Noticias locales: el país hoy.
El Fondo Monetario Internacional aprobó la cuarta revisión del acuerdo con Argentina y desembolsará USD 5.300 M en los próximos días (4.000 M de DEGs). En el comunicado el FMI confirmó que Argentina solicitó una modificación del objetivo de acumulación de reservas internacionales netas para 2023 en tanto que se mantendrán sin modificaciones las metas fiscales (1,9% PBI de déficit primario) y monetarias (0,6% PBI de adelantos transitorios y transferencia de utilidades).
En el Gobierno esperan una reducción de USD 2.000 M en la meta de acumulación de reservas para 2023 por el “impacto de la sequía severa”. El texto del comunicado hace explícito que el Gobierno no podrá seguir interviniendo en el mercado de los dólares financieros (vía venta de reservas ni bonos soberanos).
En la primera jornada de la semana, el mercado cambiario continuó mostrando resultados negativos. Pese a que el agro liquidó más de USD 80 M, la cifra más alta desde el 6 de febrero, el BCRA vendió USD 87 M, acumulando en lo que va de marzo ventas netas por USD 411 M y de USD 1.494 M en el acumulado de 2023. Por otro lado, el stock de reservas internacionales subió en USD 121 M hasta USD 38.320 M.
En cuanto a la política cambiaria, el dólar oficial desaceleró su ritmo de devaluación mensualizado al 5,7%. De mantener el ritmo del crawling peg de los últimos 5 días hasta fin de mes, marzo cerrará con una suba promedio de 5,7% m/m, 0,1% por encima de lo que espera el REM.
Pese a un contexto de elevada incertidumbre global, los dólares financieros se mantuvieron estables. El MEP bajó 0,3% y el CCL subió solo un 0,5%, por lo que la brecha entre el MEP y el oficial cerró en 88% y la del CCL en 95,9%.
Sigue el sell-off de soberanos. Por el mal contexto global, los bonos soberanos siguen cayendo. Los bonares cayeron entre -1,7% y -0,3% con paridades de 25,9%. Las principales caídas fueron AL30 (-0,4%), AL29 (-0,8%) y AL41 (-1,7%). Los bonos globales reflejaron caídas de hasta de 7% y el riesgo país cerró en 2.323 pbs. (+5,3% ).
En las curvas soberanas en pesos, los bonos CER subieron un 1,7%, en tanto que las Lecer ganaron un 0,1%. En la curva de tasa fija, los Botes subieron un 0,2% y las Ledes un 0,2% promedio. Finalmente, los duales subieron un 0,7% y los DLK un 0,1% (en promedio).
El Merval continuó en caída. En la rueda de ayer bajó 4,7% en moneda local y 5,2% medido en dólares CCL, cerrando en USD 570. Loma +0,4% fue la única acción del Merval en terreno positivo, seguida por las siguientes acciones con caídas marginales: TXAR -0,2% , ALUA -0,8% y BMA -1,2%. En tanto que TGNO -4,9%, TRAN -4,7% e YPF -4,5% fueron las principales caídas.
En el día de hoy, el INDEC publicará el IPC de febrero, que tendría un piso de 6,0%. Según estimaciones privadas, rondaría el 6,5% y quedaría en términos interanuales por encima de los tres dígitos.
Noticias globales: el mundo hoy.
La volatilidad se apoderó de los índices bursátiles de EE.UU. Pese a la rápida respuesta de la Fed y del Tesoro proveyendo líneas de liquidez, el cierre de Silicon Valley Bank (SVB) y Signature Bank alimentó la expectativa de que la crisis bancaria obligue a la Fed a una moderación en la suba de tasas de interés de referencia del próximo 22 de marzo.
La gravedad de los eventos en el sector bancario es tal que el propio presidente de EE.UU., Joe Biden, se refirió a la crisis bancaria del fin de semana. Afirmó que el sistema bancario "es seguro" y los depósitos estarán disponibles "cuando los necesiten".
La jornada bursátil en Wall Street se inició con ventas agresivas y caídas muy importantes, especialmente en papeles del sector bancario. Luego se transformó en un repunte y volvió al terreno negativo en el cierre. El Dow Jones cayó 0,3% y el S&P 500 terminó perdiendo un 0,15%. A contramano, el índice Nasdaq subió un 0,5%. El ETF KRE que replica el comportamiento de los bancos regionales estadounidenses, cayó un 12,3% en la jornada del lunes.
Ante la mayor incertidumbre, los bonos del Tesoro volvieron a ser el refugio natural de los inversores, por lo que los rendimientos continuaron en baja: la UST10Y cayó 16 puntos básicos hasta 3,54% y la UST2Y bajó 60 puntos básicos hasta 3,99%.
Con este marco de fondo, las expectativas de subas de tasas de 50 pb se diluyeron entre el viernes y el lunes. Concretamente, mientras que una semana atrás la expectativa de un ajuste de 50 pb tenía una probabilidad de 70% y la suba de 25 pb de 30%, ayer la probabilidad de una suba de 50 bp se fue a cero, en tanto que la suba de 25 pb subió a 75% y un 25% esperaba que la tasa de interés se mantenga sin cambios.
Goldman Sachs fue el primer banco que descartó un aumento de tasa para el próximo 22 de marzo. Otros bancos internacionales creen que las perspectivas económicas aún exigen más medidas para ayudar a que las presiones inflacionarias vuelvan al objetivo del 2% anual de la Fed.
La Fed está ante un escenario complejo: debe ir bajando la tasa de inflación sin descuidar la salud del sistema financiero y el riesgo sistémico. Deberá mantener la firmeza en la política monetaria para bajar la inflación y evitar que se replique un nuevo “Silicon Valley Bank” que obligue a una mayor inyección de recursos para evitar un agravamiento de la crisis.
Hoy se publica el IPC de febrero y la expectativa del mercado apunta a un alza de 0,4% m/m y 6% i.a. Para el IPC core se espera una suba de 0,4% m/m en sintonía con el dato previo (0,4% m/m en enero).
La semana pasada, la curva de precios operó con ligeras subas a lo largo de toda la curva de contrat
La semana pasada, la curva de precios operó con ligeras subas en todos los contratos. La suba promedio de la curva fue del 0,48%, destacando las alzas de 1,2% y 1,3% en los contratos de noviembre y febrero 2024, que señalan una mayor corrección devaluatoria esperada en el proceso de cambio de administración.
El contrato de marzo cotiza en $209,38, implicando un ritmo de devaluación esperada del 6,2% para el resto de marzo, algo por encima del 5,6% que mantuvo hasta ahora. La curva de tasas implícitas señala un ritmo de devaluación mensual promedio de 6,7% hasta junio, acelerándose a 7,4% entre julio y diciembre. Estos precios reflejan temores a que la inflación se acelere y/o el Gobierno se vea obligado a devaluar para corregir las cuentas externas.
Con una suba promedio de 1,3 puntos en las tasas implícitas, esta semana vimos una ampliación de la curva. La tasa del contrato de marzo se ubica en 75,2%. En tanto que, desde abril hasta julio quedan entre 82,2% y 91,1%. El tramo restante hasta febrero 2024 se ubica entre 95,6% y 121,2%.
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
Pasó la peor semana de los últimos seis meses para los mercados globales. Las declaraciones de Powell en el Congreso, los datos de empleo y la caída del Silicon Valley Bank generaron mayor volatilidad en los mercados. Cayeron acciones y commodities, mientras que los bonos cerraron al alza gracias al flight to quality que hicieron los inversores ante la mayor incertidumbre. A esto se sumaron malos datos de actividad en China y en Europa que arrastraron a la baja a la mayoría de los mercados globales. La semana arranca con los mercados atentos a la evolución del sistema financiero americano. Se espera la intervención de la Fed para blindarlo y llevar tranquilidad a los ahorristas e inversionistas. No será menos importante la publicación del dato de inflación de EE.UU. que volverá a poner presión a la Fed de cara a la decisión de suba de tasas del próximo 22 de marzo.
Fue la semana más volátil y tensa del último semestre. El discurso de Powell en el Congreso americano dio los primeros movimientos: remarcó la posibilidad de que el nivel final de los tipos de interés sea más alto de lo previsto al tiempo que señaló que la Fed podría acelerar la suba de tasas si los datos siguen marcando que el crecimiento no cede. Esto impactó en las expectativas de los inversores, que elevaron la probabilidad de ajuste de 50 pb en la próxima reunión de la Fed, y repercutió directamente en los rendimientos de los bonos del Tesoro –especialmente los de corto plazo– que alcanzaron el nivel más alto desde 2007. Por el lado de los datos económicos, los indicadores de empleo volvieron a marcar que la economía sigue creciendo con fuerza: en febrero se crearon 311 mil empleos no agrícolas, 100 mil más de lo esperado. El alza en la población económicamente activa y la caída del empleo agrícola, hicieron subir la tasa de desocupación de 3,4% a 3,6%. Los salarios trajeron alivio ya que mantuvieron una dinámica estable, creciendo por debajo de la inflación. Sin embargo, la peor noticia de la semana fue la caída de Silicon Valley Bank –SVB–, una entidad financiera caracterizada por operar principalmente compañías start-ups y que por tamaño está entre el top 20 de EE.UU. Es la segunda mayor quiebra bancaria desde la crisis de 2008. Esto trae un nuevo foco de tensión en el mercado que, a pesar de la regulación de la Fed y de las normas prudenciales que le fueron exigiendo a los bancos desde la crisis de Lehman, mirará más de cerca la salud del sistema financiero. Si bien las primeras medidas apuntan a un rescate de la entidad y encapsular la crisis, esta quiebra le pone un condimento más a un mercado que viene golpeado por la resistencia de la inflación. Será una prueba más para la Fed que ahora no sólo tendrá el desafío de bajar la inflación sino que también deberá cuidar la salud del sistema financiero.
