El contexto interno continúa empeorando. A la inestabilidad económica – con inflación en ascenso y tensión cambiaria – se le sumó una ineludible fragilidad política de la actual coalición oficialista. La renuncia de Guzmán y la llegada de Batakis es el reflejo de esta situación. Mientras tanto, sin medidas concretas que modifiquen el rumbo, los bonos soberanos siguieron en baja, la brecha cambiaria subió un nuevo escalón y la inflación marca una peligrosa aceleración. La buena noticia es que, a base de mayor emisión monetaria y financiamiento de bancos, la curva de pesos se recuperó y el gobierno logró una tregua. Arranca el segundo tiempo de la transición con mayor riesgo de inestabilidad y con muy poco margen de error.
Salió Guzmán y entró Batakis. Por primera vez en la actual gestión, hubo cambio de nombre en el ministerio de economía. Tras 30 meses de gestión, con una crisis de deuda en pesos en puerta, Martín Guzmán renunció al cargo y lo sucedió Silvina Batakis. La nueva ministra llega en un clima de fragilidad económica –con déficit fiscal creciente, inflación en alza, tensión cambiaria y una gran interna en el oficialismo. Hasta el momento, la llegada de Batakis no supone un cambio en la política económica pues no cuenta ni con equipo ni con apoyo político para dar volantazos. Sí creemos que deberá ser más pragmática que su antecesor, dado que el margen de acción es mucho más acotado: la inflación de julio se acelera, el BCRA pierde reservas a pesar del cepo, la brecha cambiaria supera el 130% y el riesgo país supera los 2.800 puntos. Tampoco cuenta con un contexto global favorable.
Sin ajuste. Una de las mayores debilidades del gobierno es la dinámica de las cuentas públicas: el gasto crece muy por encima de la inflación y de los ingresos tributarios. El alza del gasto es generalizada y la gestión Guzmán hizo muy poco por cambiar el rumbo. La única política fue una fallida segmentación de tarifas que tiene alto costo político para el oficialismo, graves problemas de implementación y muy poco de ahorro fiscal. El deterioro fiscal se dio pese al acuerdo con el FMI dado que un mes posterior a la firma las partidas del gasto se aceleraron notablemente, dejando evidencia que la relación con el FMI es más que nada política. Concretamente, en el primer semestre del año el déficit primario caja se ubicó en torno a 1.6% de PBI, 60% más elevado al del primer semestre del año pasado (incluso sin contar los ingresos extraordinarios por impuesto a la riqueza) y con claras señales de aumento en la deuda flotante. La propuesta de Batakis de congelar la planta de personal y – de nuevo – la segmentación tarifaria es muy poco para revertir esta tendencia. Tampoco vemos que tenga éxito limitar el pago de gastos públicos, pues es políticamente inviable y poco conducente ya que aumenta la deuda flotante. Con esto, la promesa de consolidación fiscal queda anulada y esperamos que el déficit de este año se ubique en torno al 3.5% del PBI, dejando un panorama más complicado para el 2023, año electoral en el que la política fiscal suele ser más expansiva. La debilidad aumenta, dado que el programa financiero se apoya en más emisión monetaria y emisión de deuda indexada a corto plazo.
Más control y menos reservas. A pesar del salto en los precios internacionales, y del muy buen ritmo de liquidación del agro, el BCRA no logra comprar divisas y acumular reservas internacionales netas. Si bien en la última semana de junio compró casi USD 1.500 M que le permitió terminar el mes con compras netas por USD 900 M, esto obedeció al freno en los pagos de importaciones en el marco de un nuevo refuerzo del control de cambios (Comunicación 7532). Fue algo transitorio ya que en julio acumula ventas netas por USD 700 M al tiempo que la limitación al MULC presionó a los tipos de cambio paralelos, que subieron 20%, y la brecha con el tipo de cambio oficial superó el 130%. Los filtros del mercado cambiario son varios aunque se destacan las importaciones de energía, los bienes en general, los fletes y el egreso neto por la cuenta de viajes. De hecho, una de las últimas medidas implementadas fue subir del 35% al 45% para los consumos con tarjeta de crédito en moneda extranjera elevando la brecha con el “dólar turista” al 75%. La tendencia para los próximos meses es más delicada debido a que la oferta del agro irá menguando por cuestiones estacionales – sumado a la caída de precios – por lo que esperamos más restricciones al mercado cambiario que le ponen un piso más elevado a la brecha cambiaria.
Acelera la devaluación. Como a lo largo de todo el año, el BCRA siguió acelerando el ritmo de devaluación del tipo de cambio oficial: de 1.8% m/m (24% anualizado) en diciembre de 2021, en julio 2022 lo está haciendo al 5% (80% anualizado). Pese a este comportamiento, la dinámica del tipo de cambio siempre estuvo por debajo de la inflación, lo que golpeó – y golpea – la competitividad del peso que ya está por debajo de su promedio histórico. A esto se suma que en los últimos dos meses el dólar se fortaleció contra las monedas emergentes lo que profundizó la caída del TCRM que acumula una baja de 24% en el último año. El panorama se complica con la caída de los precios de las materias primas. Así, la combinación de atraso cambiario, la caída de los precios de las materias primas y la brecha cambiaria en ascenso aumentan la presión cambiaria y con ello la probabilidad de un escenario de salto cambiario discreto del tipo de cambio oficial.
Inflación sin techo. Si bien la inflación de junio estuvo en línea con nuestras expectativas, el partido más importante comienza en julio en el que la dinámica de precios está marcando una fuerte aceleración. Concretamente, el IPC Nacional de junio detuvo la moderación que había marcado los dos meses previos y aceleró su marcha al 5,3% mensual – 86% anualizado – acumulando un alza de 64% i.a., la más alta desde enero de 1992. Entre los componentes del IPC de junio, al mayor impulso lo dieron los precios estacionales que subieron 6.6% m/m mientras que los precios regulados aumentaron 5.3% m/m y el IPC Core 5.1%. Con este resultado, en el segundo trimestre el IPC promedió un alza de 5.5% mensual – 90% anualizado – y de 5.3% en el primer semestre, lo que marcaría un piso para los próximos meses y del 85% para todo 2022. De cara al dato de julio, el mayor control de cambios, el salto en los tipos de cambios paralelos y los ajustes en precios regulados dejan un piso de inflación del 7% – 125% anualizado –. Sin dudas, esta es una de las amenazas más fuertes que tiene la transición.
Cueste lo que cueste. Tras la fuerte caída que padecieron los bonos en pesos entre el 31 de mayo y el 24 de junio, cuando los bonos indexados por CER presentaron caídas en torno al 17% (los de corto plazo cayeron 7% mientras que los de plazos posteriores a 2023 registraron una caída cercana al 30%), la curva de pesos se fue recuperando progresivamente e incluso ya supera el nivel previo de la crisis. Es una buena noticia dado que de continuar con esa tendencia el Tesoro se quedaba sin financiamiento del mercado lo que podría agravar aún más la situación. Claro que para este logro el BCRA intervino muy fuerte en el mercado secundario, para lo cual tuvo que emitir casi $1.1 billones (casi un 20% de la BM). A esto se sumó el lanzamiento de un PUT – opción de venta – para los bancos, por lo que podrán intercambiar riesgo del Tesoro por riesgo BCRA en cualquier momento; esto pone un piso a los bonos y asegura liquidez en situaciones de stress como la ocurrida el mes pasado. Normalizada la curva de CER, el resto de los bonos en pesos también se recuperaron, tal es el caso de los ajustables por tipo de cambio de corto plazo.
A precios de default. Ante un escenario de extrema volatilidad e incertidumbre, con aceleración inflacionaria, brecha cambiaria en ascenso y mayor control de cambios, los bonos soberanos en moneda extranjera siguieron cayendo y no encuentran piso, ya sea ley local como los de legislación extranjera. Pese al reciente pago de intereses, las paridades por debajo del 20% ya descuentan un escenario de default y una reestructuración más agresiva a las anteriores. El riesgo país alcanzó nuevos máximos post reestructuración superando los 2.800 puntos básicos.
Instrumentos en pesos. Si bien la demanda privada continúa ausente y el retiro de FCI CER se mantiene (en lo que va de julio cae otro 20%), el BCRA demostró su voluntad para sostener la curva de instrumentos en pesos para asegurar el financiamiento vía Tesoro. Por este motivo, si tenemos en cuenta el contexto inflacionario (5,3% m/m en junio y piso de 7% para julio) creemos prudente mantener exposición a instrumentos que ajusten por CER de corto plazo (T2X2, X21O2, entre otros). Por otro lado, la entidad monetaria ha elevado el ritmo devaluatorio al 85% anualizado marcando una suba de casi 20% respecto a los valores observados un mes atrás. Con la tensión cambiaria en ascenso, recomendamos complementar nuestro portfolio con instrumentos dollar-linked como el T2V2 o TV23 para acompañar el flujo que busca refugio devaluatorio. Dentro de este grupo el TV23 otorga mejor tasa al no tener concentrada toda la demanda.
Bonos soberanos. Con lo anterior, con una transición muy frágil, creemos que aún no es momento de posicionarse en bonos soberanos pese a los elevados rendimientos. De todas maneras, para aquellos perfiles dispuestos a asumir riesgos inclinamos la recomendación por los bonos 2038 y 2041. Cuyo interés corriente, a precios actuales, asciende a 15%.
Bonos subsoberanos. Los bonos subsoberanos no estuvieron exentos de la volatilidad del mercado local y las paridades volvieron a las registradas en enero previo al acuerdo con el FMI. Seguimos considerando como buenas opciones los bonos de Córdoba (CO25 y CO27), Tierra del Fuego (cuya deuda está garantizada por regalías petrolíferas), Mendoza y Santa Fe. Actualmente Mendoza 2029 cotiza a U$S62,6, posee un rendimiento del 22,6% y comienza a amortizar su capital en forma semestral a partir de marzo-23 en cuotas de 7,69%. El mercado no contempla el ingreso de fondos que percibe la provincia, conforme lo dispuesto en la Resolución Conjunta 57/2019, producto de las obras por la hidroeléctrica Portezuelo del Viento las cuales todavía no han comenzado. Por otro lado la Provincia de Santa Fe ha recibido bonos en pesos que ajustan por CER por un valor técnico de $151.873 M por el cobro de la sentencia favorable emitida por la Corte Suprema de Justicia respecto a la retención del 15% de coparticipación. Dicha tenencia junto con los depósitos que la provincia posee en el sistema financiero local duplican el stock de deuda que a fin de 2021 era de U$S 810 M. Su bono 2027 cotiza a un valor de USD 74,8, posee un rendimiento de 15,7% y una duration de 3,3x siendo una opción a seguir de cerca.
