de 1,2%. A su vez, este último cotiza con una tasa real de -18,2%.
La explicación respecto a la tendencia mensual de los dollar-linked se encuentra en la aparición de los nuevos bonos duales. Desde que comenzaron a cotizar llevan un alza de 4,2%, donde el más corto de ellos, el TDJ23, es el que más flujo recibió (+5,2%). Si lo miramos por inflación, el TDJ23 cotiza a una tasa real de -4,5% y si lo medimos en base a la devaluación, -5,9%. Eso no es más que una consecuencia de su “seguro”, el ajustar su capital en base a lo que más avance a su vencimiento, inflación más un interés que gira en torno al 2% o devaluación, convirtiéndolos en los preferidos de los importadores. Más allá del recuerdo de lo ocurrido con los AF20.
A su propia dinámica van los CER, con tasas muy negativas y flujo selectivo. El mercado sigue distribuyendo entre las LECER y los BONCER 2023, sin dar lugar a un mayor riesgo con el tramo medio y largo de la curva. Ayer la dinámica siguió lateral con un alza de apenas 0,3%. En el global, las LECER se comportaron levemente mejor (+0,4%). La novedad respecto a las semanas anteriores es que los rendimientos negativos cubren toda la curva, señalando que el mercado poco a poco extiende duración.
Los dólares financieros están transitando una semana volátil, ayer el MEP cayó 0,5% cerrando en $286,6 y el CCL 1,8% para hacerlo en $293, luego de haber superado los $300. Como es de esperarse y ante la ausencia de una aceleración en el dólar oficial, la brecha se reduce y queda en 114%.
Por último, mencionar que el BCRA cerró la jornada con compras netas de divisas por USD 5 M, lo que redujo el saldo negativo de lo que va del mes a USD 545 M. Recordemos que el viernes por la tarde conoceremos el informe del Mercado Cambiario, donde podremos obtener más detalles sobre la dinámica de los dólares que maneja el BCRA correspondiente al mes de julio. En cuanto al ritmo de devaluación la entidad monetaria mantiene el mismo en 64% anualizado (TNA).
La empresa de biotecnología se ubicó con la mayor suba dentro de las empresas argentinas que cotizan como CEDEARs luego de avanzar un 13,8% el día de ayer. Esto se dio producto de las declaraciones del Managing Partner de Ospraie Management. El fundador indicó que espera que la firma duplique o hasta triplique su precio en los próximos dos años gracias al desarrollo que está teniendo la compañía en el mercado internacional de tecnología agraria. Cabe destacar que Ospraie Management acumula el 10% de las tenencias de Bioceres, por lo que luego de sus comentarios la firma vio impulsado el precio de su acción.
Por su parte, el índice Merval se ubicó en terreno positivo al avanzar un 2,4% medido en moneda local y un 4,3% en USD CCL. Mientras que BYMA (-2,9%) y COME (-1%) fueron las únicas perdedoras entre el panel líder, Transportadora Gas del Sur (5,6%) y Cresud (5,6%) se ubicaron como las mayores ganadoras de la jornada de ayer.
Noticias globales: el mundo hoy.
La gigante productora de semiconductores presentó sus resultados empresariales del 2Q22 luego del cierre de mercado. Dada la fuerte escasez de materiales que sufrió la industria durante el primer semestre del año, la firma no logró alcanzar las expectativas del mercado y terminó decepcionando para el segundo trimestre del año.
De esta manera, NVIDIA presentó ganancias por acción de USD 0,51 – vs. expectativas de USD 0,52 – y ventas por USD 6,7 MM, también por debajo del pronóstico de USD 6,83 MM. Los inconvenientes en la cadena de suministros se sumaron a la suba de costos por la presión inflacionaria, afectando así los márgenes de ganancias de la firma. Esto llevó a que la acción retroceda un 5% en el after market luego de publicar estos datos.