Con este marco de fondo, el S&P 500 cerró la semana con una caída de 4,2% con bajas generalizadas entre todos los sectores: se destacó el sistema financiero que marcó una caída de 8,4%. La misma suerte corrieron el resto de los mercados, entre los que se destacaron las caídas de 7,4% en la bolsa de China y de 3,1% en la Eurozona. Opuesto fue el comportamiento de la renta fija: el flight to quality generado por la incertidumbre sobre la salud del sistema financiero borró la caída que venían marcando los bonos por la expectativa de suba de tasas y cerraron la semana con subas de 1,6% en los bonos del Tesoro y de 0,6% en los Investment Grade, mientras que los más riesgosos y emergentes ajustaron 1,7% y 0,3%, respectivamente.
En el mercado local volvimos a tener una semana negativa. Al mal clima financiero global se sumó el agravamiento de la sequía que redujo aún más las perspectivas de la cosecha de soja y maíz, al tiempo que el canje de deuda en pesos lanzado por el gobierno tuvo una aceptación menor a la esperada. El BCRA siguió perdiendo reservas, la brecha cambiaria subió, los bonos soberanos y el Merval retrocedieron a los niveles de diciembre pasado, en tanto que los bonos en moneda local operaron al alza siendo las Ledes las de mejor desempeño. La clave de esta semana estará puesta en el IPC de febrero que publicará el INDEC el martes: esperamos un alza de 6,5% respecto a enero, por lo que habrá superado el 100% en los últimos doce meses, el peor desempeño desde la hiperinflación de 1990.
Como viene sucediendo en los últimos cuatro meses, la falta de lluvias continúa agravando el panorama agropecuario y de la economía en general. Las últimas estimaciones de cosecha volvieron a ajustarse a la baja y ahora se espera que la producción de soja se ubique por debajo de los 30 millones de toneladas y la de maíz no llegaría a las 35 millones de toneladas, resultando en una de las peores campañas de la historia. Además de generar un fuerte impacto en el nivel de actividad con una caída de PBI en torno al 3% y sobre la recaudación –en forma directa unos USD 7.000 M por menores retenciones–, es un ajuste de USD 6.500 M respecto a la estimación previa. Así, la caída de las exportaciones tendría un piso de entre USD 15.000 M y USD 20.000 M. Este impacto ya se viene reflejando en el mercado cambiario. La liquidación del agro viene 75% abajo al mismo período del año pasado: en la última semana ingresaron USD 256 M y el BCRA vendió USD 281 M, acumulando en marzo ventas netas por USD 321 M contra compras netas por USD 468 M en el mismo período del año pasado. En este contexto, las reservas internacionales cayeron USD 400 M y las reservas netas siguen por debajo de los USD 3.000 M, muy lejos de la meta de USD 7.300 M.
En cuanto al canje de deuda en moneda local, si bien trae alivio en el corto plazo al reducir los vencimientos, el resultado estuvo por debajo de las expectativas del gobierno. De los $7,5 billones de vencimiento hasta junio, de los cuales el 50% estaba en manos del sector público, se canjeó el 57% que, sumado al canje de enero, llega al 64%. Esto deja en evidencia que el sector privado apenas canjeó el 25% de los vencimientos por lo que continuará la presión sobre la curva de pesos con vencimientos hasta junio por más de $3.300 MM (unos USD 8.500 M al dólar CCL), que podrían generar más presión a la brecha cambiaria.
En este contexto, los activos locales volvieron a tener una semana negativa. Los dólares financieros terminaron con la estabilidad que venían marcando desde mediados de enero y marcaron una alza de 5%, elevando la brecha cambiaria al 89% para el caso del MEP y al 97% en el CCL. Los bonos soberanos tuvieron una caída promedio de 4,5% (-10% en lo que va de marzo) y volvieron a cotizar por debajo de los USD 30, perdiendo todo lo que habían ganado en lo que va del año. El riesgo país subió 4,4% y cerró en 2.182 pb, el nivel más alto desde fines de diciembre pasado. En la misma línea, el Merval tuvo su peor semana de los últimos meses al marcar una caída de 11% medido en dólar CCL –de 3,9% en moneda local– y cerró en USD 593. La curva de pesos subió en todos los segmentos y se destacaron las ledes con un alza promedio de 1,7%. Los Boncer subieron 1,1% en la semana, en tanto que los Dollar linked y los Duales lo hicieron 0,8% y 0,6%, respectivamente.
La agenda de esta semana arranca con las miradas puestas en los bancos americanos y en el dato de inflación que se publican el martes. Las expectativas del mercado apuntan a una moderación respecto a enero aunque bastante por encima del objetivo de la Fed. Por ahora, a pesar de que el gobierno anunció que protegerá a los depositantes y dará nuevas líneas de préstamos, el mercado consolida el fligth to quality: los rendimientos de los bonos del Tesoro retroceden con la tasa a 10 años operando en 3,52% mientras que la expectativa de ajuste de tasas ahora apunta a 25 pb con 85% de probabilidad –se redujo a 0% la probabilidad de ajuste de 50 bp y subió a 15% la chance de que deje la tasa de referencia sin cambios–.
La semana arranca movida no sólo por el entorno global sino también por la presión en los dólares paralelos luego del salto que tuvieron el viernes último. La agenda también estará marcada por el dato de inflación que publicará mañana el INDEC: esperamos un alza en torno al 6,5% m/m, acelerando desde el 6,0% m/m de enero y por encima del REM que estima 6,1%, impulsada por el precio de los alimentos en general y de la carne en particular. Pese al mal dato, que se repetiría en marzo, no esperamos que BCRA modifique las tasas de interés (aunque creemos que debería subirlas). También será importante la evolución del mercado cambiario y de las reservas internacionales netas que están muy lejos de la meta. Por ahora no hay noticias en cuanto al cambio de metas con el FMI, aunque esperamos que el gobierno solicite un waiver amparándose en el impacto de la sequía.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Descargar informe al 10/03/2023
Informe semanal del mercado global: lo que pasó y lo que viene.
EE.UU.
Powell no aclara. El presidente de la Reserva Federal dio dos discursos frente al Capitolio en los cuales indicó que continúan preocupados por el alza de precios, especialmente luego del IPC mayor al esperado del último mes. Dado que la inflación aún se mantiene lejana al objetivo de 2% de la Fed, Powell expresó que “las tasas podrían llegar a niveles mayores a los que hoy en día calcula el mercado”. Entre sus argumentos, destacó la fortaleza que continúa mostrando la economía norteamericana, lo que estaría dando margen a la Fed para continuar ajustando su política económica. Ante estas aclaraciones, el mercado pasó a pronosticar mayores tasas de interés (hasta 5,6% de junio a septiembre vs. 5,2% un mes atrás) por mayores períodos de tiempo (terminarían 2023 en 5,2% según las tasas de interés implícitas). Este nuevo ajuste de expectativas también impactó en las estimaciones de tasas para la reunión de marzo, donde ahora se espera un alza de 50 pb con un 80% de probabilidades. Un mes atrás se pronosticaba 25pb.
Datos de empleo dispares. Según la encuesta ADP de empleo no agrícola, en febrero se habrían creado 242.000 nuevos puestos de trabajo, superando las expectativas de 200.000. A pesar de que el dato final se dará a conocer hoy, la solidez de este resultado aumentó la preocupación de los inversores, especialmente luego de que la cifra casi se duplicara respecto a las 119.000 nóminas creadas durante enero. Esto confirmaría el resultado que arrojó el Libro Beige, una encuesta liderada por la Fed, que mostró que tanto el empleo como los salarios crecieron a un ritmo moderado durante los últimos meses (a pesar de los despidos masivos de las grandes compañías). Sin embargo, el resultado semanal de subsidios por desempleo terminó enviando alivio a los mercados al resultar en 211.000 pedidos, superando así las expectativas y marcando el mayor valor desde diciembre.
Mayor inversión de la curva desde 1980. Con este marco de fondo, la renta fija sufrió el mayor golpe, aunque se vio enfocado en los activos de menor plazo. Así, se demostró la desconfianza que mantienen los inversores sobre las perspectivas futuras, lo que llevó a que la curva de bonos del Tesoro alcance su máxima inversión desde 1980. El spread entre la tasa a dos años y a diez alcanzó los 99 pb: hubo una nueva suba de las tasas cortas hasta 4,88%, mientras que las tasas a 10 años retrocedieron hasta 3,90% con respecto a una semana atrás. Este mismo efecto se vio en los bonos corporativos: los de mayor rendimiento cayeron un 0,2%, mientras que los de mayor calidad medidos en el ETF LQD –que registra una mayor duration que los bonos high yield medidos en el ETF HYG– avanzaron un 0,4%.
Repunta la volatilidad. El índice VIX que analiza la volatilidad del S&P marcó un alza de 2,3 puntos en la última semana, lo que implica una suba de 4%. La incertidumbre respecto al camino de la Fed impacta en la indecisión de los inversores, llevando a que las acciones se vean más afectadas por datos económicos. Ante este contexto, la renta variable marcó resultados dispares: el Nasdaq avanzó (0,5%) mientras que cayeron el Dow Jones (-1,4%) y el S&P (-0,7%). Respecto a los sectores, sólo el de utilidades (2%) y el tecnológico (1,6%) cerraron al alza, este último favorecido por el segmento de semiconductores (0,8%). Los avances en IA y las mejores ventas tanto de teléfonos como de autos eléctricos, crea una mayor demanda futura de chips, lo que favoreció a estas compañías. Por el contrario, los sectores financiero (-4,6%) y de materiales (-3,5%) fueron los mayores perdedores de la semana.
