Noticias locales: el país hoy.
Pese al despeje de vencimientos que logró el Tesoro con el canje y al optimismo del contexto externo ante un dato de inflación menor al esperado, los activos locales volvieron a retroceder. En una jornada donde habían comenzado 3% arriba, los soberanos cayeron 1,5% con pérdidas en ambas curvas (ley local y extranjera). De a momento las paridades no logran despegar del 24%, y parecieran aguardar medidas más concretas relacionadas al gasto y a la dinámica de las reservas para cambiar de tendencia.
En los bonos CER se mantuvo la dinámica dispar de los instrumentos con bajo volumen y movimientos que no superaron el 1%. El TX26 con una suba de 1%, fue de lo mejor y el DICP con un retroceso de 0,7%, fue de lo más flojo. Las LECER también se comportaron mixtas, con las correspondientes a agosto y octubre cerrando al alza (0,2% y 0,7%) y el resto a la baja, el cierre global fue de 0,3% a la baja.
Por el lado de los bonos dollar-linked observamos una dinámica similar con cierres a contramano. Se apreciaron el T2V2 (+2,1%) y el TV24 (+0,3%) mientras que cayeron el TV23 (-0,3%) y el T2V3 (-1,1%). El movimiento que tuvo el T2V2 podría atribuirse tanto a la buena tasa que está arrojando el sintético dollar-linked/futuro de noviembre, como a las expectativas de devaluación de corto por la magra dinámica de las reservas.
Relacionado a las reservas internacionales, ayer el BCRA logró cortar una racha de diez ruedas al hilo vendiendo dólares en el mercado cambiario y compró USD 15 M. El tipo de cambio oficial siguió devaluándose al 90% anualizado, en línea con las jornadas anteriores.
Los dólares financieros continuaron recuperando terreno, ayer el MEP escaló 1,9% y se cerró en $284,59 mientras que el CCL lo hizo 0,7% para finalizar en $289,78. La brecha se mantiene por debajo del 120% en 116.
Hoy el INDEC dará a conocer el nuevo dato del IPC, del cual se espera una variación de entre 7,5% y 8,5% que podría generar volumen en la curva CER. Algunos rumores sostienen que el BCRA podría aplicar una nueva suba de tasas en torno a los 500 pbs luego de conocerse el dato.
Cumpliendo con el cronograma oficial de licitaciones, la Subsecretaría de Finanzas dio a conocer el menú de instrumentos para la licitación de hoy. El menú acotado incluye una nueva LELITE (sólo para FCIs) más la reapertura de la LEDE de noviembre (S30N2) y la LECER de febrero (X17F3). Con estos instrumentos el Tesoro buscará refinanciar los $98.822 M que se le vencen en esta ventana.
En cuanto a precios y rendimientos, la LEDE tendrá un precio máximo de $83,106 equivalente a una tasa mínima de 70% (TNA) -ayer cerró con una tasa de 60,87%-. Para el caso de la LECER de febrero, el precio será licitado (hay que tener en cuenta que ayer finalizó con un precio de $132,75 que representa una TNA de CER -0,83%).
La compañía de comunicaciones se ubicó como la mayor ganadora de la jornada al avanzar un 6,5% ante la espera de sus resultados del 2Q22. Luego del cierre, la firma presentó ganancias por $26.125 M mientras que las ventas resultaron por debajo de las estimaciones al disminuir un 10,4% respecto al mismo período del año previo. Cabe destacar la dificultad que mantiene la firma para acompañar a la inflación, lo que termina impactando negativamente en sus resultados.
Por su parte, el índice de acciones argentinas cerró con una leve suba de 0,2% medido en moneda local, mientras que en dólares registró una caída de 0,6%. Las compañías que cotizan como CEDEARs se vieron favorecidas por el escenario internacional al avanzar en la mayoría de los casos. MercadoLibre marcó el mayor avance de la jornada (6,9%).
Noticias globales: el mundo hoy.
El IPC norteamericano de julio terminó sorprendiendo al cerrar sin variaciones respecto al dato de junio y ubicándose así por debajo de las expectativas de 0,3% m/m y del dato de junio de 1,2% m/m. De esta manera, el índice marcó su mayor desaceleración mensual desde 1973 beneficiado principalmente por la caída del 20% que marcó el precio del petróleo en los últimos dos meses. Esto concluyó en un dato interanual de 8,5%, retrocediendo así respecto al máximo de las últimas cuatro décadas de 9,1% i.a. alcanzado en junio.
La inflación core, la cual no tiene en cuenta precios energéticos y de alimentos, también dio una buena señal al ubicarse en 0,3% m/m -vs 0,5% m/m de expectativas y 0,7% m/m en junio-. Con este dato logró igualar al dato interanual de junio de 5,9%, ubicándose por debajo del pronóstico del mercado de 6,1%.
Cabe destacar que mientras que la mayor parte de los componentes del índice terminaron a la baja, alimentos se aceleró. El sector alimenticio registró un alza de 1,1% m/m marcando su séptimo mes consecutivo al alza y por encima del 0,9% m/m. Esto demuestra que la inflación aún se mantiene persistente e intrínseca a la economía norteamericana.
A pesar de que la FED indicó que son necesarios varios datos a la baja para modificar su plan de política monetaria, este resultado dio un respiro al mercado que disminuyó sus expectativas de suba de tasas para los próximos meses. De esta forma, la economía norteamericana mostró un sólido informe de empleo sumado a una leve caída en la presión inflacionaria, concluyendo así en una fuerte suba de los mercados al cierre de ayer.
Cierres del día anterior.
El IPC de Estados Unidos sorprendió al mercado al resultar por debajo de las estimaciones mensuales. Esto impulsó fuertemente a los índices norteamericanos luego de que los inversores bajaran sus pronósticos respecto a las futuras subas de tasas por parte de la FED. A pesar de que la entidad indicó que planean esperar varias bajas del dato para así corregir su política más agresiva, la baja de este mes ya fue vista con optimismo por los inversores llevando al Nasdaq a avanzar un 2,9% mientras que el S&P y el Dow Jones lo hicieron en 2,8% y 2,1% respectivamente.
Ante este escenario todos los sectores que componen al S&P terminaron en terreno positivo con el de Materiales (2,8%) y el de consumo discrecional (2,8%) marcando las mayores subas de la jornada.
Este escenario hizo retroceder también al tramo corto de la curva de rendimientos de bonos del tesoro estadounidense. La caída en las expectativas de inflación para el corto plazo afectó principalmente a la USD 2 YR que retrocedió hasta 3,22%, mientras que la USD 10 YR se mantuvo estable y cerró en 2,78%, disminuyendo así el spread entre ambas. Por su parte, los rendimientos para plazos mayores terminaron al alza producto de una suba en la recuperación económica esperada del país para ese plazo.
Luego de darse a conocer el dato, los mercados recortaron sus pronósticos de subas de tasas para la reunión de septiembre. Mientras que hasta el Martes se esperaba con un 70% una suba de 75pb, ahora con un 65% de probabilidades el mercado anticipa un alza de 50pb. Esta perspectiva también afectó fuertemente al dólar, que perdió posición frente al resto de las monedas ante una caída en las expectativas de subas de tasas futuras. Esto llevó a que el índice DXY retroceda un 1,1%, acumulando así una baja de casi 3% en el último mes.