Corporativos en Dólares. Las vicisitudes de la economía local que comentamos anteriormente terminaron afectando los precios de los bonos corporativos locales en moneda extranjera, que hasta comienzos de junio pasado eran de los pocos instrumentos en el universo de renta fija internacional que venían registrando rendimientos positivos en este difícil 2022. Veníamos recomendando cautela y no vemos factores para que eso cambie. Si bien la curva de rendimientos del Tesoro Norteamericano se vino aplanando en el último mes, con caídas de hasta 36 puntos básicos en el tramo medio - largo y subas de hasta 75 puntos básicos en el tramo corto, los rendimientos de la deuda High Yield corporativa norteamericana continuaron subiendo. El índice Bloomberg Caa US High Yield posee un rendimiento del 13,74% comparable con un 6,82% de inicio de año, mientras que el spread vs Treasury es de 10,46%. Seguimos recomendando ON de emisores con alto nivel de solvencia y/o garantizados por estructuras (ya sea exportaciones, tasas aeroportuarias, recursos específicos, etc.), manteniendo una visión positiva en Aeropuertos Argentina 2000 (tanto ON 2027 / 2031), Pampa Energía (ON 2027 / 2029), Transportadora de Gas del Sur (ON 2025) e YPF 2026 garantizada. Esta última cotiza a una paridad de 72%, lo que nos hace suponer que el mercado no valúa su colateral como debería. A partir del 12-11-2022 comienza a devengar un cupón anual del 9% con pagos trimestrales, como así también una amortización del 7,692% trimestral de su capital.
Acciones. No sugerimos cambios a las recomendaciones hechas en los anteriores House View. La fuerte suba en el riesgo país, sumado a las caídas en el precio internacional de commodities han afectado el rendimiento de los activos sugeridos, en un contexto en el que el Merval en dólares cayó 30% desde los U$S 495 registrados el 01-Abril. Tanto VIST, ALUA y TXAR, CEPU, PAMP y MIRG poseen una muy sólida posición financiera y cotizan con ratios que descuentan completamente el difícil contexto local.
Noticias locales: el país hoy.
El BCRA volvió a acelerar el ritmo devaluatorio por cuarta jornada consecutiva, esta vez llevó la tasa diaria al 110% vs. 91% de la jornada anterior. En el promedio de cinco ruedas el ritmo de devaluación anualizado alcanza el 90,6%. Esto se da en un contexto donde la entidad monetaria no logra acumular divisas pese al endurecimiento del cepo cambiario. Ayer el BCRA vendió USD 40 M y las reservas internacionales brutas cayeron USD 127 M hasta USD 39.736 M mientras que las netas quedaron en torno a USD 2.100 M.
La reacción del mercado ante este escenario se materializó a través de la demanda de instrumentos dollar-linked, los cuales marcaron una suba de 1,8% en el día, siendo nuevamente el TV23 el que mayor impulso tuvo (3%). Así las tasas reales en relación a la devaluación quedan en -11,6% para el T2V2 y -6,8% para el TV23, mientras que el TV23 cotiza a + 6,6%. Cabe destacar que la tasa real del TV23 se acerca a los mínimos observados en abril de este año, donde alcanzó un valor de -10%.
A diferencia de lo observado en los dollar-linked, el mercado de futuros no mostró tanta necesidad de cobertura ya que los contratos cortos apenas se movieron y los largos lo hicieron en el orden de 0,25%. La diferencia que encontramos en este mercado es la presencia del BCRA, el cual tiene permitido intervenir de ser necesario.
La curva de bonos CER también fue reflejo de la desconfianza de los inversores y cayó 1,1%, con el tramo largo como el más afectado (-2,5%). De esta manera se mantiene la desconexión entre plazos a raíz de la solvencia que puedan tener los instrumentos en el mediano plazo. La diferencia de rendimientos entre el TX24 y el TX23 ya alcanza un valor de 8%, cercano a los máximos de 11%.
Los soberanos en dólares volvieron a retroceder, esta vez un 0,6%, denotando la falta de interés por el riesgo argentino. Si vemos la performance anual de dichos bonos, podremos observar retrocesos del 40% en moneda dura. Lo cual representa un verdadero castigo para los inversores que ingresaron a la reestructuración.
Los tipos de cambio financieros también tuvieron un impulso significativo en relación al resto de los instrumentos, dado que promediaron el 1,8% de alza. El MEP avanzó 1,9% ($303) y el CCL lo hizo un 1,6% ($308). De todas maneras, entendemos que dicho mercado tuvo una merma en su volumen de operaciones, por lo que el CCL de Galicia puede brindar un mejor reflejo de la situación. El tipo de cambio implícito con los ADR finalizó en los $315,5, que equivale a una brecha del 144%.
El Merval sigue sin marcar un rumbo definido al cerrar la jornada de ayer a la baja. Mientras que medido en moneda local lo hizo en 1,8%, en dólares CCL la caída fue de 0,2%. Entre el panel líder los resultados fueron mixtos con Transener (5,5%) y Aluar (4,4%) marcando las mayores subas del día, mientras que entre las mayores detractoras se ubicaron Banco Macro (-4%) y Transportadora Gas del Sur (-4,1%). Entre las compañías que cotizan como CEDEARs Tenaris marcó el mayor retroceso (-2,1%) mientras que Mercado Libre y Bioceres avanzaron 4,6% y 7,6% respectivamente.
El Sector Público Nacional registró en junio un déficit primario de $321.644 M mientras que el resultado global marcó un rojo de $396.577 M. Exceptuando los ingresos por rentas por colocaciones primarias, el déficit primario llegó a $337.000 M en junio. En el último mes, los ingresos crecieron 57% i.a. (78% si exceptuamos los ingresos por recaudación de impuesto a la riqueza en junio del año pasado), mientras que el gasto primario lo hizo al 65% i.a., entre lo que se destacó la fuerte desaceleración que tuvieron las erogaciones por subsidios y transferencias a las provincias, que subieron al 25% i.a. y al 39% i.a., lo que marca que el Tesoro se habría demorado en los pagos.
Dado que el FMI permite contabilizar los ingresos por colocaciones primarias hasta 0,3% de PBI, el resultado fiscal de los primeros 6 meses del año marcó un déficit de $800.700 M, 1,14% de PBI, lo que le permitió cumplir con la meta del FMI del 2Q 22. Sin embargo, exceptuando los ingresos rentas de colocaciones primarias y por impuesto a la riqueza del año pasado, el déficit primario de la primera mitad del año llegó a $1.030.000 M, 1,5% de PBI, 50% superior al del primer semestre de 2021.
Con récord de exportaciones e importaciones, la balanza comercial de junio registró un déficit de USD 115 M, el peor resultado de los últimos 18 meses y muy alejado del superávit de USD 1.100 M en junio de 2021. Este resultado se explicó porque las ventas al exterior crecieron al 20% i.a. –exclusivamente por suba de precios mientras que las cantidades cayeron 0.4% i.a.- y las compras al exterior lo hicieron al 44,6% debido al alza conjunta de precios y cantidades (26,5% i.a. y 14,6%. i.a.). Vale destacar que combustibles energía fueron los principales protagonistas tanto de las exportaciones (subieron USD 93 i.a.) como de las importaciones (saltaron 157% i.a) y la balanza energética marcó un déficit de USD 1.226 M, el triple que un año atrás, Exceptuando al sector energético, las exportaciones subieron 16% i.a. y las importaciones 28% i.a.
Con este resultado, el primer semestre cerró con un excedente de USD3.093 M, muy por debajo de los USD 6.774 M que había marcado en el mismo período del año pasado. Las exportaciones aumentaron 25.5% i.a. -los precios subieron 22,5% y las cantidades apenas 2,4%- mientras que en las importaciones crecieron 44.4% i.a. -los precios aumentaron 21% y las cantidades 19,3%-. El saldo de la balanza energética marcó un déficit de USD 2.909 M, 11 veces mayor al de los primeros 6 meses del año pasado.
En mayo, la actividad económica siguió creciendo al marcar un alza de 0.3% m/m y 7.4% respecto a mayo del año pasado. En los primeros 5 meses del año la actividad se expandió 0.5%. La mejora respecto a junio del año pasado fue generalizada entre los sectores, aunque se destacaron el de Hoteles y restaurantes (+44,3% ia), Explotación de minas y canteras (+14,2% ia) y construcción (+13,8% ia). Por la incidencia que tienen en el EMAE, el mayor aporte al crecimiento se lo dieron la Industria manufacturera (+10,6% ia) y Comercio mayorista, minorista y reparaciones (+11,6% ia).
Noticias globales: el mundo hoy.
La compañía de Elon Musk presentó sus resultados del 2Q22 y logró superar las expectativas del mercado. Mientras que los ingresos resultaron en USD 16,93 MM - vs. USD 16,53MM esperados - la gran diferencia se dio en las ganancias por acción que fueron de USD 2,27, un 22% por encima del pronóstico.
A pesar de que la preocupación respecto a la compañía radicaba en los efectos de la inflación al alza, la empresa mostró sólidos resultados logrando transferir el alza de sus costos al precio final de sus vehículos. Sumado a esto, la empresa mostró una fuerte recuperación luego de la caída en la producción de sus fábricas chinas producto del confinamiento del país. Sin embargo, la mayor preocupación respecto a la compañía continúa siendo si podrá mantener precios competitivos dada la mayor variedad de vehículos electrónicos que está teniendo el mercado.