Según directivos de la firma, el mercado de juegos online se vio fuertemente afectado por la caída en la demanda durante el segundo trimestre. A esto se le suma el desplome de diversas criptomonedas, lo que hace caer fuertemente a la demanda de chips para el minado de estos activos.
Cabe destacar que la firma ya retrocede un 41,4% en lo que va del año, al igual que lo hacen otras grandes compañías de semiconductores como Broadcom (-20,2%) o Intel (-34,3%).
Cierres del día anterior.
Favorecidos por los resultados empresariales de distintas firmas tecnológicas, todos los sectores que componen al S&P terminaron al alza ayer. Las sólidas ganancias dieron un respiro al mercado, que tomó como una señal optimista las buenas perspectivas para el 2023 de las firmas Intuit Inc y Salesforce Inc. Ante este escenario el S&P y el Nasdaq avanzaron un 0,3% mientras que el Dow Jones lo hizo en 0,2%.
El sector energético volvió a ser el principal ganador de la jornada (1,2%), favorecido por el nuevo impulso que marcó el precio del petróleo (1,8%). Esto lo deja como el único ganador de la última semana al avanzar un 7,5%, mientras que los sectores restantes que componen al S&P promedian recortes de un 3,5%. El energético sigue en línea con el avance del 7,7% que viene marcando el crudo para el mismo período. A pesar de los avances respecto al acuerdo nuclear con Irán, los posibles recortes de producción que puede establecer la OPEP+ llevaron al crudo a revertir su tendencia bajista, volviendo a alcanzar los USD 95 para el caso del WTI. A esto se le sumaron los datos semanales de las reservas de crudo de Estados Unidos, los cuales mostraron una caída respecto a las tenencias de la semana previa.
Estos datos vuelven a poner en la mira las necesidades a largo plazo de aumentar la producción de energía renovable. Por esta razón, el aumento en el petróleo también impulsa a estos sectores de energías alternativas, como lo son la solar medida en el ETF TAN (2,1%) o la demanda de uranio según el ETF URA (11,7%).
Por su parte, cabe destacar el avance que marcó el real estate (0,8%) luego de publicarse los resultados semanales de viviendas por encima de las expectativas. La venta de viviendas pendientes retrocedió sólo un 1% m/m - vs una contracción de 4% m/m esperada y un 8,9% m/m en junio -. Esto impulsó principalmente al sector de construcción de viviendas medido en el ETF ITB, que avanzó un 1,4% en la jornada de ayer.
Noticias locales: el país hoy.
Por segunda rueda seguida los soberanos en dólares finalizaron la jornada con subas generalizadas. El AL35 tuvo la mejor performance, con un alza de 3%, mientras que el GD41 fue el que más cayó con un retroceso de 3,3%. En las dos primeras ruedas de la semana los soberanos acumulan un ascenso de 3,5% que, si no fuera por lo mencionado sobre el GD41, sería de 4,2%. El comportamiento que mostraron los bonos el martes, que le valió para que el riesgo país caiga 1,8% y se ubique por debajo de los 2400 pbs (2.396 unidades), estuvo en línea con la apreciación que tuvieron los mercados emergentes a nivel global.
Los que también tuvieron su segundo día positivo fueron los dollar-linked que mostraron un avance de 0,8% siendo el TV24 (+1%) el que lideró las subas. Sin contemplar el T2V2, las tasas reales de los bonos remanentes de la curva se ubican en: -2% (TV23), -0,9% (T2V3%) y 7,6% (TV24).
Los duales empezaron a mostrar una menor demanda con un cierre global que se ubicó sin variación respecto al día anterior, a excepción del TDJ23 que tuvo un alza de 0,5%. Dicho bono, que vence en junio de 2023, rinde -4% en relación a la inflación y -5,49% sobre devaluación.
La curva CER se mostró mixta, donde el T2X2 y el TX23 junto con los bonos del tramo largo subieron y los del tramo medio cayeron o se mantuvieron sin cambios. De todos modos el global de la curva, al igual que los duales, concluyó sin variaciones. Esto mismo aplica a las LECER que hace días no muestran un movimiento diferente.