Resto del mundo
China arrastra al mundo. El gigante asiático presentó datos débiles de actividad: sus importaciones e IPC fueron menores a los pronósticos del mercado. Estas fueron señales de que la recuperación del crecimiento de China podría tomar un mayor tiempo al esperado y terminaron por golpear al mercado durante la última semana. Sumado a esto, el Partido Comunista Chino dio un discurso en el cual expresó que se espera un crecimiento moderado del 5% del PBI para el 2023, por debajo de las expectativas de los inversores. Como consecuencia, el mercado retrocedió un 6% durante la última semana. Esto arrastró a Asia que cayó un 2,5%, al igual que al índice de mercados emergentes que lo hizo en un 1,7%. De esta manera, el mundo cerró la semana con una suba moderada de 0,2% impulsado por EE.UU. De no tenerlo en cuenta, el resultado fue de -0,3%.
Sin crecimiento para Europa. El adelanto de PBI del 4Q22 de la Eurozona marcó que no hubo variación en el dato trimestral. Esto lo llevó a un resultado interanual de 1,8%, por debajo del 1,9% esperado. Por su parte, los PMI arrojaron un crecimiento menor al esperado, aunque tanto el sector manufacturero como el de servicios superaron los 50 puntos. Esto fue señal de que la región estaría desacelerando, lo que fue tomado con optimismo. Así, la Eurozona avanzó un 0,3% durante la última semana.
Brasil se destaca. Brasil logró ser uno de los mayores ganadores de la semana: el EWZ avanzó un 4,2%. El impulso fue gracias a que Petrobras presentó sólidos resultados del 4Q22, lo que la llevó a avanzar un 9% en la última semana. Esto impulsó a LATAM, que avanzó un 2,5% que se vio también favorecida por el repunte de 7% que registró Chile ante la fuerte suba del acero.
Commodities en rojo. Tanto los datos de China como las perspectivas de mayores tasas (que hicieron avanzar al dólar un 0,2% medido en el DXY) terminaron por golpear a los commodities. El petróleo retrocedió un 1,2% mientras que el oro lo hizo en 0,3%, este último impactado especialmente por el fortalecimiento de la moneda norteamericana. Entre los metales, los resultados fueron dispares: mientras que el aluminio cayó un 1,5%, el acero logró avanzar un 1,5% (ya acumula un alza de 7,2% en el último mes). ¿Las razones? Las mayores exportaciones de India, Corea del Sur y Japón impulsaron su precio. Respecto a los commodities agrarios, promediaron una caída de 1,5% ante menores expectativas de demanda futura y ante el fortalecimiento del dólar.
Lo que viene
La atención estará puesta, en primer lugar, sobre el informe de empleo que se dará a conocer. Se espera que las nuevas nóminas no agrícolas resulten en 205.000, muy por debajo de las 517.000 de enero. A su vez, la tasa de desempleo se pronostica sin variaciones en 3,4%. En segundo lugar, se publicará el IPC de febrero, que se estima en un alza de 0,4% m/m tanto para el dato general como para el core. Luego del discurso de la Fed, ambos datos se vuelven vitales, ya que los resultados que superen las expectativas podrían presionar a la decisión de tasas de interés que se aprobará durante marzo. A nivel internacional, entre los datos de esta semana, se destaca la inflación de Brasil, que se estima en 0,8% m/m. De confirmarse, marcaría la mayor suba mensual desde mayo de 2022 y llevaría a un 5,54% i.a.
El gráfico de la semana
Noticias locales: el país hoy.
Noticias locales: el país hoy.
En el canje de ayer el Tesoro logró una baja adhesión de tan solo 57%, canjeando $4,34 billones de los $7,48 billones totales, muy por debajo del 65% esperado. Estimamos una adhesión privada de por lo menos un 30%. El mal resultado ocurre a pesar de haber ofrecido gran cantidad de incentivos a los bancos: puts para garantizarse una estrategia de salida, la posibilidad de encajar los bonos a recibir y premios de hasta 1,4% sobre el valor de la canasta recibida. Con esto los vencimientos a valores técnicos para los próximos 4 meses son de $533 mil millones en marzo, $1,018 mil millones en abril, $797 mil millones en mayo y $793 mil millones en junio.
El BCRA volvió a registrar un importante saldo negativo, esta vez de USD 48 M, y las reservas internacionales cayeron en USD 88 M y cerraron con un stock bruto de USD 38.178 M.
El dólar oficial mantuvo el ritmo de devaluación en 5,0% por segundo rueda consecutiva, un punto por debajo del piso de inflación de 6,0% esperado para marzo. En tanto que los dólares financieros continúan al alza, ayer el MEP y el CCL subieron 0,7% y 1,3%, respectivamente, y acumulan subas de 2,9% y 3,7% en la semana. Con esto el MEP queda en $375 y su brecha en 87%, en tanto que el CCL quedó en $384 y su brecha en 92%.
Continúa el sell-off de bonos soberanos en moneda extranjera, que ayer cayeron otro 1,8% promedio. Todos los bonos ley local acumulan una performance negativa en el 2023, con la excepción del AL30. Con esto, las paridades se encuentran en 28,6% y el riesgo país se elevó en 25 pbs hasta los 2.116 pbs. En tanto que el índice de renta fija corporativa subió un 0,2% y el de provinciales cayó 0,1%.
En las curvas soberanas en pesos, los bonos CER cayeron un 0,1% y las Lecer subieron un 0,4%. En la curva de tasa fija, los Botes subieron 1,3% y las Ledes 0,8%. Finalmente, los duales subieron un 0,6% y los DLK cayeron un 0,6%.
El Merval cayó 1,1% en moneda local y 2,5% medido en dólares CCL GGAL, cerrando en USD 643. Las principales subas fueron Aluar +3,1%, Holcim +1,4% y Loma Negra +0,7%. En tanto que Comercial del Plata -5,1%, Aluar -5,6% y TGS -3,9% fueron las principales caídas.
Informe semanal del mercado local: lo que pasó y lo que viene.
Canje con zanahoria para los bancos. El Tesoro anunció los términos del canje de marzo, que se realizará hoy, y que incluye diez instrumentos con vencimiento entre marzo y junio (acumulan vencimientos por 7,5 billones de pesos). Para incentivar a los bancos privados, que poseerían un 20% de los vencimientos totales, el BCRA redujo el spread del put exclusivo para bancos a 30 bps contra la TNA de la rueda del día anterior. Esto les garantiza una estrategia de salida y les permite capitalizar inmediatamente un salto devaluatorio. Pero es perjudicial para el resto de los agentes, que corren el riesgo de quedar atrapados en bonos largos mientras los bancos liquidan sus posiciones. Para dimensionar el riesgo del que estamos hablando, a valores técnicos de hoy, la liquidación de estos puts podría representar hasta el 29% de la base monetaria. Teniendo en cuenta que un 50% de los vencimientos se encuentran en manos de entes públicos, se estima una adhesión de entre 65% y 70%.
Mala señal fiscal. Luego del peor enero en materia fiscal del que hemos tenido registro, el congreso aprobó una nueva ley de moratoria para jubilados. Esto significará un gasto extra de 0,4% del PBI durante los próximos dos años. En su revisión de diciembre, el FMI había desaconsejado explícitamente esta medida. Más allá del monto en cuestión, vemos en esto una muy mala señal: el gobierno indica estar abandonando la disciplina fiscal y las metas acordadas con el Fondo, y tendrá más incentivos a hacerlo a medida que se acerquen las elecciones.
Reservas cada vez más deterioradas. La liquidación del agro continúa baja y en marzo acumula apenas USD 144 M, un promedio muy bajo de USD 36 M diarios que evidencia la escasez de divisas. El BCRA acumula un saldo vendedor de USD 129 M en marzo y de USD 1.197 M en el año. Estas intervenciones determinaron una caída de las reservas internacionales por USD 396 M. Así, cerraron con un stock bruto de USD 38.320 M mientras que las netas quedaron en USD 3.000 M. Esto hace prácticamente imposible el cumplimiento de las metas acordadas con el FMI para 2023, y se confirmó que serán revisadas: debían llegar a USD 7.800 M para fines de marzo y a USD 12.100 M para fin de año.
La cosecha 2023 consolida el escenario pesimista. Las últimas estimaciones para la cosecha 2023 ubican la producción de soja y maíz en apenas 27 MT y 35 MT, respectivamente, por lo que ahora el piso de caída de exportaciones del agro seria de alrededor de USD 18.000 M. Con esto, la recaudación por retenciones caería USD 5.000 M. Esto no sólo es un problema para las cuentas externas y fiscales, sino también para el nivel de actividad, que se verá muy afectado. Esperamos una mayor caída del PBI, especialmente en el 2Q23.
Se despierta la brecha. El BCRA sigue reduciendo el ritmo de devaluación del tipo de cambio oficial. Concretamente, en lo que va de marzo lleva un ritmo mensualizado de 5,6% m/m, bien por debajo del piso de inflación esperado de 6,0% m/m. Los dólares financieros operaron al alza y llevaron la brecha del CCL a 88% y del MEP a 84%, 3 pp por arriba de fines de febrero.
Sigue el sell-off de soberanos. Los bonos soberanos siguen cayendo. Esta semana, por el mal contexto global y local, lo hicieron en un promedio de 4,1%. Las paridades se encuentran 29,7% y el riesgo país en 2.044 pbs. Aunque, en lo que va del año, marcan una mejora de 5,4%. Por otro lado, los bonos subsoberanos y los corporativos siguen estables: no registraron variaciones en la semana.