Luego del informe, la compañía avanzaba un 5% en el after market aunque posteriormente recortó estas ganancias al dar a conocer que vendió el 75% de sus tenencias en Bitcoin. Ante este escenario, la compañía aún acumula una caída de 29,7% en lo que va del año.
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Cierres y primeros movimientos del día.
Los resultados de Netflix impulsaron al precio de la acción, que cerró un 6,6% al alza. Esto impulsó a una menor aversión al riesgo por parte del mercado, lo que hizo avanzar a los principales índices bursátiles. De esta manera, el Nasdaq marcó el mayor avance del día (1,6%), seguido por el S&P (0,6%) y el Dow Jones (0,2%).
Tanto el sector de comunicaciones (1,6%) como el tecnológico (1,6%) y el de consumo discrecional (1,6%) marcaron las mayores subas entre los que componen al S&P, beneficiados por un mayor optimismo del mercado. Por el contrario, el sector de utilidades se ubicó como el mayor detractor de la jornada (-1,3%). Cabe destacar el impulso que este escenario tuvo sobre el sector de innovación disruptiva que avanzó un 5,1%, por lo que acumula un alza de 24% durante el último mes. Sin embargo, cabe destacar que aún se ubica un 49,1% por debajo que al inicio del año.
Los mercados también vieron como una señal positiva la caída que marcó el petróleo (-1,9%), luego de que Estados Unidos indicara que se está dando una menor demanda energética a pesar de la temporada alta que sufre el país. Dada la suba de precios se calculó una menor actividad en relación a años anteriores, lo que llevó a una menor demanda a la esperada. Esto hizo retroceder al WTI, que cerró el día cercano a los USD 102.
Ante este contexto, la curva de rendimiento marcó un retroceso en el tramo más corto mientras que el largo terminó avanzando con la USD 10 YR alcanzando un rendimiento de 3,02%.
Los futuros de los mercados norteamericanos operan mixtos esta mañana con el Nasdaq manteniéndose sin variaciones, mientras que tanto el S&P como el Dow Jones retroceden un 0,2%.
Respecto a los commodities, los futuros del oro marcan un retroceso (-1,1%) al igual que los del petróleo (-4%). Está caída en el crudo se da luego de que se reactivaran las operaciones del gasoducto Nordstream 1, distribuyendo nuevamente gas ruso al continente europeo.
La mira del día estará puesta tanto en la reunión del BCE como en la rueda de prensa de la entidad. Mientras que las mayores probabilidades esperan una suba de 25pb, tampoco se descarta una suba de 50pb. Sin embargo, las expectativas de esta suba se mantienen bajas dado el perfil más moderado que tiene la entidad europea. Ante este escenario, tanto los mercados europeos como los asiáticos operan mixtos en lo que va de la jornada.
Los 3 datos clave para invertir de esta semana.
Es lo que viene avanzando Berkshire Hathaway Inc durante el último mes. La compañía financiera de Warren Buffet es tenedora de acciones de distintas compañías entre las que se destacan Apple (42%), Bank of America (12%), Chevron (7,5%), entre otras. De esta manera, la tenencia de esta compañía en sí misma agrega una importante diversificación al portfolio al mismo tiempo que agrega exposición en el sistema financiero con un menor riesgo no sistemático.
Es lo que cae en lo que va del año el ETF GII (SPDR S&P Global Infraestructure), el que invierte en el sector de infraestructura a nivel global. Este sector, gracias a sus contratos a largo plazo, tiene la particularidad de sufrir en menor medida los ciclos económicos lo que vuelve a la infraestructura una interesante alternativa para invertir en un sector defensivo. A su vez, este ETF invierte en compañías a nivel global, lo que disminuye el riesgo a nivel local al mismo tiempo que invierte en empresas de infraestructura energética, transporte y utilidades.
Es el rendimiento actual del bono de YPF 2026. Con la reciente renuncia de su CEO y golpeado por la situación que atraviesan los bonos en dólares locales, su rendimiento ha trepado al 20%. Recordamos que dicho bono se encuentra garantizado por exportaciones y que en 2023 su cupón pasará de 4% a 9%, por tal motivo creemos que es oportuno considerarlo como una alternativa de inversión dentro del mundo corporativo. Incluso si uno no desea quedárselo al vencimiento, es una oportunidad si tenemos en cuenta la tasa de rendimiento a la que cotizó durante gran parte del año.
La actividad económica se recupera y la inflación muestra señales de desaceleración...
Los precios de los activos financieros brasileños están en niveles históricamente bajos, mientras que la incertidumbre política y la situación global no ayudan. Sin embargo, la actividad económica se recupera y la inflación muestra señales de desaceleración. ¿Es momento de compra?
Mejoran los registros de actividad económica. Los datos de junio de PMI de manufacturas y de servicios se mostraron en expansión (54.1 y 60.8, respectivamente) y elevados en términos históricos (50.5 y 48.6 en promedio desde el 2012). La confianza del consumidor del mismo mes subió a 79 puntos desde 75 puntos del mes anterior y desde los 74 desde enero de este año. La creación formal de empleo se ubicó por encima de lo esperado (277 mil empleos frente a los 181 mil esperados) y el desempleo de mayo alcanzó un dígito por primera vez desde el 2016 (9,8%).
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La inflación se muestra a la baja. El índice de precios al consumidor ampliado de junio marcó un registro de 0,67% m/m, levemente menor a la esperada (0,7%) y se aleja cada vez más del 1,6% observado en marzo. Por otro lado, los principales shocks que aceleraron la inflación, como la suba del tipo de cambio y la del precio del petróleo, quedaron atrás. Por último, y no menos importante, a diferencia de lo que sucedió en los países desarrollados, el Banco Central de Brasil comenzó a subir las tasas en abril del 2021 y es probable que los efectos de la política monetaria contractiva ya estén haciendo efecto.
Mejora su situación fiscal. En mayo la recaudación fiscal creció en 4% i.a. en términos reales y fue la máxima de la historia. Por su parte, el resultado primario en el acumulado del año alcanzó el mejor registro en nueve años con BRL 39.2 MM de superávit. Sin embargo, uno de los riesgos que presenta es el gasto electoral que se ha incrementado en los últimos meses. Recientemente, la Cámara de diputados aprobó un aumento de las transferencias a los sectores de menores ingresos y una disminución de los impuestos a los combustibles en BRL 41.3mm. No obstante, la magnitud de la expansión es bastante acotada y el gasto es de carácter transitorio, lo que probablemente será fácil de revertir en un futuro.
Las reformas económicas empiezan a tener efecto. Ante una de las crisis económicas más fuertes de su historia (2015-2016), Brasil respondió con un conjunto de reformas económicas muy amplias. Entre ellas encontramos a la reforma previsional, laboral, de independencia del Banco Central, impositiva, de privatizaciones, entre otras. El buen desempeño del mercado laboral y fiscal, y la mayor inversión observada, posiblemente se vieron afectadas de manera positiva por estas reformas. En el presente año es la única gran economía que ha ajustado sus proyecciones de crecimiento al alza: mientras que EE.UU disminuyó a 2,1% desde 3,9% de principios de año, las de Europa a 2,7% desde 4,2% y hasta las de China a 4,1% desde 5,2%, la de Brasil subieron de 0,7% hasta 1,4%
Riesgo político probablemente sobredimensionado. Las últimas encuestas marcan una ventaja del candidato Lula frente al actual presidente Bolsonaro. La encuesta de finales de junio del instituto FSB indican una ventaja para primera vuelta de 46% al ex-mandatario, frente a 39% del actual y de 59% a 41% para segunda vuelta. Las políticas fiscales más expansivas y la recuperación económica probablemente ayuden a que la carrera sea más apretada, pero es difícil que sea suficiente para revertir el resultado actual. Sin embargo, un triunfo de Lula es probable que traiga políticas pro-mercado, repitiendo lo que realizó en el 2002 cuando eligió a Meirelles en el Banco Central y mantuvo un superávit primario durante todo su mandato. Esto se intensifica ya que la situación económica no es robusta para emprender con éxito políticas populistas de expansión del gasto público cuando todavía se necesita consolidación fiscal. Además, un triunfo electoral ajustado no le brinda márgenes políticos para cambios radicales.
La invasión de Rusia a Ucrania le abrió un espacio en mercados internacionales. Rusia y Ucrania son dos países muy importantes en la provisión global de commodities, entre ellos: 25% trigo, 54% aceite de girasol, 11% petróleo, 24% gas, entre otros. Entre las disrupciones de la invasión y las sanciones económicas llevaron a que la oferta se vea severamente afectada. Uno de los principales proveedores global de commodities es Brasil, que puede verse beneficiado con los aumentos del precio de los commodities y disminución de la oferta global.
Más allá de estos avances, vale destacar que la dinámica no está exenta de riesgos:
En resumen, Brasil muestra buenos fundamentos económicos y políticos y buenos precios de entrada. Sin considerar la pandemia, el índice EWZ se encuentra en uno de sus registros más bajos desde el 2016, pero la situación financiera y económica global puede encontrar dificultades para su recuperación e incluso caer a precios más bajos. Pese a que es un activo muy interesante es recomendable proceder con precaución.
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Noticias locales: el país hoy.
Los bonos soberanos en dólares tuvieron una jornada volátil, donde en gran parte de la rueda operaron en terreno negativo, para luego revertir tendencia y finalizar 1,3% en alza. Mientras que la curva de bonos ley NY cerró positiva en su totalidad (+1,7%), la de ley local tuvo un solo retroceso con el AL29 cayendo 1%. De esta manera, el riesgo país cayó 0,6% y cerró en 2.792 puntos.
Los bonos en pesos se mostraron dispares ya que la curva CER cerró negativa (-0,3%) y la de dollar-linked en positivo (+1,2%). Dentro del primer grupo la caída más destacada fue la de TX24 (-1,5%), que en relación a la semana pasada ya se encuentra 6,7% abajo. Las Lecer, en promedio, cerraron al igual que en la jornada anterior. En este sentido, sólo la correspondiente a noviembre fue la que mayor movimiento presentó, cayendo 1,7% debido a que se ubicaba muy por debajo de la curva.