Por el lado de los tipos de cambio financieros, el MEP avanzó 0,5% y el CCL cayó apenas 0,1%. Esto deja a las cotizaciones en $288 y $299 respectivamente con una brecha en 118%. Si observamos el desempeño que tuvieron desde que comenzó el año, los dólares financieros superan levemente a los bonos CER cortos con un alza de 47% vs. un 45% de estos últimos.
BYMA y S&P Global dieron a conocer dos nuevos índices CEDEARs ayer: el índice S&P/BYMA CEDEARs y el S&P/BYMA Ingenius. El primero está compuesto por aquellos CEDEARs de mayor volumen y que cumplen con el objetivo de representar más del 90% de liquidez del mercado local, mientras que el segundo índice está conformado por varias empresas tecnológicas de mayor capitalización dentro del índice Nasdaq.
Cabe destacar que estos índices no son operables como sí lo son los ETFs CEDEARs, sino que tienen como objetivo utilizarse como referencia a la hora de analizar y participar en el mercado de CEDEARs. Estos se agregan a los índices ya existentes en BYMA, entre los que se destacan el S&P Merval y diversos índices sectoriales del mercado accionario argentino.
Por su parte, a diferencia de las fuertes caídas que se dieron a nivel global, el Merval volvió a cerrar una jornada alcista al avanzar un 3,6% en moneda local y un 4,1% medido en dólar CCL. Sólo Sociedad Comercial del Plata (-0,9%), BYMA (-0,7%) y Loma Negra (-0,3%) terminaron a la baja dentro del panel líder, mientras que YPF (7,8%) y Cresud (5,7%) marcaron las mayores subas de la jornada. Dentro de las compañías argentinas que cotizan como CEDEARs, Vista Oil & Gas (7,4%) logró destacarse al avanzar producto de la fuerte suba que marcó el petróleo.
Noticias globales: el mundo hoy.
Tanto el PMI manufacturero, que resultó en 51,3 puntos, como el de servicios, que lo hizo en 44,1 puntos, terminaron ubicándose por debajo de las estimaciones del mercado - vs. 52 y 49,2 -. Este dato es un índice de gestores de compra y cabe destacar que un resultado por debajo de 50 es tomado como una contracción de la actividad.
La mayor sorpresa se dio en la fuerte caída del índice de servicios, el cual engloba a la mayor actividad industrial de Estados Unidos. De esta manera, el PMI marca su tercer dato consecutivo sin avances, mientras que el índice compuesto, que tiene en cuenta a ambas mediciones, resultó en 45 puntos vs 49 estimados y 47,7 en julio. Mientras que el dato compuesto alcanzó su menor valor desde septiembre de 2021, el de servicios no registraba una contracción tan fuerte desde junio de 2020.
Estos débiles resultados llevaron a alertar sobre la desaceleración que estaría mostrando la actividad económica del país, lo que terminó haciendo retroceder a los principales índices al mismo tiempo que impactó sobre los rendimientos de bonos del tesoro. A su vez, estos datos se dan a conocer a la espera de las declaraciones de Jerome Powell, lo que pone en la mira si la entidad avanzará con una suba de 75pb a pesar de la contracción que está marcando la actividad económica del país.
Cabe destacar que los débiles resultados también alcanzaron a Europa, ya que el PMI de servicios de la eurozona no llegó al pronóstico del mercado y se ubicó en 50,2 puntos, su menor valor desde abril de 2021.
Cierres del día anterior.
Los principales índices norteamericanos cerraron a la baja luego de darse a conocer datos que demostrarían una desaceleración en la actividad económica. A la espera de las declaraciones de Jerome Powell del próximo viernes, los mercados reavivaron su aversión al riesgo llevando al Dow Jones a caer un 0,5% mientras que el S&P y el Nasdaq lo hicieron en 0,2% y 0,1% respectivamente.