La curva en pesos resiste. Dentro de la curva de pesos, los bonos con vencimiento post-2024 volvieron a liderar las subas, aunque se vieron afectados por los comunicados de la oposición contra el canje del Tesoro. Los bonos CER subieron 4,1% y las Lecer 0,7%, con el TX26 y el TX28 subiendo 4,1% y 4,4%, respectivamente. En la curva de tasa fija, los Botes cayeron 0,2% y las Ledes subieron 1,1%. Los breakevens de inflación marcan una inflación de 6,8% en febrero, 5,9% en marzo, 6,5% en abril y 6,3% en mayo y junio. Los bonos DLK subieron 2,8% con el TV24 volviendo a destacarse (+5,4%). Los duales subieron un 1,9%, encabezados por el TDF24 (+2,7%).
Caen las acciones. En la última semana el índice Merval se contrajo 0,4% en moneda local y 3,2% medido en dólares CCL Galicia. De esta forma, cerró en USD 654. El mejor retorno semanal vino del lado de Sociedad Comercial del Plata (+10,0%), Transener (+8,7%) e YPF (+3,1%). Por su parte, TGS (-8,4%), Telecom (-6,9%) y Aluar (-4,8%) tuvieron las mayores bajas. En lo que va de 2023, el Merval acumula un alza de 22% en moneda local y 9% en dólares.
Lo que viene
Para lo que queda de la semana la mira estará puesta en el resultado del canje. Se prestará especial atención a la adhesión final que tendrá. A su vez, el martes próximo se publicará el IPC de febrero, que tendría un piso del 6,0%. Según estimaciones privadas, rondaría el 6,5% y quedaría en términos interanuales por encima de los tres dígitos. La inflación en CABA en febrero desaceleró al 6,0% m/m luego del 7,3% de enero, aunque registró una preocupante aceleración del IPC núcleo a 6,8% m/m.
El gráfico de la semana
Noticias globales: el mundo hoy.
Ayer el presidente de la Fed, Jerome Powell, volvió a dar un discurso frente al Capitolio. Por segunda jornada consecutiva, dio a entender que las subas de tasas podrían continuar por mayor tiempo al pronosticado actualmente por el mercado. Esto llevó a aumentar nuevamente las expectativas de subas de tasas: se espera un máximo de 5,6% para mediados de año, lo que implicaría una suba de casi 100 pb respecto al nivel actual (4,75%). A su vez, el pronóstico de un alza de 50 pb para la reunión de marzo volvió a aumentar y llegó a casi un 80% de probabilidades –vs. 70% la jornada previa–.
A esto se le sumó el resultado de la encuesta ADP de empleo no agrícola: en febrero se habrían creado 242.000 nuevos puestos de trabajo, superando las expectativas de 200.000. A pesar de que el dato final se dará a conocer el día viernes, la solidez de este resultado aumentó la preocupación de los inversores especialmente luego de que el dato casi se duplicara respecto a las 119.000 nóminas creadas durante enero. Esto confirmaría la conclusión del Libro Beige, una encuesta liderada por la Fed: tanto el empleo como los salarios crecieron a un ritmo moderado durante los últimos meses a pesar de los despidos masivos de las grandes compañías. Con estos resultados, el mercado laboral continuaría dándole margen a la Fed para continuar con sus subas de tasas ya que aún se mantendría lejano a una contracción en el nivel de empleo.
Con este marco de fondo, la renta fija volvió a cerrar una jornada en negativo. El riesgo de mayor volatilidad en el corto plazo volvió a impactar en el tramo corto de la curva con la tasa a dos años avanzando 5 pb hasta 5,06% mientras que la tasa a 10 años volvió a cerrar sin variaciones en 3,98%. Así el spread de ambas alcanzó los 108 pb, el mayor valor desde 1980. Con la mayor inversión de la curva de los últimos 60 años, el mercado demuestra la preocupación que mantiene respecto a los efectos que mayores subas de tasas tendrán sobre la economía norteamericana. Consideramos que este escenario golpeará principalmente a los activos de mayor duration y seguirá aumentando la demanda de activos a menor plazo, por lo que seguimos recomendando posicionarse en durations no mayores a 4 años. Este escenario volvió a golpear a los bonos corporativos: los investment grade cayeron un 0,1% mientras que los high yield lo hicieron en 0,5%.
Por el lado de la renta variable los resultados fueron dispares. El Dow Jones retrocedió un 0,1% mientras que el S&P y el Nasdaq avanzaron 0,2% y 0,6%, respectivamente. Estos últimos se vieron favorecidos por el sector tecnológico que subió un 0,9% ante el nuevo despegue que volvió a marcar el segmento de semiconductores. El ETF SOXX subió un 2,6% impulsado por Broadcom (6,5%), Nvidia (6,5%) y AMD (9%). La razón fueron rumores de una mejor demanda en autos eléctricos que se sumó a mejores estimaciones de ventas de iPhones –lo que también hizo avanzar a Apple un 5,2%–. A pesar de que la política monetaria contractiva puede golpear a la demanda de semiconductores, consideramos que continúa siendo un segmento atractivo para inversiones a mediano y largo plazo. Sin embargo, dado el upside que acumuló Nvidia en lo que va del año, consideramos mayor oportunidad en sus competidoras AMD y Broadcom (AVGO). Cabe destacar que esta última tiene gran parte de su mercado en China, por lo que puede ser una de las mayores beneficiadas con la expansión del consumo del país. Sin embargo, continuamos destacando que dentro de los riesgos del sector se destaca un mayor intervencionismo por parte del gobierno norteamericano, algo que por el momento vemos poco probable pero que puede golpear a las compañías en caso de confirmarse.
Noticias locales: el país hoy.
El BCRA anunció los nuevos términos del put para bancos y redujo su spread de 200 bps a 30 bps contra la TNA de la rueda del día anterior. A través de estos instrumentos, los bancos estarán cubiertos contra caídas diarias y contarán con la posibilidad de adelantar todos sus vencimientos a t+0 y capitalizar inmediatamente fluctuaciones en el tipo de cambio.
El BCRA registró un saldo negativo por USD 52 M, el mayor en casi un mes. Por su parte, el lunes el agro liquidó USD 48 millones, en línea con el bajo promedio de marzo de USD 36 millones. Por otro lado, las reservas internacionales cayeron en USD 197 M y cerraron con un stock bruto de USD 38.320 M.
El dólar oficial continúa desacelerando su devaluación mensualizada: ayer cayó a 5,0%, en tanto que en la semana fue de 5,6%. Hubo subas de 1,3% en el dólar MEP y de 1,5% en el CCL que llevaron sus respectivas brechas a 84%, y 88%.
Los bonos soberanos en moneda extranjera siguen volátiles y ayer cayeron un 1,1% promedio. Con esto, las paridades se encuentran en 29,7% y el riesgo en 2.055 pbs. En tanto que el índice de renta fija corporativa cayó un 0,1% y el de provinciales se mantuvo estable.
En las curvas soberanas en pesos, los bonos CER subieron un 0,4%y las Lecer se mantuvieron firmes. En la curva de tasa fija, los Botes cayeron un 0,9% y las Ledes subieron un 0,1%. Los rendimientos en tasa fija siguen al alza y ofrecen retornos de entre 127% y 124%. Finalmente, los duales subieron un 0,5% y los DLK un 0,4%. Fue otra jornada de subas estables para los instrumentos a 2024.
El Merval cayó 2,6% en moneda local y 3,3% medido en dólares CCL GGAL, cerrando en USD 654 su valor. Las principales subas fueron Sociedad del Plata +2,1%, Ternium +0,4% y Telecom +0,3%. En tanto que YPF -6,2%, Aluar -5,6% y TGS -3,9% fueron las principales caídas.
Noticias globales: el mundo hoy.
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dio un discurso ante el Comité de Banca del Senado en el que indicó que continúan preocupando los datos de inflación. Durante el último mes, los mismos fueron “mayores a los esperados” al mismo tiempo que aún se mantienen lejanos a la estabilidad de precios que busca la entidad. Durante el discurso, Powell dejó en claro que la Fed no tiene planeado modificar su objetivo de inflación del 2% y agregó que “las tasas podrían llegar a niveles mayores a los que hoy en día calcula el mercado”. De esta manera, indicó que mientras que la inflación se muestre resistente a la baja, habrá que esperar mayores subas de tasas a las previstas y los niveles máximos podrían mantenerse por un mayor período de tiempo. A sus argumentos se le sumó también la fortaleza que continúa mostrando la economía norteamericana, lo que estaría dando margen a la Fed para continuar ajustando su política económica. Entre sus comentarios, recalcó la solidez del mercado laboral que sigue mostrando una de las menores tasas de desempleo de los últimos 50 años.
A pesar del fuerte ajuste de expectativas que realizó el mercado durante el último mes, estas declaraciones volvieron a impactar negativamente en el mercado que pasó a estimar un alza de 50 pb para la reunión de marzo con un 70% de probabilidades –un mes atrás pronosticaba un alza entre 0 y 25pb-. Este ajuste repercutió también sobre las tasas implícitas que pasaron a estimar el nivel máximo de tasas alrededor de 5,6% entre junio y septiembre para luego comenzar a retroceder y así finalizar el año en niveles cercanos al 5,2%.
Con este marco de fondo, tanto la renta fija como la renta variable se vieron golpeadas. Los tres principales índices de acciones cerraron a la baja con el Dow Jones marcando la principal caída (-1,7%) seguido por el S&P (-1,5%) y el Nasdaq (-1,2%). Todos los sectores que componen al S&P retrocedieron, promediando una caída de 1,6%, con el de Real Estate ubicándose como el mayor detractor y el que más afectó al Dow Jones. Esta perspectiva de suba de tasas nos lleva a mantenernos con una postura aún defensiva, especialmente a la espera de los datos de empleo que se darán a conocer el viernes. En caso de darse un dato similar al mes previo, la contracción, especialmente en el segmento growth, podría ampliarse ante un mercado que aún pudo no haber procesado en su totalidad las mayores subas de tasas.