En relación a los dollar-linked, la magra dinámica de acumulación de reservas llevó a que los inversores busquen refugio en los instrumentos de cobertura devaluatoria, impulsándolos 1,2% en la jornada. Dentro de dichos instrumentos el que mayor avance registró fue el TV23 (1,9%). En lo que va del mes, también es el que mayor avance presenta con un 8,1% por delante de sus pares que lo hacen un 5%.
Vinculado al ritmo devaluatorio, por tercera jornada consecutiva el BCRA volvió a incrementar el ritmo devaluatorio diario al 90,8% anualizado vs 88,1% de la jornada anterior. Esto eleva la devaluación semanal al 88% si tomamos el promedio de cinco ruedas. Por el lado de las operaciones en el mercado cambiario, el BCRA vendió USD 120 M acumulando en el mes ventas netas por USD 907 M y las reservas internacionales cerraron con un stock bruto de USD 39.863 M.
Por el lado de los tipos de cambio financieros, el MEP avanzó 0,9% (cerró en $297), el CCL se mantuvo neutro (cerró en $303) y la brecha con el tipo de cambio oficial llegó al 136%.
La búsqueda de cobertura ante la inflación y la de los dólares financieros terminó beneficiando al índice de acciones argentino. A esto se le suma la mayor liquidez que muestra el mercado, lo que volvió a hacer avanzar al Merval medido tanto en moneda local (1,7%) como medido en dólar CCL (1,7%). De esta manera, el índice avanza un 23,1% en el último mes, mientras que el dólar CCL lo hace en 20,3%.
Entre el panel líder, los resultados positivos fueron solo con Cablevisión Holding (-1%), Telecom Argentina (-1%) se ubica en terreno negativo. En el lado opuesto se destacaron Transportadora Gas del Norte (5,1%) y Holcim (5,9%) como las principales ganadoras de la jornada. Entre las compañías que cotizan como CEDEARs los resultados fueron mixtos con Bioceres (-0,7%) nuevamente marcando la mayor caída mientras que Terniunm (5,7%) presentó el mayor avance.
Panorama global: el mundo hoy.
La compañía de comunicación estaba en la mira luego de que su última presentación de resultados defraudara ante la primera caída de usuarios en su historia. Sin embargo, la plataforma digital logró presentar ganancias por acción de USD 3,2 vs. las expectativas de USD 2,96.
A pesar de que los ingresos no alcanzaron al pronóstico del mercado – USD 7,97 MM vs. USD 8,03MM - las acciones de la compañía avanzaron al presentar una caída de usuarios menor a la esperada. En el 1Q22, la empresa había indicado que esperaban una baja de casi 2 millones de usuarios para los próximos meses. Sin embargo, en los resultados del día de ayer sólo mostró una baja de 970.000 suscripciones. A pesar de que este número representa cuatro veces la caída de usuarios del 1Q22, fue mucho menor a lo esperado por el mercado, lo que hizo avanzar un 7% a las acciones de la firma en el aftermarket.
Sumado a esto, la compañía indicó que espera un aumento de sus suscripciones de cara al 3Q22. Sin embargo, esto estará en la mira dadas las medidas que viene tomando la firma como mayores costos a las cuentas compartidas o avisos publicitarios en su plataforma.
Cabe destacar que la compañía retrocede un 66,5% en lo que va del año, muy por debajo tanto del índice Nasdaq (-25%) como del sector de comunicaciones (-26,5%).
Cierres y primeros movimientos del día.
Wall Street cerró una jornada al alza luego de que mejoraran las proyecciones respecto a la temporada de balances del 2Q22. El Nasdaq cerró con una suba de 3,1% seguido por el S&P y el Dow Jones con alzas de 2,8% y 2,4% respectivamente.
Luego de que compañías como Johnson & Johnson (JNJ) o la gran productora de juguetes Hasbro (HAS) sorprendieran con sus datos, todos los sectores que componen al S&P terminaron al alza. El sector industrial terminó como el más favorecido (3,6%) al igual que el de comunicaciones (3,5%). Este último se vio favorecido por una mejora en las expectativas respecto a los resultados de Netflix (NLFX) que se dieron a conocer luego del cierre de mercado.
Al día de hoy, un 10% de las compañías que componen al S&P presentaron resultados, las cuales marcaron ganancias en promedio un 10% por debajo al 2Q21. Sin embargo, un 80% de estas compañías superaron las expectativas del mercado, lo que generó una menor aversión al riesgo en el mercado de renta variable. Esto impactó en las tasas de Treasuries, que marcaron un alza hasta 3,03% ante la caída en la demanda de estos activos.
Por su parte, el dólar volvió a retroceder frente al euro a la espera de una suba de tasas por parte del BCE, que revalorizaría la moneda europea. De esta manera el índice DXY cerró la jornada en 106,68 puntos.
Los futuros de los mercados norteamericanos operan levemente a la baja en lo que va de la mañana con el Nasdaq manteniéndose sin variaciones mientras que tanto el S&P como el Dow Jones retroceden un 0,2%.
El petróleo vuelve a marcar un retroceso (-1,9%) al mismo tiempo que el oro marca una caída (-0,3%) en lo que va de la mañana. Por su parte, las tasas de Treasuries caen levemente hasta el 2,97%.
La mira de hoy continuará en la presentación de resultados empresariales, donde destacan compañías como United Airlines Holdings (UAL) y Tesla (TSLA), ambas presentando luego del cierre de mercado.
Los mercados europeos operan todos a la baja luego de darse a conocer la inflación de Reino Unido, la cual alcanzó un 9,4% i.a., un nuevo máximo de los últimos 40 años. Por el contrario, todos los principales índices asiáticos operan al alza con Japón marcando la mayor suba en lo que va de la jornada.
Con la llegada de Batakis al Ministerio de Economía se mantuvo la recomposición de la curva de pesos
Con la llegada de Batakis al Ministerio de Economía se mantuvo la recomposición de la curva de pesos. También se lanzaron nuevas herramientas para brindar tranquilidad respecto a los instrumentos de corto plazo y asegurar el financiamiento a través del Tesoro. En este sentido, nos preguntamos si es oportuno seguir invirtiendo en instrumentos CER en un contexto donde las expectativas de los inversores, respecto a un salto devaluatorio, se mantienen elevadas.
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Durante la semana pasada, la curva de instrumentos CER ha recuperado sus valores históricos gracias al impulso que le brindaron los organismos públicos. Esto tuvo un costo que se materializó a través de mayor emisión e intervención en el mercado secundario ($572 MM de Adelantos Transitorios y $1.126 MM en compra de bonos). Dicha asistencia fue necesaria ya que los retiros en FCI CER se mantuvieron (-$87,3 MM en lo que va del mes, -20%) a pesar de que el ritmo de retiros mermó.
Este impulso alcanzó la parte más desarbitrada de la curva (el tramo largo), generando un avance promedio de la misma en torno al 15% desde comienzo de mes. Parte de las ganancias mencionadas se diluyeron con la instrumentación de una nueva normativa que crea un “seguro” para los bonos y letras con vencimientos anteriores a 2024.
El seguro en cuestión trata de una opción de venta (put) para que los bancos puedan, en el momento que quieran, intercambiar riesgo del Tesoro por riesgo BCRA con el objetivo de evitar una corrida como la observada en junio. El put que comenzó a operar con la licitación de la semana pasada alcanzará a las nuevas emisiones. Su costo será del 2% anual, garantizando un piso a las caídas de dichos instrumentos.
Como mencionamos, el brindar un seguro para aquellos instrumentos que venzan previo a 2024 genera una disociación entre plazos. Los bonos del tramo medio y largo al no contar con dicho piso “artificial” se ven perjudicados por no estar protegidos por el seguro en cuestión. De todas maneras y conforme pase el tiempo, entendemos que el BCRA irá flexibilizando el alcance de dicha medida. Y en caso de ser necesario, irá interviniendo para que los bonos mencionados no tengan caídas significativas.
Vinculado a los instrumentos CER, durante la semana pasada tuvimos tres novedades de importancia. La primera fue el dato de inflación de junio que marcó 5,3% m/m - 86% anualizado - y 64% i.a. El combo de mayor restricción a las importaciones, el ajuste en precios regulados y el salto en los tipos de dólares financieros ponen un piso para el próximo mes en torno al 7% (125% anualizado).
La segunda novedad estuvo relacionada con la performance del Tesoro en la primera licitación del mes. Entre los instrumentos y el canje ofrecidos logró generar financiamiento por $126.687 M y al mismo tiempo reducir los vencimientos de fin de mes por $188.564 M. Esto es una buena noticia si consideramos que la carga de vencimiento del mes disminuyó considerablemente (ahora es de $324 M). De poder renovar los vencimientos de fin de mes sería una buena señal para el mercado.
Por último, se conoció que el BCRA no realizará una suba en su tasa de interés para seguir promoviendo la demanda de instrumentos vinculados al Tesoro. Por el contrario, ahora empezará a regir con una banda que se compone de la siguiente manera: la referencia de la parte inferior será la tasa de Pases a 1 día (TEA de 49,9%), en un punto medio se encuentran las Leliqs a 28 días (TEA de 66,5%) y en la banda superior, la LEDE de octubre (TEA de 78,9%).
Con todo este escenario planteado, y para aquellos inversores que deseen estar posicionados en pesos sin perder frente al avance de la inflación, recomendamos los instrumentos CER de corto plazo. Teniendo en cuenta la nueva opción de venta del BCRA, ampliamos la recomendación a complementar con instrumentos que venzan en la primera mitad de 2023.
Como hemos mencionado anteriormente, si bien no esperamos que el BCRA deje caer significativamente las cotizaciones de los bonos de la parte media y larga de la curva, no recomendamos su elección debido a sus paridades elevadas ante un default. Quedan exceptuadas las operaciones de corto plazo o estrategias puntuales de mayor riesgo y especulación
A precios actuales, los bonos y letras más interesantes seleccionados son: T2X2, X21O2, X16D2, X203 y TX23. Seguimos considerando que la inflación se mantendrá en niveles muy elevados, viajando a un ritmo superior que el resto de las variables y brindando combustible a dichos instrumentos por una cuestión de cobertura.