Cabe destacar la fuerte suba que marcó el sector energético (3,6%) en comparación a los sectores restantes que componen al S&P. El energético tuvo su impulso en la suba que marcó el petróleo, con el WTI avanzando 3,6%, recuperando parte de las pérdidas que venía acumulando en las últimas jornadas. Esto se debió a las declaraciones de la OPEP, donde la entidad indicó que está evaluando recortar su producción ante el ingreso de Irán a la producción petrolera mundial. A la espera de efectivizar el acuerdo nuclear con el país, la organización indicó que podría recortar parte de su producción para así evitar una mayor caída en el precio del petróleo. Varios países, entre los que se destaca Arabia Saudita, indicaron que se encuentran analizando esta medida luego de la caída de 15% que acumula el crudo en el último trimestre. Cabe destacar que el acuerdo con Irán impulsaría fuertemente a la oferta energética mundial, haciendo retroceder aún más al precio del commodity.
Por su lado, la curva de Treasuries terminó avanzando en el tramo largo, mientras que luego de débiles datos de la actividad económica marcó retrocesos en el corto plazo. Esto terminó haciendo retroceder levemente a la fuerte reversión de la curva, ya que mientras la USD 2 YR cayó hasta 3,31%, la USD 10 YR avanzó hasta 3,05%. Sin embargo, las tasas de Treasuries aún se mantienen cercanas al máximo del último mes ante una caída en la demanda de estos activos producto de la cercanía a las declaraciones de Jerome Powell el día viernes.
Noticias locales: el país hoy.
En la jornada de ayer el BCRA logró comprar USD 140 M en el mercado cambiario, de modo que le permite seguir reduciendo el saldo vendedor que acumula en lo que va del mes a USD 552 M. Con este resultado el ritmo devaluatorio bajó al 75% anualizado (TEA).
Fue una buena jornada para los bonos soberanos en dólares que subieron 2,2% en promedio, con el GD35 (+6,3%) a la cabeza de los rendimientos diarios. Otro dato a destacar es que la curva de Bonares cerró plenamente positiva con alzas que promediaron el 2,3%. En lo que va del año el GD41 (rinde 22%) es el menos castigado con una caída de 23,7% mientras que el GD29 (rinde 43%) se encuentra como el más perjudicado con un descenso del 39%.
Dentro de la curva de bonos en pesos, los dollar-linked fueron los ganadores de la jornada con un avance de 0,6% y el T2V3 apenas sobresaliendo.
Los duales casi no mostraron variación en relación al viernes y mantuvieron sus tasas reales en negativo respecto a la devaluación como a la inflación. Si comparamos dichos bonos con los dollar-linked, observando la tasa real de los duales como si fueran instrumento de ese tipo, vemos que estos últimos presentan valores mucho más negativos por la demanda que tuvieron la última semana. En promedio, rinden devaluación -4,2% mientras que la del TV23 y el T2V3 es de -0,7%.
En lo que se refiere a la curva CER, la posibilidad de utilizarlos para hacer tasa en el corto plazo inclina el flujo a favor de la parte corta, siendo el tramo medio y largo dejados de lado. De todos modos, los BONCER apenas cayeron en el resultado global y las LECER sólo tuvieron un alza de 0,3%. Como hemos mencionado en otros informes las tasas negativas tan pronunciadas de los instrumentos CER cortos impiden que el flujo hacia ellos sea mayor.
Los dólares financieros al igual que los bonos soberanos reflejaron una jornada con menor pesimismo dado que el MEP retrocedió 2,5% ($287) y el CCL 0,4% ($299). La brecha por ahora sigue en torno al 120% (119%).
Finalmente, vamos a destacar el volumen operado por el TO26 que tuvo un alza de 1,6%. Dicho bono posee una TIR de 91% y una paridad de 29% que se podría comparar con el PBA25 (ajuste Badlar), que rinde 90% pero posee una paridad de 93%.