Respecto a la renta fija, el tramo corto y medio de la curva de rendimientos de bonos del tesoro cerró con nuevas subas ampliando así su inversión. La tasa a dos años avanzó 11 pb y superó el 5% (5,01%) mientras que la de 10 años se mantuvo sin variaciones en 3,97%. De esta manera el spread alcanzó los 105 pb, el mayor valor desde que la curva se reinvirtió a inicios de 2022. Los retornos que marcan actualmente los bonos a dos años continúan presionando a las acciones: sus rendimientos históricamente altos disminuyen el atractivo sobre activos más riesgosos. Esto también golpeó a los bonos corporativos: los high yield cayeron un 0,7% mientras que los investment grade bajaron 0,3%.
El gran ganador de la jornada volvió a ser el dólar con el DXY avanzando 1,2% hasta los 105,6 puntos. La postura más agresiva por parte de la Fed vuelve a fortalecer a la moneda norteamericana, al tiempo que golpea no sólo a las monedas restantes sino también a los commodities. El petróleo retrocedió un 3,6% mientras que el oro cayó 1,8%, marcando así una caída de 3% en el último mes y pasando a registrar un -0,6% en lo que va del año.
¿Qué oportunidades de inversión hay en las AI generativas?
El 30 de noviembre de 2022, mientras el mundo estaba distraído con el Mundial de Qatar, OpenAI, una empresa que desarrolla inteligencias artificiales, lanzó la versión actual de ChatGPT, un súper chat inteligente que se volvió viral casi inmediatamente, superando el millón de usuarios en menos de una semana y sorprendiendo a todos los que lo probamos. El interés por esta herramienta sigue creciendo y se habla de que Microsoft invertiría USD 10.000 M en OpenAI en los próximos años (ya invirtió USD 1.000 M en 2019). Sin embargo, ChatGPT es solo la punta del iceberg, una de las muchas inteligencias artificiales generativas con las que convivimos y que prometen cambiarnos la vida.
Pero, ¿qué son las inteligencias artificiales generativas?
Este término se refiere a algoritmos que pueden usarse para crear contenido original incluyendo audio, código, imágenes, texto, simulaciones y videos. Y en original está el gran cambio. Hasta hace poco tiempo, las AI no eran capaces de producir algo nuevo sino que simplemente modificaban lo que nosotros les introducíamos. Las AI generativas rompen con esa limitación y generan contenido que antes no existía. Así, por ejemplo, pueden redactar un texto, componer una nueva canción, escribir código de programación inédito o crear imágenes ilustradas o fotográficas de cosas o personas que no existen. Con solo una orden escrita (o prompt como se le llama en la jerga de las AI) el algoritmo nos puede devolver una pintura de Messi al estilo de El Greco o un poema siguiendo el estilo de Walt Whitman.
Una de las características esenciales de estas AI generativas es su capacidad de autoaprendizaje, es decir no necesita que la programen para aprender cosas nuevas. A través de cada interacción con usuarios o con información a la que acceden aprenden nuevas maneras más eficientes y adecuadas de comunicarse y generar contenido más acorde a lo que buscamos. Incluso en casos como Stable Diffusión podemos entrenarlas para lograr resultados específicos, por ejemplo utilizar nuestro rostro en fotografías de otros, o como murf.ai que nos permite entrenarla para que aprenda nuestro tono de voz, modismos y muletillas y así generar un discurso oral con nuestra voz a partir de un texto escrito cualquiera. Esto se puede llevar al campo audiovisual y generar un video en el cual cualquier persona que elijamos diga lo que nosotros queremos y sea tan verosímil como si ese discurso realmente hubiera sucedido. La era de la postverdad nunca fue tan real.
Dime quién te financia y te diré quién eres
Estos modelos de AI tan avanzados no se generaron de la noche a la mañana. Son proyectos que vienen en desarrollo desde hace muchos años y que detrás tienen inversores muy importantes. Por ejemplo, OpenAI es una compañía de inteligencia artificial fundada por el empresario Elon Musk, el investigador Ilya Sutskever y el líder en tecnología Sam Altman. Además, cuenta con inversores de renombre como Founders Fund, Andreessen Horowitz, Fidelity, Obvious Ventures y Reid Hoffman, entre otros. Y como si esto fuera poco, también cuenta con una colaboración estratégica con Microsoft, alianza que le permitió a la empresa de Bill Gates posicionarse como líder en la carrera de las AI.
Google también lanzó su propia AI, Bard, y tanto Meta como Apple anunciaron que están trabajando en sus propios modelos. Nadie quiere quedarse afuera de este mercado que según un informe de Skyquest en 2021 estaba valorado en 8.120 millones de dólares y es probable que alcance los 63.050 millones de dólares en 2028.
El futuro es prometedor
De un artículo de fireflies.ai tomamos algunos hitos para dimensionar cuánto puede crecer este mercado en el futuro cercano.
Con el tiempo y los recursos que se ahorran gracias a las AIs, las organizaciones pueden buscar nuevas oportunidades comerciales y tienen la chance de crear más valor. Por ejemplo, ChatGPT y otros modelos de procesamiento de lenguaje natural como él (o ella) pueden ser utilizados para automatizar tareas que anteriormente eran realizadas manualmente por humanos, como la redacción de contenido, la generación de respuestas automatizadas a preguntas frecuentes, y la traducción de idiomas. Esto puede liberar a los trabajadores de estas tareas tediosas y permitirles concentrarse en tareas más importantes o creativas. O al menos es lo que nos contestó cuando le preguntamos por la incidencia que tendría la incorporación de AIs en la vida cotidiana de las empresas.
Por supuesto no es la única AI en desarrollo, pero ChatGPT es considerado revolucionario por varias razones. Es un modelo de procesamiento del lenguaje natural altamente preciso y capaz de generar texto coherente, lo que lo hace útil para una variedad de aplicaciones, como la generación de contenido, la traducción automática y el análisis de sentimientos. Además, utiliza técnicas avanzadas de aprendizaje automático profundo para analizar y generar texto, lo que lo hace capaz de aprender y mejorar continuamente a medida que recibe más datos.
Entre las cosas más destacadas que puede realizar está la generación de texto automático, responder preguntas, generar contenido (escribir poesía, noticias, descripciones), traducción automática. También, si se lo pedimos, puede escribirnos un código de programación en distintos lenguajes para aquello que necesitemos desarrollar, puede enseñarnos idiomas, analizar procesos y, por supuesto, escribir artículos como este.
Si bien no posee información posterior a 2021, cuando terminó su entrenamiento, y no es capaz de buscar información nueva en línea, ChatGPT ha sido alimentado con un gran corpus de conocimiento en internet y aprende con cada interacción que tiene.
Impacto generativo
Todavía no sabemos hasta dónde llegarán las tecnologías de inteligencia artificial generativa pero sí sabemos que tendrán un impacto significativo en varios sectores del mercado, y en especial en los que destacamos a continuación.
Tecnología: el sector tecnológico es uno de los principales beneficiarios del desarrollo de AI como ChatGPT. Las empresas que desarrollan y venden tecnologías de IA, como plataformas de procesamiento del lenguaje natural y sistemas de inteligencia artificial, pueden ver un aumento en su demanda y su valor de mercado.
Servicios de consultoría: a medida que más empresas adoptan la IA, puede haber un aumento en la demanda de servicios de consultoría especializados en IA para ayudar a las empresas a aprovechar al máximo esta tecnología.
Comunicaciones y medios: el uso de IA en el análisis de datos y en la generación automática de contenido puede tener un impacto significativo en la forma en que las empresas en este sector producen y distribuyen contenido.
Retail y comercio electrónico: la utilización de la IA en el análisis de datos de ventas y en la personalización de la experiencia del cliente puede ayudar a las empresas en este sector a mejorar su eficiencia y aumentar las ventas.
Es al menos un buen punto de partida para entender el mundo que ya está entre nosotros.
Noticias locales: el país hoy.
El Tesoro anunció los términos del canje de marzo, que se realizará el jueves 9 y se liquidará el martes 14. Se tomarán los 10 instrumentos con vencimiento entre marzo y junio a valor técnico a cambio de dos canastas: la primera, conformada exclusivamente por bonos CER, está integrada en un 30% a abril 2024, 40% a octubre 2024 y 30% a febrero 2025; en tanto que la segunda reemplaza el bono a abril 2024 por el dual a febrero. Los vencimientos a canjear representan 7,5 billones de pesos, un 50% estarían en manos de entes públicos y un 20% en bancos privados, señalando un piso de participación del 60%. Aunque no se confirmó, el BCRA ofrecería un put a los bancos de 50 puntos básicos en la tasa.
La inflación en CABA en febrero fue de 6,3% m/m –vs. el 7,3% de enero– y superó los tres dígitos al quedar en 103,1% i.a. Esta vez los precios estacionales jugaron a favor con un alza de 3,0% luego de subir 17,2% m/m el mes pasado, en tanto que los regulados subieron 5,0% m/m. El dato más preocupante fue la suba del IPC core en 6,8% m/m, señalando una fuerte aceleración en la inercia inflacionaria. Esperamos el IPC oficial de febrero que se publicará el próximo martes 14 de marzo, el cual tendría un piso del 6,0% y según estimaciones privadas rondaría el 6,5%.
El BCRA registró ventas por USD 42 M. Las reservas internacionales cayeron en USD 77 M y cerraron con un stock bruto de USD 38.517 M.