Noticias locales: el país hoy.
Los bonos soberanos en dólares no dan señales de recuperación y se hunden cada día más en sus cotizaciones. Las paridades menores al 20% ya alcanzan a los bonos de legislación extranjera y parece no haber fundamental que pueda revertir la situación. En lo que va del mes, el retroceso en dichas cotizaciones ya alcanza el 17%. Como resultado de este panorama, el riesgo país continúa escalando, quebrando marcas y ya se ubica en 2.810 unidades (en el mes el indicador ya avanza 18,4%).
Vale la pena destacar que si tomamos los bonos del tramo largo (los ’38 o ’41) a precios actuales, el interés corriente que aseguran sus cupones ya se ubican en torno al 15% en moneda dura.
En la curva de pesos los movimientos fueron más moderados sin grandes fluctuaciones a destacar. Los Boncer, subieron 0,4% con los bonos del tramo medio otra vez castigados (el TX24 cayó 0,5% y el T2X4 1%). A precios actuales tanto el TX24 como el T2X4 son los únicos con rendimiento por encima del 10% respecto a la inflación.
En este clima de incertidumbre, la curva en pesos depende del sostén que le pueda dar el sector público. Las paridades por encima del 90% son la principal desventaja de dichos instrumentos porque se entiende que serían los más castigados ante un default. De todas maneras, la curva CER se mantiene con rendimiento positivo en lo que va del mes (acumula un upside de 18% en promedio). Las LECER terminaron neutras respecto al día anterior. Dentro de las letras las más atractivas, en términos de tasa, son la correspondiente a octubre y diciembre.
Los dollar-linked avanzaron 0,4%, con el T2V2 ajustando 0,2% y el resto avanzando en torno al 0,6%. En esta curva tanto el T2V2 como el TV23 se mantienen con tasas reales negativas de 7,4% y 1,2% respectivamente respecto a la devaluación.
Respecto al ritmo devaluatorio, volvió a acelerar en relación al viernes, pasando de 84% a 88% anualizado. En el promedio de cinco ruedas el valor se ubica en torno al 86%, cuando hace un mes era de 66%. En relación a las reservas internacionales, el BCRA volvió a vender divisas por un monto de USD 130 M situándolas en USD 40.013 M (mismo monto que habían cerrado el viernes).
Los tipos de cambio financieros volvieron a avanzar cerca del 1% (0,9%), situando al MEP en $295 y el CCL en $303. La brecha con este movimiento sigue ampliándose y se ubica en 136%. El canje sigue cayendo levemente y cotiza a 2,9%.
El índice de acciones argentinas cerró una buena jornada al marcar subas tanto en moneda local (1,2%) como en dólar CCL (0,4%). Dentro de las compañías que componen al panel líder sólo BYMA (-1,8%) y Ternium Argentina (-1,9%) cerraron en terreno negativo. Por el contrario, entre las mayores ganadoras del día se destacaron Sociedad Comercial del Plata (5%) y Edenor (4%).
Por el lado de las compañías argentinas que cotizan como Cedears sólo Bioceres cerró a la baja (-0,5%), mientras que por el lado contrario se destacaron Tenaris (4,1%) y Globant (7,7%). Sin embargo, estas últimas aún marcan resultados muy dispares en lo que va del año, ya que mientras Tenaris avanza un 24,5%, Globant retrocede un 41,1%.
La Comisión Nacional de Valores (CNV) aprobó la operatoria de en total 16 nuevos Cedears para comenzar a operar en el mercado local. Entre las compañías destacan cuatro del sector financiero, dos de las cuales se dedican al minado de criptomonedas y aumentan la diversidad de estas compañías en el mercado local (Bitfarms Ltd. Y Hut 8 Mining Corp.).
A continuación, se detalla el listado de las compañías, su sector correspondiente y el rendimiento en dólares acumulado en lo que va del año:
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Noticias globales: el mundo hoy.
Ante las expectativas de que la FED subiría la tasa 75pb en vez de 100pb, el dólar desaceleró y terminó retrocediendo. Esto también afectó al petróleo, ya que ante una menor política monetaria contractiva la actividad económica no se vería tan afectada y no impactaría fuertemente en la demanda energética.
A este efecto se le sumó que el día de ayer Gazprom, la compañía energética rusa, indicó que podría no llegar a abastecer en la totalidad a sus clientes europeos. Según la compañía, las razones serían circunstancias ¨extraordinarias¨ que empezarían a afectar el suministro esta semana.
Ante esta noticia, se reavivó la preocupación respecto al abastecimiento energético en el continente, ya que la compañía estatal maneja el monopolio de exportaciones rusas de gas mediante gasoductos. Esto repercutió tanto en el precio del gas natural como en el petróleo, lo que llevó a que marquen una suba de 6,1% y 4,8% respectivamente.
De esta forma, el WTI volvió a superar los USD 100, destacando la volatilidad que sigue marcando el sector energético ante el escenario internacional actual. La mira estará puesta en la rehabilitación del gasoducto Nordstream 1, que está cerrado hasta el 21 de julio por problemas de mantenimiento y es una de las principales vías de exportación de gas hacia Europa.
Cierres y primeros movimientos del día.
A pesar de haber iniciado el día al alza, los principales índices norteamericanos cerraron el día a la baja marcados nuevamente por una fuerte volatilidad. A la presentación de nuevos resultados se le sumó el avance de casi 5% que marcó el petróleo WTI, lo que terminó llevando a la baja a los mercados norteamericanos. De esta manera, el Nasdaq (-0,9%) marcó la mayor caída seguido por el S&P (-0,8%) y el Dow Jones (-0,7%).
Ante este escenario, el sector energético fue el más favorecido dentro de los que componen al S&P al avanzar 2,3%, seguido por el de consumo discrecional (0,3%) y el de materiales (0,2%). Los ocho restantes terminaron a la baja, con el de salud (-2,1%) marcando la mayor caída diaria. Esto ocurre a la espera de los resultados de Johnson & Johnson (JNJ) que se darán a conocer el día de hoy, previo a la apertura del mercado.
Respecto a la temporada de balances, hoy se dieron a conocer los datos de Bank of America, IBM y Goldman Sachs, con los dos últimos presentaron tanto ingresos como ganancias por acción por encima de los pronósticos. A pesar de que Goldman Sachs presentó una caída de sus ganancias de un 48% i.a., terminó sorprendiendo al mercado al presentar fuertes resultados en sus ingresos por operaciones de renta fija. Según la compañía, los beneficios por negociación presentaron sólidos resultados dada la volatilidad que marcó el mercado a lo largo del año, lo que terminó generando mayores ganancias ante un aumento en las operaciones bursátiles.
Los futuros de los mercados norteamericanos operan al alza en lo que va de la mañana, con el Nasdaq avanzando 0,9%, el S&P 0,8% y el Dow Jones 0,6%.
Respecto a los commodities, los futuros del oro avanzan un 0,3% mientras que los del petróleo retroceden un 2%. Esto ocurre luego de darse a conocer un acuerdo entre la compañía rusa Gazprom e Irán para aumentar el desarrollo de yacimientos energéticos.
En el día continuarán la publicación de datos empresariales entre los que se destaca Netflix, el cual publicará sus datos al cierre de mercado. La mira estará puesta no sólo en sus ganancias, sino también en la creación de nuevos usuarios y en las proyecciones de crecimiento que plantea la empresa para los próximos meses.
Por su parte, también se publicará el IPC de la zona del euro que se pronostica en un 8,6% i.a. -vs. 8,1% del mes previo-. Este resultado no sólo marcaría un nuevo máximo sino que daría más presión al BCE que establecerá su primera suba de tasas esta semana.
Ante este escenario, los mercados europeos operan mixtos con España marcando la mayor suba. Lo mismo ocurre en el continente asiático donde Hong Kong es el principal perdedor de la jornada, mientras que Japón marca el mayor avance.
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
El mercado no despega. La dinámica de la inflación y la debilidad de los datos de actividad siguen marcando un escenario de estanflación y golpean las expectativas. Los principales índices bursátiles volvieron a caer en tanto que los bonos se estabilizan, confiando que la suba de tasas que se viene ya fue descontada. La mira de esta semana estará puesta en el mercado inmobiliario y en la temporada de balances del segundo trimestre.
La inflación no cede. El IPC de junio golpeó las expectativas al marcar un alza de 1.3% m/m – vs 1.1% esperado y 1.0% que había marcado en mayo – acumulando en los últimos 12 meses una suba de 9.1%, la más alta desde febrero de 1982. Peor aún, el IPC Core subió 0,7% m/m, superando tanto al pronóstico de 0,6% m/m como al 0,5% m/m de mayo. Todos los componentes del IPC aceleraron su marcha; se destacaron los de los servicios, que subieron 0.9% m/m y 6.3% i.a, lo que le pone un piso más alto a la inflación de los próximos meses. La inflación mayorista medida por el IPP también superó las expectativas al marcar una suba de 1,1% m/m – vs 0,9% m/m esperado y 0,8% m/m de mayo – y 11.3% i.a. La buena noticia fue que el IPP Core moderó su marcha y subió 0,4 m/m – vs. pronóstico de 0,5% m/m y 0,6% m/m en mayo –.
Más presión para la FED. Luego de darse a conocer el dato de inflación, el mercado pasó de estimar una suba de 75pb para la próxima reunión de la FED a un alza de 100pb. Sin embargo, ante la expectativa de mayor caída en el nivel de actividad y el golpe que están teniendo los precios de las materias primas, las probabilidades aminoraron al finalizar la semana, luego de que miembros de la entidad indicaron que consideran una suba de 75pb como la más óptima para controlar la inflación al alza. De esta manera, la semana cerró con un 70% de probabilidades para esta suba, mientras que el restante aún espera un alza de 100pb.