Respecto a los commodities, el petróleo marcó un día volátil al iniciar un 2% en rojo producto de la reactivación del oleoducto ruso Druzhba luego de un leve bloqueo. Sin embargo, las expectativas de una menor suba de tasas sumado a un debilitamiento del dólar terminaron por revertir esta tendencia llevando al crudo a cerrar un 1,6% al alza.
¿Qué está sucediendo en los mercados? Conocé los 3 datos clave para invertir de esta semana.
Es el ratio que marca actualmente el sector de automovilismo (CARZ) en relación al ETF SPY. El sector se vio afectado fuertemente por la desaceleración a nivel global sumada al encarecimiento energético. Sin embargo, producto de los resultados empresariales favorables, el ratio quebró la tendencia bajista y el sector comenzó a mostrar una mejoría en relación a su ratio del 2022. Se espera que corrija al alza en el corto plazo ante las expectativas de lateralización en los precios energéticos. En el mercado local se pueden adquirir sus principales componentes para así formar el índice mediante CEDEARs.
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Las compañías de salud Johnson & Johnson y Pfizer mostraron fuertes resultados empresariales durante el último trimestre. Sin embargo, JNJ continúa marcando una menor volatilidad al mismo tiempo que se posiciona con un menor Beta que su competencia -0,59 vs. 0,69-, lo que la vuelve una interesante opción para aquellas carteras donde se busque disminuir la volatilidad ante una mayor estrategia defensiva. El ratio muestra señales de aumentar con su tendencia al alza, por lo que es una opción recomendable para rotar dentro del sector de salud.
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Es el spread (diferencial) de TIR entre el TX24 y el TX23, que se explica básicamente por la TIR del TX24 (hoy en 9,3%). La incertidumbre respecto a lo que pueda ocurrir con las Paso y más aún con las elecciones provocan un salto entre los rendimientos de 2023 y los de 2024 en adelante. Creemos que a raíz de lo negativas que están las tasas de corto plazo, el mercado puede tomar mayor riesgo arbitrando aquellas del tramo medio, favoreciendo entre otras cosas al TX24. Apuntamos a una operación de corto plazo que busque la compresión del spread a un mínimo del 4% (promedio en lo que va del año).
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Noticias locales: el país hoy.
Con la oferta de tres bonos duales (paga lo mejor entre devaluación e inflación) para mediados de 2023, el Tesoro logró extender vencimientos por $2 billones sobre $2,4 billones posibles. El remanente para los próximos tres meses será de $365.616 M, siendo la LEDE de septiembre la de mayor volumen ($105.467 M). Uno de los desafíos más grandes corría por el T2X2, que tenía un vencimiento original de $937.490 M, de los cuales sólo quedan $85.499 M.
Como había anticipado Massa, se contaba con un piso del 60% respaldado por organismos públicos, que se vio complementado por el ingreso de bancos privados (la tasa de refinanciamiento finalmente fue de casi 85%).
Con este resultado nos quedan dos conclusiones: i) la buena noticia de que el Tesoro haya reducido casi la totalidad del vencimiento de los próximos tres meses, brindando alivio sobre la curva de pesos más allá de que el remanente sea de privados; ii) un cierto grado de preocupación por la masa de vencimientos que se acumularon para el escenario pre-Paso, $4 B de enero a julio 2023, lo cual puede ser difícil de refinanciar ante un potencial escenario electoral muy ambiguo.
Los bonos tuvieron cierres negativos. Luego de haber comenzado de manera positiva la semana, los soberanos retrocedieron 3,7% y el riesgo país subió 4,4% y cerró 2467 puntos básicos.
En los bonos CER también se vieron movimientos a la baja pese a que el cierre diario haya sido de -0,2%. Por ahora, en lo que va del mes la curva se mantiene en alza por 2,5%. En lo que es la dinámica de plazos, se mantiene la diferencia entre los bonos pre-Paso con tasa negativa y los posteriores que rinden positivo comenzando por el T2X3 con una tasa real de 2,2%. Bajo el comportamiento dispar de sus instrumentos, la LECER tuvo un cierre neutro en una jornada donde las miradas se situaban sobre el canje.
Los dollar-linked cerraron mixtos con un global de apenas 0,3% al alza, pese a que el BCRA no para de perder reservas. Salvo el TV24, el resto de los bonos de la curva presenta un rendimiento negativo de 6% (T2V2), 1% (TV23) y 1,3% (T2V3).
El CCL recuperó impulso y subió 1,4% hasta $287,66 mientras que el MEP apenas se movió (0,1%) cerrando en $279,22. La brecha subió de 112% a 115% y el canje volvió a situarse en 3%.
El BCRA vendió USD 64 M -acumula ventas netas por USD 1.220 M en las últimas 10 ruedas- y las reservas cayeron USD 88 M, cerrando la jornada en USD37.067 M. Pese a esta dinámica, el tipo de cambio oficial continúa subiendo al 90% anualizado.
El índice de acciones argentinas no marca un rumbo definido al terminar la jornada de ayer retrocediendo tanto en moneda local (-1,6%) como en dólar CCL (-3%), este último afectado por la suba del dólar financiero. Entre el panel líder sólo tres compañías terminaron al alza: Holcim (2%), Aluar (0,5%) y Edenor (0,4%). Esto llevó a que todos los sectores que componen al Merval cierren la jornada en negativo, con el financiero marcando la mayor caída del día (-1,2%). Los principales impulsores de esta caída fueron Banco Macro (-4,3%) y BYMA (-3%). Por su parte, las compañías que cotizan como CEDEARs marcaron resultados dispares con MercadoLibre retrocediendo un 2,8% mientras que Tenaris tuvo la mayor suba del día al avanzar un 0,9%.
Noticias globales: el mundo hoy.
Al igual que hizo Nvidia el día Lunes, Micron Technology recortó sus estimaciones de producción para el segundo semestre y sus previsiones de ingresos para el 4Q22. La desaceleración a nivel global está afectando a la industria de semiconductores, producto de una menor demanda tanto en computadoras como en teléfonos o autos.
Esto ocurre luego de que Micron anunciara una inversión de USD 40 MM en la producción de chips en Estados Unidos, favorecido principalmente por el subsidio que Joe Biden aprobó para la industria el lunes por un total de USD 52,7 MM.
Luego de darse el anuncio de la empresa, el precio de su acción retrocedió un 3,7% mientras que el ETF SOXX volvió a caer por segundo día consecutivo, esta vez un 4,6%. Micron Technology ya retrocede un 38,2% en lo que va del año mientras que el ETF SOXX lo hace en 27,4%.
Cierres del día anterior.
Luego de la caída que marcó Nvidia el lunes, el mercado volvió a caer producto de las malas previsiones que presentó la firma Micron Technology. A la espera de los datos de inflación, el Nasdaq fue el más golpeado de la jornada de ayer (-1,1%) seguido por el S&P (-0,5%) y el Dow Jones (-0,2%).
Ante este contexto, los sectores de consumo discrecional (-1,6%) y tecnológico (-1%) fueron los mayores perdedores del día. Por el contrario, el sector energético (1,8%) fue el principal ganador, beneficiado por la suba que marcó el gas natural (2,9%). Por el contrario, el petróleo cerró a la baja (-0,2%) afectado por mayores expectativas de recesión para los próximos meses producto de las subas de tasas.