El dólar oficial llevó su devaluación mensualizada a 5,6%. En tanto que el dólar MEP cayó 1,1% y el CCL 0,9%, llevando sus respectivas brechas a 82%, y 85%.
Los bonos soberanos en moneda extranjera tuvieron importantes subas de 2,7%, que sin embargo no llegan a compensar una caída semanal promedio de 3,6%. Con esto, las paridades regresan a 30,0% y el riesgo país cayó en 23 pbs y quedó en 2.067 pbs. En tanto que el índice de renta fija corporativa se mantuvo firme, el índice provincial subió 0,2%.
En las curvas soberanas en pesos, los bonos CER subieron un 1,1%, empujados por un alza de 7,7% del TX25 que es poco líquido, en tanto que las Lecer cayeron un 0,7%. En la curva de tasa fija, los Botes, al igual que las Ledes, subieron un 0,8%. Finalmente, los duales cayeron un 0,3% y los DLK subieron un 1,7%. Los instrumentos a 2024 se mantuvieron firmes, aunque desaceleraron su alza: el TV24 cayó un 0,5% y el TDF24 un 0,3% en tanto que el TX24 y el T2X4 subieron 0,8% y 0,9%, respectivamente.
El Merval subió 2,9% en moneda local y 2,6% medido en dólares CCL GGAL, cerrando su valor en USD 676. Las principales subas fueron YPF +7,6%, TGS +5,1% y Central Puerto +5,0%. En tanto que Agrometal -1,4%, Ternium -1,2% y BYMA -1,0% fueron las principales caídas.
Noticias globales: el mundo hoy.
Los mercados norteamericanos cerraron levemente al alza a la espera del discurso que el presidente de la Fed, Jerome Powell, dará durante la jornada de hoy. Se espera que Powell dé indicios de la política monetaria que tomaría la entidad, especialmente si se esperan tasas altas por un período mayor al pronosticado actualmente. En caso de dar un discurso agresivo, los inversores pueden reaccionar con una mayor aversión que marcaría una importante volatilidad durante el día.
Ante este escenario, los tres principales índices, Nasdaq, S&P y Dow Jones, marcaron una suba de 0,1% luego de una jornada de marcada volatilidad. Los sectores que componen al S&P promediaron una caída de 0,1%, con el de utilidades registrando la mayor suba del día (0,5%) mientras que el de materiales marcó el mayor retroceso (-1,6%). Este último se vio afectado por menores expectativas de crecimiento de China, que terminaron por golpear principalmente a las mineras que cayeron un 3,1%.
Por el lado de la renta fija, a excepción de los T-Bills (bonos del tesoro a tres meses), toda la curva de rendimientos cerró con nuevas subas. De esta manera, la tasa a 2 años avanzó hasta 4,89% mientras que la tasa a 10 años se ubicó nuevamente cercana al 4% (3,96%). Esto volvió a acercar al spread al máximo del año al alcanzar los 92 pb. Las tasas de los TIPS también volvieron a avanzar, con los bonos indexados a 10 años alcanzando un retorno de 1,48% (3 pb por encima del cierre anterior), llevándolo a subir casi 20 pb en lo que va del mes y mostrando así el efecto que posibles subas de tasas generan sobre estos activos. Este escenario también golpeó a los bonos corporativos: los de mayor calidad cayeron un 0,3% mientras que los de mayor retorno lograron cerrar la jornada sin variaciones.
Por el lado internacional, el gobierno chino indicó que espera un crecimiento moderado del 5% para 2023. Esto se ubica por debajo de las estimaciones del mercado que pronosticaban un PBI de 5,5% producto de la recuperación que podría mostrar el consumo ante la mayor apertura del país. El discurso conservador del Partido Comunista Chino llevó al mercado a esperar menores estímulos sobre la economía del país, lo que haría moderar el crecimiento. Esto volvió a golpear al mercado del gigante asiático que retrocedió un 1,4% aunque aún acumula un alza de 4,1% en la última semana gracias a los sólidos datos de actividad durante febrero.
La semana pasada, la curva de precios operó con caídas generalizadas a lo largo de toda la curva.
La semana pasada, la curva de precios operó con caídas generalizadas a lo largo de toda la curva de contratos. La caída promedio de la curva fue del -0,35%, y se destacó la caída de -1,2% en el contrato de diciembre luego de que candidatos de la oposición anunciaran que mantendrían el cepo en caso de ser electos.
El contrato de marzo cotiza en $209,95, implicando una devaluación esperada del 6,3%, algo por encima del ritmo de devaluación de febrero. La curva de tasas implícitas señala un ritmo de devaluación mensual promedio de 6,5% hasta junio, acelerándose a 7,2% entre julio y noviembre y presentando la mayor devaluación en el contrato de diciembre con una tasa del 8,2%.
Con una caída promedio de 1,4 puntos en las tasas implícitas, esta semana vimos una compresión direccional de la curva. La tasa del contrato de este mes se ubica en 76,9%. De esta manera, el rango de tasas desde marzo hasta junio, que presenta mayor volumen de operación, queda entre 76,9% y 86,1%, mientras que el tramo restante hasta febrero 2024 se ubica entre 89,9% y 129,1%. Destaca a simple vista el salto de 15 puntos que presenta la curva entre diciembre y enero, durante las fechas en la que ocurriría un eventual cambio de administración gubernamental.
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
Semana positiva para los mercados globales. Tras varias semanas de preocupación en cuanto a un ajuste monetario más severo, las últimas declaraciones de miembros de la Fed bajaron la probabilidad de un alza de 50 bp y todo se encamina a que el 22 de marzo la tasa de referencia suba 25 pb hasta 5,0%. Esto le quitó presión a los bonos del Tesoro americano cuyos rendimientos se estabilizaron, aunque en los niveles más altos de los últimos 15 años. En este contexto, los mercados tuvieron un respiro: el dólar se debilitó, subieron los commodities y las acciones, mientras que los bonos tuvieron un comportamiento estable. Igual tendencia mostraron el resto de los mercados globales que tuvieron una semana positiva con importante repunte de China y Europa, mientras que América Latina volvió a cerrar a la baja arrastrada por la mala performance que viene marcando Brasil. Lo importante de esta semana: el discurso que Powell dará ante el congreso americano el miércoles y, aún más importante, el informe de empleo de febrero que se publicará el viernes. Se estima que se crearon 200 mil nuevos puestos de trabajo y que la tasa de desocupación quedará en 3,4%.
Si bien los indicadores económicos presentados en la última semana volvieron a marcar que la economía sigue creciendo y presiona sobre los precios, los inversores festejaron las declaraciones de miembros de la Fed que le bajaron el tono a un ajuste monetario más severo, asegurando que en la próxima reunión del 22 de marzo subirán la tasa 25 pb. Esto le quitó presión a los bonos del Tesoro que tras el fuerte repunte que tuvieron en febrero, se estabilizaron aunque en niveles elevados y con el diferencial de rendimientos entre los bonos cortos y largos cada vez más pronunciado. Los principales índices de renta fija tuvieron una semana positiva entre los que se destacaron los High Yield y los TIPS –bonos ajustables por inflación–. En cuanto a estos últimos, son los que menos cayeron en el último mes dado que las expectativas de inflación subieron más que la tasa nominal, lo que hizo que caer la tasa real. La estabilidad que tuvieron las tasas permitieron que repunten las acciones con subas en los sectores cíclicos y tecnológicos, que vienen siendo los ganadores en lo que va de 2023. El dólar se debilitó contra todas las monedas y los commodities operaron al alza especialmente el petróleo y los metales ante los buenos indicadores presentados por China. Esto también le dio impulso a la renta variable global que tuvo una semana con subas generalizadas entre las que se destacaron China y Europa.
En el plano local, la fragilidad de la economía empeora ante el agravamiento de la sequía. La estimación de cosecha de soja y maíz volvió a ajustarse a la baja y traerá mayor caída en las exportaciones, en la recaudación y en el nivel de actividad en general. Malas noticias para una economía que padece la falta de dólares y tiene que ajustar las cuentas públicas. Lejos de marcar un sendero de corrección fiscal, en la última semana se aprobó una moratoria previsional que implicará un alza de 0,4% del PBI. Mientras tanto, las reservas internacionales continuaron en baja, la inflación se acelera y el clima electoral va tomando temperatura. Con este marco de fondo, sumado a los rumores de suspensión de compra de bonos en moneda extranjera por pedido del FMI, los activos locales tuvieron una mala semana. Los bonos soberanos en moneda extranjera volvieron a caer y el riesgo país cerró por encima de los 2.000 pb; el Merval ajustó y la brecha cambiaria operó al alza. Sólo escaparon a la tendencia general los bonos en moneda local que tuvieron una buena performance, entre los que se destacaron los de vencimiento posterior a 2023. Esta semana el foco estará en la evolución del mercado cambiario y el casi seguro cambio de metas de reservas que acordará el gobierno con el FMI. Además, se publicará el IPC de la Ciudad de Buenos Aires que le marcará el pulso a la inflación de febrero, que estimamos estará en torno al 6,5% m/m. En cuanto a la deuda en moneda local, volverá la tensión ante el nuevo comunicado de JxC alertando sobre la ventaja que se le daría a los bancos al contar con la posibilidad de venderle los títulos al BCRA en cualquier momento, lo que viola la ley de Administración Financiera y la propia Carta Orgánica del BCRA.