Actividad débil. Las ventas minoristas de junio sorprendieron al avanzar 1% m/m – vs pronóstico de 0,8% y -0,1% en mayo –. La principal suba se dio en las ventas de automóviles, que aumentaron 1.0% mientras que las ventas que excluyen automóviles y gasolina tuvieron una suba más moderada de 0,7% m/m. Cabe destacar que este dato se analiza como nominal, por lo que su análisis tiene que ser tomado como estimativo ya que no se ajusta por inflación. Por el lado de la oferta, la producción industrial de junio volvió a decepcionar al marcar una caída de 0.5% m/m, idéntica a la de mayo, acumulando en los últimos doce meses una expansión de 3.6%. Con estos resultados, el nowcast de la FED de Atlanta revisó a la baja la estimación de PBI del 2Q 22 a 1.5% t/t (vs -1.2% de la semana previa).
Se estabiliza la confianza. El índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan subió a 51.1, levemente por encima del mínimo que había marcado en junio y superando las expectativas. El subíndice de condiciones económicas actuales subió a 57,1 desde 53,8, pero el indicador de expectativas disminuyó de 47.5 a 47,3, el más bajo desde mayo de 1980. Mientras tanto, las expectativas de inflación – pese al mal dato de junio – disminuyeron tanto para el año siguiente (5,2% frente a 5,3%) como para la perspectiva de 5 años (2,8% frente a 3,1%).
Se fortaleció el dólar. El dólar volvió a subir respecto al resto de las monedas, con el índice DXY alcanzando 109 puntos, un nuevo máximo de los últimos 20 años. Su fortalecimiento se marcó principalmente en relación al euro dada la falta de medidas que está teniendo el BCE en relación a la entidad norteamericana. De esta manera, por primera vez desde 2002 se alcanzó la paridad entre ambas monedas aunque la europea cerró la semana levemente por encima. Esto pone en la mira al Banco Central Europeo; se espera que realice su primera suba de tasas del año en su próxima sesión.
Commodities volvieron a caer. Los principales commodities cerraron la semana en baja. A pesar del alza del día viernes, el petróleo WTI retrocedió un 6,9% semanal afectado por la preocupación respecto a cómo la caída de la actividad podría afectar a la demanda energética. Por su parte, el fortalecimiento del dólar volvió a golpear al oro, que retrocedió un 2,1%. Sin embargo, las principales bajas se dieron en los commodities agrícolas con la soja, el trigo y el maíz cayendo 10,1%, 11,7% y 22,4% respectivamente. Al escenario actual se le sumó la producción al alza que empezó a presentar Ucrania, lo que dio un respiro a la oferta mundial al ser uno de los principales productores de granos a nivel global.
Avanzó la renta fija. El mercado de renta fija fue el gran ganador de la semana donde el vuelo de calidad volvió a beneficiar a los bonos del tesoro por sobre activos más riesgosos. Sin embargo, la curva larga de los bonos del tesoro marcó las mayores caídas con la USD10YR cerrando en 2,93% mientras que la USD2YR lo hizo en 3,13%. Esto profundizó la reversión de la curva, producto de las mayores expectativas de suba de tasas, lo que concluiría en una caída en el crecimiento económico para el largo plazo. Por su parte, los bonos de alto rendimiento subieron 0,6% mientras que los de mayor calidad lo hicieron en 1,3%. Los más golpeados volvieron a ser los bonos emergentes, que retrocedieron un 2,5% y ya acumulan una caída de 5,6% en el último mes.
Resultados empresariales dispares. Se inició la temporada de balances con resultados dispares. PepsiCo logró sorprender tanto con ganancias por acción (USD 1,86) como con ingresos (USD20,2 MM) por encima de las expectativas. A pesar de la suba de precios, la empresa alimenticia logró superar la suba de costos gracias a su poder de mercado que le facilitó el alza en los precios de sus productos. Sin embargo, las principales caídas se dieron en el sector financiero con JP Morgan, Morgan Stanley y Wells Fargo&Co presentando tanto ganancias como ingresos por debajo de las expectativas. Esto demuestra cómo la inflación, sumada a la desaceleración económica, afectó a las entidades ante un aumento en la morosidad como también una caída en el otorgamiento de productos crediticios. Sin embargo, Citigroup logró diferenciarse y superar las expectativas al generar un mayor nivel de ganancias por negociación. Estas se obtienen ante comisiones por operaciones en el mercado, las cuales se intensifican en escenarios de volatilidad como el actual y representan un sector fuerte dentro de la compañía.
Caen las acciones. A pesar del alza del día viernes, Wall Street volvió a marcar una semana negativa con el Nasdaq marcando la mayor caída (-1,4%) seguido por el S&P (-1,1%) y el Dow Jones (-0,5%). Todos los sectores que componen al S&P cerraron en terreno negativo destacándose el energético (-3,4%) y el de comunicaciones (-2,6%). El sector de consumo masivo junto al de utilities volvieron a ser los de mejor desempeño relativo al cerrar la semana prácticamente sin cambios. Entre otros sectores, el de innovación disruptiva se vio fuertemente golpeado por las proyecciones de mayor suba de tasas (-8%) mientras que la industria de semiconductores (2,7%) logró diferenciarse por los buenos resultados que presentó la compañía Taiwan Semiconductor.
Fuerte caída de Latam. Los principales índices globales cerraron a la baja, lo que llevó a que el índice MSCI All World retroceda un 1,6%. Mientras que tanto la eurozona como los mercados emergentes cayeron 1,7% y 3,8% respectivamente. Entre estos, la principal caída se dio en LATAM que retrocedió 5%. Las perspectivas de mayor suba de tasas junto con una fuerte inflación a nivel global terminaron por golpear a la región, que terminó con fuertes retrocesos como los casos de Perú (-5,4%), Colombia (-5%) y Brasil (-5%).
La amenaza China. Afectado por el confinamiento que padecieron las principales ciudades en abril y mayo pasado, el PBI del 2Q22 de China marcó una contracción de 2,6% t/t – vs pronóstico de -1,5% t/t y 1,4% t/t en el 1Q22 –, siendo el peor dato desde el marcado en el 1Q20, producto de la pandemia. Comparado con el 2Q21 marcó una expansión de 0.4% acumulando en el primer semestre un alza de 2.5%, muy alejado del objetivo de 5.5% que tiene el gobierno chino para todo 2022.
El gobierno intentó dar señales de moderación fiscal y de apoyo del FMI. Los bonos en pesos mejoraron y la brecha cambiaria estuvo más tranquila, mientras que subió el riesgo país y cayó el Merval. Esta semana se conocerán nuevos datos sobre la situación fiscal y sobre la dinámica del sector externo, lo que presionará al gobierno a dar medidas más concretas para reducir la incertidumbre.
Una tregua. Tras una primera semana a pura tensión y llena de incertidumbre, la segunda semana de Batakis como ministra lució más tranquila. En sus declaraciones, con más buenas intenciones que medidas concretas de implementación, mostró un discurso más moderado en el que destacó la necesidad de lograr el equilibrio fiscal y mantener el acuerdo con el FMI. En cuanto a la política fiscal, planteó el déficit cero – esto es, pagar sólo lo que hay en la caja, lo que traerá un aumento de la deuda flotante – para lo cual congelan el ingreso de nuevo personal en la administración pública, al tiempo que avanzó con la segmentación de tarifas. Son medidas que van en línea con el acuerdo con el FMI pero parece muy poco como para torcer el rumbo de la dinámica que tienen las cuentas públicas, con todo el gasto creciendo muy por encima de la inflación y de los ingresos. Incluso está latente el riesgo de implementación de una política de ajuste fiscal con la inflación acelerando. Por el lado de la política monetaria, el BCRA lanzó un put para contener la volatilidad de los bonos en pesos dando la señal que intervendrán en el mercado secundario de bonos para evitar un desplome de precios como el que tuvieron en junio pasado.
Buena licitación del Tesoro. La mejor noticia de la semana fue la licitación de deuda, pues un resultado negativo hubiese sido un duro golpe para la salud de la transición. Concretamente, mediante la licitación de instrumentos y la oferta de un canje, el Tesoro consiguió financiamiento extra y redujo los vencimientos de fin de mes. A través de la licitación recaudó unos $125 MM, que representan $116 MM de financiamiento extra. El 80% de lo emitido fueron Ledes para lo cual pagó un 79% de tasa y el resto fue un bono a tasa fija TY29 que utilizan los bancos para integrar como encaje. Por otro lado, redujo en $189 MM los vencimientos de las S29L2 y X29L2. Con esta performance la carga de vencimientos del mes queda en $324 MM. De esta licitación en particular llamó la atención que no se hayan ofrecido instrumentos que ajustan por CER, siendo los instrumentos de Tasa Fija los más demandados (93% de lo licitado)
La amenaza inflacionaria. Si bien la inflación de junio estuvo en línea con nuestras expectativas, el partido más importante comienza en julio, mes en el que la dinámica de precios está marcando una fuerte aceleración. Concretamente, el IPC Nacional de junio detuvo la moderación que había marcado los dos meses previos y aceleró su marcha al 5,3% mensual – 86% anualizado – acumulando un alza de 64% i.a., la más alta desde enero de 1992. Entre los componentes del IPC de junio, el mayor impulso lo dieron los precios estacionales que subieron 6.6% m/m mientras que los precios regulados aumentaron 5.3% m/m y el IPC Core 5.1%. Con este resultado, en el segundo trimestre el IPC promedió un alza de 5.5% mensual – 90% anualizado – y de 5.3% en el primer semestre, lo que marcaría un piso para los próximos meses, y del 85% para todo 2022. De cara al dato de julio, el mayor control de cambios, el salto en los tipos de cambios paralelos y los ajustes en precios regulados dejan un piso de inflación del 7% – 125% anualizado –. Sin dudas, esta es una de las amenazas más fuertes que tiene la transición.