La mira del día de hoy estará puesta en el dato inflacionario de Estados Unidos. Luego de un informe de empleo que superó ampliamente las estimaciones, un resultado del IPC por encima de los pronósticos podría hacer retroceder a los mercados ante un aumento en las expectativas de alza de tasas por parte de la FED. Ante este escenario, el mercado espera un IPC mensual de 0,2% m/m, muy por debajo del 1,3% m/m de junio. La razón sería la caída en el costo energético, por lo que el dato de mayor relevancia será el IPC Core que se pronostica en 0,5% m/m -levemente por debajo del 0,7% m/m de junio-. De esta manera, en los últimos doce meses el IPC habría subido 8,7% mientras que el IPC Core 6,1%.
Noticias locales: el país hoy.
Buen comienzo semanal para los bonos en dólares soberanos con subas que superaron el 2,5%. El cierre promedio de la curva fue de 1,4% al alza donde se destacó lo hecho por los Bonares (+2,3% vs. +0,6% de los Globales). Por el momento las cotizaciones promedio de los bonos en cuestión se encuentran en niveles de USD 25, un 30% por debajo de los niveles que registraban a comienzos del año.
Por el lado de los bonos en pesos vimos movimientos dispares, donde lo más llamativo fue lo que ocurrió con la LEDES. Aquellas que ingresaran como opción dentro del canje voluntario mostraron un gran volumen operado, teniendo en cuenta que serán tomadas a valor técnico $100. En este sentido la mayor suba la presentó la S31O2 (+2%) que se encontraba más rezagada que sus pares. El volumen operado por esta letra fue el doble que lo hecho por la correspondiente a agosto (S31G2).
Los bonos CER se mostraron levemente al alza con avances de 0,3% en promedio, tanto el T2X2 como el TX23 tuvieron caídas depreciables de 0,1% y 0,3% respectivamente. Por el momento las tasas más atractivas corren por los instrumentos con vencimientos en 2023, dado que cuenta con una dosis mayor de riesgo con la acumulación de instrumentos en el tramo pre-Paso. Dicho riesgo aumentaría si se confirmara el rolleo del 60% de los vencimientos de los próximos tres meses.
En cuanto a los bonos dollar-linked, la tendencia correctiva se mantuvo dado que cayeron 1,1%. La mayor corrección se dio en el TV23 (-2,3%) que quedó a un paso de tener tasa real positiva (-0,82%) respecto a la devaluación esperada. El que mayor volumen operó fue el T2V2 que rinde -6,55% y que en conjunto de una operación short con el contrato Rofex de noviembre ofrece una tasa superior al 120% (TEA).
Ayer el BCRA continuó perdiendo reservas a través del mercado cambiario con ventas netas por USD 84 M (acumula USD 777 M en lo que va de agosto), lo cual dejó a las reservas brutas en USD 37.155 M y las netas en USD 1.130 M. Pese a esta pérdida de reservas el ritmo devaluatorio se mantuvo en 85% anualizado (equivalente a una devaluación mensual del 5,5%).
En los tipos de cambio financieros también hubo un leve ajuste ya que el MEP retrocedió 0,2% hacia los $278,97 y el CCL 0,6% hacia los $283,76. En lo que va del agosto ambos tipos de cambio van a ritmo contrario puesto que el MEP avanza 0,8% y el CCL retrocede 1,6%. Con los movimientos de la jornada de ayer la brecha cayó a 112%. En tanto que el canje también tuvo una caída que lo ubica en 1,7%.
El índice de acciones argentino logró diferenciarse del contexto internacional y avanzar así medido tanto en moneda local (2,3%) como en USD CCL (2,7%), favorecido por el retroceso del dólar financiero. Entre el panel líder sólo Edenor (-2%) y Banco Supervielle (-0,9%) marcaron caídas mientras que YPF (5,7%) registró la mayor suba de la jornada.
El avance de YPF ocurre luego de darse a conocer cambios en la secretaría de energía con miembros más afines al ministro Sergio Massa. Esto fue visto con optimismo por el mercado que espera que el cambio pueda beneficiar la operatoria de la compañía.
Noticias globales: el mundo hoy.
La empresa de semiconductores adelantó ayer una caída de 19% en sus ingresos durante el 2Q22, lo que hizo caer tanto a la compañía como a todo el sector entre las que se incluyen AMD, Qualcomm y Broadcom.
Según la empresa, el momento de desaceleración económica se sumó al encarecimiento de materiales, lo que terminó afectando principalmente al sector de videojuegos que retrocedió un 33% i.a. Al ser considerado una industria de consumo cíclico, el contexto inflacionario impacta directamente en la demanda de estos productos, lo que se evidenció en la caída de los ingresos de la compañía. Cabe destacar también el efecto que la caída en las criptomonedas está teniendo sobre el sector, lo que afecta negativamente en la demanda de chips para el minado de criptoactivos.
Sin embargo, miembros de la firma indicaron que los ingresos por datos se mantienen estables al avanzar un 61% i.a. a pesar de los inconvenientes en la cadena de suministros que estuvo sufriendo la industria a lo largo de todo el año.
Ante este comunicado, Nvidia retrocedió un 8,3% que se acumuló a la baja de 40,8% en lo que va del año. Esto la ubica fuertemente por debajo del ETF SOXX que analiza la industria de semiconductores y retrocede un 23,9% YTD. Esto se da porque firmas como Broadcom (AVGO) o Texas Instruments (TXN) presentan caídas más moderadas en relación al retroceso de Nvidia.
Cierres del día anterior.
La caída que marcó la firma de semiconductores en la primera jornada de la semana hizo retroceder a los principales índices norteamericanos. Dada su ponderación, el Nasdaq fue el más afectado (-0,4%) seguido por el S&P (-0,1%), mientras que el Dow Jones marcó una leve suba de 0,1%. A esto se le sumó que luego de la publicación del dato de empleo, el mercado aumentara su pronóstico de suba de tasas de 75pb hasta 64%.
Entre los sectores, el tecnológico marcó la mayor caída diaria (-0,9%), producto del retroceso de Nvidia, mientras que el real estate (0,7%) y el de comunicaciones (0,6%) tuvieron las mayores subas. Este último tuvo su impulso en el sector de plataformas de entretenimiento con Netflix (2,9%) y Disney (2,3%) marcando los mayores avances. Cabe destacar que Disney presentará sus resultados el día miércoles, donde el mercado proyecta que la firma supere las expectativas como viene ocurriendo en el 60% de los casos dentro del sector de comunicaciones.
Por su parte, una mayor expectativa de suba de tasas impactó también en la curva de rendimientos de los bonos del tesoro. El mayor efecto se dio en el tramo largo, producto de una caída en el pronóstico de crecimiento económico para el largo plazo. De esta manera, las tasas a 10 años retrocedieron 9pb y cerraron en 2,75% mientras que la tasa a 2 años avanzó levemente hasta 3,21%, aumentando así el spread entre estas tasas y como consecuencia la reinversión de la curva.
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Semana de ajuste de expectativas en el mercado de dólar futuro...
Semana de ajuste de expectativas en el mercado de dólar futuro. Sin renovación de contratos, el volumen operado diario cayó considerablemente, entre lunes y viernes se operaron 2.600 contratos en comparación de los 14.000 que se habían operado la semana anterior.
En materia de tasas nominales, los retrocesos estuvieron en el orden del 17% (sin contemplar agosto), quedando las mismas en torno al 90% (una TEA promedio de 113% con picos de 130% en septiembre, octubre y noviembre). Este ajuste de expectativas se da en un contexto donde toma fuerza un desdoblamiento cambiario que daría un mejor valor de liquidación al agro.
De momento no hay nada concreto confirmado por lo que consideramos el ajuste de precios y tasas a una moderación de expectativas desde un nivel agresivo en el que se encontraban.