La sequía no cede y los pronósticos de cosecha son cada vez peores: ahora se prevé que la producción de soja y maíz sea de apenas 30 MT y 40 MT, respectivamente, por lo que ahora el piso de caída de exportaciones del agro pasa a USD 15.000 M y con esto la recaudación por retenciones caería USD 5.000 M. Esto no sólo es problema para las cuentas externas y fiscales, sino también para el nivel de actividad que se verá muy afectado por lo que esperamos una mayor caída del PBI, especialmente en el 2Q23. En el mercado cambiario, por primera vez en dos meses, el BCRA tuvo una semana con compras netas de divisas. Esto no fue por aumento de la oferta, que siguió cayendo por el derrumbe de la liquidación del agro –están 80% abajo que un año atrás–, sino por ajuste en la demanda, lo cual inexorablemente se asocia con la menor actividad económica. Las reservas internacionales netas cerraron en torno a los USD 3.200 M por lo que se hace evidente que habrá un nuevo ajuste en las metas con el FMI para poder cumplirlas, aunque se estima que se pondrán limitaciones a las recompra de deuda en moneda extranjera. El ritmo de devaluación se mantuvo en torno al 6% mensual –en línea con las semanas previas–, en tanto que el MEP y el CCL operaron al alza presionando sobre la brecha cambiaria que cerró en torno al 85% y 90%, respectivamente. Se viene el dólar Malbec, una señal de que las economías regionales padecen el atraso cambiario, aunque el impacto macro es muy bajo dado que las exportaciones de vinos no llegan a USD 1.000 M al año y las regionales a USD 6.000 M. En cuanto a la inflación, las estimaciones privadas apuntan a un alza de 6,5% en febrero en tanto que la media del REM espera 6,08% –vs. 5,5% que esperaba hace un mes–. Respecto a esto último, hoy se publica el adelanto del IPC de CABA –recordemos que en enero marcó 7% m/m– que será un buen termómetro de lo que publique el INDEC el próximo martes 14. La aceleración inflacionaria no se detendría en marzo ya que con los ajustes de precios regulados se espera un alza similar a la de febrero. Con este marco de fondo, los activos locales tuvieron una semana negativa: los bonos soberanos en moneda extranjera cayeron 3,8% y el riesgo país cerró en 2.090 pb, en tanto que el Merval tuvo una caída de 2,4% medido en dólar CCL. Sin duda, lo más destacado fueron los bonos en moneda local: los Boncer que vencen a partir del año que viene lo hicieron 5,6% en la semana y 11% en el último mes; el TV 24 subió 9% en la semana y 18% desde el 3 de febrero, mientras que el Dual 24 ganó 5,2% en la semana y 11% durante los últimos 30 días.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Se desplomó el diferencial de tasas entre los bonos al 2024 y los bonos al 2023. ¿Cómo seguir?
Desde junio del año pasado, los bonos a 2024 ofrecían tasas 10 pp por encima de sus pares que vencían apenas seis meses antes. El motivo era la fragilidad del Tesoro a la hora de renovar su deuda. Esto despertó dudas sobre su sostenibilidad en moneda local e hizo que el mercado se volviera reacio a comprar bonos posteriores a las PASO 2023. Aunque el gobierno logró maniobrar su programa financiero con considerable éxito –y bastante creatividad– estos spreads se mantuvieron elevados hasta hace unos días.
Pero en las últimas semanas todo cambió: la diferencia entre los bonos postPASO y prePASO tuvo una sorprendente reducción y regresó a niveles “normales”. Los bonos a 2024 registraron subas mensuales de hasta 16%, notablemente por encima del resto de las letras y bonos.
Con esto, las TNA de los bonos CER TX24 y T2X4 cayeron a niveles de CER+9% y CER+10%, cuando hasta hace menos de dos semanas el BCRA tenía que sostenerlas en 13,5% y 14,5%. El caso más impactante es el del bono Dollar linked TV24, con vencimiento en marzo del año que viene, que se encuentra rindiendo devaluación (oficial) +5,6% cuando había llegado a rendir devaluación +14%. Por otro lado, la tasa del dual TDF24 cayó a CER+7,0% o devaluación +4,1%.
Así, las tasas forward* del TX24 y del T2X4 contra el T2X3 comprimieron a 13%, el nivel más bajo desde mayo del 2022 y con su máximo de 26% a fines de agosto. Algo similar ocurrió con las del TV24 contra el T2V3 y el TDF24 contra el TDS23, que se encuentran en 10% y 13%, respectivamente, y habían incluso llegado a estar en 25% y 33%. Esta reducción en las tasas implícitas señala un cambio en la preferencia del mercado en favor de los instrumentos más largos.
Creemos que estos niveles de tasa no concuerdan con el incierto panorama que se vislumbra para el 2023. Es demasiado temprano para descartar riesgos de sostenibilidad o de roll-over.
Enero registró el peor arranque de año en materia fiscal en tres décadas, y a esto se le sumó la aprobación de una nueva ley de moratoria para jubilados, que estaba explícitamente desaconsejada por el FMI en su revisión de diciembre y significará un gasto extra de 0,4% del PBI. Esto es una muy mala señal: a medida que nos acerquemos a las elecciones, el Gobierno tendrá cada vez más incentivos para abandonar la disciplina fiscal y las metas acordadas con el Fondo.
A esto se le suma que la coalición opositora, Juntos por el Cambio, ya se ha mostrado dispuesta a calificar de insostenible la deuda en pesos. En un año electoral, esto complica aún más el financiamiento del Gobierno actual.
Asimismo, notamos que el Tesoro todavía no consigue financiarse con normalidad. Logra elevadas tasas de roll-over, pero a costa de subir las tasas de interés y de reducir la extensión en el tiempo de los vencimientos. Las Ledes están cortando en TEA 119%, casi 10 puntos por encima de finales del año pasado. Y los vencimientos se extienden en plazos cada vez más cortos. Las dos licitaciones de febrero tuvieron respectivamente la segunda y la cuarta extensión de vencimientos más cortas de los últimos 12 meses, de tan solo 96 y 110 días.
También notamos que el riesgo cambiario se mantiene latente con el CCL que atrasa su brecha a 86%, contra un promedio de 98% durante el año pasado, a pesar de las presiones monetarias al alza.
En vista de esto, nos pareció cauto medir la potencial pérdida de estos bonos ante un evento de reperfilamiento, para determinar su valor incluso en un escenario muy pesimista. Para medir esto, le aplicamos a cada bono el mismo tratamiento que los dos casos de reperfilamiento en pesos más recientes**: el del bono AF20 en febrero de 2022 y el de las letras en agosto de 2019.
Sobre la base de este análisis, estimamos que un evento de reestructuración significaría para el TX24 una pérdida de entre 6,2% y 3,4%; para el T2X4, de 5,4% y 2,8%; para el TV24, de 3,0% y 1,7% y para el TDF24, de 3,7% y 1,3%. De esta forma, observamos que los bonos CER serían los más golpeados.
Para concluir el impacto de esto, analizamos las tasas recibidas y las comparamos contra sus pares más cortos. Notamos que incluso en el escenario de reperfilamiento más duro, todos los bonos ofrecen tasas casi iguales a los instrumentos más cortos, con la excepción del TX24 que queda por debajo. Leemos esto como una señal de que queda muy poco margen para que el diferencial de tasas continúe comprimiéndose.
Apostar a 2024
En conclusión, creemos que debido al incierto contexto local es un buen momento para tomar ganancias en bonos a 2024, aprovechando el importante rally que tuvieron en estos días. En particular, vemos una buena oportunidad para dolarizarse y aprovechar la baja cotización de los dólares financieros (para mayor información leer Bonos: cuáles son las mejores alternativas de cobertura cambiaria). Como alternativa en pesos recomendamos pasarse a instrumentos más cortos, con menor exposición a riesgo de roll-over.
*¿Qué son las tasas forward? Son las tasas de interés que el mercado “espera” para operaciones financieras a realizarse en el futuro. Nos dicen, por ejemplo, cuál es la tasa de interés proyectada dentro de un año para un bono que vence en diez años. Esta proyección se deriva de los precios de hoy, y por eso decimos que está implícita en las cotizaciones.
**En el caso del dual AF20 el gobierno determinó extender el pago de capital en 7 meses, pagando los cupones devengados hasta la fecha de vencimiento original pero sin ningún devengamiento posterior. El del 2019 fue un reperfilamiento algo más “generoso”, se mantuvo el devengamiento de cupones original y el capital fue amortizado en tres cuotas: la primera pagó 15% del capital en el vencimiento original, la segunda, 25% tres meses después, y finalmente el 60% restante tres meses más adelante manteniendo el devengamiento de cupones original. Ninguno de estos dos canjes afectó a los tenedores que fueran personas humanas.
Noticias locales: el país hoy.
Para el canje de vencimientos de marzo-junio el Gobierno ofrecería un menú de 3 bonos, ajustados por CER y también Duales, con vencimientos en agosto 2024, octubre 2024 y marzo 2025. A cambio de participar en el canje, los bancos estarían pidiendo un put ejecutable a una tasa 50 puntos básicos por encima de la de la rueda previa. Esto es una mejora importante en relación a los 200 puntos actuales, que solo cubren contra grandes fluctuaciones diarias.
Entre hoy y mañana el Fondo Monetario Internacional (FMI) podría anunciar el nuevo esquema de metas de reservas. Según algunos medios, las nuevas metas no estarían fijas sino que dependerían de la cantidad de exportaciones argentinas durante el año.
En la primera rueda del mes el agro liquidó alrededor de USD 32 M y el BCRA compró USD 4 M. Por otro lado, las reservas internacionales cayeron en USD 138 M y cerraron con un stock bruto de USD 38.584 M.
El dólar oficial desaceleró su devaluación mensualizada a 5,1% y lleva un ritmo de 5,7% en los últimos 5 días hábiles. Los dólares financieros cerraron con subas: 2,1% el dólar MEP y de 0,9% el CCL, llevando sus respectivas brechas a 84%, y 87%.