La brecha condiciona. Con más inflación y con un mercado cambiario que se va quedando con menos oferta, el BCRA aceleró el ritmo de devaluación del tipo de cambio oficial. Del 64% anualizado en junio (4.2% m/m), en la primera semana de julio subió al 76% y en la última semana lo hizo al 82%. De mantener este ritmo, el mes terminaría con una devaluación del 76% anualizada (4.8% mensual), muy por debajo de la inflación que estaría marcando el mes agravado por la depreciación de las monedas de nuestros principales socios comerciales. Además de esto, el gobierno aumentó de 35% al 45% el recargo por anticipo de ganancias por consumos con tarjetas de crédito en moneda extranjera (ahora el “dólar turista” tiene un recargo total del 75%). Mientras tanto, los tipos de cambio financieros se volvieron a mover al alza aunque con menor impulso que la semana anterior: el MEP avanzó 1,1% y el CCL apenas 0,2%, por lo que el MEP cerró la semana en $292 y el CCL en $301, dejando la brecha con el tipo de cambio oficial en torno al 135%. El canje por su parte retrocedió 1%, para ubicarse en 3,1%. La brecha respecto al oficial cerró en 135%.
Reservas bajo presión. Tras una primera semana en la que había vendido más de USD550 M, entre el 11 y 15 de julio el BCRA logró comprar en el mercado de cambios USD90 M dejando un saldo negativo de USD457 M en la primera quincena. La mejor performance de la semana se apoyó en la mayor liquidación del agro (USD889 M vs USD698 M de la semana previa) como así también en la menor demanda por otros conceptos, seguramente afectados por el mayor control de cambios. Pese a estas operaciones, dado los pagos de deuda, las reservas internacionales cayeron otros USD312 M, acumulando en el mes pérdidas por USD2.215 M y cerrando la semana con un stock bruto de USD40.134 M.
En precios de default. Los bonos soberanos en moneda extranjera siguieron sin demanda y se hundieron otro 6% en una semana en la cual los mayores ajustes se presentaron en los bonos de ley NY con pérdidas promedio de 8,2%, mientras que los de legislación local bajaron 3.9%. Pese al reciente pago de intereses, las paridades por debajo del 20% ya descuentan un escenario de default y una reestructuración más agresiva. El riesgo país, en consecuencia, continuó en alza y cerró la semana 2.754 p.b, 4% más alto que la semana previa y 14% respecto al cierre de junio.
Continuó la racha de los bonos CER. Los bonos que ajustan por CER continuaron la recuperación que venías marcando y finalizaron la semana con una suba de 7,9% respecto al viernes anterior. El anuncio de una nueva opción de venta (put) para que los bancos puedan intercambiar riesgo Tesoro por riesgo BCRA de forma anticipada asistió a que las subas alcancen el 25% – luego, cuando se conoció que esta opción alcanzaría sólo a los instrumentos que vencen previo a 2024, el mercado ajustó recortando ganancias –. Con esta performance, estos instrumentos ya recuperaron todo lo que habían perdido en junio y acumulan en el año un alza de 36%, idéntica a la suba del CER. La mala noticia fue que esto se logró con una pesada carga para el BCRA dado que tuvo que emitir más de $1.3 billones, más del 20% de la Base Monetaria.
Dollar-linked demandados: Los instrumentos de cobertura cambiaria se mostraron demandados y en la semana marcaron un avance de 1,4%, con el T2V2 como protagonista con un alza de 3.1%. Este movimiento permitió que dichos instrumentos reviertan la tendencia mensual y se afiancen en el terreno positivo. En este sentido, el que acumula mayor suba es el TV23 que ya cotiza con una tasa real de -1,2%.
Futuros recortaron el ajuste: el mercado de futuros de dólar tuvo una leve caída en la semana, aunque lo más llamativo fue lo ocurrido en las dos últimas ruedas. La performance semanal arrojó una caída de 1,1% que estuvo a punto de revertirse por el volumen de operaciones de los últimos dos días. La demanda se extendió a lo largo de toda la curva, con mayor énfasis en diciembre y enero. El mejor indicador de la situación son sus tasas efectivas que se encuentran por encima del 100%. Para agosto y septiembre el mercado está descontando una devaluación mensual superior al 7%.
Débil semana para el Merval. El Merval no logró marcar una diferencia la semana previa y terminó retrocediendo un 1,5% medido en moneda local y un 0,9% en dólar CCL. Dentro del panel líder sólo contadas compañías terminaron al alza entre las que se destacaron Aluar (7,2%) y Loma Negra (4%). Por el lado contrario se ubicaron Cablevisión Holding (-9,2%), BYMA (-7,1%), y Transportadora Gas del Sur (-6,7%). Ninguna de las compañías que cotizan como ADRs cerraron la semana con resultados positivos. Entre estas, Bioceres marcó la principal caída (-17,8%) luego de que se diera a conocer el fallo que prohibía la venta de su trigo transgénico en la provincia de Buenos Aires.
Los indicadores económicos de esta semana estarán concentrados en la salud del mercado inmobiliario. Mientras tanto, los mercados estarán atentos a las nuevas presentaciones de los resultados empresariales. En primer lugar, el día lunes se darán a conocer compañías como Bank of America y Goldman Sachs, donde los inversores estarán atentos a si el sector financiero acentúa su caída en caso de que estas compañías presenten datos por debajo de las estimaciones. Entre otras empresas, se publicarán los resultados de Johnson & Johnson, Tesla, American Express y Netflix. Respecto a esta última, nuevamente la mira estará puesta en la cantidad de usuarios que presenta la compañía, lo que la hizo retroceder en los dos últimos resultados previos y la llevó a caer un 69,5% en lo que va del año.
Esta semana se publica el resultado fiscal base caja del Sector Público Nacional de junio. No es un dato menor, pues se verá de manera más clara lo que dejó la última etapa de la gestión Guzmán y qué margen deja para cumplir con la meta fiscal acordada con el FMI. Por otro lado se publicarán los datos de comercio exterior de bines de junio; la expectativa estará puesta en la dinámica que tuvieron las importaciones y la desaceleración que habrían marcado las exportaciones. También se dará a conocer el EMAE de mayo en el que se notará cómo viene el nivel de actividad. Seguirá marcando la agenda la dinámica semanal de los precios minoristas dado que las estimaciones privadas le ponen un piso cada vez más elevado a la inflación de julio. Finalmente, como una constante para los próximos meses, el mercado cambiario y las reservas internacionales serán protagonistas de la semana.
Semana volátil para los contratos futuros de dólar en Rofex, ya que cayeron 3,4% en el promedio...
Semana volátil para los contratos futuros de dólar en Rofex, ya que cayeron 3,4% en el promedio, pero en el intrasemanal recuperaron un 2,3% entre el jueves y viernes.
En este sentido, las tasas implícitas se mantienen en niveles elevados en un rango que va desde el 82% al 88% (TNA), con el contrato de febrero a la cabeza. Por el lado de la devaluación mensual descontada en cada contrato, agosto ya pricea 7,4% y septiembre 7,2%. Ambos contratos serían los que más ajustarían precio, en caso de mantenerse el ritmo de devaluación oficial (4,2% punta a punta en junio).
Al igual que en la semana anterior, el volumen semanal cayó considerablemente pero el interés abierto mostró un leve alza (3,97%).
Esta semana esperamos tener el detalle de la posición vendida del BCRA en junio, donde podremos confirmar si a raíz de los temores devaluatorios del mercado, la entidad monetaria alcanzó su límite de intervención.
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Análisis de instrumentos de renta fija y variable
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Descargar informe al 15/07/2022
Los futuros de los mercados norteamericanos operan al alza en la primera jornada de la semana...
Los futuros de los mercados norteamericanos operan al alza en la primera jornada de la semana. El Nasdaq marca la mayor suba al avanzar un 1,1%, seguido por el S&P y el Dow Jones, ambos avanzando un 1%.
La suba de los mercados hace avanzar 3pb a la tasa de Treasuries, que empieza la semana en 2,95%. Por su parte, los commodities también avanzan con los futuros del oro subiendo 0,6%, mientras que los del crudo lo hacen en 2%.
La mira de la semana estará puesta en la continuación de la presentación de resultados empresariales. Entre las compañías que publican esta semana se destacan IBM, Netflix, Tesla y Twitter.
Por su parte, esta semana se dará la reunión del BCE, donde se espera que finalmente la entidad apruebe su primera suba de tasas del año. De esta forma, el mercado ya pronostica principalmente un alza de 25pb para el organizado europeo. Ante este escenario, el euro toma fuerza frente al dólar y vuelve a superar la paridad.
Sumado a esto, la Eurozona estará atenta a la reactivación del gasoducto ruso Nordstream 1, que finalizaría su mantenimiento este jueves. Sin embargo, todavía se duda de que Rusia no habilite su uso para así seguir presionando al continente mediante una mayor falta energética.
Ante este contexto, todos los mercados tanto europeos como asiáticos operan al alza en lo que va del día.
Nuestra recomendación sobre los nuevos bonos corporativos, comparándolos con opciones ya existentes.
A raíz de la delicada situación de las reservas internacionales y el mayor control de cambios, gran parte de las compañías con emisiones en moneda extranjera que vencen en 2023 decidieron canjear voluntariamente sus bonos por otros nuevos a mayor plazo. Repasamos sus propuestas y brindaremos una recomendación sobre los nuevos bonos. Comparándolos con opciones ya existentes dentro de la curva corporativa.
Propuesta A: efectivo por un mínimo de 30% + un máximo de 70% de las nuevas ONs (dependiendo la adhesión). Esta opción aplica un premio de 1,5% en nuevas ONs y reconoce los intereses corridos también en nuevas ONs.
Propuesta B: 100% de la nueva emisión*. Con un premio de 3% (aplicable en nuevas ONs) y reconocimiento de intereses corridos (en ONs) hasta el momento de la liquidación.
La nueva emisión (ley NY) es un bono con vencimiento en junio de 2028. Tiene un cupón de 8,75%, pagadero de forma semestral, y amortizaciones de 17,5% entre 2024 - 2027 y de 30% en 2028.
Esta oferta obtuvo un porcentaje de aceptación del 56,6%, por lo que extendieron la fecha hasta el 6 de julio, para luego obtener un 66,4%. La empresa canjeó USD 238 M sobre los USD 360 M del RPC20. Su nuevo bono, ya en circulación, rinde 11%, con una MD de 3,23 años.