De todos modos, la dinámica de drenaje de reservas internacionales es crítica por lo que el Gobierno debería acelerar una solución de corto plazo para interrumpir la caída en cuestión.
El interés abierto también retrocedió aunque de forma leve (-2,4%), elevando las sospechas de que si bien cayeron las expectativas el BCRA aprovechó para aumentar su posición vendedora.
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Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
Semana difícil para los mercados globales. La tensión entre China y EE.UU por Taiwán y el sorprendente dato de empleo de julio desacomodaron las expectativas que venían mostrando los inversores. Los rendimientos de los bonos del Tesoro rebotaron mientras que los de alto rendimiento y los emergentes comprimieron spreads. Mientras tanto, dados los resultados empresariales mejores a lo esperado, los principales índices bursátiles mantuvieron el sendero alcista. Con la temporada de balances a punto de terminar, la mira de la semana estará puesta en la publicación del dato de inflación de julio.
Mejor a lo esperado. Con el 86% de los balances presentados, las ganancias del S&P subieron a 10,4% i.a. mientras que los ingresos por ventas lo hicieron en 15,8%i.a. (vs. 7,4% y 14,5% la semana previa con el 56% de las empresas). Entre las 432 firmas que ya presentaron resultados, el 77,5% superó las estimaciones de los analistas y al promedio histórico de sorpresa de 66,1%, aunque por debajo del 80,6% del promedio de los cuatro trimestres previos. Ante este escenario, el pronóstico radica en que el 2Q22 finalice con una tasa de ganancias de 9,2% i.a. (-1,5% i.a. sin el sector energético) y de 13,5% i.a. en los ingresos por ventas (8,1% i.a. sin las compañías energéticas). Además del sector energético (con una tasa de ganancias de 305,9% i.a.), los de mayores beneficios netos continúan siendo el industrial (31,7% i.a.), el de materiales (18% i.a.) y el real estate (13% i.a.) mientras que el de consumo discrecional (-12,4%), comunicaciones (-13,1% i.a.) y el financiero (-21,1% i.a.) marcan las peores tasas. Mirando al 3Q 22, los analistas esperan que las ganancias del S&P 500 suban 6.6% i.a. y 7% i.a. en el 4Q 22.
De nuevo el riesgo geopolítico. A la guerra en Ucrania se suma un nuevo factor de tensión geopolítico ante la situación en Taiwán. La llegada de Nancy Pelosi a la isla no fue bien recibida por China que avanzó con un despliegue militar hacia las costas de la isla taiwanesa. Según el gigante asiático, Taiwán es considerado como terreno chino en recuperación por lo que no avalan las negociaciones que puedan darse con corresponsales norteamericanos. La mayor importancia del país se debe a su gran producción de semiconductores, siendo el principal proveedor de estos chips para EE.UU. Ante la falta de oferta a nivel global, Taiwán se vuelve una posición estratégica para el desarrollo de nuevas tecnologías.
Mercado laboral sólido. El informe de empleo de julio sorprendió por la fortaleza en la creación de empleos no agrícolas pese a los signos de debilidad que vienen marcando otros indicadores laborales y de actividad económica. Concretamente, en julio se crearon 528 mil nuevos empleos no agrícolas, la mejor performance desde febrero, superando ampliamente las expectativas del mercado que preveía un alza de apenas 250 mil. El empleo privado sumó 471 mil nuevos puestos, con mejoras en todos los sectores, en tanto que el sector público aportó otros 57 mil. Estos fueron compensados en parte por el empleo agrícola que cayó en 349 mil por lo que la creación de empleo total del mes fue de 179 mil, la menor desde junio del año pasado. Así, dado que la Población Económicamente Activa (PEA) laboral cayó 63 mil, la cantidad de desocupados se redujo en 242 mil personas y permitió que la tasa de desocupación cayera a 3.5% desde 3.6% del mes previo, una de las más bajas de la historia. Por otro lado, el promedio de salario por hora trabajada para el sector privado en julio subió 0.47% m/m, la mayor suba desde enero, acumulando en los últimos doce meses un alza de 5.2%.
Más presión para la FED. El dato de empleo quebró la tregua que habían tenido las tasas de los bonos del Tesoro en los últimos dos meses. Tras la publicación del dato subieron con fuerza, recuperando el nivel de 2 meses atrás, y la curva de rendimientos profundizó su inversión. La UST2Y cerró la semana en 3.23%, subiendo 19 bp el viernes y 33 bp en toda la semana mientras que la UST10Y llegó a 2.83, +15 bp en el día y 19 bp en la semana. Esto terminó impactando en las expectativas de suba de tasas, que terminaron la semana en un 70% pronosticando un alza de 75pb para la reunión de la FED en septiembre (vs 30% de la semana anterior).
PMI superan expectativas. El ISM resultó en 56,7 puntos, vs 53,5 esperado, lo que llevó al mercado a considerar que la recesión podría no estar afectando tan fuertemente a la actividad económica como se esperaba en un principio. Otro dato positivo fue la caída en el índice de precios del sector de servicios, que resultó en 72,3 puntos alcanzando así el menor dato desde marzo de 2021.
Se achica el déficit comercial. Las exportaciones marcaron una suba de 1.7% respecto al dato de junio (23% i.a.) mientras que las importaciones cayeron 0.3% m/m (+20% i.a.), lo que llevó a un déficit de USD 79,6 MM, menor al esperado de USD 80,1 MM. Es la cuarta caída mensual del desequilibrio comercial aunque en los primeros 6 meses del año el déficit de bienes y servicios llegó a USD 535 MM, 35% mayor al de la primera mitad del año pasado.
Retrocedió la renta fija. El alza en las tasas de interés golpeó al índice de bonos gobierno que en la semana tuvieron una caída de 1.1%. La buena noticia es que no afectó al resto de los índices de renta fija que achicaron el spread. Los bonos corporativos de mayor calidad (los Investment Grade) cayeron 0.2% (+5.6% en los últimos 30 días) en tanto que los de alto rendimiento y emergentes cerraron la semana con alzas de 0,6% y 0.5% respectivamente (+6.8% y +3.5% en los últimos 30 días).
Resultados dispares en Wall Street. El mercado de renta variable se vio golpeado por el alza de tasas aunque terminó en terreno positivo de la mano de los buenos balances. El Nasdaq subió 2%, el S&P 0,4%, favorecidos por el impulso de las compañías growth que subieron 1,2%, mientras que el Dow Jones retrocedió un 0,2% ante su mayor ponderación de empresas Value que cayeron 0,5%. Los sectores tecnológico (1,9%) y de comunicaciones (1,3%) marcaron las mayores subas de la semana ante favorables resultados empresariales, mientras que el energético (-6,8%) tuvo la mayor caída ante la contracción del petróleo. Cabe destacar la suba de 10,9% que tuvo el ETF de innovación disruptiva, favorecido por la suba semanal de Zoom (8,6%) dadas las tenencias de casi 8% de sus acciones.
El petróleo continúa a la baja. En su reunión mensual, la OPEP+ dio a conocer una suba en su producción de 100.000 barriles diarios. A pesar de que esto sólo representa un 0,1% de la demanda mundial, el dato sumado a reservas de petróleo de EE.UU. mayores a las esperadas llevó al WTI a volver a marcar una caída semanal de 9,7%. De esta manera el crudo cerró la semana por debajo de los USD 90 (USD 89) recortando así parte del rally alcista que había acumulado luego de la invasión rusa. Los commodities agrícolas también cerraron en terreno negativo ante el anuncio de buenas cosechas, mientras que el oro terminó al alza (0,5%) favorecido por su rol de reserva de valor ante un latente conflicto geopolítico.