A diferencia de las fuertes caídas que se dieron a nivel global, el Merval terminó al alza el día de ayer avanzando un 0,9% en moneda local y un 1,4% medido en dólar CCL. A pesar de los resultados mixtos en el panel líder, compañías como BYMA (3%), BBAR (2,6%) y BMA (2,3%) terminaron impulsando al índice de acciones al alza. De esta manera el sector financiero se ubicó como el mayor ganador de la jornada. Por el lado contrario, Edenor (-2,4%) y Cablevisión Holding (-2,3%) tuvieron las mayores caídas de la jornada.
Noticias globales: el mundo hoy.
La compañía de comunicaciones informó luego del cierre de mercado un nuevo recorte de sus ganancias anuales producto de una fuerte caída de su demanda. A la mayor apertura pospandemia se le sumaron fuertes competidores como Cisco o Microsoft, los que hicieron disminuir la cantidad de activos dentro del mercado de video-conferencias.
Luego del cierre de mercado, las acciones de la compañía se desplomaron un 7%, que se suma al 49,5% que viene retrocediendo la firma en lo que va del año. Esto ocurre luego de que la empresa informe su menor tasa de crecimiento de ganancias en un cuatrimestre de 8% i.a. A esto se le suma que directivos de la firma indicaron que esperan que el negocio online de la compañía retroceda entre un 7% y 8% para el 2023.
Cabe destacar que la empresa tuvo una fuerte expansión desde el año 2020 producto de la pandemia, lo que llevó a una sobrevaluación de la firma al avanzar un 430% entre el 2020 y 2021. Sin embargo, ya recortó la mayor parte de estas ganancias llevando a que sólo avance un 50% desde inicios del 2020. Se espera que el contexto de desaceleración económica continúe afectandola,
Cierres del día anterior.
Mientras se esperan las declaraciones de Jerome Powell en el simposio de Jackson Hole, los mercados cerraron a la baja en la primera jornada de la semana. Una mayor aversión al riesgo terminó recortando fuertes ganancias, luego de haber cerrado la primera semana bajista del último mes. De esta manera, mientras que el VIX subió tres puntos en una jornada, los tres principales índices terminaron con fuertes retrocesos: Nasdaq (-2,7%), S&P (-2,1%) y Dow Jones (-1,9%).
Los 11 sectores que componen al S&P terminaron a la baja con el energético marcando la caída más moderada (-0,2%) mientras que el tecnológico (-2,8%) y el de comunicaciones (-2,9%) fueron los más perjudicados. Estas compañías son las más afectadas ante un contexto de suba de tasas dada la menor valuación ante una mayor tasa de descuento. De esta forma, a pesar del impulso que recibieron la mayor parte de las compañías tecnológicas producto de la época de balances, el sector ya acumula una caída del 5% en la última semana.
Ante expectativas de una FED más hawkish, que podría anunciar una reducción de la hoja de balance, todo el tramo de la curva de rendimientos de bonos del tesoro norteamericano operó al alza. Aunque el mayor impulso se dio en el tramo corto. De esta manera la curva mantiene su reversión con la USD 2 YR cerrando la jornada en 3,32% mientras que la USD 10 YR volvió a superar el 3% (3,02%). Cabe destacar que de esta manera todo el tramo de la curva se posiciona nuevamente por encima de los rendimientos en comparación a un mes atrás donde se pronosticaba una postura más laxa por parte de la FED,- luego de darse a conocer la caída en el dato del último IPC.
Con este escenario, sumado a las malas noticias que llegaron desde Europa, el dólar volvió a fortalecerse contra todas las monedas, lo que se condiciona con expectativas más agresivas por parte de la FED. El índice DXY llegó a los 109 puntos y alcanzó la paridad con el euro, marcando así un nuevo máximo de los últimos 20 años.
Pasada la época de balances, los inversores vuelven a poner en la mira el contexto recesivo y cómo los efectos de una suba de tasas podrían continuar afectando a la desaceleración económica del país como también a las ganancias de las empresas de cara a los próximos meses.
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