Propuesta A: efectivo por un mínimo de 30% + un máximo de 70% de las nuevas ONs (dependiendo la adhesión). Esta opción aplica un premio de 1,5% en nuevas ONs y reconoce los intereses corridos también en nueva especie.
Propuesta B: 100% de la nueva emisión*, Con un premio de 3% (aplicable en nuevas ONs) y reconocimiento de intereses corridos en especie hasta el momento de la liquidación.
La nueva emisión (ley Arg) es un bono con vencimiento en marzo de 2026. Tiene un cupón de 8%, pagadero de forma semestral, y amortización al vencimiento. Si bien es ley local, el domicilio de pago es NY, por ende se cobra en dólares cable.
En consecuencia de lo que pudo haber sido un bajo porcentaje de adhesión, la compañía extendió la fecha de canje hasta el pasado 6 de julio. Con esta extensión, logró un porcentaje de adhesión del 86%. El total canjeado alcanzó los USD 98 M sobre USD 113 M de la emisión original.
Propuesta: ofrece una nueva emisión con vencimiento en julio de 2025 con cupón de 7,25% (pagadero de forma semestral) y amortización al vencimiento. Su domicilio de pago es NY, por lo que el inversor recibirá USDC a su vencimiento. La relación de canje – a diferencia de lo visto en otras propuestas – es de 1 a 1; es decir, por cada bono canjeado darán un nuevo bono.
A precios actuales (USD 101), y considerando el flujo de fondos de su oferta, estimamos la tasa de rendimiento de la nueva ON en 7%.
Propuesta A: efectivo por un mínimo de 37,5% + un máximo de 62,5% de las nuevas ONs (dependiendo la adhesión). Sin premio ni reconocimiento de intereses corridos.
Propuesta B: 100% de la nueva emisión* + algo de efectivo dependiendo la adhesión. Dispone de un premio de 1% (aplicable en nuevas ONs) y reconocimiento de intereses corridos (en ONs) hasta el momento de la liquidación.
*La nueva emisión (ley NY) es un bono con vencimiento en diciembre de 2026. Tiene un cupón de 9%, pagadero de forma semestral, y amortizaciones de 33% en 2024 y 2025 – y de 34% en 2026 –.
A precios actuales (USD 96,5), y considerando los flujos futuros de su nueva emisión, estimamos un rendimiento en 10,7% para el nuevo bono, siempre y cuando no cambien las condiciones. Hay que tener en cuenta que la compañía decidió postergar la ventana del canje al 20 de julio.
Basándonos en las nuevas emisiones (IRSA y CRESUD) y las potenciales (PAE y PAMPA), sugerimos buscar alternativas ya existentes dentro de la curva corporativa.
Destacamos el caso de TGS 2025 (TSC2O), que actualmente rinde 14% con una duration modified (MD) de 2,38 años. Sobre la compañía, hay que considerar su bajo nivel de deuda en relación a sus ingresos y caja. Operativamente sigue mejorando ingresos, impulsado por su segmento de producción y comercialización de líquidos.
El bono de YPF 2026 (YMCHO) es otro caso para considerar, con la reciente caída que tuvo producto de la renuncia de su CEO. Dicho bono presenta un rendimiento superior al 20% y una MD 1,65 de años. La ventaja que posee respecto al resto de los bonos de la curva es que está garantizado por exportaciones.
Telecom 2025 (TLC5O), con un rendimiento de 14% y una MD 1,7 años, también luce atractivo, teniendo en cuenta la presencia de la compañía en el sector de telecomunicaciones local. Este bono, además, cuenta con un cupón anual del 8%. En relación a la generación de dólares para el pago de sus compromisos financieros, sabemos que la compañía cuenta con negocios en Uruguay que le permitirían el ingreso de dólares cable en caso de ser necesario.
Por el lado de las ofertas de canje, las mismas no han logrado generar instrumentos atractivos si tenemos en cuenta las alternativas existentes dentro de la curva corporativa.
La nueva emisión que propone PAE podría ser considerada para aquellos perfiles conservadores que busquen un buen perfil crediticio, en un segmento que genera dólares cable para el pago de sus compromisos financieros. Si además de estar posicionado en dólares el inversor busca rendimientos significativos en moneda dura, no es una ON a considerar.
Descartamos la opción del nuevo bono de IRSA, por lo comprometida que se encuentra su caja luego de la fusión IRCP, más aún si tenemos en cuenta que sus obligaciones negociables en circulación superan los USD 500 M. Hay que tener en cuenta que los únicos activos líquidos con los que contaba IRSA al momento previo de la fusión eran acciones de IRCP.
Con un rendimiento inferior al 10%, el nuevo bono de Cresud no parece competitivo en relación a otros bonos de la curva, dado que su margen de upside es menor.
Sobre la propuesta de Pampa, vemos más atractivo – en tanto no cambien las condiciones de la nueva emisión – vender el bono y buscar otras alternativas dentro de la misma compañía, como el maturity 2027, con la que aumentamos la duration en 2 meses pero obtenemos 2% más rendimiento (12% de TIR).
Cierres y primeros movimientos del día.
La mira ayer estuvo puesta en la presentación de balances de JP Morgan y Morgan Stanley, que terminaron decepcionando y arrastrando al S&P (-0,2%). Lo mismo ocurrió con el Dow Jones (-0,4%), mientras el índice Nasdaq logró diferenciarse y terminar al alza (0,4%), favorecido por la suba que marcó el sector tecnológico.
Tanto el sector financiero (-1,9%) como el energético (-1,9%) fueron los principales perdedores de la jornada. Mientras que el primero fue afectado por los resultados de balances, el energético terminó retrocediendo ante la caída que marcó el petróleo ayer (-0,1%). Por el lado contrario, sólo los sectores de consumo defensivo (0,1%) y tecnológico (0,9%) terminaron al alza. Este último tuvo su impulso principal gracias a la industria de semiconductores que avanzó un 2,1%.
Entre los datos económicos se dio a conocer el índice de precios al productor - IPP -, que resultó en una suba de 1,1% m/m, superando tanto las expectativas de 0,9% m/m, como del resultado de mayo de 0,8% m/m. De esta forma se alcanzó un dato interanual de 11,3%, muy cercano al máximo de 11,5% marcado en marzo. Sin embargo, cabe destacar la caída que marcó el IPP subyacente, que resultó en 0,4 m/m -vs. pronóstico de 0,5% m/m y 0,6% m/m en mayo- aunque el dato interanual superó a las expectativas y se ubicó en 8,2%.
A pesar de esta publicación, el mercado pasó nuevamente a esperar una suba de 75pb (con un 57% de probabilidades) para la próxima reunión de la FED. Esto ocurrió luego de que distintos miembros de la entidad defendieran la suba de esa magnitud y no de 100pb para la próxima sesión. Ante esta noticia, el tramo corto de la curva de bonos del tesoro terminó retrocediendo levemente, mientras que el tramo largo cerró con rendimientos al alza.
Los futuros de los mercados norteamericanos operan al alza en lo que va del día. Con el Dow Jones subiendo 0,5%, seguido por el S&P con 0,4% y el Nasdaq con 0,3%. Los índices se ven favorecidos por una menor expectativa de suba de tasas de 100pb, lo que también hace avanzar al petróleo un 1,5%.
Esto impacta también en las tasas de Treasuries que caen 2pb y se ubican en 2,94%. El índice DXY también retrocede levemente, aunque se mantiene cercano al máximo del año alcanzado el día de ayer.
Entre los datos económicos, la mira estará puesta en los datos de ventas minoristas de junio, que se pronostican en una suba de 0,8% m/m vs. la caída de 0,2% m/m que marcó en mayo.
Por su parte, China dio a conocer su PBI del 2Q22, que resultó en una contracción de 2,6% t/t - vs. pronóstico de -1,5% t/t - producto tanto del escenario internacional como de las restricciones económicas por la política “cero covid” del país. Ante este escenario, todos los índices asiáticos operan al alza a excepción de China, mientras que en la eurozona todos los principales mercados operan en terreno positivo.
Noticias globales: el mundo hoy.
Las compañías JP Morgan y Morgan Stanley publicaron sus resultados del 2Q22 el día de ayer antes de la apertura del mercado. A pesar de que el pronóstico ya se había ajustado a la baja, ambas compañías decepcionaron y terminaron proyectando resultados por debajo de las estimaciones.
JP Morgan marcó una caída de 28% en sus ganancias en relación al mismo período de hace un año atrás, lo que llevó a ganancias por acción de USD 2,76 - vs estimaciones de USD 2,94 -. Lo mismo ocurrió con los ingresos que resultaron en USD 30,72 MM, igualando al trimestre previo pero retrocediendo un 2% respecto al 2Q21.
Luego de darse a conocer estos datos, el director de la compañía indicó que aún faltan ¨fuertes desafíos¨ a pesar de que considera fuerte a la economía. Entre estos se destacan la tensión geopolítica, la inflación y la caída en la confianza del consumidor, lo que aumenta la incertidumbre en el escenario actual. A esto se le suma el efecto que la desaceleración económica tendría sobre el otorgamiento de nuevos productos, como también en el aumento de la morosidad. De esta manera, a pesar de que el contexto de suba de tasas beneficia las ganancias de las entidades financieras, se espera que la contracción en la actividad económica continúe afectando al sector financiero. Respecto a JPMorgan, la entidad ya anunció un aumento en las reservas para cobertura por morosidad en USD 428 millones, al mismo tiempo que suspendió momentáneamente la recompra de sus acciones.
Por su parte, Morgan Stanley también mostró resultados decepcionantes al ubicar sus ganancias por acción en USD 1,44, un 8% por debajo de las estimaciones y un 24% por debajo de los resultados del 2Q21. Los ingresos no mostraron una mejor suerte al ubicarse en USD 13,13 MM vs. estimaciones de USD 13.39.
Ambas compañías cerraron el día cayendo 3,5% JPM y 0,8% MS. Esto demuestra los efectos negativos que está sufriendo el sector con el XLF, que ya retrocede un 21,3% en lo que va del año, marcando así un peor rendimiento que el SPY, el cual cae un 20,4%.
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