Brasil impulsa a LATAM. Mientras que el índice global cerró la semana sin variaciones, Europa a la baja (-1%) y los mercados emergentes con una suba de 0,3%, LATAM logró destacarse y avanzar un 0,7%. Dentro del índice, Chile (-2,8%) y México (-3,1%) retrocedieron mientras que Brasil fue el principal impulsor al alza (2,5%) luego de presentar mejoras en sus cosechas de soja y café, que hicieron avanzar al EWZ en el último día de la semana marcando un avance de 8,9% para el último mes. Por su parte, ante el conflicto con Taiwán y resultados de actividad económica menores a los esperados, China cerró con una nueva caída (-0,2%) alcanzando así una baja de 11,4% en los últimos 30 días.
Arrancó la gestión de Massa como ministro de economía, con buenas intenciones pero con pocas precisiones. Sin plantear un plan de estabilización integral, lo más importante es la reducción de subsidios para mejorar las cuentas públicas y la promesa de un adelantamiento de liquidación de divisas del agro para estabilizar el mercado cambiario. Mientras tanto, el BCRA sigue perdiendo reservas internacionales y presiona para un ajuste más fuerte en el tipo de cambio oficial. El mercado se mantiene expectante, con caídas en la mayoría de los activos salvo en los bonos ajustables por CER que continúan demandados. Esta semana estará trazada por el dato de inflación y por las medidas que pueda adoptar el BCRA para contener el drenaje de reservas.
Con buenas intenciones pero sin plan. El miércoles pasado Sergio Massa comenzó formalmente su gestión en el ministerio de economía. No anunció un plan de estabilización, sólo dio principios ya incumplidos como orden fiscal, superávit comercial, fortalecimiento de reservas y desarrollo con inclusión. El éxito de su gestión dependerá de lograr un ahorro fiscal concreto y una distensión en el mercado cambiario que evite un salto discreto en el tipo de cambio. Lo más destacado de su exposición fue la potencial reducción de subsidios – con ajustes de tarifas de servicios públicos – de manera de cumplir la meta de déficit primario de 2.5% del PBI. En cuanto al frente externo y el fortalecimiento de reservas internacionales, no hizo cambios en la política cambiaria – ni desdoblamiento para aumentar la oferta ni mayores restricciones para limitar la demanda – y sólo anunció un acuerdo con el sector agroexportador para adelantar USD 5.000 M en los próximos dos meses. Es dudoso que sea adicional a lo que suelen liquidar en este período del año (por caso, el año pasado liquidaron más de USD 7.000 M). Sin mayores detalles, anunció que están negociando con organismos internacionales para acelerar los desembolsos por USD 1.200 M y préstamos Repo con bancos comerciales. También anunció que no va a pedir más Adelantos Transitorios al BCRA; sin embargo, actualmente la principal fuente de expansión monetaria es por compra de bonos y venta de DEGs (de hecho, el financiamiento al Tesoro vía AT ya venía bajando). Fueron los primeros pasos, faltan detalles en cuanto a la implementación de las medidas y el verdadero ahorro fiscal que podrán lograr.
No convenció. Luego del rebote que habían marcado los bonos cuando se había conocido el nuevo cambio de gabinete – con más expectativa de espalda política para encarar nuevas medidas de cara a corregir el rumbo – en la última semana los soberanos revirtieron la tendencia y retrocedieron 1,8% en promedio (las únicas excepciones fueron el GD29, que tuvo un alza de 7,8%, y el AL41 con 0,4%, pero con poco volumen operado, por lo que sin ellos la caída habría llegado a 3,2%). El riesgo país cerró levemente por debajo de los 2.400 pb, prácticamente idéntico al de la semana previa.
Continuó la pérdida de reservas. El mercado cambiario continúa bajo tensión debido a que la demanda neta de divisas no cede. En la última semana el BCRA terminó con ventas netas por USD 691 M y acumula casi USD 2.000 M de ventas desde los primeros días de julio. La liquidación del agro repuntó a USD 780 M, 25% más que la semana previa, y se mantiene en línea con lo ocurrido en agosto del año pasado. Esto, sumado a los pagos de intereses al FMI por USD 420 M, determinó una caída de USD 1.021 M en las reservas internacionales que cerraron el viernes 5 de agosto con un stock bruto de USD 37.211 M mientras que las netas quedaron en USD 1.220 M. Vale destacar que los depósitos privados en moneda extranjera, que en julio habían caído USD 900 M, arrancaron el mes con un alza de USD 126 M.
Aceleró la devaluación pero la brecha no bajó. En este marco, con el BCRA perdiendo poder de fuego día a día, el tipo de cambio oficial aceleró su marca y subió 1,3%, elevando el ritmo de devaluación al 93% anualizado. Similar comportamiento tuvieron los tipos de cambio implícitos: el MEP subió 1% y el CCL apenas 0,5% dejando las cotizaciones en $279 (MEP) y $285 (CCL) y la brecha quedó en torno al 115%.
Ajustaron los Dollar Linked. Pese a que a medida que caen las reservas aumentan las chances de un ajuste del tipo de cambio, los instrumentos de cobertura cambiaria (los dollar-linked) cayeron 5% en la semana, siendo el TV24 el que más ajustó. Con este movimiento, el T2V2 pasó de tener una tasa real de -22% a una -9,5%, mientras que el TV23 pasó de -10,8% a -4,5%. Los futuros también ajustaron las expectativas en un 18% (medido en TNA) luego de haber alcanzado valores que superaban el 120% (en términos de TEA, los valores superaban el 180%). Actualmente los futuros más demandados (agosto y septiembre) descuentan devaluaciones mensuales de 4,5% y 9%.
Los bonos CER siguieron en alza. Los bonos ajustables por inflación siguieron demandados y anotaron un alza semanal promedio de 2.1%. Los Boncer avanzaron 2,4% y las Lecer 1,6%; el hecho de que sus tasas reales se encuentren muy negativas pone un freno a la demanda que se encuentra expectante a cómo reaccionará la curva luego de conocerse el dato de inflación. Por otro lado, el mercado se encuentra expectante frente al nuevo canje que ofrece el Tesoro para descomprimir los vencimientos de los próximos 3 meses.
Un canje para descomprimir vencimientos. El miércoles el Tesoro lanzó una oferta de canje voluntario para despegar los vencimientos de los próximos tres meses. Los instrumentos con vencimiento en agosto se van a poder canjear por un bono dual (lo que pague más entre CER y devaluación) con vencimiento en junio de 2023; los que venzan en septiembre por un bono dual con vencimiento en julio de 2023 y los que tengan vencimiento en octubre por un bono dual con vencimiento en septiembre de 2023. Los vencimientos de los próximos 3 meses alcanzan los $2,5 B.
Retrocedió el Merval. El escenario local terminó afectando al índice de acciones argentinas que en moneda local retrocedió 1,2% mientras que se mantuvo neutral medido en dólar CCL. En el panel líder, Edenor marcó la principal suba (12,4%) favorecida por las medidas anunciadas por el ministro respecto a reducir los subsidios estatales en las compañías energéticas. Por el contrario, BYMA (-4,8%) marcó la mayor caída de la semana. Entre las empresas que cotizan como CEDEARs, Tenaris tuvo la mayor caída (-9%) mientras que MercadoLibre marcó un alza de 25,9%. La gigante del e-commerce latinoamericano presentó sólidos resultados al registrar ganancias un 78,3% por encima del 2Q21, mientras que los ingresos por ventas registraron un alza de 56% i.a. La plataforma de MercadoPago de la compañía marcó sólidos resultados con una suba en sus operaciones del 83,9% i.a., registrando así un crecimiento del sector de 112,5% medido en USD. Esto hizo avanzar al precio de la acción un 42% en el último mes aunque aún acumula una baja de 24,4% YTD.