Los bonos soberanos en moneda extranjera siguen en picada y ayer cayeron 3,8% promedio con bajas de hasta 6,7%. Con esto, las paridades tocan un mínimo de 29,0% y el riesgo país subió en 70 pbs y quedó en 2.089 pbs. Por otro lado, se confirmó que durante febrero el Tesoro puso freno a la recompra de bonos soberanos, utilizando USD 200 M contra USD 351 M que había utilizado en la segunda quincena de enero. A valor de mercado, el Tesoro lleva comprados USD 525 millones que representan USD 1.617 millones de nominales o 9,4% del stock de GD30.
En tanto que el índice de renta fija corporativa subió 0,1%, el índice provincial cayó 0,3%. Hoy Edenor hace una reapertura de su ON a 2024 para buscar USD 30 M de financiamiento para fondos de infraestructura. El bono bullet con cupones semestrales de 9,75% vence en noviembre del 2024 y ayer se operó a $104,2 (TNA 11,4%)
En las curvas soberanas en pesos, los bonos CER subieron un 0,4% en tanto que las Lecer ganaron un 0,3%. En la curva de tasa fija, los Botes cayeron nuevamente en 0,3% y las Ledes subieron un 0,4%. Finalmente, los duales subieron un 0,3% y los DLK un 1,0%. El TV24 volvió a mostrar una amplia suba de 2,3% y acumula 18,6% en el mes, su tasa ya se encuentra en devaluación +3,7%.
En una mala jornada, el Merval cayó -2,7% en moneda local y 4,3% medido en dólares CCL GGAL, cerrando en USD 649 su valor más bajo en más de un mes. Transener +2,8%, Agrometal +2,3% y Aluar +2,0% fueron las principales subas. En tanto que Cresud -5,7%, TGN -5,4% y Galicia -5,2% fueron las principales caídas.
Informe semanal del mercado global: lo que pasó y lo que viene.
EE.UU.
La inflación presiona a la Fed. El PCE, índice de precios que sigue la Fed, marcó un alza de 0,6% m/m en enero, superando las expectativas y registrando la mayor suba mensual desde julio (5,4% i.a.). El dato subyacente resultó en 4,7% i.a. al subir también un 0,6% m/m. Hubo, a su vez, un fuerte repunte en el gasto personal: avanzó 1,8% m/m, la mayor suba mensual del último año. Ambos resultados generaron preocupación con respecto a un nuevo aumento de la inflación: sumado a una mayor fortaleza del consumo, podría derivar en mayores subas de tasas por parte de la Fed. Como resultado, aumentaron las expectativas de una suba de tasas para la reunión de marzo, con los mercados ahora pronosticando 25 pb con el 70% mientras que el 30% restante espera un alza de 50 pb (un mes atrás el pronóstico estaba entre 25 pb o mantener las tasas). Este fuerte ajuste de expectativas golpeó a las tasas de interés implícitas, las cuales pasaron a esperar un máximo de tasas de 5,4% (vs 5,1% un mes atrás). A su vez, se estima que las tasas podrían empezar a recortar levemente durante septiembre pero que no terminarían el año por debajo del 5%, lo que afectó negativamente tanto a los mercados de renta fija como de renta variable.
Datos económicos dispares. El ISM de servicios y el manufacturero resultaron por debajo de las estimaciones y se ubicaron por debajo de los 50 puntos, señal de contracción mensual de la actividad. Sin embargo, el índice de precios del sector manufacturero alcanzó los 51,3 puntos y generó preocupación, ya que marca no sólo un aumento mensual sino el mayor resultado desde octubre. A este contexto, se sumó la declaración del presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, quien indicó que aún se baraja la posibilidad de subas de 25 pb o 50 pb para la reunión de marzo. A su vez, declaró que la importancia radica en el valor máximo que alcancen las tasas y no en el ritmo de estos aumentos. Esto aumentó la preocupación de los inversores, quienes ya esperan subas para las siguientes tres reuniones.
Bonos del tesoro en mínimos del 2007. Este escenario golpeó a la renta fija y llevó a nuevas subas en todo el tramo de la curva de bonos del tesoro. Así, la tasa a dos años alcanzó un 4,92%, el máximo valor desde el 2007, mientras que la tasa a 10 años lo hizo en 4,08%. Mientras que los datos de inflación hicieron retroceder al tramo corto, las mayores expectativas de suba de tasas de interés por parte de la Fed hicieron avanzar al tramo largo de la curva. Respecto a los bonos corporativos, los de mercados emergentes fueron los mayores detractores (-2,1%) seguidos por los de mayor calidad (-1,7%) y los de más rendimiento (-0,9%). De esta manera, los tres cerraron un nuevo mes a la baja y promediaron una caída de 4%, perdiendo así la ganancia que habían acumulado durante enero.
Golpe a las growth. Las mayores expectativas de suba de tasas impactaron especialmente a las compañías growth. Como consecuencia, retrocedieron el Nasdaq (1,1%), el S&P (0,7%) y el Dow Jones (0,4% ). Por el lado de los sectores, energético, industrial y materiales se vieron beneficiados por un mayor nivel de actividad por parte de China. Esto los hizo promediar en una suba semanal de 2%. Los restantes cerraron en negativo (retrocedieron en promedio un 2,2%) con el sector de real estate (-3,1%) a la cabeza. El mes cerró en negativo para todos los sectores, con bajas promedio de 3,6%. Se detuvo, así, el rally alcista que habían marcado durante el primer mes del año.
Commodities mixtos. Favorecido por una mejora en los datos económicos de China, el petróleo repuntó un 3,4% en la última semana. Aunque aún acumula una caída de 0,3% en el último mes, esto mejoró las expectativas de demanda futura. Lo mismo ocurrió con el acero y el aluminio, los cuales avanzaron 1,2% y 0,2% respectivamente. Por el contrario, los mejores datos de cosecha hicieron retroceder a los commodities agrarios: soja, trigo y maíz promediaron una caída de 3%.
Suba del dólar presiona a las monedas. Ante una Fed más agresiva, el dólar volvió a ganar terreno. El índice DXY avanzó 0,5% en la última semana, y volvió a acercarse a su máximo de los últimos tres meses. Así, muestra la fortaleza que continúa marcando la moneda norteamericana ante mayores expectativas de subas de tasas.
MUNDO
China se diferencia del mundo. Los PMI del gigante asiático superaron las expectativas y se ubicaron por encima de los 50 puntos, señal de crecimiento con respecto al mes previo. El índice de actividad manufacturera, que representa una mayor proporción de nivel de actividad que los servicios en China, alcanzó los 56,2 puntos. Marca, así, el mejor dato de los últimos cinco años. Esto favoreció fuertemente al mercado chino, que cerró la semana con un alza de 2,7%. De esta manera, se diferenció del mundo, el cual cerró con una caída de 0,5% (-0,3% sin tener en cuenta a EE.UU.). LATAM marcó un retroceso de 1,6% mientras que Europa lo hizo en 0,6%. Asia, por su parte, tuvo una suba de 0,7% beneficiada por la suba de China.
Europa: preocupa el IPC. El adelanto del IPC de la Eurozona sorprendió al marcar un 0,8% m/m, el mayor avance mensual de los últimos cinco meses (un 8,5% i.a.). A su vez, el IPC subyacente también avanzó hasta 5,6% i.a. vs 5,3% i.a. el mes previo. Esto aumentó la presión sobre el BCE y sobre las próximas subas de tasas de interés que pronostica la entidad. Ante estos datos, el mercado europeo cerró la semana un 0,6% en negativo y marca así una baja de 0,9% en el último mes.
Brasil en rojo. El EWZ cerró con una caída semanal de 4,6%, lo que terminó arrastrando a LATAM. ¿Las razones? Una caída de 0,2% t/t del PBI, lo que concluyó en un PBI anualizado de 1,9%, por debajo de las expectativas de 2,2%. De esta manera, el país empieza a mostrar los efectos de la política monetaria agresiva iniciada a principios del 2022. A pesar de que una nueva encuesta de inflación marcó un resultado de 0,4% m/m para febrero (por debajo de las expectativas de 0,8% m/m), esto terminó afectando al mercado. Con estos datos como telón de fondo, se sumó la noticia de la suspensión de exportación de carne hacia China por una enfermedad encontrada en el ganado brasilero. Esto preocupó al mercado dado que todavía no se dio a conocer cuándo se reanudaría el comercio. De esta manera, el índice de Brasil volvió a caer y acumula una caída de 10,4% en el último mes.
Lo que viene
El informe de empleo que se publicará la próxima semana será el centro de atención. Allí, se espera que la tasa de desempleo avance hasta 3,5% (vs 3,4% el mes previo). Las nóminas no agrícolas se pronostican en 200.000, lo que resultaría, de concretarse, muy por debajo de los 517.000 puestos creados durante enero. También se publicarán los PMI de febrero: ambos se pronostican por encima de los 50 puntos, lo que sería señal de crecimiento y podría aumentar la presión sobre la Fed para la reunión de marzo. Respecto al mercado internacional, la mira estará en los IPC tanto de China como de Brasil. Mientras que un dato alcista sería favorable para el gigante asiático, ya que sería señal de crecimiento, para Brasil podría ser señal de que las tasas de interés deberán mantenerse en sus niveles actuales. El dato se espera en un 0,57% m/m (superando así el 0,53% m/m de enero) lo que llevaría, en caso de cumplirse, a un acumulado interanual de 5,8%. Respecto a Europa, se publicará el adelanto del PBI del 4Q22 y se espera que supere el dato previo de 0,1% t/t.
El gráfico de la semana
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