Con el último dato de empleo, la mira de esta semana estará puesta en el dato de IPC que se dará a conocer el miércoles. Dada la caída que tuvieron los precios de la energía durante el último mes, las estimaciones ubican al dato mensual en 0,2% m/m, muy por debajo del 1,3% en julio, lo que llevaría a un resultado de 8,7% i.a. Para el IPC core se estima un alza de 0,5% m/m – levemente por debajo al 0.7% m/m del mes pasado – y elevaría la variación anual al 6.1%. También se publicará el IPP que se espera en 0,3% m/m, mientras que el IPP Core se proyecta igual respecto al mes previo: en 0,4% m/m. Un resultado por encima de las estimaciones llevaría al mercado a especular con más probabilidades una suba de tasas de 75pb, lo que podría aumentar la volatilidad de los mercados a lo largo de la semana. A su vez se publicará el adelanto del dato de confianza de la Universidad de Michigan que ubica a la confianza del consumidor en 52,2 puntos, levemente por encima de julio de 51,5. Esto representaría una mejoría ya que desde mayo que el índice no alcanza este valor.
La atención de la semana estará puesta en la intervención del BCRA en el mercado cambiario. El BCRA debe detener la pérdida de reservas dado que entró en zona de riesgo. Será importante ver la evolución de la liquidación del agro ante la “promesa” de adelanto de la cosecha. Otro de los datos que tendrán notable importancia en la semana será la publicación del IPC Nacional de julio, el cual esperamos que tenga un alza en torno al 8% m/m (72% i.a.), la más alta desde marzo de 1991.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Descargar informe al 05/08/2022
Las reservas internacionales siguieron su camino en descenso...
Las reservas internacionales siguieron su camino en descenso, lo que aumenta los temores de un ajuste más fuerte del tipo de cambio oficial. En este sentido, se aceleró la demanda de instrumentos dollar-linked (DLK) profundizando sus tasas reales negativas. Por este motivo nos preguntamos si dichos instrumentos siguen teniendo la misma importancia que en el pasado. Ante la falta de anuncios concretos para atacar el problema de la caída de las reservas, creemos que los DLK continúan siendo los instrumentos preferidos para estar cubiertos ante un salto cambiario pese a los rendimientos actuales.
Concretamente, en julio el BCRA terminó con ventas netas por USD 1.284 M, el peor resultado desde septiembre de 2020. Esta tendencia se profundizó en la primera semana de agosto, en la que el BCRA vendió casi USD 800 M. Es una situación delicada considerando que las reservas internacionales netas se ubican en torno a los USD 1.000 M. La poca efectividad que tuvo el endurecimiento del control de cambios para cuidar las reservas internacionales y la ampliación de la brecha cambiaria, aumentan las chances de un ajuste más rápido o un salto discreto en el tipo de cambio oficial. Es por esto último que aumentó la demanda de instrumentos de cobertura.
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Dentro de los DLK, tanto el T2V2 como el TV23 marcaron nuevos mínimos en tasas reales (-22% y -11% respectivamente). A partir de allí iniciaron un camino de ajuste a medida que tomaba fuerza el rumor de un desdoblamiento cambiario que evitaría momentáneamente el salto discreto. De a momento seguimos sin conocer medidas concretas que ataquen el drenaje de las reservas, por lo que las probabilidades de un salto cambiario siguen latentes.
Como las probabilidades de un salto devaluatorio toman impulso a raíz de lo comprometidas que están las reservas internacionales, creemos prudente seguir invertidos en DLK. En este sentido nos inclinamos por una combinación entre TV23 (vencimiento en abril 2023) y T2V3 (vencimiento en julio 2023), dándole más participación a este último por una cuestión de tasa.
Esta recomendación debería enmarcarse en una estrategia que se combina con la selección de instrumentos CER, ya que la inflación continuaría en niveles elevados. Más aún si consideramos los anuncios que involucran a actualizaciones tarifarias, la posible suba de jubilaciones y las nuevas paritarias. Dentro de la recomendación de bonos CER nos inclinamos por la Lecer X20E3, el TX23 y en menor medida T2X3 confiando en que el Tesoro continuará teniendo buenas actuaciones en materia de licitación.
Noticias locales: el país hoy.
Las reservas internacionales del BCRA siguen drenando a un ritmo preocupante. Ayer cayeron USD 486 M debido a la venta de USD 150 M en el mercado cambiario (acumula ventas netas por USD 587 M en la semana) y al pago de intereses al FMI. Con este resultado, el stock de reservas bruto cerró en USD 37.332 M mientras que las netas quedaron por debajo de los USD 1000 M. En este contexto, el ritmo devaluatorio se mantiene al 90% anualizado.
Más allá de lo ocurrido con las reservas brutas los dollar-linked siguieron su camino de ajuste, retrocediendo 0,5% en promedio. En lo que va de la semana, el ajuste alcanza el 4% siendo el TV24 el que más cayó (-5,9%). Recordemos que durante julio dichos instrumentos habían sido de los principales ganadores en medio de los temores a un salto cambiario por ampliación de la brecha. En Rofex, los contratos se ajustaron con fuerza, con caídas que superaron el 2% en los contratos que van de octubre en adelante. Para el caso de los contratos de 2023, el retroceso superó el 3%.
Ayer a últimas horas se conoció que el BCRA aprobó la emisión de una letra en dólares para que ingresos externos pre-financien a grandes exportadores. Estas letras se licitarían de forma periódica, con una tasa de interés medida como spread (diferencia) respecto a la tasa SOFR (tasa que utilizan bancos para fijar precios de derivados y préstamos en dólares, similar a la LIBOR). Actualmente la tasa SOFR a 180 días se ubica en 0,7% anual
En este clima los instrumentos CER continuaron con flujo a favor (subieron 0,7%) con el TX24 y el T2X4 a la cabeza (avanzaron 1,6% y 1,8% respectivamente). Las Lecer repitieron tendencia subiendo 0,6%. Creemos que el Gobierno seguirá cuidando la curva en pesos ya que es uno de sus principales mecanismos de absorción de pesos. En este sentido, a precios actuales, sugerimos extender duración dándole mayor participación a los instrumentos 2023.
Los tipos de cambio financieros continuaron en ascenso: el MEP avanzó 1,2% hacia los $284,8 y el CCL 0,7% hacia los $289,6. Con la suba de 0,2% en el tipo de cambio oficial, la brecha apenas avanzó hacia 118%. En las ruedas que llevamos de agosto, el MEP es el que más avanza con un registro de 2,8% mientras que el CCL lo hace en apenas 0,5%.
Como es de esperar ante la falta de anuncios concretos que no modifiquen la dinámica del gasto y la delicada situación de las reservas, los bonos soberanos siguieron cayendo. Ayer el descenso fue de 1,1%, donde se destacó la caída de 3,7% del AL35. En este sentido, el riesgo país escaló 1,8% a 2.438 pbs.
Luego de darse a conocer las medidas del nuevo ministro Sergio Massa, Edenor volvió a ubicarse como la mayor ganadora de la jornada (4,2%). A su vez, el mercado espera resultados más favorables para este tipo de compañías ante la caída en los subsidios, lo que llevó a que Edenor acumule un alza de 16,5% en la última semana siendo así una de las principales ganadoras.
Por su parte, el índice Merval avanzó un 0,6% medido en moneda local, mientras que medido en USD terminó marcando un retroceso de 0,1%. Entre las compañías que cotizan como CEDEARs, los resultados también fueron dispares con MercadoLibre subiendo un 16,3% después de darse a conocer sus sólidos resultados empresariales luego del cierre de mercado de ayer. Por el contrario, Tenaris fue la mayor detractora del día(-3,6%).
Noticias globales: el mundo hoy.
La entidad inglesa dio a conocer el día de ayer una nueva suba de tasas de 50pb, la mayor de los últimos 25 años, con el objetivo de controlar la inflación histórica que está afectando al país (9,4% ia). Con esta medida las tasas pasaron de 1,25% a 1,75% marcando así su mayor valor desde el año 2008.
A pesar de que el mercado pronosticaba una suba de tal magnitud, esto deja en evidencia que la entidad inglesa está siguiendo el trayecto de la FED al priorizar la meta de inflación del 2% por sobre los efectos que esta suba podría tener sobre la actividad económica. Ante este escenario, el Banco de Inglaterra advirtió que el país puede esperar una caída en el PBI de casi 2%, producto del alza en las tasas. Aunque el efecto sería de menor magnitud que el ocurrido en la crisis por COVID-19. La contracción se acrecentaría así en el último trimestre del 2022 y se extendería por el 2023, mostrando así que la recuperación podría no ser tan fácil de alcanzar como se esperaba en un principio.
Cierres del día anterior.
La volatilidad volvió a marcar la jornada de ayer mientras que la tensión geopolítica y la expectativa por el informe de empleo que se publicará hoy dieron resultados dispares en los principales índices norteamericanos. El Nasdaq avanzó un 0,3%, el Dow Jones y el S&P retrocedieron 0,2% y 0,1% respectivamente.
El sector de utilidades se ubicó como el principal ganador al avanzar un 0,7%. Por el contrario, el sector energético volvió a caer 2,4% y retrocedió 3,4% en lo que va de la semana. Esto se dio por una nueva caída del petróleo, que perdió el rally alcista producto de la invasión a Ucrania y llevó al WTI a los USD 88.
Cabe destacar el fuerte impulso que registraron las mineras el día de ayer (4,5%), producto del alza que marcó el oro (1,6%). Esto se dio por el avance del conflicto geopolítico que hizo retroceder al dólar y fortaleció al commodity dado su rol de reserva de valor. El mundo continúa con China y Taiwán en la mira luego de que el Partido Comunista enviara misiles a la costa taiwanesa, mostrando así la disconformidad de los arreglos de la isla con Estados Unidos. Por su parte, Taiwán respondió indicando que ya se encuentran preparando sus defensas para la guerra.
Además del conflicto, el mercado estará atento a la publicación del informe de empleo que se dará a conocer hoy. Mientras que cualquier signo de fortaleza del mercado laboral llevaría a especular una mayor suba de tasas por parte de la FED, un aumento en el desempleo conduciría a esperar una política monetaria menos agresiva. Ante este contexto, el mercado pronostica una tasa de desempleo de 3,6% y una creación de 250.000 nóminas no agrícolas respecto al mes previo.
¿Cuáles son los atractivos de las grandes empresas Growth en el escenario actual?
Estos activos son muy sensibles a las tasas de interés y pueden verse favorecidos con una mayor estabilidad de tasas como se observa en el escenario actual. Por definición, la valuación de las Growth proviene en mayor medida de los flujos de fondos futuros que de los presentes. En este sentido, un aumento de la tasa de interés lleva a un mayor descuento de flujos de fondos a futuro y, por ende, lo sufren en mayor medida este tipo de acciones. Esto se observó en el inicio del ciclo de tightening de la FED, cuando la tasa de interés de bonos del tesoro a 10 años pasó de 1,5% en noviembre del año pasado a 3,5% en junio de este año, en donde las Growth presentaron caídas de 27% frente al 11% de las Values. Actualmente, las tasas de interés han presentado una importante disminución ubicándose en 2,8% y tienen una perspectiva de cierta estabilidad (ver más en “Momento de tasa”). Desde junio, las Growth han repuntado un 13% frente a 4% de las Value.
En momentos de recesión puede que sus ingresos se vean menos afectados que el resto de los sectores de la economía. Debido a su posición casi oligopolista en sus mercados las grandes empresas growth pueden verse menos afectadas por la recesión ya que se enfrentan a menos competencia por sus productos. Además, la búsqueda de disminuir costos de las empresas puede llevara que inviertan más intensamente en tecnología. En este sentido se puede observar como en la recesión del 2009 la caída de las ventas de empresas delSP500 fue de 13%, mientras que grandes empresas Growth como Microsoft, Oracle, Apple y Alphabet tuvieron mejores desempeños (-5% i.a., -1%, +27% y 9%,respectivamente)
Estos activos presentan una gran flexibilidad para acomodar su presupuesto. Debido a que tienen pocos activos actuales respecto a sus futuros les brindan mayor flexibilidad para encarar transformaciones que pueden necesitar ante un nuevo escenario. De esta forma, pueden recortar fuertemente inversiones en momentos de mayor incertidumbre y aumentar el flujo de caja para poder sobrepasar una recesión y suba de tasas. En la recesión del 2009, empresas como Microsoft, Oracle, Apple y Alphabet marcaron ganancias bastante sólidas con aumentos respecto del año pasado del-2% i.a, +3%, +63% y +22%, respectivamente.
Los principales riesgos son que las tasas de interés se muevan al alza y que la recesión se profundice. Si las tasas se mueven al alza las Growth se van a ver afectadas por su sensibilidad. Esto puede suceder si se espera que la inflación sea prolongada en el tiempo y quela reserva federal deba de mantener tasas reales por un tiempo mayor al que se espera actualmente. Por otro lado, si la recesión es muy profunda es muy difícil que, pese a presentar un rendimiento relativo superior al del resto delas compañías, no observen pérdidas.
Se puede invertir en las grandes Growth directamente con empresas tales como Microsoft, Apple y Alphabet (pueden explorar más en Resultados empresariales: Big Tech) o con ETF tales como JP Morgan US Momentum Factor ETF (JMOM) o, quizás, más adecuado para esta coyuntura es recomendable un ETF sólo especializado en tecnología como el Technology Select Sector SPDR (XLK)
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Noticias locales: el país hoy.
En su primera conferencia como ministro de Economía, Sergio Massa delineó los objetivos de su gestión sin aportar detalle sobre cómo será la implementación de las medidas. Remarcó la necesidad de orden fiscal, de solvencia externa y de un mercado interno dinámico, pero no marcó aún un programa de estabilización. Por ahora, los anuncios tienen gusto a poco, aunque se esperan más novedades en las próximas jornadas. No incluyeron los temas que más expectativas había generado en el mercado, como el eventual desdoblamiento cambiario, sumado a que las señales fiscales fueron un tanto contradictorias. Vamos por puntos.
Medidas fiscales: insuficientes para cumplir. Enfatizó que cumplirá la meta de déficit primario de 2.5% del PBI tal como había acordado con el FMI. En los primeros seis meses el déficit acumulado llegó a 0.9% con ciertas “ventajas” metodológicas, pues bien medido es más cercano a 2% de PBI. Para lograr este objetivo, deberá bajar el gasto 7% real en la segunda mitad del año. La apuesta es bajar subsidios a los servicios públicos con tarifa plana para los que no solicitaron el subsidio y tope de consumo para quienes lo solicitaron. No habló de cuánto ahorro le podría generar. Al igual que Batakis repitió la medida de congelamiento de planta del Estado (en el mejor de los casos esto impediría que siga empeorando). En cuanto a las jubilaciones, anunció que el 10 de agosto presentará un nuevo índice de movilidad jubilatoria que apunte a recuperar el poder adquisitivo lo que seguramente traerá más déficit. Sólo podrá evitar la asistencia del BCRA si logra cumplir una meta fiscal que parece muy difícil de lograr.
A pesar de que el balance cambiario es lo más urgente, por el momento las medidas tienen un impacto acotado. El adelanto de exportaciones en los próximos 60 días por USD 5000 M no luce elevado ni particular, pues para agosto y septiembre se proyectan liquidaciones del agro por USD 6.000 M. No anunció más control de cambios pero sí resaltó que van a denunciar subfacturación de exportaciones y sobrefacturación de importaciones. En cuanto a los regímenes promocionales para agroindustria, minería, hidrocarburos por aumento de producción, y de economía del conocimiento es muy poco para hacer si no hay cambios impositivos que tienen que pasar por el Congreso. Sí destacó avances en las negociaciones con Organismos internacionales para lograr desembolsos por USD 1.200 M y otro nuevo programa con la CAF por USD 750 M. Respecto a los Repo para fortalecer reservas y recomprar deuda soberana remarcó que se están negociando.
Canje voluntario de deuda en pesos. Negó reperfilamiento y anunció un canje voluntario para los vencimientos en pesos de los próximos 90 días que finalizará el martes, para el cual tiene compromisos de adhesión de más del 60%, seguramente por la tenencia del BCRA y del FGS. Será clave los instrumentos y los incentivos que dé.
Conclusión. Hasta ahora los anuncios fueron poco contundentes. El ministro se mostró en contra de un ajuste cambiario y no dio señales de desdoblamiento. No despeja las dudas en cuanto al frente externo con un mercado cambiario en el que el BCRA vendió más de USD 800 M en las últimas seis ruedas. La implementación de la baja de subsidios no será un camino sin oscilaciones y seguramente esto se trasladará a más inflación. Mantenemos nuestro posicionamiento en bonos CER y DLK para cobertura. La brecha cambiaria seguirá con presión alcista y los bonos soberanos acusarán recibo esperando números más concretos. Ver para creer.
La gigante sudamericana del e-commerce presentó ganancias netas que superaron las expectativas al resultar en USD 123 millones vs. USD 98,9 esperado por el mercado, marcando así una suba de 79,8% i.a. La plataforma de MercadoPago de la compañía marcó sólidos resultados al registrar una suba en sus operaciones del 83,9% i.a., lo que llevó a ingresos netos un 56,5% por encima del 1Q21.
Sumado a esto, la firma anunció su objetivo de expandir operaciones a lo largo de Latinoamérica aunque destacando que no tiene planeado realizar fuertes adquisiciones en el corto plazo. De esta manera, la firma cerró la jornada un 6,4% al alza mientras que luego de darse a conocer los datos avanza un 12% en el premarket.
Respecto al mercado local, el índice de acciones argentino avanzó un 1,4% en moneda local y un 0,6% en dólar CCL a la espera de las medidas establecidas por el ministro Sergio Massa. El panel líder mostró resultados dispares con Edenor (4,7%) siendo nuevamente la principal ganadora de la jornada y Transener (-1,1%) marcando la mayor caída del día. Entre las compañías que cotizan como CEDEARs, MercadoLibre marcó la mayor suba a la espera de que sus resultados empresariales superaran a las estimaciones del mercado.
En la antesala de los anuncios de Massa, los activos de renta fija local se mantuvieron en stand-by. La curva CER tuvo una leve caída de 0,3% en línea con lo ocurrido con las letras (-0,1%). Dentro de las declaraciones del nuevo ministro se anunció un canje voluntario de los instrumentos del Tesoro con vencimiento en los próximos 90 días, aún se desconocen las condiciones de dicho canje por lo que tendremos que aguardar para conocer el impacto sobre los instrumentos actuales.
Si se mantiene la normalización de la curva y al mismo tiempo se efectiviza la actualización de tarifas de luz y agua, en conjunto con los aumentos que puedan haber en salarios, los CER deberían ser los instrumentos principales para la cobertura de los próximos meses.
En los dollar-linked se mantuvieron los ajustes ya que la curva retrocedió 0,6%, con la mayoría de sus instrumentos cerrando en terreno negativo. La única suba fue del T2V3 (+1,2%) que finalizó con una TIR de -4,46% respecto a la devaluación. En lo que se refiere a estos instrumentos y teniendo en cuenta que se descartó un salto devaluatorio en el corto plazo, la corrección y normalización de precios puede continuar en las próximas ruedas. Los futuros también tuvieron una jornada de ajuste en expectativas, con retrocesos que superaron el 1% en algunos contratos.
Ayer el BCRA volvió a devaluar al 90% anualizado (85% en el promedio de 5 ruedas) en una jornada que perdió otros USD 150 M a través del mercado cambiario. Las reservas brutas cerraron en USD 37.818 M y acumula una baja de USD 415 M en las primeras 3 ruedas de agosto.
Los tipos de cambio financieros mantuvieron el rebote que comenzó el martes con subas de 1,6% en el MEP ($281) y de 0,9% en el CCL ($287,5). Teniendo en cuenta que el A3500 cerró en $132,4, la brecha se mantuvo en 117%. Luego de la conferencia de prensa de Massa, seguimos sosteniendo que en las ruedas anteriores vimos un piso de corto plazo que pone al MEP y al CCL en niveles de compra.
A diferencia del martes, los soberanos cerraron dispares con un leve retroceso promedio de 0,5%. Algunos de los instrumentos que se mostraron al alza fueron los globales ’38 y ’41 y el Bonar ’35. De todos modos, los movimientos quedan como una mera cuestión descriptiva ya que el volumen operado fue muy bajo.
Noticias globales: el mundo hoy.
La compañía cerró un 9,3% al alza el día de ayer luego de darse a conocer sus resultados del 2Q22 después del cierre de mercado del día lunes. La compañía financiera terminó sorprendiendo tanto con sus ganancias por acción -USD 0,93 vs. USD 0,87- como en sus ingresos por ventas -USD 6,81 MM vs USD 6,77 MM-.
Sin embargo, cabe destacar que la firma anunció 429 millones de cuentas activas, lo que se ubicó por debajo de las expectativas de 432,8 millones. A esto se le sumó que la empresa anunció pérdidas por USD 341 M i.a. vs. las ganancias de USD 1,18 MM i.a. que logró en el 2Q21. Sin embargo, la firma publicó distintas medidas de recortes de gastos y modificaciones en diferentes áreas, para así lograr una reducción de costos de USD 900 millones para el año 2022.
Por su parte, la empresa anunció un acuerdo con Elliott Investment Management, quien se volvió su principal inversor luego de informar una tenencia de USD 2 MM en acciones de la firma. Esto sumado a los resultados favorables terminó por impulsar el precio de la compañía financiera, aunque aún marca un retroceso de 49,8% en lo que va del año.
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